計算機行業更新：教育信息化建設力度不改訂單端已有積極反饋-230227（18頁）.pdf

1、請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2023.02.27 教育信息化建設力度不改，訂單端已有積極反饋教育信息化建設力度不改，訂單端已有積極反饋 李沐華李沐華(分析師分析師)李雪薇李雪薇(分析師分析師)010-83939797 021-38031656 證書編號 S0880519080009 S0880520120006 本報告導讀：本報告導讀：2022年年4季度貸款政策陸續頒布，實訓、職教等教育信息化迎來發展契機；當下政策季度貸款政策陸續頒布，實訓、職教等教育信息化迎來發展契機；當下政策方向依舊延續，且訂單端已有積極反饋，看好教育信息化投資機會。方向依舊延續，且訂

2、單端已有積極反饋，看好教育信息化投資機會。摘要：摘要：貼息貸款政策持續落地，教育信息化或將再次迎來建設高峰。貼息貸款政策持續落地，教育信息化或將再次迎來建設高峰。2022年9 月份以來，關于教育信息化的利好政策密集出臺；2022 年 9 月 7日，國務院常務會議提出對高校、職業院校和實訓基地等 10 大領域設備購置和更新改造新增貸款，中央財政貼息 2.5 個百分點。2022 年9 月 28 日，央行設立設備更新改造專項再貸款，專項支持金融機構以不高于 3.2%的利率向制造業、社會服務領域和中小微企業、個體工商戶等設備更新改造提供貸款，以 1.75%的利率提供 2000 億元的再貸款。隨著相關專

3、項貸款加速落地，預計教育信息化產業需求將集中釋放。各層各級學校投資貸款需求旺盛，釋放市場增量信號或超千億。各層各級學校投資貸款需求旺盛，釋放市場增量信號或超千億。2022年第四季度迎來全國各地各層學校項目投資貸款需求旺季，累計 20余省超 1600 個項目已通過國家發改委批復。根據中國采招網公開招標信息，我們采用分層抽樣法對三類采購主體進行測算，預計帶動教育行業市場增量空間超過 2000 億元。面對資金助推，訂單端已有較多積極反饋面對資金助推，訂單端已有較多積極反饋。通過對2022年第四季度教育行業訂單情況進行的不完全統計，Q4 落地訂單個數達到 753 個，總額達 17.60 億元，訂單環比

4、、同比情況均有大幅提高，呈現種類多、數量多、金額高等特點。據統計，部分公司也在第四季度迎來需求爆發，同比環比增幅強勁。隨著高教、職教采購項目和金額顯著增加，預計將推動教育信息化行業景氣度快速提升。投資建議：投資建議：政策加持，高等院校加大投資，教育信息化迎來高景氣時代，在新一輪建設浪潮中具有綜合服務能力和全面產品布局的教育信息化龍頭公司將受益明顯，推薦標的科大訊飛，受益標的：捷安高科、運達科技、佳發教育。風險提示：風險提示：行業競爭加劇、信息化建設進度不及預期。評級：評級：增持增持 上次評級：增持 細分行業評級 相關報告 計算機 ChatGPT 已探索出多種可落地商業化模式 2023.02.2

5、5 計算機 兩會將至，國家安全成為核心主線 2023.02.22 計算機 生成式 AI 迎來拐點，ChatGPT 商用落地前景可期 2023.02.10 計算機 1月訂單整體小幅降低，表現分化 2023.02.06 計算機 ChatGPT 獲得廣泛關注，人工智能板塊醞釀主題投資大行情 2023.01.29 行業更新行業更新 股票研究股票研究 證券研究報告證券研究報告 計算機計算機 行業更新行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 of 18 目目 錄錄 1.利好政策頻出，帶動教育信息化需求釋放.3 1.1.千億教育貼息貸款加速投放，助推教育新基建.3 1.

6、2.教育數字化轉型趨勢明顯，高校、職校為核心發力點.5 2.全國各省教育領域投資需求步入快車道，千億級市場增量空間廣闊 6 2.1.各類學校申請項目建設投資、貸款總額可觀，實訓基地投入激增 6 2.2.需求政策共振改善教育行業市場空間格局，信息化賽道二次騰飛景氣向上.7 3.訂單側迎來結構性增長，普本職教信息化占比遙遙領先.8 3.1.2022 年年底訂單環比、同比大幅度上升，金額數量種類均有突破 8 3.2.教育信息化公司 2022Q4 訂單已有積極信號.10 3.3.教育信息化訂單落地響應力度強勁，普通本科與職業教育信息化改造程度超越雙一流高校.11 3.3.1.教育信息化依然處于領先賽道

7、，得益于政策落地，訂單優勢明顯 11 3.3.2.采樣分析：普通本科學校信息化訂單優勢較大、職業教育和雙一流高校各有側重.14 4.投資建議.16 5.風險提示.17 rRoPXX8ZbZbZqU9YyX7NcM6MsQqQoMoNkPrRmOjMnPzRbRqRqRuOoPmRxNnQsR 行業更新行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 of 18 1.利好政策頻出，帶動教育信息化需求釋放利好政策頻出，帶動教育信息化需求釋放 1.1.千億教育貼息貸款加速投放，助推教育新基建千億教育貼息貸款加速投放，助推教育新基建 專項貸款專項貸款+財政貼息“組合拳”，

8、擴大教育信息化市場需求。財政貼息“組合拳”，擴大教育信息化市場需求。2022 年 7月份以來，國家層面頂層設計和貼息政策均提出明確支持新一代信息設備采購，關于教育信息化的利好政策密集出臺；2022 年 9 月 7 日，國務院常務會議提出對高校、職業院校和實訓基地等 10 大領域設備購置和更新改造新增貸款，中央財政貼息 2.5 個百分點。2022 年 9 月 28 日，中國人民銀行宣布設立設備更新改造專項再貸款，支持金融機構以不高于3.2%的利率向制造業、社會服務領域和中小微企業、個體工商戶等設備更新改造提供貸款，額度為 2000 億元以上。2023 年 1 月 18 日，再度重申政策延續，對金

