【研報】檢測認證服務行業專題（六）：由設備向服務的轉型探討以安車檢測為例-20200510[30頁].pdf

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1、 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1 1 / 3030 Table_Page 行業專題研究|機械設備 2020 年 5 月 10 日 證券研究報告 本報告聯系人： 孫柏陽 021-60750636 檢測認證服務行業專題檢測認證服務行業專題（六）（六） 由設備向服務的轉型由設備向服務的轉型探討探討以安車檢測為例以安車檢測為例 分析師：分析師： 羅立波 分析師：分析師： 代川 SAC 執證號：S0260513050002 SAC 執證號：S0260517080007 SFC CE.no: BOS186 021-60750636 021-60750615 請注意，羅立波并非香港證券及期

2、貨事務監察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監管活動。 核心觀點核心觀點： 近幾年逐漸有制造業公司向服務業轉型的案例，部分公司受益于下游市場的開放，其服務業務逐步做大做強， 出現了經營拐點。本篇報告我們以安車檢測為例，主要探討其轉型過程的變化及對報表的影響。 轉型的轉型的報表特征及變化報表特征及變化：從制造業向服務業的轉型，涉及到管理模式、競爭格局和資產結構的轉變。制造業的 客戶結構集中，其毛利率與費用率相對較低；服務業客戶結構分散，還涉及產品宣傳、銷售網絡的鋪設等，呈 現出高毛利、高費用的特征。綜合性檢測公司 2019 年毛利率在 50%左右，費用率在 35%-40%之間。從成本結 構看，

3、制造業中原材料占比較高，2019 年安車檢測的原材料占比 94%；服務業的成本中以職工薪酬、折舊攤 銷為主。運營效率方面，制造業的存貨對于資金的占用較多，19 年安車檢測的營運資本周轉率 1.6 次；服務行 業客戶多、頻率高、金額小，運營效率相對更高。另外，設備端向服務端的延伸還涉及到市場空間的成倍擴張。 轉型的挑戰：轉型的挑戰：制造業的生產管理相對集中，公司旗下有兩家全資子公司，分別為山東安車及杭州安車，前者是 公司的生產基地之一，而后者主要負責區域性市場拓展及售后。而檢測服務的網點布局更加廣闊，其本質上類 似單店銷售模式，管理邊界也相對廣闊，其中華測檢測全國實驗室已超過 130 個，而廣電

4、計量擁有 23 個實驗 室基地，業務覆蓋全國 57 家分子公司。業務邊界的擴張對于管理控制提出較高挑戰，公司通過對山東臨沂正直 檢測的收購，在持續探索標準化運營管理模塊，將其作為管理單元樣本輸出。根據收購草案的披露，臨沂正直 的業績承諾 19-22 年分別實現凈利潤 4100/ 4600/ 5000/ 5200 萬元，擬收購價格對應 19 年 PE12x。 轉型的產能擴張與報表影響：轉型的產能擴張與報表影響：檢測服務實驗室的盈利周期往往呈現前期虧損-中期盈虧平衡、后期盈利的特征， 因而服務業的產能擴張對于報表存在一定的邊際影響，其資本開支與利潤率往往呈現負相關性。通過海外的研 究案例，我們發現

5、行業的整合并購是發展趨勢，連鎖化經營有益于打造品牌效應，開發二手車檢測、汽車保險 等增值服務。而公司的優勢體現在三個方面：1.設備端市占率較高；2.聯網監管系統遍布全國，使得公司較為 熟悉監管體系與法律法規；3.優質龍頭企業整合分散的檢測站已形成趨勢。 投資建議：投資建議：在汽車保有量穩定增長、國標升級等因素的共振下，機動車檢測行業有望持續擴張。我們建議關注 機動車檢測設備龍頭安車檢測，公司由設備端向服務端延伸，有望打造標準化運營管理模塊，實現快速擴張。 同時推薦國內綜合性檢測龍頭，已率先實現全國布局的華測檢測、廣電計量。 風險提示：風險提示：機動車檢測行業政策發生變化的風險、機動車檢測相關標

