中國海誠-公司研究報告-輕工行業全過程龍頭開啟高速發展新篇章-230222（30頁）.pdf

1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/建筑工程建筑工程/建筑建筑 證券研究報告 中國海誠中國海誠（002116）公司深度報告公司深度報告 2023 年 02 月 22 日 Table_InvestInfo 投資評級 優于大市優于大市 維持維持 股票數據股票數據 Table_StockInfo 02 月 22 日收盤價（元）11.96 52 周股價波動（元）7.45-14.37 總股本/流通 A 股（百萬股）428/416 總市值/流通市值（百萬元）5122/4980 相關研究相關研究 Table_ReportInfo Q4 單季訂單高增 13

2、0%，成長性凸顯2023.01.14 輕工行業全過程龍頭，數字化/雙碳驅動轉型2022.11.24 市場表現市場表現 Table_QuoteInfo-27.97%-16.97%-5.97%5.03%16.03%2022/2 2022/5 2022/8 2022/11中國海誠海通綜指 滬深 300 對比 1M 2M 3M 絕對漲幅（%）6.2 13.0 19.4 相對漲幅（%）8.0 6.0 10.4 資料來源：海通證券研究所 Table_AuthorInfo 分析師:張欣劼 Tel:18515295560 Email: 證書:S0850518020001 聯系人:郭好格 Tel:1371856

3、7611 Email: 聯系人:曹有成 Tel:18901961523 Email: 輕工行業全過程龍頭，輕工行業全過程龍頭，開啟高速發展新篇開啟高速發展新篇章章 Table_Summary 投資要點：投資要點：輕工行業全過程龍頭，保利集團旗下六大上市平臺之輕工行業全過程龍頭，保利集團旗下六大上市平臺之一。一。公司 2002 年成立，2007 年上市，由原國家輕工業部八家部屬設計院整體改制而成?？毓晒蓶|為中國輕工集團有限公司，實際控制人為中國保利集團有限公司。2021 年末保年末保利集團提出“利集團提出“5+1”業務體系，公司由此成為保利集團“業務體系，公司由此成為保利集團“5+1”業務體系的

4、科技、業務體系的科技、工程業務板塊的組成部分，迎來發展新態勢。工程業務板塊的組成部分，迎來發展新態勢。公司是我國輕工行業最大的提供設計、咨詢、監理等工程技術和工程總承包服務的綜合性工程公司，2021年工程承包業務主營占比 63.56%，設計、監理、咨詢和其他分別占比 23.00%、8.81%、4.31%和 0.32%；境內、境外分別占比 85.97%、14.03%。輕工工程輕工工程市場空間或在市場空間或在 500-1500 億元，充分受益疫情后經濟復蘇億元，充分受益疫情后經濟復蘇。公司下游行業眾多，且與我國整體經濟發展息息相關，我們認為公司未來增長來源：一方面一方面來自于通過高市占率的設計業務

5、撬動整體來自于通過高市占率的設計業務撬動整體輕工輕工工程項目（尤其工程總工程項目（尤其工程總承包）。承包）。我們根據敏感性分析，測算公司所在的我們根據敏感性分析，測算公司所在的輕工工程輕工工程市場空間或在市場空間或在500-1500 億元。億元。2021 年公司收入規模為年公司收入規模為 52.65 億元，存在較大發展空間億元，存在較大發展空間；另一方面，公司將充分受益于疫情后經濟復蘇另一方面，公司將充分受益于疫情后經濟復蘇以及雙碳推進以及雙碳推進。公司業務范圍覆蓋大部分輕工行業，輕工工程建設領域具備競爭優勢的業務領域包括制漿造紙、食品發酵、制糖制鹽、煙草、日用化工、日用硅酸鹽、皮革皮毛、文教

6、印刷、家電及輕工機械等細分領域。同時，公司全力開發節能環保、主題樂園、醫藥、新能源、新材料、現代物流倉儲等新興行業。充分發揮設計、品牌優勢，公司迎高速發展階段。充分發揮設計、品牌優勢，公司迎高速發展階段。根據公司官網援引解放日報報道，公司設計的紙廠、糖廠、精細日用化工廠、酒廠等輕工行業大公司設計的紙廠、糖廠、精細日用化工廠、酒廠等輕工行業大中型項目在全國占比超過中型項目在全國占比超過 70%；根據上海經信委微信公眾號，公司在垃圾發電設計業務市場的占有率超過 40%。公司客戶優質，比如食品發酵行業的光明乳業、伊利、蒙牛等，制漿造紙行業的中國紙業、玖龍紙業、理文造紙等，日用化工行業的聯合利華、寶潔

7、、強生等；由此，公司財務報表質量優，現金流情況良好、有息負債低。疊加海外拓展新能源新材料，打開市場空間，公司 22 年新簽訂單 99.23 億元，同增 49.36%，Q4 單季度新簽訂單 23.63億元，同比大幅增長 129.79%。盈利預測與評級。盈利預測與評級。輕工行業全過程龍頭，自 2021 年保利集團提出“5+1”業務體系后，公司發展迎來新面貌，目前股權激勵已完成授予，同時擬定增加速數字化轉型。近年新簽訂單高速增長，疊加財務報表質量優，看好公司未來增長前景。我們預計公司 22-23 年 EPS 分別為 0.53 和 0.68 元，給予 2022年 26-27 倍市盈率，合理價值區間 1

8、3.66-14.19 元，維持“優于大市”評級。風險風險提示提示。新冠疫情反復風險，募投項目不達預期風險，政策風險。主要財務數據及預測主要財務數據及預測 Table_FinanceInfo 2020 2021 2022E 2023E 2024E 營業收入（百萬元）5097 5265 6041 6795 7654(+/-)YoY(%)-8.7%3.3%14.7%12.5%12.6%凈利潤（百萬元）64 161 225 293 339(+/-)YoY(%)8.9%151.8%40.0%30.0%16.0%全面攤薄 EPS(元)0.15 0.38 0.53 0.68 0.79 毛利率(%)10.1%

9、12.7%12.6%12.3%12.1%凈資產收益率(%)4.6%10.7%13.4%15.2%15.4%資料來源：公司年報（2020-2021），海通證券研究所 備注：凈利潤為歸屬母公司所有者的凈利潤 公司研究中國海誠（002116）2 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 目目 錄錄 1.輕工行業全過程龍頭，保利“5+1”業務重要板塊.6 2.輕工工程市場空間或在 500-1500 億元，充分受益疫情后經濟復蘇.8 2.1 敏感性分析測算輕工工程市場空間或在 500-1500 億元.8 2.2 下游行業眾多，充分受益于疫情后經濟復蘇以及雙碳推進.8 3.設計、品牌優勢引領高速發展新篇章.

10、13 3.1 設計優勢突出，紙廠/糖廠/精細日用化工廠/酒廠大中型項目市占率超 70%.13 3.2 國家行業標準制定者，泛輕工行業全覆蓋.14 3.3 致力數字化轉型，實施股權激勵綁定核心員工.17 3.4 海外拓展新能源新材料，打開市場空間.19 4.財務報表質量優，成長性凸顯.21 5.盈利預測與評級.23 6.風險提示.25 財務報表分析和預測.26 YUmVuZhVuXdYyQyQ7NbP9PtRqQnPpMjMnNmOjMnPoN8OpOmMxNoMoPNZmQoQ 公司研究中國海誠（002116）3 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖目錄圖目錄 圖 1 公司歷史沿革：原國

11、家輕工業部八家部屬設計院整體改制而成，2007 年上市.6 圖 2 公司以承包業務為主，2021 年營收占比達 63.56%.6 圖 3 業務集中在中國境內，2021 年營收占比達 85.97%.6 圖 4 2022 全年制漿造紙、食品發酵新簽合計占比 55.16%.7 圖 5 公司是輕工行業綜合性工程公司：提供咨詢、設計、監理、總承包服務.7 圖 6 公司控股股東為中國輕工集團有限公司，實控人為中國保利集團有限公司.8 圖 7 中國海誠設計業務覆蓋領域.9 圖 8 2022 年造紙及紙制品行業固定資產投資完成額增速全年維持正增長.10 圖 9 2022 年食品業固定資產投資完成額全年保持較高

12、增速.10 圖 10 2022 年酒、飲料、精致茶業固定資產投資完成額全年保持較高增速.11 圖 11 2022 年皮革皮毛業固定資產投資完成額全年保持較高增速.11 圖 12 2022 年煙草業固定資產投資完成額全年增速下滑.12 圖 13 2022 年垃圾焚燒發電行業 PPP 項目投資額增速穩步上升.12 圖 14 公司典型工程項目舉例.13 圖 15 公司客戶優質，品牌影響力大.14 圖 16 公司本部上海，全國范圍布局子公司.14 圖 17 公司榮獲多項國家、行業、省、市級獎項.15 圖 18 公司 2021 年研發人員數量和占比同比明顯上升.15 圖 19 公司新成立 EIM 數創中

13、心.18 圖 20 公司榮獲中國輕工業數字化轉型先進單位獎.18 圖 21 公司總承包的新加坡硫磺造粒項目.18 圖 22 公司榮獲“全球零碳城市創新典范獎”.18 圖 23 公司實行工程總承包的阿爾及尼亞衛生紙項目.19 圖 24 協鑫博茨瓦納煤電一體化生活配套園區項目.19 圖 25 公司海外客戶遍及亞、歐、非、美及大洋洲等地.20 圖 26 公司打造國內最大垃圾焚燒處理項目.20 圖 27 公司打造全球首例制漿尾水零排放工程.20 圖 28 公司營業收入穩健增長，2022Q1-3 增速為 14.04%.21 圖 29 公司歸母凈利潤高速增長，2021 年增長 151.82%.21 圖 3

14、0 毛利率 2021 年同比上升 2.53 個百分點.21 公司研究中國海誠（002116）4 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖 31 公司 2022Q1-3 期間費用率下降 0.89 個百分點.21 圖 32 2022 年以來公司凈利率呈上升趨勢.22 圖 33 公司 2022 年以來新簽訂單高速增長.22 圖 34 公司收現比逐年上升.23 圖 35 公司經營現金流保持正流入，2022Q1-3 同增 124.21%.23 圖 36 公司營收增速高于應收賬款增速，應收賬款管理效果顯著.23 圖 37 公司有息負債率極低，且 2022 年以來呈下降趨勢.23 公司研究中國海誠（002

15、116）5 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 表目錄表目錄 表 1 2022 全年制漿造紙、食品發酵新簽同比均超 120%.7 表 2 公司由設計業務撬動輕工行業工程總規模敏感性分析（單位：億元）.8 表 3 輕工行業分類.9 表 4 公司打造多項國際和國內“之最”項目工程.13 表 5 公司具備多項開展主營業務的甲級資質.16 表 6 公司業務范圍泛輕工行業全覆蓋.16 表 7 公司 2022 年非公開發行 A 股募集資金使用計劃（單位：萬元）.18 表 8 公司 2022 年限制性股票激勵業績考核目標.19 表 9 分項業務預測表（單位：百萬元）.24 表 10 可比公司估值表.24

