【研報】檢測認證服務行業專題（五）：食品、環境檢測政策驅動掘金美麗中國-20200331[42頁].pdf

1、 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1 1 / 4242 Table_Page 行業專題研究|機械設備 2020 年 3 月 31 日 證券研究報告 本報告聯系人： 孫柏陽 021-60750636 檢測認證服務行業專題（五）檢測認證服務行業專題（五） 食品、環境檢測食品、環境檢測政策驅動政策驅動，掘金美麗中國，掘金美麗中國 分析師：分析師： 羅立波 分析師：分析師： 代川 SAC 執證號：S0260513050002 SAC 執證號：S0260517080007 SFC CE.no: BOS186 021-60750636 021-60750615 請注意，羅立波并非香港證

2、券及期貨事務監察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監管活動。 核心觀點核心觀點： 近年來，食品安全和環境治理問題越來越受到重視，國家也相繼出臺食品安全規劃、水十條、土十條等各項政策，本篇報告將專注于食品和環境檢測兩大領域，探究其市場空間、競爭格局和政策導向。 政策驅動的黃金領域政策驅動的黃金領域。目前中國第三方檢測服務覆蓋范圍廣闊，包含建筑工程、機械、電子、輕工等各個領域，其中環境和食品檢測是兩大細分市場空間較高的領域。根據國家認監委的數據，2018 年我國環境、食品檢測占比分別為 10.45%和 5.68%。作為偏化學類的檢測，食品和環境檢測對于耗材和人工素質的要求相對更高，并需要取得 C

3、MA/CNAS 資質，因此這類實驗室呈現較為顯著的盈利周期。同時，考慮到樣本的潛在污染風險、測試準確性和成本等問題，這兩類實驗室往往具備一定的服務半徑。 食品檢測：食品安全提上日程，抽檢迎來發展機遇。食品檢測：食品安全提上日程，抽檢迎來發展機遇。根據國家認監委的數據，2018 年食品檢測市場規模 160億元，同比增長 8%，2015-2018 年復合增速為 16.6%。食品檢測的市場競爭相對激烈，2018 年相關企業達到3389 家，其中全國性企業較少，地方性企業百花齊放。我們根據“2020 年食品抽檢量達到 4 批次/千人”的政策要求，以及下游食品企業的研發開支，預計 2020 年我國食品檢

4、測市場空間有望達到 200 億左右的量級。 環境檢測：深耕三大領域，政策加碼換新篇。環境檢測：深耕三大領域，政策加碼換新篇。水質、氣體和土壤檢測是環境檢測的三大重要細分領域，而土十條、水十條等政策相繼出臺，為環境檢測保駕護航。根據中國認監委披露，2018 年環境檢測市場規模（環境與環保、水質檢測的加總）達 293.74 億元，同比增長 13.59%，2015-2018 年復合增速 17.56%。行業從業者數量較多，而部分龍頭企業已度過擴張周期，有望迎來利潤率的拐點。我們從中央到地方政府的財政支出、企業端的研發開支等幾個角度測算，預計 2020 年市場空間約 379 億元，維持穩健的增長水平。

5、投資建議：投資建議：檢測服務市場下游的碎片化特征，決定了其市場需求的弱周期屬性，其優異的商業屬性、較大的市場空間往往能孕育出高市值公司。而環境檢測、食品檢測作為檢測行業的兩個重要細分領域，受益于食品安全、環保的日益重視，市場規模穩定增長。我們建議兩條主線把握行業投資機會： （1）重點推薦實現全國布局的華測檢測、廣電計量，前者是先發優勢顯著，已經初步具備一定規模優勢的第三方綜合性檢測服務民營龍頭；后者在經營效率提升、資本支出放緩的情況下，有望迎來利潤率的拐點。 （2）推薦專注細分領域，依托優勢業務進一步拓展的優秀企業，關注機動車檢測設備龍頭安車檢測。 風險提示：風險提示：宏觀經濟波動對于檢測服務

6、需求的影響；并購的決策及整合風險；公信力受不利事件影響風險；資本支出過快導致盈利下滑。 相關研究相關研究： 廣發機械“傳道”系列十一:通用自動化：時代特征鮮明，路徑更為多元 2020-03-22 半導體設備行業系列研究十一:雙重擴產紅利，國產裝備迎來黃金時代 2020-03-09 廣發機械“解惑”系列十一:疫情沖擊如何測算，后續修復路徑如何？ 2020-03-02 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2 2 / 4242 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 重點公司估值和財務分析表重點公司估值和財務分析表 股票簡稱股票簡稱 股票代碼股票代碼 貨幣貨幣 最新最新 最近

7、最近 評級評級 合理價值合理價值 EPS(元元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盤價收盤價 報告日期報告日期 （元（元/股）股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 華測檢測 300012 CNY 15.00 2020/03/09 增持 19.87 0.36 0.46 41.52 32.94 27.92 21.56 15.8 16.6 廣電計量 002967 CNY 34.58 2020/03/27 買入 42.15 0.63 0.98 54.53 35.28 25.74 19.22 12.1 15.7 安車檢

8、測 300572 CNY 39.35 2020/01/15 買入 73.32 1.56 2.24 34.42 23.99 29.58 19.23 24.2 25.8 數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心 備注：表中估值指標按照最新收盤價計算 mNoRoOnRnQrPnPoPqPxOsRbR8Q6MnPqQmOoOjMpPrNeRmMqR7NrRxPMYoNoQuOqRwP 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3 3 / 4242 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 目錄索引目錄索引 一、前言 . 6 二、環境與食品檢測：政策驅動的黃金領域. 6 三、食品檢測：食

9、品安全提上日程，檢測發展大勢所趨 . 10 （一）檢測指標豐富，市場競爭相對激烈 . 10 （二）主要政策：第三方市場逐步開放，食品抽檢迎發展良機 . 11 （三）競爭格局：全國性企業較少，地方性企業百花齊放 . 15 （四）市場空間：預計規模穩步增長，撬動 200 億市場空間 . 18 四、環境檢測：三大領域齊發展，政策加碼換新篇 . 20 （一）下游領域廣闊，水質、氣體、土壤是三大主要領域 . 20 （二）市場空間：受益環保重視，景氣度持續提升 . 23 （三）主要政策：出臺多領域全方位政策，共建美麗中國 . 24 （四）競爭格局：從業者數量較多，業務結構多元化 . 33 （五）市場空間：

10、從中央到地方，期待近 400 億空間 . 36 五、投資建議與風險提示 . 40 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 4 4 / 4242 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 圖表索引圖表索引 圖 1：2018 年中國檢測細分市場占比 . 6 圖 2：我國檢測行業細分領域情況 . 7 圖 3：2017 年中國檢測市場構成 . 7 圖 4：中國檢測市場主要參與者關系 . 8 圖 5：食品環境檢測實驗室周期 . 9 圖 6：2018 年廣電計量營業成本結構 . 9 圖 7：2018 年華測檢測營業成本結構 . 9 圖 8：食品檢測主要細分業務 . 10 圖 9：食品檢測

11、機構營收及機構數量 . 11 圖 10：“三局合一”的模式 . 11 圖 11： “十三五”食品安全檢測部分目標 . 13 圖 12：2018 年分品類食品抽檢次數 . 14 圖 13：2018 年各地區食品抽檢情況 . 14 圖 14：食品檢測主要公司營收比較（百萬元） . 16 圖 15：食品檢測主要公司營收增速比較 . 17 圖 16：食品檢測主要公司毛利率對比 . 17 圖 17：政府端食品檢測市場空間及預測（億元） . 18 圖 18：企業客戶的檢測市場規模及預測（億元） . 19 圖 19：食品檢測機構營收及預測(億元) . 20 圖 20：環境檢測主要下游領域 . 22 圖 21

12、：環境相關檢測機構營收（億元）及數量（個） . 23 圖 22：全國公共財政支出:節能環保:環境監測與信息（億元） . 24 圖 23：中國企業的環境檢測支出 . 24 圖 24：2014 年我國土壤污染狀況 . 27 圖 25：土壤修復流程 . 28 圖 26：2019 年第一季度十大流域劣類比例 . 29 圖 27：2018 年 338 個城市環境空氣質量級別比例 . 30 圖 28：VOCs 排放源 . 31 圖 29：環境檢測相關機構營收比較（百萬元） . 34 圖 30：環境檢測相關機構營收增速比較 . 35 圖 31：環境檢測主要公司毛利率比較 . 35 圖 32：全國公共財政支出

13、：節能環保：環境監測與監察規模及預測（億元） . 37 圖 33：我國企業環境檢測營收規模及預測（億元）. 38 圖 34：環境相關檢測機構營收及預測（億元） . 38 表 1：CMA、CNAS 介紹 . 8 表 2：近年食品檢測相關的主要政策 . 12 表 3：食品抽檢主體及任務 . 13 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 5 5 / 4242 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 表 4：從事食品檢測業務的部分公司（金額單位：百萬人民幣） . 15 表 5：國內食品檢測領域主要公司 . 15 表 6：政府端食品檢測空間測算 . 18 表 7：企業端食品檢測市場規

14、模測算 . 19 表 8：食品檢測市場規模預測總表 . 20 表 9：環境檢測細分領域 . 21 表 10：環境檢測和連續自動在線監測 . 21 表 11：水質、氣體、土壤檢測項目 . 22 表 12：環境檢測主管部門及行業協會 . 23 表 13：環境檢測政策梳理 . 25 表 14： “十三五”部分政策及影響 . 26 表 15：“土十條”主要內容 . 27 表 16： “水十條”部分政策及影響 . 28 表 17： “大氣十條”部分政策及影響 . 30 表 18：國家環境空氣質量監測體質改革思路 . 32 表 19：環境檢測第三方檢測機構相關文件 . 32 表 20：環境檢測主要公司 .

15、 33 表 21：國內環境檢測領域主要公司 . 34 表 22：全國財政支出：節能環保:環境監測與監察預測 . 36 表 23：環境檢測主要企業研發投入增速 . 37 表 24：環境檢測規模測算總表（億元） . 39 表 25：檢測認證行業國際公司 PE 估值對比（市值統計截止 2020.3.30 收盤） . 40 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 6 6 / 4242 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 一、一、前言前言 隨著社會經濟的發展和人民生活水平的提高，食品安全和環境治理問題越來越受到重視。食品安全方面，近年來，三聚氰胺、瘦肉精和地溝油等食品安全問題層出

16、不窮，給人們的健康造成了嚴重威脅。公眾輿情關注度越來越高，社會反響強烈，迫使政府部門加大食品監管力度，重視食品檢測環節。 環境檢測方面，從“十二五”時期逐步醞釀，到“十三五”時期熱度持續升溫，我國環境治理的重要性也在日益提升?！按髿馐畻l”、“水十條”、“土十條”及各項新環保政策的出臺，都刺激了環境治理市場的爆發。而環境檢測作為環境治理必不可少的基礎和檢驗手段，也將在此過程中受益。 基于此，基于此，本篇報告將專注于食品和環境檢測兩大細分板塊，探究其細分領域、市場本篇報告將專注于食品和環境檢測兩大細分板塊，探究其細分領域、市場空間和政策導向?？臻g和政策導向。 二二、環境與食品檢測：政策驅動的黃金領

17、域、環境與食品檢測：政策驅動的黃金領域 乘著政策的東風，國內食品和環境檢測市場迅速成長，乘著政策的東風，國內食品和環境檢測市場迅速成長，2018年在整個檢測年在整個檢測服務領域服務領域占比較高。占比較高。受下游行業及政府政策驅動，中國第三方檢測認證服務市場快速擴張。2018年國務院頒布關于加強質量認證體系建設促進全面質量管理的意見，打破部門壟斷和行業壁壘，鼓勵社會力量開展檢驗檢測認證業務，加大政府購買服務力度。目前中國第三方檢測服務覆蓋領域廣，包含建筑工程、環境、衛生、農業、食品、藥品、機械、電子、輕工、紡織、航空等各個領域；但各領域市場占比較為分散，其中環境和食品檢測是兩大重要細分領域。根據

18、國家認監委的數據，2018年我國環境、食品檢測占比分別為10.45%和5.68%。 圖圖 1：2018年中國檢測細分市場占比年中國檢測細分市場占比 數據來源：中國認監委，廣發證券發展研究中心 注：環境檢測為環境監測和水質的數據總和 建筑工程16.18%建筑材料9.54%環境檢測10.45%機動車檢驗7.57%食品及食品接觸材料5.68%電子電器4.87%特種設備4.77%機械（包含汽車） 4.25%衛生疾控3.26%計量校準2.86%材料測試2.04%其他 28.52% 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 7 7 / 4242 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 圖

