1、證券研究報告：交通運輸|行業周報 2022 年 12 月 25 日 市場有風險，投資需謹慎 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業投資評級行業投資評級 中性中性|維持維持 行業基本情況行業基本情況 收盤點位 2378.4 52 周最高 2549.88 52 周最低 2122.98 行業相對指數表現行業相對指數表現 資料來源：聚源，中郵證券研究所 研究所研究所 分析師:魏大朋 SAC 登記編號:S1340521070001 Email: 近期研究報告近期研究報告 交通運輸交通運輸行業報告行業報告（2022.12.19-2022.12.25）疫情影響猶在，航司需求曲折中修復疫情影響猶在，航司需求曲

2、折中修復 核心觀點核心觀點 快遞快遞物流：物流：1111 月快遞件量分化月快遞件量分化。順豐、韻達、圓通、申通快遞業務量同比分別+2.9%、-21.4%、-6.7%、+2.2%，市場份額分別為 10.2%、14.3%、15.7%、11.7%，環比分別+0.7%、-1.1%、-0.3%、-1.0%。當下全國在“國十條”后防控政策逐步優化，積壓的消費需求釋放，拉動快遞行業的業務量上升。臨近元旦，傳統旺季的快遞量將成為驗證行業復蘇的重要指標。我們認為 2023 年快遞行業將受到積壓需求釋放以及低基數下的件量拉升，若疫情的影響在 2023 年 3 月前基本消退，預計 2023 年行業件量增幅有望達 1

3、3%。價格端，2022 年需求的下滑抑制了快遞刷單的行為，我們認為 2023 年刷單和價格戰將再次主導行業的單價的下降，同時，極兔沖擊上市前的低價沖量以及外賣企業沖擊同城快遞市場等因素也將對行業價格的下滑產生影響。順豐經過近一年以來的調整，持續聚焦核心物流戰略，調優產品結構、減少低毛利產品件量，我們認為底部基本上已明朗，建議關注公司的長期配置價值。國內“通達系”方面，2022 年受疫情和監管政策影響較大的韻達股份或將迎來快速的修復，攬件端也將逐步修復。航運港口：航運港口：油運中期供給受限邏輯不變油運中期供給受限邏輯不變。截至 12 月 23 日，原油運輸指數 BDTI 收于 1873 點，環比

4、下降 9.9%，同比上升 133.8%；成品油運輸指數 BCTI 收于 2135 點，環比上升 4.1%，同比上升167.5%。在能源供應偏緊，各國紛紛儲備能源的背景下，油運行業景氣度有望持續提升。需求端方面：1、俄烏沖突持續導致的成品油輪運距拉長邏輯依然成立。2、原油商業庫存低位存在較強補庫需求。供給端：新船訂單處于歷史低位，行業未來供給增速將明顯放緩。油運景氣向上邏輯不變。集運板塊方面，中國出口集裝箱運價指數 CCFI 為 1307.54 點，環比下降 2.38%。上海出口集裝箱運價指數 SCFI 為 1107.09 點，環比下降 1.44%。CCFI 美東航線運價指數為 1391.15

5、點，環比下降 2.94%；CCFI 美西航線運價指數為 906.35 點，環比上升 1.31%，。CCFI 歐洲航線運價指數為 1823.10 點，環比下降 3.74%，；CCFI 地中海航線運價指數 2188.22 點，環比下降 2.60%。上周中國內貿集裝箱運價指數 PDCI 為 1775 點，環比上升 1.14%。航空機場：航空機場：行業拐點已至行業拐點已至，持續看好出行鏈的快速修復持續看好出行鏈的快速修復。當下國內疫情防控政策正迎來系統性調整，但短期客運量的恢復仍受到擾動和大眾出行心理建設的影響，12 月 19 日-24 日國內客運量環比-23%，為 2019 年 36%，國際客運量環

6、比+6%，為 2019 年 8%。參照日本防控政策放開后的經驗，我們認為航司的復蘇也將“受損越重，恢復越快”且供給恢復先行的規律。從航旅縱橫的公開數據來看，12 月 1 日-12月 20 日，國內航司的國際航線旅客運輸量同比去年增長近 124%，有平臺的機票搜索量已逐漸恢復到三年前水平。中長期來看，IATA 預測-29%-26%-23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%2021-122022-032022-052022-072022-102022-12交通運輸滬深300 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 2024 年全球航空需求超過 2019 年。從航司看，民營航司