9、融機構從 1 月 1 日到 2 月 28 日期間對已經簽訂的貸款合同項目發繼續提供再貸款和財政貼息支持。組合政策的出臺帶來相關需求快速增長，教育信息化或將再次迎來行業東風。圖圖 1：專項貸款專項貸款+財政貼息政策密集發布財政貼息政策密集發布 數據來源：中國政府網，教育部官網，國泰君安證券研究。貼息政策持續推進，中長期貸款有望達到萬億級。貼息政策持續推進，中長期貸款有望達到萬億級。設備更新改造專項再貸款和貼息政策外，由國家發改委主導，銀保監會、國務院、監管部門等陸續推出擴大中長期貸款投放政策，明確由 21 家銀行共同實施，各銀行按照市場化原則，從備選項目清單當中自主選擇項目對接，主要投向傳統產業

10、改造升級、重要行業領域關鍵信息基礎設施國產化替代和教育領域技術裝備更新改造等 16 類領域、128 個細分領域。隨著一系列貼息貸款利好政策的加速落地，教育信息化各環節需求有望集中釋放，教育IT 產業鏈將迎來一波推升浪潮。行業更新行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 of 18 表表 1:教育信息化專項貸款教育信息化專項貸款+貼息政策梳理貼息政策梳理 部門部門 相關政策文件或會議相關政策文件或會議 主要內容主要內容 2022 年 7月 11日 銀 保 監會 關于進一步推動金融服務制造業高質量發展的通知 銀行機構要擴大制造業中長期貸款、信用貸款規模，重點支

11、持高技術制造業、戰略性新興產業，推進先進制造業集群發展。通知要求銀行優化重點領域金融服務，加大對傳統產業在設備更新、技術改造、綠色轉型發展等方面的中長期資金支持。2022 年 8月 31日 國務院 國務院常務會議 在信貸投放方面，要引導商業銀行擴大中長期貸款投放擴大中長期貸款投放，為重點項目建設、設備更新設備更新改造配足融資，著力擴大有效需求，促投資帶消費增就業，鞏固經濟恢復基礎，增強發展后勁。2022 年 9月 7日 國務院 國務院常務會議 決定對部分領域設備更新改造貸款階段性財政貼息和加大社會服務業信貸支持，促進消費發揮主拉動作用,對高校、職業院校和實訓基地高校、職業院校和實訓基地、醫院、

12、地下綜合管廊、新型基礎設施、產業數字化轉型和中小微企業、個體工商戶等設備購置和更新改造新增貸款，實施階段性鼓勵政策，中央財政貼息 2.5個百分點，期限 2年。申請貼息截至 2022年 12月 31日。2022 年 9月 13日 國務院 國務院常務會議 確定專項再貸款與財政貼息配套支持部分領域設備更新改造專項再貸款與財政貼息配套支持部分領域設備更新改造，擴市場需求、增發展后勁。會議決定，對制造業、服務業、社會服務領域和中小微企業、個體工商戶等在第四季度更新改造設備，支持全國性商業銀行以不高于3.2%的利率積極投放中長期貸款。人民銀行按貸款本金的 100%對商業銀行予以專項再貸款支持。專項再貸款額

13、度 2000億元以上，盡量滿足實際需求，期限 1年、可展期兩次。同時落實已定政策，中央財政為貸款主體貼息 2.5%，2022年第四季度內更新改造設備的貸款主體實際貸款成本不高于 0.7%。2022 年 9月 13日 教育部 關于抓緊做好項目儲備工作的預通知 擬對職業院校、高等學校設備購置與更新新增貸款對職業院校、高等學校設備購置與更新新增貸款，實施階段性鼓勵政策。重點支持職業院校、高等學校教學科研、實驗實訓等重大設備購置和配套設施建設，以及依托職業院校建設的高水平、專業化、開放型產教融合實訓基地重大設備購置。本輪貸款由中央財政貼息 2.5 個百分點，期限 2 年，每所學校貸款項目總投資原則上不

14、低于 2000 萬元，時限至 2022 年 12 月 31 日止。2022 年 9月 14日 教育部 關于教育領域擴大投資工作有關事項的 通知 明確專項貸款重點支持范圍包括：高校教學科研條件及儀器設備更新升級、高校教學科研條件及儀器設備更新升級、學校數字化建設，包括校園網絡及信息管理系統提檔升級，高性能計算系學校數字化建設，包括校園網絡及信息管理系統提檔升級，高性能計算系統，信息中心建設，智慧校園，智慧教室，數據中心的國產代替、實驗實統，信息中心建設，智慧校園，智慧教室，數據中心的國產代替、實驗實訓等資金的投入建設。訓等資金的投入建設。2022 年 9月下旬 監 管 部門 組織地方申報中長期貸

15、款項目，項目投向 16大領域及 128個細分領域。項目貸款需求需細分 2022 年 8 月至 12 月末貸款需求，如年內不使用貸款資金，則不予審批。建議對接銀行為國開行、農發行、進出口銀行、六大行及12家股份行，均為全國性銀行，一共 21家。在制造業中長期貸款方面，要求 21 家全國性銀行在 1-7 月新增 1.7 萬億元左右的制造業中長期貸款的基礎上，8-12 月鼓勵再新增 1 萬億-1.5 萬億元，各家銀行制造業中長期貸款增速原則上不低于 30%。2022 年 9月 28日 中 國 人民銀行 宣布設立設備更新改造專項再貸款 專項支持金融機構以不高于 3.2%的利率向制造業、社會服務領域和中

16、小微企業、個體工商戶等設備更新改造提供貸款。額度為 2000億元以上，利率1.75%，期限 1年，可展期 2次，每次展期期限 1年，發放對象包括國家開發銀行、政策性銀行、國有商業銀行、中國郵政儲蓄銀行、股份制商業銀行等 21家金融機構。設備更新改造專項再貸款政策支持領域為教育、衛生健康、文旅體育、實訓基地、充電樁、城市地下綜合管廊、新型基礎設施、產業數字化轉型、重點領域節能降碳改造升級、廢舊家電回收處理體系等 10個領域設備購置與更新改造。其中教育領域主要覆蓋高校和職業院校高校和職業院校。行業更新行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 of 18 202

17、2 年 9月 29日 財政部、國 家 發展 改 革委、人民銀行、審計署、銀保 監 會五部門 關于加快部分領域設備更新改造貸款財政貼息工作的通知(財金202299號)將貼息貸款進一步推進落實，提出時間表。對 2022年 12月 31日前新增的部分領域設備更新改造貸款貼息 2.5 個百分點，期限 2 年【3.2%的優惠貸款，扣除貼息就是 0.7%】。人民銀行提配套再貸款，利率 1.75%，展期后可以長達三年。2022年10 月 26日 國 務 院辦公廳 第十次全國深化“放管服”改革電視電話會議重點任務分工方案 明確提出“抓緊研究支持制造業企業、職業院校等設備更新改造的政策，金融機構對此要增加中長期