19、圖 2：我國檢測行業細分領域情況：我國檢測行業細分領域情況 數據來源：中國認監委，廣發證券發展研究中心 目前中國的檢測市場主要由國家檢測、企業內部檢測以及第三方檢測機構組成。國家檢測機構利用傳統壟斷的優勢占據了政府強制檢測市場，外資檢測機構和民營檢測機構則構成獨立的第三方檢測主體，從事政府強制性檢測之外的全部檢測內容。根據國家認監委的數據，2017年我國國有檢測機構、民營機構占比分別為49.73%、45.86%。 圖圖 3：2017年中國檢測市場構成年中國檢測市場構成 數據來源：中國認監委，廣發證券發展研究中心 注：2018 年認監委報告中沒有公布詳細結構數據，故用 2017 年的數據。 國有

20、及國有控股49.73%集體控股2.32%私營45.86%港澳臺及外資0.71%其他1.38%其他2.09% 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 8 8 / 4242 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 圖圖 4：中國檢測市場主要參與者關系：中國檢測市場主要參與者關系 數據來源：華測檢測、譜尼測試招股說明書，廣發證券發展研究中心 作為我國檢測市場的重要細分作為我國檢測市場的重要細分領域，領域，環境環境和食品和食品檢測有一定的共性，我們總結了幾檢測有一定的共性，我們總結了幾大特征：大特征： 特征一：特征一：檢測認證資質有一定門檻檢測認證資質有一定門檻。按照國家統計局的國

21、民經濟分類，食品和環境檢測屬于技術檢測行業，實行市場準入制度，檢測機構需獲得質量技術監督部門的計量認證（CMA）以及中國合格評定國家認可委員會（CNAS）的認可，檢測機構由國家認證認可監督管理委員會統一管理。 表表 1：CMA、CNAS介紹介紹 類別類別 計量認證（計量認證（CMA） 實驗室認可（實驗室認可（CNAS） 性質性質 強制 自愿 評審評審對象對象 向社會出具公正數據的第三方檢測/校準實驗室 社會各界第一、二、三方檢測/校準實驗室 類型類型 國家和省兩級認定 國家實驗室認可 實 施實 施機構機構 省級以上質量監督部門及國家計量認證行業評審組 中國合格評定國家認可委員會（CNAS） 考

22、 核考 核內容內容 實驗室資質認定評審準則（19個要素），比實驗室認可增加了19條的特殊要求(修改采用用ISO/IEC 17025：2005) 公正性和技術能力CNAS/CL01：2006檢測和校準實驗室能力認可準則（等同采用ISO/IEC 17025:2005）(25個要素) 使 用使 用范 圍范 圍特點特點 在通過認定的范圍內，可提供公正數據，國內通用 國際通常做法，CNAS已與亞太地區實驗室認可和國際實驗室認可合作組織簽訂了互認協議（APLAC-MRA）。但不能取代審查認可和資質認定 數據來源：中國認監委，廣發證券發展研究中心 特征二：特征二：盈利周期特征顯著盈利周期特征顯著。食品和環境

23、實驗室具有一定的覆蓋半徑，綜合性檢測機構往往在各地區布局相關的實驗室，從建設到完全達產需要2-3年的時間。實驗室建設周期的第一階段是實驗基地建設、設備采購和環評審核；第二階段為資質獲取階段，例如取得CMA、CNAS資質，才能對外開展檢測業務，因而環境和食品類實驗室前兩年的利潤率水平較低，其盈虧平衡點一般出現在第3年，隨著規模的擴大， 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 9 9 / 4242 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 之后單一實驗室的利潤水平將逐步釋放。 圖圖 5：食品環境檢測實驗室周期：食品環境檢測實驗室周期 數據來源：廣發證券發展研究中心 特征三：從成本

24、結構看，環境和食品檢測人工成本特征三：從成本結構看，環境和食品檢測人工成本占比相對占比相對較高。較高。實質上，檢測業務可分為偏化學類檢測和偏物理類檢測，偏物理類業務包括計量、可靠性與環境試驗和電磁兼容檢測等，偏化學類業務則包括食品檢測、環境檢測等。物理類檢測對于設備要求較高， 產生的折舊和攤銷較多， 而偏化學類檢測對耗材、 人工要求較高，產生的人工成本較高。舉例來看，華測檢測生命科學檢測（環境、食品、醫學）占比較高，其2018年人工成本占比為40%左右，顯著高于主營偏物理類檢測的廣電計量的人工成本占比。 圖圖 6：2018年廣電計量營業成本結構年廣電計量營業成本結構 圖圖 7：2018 年華測

25、檢測營業成本結構年華測檢測營業成本結構 數據來源：公司招股說明書，廣發證券發展研究中心 數據來源：公司年報，廣發證券發展研究中心 特征四特征四：實驗室具備顯著的服務半徑。實驗室具備顯著的服務半徑。檢測認證服務行業的運作模式需要客戶運送樣品、或者實驗室現場采樣，通過專門的設備完成檢驗，距離的遠近會影響測試準確性和成本，因此行業形成以實驗室為核心的業務模式?？紤]到食品、環境檢測樣本的潛在污染風險、保質期、招投標等問題，這兩個領域的實驗室往往具備一定的服務半徑。 直接材料7.58%直接人工32.06%折舊與運營費用48.02%外包費用12.34%職工薪酬40.39%折舊及攤銷費 13.79%外包費1

26、2.36%實驗耗品10.25%房租和水電費 8.11%其他15.09% 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1010 / 4242 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 三、食品檢測：食品安全提上日程，檢測發展大勢所趨三、食品檢測：食品安全提上日程，檢測發展大勢所趨 （一）檢測指標豐富，市場競爭（一）檢測指標豐富，市場競爭相對相對激烈激烈 食品檢測業務種類繁多、組成復雜。食品檢測業務種類繁多、組成復雜。檢測范圍涵蓋了包裝乳制品、果蔬產品、飲料產品、肉蛋制品、保健品等，檢測項目包括理化指標、營養成分、食品安全衛生檢測、營養標簽等。食品檢測領域的客戶主要是各級食藥監管理局

27、，以及各地的食品生產制造商。檢測機構依據食品安全法、農產品質量安全法等法律提供服務。在食品安全法中，需要政府和企業進行食品檢驗的有三項制度，即為食品在食品安全法中，需要政府和企業進行食品檢驗的有三項制度，即為食品安全風險監測、食品安全風險評估和食品抽查檢驗。安全風險監測、食品安全風險評估和食品抽查檢驗。 圖圖 8：食品檢測主要細分業務：食品檢測主要細分業務 數據來源：廣發證券發展研究中心 食品安全是關系國民生計的社會問題，隨著國家的逐漸重視，食品檢測市場規模穩食品安全是關系國民生計的社會問題，隨著國家的逐漸重視，食品檢測市場規模穩步擴張步擴張。 根據國家認監委的數據， 2018年食品檢測市場規

28、模160億元， 同比增長8%，2015-2018年復合增速為16.6%。2018年市場增速放緩主要是受宏觀環境影響，食品行業的發展增速相對放緩， 波及了食品檢測。 該領域的檢測機構數量也較多， 2018年已達到3389家，競爭相對激烈。 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1111 / 4242 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 圖圖 9：食品檢測機構營收及機構數量：食品檢測機構營收及機構數量 數據來源：中國認監委，廣發證券發展研究中心 （二）主要政策：第三方（二）主要政策：第三方市場逐步開放，食品抽檢迎發展良機市場逐步開放，食品抽檢迎發展良機 近年來食品檢測相關

29、政策頻頻出臺，不斷規范食品檢測標準、明確各項指標定義及標準、更新食品檢測頻率和總量，為食品檢測的發展指明方向。我們梳理了近幾年對于食品檢測領域影響較大的幾項政策： 1. “三局合一三局合一”落地，第三方檢測企業迎來發展良機落地，第三方檢測企業迎來發展良機： 2018年十三屆全國人大正式提出“三局合一”的意見，之前工商、質監、食藥監三家均承擔食品安全監管過程的不同職責， “三局合一”后由國家藥品監督管理局對食品統一監管，而國家藥品監督管理局將購買第三方檢測的檢測服務。食品檢測業務將逐步由食品安全辦、食藥監等機構轉向第三方檢測企業，為第三方檢測企業食品檢測業務帶來發展機遇。 圖圖 10：“三局合一

30、三局合一”的模式的模式 數據來源：國家食品藥品監督管理局官網，廣發證券發展研究中心 33003320334033603380340034203440346034800204060801001201401601802015201620172018食品檢測機構營收（億元，左軸）食品檢測機構數量（右軸） 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1212 / 4242 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 表表 2：近年食品檢測相關的主要政策：近年食品檢測相關的主要政策 政策政策 時間時間 主體主體 主要內容主要內容 影響影響 中華人民共和國食品安全法實施條例 2016 版 20

31、16.02 國務院 制定了食品安全的風險監測和評估標準，對食品的生產經營、檢測、進出口等作出規定 規范食品檢測標準 “十三五”國家食品安全規劃 2017.02 國務院 到 2020 年國家統一安排計劃、 各地區各有關部門分別組織實施的食品檢驗量達到每年 4 份/千人。其中，各?。▍^、市）組織的主要針對農藥獸藥殘留的食品檢驗量不低于每年 2 份/千人 提高食品抽檢總量、 針對農藥獸藥殘留的食品檢驗量 到 2020年主要農作物病蟲害綠色防控覆蓋率達到30%以上， 農藥利用率達到40%以上，主要農產品質量安全監測總體合格率達到 97%以上 提高農產品質量安全檢測量 到 2020 年制修訂不少于 30

32、0 項食品安全國家標準，制修訂、評估轉化農藥殘留限量指標 6600 余項、獸藥殘留限量指標 270 余項 增加食品檢測相關指標 到 2020 年進出口食品檢驗檢測能力保持國際水平 提高食品檢測能力 國務院機構改革方案報告 2018.03 國務院 原國家質檢總局、原國家工商總局、原國家食藥監總局“三局合一” ，由國家藥品監督管理局對食品統一監管，國家藥品監督管理局將購買第三方檢測的檢測服務 利好第三方檢測市場 食 品安 全國 家標 準 食品生產通用衛生規范 2018.07 食 品 安 全 國家 標 準 審 評委員會 經國內外安全管理的研究和實踐經驗，制定食品生產過程的要求和標準 規范食品安全標準

33、和要求 關于深化改革加強食品安全工作的意見 2019.05 中共中央 國務院 到 2020 年，農產品和食品抽檢量達到 4 批次/千人 提高農產品和食品抽檢量 到 2020 年， 主要農產品質量安全監測總體合格率穩定在 97%以上， 食品抽檢合格率穩定在 98%以上 提高農產品和食品抽檢的總體合格率 到 2035 年，食品安全風險管控能力達到國際先進水平 提高食品檢測能力 到 2020 年農藥獸藥殘留限量指標達到 1 萬項，基本與國際食品法典標準接軌 增加農藥獸藥殘留限量指標 GB 2763-2019 食品安全國家標準 食品中農藥最大殘留限量 2019.08 國 家 衛 生 健康委、農業農村部

34、、市場監管總局 標準規定了食品中 2,4-滴等 483 種農藥 7107 項最大殘留限量。 標準代替 GB 2763-2016 和 GB 2763.1-2018。標準所代替標準的歷次版本發布情況為：GB 2763-2005、GB 2763-2012、GB 2763-2014、GB 2763-2016、GB 2763.1-2018。 規范食品安全中農藥檢測的相關標準 中華人民共和國食品安 全 法 實 施 條 例 2019 版 2019.10 國務院 縣級以上人民政府衛生行政部門會同同級食品安全監督管理等部門建立食品安全風險監測會商機制；國務院衛生行政、食品安全監督管理等部門發現需要對農藥、肥料等

35、進行安全性評估的， 應當向國務院農業行政部門提出安全性評估建議； 國務院食品安全監督管理部門和其他有關部門建立食品安全風險信息交流機制等 強調食品安全風險監測和評估規范 數據來源：國務院、國家衛建委、農業農村部等，廣發證券發展研究中心 2. “十三五”食品安全戰略規劃“十三五”食品安全戰略規劃：明確將食品安全提升至國家戰略級別，特別強調提高食品安全的標準、強化食品安全治理規范。 加快制定修訂食品安全標準，食品檢測需求將隨之增加。加快制定修訂食品安全標準，食品檢測需求將隨之增加?！笆濉币巹澮蠹涌熘贫ㄐ抻喼亟饘?、農藥殘留、獸藥殘留等食品安全標準。具體來看，將制修訂不少 識別風險，發現價值 請