7、在積極恢復國際航線和地區航線，航司有望實現盈虧平衡乃至扭虧為盈的目標。綜合來看，我們認為航司當下供需偏緊疊加票價市場化改革，航空業有望重構繁榮。重點推薦中國國航。個股漲跌幅個股漲跌幅 本周交運個股漲幅前五：天順股份(002800.SZ)10.35%、湖南投資(000548.SZ)4.54%、山 西 路 橋(000755.SZ)3.47%、富 臨 運 業(002357.SZ)3.34%、萬林物流(603117.SH)1.42%。風險提示：風險提示：疫情出現反復，經濟增速低于預期；油價大幅上漲風險;電商發展與網購需求超預期放緩，快遞網絡建設進度不及預期，競爭格局惡化等。0VuY8WhUfUqRuM

8、tRaQbPbRmOpPnPpNeRoPmOfQtRqOaQnMrRNZqRqPNZoMtP 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 目錄 1 1 行業熱點事件跟蹤行業熱點事件跟蹤 .5 5 1.11.1 交通運輸部：全面恢復道路客運服務交通運輸部：全面恢復道路客運服務 .5 5 1.21.2 元旦機票價格快速上漲元旦機票價格快速上漲 .5 5 2 2 行業動態跟蹤行業動態跟蹤 .6 6 2.12.1 物流業跟蹤物流業跟蹤 .6 6 2.22.2 航空機場行業跟蹤航空機場行業跟蹤 .9 9 2.32.3 航運港口行業跟蹤航運港口行業跟蹤 .1111 3 3 資本市場表現跟蹤資本市場表現跟蹤 .1

9、414 3.13.1 行情回顧行情回顧 .1414 3.23.2 估值水平分析估值水平分析 .1414 4 4 本周觀點本周觀點 .1515 5 5 風險提示風險提示 .1616 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1 1：實物商品網上零售額增速實物商品網上零售額增速 .6 6 圖表圖表 2 2：產糧區單票收入產糧區單票收入 .6 6 圖表圖表 3 3：單月快遞業務量及增速單月快遞業務量及增速 .7 7 圖表圖表 4 4：單月快遞業務收入及增速單月快遞業務收入及增速 .7 7 圖表圖表 5 5：順豐單月快遞業務量（億件）及增速（順豐單月快遞業務量（億件）及增速（%

10、）.7 7 圖表圖表 6 6：順豐快遞單票收入（元）及增速（順豐快遞單票收入（元）及增速（%）.7 7 圖表圖表 7 7：韻達單月快遞業務量（億件）及增速（韻達單月快遞業務量（億件）及增速（%）.8 8 圖表圖表 8 8：韻達快遞單票收入（元）及增速（韻達快遞單票收入（元）及增速（%）.8 8 圖表圖表 9 9：申申通單月快遞業務量及增速通單月快遞業務量及增速 .8 8 圖表圖表 1010：申通快遞單票收入及增速申通快遞單票收入及增速 .8 8 圖表圖表 1111：圓通單月快遞業務量（億件）及增速（圓通單月快遞業務量（億件）及增速（%）.8 8 圖表圖表 1212：圓通快遞單票收入（元）及增速

11、（圓通快遞單票收入（元）及增速（%）.8 8 圖表圖表 1313：民航客運量民航客運量 .9 9 圖表圖表 1414：民航客運量同比增速民航客運量同比增速 .9 9 圖表圖表 1515：油價比較油價比較 .9 9 圖表圖表 1616：美元指數保持強勢美元指數保持強勢 .9 9 圖表圖表 1717：三大航客座率仍處于歷史低位（三大航客座率仍處于歷史低位（%）.1010 圖表圖表 1818：民營航司龍頭客座率處于修復期（民營航司龍頭客座率處于修復期（%）.1010 圖表圖表 1919：機場起降架次有所回落（單位：機場起降架次有所回落（單位：%）.1111 圖表圖表 2020：BDIBDI 與與 B