16、 公司研究中國海誠（002116）6 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 1.輕工行業輕工行業全過程全過程龍頭龍頭，保利“保利“5+1”業務重要板塊業務重要板塊 輕工行業全過程龍頭，保利集團旗下六大上市平臺之一。輕工行業全過程龍頭，保利集團旗下六大上市平臺之一。公司由 1953 年后相繼成立的原國家輕工業部所屬北京、上海、廣州、長沙、武漢、成都、西安、南寧 8 個甲級設計院，經整體改制后于 2002 年成立，輕工設計行業穩坐龍頭。2007 年 2 月公司在深交所上市，是我國第一家專業工程設計服務業上市公司，也是我國具備各類資質最全、輕工行業規模最大、承接項目最多的綜合性工程公司之一。公司總

17、部設在上海，在北京、上海、廣州、長沙、武漢等省會城市擁有 15 家全資子公司。公司是保利集團“5+1”業務體系的科技、工程業務板塊的組成部分。2021 年保利集團提出“5+1”業務體系：以貿易、地產、文化三大優勢業務為戰略支點，以科技、工程業務為潛在增長極，以金融業務為重要支撐保障。圖圖1 公司歷史沿革公司歷史沿革：原國家輕工業部八家部屬設計院整體改制而成原國家輕工業部八家部屬設計院整體改制而成，2007 年上市年上市 資料來源：公司官網，公司招股書，中國輕工集團官網，公司 2022 年度非公開發行 A 股股票預案，海通證券研究所 目前目前工程承包是公司第一大主營業務，工程承包是公司第一大主營

18、業務，2021 年收入占比年收入占比 63.56%。公司改制上市以來，初步實現從傳統的以咨詢設計為主的單一業務模式，向提供工程咨詢、設計、監理、采購、施工、調試、運行等全過程全方位工程業務鏈服務的轉變。2008 年起，公司的總承包業務成為第一大主營業務，每年有 60%-70%左右的主營業務收入來自于總承包收入。2021 年工程承包業務營收占比 63.56%，設計、監理、咨詢和其他分別占比 23.00%、8.81%、4.31%和 0.32%。目前公司業務主要集中在中國境內，2021 年營收占比達85.97%。圖圖2 公司以公司以承包承包業務為主，業務為主，2021 年營收年營收占比達占比達 63

19、.56%資料來源：公司 2021 年報，海通證券研究所 圖圖3 業務集中在中國境內業務集中在中國境內，2021 年年營收營收占比達占比達 85.97%資料來源：公司 2021 年報，海通證券研究所 公司研究中國海誠（002116）7 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 制漿造紙、食品發酵是公司業務制漿造紙、食品發酵是公司業務重要組成部分重要組成部分。2022 全年公司新簽訂單中制漿造紙、食品發酵、環保、民建公建、日用化工、新能源新材料、市政、醫藥及其他分別占比 34.45%、20.71%、13.85%、11.01%、6.94%、6.75%、2.31%、0.63%、3.34%，分別同增 12

20、2.40%、127.12%、17.73%、28.04%、-26.80%、26.96%、32.78%、-58.75%、-14.35%。公司持續深耕精耕制漿造紙、食品發酵和日用化工等傳統優勢行業，并大力拓展節能環保產業、休閑健康產業和現代物流業、新材料新能源等新興行業。表表 1 2022 全年制漿造紙、食品發酵新簽同比均超全年制漿造紙、食品發酵新簽同比均超 120%2022新簽訂單（億元）新簽訂單（億元）同比增速同比增速制漿造紙34.18122.40%食品發酵20.55127.12%環保13.7417.73%民建公建10.9328.04%日用化工6.89-26.80%新材料新能源6.7026.96

21、%其他3.32-14.35%市政2.2932.78%醫藥0.63-58.75%合合 計計99.2349.36%資料來源：公司 2022 年各季度訂單公告，海通證券研究所 圖圖4 2022 全年制漿造紙、食品發酵新簽全年制漿造紙、食品發酵新簽合計合計占比占比 55.16%資料來源：公司 2022 年各季度訂單公告，海通證券研究所 圖圖5 公司是輕工行業公司是輕工行業綜合性工程公司綜合性工程公司：提供咨詢、：提供咨詢、設計、監理設計、監理、總承包服務總承包服務 資料來源：公司官網，中國海誠微信公眾號，公司 2022 半年報，海通證券研究所 公司公司實控人為中國保利集團，實控人為中國保利集團，股權結

22、構集中。股權結構集中。截至 2022Q3，公司實際控制人為中國保利集團有限公司，控股股東為中國輕工集團有限公司，持股 51.90%；上海第一醫藥股份有限公司持股 5.48%；上海上報資產管理有限公司持股 3.55%；上海市徐匯區國資委持股 3.43%；前十大股東共同持有 65.60%股份。公司研究中國海誠（002116）8 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖6 公司控股股東為公司控股股東為中國輕工集團有限公司中國輕工集團有限公司，實控實控人為人為中國保利集團有限公司中國保利集團有限公司 資料來源：wind，海通證券研究所。注：圖中股權結構數據截至 2022Q3 2.輕工工程市場空間輕

23、工工程市場空間或在或在 500-1500 億元，充分受益疫情億元，充分受益疫情后經濟復蘇后經濟復蘇 公司下游行業眾多，且與我國整體經濟發展息息相關，我們認為公司未來增長來源：公司下游行業眾多，且與我國整體經濟發展息息相關，我們認為公司未來增長來源：一方面來自于通過高市占率的設計業務撬動整體一方面來自于通過高市占率的設計業務撬動整體輕工輕工工程項目（尤其工程總承包）；另工程項目（尤其工程總承包）；另一方面，一方面，公司將充分受益于疫情后經濟復蘇公司將充分受益于疫情后經濟復蘇以及雙碳推進以及雙碳推進。2.1 敏感性分析敏感性分析測算測算輕工工程輕工工程市場空間或市場空間或在在 500-1500 億

24、元億元 我們假設設計收入占整體輕工工程項目收入的比重為 2%-4%；公司設計業務市占率為 40%-60%；公司 2021 年設計收入為 12.11 億元；由此，我們根據敏感性分析，測算公司所在的輕工工程市場空間或在 500-1500 億元。2021 年公司收入規模為 52.65 億元，存在較大發展空間。我們認為公司總承包業務的優勢在于以設計為龍頭的綜合集成能力。公司近期頻頻中標 EPC 大單，我們認為公司設計優勢突出，未來有望以設計業務牽頭，撬動整體工程項目。比如，福建省青山紙業股份有限公司堿回收技改項目設計、采購、施工（EPC）總承包合同，合同總金額 6.57 億元，占 2021 年度營收的

25、 12.48%；黔西南州再生資源綜合利用項目勘察、設計、施工、設備采購 EPC 總承包合同，合同金額 11.99 億元，占 2021 年度營收的 22.77%；珠港澳食品加工產業園項目，該項目屬于珠海市“十四五”規劃的重點民生工程，也將是珠海市規模最大、科技含量最高的屠宰場等等。表表 2 公司公司由設計業務撬動輕工行業工程總規模敏感性分析由設計業務撬動輕工行業工程總規模敏感性分析（單位：億元）（單位：億元）設計業務占總工程設計業務占總工程比重比重 1%2%3%4%5%中國海誠設計中國海誠設計市占率市占率 30%4037.13 2018.57 1345.71 1009.28 807.43 40%

26、3027.85 1513.93 1009.28 756.96 605.57 50%2422.28 1211.14 807.43 605.57 484.46 60%2018.57 1009.28 672.86 504.64 403.71 70%1730.20 865.10 576.73 432.55 346.04 資料來源：公司 2021 年報，海通證券研究所 2.2 下游行業眾下游行業眾多，充分受益于疫情后經濟復蘇多，充分受益于疫情后經濟復蘇以及雙碳推進以及雙碳推進 公司由原國家輕工業部八家部屬設計院整體改制而成，所以業務范圍覆蓋大部分輕工行業。設計業務方面，公司業務涵蓋范圍廣，幾乎泛輕工行業

27、全覆蓋（詳見下圖）；在輕工工程建設領域，公司具備競爭優勢的業務領域包括制漿造紙、食品發酵、制糖制鹽、煙草、日用化工、日用硅酸鹽、皮革皮毛、文教印刷、家電及輕工機械等細分領域。同 公司研究中國海誠（002116）9 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 時，公司全力開發節能環保、主題樂園、醫藥、新能源、新材料、現代物流倉儲等新興行業。整體來看，公司所處的輕工領域行業覆蓋面廣，公司的工程業務的服務領域眾多，整體來看，公司所處的輕工領域行業覆蓋面廣，公司的工程業務的服務領域眾多，在業務中沉在業務中沉淀的核心工藝技術以及工程集成能力是公司拓展新興行業觸類旁通、集成創淀的核心工藝技術以及工程集成能力是

28、公司拓展新興行業觸類旁通、集成創新的基礎。新的基礎。比如，中國海誠長沙公司在鹽化工領域的具備一定的技術儲備和實力，在比如，中國海誠長沙公司在鹽化工領域的具備一定的技術儲備和實力，在國內外承接了大量的鹽化工項目，鹽化工技術可以延伸發展鹽湖提鋰的技術。國內外承接了大量的鹽化工項目，鹽化工技術可以延伸發展鹽湖提鋰的技術。鋰電材料方面公司也承接了相關鋰電池原材料如碳酸鋰、氫氧化鋰，鋰電三元前驅體新材料等一批工程設計和總承包項目。圖圖7 中國海誠設計業務覆蓋領域中國海誠設計業務覆蓋領域 資料來源：中國海誠官網，海通證券研究所 表表 3 輕工行業分類輕工行業分類 輕工行業分類目錄 采鹽 農副食品加工業 食

29、品制造業 酒、飲料和精制茶制造業 皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋業 木、竹、藤、棕、草制品業 家具制造業 造紙和紙制品業 文教、工美、體育和娛樂用品制造業及本冊印制 油墨、動物膠及日用化學產品制造 塑料制品業 玻璃、陶瓷制品制造 金屬工具及金屬制日用品制造 輕工通用設備及專用設備制造業 自行車、助動車及非公路休閑車制造 電池、家用電力器具及照明器具制造業 鐘表、衡器及日用雜品制造 建筑裝飾業 資料來源：百度百科，海通證券研究所 公司研究中國海誠（002116）10 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2.2.1 制漿造紙行業產量逐年遞增，制漿造紙行業產量逐年遞增，22 年全年年全年固投增速

30、固投增速 8.30%2022 年年全年全年造紙及造紙及紙制品業固定資產投資完紙制品業固定資產投資完成額累計同比增長成額累計同比增長 8.30%，較 2021 年同期下降 5.0 個百分點。根據統計局數據測算，2022 年全年造紙及紙制品行業固定資產投資完成額累計為 3351.62 億元，較 2021 年同期同比上升 256.86 億元。中國已成為全球紙品產銷大國，根據前瞻產業研究院，造紙總產量和消費量已經躍居世界首位。通過引進技術裝備與國內自主創新相結合，中國造紙行業部分優秀企業已完成由傳統造紙業向現代造紙業的轉變，步入世界先進造紙企業行列。圖圖8 2022 年造紙及紙制品行業固定資產投資完成

