商貿零售行業跟蹤報告：“過峰”各城市煙火氣逐步回歸期待春天-230108（23頁）.pdf

1、 證 券 研 究 報證 券 研 究 報 告告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 未經許可，禁止轉載未經許可，禁止轉載 行業研究行業研究 商貿零售商貿零售 2023 年年 01 月月 08 日日 商貿零售行業跟蹤報告 推薦推薦（維持）（維持）“過峰”：“過峰”：各城市各城市煙火氣煙火氣逐步回歸逐步回歸，期待春天期待春天 “峰值峰值”定義：”定義：本篇報告以百度疫情搜索指數作為疫情確診人數的替代指標，反映各城市對新冠癥狀、防疫物資等需求的關注程度與變化，“峰值”指百度“峰值”指百度疫情搜索指數疫情搜索指數高點高點。根據百度疫情搜索指數，全國感染快速爬坡起于

2、 2022 年12 月初，峰值于 22 年 12 月 21 日達到，截至 2023 年 1 月 6 日，疫情搜索指數已降低至 12 月初水平。各各城市城市“過峰”“過峰”總覽總覽：根據城市數據團的測算，截至 2023 年 1 月 2 日，北京、成都、武漢、重慶、鄭州、昆明達峰時間兩周，于 2022.12.122022.12.19 期間達峰，廣州、上海、深圳、南京、蘇州、長沙、合肥、廈門則在后一周達峰。本周（2023 年 1 月 3 日1 月 8 日為第一批達峰城市達峰的第三周）。復蘇：復蘇：2023 年元旦前，第一批率先“達峰”城市修復快于第二批“達峰”城市，元旦后各地修復速度加快，其中深圳、

3、成都、武漢修復快于北上廣，華北和華東修復相對較慢。分業態來看，本地商圈、餐飲等修復快于異地出行，城市煙火氣伴隨節假日回歸，春節異地出行客流預計約恢復至 7 成?！臼惺袃瘸鲂袃瘸鲂小康罔F客流】地鐵客流：“達峰”后的下一周為首個復蘇周，一般達峰后：“達峰”后的下一周為首個復蘇周，一般達峰后 2-5天內出現拐點。天內出現拐點。一線城市中北京廣州率先復蘇，深圳復蘇斜率最高，上海元旦后快速復蘇，23 年 1 月 5 日深圳恢復近去年水平（超疫前），北上廣約恢復至疫前的 65%。除一線城市外，快速復蘇的城市歷經一周可恢復至正?？土鞯?7成，較慢城市恢復至 4 成，元旦后各地修復明顯加快，成都恢復至去年近

4、9成，重慶、武漢恢復均超 7 成?！臼袃瘸鲂小砍鞘袚矶轮笖担骸臼袃瘸鲂小砍鞘袚矶轮笖担汗烦鲂蟹绞脚c地鐵存在替代關系，各城市擁堵指數恢復情況與地鐵客流趨同，或因當前消費者傾向于人流密度更低的出行方式，表現優于地鐵?！臼袃认M】【市內消費】商圈客流、餐飲、觀影：商圈客流、餐飲、觀影：本地業態率先復蘇。本地業態率先復蘇。從本地餐飲恢復來看，北方（尤其是京津冀等首批過峰城市），武漢、成都等新一線城市的餐飲業態恢復更好，根據美團數據顯示，12.1912.25 期間，北京餐飲業堂食的預訂量環比上周增長 218%，根據草根，北京部分餐飲門店客流恢復至 7 成左右，海底撈北京門店元旦期間翻臺率超過 5 翻，

5、海倫司元旦期間也有較為不錯表現，跨年夜同店日均店效接近去年同期水平。從當日觀影人次對比，12 月末北京、廣州平均每日觀影人次多于深圳和上海，但深圳和上海元旦期間恢復明顯，當前深圳每日觀影人次恢復至去年 6 成，上海約為 5 成，廣州不足 5成，北京不足 3 成?！井惖爻鲂小亢娇眨骸井惖爻鲂小亢娇眨簣田w量執飛量約恢復至約恢復至 7 成。成。2023 年 1 月 5 日國內航線執飛量約恢復至疫前的 71.1%。根據交通運輸部，今年春運期間客流總量約為 21.0億人次，較去年春運的 10.5 億人次約翻倍，恢復至 2019 年春運的 70.3%?！井惖叵M】酒旅：【異地消費】酒旅：率先達峰城市表現更

6、優，春節預訂同環比增長。率先達峰城市表現更優，春節預訂同環比增長。根據華住會和攜程 APP 使用時長數據，11 月較 10 月有所回暖，受疫情影響，預計12 月數據環比下滑。根據 Trivago 的監測，12 月北京和上海酒店平均價格呈上升趨勢，且超 2019 年同期水平。元旦各地處楊康恢復期，整體表現較弱，區域恢復有所分化，達峰領先城市更優。截至目前，攜程平臺春節產品預定量同比去年增長 45%，以上海迪士尼和北京環球影城為代表的本地樂園游玩在達峰后，客流量于圣誕、元旦節假日有所回暖，其中上海迪士尼恢復優于北京環球影城。2023 年 1 月 7 日（周六），上海迪士尼客流量已恢復至近 5 萬人

7、次?！緞趧恿κ袌觥空衅福骸緞趧恿κ袌觥空衅福焊鶕}卜投研統計的新增招聘公司數量、招聘新增帖數，百度統計的招聘指數，當前招聘處于相對低位?；仡櫷?，一般農歷春節前夕招聘相對較淡，但年后會出現明顯的脈沖向上。今年伴隨疫情、楊康恢復期今年伴隨疫情、楊康恢復期和招聘節奏，農歷年后勞動力市場有望回暖。和招聘節奏，農歷年后勞動力市場有望回暖。風險提示：風險提示：疫情反復、消費傾向不及預期、居民收入水平變化、出入境政策變化等。證券分析師：王薇娜證券分析師：王薇娜 電話：010-66500993 郵箱： 執業編號：S0360517040002 行業基本數據行業基本數據 占比%股票家數(只)110 0.01 總

8、市值(億元)8,547.88 0.95 流通市值(億元)7,199.08 1.06 相對指數表現相對指數表現%1M 6M 12M 絕對表現-4.9%1.2%-8.7%相對表現-5.2%11.2%8.6%相關研究報相關研究報告告 商貿零售行業重大事項點評：港澳通關優化，關注香港本地消費修復 2023-01-05 商貿社服行業 2023 年度投資策略：方向確定，基本面漸回正軌 2022-12-19 2022 年 11 月社零數據點評：餐飲、出行類商品消費疲軟，疫情擾動尤在 2022-12-15 -28%-18%-9%0%22/0122/0322/0622/0822/1023/012022-01-1