12、CIBCI 指數指數 .1111 圖表圖表 2121：沿海散貨運價指數沿海散貨運價指數 .1111 圖表圖表 2222：BDTIBDTI、BCTIBCTI 指數、指數、BDIBDI 指數（周）指數（周）.1212 圖表圖表 2323：CCFICCFI、SCFISCFI 指數（周）指數（周）.1313 圖表圖表 2424：歐洲航線與地中海航線歐洲航線與地中海航線 .1313 圖表圖表 2525：美西與美東航線美西與美東航線 .1313 圖表圖表 2626：PDCI PDCI 綜合指綜合指數（周）數（周）.1313 圖表圖表 2727：沿海主要港口貨物吞吐量沿海主要港口貨物吞吐量 .1414 圖表

13、圖表 2828：外貿貨物吞吐量外貿貨物吞吐量 .1414 圖表圖表 2929：交通運輸行業估值交通運輸行業估值及溢價情況（周）及溢價情況（周）.1515 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 1 1 行業熱點事件跟蹤行業熱點事件跟蹤 1.1 1.1 交通運輸部：全面恢復道路客運服務交通運輸部：全面恢復道路客運服務 日前，交通運輸部印發的關于加快推進道路客運復工復產保障人民群眾平安健康順暢舒心出行有關事項的通知要求，精準實施疫情防控和保護措施，全面恢復道路客運服務，更好滿足人民群眾出行需要。通知提出，各地交通運輸主管部門要堅決落實“非高風險區不得限制人員流動，不得停工、停產、停業”的要求，全面恢

14、復道路客運服務。嚴格落實對旅客不再查驗核酸檢測陰性證明和健康碼、不再開展“落地檢”、不再進行信息登記等相關規定。前期因疫情原因采取暫停道路客運服務措施的地區，要迅速組織相關經營者恢復運營。要支持道路客運經營者開展定制客運、電子客票、運游融合等服務。通知要求，各地交通運輸主管部門要督促指導道路客運經營者嚴格落實汽車客運站和營運客車消毒通風、從業人員個人防護和新冠病毒疫苗“應接盡接”、引導乘客全程佩戴口罩等防疫措施。要高效開展涉疫應急處置，建立重點崗位預備隊制度，確保重點客運站不關停、主要客運線路服務不中斷。此外，切實強化駕駛員、車輛安全管理，杜絕搶生產、搶效益引發安全生產事故。暢通 12328

15、投訴舉報渠道，維護乘客合法權益。持續加大助企紓困力度，積極營造道路客運行業良好發展環境。1.2 1.2 元旦機票價格快速上漲元旦機票價格快速上漲 隨著疫情防控“新十條”發布、通信行程卡下線等政策影響，跨省游熱度隨之攀升，近段時間以來，有平臺的機票搜索量已逐漸恢復到三年前水平。航旅縱橫數據顯示，“新十條”發布一周后，國內航線實際執行客運航班量環比增長近79%；國內民航旅客運輸量環比增長超過 85%。12 月 14 日-12 月 20 日，國內旅客吞吐量 top5 的機場依次為：深圳寶安機場、杭州蕭山機場、昆明長水機場、廣州白云機場、成都雙流機場。與此同時，近期國際航線客運量也持續回暖。航旅縱橫數

16、據顯示，12 月 1 日-12 月 20 日，國內航司的國際航線旅客運輸量同比去年增長近 124%。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 目前，即將迎來元旦和春節兩個出行小高峰，旅客的出行需求有望迎來集中釋放。根據航旅縱橫數據，元旦假期期間，機票價格預計較近期有所上漲，國內航線平均票價預計約為 766 元（不含稅），環比增長近 17%，比去年元旦假期增長約 13%。今年元旦假期，國內熱門目的地 top5 為：上海、深圳、三亞、廣州、昆明；國內熱門航線 top5 為（不區分方向）：三亞-北京、深圳-上海、深圳-昆明、上海-昆明、上海-長春。2 2 行業動態行業動態跟蹤跟蹤 2.1 2.1 物流業