18、貸款投放?！蓖瑫r提到，要引導商業銀行擴大中長期貸款投放，為設備更新改造等配足融資。2023 年 1月 18日 中 國 人民銀行、財 政 部辦公廳 關于繼續做好部分領域設備更新改造專項再貸款和財政貼息工作的通知 明確提出貸款政策延續貸款政策延續。對金融機構再 2023年 1月 1日至 2023年 2月 28日期間向 2022年 12月 31日前已簽訂貸款合同項目發放的貸款繼續提供再貸款和財政貼息支持。人民銀行將在此期間每月進行一次再貸款審核，財政部將指導地方財政部門做好貼息工作。數據來源：中國政府網，教育部官網，國泰君安證券研究。1.2.教育數字化轉型趨勢明顯，高校、職校為核心發力點教育數字化轉

19、型趨勢明顯，高校、職校為核心發力點 高教、職教、實訓基地將充分受益本次政策紅利，教育設備需求加速攀高教、職教、實訓基地將充分受益本次政策紅利，教育設備需求加速攀升。升。自 2022 年 9 月份以來，多項舉措密集推進，教育信息化的發展方向也在持續拓寬。2022 年 9 月 7 日，國務院常務會議提出對高校、職業院校和實訓基地等 10 大領域設備購置和更新改造新增貸款。2022 年 9 月14 日，教育部發布關于教育領域擴大投資工作有關事項的通知明確指出，圍繞解決國家重大戰略需求和卡脖子攻關任務，建設一批重大科技基礎設施；重點支持信息系統、計算機終端、數據中心的國產化替代等。隨著貼息貸款政策效應

20、逐步釋放，以高教、職教、實訓基地為主的信息化訂單將顯著增長。而在國產化替代的浪潮下，校園數字化建設將迎來新發展。表表 2:高教、職教、實訓基地相關政策高教、職教、實訓基地相關政策 時間時間 部門部門 相關政策文件或會議相關政策文件或會議 主要內容主要內容 2022 年 9月 14日 教育部 關于教育領域擴大投資工作有關事項的 通知 明確專項貸款重點支持范圍包括：高校教學科研條件及儀器設備更新升級、高校教學科研條件及儀器設備更新升級、學校數字化建設，包括校園網絡及信息管理系統提檔升級，高性能計算系學校數字化建設，包括校園網絡及信息管理系統提檔升級，高性能計算系統，信息中心建設，智慧校園，智慧教室

21、，數據中心的國產代替、實驗實統，信息中心建設，智慧校園，智慧教室，數據中心的國產代替、實驗實訓等資金的投入建設。訓等資金的投入建設。2022 年 9月 20日 工 信 部中 小 企業 發 展促 進 中心 關于組織開展“專精特新產業學院”建設的通知 在全國范圍內分批遴選高校，聯合“專精特新”企業、關鍵產業鏈重點龍頭企業等單位，共同建設 100至 150所專精特新產業學院。而在 10月剛剛結束的大會中，更是明確指出“堅持教育優先發展、科技自立自強、人才引領驅動，加快建設教育強國、科技強國、人才強國，全面提高人才自主培養質量，著力造就拔尖創新人才，聚天下英才而用之”。2022年11月 1日 工信部、

22、教 育 部等 五 部門 虛擬現實與行業應用融 合 發 展 行 動 計 劃(2022-2026年)強化虛擬現實與 5G、人工智能、大數據、數字孿生等技術的深度融合，疊加“虛擬現實+”賦能能力。行業更新行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 of 18 2022年12 月 21日 中 共 中央 辦 公廳、國務院 辦 公廳 關于深化現代職業教育體系建設改革的 意見 深化職業教育供給側結構性改革，堅持以人為本、能力為重、質量為要、守正創新，建立健全多形式銜接、多通道成長、可持續發展的梯度職業教育和培訓體系，推動職普協調發展、相互融通，讓不同稟賦和需要的學生能夠多

23、次選擇、多樣化成才；堅持以教促產、以產助教、產教融合、產學合作，延伸教育鏈、服務產業鏈、支撐供應鏈、打造人才鏈、提升價值鏈，推動形成同市場需求相適應、同產業結構相匹配的現代職業教育結構和區域布局。構建央地互動、區域聯動，政府、行業、企業、學校協同的發展機制，鼓勵支持省(自治區、直轄市)和重點行業結合自身特點和優勢，在現代職業教育體系建設改革上先行先試、率先突破、示范引領，形成制度供給充分、條件保障有力、產教深度融合的良好生態。數據來源：中國政府網，教育部官網，國泰君安證券研究。2.全國各省教育領域投資需求步入快車道，千億級市全國各省教育領域投資需求步入快車道，千億級市場增量空間廣闊場增量空間廣

24、闊 2.1.各類學校申請項目建設投資、貸款總額可觀，實訓基地投各類學校申請項目建設投資、貸款總額可觀，實訓基地投入激增入激增 教育領域投資市場旺季來臨教育領域投資市場旺季來臨，2022年第四季度教育領域投資貸款申報涉年第四季度教育領域投資貸款申報涉及全國及全國 20余個省份，超余個省份，超 1,600個項目通過國家發改委批準，累計投資金個項目通過國家發改委批準，累計投資金額約額約 2,500 億元。億元。根據各省在發改委網站上披露的項目投資信息，我們對雙一流、普通本科與職業教育三類教育領域申報主體在 2022 年第四季度的項目投資需求與貸款需求進行不完全統計，整理得到 25 個省份的1,659

25、個項目信息，累計投資金額為2,472.45億元，貸款金額為1,862.69億元。其中，項目投資需求在 10億元以上的個數為 33個，占比為1.96%；項目投資需求在 1 至 10 億元之間的個數為 414 個，占比為 24.54%；項目投資需求在 1 億元以內的個數為 1187 個，占比為 70.36%。整體來看，教育領域項目投資規模大、金額高，得益于項目數量眾多。圖圖 2 教育領域單個項目投資金額范圍各異教育領域單個項目投資金額范圍各異 數據來源：國家發改委官網、國泰君安證券研究 以職業教育為申報主體的實訓基地項目申報情況呈短期大規模增長態以職業教育為申報主體的實訓基地項目申報情況呈短期大規