6、準變化、行業競爭加劇的風險、外延式投 資不及預期的風險。 相關研究相關研究： 機械設備行業 19 年報及 20 年 1 季報綜述:從沖擊到修復，蘊藏新機遇 2020-05-04 半導體設備行業跟蹤報告:臺積電 2020 年展望積極，維持高資本開支 2020-04-19 工程機械跟蹤報告:工程機械提價，折射出哪些信息？ 2020-04-13 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2 2 / 3030 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 重點公司估值和財務分析表重點公司估值和財務分析表 股票簡稱股票簡稱 股票代碼股票代碼 貨幣貨幣 最新最新 最近最近 評級評級 合理價值合

7、理價值 EPS(元元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盤價收盤價 報告日期報告日期 （元（元/股）股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 安車檢測 300572 CNY 44.74 2020/04/23 買入 68.20 1.45 2.06 30.86 21.72 29.57 20.48 25.6 27.3 華測檢測 300012 CNY 17.52 2020/04/21 增持 19.87 0.36 0.46 48.67 38.09 34.95 27.32 15.8 16.8 廣電計量 002967 CNY

8、26.17 2020/04/26 買入 45.09 0.63 0.98 41.54 26.70 30.50 23.27 12.1 15.7 龍馬環衛 603686 CNY 19.9 2020/04/20 買入 21.54 0.86 1.14 23.14 17.46 13.52 11.18 12.5 14.3 杰瑞股份 002353 CNY 25.19 2020/04/29 買入 37.65 1.88 2.27 13.40 11.10 10.14 8.51 15.5 15.7 數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心 備注：表中估值指標按照最新收盤價計算 oPrOmNnOtOmNyRtRzRtP

9、xP6McM9PpNqQpNoOjMmMqNjMrQqRbRoPqQxNnNnNwMtRmM 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3 3 / 3030 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 目錄索引目錄索引 前言. 6 一、安車檢測：從檢測設備向檢測服務的延伸 . 6 二、轉型的探討：變化、挑戰與擴張 . 9 （一）制造業與服務業有哪些變化？ . 9 （二）轉型的挑戰：管理邊界的擴張和模式的變化 . 15 （三）從報表視角，看服務業的擴張周期 . 18 三、轉型的優勢與潛在發展點 . 20 （一）海外的案例：德國 DEKRA與西班牙 APPLUS+ . 20 （二）設

10、備企業轉型服務業的優勢體現在哪？. 24 （三）下游的潛在發展點在哪？ . 25 四、投資建議與風險提示 . 28 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 4 4 / 3030 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 圖表索引圖表索引 圖 1：安車檢測營業收入構成（百萬元）及增速 . 7 圖 2：檢測公司毛利率對比 . 9 圖 3：安車檢測費用率結構 . 10 圖 4：檢測公司費用率合計 . 10 圖 5：安車檢測營業成本結構 . 11 圖 6：華測檢測營業成本結構 . 11 圖 7：資本固定化比率 . 11 圖 8：固定資產周轉率 . 11 圖 9：營運資本周轉率 . 1

11、2 圖 10：ROE 對比 . 12 圖 11：我國機動車檢測行業市場規模（萬元）及增速 . 14 圖 12：2018 年廣電計量子公司情況（百萬元） . 15 圖 16：SGS 2018 年各部門營業收入增速 . 16 圖 14：三一重工歸母凈利潤與在建工程、固定資產增速對比（百萬元） . 18 圖 15：典型檢測服務實驗室盈利周期 . 19 圖 16：華測檢測歸母凈利潤與資本開支對比 . 19 圖 17：典型的機動車檢測站成本收入拆分（萬元，除非另有標注） . 20 圖 18：DEKRA 組織結構及機動車檢測服務 . 21 圖 19：Applus+組織結構和汽車部門服務 . 21 圖 20

12、：DEKRA 收入（百萬歐元）結構及增長率 . 22 圖 21：Applus+收入（百萬歐元）結構及增長率 . 22 圖 22：DEKRA 汽車部門收入（百萬歐元） . 22 圖 23：APPLUS+汽車部門收入（百萬歐元）. 22 圖 24：2018 年機動車檢測系統各公司市場份額 . 24 圖 25：中國汽車保有量（萬輛）和平均車齡結構 . 26 圖 26：中國二手車交易量及增速 . 26 圖 27：二手車交易量于汽車保有量的占比 . 26 圖 28：我國車險保費收入及增長率 . 27 表 1：制造業企業向服務業轉型的案例 . 6 表 2：公司向機動車檢測服務轉型的過程布局（金額單位：萬元

