【研報】電力設備與新能源行業：運營能成為新能源車增長“壓艙石“嗎？-20200120[30頁].pdf

1、運營能成為新能源車 增長“壓艙石”嗎？ 長江證券研究所電力設備與新能源研究小組 分析師：鄔博華SAC執業證書編號：S0490514040001 分析師：馬軍SAC執業證書編號：S0490515070001 分析師：陳懷山SAC執業證書編號：S0490519080005 聯系人：葉之楠 2020年01月20日 25644 目 錄 01運營是新能源車增長“基本盤” 02電動車運營增長空間不可低估 03合規化、電動化推動網約車新變革 042020年新能源車運營再發力可期 研究報告 評級看好維持 本報告僅供-巨杉（上海）資產管理有限公司-巨杉公共郵箱使用 p2 pOoRqQsOrMsMpNrQtMzQ

2、sN7NcM7NmOmMpNoOiNoOsQiNnPrN6MnNwPuOqQnNxNmNmO 01 資料來源：中信保交強險，長江證券研究所 出租網約是2019年新能源乘用車最核心增量 根據中信保統計的交強險數據，2019年國內出租網約終端場景的新能源乘用車上牌量約26.1萬輛 ，同比增長43%，占新能源乘用車總上牌量的29.4% （2018年12月因補貼退坡存在集中搶裝）；而國內新能源乘用車總上牌量為88.8萬輛，同比下滑5%（中汽協口徑銷量為106萬輛，同比下滑0.7%） 2019年兩款最暢銷的運營車型比亞迪e5及北汽EU產銷量均實現高增長 表：2018-2019年新能源乘用車分終端上牌情況

3、（萬輛） 車型消費區域應用終端 2018年2019 上牌量增速上牌量增速 小微型 運營分時租賃等3.5248%0.22-94% 非運營 限購3.4-61%1.5-55% 非限購20.14%9.9-50% 其他單位購買6.6101%2.9-56% 小微型合計33.64%14.6-57% 普通型 運營出租網約18.2169%26.143% 非運營 限購19.182%18.4-4% 非限購12.9140%16.326% 其他單位購買9.2224%13.445% 普通型合計59.4133%74.225% 新能源乘用車銷量（萬輛）總計9361%88.8-5% 比亞迪 e5北汽 EU5 0246 3.25

4、 5.63 0.88 4.26 18年 19年 圖：暢銷純電動運營車型上牌量（萬輛） 6420 資料來源：中信保交強險，長江證券研究所 本報告僅供-巨杉（上海）資產管理有限公司-巨杉公共郵箱使用 p4 本報告僅供-巨杉（上海）資產管理有限公司-巨杉公共郵箱使用 p4 01 電動車的經濟性來自于其更低的使用成本，家用慢充及直流快充的每km用電成本可分別低至4分、3毛 ，遠低于燃油車用油成本56毛/km；由于巡游 及網絡預約出租車年運營里程可達10萬km（日均300km），按運營6年車輛強制報廢計算，純電動較燃油版可至少節省7萬元能源成本 當前續航400km以上的純電動運營車型帝豪EV500及北汽

5、EU5補貼后售價已分別低至13.6、13.3萬元，較同類燃油車購置價格在35萬元以內，且免購 置稅、維護成本更低，純電動出租車運營經濟性已超過同級別燃油車 圖：純電動運營兩年后總成本可低于燃油版 資料來源：第一電動網，長江證券研究所 表：EV出租網約車生命周期運營成本更低 純電動出租網約車運營經濟性凸顯 資料來源：車企官網，長江證券研究所 13.5 9.0 3.7 5.9 3.7 5.9 31.9 38.3 051015202530354045 純電動 燃油車 純電動及燃油出租網約車購置及使用成本（萬元）純電動及燃油出租網約車購置及使用成本（萬元） 購置費用（T+0)T+1T+2T+3T+4T

6、+5 新桑塔納北汽EU5軒逸帝豪EV500 應用場景燃油出租車EV出租車燃油網約車EV網約車 軸距（mm）2603 2670 2712 2650 官方指導價（補貼后，萬元）8.99 13.29 11.90 13.58 購置稅（萬元）0.77 0 1.05 0 到手價（萬元）9.76 13.29 12.95 13.58 運營年限5 5 7 7 年均保險費（萬元）1.20 1.40 1.20 1.40 保險費（萬元）6.00 7.00 8.00 9.80 日運營里程（km）400 400 300 300 百公里油耗或電耗6 L12 kWh5.7 L13 kWh 油或電單價（元/L或度）7.0 2.

