1、 1/28 2023 年年 1 月月 30 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 行業研究報告 慧博智能投研 隔膜隔膜行業深度：行業深度：發展發展趨勢、趨勢、降本路降本路線線、產業產業鏈及相關公司深度梳理鏈及相關公司深度梳理 隨著“碳達峰”“碳中和”被寫入政府工作報告，綠色低碳產業在我國得到迅猛發展。碳減排過程中不可或缺的新能源汽車滲透率日益提升，儲能電池增長迅速，未來鋰離子電池行業有望維持高景氣，其組成材料的技術研發也在不斷創新。其中鋰電池隔膜主要影響電池的綜合性能和安全性能。整體來看，隔膜行業的發展經歷多個階段，大體路徑為：干法隔膜-濕法隔膜-涂覆隔膜-新材料隔膜。當前，涂覆膜的滲透

2、率正在不斷提升。同時，隔膜生產成本占比較高，因此降本增效提升競爭力也是大勢所趨。下面我們將主要針對鋰電池隔膜行業進行分析梳理，了解隔膜行業的行業特征行業特征與發展趨勢發展趨勢，分析市場市場現現狀狀、降本路線降本路線、產業鏈及相關公司產業鏈及相關公司等內容。希望對大家了解鋰電池隔膜行業有所啟發。目錄目錄 一、行業概述.1 二、行業歷史發展回顧.7 三、市場現狀.8 四、政策鼓勵隔膜行業發展.9 五、產業鏈分析.10 六、降本路線分析.22 七、國內重點公司.25 八、未來展望.27 九、參考研報.28 一、一、行業行業概述概述 1、概念概念 電池一般由正極、負極、隔膜及電解質組成。隔膜在電池中的

3、主要功能是隔離電池正負極，防止短路，同時保證鋰離子在充放電的過程中正常通過微孔通道以保證電池正常工作，因此隔膜的性能對于鋰離子電池的內阻、容量、循環性能、充放電流密度以及安全性等關鍵指標有重要的影響。2/28 2023 年年 1 月月 30 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 2、隔膜產品類型隔膜產品類型 基于不同分類標準，隔膜材料有不同的劃分?；诓煌诸悩藴?，隔膜材料有不同的劃分。按照基體材料劃分，目前，大規模商品化的鋰離子電池隔膜生產材料以聚烯烴為主，主要包括聚丙烯（PP）、聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）和聚乙烯（PE）復合材料三種。聚烯烴可提供良好的機械性能、化學穩定性和高溫自

4、閉性能，是當前鋰離子電池隔膜的主要原材料；按照工藝劃分，主要可以分為干法隔膜干法隔膜、濕法隔膜濕法隔膜和涂覆隔膜涂覆隔膜。3、隔膜材料性能要求隔膜材料性能要求高高 隔膜產品性能要求高，具有較高的技術壁壘。隔膜產品性能要求高，具有較高的技術壁壘。鋰離子電池隔膜性能的優劣決定著鋰離子電池的容量、循環性能、充放電電流密度等關鍵特性，隔膜需具有合適的厚度、離子透過率、孔徑和孔隙率及足夠的化學穩定性、熱穩定性和力學穩定性及安全性等性能。3/28 2023 年年 1 月月 30 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 4、發展趨勢：濕法是主要技術發展方向，涂覆隔膜為發展趨勢：濕法是主要技術發展方向，涂

5、覆隔膜為發展發展趨勢趨勢（1）濕法隔膜綜合性能優異，是主流技術路線濕法隔膜綜合性能優異，是主流技術路線 按工藝類型看，濕法隔膜占據主導地位按工藝類型看，濕法隔膜占據主導地位，出貨占比逐年增加。出貨占比逐年增加。2021 年國內鋰電池行業中濕法隔膜占比超七成，主要得益于終端市場對隔膜性能要求的嚴苛，需要性能更加優越的隔膜產品以提升鋰電池的能量密度和安全性能，同時市場需求帶動隔膜廠商對濕法產線的投入大于干法產線，推動濕法隔膜出貨量持續提升。干法占三成，主要應用于儲能和小動力電池。盡管干法受益儲能產業，但是增速仍然不及濕法。4/28 2023 年年 1 月月 30 日日 行業行業|深度深度|研究報告

6、研究報告 （2）安全性需求日益提升，涂覆隔膜是安全性需求日益提升，涂覆隔膜是發展發展趨勢趨勢 濕法隔膜在性能上領先于干法，但是在實際應用中仍會出現一些缺陷濕法隔膜在性能上領先于干法，但是在實際應用中仍會出現一些缺陷，可通過涂覆工藝解決缺陷?？赏ㄟ^涂覆工藝解決缺陷。從濕法隔膜性能上來看：1）濕法隔膜厚度更薄，有利于提高電池能量密度；2）孔徑較小且均勻，可以滿足動力鋰電池的大電流沖放要求；3）濕法隔膜的主要原材料聚乙烯（PE）相對干法隔膜主要原材料聚丙烯（PP）親液性更強，可以有效提高電導率。濕法隔膜的主要缺點是熔斷溫度低、耐熱性差，在高溫時的收縮率高達 10%，可能引起極片外露，可通過涂覆工藝解

7、決該缺陷。鋰電池未來發展的方向是提高安全性和能量密度等，目前主流的解決辦法是對隔膜基膜進行涂覆加工。鋰電池未來發展的方向是提高安全性和能量密度等，目前主流的解決辦法是對隔膜基膜進行涂覆加工。涂覆本質是一種改性手段，在聚烯烴基膜上涂布特定材料，以滿足更加多元化的需求，主要應用在濕法工藝上。聚乙烯和聚丙烯的熔點分別為 130和 150左右，超過該溫度隔膜會融化導致電池短路；而涂覆材料耐受高溫可達到 180，隔膜收縮率小于 2%。在隔膜表面增加一層涂覆層后，既可提高隔膜的熱穩定性，又能增加隔膜對電解液的潤浸性，還可以阻止和降低隔膜氧化，從而提高電池的循環壽命。廣泛應用涂覆技術成為行業趨勢。5、行業特

8、征、行業特征：重資產、收率低、毛利高，產能和專利是競爭核心重資產、收率低、毛利高，產能和專利是競爭核心（1）特征之一：重資產，設備要求高特征之一：重資產，設備要求高 隔膜行業重資產屬性明顯，隔膜在四大材料中的固定資產占比最高。分別選取了鋰電四大材料的五家公司：恩捷股份恩捷股份、星源材質星源材質、德方納米德方納米、璞泰來璞泰來和天賜材料天賜材料。2022 年前三季度恩捷股份固定資產占比 5/28 2023 年年 1 月月 30 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 37.9%，星源材質固定資產占比 25.1%，德方納米、璞泰來和天賜股份均不到 20%。從 2017 年到 2022年前三季度

