【研報】碳纖維行業投資策略報告之一：下游應用領域廣闊國內增長空間巨大-20200217[28頁].pdf

1、萬聯證券 請閱讀正文后的免責聲明 證券研究報告證券研究報告| |基礎化工基礎化工 下游應用領域廣闊下游應用領域廣闊，國內國內增長空間巨大增長空間巨大 同步大市同步大市（維持） 碳纖維碳纖維行業投資策略行業投資策略報告報告之一之一 日期：2020 年 02 月 17 日 行業核心觀點：行業核心觀點： 本篇報告旨在對目前碳纖維的背景進行一個客觀、整體的 分析：對比國內外碳纖維發展歷史與現狀；對比分析三類 碳纖維的優缺點以及目前國內碳纖維企業的實力、盈利能 力。 投資要點：投資要點： 國內國內碳纖維的增長空間巨大。碳纖維的增長空間巨大。隨著碳纖維技術的不斷發 展，碳纖維應用領域不斷擴大，需求也呈上升

2、趨勢，預 計到 2020 年，全球碳纖維需求總量將達到 112.1 千噸， 年均復合增長率達到 9.83%；預計 2020 年國內碳纖維需 求將達到 40.29 千噸左右，年均增長速率約 14.19%。在 市場規模方面，目前國內的碳纖維主要應用于體育休閑 等領域，國外已經成熟運用的航空航天和工業領域將成 為未來國內市場的主要增長來源。粗略估計國內軍用飛 機的更新換代與C919飛機的全面交付將分別帶來3.9億 與 2.46 億美元的市場空間，建議關注上市公司龍頭。 碳纖維的發展適應國家產業政策和地方發展需要。碳纖維的發展適應國家產業政策和地方發展需要。碳纖 維產業是國家鼓勵的基礎性戰略性新興產業

3、，目前國內 碳纖維產業發展還處于初級階段，為實現軍事和民用重 大裝備的自主保障，近年來國家和地方政府出臺多項產 業政策，支持碳纖維產業的發展。在國家多項政策支持 以及國家相關部委及地方政府等多部門重點扶持下，國 內碳纖維產業發展迅速，對促進國民經濟的發展，提升 國家的綜合實力將起到重要的作用。 碳纖維應用領域廣闊，是我國亟需的戰略新興材料。碳纖維應用領域廣闊，是我國亟需的戰略新興材料。高 性能碳纖維產品具有質輕、高強度、高模量、導電、導 熱、耐高溫、耐腐蝕、抗沖刷及濺射以及良好的可設計 性、 可復合性等一系列其他材料所不可替代的優良性能， 是一種與國民經濟和國防安全密切相關的關鍵材料，是 戰略

4、核武器和新一代戰斗機等先進武器裝備以及發展新 型衛星、飛船等國防高技術必不可少的戰略新興材料。 隨著國內碳纖維技術的成熟與下游產業應用水平的提 高，碳纖維將維持高速發展。 風險因素：風險因素：政策支持力度低于預期、宏觀經濟景氣度下 行、碳纖維下游產業應用水平低，產業帶動能力弱。 碳纖維碳纖維行業相對滬深行業相對滬深 300300 指數表指數表 數據來源：數據來源：WIND,萬聯證券研究所 數據截止日期：數據截止日期： 2020 年 02 月 17 日 相關研究相關研究 萬聯證券研究所 20200210_化工行業周觀 點_AAA_天然氣現貨大跌，關注復產、物 流和疫情情況 萬聯證券研究所 202

5、00205_行業快評 _AAA_口罩、防護服短期供應短缺，消毒 用品供應無礙 萬聯證券研究所 20200120_行業周觀點 _AAA_天然氣現貨、乙烯領漲，化工品節 前低庫存 分析師分析師: : 陳雯陳雯 執業證書編號： S0270519060001 電話： 18665372087 郵箱： 研究助理研究助理: : 黃侃黃侃 電話： 18818400628 郵箱： -2% 5% 11% 17% 24% 30% 化工滬深300 證 券 研 究 報 告 證 券 研 究 報 告 行 業 專 題 報 告 行 業 專 題 報 告 行 業 研 究 行 業 研 究 萬聯證券 證券研究報告證券研究報告| |化工