31、額增速全年維持正增年造紙及紙制品行業固定資產投資完成額增速全年維持正增長長 資料來源：Wind，海通證券研究所 2.2.2 22 年年全年全年食品業固投資增速食品業固投資增速 13.7%，酒，酒/飲料飲料/精致茶行業固投增速精致茶行業固投增速 27.20%2022 年年全年食品業固定資產投資完成全年食品業固定資產投資完成額累計同比增長額累計同比增長 13.70%，較 2021 年同期上升 3.30 個百分點。根據統計局數據測算，2022 年全年食品行業固定資產投資完成額累計為 7199.25 億元，較 2021 年同期同比上升 867.46 億元。在產業升級的基礎上，休閑零食產業鏈上下游參與者

32、日漸成熟，冷鏈、物流與生產工藝愈加進步，標準化、數字化的生產管理系統以及柔性供應鏈的成熟，推動休閑零食的新業態。圖圖9 2022 年食品業固定資產投資完成額全年保持較高增速年食品業固定資產投資完成額全年保持較高增速 資料來源：Wind，海通證券研究所 2022 年年全年全年酒、飲料和精致茶行酒、飲料和精致茶行業固定資產投資完業固定資產投資完成額累計同比增長成額累計同比增長 27.20%，較2021 年同期上升 10.40 個百分點。根據統計局數據測算，2022 年全年酒、飲料和精致 公司研究中國海誠（002116）11 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 茶行業固定資產投資完成額累計為 5

33、202.98 億元，較 2021 年同期同比上升 1112.59 億元。圖圖10 2022 年酒、飲料、精致茶業固定資產投資完成額全年保持較高增速年酒、飲料、精致茶業固定資產投資完成額全年保持較高增速 資料來源：Wind，海通證券研究所 2.2.3 22 年全年皮革皮毛業年全年皮革皮毛業固投資增固投資增速速 24.10%，煙草行業固投同減煙草行業固投同減 15.00%2022 年年全年皮革皮毛業固定資產投資完全年皮革皮毛業固定資產投資完成額累計同比上升成額累計同比上升 24.10%，較 2021 年同期上升 22.10 個百分點。根據統計局數據測算，2022 年全年皮革皮毛行業固定資產投資完成

34、額累計為 2534.52 億元，較 2021 年同期同比上升 492.20 億元。根據前瞻產業研究院援引中國皮革協會于 2021 年 8 月發布的 皮革行業“十四五”高質量發展指導意見，對皮革行業的生產效益、科技創新、質量品牌、出口結構、綠色制造、產業集群、數字化運營、人才梯隊方面提出具體建議，尤其是關于生產效益、科技創新、質量品牌和綠色制造的目標，奠定了皮革行業要在“十四五”期間實現高質量發展的總基調。圖圖11 2022 年皮革皮毛業固定資產投資完成額全年保持較高增速年皮革皮毛業固定資產投資完成額全年保持較高增速 資料來源：Wind，海通證券研究所 2022 年年全年全年煙草業固定資產投資完

35、成額累計同比下降煙草業固定資產投資完成額累計同比下降 15.00%，較 2021 年同期下降 49.50 個百分點。根據統計局數據測算，2022 年全年煙草行業固定資產投資完成額累計為 173.85 億元，較 2021 年同期同比下降 30.68 億元。2021 年公司承接了湖北中煙的三個煙草 EPC 項目，其中有采用“設計-采購-施工”EPC 建設模式的技術改造項目，目前，三個項目均按計劃有序實施。公司研究中國海誠（002116）12 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖12 2022 年煙草業固定資產投資完成額全年增速下滑年煙草業固定資產投資完成額全年增速下滑 資料來源：Wind，

36、海通證券研究所 2.2.4 垃圾焚燒發電行業垃圾焚燒發電行業 PPP 項目投資額增速項目投資額增速 6.78%2022 年年 11 月垃圾焚燒月垃圾焚燒發電發電行業行業 PPP 項目投資額累計同比上升項目投資額累計同比上升 6.78%，較 2021年同期上升 3.39 個百分點。根據統計局數據測算，2022 年 11 月垃圾焚燒發電行業 PPP項目投資額累計為 753.36 億元，較 2021 年同期同比下降 47.81 億元。公司在垃圾焚燒發電，污水、固廢、危廢處理等領域不斷突破，用智慧工程再造綠水青山，打造眾多業內標桿項目：國內一次性建成投產總規模最大的垃圾焚燒處理項目、國內第一個采用超高

37、壓再熱技術的垃圾發電工程、全球首例制漿尾水零排放項目，以及全球最大單線規模的危險廢物等離子處臵線等。圖圖13 2022 年垃圾焚燒發電行業年垃圾焚燒發電行業 PPP 項目投資額增速穩步上升項目投資額增速穩步上升 資料來源：Wind，海通證券研究所 2.2.5“3060”政策下碳管理、技改業務空間大政策下碳管理、技改業務空間大 隨著國家“3060”碳達峰碳中和的推進，雙碳領域存在巨大的業務空間。一方一方面，面，公司深耕行業多年，對輕工行業綠色環保要求有深刻理解與認知，從承接業務伊始，即公司深耕行業多年，對輕工行業綠色環保要求有深刻理解與認知，從承接業務伊始，即可可植入綠植入綠色設計、綠色建造、色

38、設計、綠色建造、低碳運營等概念體系，提升客戶碳管理能力，提高能源利低碳運營等概念體系，提升客戶碳管理能力，提高能源利用效率，從而用效率，從而帶來持續的業務收入。帶來持續的業務收入。比如，在造紙企業需要加大綠色低碳投資的機遇下，公司針對造紙行業的碳管理、低碳技術進行研發投入，使公司具備低碳技術改造、碳管理能力,從而讓公司在傳統行業中保持優勢競爭能力。公司目前在造紙和垃圾焚燒領域推進雙碳業務。公司從服務商的角度，幫助不同的客戶進行碳資源錯配。另一方面，隨著國家加大環保力度，以節能減排、降本增效為主的技術改造及綜合另一方面，隨著國家加大環保力度，以節能減排、降本增效為主的技術改造及綜合 公司研究中國

39、海誠（002116）13 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 治理項目需求增加。治理項目需求增加。比如國家對造紙等行業的廢棄物排放要求越來越嚴，行業技術資金密集特征加之環保標準高，導致行業集中度進一步提升，行業龍頭企業存在逆勢擴產的需求。雖然整體造紙產業增速放緩，產能階段性過剩，但非木漿造紙、生活用紙、衛生用品和特種紙領域增長快速，我們認為未來仍有發展潛力，紙質包裝發展潛力巨大。3.設計設計、品牌、品牌優勢引領優勢引領高速發展高速發展新篇章新篇章 3.1 設計優勢設計優勢突出突出，紙廠，紙廠/糖廠糖廠/精細日用化工廠精細日用化工廠/酒廠酒廠大中型項目市占率超大中型項目市占率超70%公司在制

40、漿造紙、食品發酵（含煙草）、日用化工等領域保持絕對優勢。公司在制漿造紙、食品發酵（含煙草）、日用化工等領域保持絕對優勢。經過六十多年不斷開拓和培育市場，公司輕工行業大中型項目全國市占率超 70%，國際和國內“之最”項目工程業績顯著。根據公司官網援引解放日報報道，公司設計的紙廠、糖廠、精細日用化工廠、酒廠等輕工行業大中型項目在全國占比超過 70%，擁有明顯優勢的市場份額。此外，公司自 1953 年至今，承擔了數以萬計的工程設計項目，其中國內工程 9800余項，外商投資項目 1600 余項，海外工程近百項；打造出一大批國際和國內“之最”項目：紙漿造紙行業全球最大的新聞紙生產基地“山東華泰紙業項目”

41、，日本企業在華投資最大項目“江蘇王子造紙項目”；食品行業全亞洲規模最大的乳制品加工廠“光明乳業華東中央工廠項目（上海馬橋）”，費列羅在國內唯一生產基地、全球第 21 家食品工廠意大利費列羅巧克力工廠項目，亞洲最大的啤酒生產工廠“百威英博（莆田）啤酒有限公司搬遷新建項目”等。表表 4 公司打造多項公司打造多項國際和國內“之最”項目工程國際和國內“之最”項目工程 序號序號 項目名稱項目名稱 項目描述項目描述 1 山東華泰紙業項目 紙漿造紙行業全球最大的新聞紙生產基地紙漿造紙行業全球最大的新聞紙生產基地 2 江蘇王子造紙項目 日本企業在華投資最大項目日本企業在華投資最大項目 3 百威英博（莆田）啤酒

42、有限公司搬遷新建項目 亞洲最大的啤酒生產工廠亞洲最大的啤酒生產工廠 4 光明乳業華東工廠項目 世界產能第一的乳制品工廠世界產能第一的乳制品工廠 5 南通經濟技術開發區中水回用示范工程 全球首例制漿尾水零排放工程全球首例制漿尾水零排放工程 6 南昌海立 全球頂尖智能設備加工工廠全球頂尖智能設備加工工廠 7 中鹽金壇鹽化股份公司鹽硝聯產工程 世界最大世界最大 MVR 鹽硝聯產裝臵設計鹽硝聯產裝臵設計 8 洋河酒廠包裝物流中心項目 國內首個白酒立體機械包裝自動倉儲物流項目國內首個白酒立體機械包裝自動倉儲物流項目 9 長沙生活垃圾深度綜合處理項目 國內最大垃圾焚燒處理項目國內最大垃圾焚燒處理項目 10

43、 黃鶴樓卷煙包裝印刷及輔材產業園總承包項目 國內最大的煙草行業包裝印刷產業園國內最大的煙草行業包裝印刷產業園 11 龍蟒福生科技眉山生物基地技改項目 國內最大的國內最大的 s-誘抗素生產基地誘抗素生產基地 資料來源：上海經信委微信公眾號，全景網，海通證券研究所 圖圖14 公司典型工程項目舉例公司典型工程項目舉例 資料來源：全景網，海通證券研究所 公司研究中國海誠（002116）14 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 客戶優質客戶優質，品牌影響力大。，品牌影響力大。公司業務范圍遍布全國各地及全球 60 多個國家和地區，客戶包括國內外政府機構、全球跨國公司及世界 500 強企業、國有大中企業

44、、知名民營企業等，比如食品發酵行業的光明乳業、伊利、蒙牛等，制漿造紙行業的中國紙業、玖龍紙業、理文造紙等，日用化工行業的聯合利華、寶潔、強生等。公司客戶優質，利潤率高，據智研咨詢整理中國輕工業聯合會數據，2021 年中國釀酒營業收入的利潤率22.4%；日化營業收入利潤率為 10.4%；飲料營業收入利潤率為 10%。圖圖15 公司公司客戶優質，品牌影響力大客戶優質，品牌影響力大 資料來源：公司官網，公司招股書，中國輕工業長沙工程有限公司官網，各客戶公司官網、微博、微信公眾號，海通證券研究所 全國布局，全國布局，地域優勢突出。地域優勢突出。公司布局全國重點城市地區，總部設在上海，并在北京、廣州、長