9、，恩捷股份與星源材質的固定資產及在建工程占比明顯高于其他電池材料公司，體現出隔膜行業的重資產屬性。設備投資大、回本周期長。設備投資大、回本周期長。以星源材質的“高性能鋰離子電池濕法隔膜及涂覆隔膜項目”來說，項目總投資 75 億元，其中硬件設備投資 50.6 億元，占比 67%；恩捷股份的“年產 4 億平方米鋰離子電池隔膜項目”，項目總投資 17.5 億元，硬件設備投資 14.2 億元，占比 81%。而且隔膜行業的投資門檻也很高，根據電池網的測算，單 GWh 的隔膜投資額通常是 5500 萬以上，負極材料大約是 2000 萬以上，電解液大約是 750 萬以上，估算下來隔膜的單 GWh 投資大約是

10、負極材料的 23 倍，電解液的 7 倍。投資回收期方面，隔膜行業投資回收期較長，略高于正極行業，為 8 年左右。（2）特征之特征之二二：工序流程多，良率較低、高毛利：工序流程多，良率較低、高毛利 隔膜行業具有較高的生產壁壘，行業良率低于其他材料。隔膜行業具有較高的生產壁壘，行業良率低于其他材料。隔膜生產的工藝較為繁雜，流程中有較多材料耗損的環節，成型以后在形成母卷、分切以及涂覆過程中都會產生耗損，因此行業良率一般都在 60%-70%左右，而一般電動汽車產業鏈的細分環節良率普遍都在 90%以上。以龍頭企業為例，根據恩捷股份披露的公告和年報，公司 2015 年的良品率為 53%，2019 年為 7

11、8%，仍然是低于其他材料的平均水平。良品率及工藝門檻因素導致隔膜行業毛利率較高。良品率及工藝門檻因素導致隔膜行業毛利率較高。由于良率和工藝管理上的差距，隔膜行業內部的利潤分化較為嚴重。以四大主要材料相關公司毛利率為對比，隔膜行業龍頭恩捷股份膜類產品毛利率 2021年為 53%左右，而星源材質為 37.7%，高于其他材料公司。6/28 2023 年年 1 月月 30 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告（3）特征之三：基膜以量取勝，涂覆以工藝和專利為核心特征之三：基膜以量取勝，涂覆以工藝和專利為核心 基膜競爭核心：以量取勝?；じ偁幒诵模阂粤咳?。隔膜行業主要成本分別為原材料、折舊成本、人

12、工費用、燃料動力等。由于隔膜基膜同質化較強，規?；蟪杀鞠陆得黠@，以原材料為例，基膜主要采購原材料為 PP 和 PE，當隔膜企業采購量大時，與上游大宗商品廠商的價格磋商能力將有所提升。涂覆工藝具有多樣性，以工藝和專利為核心。涂覆工藝具有多樣性，以工藝和專利為核心。隔膜涂覆多采用定制和聯合研發方式，其核心在于配方及工藝，涂覆專利主要由 LG、帝人帝人等大企業把持，國內企業如星源材質通過獲得 LG 化學陶瓷涂覆專利授權，切入涂覆領域。7/28 2023 年年 1 月月 30 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 二、行業歷史發展回顧二、行業歷史發展回顧 鋰電池的隔膜市場早期由日韓以及美國占據

13、。鋰電池的隔膜市場早期由日韓以及美國占據。日本旭化成旭化成自 1970s 開始研發鋰電池隔膜，并于 1998 年成功研發出濕法隔膜（Hipore）技術，隔膜的均勻性、孔隙率、穿刺強度等性能得到顯著提升；2015年旭化成收購美國 Polypore 老牌干法隔膜（Celgard），其隔膜市場地位進一步提升。而韓國兩家隔膜龍頭企業的發展各有差異。韓國 SKI 成立時以醋酸纖維和滌綸為主，在之后的投資中逐步布局電池材料行業。韓國 W-Scope 其產品主要聚集于濕法隔膜領域。我國鋰電池隔膜產業發展初期十分坎坷。我國鋰電池隔膜產業發展初期十分坎坷。作為鋰電池中技術難度最大的部分，我國隔膜早期主要依靠海外

14、廠商供應，售價十分昂貴，且國外廠商依靠其強大的市場地位，對國內電池廠商設限較多（要求提前一個半月付款、審查用途等），因此在研發難度大及外購受限等多重困難之下，我國隔膜產業發展初期較為坎坷。市場需求推動鋰電池隔膜發展。市場需求推動鋰電池隔膜發展。二十一世紀初，我國大力發展新能源產業，以鋰電池為首的產業得到快速發展，推動隔膜需求快速增長。正是在該時期內，星源材質星源材質、上海恩捷上海恩捷等國內企業開始了對隔膜的研發與生產。星源材質 2006 年公司和國內研發團隊通力合作，成功掌握濕法隔膜的制備工藝，并于次年取得干法隔膜制備的核心技術；2008 年公司生產的基膜成為我國第一卷干法單拉隔膜。2010

15、年成為國內最大的隔膜制造商；2013 年公司成功打入 LG 化學化學供應鏈，正式切入海外市場，自此國產隔膜出口邁出了第一步。8/28 2023 年年 1 月月 30 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 國內廠商順勢擴產，搶占供應鏈先機。國內廠商順勢擴產，搶占供應鏈先機。2015 年海外隔膜產品幾乎占據整個市場，市占率高達 90%以上，但海外隔膜廠商卻對產能擴張十分謹慎，隨著下游需求飛速增長，國內廠商抓住機遇，大舉擴張隔膜產能，疊加國內電池廠異軍突起，使得國內隔膜廠商在供應鏈上搶占先機，從此國產隔膜成為行業領跑者。目前，我國已成為全球最大的鋰電池隔膜生產國。三、三、市場市場現狀現狀 1、

16、全球市場格局：中日韓三分天下全球市場格局：中日韓三分天下 從全球鋰電隔膜競爭格局來看，中日韓三分天下，供應以中國為主。2021 年全球鋰電隔膜出貨量前 16強中，國內企業占據 10 位，并且恩捷股份恩捷股份位居行業龍頭，2021 年全球市場份額 31%。另外日本企業有5 家，包括旭化成旭化成、東麗東麗、住友住友、宇部宇部和 W-Scope，韓國企業僅有 1 家 SK。2021 年，71%的隔膜市場份額集中在中國，全球隔膜供應以中國為主，其余海外隔膜企業則以日韓企業為主。2、國內市場格局：一超多強國內市場格局：一超多強 國內具有量產能力的企業屈指可數，隨著近幾年的市場洗牌和并購，國內隔膜行業的集