9、02023-01-06商貿零售滬深300華創證券研究華創證券研究所所 商貿零售行業跟蹤報告商貿零售行業跟蹤報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 2 目目 錄錄 一、一、疫情疫情/搜索：快速感染搜索：快速感染“過峰過峰”.5 二、二、復蘇：本地修復快于異地，節假日帶回煙火氣，城市修復速度有所分化復蘇：本地修復快于異地，節假日帶回煙火氣，城市修復速度有所分化.6（一）【市內出行】地鐵客流量：達峰后 25 天出現拐點.6（二）【市內出行】城市擁堵指數：表現優于地鐵客流.10（三）【市內消費】商圈客流、餐飲、觀影：節假日帶回煙火氣.12（四）【異地出行】航空

10、執飛量：國內航線約恢復至疫前 7 成.14（五）【異地消費】酒店：價格趨勢向上.16（六）【本地/異地消費】景區、樂園：元旦低位恢復，節后向上復蘇.17（七）【勞動力市場】招聘：春節前低位，節后有望回暖.18 三、三、風險提示風險提示.19 1UuYeYlYfUrQzRpN8O9R7NnPmMsQtQlOqQnMfQoPnNbRmMwPuOsPmRNZtOpM 商貿零售行業跟蹤報告商貿零售行業跟蹤報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 3 圖表目錄圖表目錄 圖表 1 百度疫情搜索指數.5 圖表 2 重點城市達峰一覽.6 圖表 3 率先達峰城市地鐵客流（

11、人次，下同）自 12.19 開始復蘇.7 圖表 4 率先達峰城市地鐵客流較 2019 年同期恢復程度.7 圖表 5 上海等城市地鐵客流自 12.26 開始復蘇.8 圖表 6 上海等城市地鐵客流較 2019 年同期恢復程度.8 圖表 7 蘇州等城市地鐵客流自 12.26 開始復蘇.8 圖表 8 蘇州等城市地鐵客流較 2019 年同期恢復程度.8 圖表 9 一線城市地鐵客流工作日較 2021 年恢復程度.9 圖表 10 一線城市地鐵客流周末較 2021 年恢復程度.9 圖表 11 成都等新一線城市地鐵客流工作日較 2021 年恢復程度.9 圖表 12 成都等新一線城市地鐵客流周末較 2021 年恢

12、復程度.9 圖表 13 鄭州等新一線城市地鐵客流工作日較 2021 年恢復程度.10 圖表 14 鄭州等新一線城市地鐵客流周末較 2021 年恢復程度.10 圖表 15 石家莊等二線城市地鐵客流工作日較 2021 年恢復程度.10 圖表 16 石家莊等二線城市地鐵客流周末較 2021 年恢復程度.10 圖表 17 北京等城市市內交通擁堵指數.11 圖表 18 北京成都等擁堵指數較 2019 年同期恢復程度.11 圖表 19 上海等城市市內交通擁堵指數.11 圖表 20 上海深圳等擁堵指數較 2019 年同期恢復程度.11 圖表 21 鄭州等城市市內交通擁堵指數.12 圖表 22 蘇州昆明等擁堵

13、指數同比 19 年恢復水平.12 圖表 23 雙旦期間不同線級城市場均客流同比變化.12 圖表 24 部分城市雙旦期間場均日客流及同比變化.12 圖表 25 重慶龍湖天街商場客流指數及變化.13 圖表 26 深圳星河 world 客流指數及變化.13 圖表 27 全國-當日觀影人次恢復到 21 年同期水平.13 圖表 28 一線城市當日觀影人次恢復到 21 年同期水平.13 圖表 29 一線城市當日觀影人次絕對值（萬人次）.14 圖表 30 新一線城市當日觀影人次絕對值（萬人次）.14 圖表 31 新一線城市當日觀影人次恢復到 21 年同期.14 圖表 32 部分城市當日觀影人次恢復到 19

14、年同期水平.14 圖表 33 航班執飛情況較 2019 年同期.15 商貿零售行業跟蹤報告商貿零售行業跟蹤報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 4 圖表 34 北京首都+大興機場國內航線出港航班量恢復情況.15 圖表 35 上海浦東+虹橋機場國內航線出港航班量恢復情況.15 圖表 36 廣州白云機場國內航線出港航班量恢復情況.16 圖表 37 深圳寶安機場國內航線出港航班量恢復情況.16 圖表 38 三亞鳳凰機場國內航線出港航班量恢復情況.16 圖表 39 ?？诿捞m機場國內航線航班架次和運送旅客較 2019 年同期恢復程度.16 圖表 40 華住會和

15、攜程使用時長較 2019 年同期增速.17 圖表 41 北京上海酒店價格趨開始向上.17 圖表 42 2023 年同程元旦機酒訂單較疫前 2020 年有所增長.17 圖表 43 2023 年同程元旦機酒價格較往年增長.17 圖表 44 節假日國內旅游人次和收入較 2019 年恢復情況.18 圖表 45 節假日國內旅游客單價水平和較 2019 年恢復情況.18 圖表 46 上海迪士尼和北京環球影城每日客流人次.18 圖表 47 新增招聘公司數量和新增招聘帖數.19 圖表 48 百度招聘指數.19 圖表 49 各省份重點城市“過峰”情況一覽.20 商貿零售行業跟蹤報告商貿零售行業跟蹤報告 證監會審

16、核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 5 前言前言 自十一月開始，疫情在全國大面積鋪開，根據多地發布的調查數據，截至 2022 年 12 月31 日，部分省份或城市的陽性感染率超 6 成，多地衛健委表示本次新冠感染疫情已達峰，北上廣、重慶等地本輪疫情在 2023 年元旦前后接近尾聲，四川、陜西、甘肅、青海、海南等地預計在 2023 年春節前進入流行尾期。我們在 商貿社服 2023 年度投資策略報告：方向確定，基本面漸回正軌 等報告中提及，作為受疫情影響最大的線下服務業，2023 年將進入到基本面修復的階段，股價也將由政策預期驅動轉向基本面驅動，更看重估值和修復程度