13、） . 7 表 3：擬收購山東臨沂正直等主要標的財務數據（金額單位：萬元） . 8 表 4：機動車類型分類以及上海地區檢測價格（元） . 12 表 5：機動車檢測行業市場規模測算（單位：億元） . 13 表 6：安車檢測主要一級子公司情況 . 15 表 7：公司近年來重要并購（萬元） . 16 表 8：收購山東臨沂正直等主要標的分類收入（萬元） . 18 表 9：Applus+公司汽車部門發展歷程 . 23 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 5 5 / 3030 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 表 10：DEKRA 公司發展歷程 . 23 表 11：Applu

14、s+收購企業 . 24 表 12：公司主要產品及客戶 . 25 表 13：安車檢測收購山東臨沂正直檢測涉及的業務. 27 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 6 6 / 3030 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 前言前言 近幾年，逐漸有制造業公司向服務業轉型的案例，實現產業鏈的延伸與升級。部分 公司受益于下游市場的開放，其服務業務逐步做大做強，出現了經營拐點。例如龍 馬環衛由環衛設備，向環衛服務、固廢處置等新興業務發展，經營模式包括單項目 承包、一體化外包和PPP合營模式；杭氧股份的傳統主業以空氣分離設備為主，后 逐步開拓了氣體業務，主要模式包括新建空分設備為用

15、戶提供供氣服務和受托管理 用戶空分資產并提供綜合服務這兩種模式。 本篇報告我們以安車檢測本篇報告我們以安車檢測為例為例，主要探討設備公司向服務業轉型所，主要探討設備公司向服務業轉型所的過程和對財務的過程和對財務 報表的影響變化報表的影響變化。 表表 1：制造業企業向服務業轉型的案例制造業企業向服務業轉型的案例 公司公司 原有業務原有業務 轉型業務轉型業務 安車檢測安車檢測 機動車檢測設備機動車檢測設備 機動車檢測服務機動車檢測服務 龍馬環衛龍馬環衛 環衛設備環衛設備 環衛服務環衛服務 杭氧股份杭氧股份 空分設備空分設備 氣體業務氣體業務 杰瑞股份杰瑞股份 油氣裝備制造油氣裝備制造 工程服務工程

16、服務 數據來源：各公司年報，廣發證券發展研究中心 一、一、安車檢測：從安車檢測：從檢測設備檢測設備向向檢測檢測服務的延伸服務的延伸 公司是國內機動車檢測設備龍頭，在安全檢測和環保檢測形成了較為明顯的競爭優 勢，并圍繞機動車應用開發了駕駛員考試系統、尾氣遙感檢測系統等業務，目前主 要業務包括檢測系統、檢測行業聯網監管系統、機尾氣遙感檢測系統與智能駕駛員 考試與培訓系統， 客戶主要包括機動車檢驗機構、 汽車制造廠、 維修企業以及交通、 環保和公安等行業管理部門。 受益汽車保有量的增長、在用車車齡增加、檢測頻率增加、監測站配比不足等因素 的影響，公司過去幾年實現了業績的快速增長。根據年報的披露，20

17、19年公司實現 收入9.73億元，同比增長84.3%，其中機動車檢測系統業務收入同比增長87%，占 比94%；歸母凈利潤1.89億元，同比增長50.6%；經營性凈現金流2.28億元，同比大 幅改善，與利潤規模相匹配。19年綜合毛利率42.21%，同比下降6.83pct，主要原 因有2點：1.設備端需求較好帶動核心零部件漲價，采購成本有所提升，其中機動車 檢測系統外購成本占比68.94%，同比提升11.37pct；2.業務結構所有變化，新增環 境監測系統。 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 7 7 / 3030 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 圖圖 1：安車檢測

18、營業收入構成（百萬元）及增速：安車檢測營業收入構成（百萬元）及增速 數據來源：公司年報，廣發證券發展研究中心 公司借助機動車檢測系統的優勢地位，向下游檢測服務市場進軍。公司借助機動車檢測系統的優勢地位，向下游檢測服務市場進軍。2018年公司收購 興車檢測70%股權切入機動車檢測站運營之后， 參與設立德州常盛新動能產業基金， 用于機動車檢測站收購與運營，公司業務由傳統機動車檢測系統供應向機動車檢測 服務運營領域延伸。當前，公司已完成參與成立安迅偉業、設立德州與臨沂市產業 基金、收購興車檢測70%的股權，增資取得深圳昇輝20%股權，正在推進中的包括 收購中檢集團汽車檢測股份有限公司與收購臨沂正直部