17、中度在進一步提升，頭部企業座次基本已定。恩捷股份恩捷股份、星源材質星源材質和中材科技中材科技連續兩年在國內隔膜出貨量排名前三，2021 年市占率分別為 38.6%、14.0%、10.5%，CR3 高達 63.1%，CR6 達 80.8%，相比 2020 年有所下降，主要是因為行業需求旺盛，頭部企業產能有限，第二梯隊企業產能利用率上升。9/28 2023 年年 1 月月 30 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 3、國內隔膜企業供應全球市場國內隔膜企業供應全球市場 海外產商擴產不足，供應不足。其中日本隔膜企業普遍擴產較慢。韓國隔膜企業擴產速度略高于日企，但是增量有限。由于日韓企業擴產速度

18、趕不上下游需求增速，海外車企、動力電池企業均來我國尋找隔膜供應商。國內主流隔膜企業產能大幅擴張，同時全球化供應的步伐加速，隔膜有望成為繼負極、電解液之后第三個實現全面出口的鋰電中游材料。眾多海外動力電池企業以及海外車企直接與國內恩捷簽訂采購協議。國內隔膜產業一方面具備規模優勢，另外一方面，相對日韓企業，國內隔膜企業在客戶響應速度，性價比上面一般也具備優勢。四四、政策、政策鼓勵隔膜行業發展鼓勵隔膜行業發展 近年來，國家陸續出臺多項政策，鼓勵鋰電池隔膜行業發展。如關于加快推動新型儲能發展的指導意見新能源汽車廢舊動力蓄電池綜合利用行業規范條件等為鋰電池隔膜行業發展創造了良好的政策環境。政策推動整體新

19、能源汽車產業快速發展將帶動鋰電池需求上升，鋰電隔膜行業受益新能源增長規模廣闊。10/28 2023 年年 1 月月 30 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 五五、產業鏈分析、產業鏈分析 隔膜產業鏈上游上游為聚丙烯、聚乙烯及添加劑等基體材料，影響鋰離子電池隔膜行業產品質量、成本及產品利潤空間；中游中游為隔膜材料的生產加工；下游下游為鋰離子電池應用，即動力、消費、儲能電池領域。1、上游上游 鋰離子電池隔膜行業的營業成本主要由原材料、能源動力、制造費用（含折舊）及人工部分組成。鋰離子電池隔膜行業的營業成本主要由原材料、能源動力、制造費用（含折舊）及人工部分組成。隔膜行業屬于資金密集型、技術

20、密集型的重資產行業，原材料和制造費用在營業成本中占比大。隔膜基材主要是聚丙烯（PP）、聚乙烯（PE）等聚烯烴，輔料主要為甲烷、白油等。制造費用占比大主要系生產設備貴、造成設備折舊費用高。聚丙烯（PP）、聚乙烯（PE）是石油的衍生品，其價格走勢與石油密切相關，同時其進口成本易受匯率波動影響。（1）聚丙烯（聚丙烯（PP）：依賴進口，大韓油化和新加坡）：依賴進口，大韓油化和新加坡 TPC 為主要供應商為主要供應商 鋰電池隔膜專用聚丙烯（PP）對灰分、等規度、分子量及其分布和熔體質量流動速率（MFR）等具有較高要求，2016-2020 年我國鋰電池隔膜專用聚丙烯（PP）料需求量年均增速穩定在 12.7

21、%左右，但由于核心技術集中在日、韓、美等國家，近年來大多數依賴進口，主要來自大韓油化大韓油化和新加坡 TPC。例如星源材質星源材質，2017 至 2021 年，公司向前五大原材料供應商合計采購的金額分別 0.88、1.34、1.78、1.45、2.94 億元，采購總金額的比例從 64%下降至 40%，但是 KPIC 依舊是其第一大供應商，在原材料采購方面海外進口占優勢。國內遼寧華錦遼寧華錦、獨山子石化獨山子石化等企業實現了鋰電池隔膜專用 PP 料的量產，華錦化工、中石化北京化工中石化北京化工等相繼推出隔膜專用聚丙烯材料并投放市場。11/28 2023 年年 1 月月 30 日日 行業行業|深度

22、深度|研究報告研究報告 （2）聚乙烯（聚乙烯（PE）：進口依賴度高，國產化趨勢初顯）：進口依賴度高，國產化趨勢初顯 中國聚乙烯（中國聚乙烯（PE）產能持續上升。）產能持續上升。聚乙烯（PE）材料主要為濕法拉伸工藝，所得隔膜產品較多應用于三元鋰電池。2021 年國內聚乙烯產能約為 2,574.63 萬噸，同增 12.7%；產量為 2,272 萬噸，同增 11.8%。PE 下游需求大，生產技術壁壘高，下游需求大，生產技術壁壘高，導致其產能同消費量之間仍舊存在較大缺口，進口依賴度高。2015-2020 年我國聚乙烯進口量逐年增長，2021 年出現拐點，全年進口量為 1458.6 萬噸。2020 年以

23、來國內項目集中投產致進口占比下降，PE 國產化趨勢初顯。國內聚乙烯擴產進度較樂觀。國內聚乙烯擴產進度較樂觀。2022 年，國內計劃增加 9 套聚乙烯裝置，增加生產能力 365 萬噸。共有32 套裝置正在建設中或已投產，最晚 2025 年可投產，涉及產能超過千萬。12/28 2023 年年 1 月月 30 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 1）我國隔膜用超高分子量聚乙烯（我國隔膜用超高分子量聚乙烯（UHMWPE）需求強勁）需求強勁 隔膜用聚乙烯（隔膜用聚乙烯（PE）主要為超高分子量聚乙烯（）主要為超高分子量聚乙烯（UHMWPE），具有很強的抗外力穿刺能力和耐熱性能，可有效延長電池使用壽

24、命，提高電池安全性。隨著下游新能源汽車行業的快速發展，全球超高分子量聚乙烯（UHMWPE）需求強勁。2021 年 UHMWPE 市場規模大約為 9.7 億美元，預計 2028 年將達到 18 億美元，2022-2028 期間 CAGR 約 9.71%。2021 年中國占全球市場份額為 33.38%。近年來，我國超高分子量聚乙烯消費保持高速增長，2016-2021 年 CAGR 達 23.3%，2021 年我國超高分子量聚乙烯總消費量為 18.8 萬噸，同比增長 19%。據中國化信-咨詢預測，預計到 2026 年，UHMWPE 消費量將達 41.2 萬噸，GAGR 為 17%，其中纖維和電池隔膜