17、、經營質量的匹配，選股和節奏的把握會是 2023 年的重點。本次疫情跟蹤報告，匯總了市內出行（城市地鐵、道路擁堵、商圈客流、餐飲、觀影）、異地出行（航空、酒店、主題公園客流）以及招聘的日度/周度高頻數據作為跟蹤指標，以期把握需求的恢復斜率。首篇報告我們選取了超 20 個重點城市，包括 4 個一線城市（北上廣深）、9 個新一線城市（蘇州、武漢、重慶、成都、鄭州、合肥、南京、長沙、東莞）、8 個二線城市（常州、昆明、南寧、廈門、石家莊、南昌、大連、貴陽），重點描述一線城市和快速過峰城市，以更全面反應全國分城際、分區域的恢復情況。一、一、疫情疫情/搜索搜索：快速感染快速感染“過峰”“過峰”衛健委 1

18、2 月 7 日發布新十條后，多地實行居家隔離和抗原自測，且自 12 月 25 日起不再發布每日疫情數據，根據各地衛健委的調研數據，實際確診人數與通過核酸檢測的人數存在差異。本篇報告以百度疫情搜索指數作為疫情確診人數的替代指標，反映各城市對新冠癥狀、防疫物資等需求的關注程度與變化，“峰值”“峰值”在本文指在本文指百度疫情搜索指數百度疫情搜索指數高點高點。（因該指標和實際確診存在差異，建議作為趨勢參考）。根據百度疫情搜索指數，全國感染快速爬坡起于 2022 年 12 月初，峰值于 22 年 12 月 21日達到，截至 2023 年 1 月 6 日，疫情搜索指數已降低至 12 月初水平。圖表圖表 1

19、 百度疫情搜索指數百度疫情搜索指數 資料來源：百度指數，衛健委，華創證券 根據城市數據團的測算，截至 2023 年 1 月 2 日，北京、成都、武漢、重慶、鄭州、昆明達峰時間兩周，于 2022.12.122022.12.19 期間達峰，廣州、上海、深圳、南京、蘇州、-5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 x 10000全國-疫情搜索指數全國-健康問診指數11月11日，二十條出臺12月7日，新十條出臺12月26日，公告自23年1月8日起將新冠調整為“乙類乙管”商貿零售行業跟蹤報告商貿零售行業跟蹤報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文

20、號：證監許可（2009）1210 號 6 長沙、合肥、廈門則在后一周達峰。本周（2023 年 1 月 3 日1 月 8 日為第一批達峰城市達峰的第三周）。圖表圖表 2 重點城市達峰一覽重點城市達峰一覽 累計累計搜索搜索比例比例 首輪達峰時間首輪達峰時間 首輪結束時間首輪結束時間 達峰累計天數達峰累計天數 北京 59.3%2022/12/17 2023/1/12 16 廣州 46.3%2022/12/21 2023/1/26 12 成都 55.6%2022/12/15 2023/1/10 18 武漢 65.3%2022/12/17 2023/1/7 16 重慶 50.4%2022/12/18 2

21、023/1/18 15 上海 45.5%2022/12/21 2023/1/26 12 深圳 66.9%2022/12/21 2023/1/14 12 南京 66.2%2022/12/20 2023/1/11 13 西安 55.9%2022/12/19 2023/1/13 14 廈門 60.2%2022/12/25 2023/1/19 8 蘇州 56.8%2022/12/21 2023/1/17 12 長沙 66.8%2022/12/21 2023/1/12 12 鄭州 56.3%2022/12/17 2023/1/13 16 合肥 70.4%2022/12/20 2023/1/10 13 昆

22、明 71.8%2022/12/19 2023/1/8 14 資料來源：城市數據團，華創證券；注：達峰累計天數=2023年1月2日-首輪達峰時間，城市數據團數據按照百度疫情搜索指數進行巨量大數據運算得到 二、二、復蘇：復蘇：本地本地修復修復快于異地，快于異地，節假日節假日帶回帶回煙火氣煙火氣，城市修復速度有所分化，城市修復速度有所分化 總結：總結：元旦前第一批率先“達峰”城市修復快于第二批“達峰”城市，元旦后元旦前第一批率先“達峰”城市修復快于第二批“達峰”城市，元旦后各地修復各地修復速度加快，其中速度加快，其中深圳、成都、武漢修復快于北上廣深圳、成都、武漢修復快于北上廣，華北華北和和華東修復相

23、對較慢。華東修復相對較慢。分業態分業態來看，本地商圈、餐飲等修復快于異地出行，來看，本地商圈、餐飲等修復快于異地出行，春節異地出行客流約恢復至春節異地出行客流約恢復至 7 成。成。（一）（一）【市內出行】【市內出行】地鐵客流量地鐵客流量：達峰后達峰后 25 天出現拐點天出現拐點 結合上述結合上述疫情疫情搜索數據，搜索數據，“達峰達峰”后的下一周為首個復蘇周后的下一周為首個復蘇周，一般達峰后，一般達峰后 2-5 天內出現拐天內出現拐點點。第一批達峰的北京、廣州、成都、武漢、重慶在 12 月 17 日左右（周末）達峰后，伴隨復工復產政策的推動于 12 月 19 日（周一）便開始出現拐點，客流量連續

24、兩周環比上行，西安、鄭州雖然達峰較早，但爬坡速度相對較慢；第二批達峰的上海、深圳、南京等城市，于 12 月 21 日左右（周三）達峰，于 12 月 26 日（周一）出現拐點，客流量環比回暖。北京：北京：從底部（12 月 17 日附近）100 萬客流回暖以來，于 12 月 30 日（周五，元旦前一天）達到 641 萬客流，恢復至疫前的 50.8%。元旦休假結束第一天，1 月 3 日客流已恢復至 719 萬人，恢復至疫前的 61.1%，2021 年同期的 70.9%，1 月 5 日（周四）恢復至疫前的 62.5%。廣州：廣州：同北京，12 月 17 日底部日客流約為 100 萬，此后向上爬坡，爬坡

25、速度以恢復程 商貿零售行業跟蹤報告商貿零售行業跟蹤報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 7 度計基本與北京持平，1 月 3 日客流恢復至疫前的 64.2%，2021 年同期的 69.1%，1 月 5日恢復至疫前的 65.4%。成都、重慶成都、重慶：西南兩個重點城市達峰時間領先，恢復速度也最快，1 月 5 日成都和重慶地鐵客流恢復至疫前的 111.2%和 79.9%，考慮到地鐵運力提升因素，兩者分別恢復至 2021年同期的 88.5%和 76.4%。武漢武漢：恢復速度基本和重慶持平，1 月 5 日恢復至疫前 72.8%。圖表圖表 3 率先率先達峰城市地

