電力設備行業新型電力系統報告（二）：聚能入網充電樁運營商如何變身“負荷聚合商”-230305（20頁）.pdf

1、 本報告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國（僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣）提供。在遵守適用的法律法規情況下，本報告亦可能由中信建投（國際）證券有限公司在香港提供。同時請參閱最后一頁的重要聲明。證券研究報告證券研究報告行業動態行業動態 聚能入網，充電樁運營商變身“負荷聚合商”聚能入網，充電樁運營商變身“負荷聚合商”新型電力系統報告（二）新型電力系統報告（二）核心觀點核心觀點 充電樁運營商通過整合充電用戶，可作為天然的負荷聚合商，參與需求響應（價格型和激勵型）、V2G 峰谷套利（調峰），綠證交易等多種電力市場形式，并獲取補償，實現經濟性提升。隨著新能源汽車滲透率的日益提升，充電樁

2、運營商商業模式開始多元化，第三方充電樁運營商不斷涌現，儲充檢一體化充電站、聚合運營平臺等新產品和業態層出不窮。建議關注：朗新科技、星云股份、特銳德等。摘要摘要 充電樁運營商是天然的負荷聚合商。充電樁運營商是天然的負荷聚合商。負荷聚合商可以整合用戶資源、參與電力市場、響應電網需求，同時經營電能批發、零售等傳統業務。充電樁運營商是天然的負荷聚合商，通過整合充電樁資源及對應的充電用戶接入電力市場，參與需求側響應、峰谷套利或輔助服務，獲取超額收益。當下，充電樁運營商的商業模式主要是充電服務費：對于小型乘用車充電站通過傳統業務收益的資本金 IRR 為 8.45%。未來，充電運營商的商業模式將呈現多元化發

3、展的特點：未來，充電運營商的商業模式將呈現多元化發展的特點：第一，作為負荷聚合商可通過電價信號實施需求側響應。作為負荷聚合商可通過電價信號實施需求側響應。充電負荷疊加在電網負荷曲線上將顯著拉大系統峰谷差，影響電網平衡。充電樁運營商可以調用多重手段在需求側響應市場獲得響應的補償和獎勵。第二，充電站運營商作為負荷聚合商可通過第二，充電站運營商作為負荷聚合商可通過 V2G 參與調峰和促參與調峰和促進新能源消納。進新能源消納。類似于工商業儲能系統，充電站運營商通過引導電動汽車向電網反向放電，以支持系統電力平衡，并取得需求側響應補償或峰谷套利收益。充電站運營商也可通過綠證交易綠證交易，促進新能源消納，并

4、滿足可再生能源占比需求。投資建議：投資建議：關注朗新科技朗新科技（能源信息化龍頭）、綠能慧充、星云綠能慧充、星云股份股份、特銳德特銳德（子公司特來電是充電樁龍頭）等。維持維持 強于大市強于大市 朱玥 SAC 編號:s1440521100008 發布日期：2023 年 03 月 05 日 市場表現市場表現 相關研究報告相關研究報告 -29%-19%-9%1%11%21%2022/2/212022/3/212022/4/212022/5/212022/6/212022/7/212022/8/212022/9/212022/10/212022/11/212022/12/212023/1/21電力設備

5、滬深300電力設備電力設備 行業動態報告 目錄目錄 一、為什么說充電樁運營商是天然的負荷聚合商.1 1.1 負荷聚合商典型模式：整合零散負荷進入電力市場，提供服務獲取收益.1 1.2 充電樁產業鏈：運營商位于中游，話語權日益上升.2 1.3 充電樁運營商是天然的負荷聚合商.2 二、充電站運營商如何參與需求側響應、輔助服務市場.4 2.1 作為負荷聚合商，充電站運營商可通過電價信號實施需求側響應.4 2.2 作為負荷聚合商，充電站運營商可通過 V2G 參與調峰和促進新能源消納.5 充電站運營商通過 V2G 參與調峰、實施峰谷套利.5 空間測算：2025 年新型商業模式收入貢獻近半數.7 三、充電

6、樁運營商格局：電網企業先行，第三方獨立運營商百花齊放.9 四、投資建議.13 風險分析.15 mMrQZVeXcWfVpX9YyXbRcM6MnPmMtRoNlOpPsRfQmMqO9PpOqQNZqRyQvPpMpN 行業動態報告 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：負荷聚合商可以整合用戶需求響應參與電力系統運營.1 圖表 2：負荷聚合商參與各市場主體的關系，連結電力公司與終端用戶.2 圖表 3：負荷聚合商終端應用場景多樣.2 圖表 4：充電樁產業鏈全景圖，運營商位于中游.2 圖表 5：電動汽車聚合運營模式，充電樁運營商可以天然作為電動車負荷聚合商.3 圖表 6：電動汽車充電時峰值功率可突破 200