25、總消費量占比將達四分之三。2）我國我國UHMWPE進入產能擴張期進入產能擴張期 近年來我國 UHMWPE 進入產能大幅擴張期。除塞拉尼斯塞拉尼斯（南京）等先入局者擴充產能外，中國石化揚中國石化揚子石油化工有限公司子石油化工有限公司、河南沃森超高化工科技有限公司河南沃森超高化工科技有限公司、九江中科鑫星新材料有限公司九江中科鑫星新材料有限公司等新進入者的入局使得我國 UPE 產能呈增長趨勢，其產量已從 2016 年的 3.29 萬噸增長至 2021 年的 10.3 萬噸。截至2022 年 6 月，國內 UHMWPE 產能合計約為 16.8 萬噸/年，另有約 21 萬噸/年擬新建產能。目前，我國超

26、高分子量聚乙烯產能已占到全球總產能的 40%。且主流生產工藝：齊格勒高效催化的低壓淤漿法，已實現國產化。13/28 2023 年年 1 月月 30 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 3）我國我國UHMWPE產品多為中低端產品產品多為中低端產品 國內超高分子量聚國內超高分子量聚乙烯（乙烯（UHMWPE）的擴產尚不能滿足儲能電池與動力電池迅速增長的需求。）的擴產尚不能滿足儲能電池與動力電池迅速增長的需求。鋰電池安全性、穩定性等高性能要求決定了高端濕法隔膜專用料的生產工藝和技術要求高；國內研發起步較晚，專利技術被美國、德國、日本等國家壟斷；隔膜產業上下游缺乏基礎性、系統性的研究，即使個別環

27、節突破，也難以順利量產。因國產產品在分子量、粘度等性能指標上與國際先進水平尚有差距，國產超高分子量聚乙烯產品多為中低端產品、距離隔膜專用料有差距，高端纖維和薄膜級產品的出貨龍頭仍是塞拉尼斯等跨國企業。14/28 2023 年年 1 月月 30 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 4）我國高端我國高端UHMWPE隔膜專用料的研發和生產能隔膜專用料的研發和生產能力有限力有限 高端高端 UHMWPE 隔膜專用料進口依存度高。隔膜專用料進口依存度高。目前國內鋰電池隔膜用 UHMWPE 的進口量約 1 萬噸/年，并快速增長。2016-2020 年我國鋰電池隔膜專用 UHMWPE 料進口量年均增速

28、在 23.5%左右，2020 年總進口量達到 1.17 萬噸，進口依存度 45.4%，主要來自泰科納泰科納（塞拉尼斯）、日本三井日本三井和大韓油化大韓油化三家企業。預計到 2025 年，我國 UHMWPE 鋰電池隔膜專用料進口量年均增速仍高達 14.6%左右；2025 年進口量預計將上升至 2.3 萬噸，進口依存度預計將上升至 52.3%。2020 年我國僅有南京塞拉尼斯和揚子石年我國僅有南京塞拉尼斯和揚子石化量產鋰電池隔膜專用化量產鋰電池隔膜專用 UHMWPE。兩家企業累計年產量 1.4萬噸左右，由于隔膜原料市場導入周期比較長，短期我國 UHMWPE 鋰電池隔膜專用料量產企業預計仍以這兩家企

29、業為主。（3）設備設備：資金投入大，隔膜行業資金、工藝、時間壁壘較高：資金投入大，隔膜行業資金、工藝、時間壁壘較高 隔膜的生產流程較多，每個環節都需要高精度控制，設備選型必須根據工藝特點定向匹配，一般由隔膜廠商自行設計圖紙，確定參數后向設備商訂制。設備具有非標化設計、調試時間長、高質量要求等特點設備具有非標化設計、調試時間長、高質量要求等特點，隔膜設備從設計、制造到投產的全流程成本都偏高。同時高精密度客觀上決定了設備調試時間較長，恩捷恩捷第一條生產線調試時間長達 3 年，湖南中鋰湖南中鋰將近 2 年，頭部企業即便現在仍然需要半年以上。1）隔膜企業設備進口依賴度高隔膜企業設備進口依賴度高 國內隔

30、膜企業的設備對進口設備的依賴度較高，進口設備成為產能擴張瓶頸。國內隔膜企業的設備對進口設備的依賴度較高，進口設備成為產能擴張瓶頸。目前全球主要隔膜設備廠商主要為 4 家：日本制鋼所日本制鋼所、日本東芝日本東芝、德國布魯克納德國布魯克納、法國伊索普法國伊索普。頭部濕法隔膜企業的設備依靠進口，隔膜產線的擴張速度很大程度上取決于隔膜設備的供應情況：一方面全球主流設備供應商整體產能有限，設備擴產節奏較為保守；另一方面，從訂單下發至設備交付通常需要一年半以上，設備進廠后通常還需要數月的設備調試時間。這導致中國產商擴張較慢，行業面臨緊平衡，隔膜供需缺口持續擴大。15/28 2023 年年 1 月月 30

31、日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 2）設備國產化進程緩慢設備國產化進程緩慢 設備國產化進程緩慢。設備國產化進程緩慢。國產設備供應商主要為中科華聯中科華聯，經過自主研發及經營積累，中科華聯掌握了濕法鋰電池隔膜生產涉及的配料擠出、鑄片、拉伸、萃取、干燥、收卷等關鍵設備的核心技術，可以為客戶提供整套濕法鋰電池隔膜自動化生產線解決方案。除了中科華聯之外，歐瑞歐瑞泰科塑料泰科塑料、博宇塑機博宇塑機、大大族展宇族展宇等企業也開發出了隔膜生產設備，但是其技術水平與國外設備廠商仍有一定差距，國產隔膜產線運行的穩定性和精度不夠，在實際運行時效的檢驗上，沒有國外設備可靠，不能滿足當前隔膜生產的技術要求，

32、設備國產化整體進度較為緩慢。2、中游、中游（1）干法干法隔膜隔膜：生產工藝相對簡單：生產工藝相對簡單 干法制造工藝是將高分子聚合物（以聚丙烯為主）、添加劑等原材料通過均勻熔融，擠壓時在拉伸力下形成結晶高分子薄膜結構，然后進行結晶化熱處理后得到硬彈性的聚合物薄膜，緊接著在一定的溫度下再次拉伸形成狹縫狀微孔，最后熱定型后得到薄膜。當前干法制造工藝主要包括單向拉伸和雙向拉伸兩當前干法制造工藝主要包括單向拉伸和雙向拉伸兩種。種。16/28 2023 年年 1 月月 30 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 單向拉伸是利用硬彈性纖維的特殊性，單向拉伸是利用硬彈性纖維的特殊性，通過一定工藝生產出取