45、沙、武漢、南寧、成都、西安等地擁有 15 家全資子公司，地域覆蓋廣、業務能力強、運營成熟的各經營團隊，能夠為客戶提供優秀的工程建設服務，并在項目信息收集、服務及時、成本節約、溝通便捷等方面具有無法比擬的地域優勢。圖圖16 公司本部上海，全國范圍布局子公司公司本部上海，全國范圍布局子公司 資料來源：全景網，海通證券研究所 3.2 國家行業標準制定者，泛輕工行業全覆蓋國家行業標準制定者，泛輕工行業全覆蓋 國家行業標準制定者，累計斬獲各類獎項超千項。國家行業標準制定者，累計斬獲各類獎項超千項。截至 2021 年，公司擁有有效專利 554 件，其中發明專利 139 件，開發并獲得軟件著作權 48 件；

46、主編國家行業標準規范 20 項，參編國家行業規范標準 21 項；參編地方標準 12 項；參編團體標準 4 項，充分發揮行業引領作用；累計斬獲各類優秀工程項目獎、科技技術獎 2766 項，其中國家級獎項 191 項。2021 年斬獲數字化 BIM 技術應用獎 9 項。此外公司還入選國家“科改示范企業”，連續第十八年入圍“ENR/建筑時報”中國工程設計企業 60 強，位列第 33位；再次入圍上海企業聯合會、上海企業家協會聯合等公布的“2021 年上海服務業企 公司研究中國海誠（002116）15 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 業 100 強”，位名列第 68 位；榮居中國勘察設計企業工程

47、項目管理營業額第 6 位，境外工程項目管理排名第 21 名，總承包營業額第 53 位，境外工程總承包排名第 16 位，再次通過中國對外承包工程商會和中國機電產品進出口商會AAA級企業信用等級復評。圖圖17 公司榮獲多項國家、行業、公司榮獲多項國家、行業、省、市級獎項省、市級獎項 資料來源：中國海誠微信公眾號，海通證券研究所 專業技術人才專業技術人才隊伍隊伍實力雄厚。實力雄厚。截至 2021 年，公司擁有 4800 余名優秀工程技術人才，其中：國家設計大師 3 人，國務院特貼專家 41 人，輕工行業設計大師 25 名，高級職稱人員 1476 人，國家各類專業注冊資格人員 2564 人次。圖圖18

48、 公司公司 2021 年研發人員數量和占比同比明顯上升年研發人員數量和占比同比明顯上升 資料來源：wind，海通證券研究所 輕工行業資質涵蓋最廣輕工行業資質涵蓋最廣。公司持有國家住房和城鄉建設部頒發的輕紡、建筑、化工、機械、電子通信廣電、農林、商物糧、環境等行業的甲級工程設計資質證書，可從事資質證書許可范圍內相應的建設工程總承包業務。此外，公司是上海市建委認定的國外及港澳臺地區設計公司的合作顧問方，被世界銀行認定具有資格擔任世界銀行貸款項目的咨詢單位。公司研究中國海誠（002116）16 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 表表 5 公司具備公司具備多項開展主營業務的甲級資質多項開展主營業

49、務的甲級資質 資質等級分類資質等級分類 資質涉及細分行業資質涉及細分行業 工程設計甲級：工程設計甲級：商物糧行業商物糧行業；化工石化醫藥行業化工石化醫藥行業；輕紡行業（輕工工程）輕紡行業（輕工工程）；輕紡行業（紡織工程）輕紡行業（紡織工程）；機械行業（專用設備制造業工程）專業機械行業（專用設備制造業工程）專業；市政行業（排水工程、熱力工程、環境衛生工程）專業；農林行業（設施農業工程、林產化學工程）專業；建筑行業（建筑工程）建筑行業（建筑工程）；環境工程（水污染防治環境工程（水污染防治工程）專項工程）專項，有效期：2024-03-27 工程設計乙級：電力行業（火力發電）專業；冶金行業（金屬材料工

50、程）專業；機械行業（電氣機械設備制造業工程、儀器儀表及辦公機械制造業工程）專業；建材行業（新型建筑材料工程）專業；市政行業（給水工程、城鎮燃氣工程）專業；建筑行業（人防工程）專業；環境工程（固體廢物處理處臵工程）專項；風景園林專項（有效期：2023-11-26）；電子通信廣電行業（電子整機產品項目工程、電子基礎產品項目工程）專業，有效期：2024-03-27。工程設計丙級：電力行業（變電工程、送電工程）專業，有效期：2023-11-26。建筑業企業資質：建筑業企業資質：施工總承包（建筑工程、機電工程）二級施工總承包（建筑工程、機電工程）二級，有效期：2025-11-29。特種設備設計：壓力容器

51、：固定式壓力容器規劃設計，有效期：2023-06-30；壓力管道：GB、GC、GD 類，有效期：2022-08-26。資料來源：公司 2021 年報，海通證券研究所 業務業務范圍范圍泛輕工行業全覆蓋泛輕工行業全覆蓋。公司業務涵蓋范圍廣，包括制漿造紙、食品、乳品、制糖、飲料、釀酒、糧油果蔬、肉類加工、冷凍保鮮、化妝品、香精香料、塑料制品、感光材料、化工化纖、日用化工、生物、制藥、家用電器、包裝、印刷、電子電器、新型建材、機械制造、日用機械、汽車零配件、金屬加工、倉儲物流、大型超市、研發中心、市政公用等等，幾乎做到泛輕工行業全覆蓋。表表 6 公司公司業務業務范圍范圍泛輕工行業全覆蓋泛輕工行業全覆蓋

52、 序號序號 行業類別行業類別 業務簡介業務簡介 1 制漿造紙 業務包含：1、制漿及堿回收工程制漿及堿回收工程：1964 年設計的南平造紙廠堿回收工程為我國最早自行設計的堿回收工程之一；60-70 年代設計的岳陽造紙廠、漢陽造紙廠、柳江造紙廠的堿回收工程，開創了我國非木材制漿堿回收技術的先例；2、紙和紙板工程紙和紙板工程：已完成新聞紙、膠版紙及膠印書刊紙、銅版紙、紙袋紙、書寫紙、生活用紙(衛生紙)、卷煙紙、水松紙、涂布白紙板、涂布牛皮箱紙板、掛面牛皮箱紙板、瓦楞原紙等工程設計項目；3、特種紙及加工紙特種紙及加工紙：是公司特色之一，建院以來已完成電解電容器紙、石棉紙、鈔票紙、絕緣紙板、汽車濾紙、無

53、碳復寫紙、彩色照相原紙、彩色噴墨打印紙、字典紙、記錄紙、心電圖紙、電池隔膜紙、濾棒紙和茶葉濾袋紙等多項特種紙項目；4、廢紙處理廢紙處理：目前公司設計的廢新聞紙(onp)處理生產線已可在新聞紙生產上以 100%配比使用，規模已達 500t/d；aocc 生產線的規模達到 700-800t/d，可用于生產 a 級牛皮箱板紙的生產；5、大型制漿造紙企業的規劃和咨詢。2 食品乳品制糖 1、公司自 50 年代起已開始從事乳品項目設計乳品項目設計，其中，上海光明乳業股份有限公司工程設計榮獲國家級優秀設計銀質獎。2、另外還受國家輕工業部委托，負責編制了國家行業標準乳品廠設計規范國家行業標準乳品廠設計規范。3

54、、近年來又承接了一系列食品如方便面、方便米飯、方便粥、餅干以及咖喱調料方便面、方便米飯、方便粥、餅干以及咖喱調料等多種食品類項目?？蛻艉w包括國內的著名食品企業和國外知名公司在華投資項目。3 飲料釀酒 1、公司近年來設計的飲料工廠建設飲料工廠建設項目，有碳酸飲料、營養保健飲料、果蔬飲料及茶飲料等，客戶包括可口可樂、農夫山泉等；2、承接的酒類項目酒類項目包括啤酒、黃酒、葡萄酒、白酒及酒精等，其中承接的浙江紹興黃酒機械化工程設計，在國內首次實現了黃酒生產的機械化、連續化，獲國家級優秀設計金質獎；設計的上海金楓釀酒有限公司生產的“石庫門”黃酒，蜚聲國內外市場。4 糧油果蔬肉類加工冷凍保鮮 1、農產品

55、加工農產品加工是公司傳統設計領域之一，生產包括米面、果蔬、禽畜，食糖、調味料和乳品等深加工產品；2、長期從事罐頭廠、屠宰場、肉制品加工和水產品加工廠罐頭廠、屠宰場、肉制品加工和水產品加工廠的工程設計和為其配套的冷庫設計。先后開發了屠宰生產流水線、空罐實罐成套設備、殺菌鍋、封罐機等我國食品加工的基礎設備，逐步完善并實現了午餐肉罐頭加工生產線和西式火腿生產線的機械化和連續化；3、冷凍和冷藏食品冷凍和冷藏食品方面，研制了速凍機、果蔬殺菌冷卻生產線、板栗加工線、各類蔬菜原料加工生產線，承擔了速凍蔬菜、速凍調理食品、真空冷凍干燥食品的工程設計；4、公司還受輕工業部委托，負責編制了國家行業標準罐頭工廠設計

56、規范國家行業標準罐頭工廠設計規范(獲部級一等獎獲部級一等獎)、罐頭工業設計手冊、冷凍食品、罐頭工業設計手冊、冷凍食品加工工藝手冊加工工藝手冊(獲部級二等獎獲部級二等獎)。5 煙草卷煙 1、早年曾是國家定點的煙草專業設計院早年曾是國家定點的煙草專業設計院，從事煙草工程設計已半個世紀，其中南京卷煙廠項目榮獲國家優秀工程設計銀質獎；2、1984 年受國家煙草專賣局的委托，負責編制了國家行業標準卷煙廠設計規范國家行業標準卷煙廠設計規范，于 1993 年起在全國頒布實行。6 化妝品香精香料 1、國內承擔化妝品、香精香料工程項目化妝品、香精香料工程項目設計最早、歷史最長、項目和范圍最廣的設計單位。自 19

57、56 年以來，公司已為國內外設計了一大批各類天然香料、合成香料、香精的制造工廠。2、公司通過實驗研究為天然香料的蒸餾、浸提、壓榨加工天然香料的蒸餾、浸提、壓榨加工的生產工藝成功研制了連續式蒸餾、連續式浸提、柑桔皮壓榨、成套 公司研究中國海誠（002116）17 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 分批轉鼓式浸提、加壓串聯蒸餾等成套設備。3、為解決合成香料生產的氧化工藝中的三廢處理問題解決合成香料生產的氧化工藝中的三廢處理問題，公司成功設計了臭氧發生成套設備，成果獲得上海市重大科技獎。7 塑料制品感光材料 1、塑料原料及加工塑料原料及加工行業，是公司主要設計領域，從日常生活用品到鋪地高級材料