36、務必閱讀末頁的免責聲明 1313 / 4242 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 于300項食品安全國家標準，制修訂農藥殘留限量指標3987項，評估轉化農藥殘留限量指標2702項，清理、修訂農藥殘留檢驗方法413項，研究制定農藥殘留國家標準技術規范7項。此外，還要制定食品中獸藥最大殘留限量指標，完成31種獸藥272項限量指標以及63項獸藥殘留檢測方法的標準制定。 圖圖 11：“十三五”食品安全檢測部分目標：“十三五”食品安全檢測部分目標 數據來源：中國產業信息網，廣發證券發展研究中心 食品抽檢領域食品抽檢領域有望有望迎來黃金發展期。迎來黃金發展期。2019年5月，國務院印發

37、了關于深化改革加強食品安全工作的意見，提出加快制修訂農藥殘留、獸藥殘留等食品安全通用標準。到2020年農藥獸藥殘留限量指標達到1萬項，基本與國際食品法典標準接軌。食品抽檢覆蓋所有的食品類別，重點突出對食品中農藥獸藥殘留的抽檢，是由政府部門主導的，中央和地方的食品抽檢任務側重點有所不同。而目前我國限量指標仍有廣闊的增長空間。一旦大量限量指標出現，新的有害物質檢測需求將隨之增加。一旦大量限量指標出現，新的有害物質檢測需求將隨之增加。 表表 3：食品抽檢主體及任務食品抽檢主體及任務 主體主體 食品抽檢任務食品抽檢任務 國務院食品安全有關部門 規模以上或產品占市場份額較大食品生產企業的產品抽檢任務 省

38、級食品安全監管部門 本行政區域內所有獲得許可證的食品生產企業的產品抽檢任務 市縣級食品安全監管部門 本行政區域內具有一定規模的市場銷售的蔬菜、水果、畜禽肉、鮮蛋、水產品農藥獸藥殘留抽檢任務以及小企業、小作坊和餐飲單位抽檢任務 數據來源：國務院，廣發證券發展研究中心 “十三五”規劃指出，到2020年，國家統一安排計劃和各地區部門分別組織的食品檢驗量要達到每年4批次/千人，各?。▍^、市）組織的主要針對農藥獸藥殘留的食品檢驗量不低于每年2批次/千人。據國家市場監管總局數據披露，2018年全國食品抽檢量為2.4批次/千人，同比上漲47%，但距4批次/千人仍有較大空間。 從執行效果來看，2018年肉及肉

39、制品、餐飲環節產品、蔬菜及其制品、餐飲環節產品、糧食及其制品、糕點等的抽檢量居高，是食品抽檢的重點。分省份來看，國內的食品抽檢已經實現全國覆蓋，但各地區抽檢數量差異大，華北、華東和華南地區抽檢數量較多，上海、云南、北京、福建的抽檢合格率均在99%及以上。 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1414 / 4242 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 圖圖 12：2018年分品類食品抽檢次數年分品類食品抽檢次數 數據來源：國家及地方市場監督管理局（包括原食藥監局、質監局） 、廣發證券發展研究中心 圖圖 13：2018年各地區食品抽檢情況年各地區食品抽檢情況 數據來源：

40、國家及地方市場監督管理局（包括原食藥監局、質監局） 、廣發證券發展研究中心 加快建設食品安全檢驗檢測體系，提升風險監測和風險評估的能力。加快建設食品安全檢驗檢測體系，提升風險監測和風險評估的能力。為更好地發揮食品追溯管理能力，“十三五”期間國家將進一步加強食源性疾病、食品污染物和食品中有毒物質的監測，并建立監測網絡，覆蓋到國家、省、市、縣四級。此外，為提升檢測能力，國家鼓勵檢測實驗室提升科研能力、加強信息化建設。爭取能依托現有的資源建設一批食品安全監管重點實驗室，在相應的特色領域具備國內一流檢驗水平。 綜合政策利好，我國食品安全監管力度逐步加大，將對我國食品檢測市場產生四大刺激因素：政府部門購

41、買第三方檢測服務、指標和食品安全要求增加、食品抽檢提政府部門購買第三方檢測服務、指標和食品安全要求增加、食品抽檢提升空間較大、加快建設食品安全檢測體系。升空間較大、加快建設食品安全檢測體系。 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1515 / 4242 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 （三）競爭格局：（三）競爭格局：全國性企業較少全國性企業較少，地方性企業地方性企業百花齊放百花齊放 （1）食品檢測主要公司）食品檢測主要公司 國內從事食品檢測的第三方檢測機構眾多 ， 覆蓋業務豐富 。國內從事食品檢測的第三方檢測機構眾多 ， 覆蓋業務豐富 。根據國家認監委的數據，20

42、18年我國從事食品檢測領域的公司已達到3389家，其平均收入規模為471萬元，大多以地方性中小企業為主，競爭相對激烈。該領域國內的大型企業以華測檢測、食安科技和譜尼測試為例，近年來廣電計量也在加速布局該業務，除食安科技外其他三家均為從事多領域檢測業務的綜合性檢測機構。目前四家公司的細分業務均較為全面，涵蓋了食品檢測的大部分項目。 表表 4：從事食品檢測業務的部分公司從事食品檢測業務的部分公司（金額單位：百萬人民幣）（金額單位：百萬人民幣） 公司類型公司類型 公司名稱公司名稱 2018年營收年營收 2018年凈利潤年凈利潤 國外龍頭國外龍頭 SGS 44715.36 4654.88 BV 369

43、25.35 2855.01 A股上市公司股上市公司 華測檢測 2680.88 269.98 廣電計量 1227.88 121.92 譜尼測試 1250.67 128.42 達安基因 1478.66 101.58 贊宇科技 7064.07 178.08 聚光科技 3824.91 668.2 大恒科技 3342.28 71.52 遠望谷 437.89 -195.47 廈門信達 64930.71 47.40 天瑞儀器 1024.12 36.18 新三板企業新三板企業 食安科技 171.96 17.25 國聯質檢 93.94 23.18 海潤檢測 86.31 13.73 格林檢測 48.84 11.8

44、1 智云達 89.67 2.73 海能儀器 204.54 27.29 勤邦生物 161.81 4.66 智德檢測 20.13 4.13 數據來源：Bloomberg、Wind，廣發證券發展研究中心 按 1 歐元兌 7.7 人民幣計算 表表 5：國內食品檢測領域主要公司：國內食品檢測領域主要公司 公司名稱公司名稱 農藥獸藥殘留農藥獸藥殘留 食品添加劑食品添加劑 重金屬及微量元素重金屬及微量元素 微生物微生物 食品包裝材料食品包裝材料 營養標簽營養標簽 毒害物質毒害物質 抽檢抽檢 華測檢測華測檢測 廣電計量廣電計量 食安科技食安科技 譜尼測試譜尼測試 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明

45、1616 / 4242 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 國聯質檢國聯質檢 海潤檢測海潤檢測 格林檢測格林檢測 浦公檢測浦公檢測 數據來源：各公司官網，廣發證券發展研究中心 注：信息來自公司官網，官網未公示的則默認無此項業務。 （2）收入對比：我們以國內綜合性檢測公司及食安科技為例。）收入對比：我們以國內綜合性檢測公司及食安科技為例。 華測檢測以貿易保障起家， 2009年上市之后， 公司進入快速擴張時期， 于2013-2017年間建立較多的實驗室，環境、食品檢測等多業務實現蓬勃發展。2018年至今，公司管理層開始實行精細化管理，戰略轉向提升實驗室銷量、控制資本開支、提升人均

46、產值。2018年，其生命科學檢測版塊已占公司收入的一半以上。 廣電計量以計量業務起家，2005年開始拓展可靠性與環境試驗、電磁兼容檢測、化學分析業務。 2013年， 為進一步拓展下游業務， 開始從事環保檢測和食品檢測業務。廣電計量的環保和食品檢測業務目前仍處于實驗室投入階段，發展潛力較大。 食安科技創立于1993年，是國內食品安全檢測行業首批登陸新三板的公司之一。食安科技立足大健康安全領域，以食品檢測為業務核心逐步發展壯大。 譜尼測試集團成立于2002年，是一家綜合性的檢測認證集團。譜尼測試具備CMA、CNAS及CCC實驗室資質，業務范圍囊括食品檢測、生物醫藥分析、環境檢測等各行業領域。多年來

47、譜尼測試集團獲得農業部、食藥監局、質檢總局、國家民航總局及多省市工商、環保、安監等多個政府部門認可。 華測檢測和譜尼測試作為食品、環境檢測的龍頭企業，其食品和環境檢測的營收規模優勢明顯，2018年營收分別達到14.25、10.27億元；而廣電計量和食安科技2018年的食品檢測營收分別為0.85、 1.72億元， 與華測檢測和譜尼測試仍有較大的差距，這其中也存在披露口徑的差異。 圖圖 14：食品檢測主要公司營收比較（百萬元）：食品檢測主要公司營收比較（百萬元） 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 注：華測檢測為生命科學檢測，廣電計量為食品檢測，譜尼測試為健康與環保檢測數據 02004006

48、00800100012001400160020142015201620172018華測檢測譜尼測試食安科技廣電計量 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1717 / 4242 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 從營收增速看，經過多年的發展，華測檢測和譜尼測試的食品環境檢測的營收增速穩定。食安科技2018年品牌影響力和市場份額擴大、增加市場拓展，營收增速達到82.39%，2019年上半年受政府機構改革影響營收增速下降。廣電計量2013年引入食品檢測業務，營收基數較小，故2016年來營收增速較快，2018年所有回落。 圖圖 15：食品檢測主要公司營收增速比較：食品檢測

49、主要公司營收增速比較 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 （3）利潤率對比：利潤率對比： 在盈利能力方面，由于食品檢測實驗室的盈利周期相對較長，對毛利率產生較大的影響。食安科技的毛利率在四家公司中領先，是因為其從事的快檢系列業務相比抽檢更加方便快捷，對實驗室和設備要求較低。2018年華測檢測和譜尼測試的食品環境檢測毛利率分別為45%和40%，盈利能力穩定。而廣電計量2016-2018年間食品領域毛利率出現較大幅度的下滑，是由于新增產能尚未完全達產，目前尚有大量實驗室處于盈虧平衡線之下。 圖圖 16：食品檢測主要公司毛利率對比：食品檢測主要公司毛利率對比 數據來源：Wind，廣發證券發展研

50、究中心 注：華測檢測為生命科學檢測，廣電計量為食品檢測，譜尼測試為健康與環保檢測數據 -50%0%50%100%150%200%250%2016201720182019H1華測檢測廣電計量食安科技譜尼測試0%10%20%30%40%50%60%70%80%20152016201720182019H1華測檢測廣電計量食安科技譜尼測試 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1818 / 4242 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 （四）市場空間：預計規模穩步增長，撬動（四）市場空間：預計規模穩步增長，撬動 200 億市場空間億市場空間 食品檢測有兩類客戶，分別是進行食品

51、抽檢的政府部門，和需要進行食品檢測的企食品檢測有兩類客戶，分別是進行食品抽檢的政府部門，和需要進行食品檢測的企業，業，我們按照政府端、企業端兩個方面來測算行業需求。我們按照政府端、企業端兩個方面來測算行業需求。 （1）政府端：政府端：我們我們的整體思路是按照國家食品抽檢的批次要求的整體思路是按照國家食品抽檢的批次要求為基準為基準。假設條件如假設條件如下：下： 人口數量：人口數量：根據國家統計局的披露，2018年底我國人口數量為13.95億人，2008-2018年人口數量的10年CAGR為0.5%， 我們假設19-20年保持改增速不變，對應人口數分別為14.02億、14.09億。 抽檢頻率抽檢頻

52、率：據國務院辦公廳的“十三五”國家食品安全規劃指示，到2020年， 食品抽檢量達到4批次/千人。 根據國家食品藥品監督管理局披露， 2016-2018年全國食品抽檢總批次分別為150萬、236萬、336萬批次，對應的抽檢頻率分別為1.1、1.7、2.4批次/千人。假設19-20年抽檢頻率平滑增長，分別為3.2、4.0批次/千人，得出2019、2020年的抽檢批次分別為448.74、563.70萬批次。 單價單價：我們以創建國家食品安全示范城市食品抽檢?？陧椖繛槔?，根據標書的披露， 該項目包含 （括號內為單價） ： 畜禽肉及副產品 （1600元） 、 水產品 （2700元）、水果（1100元）、