26、鐵客流達峰城市地鐵客流（人次，下同）（人次，下同）自自 12.19開始開始復蘇復蘇 圖表圖表 4 率先達峰城市地鐵客流較率先達峰城市地鐵客流較2019年同期恢復程度年同期恢復程度 資料來源：wind，華創證券；注：此處按照工作日和周末分別對應，下同 資料來源：wind，華創證券；注：此處按照工作日和周末分別對應，下同 除一線城市外，快速復蘇的城市歷經一周可恢復至正?？土鞯某痪€城市外，快速復蘇的城市歷經一周可恢復至正?？土鞯?7 成，較慢城市恢復至成，較慢城市恢復至 4成成，元旦后，元旦后各地各地修復明顯加快修復明顯加快。多數城市于 2022 年 12 月 21 日（周三）達峰，復蘇拐點出現在

27、下一周的周一（12 月 26 日），其中深圳深圳的復蘇速度更快，地鐵客流于 2023 年 1月 5 日已超疫前水平（恢復至 2021 年同期的 88.7%），超越北上廣約 65%的恢復程度。上海、西安、長沙、昆明、合肥恢復相對較快，1 月 5 日地鐵客流分別恢復至疫前的 65.2%、86.4%、149.3%、87.6%、98.7%（長沙地鐵運力有所提升，若按正常 200 萬日均客流，約恢復至 7 成）；其余跟蹤城市大多恢復至疫前的 6 成。商貿零售行業跟蹤報告商貿零售行業跟蹤報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 8 圖表圖表 5 上海等上海等城市地鐵

28、客流城市地鐵客流自自 12.26 開始開始復蘇復蘇 圖表圖表 6 上海等上海等城市地鐵客流較城市地鐵客流較 2019 年同期恢復程度年同期恢復程度 資料來源：wind，華創證券；注：第一批達峰的城市中，西安、鄭州爬坡相對較慢，此處同第二批城市對比作圖，虛線代表第一批虛線代表第一批達峰城市達峰城市 資料來源：wind，華創證券；注：廈門（淺藍線條）因地鐵運力提升，此處為較2021年同期恢復程度 圖表圖表 7 蘇州等城市地鐵客流自蘇州等城市地鐵客流自 12.26 開始復蘇開始復蘇 圖表圖表 8 蘇州等蘇州等城市地鐵客流較城市地鐵客流較 2019 年同期恢復程度年同期恢復程度 資料來源：wind，華

29、創證券；注：虛線代表第一批達峰城市注：虛線代表第一批達峰城市 資料來源：wind，華創證券；注：虛線代表第一批達峰城市注：虛線代表第一批達峰城市 考慮疫情三年，考慮疫情三年，部分城市部分城市地鐵運力地鐵運力有所有所提升提升，為，為更好展現工作日和周末的恢復程度，我更好展現工作日和周末的恢復程度，我們們此處對比此處對比 2021 年同期客運量，并按照城際等級進行分類。年同期客運量，并按照城際等級進行分類。一線城市一線城市：北京廣州率先復蘇，深圳復蘇斜率最高，上海元旦后快速復蘇。北京廣州率先復蘇，深圳復蘇斜率最高，上海元旦后快速復蘇。廣州地鐵客流在達峰后一周的工作日保持了近一周的低位運行，隨后快速

30、復蘇。2023 年元旦后，1月5日（周四）地鐵客流較去年同期恢復情況：深圳恢復至去年同期的97.1%，北京70.4%，廣州 66.5%、上海約 61.1%。周末客流同樣持續恢復。商貿零售行業跟蹤報告商貿零售行業跟蹤報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 9 圖表圖表 9 一線城市地鐵客流工作日較一線城市地鐵客流工作日較 2021 年恢復程度年恢復程度 圖表圖表 10 一線城市地鐵客流周末較一線城市地鐵客流周末較 2021 年恢復程度年恢復程度 資料來源：wind，華創證券；注：虛線代表第一批達峰城市注：虛線代表第一批達峰城市 資料來源：wind，華創證

31、券；注：虛線代表第一批達峰城市注：虛線代表第一批達峰城市 新一線城市中，成都、武漢、重慶，長沙復蘇較快，蘇州、南京因達峰時間較晚復蘇略慢，1 月 5 日成都、武漢、重慶、長沙、蘇州、南京客流分別恢復至去年同期的 82.0%、69.8%、73.8%、63.9%、57.5%。西安去年受疫情影響，基數較低，若按普通工作日 300萬客流計算，約恢復至 75%。圖表圖表 11 成都等新一線城市地鐵客流工作日較成都等新一線城市地鐵客流工作日較 2021 年年恢復程度恢復程度 圖表圖表 12 成都等新一線城市地鐵客流周末較成都等新一線城市地鐵客流周末較 2021 年恢年恢復程度復程度 資料來源：wind，華

32、創證券；注：虛線代表第一批達峰城市注：虛線代表第一批達峰城市，西，西安受疫情影響，基數較低安受疫情影響，基數較低 資料來源：wind，華創證券；注：虛線代表第一批達峰城市注：虛線代表第一批達峰城市，西，西安受疫情影響，基數較低安受疫情影響，基數較低 商貿零售行業跟蹤報告商貿零售行業跟蹤報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 10 圖表圖表 13 鄭州等新一線城市地鐵客流工作日較鄭州等新一線城市地鐵客流工作日較 2021 年年恢復程度恢復程度 圖表圖表 14 鄭州等新一線城市地鐵客流周末較鄭州等新一線城市地鐵客流周末較 2021 年恢年恢復程度復程度 資

33、料來源：wind，華創證券；注：虛線代表第一批達峰城市注：虛線代表第一批達峰城市 資料來源：wind，華創證券；注：虛線代表第一批達峰城市注：虛線代表第一批達峰城市 石家莊、昆明作為第一批達峰的城市，復蘇時間點更早，其中氣候相對溫暖的昆明在節假日帶動下，地鐵客流量持續攀升，最新一周工作日客流基本恢復至疫前。南寧和石家莊恢復居前，約 7 成，其他城市恢復至 5 成左右。圖表圖表 15 石家莊等二線城市地鐵客流工作日較石家莊等二線城市地鐵客流工作日較 2021 年年恢復程度恢復程度 圖表圖表 16 石家莊等二線城市地鐵客流周末較石家莊等二線城市地鐵客流周末較 2021 年恢年恢復程度復程度 資料來

34、源：wind，華創證券；注：虛線代表第一批達峰城市注：虛線代表第一批達峰城市 資料來源：wind，華創證券；注：虛線代表第一批達峰城市注：虛線代表第一批達峰城市（二）（二）【市內出行】【市內出行】城市擁堵指數城市擁堵指數：表現優于地鐵客流表現優于地鐵客流 公路出行方式與地鐵存在替代關系，公路出行方式與地鐵存在替代關系，各城市擁堵指數恢復情況與地鐵客流趨同，各城市擁堵指數恢復情況與地鐵客流趨同，部分新部分新一線城市和首批達峰城市在雙旦期間擁堵指數同比一線城市和首批達峰城市在雙旦期間擁堵指數同比 19 年出現正增長，或因為年出現正增長，或因為消費者在消費者在楊楊康康恢復期傾向于人流密度更低的打車或