58、，從化工容器到汽車配件，諸多設計屢次獲得輕工業部的優秀設計獎；2、公司是我國從事感光材料感光材料(膠片、相紙膠片、相紙)工程設計最早的設計單位工程設計最早的設計單位，也是輕工行業中唯一的一家專業設計單位。完成的設計項目中，產品有黑白膠片、黑白 x 光膠片、染印法彩色膠片、擠壓涂布彩色膠片、黑白像紙、彩色相紙等。公司參與設計了世界著名的柯達公司在華的多個投資項目。3、公司參加編制了行業標準感光材料廠設計規范和塑料制品廠設計規范行業標準感光材料廠設計規范和塑料制品廠設計規范。8 化工化纖日用化工生物制藥 1、化工工程主要包括日用化工、精細化工和化工涂料日用化工、精細化工和化工涂料等工業項目，如油脂

59、化工項目、洗衣粉和洗滌劑項目、聚氨酯產品、工程塑料、化學淀粉等產品項目；各種性能的化工涂料，如超細油墨、氟涂料、耐腐蝕絕緣漆、航空密封材料等項目的工程設計；2、積極參與并完成生化、生物及醫藥類生化、生物及醫藥類的工程設計項目，包括味精、檸檬酸、酶制劑、淀粉、果葡糖、酒精、燃料乙醇、殺蟲劑、胡椒基丁醚、茶多酚茶堿、營養品粉劑、生物原料藥、藥用膠囊等；3、為建設單位開發黃原膠、氨基酸、有機酸、大豆蛋白明膠黃原膠、氨基酸、有機酸、大豆蛋白明膠等生產項目進行市場調查和技術研究，并提供項目前期咨詢。9 民用公建 公司建立以來，先后完成了千余項民用建筑項目的設計，有商業中心、酒店、辦公樓、大型超市、高等院

60、校、中小學校、醫療建筑等，其中上海市延安高級中學、三鑫花苑、寶隆賓館、中歐國際工商學院和德國學校法國學校等多個項目獲得了各級獎項，代表作品有解放大廈、徐匯區政府辦公樓、昆山世茂華東商城、聚源城、益民代表作品有解放大廈、徐匯區政府辦公樓、昆山世茂華東商城、聚源城、益民 梧桐御府、香山麗舍等梧桐御府、香山麗舍等。10 家用電器 公司從中國家電行業起步之時起即進入該行業，先后參加了中國家電工業發展規劃的制定參加了中國家電工業發展規劃的制定，承接了一大批家電項目的工程咨詢、工程設計和工程承包，涉及電冰箱、冷柜、空調器、洗衣機、微波爐電冰箱、冷柜、空調器、洗衣機、微波爐等產品，以及關鍵配套件冰箱壓縮機、

61、空調壓縮機、微波爐磁控管、家用電器電動機、電熱溫控元件等，項目覆蓋的產品還包括各種小家電以及相關的配套件和專用材料加工。11 包裝印刷 1、包裝方面包裝方面完成的工程項目包括紙制品廠、瓦楞紙廠、紙箱廠、箱包廠、制罐廠、包裝容器廠、各種印刷制品廠紙制品廠、瓦楞紙廠、紙箱廠、箱包廠、制罐廠、包裝容器廠、各種印刷制品廠等，其中不少為歐美、日本等外資項目，其中設計的上海聯合包裝裝潢有限公司項目獲得 2000 年度部級優秀工程設計獎；2、印刷方面印刷方面完成的工程包括上海印鈔廠、上海當納利印刷有限公司、上海中華商務聯合印刷有限公司、文新傳媒印務有限公司等大型印刷行業項目大型印刷行業項目。12 電子電器

62、公司承接設計的電子工程項目涉及顯示器、手機、通訊網絡、機站機柜、基板以及線路板、元器件及制造材料顯示器、手機、通訊網絡、機站機柜、基板以及線路板、元器件及制造材料等，其中大部分為歐美、日本及港臺等著名企業在內地的獨資項目。13 新型建材 分為木質、金屬制品和化學建材兩大類。公司承接的建材行業設計任務包括：1、屬木質、金屬制品類木質、金屬制品類的歐式木門、復合地板、夾芯彩鋼板等；2、化學建材類產化學建材類產品品包括 pvc 塑鋼門窗異型材、pvc 中空結皮發泡門板、pvc 卷材地板、pc 陽光板、pvc 管材、水泥纖維板、各種建材涂料等。3、公司還成功設計了衛生潔具及建筑陶瓷、絕熱材料衛生潔具及

63、建筑陶瓷、絕熱材料的設計項目。14 機械制造日用機械 1、自六十年代起，公司就致力于輕工業生產的發展，承擔的項目包括輕工機械設備廠輕工機械設備廠和生產輕工業主要產品的自行車、助動車、自行車、助動車、縫紉機、鐘表、照相機縫紉機、鐘表、照相機等大型骨干企業；2、隨著改革開放，又承擔了一批外商來華投資的各類機械制造及配套通用件各類機械制造及配套通用件的設計任務，如生產三峽項目用水輪發電機的上海?？菩录夹g設備有限公司、生產壓縮機的復盛壓縮機有限公司、生產精密軸承的依納軸承(太倉)有限公司、生產微型電機的大同(上海)有限公司等；3、公司設計的上海照相機總廠項目、唐山輕工機械廠項目還獲得部級優秀工程設計獎

64、。15 汽車零配件金屬加工 1、公司積極承擔家電用銅材廠（銅管、毛細銅管、漆包線）、汽車輪胎用鋼簾線廠電用銅材廠（銅管、毛細銅管、漆包線）、汽車輪胎用鋼簾線廠以及一些特殊用途的塑料、橡膠、硅酸鹽、陶瓷、搪瓷等零部件、材料加工項目，其中已完成國內規模最大的四家鋼簾線工程項目的設計，掌握了國內外的生產工藝和裝備技術，處于行業領先水平；2、汽車零部件汽車零部件的加工項目包括汽車方向盤、汽車傳動軸、汽車底盤、汽車電機、汽車擋風玻璃、汽車橡膠輪胎等零部件生產。16 倉儲物流大型超市 1、物流及倉儲設計物流及倉儲設計中代表性的項目有：中國貨運航空有限公司（浦東物流中心）、上海臨港保稅港經濟發展有限公司三期

65、物流倉庫、普洛斯西北物流園區、中海環球空運有限公司浦東物流倉庫、上海海博斯班賽國際物流有限公司洋山保稅港物流倉庫、上海民融消費品配送有限公司青浦倉儲中心和耐克中國物流中心等；2、大型超市設計大型超市設計如麥德龍倉儲商場在全國各地的商場、宜家家居、歐尚超市等。17 研發中心 為許多知名的大公司集團設計了在華投資建設的研發中心，開拓了研發中心設計咨詢這一特殊的行業領域。如上海陶氏研發中心、?？松梨谥袊夹g中心項目、張江生物醫藥研發 c 區、拜耳聚合物技術中心、本田摩托上海研究中心、雷茲高壓試驗室等項目。18 市政公用 1、公司具有公用市政工程和環境工程公用市政工程和環境工程甲級設計證書，能承擔給

66、水、排水溝、供熱、燃氣、環境衛生、污水處理、廢氣、噪聲及固態廢渣處理等工程設計。2、為工業開發區的供熱需要提供集中供熱工程集中供熱工程設計，工業廢水處理工業廢水處理的工程設計，以及城市生活垃圾焚燒熱電站城市生活垃圾焚燒熱電站、工業小區和工礦企業的液化氣站、熱電站、電力調度中心液化氣站、熱電站、電力調度中心等市政公用工程項目。資料來源：公司官網，海通證券研究所 3.3 致力數字化轉型致力數字化轉型，實施實施股權激勵股權激勵綁定核心員工綁定核心員工 建立建立 EIM 中心，致力數字化轉型。中心，致力數字化轉型。公司建立了“EIM 數創中心”，助力企業成為“國內一流、國際知名”的科技型工程公司，20

67、20 年 7 月 1 日，EIM 中心正式運營。2021年，公司開展了釀造智能化體系建設，針對釀造過程關鍵工藝流程和運維需求，開展了智能檢測技術和裝備方案與釀造數字化采集分析平臺的設計優化。此外，公司還開展了標準化設計、智能制造產品、一體化 BIM 數字交付及智能運維平臺等一系列研發項目，具備了科技成果轉化為產品的潛力與能力。2022 年 7 月“數智領航，創新轉型”2022年第十二屆中國輕工業信息化大會在杭州舉辦，公司及所屬子公司廣州公司分別榮獲中國輕工業數字化轉型先進單位稱號。公司研究中國海誠（002116）18 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖19 公司新成立公司新成立 EI

68、M 數創中心數創中心 資料來源：公司官網，海通證券研究所 圖圖20 公司公司榮獲中國輕工業數字化轉型先進單位榮獲中國輕工業數字化轉型先進單位獎獎 資料來源：公司官網，海通證券研究所 低碳技術低碳技術實踐成果優越實踐成果優越，攜手理文造紙，開展低碳科技創新研究攜手理文造紙，開展低碳科技創新研究。公司在“雙碳”領域，有上海建設交通行業碳達峰碳中和專家 2 名，綠色建筑評審專家 5 人，固定資產節能評審專家 5 人，綠建 LEEDAP3 人，碳排放交易員 4 人，為雙碳科創中心建設奠定了人才基礎。2022 年 12 月 10 日，2022 第六屆聯合國工業發展組織全球科技創新大會在上海成功舉辦，公司

69、獲“全球零碳城市創新典范獎”殊榮，由公司總承包的“新加坡硫磺造粒項目”榮獲“2022 全球零碳城市實踐先鋒獎金級”。此外，2022 年 8 月，公司與全球知名箱板原紙及紙漿生產商之一理文造紙簽署戰略合作協議，共同開展低碳科技創新研究，探索造紙行業低碳轉型發展新模式。圖圖21 公司公司總承包的新加坡硫磺造粒項目總承包的新加坡硫磺造粒項目 資料來源：公司官網，海通證券研究所 圖圖22 公司公司榮獲榮獲“全球零碳城市創新典范獎”“全球零碳城市創新典范獎”資料來源：公司官網，海通證券研究所 定增事項順利推進，定增事項順利推進，加速加速數字化數字化/雙碳轉型升級雙碳轉型升級。2022 年 10 月 19

70、 日，公司發布2022 年度非公開發行 A 股股票預案；11 月獲得實際控制人保利集團批復同意；12 月非公開發行 A 股股票申請獲得中國證監會受理，公司定增事項進展順利。本次定增，公司擬向不超過 35名特定投資者非公開發行股票不超過 9972萬股，募集資金不超過4.13億元，其中 3.64 億元投入數字化轉型升級建設項目，基于 EIM/BIM、云計算、物聯網、人工智能等技術應用，搭建集生產、技術、管理、服務等功能于一體的企業數字化平臺；0.49 億元投入“雙碳”科創中心項目，努力建設成為輕工行業“雙碳”研究的重要科學決策咨詢機構。未來公司定增落地之后，將為數字化/雙碳轉型升級提供直接資金支持