53、生干堅果與籽類（1200元）、鮮蛋（1500元）、蔬菜（1150元）等6大類，平均單價為1541.67元/批次，我們我們假設假設未來每批次的未來每批次的單價單價不變不變。 檢測結果檢測結果：19-20年食品檢測政府端市場空間分別為69.18億元、86.90億元。 圖圖 17：政府端食品檢測政府端食品檢測市場空間及預測（億元）市場空間及預測（億元） 數據來源：國家統計局，國家食品藥品監督管理總局，招標網，廣發證券發展研究中心 表表 6：政府政府端端食品食品檢測檢測空間測算空間測算 中國人口中國人口總數（億）總數（億） 農業產品和食品抽檢量農業產品和食品抽檢量 （批次（批次/千人）千人） 抽檢總批

54、次抽檢總批次 （批次）（批次） 抽檢單價抽檢單價 （元（元/批次）批次） 政府端空間政府端空間 （萬元）（萬元） 2016 13.83 1.1 1499903 1541.67 231235 2017 13.90 1.7 2363136 364462 0%10%20%30%40%50%60%70%01020304050607080901002016201720182019E2020E食品抽檢規模YOY 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1919 / 4242 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 2018 13.95 2.4 3355882 517365 2019E

55、14.02 3.2 4487364 691802 2020E 14.09 4.0 5637026 869042 數據來源：國家統計局，國家食品藥品監督管理總局，招標網，廣發證券發展研究中心 （2）企業端：我們的思路是以企業研發開支的復合增速為基準。）企業端：我們的思路是以企業研發開支的復合增速為基準。 根據認監委披露的食品檢測空間減去政府端的業務規模，計算得2018年企業端的食品檢測市場空間為108億元。 考慮到宏觀上食品企業研發開支數據不可得， 我們以上市公司的微觀數據為替代，選取申萬一級行業食品飲料的全部公司（考慮到時間跨度，剔除部分數據未披露、或披露不全的公司），根據計算，申萬分類食品飲

56、料上市公司2014-2018年間研發投入CAGR為5.65%。我們假設，19-20年企業端食品檢測的增速保持不變?；诖嗽鏊俚贸?019、2020年企業客戶的食品檢測支出分別為114、121億元，未來企業客戶依然是食品檢測的重要組成部分。 綜上所述，綜上所述，我們認為隨著食品安全問題的日益重視及企業研發開支的提升，綜合政府和企業兩類客戶，預計2020年我國食品檢測市場空間有望達到200億左右的量級。 表表 7：企業端企業端食品檢測市場規模測算食品檢測市場規模測算 認監委披露：食品檢測機構認監委披露：食品檢測機構營收（億元）營收（億元） 企業端預測增速企業端預測增速 我國企業客戶的食品檢我國企業

57、客戶的食品檢測規模（億元）測規模（億元） 2016 127.74 - 104.62 2017 147.92 - 111.47 2018 159.73 - 107.99 2019E - 5.65% 114.09 2020E - 5.65% 120.53 數據來源：中國認監委，廣發證券發展研究中心 圖圖 18：企業客戶的檢測市場規模及預測（億元）：企業客戶的檢測市場規模及預測（億元） 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 -4%-2%0%2%4%6%8%951001051101151201252016201720182019E2020E企業客戶食品檢測YOY 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁

58、的免責聲明 2020 / 4242 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 圖圖 19：食品檢測機構營收及預測：食品檢測機構營收及預測(億元億元) 數據來源：中國認監委，廣發證券發展研究中心 表表 8：食品檢測市場規模預測總表：食品檢測市場規模預測總表 公式公式/假設假設 2016 2017 2018 2019E 2020E B：食品抽檢市場規模（億元）：食品抽檢市場規模（億元） B=F*G 23.12 36.45 51.74 69.18 86.90 YOY - - 57.62% 41.95% 33.72% 25.62% D：食品抽檢頻率（：食品抽檢頻率（批次批次/千人）千人）

59、假設假設 2018-2020 年增長速度不變年增長速度不變 1.1 1.7 2.4 3.2 4 E：中國人口數（萬人）：中國人口數（萬人） 2008-2018 年年 CAGR 為為 0.50% 138271 139008 139538 140230 140926 YOY 2019E=2020E=0.50% - 0.53% 0.38% 0.50% 0.50% F：食品抽檢總批次：食品抽檢總批次 F=D*E 1499903 2364080 3355882 4487364 5637026 YOY - - 57.62% 41.95% 33.72% 25.62% G：食品抽檢單價（元：食品抽檢單價（元/

60、批次）批次） 假設單價不變假設單價不變 1541.67 1541.67 1541.67 1541.67 1541.67 H：需要食品檢測的主要企業研發投入增速：需要食品檢測的主要企業研發投入增速 2013-2018 年年 CAGR 為為 5.18% - - - - - C：企業客戶的食品檢測市場規模（億元）：企業客戶的食品檢測市場規模（億元） C=A-B 104.62 111.47 107.99 114.09 120.53 YOY 2019E=2020E=H=5.18% - 6.55% -3.12% 5.64% 5.64% A：食品檢測市場規模（億元）：食品檢測市場規模（億元） A=B+C 1

61、27.74 147.92 159.73 183.27 207.43 YOY - - 15.80% 7.98% 14.74% 13.19% 數據來源：中國認監委，國家統計局，Wind，中國招標網，廣發證券發展研究中心 四、環境檢測：三大領域齊發展，政策加碼換新篇四、環境檢測：三大領域齊發展，政策加碼換新篇 （一）下游領域廣闊（一）下游領域廣闊，水質、氣體、土壤是三大主要領域，水質、氣體、土壤是三大主要領域 環境檢測對象包括水質、氣體等流動性較好的領域，以及土壤、惡臭污染物等流動性較差的領域；檢測項目包含海水、沼氣、農田、硫化氫等，覆蓋范圍廣闊。對于流動性較好的水、空氣等領域，也可應用連續自動在線

62、監測作為執法參考，環境檢0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%0501001502002502016201720182019E2020E食品抽檢規模企業客戶食品檢測食品檢測營收YOY 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2121 / 4242 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 測和連續自動在線監測共同構成了我國的環境監測體系。 表表 9：環境檢測細分領域：環境檢測細分領域 檢測大類檢測大類 具體項目具體項目 水質檢測水質檢測 工業及生活廢水、生活飲用水全項、地表水全項、地下水全項、海水、大氣降水 氣體檢測氣體檢測 環境空氣、工業廢氣、鍋爐廢氣、沼氣檢測

63、、室內空氣質量檢測、公共場所空氣檢測、工作場所空氣質量檢測、集中空調通風系統 土壤檢測土壤檢測 農田、建設項目及區域土壤背景調查 惡臭污染物檢測惡臭污染物檢測 硫化氫、甲硫醇、甲硫醚、二甲二硫醚、二硫化碳、氨、三甲胺、苯乙烯、臭氣濃度 固廢危廢浸出毒性固廢危廢浸出毒性 二二噁英檢測英檢測 物理因素物理因素 噪聲、輻射、軌道交通噪聲、振動、二次輻射噪聲、照度 海洋生態調查海洋生態調查 海洋生物體、海洋沉積物 潔凈室潔凈室 電子行業潔凈廠房、醫藥工業潔凈廠房 水處理藥劑水處理藥劑 活性炭、碳酸鈉、高錳酸鉀等 數據來源：中國認監委，廣發證券發展研究中心 表表 10：環境檢測和連續自動在線監測：環境檢

64、測和連續自動在線監測 項目項目 環境檢測環境檢測 連續自動在線監測連續自動在線監測 指標類型指標類型 特殊污染物、常規污染物 主要的常規污染物 樣本性質樣本性質 流動性較好或較差的樣本均可，如水、氣體、土壤等 主要為流動性較好的樣本，如水、氣體 法律效力法律效力 CNAS認證具有法律效力 作為執法參考 適用企業適用企業 抽查安裝連續自動在線監測設備是否數據造假；大量中小規模、未安裝連續在線監測設備的排污企業 規模較大，法律強制或有能力安裝監測設備的企業 數據來源：中國認監委，廣發證券發展研究中心 水質檢測、氣體檢測和土壤檢測是環境檢測的三大重要細分領域。水質檢測、氣體檢測和土壤檢測是環境檢測的

65、三大重要細分領域。水質檢測是檢查和測定水體中污染物的種類、各污染物的濃度及變化趨勢、評價水質狀況的過程。水質檢測的范圍廣泛，涵蓋了生活用水和工業廢水、自然降水等，涉及的下游領域有印染整理、金屬工業、藥品制造業等。氣體檢測是對氣體中主要的污染物進行檢測，并由此評價大氣環境質量的過程。檢測氣體包括了環境大氣、廢氣、家居氣體等，印刷業、塑料制造業、皮革業等均有氣體檢測需求。土壤檢測則是相對新興的產業，但第三方檢測機構數量增長迅速，具體項目包含了農田、區域土壤、建設項目等，土壤檢測涵蓋的行業有農林牧漁、水利、采礦等。 總體來看，環境檢測具有涉及項目眾多、檢測指標豐富、涵蓋行業廣闊三大特點?？傮w來看，環

66、境檢測具有涉及項目眾多、檢測指標豐富、涵蓋行業廣闊三大特點。 環境檢測的客戶包括企業和政府部門，具體來看有排污企業、環評機構、環境治理單位、環境監測站、科研機構等等。檢測機構根據中華人民共和國環境保護法、中華人民共和國計量法等為客戶提供環境檢測服務；環境檢測的主管部門有中華人民共和國生態環境部、 國家質量監督檢疫總局和中國合格評定國家認可委員會。 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2222 / 4242 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 圖圖 20：環境檢測主要下游領域：環境檢測主要下游領域 數據來源：中國認監委，廣發證券發展研究中心 表表 11：水質、氣體、土

67、壤檢測項目：水質、氣體、土壤檢測項目 類型類型 檢測項目檢測項目 項目舉例項目舉例 水質檢測水質檢測 理化指標 水溫、色度、pH、殘渣、電導率、酸度、堿度等 無機陰離子 硫化物、硫酸鹽、游離氯和總氯、氟化物、氰化物等 營養鹽及有機污染 溶解氧、化學需氧量、總有機碳、磷、總氮、硝酸鹽氮、氨氮等 氣體檢測氣體檢測 金屬及其化合物 鎳、銅、總鐵、亞鐵、總鉻、六價鉻、汞、砷、鋅等 無機污染物 揮發酚、苯胺類、石油類、丙烯腈等 細菌類 總大腸桿菌、細菌總數等 現場檢測 二氧化硫、NOx 、一氧化碳等 顆粒物 TSP、PM10、煙塵等 土壤檢測土壤檢測 理化項目 二氧化硫、氟化物、硫化氫、鉻酸霧、氯化氫、

68、氯氣、氨、硫酸霧等 重金屬 銅、鋅、鉛、鎘、鉻、鎳、鉀、鈉、鈣、鎂、汞等 有機污染物 甲醛、苯系物、甲醇、丙烯腈、苯胺類、氯苯類、揮發性鹵代烴等 有機物 多環芳烴類、石油烴類、鄰苯二甲酸酯類、脂肪烴及其衍生物、單環芳烴及其衍生物、有機農藥類、多氯聯苯類、二噁英類等 重金屬 鎘、鉛、鉻、銅、鎳、三價鉻、六價鉻、無機汞、有機汞(甲基汞)等 無機參數 pH、有機質含量、總氰化物、易釋放氰、全磷、有效磷、全硫、總石油烴、陰離子交換量、土壤密度、容重等等的物理化測定 數據來源：中國認監委，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2323 / 4242 Table_PageTe

69、xt 行業專題研究|機械設備 表表 12：環境檢測主管部門及行業協會：環境檢測主管部門及行業協會 類型類型 參與機構參與機構 與環境檢測相關的主要職能與環境檢測相關的主要職能 主管部主管部門門 中華人民共和國生態環境部 1.環境監測和信息發布 2.制定環境監測制度和規范，組織實施環境質量監測和污染源監督性監測 3.制定水體、大氣等污染防治管理制度并組織實施 國家質量監督檢疫總局 1.主管全國質量、計量、出入境商品檢驗。出入境衛生檢疫、出入境動植物檢疫、進出口食品安全和認證認可、標準化工作，行使行政執法職能 2.領導個地方質量監督局管理計量制度 3.考核企業計量檢測保證能力 4.統一管理認證 中

70、國合格評定國家認可委員會 1.對認證機構、實驗室和檢驗機構等相關機構的認可工作 2.對境外提出申請的合格評定機構開展能力評價，做出認可決定，并對獲得認可的合格評定機構進行認可監督管理 行業協行業協會會 中國環境保護產業協會 1.開展全國環保產業調查，環保技術評價與驗證，參與制定行業技術標準 2.建立行業自律性機制 3.組織實施環境保護產業領域的產品認證、工程示范、技術評估和推廣 中國認證認可協會 接受國家質量監督檢驗檢疫總局、登記管理機關民政部的業務指導和管理 中國計量測試學會 接受國家質量監督檢驗檢疫總局、中國科學技術協會的業務指導和管理 中國質量檢驗協會 接受國家質量監督檢疫總局的指導和管