17、跟蹤物流業跟蹤 行業數據跟蹤：行業數據跟蹤：國家郵政局公布 11 月份，快遞業務量完成 103.5 億件，同比下降 8.7%；快遞業務收入完成 978.5 億元，同比下降 9.0%；行業單票收入約 9.45 元。1-11 月，快遞行業 CR8 為 84.6，較 1-10 月下降 0.2。圖表圖表1 1：實物商品網上零售額增速實物商品網上零售額增速 圖表圖表2 2：產糧區單票產糧區單票收入收入 資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 051015202530351-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月實物商品網上零售額增（%）20

18、19年2020年2021年2022年0.000.501.001.502.002.503.003.504.002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10（元/件）義烏單票收入 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 圖表圖表3 3：單月快遞業務量及增速單月快遞業務量及增速 圖表圖表4 4：單月快遞業務收入及增速單月快遞業務收入及增速 資

19、料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 2022 年 11 月，順豐、韻達、圓通、申通快遞業務量分別為 10.57 億票、14.80 億票、16.28 億票、12.08 億票，同比分別+2.9%、-21.4%、-6.7%、+2.2%，市場份額分別為 10.21%、14.30%、15.73%、11.67%，環比分別+0.7%、-1.1%、-0.3%、-1.0%。圖表圖表5 5：順豐順豐單月快遞業務量單月快遞業務量（億件）（億件）及增速及增速（%）圖表圖表6 6：順豐順豐快遞快遞單票單票收入收入（元）（元）及增速及增速（%）資料來源：同花順 iFi

20、nD，中郵證券研究所 資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 -40-20020406080100120140020406080100120快遞業務量（億件）YOY（%）-40-2002040608002004006008001,0001,200快遞業務收入（億元）YOY（%）-50050100150024681012快遞業務量同比(右軸）-30-20-1001020051015202530快遞單價同比（右軸）請務必閱讀正文之后的免責條款部分 8 圖表圖表7 7：韻達韻達單月快遞業務量單月快遞業務量（億件）（億件）及增速及增速（%）圖表圖表8 8：韻達韻達快遞快遞單票單票收入收入（元）（

21、元）及增速及增速（%）資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 圖表圖表9 9：申通申通單月快遞業務量及增速單月快遞業務量及增速 圖表圖表1010：申通申通快遞快遞單票單票收入及增速收入及增速 資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 圖表圖表1111：圓通圓通單月快遞業務量單月快遞業務量（億件）（億件）及增速及增速（%）圖表圖表1212：圓通圓通快遞快遞單票單票收入收入（元）（元）及增速及增速（%）資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所-50

22、05010015005101520快遞業務量同比(右軸）-5005010015001234快遞單價同比（右軸）-1000100200300051015快遞業務量（億件）同比%（右軸）-40-30-20-10010203001234快遞單價（元）同比%（右軸）-5005010015005101520快遞業務量同比-40-200204001234快遞單價同比（右軸）請務必閱讀正文之后的免責條款部分 9 2.2 2.2 航空機場行業航空機場行業跟蹤跟蹤 行業數據：截至 10 月 31 日，民航客運量為 0.16 億人，相比于上月減少 0.04 億人，月環比下降 20.77%，相比于去年同期減少 0.

23、23 億人，年同比下降 59.02%。民航旅客周轉量為 240.90 億人公里，相比于上月減少 60.61 億人公里，月環比下降 20.10%，相比于去年同期減少 328.37 億人公里，年同比下降 57.68%。本周，布倫特原油期貨有所下跌，周變化幅度為-0.33%，收 83.01 美元/桶。截至 12 月 23 日，美元兌人民幣即期匯率為 6.99。圖表圖表1313：民航客運量民航客運量 圖表圖表1414：民航客運量同比增速民航客運量同比增速 資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 圖表圖表1515：油價比較油價比較 圖表圖表1616：美

24、元指數保持強勢美元指數保持強勢 資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 0.00.10.20.30.40.50.60.71月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月民航客運量（億人/月）2019年2020年2021年2022年-100-500501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月民航客運量同比增速（%）2019年2020年2021年2022年300400500600700800900406080100120140美元/桶布倫特原油期貨（左軸）上海原油期貨（右軸）90951