33、向度優異、低結晶的薄片，接著在低溫和高溫下將薄片拉伸，得到微孔薄膜。單向拉伸的主要工藝流程包括單向拉伸的主要工藝流程包括：投料、擠出流延、拉伸、收卷。隔膜干法雙拉為我國特有及獨立的自主知識產權工藝。隔膜干法雙拉為我國特有及獨立的自主知識產權工藝。聚丙烯內部特殊的片晶結構及不具完整性的球晶結構在熱應力的作用下會產生形變，形成更加穩定、緊密的結構，同時在受到沖擊時內部會形成獨特的孔隙。雙向拉伸的主要工藝流程包括：雙向拉伸的主要工藝流程包括：1）投料：將聚丙烯、成核劑等原料按照特定比例溶解形成復合物，并進行攪拌；2）擠出、流延：對攪拌所得混合物干燥，投入擠出機中加熱擠出形成基片，并冷卻；3）拉伸：先

34、在一定溫度下進行縱向拉伸形成特定的孔隙，接著在更高的溫度下進行橫向拉伸用以控制孔隙的大小和幫助孔隙分布均勻；4）收卷：在特定溫度下對薄膜進行熱處理，提高薄膜收縮性能進而提升穩定性，最后對隔膜進行分切包裝。（2）濕法濕法隔膜隔膜：可以有效提升產品性能：可以有效提升產品性能 濕法工藝適用于生產較薄的單層薄膜，更加復雜的工藝使得產品厚度均勻、性能優異、力學性能更好。濕法工藝適用于生產較薄的單層薄膜，更加復雜的工藝使得產品厚度均勻、性能優異、力學性能更好。濕法工藝主要以聚乙烯（PE）為原料，通過加入成孔劑的方式形成微孔，工藝中需要用到石蠟油等液體，在拉伸工藝后還需使用溶劑將殘留的石蠟油和成孔劑萃取移除

35、，因此被稱為濕法。濕法工藝包括雙向異雙向異步拉伸工藝步拉伸工藝和雙向同步拉伸工藝雙向同步拉伸工藝。濕法雙向異步拉伸的主要工藝流程包括：投料、流延、縱拉、橫拉、萃取、定型、分切。17/28 2023 年年 1 月月 30 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 濕法雙向同步拉伸工藝和雙向異步拉伸工藝大體相似，只是在拉伸時橫、縱方向同時取向，減少了單獨縱向拉伸這一步，優點是有效的加強了隔膜厚度的均勻性，缺點是拉伸過程較慢、通用性較差（只有橫向可以拉伸，縱向是固定的）。（3）涂覆隔膜涂覆隔膜：涂覆一體化成為主流，隔膜企業均布局涂覆膜：涂覆一體化成為主流，隔膜企業均布局涂覆膜 2015 年國內涂覆

36、隔膜進入快速發展期，早期涂覆行業中的企業分三類：純代工涂覆、基膜廠自帶涂覆、純銷售涂覆膜企業（包含基膜外購企業和自產自涂企業），目前涂覆一體化成為主流。根據 GGII，2021 年涂覆膜占隔膜出貨量比例超過 45%（含第三方涂覆）。1）無機涂覆是主流涂覆類型無機涂覆是主流涂覆類型，涂覆材料以勃姆石和，涂覆材料以勃姆石和PVDF為主為主 隔膜涂覆關鍵在于涂覆漿料，由于涂覆顆粒較難被直接涂覆在鋰電池隔膜和極片上，鋰電池和隔膜生產商一般會制備成涂覆漿料作為涂覆材料進行涂覆。涂覆漿料的主要成分包括：涂覆顆粒、樹脂材料和水。根據漿料的區別可分為水性涂覆和油性涂覆，水性涂覆指的是溶劑是水，多用于涂無機物（

37、水+陶瓷或PVDF），主要用于 LFP，目前占比 70%；油性溶劑不含水，用有機溶劑，例如油性芳綸涂覆用于高鎳、三元等高端電池，目前占比 30%。18/28 2023 年年 1 月月 30 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 從涂覆材料角度分類，可以分為無機涂覆材料從涂覆材料角度分類，可以分為無機涂覆材料、有機涂覆材料有機涂覆材料、有機和無機材料涂覆結合的方式、有機和無機材料涂覆結合的方式。無機涂覆：無機涂覆：陶瓷顆粒為無機涂覆材料。主要為氧化鋁氧化鋁和勃姆石勃姆石（水合氧化鋁）等。優點包括：工藝更加成熟、產品滲透率更高、成本更低，能夠有效提升隔膜的拉伸性能，同時隔膜的熱收縮率表現更加

38、優異；缺點包括：無粘結性使得無機顆粒存在脫落風險，導致涂覆隔膜均勻性降低，使得電池在充放電過程中帶來使用風險。有機涂覆：有機涂覆：有機涂覆材料主要為 PVDF 和芳綸芳綸等。優點包括：使得隔膜更加穩定，從而提升牢固性，有機物和電解液有著更加優越的相容性，可以降低隔膜內阻，有效幫助電池提高能量密度；缺點包括：有機物的熱穩定性相對較差，拉伸強度、透氣性也相對較差，單獨涂覆有機物局限性較大，可能存在安全隱患。目前涂覆材料以勃姆石和目前涂覆材料以勃姆石和 PVDF 為主。為主。涂覆陶瓷材料等耐高溫高分子材料目的是改善隔膜的高溫熱收縮，主要考慮安全性能。涂覆 PVDF 是因為鋰電池電芯生產過程中有一步熱

39、壓工藝，通過 PVDF 粘結極片與隔膜，排除內部間隙的空氣，增加電芯硬度，保持電芯厚度一致性。19/28 2023 年年 1 月月 30 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 無機涂覆材料是市場主流材料。無機涂覆材料是市場主流材料。根據 EVTank，2019 年中國鋰電池涂覆材料出貨量 1.55 萬噸，其中無機涂覆材料出貨 1.4 萬噸、占比 90.32%。據 GGII，2021 年國內隔膜涂覆膜出貨量中，無機涂覆膜占比超過 95%，主要系無機涂覆技術更加成熟，下游客戶已形成產業化應用，成為主流涂覆材料。2）無機涂覆中，勃姆石占比快速提升無機涂覆中，勃姆石占比快速提升 因下游客戶產品定

40、型、可能仍將有部分產品保留氧化鋁涂覆。因下游客戶產品定型、可能仍將有部分產品保留氧化鋁涂覆。根據 GGII，2021 年氧化鋁隔膜用量約6.3 億平方米、占無機涂覆膜用量的 40%；預計 2025 年全球動力電池隔膜涂覆材料用量約 23.25 萬噸，氧化鋁技術方案占無機涂覆約 25%，依據前述數據、預計 2025 年全球氧化鋁涂覆的需求量約 7.75 萬噸。因勃姆石涂覆安全性能好，對設備損耗低等優勢，在無機涂覆膜用量的比例快速上升。因勃姆石涂覆安全性能好，對設備損耗低等優勢，在無機涂覆膜用量的比例快速上升。根據 GGII，2021 年勃姆石在無機涂覆的滲透率超過 60%，預計 2025 年將達