7、0 7.0 2.0 年能源費用（萬元）5.042.883.592.34 能源費（萬元）25.214.423.9416.38 年保養費（萬元）0.50 0.30 0.50 0.30 保養費（萬元）2.50 1.50 3.33 2.10 全生命周期成本（萬元）43.4636.1948.23 41.86 本報告僅供-巨杉（上海）資產管理有限公司-巨杉公共郵箱使用 p5 01 資料來源：地方政府交通運輸局，長江證券研究所 政策強化電動化運營趨勢 地方政府對運營牌照調控能力強，在節能減排驅動下均將運營端作為促進新能源車推廣的發力點，2015年開始的公交車電動化目前已卓有成效，2018年底新 能源公交車保

8、有量已達33萬輛，占比50.7%，其中純電動占比37.8%。2018年6月國務院打贏藍天保衛戰三年行動計劃拉開了出租車全面電動化序幕 地方政府密集出臺的政策力度由強到弱可分為三類：1）強制：廣東多市、昆明、南京、鄭州、西安等強制規定新增或更新出租車必須為純電動；2）激勵：北 京、成都等省市對更換為新能源的出租車給予財政補貼或獎勵；3）引導：江蘇等多數省市均提出鼓勵純電動出租車應用，部分地區明確了滲透率目標 表：2018年以來，地方省市促進出租、網約車電動化政策明細 省市發布時間政策名稱政策內容 廣州2018.5關于加快新能源出租車推廣應用工作的通知 2018年起，新增/更新出租車純電動汽車比例

9、不低于80%，且逐年提高5個百分點，其余全部使用新 能源車；2022年底，巡游出租車實現新能源化 山西2018.7打贏藍天保衛戰三年行動計劃的通知2020年底前，太原、大同、長治、呂梁、晉城等11個城市公交車、出租車等要全部更換為新能源車 東莞2018.10東莞市推進公共交通純電動化工作方案新增或更新巡游出租汽車、網絡預約出租汽車全部使用純電動汽車 佛山2018.11佛山網絡預約出租車經營服務暫行辦法2018年11月起，更新或新增的網約車須全部使用新能源汽車 西安2018.12西安市“鐵腕治霾保衛藍天”三年行動方案2019年底前，全市出租汽車全部更換為純電動或甲醇汽車等新能源汽車，2020年使

10、用率達到80% 昆明2019.1云南省加快新能源汽車推廣應用工作方案出租車管理局要求新增網約車必須是純電動汽車 ?？?019.1?？谑芯W絡預約出租汽車經營服務管理實施細則 自2019年起，?？谑行略龌蚋鼡Q的網約車將100%使用清潔能源車輛，1月22日起停止辦理燃油車 網絡預約出租汽車運輸證許可業務 沈陽2019.4沈陽市加快新能源汽車推廣促進產業做大做強實施方案新增網約出租汽車,要全部采用純電動新能源汽車,鼓勵巡游出租汽車更新為純電動車輛 成都2019.5成都市鼓勵出租車純電動化試點實施方案 2019年6月對出租車經營企業和個體經營者給予“綠色減排補貼”，巡游出租車4.2萬元/輛、網絡 預約出

11、租車1.25萬元/輛，試點期限后補貼標準將調減 南京2019.6南京網絡預約出租車汽車平臺線下服務能力評價指南網約車營運車輛需選用純電動車型，且純電動汽車續航里程要達到300公里以上 北京2019.7關于對出租汽車更新為純電動車資金獎勵政策的通知 對到期報廢、更新為純電動車的出租汽車實行獎勵政策，最高可補7.38萬元/輛，并計劃在2020年 底前更新2萬輛新能源出租車 鄭州2019.9關于市區出租汽車經營者使用新能源車輛有關事項的通知2019年10月起，新增網約車和巡游出租車必須為純電動車輛 武漢2019.10促進新能源汽車產業發展若干政策通知公交車、出租車、網約車等社會用車原則上100%使用