71、理 數據來源：生態環境部、質量監督檢疫總局、行業協會官網等，廣發證券發展研究中心 （二）（二）市場空間：市場空間：受益環保重視，受益環保重視，景氣度持續景氣度持續提升提升 隨著環境污染加重，社會對環境保護、監測和治理的日益重視，我國生態環境檢測行業實現了快速發展。根據中國認監委披露，2018年環境檢測市場規模達（環境與環保、水質檢測的加總）293.74億元，同比增長13.59%，2015-2018年復合增速17.56%。截止2018年底，環境檢測領域機構已超過9000家，包括綜合性第三方民營企業、地方國有改制企業等。在檢測行業細分領域中，其競爭格局最為激烈。 圖圖 21：環境相關檢測機構營收（

72、億元）及數量（個）：環境相關檢測機構營收（億元）及數量（個） 數據來源：中國認監委，廣發證券發展研究中心 注：環境與環保、水質加總數據 0200040006000800010000120000501001502002503003502015201620172018環境相關檢測機構營收（億元，左軸）環境相關檢測機構數量（右軸） 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2424 / 4242 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 在政府需求方面，根據財政部的披露，2010年以來我國公共財政支出中環境監測與監察支出總額基本呈現遞增的趨勢，2018年為94.77億元，同比增長32

73、.01%。從支出結構來看，地方政府會在中央財政預算的基礎上配套相應資金，所以從中央到地方呈現放大的趨勢，地方的環境監測與監察支出占全國支出的91.44%。 在企業需求方面，我們在環境檢測整體市場空間的基礎上，扣除政府財政支出，得到企業端的支出。根據計算，2018年企業環境檢測支出已達198.97億元，同比增長6.51%，2015-2018年復合增速16.58%。 圖圖 22：全國公共財政支出：全國公共財政支出:節能環保節能環保:環境監測與信息（億元）環境監測與信息（億元） 數據來源：財政部，廣發證券發展研究中心 圖圖 23：中國企業的環境檢測支出：中國企業的環境檢測支出 數據來源：財政部、中國

74、認監委，廣發證券發展研究中心 （三）（三）主要政策：出臺多領域全方位政策，共建美麗中國主要政策：出臺多領域全方位政策，共建美麗中國 隨著國家對生態環境越發重視，環境治理的力度不斷加大，環境檢測的相關政策也-10%0%10%20%30%40%50%0102030405060708090100201020112012201320142015201620172018地方公共財政支出:節能環保:環境監測與監察（左軸）中央本級公共財政支出:節能環保:環境監測與監察（左軸）全國公共財政支出:節能環保:環境監測與監察YOY（右軸）0501001502002502015201620172018企業客戶的環境檢

75、測支出（億元） 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2525 / 4242 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 層出不窮。自2013年以來，“大氣十條”、“土十條”、“水十條”相繼出臺，分別為環境檢測的三大細分領域明確發展方向。 相比“十二五”，“十三五”期間生態環境改善力度更大、覆蓋面更廣。例如，國家要求建立生態環境監測信息統一發布機制，全面推進大氣、水、土壤等生態環境信息公開，推進監管部門生態環境信息、排污單位環境信息以及建設項目環境影響評價信息公開，生態環境保護迎來重要戰略機遇。 表表 13：環境檢測政策梳理：環境檢測政策梳理 名稱名稱 時間時間 主體主體 主

76、要影響主要影響 大氣污染防治行動計劃大氣污染防治行動計劃（大氣十條）（大氣十條） 2013.09 國務院 加強環境檢測力度，建設統一布局的國家空氣質量監測網絡，提高監測數據質量，強調數據客觀反映空氣質量情況，強化重點污染源的在線監控體系，建成國家、省、市三級機動車排污監管平臺 關于整合檢驗檢測認證機構的實施意見 2014.02 國務院 加大工作力度，推動檢驗檢測認證高技術服務業快速發展，為加快轉變經濟發展方式、促進提質增效升級提供有力支撐，大力推進第三方檢測機構發展 關于推進環境監測服務社關于推進環境監測服務社會化的指導意見會化的指導意見 2015.02 環境保護部 全面放開服務性監測市場，凡

77、適合社會力量承擔的服務性環境監測業務，要創造條件，全面放開；扶持和規范社會環境監測機構發展，推進環境監測服務主體多元化和服務方式多樣化 水污染防治行動計劃（水水污染防治行動計劃（水十條）十條） 2015.04 國務院 多方位權利保障水環境安全；地方各級人民政府及供水單位應當定期開展監測、檢測和評估工作；強調縣級及以上城市飲水安全狀況向社會公開 生態環境監測網絡建設方案 2015.07 國務院 加快推進生態環境監測網絡建設，實現全覆蓋；推進全國生態環境監測數據聯網和共享，實現生態環境監測與監管的聯動 城市黑臭水體整治工作指南 2015.08 住房和城鄉建設部、環境保護部 明確黑臭水體整治規劃；城

78、市水體水質監測納入地方有關主管部門的監督性監測范圍，或委托第三方檢測機構開展監測活動 土壤污染防治行動計劃土壤污染防治行動計劃（土十條）（土十條） 2016.05 國務院 鼓勵社會機構參與土壤監測；完善土壤監測及上下游產業鏈；加大土壤污染治理專項資金的財政投入；培育相關領域的龍頭企業和若干小企業 關于省以下環保機構監測監察執法垂直管理制度改革試點工作的指導意見 2016.09 中共中央辦公廳和國務院辦公廳 省級環保部門對全?。ㄗ灾螀^、直轄市）環境保護工作實施統一監督管理，在全?。ㄗ灾螀^、直轄市）范圍內統一規劃建設環境監測網絡；現有市級環境監測機構調整為省級環保部門駐市環境監測機構，由省級環保部

79、門直接管理 “十三五”環境監測質量管理工作方案 2016.11 環境保護部 2020年全面建成環境空氣、地表水和土壤等環境監測質量控制體系；保障大氣、水、土壤污染防治行動計劃和考核的數據真實可觀 “十三五”生態環境保護規劃 2016.11 國務院 水質方面，實施全面全程監管；地方各級政府及供水單位開展定期監測、檢測和評估工作；加強信息公開。大氣方面，深化大氣污染聯防聯控；落實區域統一監測、統一放置的管理協調機制；建立部分行業的質量監測網點。土壤方面，推動土壤質量監測點位的全覆蓋；強化重點區區域的土壤防治 關于清理規范一批行政事業性收費有關政策的通知 2017.03 財政部和國家發改委 涉及企業

80、行政事業性收費，取消環境保護部門的環境監測服務費；各級監測站將不能對企業收取環境檢測費，其環境檢測服務將逐步轉移至第三方檢測機構 生態環境監測質量監督檢查三年行動計劃（2018年-2020年） 2018.08 生態環境部 將利用三年時間對生態環境監測機構、排污單位和運維機構三類主體實行全面覆蓋的檢查，重點檢查京津冀及周邊區域、長三角區域、汾渭平原等區域的造紙、火電等行業；生態環境部將聯合市場監管部門建立信息共享機制 數據來源：國務院，生態環境部，廣電計量、譜尼測試等招股說明書，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2626 / 4242 Table_PageTex

81、t 行業專題研究|機械設備 表表 14：“十三五”部分政策及影響：“十三五”部分政策及影響 具體內容具體內容 對環境檢測的影響對環境檢測的影響 實施以控制單元為基礎的水環境質量目標管理。 優化控制單元水質斷面監測網絡， 建立控制單元產排污與斷面水質響應反饋機制 加強以控制單元為基礎的水環境監測 建立監控體系與考核制度，對各?。▍^、市）生態保護紅線保護成效進行評價考核 加強生態環境的監控和考核 加強重點工業行業地下水環境監管，采取防控措施有效降低地下水污染風險 加強地下水監管 建立全國城市黑臭水體整治監管平臺，公布全國黑臭水體清單，接受公眾評議 強調黑臭水體監測 到 2020 年，實現土壤環境質

82、量監測點位所有縣（市、區）全覆蓋 明確監測點位全覆蓋 建立土壤污染治理與修復全過程監管制度， 嚴格修復方案審查， 加強修復過程監督和檢查，開展修復成效第三方評估 加強土壤檢測和修復力度 工業污染源全面開展自行監測和信息公開。 逐步實現工業污染源排放監測數據統一采集、公開發布 加強工業污染源的監測力度 在完成京津冀、長三角、珠三角地區及長江經濟帶、“一帶一路”戰略環評基礎上，穩步推進省、市兩級行政區戰略環評 強調部分區域及省市級的環評機制 完善污染治理責任體系， 環境保護部門對照排污許可證要求對企業排污行為實施監管執法。到 2020 年全國基本完成排污許可管理名錄規定行業企業的許可證核發 推進排

83、污許可證發放，利于環境監管 建立生態環境監測信息統一發布機制。 全面推進大氣、 水、 土壤等生態環境信息公開，推進監管部門生態環境信息、 排污單位環境信息以及建設項目環境影響評價信息公開 強調環境監測的全方位、多領域的信息公開 加強生態環境監測網絡建設,穩步推進環境質量監測事權上收，加快建設生態監測網絡 規范生態監測網絡和監事權上收 加強環境監管執法能力建設, 實現環境監管網格化管理，優化配置監管力量，推動環境監管服務向農村地區延伸 推進農村環境監管，網格化管理提上日程 數據來源：國務院，廣發證券發展研究中心 我們從土壤我們從土壤、水質、大氣三個方案詳細闡述政策及行業特征：、水質、大氣三個方案

84、詳細闡述政策及行業特征： 1. 土壤檢測土壤檢測 2014年生態環境部和國土資源部聯合公布了全國土壤污染狀況調查公報，當年全國土壤總超標率已達16.1%，其中重度污染的點位比例為1.1%，長三角、珠三角和東北老工業基地等的土壤污染問題較為突出，土壤修復工作土壤修復工作不容樂觀不容樂觀。 相比于大氣和水污染，土壤環境污染具有以下特性： （1） 土壤污染有隱蔽性和滯后性，） 土壤污染有隱蔽性和滯后性， 不能像大氣污染、 水污染一樣可以通過感官察覺，土壤污染非常依賴土壤樣品檢測、農作物檢測，為后續治理提供重要基礎。 （2）土壤污染具有不均勻性。）土壤污染具有不均勻性。污染物可以在土壤之間遷移，空間變

85、異性大，因此在進行土壤環境檢測時需要布局的點位和采集的樣品量多。 （3）土壤污染難可逆。）土壤污染難可逆。由于重金屬難降解，重金屬對土壤污染難可逆，需要提早發現，及早治理。 （4）土壤流動性差，）土壤流動性差，土壤檢測將較大依賴于就近檢測機構實驗室的取樣檢測。 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2727 / 4242 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 圖圖 24：2014年我國土壤污染狀況年我國土壤污染狀況 數據來源：全國土壤污染狀況調查公報，廣發證券發展研究中心 監測區域將逐步向全國擴張， 業務傾斜向本地化實驗室。監測區域將逐步向全國擴張， 業務傾斜向本地化實

86、驗室。 為改善我國土壤污染現狀，2016年國務院印發“土十條”，明確2020年全國土壤環境質量總體穩定、實現土壤環境質量監測點位的全覆蓋，并委托第三方檢測機構展開綜合評價。我國的土壤修復行業具有很明顯的地域性，南方的土壤修復工程規模相對更高。當前，我國土壤修復市場的熱點地區主要集中在湘江流域、長三角、珠三角和京津冀地區。 截止2019年11月底，中央財政的土壤污染防治專項資金已累計下達280億元，31個?。▍^、市）政府印發了升級土壤污染防治工作方案，并鼓勵民間資本和企業投入土壤修復。 表表 15：“土十條土十條”主要內容主要內容 時間節點時間節點 具體內容具體內容 工作目標工作目標 2020年

87、 全國土壤污染加重趨勢得到初步遏制，土壤環境質量總體保持穩定，農用地和建設用地土壤環境安全得到基本保障，土壤環境風險得到基本管控 2030年 全國土壤環境質量穩中向好，農用地和建設用地土壤環境安全得到有效保障，土壤環境風險得到全面管控 本世紀中葉 土壤環境質量全面改善，生態系統實現良性循環 土壤污染調查土壤污染調查 2020年 實現土壤環境質量監測點位所有縣（市、區）全覆蓋 污染源監測污染源監測 - 嚴控工礦污染，確定土壤環境重點監管企業名單，列入名單的企業每年要自行對其 用地進行土壤環境監測， 礦產資源開發活動集中的區域，執行重點污染物特別排放限值 土壤修復土壤修復 2020年 受污染耕地治

