1、 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。1 證券研究報告 科技科技 能源能源 IT 系列系列：發電發電 IT 產業產業鏈拆解鏈拆解 華泰研究華泰研究 計算機計算機 增持增持 (維持維持)計算機應用計算機應用 增持增持 (維持維持)研究員 謝春生謝春生 SAC No.S0570519080006 SFC No.BQZ938 +(86)21 2987 2036 行業行業走勢圖走勢圖 資料來源：Wind，華泰研究 2023 年 2 月 10 日中國內地 專題研究專題研究 發電發電 IT：從自動化走向從自動化走向智能智能化，重點關注新能源化，重點關注新能源 IT 需求釋放需求釋放

2、 發電側信息化建設起步于 20 世紀 60 年代，領先于其他行業信息化，發電IT 最早聚焦業務自動化，后續逐步從業務自動化拓展至管理數字化，目前以前端系統智能化為建設重點。伴隨新型電力系統建設持續深入，我國電源結構加速從火電機組為主體向以新能源為主體轉型。疊加電力市場化改革同步加速的影響，我們認為，未來發電側信息化建設將兼具傳統能源電廠與新能源電廠兩大成長主線，我們判斷，新能源側的發電 IT 具備更好的成長性與更大的市場空間，建議關注后續新能源側發電 IT 的需求釋放節奏。電力流角度：發電電力流角度：發電 IT 聚焦源網協同，實時優化電廠出力聚焦源網協同，實時優化電廠出力 從電力流來看，發電

3、IT 細分環節主要包括發電功率預測系統、發電并網控制系統、電網電站能量管理系統等三大類。1）發電功率預測系統：）發電功率預測系統：可實現電站的精準功率預測，為電網調度計劃制定提供數據參考；2）發電并網控）發電并網控制系統制系統：可根據電網實時運行狀態，對發電機組進行實時出力優化控制；3）電網電站能量管理系統電網電站能量管理系統：可綜合電網與電站的運行情況，綜合提升電網對下屬電站的管控能力?？傮w來看，聚焦電力流的發電 IT 最終應用目標是實現在發電側的源、網有機協同，市場參與者包括國電南瑞、積成電子、金智科技、國網信通等綜合型電力 IT 企業以及國能日新等專業型電力 IT 企業。信息流角度：發電

4、信息流角度：發電 ITIT 聚焦降本增效，提升電廠運行效率聚焦降本增效，提升電廠運行效率 從信息流來看，發電 IT 細分環節主要包括電站運營管理系統、智能巡檢系統等兩大類。1）電站運營管理系統：）電站運營管理系統：是發電企業數字化轉型的最終軟件落地，旨在通過設備信息、運行狀態信息、環境信息等信息要素，實現電廠的智慧運行、智慧維護、智慧經營，針對應用對象的不同，可進一步細分為智慧火電系統、新能源電站智慧運營系統等；2）智能巡檢系統：）智能巡檢系統：主要針對發電廠巡檢、運維場景，旨在實現發電廠故障檢測、診斷、運維的線上轉型，優化發電廠運行效率，節省人力成本。市場參與者包括國電南瑞、四方股份、金智科

5、技、容知日新等電力 IT 企業以及華為、阿里巴巴等科技企業。業務流角度：發電業務流角度：發電 ITIT 聚焦售電收益，助力企業效益提升聚焦售電收益，助力企業效益提升 從業務流來看，發電 IT 主要聚焦發電廠核心的售電業務，主要指電力交易電力交易輔助決策系統輔助決策系統。電力市場改革深入推進的背景下，電力市場售電主體（傳統能源電廠、新能源電廠、民營企業等）更加多元，交易模式（現貨、中長期、輔助服務等）更加豐富，電力交易市場考核（偏差電量考核、簽約比例限制等）更加復雜。綜合電力市場競爭環境與企業自身的發電能力，發電企業積極建設電力交易輔助決策系統以提升售電收益，并強化自身的市場競爭力。市場參與者主

6、要包括大唐先一、遠光軟件、國能日新、清能互聯等企業。產業鏈標的梳理產業鏈標的梳理 綜合來看，布局發電側業務的電力 IT 廠商可分為前端業務系統廠商、后端管理系統廠商兩大類。其中，1）前端業務系統廠）前端業務系統廠商：商：包括國能日新、容知日新等聚焦發電環節的企業，以及國電南瑞、金智科技、國網信通等發輸變配用全鏈布局的企業；2）后端管理系統廠商：）后端管理系統廠商：包括遠光軟件、恒華科技等電力企業管理、設計系統廠商。風險提示：新型電力系統建設不及預期；電力市場化改革不及預期；宏觀經濟波動；本報告涉及到的公司、個股內容系客觀信息數據，不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。(31)(22)(

7、13)(3)6Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23(%)計算機計算機應用滬深300 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。2 科技科技 正文目錄正文目錄 發電發電 IT：長鏈產業環節復雜，智能化水平有待提升：長鏈產業環節復雜，智能化水平有待提升.3 電力信息化：分工合作的長鏈產業，電力 IT 位于產業中游.3 發電 IT：聚焦電力起點，從自動化走向智能化.3 梳理：前端業務系梳理：前端業務系統是發電統是發電 IT 建設重點建設重點.6 產業梳理：發電 IT 細分環節眾多，重點關注前端應用系統.7 電力流角度：以實現發電側源網協同為最終目標.8 發電功率預測系統

8、：新能源電力應用基石產品.9 并網控制系統：電力供應源網協同的核心單元.10 電網電站能量管理系統：以電網為投資主體的發電 IT.11 信息流角度：以提升發電廠運行效率為最終目標.12 運營管理系統：構建發電廠運行的“智慧大腦”.12 智能巡檢系統：提升電廠運行效率的典型場景.13 業務流角度：以優化發電廠售電收益為最終目標.14 電力交易輔助決策系統：助力企業掘金電力市場.14 展望：新型電力系統加速電源結構轉型，發電展望：新型電力系統加速電源結構轉型，發電 IT 機遇明朗機遇明朗.15 產業鏈標的梳理.16 國能日新.16 容知日新.16 國電南瑞.16 金智科技.17 國網信通.17 遠

