1、第一章 公司發展概況1.1 企業發展史和創始人日本住友財團（Sumitomo Group）是日本的一個企業聯合體，由原住友財閥解體后的公司共同組成的一個松散企業聯盟。住友財團的前身住友財閥發祥于約400年前，是日本最古老的企業集團之一，由日本安土桃山時代出生的商人住友政友創立。早在16世紀時，住友家族因在四國島上開創并經營一座銅礦而日益發展壯大，成為日本官方指定的供銅商，主要服務于當時日本一些極具實力的名門望族，其中包括在16031868年間統治日本長達260多年的德川幕府。當時，該家族的掌門人自豪地宣稱，住友商社是全球最大的銅出口商。從經營銅制樂器的商號開始，到元祿4年(1691年)取得別子

2、銅山的經營權，之后283年銅的生產得以持續，住友也因此不斷成長。之后在吸收西洋技術不斷擴展銅生產量的同時，機械工業、石炭工業、電線制造業、林業等關連事業也相繼得以開展。逐步發展成為以工礦業和金融業為中心的近代財團。19世紀中葉，日本市場逐步對西方開放，住友商社也更為廣泛地在冶鋼及煉鋼等領域發展起來。到20世紀初，住友家族已經迅速發展成為日本國第三大金融財閥。上世紀30年代及第二次世界大戰期間，一些頗具政治影響力的壟斷集團成為日本軍國主義的主要追隨者，住友財團也不例外。在此期間，住友財團的家族集中化更加明顯，該財團的大部分產業都集中到了住友家族手中。到1937年，住友家族的第16代傳人已經掌握了

3、財團股本總額的90%之多。日本戰敗后，各財閥在美國的限制下紛紛解體而改組成為企業集團。隨著戰后財團的解體，住友旗下的企業也走上了各自獨立的道路，住友家族在日本政治經濟上的影響力也大大削弱。但是，隨著戰后日本經濟的復蘇，住友財團又東山再起，日益發展壯大。在不同的事業領域中發揮著作用，從那以后，住友商社更加廣泛地參與國際間金屬、機械、石油、化工、食品及紡織等領域的貿易活動，成為住友財團的核心企業及日本四大貿易商之一?，F在住友財團已經成為日本屈指可數的企業集團之一。旗下多家企業進入世界500強的行列。過去住友財團的核心系被稱為“住友三大家”的是住友銀行、住友金屬工業、住友化學三家企業。其中，住友銀行

4、的地位最高。住友銀行無論是在資金容量上，還是在收益上，都位居都市銀行的前列。因此，同系統的金融機構住友信托銀行、住友生命的資金能力也很強大。住友金屬工業是住友集團的另一核心。以前，住友金屬工業只是單純地生產平爐的企業。此后，在川崎制鐵企業迅猛發展的刺激下，與高爐生產廠家小倉制鐵合并，成為鐵鋼流水作業生產廠。住友金屬工業的進一步改造不僅提高了自身在住友集團中的地位，也相應地促使了住友集團力量的強化。住友化學是住友集團的第三大中心，在日本化學工業成長之前，住友化學只是一個肥料公司。在”石油化學工業扶植計劃”下，引進外圍技術大力發展石油化學工業。到現今的21世紀，住友商事、住友電氣工業、日本電氣三家

5、公司作為現時住友財團新的核心而被稱為“住友新三大家”。住友財團現有主要的企業有20家。1.2 商業哲學住友商業哲學的起源可以追溯到文殊格言（Monjuin Shiigaki），這是住友家族企業創始人住友（Masatomo Sumitomo）大約350年前留給后人的一封指導信。住友政友萬年住在一所隱士院里，過著一種尋求將精神和世俗生活結合起來的生活。在信件中，他就如何做生意和如何過有價值的生活向家人和追隨者發出警告和指示。文殊格言由五篇文章組成，清楚地傳達了正確的商業價值觀和實踐。這些教義作為住友家族的戒律代代相傳。在這些教義中提倡的以誠信為重，避免追求不道德商業的商業姿態是住友商業哲學的精髓。

6、第二章 商業模式和收入模式2.1 集團產業及上市公司化工表 主要公司制表：資產信息網 千際投行機械表 主要公司制表：資產信息網 千際投行金融和保險表 主要公司制表：資產信息網 千際投行有色金屬表 主要公司制表：資產信息網 千際投行商業表 主要公司制表：資產信息網 千際投行倉儲和運輸表 主要公司制表：資產信息網 千際投行水泥和玻璃表 主要公司制表：資產信息網 千際投行建筑表 主要公司制表：資產信息網 千際投行橡膠制品表 主要公司制表：資產信息網 千際投行電子表 主要公司制表：資產信息網 千際投行電氣設備表 主要公司制表：資產信息網 千際投行房地產表 主要公司制表：資產信息網 千際投行服務表 主要