35、開車出行方式恢復期傾向于人流密度更低的打車或開車出行方式，表現優于地鐵。，表現優于地鐵。各線城市對比，一線城市中北京因為達峰早，12 月以來擁堵指數恢復較快，表現優于其他，但是廣深、上海在過峰之后擁堵指數較 19 年恢復水平也穩定在了 90%-100%之間。新一線城市中，成都，武漢，長沙，鄭州，西安表現較好，二線城市中氣候相對溫暖的昆明表現更優。從市內交通擁堵指數來看，北京、廣州、成都、武漢、重慶等第一批達峰城市在 2022 年12 月 17 號（即達峰時間）擁堵指數出現拐點，其中成都復蘇最快，12 月 30 日擁堵指數達到了新高的2.64，12月26號至12月31號期間，成都交通指數恢復至1

36、9年同期120%，商貿零售行業跟蹤報告商貿零售行業跟蹤報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 11 武漢恢復至 19 年 110%左右，重慶恢復至 95%，北京恢復至 90%，廣州恢復至 84%。2023年元旦期間，各城市交通擁堵指數基本恢復至 19 年同期 90%。圖表圖表 17 北京等城市北京等城市市內交通擁堵指數市內交通擁堵指數 圖表圖表 18 北京北京成都等成都等擁堵指數擁堵指數較較 2019 年同期恢復程度年同期恢復程度 資料來源：wind，華創證券 資料來源：wind，華創證券 第二批達峰的上海、深圳、南京、廈門等城市，擁堵指數拐點大約出現

37、在 12 月 25 日，12.2612.31 期間，擁堵指數基本恢復至 19 年同期 80%，元旦期間恢復至 19 年同期 90%，深圳、南京、長沙相對恢復較快，廈門因為達峰時間較晚恢復較慢。圖表圖表 19 上海等城市上海等城市市內交通擁堵指數市內交通擁堵指數 圖表圖表 20 上海上海深圳深圳等擁堵指數較等擁堵指數較 2019 年同期恢復程度年同期恢復程度 資料來源：wind，華創證券（虛線為第一批達峰城市）資料來源：wind，華創證券（虛線為第一批達峰城市）1.001.201.401.601.802.002.202.40北京廣州成都重慶武漢40.0%60.0%80.0%100.0%120.0

38、%140.0%160.0%北京廣州成都重慶武漢0.501.001.502.002.50上海深圳石家莊南京西安廈門60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%上海深圳石家莊南京西安廈門 商貿零售行業跟蹤報告商貿零售行業跟蹤報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 12 圖表圖表 21 鄭州等城市市內交通鄭州等城市市內交通擁堵指數擁堵指數 圖表圖表 22 蘇州昆明等擁堵指數同比蘇州昆明等擁堵指數同比 19 年恢復水平年恢復水平 資料來源：wind，華創證券 資料來源：wind，華創證券（虛線為第一批達峰城市）（三）（三）【市內消費】【市內消費】商

39、圈商圈客流、客流、餐飲餐飲、觀影、觀影：節假日帶回煙火氣節假日帶回煙火氣 購物中心客流恢復水平購物中心客流恢復水平：根據匯客云統計，2022 年圣誕期間，全國購物中心場均日客流1.11 萬人次，同比 2021 年圣誕下降 50%，2023 年元旦期間，全國購物中心場均日客流1.94 萬人次，同比 2022 年元旦下降 29%。全國重點城市雙旦期間客流對比，新一線城市表現更好，昆明、成都、天津、北京、廣州等第一批過峰城市恢復較好，圣誕節期間場均 日 客 流 同 比 下 滑 24%/26%/36%/38%/39%，元 旦 期 間 場 均 日 客 流 同 比 下 滑2%/13%/21%/25%/24

40、%。圖表圖表 23 雙旦期間不同線級城市場均客流同比變化雙旦期間不同線級城市場均客流同比變化 圖表圖表 24 部分城市雙旦期間場均日客流及同比變化部分城市雙旦期間場均日客流及同比變化 資料來源：匯客云 資料來源：匯客云 對比一線，新一線城市不同商圈 12 月中旬以來客流指數變化：元旦期間環比上月基本均有正增長，重慶龍湖天街節假日期間客流量環比增長 70%，深圳星河元旦期間環比增長近 10%。1.001.201.401.601.802.002.202.40鄭州蘇州長沙合肥昆明60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%110.0%120.0%130.0%2022-11-072022-11

41、-092022-11-112022-11-132022-11-152022-11-172022-11-192022-11-212022-11-232022-11-252022-11-272022-11-292022-12-012022-12-032022-12-052022-12-072022-12-092022-12-112022-12-132022-12-152022-12-172022-12-192022-12-212022-12-232022-12-252022-12-272022-12-292022-12-312023-01-022023-01-04鄭州蘇州長沙合肥昆明 商貿零售行業

42、跟蹤報告商貿零售行業跟蹤報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 13 圖表圖表 25 重慶重慶龍湖天街商場龍湖天街商場客流指數及變化客流指數及變化 圖表圖表 26 深圳星河深圳星河 world 客流指數客流指數及變化及變化 資料來源：百度地圖，華創證券 資料來源：百度地圖，華創證券 注：平日數據采用上個月工作日同時段均值 本地業態率先復蘇本地業態率先復蘇。從本地餐飲本地餐飲恢復來看，北方（尤其是京津冀等首批過峰城市），武漢、成都等新一線城市的餐飲業態恢復更好，根據美團數據顯示，12.1912.25 期間，北京餐飲業堂食的預訂量環比上周增長 218%，根

43、據草根，北京部分餐飲門店客流恢復至 7 成左右，海底撈北京門店元旦期間翻臺率超過 5 翻，海倫司元旦期間也有較為不錯表現，跨年夜同店日均店效接近去年同期水平。從當日觀影人次對比，12 月末北京、廣州平均每日觀影人次多于深圳和上海，但深圳和上海元旦期間恢復明顯，當前深圳每日觀影人次恢復至去年 6 成，上海約為 5 成，廣州不足 5 成，北京不足 3 成（但北京當日觀影人數領先，恢復程度受到基數影響）。新一線城市中，成都、武漢恢復領先于其他，當日觀影人次自 2022 年 12 月 15 日之后持續復蘇，12 月 15 日恢復至 21 年同期 70%+，12 月末恢復至 21 年同期 8-9 成，2