88、理與修復面積達到 1000 萬畝。委托第三方機構對土壤污染治理與修復成效進行綜合評估，結果向社會公開 土壤修復發展土壤修復發展 - 放開服務性監測市場，鼓勵社會機構參與土壤環境監測 評估等活動 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2828 / 4242 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 資金來源資金來源 - 中央和地方各級財政加大對土壤污染防治工作的支持力度，中央財政整合重金屬污染防治專項資金等，設立土壤污染防治專項資金，各地應統籌相關財政資金 數據來源：生態環境部，廣發證券發展研究中心 土壤修復流程包括了土壤污染調研、修復技術設計、修復工程實施、驗收監理等，其中

89、涉及土壤檢測的環節主要是前端的污染調查和后端的驗收，例如場地環評、復后評估等。為提升土壤監測能力、鼓勵土壤監測機構的發展，我國政府將監測網絡建設寫入“十三五”規劃，并指出2020年底前掌握重點行業企業用地中的污染地塊分布及其環境風險情況；到2020年，實現土壤環境質量監測點位所有縣（市、區）全覆蓋。此外，政府將大力支持各地設置監測點位，形成國家土壤監測網絡。根據生態環境部監測司司長披露，2017年我國已建成近8萬個土壤監測國控點，我國土壤監測點位布局快速但仍有加密監測的空間。 圖圖 25：土壤修復流程：土壤修復流程 數據來源：生態環境部，廣發證券發展研究中心 2. 水質檢測水質檢測 根據中國環

90、境監測總站的統計， 2019年3月全國地表水總體為輕度污染， 監測的1788個國考斷面（點位）中，類水質斷面占9.4%，類占37.9%，類占27.0%，類占14.5%，類占5.8%，劣類占5.5%，我國水質監測依然有較大提升空間。 監測點位下沉值得期待監測點位下沉值得期待，環境監測執法力度加大。環境監測執法力度加大。2015年國務院印發的水十條對工業企業排污情況作出嚴格規定，要求逐一排查工業企業的排污情況，對于超標的企業會予以“黃牌”警示，并限制生產或停產；對情節嚴重的企業予以“紅牌”出發，直接停業或關閉，環境監測執法力度加大，將會引導水質監測進一步走向透明化、規范化。2019年5月，生態環境

91、部印發地級及以上城市國家地表水考核斷面水環境質量排名方案（試行），要求每季度對地級及以上城市國家地表水考核斷面水環境質量狀況及質量變化情況排名，這也將倒逼水質檢測點位向各地級及以上城市下沉。 表表 16：“水十條”部分政策及影響：“水十條”部分政策及影響 具體內容具體內容 影響影響 完善法規標準。加快排污許可、化學品環境管理等法律法規制修訂步伐，研究制定水功能區監督管理、地下水管理、環境監測、等法律法規 進一步嚴格水質管理的法律法規 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2929 / 4242 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 加大執法力度， 所有排污單位必須依法實

92、現全面達標排放， 定期公布環?！包S牌”、 “紅牌”企業名單 加強排污企業水質檢測力度 提升監管水平，流域上下游各級政府、各部門之間要加強協調配合、定期會商，實施聯合監測、聯合執法、應急聯動、信息共享。京津冀、長三角、珠三角等區域要建立水污染防治聯動協作機制 提升流域聯合監測水平 完善水環境監測網絡，統一規劃設置監測斷面（點位）。提升飲用水水源水質全指標監測、水生生物監測、地下水環境監測、化學物質監測及環境風險防控技術支撐能力 實行監測斷面水環境檢測， 提升防控能力 提高環境監管能力。加強環境監測、環境監察、環境應急等專業技術培訓，嚴格落實執法、監測等人員持證上崗制度 強調水環境檢測專業技術培訓

93、 整治城市黑臭水體。加大黑臭水體治理力度，每半年向社會公布治理情況，于2020年底前完成黑臭水體治理目標 強調黑臭水體治理 落實排污單位主體責任。 各類排污單位要嚴格執行環保法律法規和制度， 加強污染治理設施建設和運行管理，開展自行監測，落實治污減排、環境風險防范等責任 鼓勵排污單位自行監測、 明確監測責任 數據來源：國務院，廣發證券發展研究中心 提升水質監管水平，構建水環境監測網絡。提升水質監管水平，構建水環境監測網絡?！八畻l”提出要完善流域協作機制，各個流域的上下游政府、部門之間要實施聯合監測。為更好地完善流域監測網絡，生態環境部于2019年5月召開會議，要求到2020年底必須全部消除長

94、江保護修復攻堅戰行動計劃和渤海綜合治理攻堅戰行動計劃明確的12個長江和10個渤海入海河流劣類國控斷面。隨治理節點逐步接近，長江渤海流域污染治理強度勢必擴大。 除此之外，“十三五”規劃也對十大流域提出了管理目標，目標涵蓋控制單元的水質升級、化學物質濃度下降等。根據生態環境部的數據， 長江流域的管理目標最多，有108個需要改善的控制單元，海河流域次之。 圖圖 26：2019年第一季度十大流域劣類比例年第一季度十大流域劣類比例 數據來源：生態環境部，廣發證券發展研究中心 飲用水水質監測依然是水質監測的重點。飲用水水質監測依然是水質監測的重點。 “十三五”期間，對于飲用水質要實現“從源頭到水龍頭”的全

95、面監管。具體來看，到2020年，地級及以上城市集中式飲用水0%20%40%60%80%100%120%-類劣類 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3030 / 4242 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 水源水質達到或優于類比例要高于93%。根據生態環境部發布的2018年全國生態環境質量簡況 披露 ， 2018年338個城市的871個在用集中式生活飲用水水源地中，達到或優于類水質的水源地比例為90.9%，與93%的目標存在較大差距，飲用水監測依然是水質領域的重點。 3. 大氣檢測大氣檢測 根據2018年全國生態環境質量簡況披露，2018年我國338個城市中，有1

96、21個城市環境空氣質量達標 ， 占比35.8%； 空氣質量為輕度污染及以下的比例占到20.7%。整體來看，在國家大力支持大氣治理的浪潮中，大氣檢測將會迎來新的發展機遇。2018年7月，國務院發布打贏藍天保衛戰三年行動計劃，要求優化國控環境空氣質量監測站點，加強區縣環境空氣自動監測網絡的建設。到2020年底前，東部、中部區縣和西部大氣污染嚴重城市的區縣實現監測站點全覆蓋，并與中國環境監測總站實現數據直聯。大氣監測是大氣治理的基礎和檢驗手段，未來大氣大氣監測是大氣治理的基礎和檢驗手段，未來大氣監測市場將監測市場將進一步向區縣下沉。進一步向區縣下沉。 2013年國務院發布的“大氣十條”促使大氣監測力

97、度加大、點位增多、頻率加快，年國務院發布的“大氣十條”促使大氣監測力度加大、點位增多、頻率加快，同時責任明確同時責任明確，要求形成“國家監管、地方監管、單位負責”的環境監管體制，進一步明確環境監測單位的責任。從地域來看，京津冀及周邊地區、長三角、珠三角京津冀及周邊地區、長三角、珠三角是大氣監測的重點區域。是大氣監測的重點區域。 圖圖 27：2018年年338個城市環境空氣質量級別比例個城市環境空氣質量級別比例 數據來源：生態環境部，廣發證券發展研究中心 表表 17：“大氣十條”部分政策及影響：“大氣十條”部分政策及影響 主要政策主要政策 影響影響 完善法律法規標準，加快大氣污染防治法修訂步伐，

98、重點健全總量控制、排污許可、應急預警、法律責任等方面的制度 強化大氣治理的法律法規，明確法律責任 提高環境監管能力，完善國家監察、地方監管、單位負責的環境監管體制，加強對地方人民政府執行環境法律法規和政策的監督。加大環境監測、信息、應急、監察等能力建設力度 完善大氣檢測力度、明確責任 建設城市站、背景站、區域站統一布局的國家空氣質量監測網絡，加強監測數據建立統一的大氣環境監優 25.70%良 53.60%輕度污染14.90%重度污染 3.60%重度污染 1.50%嚴重污染 0.70% 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3131 / 4242 Table_PageText 行業專題研

99、究|機械設備 質量管理。加強重點污染源在線監控體系建設。建設國家、省、市三級機動車排污監管平臺 測網絡 實行環境信息公開。國家每月公布空氣質量最差的10個城市和最好的10個城市的名單，地級及以上城市要在當地主要媒體及時發布空氣質量監測信息 強化城市大氣監測以及信息公開 建立區域協作機制。建立京津冀、長三角區域大氣污染防治協作機制 實行區域合作大氣監測 國務院與各?。▍^、市）人民政府簽訂大氣污染防治目標責任書，將目標任務分解落實到地方人民政府和企業 明確地方政府的統領責任，利于第三方企業開展檢測 環保部門要加強與氣象部門的合作，建立重污染天氣監測預警體系 建立大氣監測預警體系 數據來源：國務院，

100、生態環境部，廣發證券發展研究中心 VOCs治理的市場容量不斷擴大。治理的市場容量不斷擴大。VOCs是一類揮發性有機物的統稱，主要成分有烴類、硫化物、氨等，構成復雜，目前檢測出的VOCs種類已達300多種，是四類大氣污染物之一。2018年7月，生態環境部印發重點行業揮發性有機物綜合治理方案的通知，指出到2020年，建立健全VOCs污染防治管理體系，重點區域、重點行業VOCs治理取得明顯成效，完成“十三五”規劃確定的VOCs排放量下降10%的目標任務。據北極星環保網預測，截至目前，VOCs治理行業已發生空間約為50億元，主要集中在石油化工業以及印刷行業。 圖圖 28：VOCs排放源排放源 數據來源

101、：生態環境部，廣發證券發展研究中心 4. 環境監測權上收環境監測權上收 2015年國務院辦公廳發布生態環境監測網絡建設方案，提出2020年要初步建成陸海統籌、天上一體的生態環境監測網絡，且要適度上收生態環境質量的監測權。之后生態環境部發布國家環境質量監測事權上收實施方案，將分三步完成國家大氣、水、土壤環境質量監測事權上收。為從根本上避免行政干擾，環境檢測需求環境檢測需求方將會更多地委托信譽良好的環境監測機構或者第三方機構進行檢測。方將會更多地委托信譽良好的環境監測機構或者第三方機構進行檢測。 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3232 / 4242 Table_PageText 行

102、業專題研究|機械設備 表表 18：國家環境空氣質量監測體質改革思路：國家環境空氣質量監測體質改革思路 改革前體制改革前體制 改革后體制改革后體制 監測管理體制設置監測管理體制設置 中央和地方雙重管理 目標體制下的中央和地方雙重管理 管理重心管理重心 地方 中央 監測事權劃分監測事權劃分 中央：統一法律法規及技術規范 地方：按照國家有關規范，配套提供人財物開展監測 中央：統一法律法規及技術規范，配套人財物適當開展垂直監測和區域監測 地方：按照國家有關規范，配套提供人財物開展監測 監測財力分擔監測財力分擔 地方占絕大多數 中央地方各半 監測結果應用監測結果應用 中央：采用地方監測數據評價和考核各地

103、環境空氣質量 地方：采用屬地的監測數據評價和考核屬地環境空氣質量 中央 ： 主要依靠中央垂直監測和區域監測數據評價和考核各地環境空氣質量 地方 ： 可同時采用中央和地方的監測數據評價和考核本地環境空氣質量 監測結果支撐國家監監測結果支撐國家監管的模式管的模式 考核誰，誰監測 誰考核，誰監測 數據來源：生態環境部國家生態環境質量監測事權上收實施方案，廣發證券發展研究中心 2014年以來，在環境檢測方面，中央與地方紛紛出臺多項政策支持第三方檢測機構的發展、推進環境監測服務主體的多樣化、退出環評助力環評市場化。此外，地方規劃檢測聚集區等也在側面助力第三方檢測機構業務發展，未來環境檢測主體將不未來環境