6、化工 第 2 頁 共 28 頁 目錄目錄 1、碳纖維行業概況 . 4 1.1 碳纖維簡介 . 4 1.2 聚丙烯腈（PAN）基碳纖維的制備與應用 . 5 1.3 瀝青基碳纖維、粘膠基碳纖維與聚丙烯腈（PAN）基碳纖維的比較 . 6 2、碳纖維世界格局 . 7 2.1 全球碳纖維的發展歷程 . 7 2.2 全球碳纖維的主要應用 . 8 2.3 全球碳纖維需求逐年增長 . 9 2.4 全球碳纖維供給呈現日美壟斷格局 . 9 3、國內碳纖維產業的發展與現狀 . 12 3.1 國內碳纖維的發展歷程 . 12 3.2 國內碳纖維的主要應用 . 15 3.3 國內碳纖維需求 . 16 3.4 國內碳纖維供

7、給 . 18 4、國內碳纖維行業格局 . 19 4.1 光威復材 . 19 4.2 中簡科技 . 19 4.3 江蘇恒神 . 21 4.4 精功科技 . 21 4.5 四家上市公司綜合比較 . 22 4.6 四家非上市公司概覽 . 25 5.投資建議 . 26 6.風險提示 . 27 圖表 1：碳纖維應用領域圖 . 4 圖表 2：碳纖維分類 . 4 圖表 3：聚丙烯腈（PAN）基碳纖維產業鏈示意圖 . 5 圖表 4：聚丙烯腈（PAN）基碳纖維生產工藝示意圖 . 5 圖表 5：瀝青基碳纖維生產工藝示意圖 . 6 圖表 6：粘膠基碳纖維生產工藝示意圖 . 6 圖表 7：三種碳纖維綜合比較 . 7

8、圖表 8：世界碳纖維發展史梳理 . 7 圖表 9：2018 年碳纖維需求數量分布（千噸） . 9 圖表 10：2018 年碳纖維總價值分布（百萬美元） . 9 圖表 11：全球碳纖維需求量增長情況 . 9 圖表 12：2017 年全球主要碳纖維企業理論產能（千噸） . 10 圖表 13：2014 年全球碳纖維產業份額（小絲束） . 10 圖表 14：2014 年全球碳纖維產業份額（大絲束） . 10 圖表 15：東麗公司主要碳纖維產品型號及性能 . 11 圖表 16：國內碳纖維發展歷程梳理 . 12 圖表 17：國內主要碳纖維生產研究單位分布（2018 年） . 12 圖表 18：國內碳纖維企

9、業理論產能（2018 年） . 13 圖表 19：碳纖維近年主要政策梳理 . 14 圖表 20：2018 年國內碳纖維主要應用領域（按噸計算，單位：%） . 15 萬聯證券 證券研究報告證券研究報告| |化工化工 第 3 頁 共 28 頁 圖表 21：2018 年各國軍用飛機現役數量（架） . 15 圖表 22：波音 787 和空客 A350-900 使用的復合材料示意圖 . 16 圖表 23：國內碳纖維增長情況（按噸計算，單位：%） . 17 圖表 24：國內需求中國產碳纖維的增長情況 . 17 圖表 25：國內需求中國產碳纖維的逐年占比（%） . 17 圖表 26：國內碳纖維增長情況（按噸

10、計算，單位：%） . 18 圖表 27：國內碳纖維需求供應地（噸） . 18 圖表 28：國內碳纖維需求供應地（千美元） . 18 圖表 29：光威復材近年營業收入增長情況 . 19 圖表 30：光威復材近年歸母凈利潤增長情況 . 19 圖表 31：中簡科技近年營業收入增長情況 . 20 圖表 32：中簡科技近年歸母凈利潤增長情況 . 20 圖表 33：中簡科技 2018 年前五名客戶（屬于同一控制人控制的客戶合并列示）相關 情況 . 20 圖表 34：江蘇恒神近年營業收入增長情況 . 21 圖表 35：江蘇恒神近年歸母凈利潤增長情況 . 21 圖表 36：中簡科技近年營業收入增長情況 . 2