9、光軟件.17 恒華科技.17 風險提示.18 lVhUsUvXlVdUeZ8VvYfW8ObP8OtRnNtRmPkPoOsQiNnMmPaQnNwPwMoMoPuOqQsP 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。3 科技科技 發電發電 IT：長鏈產業環節復雜，智能化水平有待提升：長鏈產業環節復雜，智能化水平有待提升 電力信息化：分工合作的長鏈產業，電力電力信息化：分工合作的長鏈產業，電力 IT 位于產業中游位于產業中游 電力信息化產業鏈較長，電力電力信息化產業鏈較長，電力 IT 廠商聚焦軟件開發、系統集成廠商聚焦軟件開發、系統集成等產業中游環節等產業中游環節。電力信息化

10、旨在通過信息技術實現電力系統發、輸、變、配、用各環節的自動化與智能化，產業鏈環節較多，包括最上游的元器件廠商（芯片、傳感器等）、中上游的設備提供商（終端設備、系統設備）和軟件開發商、中下游的信息系統集成商以及最下游的最終用戶（電力公司、發電企業等）。電力 IT 廠商主要布局軟件開發與系統集成的產業中游環節：1）軟件開發：）軟件開發：針對并網控制、電力調度等具體業務場景開發高可用性的自動化軟件系統；2）系統集成：）系統集成：針對下游客戶的具體需求，選擇最佳配置的各種軟、硬件產品，提供應用集成與通信集成方案。圖表圖表1：電力信息化產業鏈及各環節主要參與廠商電力信息化產業鏈及各環節主要參與廠商 資料

11、來源：澤宇智能招股說明書、中國電力產業數字化研究報告，艾瑞咨詢（2022）、華泰研究 發發電電 IT：聚焦電力起點，：聚焦電力起點，從自動化走向從自動化走向智能智能化化 發電發電系統系統是電力系統的起點是電力系統的起點環節，信息化建設聚焦設計建造、企業管理、生產運營。環節，信息化建設聚焦設計建造、企業管理、生產運營。根據業務環節的不同，電力系統可劃分為發電系統、輸變電系統、配電系統、用電系統四類，其中發電系統是整個電力系統的業務起點，主要利用燃煤發電機、水輪機、汽輪機、風機、光伏等電能生產設備將各種一次能源或其他形式能量轉換為電能，常見電能生產方式包括火力發電、水力發電、核能發電、風力發電、太

12、陽能發電、生物質能發電和燃料電池發電等。發電側信息化建設包括設計建造、企業管理、生產運營三大重點，其中設計建造類、企業管理類系統聚焦發電廠設計、管理數字化，旨在優化企業經營成本；生產運營 IT 系統聚焦狀態監測、電廠運維、并網控制、源網協同等發電過程，旨在實現電力生產的自動化與智能化。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。4 科技科技 圖表圖表2：電電力系統力系統組成及發電側信息化建設重點組成及發電側信息化建設重點 資料來源：電力系統基礎，侯卓生（2011）、發電企業信息化，崔樹銀（2008）、華泰研究 發電發電 IT 緊隨發電側產業變革，沿自動化、數字化、智能化方向穩步

13、邁進。緊隨發電側產業變革，沿自動化、數字化、智能化方向穩步邁進。我國電力行業信息化最早起步于 20 世紀 60 年代，領先于其他行業信息化建設，根據建設重點的不同，大致可分為業務自動化、管理數字化、產業智能化三個階段：1）業務自動化（）業務自動化（20 世紀世紀 60 年代年代20 世紀世紀 90 年代）：年代）：發電側信息化建設初期，主要聚焦電廠的生產過程自動化，形成了分散控制系統 DCS、電站輔助設計軟件等系統；20 世紀八九十年代，隨著信息技術應用的逐步深入，發電企業開始關注專項業務自動化與部門業務管理信息化，形成了電廠生產自動化控制系統、廠用電電氣監控系統 ECS 等業務系統以及部門級

14、的管理信息系統；2）管理數字化（）管理數字化（20 世紀世紀 90 年代初年代初21 世紀初）世紀初）：伴隨信息技術的高速發展，發電側信息化建設進入加速發展期，信息系統建設呈現由操作層向管理層、決策層延伸，由單機、單項目向網絡化、整體性、綜合性拓展的新局面，電廠管理信息系統 MIS、企業資源管理系統 ERP、廠級監控信息系統 SIS、電站數據采集與監控系統 SCADA 在此階段快速發展；發電側信息化建設在此階段初步呈現整體化趨勢，但在組織架構、業務協同、數據整合等方面仍缺少統一的頂層設計，信息孤島問題嚴重；3）產業智能化（）產業智能化（21 世紀以來）：世紀以來）：2002 年“電改 5 號文

15、”發布，原國家電力公司拆分、重組為國家電網公司、南方電網公司、五大發電集團公司和四大電力輔業集團公司；廠網分離后，發電側價值空間充分釋放，發電企業加大信息化投入力度以提升企業集團管控能力、資源整合能力、業務協同能力、集約化經營能力；此階段聚焦企業一體化的企業資源管理系統 ERP（替代 MIS 系統）、電站集中運營管理系統實現快速發展，企業級、集團級的發電側信息系統初步建成；伴隨新能源電站大規模高速建設以及電力市場化改革的逐步深入，新能源發電功率預測系統、智能并網控制系統（AGC/AVC/快速頻率響應）、源側電力交易輔助決策系統等發電側軟件系統成為新能源發電企業的新增需求，發電 IT 的智能化屬

16、性也愈發凸顯。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。5 科技科技 圖表圖表3：發電發電 IT 沿自動化、數字化、智能化方向深度邁進沿自動化、數字化、智能化方向深度邁進 資料來源：發電企業信息化，崔樹銀（2008）、電力大數據應用工程技術原理與案例分析，陳文康（2019）、中國電力產業數字化研究報告，艾瑞咨詢（2022）、華泰研究 發電發電集團集團是是發電發電 IT 的的主要建設方。主要建設方。發電 IT 建設主要將圍繞電站生產運營作進一步升級，因此發電集團是發電 IT 的主要建設方，EPC 集團（設計、造價軟件）、電網企業（銜接輸電端的 EMS）的發電 IT 投入占比相對

17、較少。目前，我國發電企業呈現“五大六小”的產業格局：“五大”指華能集團、中國電力投資集團、大唐集團、國家能源集團、華電集團五家企業，“六小”指國投電力、華潤電力、中廣核、三峽集團、中節能、中核六家企業。根據普華有策發布的電力信息化行業深度調研報告，2020 年華能集團、華電集團、大唐集團、國家電投集團、三峽集團、中核集團、中國廣核集團等 7 家發電企業合計信息化投入約為 73.83 億元，占整個電力行業信息化投入的 28%。圖表圖表4：發電發電 IT 主要投資建設方為發電集團主要投資建設方為發電集團 資料來源：中國電力產業數字化研究報告，艾瑞咨詢（2022）、華泰研究 免責聲明和披露以及分析師