71、，加速公司數字化/雙碳轉型升級。表表 7 公司公司 2022 年非公開發行年非公開發行 A 股募集資金股募集資金使用計劃使用計劃（單位：（單位：萬元）萬元）序號序號 項目名稱項目名稱 項目投資總額項目投資總額 募集資金擬投入金額募集資金擬投入金額 1 數字化轉型升級建設項目 36368.43 36368.43 2“雙碳”科創中心項目 4908.43 4908.43 資料來源：公司 2022 年度非公開發行 A 股股票預案，海通證券研究所 限制性股票激勵計劃順利完成首次授予，限制性股票激勵計劃順利完成首次授予，提高公司增長積極性提高公司增長積極性。2022 年 11 月 21日，公司以 5.26

72、 元/股的價格首次授予共計 1068 萬股限制性股票，向公司董事、高級 公司研究中國海誠（002116）19 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 管理人員以及對公司經營業績和持續發展有直接影響的其他管理人員及核心業務骨干，共計 73 名激勵對象定向發行公司股票。此次限制性股票激勵業績考核目標為2023-2025 年 ROE 分別不低于 10.65%、11.09%、11.62%，營業利潤較 2021 年復合增長率分別不低于 10.58%、10.88%、11.00%等。表表 8 公司公司 2022 年限制性股票激勵業績考核目標年限制性股票激勵業績考核目標 解除限售期解除限售期 業績考核目標業績

73、考核目標 第一個解除限售期（1）2023 年凈資產收益率不低于 10.65%，且不低于對標企業 75 分位值或同行業均值；（2）以 2021 年營業利潤為基準，2023 年營業利潤復合增長率不低于 10.58%，且不低于對標企業 75 分位值或同行業均值；（3）2023 年公司經濟增加值（EVA）完成考核要求且EVA 為正，總資產周轉率不低于 1.16。第二個解除限售期（1）2024 年凈資產收益率不低于 11.09%，且不低于對標企業 75 分位值或同行業均值；（2）以 2021 年營業利潤為基準，2024 年營業利潤復合增長率不低于 10.88%，且不低于對標企業 75 分位值或同行業均值

74、；（3）2024 年公司經濟增加值（EVA）完成考核要求且EVA 為正，總資產周轉率不低于 1.16。第三個解除限售期（1）2025 年凈資產收益率不低于 11.62%，且不低于對標企業 75 分位值或同行業均值；（2）以 2021 年營業利潤為基準，2025 年營業利潤復合增長率不低于 11.00%，且不低于對標企業 75 分位值或同行業均值；（3）2025 年公司經濟增加值（EVA）完成考核要求且EVA 為正，總資產周轉率不低于 1.16。資料來源：公司 2022 年限制性股票首次授予公告，海通證券研究所 3.4 海外海外拓展拓展新能源新材料新能源新材料，打開市場空間，打開市場空間 海外工

75、程設計歷史悠久海外工程設計歷史悠久，海外項目標桿企業海外項目標桿企業。公司從五十年代起就開始承擔我國政府援助國外的輕工業工程設計任務，已承擔的設計和工程總承包項目跨歐、亞、非、拉美四大洲，包括幾內亞、馬里、坦桑尼亞、阿爾及利亞、阿爾巴尼亞、馬耳他、朝鮮、越南、蒙古、泰國、菲律賓、古巴、羅馬尼亞等，完成的項目類型有造紙廠、卷煙廠、火柴廠、自行車廠、鉛筆廠、圓珠筆廠、手表廠、食品廠、塑料制品廠、日用五金廠、化妝品廠等，比如八十年代，公司與朝鮮建筑設計同行合作設計的朝鮮咸豐圓珠筆廠、九十年代公司和古巴建筑設計同行合作設計的古巴自行車廠，在 2006 年建成投產的、由公司實行工程總承包的阿爾及利亞衛生

76、紙工廠，以及在非洲博茨瓦納設計的煤電一體化生活配套園區項目等。圖圖23 公司實行工程總承包的公司實行工程總承包的阿爾及尼亞衛生紙項目阿爾及尼亞衛生紙項目 資料來源：公司官網，海通證券研究所 圖圖24 協鑫博茨瓦納煤電一體化生活配套園區項目協鑫博茨瓦納煤電一體化生活配套園區項目 資料來源：公司官網，海通證券研究所 公司已先后在越南、孟加拉國、阿聯酋、埃塞俄比亞等國家承接了多個大型工程總承包項目，其中不乏越南和阿聯酋最大的造紙工廠項目、埃塞俄比亞最大的 PVC 化工項目、科特迪瓦規模最大的可可加工廠等標志性工程。在制漿造紙、制糖、環保業務等方面已經具備較強的海外競爭力，在亞洲、非洲等“一帶一路”沿

77、線國家積累了較好的品牌認同和美譽度，榮膺“海外項目標桿企業”稱號。2019 年，公司成功簽訂新加坡SPP 項目，這是公司在海外發達國家承接的第一個成規模的完整的 EPC 項目。它意味著企業實現了海外工程從“借船出?！钡健霸齑龊！?，從發展中國家到發達國家，從“為外國工程公司打工”到“與外國工程公司同臺 PK”的國際化 2.0 的迭代升級。公司研究中國海誠（002116）20 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖25 公司公司海外海外客戶遍及亞、歐、非、美及大洋洲等地客戶遍及亞、歐、非、美及大洋洲等地 資料來源：全景網，海通證券研究所 積極布局新能源新材料領域，積極布局新能源新材料領域，

78、新興產業打造“第二曲線”新興產業打造“第二曲線”。2022 年公司新能源新材料業務新簽訂單 6.70 億元，其中四季度單季新簽訂單 2.30 億元，同比高增 12.59 倍。近期，公司所屬廣州公司在新能源市場捷報頻傳，連續中標年產 20 萬噸鋰電池電解液及 10 萬噸鋰離子電池回收項目、寧都縣鈦時代 2GWh 復合鈦鋰電池生產廠房及周邊配套設施項目、年產 5 萬噸鋰離子動電池原材料項目、臨沂蘭城鈦時代 1GWh 復合鈦鋰電池生產項目等多個鋰電池項目，在新能源工程建設領域彰顯了優勢和實力。公司鋰電工程業務脫身于公司的鹽化工業務，公司也為容匯鋰電、中偉、華友等業主提供工程設計以及總承包服務。此外，

79、公司在污水、固廢處理，垃圾焚燒發電等領域不斷突破。根據上海經信委微信公眾號，在垃圾發電設計業務市場，公司占有率超過 40%，處于全國領先地位。圖圖26 公司打造國內最大垃圾焚燒處理項目公司打造國內最大垃圾焚燒處理項目 資料來源：全景網，海通證券研究所 圖圖27 公司打造全球首例制漿尾水零排放工程公司打造全球首例制漿尾水零排放工程 資料來源：全景網，海通證券研究所 公司研究中國海誠（002116）21 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 4.財務財務報表質量優，成長性凸顯報表質量優，成長性凸顯 2021 年保利集團提出年保利集團提出“5+1”業務體系，中國海誠是其科技、工程業務板塊，”業務體

80、系，中國海誠是其科技、工程業務板塊，自此自此公司發展呈加速態勢。公司發展呈加速態勢。2021 年以來歸母凈利潤高速增長，2021 年歸母凈利潤 1.61 億元，同比增長 151.82%。2022Q1-3 歸母凈利潤同比增長 51.48%；2021 年以來收入穩健增長，其中 2021 年公司實現營業總收入 52.65 億元，同比增長 3.30%；2022Q1-3 實現收入同比增長 14.04%。圖圖28 公司營業收入穩健增長，公司營業收入穩健增長，2022Q1-3 增速為增速為 14.04%資料來源：wind，海通證券研究所 圖圖29 公司歸母凈利潤公司歸母凈利潤高速增長高速增長，2021 年年

81、增長增長 151.82%資料來源：wind，海通證券研究所 毛利率毛利率 2021 年以來穩中有升、費用率有下降趨勢。年以來穩中有升、費用率有下降趨勢。公司毛利率 2021 年以來穩中有升，其中 2021 年公司毛利率為 12.67%，同比增加 2.53 個百分點；2022Q1-3 毛利率為 12.73%，同比增加 1.33 個百分點。費用方面，2021 年公司期間費用率 8.04%，同比上升 0.44 個百分點，但 2022 年以來有下降趨勢。2022Q1-3 期間費用率為 6.42%，同比下降 0.89 個百分點，其中財務/研發費用率同比下降 1.36/0.02 個百分點，銷售/管理費用率

82、同比上升 0.06/0.44 個百分點。圖圖30 毛利率毛利率 2021 年同比上升年同比上升 2.53 個百分點個百分點 資料來源：wind，海通證券研究所 圖圖31 公司公司 2022Q1-3 期間費用率下降期間費用率下降0.89 個百分點個百分點 資料來源：wind，海通證券研究所 輕裝上陣輕裝上陣，海外事件性影響消除，海外事件性影響消除，凈利率呈上升趨勢。凈利率呈上升趨勢。2016 年 4 月 7 日，公司全資子公司中國中輕國際工程有限公司（“北京公司”）與中國機械進出口（集團）有限公司以聯合體的方式簽訂了阿聯酋 ITTIHAD 國際投資有限公司（“業主”）投資的年產33 萬噸文化紙工

83、程 總承包合同。2020 年 4 月 7 日，業主提出銀行履約保函索賠，2020年 4 月 10 日，公司按照要求支付該項索賠 1.58 億元。因此，2019 和 2020 年公司業績受到影響，2020 年 7 月北京公司已經與業主就阿聯酋 ITTIHAD 造紙廠項目簽訂結算協議，目前公司因該事件受到的負面影響已消除。公司 2022 年以來凈利率呈上升趨勢，與公司毛利率上升，費用率下降有關。2021 公司研究中國海誠（002116）22 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 年公司凈利率為 3.05%，同比增加 1.80 個百分點；2022Q1-3 凈利率為 4.59%，同比增加 1.14

84、個百分點。圖圖32 2022 年以來公司凈利率呈上升趨勢年以來公司凈利率呈上升趨勢 資料來源：wind，海通證券研究所 2022 年年新簽訂單高速增長，在手訂單充足。新簽訂單高速增長，在手訂單充足。公司 2022 年全年新簽訂單 99.23 億元，同增 49.36%，Q4 單季度新簽訂單 23.63 億元，同比大幅增長 129.79%，新簽訂單延續高增長（Q3 單季新簽訂單同比增長 55.13%）。截止 2022 年四季度末公司累計已簽約未完工工程總承包項目 73.71 億元，約為 2021 年營收的 1.40 倍；此外，2022Q4 已中標未簽約總承包項目 4.3 億元，公司在手訂單充足。圖