7、kW.4 圖表 7：電網峰谷差逐年增大.4 圖表 8：聚合商在電力市場買電并調度電動汽車實現經濟性.5 圖表 9：需求響應調度策略可分為價格型和激勵型.5 圖表 10：需求響應策略可分為價格型需求響應和激勵型需求響應兩種.5 圖表 11：電動汽車 V2G 可作為儲能支撐離網型微網的運行.6 圖表 12：電動汽車聚合商通過綠證交易促進新能源消納.6 圖表 13：電動汽車負荷聚合商的商業模式需求響應、峰谷套利（調峰）、綠證交易.7 圖表 14：預計 2025 年充電樁聚合商市場總空間達 920 億，新型商業模式收入貢獻超半數.7 圖表 15：預計 2025 年充電樁聚合商市場總利潤空間達 200

8、億元，遠期空間近 800 億元.8 圖表 16：2022 年特來電、星星充電、云快充三家市場份額為 53.69%，較 2016 年下降 26pct.9 圖表 17：各省高速公路充電樁使用價格差異較大（僅列出部分省市）.10 圖表 18：特來電營收整體呈上升趨勢.11 圖表 19：特來電整體呈虧損狀態，系前期開支大.11 圖表 20：星星充電擁有多款直流、交流充電設備，功率覆蓋 2.0-360KW.11 圖表 21：2022H1 新電途累計接入充電運營商超 500 家，在運營充電樁數量超 50 萬臺.12 圖表 22：星云股份充電站集儲能、充電、動力電池安全檢測等功能于一體.12 圖表 23：乘

9、用車充電站資本金 IRR 約在 10%上下.13 圖表 24：作為聚合商時充電樁運營商可增加需求側響應、峰谷套利、光儲充自發自用等收益，IRR 有望進一步提升.14 1 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 一、為什么說充電樁運營商是天然的負荷聚合商一、為什么說充電樁運營商是天然的負荷聚合商 1.1 負荷聚合商典型模式：整合零散負荷進入電力市場，提供服務獲取收益負荷聚合商典型模式：整合零散負荷進入電力市場，提供服務獲取收益 負荷聚合商（Load Aggregator,LA）是在需求響應發展背景下，售電公司通過需求響應管理平臺注冊而成的新興服務企業，是參與需求側響應的主體之一。負荷聚合商可以整

10、合分散的用戶需求響應資源參與電力系統運營，一方面可以為中小負荷用戶提供參與市場調節的機會；另一方面，可以通過專業技術發掘負荷的需求響應潛力，提供市場需要的輔助服務產品。圖表圖表1：負荷聚合商可以整合用戶需求響應參與電力系統運營負荷聚合商可以整合用戶需求響應參與電力系統運營 資料來源：負荷聚合商參與電力市場的框架設計，中信建投 市場定位：市場定位：負荷聚合商可以看做是電力市場的參與主體（主要集中在需求側）。負荷聚合商可以經營電能批發、零售等傳統業務，同時也承擔負荷側分布式電源管理、需求側響應、引導用戶有序用電、聚合分散用戶與配電系統運營機構通信等多重任務。特點特點&優勢：優勢：負荷聚合商最大的優

11、勢在于通過整合大量中小型負荷用戶資源，達到參與市場調節標準，為中小型負荷用戶參與電力市場提供了可能。同時，負荷聚合商可以通過更專業的技術和營銷手段，引導相對分散的中小用戶參與需求響應，充分發掘負荷的需求響應潛力。2 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表圖表2：負荷聚合商參與各市場主體的關系，連結電力公司負荷聚合商參與各市場主體的關系，連結電力公司與終端用戶與終端用戶 圖表圖表3：負荷聚合商終端應用場景多樣負荷聚合商終端應用場景多樣 資料來源：負荷聚合商參與電力市場的框架設計，中信建投 資料來源：國網浙江，中信建投 1.2 充電樁產業鏈：運營商位于中游，話語權日益上升充電樁產業鏈：運營商

12、位于中游，話語權日益上升 充電樁產業鏈主要涵蓋三個環節：上游為元器件；中游為充電設備生產及運營商，下游為新能源車企和充電方案解決商。運營商位于充電樁產業鏈的中游位置，對接充電樁生產商與新能源車企等客戶。圖表圖表4：充電樁產業鏈全景圖，運營商位于中游充電樁產業鏈全景圖，運營商位于中游 資料來源：Wind，中信建投 1.3 充電樁運營商是天然的負荷聚合商充電樁運營商是天然的負荷聚合商 充電樁運營商尤其是可調度大量充電樁資源的運營商，天然就是資質優異的負荷聚合商。用戶需求來源于顯著增長的電動車用戶的充電需求，充電樁運營商通過整合個體用戶（單根充電樁）需求接入電力市場，參與電力市場峰谷電價差收益和輔助