11、2 圖表 37：中簡科技近年毛利潤增長情況 . 22 圖表 38：四家上市公司毛利率比較（%） . 22 圖表 39：四家上市公司凈利潤比較（億元） . 22 圖表 40：四家上市公司碳纖維領域的主要產品與技術比較 . 23 萬聯證券 證券研究報告證券研究報告| |化工化工 第 4 頁 共 28 頁 1 1、碳纖維行業概況碳纖維行業概況 1 1. .1 1 碳纖維簡介碳纖維簡介 碳纖維具有高比強度及高比剛度等特性。碳纖維具有高比強度及高比剛度等特性。碳纖維（Carbon Fiber，簡稱CF）是由有機 纖維（粘膠基、瀝青基、聚丙烯腈基纖維等）在高溫環境下裂解碳化形成碳主鏈機構 的無機纖維，是一

12、種含碳量高于90%的無機纖維。碳纖維具有目前其他任何材料無可 比擬的高比強度 （強度比密度）和高比剛度 （模量比密度） ， 還具有低比重、 耐腐蝕、 耐疲勞、耐高溫、膨脹系數小等特性，被譽為“新材料之王” ，廣泛應用于國防工業 以及高性能民用領域，主要包括航空航天、海洋工程、新能源裝備、工程機械、交通 設施等，是一種國家亟需、應用前景廣闊的戰略性新材料。 圖表 1：碳纖維應用領域圖 資料來源：中簡科技招股說明書、萬聯證券研究所 碳纖維可按多維度進行分類。碳纖維可按多維度進行分類。（1） 按照原絲種類， 碳纖維的原絲主要有聚丙烯腈 （PAN） 原絲、 瀝青纖維和粘膠絲， 由這三大類原絲生產出的碳

13、纖維分別稱為聚丙烯腈 （PAN） 基碳纖維、瀝青基碳纖維和粘膠基碳纖維。其中，聚丙烯腈（PAN）基碳纖維占據主 流地位，目前產量占碳纖維總量的 90%以上。 （2）按照形態可分為長絲、短纖維和短 切纖維。 （3）按制造條件和方法的不同，可分為碳纖維、石墨纖維、氧化纖維、活性 炭纖維、氣相生長碳纖維。 （4）按力學性能，可分為高強型、高強中模型、高模型和 高強高模型四類。 （5）按用途可分為宇航級和工業級兩類，亦稱為小絲束和大絲束。 圖表 2：碳纖維分類 萬聯證券 證券研究報告證券研究報告| |化工化工 第 5 頁 共 28 頁 分類依據 分類 簡介 原絲種類 聚丙烯腈（PAN）基碳纖維 主流碳

14、纖維，產量占比約91% 瀝青基碳纖維 產量占比約8% 粘膠基碳纖維 產量不足1% 形態 長絲 應用在工業結構件和宇航結構件中 短纖維 主要應用在建筑行業 短切纖維 可用于熱塑性樹脂的增強材料、環保 基材等 制 造 條 件 和方法 碳纖維 8001600C 石墨纖維 20003000C 氧化纖維（預氧絲） 200300C 活性碳纖維 氣相生長碳纖維 力學性能 高強型 拉伸強度3500MPa 拉伸彈性模量220260GPa 高強中模型 拉伸強度4500MPa 拉伸彈性模量260350GPa 高模型 拉伸強度30003500MPa 拉伸彈性模量400GPa 高強高模型 拉伸強度4000MPa 拉伸彈

15、性模量350GPa 用途 宇航級（小絲束） 24K以下， 1K表明一束纖維有1000根單 絲（下同） 工業級（大絲束） 24K及以上 資料來源：中簡科技招股說明書、光威復材官網、聚丙烯腈急碳纖維國家標準 （GB/T 26752-2011） 、萬聯證券研究所 1 1. .2 2 聚丙烯腈（聚丙烯腈（PANPAN）基碳纖維的制備與應用）基碳纖維的制備與應用 完整的碳纖維產業鏈包含從一次能源到終端應用的完整制造過程。完整的碳纖維產業鏈包含從一次能源到終端應用的完整制造過程。我們以目前主流 碳纖維-聚丙烯腈（PAN）基碳纖維為例，其制備方法如下：從石油、 煤炭、天然氣 均可以得到丙烯， 丙烯經氨氧化后