26、模增長態勢，占全部項目比例高達勢，占全部項目比例高達 48.49%。不同于以本科教育為申報主體的科研、智慧教室等項目投入持續保持在較高水平，以職業教育作為申報主1.96%24.54%70.36%投資金額在10億元以上投資金額在1億元至10億元之間投資金額在1億元以下 行業更新行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 of 18 體的項目集中在實訓基地/中心建設首次迎來行業高點。具體表現在申報范圍廣、項目數量多。全國各省市共計 818 個以職業教育為申報主體的實訓基地項目，涵蓋機械制造、軌道交通等多元產業，總投資需求達795.15 億元，總貸款需求達 575

27、.80 億元，乘教育行業東風闊步前行。圖圖 3 河北省職業教育為申報主體的實訓基地項目數量短期大規模增長河北省職業教育為申報主體的實訓基地項目數量短期大規模增長 數據來源：河北省發改委官網、國泰君安證券研究 2.2.需求政策共振改善教育行業市場空間格局，信息化賽道二需求政策共振改善教育行業市場空間格局，信息化賽道二次騰飛景氣向上次騰飛景氣向上 根據抽樣測算法，根據抽樣測算法，2022年第四季度教育領域投資市場規模約為年第四季度教育領域投資市場規模約為2，077.62億元。億元。根據中國采招網信息，我們對 2022 年第四季度教育行業招標情況進行不完全統計，篩選出采購主體為雙一流高校、普通本科與

28、職業教育的訂單后進行整理，得到招標數據共 515 條。將各層抽樣后得到的 20 所學校招標訂單情況進行匯總，得到各層的抽樣總金額與單個學校平均金額。根據國家統計局 2021 年披露的全國教育事業統計信息，記錄雙一流高校 137 所、普通本科學校 1,135 所、職業教育學校 11,333 所。市場份額采用抽樣測算方法，即將該層學校個數乘抽樣單個學校平均金額。職業教育占據市場份額超職業教育占據市場份額超 60%，教育信息化市場規模約為，教育信息化市場規模約為 1,695.68億億元，占比元，占比 81.62%，處于教育行業賽道絕對優勢。，處于教育行業賽道絕對優勢。在各層各級學校中，職業教育學校占

29、據市場份額最多，約為 1,354.97 億元，其次是普通本科（531.47 億元）與雙一流高校（191.18 億元）。由此可見，職業教育學校雖然單個學校平均金額不高，但是數量占據絕對優勢，或成為本輪拉升主力軍。此外，信息化占比在各層各級學校中依然可觀，整體占比達到 81.62%。其中，普通本科學校信息化占比最高，為 88.77%，其次是職業教育學校（80.71%）和雙一流高校（68.12%）。行業更新行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 8 of 18 表表 3:各層各級學校抽樣各層各級學校抽樣測算市場空間在千億級，信息化占比可觀測算市場空間在千億級，信息

30、化占比可觀 抽樣總金額抽樣總金額 （億元）（億元）抽樣單個學校抽樣單個學校平均金額平均金額 學校個數學校個數 市場空間市場空間 （億元）（億元）信息化占比信息化占比 雙一流高校 整體 27.91 1.40 137 191.18 68.12%信息化 19.01 0.95 130.24 普通本科學校 整體 9.37 0.47 1,135 531.47 88.77%信息化 8.31 0.42 471.77 職業教育學校 整體 2.39 0.12 11,333 1,354.97 80.71%信息化 1.93 0.10 1,093.66 總計 整體 2,077.62 81.62%信息化 1,695.68

31、 數據來源：中國采招網，國泰君安證券研究 3.訂單側迎來結構性增長，普本職教信息化占比遙遙訂單側迎來結構性增長，普本職教信息化占比遙遙領先領先 3.1.2 2022022年年底訂單環比、同比大幅度上升，金額數量種類均年年底訂單環比、同比大幅度上升，金額數量種類均有突破有突破 訂單側得益于貼息貸款政策，迎來新一輪落地訂單量結構性增長。訂單側得益于貼息貸款政策，迎來新一輪落地訂單量結構性增長。2022年年底，教育信息化 2.0 進入收尾階段，政策涉及訂單落地節奏加快，投入方向由高教逐漸向職教、實訓室擴散。根據中國采招網信息，我們對 2022 年第四季度教育行業訂單情況進行不完全統計，篩選出采購主體

32、為雙一流高校、普通本科與職業教育的訂單后進行整理，涉及 6 類采購項目，得到訂單數據共 753 條，金額跨度范圍由萬級至億級。整體來看，訂單環比、同比情況均有大幅提高，呈現種類多、數量多、金額高等特點。從訂單種類來看，主要包括科研、儀器、創新平臺、實訓室、智慧校園從訂單種類來看，主要包括科研、儀器、創新平臺、實訓室、智慧校園和基礎設施等設備購置更新改造項目，與政策出臺之前相比，涉及范圍和基礎設施等設備購置更新改造項目，與政策出臺之前相比，涉及范圍更廣，細分領域更深。更廣，細分領域更深。其中，儀器購置更新訂單占比居首，為 31.60%，其次分別是科研項目（26.00%）、實訓室（18.40%）、

33、基礎設施（15.60%）、創新平臺（6.13%）和智慧校園（2.27%）?；A設施建設為科研平臺、創新平臺以及智慧教室提供了硬件可能，故在本輪拉動涉及范圍內貢獻可觀。行業更新行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 9 of 18 圖圖 4 訂單涉及建設對象類型增加，范圍廣闊訂單涉及建設對象類型增加，范圍廣闊 數據來源：中國采招網、國泰君安證券研究 從訂單個數來看，貼息貸款等政策出臺后，訂單落地響應力度大。從訂單個數來看，貼息貸款等政策出臺后，訂單落地響應力度大。2022年第四季度，總訂單個數達到 753 個，同比增幅強勁。此外，訂單存在季節性因素，在政策加持

34、下，2022 年第四季度單月訂單個數連續實現環比突破，11 月、12 月漲幅分別達到 4.13%、301.59%。鑒于部分訂單仍處于招標階段，預計這一上升趨勢有望在 2023 年年初繼續保持。從訂單金額來看，從訂單金額來看，2022年第四季度落地訂單金額大幅拉升，總額達年第四季度落地訂單金額大幅拉升，總額達17.60億元億元，市場前景廣闊。市場前景廣闊。10、11 月單月訂單額基本持平，略有下降。12 月環比增長達 962.20%，實現十億級突破，單月訂單額達到 15.04 億元。其中科研貢獻占比最大，為 7.48 億元，其次為儀器、實訓室，分別為 4.84億元、2.15 億元。同一采購學校的