104、檢測主體將不斷市場化，第三方機構份額斷市場化，第三方機構份額有望有望上升。上升。 表表 19：環境檢測第三方檢測：環境檢測第三方檢測機構機構相關文件相關文件 時間時間 文件名文件名 相關內容相關內容 2014.02 關于整合檢驗檢測認證機構的實施意見 推動檢驗檢測認證高技術服務業快速發展 ， 標志著政府正式大力推進第三方檢測機構的發展 2015.02 關于推進環境監測服務社會化的指導意見 放開服務性監測市場，并扶持和規范社會環境監測機構發展，推進環境監測服務主體多元化和服務方式多樣化 2015.03 全國環保系統環評機構脫鉤工作方案 全國環保系統環評機構將在2016年年底前全部脫鉤或退出建設項

105、目環評技術服務市場。政府環評機構退出，檢測市場更加市場化 2016.06 關于國家檢驗檢測高技術服務業集聚區建設的意見 各地政府據地域情況，科學規劃檢驗檢測集聚區，推進檢驗檢測產業發展，提升檢驗檢測服務能力，培育具有國際影響力的服務品牌 2016.09 關于省以下環保機構監測監察執法垂直管理制度改革試點工作的指導意見 省級環保部門對全?。ㄗ灾螀^、直轄市）環境保護工作統一監督管理 ， 省級和駐市級環境監測機構主要負責生態環境質量監測工作，現有縣級環境檢測機構職能調整為執法監測。 2016.11 排污許可證管理暫行規定 規范排污許可證申請、審核、發放、管理等程序，有利于技術實力強、資質高的第三方環

106、境檢測機構發展 2018.01 中華人民共和國環境保護稅法 環保稅納稅人為直接向環境排放應稅污染物的企業事業單位和其他生產經營者。企業將更加重視，有利于環境檢測機構業務發展 2019.07 地塊土壤和地下水中揮發性有機物采樣技術導則 規范地塊土壤和地下水中揮發性有機物采樣技術 ， 本標準規定了地塊土壤和地下水中揮發性有機物采樣的技術要求 數據來源：各部門官網，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3333 / 4242 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 （四）（四）競爭格局：競爭格局：從業者數量較多從業者數量較多，業務結構多元化業務結構多元化

107、環境檢測細分領域較多，在水十條、土十條、大氣十條等政策的帶動下，國內檢測機構數量迅速增長。根據中國認監委的數據，截止2018年底，環境檢測領域機構已超過9000家，其競爭格局相對激烈。四大國外檢測龍頭、華測檢測、廣電計量等A股企業，以及智誠安環等新三板企業，均涉足環境檢測領域，呈現多元化特征。 表表 20：環境檢測主要公司：環境檢測主要公司 公司類型公司類型 公司名稱公司名稱 2018年營收（百萬年營收（百萬RMB） 2018年凈利潤（百萬年凈利潤（百萬RMB） 國外龍頭國外龍頭 SGS 44,715.33 4,654.90 BV 36,925.35 2,855.01 INTERTEK 24,

108、377.69 2,654.38 EUROFINS 29,114.84 2,140.78 A股企業股企業 華測檢測 2,680.88 269.98 廣電計量 1,227.88 121.92 譜尼測試 1,250.67 128.42 先河環保 1,374.10 259.43 雪迪龍 1,288.79 179.25 創元科技 2,983.73 86.11 天瑞儀器 1,024.12 36.18 聚光科技 3,824.91 601.21 漢威科技 1512.33 108.05 理工環科 995.95 256.24 聚光科技 3824.91 668.20 新三板企業新三板企業 智誠安環 335.15 7

109、8.86 貝源檢測 76.70 14.27 格林檢測 48.84 11.81 奧測世紀 37.38 3.12 華清環境 46.63 3.10 達灣檢測 19.02 1.01 廣聯檢測 18.53 3.39 云灃環境 63.22 3.38 富銘環保 58.80 12.05 新創股份 47.68 1.43 格臨股份 20.24 -0.93 衡標檢測 11.84 0.80 創源環境 139.56 17.36 長天思源 184.78 22.86 中一檢測 132.69 22.71 歐薩咨詢 74.96 -4.11 埃森環境 109.32 3.42 科特環保 100.63 18.06 數據來源：Bloo

110、mberg，Wind，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3434 / 4242 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 表表 21：國內環境檢測領域主要公司：國內環境檢測領域主要公司 公司名稱公司名稱 二二噁英英 POPs 水水 大氣廢氣大氣廢氣 土壤沉積物土壤沉積物 固廢固廢 噪聲震動噪聲震動 電磁輻射電磁輻射 電離輻射電離輻射 室內污染室內污染 監測運維監測運維 環評環評 華測檢測華測檢測 廣電計量廣電計量 譜尼測試譜尼測試 智誠安環智誠安環 貝源檢測貝源檢測 譜尼測試譜尼測試 中持檢測中持檢測 數據來源：公司官網，廣發證券發展研究中心 注：

111、信息來自公司官網，官網未公示的認為無此項業務 智誠安環成立于2007年，主營環境檢測相關業務。2013年開始，公司以環評、安評等為依托， 全面拓展水環境保護、 土壤復墾等的咨詢業務， 并涉足商務貿易等行業，積極向咨詢綜合體的多元化方向發展。當前，環評、安評及設計咨詢業務已成為公司營收的重要來源；貝源檢測是一家專營環境檢測的第三方檢測機構，公司主要從事水、氣、聲、土壤等的技術檢測服務；中持檢測成立于2008年，專注于環境領域的高端檢測、 環境調查和環境安全研究方面的任務， 目前公司業務已經涵蓋了水質、土質、垃圾廢物、空氣等環境介質。 我們對比了主要企業的經營數據。從環境檢測的營收規模來看，201

112、8年華測檢測、譜尼測試分別為1425.08、1027.63百萬元，其中有業務統計口徑的因素，但也基本上反映了兩家公司的龍頭地位。 智誠安環相關業務在2017年收入增速達到139.95%，主要是新設子公司和收購子公司的業務量增加，以及2016年公司引入互聯網的模式后業務拓展能力加強。廣電計量環境環境檢測的增速較高，主要在于前期新建的實驗室逐步投產。譜尼測試、智誠安環及華測檢測的食品檢測規模較大，發展較成熟，增速相對穩定。 圖圖 29：環境檢測相關機構營收比較（百萬元）：環境檢測相關機構營收比較（百萬元） 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 注：華測檢測為生命科學檢測，譜尼測試為健康與環保，

113、廣電計量為環保檢測，貝源檢測為環境檢測服務，中持檢測為環境檢測分析服務數據。 0200400600800100012001400160020142015201620172018華測檢測譜尼測試智誠安環廣電計量貝源檢測中持檢測 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3535 / 4242 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 圖圖 30：環境檢測相關機構營收增速比較：環境檢測相關機構營收增速比較 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 注：華測檢測為生命科學檢測，譜尼測試為健康與環保，廣電計量為環保檢測，貝源檢測為環境檢測服務，中持檢測為環境檢測分析服務數據。 從毛利率

114、來看，2017年以來譜尼測試、智誠安環及華測檢測的毛利率均穩定在40%到48%之間，略低于貝源檢測。廣電計量自2013年發展環保檢測業務，目前仍有大量實驗室處于實驗室擴產階段，當前以拿資質、擴項目為主，毛利率先谷底較低，但未來隨著實驗室產能逐步釋放，環保檢測利潤率有較大提升空間。 圖圖 31：環境檢測主要公司毛利率比較：環境檢測主要公司毛利率比較 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 注：華測檢測為生命科學檢測，譜尼測試為健康與環保，蘇交科為檢測服務，廣電計量為環保檢測，貝源檢測為環境檢測服務，中持檢測為環境檢測分析服務數據。 0%20%40%60%80%100%120%140%160%2

115、015201620172018華測檢測廣電計量智誠安環貝源檢測譜尼測試中持檢測0%10%20%30%40%50%60%70%20152016201720182019H1華測檢測廣電計量智誠安環貝源檢測譜尼測試中持檢測 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3636 / 4242 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 （五）（五）市場空間：市場空間：從中央到地方從中央到地方，期待近，期待近 400 億空間億空間 與食品檢測類似，環境檢測也分為政府類、企業類兩大客戶。 （1）在政府需求方面在政府需求方面，測算假設如下：測算假設如下： 中央財政支出：中央財政支出：環境監測與監

116、察的財政支出是由中央和地方兩級構成，根據生態環境部披露，2018年環境監測中央財政支出8.11億元，同比增長31%。2019年中央對環境監測與監察的財政預支出為6.71億元，我們以此作為參考（實際上，當年實際支出通常超過預算，利潤2018年相關預算為7.56億元，實際支出8.11億元）?？紤]到環保相關政策的時效性較強，臨近年份增速有可參考性，2015-2018年中央環境檢測監察支出的CAGR為7.22%，按照此增速測算，預計2020年中央此項支出可達7.54億元。 中央到地方的財政支出乘數：中央到地方的財政支出乘數：該系數主要反映中央到地方的傳導效應，即地方政府相關配套資金的規模。根據財政部的

117、數據局，2018年全國和中央對于環境監測的財政支出分別為94.77億元、 8.11億元， 由此可計算地方相關支出為86.66億元，中央到地方的支出乘數為10.69。按照近3年CAGR 13.07%計算，預測2019、2020年的乘數分別為12.08、13.66。 測算結果測算結果： 隨著政府對生態環保工作的重視、 生態環保相關支出增加， 預計2019、2020年的全國環境監測與監察支出分別有望達到87.78、105.48億元。 表表 22：全國財政支出：節能環保：全國財政支出：節能環保:環境監測與監察預測環境監測與監察預測 中央財政支出：節能中央財政支出：節能環保環保:環境監測與監環境監測與監

118、察（億元）察（億元） 中央到地方環境監測中央到地方環境監測與監察乘數與監察乘數 地方財政支出：節能地方財政支出：節能環保環保:環境監測與監環境監測與監察（億元）察（億元） 全國財政支出全國財政支出:節能節能環保環保:環境監測與監環境監測與監察（億元）察（億元） 2010 2.86 8.86 25.33 28.19 2011 3.86 9.16 35.36 39.22 2012 3.98 8.32 33.12 37.10 2013 4.15 9.57 39.70 43.85 2014 5.17 8.55 44.20 49.37 2015 6.58 7.73 48.64 55.22 2016 7.

119、25 10.62 56.06 63.31 2017 6.18 10.69 65.61 71.79 2018 8.11 10.69 86.66 94.77 2019E 6.71 12.08 81.07 87.78 2020E 7.19 13.66 98.28 105.48 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3737 / 4242 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 圖圖 32：全國公共財政支出：節能環保：環境監測與監察規模及預測（億元）：全國公共財政支出：節能環保：環境監測與監察規模及預測（億元） 數據來源：國務院，廣發證券

120、發展研究中心 （2）企業端需求測算：）企業端需求測算：我們用認監委披露的環境檢測市場規模，扣除全國環境監測與監察支出， 計算得2018年企業端貢獻了94.77億元的需求。 考慮到檢測費用一般屬于客戶的研發支出，我們分別選取下游工業廢水、氣體、土壤等領域的代表企業，計算得出其研發支出的近5年CAGR為17.29%，我們以此作為企業環境檢測規模的增長率。由此計算2019、2020年企業端環境檢測規模分別可以達到230.58億元、267.21億元。 綜上所述，結合企業、政府兩個方面的需求測算，我們預計2019和2020年我國環境檢測市場空間有望達到321.16億元、379.22億元，保持穩健增長的趨

121、勢。 表表 23：環境檢測主要企業研發投入增速環境檢測主要企業研發投入增速 環境檢測類型環境檢測類型 所屬行業所屬行業 公司名稱公司名稱 研發投入研發投入5年年CAGR 廢水 印染整理業 太陽紙業 3.37% 廣東甘化 3.68% 金屬基本工業 山東黃金 14.17% 中金黃金 27.39% 藥品制造業 恒瑞醫藥 36.52% 華東醫藥 34.43% 化工業 云天化股份 -7.27% 榮盛石化股份 46.25% 氣體 印刷業 合興包裝印刷 31.94% 奧瑞金 -0.54% 塑料制造業 康得新 42.09% 永利股份 38.52% 皮革業 興業科技 -1.33% 鋼鐵制造業 寶鋼股份 15.4

122、4% 鞍鋼股份 -6.58% -10%0%10%20%30%40%50%020406080100120地方公共財政支出:節能環保:環境監測與監察（左軸）中央本級公共財政支出:節能環保:環境監測與監察（左軸）全國公共財政支出:節能環保:環境監測與監察YOY（右軸） 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3838 / 4242 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 石油化工 中石化油服 90.25% 中海油服 1.92% 土壤 農藥 勝利股份 -6.28% 諾普信 8.65% 油漆 渝三峽 A 0.41% 神劍股份 20.48% 冶煉 太鋼不銹 -0.32% 華菱鋼鐵 9.