16、得到丙烯腈， 丙烯腈聚合和紡絲之后得到聚丙烯腈 （PAN）原絲，原絲經過整理后，送入氧化爐制得預氧化纖維（俗稱預氧絲） ，預氧絲 進入碳化爐制得碳纖維，碳纖維經表面處理、上漿即可得到碳纖維產品。在制備碳纖 維的同時還可制成碳纖維織物和碳纖維預浸料，作為生產碳纖維復合材料的原材料； 碳纖維經與樹脂、陶瓷等材料結合，形成碳纖維復合材料，最后由各種成型工藝得到 下游應用需要的最終產品。 圖表 3：聚丙烯腈（PAN）基碳纖維產業鏈示意圖 圖表 4：聚丙烯腈（PAN）基碳纖維生產工藝示意圖 萬聯證券 證券研究報告證券研究報告| |化工化工 第 6 頁 共 28 頁 資料來源：中簡科技招股說明書，萬聯證券

17、研究所 資料來源：中簡科技招股說明書，萬聯證券研究所 1 1. .3 3 瀝青基碳纖維、粘膠基碳纖維與聚丙烯腈（瀝青基碳纖維、粘膠基碳纖維與聚丙烯腈（P PANAN）基碳纖維的比較）基碳纖維的比較 三種碳纖維在三種碳纖維在生產工藝生產工藝上上較為類似較為類似。在生產工藝上，瀝青基碳纖維、粘膠基碳纖維與 聚丙烯腈（PAN）基碳纖維較為類似，都經歷了由原絲預氧化碳化的過程， 主要區別在于前處理工序上：聚丙烯腈（PAN）原絲通過丙烯腈的聚合反應再經過紡 絲可以得到， 瀝青纖維可以通過原料瀝青的縮聚反應和紡絲工藝制備， 粘膠基碳纖維 較其他兩種碳纖維多了水洗和催化浸漬的步驟。 圖表 5：瀝青基碳纖維生

18、產工藝示意圖 圖表 6：粘膠基碳纖維生產工藝示意圖 資料來源：知網，萬聯證券研究所 資料來源：知網，萬聯證券研究所 三種碳纖維在性能上各有所長。三種碳纖維在性能上各有所長。碳纖維具有高強度、高模量、低密度、耐高溫等一系 列優異的性能， 三種原絲制造的碳纖維具有一定的通性， 但在具體的性能上各有所長。 相對而言，聚丙烯腈基碳纖維具有更強的綜合性，也是目前的主流碳纖維，其中最突 出的優勢是力學強度與彈性模量；聚丙烯腈基碳纖維的主要不足在于生產過程中影 響因素較多， 小絲束性能優越但生產價格過高， 這在一定程度上制約了聚丙烯腈基碳 纖維的發展。粘膠基碳纖維具有更顯著的輕量效果、導熱系數小、堿土金屬含

19、量低、 生物相容性好等特點； 主要不足是由于實際生產中操作條件難以控制， 會生成左旋葡 萄糖等副產物造成實際碳收率較低, 碳纖維強度不理想，此外還存在整體性能相對 較差、工藝條件苛刻、生產成本較高等問題。瀝青基碳纖維具有低熱膨脹、耐磨耐疲 勞、廣泛的彈性模量、導熱性好等特點，但目前國內在瀝青基碳纖維方面的研發水平 較國外還有很大差距， 高性能瀝青基碳纖維還處于研發階段， 產品的穩定性和設備的 合理性還需要經過長期的技術積累。 萬聯證券 證券研究報告證券研究報告| |化工化工 第 7 頁 共 28 頁 圖表 7：三種碳纖維綜合比較 種類 優勢 應用場景 缺陷 聚丙烯 腈基碳 纖維 綜合性較強 航

20、空航天、工業領域 生產中影響因 素多，小絲束 生產成本高 高比強、高比模 體育休閑 粘膠基 碳纖維 密度相對較低、所制構件更輕 航空航天等 整體性能相對 較差、制備率 較低、工藝條 件苛刻、生產 成本較高 石墨化程度低、導熱系數小 隔熱保溫材料 取向度低、耐燒蝕 戰略武器、航天應用 生物相容性好 醫用材料 導電性好 加熱器、防護材料 瀝青基 碳纖維 尺寸穩定性好、熱膨脹系數低 人造衛星材料及精密 儀器材料 國內目前研發 水平較低，高 性能瀝青基碳 纖維尚處于研 發階段 耐磨、強度高、耐疲勞 土木領域、制動材料 高導熱率 電腦手機等電子設備 廣泛的彈性模量 體育休閑等 資料來源：知網，萬聯證券研