35、訂單眾多，最高合計金額為 3.24 億元，單筆訂單最高金額達到 1.14 億元?？梢?2022 年年底教育行業設備購置更新改造落地進入爆發期。圖圖 5 5：2 2022022 年年底訂單個數激增，年底落地響應力度強年年底訂單個數激增，年底落地響應力度強 圖圖 6 6：2 2022022Q Q4 4訂單金額同比連續增長，整體趨勢明朗（億元）訂單金額同比連續增長，整體趨勢明朗（億元）數據來源：中國采招網、國泰君安證券研究 數據來源：中國采招網、國泰君安證券研究 從訂單金額體量分布來看，區間在從訂單金額體量分布來看，區間在 100萬元至萬元至 500萬元的訂單總額最高，萬元的訂單總額最高，為為 7.

36、00 億元。億元。金額區間為 5000 萬元以上的訂單數量為 1 個，區間為 1000萬元至 5000 萬元的訂單數量為 23 個，區間為 500 萬元至 1000 萬元的訂單數量為 58 個，區間為 100 萬元至 500 萬元的訂單數量為 299 個，區間為 100 萬元以下的訂單數量為 371 個。其中，位于區間為 1000 萬元至 5000 萬元的訂單項目以教育信息化改造項目為主，位于區間為 100科研儀器創新平臺實訓室基礎設施智慧校園38278173012033540280137177338159160306090120150180科研儀器創新平臺 實訓室 基礎設施智慧校園10月11

37、月12月0.34 0.18 0.05 0.16 0.29 0.13 0.270.260.150.400.330.006.864.410.981.590.770.430.001.002.003.004.005.006.007.00科研儀器創新平臺 實訓室 基礎設施智慧校園10月11月12月 行業更新行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 10 of 18 萬元至 500 萬元的訂單項目以儀器購置更新為主，其他區間各類項目均勻分布。表表 4：2022 年第四季度教育信息化年第四季度教育信息化+貼息貸款訂單持續落地（部分）貼息貸款訂單持續落地（部分）項目名稱項目名

38、稱 中標時間中標時間 中標金額中標金額 河北醫科大學教學科研平臺設備購置項目 2022-12-19 11,386.91 河北醫科大學教學科研平臺設備購置項目 2022-12-27 2,447.31 河北醫科大學教學科研平臺設備購置項目 2022-12-27 2,075.00 河北醫科大學教學科研平臺設備購置項目 2022-12-27 2,012.60 河北經貿大學教學科研數字化平臺及智慧校園設備購置 2022-12-27 1,201.61 東北林業大學生態系統大數據研發中心基礎設備購置 2022-12-29 806.66 石家莊鐵道大學高水平科研創新平臺儀器設備購置項目-交通信息安全方向 20

39、22-12-19 698.50 安徽城市管理職業學院混合型智慧實訓室及創業培訓實訓室建設 2022-12-26 690.04 清華大學模擬實訓室中心設備購置 2022-10-31 494.53 北京市昌平職業學?，F代服務業綜合實訓中心烹飪專業實訓室設備購置項目 2022-12-02 459.26 數據來源：中國采招網，國泰君安證券研究 3.2.教育信息化公司教育信息化公司 2022Q42022Q4 訂單已有積極信號訂單已有積極信號 受政策推動，受政策推動，2022Q42022Q4 已有部分教育信息化公司迎來需求爆發。已有部分教育信息化公司迎來需求爆發。根據中國采招網信息，我們對捷安高科、競業達

40、和正元智慧 2022 年第四季度相關訂單進行了統計，可以看出自 2022 年 9 月 28 日央行宣布設立設備更新改造專項再貸款之后，抽樣企業第四季度訂單收入快速提升，且同比環比增幅強勁。其中，軌交職教實訓設備商捷安高科 2022Q4 總訂單額達 9196 萬元，同比有所上升；高校/職校智慧課堂提供商競業達第四季度訂單金額超7000萬元，較 2021 年同期增長 233.37%，12 月單月表現強勁，訂單金額達4544 萬元；智慧校園融合智能服務商正元智慧單四季度實現訂單總額1.25 億元，同比增長 230.92%，單月訂單金額連續實現環比突破，11 月、12 月漲幅分別達到 29.31%、5

41、29.19%。由于部分訂單仍處于招標階段，預計這一上升趨勢有望在 2023 年初繼續保持。圖圖 7 7：2022 Q42022 Q4 訂單金額同比提升訂單金額同比提升 發展態勢明朗發展態勢明朗 圖圖 8 8：2022 Q42022 Q4 訂單金額環比增長訂單金額環比增長 有望繼續催化有望繼續催化 數據來源：中國采招網、國泰君安證券研究 數據來源：中國采招網、國泰君安證券研究 8495215037839196716912520050001000015000捷安高科競業達正元智慧2021Q4(萬元）2022Q4（萬元）3114255712002987671552239445449767020004

42、000600080001000012000捷安高科競業達正元智慧10月（萬元）11月（萬元）12月（萬元）行業更新行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 11 of 18 訂單數目顯著提升，大額訂單激增。訂單數目顯著提升，大額訂單激增。據統計，捷安高科、競業達、正元智慧 2022 年第四季度訂單數量遠超同期，增速分別達到1.92%、61.11%、89.74%。同時大額訂單較 2021 年同期實現突破，競業達和正元智慧千萬級訂單增量明顯。表表 5：2022 年第四季度抽樣公司大額訂單（部分）年第四季度抽樣公司大額訂單（部分）中標企業中標企業 項目內容項目內容

43、中標時間中標時間 中標金額（萬中標金額（萬元）元）捷安高科 遼河石油職業技術學院（盤錦職業教育培訓中心）應急宣教體驗館及實訓基地設備采購項目 2022-12-23 852.10 捷安高科 高速鐵路動車組技術虛擬仿真實訓基地建設項目 2022-12-26 710.00 捷安高科 昆明鐵道職業技術學院 2022 年高速鐵路示范性虛擬仿真實訓基地設備采購項目 2022-11-11 657.21 捷安高科 遼寧鐵道職業技術學院調車仿真實訓室項目采購 2022-12-19 349.50 捷安高科 江西交通職業技術學院車輛轉向架檢修實訓室項目 2022-10-13 298.50 捷安高科 成都工業職業技術