123、51% 平均平均 5 年年 CAGR 17.29% 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 圖圖 33：我國企業環境檢測營收規模及預測（億元）：我國企業環境檢測營收規模及預測（億元） 數據來源：中國認監委，廣發證券發展研究中心 圖圖 34：環境相關檢測機構營收及預測（億元）：環境相關檢測機構營收及預測（億元） 數據來源：Wind，財政部，中國認監委，廣發證券發展研究中心 0%5%10%15%20%25%30%35%05010015020025030020152016201720182019E2020E企業環境檢測營收（左軸）YOY（右軸）0%5%10%15%20%25%30%05010015

124、020025030035040020152016201720182019E2020E企業環境檢測營收（左軸）地方公共財政支出:節能環保:環境監測與監察（左軸）中央本級公共財政支出:節能環保:環境監測與監察（左軸）環境檢測營收規模YOY（右軸） 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3939 / 4242 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 表表 24：環境檢測規模測算總表（億元）：環境檢測規模測算總表（億元） 公式公式/假設假設 2015 2016 2017 2018 2019E 2020E B：全國財政支出：全國財政支出:節能環保節能環保:環境監測與監察環境監測與監

125、察 B=D+E 55.22 63.31 71.79 94.77 87.78 105.48 YOY - 14.65% 13.39% 32.01% -7.38% 20.16% D：中央財政支出：中央財政支出:節能環保節能環保:環境監測與監察環境監測與監察 2015-2018年年CAGR為為7.22% 6.58 7.25 6.18 8.11 6.71 7.19 YOY 2020E=7.22% - 10.18% 14.76% 31.23% -17.26% 7.22% F：中央到地方環境監測與監察支出乘數：中央到地方環境監測與監察支出乘數 2015-2018年年CAGR為為13.07% 7.39 7.7

126、3 10.62 10.69 12.08 13.66 YOY 2019E=2020E=13.07% 4.60% 37.30% 0.65% 13.07% 13.07% E：地方財政支出：地方財政支出:節能環保節能環保:環境監測與監察環境監測與監察 E=D*F 48.64 56.06 65.61 86.66 81.07 98.28 YOY - - 15.25% 17.04% 32.08% -6.45% 21.23% G：下游下游主要企業研發投入增速主要企業研發投入增速 2013-2018年年CAGR為為17.29% - - - - - - C：企業環境檢測規模：企業環境檢測規模 C=A-B 125.

127、58 141.99 186.80 198.97 233.38 273.74 YOY 2019E=2020E=G=17.29% - 13.07% 31.56% 6.51% 17.29% 17.29% A：環境檢測營收規模：環境檢測營收規模 A=B+C 180.8 205.3 258.59 293.74 321.16 379.22 YOY - - 13.55% 25.96% 13.59% 9.34% 18.08% 數據來源：Wind，財政部，中國認監委，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 4040 / 4242 Table_PageText 行業專題研究|機械設備

128、五五、投資建議與投資建議與風險提示風險提示 投資建議：投資建議： 檢測服務市場下游需求的碎片化特征， 決定了其市場空間的弱周期屬性，其優異的商業屬性、較大的市場空間往往能孕育出高市值公司。而環境檢測、食品檢測作為檢測行業的兩個重要細分領域，受益于食品安全、環保的日益重視，市場規模穩定增長。我們建議兩條主線把握行業投資機會：（1）重點推薦實現全國布局的華測檢測、廣電計量，前者是先發優勢顯著，已經初步具備一定規模優勢的第三方綜合性檢測服務民營龍頭；后者在經營效率提升、資本支出放緩的情況下，有望迎來利潤率的拐點。 （2） 推薦專注細分領域， 依托優勢業務進一步拓展的優秀企業，關注機動車檢測設備龍頭安

129、車檢測。 表表 25：檢測認證行業國際公司：檢測認證行業國際公司PE估值對比（市值統計截止估值對比（市值統計截止2020.3.30收盤）收盤） 公司名稱公司名稱 代碼代碼 業務類型業務類型 單位單位 市值市值 /百萬元百萬元 凈利潤凈利潤（百萬元）（百萬元） PE 估值水平估值水平 2018A 2019A 2020E 2018A 2019A 2020E SGS SGSN SW 檢測認證 EUR 15672 604.5 378.4 656.7 25.9 41.4 23.9 BVI BVI FP 檢測認證 EUR 7545 370.8 393.0 457.5 20.3 19.2 16.5 Inte

130、rtek ITRK LN 檢測認證 EUR 8201 377.4 366.2 367.6 21.7 22.4 22.3 Eurofins ERF FP 檢測認證 EUR 7584 278.0 264.3 369.7 27.3 28.7 20.5 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 注：SGS、BVI、Intertek、Eurofins盈利預測來源于Bloomberg。 風險提示風險提示： 并購的決策風險及整合風險：并購的決策風險及整合風險：檢測認證服務行業碎片化特征顯著，每個市場相對獨立，難以快速復制。因此，采用并購手段快速切入新領域是國際巨頭通行的做法。對于國內企業來說， 并購標的的選

131、取、 以及并購后的整合關系到并購工作是否成功，存在較大風險。 公信力受不利事件影響風險：公信力受不利事件影響風險：公信力和品牌是第三方檢測認證服務機構持續發展的原動力，只有在技術和公正性方面不斷得到客戶的認可，才能在市場競爭中處于有利位置，一旦出現質量問題導致公信力和品牌受損，將會喪失客戶，影響企業的業務拓展和盈利狀況。 資本支出過快導致盈利下滑：資本支出過快導致盈利下滑：在業務的快速擴張期，在建工程、設備采購等資本支出呈現快速增長。新實驗室的建設需要裝修、招聘、采購設備、評審擴項等一系列流程，需要一定的周期后才能正式運營，期間無法產生利潤。資本支出過快將對盈利水平造成影響。 識別風險，發現價

132、值 請務必閱讀末頁的免責聲明 4141 / 4242 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 廣發機械行業研究小組廣發機械行業研究小組 羅 立 波 ： 首席分析師，清華大學理學學士和博士，9 年證券從業經歷，2013 年進入廣發證券發展研究中心，帶領團隊榮獲 2019 年新財富機械行業第一名。 劉 芷 君 ： 資深分析師，英國華威商學院管理學碩士，核物理學學士，2013 年加入廣發證券發展研究中心。 代 川 ： 資深分析師，中山大學數量經濟學碩士，2015 年加入廣發證券發展研究中心。 王 珂 ： 資深分析師，廈門大學核物理學碩士，2015 年加入廣發證券發展研究中心。 周 靜

133、： 高級分析師，上海財經大學會計學碩士，2017 年加入廣發證券發展研究中心。 孫 柏 陽 ： 南京大學金融工程碩士，2018 年加入廣發證券發展研究中心。 廣發證券廣發證券行業行業投資評級說明投資評級說明 買入： 預期未來12 個月內，股價表現強于大盤 10%以上。 持有： 預期未來12 個月內，股價相對大盤的變動幅度介于-10%+10%。 賣出： 預期未來12 個月內，股價表現弱于大盤 10%以上。 廣發證券廣發證券公司投資評級說明公司投資評級說明 買入： 預期未來12 個月內，股價表現強于大盤 15%以上。 增持： 預期未來12 個月內，股價表現強于大盤 5%-15%。 持有： 預期未來

134、12 個月內，股價相對大盤的變動幅度介于-5%+5%。 賣出： 預期未來12 個月內，股價表現弱于大盤 5%以上。 聯系我們聯系我們 廣州市 深圳市 北京市 上海市 香港 地址 廣州市天河區馬場路26號廣發證券大廈 35樓 深圳市福田區益田路6001 號太平金融大廈31 層 北京市西城區月壇北街 2 號月壇大廈 18 層 上海市浦東新區世紀大道 8 號國金中心一期 16 樓 香港中環干諾道中111 號永安中心 14 樓1401-1410 室 郵政編碼 510627 518026 100045 200120 客服郵箱 法律主體法律主體聲明聲明 本報告由廣發證券股份有限公司或其關聯機構制作，廣發

135、證券股份有限公司及其關聯機構以下統稱為“廣發證券” 。本報告的分銷依據不同國家、地區的法律、法規和監管要求由廣發證券于該國家或地區的具有相關合法合規經營資質的子公司/經營機構完成。 廣發證券股份有限公司具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格，接受中國證監會監管，負責本報告于中國（港澳臺地區除外）的分銷。 廣發證券（香港）經紀有限公司具備香港證監會批復的就證券提供意見（4 號牌照）的牌照，接受香港證監會監管，負責本報告于中國香港地區的分銷。 本報告署名研究人員所持中國證券業協會注冊分析師資質信息和香港證監會批復的牌照信息已于署名研究人員姓名處披露。 重要重要聲明聲明 廣發證券股份有限公司及其關

136、聯機構可能與本報告中提及的公司尋求或正在建立業務關系，因此，投資者應當考慮廣發證券股份有限公司及其關聯機構因可能存在的潛在利益沖突而對本報告的獨立性產生影響。投資者不應僅依據本報告內容作出任何投資決策。 本報告署名研究人員、聯系人（以下均簡稱“研究人員” ）針對本報告中相關公司或證券的研究分析內容，在此聲明： （1）本報告的全部分析結論、研究觀點均精確反映研究人員于本報告發出當日的關于相關公司或證券的所有個人觀點，并不代表廣發證券的立場； （2）研究人員的部分或全部的報酬無論在過去、現在還是將來均不會與本報告所述特定分析結論、研究觀點具有直接或間接的聯系。 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的

137、免責聲明 4242 / 4242 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 研究人員制作本報告的報酬標準依據研究質量、客戶評價、工作量等多種因素確定，其影響因素亦包括廣發證券的整體經營收入，該等經營收入部分來源于廣發證券的投資銀行類業務。 本報告僅面向經廣發證券授權使用的客戶/特定合作機構發送，不對外公開發布，只有接收人才可以使用，且對于接收人而言具有保密義務。廣發證券并不因相關人員通過其他途徑收到或閱讀本報告而視其為廣發證券的客戶。在特定國家或地區傳播或者發布本報告可能違反當地法律，廣發證券并未采取任何行動以允許于該等國家或地區傳播或者分銷本報告。 本報告所提及證券可能不被允許在

138、某些國家或地區內出售。請注意，投資涉及風險，證券價格可能會波動，因此投資回報可能會有所變化，過去的業績并不保證未來的表現。本報告的內容、觀點或建議并未考慮任何個別客戶的具體投資目標、財務狀況和特殊需求，不應被視為對特定客戶關于特定證券或金融工具的投資建議。本報告發送給某客戶是基于該客戶被認為有能力獨立評估投資風險、獨立行使投資決策并獨立承擔相應風險。 本報告所載資料的來源及觀點的出處皆被廣發證券認為可靠，但廣發證券不對其準確性、完整性做出任何保證。報告內容僅供參考，報告中的信息或所表達觀點不構成所涉證券買賣的出價或詢價。廣發證券不對因使用本報告的內容而引致的損失承擔任何責任，除非法律法規有明確

139、規定?？蛻舨粦员緢蟾嫒〈洫毩⑴袛嗷騼H根據本報告做出決策，如有需要，應先咨詢專業意見。 廣發證券可發出其它與本報告所載信息不一致及有不同結論的報告。本報告反映研究人員的不同觀點、見解及分析方法，并不代表廣發證券的立場。廣發證券的銷售人員、交易員或其他專業人士可能以書面或口頭形式，向其客戶或自營交易部門提供與本報告觀點相反的市場評論或交易策略，廣發證券的自營交易部門亦可能會有與本報告觀點不一致，甚至相反的投資策略。報告所載資料、意見及推測僅反映研究人員于發出本報告當日的判斷，可隨時更改且無需另行通告。廣發證券或其證券研究報告業務的相關董事、高級職員、分析師和員工可能擁有本報告所提及證券的權益。

140、在閱讀本報告時，收件人應了解相關的權益披露（若有） 。 本研究報告可能包括和/或描述/呈列期貨合約價格的事實歷史信息（ “信息” ） 。請注意此信息僅供用作組成我們的研究方法/分析中的部分論點/依據/證據，以支持我們對所述相關行業/公司的觀點的結論。在任何情況下，它并不（明示或暗示）與香港證監會第 5 類受規管活動（就期貨合約提供意見）有關聯或構成此活動。 權益披露權益披露 (1)廣發證券（香港）跟本研究報告所述公司在過去 12 個月內并沒有任何投資銀行業務的關系。 版權聲明版權聲明 未經廣發證券事先書面許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、刊登、轉載和引用，否則由此造成的一切不良后果及法律責任由私自翻版、復制、刊登、轉載和引用者承擔。