1、請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 評級評級：增持：增持(維持維持)市場價格：市場價格：13.5313.53 分析師分析師 戴志鋒戴志鋒 執業證書編號：執業證書編號：S0740517030004 電話：Email： 分析師分析師 鄧美君鄧美君 執業證書編號：執業證書編號：S0740519050002 Email： 基本狀況基本狀況 總股本(百萬股)19,406 流通股本(百萬股)19,406 市價(元)13.53 市值(百萬元)262,562 流通市值(百萬元)262,557 股價與行業股價與行業-市場走勢對比市場走勢對比 相關報告相關報告 公司盈利預測及估值公司

2、盈利預測及估值 指標 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 營業收入（百萬元）153,542 169,383 179,895 197,251 212,899 增長率 yoy%11.3%10.3%6.2%9.6%7.9%凈利潤（百萬元）28,928 36,336 45,516 55,294 61,799 增長率 yoy%2.6%25.6%25.3%21.5%11.8%每股收益（元）1.45 1.83 2.30 2.80 3.14 每股現金流量 凈資產收益率 10.20%11.73%13.19%14.23%14.06%P/E 9.33 7.39 5.88 4.83 4.31

3、PEG P/B 0.89 0.81 0.72 0.64 0.56 備注：股價截止 2023/3/8 投資要點投資要點 年報綜述：年報綜述：1 1、平安銀行、平安銀行 20222022 年全年營收同比增年全年營收同比增 6.2%6.2%；PPOPPPOP 同比增同比增 7.4%7.4%；歸母凈利；歸母凈利潤同比增潤同比增 25.3%25.3%，延續了，延續了 25%25%以上的增長速度，較同業表現突出。以上的增長速度，較同業表現突出。盈利增長基本符合預期。2、單、單 4 季度凈利息收入環比下降季度凈利息收入環比下降 1.5%，資產負債共同作用凈息差環比下，資產負債共同作用凈息差環比下降降 10b

4、p 至至 2.68%，其中，資產端收益率環比微降 4bp，主要是零售拖累，對公貸款收益率+13bp；負債端成本環比上升 5bp，主要是對公存款成本提升所致。3 3、資產負債增速及結構：存款增速高于信貸增速；居民存款增長亮眼。資產負債增速及結構：存款增速高于信貸增速；居民存款增長亮眼。Q4 新增存款 1016億（高于 Q4 的新增貸款 593 億），較去年同期多增 96 億。其中居民存款新增 979 億，環比多增 686 億，同比多增 530 億，預計是理財回流等影響下，公司加強攬儲。4 4、凈非息收入同比增、凈非息收入同比增 1.5%1.5%，較 1-3 季度增速邊際下行。其中凈手續費同比-8

5、.6%，環比跌幅收斂；凈其他非息同比+22.4%。代銷基金受資本市場行情影響同比下滑，保險保持較快增速，同比增+30.9%。5 5、資產質量：加大零售核銷；不良低位平穩，、資產質量：加大零售核銷；不良低位平穩，撥備覆撥備覆蓋率環比蓋率環比平穩平穩。不良維度：。不良維度：4 季度公司加大了核銷處置力度，主要是加大零售資產包括新一貸、信用卡等核銷力度。逾期維度：逾期維度：截至 4Q22，公司逾期率為 1.56%，環比+6bp，維持穩定，同比-5bp。撥備維度：撥備維度：撥備覆蓋率 290.28%，環比維持平穩，自 2020 年末以來維持季度環比提升趨勢。具體業務資產質量情況：具體業務資產質量情況：

6、對公不良率僅0.61%、連續五年維持下降趨勢；零售不良 1.32%，新一貸和信用卡等業務不良率有所上升。6 6、MGM 貢獻度保持高增，私行客戶及貢獻度保持高增，私行客戶及 AUM 同比增幅均超同比增幅均超 15%?？腿杭?AUM 方面：零售客戶數 1.2 億、同比增速 4.1%；零售 AUM 3.6 萬億、同比增 13%；私行客戶 8 萬戶，同比+16%，AUM1.6 萬億，同比+15%。7、對公踐、對公踐行行“2341”新發展策略，”新發展策略，圍繞“數字化驅動的新型交易銀行、行業化驅動的現代產業金融”兩大賽道，實現對公客戶數 61.6 萬戶，同比+10.5 萬戶；數字口袋月活躍用戶數 8