85、圖33 公司公司 2022 年以來年以來新簽訂單高速增長新簽訂單高速增長 資料來源：公司各季度訂單公告，海通證券研究所 收現比逐年上升收現比逐年上升，經營現金流持續為正經營現金流持續為正。公司收現比近年來逐年上升，2021 年收現比為 104.15%，同比增加 3.47 個百分比；2022Q1-3 收現比為 127.05%，同比增加18.23 個百分比。同時公司凈利潤質量高，2021 年公司凈利潤現金含量達到 267.10%，2022Q1-3 凈利潤現金含量達到 335.33%?，F金流方面，公司近年來經營現金流持續為正，2021 年經營現金流量凈額 4.29 億元，同比小幅減少 7.76%；2

86、022Q1-3 經營現金流凈額為 5.85 億元，同比高增 124.21%。公司研究中國海誠（002116）23 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖34 公司公司收現比逐年上升收現比逐年上升 資料來源：wind，海通證券研究所 注：凈利潤現金含量=經營活動產生的現金流量凈額/歸母凈利潤 圖圖35 公司經營現金流保持正流入，公司經營現金流保持正流入，2022Q1-3 同增同增 124.21%資料來源：wind，海通證券研究所 應收賬款管理效果顯著應收賬款管理效果顯著，有息負債率低，有息負債率低，財務狀況良好財務狀況良好。公司近年來應收賬款管理效果顯著，收入質量較高，營收增速持續高于應收

87、賬款增速。2021 年公司營收增速為3.30%，應收賬款增速-8.46%。2022Q1-3 營收增速為 14.04%，應收賬款增速 3.59%。同時，近年來公司有息負債率不超過 1.40%，無長期借款和債券，且 2022 年以來呈下降趨勢，財務狀況良好。其中 2021 年公司有息負債率為 1.24%，2022Q1-3 有息負債率為 0.63%，同比降低 0.40 個 pct。圖圖36 公司公司營收增速高于應收賬款增速營收增速高于應收賬款增速，應收賬款管理效果顯著，應收賬款管理效果顯著 資料來源：wind，海通證券研究所 圖圖37 公司有息負債率極低，且公司有息負債率極低，且 2022 年以來年

88、以來呈下降趨勢呈下降趨勢 資料來源：wind，海通證券研究所 5.盈利預測與評級盈利預測與評級 1、公司是我國輕工行業提供工程設計咨詢服務和工程總承包服務的大型綜合性工程公司之一，工程總承包是公司的第一大主營業務，我們預計公司總承包業務收入將實現較快增長，2022、2023、2024 年營收分別增長 20%、15%、15%，毛利率分別為 6.5%、6.5%、6.5%；2、公司在輕工行業重要細分領域擁有很強的工程設計能力，我們預計公司設計業務收入未來將實現穩定增長，2022、2023、2024 年營收分別增長 8%、8%、8%，毛利率分別為 28%、28%、28%；3、公司是輕工行業龍頭企業，我

89、們預計未來其監理業務收入將繼續保持穩定增長，2022、2023、2024 年營收分別增長 8%、8%、8%，毛利率分別為 14%、14%、14%；4、公司在輕工行業重要細分領域擁有較強的全過程工程咨詢能力，2022 上半年咨詢業務收入同比下降較多，我們認為其 2022 年全年收入仍然同比下降，之后慢慢恢復較為穩定增長，預計公司咨詢業務收入 2022、2023、2024 年營收分別增長-10%、5%、5%，毛利率分別為 31%、31%、31%；5、公司 2022 上半年其他業務收入同比下降較多，且近三年均處于下降狀態，我們預計公司其他業務收入 2022、2023、2024 年營收分別增長-30%

90、、-20%、-10%，毛利率分別為-2%、-2%、-2%。公司研究中國海誠（002116）24 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 表表 9 分項業務預測表分項業務預測表（單位：百萬元）（單位：百萬元）工程總承包工程總承包 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主營業務收入 3343.13 3346.21 4015.45 4617.77 5310.43 增長率-13.85%0.09%20.00%15.00%15.00%主營業務成本 3308.74 3149.55 3754.45 4317.61 4965.26 主營業務利潤 34.39 196.66 261.00 300.

91、15 345.18 毛利率 1.03%5.88%6.50%6.50%6.50%設計業務設計業務 主營業務收入 1132.71 1211.14 1308.03 1412.67 1525.69 增長率 4.37%6.92%8.00%8.00%8.00%主營業務成本 803.77 874.69 941.78 1017.13 1098.50 主營業務利潤 328.94 336.46 366.25 395.55 427.19 毛利率 29.04%27.78%28.00%28.00%28.00%監理業務監理業務 主營業務收入 437.98 463.86 500.97 541.05 584.33 增長率 9

92、.12%5.91%8.00%8.00%8.00%主營業務成本 356.81 399.76 430.84 465.30 502.53 主營業務利潤 81.17 64.10 70.14 75.75 81.81 毛利率 18.53%13.82%14.00%14.00%14.00%咨詢業務咨詢業務 主營業務收入 166.00 227.09 204.38 214.60 225.33 增長率-6.61%36.80%-10.00%5.00%5.00%主營業務成本 100.31 156.69 141.02 148.07 155.47 主營業務利潤 65.69 70.40 63.36 66.52 69.85 毛

93、利率 39.57%31.00%31.00%31.00%31.00%其他業務其他業務 主營業務收入 16.80 16.75 11.73 9.38 8.44 增長率-53.61%-0.28%-30.00%-20.00%-10.00%主營業務成本 10.49 17.34 11.96 9.57 8.61 主營業務利潤 6.31-0.59-0.23-0.19-0.17 毛利率 37.58%-3.52%-2.00%-2.00%-2.00%營業營業收入合計收入合計 5096.63 5265.05 6040.56 6795.47 7654.22 綜合增長率-8.68%3.30%14.73%12.50%12.6

94、4%營業成本合計 4580.12 4598.02 5280.05 5957.68 6730.36 綜合毛利率 10.13%12.67%12.59%12.33%12.07%資料來源：公司年報（2020、2021），海通證券研究所 公司是保利集團旗下六大上市平臺之一，2021 年保利集團提出“5+1”業務體系，由此公司成為集團科技、工程業務板塊的組成部分，發展速度也迎來新態勢。公司由原國家輕工業部八家部屬設計院整體改制而來，設計優勢突出，尤其紙廠/糖廠/精細日用化工廠/酒廠等輕工行業大中型項目市占率超 70%。同時，公司下游行業眾多，與我國整體經濟發展息息相關；我們認為公司未來高增長來源：一方面，

95、通過高市占率的設計業務撬動整體輕工工程項目（尤其工程總承包）；另一方面，公司將充分受益于疫情后經濟復蘇以及雙碳推進。目前公司股權激勵已經完成授予，同時擬進行定增加速數字化轉型。近年新簽訂單高速增長，公司迎來高速發展時期，疊加財務報表質量優，看好公司未來增長前景。我們預計公司 22-23 年 EPS 分別為 0.53 和 0.68 元，給予 2022 年 26-27 倍市盈率，合理價值區間 13.66-14.19 元，維持“優于大市”評級。表表 10 可比公司估值表可比公司估值表 代碼 簡稱 總市值 (億元)EPS（元）PE（倍）2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E

96、 605598.SH 上海港灣 56.23 0.36 1.04 1.39 44.86 31.21 23.47 000628.SZ 高新發展 52.42 0.46 0.46 0.73 23.98 32.56 20.48 均值均值 0.41 0.75 1.06 34.42 31.88 21.97 注：收盤價為 2023 年 2 月 22 日價格，EPS 為 wind 一致預期 資料來源：wind，海通證券研究所 公司研究中國海誠（002116）25 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 6.風險提示風險提示 新冠疫情反復風險，募投項目不達預期風險，政策風險。公司研究中國海誠（002116）26

97、請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 財務報表分析和預測財務報表分析和預測 Table_ForecastInfo 主要財務指標主要財務指標 2021 2022E 2023E 2024E 利潤表（百萬元）利潤表（百萬元）2021 2022E 2023E 2024E 每股指標（元）每股指標（元）營業總收入營業總收入 5265 6041 6795 7654 每股收益 0.38 0.53 0.68 0.79 營業成本 4598 5280 5958 6730 每股凈資產 3.60 3.93 4.49 5.13 毛利率%12.7%12.6%12.3%12.1%每股經營現金流 1.03 1.33 1.21

98、 1.62 營業稅金及附加 27 31 35 39 每股股利 0.14 0.00 0.00 0.00 營業稅金率%0.5%0.5%0.5%0.5%價值評估（倍）價值評估（倍）營業費用 7 8 9 11 P/E 31.85 22.76 17.51 15.09 營業費用率%0.1%0.1%0.1%0.1%P/B 3.33 3.04 2.66 2.33 管理費用 237 265 282 291 P/S 0.95 0.85 0.75 0.67 管理費用率%4.5%4.4%4.2%3.8%EV/EBITDA 1.88 6.95 4.88 2.94 EBIT 212 273 321 366 股息率%1.2

99、%0.0%0.0%0.0%財務費用-1-38-45-51 盈利能力指標（盈利能力指標（%）財務費用率%0.0%-0.6%-0.7%-0.7%毛利率 12.7%12.6%12.3%12.1%資產減值損失-25-21-20-20 凈利潤率 3.1%3.7%4.3%4.4%投資收益 3 3 14 19 凈資產收益率 10.7%13.4%15.2%15.4%營業利潤營業利潤 191 280 347 403 資產回報率 3.3%3.9%4.7%4.6%營業外收支-1-14-1-1 投資回報率 11.5%13.3%13.7%13.7%利潤總額利潤總額 190 266 346 401 盈利增長（盈利增長（%

100、）EBITDA 268 313 361 406 營業收入增長率 3.3%14.7%12.5%12.6%所得稅 29 41 53 62 EBIT 增長率 117.2%29.0%17.5%13.9%有效所得稅率%15.4%15.4%15.4%15.4%凈利潤增長率 151.8%40.0%30.0%16.0%少數股東損益 0 0 0 0 償債能力指標償債能力指標 歸屬母公司所有者凈利潤歸屬母公司所有者凈利潤 161 225 293 339 資產負債率 69.2%71.1%69.4%70.4%流動比率 1.30 1.29 1.33 1.32 速動比率 1.03 1.03 1.06 1.06 資產負債表

101、（百萬元）資產負債表（百萬元）2021 2022E 2023E 2024E 現金比率 0.76 0.73 0.79 0.77 貨幣資金 2539 3008 3419 3988 經營效率指標經營效率指標 應收賬款及應收票據 602 863 783 1072 應收賬款周轉天數 41.66 41.66 41.66 41.66 存貨 6 48 0 58 存貨周轉天數 2.37 2.37 2.37 2.37 其它流動資產 1179 1360 1515 1719 總資產周轉率 1.12 1.13 1.12 1.12 流動資產合計 4327 5280 5717 6837 固定資產周轉率 25.03 28.4