19、分股權事宜。其中，中檢汽 車是中檢集團旗下以汽車檢測為核心的檢測機構，總部位于深圳，業務涉及機動車 整車檢驗、潤滑油性能檢測、機動車零部件檢測、碰撞實驗室、進出口機動車檢驗、 鑒定、認證等。檢測服務業務有望對公司業績形成有力補充，增強公司中長期發展 動力。 表表 2：公司向機動車檢測服務轉型的過程布局公司向機動車檢測服務轉型的過程布局（金額單位：萬元）（金額單位：萬元） 時間時間 形式形式 公司公司 股權比例股權比例 作價作價 主要業務主要業務 狀態狀態 2020.02 收購股權 中檢集團汽車檢測股份有限公司 75% 26250 機動車整車檢測、潤滑油性能檢測、機動車零 配件檢測；國家級碰撞實

20、驗室 未完成 2020.1 投資新設 臨沂市常盛新動能產業發展基金 20% 10000 投資于機動車檢測等項目投資 已完成 2019.10 收購股權 臨沂市正直機動車檢測有限公司 70% 34440 排放尾氣檢測、安全性能檢測、綜合性能檢測 等服務 未完成 臨沂市蘭山區正直機動車檢測有 限公司 臨沂市河東區正直機動車檢測有 限公司 正直二手車交易市場有限公司 買賣雙方提供車輛查驗、轉移登記等 山東正直汽車保險代理有限公司 機動車保險代理業務，主要包括機動車交通事 故責任強制保險、機動車商業保險等 2019.6 投資新設 榮青順通檢測 70% 300 已完成 2019.3 增資 昇輝檢測 20%

21、 200 環境試驗設備、環保產品、軟件產品 已完成 2018.12 受讓股權 興車檢測 70% 5000 主營機動車檢測安全技術檢測、尾氣檢測 已完成 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 201120122013201420152016201720182019 機動車檢測系統檢測行業聯網監管系統機動車檢測服務 環境監測駕考系統其他業務 增速 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 8 8 / 3030 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 2018 投資新設 德州市常盛新

22、動能產業投資基金 20% 3000 投資于機動車檢測、環境遙感監測等產業相關 的基礎設施建設、設備智能化升級等項目 已完成 數據來源：公司年報，廣發證券發展研究中心 根據公告的披露，為了進一步完成對機動車檢測運營領域的覆蓋，公司就擬以現金 方式購買臨沂正直、正直蘭山、正直河東、正直二手車、正直保險公司等70%股權 事宜簽訂 購買資產框架協議 ， 業績承諾19-22年分別實現凈利潤4100/ 4600/ 5000/ 5200萬元，公司支付對應價格3.44億元，按照承諾業績計算對應19年PE12x。本次 交易價款分成6期支付，前兩期分別支付總價的20%、30%，在2019-2022年報出局 后，分

23、別支付交易價款的10%、10%、15%、15%，被收購方拿出部分交易價款用 于購買公司股票，實現管理層利益綁定。 標的公司圍繞機動車的檢測服務、二手車交易服務、保險代理服務形成了綜合服務 平臺，旗下河東檢測站是山東規模最大、全國一流的檢測中心，是公司產業鏈延伸 戰略的重要舉措，其建立了具體可執行的人員管理體系，有望為公司由設備向運營 端轉型搭建管理系統。 表表 3：擬擬收購山東臨沂正直等主要標的財務數據（金額單位：萬元）收購山東臨沂正直等主要標的財務數據（金額單位：萬元） 2019Q1-3 2018 2017 合計凈資產合計凈資產 4191 1884.87 2061.45 合計收入合計收入 7

24、141.24 10511.96 11570.94 合計凈利潤合計凈利潤 2499.42 756.53 399.11 凈利率凈利率 35.00% 7.20% 3.45% 臨沂正直臨沂正直 所有者權益總額 3515.67 2315.73 2489.27 營業收入 2609.11 2459.53 7918.01 凈利潤 1423.61 842.32 981.8 凈利率 54.56% 34.25% 12.40% 正直河東正直河東 所有者權益總額 390.45 240.8 189.85 營業收入 281.38 261.9 49.31 凈利潤 136.79 36.46 -22.63 凈利率 48.61%