7、公司制表：資產信息網 千際投行2.2 主要產品與收入結構2.2.1 SUMITOMO CORPORATION住友商事住友商事在全球范圍內的幾大行業開展業務活動，主要包括六個業務部門，與世界各地的區域組織密切合作。圖 住友商事六大業務領域及其占比資料來源：資產信息網 千際投行 住友商事官網（1）金屬產品住友商事覆蓋范圍廣泛的金屬產品，從鋼板、管材到鐵路產品，這些產品用于各個領域。這些領域包括汽車、船舶、飛機和火車等運輸工具；家用電器和辦公設備；以及石油/天然氣生產、運輸；地熱和風力發電基礎設施等。（2）運輸及建筑體系在租賃、船舶和航空航天領域，住友商事正在發展船舶業務、航空航天業務以及頂級飛機和

8、發動機租賃服務。公司還與集團的融資租賃公司合作為客戶提供租賃解決方案。在汽車領域，住友商事利用其全球制造、銷售和物流業務，以及金融服務業務，作為實現下一代汽車服務領域創新的基礎。在建筑和采礦設備領域，公司通過分銷商提供高質量的客戶服務（包括一流的產品支持），并在全球范圍內發展設備租賃業務，為各種類型的基礎設施的發展和采礦創新做出貢獻。（3）基礎設施建設在社會基礎設施領域，基礎設施建設部門專注于日本的電力零售、水基礎設施、交通、機場、集裝箱碼頭和智能城市業務。在全球電力基礎設施領域，基礎設施建設部門從事大規模獨立發電商和EPC（設計、采購、施工）總承包模式業務。在物流和保險領域，基礎設施建設部門

9、除了為整個住友商事提供綜合物流業務、各種保險支持外，還開發和運營海外工業園區。部門還重點發展環境友好型基礎設施，以實現可持續社會的目標，通過風力、太陽能、地熱和生物質等方式促進可再生能源發電。（4）媒體和數字業務對于媒體業務，通過支持日本最大的有線電視運營商J:COM和電視購物公司Jupiter Shop Channel的持續增長鞏固收入基礎。部門還將繼續努力提升5G相關業務和數字媒體相關業務。在數字業務領域，部門將數字人才集中在DX中心，并與財團的IT服務公司SCSK密切合作，加速數字轉型。公司在全球范圍內投資初創公司，以吸收其先進的新技術，并促進數字創新。在智能通信平臺領域，通過擴展移動電

10、話分銷公司T-Gaia的業務，以及在緬甸和埃塞俄比亞的電信業務和增值服務為智能社會奠定基礎。（5）生活相關產品及房地產在零售/醫療保健領域，管理各種零售業務以滿足不同的消費者需求，如超市，并進一步探索醫療保健相關業務，如連鎖藥店。在食品領域，公司的目標是擴大新鮮和加工食品業務，主要包括水果、蔬菜和肉類。公司還旨在為糧食、食用油和甜味劑等食品原材料業務發展穩定的業務基礎。在建筑材料和房地產領域，公司專注于其在日本的核心業務，包括建筑材料的銷售如水泥、辦公樓、零售設施、住宅、按需建造業務、物流設施和房地產基金業務，同時積極尋求在美國和亞洲地區發展海外房地產業務。（6）礦產資源、能源、化學與電子通過

11、礦產、石油和天然氣資源和貿易業務創造新的商業機會。在基礎化工和電子領域，通過競爭性的貿易和制造來滿足客戶不斷變化的需求。在生命科學領域，利用先進專業知識，促進全球業務。近年來，公司根據“市場潛力”和“展現的優勢”兩個維度，將所有業務分為“撤資”、“價值創造”、“穩定業務增長”和“種子業務”四類，建立高盈利和高彈性的業務組合，以促進管理資源（資金和人力資源）的重新分配。表 住友商事四大業務發展戰略資料來源：資產信息網 千際投行圖 住友商事2021年六大業務毛利潤占比資料來源：資產信息網 千際投行2.2.2 SUMITOMO MITSUI BANKING CORP.三井住友銀行SMBC集團是一家全