12、新能源汽車 深圳2019.12深圳網絡預約出租汽車經營服務管理辦法2019年12月開始，禁止非純電動車輛新注冊為網絡預約出租車 本報告僅供-巨杉（上海）資產管理有限公司-巨杉公共郵箱使用 p6 本報告僅供-巨杉（上海）資產管理有限公司-巨杉公共郵箱使用 p6 02 電動車運營增長空間不可低估 本報告僅供-巨杉（上海）資產管理有限公司-巨杉公共郵箱使用 p8 02 巡游 出租車 巡游出租車屬于成熟存量市場，全國保 有量約140萬輛 出租車 網約車屬于新興市場，包含私家車加盟 和租賃公司運營，運營主體包括滴滴、 美團等第三方平臺和車企，車輛保有量 超過400萬輛 網約車 以小時計算提供隨取即用的租

13、賃服務， 小微型電動車為運營主力，龍頭企業為 EVCARD等，全國保有量約510萬輛， 重資產、重運營導致2019年市場有收縮 分時租賃 網約 出租車 分時租賃 新能源車運營場景 本報告僅供-巨杉（上海）資產管理有限公司-巨杉公共郵箱使用 p9 02 出租車保有量：巡游出租車全國保有量相對穩定，目前已進入了存量市場，根據交通運輸部統計，截至2018年末保有量約139萬輛。根據國家機動車 強制報廢標準規定，出租車強制報廢年限為8年，但上海等多數省市實際報廢年限僅5年，對應年更換及新增量合計約30萬輛 分區域分布：一二線城市因出行需求大（人口及經濟水平等決定），出租車保有量遠遠領先其余城市，其中5

14、大限購城市（北京、上海、天津、廣州、 深圳）的出租車保有量合計可達20.6萬輛，占全國比例約15%；其余20個二線（省會為主）城市保有量合計約21.2萬輛，剩余約268座三四線城市保有 量合計不足100萬輛。深圳每萬人出租汽車擁有量為58.3輛，遠高于城市道路交通規劃設計規范（GB50220-95）規定的20輛標準 圖：巡游出租車全國保有量約139萬輛 資料來源：交通運輸部官網，長江證券研究所 圖：巡游出租車一線限購城市保有量大 出租車保有量穩定，集中在一二線城市 資料來源：地方交通運輸局，長江證券研究所 6.83 4.96 3.19 2.20 2.18 1.77 1.67 1.48 1.42

15、 1.30 1.20 1.06 1.00 0 1 2 3 4 5 6 7 8 北京上海天津廣州深圳成都武漢重慶南京西安杭州鄭州青島 分城市巡游出租車保有量（萬輛）分城市巡游出租車保有量（萬輛） 126.4 130.0 134.0 137.0 139.3 140.4 139.6 138.9 -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 115 120 125 130 135 140 145 2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年 國內出租車保有量（萬輛）同比增速 02 較2017年底增加4337萬

16、，增長 率為15.1% 用戶規模 占出租車客運總量36.3%，相當 于3個打車人中有1個用網約車 客運量 第三方平臺：滴滴、高德、美團、 神舟、嘀嗒等及諸多地方平臺 車企平臺：曹操、享道、T3等 網約車平臺數量 滴滴作為行業寡頭，2020年日 訂單量高達2500萬個 滴滴日訂單量 200億150+2500萬 資料來源：滴滴官網，國家信息中心，長江證券研究所 網約車市場空間廣闊（2018年） 網約車市場歷經7年多發展已經從培育期進入普及期：1）覆蓋城市范圍已從一二線進入三四線；2）需求端覆蓋用戶規模超過3億，在出租車 市場滲透率超過1/3；3）供給端，滴滴憑借先發優勢壟斷超9成市場份額，但其余第

17、三方平臺、車企平臺仍持續加碼網約車市場 3.3億 02 當前網約車市場已逐漸飽和。網約車市場飽和度主要取決于新車供給及用戶打車需求，目前滴滴在國內打車軟件市占率超9成，滴滴車主APP （司機端） 日度活躍用戶數（簡稱日活）直接反映了網約車保有量水平，而滴滴出行APP日活反映了乘客打車需求；經過多年培養，滴滴打車需求及供給分別在 2016年末及2018年Q2達到歷史頂點，這與平臺補貼減少、宏觀經濟下行等因素直接相關 短期網約車市場供給及需求有所復蘇。2019年12月滴滴車主及滴滴出行APP日活量分別為302、1809萬人，同比分別增長16%、-1.4%，且增速回升已 分別持續了8、4個月，在20