7、2 萬戶，同比+41.9%。投資建議：投資建議：公司戰略執行能力強，隨著“重塑資產負債經營”的新三年目標逐步邁進，預計綜合收益可以實現穩步上行。公司 2023E、2024E PB0.64X/0.56X；PE4.83X/4.31X，當前估值處于近 5 年估值中樞的中下游區間。公司背靠集團科技與綜合金融，對公、零售業務拓展均具有明顯優勢，中長期看，有望轉型為優質銀行。建議投資者積極關注其轉型力度。注：注：根據已出年報，我們微調盈利預測，預計 2023-2024 年歸母凈利潤為 553 億 詳解平安銀行詳解平安銀行 20222022 年報：年報：零售業務轉型持續推進；業績穩健增長、同比零售業務轉型持

8、續推進；業績穩健增長、同比+25.3%+25.3%平安銀行(000001)/銀行 證券研究報告/公司點評 2023 年 03 月 09 日 -40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%2022/3 2022/5 2022/7 2022/9 2022/11 2023/1 2023/3 滬深300 平安銀行 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -2-公司點評公司點評 和 618 億（前值為 527 億和 591 億）。風險提示：風險提示：經濟下滑超預期、公司經營不及預期。rRnM2Y8ZdXaYoW9YzW6MaO6MmOoOnPoN

9、lOoOsRlOrQmM9PrQrRwMpPnPuOrRqM 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -3-公司點評公司點評 內容目錄內容目錄 Part 1 Part 1 財務分析：凈利潤同比增財務分析：凈利潤同比增 25.25.3 3%；資產質量穩??；資產質量穩健 .-5 5-1.1 營收累積同比增 6.2%，凈利潤同比增 25.3%，維持高位平穩.-5-1.2 資產質量：加大零售核銷；不良低位平穩.-6-1.3 單季年化凈息差環比下降 10bp 至 2.68%，資產負債共同作作用.-7-1.4 資產負債增速及結構：存款增速高于信貸增速；居民存款增長亮眼.-9-1.

10、5 凈非息收入同比增 1.5%；手續費環比跌幅收窄.-11-1.6 其他：管理費與資本情況.-14-Part 2Part 2 平安銀行對公與零售條線轉型持續跟蹤平安銀行對公與零售條線轉型持續跟蹤 .-15 15-2.1 零售條線：MGM 持續高貢獻，私行客戶及 AUM 同比增量均超 15%.-15-2.2 對公條線：圍繞“2341”新發展策略，持續做精做強.-16-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -4-公司點評公司點評 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1：平安銀行業績累積同比：平安銀行業績累積同比.-5-圖表圖表 2：平安銀行業績單季同比：平安銀行業績單季同比.-

11、5-圖表圖表 3：平安銀行業績增長拆分（累積同比）：平安銀行業績增長拆分（累積同比）.-6-圖表圖表 4：平安業績增長拆分（單季環比）：平安業績增長拆分（單季環比）.-6-圖表圖表 5：平安：平安銀行銀行資產質量資產質量.-6-圖表圖表 6：平安銀行對公與零售不良率變動（：平安銀行對公與零售不良率變動（%）.-7-圖表圖表7：平安：平安銀行銀行單季年化凈息差（日均值）單季年化凈息差（日均值）.-8-圖表圖表 8：平安：平安銀行銀行累積年化凈息差（日均值）累積年化凈息差（日均值）.-8-圖表圖表 9：平安：平安銀行銀行單季年化資產負債利率情況（日均值）單季年化資產負債利率情況（日均值）.-8-圖

12、表圖表 10：平安：平安銀行日均銀行日均單季資產增速和結構占比單季資產增速和結構占比.-9-圖表圖表 11：平安：平安銀行日均銀行日均單季負債增速和結構占單季負債增速和結構占比比.-10-圖表圖表 1212：平安銀行比年初新增貸款占比：平安銀行比年初新增貸款占比.-11-圖表圖表 13：平安：平安銀行日均銀行日均單季存款增速和結構占比單季存款增速和結構占比.-11-圖表圖表 14：平安銀行凈非息收入同比增速：平安銀行凈非息收入同比增速.-12-圖表圖表 15：平安銀行凈非息收入占比營收情況：平安銀行凈非息收入占比營收情況.-12-圖表圖表 16：平安：平安銀行銀行凈手續費收入同比增速與結構凈手

