計算機行業深度報告：教育信息化建設新周期開啟中游廠商迎東風-230423（49頁）.pdf

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1、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 Table_Info1Table_Info1 計算機計算機 Table_Date 發布時間：發布時間：2023-04-23 Table_Invest 優于大勢優于大勢 上次評級:優于大勢 Table_PicQuote 歷史收益率曲線 Table_Trend漲跌幅（%）1M 3M 12M 絕對收益 4%17%35%相對收益 3%21%34%Table_Market 行業數據 成分股數量（只）268 總市值（億）34041 流通市值（億）18433 市盈率（倍）68.28 市凈率（倍）3.76 成分股總營收（億）10255 成分股總凈利潤

2、（億）441 成分股資產負債率（%）43.77 Table_Report 相關報告 公共數據要素市場爆發前夜，數據是 AI 核心得到市場認知-20230417 AI 帶動海量高質量數據需求，數據要素本質是數據供給側改革-20230413 醫保數據要素突破臨界點，醫保 IT 成擺渡人-20230407 Table_Author 證券分析師：吳源恒證券分析師：吳源恒 執業證書編號：S0550522100004 15767875282 Table_Title 證券研究報告/行業深度報告 教育信息化建設新周期開啟，中游廠商迎東風教育信息化建設新周期開啟，中游廠商迎東風 報告摘要：報告摘要：Table_

3、Summary 教育信息化教育信息化 2.0 已到收尾階段，國家教育戰略行動即將進入向數字化轉已到收尾階段，國家教育戰略行動即將進入向數字化轉型的新階段。型的新階段。我國教育信息化 1.0、2.0 階段成效顯著，優質數字教育資源持續豐富?！笆奈濉睌底纸洕l展規劃 提出“深入推進智慧教育”；教育部長懷進鵬在 2023 年 2 月 13 日的世界數字教育大會上提出，發展數字教育，推動教育數字化轉型，是大勢所趨，我國將深化實施教育數字化戰略行動。隨著技術進步，尤其是人工智能的發展，在面向學生、教師、教育管理和教育評價四個方面教育信息化高速推進，未來將繼續向全面智慧化、數字化轉型。教育經費穩定高增，

4、十年教育經費穩定高增，十年 CAGR 為為 9.26%，專項貸款、貼息政策助推教，專項貸款、貼息政策助推教育信息化發展。育信息化發展。我國教育經費絕對規模由 2011 年約 2.387 萬億元升至2021 年約 5.787 萬億元。2022 年下半年以來，立足十四五階段的教育發展規劃，國家不斷加大資金和政策扶持力度：國務院于 2022 年 8 月提出增強職業院校設備更新投入；中央于 2022 年 9 月針對教育領域制定政策貼息和專項再貸款，額度 2000 億元以上。據賽爾網絡，2022 年高校信息化經費平均支出預計為 598.1 萬元/校，而 2023 年平均為 700 萬元/校，教育信息化經

5、費提升充足。關注關注 AI+教育和信息化建設兩條主線。教育和信息化建設兩條主線。教育信息化中游廠商直接參與應教育信息化中游廠商直接參與應用場景的硬件設備和軟件服務供應，推薦其中具有一定市場份額和技術用場景的硬件設備和軟件服務供應，推薦其中具有一定市場份額和技術優勢的優勢的公司，公司，目前中游廠商競爭格局呈現整體分散，細分領域格局較為穩定的特點。硬件設備方面，以投影白板、液晶白板和液晶黑板為主，市場競爭格局集中，2022 年中國市場的 TOP3 品牌陣營為希沃、鴻合、海信，三者的合并市占率 CR3 高達 71%，設備更新換代為行業主要增長邏輯。智慧招考方面，到 2025 年市場空間可達 133.

6、8 億元。標準化考點建設主要可以分為網上巡查、身份認證、預防作弊，未來隨高考改革、中考和學業水平考試的規范，將增加對標準化考場的需求。智慧校園方面，我國教育信息化改造進程中經歷了校園網、校園信息化、數字校園、智慧校園到新一代智慧校園的演進過程。巨頭爭相布局，根據智研瞻產業研究院，2021 年中國智慧校園行業市場規模為 672.91 億元。相關標的：科大訊飛、佳發教育、視源股份、鴻合科技、捷安高科、正元智慧、新開普、競業達 風險提示：風險提示：教育信息化政策推進不及預期，教育經費投入不及預期，行教育信息化政策推進不及預期，教育經費投入不及預期，行業競爭加劇。業競爭加劇。-20%0%20%40%6

7、0%80%2022/42022/72022/102023/1計算機滬深300 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 2/49 計算機計算機/行業深度行業深度 目目 錄錄 1.教育信息化東風已至，教育新基建蓄勢待發教育信息化東風已至，教育新基建蓄勢待發.5 1.1 我國教育信息化發展歷程.5 1.2 技術進步疊加疫情催化促進教育信息化高速發展.8 1.2.1 技術進步助力教育信息化產業實現高速發展.8 1.2.2 新冠疫情加速教育信息化建設速度.11 1.3 教育經費穩定高增，專項貸款、貼息政策助推教育信息化發展.12 1.3.1 我國教育經費投入穩步提高，十年實現翻倍增長.

8、12 1.3.2“貼息+貸款”助推教育新基建.16 2.教育信息化關注中游廠商教育信息化關注中游廠商.18 2.1 教育信息化行業格局：上游市場集中度高，中游市場極度離散.18 2.2 硬件設備：教育信息化載體，細分品類多，應用場景廣.22 2.2.1 教育平板市場競爭格局相對穩定，市場集中度較高.23 2.2.2 錄播設備種類豐富，市場格局較為分散.25 2.3 智慧招考：覆蓋從考試到招生全服務鏈，市場空間巨大.26 2.4 智慧校園：智慧校園建設方興未艾，前景廣闊.31 3.相關公司相關公司.34 3.1 科大訊飛.34 3.2 佳發教育.36 3.3 視源股份.38 3.4 鴻合科技.3

9、9 3.5 捷安高科.41 3.6 正元智慧.42 3.7 新開普.43 3.8 競業達.44 4.投資建議投資建議.46 4.1 AI+教育.46 4.2 信息化建設.47 5.風險提示風險提示.47 5XcZlYlXfZmVvUvUrY6MdN9PsQqQmOoNjMpPrNlOmOrMbRqQwPuOtPrRNZtQmO 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 3/49 計算機計算機/行業深度行業深度 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1：我國教育信息化發展歷程：我國教育信息化發展歷程.5 圖圖 2：教育信息化：教育信息化 2.0 的實質和影響的實質和影響.6 圖圖 3：教育信息

10、化：教育信息化 1.0 和和 2.0 對比對比.6 圖圖 4：2016.12-2020.12 我國在線教育用戶規模及使用率我國在線教育用戶規模及使用率.11 圖圖 5：國家中小學智慧教育平臺九大應用場景：國家中小學智慧教育平臺九大應用場景.12 圖圖 6：我國教育經費穩定高增：我國教育經費穩定高增.13 圖圖 7：不同類別學校教育經費占比：不同類別學校教育經費占比.13 圖圖 8：我國財政性教育經費：我國財政性教育經費情況情況.14 圖圖 9：我國教育信息化經費投入規模：我國教育信息化經費投入規模.14 圖圖 10：2011-2020 年我國中小學財政性教育經費投入占國家財政性教育經費比例年我

11、國中小學財政性教育經費投入占國家財政性教育經費比例.15 圖圖 11：我國中小學教育信息化的資金來源：我國中小學教育信息化的資金來源.15 圖圖 12：2017-2024E 我國中小學教育信息化經費投入我國中小學教育信息化經費投入.16 圖圖 13：全國高校：全國高校 2022 年信息化經費平均支出與年信息化經費平均支出與 2023 年信息化平均預算（單位：萬元年信息化平均預算（單位：萬元/校）校）.18 圖圖 14：中國教育信息化行業產業鏈結構中國教育信息化行業產業鏈結構.19 圖圖 15：中國教育信息化裝備市場規模及增速：中國教育信息化裝備市場規模及增速.20 圖圖 16：教育信息化產業鏈

12、中游硬件廠商：教育信息化產業鏈中游硬件廠商.20 圖圖 17：教育信息化產業鏈中游軟件廠商教育信息化產業鏈中游軟件廠商.20 圖圖 18：教育信息化行業企業規模情況教育信息化行業企業規模情況.21 圖圖 19：教育信息化重點企業市場份額教育信息化重點企業市場份額.21 圖圖 20：2021 年教年教育信息化相關企業營收情況育信息化相關企業營收情況.22 圖圖 21：教育交互平板集成多項功能：教育交互平板集成多項功能.23 圖圖 22：教育交互平板分類出貨量（萬臺）及增速教育交互平板分類出貨量（萬臺）及增速.24 圖圖 23：教育交互平板分類占比教育交互平板分類占比.24 圖圖 24：投影白板市

13、占率情況：投影白板市占率情況.24 圖圖 25：20192022 中國教育平板出貨量（千臺）及同比增速中國教育平板出貨量（千臺）及同比增速.25 圖圖 26：線上線下混合教學模式的直播課堂方案線上線下混合教學模式的直播課堂方案.26 圖圖 27：佳發教育：佳發教育作弊防控系統工作流程作弊防控系統工作流程.28 圖圖 28：佳發教育：佳發教育巡查巡查指揮系統示例指揮系統示例.29 圖圖 29：全國首個智慧高考服務平臺：全國首個智慧高考服務平臺“云招考云招考”界面示例界面示例.31 圖圖 30：智慧校園應用體系智慧校園應用體系.31 圖圖 31：智慧校園發展歷程：智慧校園發展歷程.32 圖圖 32

14、：我國部分省市智慧校園建設現狀：我國部分省市智慧校園建設現狀.33 圖圖 33：2017-2022 年中國智慧校園行業市場規模年中國智慧校園行業市場規模.33 圖圖 34：科大訊飛關鍵賽道產品和客戶全集示意圖：科大訊飛關鍵賽道產品和客戶全集示意圖.35 圖圖 35：科大訊飛：科大訊飛 2018-2022 年營收、歸母凈利潤年營收、歸母凈利潤.35 圖圖 36：科大訊飛：科大訊飛 2018-2022 年毛利率、凈利率年毛利率、凈利率.35 圖圖 37：科大訊飛智慧教育業務全景圖：科大訊飛智慧教育業務全景圖.36 圖圖 38：佳發教育主要產品線：佳發教育主要產品線.36 圖圖 39：2018-20

15、22 年佳發教育業務收入占比年佳發教育業務收入占比.36 圖圖 40：佳發教育佳發教育 2018-2022 年營收、歸母凈利潤年營收、歸母凈利潤.37 圖圖 41：佳發教育：佳發教育 2018-2022 年毛利率、凈利率年毛利率、凈利率.37 圖圖 42：傳統英語聽說考試解決方案：傳統英語聽說考試解決方案.37 圖圖 43：佳發教育新一代英語聽說考試解決方案：佳發教育新一代英語聽說考試解決方案.37 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 4/49 計算機計算機/行業深度行業深度 圖圖 44：佳發：佳發教育生涯教育培訓系統教育生涯教育培訓系統.38 圖圖 45：四川江油佳元生

16、涯教育中心：四川江油佳元生涯教育中心.38 圖圖 46：視源股份視源股份 2017-2021 年營收、歸母凈利潤年營收、歸母凈利潤.38 圖圖 47：視源股份：視源股份 2017-2021 毛利率、凈利率毛利率、凈利率.38 圖圖 48：公司專利分布情況公司專利分布情況.39 圖圖 49：鴻合科技鴻合科技 2017-2021 年營收、歸母凈利潤年營收、歸母凈利潤.40 圖圖 50：鴻合科技：鴻合科技 2017-2021 毛利率、凈利率毛利率、凈利率.40 圖圖 51：鴻合高職教智能交互黑板鴻合高職教智能交互黑板.40 圖圖 52：鴻合高職教智能交互平板鴻合高職教智能交互平板.40 圖圖 53：

17、鴻合智慧教室鴻合智慧教室.41 圖圖 54：鴻合互動教學解決方案鴻合互動教學解決方案.41 圖圖 55：捷安高科捷安高科 2018-2022 年營收、歸母凈利潤年營收、歸母凈利潤.41 圖圖 56：捷安高科：捷安高科 2018-2022 年毛利率、凈利率年毛利率、凈利率.41 圖圖 57：捷安高科城軌機電設備維修實訓系統示例：捷安高科城軌機電設備維修實訓系統示例.42 圖圖 58：正元智慧：正元智慧 2017-2021 年營收、歸母凈利潤年營收、歸母凈利潤.42 圖圖 59：正元智慧：正元智慧 2017-2021 年毛利率、凈利率年毛利率、凈利率.42 圖圖 60：高校智慧校園解決方案：高校智

18、慧校園解決方案.43 圖圖 61：新開普：新開普 2017-2021 年營收、歸母凈利潤年營收、歸母凈利潤.43 圖圖 62：新開普：新開普 2017-2021 年毛利率、凈利率年毛利率、凈利率.43 圖圖 63：競業達智慧招考業務布局：競業達智慧招考業務布局.44 圖圖 64：競業達：競業達 2017-2021 年營收、歸母凈利潤年營收、歸母凈利潤.45 圖圖 65：競業達：競業達 2017-2021 年毛利率、凈利率年毛利率、凈利率.45 圖圖 66：競業達智慧智慧教學與校園業務布局：競業達智慧智慧教學與校園業務布局.46 表表 1：我國教育信息化相關政策：我國教育信息化相關政策.7 表表

19、 2：教育數字化轉型的核心教育數字化轉型的核心.8 表表 3：人工智能賦能教育與傳統教育：人工智能賦能教育與傳統教育形式的比較形式的比較.9 表表 4：面向學生的人工智能教育應用：面向學生的人工智能教育應用.9 表表 5：面向教師的人工智能教育應用：面向教師的人工智能教育應用.10 表表 6：面向教育管理的人工智能教育應用工具：面向教育管理的人工智能教育應用工具.10 表表 7：面向教育評價的人工智能教育應用工具：面向教育評價的人工智能教育應用工具.11 表表 8：我國教育信息化貼息貸款政策梳理：我國教育信息化貼息貸款政策梳理.17 表表 9：教育信息化產業鏈上游廠商：教育信息化產業鏈上游廠商

20、.19 表表 10：智慧招考部分政策文件：智慧招考部分政策文件.27 表表 11：2025 年標準化考場建設市場空間超年標準化考場建設市場空間超 100 億元億元.30 表表 12：巨頭爭相布局智慧校園巨頭爭相布局智慧校園.34 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 5/49 計算機計算機/行業深度行業深度 1.教育信息化東風已至，教育新基建蓄勢待發教育信息化東風已至，教育新基建蓄勢待發 1.1 我國教育信息化發展歷程 教育信息化是國家信息化的重要組成部分，其核心內容是教學信息化。教育信息化是國家信息化的重要組成部分，其核心內容是教學信息化。教育信息化是在教育領域全面深入地