13、服務等多項活動，獲取超額收益。3 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表圖表5：電動汽車聚合運營模式，充電樁運營商可以天然作為電動車負荷聚合商電動汽車聚合運營模式，充電樁運營商可以天然作為電動車負荷聚合商 資料來源：基于價值網絡的電動汽車聚合運營價值評估，中信建投 4 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 二、充電站運營商如何參與需求側響應、輔助服務市場二、充電站運營商如何參與需求側響應、輔助服務市場 電動汽車充電作為用電負荷的一種，疊加在電網原有負荷上，將改變負荷曲線的形狀和特征。如圖所示，直流快充峰值功率可突破 200kW，已遠遠超過一戶居民正常用電峰值功率（通常在 10kW 左右

14、）。由于充電負荷曲線與居民用電規律高度一致（通常充電時段為夜間 7:00-10:00，也是夜間負荷高峰時段），因此會顯著拉大電網負荷峰谷差，給電網電力平衡、調峰平衡帶來巨大困難，甚至威脅電網安全。圖表圖表6：電動汽車充電時峰值功率可突破電動汽車充電時峰值功率可突破 200kW 圖表圖表7：電網峰谷差逐年增大電網峰谷差逐年增大 資料來源：汽車電子設計，中信建投 資料來源：國網湖南省電力公司，中信建投 2.1 作為負荷聚合商，充電站運營商可通過電價信號實施需求側響應作為負荷聚合商，充電站運營商可通過電價信號實施需求側響應 根據中汽協統計，2022 年 6 月份全國汽車保有量突破 1000 萬輛，2

15、030 年達到 8500 萬輛。電動汽車兼具可調控負荷與儲能的特性，是較為靈活的需求響應資源，可以為電力系統提供調頻、備用、削峰填谷等輔助服務，降低系統發電成本和運行成本，為電網、用戶和社會帶來效益。在停車場等慢充場所參與充放電調度的電動汽車通常具有規模大、停留時間長、停留時段較為固定等特點，可以由聚合商集中統一管理和調度。電動汽車充電站運營商是天然的負荷聚合商，當電網面臨短時的削峰填谷需求，若能在用戶有參與意愿的情況下將電動汽車集中到充電站進行大功率的充放電，能夠更加省時高效地為電網提供需求響應資源，也可以在其他響應資源不足時作為補充。5 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表圖表8：

16、聚合商在電力市場買電并調度電動汽車實現經濟聚合商在電力市場買電并調度電動汽車實現經濟性性 圖表圖表9：需求響應調度策略可分為價格型和激勵型需求響應調度策略可分為價格型和激勵型 資料來源：計及激勵型需求響應的電動汽車聚合商充電優化調度宮鑫等，中信建投 資料來源：價格與激勵聯合需求響應下電動汽車長時間尺度充放電調度侯慧等，中信建投 需求響應被廣泛用于調度方實施引導調度策略，按照響應規則，電動汽車充電站（聚合商）激勵電動汽車有序充電的調度策略有兩種：價格型需求響應和激勵型需求響應價格型需求響應和激勵型需求響應。圖表圖表10：需求響應策略可分為價格型需求響應和激勵型需求響應兩種需求響應策略可分為價格型

17、需求響應和激勵型需求響應兩種 需求響應策略需求響應策略 手段手段 本質本質 實例實例 價格型需求響應價格型需求響應 分時電價、實時電價 通過提高高峰段電價使用戶主動避開高價時段充電 我國峰谷差率大于 40%的地區執行峰谷分時電價之比大于 4:1 的政策 激勵型需求響應激勵型需求響應 激勵政策和補償 誘導用戶參與系統需要的負荷削減項目 廣東省補貼額較高，日前邀約可達 3.5 元/kWh，可終端負荷可達 5 元/kWh，且可組成虛擬電廠集群響應。資料來源：輕舟科技，中信建投 2.2 作為負荷聚合商，充電站運營商可通過作為負荷聚合商，充電站運營商可通過 V2G 參與調峰和促進新能源消納參與調峰和促進

18、新能源消納 充電站運營商通過 V2G 參與調峰、實施峰谷套利 除了引導電動汽車充電，負荷聚合商（充電站運營商）同樣可以引導帶電的電動汽車向電網反向放電，以支持系統電力平衡。6 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表圖表11：電動汽車電動汽車 V2G 可作為儲能支撐離網型微網的運行可作為儲能支撐離網型微網的運行 資料來源：懂車帝，中信建投 V2G 模式下的電動汽車類似于工商業儲能，通過峰谷套利實現其經濟性。但這一過程需要聚合商（即電動汽車充電樁運營商）聚合其運營的充電樁資源（及所接入的電動汽車），并接入電網調度。在現貨市場推行后，作為一個電力市場主體，聚合商也可以根據負荷預測，決定其掌控的