12、球性金融集團，在廣泛領域開展業務，包括銀行、租賃、證券、信用卡和消費金融。在控股公司三井住友金融集團旗下，主要包括有四個業務部門。表 三井住友銀行業務部門分類資料來源：資產信息網 千際投行表 三井住友銀行業務部門凈利潤占比資料來源：資產信息網 千際投行2.2.3 SUMITOMO ELECTRIC INDUSTRIES,LTD.住友電氣工業株式會社（1）汽車領域世界領先的線束供應商：其主要產品線束遍布汽車各處。住友電氣在線束開發方面處于世界領先地位，在全球市場上占據主導地位，具有先進的技術來生產能夠可靠傳輸功率同時承受極端振動和高溫的線束。公司目前正在穩步推廣鋁線束的使用，有助于減輕車輛重量。

13、另外，公司的連接技術對于實現互聯汽車和自動駕駛、實現混合動力和電動汽車的廣泛使用至關重要。（2）信息通訊領域信息通信領域的最新發展如云服務的更廣泛使用和5G的到來大大增加了數據流量。住友電氣集團正通過利用其技術基礎來應對這些變化，包括傳輸設備、復合半導體、接入設備和光纖生產技術，以實現高容量、高速通信。20世紀70年代，住友電氣開始生產光纖，如今公司憑借以Z光纖（一種為超長距離潛艇系統應用而開發的光纖，打破了低損耗光纖的世界紀錄）為代表的技術在業界建立了一席之地。公司的其他優勢包括超高光纖數光纜的生產技術以及視頻和光接入設備的軟件開發。另外，公司通過從原材料到成品器件的垂直集成引領全球市場，以

14、開發用于光學和無線應用的復合半導體。（3）電子設備領域公司開發了廣泛的材料、電線和零件用于各種電子設備。柔性印制電路是該集團的主要產品之一。它們在形成較小面積內的高密度電路方面的多功能性使其成為一種適用于各種日益復雜的設備的布線材料。利用公司專有的材料開發、設計和加工技術以及高速數據傳輸技術等優勢，公司成為了高性能布線和高功能材料的全球供應商。（4）環境和能源領域住友電氣集團于1908年開始生產電纜。公司從銅線開始，在電線電纜業務中穩步從低壓發展到超高壓。通過完成一系列重大項目，如生產和鋪設世界上第一條500千伏交聯聚乙烯電纜長距離干線和世界上第一條500千伏直流充油電纜海底電力線，公司建立了

15、堅實的業務基礎引領日本行業，提供各種高價值系列產品和相關服務、項目規劃、以及從原材料到成品的端到端系統開發。未來公司將利用技術基礎發展新能源基礎設施建設相關業務。（5）工業材料在公司的研發工作中，采用用于銅線和粉末合金的拉絲工藝，用于開發材料，并將其應用于其他金屬，以制造特殊的鋼絲。公司還將粉末冶金技術應用于生產粉末合金，并將其用于開發燒結粉末金屬產品。公司目前的的切割和磨削工具用于世界各地的制造業。為了應對日益增長的輕型汽車材料需求以及醫療和航空行業的增長，住友電氣集團將利用世界一流的材料開發能力和生產技術，為客戶提供切實可行的創新解決方案。圖 住友電氣工業各業務領域營業收入資料來源：資產信

16、息網 千際投行第三章 估值和國內外主要競爭者3.1 財務分析3.1.1 SUMITOMO CORP.住友商事公司在2020年中期管理計劃中提出“不斷挑戰創造新價值”的口號，始終努力通過加強管理基礎，來促進增長戰略。2018年，公司取得了高于預期的經營利潤，但在2019年，公司經營利潤受到美國和中國之間的貿易摩擦導致全球經濟疲軟得影響而低于預期。2020年，公司受疫情影響，遭受了經營損失。自2019年底以來，疫情嚴重惡化了商業環境，而全球經濟活動封鎖揭示了公司多年來一直面臨的集團投資組合固有的弱點。這帶來了諸如盈利能力和下行彈性提高等問題。公司將2020年定位為緊急模式下的一年，并通過嚴格的選擇

17、性投資和貸款、出售交叉持股以及減少銷售管理費用，加強了全公司的現金流管理。此外，公司正專注于重建業務組合，例如限制或退出低盈利業務，加快現有業務的價值創造，并推動結構性改革。圖 住友商事歷年經營利潤資料來源：資產信息網 千際投行表 住友商事歷年財報重要指標資料來源：資產信息網 千際投行圖 住友商事三類公司經營利潤資料來源：資產信息網 千際投行上圖第一行的綠色部分是排名靠前的集團公司的總收入，這些是多年來不斷完善和發展的核心業務，即使在由于疫情傳播而出現的嚴峻商業環境下也能產生穩定的收入。黃色部分顯示除排名靠前的集團公司外的母公司和盈利集團公司的總收入。這些業務是盈利的，但由于收入隨著商業環境的