21、運用現代信息技術來促進教育改革與發展的過程，它有兩層含義:一是把提高信息素養納入教育目標把提高信息素養納入教育目標，培養適應信息社會的人才；二是把信息把信息技術手段有效應用于教學管理與科研技術手段有效應用于教學管理與科研，注重教育信息資源的開發和利用。教育信息化的核心內容是教學信息化，教學是教育領域的中心工作，教學信息化就是要使教學手段科技化、教育傳播信息化、教學方式現代化。教育信息化旨在以信息科技創新推進教學效率提升，強化教學質量，促進教育公平。教育信息化旨在以信息科技創新推進教學效率提升，強化教學質量，促進教育公平。教育是國家的重要事業，也是我國一直以來重點投入的重點事業，尤其是在數字化產

22、業發展浪潮中，教育信息化發展不斷提速。教育信息化在推動教育綜合改革，解決教育均衡及教育創新等方面發揮了重要作用，為提升學校教學質量及管理水平，加強學校與社會之間聯系，實現教育資源開放與共享，提高國民素質提供有效支撐。根據信息化藍皮書：中國信息化形勢分析與預測，按照相關法律、政策的制定及實施的時間劃分，我國教育信息化經歷了三個階段：前教育信息化階段（前教育信息化階段（1978-1999）：）：主要從機構設置和系統運行方面進行早期探索和設計部署；教育信息化教育信息化 1.0 階段（階段（2000-2018）：）：國家致力于發展并提高教育信息化基礎設施水平，專注于在硬件設備、軟件資源等方面進行布局；

23、教育信息化教育信息化 2.0 階段（階段（2018 至今）：至今）：創新信息時代教育治理新模式，推動以互聯網等信息化手段服務教育教學全過程，將教育信息化朝科學化、規范化和眾化的方向發展。圖圖1：我國教育信息化發展歷程：我國教育信息化發展歷程 數據來源：艾瑞咨詢，東北證券 與教育信息化與教育信息化 1.0 時代強調硬件設備不同，教育信息化時代強調硬件設備不同，教育信息化 2.0 階段旨在推動信息技術階段旨在推動信息技術與教學深度融合。教育信息化與教學深度融合。教育信息化 1.0 作為我國教育信息化正式階段的伊始，主要目標作為我國教育信息化正式階段的伊始，主要目標為推動中小學信息化基礎建設，為推動

24、中小學信息化基礎建設，在此階段內取得“三通兩平臺”巨大成就，完成全國 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 6/49 計算機計算機/行業深度行業深度 九成中小學的互聯網覆蓋，側重于教學硬件的普及和計算機網絡的搭建和連通。教教育信息育信息 2.0 階段旨在推動信息技術與教學深度融合階段旨在推動信息技術與教學深度融合，利用科技和數據驅動，實現優質教學資源開放共享，全國教育基礎數據互通，建成國家教育資源公共服務體系，在繼續深入推進中小學“三通兩平臺”的基礎上，提出更高的“三全兩高一大”發展目標，將數字校園建設推廣至包括高校、職業院校在內的全體學校，同時推進“互聯網+教育”大平臺建

25、設，繼續改善基礎建設，并持續將輔助設備從錄音機、錄像機、電視為主的基礎設備升級成為電子白板、智慧黑板等多媒體設備，更重要是要將信息化元素融入教學活動中，實現教育資源的通達共享。教育信息化教育信息化 1.0、2.0 成效顯著，優質數字教育資源持續豐富。成效顯著，優質數字教育資源持續豐富。據數字中國發展報告(2020 年)顯示，截至 2020 年底，全國中小學（含教學點）互聯網接入率達 100%，未聯網學校實現動態清零，出口帶寬達到 100M 的學校比例為 99.92%，98.35%的中小學已擁有多媒體教室，進一步夯實信息化教學基礎條件；此外，國家數字化學習資源中心積極開發匯聚海量優質數字化學習資

26、源，2020 年入庫課程達 7.9 萬余門，各類媒體資源數量超過 37.8 萬條，涵蓋了學歷教育、非學歷教育和公共媒體素材等多個方向，截至 2020 年底，我國上線慕課課程數量增加至 3.4 萬門，學習人數達 5.4億人次。圖圖 2：教育信息化：教育信息化 2.0 的實質和影響的實質和影響 數據來源：艾瑞咨詢，東北證券 圖圖 3：教育信息化教育信息化 1.0 和和 2.0 對比對比 數據來源：艾瑞咨詢，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 7/49 計算機計算機/行業深度行業深度 我國教育信息化行業的高速發展與國家政策的支持與推動密不可分。我國教育信息化行業的高速

27、發展與國家政策的支持與推動密不可分。隨著市場化開放程度加快，教育信息化政策密集出臺。從 2010 年國家中長期教育改革和發展綱要 提出加快教育信息基建，并將教育信息化作為國家信息化發展的整體戰略之一，到 2022 年 9 月份，國常會以政策貼息、專項再貸款的方式來支持高校教學科研條件及儀器設備更新升級、學校數字化建設等，教育信息化投入力度逐漸加大。表表 1：我國教育信息化相關政策：我國教育信息化相關政策 時間時間 政策政策 相關內容相關內容 2010 國家中長期教育改革和發展綱要（2010-2020 年）把教育信息化納入國家信息化發展整體戰略，超前部署教育信息網絡，促進教育內容、教學手段和方法

28、現代化 2012 教育信息化十年發展規劃（2011-2020年）到 2015 年，初步建成國家教育云基礎平臺，支持教育云資源平臺和管理服務平臺的有效部署與應用，在該階段，學校硬件設施,如電子白板，多媒體教室等加速建設 2016 教育信息化“十三五”規劃 到 2020 年，基本建成與國家教育現代化發展目標相適應的教育信息化體系；完成“三通工程”建設，加快推進“寬帶網絡校校通”、“優質資源班班通”、“網絡學習空間人人通”2018 教育信息化 2.0 行動計劃 到 2022 年基本實現“三全兩高一大”的發展目標，建成“互聯網+教育”大平臺，引入“平臺+教育”服務模式，軟件及應用平臺建設迎來高速發展階

29、段 2020 2020 年教育信息化和網絡安全工作要點 深入實施教育信息化 2.0 行動計劃，完善國家數字教育資源公共服務體系，啟動國家中小學生網絡學習平臺建設，不斷探索“互聯網+”條件下教育發展新模式 2021 關于推進教育新型基礎設施建設構建高質量教育支撐體系的指導意見 到 2025 年，基本形成教育新型基礎設施體系，聚焦信息網絡、平臺體系、數字資源、智慧校園、創新應用、可信安全等方面的新型基礎設施體系 2022“十四五”數字經濟發展規劃 提出實施社會服務數字化提升工程，深入推進智慧教育 2022 國常會 以政策貼息、專項再貸款的方式來支持高校院所進行設備購 置和更新改造。數據來源：教育部

30、，東北證券 2022 年是教育信息化年是教育信息化 2.0 的收官之年，國家教育數字化戰略行動即將進入新發展階的收官之年，國家教育數字化戰略行動即將進入新發展階段段，向數字化轉型，向數字化轉型。未來教育數字化轉型的核心在于促進教育全要素、全業務、全領域和全流程的數字化轉型，智慧教育是教育信息化的發展方向和目標形態，因此將更加注重數字生態的建設和教育形態的重塑，著力探索學習環境的智聯融通。教育部長懷進鵬在世界數字教育大會上提出，發展數字教育，推動教育數字化轉型，是大勢所趨、發展所需、改革所向，我國將深化實施教育數字化戰略行動，一體推進資源數字化、管理智能化、成長個性化、學習社會化，讓優質資源可復

31、制、可傳播、可分享，讓大規模個性化教育成為可能，以教育數字化帶動學習型社會、學習型大國建設邁出新步伐。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 8/49 計算機計算機/行業深度行業深度 表表 2：教育數字化轉型的核心教育數字化轉型的核心 四大核心四大核心 具體要求具體要求 全要素全要素 涉及教與學過程中的各個要素，包括培養目標、教育內容、教學模式、評價方式、教師能力、學習環境等 全業務全業務 涉及教育管理過程中的各個方面，包括發展規劃、課程教材、教師發展、學生成長、科技支撐、教育裝備、國際合作、教育督導、教育研究等 全領域全領域 涵蓋基礎、高等、職業、成人與繼續教育以及社會培訓

32、等教育領域，同時兼顧城市和農村等地域均衡公平 全流程全流程 覆蓋人才培養的全過程，包括招生與選拔、教學與課程、培養與管理、升學與畢業等 數據來源：中國教育報，東北證券 1.2 技術進步疊加疫情催化促進教育信息化高速發展 1.2.1 技術進步助力教育信息化產業實現高速發展 近年來，我國軟件行業持續快速發展，技術水平不斷革新。近年來，我國軟件行業持續快速發展，技術水平不斷革新。其中，云計算、大數據、人工智能等相關技術受到了諸如促進大數據發展行動綱要“十三五”國家信息化規劃等一系列政策的大力支持，發展勢頭迅猛。全球范圍內，云計算市場特別是 PaaS 及 SaaS 市場快速增長，軟件開發架構和模式均發

33、生了變化，開發、測試等方面的軟件技術和工具也在快速更新迭代。軟件行業技術水平的提高給教育信息化發展帶來了巨大的想象空間。軟件行業技術水平的提高給教育信息化發展帶來了巨大的想象空間。軟件行業技術水平的提高，將進一步提升數據資源的獲取和分析運用能力，給教育信息化發展帶來了巨大的想象空間。大數據、AR、VR 等技術等正不斷迭代教育信息化的形式，推進教育信息化應用向縱深發展，促使其更加高效、智能且個性化，更多學習數據將被采集、挖掘，結合大數據與可視化技術，對業務運行狀態、教與學的成效等實時的監測、事前的預警、智能的分析正成為可能。與傳統教育相比，人工智能教育深刻改變了教學方式、教學環境、教學評價等方面

34、，與傳統教育相比，人工智能教育深刻改變了教學方式、教學環境、教學評價等方面，實現了教育賦能的目的。實現了教育賦能的目的。在教學方式上，人工智能技術的發展為教育教學的變革帶來了新的契機，在人工智能技術的支持下，教育教學中的個性化需求凸顯，傳統的集體化教學正逐漸向個性化學習轉變；在教學環境層面，人工智能技術使得傳統布局的教室更加靈活，學習的場所可以從教室內拓展到教室外，從課堂上拓展到課堂外，線上線下一體的學習情境成為常態；在教學評價層面，人工智能賦能的教育評價與傳統教育評價相比更具有科學性、有效性，傳統評價更多采用作業、試卷的形式，容易造成“唯分數”的誤區，在智能教育時代，優化算法對學生的學習數據

35、進行多維度、深層次的挖掘和分析，使教育評價突破傳統對學業成績和分數的依賴，給教師提供更加全面和客觀的評價數據。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 9/49 計算機計算機/行業深度行業深度 表表 3：人工智能賦能教育與傳統教育形式的比較人工智能賦能教育與傳統教育形式的比較 人工智能賦能教育人工智能賦能教育 傳統教育傳統教育 教學方式教學方式 個性化學習，以學生為中心，因材施教 集體化的統一教學，班級授課制，教師占據主體地位 教學環境教學環境 物理學習空間更加靈活；塑造虛擬教學空間 傳統固定布局的教室 教學評價教學評價 評價工具評價工具 智能化評價工具，多維測評，更具科學性、

36、有效性 作業、試卷、量表、教學觀察 評價內容評價內容 對創新意識、創新思維和創新能力重視程度增加，重視對學生綜合素養的評價。重視基礎知識學習成果，綜合素養評價的重視程度較弱。數據來源：2022 年人工智能教育行業藍皮書，東北證券 人工智能教育建立在與學生充分交互的基礎上，對生成的海量數據進行分析、評估，人工智能教育建立在與學生充分交互的基礎上，對生成的海量數據進行分析、評估，最終反饋到“教、學、測、評”四大環節。最終反饋到“教、學、測、評”四大環節。通過數據采集分析，實現對學習者個性化分析、以學定教，不斷提升學習的效率和質量，實現教學從數字化到數據化，為教師減負增效、提供更豐富的教學資源，為教

37、學評價提供大數據的輔助決策與建議，為教學管理的科學治理提供支撐。根據教育場景的不同，將人工智能在教育中的應用主要劃分為面向學生、教師、教育管理和教育評價四個方面。面向學生：面向學生：人工智能結合學生“學”的角色，在語數英理化生等學科的學習方面都有相關賦能的產品，為學生成長、陪伴、藝術培養、綜合能力發展提供幫助；此外，一些智能設備（例如智能手環）可以對學生運動時的心率等數據進行監測，隨時掌握學生的健康狀況。表表 4：面向學生的人工智能教育應用面向學生的人工智能教育應用 教育場景教育場景 相關工具相關工具 學科學習學科學習 數學學習 洋蔥數學、悠數學 語文學習 松鼠 AI、微信讀書 英語學習 懂你

38、英語、多鄰國 物理、化學等自然科學學習 NOBOOK 學科作業 騰訊智能電子紙教學方案、猿題庫、作業幫、一起作業、批改網 綜合能力綜合能力發展發展 學生成長 海爾“小帥”機器人、百度“小度”機器人等智慧學伴 藝術培養 智能鋼琴、智能畫板 健康運動健康運動監測監測 健康監測 Apple Watch、華為智能手環 體育訓練輔助 騰訊“家庭體能訓練系統”、北京師范大學 AIPE 輔助體能鍛煉系統、騰訊教育智慧體育教學評價系統 數據來源：2022 年人工智能教育行業藍皮書，東北證券 面向教師：面向教師：在教研方面，人工智能可以協助教師進行備課，例如制作課件、搜索教學資源等，大幅提高教師備課效率。此外，

39、在傳統教學中，教師往往需要花較長時間批閱試卷、作業等，人工智能可以協助教師進行試卷評閱等操作，讓教師有更多的時間和精力關注每個學生的發展情況。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 10/49 計算機計算機/行業深度行業深度 表表 5：面向教師的人工智能教育應用面向教師的人工智能教育應用 教學場景教學場景 相關工具相關工具 主要功能主要功能 教室教研教室教研 北京師范大學聽課本 APP 云學情智能教研系統 聽課本 APP 具有協同備課、數據采集、多維數據分析等功能；云學情智能教研系統具有智能分析、智能教研等功能 教師備課教師備課 Waston1.0 智能教研系統 RapidM

40、iner Orange 智能備課平臺 教學資源智能搜索、生成學生畫像；教學質量智能分析、建設校本教研數據庫等 教育評價教育評價 騰訊精準教學 騰訊教師助手 通過系統性的數據采集、數據分析，輔助教師對學習者進行個性化教學評價 數據來源：2022 年人工智能教育行業藍皮書，東北證券 教育管理：教育管理：人工智能在教育管理層面的應用主要有刷臉考勤、刷臉進校、進班，門禁系統、智慧檔案等，例如很多高校在班級的維度開啟考勤管理，在場景中識別學生的考勤情況。在考試管理中也可以應用智能監考，近年來很多省市出臺相關政策鼓勵教育公平，賦能教育發展。表表 6：面向教育管理的人工智能教育應用工具面向教育管理的人工智能