21、究所 2 2、碳纖維世界格局、碳纖維世界格局 2 2.1 .1 全球全球碳纖維的發展歷程碳纖維的發展歷程 碳纖維碳纖維的發展兼具階段性與連續性。的發展兼具階段性與連續性。碳纖維在世界的發展已有百年，最早萌芽于 19 世紀 80 年代白熾燈的發明，經過約半個世紀的停滯，隨著 20 世紀中期基礎研究的 發展與化學纖維的出現，高性能碳纖維在美國得以問世。尤其是 70 年代以后，碳纖 維憑借其優異的特性在下游產業中迅速商業化，更多的企業嘗試將碳纖維應用于自 身產品中，自此碳纖維邁入高速發展期。20 世紀 70 年代，碳纖維在體育休閑領域大 放異彩；80 年代，碳纖維越來越多地應用于航空航天與汽車領域；

22、到 21 世紀，以 VESTAS 為首的風電生產企業嘗試將碳纖維應用于風電葉片中。2018 年，全球碳纖維 理論產能已達到 154.8 千噸，并在風電葉片、航空航天、體育休閑等多個領域得到廣 泛應用。 圖表 8：世界碳纖維發展史梳理 時間 國家 主要人物/企 業 重要事件 主要影響/意義 1860年 英國 約瑟夫斯旺 發明以碳紙條為發光體的 白熾燈 碳纖維的萌芽 1879年 美國 愛迪生 發明以碳纖維為發光體的 白熾燈 最早商業化的碳纖 維 20 世紀 早中期 美 歐 等國 / 聚丙烯腈等化學纖維的商 業化 開展高性能碳纖維 基礎研究的前提 1959年 美國 聯 合 碳 化 物 公司 研制成功

23、黏膠基碳纖維 Thornel-25 最早上市的黏膠基 碳纖維 20 世紀 中期 美國 聯 合 碳 化 物 公司 石墨晶須的特性及其制備 方法、 高性能碳纖維技術的 開創高性能碳纖維 的基礎研究 萬聯證券 證券研究報告證券研究報告| |化工化工 第 8 頁 共 28 頁 進步、 中間相瀝青基石墨纖 維制造技術 1961年 日本 近藤昭男 確定高性能碳纖維的可行 性與方式 制備高性能碳纖維 的理論研究 20 世紀 60年代 英國 威廉姆瓦特 發明了適宜于轉化為高性 能碳纖維的PAN前驅體纖 維, 并制備出了真正意義 上的高強高模碳纖維 高性能碳纖維的首 次問世 1967年 英國 羅 爾 斯 羅 伊

24、 斯 航 空 發 動 機公司 研制CFRP進氣風扇葉片 最早開展高性能碳 纖維在航空領域的 應用研究 1971年 日美 東麗公司、聯 合 碳 化 物 公 司 合作生產出T300碳纖維 T300級碳纖維的問 世 1972年 日本 奧 林 匹 克 釣 具公司 采用碳纖維制成釣竿 促進碳纖維在體育 休閑領域的運用 1972年 美國 Shakespeare 公司 將碳纖維運用于高爾夫球 桿制作 1975年 日本 日 本 川 崎 球 拍公司 首次實現網球拍100%的碳 纖維化 1981年 英國 John Barnard 設計了世界上第一個一體 式碳纖維車架 引領其他品牌相繼 跟進研制碳纖維跑 車 198

25、2年 歐美 波音、空客公 司 波音767、空客A310采用碳 纖維零部件并完成首飛 導致后續飛機研制 更多地采用碳纖維 21世紀 丹麥 維 斯 塔 斯 公 司 在風電葉片中大量使用碳 梁 促進碳纖維在風電 葉片領域的應用 資料來源：知網、中國復合材料學會、公司公告，萬聯證券研究所 2 2.2 .2 全球碳纖維的主要應用全球碳纖維的主要應用 全球碳纖維主要應用于風電葉片、航空航天全球碳纖維主要應用于風電葉片、航空航天、體育休閑與汽車等領域。、體育休閑與汽車等領域。碳纖維 2018 年全球需求量達到 92.6 千噸，總價值達到 25.71 億美元。在細分市場的應用上，風 電葉片、航空航天、體育休閑