25、001051101151206.206.406.606.807.007.207.40即期匯率：美元兌人民幣（左軸）美元指數（右軸）請務必閱讀正文之后的免責條款部分 10 航空公司：客座率整體保持一定的韌性。截至 11 月 30 日，南方航空客座率為 65.62%，月環比下降 1.96%，年同比增加 3.80%；東方航空客座率為 65.05%，月環比下降 1.17%，年同比增加 11.50%；中國國航客座率為 62.10%，月環比下降 3.12%，年同比增加 4.90%；春秋航空客座率為 72.14%，月環比下降 5.02%，年同比下降 6.23%；吉祥航空客座率為 64.09%，月環比下降 2

26、.75%，年同比增加 4.71%。圖表圖表1717：三大航客座率仍處于歷史低位（三大航客座率仍處于歷史低位（%）圖表圖表1818：民營航司龍頭客座率處于修復期（民營航司龍頭客座率處于修復期（%）資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 機場：截至 11 月 30 日，深圳機場旅客吞吐量為 181.72 萬人次，月環比增加 3.72%，年同比下降 29.25%；上海機場旅客吞吐量為 122.18 萬人次，月環比下降 25.51%，年同比下降 36.82%；白云機場旅客吞吐量為 44.61 萬人次，月環比下降 80.49%，年同比下降 84.43%

27、；廈門空港機場旅客吞吐量為 76.56 萬人次，月環比下降 7.65%，年同比下降 4.50%。40.0050.0060.0070.0080.0090.00南方航空:客座率:當月值中國國航:客座率:當月值東方航空:客座率:當月值40.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00春秋航空:客座率:當月值吉祥航空:客座率:當月值 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 11 圖表圖表1919：機場起降架次有所回落（單位：機場起降架次有所回落（單位：%）資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 2.3 2.3 航運港口行業航運港口行業跟蹤跟蹤 行業數據：行業數據：散運：截至 12

28、 月 23 日，波羅的海干散貨指數 BDI 報收于 1515.00 點，環比下降 2.9%，同比下降 34.0%。巴拿馬型運費指數 BPI 報收于 1535.00 點，環比下降 7.1%，同比下降 33.6%，好望角型運費指數 BCI 報收于 2261.00 點，環比上升 2.4%，同比下降 15.1%。圖表圖表2020：BDIBDI 與與 BCIBCI 指數指數 圖表圖表2121：沿海散貨運價指數沿海散貨運價指數 資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所(150.00)(100.00)(50.00)0.0050.00100.00150.002

29、00.00深圳機場:飛機起降架次:當月值:同比上海機場:飛機起降架次:當月值:同比白云機場:飛機起降架次:當月值:同比美蘭機場:起降架次:當月值:同比白云機場:飛機起降架次:當月值:同比-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.00Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22BDIBCI4009001,4001,9002,4002,9

30、003,4003,9004,400Apr-08Oct-08Apr-09Oct-09Apr-10Oct-10Apr-11Oct-11Apr-12Oct-12Apr-13Oct-13Apr-14Oct-14Apr-15Oct-15Apr-16Oct-16Apr-17Oct-17Apr-18Oct-18Apr-19Oct-19Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22煤炭金屬礦石糧食糧食 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 12 油運：原油運輸指數 BDTI 收于 1873 點，環比下降 9.9%，同比上升 133.8%；成品油運輸指數 BCTI 收于 2135 點，環比

31、上升 4.1%，同比上升 167.5%。圖表圖表2222：BDTIBDTI、BCTIBCTI 指數指數、B BDIDI 指數指數（周）（周）資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 集運：中國出口集裝箱運價指數 CCFI 為 1307.54 點，環比下降 2.38%，同比下降 59.6%。上海出口集裝箱運價指數 SCFI 為 1107.09 點，環比下降 1.44%，同比下降 76.99%。CCFI 美東航線運價指數為 1391.15 點，環比下降 2.94%，同比下降 44.84%；CCFI 美西航線運價指數為 906.35 點，環比上升 1.31%，同比下降 62.71%。CCFI 歐