19、充電樁資源采取怎樣的充電或放電策略，以達到收益最大化。圖表圖表12：電動汽車聚合商通過綠證交易促進新能源消納電動汽車聚合商通過綠證交易促進新能源消納 資料來源：充電負荷聚合商參與綠色證書交易的運營模式與關鍵技術劉敦楠等，中信建投 7 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表圖表13：電動汽車負荷聚合商的商業模式電動汽車負荷聚合商的商業模式需求響應、峰谷套利（調峰）、綠證交易需求響應、峰谷套利（調峰）、綠證交易 需求響應需求響應 峰谷套利（調峰）峰谷套利（調峰）綠證交易綠證交易 實現方式實現方式 價格型需求響應和激勵型需求響應 電動汽車 V2G 綠電交易平臺和綠證發放制度 實現條件實現條件

20、電力現貨市場、需求側響應市場和聚合商平臺 分時電價制度 綠證交易結算系統 實現效果實現效果 削峰填谷，減輕電網峰谷差，聚合商獲得需求響應收益 聚合商獲得峰谷套利收益 促進新能源消納，聚合商滿足了新能源消納占比要求。經濟性經濟性 響應調度指令，根據削峰填谷效果獲取收益（元/kWh）低充高放，峰谷價差越大收益越好 購買廉價低谷綠電實現經濟性 資料來源：充電負荷聚合商參與綠色證書交易的運營模式與關鍵技術劉敦楠等，中信建投 空間測算：2025 年新型商業模式收入貢獻近半數 充電樁運營商作為天然的負荷聚合商，除了收取服務費的傳統商業模式外，還可以通過需求響應、峰谷套利（調峰）等方式獲益。2023 年起，

21、隨著多種商業模式的逐步推進，新型商業模式帶來的收入將成為充電樁聚合商收益的主要來源。預計 2025 年充電樁聚合商市場總空間達 920 億，新型商業模式收入貢獻超半數。圖表圖表14：預計預計 2025 年充電樁聚合商市場總空間達年充電樁聚合商市場總空間達 920 億，新型商業模式收入貢獻超半數億，新型商業模式收入貢獻超半數 資料來源：電動汽車充電設施盈利模式及經濟效益分析胡龍等，中國充電聯盟，中信建投 項目單位20212022E2023E2024E2025E遠期新能源汽車保有量萬輛78413732191319643228000車樁比3.02.62.22.01.82.0充電樁保有量萬個26252

22、1977161224024000其中：交流充電樁萬個215445848139820673500其中：直流充電樁萬個4776129214334500充電樁總功率萬千瓦1072419722360666218399000160000交流充電樁平均功率千瓦788.28.48.610直流充電樁平均功率千瓦196212225236243250其中：交流充電樁功率萬千瓦150335596954117421777935000其中：直流充電樁功率萬千瓦922116164291115044181221125000單車年度總充電量萬千瓦時200020282052207220882250單車帶電量千瓦時5052545

23、65890年充放電次數次403938373625充電總電量億度電1572784506629031800充電樁聚合商可調用比例1%3%5%8%15%40%充電樁聚合商可調用電量億度電282253135720一、服務費收益億元78.40139.19224.76317.87406.13720.00服務費價格元/kWh0.500.500.500.480.450.40二、需求側響應補償收益億元5.4929.2378.67169.53406.131800.00需求側響應補償標準元/kWh3.503.503.503.203.002.50三、峰谷價差套利收益億元1.106.6818.6645.03115.07

24、612.00平均峰谷價差元/kWh0.700.800.830.850.850.85總市場空間億元84.99175.10322.08532.44927.323132.00市場空間聚合商市場空間充電樁總量充電樁總功率 8 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 預計 2025 年全國充電樁聚合商市場總利潤空間達 204 億元，遠期利潤空間可以達到 783 億元。圖表圖表15：預計預計 2025 年充電樁聚合商市場總利潤空間達年充電樁聚合商市場總利潤空間達 200 億元，遠期空間近億元，遠期空間近 800 億元億元 資料來源：電動汽車充電設施盈利模式及經濟效益分析胡龍等，中國充電聯盟，中信建投 9