41、教育應用工具 教育管理場景教育管理場景 相關工具相關工具 主要功能主要功能 班級管理班級管理 學生考勤管理 Eteams 智能考勤工具、人臉AI 課堂考勤系統（1）人臉識別簽到（2）自定義考勤規則（3）自動生成考生考勤軌跡（4）智能統計分析考勤數據等 學生考試管理 Proctortrac 遠程智能監考（1）基于計算機視覺的在線考生身份認證（2）智能監考員（3）無監督在線課程考試（4）考生隱私管理等 學校管理學校管理 教室管理 智慧教室管理系統 教室影響力分析 場館管理 智慧圖書館解決方案（1）智能生成讀者閱讀統計報告（2）借閱大數據統計分析等（3）圖書館信用借還等 AI 人臉食堂消費機 自動刷

42、臉支付 校園安全管理 校園門禁系統 刷臉入校 師生檔案管理 智慧檔案室 檔案分類、檔案檢索等 數據來源：2022 年人工智能教育行業藍皮書，東北證券 教育評價：教育評價：人工智能可以對學生的作業、上課等數據進行監測，然后將其提供給教師進行學生畫像分析。在此領域科大訊飛比較領先，在英語口語評測、作業批改，智能評測、打印智能錯題本等場景均有所應用。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 11/49 計算機計算機/行業深度行業深度 表表 7：面向教育評價的人工智能教育應用工具面向教育評價的人工智能教育應用工具 教育評價場景教育評價場景 相關工具相關工具 主要功能主要功能 英語短文批

43、改英語短文批改 E-rater、TextEvaluter 自動評閱英語短文，檢查語法錯誤 英語口語測評英語口語測評 聽說智能測試系統 口語測評 批閱試卷批閱試卷 智能閱卷系統 自動化閱卷 課堂教學質量評價課堂教學質量評價 智能課堂評價系統 統計出勤率、聽課率等 數據來源：2022 年人工智能教育行業藍皮書，東北證券 1.2.2 新冠疫情加速教育信息化建設速度 新冠疫情的爆發，加速了教育信息化進程。新冠疫情的爆發，加速了教育信息化進程。教育由于具有特殊的功能和教育教學內容，在信息技術與教育教學融合方面，與其他行業相比稍顯滯后。疫情是教育信息化發展的一大契機，新冠疫情期間在線管理和教學實踐實現了高

44、校教、學、管的重大轉變，各高校因地創新教學形式和內容，采用“云教學”“云答辯”“云畢業”等形式保障學生如期畢業；利用信息化手段監控在線課堂教學質量，實現了從經驗式管理向精準化管理的轉變。我國教育信息化的推進，疫情之前落后于其他行業，疫情倒逼著教育領域應用信息技術，加速了教育信息化進程。疫情期間，我國在線教育用戶數量大幅增加。疫情期間，我國在線教育用戶數量大幅增加。根據 CNNIC 數據，在疫情期間“停課不停學”的帶動下，我國在線教育用戶規模從 2019 年 6 月疫情前的 2.32 億人上升至 2020 年 3 月的 4.23 億人（增幅高達 82%），占整體網民的比例由 27.2%上升至 4

45、6.8%。隨著疫情防控取得積極進展，大中小學基本都恢復了正常的教學秩序，在線教育用戶規模進一步回落，但較疫情之前（2019 年 6 月）仍增長了 1.09 億。融合了互聯網、人工智能等新技術的在線教學逐漸成為我國教育的重要發展方向。圖圖 4：2016.12-2020.12 我國在線教育用戶規模及使用率我國在線教育用戶規模及使用率 數據來源：CNNIC，東北證券 13764155182012323246422963417118.80%20.10%24.30%27.20%46.80%34.60%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%050001000015000200002

46、5000300003500040000450002016.122017.122018.122019.62020.32020.12用戶規模(萬人)使用率 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 12/49 計算機計算機/行業深度行業深度 國家中小學網絡云平臺對于推動疫情期間的在線教育普及和教育信息化建設具有國家中小學網絡云平臺對于推動疫情期間的在線教育普及和教育信息化建設具有重要意義。重要意義。國家中小學網絡云平臺是由中國教育部于 2020 年 2 月推出的，旨在通過線上平臺為全國中小學生提供在線學習資源，以保證因新冠疫情而停課的學生們可以“停課不停學”。平臺包括德育、課程教學

47、、體育、美育、勞動教育、課后服務、教師研修、家庭教育、教改經驗和教材 10 個版塊資源，其中課程教學資源目前已上線了部分教材版本的資源，其它教材版本的資源將陸續遴選上線；還提供了部分學科教材的基礎性作業，其它類型的資源也將不斷豐富，為廣大中小學校、師生、家長提供了專業化、精品化、體系化的資源服務。圖圖 5：國家中小學智慧教育平臺九大應用場景國家中小學智慧教育平臺九大應用場景 數據來源：國家中小學網絡云平臺官網，東北證券 1.3 教育經費穩定高增，專項貸款、貼息政策助推教育信息化發展 1.3.1 我國教育經費投入穩步提高，十年實現翻倍增長 我國教育我國教育經費投入穩步提高，十年經費投入穩步提高，

48、十年 CAGR 為為 9.26%。我國教育經費絕對規模由 2011年約 2.387 萬億元升至 2021 年約 5.787 萬億元，教育經費投入穩步提高，平均 CAGR約 9.26%。其中，20112017 年處于教育信息化 1.0 階段，20182022 年處于教育信息化 2.0 階段，整體建設節奏加快，建設重心由高等學校教育向中學教育和小學教育轉移。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 13/49 計算機計算機/行業深度行業深度 圖圖 6：我國教育經費穩定高增：我國教育經費穩定高增 數據來源：國家統計局、中國政府網，東北證券 圖圖 7：不同類別學校教育經費占比：不同類別

49、學校教育經費占比 數據來源：Wind，東北證券*注：2020 年的幼兒園教育經費未知 我國財政性教育經費投入逐年增長我國財政性教育經費投入逐年增長，由，由 2011 年的年的 1.86 萬億元上漲至萬億元上漲至 2021 年的年的 4.58萬億元萬億元。我國財政性教育經費投入力度不斷加大，為教育行業發展提供了充分的資金支持，同時發揮財政對教育信息化行業發展的催化作用，加速我國教育信息化各環節的發展。根據數據顯示，我國財政性教育經費由 2011 年的 1.86 萬億元上漲至2021 年的 4.58 萬億元，CAGR 達 9.45%。238.7286.6303.6328.1361.3388.942

50、5.6461.4501.8530.3578.722%20%6%8%10%8%9%8%9%6%9%0%5%10%15%20%25%010020030040050060070020112012201320142015201620172018201920202021教育經費（百億元）YOY2.2%3.2%3.5%3.5%3.9%4.2%4.6%4.8%1.0%0.0%22.0%21.7%20.1%19.9%20.3%20.0%20.2%20.4%21.3%20.8%6.8%6.7%7.0%6.2%6.4%6.3%6.0%5.9%5.7%5.9%30.7%30.2%30.2%29.4%29.4%29.

51、8%30.1%30.3%30.5%30.5%31.0%30.1%31.2%31.5%32.1%32.9%32.9%32.3%32.3%31.9%7.2%8.0%7.9%9.5%8.0%6.8%6.3%6.3%9.2%10.8%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2011201220132014201520162017201820192020幼兒園教育高等學校教育中等職業學校教育中學教育小學教育其他類別學校教育 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 14/49 計算機計算機/行業深度行業深度 圖圖 8：我國財政性教育經費情況：我國財政性教育經費情

52、況 數據來源：國家統計局，教育部，東北證券 在市場政策的推動下，中國教育信息化經費投入規模持續擴張。在市場政策的推動下，中國教育信息化經費投入規模持續擴張。2011 年 6 月教育部發布的教育信息化十年發展規劃（20112020 年）（征求意見稿）提出，“各級政府在教育經費中按不低于 8的比例列支教育信息化經費”，而國家財政性教育經費支出占國內生產總值比例一般不低于 4%，據此最低限額測算，2021 年中國教育信息化經費投入達 3667 億元，較 2020 年增加了 234 億元，同比增長 6.82%，預計 2022年中國教育信息化經費投入將達到 3873 億元。圖圖 9：我國教育信息化經費投

53、入規模：我國教育信息化經費投入規模 數據來源：國家統計局，教育部，東北證券*注：基于 8%的教育經費支出比例假設估算 自自 2010 年以來，我國中小學財政性教育經費投入占比較高，始終超過年以來，我國中小學財政性教育經費投入占比較高，始終超過 60%。中小學教育階段是受教育者接受知識、塑造品格的關鍵階段，同樣也是學習者為進入高等學校獲得進行進一步深造的準備階段。因此，學習者在這一階段的發展水平直接決定著學習者個人、甚至祖國的未來。雖然中小學教育質量受到許多因素的制約,但3.81%4.30%4.13%4.11%4.24%4.21%4.11%4.02%4.06%4.23%4.01%3.50%3.6

54、0%3.70%3.80%3.90%4.00%4.10%4.20%4.30%4.40%0500010000150002000025000300003500040000450005000020112012201320142015201620172018201920202021國家財政性教育經費(億元)國家財政性教育經費占GDP比例(%)1,487 1,852 1,959 2,114 2,338 2,512 2,737 2,960 3,204 3,433 3,667 0500100015002000250030003500400020112012201320142015201620172018201

55、920202021教育信息化經費投入(億元)請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 15/49 計算機計算機/行業深度行業深度 政府財政性教育經費投入卻是最直接的影響因素。Wind 數據顯示，2011-2020 年，我國普通高中教育、普通初中教育、普通小學教育財政性教育經費投入占比較為穩定，其平均值分別為 10.21%，19.89%，31.81%。圖圖 10：2011-2020 年我國中小學財政性教育經費投入占國家財政性教育經費比例年我國中小學財政性教育經費投入占國家財政性教育經費比例 數據來源：Wind，東北證券 我國中小學教育信息化經費主要來源于國家財政性教育經費，可按照

56、撥付標準劃分我國中小學教育信息化經費主要來源于國家財政性教育經費，可按照撥付標準劃分為生均公用經費和教育信息化專項經費。為生均公用經費和教育信息化專項經費。其中，生均公用經費每年比較固定，一般用于學校教育信息化設備的日常運行維護和數字教育資源與服務的采購，學校對 該費用的分配及使用相對靈活；教育信息化專項經費按項目撥款，每年經費不固定，一般用于基礎設施建設，單個項目投入量相對較大，具有明確的建設目標和時間限定，其中，中央級專項經費多投向偏遠地區和部分基礎教育薄弱校，地方級專項經費則多因地制宜，普遍遵循“先城市后農村，先中學后小學，先中心校后（鄉村）教學點”的建設順序。除此之外，對于民辦中小學而

57、言，其教育信息化經費依靠學校自籌，主要資金來源于辦學收入和社會捐贈。圖圖 11：我國中小學教育信息化的資金來源：我國中小學教育信息化的資金來源 數據來源：艾瑞咨詢，東北證券 61.67%60.30%61.35%60.82%61.45%62.62%62.97%62.63%62.78%62.45%0%10%20%30%40%50%60%70%2011201220132014201520162017201820192020普通高中教育普通初中教育普通小學教育中小學合計占比 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 16/49 計算機計算機/行業深度行業深度 我國中小學教育信息化經費中

58、小學占比最高，其次是高中和初中。我國中小學教育信息化經費中小學占比最高，其次是高中和初中。據艾瑞咨詢數據，2021 年我國中小學教育信息化經費投入達 1634 億元，同比增長 9.1%，其中普通小學教育信息化經費投入為 818 億元，普通初中教育信息化經費投入為 492 億元，普通高中教育信息化經費投入為 324 億元。預計 2023 年我國中小學教育信息化經費投入合計為 1941 億元，其中普通小學教育信息化經費投入為 979 億元，普通初中教育信息化經費投入為 578 億元，普通高中教育信息化經費投入為 384 億元。圖圖 12：2017-2024E 我國中小學教育信息化經費投入我國中小學

59、教育信息化經費投入 數據來源：艾瑞咨詢，東北證券 1.3.2“貼息+貸款”助推教育新基建 2022 年下半年以來，年下半年以來，立足十四五階段的教育發展規劃，國家不斷加大資金和政策扶立足十四五階段的教育發展規劃，國家不斷加大資金和政策扶持力度。持力度。國務院于 2022 年 8 月提出增強職業院校設備更新投入；中央于 2022 年 9月針對教育領域制定政策貼息和專項再貸款：9 月 7 日，國常會提出對高職業院校和實訓基地設備更新改造貸款階段性財政貼息；9 月 13 日，教育部明確每所學校貸款原則上不低于 2000 萬元；9 月 14 日，教育部明確專項貸款重點支持范圍；9 月 28 日，央行宣

60、布設立設備更新改造專項再貸款，額度 2000 億元以上，利率 1.75%。綜合來看，央行貸款利率（3.2%）結合財政貼息（2.5%），在 22 年年底前落實設備購置和更新改造項目的高職院校實際貸款成本僅 0.7%。此外，2023 年 2 月 27 日中央印發數字中國建設整體布局規劃，其中提出“大力實施國家教育數字化戰略行動，完善國家智慧教育平臺”。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 17/49 計算機計算機/行業深度行業深度 表表 8：我國教育信息化貼息貸款政策梳理：我國教育信息化貼息貸款政策梳理 發布時間發布時間 文件名稱文件名稱 政策相關內容政策相關內容 2022 年

61、 8 月22 日 央行：保持貸款總量增長的穩定性 中國人民銀行指出，政策性開發性銀行要用好政策性開發性金融工具，加大對網絡型基礎設施建設、產業升級基礎設施建設、城市基礎設施建設、農業農村基礎設施建設、國家安全基礎設施建設等重點領域相關項目的支持力度，盡快形成實物工作量，并帶動貸款投放。2022 年 8 月31 日 李克強主持召開國務院常務會議聽取穩住經濟大盤督導和服務工作匯報等 國務院召開常務會議，再推進穩經濟一攬子政策發揮效能，接續政策細則 9 月上旬應出盡出，著力擴大有效需求，鞏固經濟恢復基礎。其中第三點“出臺支持制造業企業、職業院校等設備更新改造的政策”。2022 年 9 月7 日 國務

62、院常務會議：部署加力支持就業創業的政策拓展就業空間培育壯大市場主體和經濟新動能 9 月 7 日，召開的國務院常務會議上，確定專項再貸款與財政貼息配套支持部分領域設備更新改造，擴市場需求、增發展后勁。中央財政貼息 2.5 個百分點，期限 2 年，貸款申請要求 2022 年 12月 31 日前簽訂貸款協議且支付設備采購首批貸款；2022 年 9 月13 日 關于抓緊做好項目儲備工作的預通知 教育部司局發布函件關于抓緊做好項目儲備工作的預通知，擬對職業院校、高等學校設備購置與更新新增貸款，實施階段性鼓勵政策。通知表示“本輪貸款由中央財政貼息 2.5 個百分點，期限2 年。每所學校貸款項目總投資原則上