102、5 30.46 32.07 長期股權投資 0 0 0 0 固定資產 209 215 231 246 在建工程 12 16 20 24 無形資產 56 61 66 72 現金流量表（百萬元）現金流量表（百萬元）2021 2022E 2023E 2024E 非流動資產合計 546 544 563 592 凈利潤 161 225 293 339 資產總計資產總計 4873 5824 6280 7429 少數股東損益 0 0 0 0 短期借款 5 5 5 5 非現金支出 99 67 67 67 應付票據及應付賬款 1707 2237 2213 2814 非經營收益 4 11-13-18 預收賬款 0

103、0 0 0 營運資金變動 166 265 172 303 其它流動負債 1614 1852 2094 2366 經營活動現金流經營活動現金流 429 568 518 692 流動負債合計 3325 4094 4312 5185 資產-38-52-59-70 長期借款 0 0 0 0 投資 0 0-2-2 其它長期負債 46 46 46 46 其他 5 3 14 19 非流動負債合計 46 46 46 46 投資活動現金流投資活動現金流-34-49-48-53 負債總計負債總計 3371 4139 4357 5231 債權募資 0 0 0 0 實收資本 418 428 428 428 股權募資

104、0 11 0 0 歸屬于母公司所有者權益 1502 1684 1923 2198 其他-58-60-60-70 少數股東權益 0 0 0 0 融資活動現金流融資活動現金流-58-49-60-70 負債和所有者權益合計負債和所有者權益合計 4873 5824 6280 7429 現金凈流量現金凈流量 331 469 411 569 備注：（1）表中計算估值指標的收盤價日期為 02 月 22 日；（2）以上各表均為簡表 資料來源：公司年報（2021），海通證券研究所 公司研究中國海誠（002116）27 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 信息披露信息披露 分析師聲明分析師聲明 Table_A

105、nalysts 張欣劼 建筑工程行業 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息，本人不保證該等信息的準確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業理解，清晰準確地反映了作者的研究觀點，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。分析師負責的股票研究范圍分析師負責的股票研究范圍 Table_Stocks 重點研究上市公司：中國建筑國際,中國核建,中國海誠,四川路橋,中材國際,中國鐵建,中糧科工,中國建筑,中國中鐵,中國建筑興業,中國能建,中國電建,深城交,蘇文電能,志特新材,中國交建,華設集團,華陽國際,中國化學

106、,江河集團,鴻路鋼構,上海港灣,森鷹窗業 投資評級說明投資評級說明 1.投資評級的比較和評級標準：投資評級的比較和評級標準：以報告發布后的 6 個月內的市場表現為比較標準，報告發布日后 6 個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期市場基準指數的漲跌幅；2.市場基準指數的比較標準：市場基準指數的比較標準：A 股市場以海通綜指為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普 500 或納斯達克綜合指數為基準。類類 別別 評評 級級 說說 明明 股票投資評股票投資評級級 優于大市 預期個股相對基準指數漲幅在 10%以上；中性 預期個股相對基準指數漲幅介于-10%與 10%之間；弱于大市 預期個

107、股相對基準指數漲幅低于-10%及以下；無評級 對于個股未來 6 個月市場表現與基準指數相比無明確觀點。行業投資評行業投資評級級 優于大市 預期行業整體回報高于基準指數整體水平 10%以上；中性 預期行業整體回報介于基準指數整體水平-10%與 10%之間；弱于大市 預期行業整體回報低于基準指數整體水平-10%以下。法律聲明法律聲明 本報告僅供海通證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告所載

108、的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。市場有風險，投資需謹慎。本報告所載的信息、材料及結論只提供特定客戶作參考，不構成投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。在法律許可的情況下，海通證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。本報告僅向特定客戶傳送，未經海通證券研究所書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方

109、式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。如欲引用或轉載本文內容，務必聯絡海通證券研究所并獲得許可，并需注明出處為海通證券研究所，且不得對本文進行有悖原意的引用和刪改。根據中國證監會核發的經營證券業務許可，海通證券股份有限公司的經營范圍包括證券投資咨詢業務。公司研究中國海誠（002116）28 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_PeopleInfo 海通證券股份有限公司研究所海通證券股份有限公司研究所 路 穎 所長(021)23219403 鄧 勇

110、 副所長(021)23219404 荀玉根 副所長(021)23219658 涂力磊 所長助理(021)23219747 余文心 所長助理(0755)82780398 宏觀經濟研究團隊 梁中華(021)23219820 應鎵嫻(021)23219394 李 俊(021)23154149 聯系人 李林芷(021)23219674 王宇晴 侯 歡(021)23154658 金融工程研究團隊 馮佳睿(021)23219732 鄭雅斌(021)23219395 羅 蕾(021)23219984 余浩淼(021)23219883 袁林青(021)23212230 黃雨薇(021)23154387 張耿宇

111、(021)23212231 聯系人 鄭玲玲(021)23154170 曹君豪 021-23219745 金融產品研究團隊 倪韻婷(021)23219419 唐洋運(021)23219004 徐燕紅(021)23219326 談 鑫(021)23219686 莊梓愷(021)23219370 譚實宏(021)23219445 吳其右(021)23154167 聯系人 滕穎杰(021)23219433 章畫意(021)23154168 陳林文(021)23219068 魏 瑋(021)23219645 江 濤(021)23219819 舒子宸 張 弛(021)23219773 固定收益研究團隊 姜

112、珮珊(021)23154121 王巧喆(021)23154142 聯系人 王冠軍(021)23154116 方欣來 021-23219635 藏 多(021)23212041 孫麗萍(021)23154124 張紫睿 021-23154484 策略研究團隊 荀玉根(021)23219658 高 上(021)23154132 鄭子勛(021)23219733 吳信坤 021-23154147 聯系人 余培儀(021)23219400 楊 錦(021)23154504 王正鶴(021)23219812 劉 穎(021)23214131 中小市值團隊 鈕宇鳴(021)23219420 潘瑩練(021

113、)23154122 聯系人 王園沁 02123154123 政策研究團隊 李明亮(021)23219434 吳一萍(021)23219387 朱 蕾(021)23219946 周洪榮(021)23219953 李姝醒 02163411361 聯系人 紀 堯 石油化工行業 鄧 勇(021)23219404 朱軍軍(021)23154143 胡 歆(021)23154505 聯系人 張海榕(021)23219635 醫藥行業 余文心(0755)82780398 鄭 琴(021)23219808 賀文斌(010)68067998 朱趙明(021)23154120 梁廣楷(010)56760096 孟

114、 陸 86 10 56760096 聯系人 周 航(021)23219671 彭 娉(010)68067998 肖治鍵(021)23219164 汽車行業 王 猛(021)23154017 房喬華 021-23219807 張覺尹 劉一鳴(021)23154145 公用事業 傅逸帆(021)23154398 吳 杰(021)23154113 聯系人 余玫翰(021)23154141 閻 石 批發和零售貿易行業 李宏科(021)23154125 高 瑜(021)23219415 汪立亭(021)23219399 聯系人 張冰清 021-23154126 曹蕾娜 互聯網及傳媒 毛云聰(010)58

115、067907 陳星光(021)23219104 孫小雯(021)23154120 聯系人 崔冰睿(021)23219774 康百川(021)23212208 有色金屬行業 陳曉航(021)23154392 甘嘉堯(021)23154394 陳先龍 02123219406 聯系人 張恒浩(021)23219383 房地產行業 涂力磊(021)23219747 謝 鹽(021)23219436 聯系人 曾佳敏(021)23154399 公司研究中國海誠（002116）29 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 電子行業 李 軒(021)23154652 肖雋翀(021)23154139 華晉書

116、02123219748 聯系人 文 燦(021)23154401 薛逸民(021)23219963 煤炭行業 李 淼(010)58067998 王 濤(021)23219760 聯系人 朱 彤(021)23212208 電力設備及新能源行業 房 青(021)23219692 徐柏喬(021)23219171 吳 杰(021)23154113 聯系人 姚望洲(021)23154184 柳文韜(021)23219389 馬菁菁 基礎化工行業 劉 威(0755)82764281 張翠翠(021)23214397 孫維容(021)23219431 李 智(021)23219392 聯系人 李 博 計算

117、機行業 鄭宏達(021)23219392 楊 林(021)23154174 于成龍(021)23154174 洪 琳(021)23154137 聯系人 楊 蒙(0755)23617756 楊昊翊 通信行業 余偉民(010)50949926 楊彤昕 010-56760095 聯系人 夏 凡(021)23154128 徐 卓 非銀行金融行業 何 婷(021)23219634 孫 婷(010)50949926 聯系人 曹 錕 010-56760090 任廣博(010)56760090 肖 堯(021)23154171 交通運輸行業 虞 楠(021)23219382 陳 宇(021)23219442

118、羅月江(010)56760091 紡織服裝行業 梁 希(021)23219407 盛 開(021)23154510 聯系人 王天璐(021)23219405 建筑建材行業 馮晨陽(021)23212081 潘瑩練(021)23154122 申 浩(021)23154114 顏慧菁 機械行業 趙玥煒(021)23219814 趙靖博(021)23154119 聯系人 劉綺雯(021)23154659 鋼鐵行業 劉彥奇(021)23219391 建筑工程行業 張欣劼 18515295560 聯系人 曹有成 18901961523 郭好格 13718567611 農林牧漁行業 李 淼(010)580

119、67998 鞏 健(021)23219402 食品飲料行業 顏慧菁 張宇軒(021)23154172 程碧升(021)23154171 聯系人 張嘉穎(021)23154019 軍工行業 張恒晅 聯系人 劉硯菲 021-2321-4129 胡舜杰(021)23154483 銀行行業 林加力(021)23154395 聯系人 董棟梁(021)23219356 徐凝碧(021)23154134 社會服務行業 汪立亭(021)23219399 許櫻之(755)82900465 聯系人 毛弘毅(021)23219583 王祎婕(021)23219768 家電行業 陳子儀(021)23219244 李

120、陽(021)23154382 劉 璐(021)23214390 造紙輕工行業 郭慶龍 高翩然 聯系人 王文杰 呂科佳 環保行業 戴元燦(021)23154146 研究所銷售團隊研究所銷售團隊 公司研究中國海誠（002116）30 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 深廣地區銷售團隊 伏財勇(0755)23607963 蔡鐵清(0755)82775962 辜麗娟(0755)83253022 劉晶晶(0755)83255933 饒 偉(0755)82775282 歐陽夢楚(0755)23617160 鞏柏含 張馨尹 0755-25597716 上海地區銷售團隊 胡雪梅(021)23219385

121、 黃 誠(021)23219397 季唯佳(021)23219384 黃 毓(021)23219410 胡宇欣(021)23154192 馬曉男 邵亞杰 23214650 楊祎昕(021)23212268 毛文英(021)23219373 譚德康 王祎寧(021)23219281 張歆鈺 周之斌 北京地區銷售團隊 殷怡琦(010)58067988 董曉梅 郭 楠 010-5806 7936 楊羽莎(010)58067977 張麗萱(010)58067931 郭金垚(010)58067851 張鈞博 高 瑞 上官靈芝 姚 坦 海通證券股份有限公司研究所 地址：上海市黃浦區廣東路 689 號海通證券大廈 9 樓 電話：（021）23219000 傳真：（021）23219392 網址：