32、洲航線運價指數為 1823.10 點，環比下降 3.74%，同比下降 63.94%；CCFI 地中海航線運價指數 2188.22 點，環比下降 2.60%，同比下降 62.83%。上周中國內貿集裝箱運價指數 PDCI 為 1775 點，環比上升 1.14%，同比下降 4.11%。0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.0005001,0001,5002,0002,5003,000原油運輸指數(BDTI)成品油運輸指數(BCTI)波羅的海干散貨指數(BDI)請務必閱讀正文之后的免責條款部分 13 圖表圖表2323：C CCFICFI、S

33、 SCFICFI 指數（周）指數（周）資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 圖表圖表2424：歐洲航線與地中海航線歐洲航線與地中海航線 圖表圖表2525：美西與美東航線美西與美東航線 資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 圖表圖表2626：PDCI PDCI 綜合指數（周）綜合指數（周）資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,000CCFI:綜合指數SCFI:綜合指數5001,5002,5003,5004,5005,5006,5007,500Sep-11Jun-12Mar

34、-13Dec-13Sep-14Jun-15Mar-16Dec-16Sep-17Jun-18Mar-19Dec-19Sep-20Jun-21Mar-22地中海航線美西航線5001,0001,5002,0002,5003,0003,500Sep-11Jun-12Mar-13Dec-13Sep-14Jun-15Mar-16Dec-16Sep-17Jun-18Mar-19Dec-19Sep-20Jun-21Mar-22美東航線日本航線-50005001,0001,5002,0002,500內貿集裝箱運價指數PDCI:綜合內貿集裝箱運價指數PDCI:綜合:環比內貿集裝箱運價指數PDCI:綜合:同比內貿集

35、裝箱運價指數PDCI:東北指數 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 14 港口：截至 10 月 31 日，全國主要港口貨物吞吐量為 13.79 億噸，月環比增加 5.37%，年同比增加 4.38%。全國主要港口外貿貨物吞吐量為 3.93 億噸，月環比增加 5.21%，年同比增加 0.22%。圖表圖表2727：沿海主要港口貨物吞吐量沿海主要港口貨物吞吐量 圖表圖表2828：外貿貨物吞吐量外貿貨物吞吐量 資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 3 3 資本市場表現資本市場表現跟蹤跟蹤 3.1 3.1 行情回顧行情回顧 本 周 交 運 個 股 漲 幅

36、 前五：天 順 股 份(002800.SZ)10.35%、湖 南 投資(000548.SZ)4.54%、山西路橋(000755.SZ)3.47%、富臨運業(002357.SZ)3.34%、萬林物流(603117.SH)1.42%。3.2 3.2 估值水平分析估值水平分析 截至 12 月 23 日，交通運輸行業市盈率為 11.65 倍（TTM），上證指數為 12.17倍，交通運輸行業相對于上證綜指的溢價水平為-4.24%。-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%020,00040,00060,00080,000100,000120,0002018年4月2018年8月2018年12月

37、2019年4月2019年8月2019年12月2020年4月2020年8月2020年12月2021年4月2021年8月2021年12月2022年4月2022年8月萬噸沿海主要港口貨物吞吐量同比增長-10%-5%0%5%10%15%20%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-10萬噸沿海主要港口外貿貨物吞吐量同比增長 請務必

38、閱讀正文之后的免責條款部分 15 圖表圖表2929：交通運輸行業估值及溢價情況（周）交通運輸行業估值及溢價情況（周）資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 4 4 本周觀點本周觀點 快遞物流：11 月快遞件量分化。順豐、韻達、圓通、申通快遞業務量同比分別+2.9%、-21.4%、-6.7%、+2.2%，市場份額分別為 10.2%、14.3%、15.7%、11.7%，環比分別+0.7%、-1.1%、-0.3%、-1.0%。當下全國在“國十條”后防控政策逐步優化，積壓的消費需求釋放，拉動快遞行業的業務量上升。臨近元旦，傳統旺季的快遞量將成為驗證行業復蘇的重要指標。我們認為 2023 年快遞行

39、業將受到積壓需求釋放以及低基數下的件量拉升，若疫情的影響在 2023 年 3 月前基本消退，預計 2023 年行業件量增幅有望達 13%。價格端，2022 年需求的下滑抑制了快遞刷單的行為，我們認為 2023 年刷單和價格戰將再次主導行業的單價的下降，同時，極兔沖擊上市前的低價沖量以及外賣企業沖擊同城快遞市場等因素也將對行業價格的下滑產生影響。順豐經過近一年以來的調整，持續聚焦核心物流戰略，調優產品結構、減少低毛利產品件量，我們認為底部基本上已明朗，建議關注公司的長期配置價值。國內“通達系”方面，2022 年受疫情和監管政策影響較大的韻達股份或將迎來快速的修復，攬件端也將逐步修復。-0.20.