63、不低于 2000 萬元，時限至 2022 年 12 月 31 日止。2022 年 9 月14 日 關于教育領域擴大投資工作有關事項的通知 教育部發展規劃司小范圍下發了一個更為明晰的紅頭文件，明確專項貸款重點支持范圍包括：高校教學科研條件及儀器設備更新升級、學校數字化建設，包括校園網絡及信息管理系統提檔升級，高性能計算系統，信息中心建設，智慧校園，智慧教室，數據中心的國產代替、實驗實訓等資金的投入建設。2022 年 9 月28 日 中國人民銀行宣布設立設備更新改造專項再貸款 中國人民銀行宣布設立設備更新改造專項再貸款，額度 2000 億元以上，支持銀行以不高于 3.2%利率投放中長期貸款，結合上

64、述中央財政貼息 2.5%，今年第四季度內更新改造設備的貸款主體實際貸款成本不高于 0.7%。該項貸款支持領域包括教育、衛生健康、文旅體育、實訓基地等十大領域，其中教育領域主要覆蓋高校和職業院校。設備更新改造專項再貸款額度為 2000 億元以上，利率 1.75%，期限 1 年，可展期 2 次，每次展期期限 1 年，發放對象包括國家開發銀行、政策性銀行、國有商業銀行、中國郵政儲蓄銀行、股份制商業銀行等 21 家金融機構，按照金融機構發放符合要求的貸款本金 100%提供資金支持。2023 年 2 月9 日 關于繼續做好部分領域設備更新改造專項再貸款和財政貼息工作的通知 對金融機構在 2023 年 1

65、 月 1 日至 2023 年 2 月 28 日期間向 2022 年 12 月 31 日前已簽訂貸款合同項目發放的貸款，繼續提供再貸款和財政貼息支持。2023 年 2 月27 日 數字中國建設整體布局規劃 大力實施國家教育數字化戰略行動，完善國家智慧教育平臺 數據來源：中國政府網，國務院、教育部、中國人民銀行官網，東北證券 隨著貼息貸款政策效應逐步釋放，以高教、職教、實訓基地為主的信息化訂單將顯隨著貼息貸款政策效應逐步釋放，以高教、職教、實訓基地為主的信息化訂單將顯著增長。著增長。據賽爾網絡教育信息化需求調研結果顯示，2022 年高校信息化經費平均支出預計為 598.1 萬元/校，而 2023

66、年信息化預算平均為 700 萬元/校，其中“雙一流”高校的 2023 年校均信息化預算達 1818.3 萬元/校，是普通本科、高職高專院校的 3倍。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 18/49 計算機計算機/行業深度行業深度 圖圖 13：全國高校：全國高校 2022 年信息化經費平均支出與年信息化經費平均支出與 2023 年信息化平均預算（單位：萬元年信息化平均預算（單位：萬元/校）校）數據來源：全國高校教育信息化預算和信創產品采購需求調研報告（2023），東北證券 綜上，我國教育信息化行業正處于蓬勃發展的新周期建設階段，中游廠商市場空間綜上，我國教育信息化行業正處于蓬

67、勃發展的新周期建設階段，中游廠商市場空間全面打開。全面打開。以互聯網、大數據、人工智能、第五代移動通信等為代表的新興技術為教育信息化的發展提供了基礎；新冠疫情期間的“停課不停學”政策倒逼著教育領域應用信息技術，加速了教育信息化進程；國家財政性教育經費的穩步增長以及相關政策的不斷出臺為教育信息化的發展持續助力。未來教育數字化轉型的核心在于促進教育全要素、全業務、全領域和全流程的數字化轉型，由此直接對接下游客戶并實現教育信息化應用場景的中游廠商將更多受到投資者的關注。2.教育信息化關注中游廠商教育信息化關注中游廠商 2.1 教育信息化行業格局：上游市場集中度高，中游市場極度離散 教育信息化產業鏈包

68、括上游的教育信息化產業鏈包括上游的底層支持者底層支持者，中游的，中游的硬件設備供應商、軟件及服務供硬件設備供應商、軟件及服務供應商、綜合類服務供應商、內容服務供應商，下游的應商、綜合類服務供應商、內容服務供應商，下游的 B 端用戶和端用戶和 C 端用戶。端用戶。教育信息化產業鏈上游端多為中下游企業提供底層支持服務，例如網絡基礎設施、提供互聯網覆蓋和寬帶接入服務、云服務等，屬于重資產賽道；中游的硬件設備供應商、軟件及服務供應商主要負責研發、生產、提供配套終端硬件、軟件產品或內容，綜合類服務供應商本身具有很強的渠道優勢和客戶資源，對內可提供整套服務，對外可拓展成為系統集成商的角色，內容服務商為教育

69、、培訓市場企業，為平臺提供教育內容等；下游的產品受眾主要為產品的最終使用者，包括學校、教師、學生和家長等。598.11566.7538.4483.8686.47001818.3633.4569.9716.40200400600800100012001400160018002000整體校均雙一流普通本科高職高專成人教育2022年信息化經費校均預計支出2023年信息化經費校均預算 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 19/49 計算機計算機/行業深度行業深度 圖圖 14：中國教育信息化行業產業鏈結構中國教育信息化行業產業鏈結構 數據來源：艾瑞咨詢，東北證券 教育信息化上游教育

70、信息化上游市場集中度高，具有壟斷優勢或進入壁壘，且渠道優勢強，議價能市場集中度高，具有壟斷優勢或進入壁壘，且渠道優勢強，議價能力高。力高。教育信息化上游主要由以下幾類廠商：電信運營商電信運營商：具有壟斷優勢、渠道優勢，同時擁有大量的終端用戶信息，分成合作是它們與其他企業的主要合作模式，主要廠商有中國移動、中國電信和中國聯通等 網絡基礎設施及服務器相關企業、云服務企業：網絡基礎設施及服務器相關企業、云服務企業：以向下游企業提供存儲、計算、網絡等服務為主，是重資產、重運營賽道，整體來看，市場集中度高、議價能力高：1)企業需要購買服務器、網絡帶寬等，資金和人力投入大，行業進入門檻高；2)渠道優勢強。

71、此外，它們還可與下游企業進行戰略合作，延伸自身服務廣度等。大數據、大數據、AI 相關服務企業：相關服務企業：技術密集型賽道，數據積累、數據標注等為大數據、AI 相關的服務提供基礎，通過數據分析、機器學習等手段，可預測學習情況、規劃學習路徑等。此賽道對數據依賴性也比較強，下游企業與之開展數據相關的互利合作可能性高。目前教育信息化上游建設已相對完善，全國中小學(含教學點)互聯網接入率達到100%，大數據及 AI 相關技術仍在探索教育信息化的應用模式。表表 9：教育信息化產業鏈上游廠商：教育信息化產業鏈上游廠商 細分行業細分行業 相關企業相關企業 電信運營商電信運營商 網絡基礎設施及服網絡基礎設施及

72、服務器廠商務器廠商 云服務廠商云服務廠商 大數據及大數據及 AI 廠商廠商 數據來源：東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 20/49 計算機計算機/行業深度行業深度 教育信息化產業教育信息化產業鏈中游企業直接對接下游客戶并實現教育信息化應用場景，鏈中游企業直接對接下游客戶并實現教育信息化應用場景，是教育是教育信息化持續深入過程中最值得關注的產業環節信息化持續深入過程中最值得關注的產業環節。教育信息化中游是重渠道、重合作的賽道，主要分為硬件設備供應商、軟件及服務供應商、綜合類及內容服務供應商。教育信息化 1.0 時代以教學環境變革為主，側重教學硬件的普及和計算機網

73、絡的搭建和聯通，進入教育信息化 2.0 后，教育信息化硬件設備從早期高速增長轉為平穩增長，硬件產品及類別逐漸由辦公管理向教學活動外圍蔓延，硬件產品賽道走向垂直細分，教學軟件已深入至教學層面，基本可以覆蓋教-學-練-測-評等方面。目前教育信息化中游應用主要包括智慧教室、智慧教育/智能教育等，硬件設備以教育交互平板、直播/錄播設備、教育平板、和實訓室等產品為主。圖圖 15：中國教育信息化裝備市場規模及增速中國教育信息化裝備市場規模及增速（億元億元）數據來源：共研網，東北證券 圖圖 16：教育信息化產業鏈中游硬件廠商教育信息化產業鏈中游硬件廠商 圖圖 17：教育信息化產業鏈中游教育信息化產業鏈中游軟

74、軟件廠商件廠商 數據來源：艾瑞咨詢，東北證券 數據來源：艾瑞咨詢，東北證券 教育信息化產業鏈的下游市場主要是產品受眾，包括教育部門等教育信息化產業鏈的下游市場主要是產品受眾，包括教育部門等 G 端客戶、學校及端客戶、學校及教培機構等教培機構等 B 端客戶以及學生、家長及老師等端客戶以及學生、家長及老師等 C 端用戶。端用戶。下游客戶直接對教育信1389142214981591148315771764-10%-5%0%5%10%15%02004006008001000120014001600180020002016201720182019202020212022E市場規模同比增速 請務必閱讀正文

75、后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 21/49 計算機計算機/行業深度行業深度 息化付費，受政策刺激（如財政撥款、貼息貸款等）影響較大，其中，對產品銷售而言 C 端用戶是主要的消費群體，但對于整體解決方案而言，G/B 端屬性則更為突出。從行業格局來看，中游產業目前極為分散。從行業格局來看，中游產業目前極為分散。盡管教育信息化行業成長性良好，但受地方壁壘、資源壟斷、教育標準差異的影響，教育信息化市場呈現區域性強、集中度較低等特點，并未形成具有絕對優勢的龍頭企業。據中研網數據顯示，教育信息化行業目前的企業數量在 56953 家，企業規模普遍不大，其中注冊資本 100 萬以內的接近 2 萬家

76、，注冊資本在 1000 萬以上共有 11803 家，占比為 20.72%。圖圖 18：教育信息化行業企業規模情況教育信息化行業企業規模情況 數據來源：中研普華研究院，東北證券 圖圖 19：教育教育信息化重點企業市場份額信息化重點企業市場份額 數據來源：中研普華研究院，東北證券 0500010000150002000025000100萬100-500萬500-1000萬1000-5000萬5000萬拓維信息0.12%視源股份科大訊飛0.81%競業達0.08%新開普0.19%拓維信息視源股份科大訊飛競業達新開普其他占比達占比達 20.72%請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明

77、22/49 計算機計算機/行業深度行業深度 從教育信息化相關企業營收對比來看，全品類龍頭企業收入規模領先。從教育信息化相關企業營收對比來看，全品類龍頭企業收入規模領先。2021 年視源股份營業收入 212.3 億元，同比增長 23.91%，2021 年科大訊飛營業收入 183.1 億元，同比增長 40.61%，即便是科大訊飛在教育信息化的市場占有率也是較低的，預計未來隨著教育信息化采買標準明晰、AI 時代技術門檻提高，市場集中度有望進一步提高。圖圖 20：2021 年教育信息化相關企業營收情況年教育信息化相關企業營收情況 數據來源：Wind，東北證券 教育信息化企業的競爭力來源于技術、內容和渠

78、道三方面，擁有優質的教學資源或教育信息化企業的競爭力來源于技術、內容和渠道三方面，擁有優質的教學資源或獨特的銷售渠道是企業現階段提升核心競爭力的有效途徑。獨特的銷售渠道是企業現階段提升核心競爭力的有效途徑。優質的教學資源包括教師、教學資料、教育內容等是吸引下游用戶的利器，能幫助企業持續提高用戶粘性。目前，較多教育信息化企業，如分豆教育和頌大教育等，已經意識到內容的重要性，紛紛通過與名師名校建立合作，豐富教學資源庫，擴大優質內容的影響力。此外，部分教育信息化企業，如視源股份和科大訊飛等，通過建立完善的銷售渠道擴大市場份額和用戶覆蓋量，迅速占領市場份額。隨著市場充分發展，行業內有望培育出更有龍頭優

79、勢的企業，具備教育信息化軟硬件技術、優質教育內容和完善銷售渠道的企業更易構筑壁壘，割據市場。2.2 硬件設備：教育信息化載體，細分品類多，應用場景廣 教育智能硬件是智能硬件產品在教育領域的應用，主要指教與學過程中使用的各類教育智能硬件是智能硬件產品在教育領域的應用，主要指教與學過程中使用的各類功能與連接智能化的信息交互終端。功能與連接智能化的信息交互終端。按使用主體可分為教師用智能硬件和學生用智能硬件，從傳統的教育場景來看，在師生之間充當教學介質的主要是黑板、書、本三類，“黑板”主要作為老師的展示介質，“書”主要作為知識內容的載體，“本”主要作為學生練習的介質，現有教育智能硬件基本上可以視為是

80、對這三類教學介質的革新升級，其價值路徑首先體現在教學介質的升級，其次是教學資源的整合，最后是教學效率的提升。舉例來說，如交互白板首先是黑板的數字化升級，其次是課件、教學工具的資源整合，最后是對師生課堂互動效率的提升。在教育數字化改革的時代背景下，教育智能硬件是必要的工具和載體。在教育數字化改革的時代背景下，教育智能硬件是必要的工具和載體。一方面，其2121835822149423.91%40.61%45.52%49.83%-15.54%14.77%-37.37%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%050100150200250視源股份 科大訊飛 鴻合

81、科技 拓維信息 天喻信息 正元智慧 佳發教育2021(億元)2020(億元)YOY 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 23/49 計算機計算機/行業深度行業深度 作為教學資源終端，可實時為每個用戶提供教學內容和服務，助力實現規?；逃?。另一方面，其作為數據融通的個人終端，依托大數據分析技術，可成為最懂學生的智能終端，助力每個學生的個性化培養。規?；c個性化的結合，使得教育智能硬件或成為教育數字化發展的標配。2.2.1 教育平板市場競爭格局相對穩定，市場集中度較高 教育平板市場中，教育平板市場中，傳統的教育傳統的教育廠廠商品牌優勢比較顯著商品牌優勢比較顯著。教育平板市場因

82、其特殊的領域屬性，對產品穩定性和服務及時性更加看中，因此，傳統的教育商顯品牌優勢比較顯著。自教育數字化啟動以來，國內涌現出多家在教育交互平板領域深耕多年的科技企業，其中，市場份額排名前四的企業分別為四川長虹、廣州視源、深圳創維以及北京鴻合,占據了國內約 66%的市場份額。教育交互平板主要分為三大類，投影白板，液晶白板和液晶黑板。教育交互平板主要分為三大類，投影白板，液晶白板和液晶黑板。液晶白板集成了電視、電腦、投影機、觸摸屏、音響等產品，集成度高且操作便捷，為智慧教室的重要產品之一。液晶黑板采用更新技術，由一塊高清液晶屏和兩塊黑板組成，采用電容觸控或紅外觸控技術實現板書和智能交互體驗無縫銜接。

83、圖圖 21：教育交互平板集成多項功能：教育交互平板集成多項功能 數據來源：東北證券 目前教育交互平板出貨量以液晶白板和液晶黑板為主目前教育交互平板出貨量以液晶白板和液晶黑板為主，競爭格局集中。，競爭格局集中。2020 和 2021年液晶白板和液晶黑板銷售占比超過 90%，其中液晶白板銷售占比均接近 70%。投影白板由于需要結合投影儀使用，技術較為落后，已被液晶白板和液晶黑板大量替代；同時液晶黑板由于集成度更高、交互效果更好，正在緩慢替代液晶白板，但由于相對單價更高，替代進度較為緩慢，未來技術成熟銷售單價降低液晶白板的可替代性將進一步提高。從競爭格局看，隨著投影白板在教育市場的地位逐漸后移，長尾