25、行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 三、充電樁運營商格局：電網企業先行，第三方獨立運營商百花齊放三、充電樁運營商格局：電網企業先行，第三方獨立運營商百花齊放 充電樁的大范圍鋪設離不開龐大資金的支持，以國家電網為代表的國家隊率先完成公共充電樁從標準，到基建、到形成示范點的建設過程。隨后，第三方獨立運營公司和車企公司憑借精細化服務和強大的用戶粘性，成為新的建樁主力，在 CR15的運營商中，第三方獨立運營公司多達 9 家。根據中國電池聯盟，2022 年特來電、星星充電、云快充三家市場份額為 53.69%，較 2016 年的 79.7%下降了 26pct。圖表圖表16：2022 年年特來電、星星充

26、電特來電、星星充電、云快充、云快充三家市場份額三家市場份額為為 53.69%，較，較 2016 年下降年下降 26pct 公司名稱公司名稱 公司類型公司類型 業務范圍業務范圍 公共充電樁公共充電樁數量數量（萬臺）（萬臺）市占率市占率 產品功率產品功率（KWKW）產品類型產品類型 特來電 獨立充電運營商 全國 36.3 20.20%-直流+交流 星星充電 獨立充電運營商 全國 34.3 19.08%2.0-360 直流+交流 云快充 獨立充電運營商 全國 25.9 14.41%-國家電網 電網企業 全國 19.6 10.90%-直流 小桔充電 獨立充電運營商 全國 9.4 5.23%-蔚景云 獨

27、立充電運營商 全國 7.3 4.06%-深圳車電網 地方運營商 廣東為主 6.9 3.84%-南方電網 電網企業 南方五省為主 6.1 3.39%-直流+交流 萬城萬充 獨立充電運營商 全國 4.8 2.67%3.5-720 直流+交流 匯充電 獨立充電運營商 全國 4.6 2.56%7-160 直流+交流 依威能源 獨立充電運營商 中國香港+內地 4.2 2.34%-直流+交流 萬馬愛充 電力設備制造商 全國 2.6 1.45%7-480 直流+交流 上汽安悅 車企 全國 2.4 1.34%-中國普天 通信服務提供商 全國 2.3 1.28%-蔚藍快充 獨立充電運營商 深圳為主 1.9 1.

28、06%7 交流 其他 11.1 6.20%-資料來源：中國電池聯盟，各公司官網，中信建投 國家電網：是充電樁行業國家電網：是充電樁行業先驅者先驅者，致力于打造電動汽車生態。，致力于打造電動汽車生態。國家電網是最早參與充電設施建設的企業之一，于 2015 年成立國網電動汽車服務公司，目前，公司已建成以“十縱十橫兩環”高速公路為骨干網架的 2000多個高速公路快充網絡。此外，公司還推出“e 充電”APP 和小程序，幫助用戶查詢公司高速公路充電站點的位置和實時狀態，以便提前規劃出行的理想路線。在價格端，充電樁收取電費和服務費兩項費用，其中，電費執行國家規定的電價政策，充電服務費標準上限由省級相關單位

29、制定，因此各省充電價格差異較大。10 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表圖表17：各省高速公路充電樁使用價格差異較大（僅列出部分省市）各省高速公路充電樁使用價格差異較大（僅列出部分省市）省市省市 收費標準（元收費標準（元/千瓦時）千瓦時）北京 市區：0.330.94；郊區：0.320.93 天津 0.4 河北 各城市標準不同：1.081.74 山西 0.76-1.2 山東 0.951.45 上海 夏季（7、8、9 月）：1.98；非夏季：1.945 江蘇 1.6 浙江 1.6 安徽 各城市標準不同：0.41.66 福建 1.251.29 湖北 0.87 湖南 1.68 江西 1.8

30、吉林 0.45 省市 收費標準（元/千瓦時）北京 市區：0.330.94；郊區：0.320.93 資料來源：公司官網，中信建投證券 特來電為電動汽車充電樁龍頭，進軍虛擬電廠。特來電為電動汽車充電樁龍頭，進軍虛擬電廠。公司是廂式電力設備制造商青島特銳德的控股子公司，成立于 2014 年，特銳德持股比例為 77.71%。公司是充電樁行業龍頭，共部署公共充電樁數量 36.3 萬臺，市占率高達 20.2%。公司致力于打造“電動汽車充電系統網絡”。從 2019 年特來電開始積極布局虛擬電廠的建設和運營，并于 2022 年 10 月發布公告，擬出資 1 億元在青島成立上合特來電，推動建設以電動汽車鏈接的“

31、充電網+微電網+儲能網”為載體的虛擬電廠生態與管理平臺。2022 年特來電虛擬電廠平臺已完成與國內 16 家電網調度中心的對接，參與調峰的充電場站達 1885 座，調峰總容量達 1045.35MW，不同場景下已調度聚合容量超過 300MW。根據特銳德公告，特來電 2019-2022H1 營業收入分別為 21.29/19.25/31.04/15.83 億元，2020-2021 同比增速分別為-9.58%/61.24%。但公司整體仍呈虧損狀態，2019-2022H1 分別虧損 0.75/1.71/0.51/1.1 億元，我們判斷主要有以下三方面原因：1）充電樁行業毛利率為 20%左右，公司 202