26、及汽車領域的需求達到 68.1 千噸，占據碳纖維全球需 求總量的 73.5%；而從價值上看，航空航天、體育休閑、風電葉片和汽車領域合計達 到 20.91 億美元，占比進一步提升，達到 81%。 航空航天領域碳纖維單價航空航天領域碳纖維單價與總價與總價最高，遠超其他應用領域。最高，遠超其他應用領域。就數量上而言，2018 年 航空航天的碳纖維需求量 21 千噸，占當年總需求量的 23%，稍落后于風電葉片 22 千 噸； 但在價值上， 航空航天需求高達 12.6 億美元， 占當年碳纖維市場總價值的 49%， 約為其他應用領域之和，造成差異的主要原因是航空航天用的碳纖維單價大幅高于 其他民用碳纖維：

27、航空航天領域碳纖維的單價為 6 萬美元/噸，遠高于碳纖維整體單 價 2.78 萬美元/噸。 萬聯證券 證券研究報告證券研究報告| |化工化工 第 9 頁 共 28 頁 圖表 9：2018 年碳纖維需求數量分布（千噸） 圖表 10：2018 年碳纖維總價值分布（百萬美元） 資料來源：2018 全球碳纖維復合材料市場報告，萬聯 證券研究所 資料來源：2018 全球碳纖維復合材料市場報告，萬聯 證券研究所 2.2.3 3 全球碳纖維需求全球碳纖維需求逐年增長逐年增長 碳纖維的需求量碳纖維的需求量保持保持1 10 0% %的增速穩定增長的增速穩定增長，近年有加速趨勢，近年有加速趨勢。2008年全球碳纖

28、維需求 量36.4千噸，2018年達到92.6千噸，十年間的平均增長率為9.8%，且近年來增長率有 所提升，2015-2018年間的增長率分別為28%、15%、7%、10%，平均而言高于此前的增 長率。若按每年10%的增長率計算，預計2019與2020年全球碳纖維的需求量將分別達 到101.9與112.1千噸。 圖表 11：全球碳纖維需求量增長情況 資料來源：2018全球碳纖維復合材料市場報告、萬聯證券研究所 2.2.4 4 全球碳纖維供給全球碳纖維供給呈現日美壟斷格局呈現日美壟斷格局 國際碳纖維國際碳纖維供給供給市場主要由日、美等企業壟斷。市場主要由日、美等企業壟斷。2018年全球碳纖維的理

29、論產能達到 154.8千噸，相較于2017年的147.1千噸，同比增長5.23%，碳纖維供給主要為日、美 等企業所壟斷。 2017年碳纖維理論產能有5家都達到10千噸以上， 分別是東麗集團 （日 本） 、西格里（德國） 、卓爾泰克（美國，被東麗收購） 、三菱（日本）和東邦（日本） ， 5家企業理論產能合計85.2千噸，占當年全球總產能的57.92%。 22 21 14.3 10.8 7.6 6.2 3.5 2.5 1.3 11 1.4 0 5 10 15 20 25 1260 328.9308 194.4 136.8124 70 4529.9 23 2328 0 200 400 600 800

30、 1000 1200 1400 36.4 35.5 42.7 44.1 46.3 50.1 53.5 68.4 78.5 84.2 92.6 -2% 20% 3% 5% 8% 7% 28% 15% 7% 10% -5% 5% 15% 25% 0 20 40 60 80 100 20082009201020112012201320142015201620172018 全球碳纖維需求量（千噸）全球碳纖維需求增長率（%） 萬聯證券 證券研究報告證券研究報告| |化工化工 第 10 頁 共 28 頁 圖表 12：2017 年全球主要碳纖維企業理論產能（千噸） 資料來源：前瞻產業研究院、萬聯證券研究所

31、細分大絲束與小絲束來看， 根據中國化學纖維工業協會， 2014年全球碳纖維產能約為 128.15千噸，其中小絲束產能達到91.85千噸，大絲束為36.3千噸。小絲束中產能最 高的三家企業是日本東麗、 日本東邦和日本三菱， 分別占當年全球小絲束產能的28.4%、 15.1%和11%； 大絲束中產能最高的日本卓爾泰克和德國西格里， 分別占當年全球大絲 束產能的48.5%和33.1%。 圖表 13：2014 年全球碳纖維產業份額（小絲束） 圖表 14：2014 年全球碳纖維產業份額（大絲束） 資料來源：中國化學纖維工業協會，萬聯證券研究 所 資料來源：中國化學纖維工業協會，萬聯證券研究 所 日本東麗