25、13.92% -45.89% 正直蘭山正直蘭山 所有者權益總額 564.97 228.8 5.69 營業收入 741.06 642.96 419.29 凈利潤 338.14 196.41 25.36 凈利率 45.63% 30.55% 6.05% 正直二手車正直二手車 所有者權益總額 -1105.84 -1577.63 -1493.38 營業收入 1791.72 2387.58 1494.8 凈利潤 455.3 -121.81 -454.44 凈利率 25.41% -5.10% -30.40% 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 9 9 / 3030 Table_PageText 行

26、業專題研究|機械設備 正直保險正直保險 所有者權益總額 825.75 677.17 870.02 營業收入 1717.97 4759.99 1689.53 凈利潤 145.58 -196.85 -130.98 凈利率 8.47% -4.14% -7.75% 數據來源：公司公告重大資產購買（草案），廣發證券發展研究中心 注：合計的數據均為簡單加總。 二二、轉型轉型的探討的探討：變化、挑戰與擴張變化、挑戰與擴張 （一）制造業與服務業（一）制造業與服務業有哪些變化？有哪些變化？ 從制造業向服務業的轉型，涉及到管理模式、競爭格局和資產的轉變，考慮到安車 檢測當前的收入結構依然以設備端為主，在制造業我們

27、以安車檢測為主，檢測服務 業選取兩家綜合性檢測公司華測檢測、廣電計量，探討轉型過程中的變化與挑戰。 1.制造業和服務業的報表結構有什么區別？制造業和服務業的報表結構有什么區別？ 裝備制造業以原材料的加工、 再組合為主， 常見的銷售模式包括線下的直銷、 經銷， 客戶結構也相對集中，因而利潤率和費用率結構相對較低；而服務業以人工的增值 服務為主，客戶結構分散，同時還涉及產品宣傳、銷售網絡的鋪設等，呈現出高毛 利、高費用的特征。我們對比了幾家檢測公司的利潤率水平，可以發現安車檢測的 毛利率維持在40%-50%之間，費用率合計約24%；而華測檢測和廣電計量由于收入 結構的變化、資本開支的擴張等因素的影

28、響下，利潤率呈現下降趨勢，但整體依然 相對較高， 其合計費用率在35%-40%左右。 根據近期 重大資產購買報告書 （草案） 的披露，公司擬收購的檢測服務標的毛利率在60%以上，主要因素有：（1）標的公 司在臨沂市已樹立了良好的品牌形象； （2）旗下河東檢測站是山東省規模最大的機 動車檢測中心之一，地處車流量較大的地方，已形成一定規模效應。 圖圖 2：檢測公司毛利率對比：檢測公司毛利率對比 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70% 201120122013201420152016201720182019 安車檢測華測檢測廣電計量 識別風險

29、，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1010 / 3030 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 圖圖 3：安車檢測費用率結構安車檢測費用率結構 圖圖 4：檢測公司費用率合計檢測公司費用率合計 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 從成本結構來看，制造業的成本普遍以材料為主，而公司專注于后端的系統集成， 大部分成本屬于外購材料。如果將外購材料納入原材料的范疇，根據年報的披露， 2019年公司的原材料占比達到94%?？紤]到產業鏈的分工，公司自身的核心技術集 中于軟件的設計和開發能力，屬于輕資產模式，其固定資產周轉率為17.2次。 本

30、次環檢標準升級的實施，導致設備市場上新標準出臺后的重要零部件供應量不足 的問題，如檢測臺體等，其在重負荷、振動沖擊等復雜條件下頻繁使用，對材料質 量、結構力學設計及制造工藝等方面均有特殊要求。而公司在19年底已經具備了檢 測臺體的研發和生產能力，已成功推出ACPQ-2A、ACPQ-5A等多款汽車排放氣體 測試儀，有利于提升檢測系統的硬件品質和售后維護能力、降低生產成本并保障交 付時間。 由于檢測服務需要綜合運用科學方法和專業知識對產品進行全方位評估，因此對于 員工的專業素養要求較高，屬于人力密集型產業；同時考慮到實驗室的場地建設、 檢測設備的購買等支出，因此檢測服務行業的成本結構以人力成本和設