32、0、2021 年新能源汽車、充電業務及其他業務毛利率分別為 21.96%、22.07%；2）公司造樁、租金、電費、推廣開支大，侵蝕公司利潤；3）根據公司相關報道，公司為實現充電網生態體系目標，成立 8 年來研發投入多達 20 億，目前公司充電服務產生的利潤不足以覆蓋研發費用。11 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表圖表18：特來電營收整體呈上升趨勢特來電營收整體呈上升趨勢 圖表圖表19：特來電整體呈虧損狀態，系前期開支大特來電整體呈虧損狀態，系前期開支大 資料來源：特銳德公告，中信建投 資料來源：特銳德公告，中信建投 星星充電：依托母公司渠道資源具有先天星星充電：依托母公司渠道資源具

33、有先天優勢優勢。星星充電于 2014 年成立，其母公司是萬幫數字能源，隸屬于江蘇最大的汽車經銷商萬幫金之星車業集團，通過整合母公司的渠道資源，星星充電已與奔馳、保時捷、寶馬、蔚來等全球 59 家知名車企達成合作，也與萬科等 74 家國內百強地產建立伙伴關系。通過打造“硬件+軟件+服務”的商業模式，公司聚焦 B 端市場精準投建，2022 年在全國擁有 34.3 萬臺公共充電樁，僅次于特來電。除了發揮平臺作用外，公司在充電領域技術儲備豐富，截至 2022 年 4 月，公司擁有超900 件知識產權，同時自主研發多款直流、交流充電設備，功率覆蓋 2.0-360KW。圖表圖表20：星星充電擁有多款直流、

34、交流充電設備，功率覆蓋星星充電擁有多款直流、交流充電設備，功率覆蓋 2.0-360KW 資料來源：公司官網，中信建投 21.2919.2531.0415.830102030402019202020212022H1營業收入（億元）-0.75-1.71-0.51-1.11-2.0-1.5-1.0-0.50.02019202020212022H1歸母凈利潤（億元）12 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 朗新科技：打通互聯網平臺生態，發揮流量入口協同優勢。朗新科技：打通互聯網平臺生態，發揮流量入口協同優勢。公司是中國能源行業信息化的領軍企業，2019年創建第三方聚合充電平臺“新電途”，并于 20

35、20 年啟動聚合充電服務運營。截至 2022H1，公司已與特來電、星星充電、國家電網、南方電網等頭部運營商達成合作，累計接入充電運營商超 500 家，在運營充電樁數量超過 50 萬，同比增速分別為 67%、150%?；诠驹跀底稚顖鼍捌脚_運營中的長期積累，新電途與支付寶、高德、微信、百度等成熟的互聯網服務入口共建充電生態，支持用戶使用支付寶掃碼繳費，有效提升平臺使用率與認知度。由于新電途在技術研發、市場拓展投入較大，短期內未給公司帶來對應的收入增長，22H1 新電途經營虧損對公司凈利潤的影響約 2800萬元。圖表圖表21：2022H1 新電途累計接入充電運營商超新電途累計接入充電運營商超

36、500 家，在運營充電樁數量超家，在運營充電樁數量超 50 萬臺萬臺 2020 2021 2022H1 累計接入全國充電運營商（家）220+400+500+運營充電樁數量（萬）10+32+50+新能源充電車主（萬）50+210+380+聚合充電量（萬度）7000+56000+83000+年度充電量（萬度）63000+150000+資料來源：公司公告，中信建投證券 星云股份：鋰電池產業鏈條縱向延伸，推出儲充檢一體化項目。星云股份：鋰電池產業鏈條縱向延伸，推出儲充檢一體化項目。公司致力于構建“新能源汽車電池制造到新能源汽車電池充電服務裝備”的產業鏈，通過控股子公司“充電貓能源”及參股公司開發充電樁

37、、運營管理平臺等相關產品，并開展充電運營服務。公司憑借在儲能領域的積累，研發出直流快充技術，通過智能控制功率輸出，可將充電效率提高 25%以上。在電動樁建設方面，公司與時代星云、車充網開展儲能戰略合作，在福建福州、浙江臺州、北京等地建設“儲充檢一體化智能充電站”，集儲能、充電、動力電池安全檢測等功能于一體。在平臺建設方面，公司是“國網電動社會樁開放平臺”首批認證樁企業，依托大數據能源互聯網云平臺，具備智能調度、能量管理等功能。圖表圖表22：星云股份充電站集儲能、充電、動力電池安全檢測等功能于一體星云股份充電站集儲能、充電、動力電池安全檢測等功能于一體 資料來源：星云股份公眾號，中信建投 13