44、3 年元旦恢復至 21 年同期 5-6 成，其余城市如南京，過峰之后在元旦也有較為明顯復蘇。圖表圖表 27 全國全國-當日觀影人次恢復到當日觀影人次恢復到 21 年同期水平年同期水平 圖表圖表 28 一線一線城市當日觀影人次恢復到城市當日觀影人次恢復到 21 年同期水平年同期水平 資料來源：wind，華創證券 資料來源：wind，華創證券 0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%160.0%180.0%2022-11-092022-11-112022-11-132022-11-1

45、52022-11-172022-11-192022-11-212022-11-232022-11-252022-11-272022-11-292022-12-012022-12-032022-12-052022-12-072022-12-092022-12-112022-12-132022-12-152022-12-172022-12-192022-12-212022-12-232022-12-252022-12-272022-12-292022-12-312023-01-022023-01-04當日觀影人次:上海當日觀影人次:北京當日觀影人次:廣州當日觀影人次:深圳 商貿零售行業跟蹤報告商貿

46、零售行業跟蹤報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 14 圖表圖表 29 一線城市一線城市當日觀影人次當日觀影人次絕對值（萬人次）絕對值（萬人次）圖表圖表 30 新一線新一線城市當日觀影人次城市當日觀影人次絕對值絕對值（萬人次）（萬人次）資料來源：wind，華創證券 資料來源：wind，華創證券 圖表圖表 31 新一線城市新一線城市當日觀影人次恢復到當日觀影人次恢復到 21 年同期年同期 圖表圖表 32 部分城市當日觀影人次恢復到部分城市當日觀影人次恢復到 19 年同期水平年同期水平 資料來源：wind，華創證券 資料來源：wind，華創證券（四）（四

47、）【異地出行】【異地出行】航空執飛量航空執飛量：國內航線約恢復至疫前國內航線約恢復至疫前 7 成成 航班執飛量自 2022 年 11 月底快速修復，從 11 月底 20%的恢復程度（較 2019 年同期，下同）快速提高至 12 月中旬的 60%，后因疫情、運力等影響回落至 12 月 22 日左右的低點（約 37%），伴隨春節春運開啟，2023 年 1 月 5 日執飛量已恢復至 2019 年同期的 6 成，國內航線執飛量約恢復至疫前的國內航線執飛量約恢復至疫前的 71.1%。根據交通運輸部，今年春運期間（根據交通運輸部，今年春運期間（2023 年年 1 月月 7 日日2 月月 15 日）客流總量

48、約為日）客流總量約為 21.0 億人億人次，較去年春運的次，較去年春運的 10.5 億人次約翻倍，恢復至億人次約翻倍，恢復至 2019 年年春運春運的的 70.3%。051015202530當日觀影人次:上海當日觀影人次:北京當日觀影人次:廣州當日觀影人次:深圳0.005.0010.0015.0020.0025.00當日觀影人次:成都當日觀影人次:武漢當日觀影人次:重慶當日觀影人次:杭州0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%160.0%180.0%200.0%2022-12-012022-12-032022-12-052022-12-072022-

49、12-092022-12-112022-12-132022-12-152022-12-172022-12-192022-12-212022-12-232022-12-252022-12-272022-12-292022-12-312023-01-022023-01-04當日觀影人次:成都當日觀影人次:武漢當日觀影人次:重慶當日觀影人次:杭州0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%160.0%2022-11-092022-11-112022-11-132022-11-152022-11-172022-11-192022-11-212022-11-232

50、022-11-252022-11-272022-11-292022-12-012022-12-032022-12-052022-12-072022-12-092022-12-112022-12-132022-12-152022-12-172022-12-192022-12-212022-12-232022-12-252022-12-272022-12-292022-12-312023-01-022023-01-04當日觀影人次:上海當日觀影人次:北京當日觀影人次:廣州當日觀影人次:成都當日觀影人次:深圳 商貿零售行業跟蹤報告商貿零售行業跟蹤報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許

51、可（2009）1210 號 15 圖表圖表 33 航班執飛情況較航班執飛情況較 2019 年同期年同期 資料來源：航班管家，華創證券；注：此處區分工作日和周末，一一對應 一線城市跨省客流相對更大，從機場執飛量來看，2023 年 1 月 5 日深圳恢復程度達 87%，北上廣恢復程度接近 7 成。具體來看，北京首都機場和大興機場合計執飛航班量已恢復至疫情前的 66.7%，上海浦東和虹橋機場合計執飛航班量恢復至疫前的 67.9%。廣州白云機場恢復至疫前的 68.3%、深圳寶安機場恢復速度相對更快，達到 87.2%。圖表圖表 34 北京首都北京首都+大興機場國內航線出港航班量恢復大興機場國內航線出港航

52、班量恢復情況情況 圖表圖表 35 上海浦東上海浦東+虹橋機場國內航線出港航班量恢復虹橋機場國內航線出港航班量恢復情況情況 資料來源：航班管家，華創證券；注：此處疫前指2019年1112月和2020年初 資料來源：航班管家，華創證券；注：此處疫前指2019年1112月和2020年初 0%20%40%60%80%100%執飛率-較2019年恢復程度執飛量-較2019年恢復程度0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%實際出港航班量較疫前年恢復程度實際出港航班量較上年同期恢復程度0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%實際出港

53、航班量較疫前恢復程度實際出港航班量較上年同期恢復程度 商貿零售行業跟蹤報告商貿零售行業跟蹤報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 16 圖表圖表 36 廣州白云機場國內航線出港航班量恢復情況廣州白云機場國內航線出港航班量恢復情況 圖表圖表 37 深圳寶安機場國內航線出港航班量恢復情況深圳寶安機場國內航線出港航班量恢復情況 資料來源：航班管家，華創證券；注：此處疫前指2019年1112月和2020年初 資料來源：航班管家，華創證券；注：此處疫前指2019年1112月和2020年初 海南冬季為旅游旺季，恢復程度領先。截至 2023 年 1 月 5 日，三亞

54、鳳凰機場航班執飛量基本恢復至疫前水平，?？诿捞m機場執飛量和旅客量分別約恢復至疫前的 86.6%和 66.8%。圖表圖表 38 三亞鳳凰機場國內航線出港航班量恢復情況三亞鳳凰機場國內航線出港航班量恢復情況 圖表圖表 39 ?？诿捞m機場國內航線航班架次和運送旅客?？诿捞m機場國內航線航班架次和運送旅客較較 2019 年同期恢復程度年同期恢復程度 資料來源：航班管家，華創證券；注：此處疫前指2019年1112月和2020年初 資料來源：美蘭機場微博，華創證券；注：此處疫前指2019年1112月和2020年初（五）（五）【異地消費】【異地消費】酒店：酒店：價格趨勢向上價格趨勢向上 酒店數據相對滯后，根據