13、續費收入同比增速與結構.-12-圖表圖表 17：平安：平安銀行銀行財富財富管理手續費情況管理手續費情況.-14-圖表圖表 18：平安：平安銀行銀行前十大股東持股情況（前十大股東持股情況（2022）.-14-圖表圖表 19：平安：平安銀行銀行基礎零售相關數據情況基礎零售相關數據情況.-15-圖表圖表 20：平安：平安銀行銀行私行財富相關數據情況私行財富相關數據情況.-15-圖表圖表 21：平安：平安銀行銀行消費金融相關數據同比增速情況消費金融相關數據同比增速情況.-16-圖表圖表 22：平安：平安銀行銀行MGM（客戶介紹客戶）情況（客戶介紹客戶）情況.-16-圖表圖表 23：平安：平安銀行銀行對

14、公業務相關情況對公業務相關情況.-18-圖表圖表 24：平安：平安銀行銀行對公業務相關情況對公業務相關情況.-18-圖表圖表 25：平安：平安銀行銀行盈利預測表盈利預測表.-18-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -5-公司點評公司點評 Part 1 財務分析財務分析：凈利潤同比增：凈利潤同比增 25.3%；資產質量；資產質量穩健穩健 營收累積同比增營收累積同比增 6.2%，凈利潤同比增，凈利潤同比增 25.3%，維持高位平穩，維持高位平穩 平安銀行平安銀行 2022 年全年營收同比增年全年營收同比增 6.2%；PPOP 同比增同比增 7.4%；歸母凈歸母凈利潤

15、同比增利潤同比增 25.3%，延續了延續了 25%以上的增長速度，較同業表現突出以上的增長速度，較同業表現突出。營收端細拆看：凈利息收入同比增 8.14%，較 1-3 季度增速邊際下行略有下行。非息收入同比增 1.5%，主要受 4 季度其他非息收入下滑拖累，續費及傭金同比-6.1%，較 1-3 季度同比-8.9%降幅收窄。1Q22-2022 累積營收、PPOP、歸母凈利潤分別同比增長 10.6%/8.7%/8.7%/6.2%；13.3%/9.9%/10.7%/7.4%；26.8%/25.6%/25.8%/+25.3%。展望 23 年，隨著疫后企業及居民端信貸需求改善，特別是信用卡、消費信貸的復

16、蘇，將對息差的穩定起支撐作用；另外，資金市場利率陡升影響逐步消除，資本市場逐步回暖，財富管理、資產管理、債權投資等非息收入也將會逐步反彈，共同帶動營收增長。圖表圖表 1：平安銀行業績累積同比：平安銀行業績累積同比 圖表圖表 2：平安銀行業績單季同比：平安銀行業績單季同比 來源：公司財報，中泰證券研究所 來源：公司財報，中泰證券研究所 2022 年業績累積同比增長拆分：全年業績同比增速較年業績累積同比增長拆分：全年業績同比增速較 1-3Q22 邊際下滑邊際下滑0.5 個百分點，個百分點，主要是凈其他非息收入的正向邊際貢獻邊際下降了主要是凈其他非息收入的正向邊際貢獻邊際下降了 2.9個點。個點。其

17、他因子邊際變化情況看，對業績貢獻邊際改善的有：對業績貢獻邊際改善的有：1、規模增長正向貢獻提升 0.7 個點；2、凈手續費負向貢獻邊際收斂 1 個點；3、-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%1Q171H173Q1720171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q222022營收 PPOP凈利潤-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%1Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q2

18、02Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22營收 PPOP凈利潤 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -6-公司點評公司點評 撥備正向貢獻提升 2.8 個點。邊際貢獻減弱的有：邊際貢獻減弱的有：1、主要受個貸利率下降、對公存款成本上升拖累，凈息差負向貢獻提升 1.3 個點。2、受四季債市波動的公允價值變動損益拖累，凈其他非息收入正向貢獻邊際下降2.9 個點；3、成本對業績的正向貢獻邊際下降 0.8 個點。圖表圖表 3：平安銀行業績增長拆分（累積同比）：平安銀行業績增長拆分（累積同比）圖表圖表 4：平安業績增長拆分（單季