41、到 75%，在新能源產業高增與勃姆石涂覆滲透率提升的共同驅動下，勃姆石市場空間將快速增長。3）PVDF可作為粘結劑和涂覆材料使用可作為粘結劑和涂覆材料使用 聚偏氟乙烯（PVDF）是一種含氟聚合物，具備較好的機械強度、化學穩定性、電化學穩定性、熱穩定性和對電解液良好的親和性，目前應用于石油化工設備、工業涂料、光伏、鋰電池等領域，2020 年PVDF 在國內下游市場的應用中，鋰電池粘結劑占比 20%、并呈上升趨勢。PVDF 在鋰電池中的使用主要有：1）作為正極粘接劑、將顆粒狀的電池正極材料粘接起來；2）隔膜的涂覆材料，用于在隔膜表面粘接一層納米陶瓷粉末，有混合涂覆和逐層涂覆兩種方式。PVDF 涂覆

42、隔膜主要分為油性 PVDF 涂覆隔膜和水性 PVDF 涂覆隔膜，目前普遍采用油性涂覆工藝，因油性涂覆多采用丙酮做溶劑，丙酮易燃易爆、污染較大，有不安全和不環保的缺點。20/28 2023 年年 1 月月 30 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 4）PMMA將對將對PVDF形成有效補充形成有效補充 PMMA（聚甲基丙烯酸甲酯），俗稱有機玻璃，由 MMA 單體聚合而成，廣泛應用于電子電器、導光板、汽車、太陽能電池等領域。PMMA 是水性涂覆，比 PVDF 更環保，粘結性更好。同時，如果 PVDF 持續供需緊張、價格持續走高，PMMA 從價格和環保的優勢，可替代水性 PVDF 的部分需求。

43、PMMA 的劣勢是耐熱溫度 150 度，較 PVDF 的 170 度低。根據璞泰來投資者問答，PMMA 在涂覆隔膜上有企業在局部使用，璞泰來也有部分客戶使用了 2 年以上時間，相對減少了 PVDF 的用量，但在正極材料上還沒有企業明顯批量使用，主要因為在正極方面還有工藝問題和配方性能問題需要驗證，而 PVDF 作為正極極片涂覆的粘結劑，在穩定性和安全性方面有明顯的優勢。5）芳綸涂層隔膜具有耐高溫等優勢芳綸涂層隔膜具有耐高溫等優勢 芳綸是一種芳香族聚酰胺，具有優異的力學性能和穩定的化學結構，有超高強度、高模量、耐高溫、耐酸堿、質量輕、耐磨損等優良性能。首先，海綿狀結構的芳綸涂覆隔膜內部互相連通的

44、多孔結構，使鋰離子傳輸通暢，隔膜離子電導率高達 1.51mS/cm，使得隔膜有較高的潤濕性、電池的活化時間減少、長循環的穩定性提高。第二，芳綸涂層很薄、1mu-2mu，而 PVDF 混涂（PVDF+陶瓷）在 2mu 以上。第三，因芳綸耐高溫，可以滿足無機涂覆無法解決的 180 度以上的耐高溫需求，目前混入陶瓷的芳綸涂層可以做到 200 度左右，該方案的優點是重量輕、是阻燃材料，但是因為芳綸涂層仍以聚乙烯為基底，一定溫度下仍會收縮，未來可能直接把耐高溫的樹脂材料（例如芳綸等）做成基膜。因為芳綸涂覆成本較高，目前使用較少，璞泰來的技術路線是類芳綸替代物，恩捷的芳綸涂膠膜目前批量供應海外高端消費類客

45、戶。21/28 2023 年年 1 月月 30 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 根據化學結構，芳綸纖維可分為對位芳綸、間位芳綸和鄰位芳綸根據化學結構，芳綸纖維可分為對位芳綸、間位芳綸和鄰位芳綸 3 種，種，其中鄰位芳綸很少使用。對位芳綸和間位芳綸的分子排列、生產工藝、用途均不同。因工程化關鍵技術等問題尚未解決，用于電池隔膜的對位芳綸產業化進程緩慢，間位芳綸生產更成熟，且制備隔膜耐溫性較好。涂覆涂覆 PMIA 的主要目的是抑制隔膜受熱收縮。的主要目的是抑制隔膜受熱收縮。PE 隔膜在 125開始吸熱，至 144到達吸熱峰值，因此隔膜處于 140時材料發生熱變形。PMIA 在 200內沒

46、有任何吸熱或放熱峰值、說明它在該溫度區間內穩定。涂覆 PMIA 的 PEPMF 隔膜的熔點為 145。3、下游、下游 近 30 年來，從 3C 消費電子到動力電池，再到近年來需求快速增長的電化學儲能電池，鋰電池滲透率不斷提升并帶動隔膜需求量提升。各個領域對于隔膜的使用也各有千秋，主要包括：動力電池：動力電池：動力電池受到能量密度高低的影響，能量密度較高的電池會選擇濕法隔膜或者涂覆隔膜，相反能量密度相對較低的則會選擇干法隔膜；3C 電池：電池：3C 消費電子產品因體積受限，會選擇性能更加卓越的濕法隔膜；儲能電池：儲能電池：儲能電池需要考慮使用成本，當前會選擇價格更加優惠的干法隔膜（以 16 微米

47、干法與 9 微米濕法對比，濕法隔膜均價比干法隔膜均價高出 50%）。22/28 2023 年年 1 月月 30 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 六、降本路線分析六、降本路線分析 通過對行業特點和隔膜生產成本構成分析，可以發現隔膜企業主要通過原材料及設備國產化、規?；?、工藝改進等途徑降本。1、生產要素降本生產要素降本 通過原材料國產化和設備國產化的方式可以實現生產要素降本。（1）路徑一：路徑一：聚丙烯國產替代可期聚丙烯國產替代可期 中國聚丙烯進口量同比下降，出口量大幅增加。中國聚丙烯進口量同比下降，出口量大幅增加。2021 年中國聚丙烯進口量同比下降 29.4%；出口量增幅高達 25

48、0.0%。聚丙烯自給率持續提高，國產替代可期。聚丙烯自給率持續提高，國產替代可期。2021 年國內聚丙烯（PP）產能同比增長 12.4%，產量同比增長 12.0%。截至 2021 年底，中國聚丙烯生產企業約 80 家，新增產能主要為福建古雷石化、中韓（武漢）石油化工、天津石化等裝置，聚丙烯自給率較上年增加 7.7%。據不完全統計，2023 年中國計劃新增 6套聚丙烯裝置，新增產能為 250 萬噸/年，預計未來國內鋰電池隔膜用 PP 料自給率將持續提升。23/28 2023 年年 1 月月 30 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告（2）路徑二：路徑二：UHMWPE 隔膜專用料國產化程度有