32、集團是世界上高性能碳纖維研究與生產的“領頭羊” 。日本東麗集團是世界上高性能碳纖維研究與生產的“領頭羊” 。2017年全球碳纖維理 論產能最大的五家企業合計占比57.92%，此處選擇生產規模最大的日本東麗集團進 行簡要介紹。日本東麗成立于1926年，1961年開始從事PAN基碳纖維的研發生產。受 益于70年代碳纖維在體育休閑領域的應用， 東麗集團進入碳纖維下游制品市場， 在積 累技術的同時也逐漸擴大自身的市場份額。90年代東麗卡碳纖維預浸材料被認定為 波音公司客機的一次結構材料， 自此成為波音公司碳纖維的主要供應商之一。 2013年 東麗集團收購大絲束生產商卓爾泰克公司的全部股權，進一步擴張碳

33、纖維領域的市 場份額。 目前東麗集團是世界最大的碳纖維制造商， 也是目前唯一一家碳纖維理論產 能超過20千噸的公司， 長期以來是波音公司和空中客車公司穩定供貨商。 經過多年的 27.1 15 14.914.3 13.9 8.8 7.27 6 4.65 3.6 3.5 3.1 2.5 2 1.8 1.8 1.8 5.15 3 0 5 10 15 20 25 30 28.40% 15.10% 11% 2.50% 8.90% 3.80% 2.20% 2.20% 9.50% 16.30% 日本東麗日本東邦日本三菱美國CYTEC美國HEXCEL 土耳其AKSA韓國曉星韓國泰光中國臺塑中國大陸 48.50

34、% 33.10% 7.40% 0.80% 10.20% 日本卓爾泰克德國西格里日本三菱日本東麗藍星 萬聯證券 證券研究報告證券研究報告| |化工化工 第 11 頁 共 28 頁 持續研發與應用實踐， 日本東麗集團已成為碳纖維生產行業中的標桿企業， 國內碳纖 維制造廠商的碳纖維產品也多以日本東麗集團的相應產品作為參考和比較基準。 圖表 15：東麗公司主要碳纖維產品型號及性能 品名 碳纖維 單絲 （k） 拉伸強 度(MPa) 拉伸強度 (kgf/mm 2) 拉伸模量 (GPa) 拉伸模量 (kgf/mm 2) 伸長率 (%) 細度 tex(g/1000m) 密度 (g/cm 3) T300 1 3

35、530 360 230 23500 1.5 66 1.76 3 3530 360 230 23500 1.5 198 1.76 6 3530 360 230 23500 1.5 396 1.76 12 3530 360 230 23500 1.5 800 1.76 T400HB 3 4410 450 250 25500 1.8 198 1.8 6 4410 450 250 25500 1.8 396 1.8 T700SC 12 4900 500 230 23500 2.1 800 1.8 24 4900 500 230 23500 2.1 1650 1.8 T800SC 24 5880 600

36、 294 30000 2 1030 1.8 T800HB 6 5490 560 294 30000 1.9 223 1.81 12 5490 560 294 30000 1.9 445 1.81 T830HB 6 5340 545 294 30000 1.8 223 1.81 T1000GB 12 6370 650 294 30000 2.2 485 1.8 M35JB 6 4510 460 343 35000 1.3 225 1.75 12 4700 480 343 35000 1.4 450 1.75 M40JB 6 4400 450 377 38500 1.2 225 1.77 12 4

37、400 450 377 38500 1.2 450 1.77 M46JB 6 4200 430 436 44500 1 223 1.84 12 4020 410 436 44500 0.9 445 1.84 M50JB 6 4120 420 475 48500 0.9 216 1.88 M55J 6 4020 410 540 55000 0.8 218 1.91 M55JB 6 4020 410 540 55000 0.8 218 1.91 M60JB 3 3820 390 588 60000 0.7 103 1.93 6 3820 390 588 60000 0.7 206 1.93 M30SC 18 5490 560 294 30000 1.9 760 1.73 資料來源：公司官網，萬