31、備折舊等為 主。根據年報的披露，2019年華測檢測營業成本中，職工薪酬占比39.39%，折舊及 攤銷占比15.15%。 物理類檢測對于設備要求較高，產生的折舊和攤銷較多；而化學 類檢測對耗材、人工要求較高，產生的人工成本較高。華測檢測的偏化學類業務規 模較大，偏物理類業務仍處于發展階段，因而成本結構與廣電計量也有所差異。 在兩家綜合性檢測公司中，其資本固定化比率超過70%，遠高于安車檢測，自由資 本用于長期資產的數額相對較多。 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 銷售費用率管理費用率 研發費用率財

32、務費用率 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 安車檢測華測檢測廣電計量 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1111 / 3030 Table_PageText 行業專題研究|機械設備 圖圖 5：安車檢測營業成本結構安車檢測營業成本結構 圖圖 6：華測檢測營業成本結構華測檢測營業成本結構 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 圖圖 7：資本固定化比率：資本固定化比率 圖圖 8：固定資產周轉率：固定資產周轉率 數據來源：Wi

33、nd，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 從運營效率來看，制造業中，存貨對于資金的占用較多，大多以原材料和發出商品 為主，19年公司的營運資本周轉率在1.6次左右。而檢測服務行業具備“客戶多、頻 率高、金額小”的特征，存貨對于資金的占用比例很低，大多以實驗耗材為主；而 結算方式以月結或季結為主，對于小客戶則是先付款后實驗，因而賬齡結構健康。 根據年報的披露，2019年華測檢測與廣電計量的營運資本周轉率均在3.3次以上。 外購成 品,73.24% 直接材 料,20.73% 直接人 工,2.29% 制造費 用,2.66% 租金,0.50%其他,0.58% 職工薪 酬,3

34、9.39% 折舊及攤銷 費,15.15% 外包 費,11.70% 實驗耗 品,11.34% 房租水電 費,7.83% 其 他,14.59% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180% 200% 2013201420152016201720182019 安車檢測華測檢測廣電計量 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 安車檢測華測檢測廣電計量 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1212 / 3030 Table_PageText 行業專

35、題研究|機械設備 圖圖 9：營運資本周轉率營運資本周轉率 圖圖 10：ROE對比對比 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 2.從設備向服務的延伸從設備向服務的延伸，還伴隨著第二個變化還伴隨著第二個變化，即即市場空間的市場空間的成倍成倍擴張擴張。根據業務 不同，汽車檢測市場分為檢測服務和檢測系統兩個部分。在汽車保有量不斷增長、 標準提升帶動設備升級的背景下，我國機動車檢測系統行業穩步增長，根據前瞻產 業研究院的數據， 2018年我國汽車檢測系統市場規模為38.1億元， 同比增長11.8%。 當前，許多潛在的機動車檢測需求尚有待開發，一方面，我國汽車

36、后市場的發展滯 后于保有量的增長，維修檢測、二手車交易評估還未普及；另一方面，除強制檢測 外，為及時了解車輛技術狀況，保證行駛安全、減少環境污染，主動參檢需求將逐 漸增加，為行業發展創造了良好的外部條件。 機動車檢測市場空間測算機動車檢測市場空間測算： 1.機動車分類機動車分類：目前，檢測機構將機動車分為大（重）型車、中（輕）型車、?。ㄎⅲ?型車、低速貨車、三輪汽車、掛車以及摩托車等七大類，每類機動車均需要進行安 全檢測和環保檢測兩項。在收費標準方面，根據不一樣的車型以及車重收費標準不 同；此外，不同地區、同一地區不同區域對機動車檢測的收費也不同。本次測算將 以上海地區機動車檢測收費標準為基礎

37、，并進行適當的調整。 表表 4：機動車類型分類以及機動車類型分類以及上海地區上海地區檢測價格檢測價格（元）（元） 車型車型 檢測次數檢測次數 安檢價格安檢價格 環檢價格環檢價格 總價總價 大（重）型車 10 年以內，1 次/年；超過 10 年的，1 次/半年 400 160 560 中（輕）型車 10 年以內，1 次/年；超過 10 年的，1 次/半年 350 160 510 ?。ㄎⅲ┬蛙?6 年以內免檢；超過 6 年的，1 次/年；超過 15 年的，1 次半年 250 100 350 低速貨車 1 次/年 240 160 400 摩托車 安檢：4 年以內，1 次/2 年；超過 4 年的，1 次/年； 環檢：1 次/年 100 50 150 數據來源：安車檢測：重大資產購買報告書（草案），廣發證券發展研究中心 2.機動車保