18、聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。6 科技科技 梳理：梳理：前端業務系統是發電前端業務系統是發電 IT 建設重點建設重點 聚焦電力流、信息流、業務流“三流合一”，聚焦電力流、信息流、業務流“三流合一”，電力電力 IT 廠商廠商廣泛開展廣泛開展全鏈布局。全鏈布局。我們選取國電南瑞、國網信通、金智科技、國能日新、恒華科技等 27 家電力 IT 上市企業，通過對公司業務進行詳細梳理，發現在電力系統電力流、信息流、業務流“三流合一”的產業背景下，國電南瑞、國網信通、國電南自、南網科技、金智科技等前端業務系統廠商，以及遠光軟件、恒華科技、理工能科等聚焦后端管理系統廠商，積極布局發、輸、變、配、用全產業

19、鏈，推動電力流、信息流、業務流的有機整合；國能日新、朗新科技、安科瑞等前端業務系統廠商則聚焦具體電力細分環節，目前多集中在發電、配電、用電等業務領域。圖表圖表5：電力電力 IT 產業圖譜及產業圖譜及公司重點業務布局公司重點業務布局 資料來源：Wind、國電南瑞官網、金智科技官網、國能日新招股說明書、電力大數據應用工程技術原理與案例分析，陳文康（2019）、中國電力產業數字化研究報告，艾瑞咨詢（2022）、華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。7 科技科技 產業梳理：產業梳理：發電發電 IT 細分環節眾多，重點關注前端應用系統細分環節眾多，重點關注前端應用系統 發

20、電發電 IT 細分環節眾多，重點關注前細分環節眾多，重點關注前端應用系統。端應用系統。以發電側信息化部署架構為區分，可將發電側信息化系統分為后端管理系統、中端傳輸系統、前端應用系統三個層級。1）后端）后端管理管理系統：系統：可從電力流、信息化、業務流三個維度區分：從電力流來看，從電力流來看，主要為機組控制系統、繼電保護系統等 DCS 工控系統，旨在實現電力設備的發電自動化控制；從信從信息流來看，息流來看，主要為數據采集與監控系統 SCADA 系統，旨在實現電廠設備狀態、運行狀態的實時采集、監測；從業務流來看，從業務流來看，主要為企業資源管理 ERP 系統，旨在實現企業管理、經營、決策的一體化貫

21、通。除此之外，電站設計、工程造價等基礎軟件也可視為后端基礎系統。2）中端傳輸系統：）中端傳輸系統：主要實現前、后端系統的信息流傳遞，主要通過光傳輸、數據通信、無線等技術構建的電力信息化網絡，實現電力信息的發送和接收，支持前端應用系統進行數據決策，主要由數據中心、通訊網關、加密服務器等通信硬件構成。3）前端應用系統：）前端應用系統：同樣可分為電力流、信息化、業務流三個維度：從電力流來看，從電力流來看，主要包括發電功率預測系統、發電并網控制系統、電網電站能量管理系統等應用系統，旨在實現廠級發電控制以及發電側的源網協同；從信息流來看，從信息流來看，主要包括發電廠運營管理系統、智能巡檢系統等場站級、企

22、業級應用，旨在實現發電過程相關的智能化管理，提升發電廠運行效率；從業務流來看從業務流來看，主要包括電力交易輔助決策系統等系統，旨在優化企業售電收益。圖表圖表6：發電發電 IT 系統梳理及系統梳理及重點細分環節重點細分環節 注：紅框標注為發電 IT 重點細分環節 資料來源：Wind、中國電力產業數字化研究報告，艾瑞咨詢（2022）、華泰研究 前端應用系統前端應用系統屬于電力信息化應用層，是電力屬于電力信息化應用層，是電力 IT 企業的重點布局領域。企業的重點布局領域。從市場參與者來看，1）后端）后端管理管理系統：系統：工業 IT 廠商主要布局 DCS 系統、SCADA 系統等細分市場，主要參與者

23、包括中控技術、科遠智慧、力控科技、亞控科技、西門子、ABB 等；基礎型電力 IT 廠商主要布局企業資源管理 ERP 系統、電站設計軟件等細分市場，主要參與者包括遠光軟件、金現代、恒華科技、理工能科等；2）中端傳輸系統）中端傳輸系統：主要參與者為國電南瑞、國網信通、國電南自、澤宇智能、金智科技等綜合型電力 IT 廠商；3）前端應用系統：）前端應用系統：綜合型電力 IT廠商主要聚焦電力流、信息流等環節，專業型電力 IT 廠商主要關注電力流、業務流等環節。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。8 科技科技 綜合綜合發電發電 IT 各類各類系統系統的的重要性重要性、復雜性以及、復

24、雜性以及電力電力 IT 企業的業務布局企業的業務布局側側重點，重點，我們認為，我們認為，前前端應用系統端應用系統是后續發電是后續發電 IT 建設的最重要環節，針對建設的最重要環節，針對前端應用系統前端應用系統的重要細分環節與市場競的重要細分環節與市場競爭格局梳理如下：爭格局梳理如下：圖表圖表7：前端業務系統前端業務系統重要細分環節重要細分環節建設復雜度、緊迫性排序建設復雜度、緊迫性排序 注：圓圈大小表示市場規模相對排序 資料來源：2022 年中國新能源軟件行業研究報告，沙利文（2022）、華泰研究 電力流電力流角度角度：以實現發電側源網協同為最終目標：以實現發電側源網協同為最終目標 電力流角度

25、的前端應用系統以實現發電側源網協同為最終目標。電力流角度的前端應用系統以實現發電側源網協同為最終目標。從電力流來看，前端應用系統主要包括發電功率預測系統、發電并網控制系統、電網電站能量管理系統等三大類。1）發電功率預測系統發電功率預測系統：可實現電站的精準功率預測，與電網調度計劃制定提供數據參考；2）發電并網控制系統發電并網控制系統：可根據電網實時運行狀態，對發電機組進行實時出力優化控制；3）電電網電站能量管理系統網電站能量管理系統：可綜合電網與電站的運行情況，提升電網對下屬電站的管控能力?？偨Y來看，電力流角度下前端應用系統的最終應用目標是實現在發電側的源、網有機協同。圖表圖表8：電力流角度的