40、00.20.40.60.81.01.20.00005.000010.000015.000020.000025.000030.000035.000040.000045.000050.0000溢價水平交通運輸(申萬)上證指數 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 16 航運港口：油運中期供給受限邏輯不變。截至 12 月 23 日，原油運輸指數 BDTI 收于 1873 點，環比下降 9.9%，同比上升 133.8%；成品油運輸指數 BCTI 收于 2135 點，環比上升 4.1%，同比上升 167.5%。在能源供應偏緊，各國紛紛儲備能源的背景下，油運行業景氣度有望持續提升。需求端方面：1、俄烏沖突持續

41、導致的成品油輪運距拉長邏輯依然成立。2、原油商業庫存低位存在較強補庫需求。供給端：新船訂單處于歷史低位，行業未來供給增速將明顯放緩。油運景氣向上邏輯不變。集運板塊方面，中國出口集裝箱運價指數 CCFI 為 1307.54 點，環比下降 2.38%。上海出口集裝箱運價指數 SCFI 為 1107.09 點，環比下降 1.44%。CCFI 美東航線運價指數為 1391.15 點，環比下降 2.94%；CCFI 美西航線運價指數為 906.35 點，環比上升 1.31%，。CCFI 歐洲航線運價指數為 1823.10 點，環比下降 3.74%，；CCFI 地中海航線運價指數 2188.22 點，環比

42、下降 2.60%。上周中國內貿集裝箱運價指數 PDCI 為 1775 點，環比上升 1.14%。航空機場：行業拐點已至，持續看好出行鏈的快速修復。當下國內疫情防控政策正迎來系統性調整，但短期客運量的恢復仍受到擾動和大眾出行心理建設的影響，12 月 19 日-24 日國內客運量環比-23%，為 2019 年 36%，國際客運量環比+6%，為 2019 年 8%。參照日本防控政策放開后的經驗，我們認為航司的復蘇也將“受損越重，恢復越快”且供給恢復先行的規律。從航旅縱橫的公開數據來看，12月 1 日-12 月 20 日，國內航司的國際航線旅客運輸量同比去年增長近 124%，有平臺的機票搜索量已逐漸恢

43、復到三年前水平。中長期來看，IATA 預測 2024 年全球航空需求超過 2019 年。從航司看，民營航司在積極恢復國際航線和地區航線，航司有望實現盈虧平衡乃至扭虧為盈的目標。綜合來看，我們認為航司當下供需偏緊疊加票價市場化改革，航空業有望重構繁榮。重點推薦中國國航。5 5 風險提示風險提示 疫情出現反復，經濟增速低于預期；油價大幅上漲風險;電商發展與網購需求超預期放緩，快遞網絡建設進度不及預期，競爭格局惡化等。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 17 中郵證券投資評級說明中郵證券投資評級說明 投資評級標準 類型 評級 說明 報告中投資建議的評級標準：報告發布日后的 6 個月內的相對市場表現，即

44、報告發布日后的 6 個月內的公司股價（或行業指數、可轉債價格）的漲跌幅相對同期相關證券市場基準指數的漲跌幅。市場基準指數的選?。篈 股市場以滬深 300 指數為基準；新三板市場以三板成指為基準；可轉債市場以中信標普可轉債指數為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普500 或納斯達克綜合指數為基準。股票評級 買入 預期個股相對同期基準指數漲幅在 20%以上 增持 預期個股相對同期基準指數漲幅在 10%與 20%之間 中性 預期個股相對同期基準指數漲幅在-10%與 10%之間 回避 預期個股相對同期基準指數漲幅在-10%以下 行業評級 強于大市 預期行業相對同期基準指數漲幅在 10%以上