49、望提升隔膜專用料國產化程度有望提升 國內 UHMWPE 鋰電池隔膜專用料采購規模領先的五家鋰電池隔膜生產企業中上海恩捷上海恩捷采購量最大，達到了 1 萬噸。2020 年五家企業對國產 UHMWPE 鋰電池隔膜專用料采購總量為 7700 噸，對進口資源采購總量為 7800 噸，占比約為 50%?？傆昧?15500 噸，占全國 UHMWPE 鋰電池隔膜總消費量的60.4%。UHMWPE 隔膜專用料國產化程度有望逐漸提升。隔膜專用料國產化程度有望逐漸提升。目前國內能夠生產 UHMWPE 的企業數量增加，未來隨著原材料樹脂制備技術的提升，國產 UHMWPE 樹脂的品質有望得到改善，從而實現隔膜用原料的

50、完全國產化。（3）路徑三：路徑三：PVDF 國產化進程持續推進國產化進程持續推進 璞泰來璞泰來 2019 年的“高安全性鋰離子電池用功能涂層隔膜生產基地建設項目”僅擴產涂覆產能 8 億，公司假設 PVDF 用量 880 噸，因 PVDF 單價較高，占比最大。未來 PVDF 降價有望降低涂覆成本。技術壁壘較強，國產化進程持續推進。2020 年以前，90%的鋰電級 PVDF 是進口的，因疫情導致進口難、成本高，國產 PVDF 在偏低端的方向開始應用。PVDF 生產工藝有兩種：懸浮法和乳液法，國內能夠做 PVDF 的企業約 6 家（孚諾林孚諾林，中化藍天中化藍天，三愛富三愛富，東岳東岳，東陽光東陽光

51、，巨化巨化），其中因為懸浮法有設備和技術的壁壘，能做的企業較少。按照 PVDF 聚合方式可分為均聚和共聚，共聚較難、僅一兩家公司能做。恩捷股份已經著手 PVDF 國產供應商的開發工作。（4）路徑四：路徑四：干法國產化設備積極破局，濕法設備合作中深拓自研技術干法國產化設備積極破局，濕法設備合作中深拓自研技術 24/28 2023 年年 1 月月 30 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 隔膜企業的設備國產化是必經之路。目前設備制約問題的解決方式或進展主要體現為以下三方面：隔膜企業的設備國產化是必經之路。目前設備制約問題的解決方式或進展主要體現為以下三方面：（1）與國外優質隔膜設備企業建立

52、長期深度合作關系，尤其是濕法設備，保障優質穩定的產出能力；（2）自研干法設備；（3）在與國外設備企業的合作過程中盡可能深拓自研技術，實現部分領域核心技術的突破。以星源材質星源材質為例，星源材質的濕法設備深度綁定德國布魯克納布魯克納，其中生產線是兩家企業共同開發生產的，星源材質具有一定的核心技術，具備整線整合與調試能力，能更好地使設備與工藝相匹配，提高隔膜直通率，從而降低原材料成本。而在干法設備領域，公司為國內最早實現自研自發干法單拉設備的企業，逐步實現了干法國產化，新投產的國產設備在采購價格下降的同時單線產能大幅提升，將有效降低干法隔膜單平成本。2、規?；当?、規?；当?前期投入資金壁壘高決

53、定了生產規?；歉裟て髽I降本的核心手段。前期投入資金壁壘高決定了生產規?；歉裟て髽I降本的核心手段。規?；当局饕ㄟ^提高產能及提高生產連續性來減少設備損耗，攤薄單位產品營業成本，提高產能則通過新增產線和提高單線產能兩個環節進行。新建產線是目前國內隔膜企業擴產的首要途徑，通過增加產線擴產可攤薄水電人工等費用，同時受到下游新能源車和儲能市場的需求刺激，國內隔膜企業積極擴產，但受到上游設備制約；此外，企業通過提高單線產能利用率、改進設備和生產工藝提高單線產能，并通過維持大客戶粘性，提高單線生產連續性，合理排產進一步促進產線利用率提高及降本。3、技術增效技術增效 25/28 2023 年年 1 月月

54、 30 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 在線涂覆主要是在基膜主線末端直接增加一道涂覆，使得基膜產線與涂布車間相互獨立的兩段式生產流程一體化。相較于離線涂覆技術，在品質相同的情況下，在線涂覆膜的效率高且成本將大大降低。在線在線涂覆工序雖然需要耗費一定的涂覆材料，但是通過技術增效可以提高良品率，從而實現隔膜成品總體營涂覆工序雖然需要耗費一定的涂覆材料，但是通過技術增效可以提高良品率，從而實現隔膜成品總體營業成本的降低。業成本的降低。在線涂覆的優勢在于：1）通過基膜和涂覆環節的連續生產，取消基膜收卷及一次分切，可節約 3%的分切損耗，同時連續化生產提升產線效率；2）收卷后分切的逐步降溫過

55、程中膜會逐步變形，容易造成不良品，而在線涂覆在膜還沒有變形之前就開始增加涂層保護，降低膜的應力收縮，預計良品率可提升10%；3）在線涂覆相比于傳統涂覆機器，幅寬可從 1.2 米增至 5 米，效率提高 3 倍。其中，恩捷的在線涂覆可以降本 10%-20%。七七、國內重點國內重點公司公司 1、恩捷股份恩捷股份 全球鋰電隔膜龍頭，產品技術以及產能均有競爭優勢。全球鋰電隔膜龍頭，產品技術以及產能均有競爭優勢。恩捷股份 2006 年成立，2016 年于深圳交易所上市，主營業務為鋰電池隔膜。2020 年公司通過收購蘇州捷力和重慶紐米、拓展其市場規模；2021 年通過與 Celgard 合作成立合資公司，進

56、軍干法隔膜領域，目前干法隔膜項目已在江西啟動。2021 年鋰電池隔膜出貨量 30 億平，出貨占全球市場 5 成左右，在鋰電池隔膜材料行業中穩居第一。公司隔膜技術在業內遙遙領先，優異的產品良率幫助公司進一步降低了生產成本。公司與多家下游客戶綁定，并全力拓展海外客戶，海外訂單的高毛利率有望幫助公司獲得超額收益。規模效應明顯、成本優勢領先。規模效應明顯、成本優勢領先。公司濕法隔膜生產規模全球領先，2022 年產能達 70 億、交付能力4550 億，2023 年爭取產能達百億、交付能力 6570 億。規模優勢提升了公司的采購優勢和生產效率、降低生產時的停機轉產次數，有效降低公司成本。市場優勢突出。市場