26、前端應用系統以實現發電側源網協同為最終目標電力流角度的前端應用系統以實現發電側源網協同為最終目標 資料來源：國能日新招股說明書、華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。9 科技科技 發電功率預測系統發電功率預測系統：新能源電力應用基石產品新能源電力應用基石產品 發電功率預測系統主要針對新能源電發電功率預測系統主要針對新能源電源源，解決電站，解決電站功率功率預測及報送需求預測及報送需求。為應對新能源電源出力的隨機性、波動性，電網調度部門要求并網新能源電站需每日上報功率預測結果，以制定合理的電力調度計劃。因此，新能源發電功率預測系統成為新能源電站并網發電必備的基石產品

27、。發電功率預測系統通過獲取原始氣象預報數據，經由內置的算法模型計算得到氣象預測數據，并進一步計算得到電站的短期功率預測（24h）數據；同時根據短期功率預測數據與氣象預測數據，系統可進行電站的超短期功率預測（15min）數據的計算；并將短期及超短期預測結果上報電網調度。根據應用業務場景的不同，新能源發電功率預測系統可分為面向新能源電站的單站功率預測產品、面向發電集團的集中功率預測產品以及面向電網的區域功率預測產品。目前單站功率預測與集中功率預測系統為發電企業的主要采購類型。圖表圖表9：新能源發電功率預測系統新能源發電功率預測系統分類及功能示意分類及功能示意 資料來源：國能日新招股說明書、華泰研究

28、 市場參與者眾多，市場參與者眾多，新能源新能源電力電力 IT 企業領跑市場。企業領跑市場。新能源發電功率預測的準確性與氣象預測數據精度、模型精度、數據傳輸穩定性、軟件運行穩定性等因素高度相關，專注于新能源信息化建設的專業型電力 IT 廠商在產品技術上的優勢更加明顯。目前市場參與者主要包括國能日新、東潤環能、中科伏瑞、南瑞繼保、金風慧能、遠景能源等。從市場占有率來看，新能源電力 IT 廠商全面領跑，其中國能日新 2019 年在光伏、風電功率預測市場占有率均居行業首位。圖表圖表10：2019 年光伏發電預測系統市場年光伏發電預測系統市場格局格局 圖表圖表11：2019 年風力發電預測系統市場年風力

29、發電預測系統市場格局格局 資料來源：國能日新招股說明書、華泰研究 資料來源：國能日新招股說明書、華泰研究 國能日新27%南瑞繼保22%東潤環能20%中科伏瑞8%南瑞科技7%其他16%國能日新20%金風慧能19%遠景能源19%東潤環能18%南瑞繼保9%其他15%免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。10 科技科技 并網控制系統并網控制系統：電力供應源網協同的核心單元：電力供應源網協同的核心單元 發電并網控制系統發電并網控制系統接收接收電網調度主站指令，實時優化機組出力，提升電網電壓質量。電網調度主站指令，實時優化機組出力，提升電網電壓質量。發電機組并網運行需要滿足“發電機的

30、頻率、電壓、相位與電網的頻率、電壓、相位保持一致”的條件，發電并網控制系統通過自動接收電網調度中心下發的有功功率限制指令、電壓(無功)目標指令，并自動閉環調節站內無功補償設備（SVC/SVG）等設備的有功/無功出力，實時跟蹤調度中心下發的指令，以保證發電機組穩定并網運行，優化電站與電網的運行效率。發電并網控制系統是實現電源、電網協同控制的核心單元。根據控制方式的不同，并網控制系統可分為自動發電控制系統（AGC 系統）、自動電壓控制系統（AVC 系統）、快速頻率響應系統三類：1）AGC 系統：系統：以電站并網的有功功率為控制目標，實時調節電站有功功率以滿足電網的功率需求變化；2）AVC 系統：系

31、統：以電站并網點電壓為控制目標，實時調節電站無功功率以滿足電網的電壓穩定需求；3）快速頻率響應系統：）快速頻率響應系統：以電網頻率為控制目標，通過協調 AGC 系統有功功率，降低電網的頻率偏差。圖表圖表12：并網控制系統功能及主要分類并網控制系統功能及主要分類 資料來源：國能日新招股說明書、華泰研究 AGC、AVC 為電廠必備系統，快速頻率響應系統加速在新能源電站的業務滲透。為電廠必備系統，快速頻率響應系統加速在新能源電站的業務滲透。AGC、AVC系統是并網機組的必備軟件系統，建設需求旺盛，目前主要市場參與者包括綜合型電力 IT廠商（全鏈布局）與專業型電力 IT（聚焦發電側）廠商兩類：1）綜合

32、型綜合型電力電力 IT 廠商廠商：包括國電南瑞、積成電子、金智科技等企業；2）專業型專業型電力電力 IT 廠商廠商：多聚焦新能源電站業務場景，包括國能日新、中科伏瑞等企業?？焖兕l率響應系統在傳統火電廠中滲透率較高，近年來隨著電力調度中心逐步要求新能源電站具備“一次調頻”功能，加速實現在新能源電站中的業務滲透，目前，西北五省已將新能源電站參與電網一次調頻歸屬到有償服務范疇，快速頻率響應系統的投資收益比可觀，有望成為新能源電站短期內的升級改造重點。圖表圖表13：并網控制系統并網控制系統主要市場參與者主要市場參與者 資料來源：國電南瑞官網、金智科技官網、積成電子官網、國能日新招股說明書、華泰研究 免

33、責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。11 科技科技 電網電網電電站站能量管理系統能量管理系統：以電網為投資主體的發電以電網為投資主體的發電 IT 電網電網電電站站能量管理系統能量管理系統是指由電網投資的是指由電網投資的、面向電站的、面向電站的能量管理系統。能量管理系統。根據建設位置的不同，電網電站能量管理系統可分源側系統與網側系統兩類。1）源側系統：）源側系統：主要指與輸配電側能量管理系統相銜接的發電側能量管理系統，旨在實現電站運行狀態的全域感知、協同源網運行狀態、滿足網側調度需求、制定相應的發電機組控制策略，并網控制系統常集成在發電側能量管理系統內部；2）網側系統：）網