18、19年Q4打車需求有所回暖的趨勢下，網約車司機活躍量歷時一年多首次連續正增長 圖：滴滴車主日活量自2019年Q4有所回升 資料來源：Questmobile，長江證券研究所 飽和大趨勢下，網約車市場呈現復蘇 圖：滴滴出行日活量自2019年9月降幅大幅縮窄 資料來源： Questmobile，長江證券研究所 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-

19、09 2016-11 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 滴滴車主日度活躍用戶數（萬人）同比增速 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 20

20、16-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 滴滴出行日度活躍用戶數（萬人）同比增速 02 21.9% 95.3% 17.4% 92.1% 53.7% 87.8% 鄭州 太原 成都 深圳 濟南 廣州 太原、鄭州等京津冀周邊地區2+26 2016年，太原將全市的829

21、2輛出租車全部更換 為電動車（全球首個）；要求2020年底前將燃油 網約車置換新能源車或退出經營 2019年9月，鄭州市要求新增網約車和巡游出租 車必須為新能源純電動車輛 深圳/廣州等華南地區 2018年，深圳將1.3萬輛出租車全電動化；2019 年12月，明令禁止非純電動車輛新注冊為網約車 2018年，廣州要求更新或新增出租車純電動比例 不低于80%，逐年提高5個百分點 2018Q4，東莞、佛山強制網約、出租車電動化 其他 截至2019年9月，上海市已投入應用新能源出租 汽車共1877輛，占比3.2% 2019年6月，成都鼓勵出租車純電動化試點 2019年，昆明、南京等明令網約車必須純電動化

22、 分區域出租網約車電動化參差不齊 資料來源：國家信息中心，長江證券研究所 圖：2019年1-11月分城市出租租賃終端乘用車電動化率 02 網約車保有量及更新量：截至2018年7月31日，全國網約車監管信息交互平臺共收到49家網約車平臺公司傳輸的運營數據，包含駕駛員信息373.4萬人、車 輛信息413.8萬輛，預計全國非巡游出租車的網約車保有量至少可達300萬輛，年更新量超60萬輛（行駛里程達到60萬km或8年強制報廢，按5年更新測 算） 分城市差異大：東南一二線城市處于較高水平，深圳有證網約車達5.3萬輛（截至2019年10月，出租車2.45倍）、杭州為4.2萬輛（出租車4倍），廈門和 東莞分

23、別約1.8、2.32萬輛，分別為出租車保有量的3.2、2.99倍；而上海預計有證網約車數量不足2萬輛，而武漢、西安等二三線城市保有量也相對較低。 我們統計到的17座城市顯示，合格網約車與出租車保有量比例約1.6，深圳、杭州、南寧等城市趨于飽和，其中深圳截至19年末累計退出了4617輛網約車 圖：截至19年末，分城市合格網約車保有量差異大 資料來源：地方交通運輸局官網，交強險上牌量，長江證券研究所 分區域出租網約車電動化參差不齊 11月29日，曹操出行在全國50座城市上線運營，投放車輛4. 2萬輛，注冊用戶3188萬，日需求訂單量165萬；日均活躍用戶110萬，日接單量62萬，月活449萬，每個

24、城市月活9. 51萬 88 218 239 1597 598 1877 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 20172018H12018H22019H12019Q32019Q4 深圳網約車退出或注銷運營數量（輛）深圳網約車退出或注銷運營數量（輛） 圖：2019年深圳網約車退出運營數量約4072輛 資料來源：深圳交通運輸局官網，長江證券研究所 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 深圳 杭州 廣州 上海 廈門 武漢 寧波 西安 南京 長沙 合肥

25、 東莞 無錫 佛山 昆明 南寧 柳州 合格網約車保有量（萬輛）網約與巡游出租車保有量比例 02 公共服務領域汽車保有量大，電動化率低。城市公交、郵政快遞、出租車等運營類汽車保有量約1423萬輛，其中新能源車輛約72.1萬輛，占比約5%； 截至2018年末，公交電動化率已達50.7%（約33萬輛），出租車（含網約車）電動化率約7%，對應電動出租車約30萬輛（出租網約車存量430萬輛） 2019年新能源出租網約車滲透率提升。1）根據交強險上牌量測算，預計2019年新能源出租車及網約車增量分別約7.6、18.5萬輛，對應增量電動化率 約25%、31%（出租、網約車年更新或新增量分別約30、60萬輛）