38、行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 四、投資建議四、投資建議 目前充電樁盈利模式主要有四種：電費及服務費、停車費、其他收入。其中電費及服務費是我國電動汽車充電樁的主要收入來源，其中售電價普遍根據一般工商業電價執行，充電服務費 2020 年之前根據各地政府發布的指導價，2020 年之后則逐步放開實行市場化定價。根據電動汽車充電設施盈利模式及經濟效益分析一文，對四種充電站進行了經濟性測算，其中不同充電站的配置、造價和經濟性如下。圖表圖表23：乘用車充電站資本金乘用車充電站資本金 IRR 約在約在 10%上下上下 類型類型 建設規模建設規模 靜態投資靜態投資（萬元）（萬元）利用率利用率 年充電量

39、年充電量（萬（萬 kWh）電價電價 服務費服務費 資本金稅后資本金稅后IRR 小型-公交 5100kW 直流樁 197.7 25%109.5 綜合售電價格0.470 元/kWh 0.5 元/kWh 14.77%大型-公交 20100kW 直流樁 676.4 25%438.0 20.77%小型-乘用 540kW 直流樁、507kW 交流樁 251.8 25%116.8 8.45%大型-乘用 3040kW 直流樁、307kW 交流樁 595.8 25%306.6 12.76%資料來源：電動汽車充電設施盈利模式及經濟效益分析胡龍等，中信建投 上述測算僅考慮了充電站通過充電的方式銷售電量（以綜合售電價

40、格購得）并加收 0.5 元/kWh 的服務費時的經濟性，未考慮充電站作為負荷聚合商參與需求側響應等電力市場時的額外收益模式。若考慮充電站作為負荷聚合商參與需求側響應、峰谷套利等收益模式，則經濟性有望提升，假設充電站每年充電量有 5%參與需求側響應，按 3.5 元/kWh 的需求側響應補償標準，則對于圖表 21 中的小型乘用車充電站，每年可增加收入約 20.44 萬元。對于小型乘用車充電站，不參與需求側響應時資本金 IRR 為 8.45%，參與需求側響應后 IRR 將可提升 2pct左右。若再疊加峰谷套利等收益模式，需要配置電池儲能等設施，當峰谷價差達到 0.7 元/kWh 時，峰谷套利將具備一

41、定的經濟性，IRR 有望進一步提升。14 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表圖表24：作為聚合商時充電樁運營商可增加需求側響應、峰谷套利、光儲充自發自用等收益，作為聚合商時充電樁運營商可增加需求側響應、峰谷套利、光儲充自發自用等收益，IRR 有望進一步提升有望進一步提升 資料來源：電動汽車充電設施盈利模式及經濟效益分析胡龍等，中信建投 隨著新能源汽車滲透率的日益提升，充電樁終端需求日益旺盛，產業鏈中游運營商話語權上升。充電樁運營商作為天然的負荷聚合商，可以通過需求響應、峰谷套利（調峰），以及綠證交易促進新能源消納等多種商業模式獲利，其發展勢在必行。關注朗新科技朗新科技（能源信息化龍頭

42、）、綠能慧充、星云股份綠能慧充、星云股份、特銳德特銳德（子公司特來電是充電樁龍頭）等。15 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 風險分析風險分析 需求方面：國家基建政策變化導致光伏、儲能投資不及預期；經濟增長趨緩，工商業用電量增長降速；市場化導致峰谷價差減小等。供給方面：鋰資源、銅資源、鋼鐵等大宗商品價格上漲；IGBT 等電力電子器件供給緊張，國產化進度不及預期；合適的工商業業主由于安裝空間等制約可安裝量不足。政策方面：需求側響應相關政策力度不及預期；容量電價補償標準低于預期；電力現貨市場推進進度不及預期；電力峰谷價差不及預期；消防、環評、能評等審批流程過于嚴苛等。市場方面：競爭加劇導致儲

43、能電池、集成商、PCS 廠商毛利率、盈利能力低于預期；運輸等費用上漲。技術方面：電化學儲能等技術降本進度低于預期；儲能技術可靠性難以進一步提升；循環效率停滯不前等。機制方面：電力市場機制推進不及預期；現貨市場配套輔助服務、容量補償、峰谷價差等不及預期；虛擬電廠、需求側管理等新興市場機制不及預期等。16 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 分析師介紹分析師介紹 朱玥朱玥 中信建投證券電力設備新能源行業首席分析師。2021 年加入中信建投證券研究發展部，2016-2021 年任興業證券電新團隊首席分析師，2011-2015 年任財經新能源行業高級記者。專注于新能源產業鏈研究和國家政策解讀跟蹤，