45、中性 預期行業相對同期基準指數漲幅在-10%與 10%之間 弱于大市 預期行業相對同期基準指數漲幅在-10%以下 可轉債 評級 推薦 預期可轉債相對同期基準指數漲幅在 10%以上 謹慎推薦 預期可轉債相對同期基準指數漲幅在 5%與 10%之間 中性 預期可轉債相對同期基準指數漲幅在-5%與 5%之間 回避 預期可轉債相對同期基準指數漲幅在-5%以下 分析師聲明分析師聲明 撰寫此報告的分析師（一人或多人）承諾本機構、本人以及財產利害關系人與所評價或推薦的證券無利害關系。本報告所采用的數據均來自我們認為可靠的目前已公開的信息，并通過獨立判斷并得出結論，力求獨立、客觀、公平，報告結論不受本公司其他部

46、門和人員以及證券發行人、上市公司、基金公司、證券資產管理公司、特定客戶等利益相關方的干涉和影響，特此聲明。免責聲明免責聲明 中郵證券有限責任公司（以下簡稱“中郵證券”）具備經中國證監會批準的開展證券投資咨詢業務的資格。本報告信息均來源于公開資料或者我們認為可靠的資料，我們力求但不保證這些信息的準確性和完整性。報告內容僅供參考，報告中的信息或所表達觀點不構成所涉證券買賣的出價或詢價，中郵證券不對因使用本報告的內容而導致的損失承擔任何責任?？蛻舨粦员緢蟾嫒〈洫毩⑴袛嗷騼H根據本報告做出決策。中郵證券可發出其它與本報告所載信息不一致或有不同結論的報告。報告所載資料、意見及推測僅反映研究人員于發出本

47、報告當日的判斷，可隨時更改且不予通告。中郵證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或者計劃提供投資銀行、財務顧問或者其他金融產品等相關服務。證券期貨投資者適當性管理辦法于 2017 年 7 月 1 日起正式實施，本報告僅供中郵證券客戶中的專業投資者使用，若您非中郵證券客戶中的專業投資者，為控制投資風險，請取消接收、訂閱或使用本報告中的任何信息。本公司不會因接收人收到、閱讀或關注本報告中的內容而視其為專業投資者。本報告版權歸中郵證券所有，未經書面許可，任何機構或個人不得存在對本報告以任何形式進行翻版、修改、節選、復制、發布，或對本報告進行改編

48、、匯編等侵犯知識產權的行為，亦不得存在其他有損中郵證券商業性權益的任何情形。如經中郵證券授權后引用發布，需注明出處為中郵證券研究所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節或修改。中郵證券對于本申明具有最終解釋權。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 18 公司簡介公司簡介 中郵證券有限責任公司，2002 年 9 月經中國證券監督管理委員會批準設立，注冊資本 50.6 億元人民幣。中郵證券是中國郵政集團有限公司絕對控股的證券類金融子公司。中郵證券的經營范圍包括證券經紀、證券投資咨詢、證券投資基金銷售、融資融券、代銷金融產品、證券資產管理、證券承銷與保薦、證券自營和與證券交易、證券投資活動有關的財務顧

49、問等。中郵證券目前已經在北京、陜西、深圳、山東、江蘇、四川、江西、湖北、湖南、福建、遼寧、吉林、黑龍江、廣東、浙江、貴州、新疆、河南、山西等地設有分支機構。中郵證券緊緊依托中國郵政集團有限公司雄厚的實力，堅持誠信經營，踐行普惠服務，為社會大眾提供全方位專業化的證券投、融資服務，幫助客戶實現價值增長。中郵證券努力成為客戶認同、社會尊重，股東滿意，員工自豪的優秀企業。中郵證券研究所 北京 電話：010-67017788 郵箱： 地址：北京市東城區前門街道珠市口東大街 17 號 郵編：100050 上海 電話：18717767929 郵箱： 地址：上海市虹口區東大名路 1080 號郵儲銀行大廈 3樓 郵編：200000 深圳 電話：15800181922 郵箱： 地址：深圳市福田區濱河大道 9023 號國通大廈二樓 郵編：518048