26、；新能源出租、網約車保有量約56.1萬輛，對應存量滲透率約13% 圖：截至2018年末，存量營運車輛電動化滲透率 資料來源：中汽研中國新能源汽車產業發展報告（2019），長江證券研究所 出租網約電動化率尚處低位 圖：2019年出租網約車存量及增量電動化（萬輛） 資料來源：中信保交強險，長江證券研究所備注：新能源車增量按上牌量來測算 50.7% 3.4% 4.6% 1.8% 13.9% 7.0% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 城市公交道路客運擺渡車城市物流郵政快遞出租車 430 56.1 30 7.6 60 18.5 0 50 100 150 200 250 300 35

27、0 400 450 500 總規模新能源年增量新能源年增量新能源 出租網約存量出租車增量網約車增量 03 合規化、電動化推動網約車新變革 2012 滴滴/快的成立 國內網約車市場進入快速 培育期，陸續上線的服務 包括出租車、專車、快車、 順風車、代駕、巴士、試 駕等 2015-2016 網約車行業整合 2015.2，滴滴并購快的 2015.5，曹操專車成立 2016.8，滴滴并購Uber 2016 網約車身份“合法化” 7月，國務院辦公廳發布關于深化改革 推進出租汽車行業健康發展的指導意 見 11月，交通運輸部等部委發布的網絡 預約出租汽車經營管理暫行辦法實施 2018 網約車運營“合規化”

28、5-9月，網約車安全事故頻發，滴滴 宣布無限期下線順風車業務 7月，高德地圖上線聚合打車模式 12月，上汽享道出行網約車平臺上線 2019 網約車新業態 4月，美團打車上線聚合打車模式 8月，一汽、東風、長安成立 T3網約車平臺上線 9月，地方政策要求網約車電動化 03 資料來源：公司官網，電動汽車資源網 網約車行業模式、格局及趨勢持續演變 03 滴滴巨額補貼司機，至今尚未盈利。滴滴自2012年成立以來累計融資金額已超過200億美元，截至2018年累計虧損約390億人民幣，其中2017/2018年 分別虧損25、109億人民幣，其中2018年對司機補貼總額為113億人民幣 C2C貢獻網約車主要

29、運力。2015年開始，滴滴憑借高額補貼吸引了大量運力入駐（C2C，私家車加盟），司機端日活從2015年1月的1.44萬增長至2016 年12月的233萬人，增幅近161倍，乘客端日活達2330萬人；而第三方獨立運營的神舟專車、首汽及曹操（ B2C ，招募司機）（乘客端）APP日活合計 僅約42萬人 表：滴滴融資不完全統計 資料來源：滴滴官網，電動汽車資源網，長江證券研究所 高補貼推動行業野蠻擴張，C2C運力主導 圖：2015-2016年C2C擴張速度遠高于B2C 資料來源： Questmobile，長江證券研究所 時間融資金額投資方 2012.12300萬美元金沙江創投 2013.41500萬

30、美元騰訊、經緯中國 2014.11億美元中信產業基金、騰訊等 2014.127億美元淡馬錫、DST、騰訊 2015.730億美元中國平安、阿里資本、騰訊、淡馬錫、中投公司 2016.510億美元Apple 2016.645億美元Apple、中國人壽、螞蟻金服、騰訊、阿里巴巴等 2016.91.2億美元富士康 2017.455億美元交通銀行、軟銀中國、招商銀行等 2017.1240億美元阿布扎比慕巴達拉公司、軟銀 2018.42.65億美元Mirae Asset 2018.75億美元Booking Holdings 2019.76億美元豐田 備注：實際融資情況以滴滴官方口徑為準 0 10 20

31、30 40 50 2015-01 2015-02 2015-03 2015-04 2015-05 2015-06 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 B2CB2C運營運營APPAPP日度活躍用戶數（萬人）日度活躍用戶數（萬人） 首汽約車神州專車曹操出行 0 50 100 150 200 250 300 2015-01 2015-02 2015-0

32、3 2015-04 2015-05 2015-06 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 C2CC2C滴滴車主滴滴車主APPAPP日度活躍用戶數（萬人）日度活躍用戶數（萬人） 03 網約車合規化推動B2C加速滲透。1）2016年11月出臺的網約車新規要求，網約車運營須獲得地方“平臺經營資格證、車輛運輸證、駕駛員客運資格證” （三證）；2018年Q3