44、學院智慧軌道創新研發中心建設項目政府采購 2022-10-27 269.40 競業達 北京交通大學 2022 年本科生院專項采購項目 2022-12-22 1460.59 競業達 北京航空航天大學老主樓智慧教室配套教學設備購置項目 2022-10-13 1258.00 競業達 北京航空航天大學沙河校區新建智慧教室配套設備購置項目 2022-12-16 1144.39 競業達 西北師范大學本科教學多應用場景功能性升級與改造項目（一期）2022-12-26 433.50 競業達 北京中醫藥大學和平街校區模擬醫院建設項目 2022-10-18 375.40 競業達 北京中醫藥大學模擬醫院虛擬實訓教學

45、設備家具購置項目 2022-10-13 369.80 正元智慧 中國農業銀行股份有限公司山西省分行太原師范學院校園信息化建設項目 2022-12-16 2099.70 正元智慧 中國農業銀行浙江萬里學院智慧校園二期項目 2022-12-15 1495.84 正元智慧 臺州學院智慧校園項目（新）2022-12-13 1090.00 正元智慧 衡陽師范學院智能校園一卡通項目 2022-12-21 738.61 正元智慧 智慧校園基礎設備采購項目 2022-12-18 693.81 正元智慧 西安外國語大學安防系統升級改造項目 2022-12-28 461.55 數據來源：中國采招網，國泰君安證券研

46、究 可以看出，此次貼息貸款政策在助力高校和職業院校加快科研、教學領域投入的同時，也將助力高校信息化領域的投入大幅提升，而教育信息化相關公司也將充分受益此輪建設的拉動，迎來需求爆發期。我們預計隨著再貸款的持續落地以及后續發酵，教育 IT 產業鏈將繼續迎來持續高景氣時期。3.3.教育信息化訂單落地響應力度強勁，普通本科與職業教育教育信息化訂單落地響應力度強勁，普通本科與職業教育信息化改造程度超越雙一流高校信息化改造程度超越雙一流高校 3.3.1.教育信息化依然處于領先賽道，得益于政策落地，訂單優勢明顯教育信息化依然處于領先賽道，得益于政策落地，訂單優勢明顯 行業更新行業更新 請務必閱讀正文之后的免

47、責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 12 of 18 信息化改造依然處于教育行業領先賽道，訂單優勢明顯。信息化改造依然處于教育行業領先賽道，訂單優勢明顯。在 2022年第四季度的訂單種類中，科研、創新平臺、實訓室、基礎設施和智慧校園是教育信息化 2.0 改造的承載主體，共計訂單 513 個，占總訂單個數的68.13%；累計金額達 11.16 億元，占訂單總額的 72.48%。教學設備更新改造為本輪政策拉動另一賽道，其涉及訂單種類較為單一，以儀器設備購置為主，共計訂單 237 個，占總訂單個數的 31.87%；累計金額達 4.84億元，占訂單總額的 27.52%。此外，從大額訂單情況來看

48、，在全部 24 個千萬級訂單中，僅有 1 個屬于教學設備更新改造項目，其它均為教育信息化大單，信息化改造賽道占據絕對優勢。整體來看，教育信息化訂單種類、個數、金額與教學設備更新改造相比均略勝一籌，處于市場主導地位，多方面領先于其余賽道。圖圖 9 9：信息化訂單個數絕對領先于其余賽道：信息化訂單個數絕對領先于其余賽道 圖圖 1010：總訂單金額中，信息化改造占據份額近四分之三（億元）：總訂單金額中，信息化改造占據份額近四分之三（億元）數據來源：中國采招網、國泰君安證券研究 數據來源：中國采招網、國泰君安證券研究 多元化落地項目產品構建教育信息化場景多元化落地項目產品構建教育信息化場景，包括實訓基

49、地、智慧校園、，包括實訓基地、智慧校園、智慧教室建設等。智慧教室建設等。信息化改造訂單所涉及項目類型繁多，采購產品多樣，加速教研數智化轉型。訂單項目包括公共科研平臺建設、智能虛擬仿真實驗教學中心建設（實訓基地）、智慧教室建設等等，均包含于貼息貸款政策范圍內。其中，智能虛擬仿真實驗教學中心（實訓基地）與智慧教室建設屬于教育信息化 2.0 主要場景，共計訂單金額 2.71 億元，行情正處于起步階段。智能虛擬仿真實驗教學中心（實訓基地）落地訂單涉及行業包括餐飲、交通、機械工程、傳媒、電子商務等，項目細分度、系統復雜度較高。采購產品包括烹飪設備、無人機、機床、智能分揀與倉儲工作臺等，涉及訂單 138

50、條，累計金額 2.15 億。智慧教室建設項目落地訂單采購單位以高等教育學校為主，產品智能度高，包括數字資源庫、標準化考場擴容設備等，中標金額相對實訓室較高，涉及訂單 17 條，累計金額 0.55 億。513237信息化教學設備購置12.764.84信息化教學設備購置 行業更新行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 13 of 18 圖圖 11 智慧校園以物聯網為基礎，打造工作、學習和生活一體化環境智慧校園以物聯網為基礎，打造工作、學習和生活一體化環境 數據來源：太原理工大學信息化管理與建設中心官網 圖圖 12 實訓基地信息化項目細分度、系統復雜度較高實訓基地

51、信息化項目細分度、系統復雜度較高 數據來源：海南省工業學校官網 單筆信息化改造落地訂單最高金額達單筆信息化改造落地訂單最高金額達1.14億元，中標日期為億元，中標日期為2022年年12月月 19日，用于河北醫科大學教學科研平臺設備購置項目，屬于貼息貸日，用于河北醫科大學教學科研平臺設備購置項目，屬于貼息貸款政策范圍內?？钫叻秶鷥?。大型科研儀器共享服務平臺包括：整體動物成像實驗室、顯微成像實驗室、細胞分析實驗室、化學分析實驗室和分子生物學技術實驗室等。目前平臺已新購置冷凍電子顯微鏡（talos F200C）、微滴式數字 PCR 儀（QX200 Auto DG）、雙光子激光掃描顯微鏡（FV120