34、側系統：主要指電網新能源管理系統，旨在實現電網對下屬新能源電站的實時監控與消納評估，由于電網承擔新能源消納的主體責任（2021 年 8月，國家發改委、國家能源局發布關于鼓勵可再生能源發電企業自建或購買調峰能力增加并網規模的通知），電網新能源管理系統成為省級、地市級電網調度中心的重要增量需求。圖表圖表14：電網電站能量管理系統電網電站能量管理系統構成及功能構成及功能 資料來源：國電南瑞官網、國能日新官網、華泰研究 電網為采購主體，電網為采購主體，市場參與者多為市場參與者多為綜合綜合型電力型電力 IT 廠商。廠商。電網電站能量管理系統從功能上來看，服務于電網的調度、管理需求，因此電網企業為此類系統

35、的主要采購主體。目前電網電站能量管理系統源側系統的主要參與者包括國電南瑞、金智科技、積成電子、四方股份等電力 IT 企業，網側系統主要參與者包括國電南瑞、國能日新等電力 IT 企業?？傮w來看，綜合型電力 IT 市場參與者較多，專業型電力 IT 廠商主要聚焦新能源場景。圖表圖表15：電網電站能量管理系統電網電站能量管理系統主要市場參與者主要市場參與者 資料來源：國電南瑞官網、金智科技官網、積成電子官網、四方股份官網、國能日新官網、華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。12 科技科技 信息流信息流角度角度：以提升發電廠運行效率為最終目標：以提升發電廠運行效率為最終目

36、標 信息信息流角度的前端應用系統流角度的前端應用系統以提升發電廠運行效率為最終目標以提升發電廠運行效率為最終目標。從信息流來看，前端應用系統主要包括運營管理系統、智能巡檢系統等兩大類。1）運營管理系統運營管理系統：是發電企業數字化轉型的最終軟件落地，旨在通過設備信息、運行狀態信息、環境信息等信息要素，實現電廠的智慧運行、智慧維護、智慧經營；2）智能巡檢系統智能巡檢系統：主要針對發電廠巡檢、運維場景，旨在實現發電廠故障檢測、診斷、運維的線上轉型，優化發電廠運行效率，節省人力成本。圖表圖表16：信息信息流角度的前端應用系統流角度的前端應用系統以提升發電廠運行效率為最終目標以提升發電廠運行效率為最終

37、目標 資料來源：金智科技官網、華泰研究 運營管理運營管理系統系統：構建發電廠運行的“智慧大腦”：構建發電廠運行的“智慧大腦”運營管理系統整合信息流，運營管理系統整合信息流，構筑發電廠運行“智慧大腦”。構筑發電廠運行“智慧大腦”。隨著發電企業數字化轉型的逐步深入，實現企業生產、運營、服務數字化的全面整合，提升發電企業的智能化水平成為廠級信息系統建設的重點。發電廠智慧運營管理系統一般分為基礎設施層、感知層、平臺層、應用層四層級架構，1）基礎設施層：）基礎設施層：包括云基礎設備、物聯網設備等底層技術硬件，旨在基于 AIoT、邊緣計算等技術實現設備的實時監控與生命周期管理；2）感知層：）感知層：包括電

38、力設備、終端設備、智能控制設備，通過設備狀態感知，構建互聯互通的企業數據中臺；3）平臺層：平臺層：集成生產實時數據、基礎管理數據、多媒體數據等全數據類型，支撐上層數據應用；4）應）應用層：用層：通過挖掘企業數據，實現電廠全域感知、智慧管控、多源融合、高效協同。圖表圖表17：智慧電廠運營管理系統示意圖智慧電廠運營管理系統示意圖 資料來源：中國電力產業數字化研究報告，艾瑞咨詢（2022）、華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。13 科技科技 發電側競爭升級，傳統發電側競爭升級，傳統能源能源電廠、新能源電站加速智慧運營管理系統建設。電廠、新能源電站加速智慧運營管理系統

39、建設。伴隨新型電力系統建設加速以及電力市場的改革深入，發電側的市場競爭逐步加劇，傳統能源電廠與新能源電站均面臨降本增效的經營挑戰。發電企業智慧運營管理系統的核心在于打通源側信息化基礎，實現發電企業生產、經營數據的深度挖掘，市場參與者包括國電南瑞、四方股份等電力 IT 企業，以及阿里、華為等科技企業。智能巡檢智能巡檢系統系統：提升電廠運行效率的：提升電廠運行效率的典型典型場景場景 發電企業生產工藝復雜，發電企業生產工藝復雜，設備設備巡檢是巡檢是保證生產穩定性的重要業務環節。保證生產穩定性的重要業務環節。發電企業生產工藝復雜，及時發現設備異常情況并進行異常處理，是保障企業生產運行穩定性的關鍵。傳統

40、的人工巡檢對人員現場經驗、技術水平均有較高要求，且人力巡檢的效率相對較低。智能巡檢系統以巡檢機器人、操作機器人、輔助檢測設備、傳感器等自動化設備為底層基礎，基于人工智能、數字孿生等技術，實現電廠空間與時間的全覆蓋綜合巡視、識別、分析、診斷，可以有效提升發電廠的巡檢效率，優化企業的生產決策與檢修決策。圖表圖表18：發電廠智能巡檢系統典型架構發電廠智能巡檢系統典型架構 資料來源：國自機器人官網、華泰研究 巡檢機器人廠商與電力巡檢機器人廠商與電力 IT 廠商布局智能巡檢業務。廠商布局智能巡檢業務。智能巡檢系統的智能巡檢、智能操作功能實現分別依賴于巡檢機器人、操作機器人，布局巡檢機器人的企業成為智能巡

41、檢市場的重要參與者，包括賽摩博晟、國自機器人等企業；金智科技、容知日新、申昊科技、智洋創新、煜邦電力等電力 IT 企業也布局發電廠智能巡檢業務，其中容知日新主要關注風電場的檢測診斷與智能運維。圖表圖表19：智能巡檢系統智能巡檢系統主要市場參與者主要市場參與者 資料來源：華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。14 科技科技 業務流業務流角度角度：以優化發電廠以優化發電廠售電售電收益為收益為最終目標最終目標 業務業務流角度的前端應用系統流角度的前端應用系統以優化發電廠運行收益為最終目標以優化發電廠運行收益為最終目標。從業務流來看，前端應用系統主要聚焦發電廠核心的售電