33、滴滴兩起安全事故將網約車合規化推向監管風口，9月滴滴宣布下線順風車服務（C2C，唯一盈利業務），平臺自營+租賃公司加 盟成其網約車購置主力；2019年1月滴滴旗下小桔車服與北汽新能源成立合資公司“京桔新能源”，北汽2019Q1向京桔交付了1萬輛EU5網約車 目前多數網約車不合規，新增網約車替代空間大。截至2019年12月底，全國共有86萬輛車拿到網約車運輸證（占比不足3成），185萬司機考到了網約 車駕駛員證（占比近5成），其中上海網約車平臺日均上線營運車輛約5.4萬輛，但合規數量不足2萬輛；截至2020年1月滴滴共獲得136座城市運營許可 證（暫未包括上海，覆蓋率約35%）。若考慮不合規運力

34、（私家車為主）淘汰，未來每年新增的B2C網約車運力將超過60萬輛存量更換需求 圖：各地方網約車運輸證申請車型配置要求 資料來源：地方交通運輸局官網，長江證券研究所 合規化導致C2C運力面臨淘汰，B2C大勢所趨 圖：各省市及全國合格網約車及駕駛員數量 軸距不低于 （mm） 車價不低于 （萬元） 排量不低于 （L） 車齡不高于 北京2650無1.8 上海2600 深圳新能源26501.752年 廣州新能源26501.751年 杭州 2700， 新能源2600 125年 天津26501.8 南京 2700， 新能源2650 功率100kW3年 成都1.6 西安26501.82年 廈門2700，新能源

35、26501.953年 武漢2650124年 太原26501.63年 資料來源：國家及地方交通運輸局官網，長江證券研究所 運輸證總量 （萬個） 合格駕駛員證 （萬個） 截至日期 深圳5.997.692019年10月 北京3.82019年6月 上海1.213.262019年4月 河南3.324.332019年10月 江蘇4.96.62018年9月 湖北 0.451.682019年1月 12019年7月 甘肅0.160.592019年12月 山東3.562020年1月 全國45682019年3月 全國801502019年8月 全國861852019年12月 03 車企：1）曹操出行是國內最早的車企網

36、約車平臺，截至2019年6月底在全國37個大中小城市上線，累計投放車輛4.2萬輛，較2018年10月新增1.5萬輛； 2）享道出行由上汽出資成立，注冊資金5.56億元，截至2019年中注冊用戶已超350萬，投放車輛約4000輛，日均訂單已突破3萬單 3）T3出行融合三大車企及各界巨頭總投資97.6億元，計劃2019年前投放2萬輛運營車輛，其中南京、武漢、重慶各5000輛，截至10月初已上線3000輛； 聚合平臺：目前滴滴在網約車市場仍壟斷了絕大部分份額，車企等第三方平臺開拓市場成本高，但聚合平臺（集合多家網約車公司一鍵叫車）的興起將 加速行業運力整合，運營成本降低將加速B2C運力擴張；2018

37、年7月及2019年4月，高德與美團分別轉型為網約車聚合平臺，2019年7月，滴滴出行宣布接 入第三方出行服務商運力，用戶可一鍵呼叫廣汽“如祺出行”、 “東風出行”和一汽的網約車服務 表：車企旗下網約車平臺概況 資料來源：車企官網，交強險上牌，長江證券研究所 車企布局網約車市場，聚合平臺加速運力擴張 圖：2019年各車企面向的網約車平臺實現較快增長 資料來源：中信保交強險，長江證券研究所 車企運營平臺上線時間主營區域 吉利汽車曹操出行2015年11月 杭州、成都、廣州、南 京、天津、蘇州 長城汽車歐了出行2018年9月保定、石家莊、成都 上汽集團享道出行2018年12月上海、鄭州 東風汽車東風出

38、行2018年12月 杭州、武漢、廣州、深 圳、西安 寶馬集團寶馬出行2018年12月成都 江淮汽車和行約車2019年1月合肥 廣汽集團如祺出行2019年6月廣州、深圳 一汽+東風+長安T3出行2019年7月南京、武漢、重慶 一汽集團旗妙出行2019年9月廣州、成都 戴姆勒-吉利集團耀出行2019年12月杭州 5.51 3.54 2.25 1.861.90 1.09 0.10 0.09 0.140.15 6.57 4.45 3.28 2.29 2.232.20 1.83 1.33 0.33 0.07 0 1 2 3 4 5 6 7 比亞迪北汽吉利東風上汽長安廣汽一汽長城江淮 各車企出租租賃新能源