44、獲 2020 年新財富評選第四名，金麒麟第三名，水晶球評選第三名。研究助理研究助理 雷云澤雷云澤 17 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 評級說明評級說明 投資評級標準 評級 說明 報告中投資建議涉及的評級標準為報告發布日后 6個月內的相對市場表現，也即報告發布日后的 6 個月內公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。A 股市場以滬深300 指數作為基準；新三板市場以三板成指為基準；香港市場以恒生指數作為基準；美國市場以標普 500 指數為基準。股票評級 買入 相對漲幅 15以上 增持 相對漲幅 5%15 中性 相對漲幅-5%5之間 減持 相對跌幅 5%15

45、 賣出 相對跌幅 15以上 行業評級 強于大市 相對漲幅 10%以上 中性 相對漲幅-10-10%之間 弱于大市 相對跌幅 10%以上 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：（i）以勤勉的職業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告,結論不受任何第三方的授意或影響。（ii）本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。法律主體說明法律主體說明 本報告由中信建投證券股份有限公司及/或其附屬機構（以下合稱“中信建投”）制作，由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國（僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣）提供。中信建

46、投證券股份有限公司具有中國證監會許可的投資咨詢業務資格，本報告署名分析師所持中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格證書編號已披露在報告首頁。在遵守適用的法律法規情況下，本報告亦可能由中信建投（國際）證券有限公司在香港提供。本報告作者所持香港證監會牌照的中央編號已披露在報告首頁。一般性聲明一般性聲明 本報告由中信建投制作。發送本報告不構成任何合同或承諾的基礎，不因接收者收到本報告而視其為中信建投客戶。本報告的信息均來源于中信建投認為可靠的公開資料，但中信建投對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載觀點、評估和預測僅反映本報告出具日該分析師的判斷，該等觀點、評估和預測可能在不發出通知的

47、情況下有所變更，亦有可能因使用不同假設和標準或者采用不同分析方法而與中信建投其他部門、人員口頭或書面表達的意見不同或相反。本報告所引證券或其他金融工具的過往業績不代表其未來表現。報告中所含任何具有預測性質的內容皆基于相應的假設條件，而任何假設條件都可能隨時發生變化并影響實際投資收益。中信建投不承諾、不保證本報告所含具有預測性質的內容必然得以實現。本報告內容的全部或部分均不構成投資建議。本報告所包含的觀點、建議并未考慮報告接收人在財務狀況、投資目的、風險偏好等方面的具體情況，報告接收者應當獨立評估本報告所含信息，基于自身投資目標、需求、市場機會、風險及其他因素自主做出決策并自行承擔投資風險。中信

48、建投建議所有投資者應就任何潛在投資向其稅務、會計或法律顧問咨詢。不論報告接收者是否根據本報告做出投資決策，中信建投都不對該等投資決策提供任何形式的擔保，亦不以任何形式分享投資收益或者分擔投資損失。中信建投不對使用本報告所產生的任何直接或間接損失承擔責任。在法律法規及監管規定允許的范圍內，中信建投可能持有并交易本報告中所提公司的股份或其他財產權益，也可能在過去 12 個月、目前或者將來為本報告中所提公司提供或者爭取為其提供投資銀行、做市交易、財務顧問或其他金融服務。本報告內容真實、準確、完整地反映了署名分析師的觀點，分析師的薪酬無論過去、現在或未來都不會直接或間接與其所撰寫報告中的具體觀點相聯系

49、，分析師亦不會因撰寫本報告而獲取不當利益。本報告為中信建投所有。未經中信建投事先書面許可，任何機構和/或個人不得以任何形式轉發、翻版、復制、發布或引用本報告全部或部分內容，亦不得從未經中信建投書面授權的任何機構、個人或其運營的媒體平臺接收、翻版、復制或引用本報告全部或部分內容。版權所有，違者必究。中信建投證券研究發展部中信建投證券研究發展部 中信建投（國際）中信建投（國際）北京 上海 深圳 香港 東城區朝內大街2 號凱恒中心B座 12 層 上海浦東新區浦東南路528號南塔 2106 室 福田區福中三路與鵬程一路交匯處廣電金融中心 35 樓 中環交易廣場 2 期 18 樓 電話：（8610）8513-0588 電話：（8621）6882-1600 電話：（86755）8252-1369 電話：（852）3465-5600 聯系人：李祉瑤 聯系人：翁起帆 聯系人：曹瑩 聯系人：劉泓麟 郵箱： 郵箱： 郵箱： 郵箱：charleneliucsci.hk