52、0MPE）、超高效液相色譜-四極桿-靜電場軌道肼質譜儀（Q Exactive Plus）和超高速離心機（CP100NX）等多臺大中型先進的科研儀器設備。行業更新行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 14 of 18 圖圖 13 大型信息化科研儀器共享服務平臺推進科技開放共享，資源眾多大型信息化科研儀器共享服務平臺推進科技開放共享，資源眾多 數據來源：河北醫科大學醫學與健康研究院官網 3.3.2.采樣分析：普通本科學校信息化訂單優勢較大、職業教育和雙一采樣分析：普通本科學校信息化訂單優勢較大、職業教育和雙一流高校各有側重流高校各有側重 本輪信息化改造主體對象

53、為普通本科和職業教育，其信息化訂單占比超本輪信息化改造主體對象為普通本科和職業教育，其信息化訂單占比超越雙一流高校。越雙一流高校。政策涉及訂單中，招標學校為普通本科與職業學校訂單數為 625 個，占總訂單數的 83.00%；招標學校為雙一流高校訂單數為128 個，占總訂單數的 17.00%。對 2022 年第四季度訂單進行分層分級梳理，按照雙一流高校、普通本科高校和職業院校三類高職院校，每類院校抽取兩所代表性樣本，摘錄并分析其 2022 年 10 月 1 日至 12 月 31日的中標信息。整體來看，本季度雙一流高校中標特點為涉及種類少、訂單數量多、項目金額大、信息化項目占比相對較??；普通本科高

54、校與職業院校本輪中標特點為涉及種類多、訂單數量多、項目金額小，信息化項目占比相對較高。普通本科學校為本輪政策訂單拉升幅度最大的院校層級，普通本科學校為本輪政策訂單拉升幅度最大的院校層級，2022年第四季年第四季度共計落地訂單度共計落地訂單 579個，訂單累計金額高達個，訂單累計金額高達 12.16億；信息化項目個億；信息化項目個數數為為 428 個，金額比例在個，金額比例在 70%以上。以上。2022 年 10 月 1 日至 12 月 31 日，單筆中標最高金額訂單為河北醫科大學教學科研平臺設備購置項目，屬于教育信息化內容，中標金額為 1.14 億元。此外，河北醫科大學教學科研平臺設備購置項目

55、訂單總個數較多，共計 3.26 億元，均屬于創新平臺建設款項；同一采購學校中標個數最多訂單為河北經貿大學教學科研數字化平臺及智慧校園設備購置項目，中標總金額為 1.02 億元，教育信息化占比為 99.98%，屬于創新平臺建設款項。整體來看，普通本科高校信息化訂單個數占比優勢較大，單筆信息化訂單金額較高。表表 6:普通本科學校代表性樣本部分中標信息披露（不完全統計）普通本科學校代表性樣本部分中標信息披露（不完全統計）招標學校招標學校 項目內容項目內容 中標時間中標時間 中標金額（萬元）中標金額（萬元）行業更新行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 15 of

56、18 河北醫科大學 教學科研平臺設備購置項目 2022-12-19 11,386.91 河北醫科大學 教學科研平臺設備購置項目 2022-12-27 2,447.31 河北醫科大學 教學科研平臺設備購置項目 2022-12-27 2,075.00 河北醫科大學 教學科研平臺設備購置項目 2022-12-27 2,012.60 河北醫科大學 教學科研平臺設備購置項目 2022-12-27 1,887.00 河北醫科大學 教學科研平臺設備購置項目 2022-12-26 1,675.80 河北醫科大學落地訂單金額小計 32,596.51 河北經貿大學 教學科研數字化平臺及智慧校園設備購置項目 202

57、2-12-27 1,201.61 河北經貿大學 教學科研數字化平臺及智慧校園設備購置項目 2022-12-30 1,028.63 河北經貿大學 教學科研數字化平臺及智慧校園設備購置項目 2022-12-29 848.10 河北經貿大學 教學科研數字化平臺及智慧校園設備購置項目 2022-12-27 631.86 河北經貿大學 教學科研數字化平臺及智慧校園設備購置項目 2022-12-29 611.39 河北經貿大學 教學科研數字化平臺及智慧校園設備購置項目 2022-12-29 589.95 河北經貿大學落地訂單金額小計 10,242.56 數據來源：中國采招網，國泰君安證券研究 職業教育學校

58、訂單以智能虛擬仿真實驗教學中心建設為主，職業教育學校訂單以智能虛擬仿真實驗教學中心建設為主，2022年第四年第四季度共計落地訂單季度共計落地訂單 46個，訂單累計金額為個，訂單累計金額為 0.56億；信息化項目個數為億；信息化項目個數為41 個，金額比例在個，金額比例在 80%以上。以上。2022 年 10 月 1 日至 12 月 31 日，單筆中標最高金額訂單為安徽城市管理職業學院混合型智慧實訓室及創業培訓實訓室建設項目，屬于教育信息化內容。中標金額為 869.84 萬元。其中，智慧教室金額為 179.80 萬元，智慧校園金額為 690.04 萬元；同一采購學校中標個數最多訂單為銅陵職業技術

59、學院多學科建設項目。中標總金額為 1,091.11 萬元，均屬于實訓室建設設備購置款項。整體來看，職業教育學校信息化訂單個數占比優勢較大，但單筆信息化訂單金額較低。表表 7:職業教育職業教育學校代表性樣本部分中標信息披露（不完全統計）學校代表性樣本部分中標信息披露（不完全統計）招標學校招標學校 項目內容項目內容 中標時間中標時間 中標金額（萬元）中標金額（萬元）安徽城市管理職業學院 混合型智慧實訓室及創業培訓實訓室建設 2022-12-26 690.04 安徽城市管理職業學院 混合型智慧實訓室及創業培訓實訓室建設 2022-12-26 179.80 安徽城市管理職業學院落地訂單金額小計 869

60、.84 銅陵職業技術學院 運動控制實訓室建設設備購置項目 2022-12-12 245.87 銅陵職業技術學院 可編程控制器實訓室改建設備購置項目 2022-12-19 221.60 銅陵職業技術學院 液壓傳動與氣動實訓室建設設備購置項目 2022-12-09 205.38 銅陵職業技術學院 運動控制實訓室建設設備購置項目 2022-12-19 182.20 銅陵職業技術學院 液壓傳動與氣動實訓室建設設備購置項目 2022-12-05 98.66 銅陵職業技術學院 自動化生產線安裝與調試實訓室擴建設備購置項目 2022-12-09 89.60 銅陵職業技術學院 自動化生產線安裝與調試實訓室擴建