84、品牌陸續出清。作為存量市場且市場存在進入壁壘，品牌格局相對穩定且市場集中度逐漸提升，2022Q3 年 TOP4 品牌為希沃、鴻合、海信和創維，四者的合并市占率 CR3 高達 81.9%，其中，希沃以 52.5%的市占比穩居首位，同比增長 8.9 個百分點。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 24/49 計算機計算機/行業深度行業深度 圖圖 22：教育交互平板分類出貨量（萬臺）及增速教育交互平板分類出貨量（萬臺）及增速 圖圖 23：教育交互平板分類占比教育交互平板分類占比 數據來源：洛圖科技，東北證券 數據來源：洛圖科技，東北證券 圖圖 24：投影白板市占率情況投影白板市占

85、率情況 數據來源：洛圖科技，東北證券 我國我國教育交互平板市場教育交互平板市場接近飽和，設備更新換代或成接近飽和，設備更新換代或成行業主要增長邏輯。行業主要增長邏輯。2022 年中國教育交互平板市場出貨量為 99.6 萬臺，同比 2021 年下降 26.6%，中國重點地區的 K12 各級教育機構已接近飽和。雖然職教和高教是國家重點發展的領域，但學校和教室的偏小基數未能帶動整體市場的增長。2022 年教育領域的需求相當一部分發生在發達省份的偏遠地區及新疆、云南等低普及率地區、以及一些地區的零散采購。展望未來，教育市場雖然面臨普及率較高，學齡人口減少等問題，但考慮到 8 年左右的替換周期，K12

86、市場的換機需求仍然值得期待，此外隨著未來高職校智慧校園建設逐漸深入，智慧教室和智慧實驗室對于交互平板的需求將有所增長。19.511.14.41.389.990.191.26113.22539.4237.37-100%-50%0%50%100%0204060801002019202020212022投影白板液晶白板液晶黑板投影白板增速液晶白板增速液晶黑板增速15.9%8.8%3.3%1.3%73.3%71.4%67.2%61.2%10.7%19.8%29.5%37.5%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019202020212022投影白板液晶白板液晶黑板73%

87、81.90%41%52.50%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%20212022Q3CR4希沃占比 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 25/49 計算機計算機/行業深度行業深度 圖圖 25：20192022 中國教育平板出貨量（千臺）及同比增速中國教育平板出貨量（千臺）及同比增速 數據來源：洛圖科技，東北證券 我國我國教育交互平板教育交互平板行業發展趨勢：行業發展趨勢：產品應用廣度、深度不斷升級。產品應用廣度、深度不斷升級。隨著全球社會信息化水平的不斷提高和用戶對于智能、簡易操作接口的殷切需求，以及教育信息化作為國家戰略目標的各項鼓勵和扶持政策不

88、斷推進，智能交互顯示設備作為教育行業新型基礎設施建設，具有良好的需求前景和市場增長空間。同時，上下游行業技術的成熟與應用也促使本行業產品的應用場景不斷延伸和深化。中大尺寸智能交互顯示設備市場空間廣闊。中大尺寸智能交互顯示設備市場空間廣闊。近年來，隨著大屏化產品的流行、大尺寸玻璃和屏幕生產成本的下降，以及教育和培訓領域對于交互式電子白板需求的提升和工控設備及新興應用領域智能交互顯示設備的快速發展，中大尺寸商用智能交互顯示設備有望獲得較快增長。自動化、智能化生產制造水平逐步提升。自動化、智能化生產制造水平逐步提升。隨著國家對“工業 4.0”、物聯網與“智慧城市”建設的積極推進，工廠自動化、智能化生

89、產正逐漸成為行業趨勢。目前業內領先企業已率先引入先進的自動化、智能化生產線和機器設備，通過對生產環節進行必要投入和升級降低人力成本，提高生產效率，從而鞏固了企業的長期競爭優勢。2.2.2 錄播設備種類豐富，市場格局較為分散 錄播就是將老師的授課情景完整地錄制出來，并通過信息化的手段，將錄制的內容錄播就是將老師的授課情景完整地錄制出來，并通過信息化的手段，將錄制的內容推送出去，使之成為可重復利用、可長期保存、可分享共享的教學資源。推送出去，使之成為可重復利用、可長期保存、可分享共享的教學資源。錄播系統在教育行業應用越來越普遍，特別是在遠程教育和在線教育領域。錄播系統可以記錄并存儲教師的課程內容，

90、學生可以隨時隨地通過網絡進行回看和學習，提高學習效率和方便性。錄播系統在教育行業的優勢主要有以下幾個方面：實現個性化學習：實現個性化學習：錄播系統可以使學生隨時隨地學習課程內容，并根據自己的需求和興趣進行學習計劃的制定。通過分析學生的學習記錄和反饋，教師可以根據學生的需要和能力調整課程內容和教學方法，實現個性化教學。提高教學質量：提高教學質量：錄播系統可以幫助教師進行教學評估和反思，不斷優化教學方法和內容，提高教學質量和效果。實現教育資源共享：實現教育資源共享：錄播系統可以使教育資源共享更加方便快捷，促進教育資源的共享和交流，提高教學效率和質量。122612611357996-7.10%2.8

91、0%7.60%-26.60%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%020040060080010001200140016002019202020212022出貨量同比 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 26/49 計算機計算機/行業深度行業深度 提供便捷的學習方式：提供便捷的學習方式：隨著移動設備的普及，錄播系統可以使學生在手機或平板電腦上學習課程內容，隨時隨地進行學習和回看。我國教育行業錄播設備市場格局分散，錄播設備種類較為豐富。我國教育行業錄播設備市場格局分散，錄播設備種類較為豐富。在競爭格局方面，我國教育行業錄播設備市場存在著眾多的供應商。目

92、前，知名廠商包括國新文化、北京文香、科大訊飛等，這些廠商提供的錄播設備種類也較為豐富，包括攝像機、麥克風、揚聲器、錄音設備等，它們通過結合自身的教育資源和技術優勢，提供更加全面的解決方案，為教育機構提供更加綜合的服務。圖圖 26：線上線下混合教學模式的直播課堂方案線上線下混合教學模式的直播課堂方案 數據來源：維海德官網，東北證券 高清化，普及化與集成化是錄播系統的未來發展趨勢。高清化，普及化與集成化是錄播系統的未來發展趨勢。隨著錄播行業的進一步普及和學校對錄播系統的依賴，錄播系統在教學中的應用研發生產出適合未來教育的錄播系統也是目前實現教育信息化的頭等大事之一，對于未來錄播行業的發展，高清化，

93、普及化與集成化無疑是錄播系統的發展趨勢。高清化：高清化：高清視頻能夠帶給學生更加清晰直觀的感受也能夠讓后排的學生看的清清楚楚，對于提高學生的學習效率，高清化則是關鍵性的因素。普及化：普及化：隨著國家教育信息化政策的推進和錄播系統市場規模的不斷擴大，錄播將會普及到各個地方的學校，普及當地學生和老師。同時，隨著錄播系統得到更廣的普及錄播系統的價格必然會下降，錄播系統的使用便于以滿足教育的需求。集成化：集成化：因為錄播系統功能肯定不能一成不變，不然定會遭到淘汰，未來的錄播系統將會集各種功能于一身，這樣一來教室內設備就能變少，教師上課只有電腦需要操作，可大大調高教學效率。2.3 智慧招考：覆蓋從考試到

94、招生全服務鏈，市場空間巨大 智慧招考是教育信息化在考試、招生層面的拓展。智慧招考是教育信息化在考試、招生層面的拓展。在考試層面，智慧招考目前主要有標準化考場建設和英語機考兩種應用場景。標準化考點建設根據具體功能又可細分為網上巡查系統、考生身份驗證系統、作弊防控系統、巡查指揮系統和試卷流轉系統等多項系統建設方案，以信息化、智慧化發展方式維護國家教育考試公平、推進國家招生考試改革并提高招考效率；在英語機考場景中，隨著考試招生制度改革 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 27/49 計算機計算機/行業深度行業深度 的深入，“人機對話”將逐步代替過去“人人對話”的傳統英語口語考試

95、模式。目前，全國已有超過 16 個省份地市將英語聽說考試納入中考或鼓勵開展中考英語聽說考試。在招生層面，2022 年全國首個智慧高考服務平臺“云招考”上線，對全國高校來說，可以在“云招考”平臺發布招考信息、展示精品課程、全景呈現校園美景，助力高校在“新高考”政策背景下，實現一站式招生宣傳；對全國考生和家長來說，登錄“云招考”平臺，即可獲取權威招考資訊，云端“逛遍”全國高校，智能輔助志愿填報，實時“對話”高校招生負責人。經過兩輪建設，標準化考場建設向可視化、精細化發展。經過兩輪建設，標準化考場建設向可視化、精細化發展。為加強國家教育考試的管理，2007 年教育部發布通知，啟動建設國家教育考試考務

96、管理與服務平臺，對教育考試信息化的建設進行引導與規范。經過幾年的建設，完成了覆蓋全國各?。ㄗ灾螀^、直轄市）的國家教育考試標準化考點建設的任務。然而，經過幾年的使用，已建成的網上巡查系統存在圖像看不清、看不全，難以取證，考務平臺不完善，互聯互通存在一定障礙等問題；隨著視音頻編解碼技術的發展以及其他技術的進步，對原有考點的升級改造在技術上變得可行，從使用上也非常必要。2017 年，以“高清化改造和統一平臺建設”為特征的國家第二輪標準化考點建設正式開始。2021 年，教育部出臺新標準化考場建設要求，意在加強考試管理的可視化、精細化。表表 10：智慧招：智慧招考考部分部分政策文件政策文件 時間時間 政

97、策政策 主要內容主要內容 2007 年 3 月 教育部關于做好國家教育考試考務管理與服務平臺相關工作的通知 啟動建設國家教育考試考務管理與服務平臺，對教育考試信息化的建設進行引導與規范 2011 年 關于大力推進國家教育考試標準化考點建設工作的通知 明確提出標準化考點建設必須做好硬件和軟件建設，硬件方面要建設并完善“五大系統”，即考試綜合業務系統、考生身份認證系統、作弊防控系統、視頻及網絡監控系統、應急指揮系統。2017 年 國家教育考試綜合管理平臺建設指南、國家教育考試網上巡查系統視頻 標 準 技 術 規 范（2017 版）到 2020 年，建成功能完善、運行安全、操作規范、反應迅速的覆蓋國

98、家、?。ㄊ校?、地（市）、縣區等各級考試機構的管理與服務信息化支撐平臺 2021 年 4 月 關于全面開展國家教育考試綜合管理平臺建設工作的通知 2021 年全面啟動國家教育考試綜合管理平臺建設工作，到 2025 年，基本建成國家、省市、考區、考點、考場五級應用的國家教育考試管理與服務信息化支持平臺，（1）實現對教育考試的全局統一指揮、全程分級管理、全城實時監控；（2）實現考生、試卷兩大數據流的動態管理，實現各類考試管理指揮的一體化、可視化和即時化，使國家教育考試決策科學化、管理精準化、服務高效化邁上新臺階。2021 年 7 月 關于推進教育新型基礎設施建設構建高質量教育支撐體系的指導意見 提出

99、教育新型基礎設施是以信息化為主導，聚焦信息網絡、平臺體系、數字資源、智慧校園、創新應用、可信安全等方面的新型基礎設施體系；要求到 2025 年，基本形成結構優化、集約高效、安全可靠的教育新型基礎設施體系，并通過迭代升級、更新完善和持續建設。數據來源：教育部，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 28/49 計算機計算機/行業深度行業深度 標準化考點建設根據具體功能又可細分為標準化考點建設根據具體功能又可細分為網上巡查系統、考生身份驗證系統、作弊網上巡查系統、考生身份驗證系統、作弊防控系統、巡查指揮系統、防控系統、巡查指揮系統、試卷流轉系統試卷流轉系統和和國家教育考

100、試綜合管理平臺國家教育考試綜合管理平臺。網上巡查系統：網上巡查系統：國家標準化考場的核心系統，網上巡查系統是包括監控技術、計算機多媒體技術、通訊技術、音視頻技術和教育考試管理技術的一套綜合性業務應用系統。通過國家、省、市、區縣、學校五級聯網的架構模式，實現考試全過程實施全方位監控和錄像，為查處考試舞弊提供有力證據，有效地打擊違紀舞弊行為，可以對考試計劃、考前準備、考中巡查監督、考后統計及收尾進行全方位的應用支撐。身份驗證系統：身份驗證系統：將領先的圖像識別、生物識別、非接觸式 IC 卡識別等驗證技術和算法與教育考試身份驗證流程關鍵節點進行有效結合，通過先進驗證技術的應用，核心算法的設計和優化，

101、專業硬件的設計、生產，將考生的身份信息和生物信息進行綁定，做到了人證合一，防止替考情況的出現。作弊防控系統：作弊防控系統：按照國家教育考試院相關技術要求，對考點部署的無線電防作弊設備進行管理，并將偵測到的可疑信號和作弊信號進行阻斷和提示，同時將相關信息通過互聯網（專線）傳送至后端作弊防控系統。巡查指揮系統：巡查指揮系統：對各類考情數據和應急事件進行標簽式管理及可視化指揮。試卷流轉系統：試卷流轉系統：涵蓋從試卷印制裝袋開始的裝箱押運值守使用回收裝箱送回各個業務環節，重點對押運過程中人、車、卷和值守過程環境安全、工作人員進行監管，切實有效保障試卷安全，從根源上為考生提供一個公平公正的考試環境。國家

102、教育考試綜合管理平臺國家教育考試綜合管理平臺：標準化考點建設的有機組成部分，是信息匯聚中心和考試指揮中樞，并依托大數據和物聯網整合現有信息化資源，達成考試全局全過程的智能化、一體化、可視化和即時化。圖圖 27：佳發教育佳發教育作弊防控系統工作流程作弊防控系統工作流程 數據來源：佳發教育官網，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 29/49 計算機計算機/行業深度行業深度 圖圖 28：佳發教育佳發教育巡查指揮系統示例巡查指揮系統示例 數據來源：佳發教育官網，東北證券 高考改革、中考和學業水平考試的規范，將增加對標準化考場的需求。高考改革、中考和學業水平考試的規范，將

103、增加對標準化考場的需求。2014 年，國務院出臺關于深化考試招生制度改革的意見，啟動新高考改革試點，與傳統模式下文理分科的模式不同，新高考采用“3+3”高考模式，即固定語文、數學、英語三門必修課的同時，學生可自由在物理、化學、生物、歷史、地理、政治等課程中任選三門。學生選擇的多樣化，將帶來高考組織的復雜化，同時也將帶來對標準化考場的更多需求。在國家推行的新高考改革下，高中學業水平考試成績將計入學生在國家推行的新高考改革下，高中學業水平考試成績將計入學生高考錄取成績。高考錄取成績。2017 年教育部下發的關于加強普通高中學業水平考試考務管理的意見明確要求：省級統一組織的學業水平考試必須全部安排在

104、教育考試標準化考點進行，學業水平考試貫穿每個學生高一到高三的學業生涯，覆蓋全部 14 個學科，因此每年學業水平考試參考學生人數將遠遠高于高考參考人數，另外學業水平考試絕大多數在本校組織，這將大幅增加每個學校對標準化考場的需求。近年來，為促進升學考試的公平公正，各地中考也逐漸放在標準化考點中進行，如山西、福建等地已經要求中考也必須在標準化考場中進行，這將把標準化考場建設推進到初級中學，大幅度增加標準化考場的市場需求。中考、學業水平考試標考建設滲透率較低，為公司打開成長新空間。中考、學業水平考試標考建設滲透率較低，為公司打開成長新空間。2022 年諸多地區要求中考也要在標準化考場中進行，主要建設是

105、以地市為單位。此外，截至 2022年 H1 全國已有 29 個省份市啟動新高考改革，預計高中學業水平考試標準化考場也將加快建設。我們認為，招生考試改革使得標準化考場建設覆蓋面擴大，目前中考及學業水平考試標準化考場滲透率較低，有望為公司標考業務打開成長新空間。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 30/49 計算機計算機/行業深度行業深度 表表 11：2025 年標準化考場建設市場空間超年標準化考場建設市場空間超 100 億元億元 2019 2020 2021 2022 2023e 2024e 2025e 高考高考 考生數量（萬人）1031 1071 1078 1193 12

106、41 1291 1343 考生數量增長率 3.9%0.7%10.7%4%4%4%考場數（萬間）40 46.6 46.6 49.6 51.6 53.7 防疫和特殊考場(萬間)2.6 13.6 1 1 1 滲透率 30%60%80%100%考場建設單價（萬元）0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 市場規模（億元）市場規模（億元）7.22 12.14 16.83 21.88 學業考試學業考試 普通高中在校生數量（萬人）2,414 2,494 2,605 2,714 2823 2936 3053 普通高中在校生增長率 1.64%3.31%4.45%4.18%4%4%4%考場數 96.