57、優勢突出。國內客戶包含寧德時代、比亞迪、國軒、孚能、力神等企業，海外客戶包含松下、LGES、三星等。2、星源材質星源材質 公司位居鋰電隔膜行業第一梯隊，干法龍頭，海外客戶放量。公司位居鋰電隔膜行業第一梯隊，干法龍頭，海外客戶放量。星源材質成立于 2003 年，2016 年在創業板掛牌上市，主營業務為鋰電池隔膜的生產、研發和銷售，公司干法技術領先市場，并且具有完整的隔 26/28 2023 年年 1 月月 30 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 膜生產工藝，涵蓋了干法、濕法以及涂覆技術。當前公司隔膜擴產加速，產能迅速擴張，新增南通生產基地 20 億平隔膜產線。下游客戶包括寧德時代、比亞

58、迪、LG、Northvolt 等多家海內外優質電池廠。隨著公司 2020 年進入 LG 供應鏈，2022 年供貨有望達 3 億平，瑞典項目也在積極推進中，幫助公司持續拓展歐洲市場。積極布局新產能。積極布局新產能。公司 2022 年通過定增募集資金，用于增加年產 20 億濕法隔膜及涂覆隔膜產能。通過持續產能擴張，公司可以利用規?；瘍瀯堇^續降低生產成本，并提高濕法涂覆隔膜的業務比重、完善產品結構。市場優勢突出。市場優勢突出。在國內市場，公司客戶覆蓋寧德時代、比亞迪、中創新航、國軒高科、欣旺達、蜂巢能源、億緯鋰能、天津力神等企業；在國外市場，公司批量供應 LG 化學、三星 SDI、日本村田、SAFT

59、等一線廠商。3、中材科技中材科技 公司主營業務穩步增長，鋰電池隔膜進入快速上升通道。公司主營業務穩步增長，鋰電池隔膜進入快速上升通道。中材科技成立于 2001 年，2006 年在深圳交易所上市，主營業務包括風電葉片、玻璃纖維、鋰電池隔膜。公司當前全力布局鋰電池隔膜業務，現有包括山東滕州、湖南常德、湖南寧鄉、內蒙古呼和浩特四大生產基地。隨著山東和內蒙古工廠今年陸續投產，年底將擁有隔膜產能 18 億平，預計 2023 年各生產基地建成后，公司將擁有鋰電池濕法隔膜 30億平產能。公司客戶結構優質，主要客戶包括寧德時代、億緯鋰能、LG、三星等頭部電池廠，未來鋰電池隔膜產品有望實現量價齊升，進一步提升公

60、司業績。覆蓋主流鋰電池客戶市場。覆蓋主流鋰電池客戶市場。公司主要向寧德時代、比亞迪、億緯鋰能、AmperexTechnologyLimited、LGES 等國內外領先電池企業供貨。4、璞泰來璞泰來 公司率先實現隔膜基膜、涂覆加工、涂覆材料、粘結劑及鋰電設備的一體化協同發展，綜合競爭優勢顯公司率先實現隔膜基膜、涂覆加工、涂覆材料、粘結劑及鋰電設備的一體化協同發展，綜合競爭優勢顯著。著。璞泰來成立于 2012 年，2017 年在上海證券交易所上市，主營業務涵蓋鋰電池的負極材料及石墨化加工、隔膜及涂覆加工、自動化工藝設備、PVDF 及粘結劑、鋁塑包裝膜、納米氧化鋁及勃姆石的研發、生產和銷售。公司一方

61、面，與東陽光合作開發 PVDF，與茵地樂聯合開發水性粘結劑，在涂覆加工中采用國產化的粘結劑和陶瓷等，實現重要涂覆材料及涂覆粘結劑的部分國產化替代。另一方面，公司使用自主研發的一體化通用多層涂覆設備，能夠實現對最小厚度為 0.5 微米的隔膜基膜的多層涂覆。另外，在非氟高分子涂覆領域，公司的 PMMA 涂覆產品已批量使用在高端數碼電池，局部導入動力電池市場，對 PVDF 涂覆產品形成有效補充。5、滄州明珠滄州明珠 滄州明珠主要有三類產品：PE 管道、BOPA 薄膜、鋰電隔膜。其中 PE 管道、BOPA 薄膜均為細分市場領軍產品，隔膜產品將隨著生產技術和工藝的提高、產能規模的擴大，行業地位提升。濕法

62、隔膜快速擴產。濕法隔膜快速擴產。2021 年底公司擁有濕法隔膜產能 1.9 億、干法隔膜產能 1 億，合計 2.9 億，另有 4 億濕法隔膜擴產項目在建。擁有優質下游客戶。擁有優質下游客戶。公司鋰電隔膜的客戶有寧德時代、比亞迪、力神、中航鋰電等電池企業。27/28 2023 年年 1 月月 30 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 八、未來展望八、未來展望 在全球新能源汽車需求爆發的背景下，隔膜市場空間廣闊。經測算，2023 年全球隔膜需求達 178 億平，2025 年預計高達 314 億平，5 年復合增長率 28.4%。未來兩年全球隔膜新增有效供給主要為我國第一梯隊企業貢獻，供需緊張

63、格局仍將延續。未來兩年全球隔膜新增有效供給主要為我國第一梯隊企業貢獻，供需緊張格局仍將延續。海外隔膜廠旭旭化成化成、SK 等產能擴張較為保守，增量有限。國內一線隔膜廠恩捷恩捷、星源星源、中材建成中材建成產能加速爬坡釋放，全年市場份額有望進一步提升。經測算，2023 年全球隔膜有效供給預計將達到 186 億平，有 8 億平盈余，供需偏緊。二三線廠商河北金力河北金力、滄州明珠滄州明珠等企業新公布產能預計需要 2 年時間形成有效供給，規模出貨時間預計在 2024 年，屆時市場供需緊張格局預計將有所緩解。28/28 2023 年年 1 月月 30 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 九、參考研報九、參考研報 1.方正證券-鋰電隔膜行業深度報告：核心材料，前景明朗 2.東海證券-鋰電隔膜行業深度復盤報告：隔膜賽道中國接棒，涂覆+出口締造盈利新平臺 3.華寶證券-隔膜行業深度報告：競爭格局穩固龍頭優勢明顯，涂覆材料+出海打開新空間 4.信達證券-隔膜行業專題報告：垂直整合趨勢起，頭部優勢更明顯 5.華安證券-新能源與汽車行業新能源鋰電池系列報告之十一：隔膜壁壘高，涂覆一體化加速，龍頭強二梯隊降本增利彈性大 免責聲明：以上內容僅供學習交流，不構成投資建議?；鄄┕倬W：慧博官網：https:/https:/ 電話：電話：400400-806806-18661866 郵箱：郵箱：