61、設備購置項目 2022-12-05 47.80 銅陵職業技術學院落地訂單金額小計 1,091.11 數據來源：中國采招網，國泰君安證券研究 雙一流高校在本輪拉升響應力度中等，信息化訂單占比不及其他層級院雙一流高校在本輪拉升響應力度中等，信息化訂單占比不及其他層級院校。校。2022 年第四季度共計訂單年第四季度共計訂單 128 個，訂單累計金額為個，訂單累計金額為 4.88 億；信息億；信息化項目個數為化項目個數為 44 個，金額比例在個，金額比例在 30%-40%。2022 年 10 月 1 日至 12 月 行業更新行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1

62、6 of 18 31 日，單筆中標最高金額訂單為蘭州大學政治與國際關系學院文明互鑒與“一帶一路”大數據平臺設備購置項目，屬于教育信息化內容，中標金額為 2002.00 萬元。此外，蘭州大學各學科設備購置項目訂單總個數居首位，共計 1.60 億元。其中，創新平臺金額為 2,972.17 萬元，基礎設施金額為 239.37 萬元，科研項目金額為 1,106.99 萬元，實訓室金額為1,459.75 萬元，儀器更新改造金額為 1.02 億元；同一采購學校中標個數相對較多訂單為清華大學設備購置項目，中標總金額為 1,529.45 萬元，教育信息化占比 32.33%。其中，模擬實訓室金額為 494.53

63、 萬元，儀器更新改造金額為 1,034.92 萬元。整體來看，雙一流高校信息化訂單個數占比優勢較小，但單筆信息化訂單金額較高。表表 8:雙一流高校代表性樣本部分中標信息披露（雙一流高校代表性樣本部分中標信息披露（不完全統計）不完全統計）招標學校招標學校 項目內容項目內容 中標時間中標時間 中標金額（萬元）中標金額（萬元）蘭州大學 文明互鑒與“一帶一路”大數據平臺設備購置項目 2022-12-23 2,002.00 蘭州大學 超低功耗神經形態器件制作與測試設備購置項目 2022-12-16 973.56 蘭州大學 臨床醫學院教研室提升設備購置項目 2022-12-13 561.68 蘭州大學“一

64、帶一路”大思政課創新實驗室設備購置項目 2022-12-15 282.97 蘭州大學“一帶一路”生態環境與氣候變化觀測網建設設備購置項目 2022-12-14 279.80 蘭州大學 數字化人文社科平臺（數字影像融合創意實驗室）設備購置項目 2022-12-12 193.87 蘭州大學落地訂單金額小計 15,958.16 清華大學 模擬實訓室中心設備購置項目 2022-10-31 494.53 清華大學 基于高通量成像篩選設備購置項目 2022-12-24 440.88 清華大學 超音速噴涂設備購置項目 2022-12-24 188.80 清華大學 環境樣品指紋庫設備購置項目 2022-12-

65、22 186.96 清華大學 表面加工輔助設備購置項目 2022-12-24 91.00 清華大學 離子噴涂設備購置項目 2022-12-24 67.30 清華大學 E 波段室外微波通信傳輸設備購置項目 2022-12-27 59.98 清華大學落地訂單金額小計 1,529.45 數據來源：中國采招網，國泰君安證券研究 4.投資建議投資建議 看好教育信息化龍頭廠商在新一輪建設中的深度受益?？春媒逃畔⒒堫^廠商在新一輪建設中的深度受益。政策加持，高等院校加大投資，教育信息化迎來高景氣時代，在新一輪建設浪潮中具有綜合服務能力和全面產品布局的教育信息化龍頭公司將受益明顯，推薦標的科大訊飛，受益標的

66、：捷安高科、運達科技、佳發教育。表表 9:推薦標的盈利預測推薦標的盈利預測 股票代碼股票代碼 股票名稱股票名稱 股價（元）股價（元）EPS（元）（元）PE 評級評級 2023/2/27 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 002230.SZ 科大訊飛 47.79 0.25 0.98 1.29 191.16 48.77 37.05 增持 300845.SZ 捷安高科 19.00-300559.SZ 佳發教育 11.44 0.3 0.53 0.74 38.13 21.58 15.46 300440.SZ 運達科技 7.52 0.25 0.31 0.39 30.0

67、8 24.26 19.28 數據來源：Wind，國泰君安證券研究?？拼笥嶏w來自國泰君安預測，佳發教育、運達科技來自 Wind 一致預期。行業更新行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 17 of 18 5.風險提示風險提示 行業競爭加劇。行業競爭加劇。教育 IT 行業賽道參與者眾多，存在競爭加劇的風險。信息化建設進度不及預期。信息化建設進度不及預期。此輪教育信息化建設受政策推動，如存在各類突發因素，存在需求落地不及預期、建設進度不及預期的風險。行業更新行業更新 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 18 of 18 本公司具有中國

68、證監會核準的證券投資咨詢業務資格本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格 分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。免責聲明免責聲明 本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，并僅為提供信息而發放，概不構成任何廣告。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信

69、息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日后的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利

70、，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。本公司利用信息隔離墻控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的信息流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告

71、可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士咨詢并謹慎決策。本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“國泰君安證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯系該機構以要求獲悉更詳細信息或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報

72、告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。評級說明評級說明 評級評級 說明說明 1.1.投資建議的比較標準投資建議的比較標準 投資評級分為股票評級和行業評級。以報告發布后的 12 個月內的市場表現為比較標準，報告發布日后的 12 個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期的滬深 300 指數漲跌幅為基準。股票投資評級股票投資評級 增持 相對滬深 300 指數漲幅 15%以上 謹慎增持 相對滬深 300 指數漲幅介于 5%15%之間 中性 相對滬深 300 指數漲幅介于-5%5%減持 相對滬深 300 指數下跌 5%以上 2.2.投資建議的評級標準投資建議的評級標準 報告發布日后的 12

73、個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期的滬深300 指數的漲跌幅。行業投資評級行業投資評級 增持 明顯強于滬深 300 指數 中性 基本與滬深 300 指數持平 減持 明顯弱于滬深 300 指數 國泰君安證券研究所國泰君安證券研究所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市靜安區新閘路 669 號博華廣場 20 層 深圳市福田區益田路 6003 號榮超商務中心 B 棟 27 層 北京市西城區金融大街甲 9 號 金融街中心南樓 18 層 郵編 200041 518026 100032 電話（021）38676666（0755）23976888（010）83939888 E-mail：