39、車上牌量（單位：萬輛）各車企出租租賃新能源車上牌量（單位：萬輛） 2018年2019年 滴滴車企下屬網約車平臺 本報告僅供-巨杉（上海）資產管理有限公司-巨杉公共郵箱使用 p20 本報告僅供-巨杉（上海）資產管理有限公司-巨杉公共郵箱使用 p20 03 政策：網約車電動化具備經濟性，政策加速落地的推動力為地方車企呼吁、污染防治及節能減排等綜合要求；2018H2華南多市（深圳、廣州、東莞、 佛山等）均強制要求出租網約車電動化；2019年西安、成都、?？?、鄭州等二三線城市也明確了出租車電動化要求，部分地區有獎勵 成效：出臺政策的地區2019年新能源出租租賃上牌量大多實現較快增長，如廣州為3.75萬

40、輛，同比增長174%，西安、成都及東莞也實現翻番以上增長； 考慮到2018年底存在搶裝（補貼退坡），實際2019年增速更高 圖：2018年下半年開始，出租、網約車電動化提速 資料來源：地方政府官網，長江證券研究所 網約車電動化趨勢確立，政策效果立竿見影 圖：廣州及多個二線城市出租租賃新能源車增長快 資料來源：中信保交強險，長江證券研究所 省市發布時間政策內容 廣州2018.5 2018年起，新增/更新出租車純電動汽車比例不低于80%，且逐年提高5個 百分點，其余全部使用新能源車 東莞2018.10 新增或更新巡游出租汽車、網絡預約出租汽車全部使用純電動汽車 佛山2018.11 2018年11月

41、起，更新或新增的網約車須全部使用新能源汽車 西安2018.12 2019年底前，全市出租汽車全部更換為純電動或甲醇汽車等新能源汽車， 2020年使用率達到80% 昆明2019.1 出租車管理局要求新增網約車必須是純電動汽車 ?？?019.1 自2019年起，?？谑行略龌蚋鼡Q的網約車將100%使用清潔能源車輛 成都2019.5 2019年6月對出租車經營企業和個體經營者給予“綠色減排補貼”，巡游 出租車4.2萬元/輛、網絡預約出租車1.25萬元/輛，試點期限后將調減 南京2019.6 網約車營運車輛需選用純電動車型，且純電動汽車續航里程要達到300公 里以上 北京2019.7 對到期報廢、更新為

42、純電動車的出租汽車實行獎勵政策，最高可補7.38萬 元/輛，并計劃在2020年底前更新2萬輛新能源出租車 鄭州2019.9 2019年10月起，新增網約車和巡游出租車必須為純電動車輛 深圳2019.12 2019年12月開始，禁止非純電動車輛新注冊為網絡預約出租車 3.27 1.37 2.31 1.26 1.19 0.52 0.39 0.85 0.4 0.32 0.2 2.91 3.75 1.9 0.88 0.6 1.12 1.03 0.49 0.72 0.730.79 0.88 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 深 圳 廣 州 杭 州 上 海 北 京 武

43、 漢 西 安 廈 門 重 慶 福 州 成 都 東 莞 分城市出租租賃新能源車上牌量（萬輛）分城市出租租賃新能源車上牌量（萬輛） 2018年2019年 本報告僅供-巨杉（上海）資產管理有限公司-巨杉公共郵箱使用 p21 本報告僅供-巨杉（上海）資產管理有限公司-巨杉公共郵箱使用 p21 03 新車型：2017年，國內續航400km的EV出租車補貼后售價仍接近25萬元（比亞迪e6等），2018年多款運營車型投放補貼后售價僅約15萬元（帝豪 EV450等） ，2019年榮威ei5、元EV、Aion.S等補貼后售價進一步下探至14萬附近；新車型性價比持續提升持續強化EV運營經濟性 充電樁：2018年Q