107、6 59.8 55.0 48.4 62.3 64.8 67.4 滲透率 20%30%40%50%考場建設單價（萬元）1 1 1 1 1 1 1 市場規模（億元）市場規模（億元）9.68 18.69 25.92 33.70 中考中考 普通初中畢業生數量（萬人）1,454 1,535 1,587 1,624 1705 1790 1880 普通初中畢業生數增長率 6.3%5.6%3.4%2.3%5%5%5%考場數 64.96 68.20 71.60 75.20 滲透率 5%30%55%70%考場建設單價（萬元）1 1 1 1 1 1 1 市場規模（億元）市場規模（億元）3.25 20.46 39.3

108、8 52.64 考研考研 考生數量（萬人）290 341 377 457 548 658 790 考研人數增速 21.8%17.6%10.6%21.2%20.0%20.0%20.0%考場數 17 22 26 32 滲透率 30%45%60%80%考場建設單價（萬元）0.4 1 1 1 1 1 1 市場規模（億元）市場規模（億元）5.10 9.90 15.60 25.60 市場規模市場規模(億元億元)-25.3 61.2 97.7 133.8 數據來源：教育部，東北證券*注：由于考場標準人數為 30 人，且考試需設備用考場（假設數量為實際需要考場數量的 20%），考場數=考生數/30*120%在

109、招生層面，“云招考”助力教育行業打造“科技在招生層面，“云招考”助力教育行業打造“科技+傳播傳播+生態”的新型智能平臺和生態”的新型智能平臺和智慧服務模式。智慧服務模式。2022 年 6 月，全國首個智慧高考服務平臺“云招考”正式上線，它建立了一套多租戶+全維度的管理體系，與學校官網、官微、官博相聯通，實現招考服務的全時域、立體化、多鏈條拓展。對全國高校來說，“云招考”平臺擁有領先的三維可視交互、融合信息發布、大數據精準分析等技術，在這里可以動態發布招考信息、視頻展示精品課程、全景呈現校園美景，助力高校在“新高考”政策背景下，實現一站式招生宣傳?！霸普锌肌逼脚_主要包括四個功能版塊，招考資訊、高

110、校云展、輔助系統和網上咨“云招考”平臺主要包括四個功能版塊，招考資訊、高校云展、輔助系統和網上咨詢。詢?！霸普锌肌备采w了智慧招考主要的需求場景，可以滿足考生和家長的核心需求。權威資訊幫助學生及時了解招考政策、政策解讀、高校宣傳活動、高校招生動態等?！案咝Ｔ普桂^”運用大數據、人工智能、VR 視頻、高精度三維可交互建模等技術，將高校展示、信息發布與用戶服務相結合，實現考生全年 365 天沉浸式線上逛展，請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 31/49 計算機計算機/行業深度行業深度 同時，在展館內還可以實現文圖、直播、視頻展示以及在線咨詢等功能。輔助系統包含三個模塊，分別是高考

111、志愿輔助（系統輔助四川省高考考生在正式填報志愿前篩選院校，包含院校篩選、收藏列表、志愿草表、招生章程 4 個功能）、高職單招志愿輔助、新高考選課輔助。圖圖 29：全國首個智慧高考服務平臺“云招考”界面示例全國首個智慧高考服務平臺“云招考”界面示例 數據來源：“云招考”官網，東北證券 2.4 智慧校園：智慧校園建設方興未艾，前景廣闊 智慧校園是指通過信息化手段將教學、教務管理和校園生活進行充分融合，實現智智慧校園是指通過信息化手段將教學、教務管理和校園生活進行充分融合，實現智慧化服務和管理的校園模式?；刍蘸凸芾淼男@模式。具體得說，智慧校園是把感應器嵌入和裝備到食堂、教室、圖書館、供水系統、

112、實驗室等各種物體中，并且被普遍連接，形成“物聯網”，然后將“物聯網”與現有的互聯網整合起來，實現教學、生活與校園資源和系統的整合，達到促進信息技術與教育教學融合、提高學與教的效果的目的。圖圖 30：智慧校園應用體系智慧校園應用體系 數據來源：佳發教育官網，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 32/49 計算機計算機/行業深度行業深度 歷經五個階段，智慧校園建設內容逐漸豐富，支撐技術逐漸智能化、融合化。歷經五個階段，智慧校園建設內容逐漸豐富，支撐技術逐漸智能化、融合化。智慧校園在我國教育信息化改造進程中經歷了校園網、校園信息化、數字校園、智慧校園到新一代智慧校園的

113、演進過程。十九大以來，我國教育信息化從建設數字校園轉為建設智慧校園，數字校園的建設重點在于基礎性設施的完成，而忽略了如何用好這些基礎性設施，智慧校園主要依托物聯網、人工智能、云計算、大數據等新一代信息技術，從硬件制成到應用集群達成無縫融合，實現校園內人、事、地、物、干的萬物智能互聯，為師生構建整體化、智慧化校園體驗。圖圖 31：智慧校園：智慧校園發展歷程發展歷程 數據來源：中國高校智慧校園發展研究報告，東北證券 在教育信息化大背景下，建設智慧校園并向縱深發展是實現教育現代化的必要之舉。在教育信息化大背景下，建設智慧校園并向縱深發展是實現教育現代化的必要之舉。目前，智慧校園的推廣在全國范圍內如火

114、如荼的進行，但仍未實現地域、各年齡層的全覆蓋。智慧校園的建設范圍有待擴大，從而在實現對高等學校的全面覆蓋基礎上向中小學教育延伸；從東部沿海等經濟發達地區向中西部地區發展，從一線城市向二三線城市發展。在技術層面，智慧校園的技術深度仍有待挖掘和突破，乘新一輪科技和技術革命的東風，有望形成學習情境識別與環境感知技術、學習分析技術、社會網絡技術、校園移動互聯技術、數字資源的組織和共享技術五位一體的技術布局。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 33/49 計算機計算機/行業深度行業深度 圖圖 32：我國部分省市智慧校園建設現狀我國部分省市智慧校園建設現狀 數據來源：中國高校智慧校園

115、發展研究報告，東北證券 智慧校園建設方興未艾，智慧校園建設方興未艾，21 年市場規模年市場規模 673 億元。億元。統計數據顯示，2017-2022 年中國智慧校園行業市場規模將呈現增長趨勢發展，2017 年中國智慧校園行業市場規模456.32 億元，2021 年中國智慧校園行業市場規模 672.91 億元。在市場格局層面，智慧校園前景廣闊，騰訊、阿里巴巴、百度、華為、京東、平安等均紛紛入場，布局智慧校園領域。圖圖 33：2017-2022 年中國智慧校園行業市場規模年中國智慧校園行業市場規模 數據來源：智研瞻產業研究院，東北證券 456.32512.85563.89614.82672.917

116、32.4812.39%9.95%9.03%9.45%8.85%0%2%4%6%8%10%12%14%0100200300400500600700800201720182019202020212022E市場規模（億元）YOY 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 34/49 計算機計算機/行業深度行業深度 表表 12：巨頭爭相布局智慧校園巨頭爭相布局智慧校園 企業企業 智慧校園相關業務智慧校園相關業務 騰訊騰訊 搭建了以教育云、視頻云、AI 技術為核心的基礎設施，推出了企鵝輔導、騰訊課堂在內的線上教育平臺；與大中小學合作，推動智慧校園建設；同時推進產學結合，和高校共建新工科教

117、育生態。阿里巴巴阿里巴巴 螞蟻金服在支付和金融服務領域為教育構建基礎設施；釘釘則直接為教育行業提供了數字化運營管理平臺；同時阿里云則提供了技術和系統的基礎設計。從云谷學校、淘寶普惠教育、淘寶云課堂、淘寶大學、湖畔大學直到即將推出的新商業學堂，覆蓋了教育領域的各個階段。百度百度 百度上線智慧校園招聘，利用 AI 賦能優秀人才選拔。推出百度智慧校園整體解決方案，AI 和 VR 實驗室方案。華為華為 大量高校采用了華為的無線敏捷智慧校園網、骨干網設備、網絡安全設備、云計算軟件、eSight 統一管理平臺等組件，構建起高性能、高可靠的 IT 技術架構。華為提出了更符合學校應用的“智慧校園2.0 升級版

118、”整體解決方案，助力推動教育模式互動創新。京東京東 京東物流和重慶交通職業學院創新設立的智慧校園示范基地，基地包括京東派校園快遞服務中心以及京東 X 智能物流實訓中心，讓京東物流服務走進校園，將自動化分揀設備搬進課堂，組成倉配一體的智能物流實訓體系，滿足校園服務、人才培養等多種要求。平安平安 推出智慧校園整體解決方案，主要包括校園安防、學生考勤、作業布置、信息管理。發布智慧校園APP 和智慧考試 APP 兩款產品。數據來源：中商情報網，東北證券 綜上，教育信息化覆蓋的場景較廣，服務內容包括學工、辦公、教學、教務等方方綜上，教育信息化覆蓋的場景較廣，服務內容包括學工、辦公、教學、教務等方方面面。

119、面面。硬件設備是教育信息化的載體，細分品類多，應用場景廣，市場空間巨大；智慧招考覆蓋從考試到招生全服務鏈，在高考改革、中考和學業水平考試的不斷規范的背景下，預計 2025 年標準化考場建設市場空間超 100 億元；智慧校園是教育信息化建設的重要領域，騰訊、阿里巴巴、百度、華為等科技巨頭均布局智慧校園領域，2022 年智慧校園市場規模達 732 億元。隨著教育信息化相關政策不斷落地，以及疫情改善帶來各地財政預算的放松，受制于各地財政預算緊張而壓制的教育信息化需求有望在 2023 年得到釋放，產業鏈中的龍頭公司業績有望得到改善。3.相相關公司關公司 3.1 科大訊飛 科大訊飛自創科大訊飛自創立立以

120、來持續聚焦智能語音、自然語言理解、機器學習推理及自主學習以來持續聚焦智能語音、自然語言理解、機器學習推理及自主學習等核心技術研究并始終保持國際前沿技術水平，積極推動人工智能產品研發和行業等核心技術研究并始終保持國際前沿技術水平，積極推動人工智能產品研發和行業應用落地，致力于讓機器應用落地，致力于讓機器“能聽會說，能理解會思考，用人工智能建設美好世界能聽會說，能理解會思考，用人工智能建設美好世界”?？拼笥嶏w堅持“平臺+賽道”的人工智能戰略?！捌脚_”賦能上，依托國內首家上線的人工智能開放平臺訊飛開放平臺，為開發者提供一站式人工智能解決方案，人工智能產業生態持續構建，應用“賽道”上，科大訊飛在教育、

121、醫療、辦公、智慧城市等領域，已經實現了源頭技術創新和產業應用的良性互動，在不斷擴大的應用規模 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 35/49 計算機計算機/行業深度行業深度 中成效顯現。目前公司主營業務有智慧教育業務，智慧醫療業務，智慧城市業務，開放平臺及消費者，運營商、智慧汽車、智慧金融等企業客戶 AI 解決方案業務。圖圖 34：科大訊飛關鍵賽道產品和客戶全集示意圖科大訊飛關鍵賽道產品和客戶全集示意圖 數據來源：公司公告，東北證券 圖圖 35：科大訊飛科大訊飛 2018-2022 年營收、歸母凈利潤年營收、歸母凈利潤（億元）（億元）圖圖 36：科大訊飛科大訊飛 2018

122、-2022 年毛利率、凈利率年毛利率、凈利率 數據來源：Wind，東北證券 數據來源：Wind，東北證券 在在智慧教育領域，科大訊飛智慧教育業務已形成了智慧教育領域，科大訊飛智慧教育業務已形成了“政府鼓勵認同、師生主動愛用、政府鼓勵認同、師生主動愛用、家長喜歡信任家長喜歡信任”的產品格局的產品格局?？拼笥嶏w依靠良好的政策與宏觀環境，通過人工智能實現“因材施教”及公司智慧教育業務規?；涞?。隨著“雙減”政策落地，圍繞校內的智慧課堂、大數據精準教學、分層作業、自主學習、素質教育及智慧管理等應用場景需求進一步明晰。訊飛課后服務解決方案解決了課程資源供給、教務管理、課程評價、數據監管等七大核心問題，促

123、進課后服務“強保障、上水平”。此外，面向學生的 AI 自主學習 C 端產品價值持續驗證。在“雙減”政策背景下，科大訊飛個性化手冊實現了核心技術突破與產品創新，推出以人推題引擎，推薦采納率突破 95%，節約學生近 60%的無效學習時間，平均錯題解決率達到 80%以上。報告期內，個性-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%05010015020020182019202020212022營業收入歸母凈利潤營業收入增速歸母凈利潤增速0%10%20%30%40%50%60%201720182019202020212022毛利率凈利率 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明

124、及說明 36/49 計算機計算機/行業深度行業深度 化學習手冊運營學校數增長 50%，用戶規模同比增長 40%，續購率從 75%提升到90%。目前，訊飛智慧教育產品已在全國 32 個省級行政單位以及日本、新加坡等海外市場應用。圖圖 37：科大訊飛智慧教育業務全景圖科大訊飛智慧教育業務全景圖 數據來源：公司公告，東北證券 3.2 佳發教育 公司是教育考試信息化龍頭，向智慧教育、素質教育拓展打造新增長點。公司是教育考試信息化龍頭，向智慧教育、素質教育拓展打造新增長點。公司產品涵蓋智慧招考、智慧教育和素質教育，主要為教育部、人社部組織的國家級考試提供標準化考點建設方案產品，覆蓋考試報名（考前）、考試

125、（考中）和招生錄?。己螅?，核心產品包括：國家教育考試綜合管理平臺、網上巡查系統、應急指揮系統、作弊防控系統、身份認證系統、AI 考試行為分析系統、考試報名和管理系統、無紙化體檢系統、智能試卷流轉系統、英語聽說考試系統、智慧機考系統等信息化產品。圖圖 38：佳發教育主要產品線：佳發教育主要產品線 圖圖 39：2018-2022 年佳發教育業務收入占比年佳發教育業務收入占比 數據來源：公司官網，東北證券 數據來源：wind，東北證券 74.67%60.06%64.42%63.36%65.23%17.40%30.75%26.93%27.86%18.20%3.29%5.33%3.31%4.27%5.