55、華住會和攜程 APP 使用時長數據，11 月較 10 月有所回暖，受疫情影響，預計 12 月數據環比下滑。根據 Trivago 的監測，12 月北京和上海酒店平均價格呈上升趨勢，且超 2019 年同期水平。0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%廣州白云機場實際出港航班量較疫前恢復程度廣州白云機場實際出港航班量較上年同期恢復程度0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%深圳寶安機場實際出港航班量較疫前恢復程度深圳寶安機場實際出港航班量較上年同期恢復程度0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0

56、%120.0%三亞鳳凰機場實際出港航班量較疫前恢復程度三亞鳳凰機場實際出港航班量較上年同期恢復程度0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%航班架次較疫前年恢復程度運送旅客較疫前年恢復程度 商貿零售行業跟蹤報告商貿零售行業跟蹤報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 17 圖表圖表 40 華住會和攜程使用時長較華住會和攜程使用時長較 2019 年同期增速年同期增速 圖表圖表 41 北京上海酒店價格趨開始向上北京上海酒店價格趨開始向上 資料來源：易觀千帆，華創證券 資料來源：wind，華創證券；注：tHPI酒店平均價格為Trivag

57、o統計的每晚主要標間均價 根據同程旅行數據，元旦國內機票和酒店訂單量較疫情前的 2020 年元旦假期上漲 2%和32%，機票和酒店的均價漲幅分別為 33.9%6.6%。圖表圖表 42 2023 年年同程同程元旦機酒訂單較疫前元旦機酒訂單較疫前 2020 年有所年有所增長增長 圖表圖表 43 2023 年年同程同程元旦機酒價格較往年增長元旦機酒價格較往年增長 資料來源：同程旅行 資料來源：同程旅行 （六）（六）【本地【本地/異地消費】異地消費】景區、樂園：景區、樂園：元旦低位恢復，節后向上復蘇元旦低位恢復，節后向上復蘇 根據文旅部數據：元旦國內旅游人次和收入按可比口徑分別恢復至 2019 年的

58、42.8%和35.1%，弱于去年國慶的 61%和 44%。多地疫情處楊康恢復期，元旦以客源地恢復為主，都市休閑、周邊游仍占主流，中遠程旅游一南一北局部亮眼，海南等氣候溫暖地區以及長白山等冰雪游地區受青睞，達峰較早的省份景區恢復領先，如峨眉山元旦假期日均接待超 3 萬人次。根據攜程數據，截至 2023 年 1 月 5 日，春節期間旅游產品的預訂量同比去年增長 45%，人均旅游花費同比提升 53%，長線游訂單占比約七成，同比去年增長 72%。-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%2021-012021-022021-032021-042021-052021-06202

59、1-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11華住會使用時長攜程使用時長0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.00tHPI酒店平均價格:亞洲:北京tHPI酒店平均價格:亞洲:上海 商貿零售行業跟蹤報告商貿零售行業跟蹤報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 18 圖表圖表 44

60、節假日國內旅游人次和收入較節假日國內旅游人次和收入較 2019 年恢復情年恢復情況況 圖表圖表 45 節假日國內旅游客單價水平和較節假日國內旅游客單價水平和較 2019 年恢復年恢復情況情況 資料來源：文旅部，華創證券 資料來源：文旅部，華創證券 以上海迪士尼和北京環球影城為代表的本地樂園游玩：上海和北京達峰后，樂園客流量于圣誕、元旦節假日有所回暖，其中上海迪士尼恢復優于北京環球影城。2023 年 1 月 7日（周六），上海迪士尼客流量已恢復至近 5 萬人次。圖表圖表 46 上海迪士尼和北京環球影城每日客流人次上海迪士尼和北京環球影城每日客流人次 資料來源：樂園等候時間微信小程序、神奇等候時間

61、微信小程序，華創證券（七）（七）【勞動力市場】【勞動力市場】招聘招聘：春節前低位，節后有望回暖春節前低位，節后有望回暖 根據蘿卜投研統計的新增招聘公司數量、招聘新增帖數，百度統計的招聘指數，當前招聘處于相對低位?；仡櫷?，一般農歷春節前夕招聘相對較淡，但年后會出現明顯的脈沖向上。今年伴隨疫情、楊康今年伴隨疫情、楊康恢復期和恢復期和招聘節奏，農歷年后勞動力市場有望回暖。招聘節奏，農歷年后勞動力市場有望回暖。39%59%51%79%75%95%103%99%87%70%43%74%68%67%87%73%61%43%19%40%31%70%59%57%77%75%79%60%34%56%39%44

62、%66%61%44%35%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%清明五一端午中秋&國慶春節清明五一端午中秋國慶元旦春節清明五一端午中秋國慶元旦2020202120222023旅游人次較2019年恢復程度旅游收入較2019年恢復程度50%69%61%88%78%60%75%76%90%85%79%76%58%66%76%83%73%82%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%02004006008001,0001,2001,400清明五一端午中秋&國慶春節清明五一端午中秋國慶元旦春節清明五一端午中秋國慶元旦20202021202220

63、23客單價（元/人）客單價較2019年恢復程度01000020000300004000050000600002022/12/12022/12/22022/12/32022/12/42022/12/52022/12/62022/12/72022/12/82022/12/92022/12/102022/12/112022/12/122022/12/132022/12/142022/12/152022/12/162022/12/172022/12/182022/12/192022/12/202022/12/212022/12/222022/12/232022/12/242022/12/252022/

64、12/262022/12/272022/12/282022/12/292022/12/302022/12/312023/1/12023/1/22023/1/32023/1/42023/1/52023/1/62023/1/7上海迪士尼北京環球影城北京達峰上海達峰閉園周末周末周末圣誕周末元旦周末周末 商貿零售行業跟蹤報告商貿零售行業跟蹤報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 19 圖表圖表 47 新增招聘公司數量和新增招聘帖數新增招聘公司數量和新增招聘帖數 圖表圖表 48 百度招聘指數百度招聘指數 資料來源：蘿卜投研，華創證券 資料來源：wind，華創證券