18、變化而大幅波動，利潤沒有顯示出強勁的增長。這些企業面臨的挑戰將是改善其業務結構?；疑糠诛@示了經營損失的集團公司。3.1.2 SUMITOMO MITSUI BANKING CORP.三井住友銀行受2019年疫情影響，總信貸成本增加，歸屬于母公司所有者的利潤同比下降，凈資產收益率也處于下降趨勢。由于集團范圍內的降低成本的努力，費用比率情況有所改善。雖然風險加權資產因向客戶提供財務支持而增加，但由于其他證券的未實現凈收益隨著股價上漲而增長，因此集團將CET1比率維持在高于要求的水平。股東回報方面，集團將2021財年的股息預測上調了10日元，達到了200日元/股。集團整體信用評級較高。圖 三井住友

19、銀行主要財務指標資料來源：資產信息網 千際投行3.1.3 SUMITOMO ELECTRIC INDUSTRIES,LTD.住友電氣工業株式就住友電氣集團的經營狀況而言，受疫情影響，汽車生產減少，通信和電力相關建設延遲，光纖價格下降。2020年凈銷售額收縮至29185.8億日元（較2019年減少6.1%）。在收入方面，集團引入成本削減措施，減少資本支出，但未能完全彌補凈銷售額的下降，營業收入為1139.26億日元（較2019年減少10.4%）。營業收入利潤率為3.9%（較2019年下降0.2%）。歸屬于母公司所有者的利潤降至563.44億日元（較2019年下降了22.5%）圖 住友電氣工業主要

20、財務指標資料來源：資產信息網 千際投行圖 住友電氣工業歷年股價及股票成交量資料來源：資產信息網 千際投行表 住友電氣工業歷年股息及股票派息率資料來源：資產信息網 千際投行3.2 風險提醒（1）與礦產資源、石油和天然氣開發/生產相關的風險集團在許多國家參與礦產資源、石油、天然氣和其他資源的開發，因此承擔下述風險，公司的經營業績和財務狀況可能會受到不利影響。開發成本增加，高于預期，或施工延誤儲量變化由于技術問題，產量低于計劃由于項目所在國政府的原因而未能實現的計劃，包括獲取/更新許可證和其他授權，稅收制度變化，沒收企業資產等。（2）與商品市場狀況變化有關的風險集團交易各種商品如金屬和能源等，此外集

21、團直接或間接持有礦產、原油和天然氣資源的權益，因此承擔這些商品價格波動的風險。（3）房地產相關風險集團在日本境內外從事開發、租賃、維護和管理辦公樓、商業設施和住宅房地產。因此，如果房地產市場狀況惡化，集團的經營業績和財務狀況可能會受到不利影響。如果土地價格和租金價格下降，則需要確認土地和出租建筑物以及開發用地和其他房地產賬面價值的減值損失。（4）商業投資風險由于技術創新和其他環境變化，或由于被投資公司或子公司的經營業績不佳，集團面臨無法從對被投資方的投資中獲得預期收益，或無法收回投資資金的潛在風險，以及在退出這些投資時被迫承擔額外的財務負擔。3.3 競爭分析金屬產品領域表 優勢、挑戰、機遇、風

22、險分析資料來源：資產信息網 千際投行運輸與建筑體系表 優勢、挑戰、機遇、風險分析資料來源：資產信息網 千際投行基礎設施建設表 優勢、挑戰、機遇、風險分析資料來源：資產信息網 千際投行媒體與數字業務表 優勢、挑戰、機遇、風險分析資料來源：資產信息網 千際投行生活相關產品與房地產表 優勢、挑戰、機遇、風險分析資料來源：資產信息網 千際投行礦產資源、能源、化學和電子表 優勢、挑戰、機遇、風險分析資料來源：資產信息網 千際投行第四章 未來展望由于疫情的影響和全球經濟政治環境的劇烈變化，集團的經營業績顯著惡化。因此，集團將“業務組合更高的盈利能力和更強的彈性”視為迫在眉睫的挑戰。未來集團將通過退出低盈利業務，加快現有業務的價值創造，全面推進結構性改革，重建業務組合。根據其早2021年5月制定的中期管理計劃“SHIFT 2023”，集團將會進行三個轉變：“業務組合轉變”、“框架轉變”和“管理基礎轉變”。在業務投資方面，集團通過建立完善的系統，在投資項目選擇和確定項目的延續性方面采用更嚴格的投資標準以提高企業投資成功的概率，實現價值最大化，并引入與投資業績掛鉤的薪酬計劃；從公司整體優化的角度討論每個業務部門的管理資源分配、戰略發展和業務擴展?；凇癝HIPFT 2023”戰略，集團有望恢復盈利并獲得可持續性的發展。