42、業務，電力市場改革深入推進的背景下，電力市場售電主體（傳統能源電廠、新能源電廠、民營企業等）更加多元，交易模式（現貨、中長期、輔助服務等）更加豐富，電力交易市場考核（偏差電量考核、簽約比例限制等）更加復雜。綜合電力市場競爭環境與企業自身的發電能力，發電企業積極建設電力交易輔助決策系統以提升自身的售電收益，并強化自身的市場競爭力。電力交易輔助決策系統電力交易輔助決策系統：助力企業掘金電力市場助力企業掘金電力市場 電力直接交易持續深入，交易輔助決策電力直接交易持續深入，交易輔助決策大有可為。大有可為。2015 年“電改 5 號文”發布以來，電力市場化改革逐步深入，2022 年 1 月，國家發改委與

43、國家能源局正式發布關于加快建設全國統一電力市場體系的指導意見，進一步明確電力市場化改革的頂層設計，電力市場的參與主體、交易模式加速變革。截止目前，全國共有 14 個省市展開電力現貨交易試點。電力交易輔助決策系統為發電企業提供事前分析、事中決策、事后復盤的全流程服務，通過發電預測、負荷預測、價格預測、模擬出清等技術，為企業制定最佳的交易量價方案，提升企業的售電收益。據大唐先一發布的數據顯示，相較于傳統的人工決策，交易輔助決策平臺可提升決策效率 5-10 倍，其中中長期交易策略決策模塊效率可較傳統人工提高約 12 倍。圖表圖表20：電力交易輔助決策電力交易輔助決策系統構成及功能系統構成及功能 資料

44、來源：清能互聯官網、國能日新官網、華泰研究 發電企業發電企業下屬信息化廠商加速業務布局，下屬信息化廠商加速業務布局，電力電力 IT 企業企業重視重視藍海市場。藍海市場。目前電力交易輔助決策主要參與者包括發電企業下屬信息化廠商（大唐先一）、電力 IT 廠商（遠光軟件、國能日新、清大科越、清能互聯）兩大類。發電企業作為售電主體，在電力市場改革不斷深入的背景下，在建設交易輔助決策系統方面具有較強自驅力，大唐先一作為大唐集團控股的能源信息化企業，早在 2017 年就開始布局交易輔助決策業務。遠光軟件、國能日新、清能互聯等電力 IT 企業已實現輔助決策系統在甘肅、山東、山東等省份的業務落地。圖表圖表21

45、：交易輔助決策系統交易輔助決策系統主要市場參與者主要市場參與者 資料來源：遠光軟件官網、清能互聯官網、華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。15 科技科技 展望：新型電力系統加速電源結構轉型，發電展望：新型電力系統加速電源結構轉型，發電 IT 機遇明朗機遇明朗 新型電力系統建設加速，電源結構加速向新能源為主體轉型。新型電力系統建設加速，電源結構加速向新能源為主體轉型。新型電力系統建設背景下，電源結構從以連續可控的火電機組為主導向以強不確定、弱可控出力的新能源為主導加速轉變。2018-2022年我國火電發電量占比呈逐年下降趨勢，從2018年的73.32%下降至20

46、22年的 69.77%，總體來看，火力發電仍占據主體地位。同時我國新能源新增裝機保持快速增長，據國家能源局統計，2022 年我國光伏新增裝機 87GW、風電新增裝機 38GW，光伏、風電占當年新增發電裝機容量的 64%，連續 3 年占比超過 50%。2022 年 12 月，國家能源局發布新型電力系統發展藍皮書（征求意見稿），明確以 2030 年、2045 年、2060 年為時間節點的新型電力系統“三步走”發展路徑，電源結構轉型有望持續加速推進。圖表圖表22：新能源發電量占比逐年提升，火電新能源發電量占比逐年提升，火電仍仍占主體地位占主體地位 圖表圖表23：新能源新增裝機容量新能源新增裝機容量連

47、續連續 3 年占比超過年占比超過 50%資料來源：國家統計局、華泰研究 資料來源：國家能源局、華泰研究 圖表圖表24：新型電力系統發展藍皮書明確電源綠色轉型目標新型電力系統發展藍皮書明確電源綠色轉型目標及電源裝機結構預期及電源裝機結構預期 資料來源：新型電力系統發展藍皮書（征求意見稿），國家能源局（2022）、中電聯、華泰研究 發電側信息化新需求旺盛增長，電力發電側信息化新需求旺盛增長，電力 IT 需求或將加速釋放。需求或將加速釋放。電源結構加速綠色轉型，疊加電力市場改革深化推進的影響，我們認為，發電 IT 兼具傳統能源電廠與新能源電站兩大成長主線。1）傳統能源電廠：）傳統能源電廠：能效提升成

48、為傳統電廠的業務重點，運營管理系統、智能巡檢系統（助力企業實現精細化管理）、交易輔助決策系統（優化企業售電收益）建設有望加速；2）新能源電廠：）新能源電廠：新能源電站作為蓬勃發展的增量市場，一是可以帶動電站設計、企業管理等后端軟件的需求釋放，二是可以加速發電功率預測、并網智能控制、電站智能運營、電網新能源管理、新能源電站交易輔助決策等一系列新能源 IT 系統的產業成長。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20182019202020212022火電水電風電核電太陽能發電443048558721257247380501001502002502018201920202

49、0212022（GW）光伏風電水電核電火電 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。16 科技科技 圖表圖表25：新型電力系統加速電源結構變化，發電新型電力系統加速電源結構變化，發電 IT 增量需求有望加速釋放增量需求有望加速釋放 資料來源：發電企業信息化，崔樹銀（2008）、電力大數據應用工程技術原理與案例分析，陳文康（2019）、中國電力產業數字化研究報告，艾瑞咨詢（2022）、華泰研究 產業鏈標的梳理產業鏈標的梳理 綜合來看，布局發電側業務的電力 IT 廠商可分為前端業務系統廠商、后端管理系統廠商兩大類。其中，1）前端業務系統廠商：）前端業務系統廠商：包括國能日新、容

50、知日新等聚焦發電環節的企業，以及國電南瑞、金智科技、國網信通等發輸變配用全鏈布局的企業；2）后端管理系統廠商：）后端管理系統廠商：包括遠光軟件、恒華科技等電力企業管理、設計系統廠商。國能日新國能日新 國能日新專注新能源國能日新專注新能源信息化信息化，提供功率預測與，提供功率預測與電力電力智能運營控制系統。智能運營控制系統。國能日新科技股份有限公司成立于 2008 年，2022 年在深圳創業板上市。公司服務于新能源行業，主營業務為能源數據管理、智慧電站服務、智慧電網規劃運行服務和電力交易類服務，主要為新能源電站、發電集團和電網公司等新能源電力市場主體提供新能源發電功率預測系統、新能源并網智能控制