126、11%0%20%40%60%80%100%20182019202020212022運維收入智慧教育產品及整體解決方案收入標準化考點設備收入 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 37/49 計算機計算機/行業深度行業深度 圖圖 40：佳發教育：佳發教育 2018-2022 年營收、歸母凈利潤年營收、歸母凈利潤（億元）（億元）圖圖 41：佳發教育：佳發教育 2018-2022 年毛利率、凈利率年毛利率、凈利率 數據來源：Wind，東北證券 數據來源：Wind，東北證券 中高考加入英語口語考試成為大勢所趨，在財政緊張背景下公司新一代英語聽說系中高考加入英語口語考試成為大勢所趨，

127、在財政緊張背景下公司新一代英語聽說系統成本優勢凸顯有望加速推廣。統成本優勢凸顯有望加速推廣。從 2014 年國務院印發國務院關于深化考試招生制度改革的實施意見至今，英語聽說考試已經得到普遍認可。上海市、北京市、廣東省高考均已實施英語聽說考試并采用人機對話方式進行。目前明確要求全省中考實行英語口語考試的省份已經有 8 個，另外還有 11 個省份、地區鼓勵實施。公司新一代英語聽說系統具有成本低、組織簡單的特點。在近年財政經費相對緊張的背景下，公司新一代英語聽說系統成本優勢凸顯接受度明顯提升，2021 年成功推廣到8 個城，服務考生超 5 萬人。隨著中高考英語口語考試在各省市進一步推廣，公司產品有望

128、憑借成本優勢進入快速發展期。圖圖 42：傳統英語聽說考試解決方案：傳統英語聽說考試解決方案 圖圖 43：佳發教育新一代英語聽說考試解決方案：佳發教育新一代英語聽說考試解決方案 數據來源：公司官網，東北證券 數據來源：公司官網，東北證券 “新高考新高考”以專業優先為錄取導向。以專業優先為錄取導向。中共中央、國務院先后印發深化時代教育評價改革總體方案、關于深化教育教學改革全面提高義務教育質量的意見和國務院辦公廳關于新時代推進普通高中育人方式改革的指導意見等文件，要求加強對學生理想、心理、學業、生涯等方面的指導。目前有 8 個省 9 個市明確發布推進生涯教育相關政策文件并對生涯教育提出有學分、學時要

129、求。公司生涯規劃教育學校端業務涵蓋生涯教育云平臺、指導中心、教學教具、師資培訓等全套方案，幫助學3.90 5.83 5.90 3.70 4.13 1.24 2.05 2.10 0.83 0.69-100%-50%0%50%100%150%0123456720182019202020212022營業收入歸母凈利潤營收增速歸母凈利潤增速58.19%53.89%48.47%57.65%53.81%33.43%36.71%34.55%19.60%13.96%0%10%20%30%40%50%60%70%20182019202020212022毛利率凈利率 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的

130、聲明及說明 38/49 計算機計算機/行業深度行業深度 校和學生進行生涯教學管理和課程分析、行為分析。目前，佳發教育生涯教育整體解決方案已在重慶銅梁、四川樂山、四川宜賓、陜西西安等省市落地。2021 年 12月，公司打造的全國首個綜合性生涯基地在綿陽江油市正式開館，2022 年已開始正式運營，有望在當年貢獻千萬級收入。圖圖 44：佳發教育生涯教育培訓系統：佳發教育生涯教育培訓系統 圖圖 45：四川江油佳元生涯教育中心：四川江油佳元生涯教育中心 講座服務講座服務 生涯導師培生涯導師培訓訓 生涯授課教師生涯授課教師培訓培訓 生涯咨詢培訓生涯咨詢培訓 生涯測評專項生涯測評專項培訓培訓 生涯喚醒選課指

131、導 生涯理論與技能 生涯課程體系化授課技能 生涯咨詢與輔導 測評施測、解釋與應用 0.5 天 2 天 3 天 3 天 2 天 全體教職工、家長 班主任、學科教師、心理老師 心理教師、生涯導師 心理教師、生涯導師 中學教師、心理咨詢師 數據來源：公司官網，東北證券 數據來源：公司官網，東北證券 3.3 視源股份 視源股份是一家以顯示、交互控制和連接技術為核心的智能電子產品及解決方案龍視源股份是一家以顯示、交互控制和連接技術為核心的智能電子產品及解決方案龍頭廠商。頭廠商。公司成立于 2005 年，以液晶顯示主控板卡起家，創建了教育信息化龍頭希沃、會議平板領導者 MAXHUB 等知名品牌。希沃能夠針

132、對不同應用場景及終端需求提供從硬件設計到軟件配套的一體化解決方案。2011 年起希沃連續 9 年蟬聯國內教育交互平板市場份額第一。2016-2021 年公司營收 CAGR 達 20.8%，其中，交互智能平板收入占比逐年攀升，業務結構持續優化。圖圖 46：視源股份視源股份 2017-2021 年營收、歸母凈利潤年營收、歸母凈利潤（億元）圖圖 47：視源股份：視源股份 2017-2021 毛利率、凈利率毛利率、凈利率 數據來源：Wind，東北證券 數據來源：Wind，東北證券 視源擁有行業領先的關鍵技術實力。視源擁有行業領先的關鍵技術實力。視源在音視頻技術、信號處理、人機交互、應用開發等領域擁有深

133、厚的軟硬件技術積累。截至 2021 年底，視源擁有超過 6700 項108.68169.84170.53171.29212.266.9110.0416.1119.0216.99-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%05010015020025020172018201920202021營業收入歸母凈利潤營收增速歸母凈利潤增速19.99%20.07%27.32%26.55%25.38%6.35%6.25%9.45%11.16%8.03%0%5%10%15%20%25%30%20172018201920202021毛利率凈利率 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲

134、明及說明 39/49 計算機計算機/行業深度行業深度 專利，遠高于同行業競爭對手。從視源的專利結構來看，圖形用戶界面、顯示設備和顯示裝置、交互平板的專利數占比較高，表明視源軟硬件實力兼備。憑借深厚的技術積累，視源在產品創新上通常領先于同行業競爭對手。以視源會議平板的無線傳屏技術為例。視源在 2014 年研發出無線傳屏技術，2015 年申請了國內專利，迄今被其它 45 件專利引證。無線傳屏技術改變了有線傳輸、U 盤傳輸等傳統方式，可實現多臺電腦投屏以及在屏幕上對電腦進行操作。2017 年，視源將無線傳屏技術應用在 MAXHUB 第一代會議平板上，在行業內引領會議投屏全新方式。圖圖 48：公司專利

135、：公司專利分布情況分布情況 數據來源：公司公告，東北證券 3.4 鴻合科技 鴻合科技成立于鴻合科技成立于 2010 年，是國內教育信息化重要企業、智能交互顯示行業龍頭，年，是國內教育信息化重要企業、智能交互顯示行業龍頭，同時集研發、設計、生產、銷售、經營等環節于一身。同時集研發、設計、生產、銷售、經營等環節于一身。公司扎根中國教育市場多年，本著“植根中國教育信息化，服務億萬教師學生”的品牌理念，鴻合品牌產品通過智能交互黑板、智能交互平板、智能交互白板一體機、激光投影機、視頻展臺等為教育用戶打造現代化校園，同時提供智慧教室、雙師課堂、錄播系統、校園數字媒體發布系統等面向不同應用場景的完整教育生態

136、解決方案，主要客戶群體為中小學和高校、幼教、培訓機構。作為極具核心競爭力的高科技企業，鴻合科技自成立以來始終堅持創新驅動、技術引領的發展戰略，2019 年 1 月，鴻合科技與中國科學院軟件研究所等共同主導的“筆式人機交互關鍵技術及應用”項目獲“2018 年度國家科學技術進步二等獎”；2019 年 7 月，公司與中國科學院軟件研究所共同成立“自然人機交互技術聯合實驗室”，重點研發面向教育應用等智能交互顯示行業的新一代技術。13%12%11%10%8%4%42%圖形用戶界面顯示裝備和顯示裝置交互平板智能平板存儲介質系統其他 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 40/49 計算

137、機計算機/行業深度行業深度 圖圖 49：鴻合科技鴻合科技 2017-2021 年營收、歸母凈利潤年營收、歸母凈利潤（億元）圖圖 50：鴻合科技：鴻合科技 2017-2021 毛利率、凈利率毛利率、凈利率 數據來源：公司公告，東北證券 數據來源：公司公告，東北證券 自自 2020 年開始，公司全面聚焦教育行業，啟動以產品和方案為核心、以年開始，公司全面聚焦教育行業，啟動以產品和方案為核心、以“師訓服務師訓服務”和和“教室服務教室服務”為抓手的為抓手的“一核兩翼一核兩翼”發展戰略。發展戰略。主營業務包括教育信息化業務和智慧教育服務業務，為教育行業用戶提供：教育信息化硬件產品，主要包括智能交互平板、

138、智慧黑板、互聯黑板及教學周邊產品等；教育信息化軟件產品，包括鴻合 6 交互教學軟件、“鴻 U”交互教學系統等；教育信息化解決方案，結合軟硬件以及云平臺，包括鴻合智慧教室、鴻合高職教互動教學解決方案等軟硬件集成；智慧教育服務，主要包括課后延時服務產品“鴻合三點伴”和教師信息化素養培訓服務“師訓服務”。其中，教育信息化產品堅持自有品牌戰略，產業布局國內外，以“鴻合 HiteVision”品牌覆蓋國內市場，以“newline”品牌覆蓋國外市場。圖圖 51：鴻合高職教智能交互黑板 圖圖 52：鴻合高職教智能交互平板 數據來源：公司官網，東北證券 數據來源：公司官網，東北證券 36.2 43.8 48.

139、3 39.9 58.1 2.0 3.4 3.1 0.8 1.7-100%-50%0%50%100%150%200%250%01020304050607020172018201920202021營業收入歸母凈利潤營收同比歸母凈利潤同比22.67%24.45%25.35%23.48%20.87%5.67%7.72%6.56%2.39%3.22%0%5%10%15%20%25%30%20172018201920202021毛利率凈利率 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 41/49 計算機計算機/行業深度行業深度 圖圖 53：鴻合智慧教室 圖圖 54：鴻合互動教學解決方案 數據

140、來源：公司官網，東北證券 數據來源：公司官網，東北證券 3.5 捷安高科 捷安高科捷安高科專注于以系統仿真、虛擬現實、增強現實技術為核心，深耕于虛擬仿專注于以系統仿真、虛擬現實、增強現實技術為核心，深耕于虛擬仿真教育培訓領域。真教育培訓領域。公司成立于 2002 年，主要為開設軌道交通相關專業的院校、鐵路局、地鐵公司等提供專業的軌道交通仿真實訓整體解決方案。公司以自主研發的虛擬現實（VR）、增強現實（AR）和系統仿真三大技術應用平臺為核心，堅持“同心多元”發展戰略，主要為我國的軌道交通、通用航空、應急安全等領域提供專業化系統級的虛擬仿真解決方案與服務。其中，主營業務軌道交通領域已開發出涵蓋鐵路

141、和城市軌道交通車務（客運、貨運）、機務、供電、電務、工務、車輛系統的專用實訓系統 500 余套。圖圖 55：捷安高科捷安高科 2018-2022 年營收、歸母凈利潤年營收、歸母凈利潤（億元）圖圖 56：捷安高科捷安高科 2018-2022 年年毛利率、凈利率毛利率、凈利率 數據來源：Wind，東北證券 數據來源：Wind，東北證券 公司在軌道交通虛擬仿真教培領域深耕多年，與開設軌道交通專業的院校、地公司在軌道交通虛擬仿真教培領域深耕多年，與開設軌道交通專業的院校、地鐵公司、鐵路局有著密切合作關系。鐵公司、鐵路局有著密切合作關系。公司采取校企共建、開設產業學院等方式，參與國家職業教育產教融合的發

142、展浪潮，為推動職業教育高質量發展貢獻自己的力量。公司產品系列豐富，行業技術積累豐碩，是國產軌道交通虛擬仿真培訓行業的先行者，在軌道交通專業院校中有廣泛的影響力。2021 年公司當選為中國職業技術教育學會第三屆智能軌道交通專委會副主任單位，2022 年參與2.693.152.862.683.010.730.800.680.360.45-60%-40%-20%0%20%40%60%00.511.522.533.520182019202020212022營業收入歸母凈利潤營業收入增速歸母凈利潤增速56.55%53.92%53.91%52.82%53.13%27.12%25.63%23.64%13.2

143、4%14.92%0%10%20%30%40%50%60%20182019202020212022毛利率凈利率 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 42/49 計算機計算機/行業深度行業深度 組建交通職業教育與技能發展工作委員會。通過工作委員會整合“一帶一路”沿線國家與金磚國家交通行的教育、技能、信息、標準等資源，搭建國際交流合作平臺，促進一帶一路沿線國家與金磚國家交通行業職業教育發展。圖圖 57：捷安高科城軌機電設備維修實訓系統捷安高科城軌機電設備維修實訓系統示例示例 數據來源：捷安高科公眾號，東北證券 3.6 正元智慧 公司是公司是智慧校園服務引領者，深耕教育信息化二十

144、余年。智慧校園服務引領者，深耕教育信息化二十余年。正元智慧成立于 2000 年，2017 年登陸深交所創業板上市，深耕教育信息化領域二十余年。上市之前，公司產品以校園一卡通為主；上市之后，公司轉型升級，在原有一卡通積淀的基礎上，運用新一代 AIoT 數字技術，打造“融合智能服務平臺+智能硬件+應用系統+云服務”的全場景解決方案。為順應教育信息化 2.0 時代的創新發展目標，推進”互聯網+教育“大平臺建設，公司從基礎層向核心業務滲透，將數字化植入高校的核心業務流程，重構教學、科研、管理、服務等關鍵業務鏈，建立智能運營和服務中心，提供智慧餐廳、智慧公寓、智慧場館等場景化解決方案，助力校園服務數字化