44、4開始，公用充電樁建設持續加碼，保有量同比增速持續上行，2019年末保有量已達到50萬個，預計年末出租租賃新能源乘用車保有 量約55萬輛，車樁比已接近1:1 圖：2018H2開始，多款新能源運營車型上市 資料來源：中信保交強險，長江證券研究所 新車型及充電樁供給落地加速電動化趨勢 圖：截至2019年末，國內公共充電樁保有量約50萬個 資料來源： 中國充電聯盟，長江證券研究所 0 2 4 6 8 10 12 e5 帝 豪 系 列 EU 系 列 逸 動 風 神 E70 ei5 e6 E11K ei6 AION.S 元 EV E-HS3 傳 祺 GE3 幾 何 A Velite 6 歷年暢銷新能源出

45、租租賃車上牌量（萬輛）歷年暢銷新能源出租租賃車上牌量（萬輛） 2017年2018年2019年 2019-03 10000 2019-02 2019-01 2018-12 2018-11 2018-10 2018-09 2018-08 2018-07 2018-06 2018-05 2018-04 2018-03 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 10 20 30 40 50 60 2017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-09 公共充電樁保有量（萬個）同比增速 本報告僅供-巨杉（上海）資產管理有限公司

46、-巨杉公共郵箱使用 p22 04 2020年新能源車運營再發力可期 本報告僅供-巨杉（上海）資產管理有限公司-巨杉公共郵箱使用 p23 04 趨勢：2019年出臺出租車電動化政策的地方明顯增多，2020年通常是地方電動化設立目標的年份，放量確定性強 增量：預計2020、2021年國內純電動出租車增量分別為12、18萬輛，同比分別增長58%、50% 1）限購城市北京、上海及天津，其中北京、上海各新增1萬輛 2）二線城市武漢、西安、成都、鄭州、南京等 3）三四線城市華南、京津冀周邊（河北、河南、濟南）、江浙等 圖：歷年新能源出租車上牌量預計（單位：萬輛） 資料來源：中信保交強險，長江證券研究所 2

47、020年開始出租車電動化提速 備注：交強險出租租賃終端上牌量包含出租和網約車，一般低于銷量；出租車銷量為估計值，僅供參考 3.2 3.4 5.0 5.5 1.5 2.2 4.0 5.5 1.4 2.0 3.0 7.0 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 2018年2019年 2020E2021E 限購城市二線（省會）城市三四線等其他 本報告僅供-巨杉（上海）資產管理有限公司-巨杉公共郵箱使用 p24 04 當前網約車市場保有量接近300萬 輛，2019年末合規運力僅85萬輛， 合格率不足3成 網約車合規率低 30% 網約車合規化進程或超預期： 1、2018年9月11日，交通

48、部和公安部于聯合發出緊 急通知，要求所有網約車平臺在年底前清退不合格 司機和車輛（實際未實現），“打車難”問題回潮 2、2019年開始，車企及滴滴B2C運力擴張將擠壓 不合規運力市場空間，聚合平臺將加速行業運力擴 張；強監管趨勢下，不合規網約車有望加速出清 合規化、電動化大勢所趨 網約車電動化趨勢明確，這是由運營 經濟性、政策等多因素驅動的（內生 動能），2020年地方政策有望加碼 網約車中期年更換需求超過60萬輛，預計2019年新能源 網約車上牌量約18.5萬輛；當前網約車電動化趨勢明確， 預計2022年前增量滲透率將超過90% 資料來源：中信保交強險，長江證券研究所 網約車合規化支撐中期放

49、量 網約車電動化率待提升 備注：交強險出租租賃終端上牌量包含出租和網約車，一般低于銷量；網約車銷量為估計值，僅供參考 12.2 18.5 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 2016201720182019 新能源網約車上牌量（萬輛）同比增速 本報告僅供-巨杉（上海）資產管理有限公司-巨杉公共郵箱使用 p25 04 滴滴：2019年業務重心為安全、合規整合，年底順風車業務重啟后有望實現盈利能力修復，2020年預計將擴大平臺下屬租賃公司運力投放 車企平臺：2019年是T3等車企網約車平臺成立的元年，出于增加分銷渠道、產品宣傳及戰略布局出行市場等因素考慮，2020年將加速業務擴張 綜合來看，預計2020、2021年國內新能源網約車增量分別約28.5、41.8萬輛，同比增速分別約54%、47%；當期出租網約車合計分別約40.5、60萬輛，同 比分別增加14.4、19.3萬輛 圖：歷年國內新能源網約車增量及保有量預計（單位：萬輛） 資料來源：中信保交強險，長江證券研究所 2020年多元供給驅動新能源網約車放量 2018年2019年2020E2021E 保有量上牌量保有量上牌量保有