51、系統、新能源電站智能運營系統、電網新能源管理系統等，其中功率預測類產品多年領跑行業。截至 2021 年末，公司服務新能源場站數約 2,400 個。容知日新容知日新 容知日新容知日新提供提供工業設備狀態監測與故障診斷系統，廣泛應用于風電領域。工業設備狀態監測與故障診斷系統，廣泛應用于風電領域。安徽容知日新科技股份有限公司成立于 2007 年，于 2021 年在科創板上市，是一家專業的工業設備智能運維整體解決方案提供商，主要產品為工業設備狀態監測與故障診斷系統，已廣泛應用于風電、石化、冶金、水泥和煤炭等多個行業，風電行業營收占比最高，2020 和 2021 年占比分別為 48.62%和 29.74

52、%。截至 2021 年末，公司共有發明專利 61 項，軟件著作權 107 項。國電南瑞國電南瑞 國電南瑞背靠國家電網，是國電南瑞背靠國家電網，是能源電力及工業控制領域龍頭企業。能源電力及工業控制領域龍頭企業。國電南瑞科技股份有限公司成立于 2001 年，是國家電網公司系統內的首家上市公司。公司以大數據、云計算、物聯網、移動互聯、人工智能、區塊鏈等技術為支撐，面向電網、發電、軌道交通、水利水務、市政公用、工礦等行業，提供軟硬件產品、整體解決方案及應用服務。公司已形成電網自動化及工業控制、繼電保護及柔性輸電、電力自動化信息通信、發電及水利環保四大業務板塊，拓展電力系統安全穩定控制、終端消費電氣化、

53、數字化轉型、新型儲能等領域布局。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。17 科技科技 金智科技金智科技 金智科技深耕電力自動化，打造智慧能源、智慧城市兩大業務布局金智科技深耕電力自動化，打造智慧能源、智慧城市兩大業務布局。江蘇金智科技股份有限公司成立于 1995 年，2006 年在深交所上市。目前公司搭建智慧能源、智慧城市兩大業務板塊。其中，智慧能源業務依托于公司在電力自動化行業二十多年的技術底蘊和積累，涵蓋智能發電、智能變電、智能配電、綜合能源服務、模塊化變電站、電力設計和總包等多個領域，在發電側公司的電廠快切、保護及 ECMS 系統等多個產品在行業內占據重要地位。國網

54、信通國網信通 國網信通國網信通是能源行業領先的“云網融合”產業服務提供商是能源行業領先的“云網融合”產業服務提供商。國網信息通信股份有限公司成立于 1997 年，2019 年底完成重大資產重組，主營業務轉變為新型信息通信業務，重點立足能源領域，面向電網企業、發電企業、水氣熱公共事業單位、市場競爭售電主體等行業用戶，提供包括云網基礎設施、云平臺及云應用在內的產品、解決方案。同時在發電側，公司還可以為發電企業提供企業門戶、ERP 等后端管理系統。遠光軟件遠光軟件 遠光科技以信息技術為根本動力，助力發電集團數字化轉型。遠光科技以信息技術為根本動力，助力發電集團數字化轉型。遠光軟件股份有限公司成立于

55、1998 年，國網數字科技控股有限公司為第一大股東。公司以信息技術和能源技術為根本動力，圍繞數字企業、智慧能源、信創平臺、社會互聯四大領域進行布局，提供集團管理業務、智慧能源業務、人工智能業務、數據服務業務和區塊鏈業務五大業務。在電力市場，公司積極協助各大央企發電集團數字化轉型，打造智慧財務系統等，并聚焦“綜合能源服務、虛擬電廠、電力市場交易、能源運維、雙碳業務”等多個新興業態。恒華科技恒華科技 恒華科技以恒華科技以 BIM 技術持續賦能，提供電力工程設計技術持續賦能，提供電力工程設計和咨詢和咨詢方案。方案。北京恒華偉業科技股份有限公司成立于 2000 年，2014 年在深圳創業板上市，目前已

56、形成了 BIM 平臺及軟件、設計咨詢、行業資產數字化應用、大數據應用及運用和數字教育五大業務體系，涉足智能電網、智慧能源、智慧水利、智慧交通等行業領域。在電力行業，公司資質覆蓋工程咨詢、工程設計、建設施工等多個領域，可面向送變電工程、光伏風電等新能源、充換電站（樁）、智能微網等業務領域，提供咨詢、勘測、設計等全流程服務。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。18 科技科技 風險提示風險提示 新型電力系統建設不及預期新型電力系統建設不及預期。若新型電力系統建設推進速度不及預期，發電側電源結構轉型速度或將受到影響，不利于新能源發電 IT 市場的需求釋放。電力市場化改革不及預期

57、。電力市場化改革不及預期。若電力市場改革推進不及預期，發電企業由于市場競爭加劇而激發的降本增效需求或將受到影響，發電 IT 的建設動力將受到不利影響。宏觀經濟波動。宏觀經濟波動。若整體宏觀經濟波動明顯，發電企業在信息化建設的投入或將減少。本報告涉及到的公司、個股內容系客觀信息數據，不代表本研究團隊對該公司、該股票的本報告涉及到的公司、個股內容系客觀信息數據，不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。推薦或覆蓋。圖表圖表26：提及公司表提及公司表 公司名稱公司名稱 公司代碼公司代碼 國能日新 301162 CH 國電南瑞 600406 CH 金智科技 002090 CH 積成電子 00233

58、9 CH 恒華科技 300365 CH 遠光軟件 002063 CH 四方股份 601126 CH 國電南自 600268 CH 理工能科 002322 CH 容知日新 688768 CH 國網信通 600131 CH 東方電子 000682 CH 澤宇智能 301179 CH 東潤環能 831083 CH 廣聯達 002410 CH 金風科技 002202 CH 海聯訊 300277 CH 智光電氣 002169 CH 南網科技 688248 CH 智洋創新 688191 CH 申昊科技 300853 CH 煜邦電力 688597 CH 恒實科技 300513 CH 威勝信息 688100

59、CH 炬華科技 300360 CH 林洋能源 601222 CH 金現代 300830 CH 朗新科技 300682 CH 安科瑞 300286 CH 賽摩智能 300466 CH 阿里巴巴 9988 HK 清大科越 A22435 CH 清能互聯 未上市 中科伏瑞 未上市 遠景能源 未上市 華為 未上市 資料來源：Bloomberg、華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。19 科技科技 免責免責聲明聲明 分析師聲明分析師聲明 本人，謝春生，茲證明本報告所表達的觀點準確地反映了分析師對標的證券或發行人的個人意見；彼以往、現在或未來并無就其研究報告所提供的具體建議或