65、 三、三、風險提示風險提示 疫情反復、消費傾向不及預期、居民收入水平變化、出入境政策變化等。0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,0002019-01-272019-03-272019-05-272019-07-272019-09-272019-11-272020-01-272020-03-272020-05-272020-07-272020-09-272020-11-272021-01-272021-03-272021-05-272021-07-272021-09-272021-11-272022-01-272022-03

66、-272022-05-272022-07-272022-09-272022-11-27新增招聘公司數量新增招聘帖數0501001502002503003502019-01-272019-03-272019-05-272019-07-272019-09-272019-11-272020-01-272020-03-272020-05-272020-07-272020-09-272020-11-272021-01-272021-03-272021-05-272021-07-272021-09-272021-11-272022-01-272022-03-272022-05-272022-07-2720

67、22-09-272022-11-27招聘指數 商貿零售行業跟蹤報告商貿零售行業跟蹤報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 20 附錄附錄：圖表圖表 49 各省份重點城市各省份重點城市“過峰”“過峰”情況一覽情況一覽 資料來源：城市數據團（根據百度搜索指數和巨量數據計算得到），各地統計局，華創證券；注：單日最高峰為估計值，僅供參考 商貿零售行業跟蹤報告商貿零售行業跟蹤報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 21 商社組團隊介紹商社組團隊介紹 組長、首席分析師：王薇娜組長、首席分析師：王薇娜 美國密歇根大學安娜堡分

68、校理學碩士。曾任職于光大永明資產管理、國壽安?；?。2016 年加入華創證券研究所。2017年金牛獎餐飲旅游第四名。高級分析師：胡瓊方高級分析師：胡瓊方 清華大學工學碩士。2017 年加入華創證券研究所。2017 年金牛獎餐飲旅游第四名團隊成員。分析師：姚婧分析師：姚婧 南京財經大學經濟學碩士。2020 年加入華創證券研究所。助理研究員：尚靜雅助理研究員：尚靜雅 意大利博科尼大學管理學碩士。2021 年加入華創證券研究所。助理研究員：吳曉嬋助理研究員：吳曉嬋 上海財經大學會計學碩士。2021 年加入華創證券研究所。助理研究員：楊瀾助理研究員：楊瀾 上海財經大學金融碩士。2022 年加入華創證券

69、研究所。商貿零售行業跟蹤報告商貿零售行業跟蹤報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 22 華華創證券機構銷售通訊錄創證券機構銷售通訊錄 地區地區 姓名姓名 職務職務 辦公電話辦公電話 企業郵箱企業郵箱 北京機構銷售部 張昱潔 副總經理、北京機構銷售總監 010-63214682 張菲菲 公募機構副總監 010-63214682 侯春鈺 高級銷售經理 010-63214682 劉懿 高級銷售經理 010-63214682 過云龍 高級銷售經理 010-63214682 侯斌 銷售經理 010-63214682 車一哲 銷售經理 蔡依林 銷售經理 010-

70、66500808 劉穎 銷售經理 010-66500821 顧翎藍 銷售助理 010-63214682 深圳機構銷售部 張娟 副總經理、廣深機構銷售總監 0755-82828570 汪麗燕 高級銷售經理 0755-83715428 董姝彤 銷售經理 0755-82871425 巢莫雯 銷售經理 0755-83024576 張嘉慧 銷售經理 0755-82756804 鄧潔 銷售經理 0755-82756803 王春麗 銷售助理 0755-82871425 上海機構銷售部 許彩霞 上海機構銷售總監 021-20572536 曹靜婷 銷售副總監 021-20572551 官逸超 銷售副總監 021

71、-20572555 黃暢 資深銷售經理 021-20572257-2552 吳俊 高級銷售經理 021-20572506 張佳妮 高級銷售經理 021-20572585 邵婧 高級機構銷售 021-20572560 蔣瑜 銷售經理 021-20572509 施嘉瑋 銷售經理 021-20572548 朱漲雨 銷售助理 021-20572573 李凱月 銷售助理 私募銷售組 潘亞琪 銷售總監 021-20572559 汪子陽 高級銷售經理 021-20572559 江賽專 高級銷售經理 0755-82756805 汪戈 銷售經理 021-20572559 宋丹玙 銷售經理 021-2507254

72、9 王卓偉 銷售助理 075582756805 商貿零售行業跟蹤報告商貿零售行業跟蹤報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 23 華創行業公司投資評級體系華創行業公司投資評級體系(基準指數滬深基準指數滬深 300)公司投資評級說明：公司投資評級說明：強推：預期未來 6 個月內超越基準指數 20%以上；推薦：預期未來 6 個月內超越基準指數 10%20%；中性：預期未來 6 個月內相對基準指數變動幅度在-10%10%之間；回避：預期未來 6 個月內相對基準指數跌幅在 10%20%之間。行業投資評級說明：行業投資評級說明：推薦：預期未來 3-6 個月內該行

73、業指數漲幅超過基準指數 5%以上；中性：預期未來 3-6 個月內該行業指數變動幅度相對基準指數-5%5%；回避：預期未來 3-6 個月內該行業指數跌幅超過基準指數 5%以上。分析師聲明分析師聲明 每位負責撰寫本研究報告全部或部分內容的分析師在此作以下聲明：分析師在本報告中對所提及的證券或發行人發表的任何建議和觀點均準確地反映了其個人對該證券或發行人的看法和判斷；分析師對任何其他券商發布的所有可能存在雷同的研究報告不負有任何直接或者間接的可能責任。免責聲明免責聲明 。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但本公司不保證其準確性或完整性。本報告所載的資料、意

74、見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司在知曉范圍內履行披露義務。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成本公司對具體證券買賣的出價或詢價。本報告所載信息不構成對所涉及證券的個人投資建議，也未考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本報告中提及的投資價格和價值以及這些投資帶來的預期收入可能會波動。本報告版權僅為本公司所有，本公司對本報告保留一切權利。未經本公

75、司事先書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表、轉發或引用本報告的任何部分。如征得本公司許可進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“華創證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。證券市場是一個風險無時不在的市場，請您務必對盈虧風險有清醒的認識，認真考慮是否進行證券交易。市場有風險，投資需謹慎。華創證券研究所華創證券研究所 北京總部北京總部 廣深分部廣深分部 上海分部上海分部 地址：北京市西城區錦什坊街 26 號 恒奧中心 C 座 3A 地址：深圳市福田區香梅路 1061 號 中投國際商務中心 A 座 19 樓 地址：上海市浦東新區花園石橋路 33 號 花旗大廈 12 層 郵編：100033 郵編：518034 郵編：200120 傳真：010-66500801 傳真：0755-82027731 傳真：021-20572500 會議室：010-66500900 會議室：0755-82828562 會議室：021-20572522