145、轉型。圖圖 58：正元智慧：正元智慧 2017-2021 年營收、歸母凈利潤年營收、歸母凈利潤（億元）圖圖 59：正元智慧：正元智慧 2017-2021 年毛利率、凈利率年毛利率、凈利率 數據來源：ifind，東北證券 數據來源：ifind，東北證券 2018 年，公司基于原有校園業務，推出“高校智慧校園解決方案”及易校園 APP，依托于移動通信網絡、移動支付、校園一卡通系統，為中國校園廣大師生提供集學習、4.49 5.67 7.51 8.26 9.48 0.42 0.50 0.45 0.28 0.58-50%0%50%100%150%024681020172018201920202021營業

146、收入歸母凈利潤營收增速歸屬凈利潤增速39.51%39.78%37.85%37.35%40.42%9.19%8.84%5.84%3.63%6.80%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%20172018201920202021毛利率凈利率 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 43/49 計算機計算機/行業深度行業深度 生活、就業、娛樂、成長于一體的校園全場景服務平臺，通過統一認證中心、應用中心、聚合支付中心、商戶運營中心、消息中心、開發者中心、數據服務中心、統一管理中心構建校園數字化生態服務平臺。高校智慧校園解決方案整合照明、溫濕度、空氣質量、多媒體、用電

147、安全等系統實現一體化的智慧教室環境解決方案?！耙仔@ APP”依托于移動通信網絡、移動支付、校園一卡通系統，為師生提供集學習、生活、就業、娛樂、成長于一體的校園全場景服務平臺。圖圖 60：高校智慧校園解決方案高校智慧校園解決方案 數據來源：正元智慧官網，東北證券 3.7 新開普 新開普是國內高校信息化領域的龍頭企業，我國一卡通領域首家上市公司，核心業新開普是國內高校信息化領域的龍頭企業，我國一卡通領域首家上市公司，核心業務市占率超務市占率超 40%。公司提供整體智慧校園解決方案，以學校信息化為基礎打造智能化的服務框架與流程再造，優化數據場景產品及服務。通過多端協同，以互聯網思維，構建可持續的開

148、放、共享校園信息化生態?；诨旌显频?PaaS 平臺和 SaaS 服務，改變師生與學校資源、環境的交互方式，提供以人為本的個性化創新服務，實現校園智慧運行，支撐校方開展智慧教育，讓校園管理更高效、服務更簡單、教研更多元、決策更科學。公司通過校園一卡通、數字化校園平臺及應用、教務管理系統、在線繳費平臺、完美校園 APP 等產品的融合布局，實現由 toB 系統開發向 toC互聯網應用的成功延伸。目前已經打造了中國高校移動互聯網第一入口，一卡通業務覆蓋 1,200 所高校，有望深度受益于教育信息化政策紅利。2016-2021 年公司營收CAGR 達 8.3%，其中，智慧校園云平臺解決方案業務占比穩步

149、提升。圖圖 61：新開普：新開普 2017-2021 年營收、歸母凈利潤年營收、歸母凈利潤（億元）圖圖 62：新開普：新開普 2017-2021 年毛利率、凈利率年毛利率、凈利率 數據來源：ifind，東北證券 數據來源：ifind，東北證券 7.70 8.38 9.64 9.39 10.17 1.20 0.96 1.58 1.82 1.61-40%-20%0%20%40%60%80%02468101220172018201920202021營業收入歸母凈利潤營收增速歸母凈利潤增速55.52%55.11%56.09%58.33%61.11%15.62%11.62%16.39%19.67%16.

150、88%0%10%20%30%40%50%60%70%20172018201920202021毛利率凈利率 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 44/49 計算機計算機/行業深度行業深度 公司的教育業務主要分為三大部分：校園管理信息化業務校園管理信息化業務：在校園管理信息化領域，公司共新增江西理工大學、華東交通大學等 37 所高校一卡通客戶，結合目前數字化校園建設的快速推進，公司同時具備了較強的校園一卡通建設經驗、數字化校園平臺及應用整體解決方案、高校教務系統、在線繳費系統、高校移動互聯網的研發、集成、服務能力，并且擁有集合完美校園的二維碼、掃碼付移動支付等創新方案，在智慧

151、校園產業升級建設中具備較強的優勢。校園互聯網業務校園互聯網業務：“完美校園”通過校區移動信息化服務、繳費云服務、個性化應用定制等多種方式，不斷滿足學校、學生的需求，促進學校接入和學生注冊上線?！巴昝佬@”持續深化校園生活、移動聚合支付、學習成長、兼職就業等服務能力，未來將與阿里巴巴及其子公司，圍繞“校內信息化+高校普惠金融+精準撮合人崗匹配+大學生綜合信用體系”深度布局。智慧教育智慧教育：公司針對在校及畢業大學生持續開展泛 IT 類職業教育服務的同時，通過技術創新和模式創新積極與高校開展校企合作、專業共建，面向新本科、新工科學校建設，為學校提供全方位的教學體系、教學內容、實習實訓體系等教育服務

152、。3.8 競業達 在智慧教育領域，公司以智慧教學與校園、智慧招考、數字職教解在智慧教育領域，公司以智慧教學與校園、智慧招考、數字職教解決方案，服務于決方案，服務于高校、中小學及職業院校的教育、學習、管理、評價、考試全流程。高校、中小學及職業院校的教育、學習、管理、評價、考試全流程。公司是全國最早從事國家教育考試信息化建設的企業之一，也是考試行業內產品和解決方案最全面的企業之一，業務覆蓋二十八個省級區域，全國半數以上的地市，全國近 40 萬間教室。公司重點圍繞國家教育考試標準化考點及國家教育考試綜合管理平臺的建設要求，提供網上巡查系統、考生身份認證系統等核心產品及整體解決方案，實現“三庫、兩流、

153、一圖”的多層可視化動態數圖展呈，輔助決策者高效指揮。圖圖 63：競業達智慧招考業務布局：競業達智慧招考業務布局 數據來源：公司官網，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 45/49 計算機計算機/行業深度行業深度 圖圖 64：競業達競業達 2017-2021 年營收、歸母凈利潤年營收、歸母凈利潤（億元）圖圖 65：競業達競業達 2017-2021 年毛利率、凈利率年毛利率、凈利率 數據來源：Wind，東北證券 數據來源：Wind，東北證券 公司緊扣教育部考試院公司緊扣教育部考試院“三庫兩流一圖三庫兩流一圖”重點要求，完成各省、市、自治區與教育部重點要求，完成各省、

154、市、自治區與教育部國家教育考試綜合管理平臺間靜態數據及動態數據的實時交換，尤其在國家教育考試綜合管理平臺間靜態數據及動態數據的實時交換，尤其在“考生流考生流”、“試卷流試卷流”的動態數據實時監控及實時上報方面不斷更新技術、迭代產品，為眾多省的動態數據實時監控及實時上報方面不斷更新技術、迭代產品，為眾多省市的各項重要考試提供有力的技術支撐及全面服務。市的各項重要考試提供有力的技術支撐及全面服務。2022 年 H1 內公司中標或參與了黑龍江、西藏自治區和新疆自治區國家教育考試綜合管理平臺建設，已累計參與建設 13 個國家教育考試綜合管理平臺（省級平臺），以平臺高點帶動公司智慧招考業務的不斷拓展。公

155、司還布局公司還布局了了智慧教學與智慧校園業務智慧教學與智慧校園業務。智慧教學即基于智慧教室、教學云平臺、移動應用，形成以教學大數據為核心的感知、采集、監測、挖掘和分析體系，支撐高質量個性化人才培養。智慧教室業務即構建雙屏教室、三板教室、研討型教室、MOOC 教室、VR/AR全息教室等多形態智慧教室，實現常態化直播錄播、可視化督導評教、跨校區互聯互通、線上線下混合教學。智慧校園即基于物聯網技術，實現一張網全校域智能感知、一張圖可視化管理，構建校園大腦。4.25 5.16 6.77 6.01 6.57 0.52 1.04 1.49 1.48 1.24-40%-20%0%20%40%60%80%10

156、0%120%01234567820172018201920202021營業收入歸母凈利潤營收增速歸母凈利潤增速49.07%52.05%48.74%51.65%43.84%12.31%20.22%22.03%24.62%18.92%0%10%20%30%40%50%60%20172018201920202021毛利率凈利率 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 46/49 計算機計算機/行業深度行業深度 圖圖 66：競業達智慧智慧教學與校園業務布局：競業達智慧智慧教學與校園業務布局 數據來源：公司官網，東北證券 4.投資建議投資建議 隨著科教興國戰略和教育數字化轉型的不斷推進

157、，行業政策紅利持續釋放。教育新隨著科教興國戰略和教育數字化轉型的不斷推進，行業政策紅利持續釋放。教育新建設周期投資建議關注兩條主線：建設周期投資建議關注兩條主線：AI+教育、信息化教育、信息化建設建設。AI+教育相關標的：科大訊飛、佳發教育、視源股份。教育相關標的：科大訊飛、佳發教育、視源股份。信息化建設相關標的：佳發教育、視源股份、鴻合科技、新開普、競業達、正元智信息化建設相關標的：佳發教育、視源股份、鴻合科技、新開普、競業達、正元智慧?；?。4.1 AI+教育 AI+教育：以教育：以 ChatGPT 為代表的人工智能科技迅速席卷全球，我們認為為代表的人工智能科技迅速席卷全球，我們認為 AI

158、會給教會給教育行業帶來新的發展機遇，成為提升教學效率必備工具。育行業帶來新的發展機遇，成為提升教學效率必備工具。2023 年將成為 AI+教育應用爆發之年，過往人工智能已經在教育領域開始滲透，但隨 ChatGPT 代表的 AI 技術革命性進步，教育應用端將在 2023 年從 C 端到 B 端迎來爆發。長期來看，AI 在促進教育資源均衡、教育效率提升、因材施教等方面意義重大：AI 能助力生產教學內容，提高備課效率，豐富學習內容，降本增效；AI 可以一對一與學生交互反饋，實現“因材施教”；AI 能提高學生考察效率，在日常學習和考試監考發揮重要作用；海外已開始發力 AI+教育的應用，國內廠商也將隨

159、AI 應用爆發。多鄰國（Duolingo）應用程序整合 GPT-4 幫助語言學習者提高效率，實現一對一教學。3 月 15 日，語言學習應用程序多鄰國（Duolingo）推出 Duolingo Max訂閱服務，每月收費 30 美元，按年收費為 168 美元。提供 Explain My Answer和 Roleplay 兩項新功能。Explain My Answer 讓客戶可以跟 app 吉祥物聊天，回復由人工智能生成，客戶獲得有關其答案正確或錯誤原因的簡單解釋，并可以獲得更多示例或者說明。Roleplay 功能允許學習者在交互式人工智能聊天機器 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明

160、及說明 47/49 計算機計算機/行業深度行業深度 人體驗中練習與多鄰國角色的對話技巧。對話將以場景為中心，在咖啡館或機場等地方進行?？珊箤W院（Khan Academy）利用 GPT-4 能力為教學者提供教學資源輔助。Khanmigo 旨在作為學習指南，幫助學生掌握各種學科和技能。它可以充當虛擬導師，解釋概念，提供提示并檢查答案。它還可以充當辯論伙伴，挑戰學生對不同主題進行批判性和創造性思考。Khanmigo 還可以建議相關資源，如視頻、文章和測驗，幫助學生加深理解。對于那些有興趣使用 Khanmigo 的人，可汗學院要求每月捐贈 20 美元或更多以支持這一新功能和其他教育資源的開發。相關公司

161、：科大訊飛、佳發教育、視源股份。相關公司：科大訊飛、佳發教育、視源股份。4.2 信息化建設 教育信息化正走向更高階的教育數字化和智慧化。教育信息化正走向更高階的教育數字化和智慧化。K12教育階段信息化滲透率較高，未來重點關注設備升級替換需求提升；高職教滲透率空間更大，關注政策和貼息貸款等對行業的刺激因素。而在招考建設方面，未來 3-5 年高考、中考、學業考試將逐步完成標準化考場建設，創造百億市場空間，關注考場改造建設節奏。未來教育信息化將趨向軟硬件相結合，進一步達成智慧教育的愿景。相關公司：佳發教育、視源股份、鴻合科技、新開普、競業達、正元智慧。相關公司：佳發教育、視源股份、鴻合科技、新開普、

162、競業達、正元智慧。5.風險提示風險提示 教育信息化政策推進不及預期，教育經費投入不及預期，行業競爭加劇。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 48/49 計算機計算機/行業深度行業深度 研究研究團隊團隊簡介：簡介：Table_Introduction吳源恒：武漢大學遙感工程學士，伯明翰大學國際商務碩士，曾在湖北省測繪局從事測繪地理信息數據處理、遙感地理信息解譯等工作，對衛星遙感應用產業有較深的認識。2020 年加入萬聯證券 TMT 團隊，2022 年加入東北證券數字經濟團隊。目前主要研究 5G、衛星互聯網、遙感、物聯網、光通信等數字經濟相關領域。分析師聲明分析師聲明 作者具

163、有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師。本報告遵循合規、客觀、專業、審慎的制作原則，所采用數據、資料的來源合法合規，文字闡述反映了作者的真實觀點，報告結論未受任何第三方的授意或影響，特此聲明。投資投資評級說明評級說明 股票 投資 評級 說明 買入 未來 6 個月內，股價漲幅超越市場基準 15%以上。投資評級中所涉及的市場基準：A 股市場以滬深 300 指數為市場基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為市場基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為市場基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普 500 指數為市場基準。增

164、持 未來 6 個月內，股價漲幅超越市場基準 5%至 15%之間。中性 未來 6 個月內，股價漲幅介于市場基準-5%至 5%之間。減持 未來 6 個月內，股價漲幅落后市場基準 5%至 15%之間。賣出 未來 6 個月內，股價漲幅落后市場基準 15%以上。行業 投資 評級 說明 優于大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益超越市場基準。同步大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益與市場基準持平。落后大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益落后于市場基準。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 49/49 計算機計算機/行業深度行業深度 重要聲明重要聲明 本報告由東北證券股份有限公司（以

165、下稱“本公司”）制作并僅向本公司客戶發布，本公司不會因任何機構或個人接收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格。本報告中的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。報告中的內容和意見僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，不保證所包含的內容和意見不發生變化。本報告僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價或征價。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的證券買賣建議。本公司及其雇員不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，在任何情況下，我公司及其雇員對任何人使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。本

166、公司或其關聯機構可能會持有本報告中涉及到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，并在法律許可的情況下不進行披露；可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務、財務顧問等相關服務。本報告版權歸本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，須在本公司允許的范圍內使用，并注明本報告的發布人和發布日期，提示使用本報告的風險。若本公司客戶（以下稱“該客戶”）向第三方發送本報告，則由該客戶獨自為此發送行為負責。提醒通過此途徑獲得本報告的投資者注意，本公司不對通過此種途徑獲得本報告所引起的任何損失承擔任何責任。Table_Sales地址地址 郵編郵編 中國吉林省長春市生態大街 6666 號 130119 中國北京市西城區錦什坊街 28 號恒奧中心 D 座 100033 中國上海市浦東新區楊高南路 799 號陸家嘴世紀金融廣場 3 號樓 10 層 200127 中國深圳市福田區福中三路 1006 號諾德中心 34D 518038 中國廣東省廣州市天河區冼村街道黃埔大道西 122 號之二星輝中心 15 樓 510630