60、所表迖的意見直接或間接收取任何報酬。一般聲明及披露一般聲明及披露 本報告由華泰證券股份有限公司（已具備中國證監會批準的證券投資咨詢業務資格，以下簡稱“本公司”）制作。本報告所載資料是僅供接收人的嚴格保密資料。本報告僅供本公司及其客戶和其關聯機構使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司及其關聯機構(以下統稱為“華泰”)對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發布當日的觀點和判斷。在不同時期，華泰可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。同時，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資

61、收入可能會波動。以往表現并不能指引未來，未來回報并不能得到保證，并存在損失本金的可能。華泰不保證本報告所含信息保持在最新狀態。華泰對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注冊會員，其研究分析師亦沒有注冊為 FINRA 的研究分析師/不具有 FINRA 分析師的注冊資格。華泰力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成購買或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和

62、使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，華泰及作者均不承擔任何法律責任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數據代表過往表現，過往的業績表現不應作為日后回報的預示。華泰不承諾也不保證任何預示的回報會得以實現，分析中所做的預測可能是基于相應的假設，任何假設的變化可能會顯著影響所預測的回報。華泰及作者在自身所知情的范圍內，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關系。在法律許可的情況下，華泰可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，為該公司提供投資銀行

63、、財務顧問或者金融產品等相關服務或向該公司招攬業務。華泰的銷售人員、交易人員或其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。華泰沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。華泰的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。投資者應當考慮到華泰及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一信賴依據。有關該方面的具體披露請參照本報告尾部。本報告并非意圖發送、發布給在當地法律或監管規則下不允許向其發送、發布的機構或

64、人員，也并非意圖發送、發布給因可得到、使用本報告的行為而使華泰違反或受制于當地法律或監管規則的機構或人員。本報告版權僅為本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、復制、發表、引用或再次分發他人(無論整份或部分)等任何形式侵犯本公司版權。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并需在使用前獲取獨立的法律意見，以確定該引用、刊發符合當地適用法規的要求，同時注明出處為“華泰證券研究所”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。本公司保留追究相關責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。中國香港中國香港 本報告由華泰證

65、券股份有限公司制作,在香港由華泰金融控股（香港）有限公司向符合證券及期貨條例及其附屬法律規定的機構投資者和專業投資者的客戶進行分發。華泰金融控股（香港）有限公司受香港證券及期貨事務監察委員會監管，是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。在香港獲得本報告的人員若有任何有關本報告的問題,請與華泰金融控股（香港）有限公司聯系。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。20 科技科技 香港香港-重要監管披露重要監管披露 華泰金融控股（香港）有限公司的雇員或其關聯人士沒有擔任本報告中提及的公司或發行人的高級人員。有關重要的披露信息，請參華泰金融控

66、股（香港）有限公司的網頁 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息請參見下方“美國“美國-重要監管披露”重要監管披露”。美國美國 在美國本報告由華泰證券（美國）有限公司向符合美國監管規定的機構投資者進行發表與分發。華泰證券（美國）有限公司是美國注冊經紀商和美國金融業監管局（FINRA）的注冊會員。對于其在美國分發的研究報告，華泰證券（美國）有限公司根據1934 年證券交易法（修訂版）第 15a-6 條規定以及美國證券交易委員會人員解釋，對本研究報告內容負責。華泰證券（美國）有限公司聯營公司的分析師不具有美國金融監管（FINRA）分析師的注冊資格，可能不屬于華泰證券（美國

67、）有限公司的關聯人員，因此可能不受 FINRA 關于分析師與標的公司溝通、公開露面和所持交易證券的限制。華泰證券（美國）有限公司是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。任何直接從華泰證券（美國）有限公司收到此報告并希望就本報告所述任何證券進行交易的人士，應通過華泰證券（美國）有限公司進行交易。美國美國-重要監管披露重要監管披露 分析師謝春生本人及相關人士并不擔任本報告所提及的標的證券或發行人的高級人員、董事或顧問。分析師及相關人士與本報告所提及的標的證券或發行人并無任何相關財務利益。本披露中所提及的“相關人士”包括 FINRA 定義下分析師的家庭成員。分

68、析師根據華泰證券的整體收入和盈利能力獲得薪酬，包括源自公司投資銀行業務的收入。華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司,及/或不時會以自身或代理形式向客戶出售及購買華泰證券研究所覆蓋公司的證券/衍生工具，包括股票及債券（包括衍生品）華泰證券研究所覆蓋公司的證券/衍生工具，包括股票及債券（包括衍生品）。華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司,及/或其高級管理層、董事和雇員可能會持有本報告中所提到的任何證券（或任何相關投資）頭寸，并可能不時進行增持或減持該證券（或投資）。因此，投資者應該意識到可能存在利益沖突。評級說明評級說明 投資評級基于分析師對報告發布日后 6 至 12 個月內行

69、業或公司回報潛力（含此期間的股息回報）相對基準表現的預期（A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500 指數），具體如下：行業評級行業評級 增持：增持：預計行業股票指數超越基準 中性：中性：預計行業股票指數基本與基準持平 減持：減持：預計行業股票指數明顯弱于基準 公司評級公司評級 買入：買入：預計股價超越基準 15%以上 增持：增持：預計股價超越基準 5%15%持有：持有：預計股價相對基準波動在-15%5%之間 賣出：賣出：預計股價弱于基準 15%以上 暫停評級：暫停評級：已暫停評級、目標價及預測，以遵守適用法規及/或公司政策 無評級：無評級：股票不在

70、常規研究覆蓋范圍內。投資者不應期待華泰提供該等證券及/或公司相關的持續或補充信息 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。21 科技科技 法律實體法律實體披露披露 中國中國：華泰證券股份有限公司具有中國證監會核準的“證券投資咨詢”業務資格，經營許可證編號為：91320000704041011J 香港香港：華泰金融控股（香港）有限公司具有香港證監會核準的“就證券提供意見”業務資格，經營許可證編號為：AOK809 美國美國：華泰證券（美國）有限公司為美國金融業監管局（FINRA）成員，具有在美國開展經紀交易商業務的資格，經營業務許可編號為：CRD#:298809/SEC#:8-

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