19、環比）：平安業績增長拆分（單季環比）2021 1Q22 1H22 1-3Q22 2022 規模增長規模增長 12.1%11.7%9.7%8.8%9.5%凈息差擴大-6.1%-4.4%-1.8%-0.1%-1.4%凈手續費收入 1.2%-0.5%-3.5%-4.6%-3.6%凈其他非息收入凈其他非息收入 3.1%3.8%4.3%4.6%1.7%成本成本 1.4%2.7%1.2%2.0%1.2%撥備撥備 13.1%12.4%14.5%14.6%17.4%稅收稅收 0.8%1.1%1.2%0.5%0.5%稅后利潤稅后利潤 25.6%26.8%25.6%25.8%25.3%4Q21 1Q22 2Q22

20、 3Q22 4Q22 規模增長規模增長 2.2%2.9%2.0%0.6%2.1%凈息差擴大凈息差擴大 -0.3%0.9%-1.5%3.1%-3.6%凈手續費收入凈手續費收入 -1.5%2.5%-4.3%-2.9%3.9%凈其他非息收入凈其他非息收入-1.2%3.2%2.9%0.2%-12.4%成本-1.8%5.5%-0.3%0.7%-5.9%撥備-34.5%63.0%-27.2%56.4%-23.3%稅收稅收 -0.6%0.4%0.2%-0.3%0.0%稅后利潤稅后利潤 -37.7%78.4%-28.1%57.7%-39.2%來源：公司財報，中泰證券研究所 來源：公司財報，中泰證券研究所 資產

21、質量：加大零售核銷；不良低位平穩資產質量：加大零售核銷；不良低位平穩 預計預計 23 年資產質量壓力邊際下降年資產質量壓力邊際下降：公司在：公司在 4 季度加大了零售資產不良季度加大了零售資產不良的處臵；存量不良維持低位。隨著疫情放開，宏觀經濟好轉，企業及個的處臵；存量不良維持低位。隨著疫情放開，宏觀經濟好轉，企業及個人的還款能力逐步回升，預計新增壓力有限。人的還款能力逐步回升，預計新增壓力有限。不良維度：不良維度：4 季度公司加大了核銷處臵力度，季度公司加大了核銷處臵力度，預計主要預計主要是加大零售資產是加大零售資產中新一貸、信用卡的核銷力度。中新一貸、信用卡的核銷力度。4Q21-4Q22

22、公司單季核銷規模分別為172 億、130 億、164 億、113 億和 191 億。2022 年全年核銷貸款 598億；收回不良資產總額 413 億，同比增長 26%。存量不良率環比微升2bp 至 1.05%，保持低位穩定。關注類占比環比提升 33bp 至 1.82%，主要受個人汽車金融抵押類貸款分類監管規則調整及個別對公大戶債務重組等因素影響。加回核銷的單季年化不良凈生成環比上升 1.5 個點至3.06%。逾期維度：截至逾期維度：截至 4Q22，公司逾期率為，公司逾期率為 1.56%，環比，環比+6bp，維持穩定，維持穩定，同比同比-5bp。逾期 60 天以上占比總貸款環比-5bp 至 0.

23、87%，逾期 90 天以上占比總貸款環比-6bp 至 0.73%。撥備維度：撥備維度：撥備覆蓋率撥備覆蓋率 290.28%，環比維持平穩，環比維持平穩，自 2020 年末以來維持季度環比提升趨勢，2022 年以來逐漸靠近 300%。圖表圖表 5：平安：平安銀行銀行資產質量資產質量 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -7-公司點評公司點評 注：逾期數據統一為母行數據 資料來源：公司財報，中泰證券研究所 具體業務條線不良情況：對公端繼續改善，零售端受宏觀影響有波動。具體業務條線不良情況：對公端繼續改善，零售端受宏觀影響有波動。1、對公不良率僅、對公不良率僅 0.61

24、%、連續五年維持下降趨勢，、連續五年維持下降趨勢，總對公不良率繼續環比下降 10bp 至 0.61%，其中一般企業貸款環比下降 13bp 至 0.72%；對公做精做強戰略成果持續顯現，通過科技化能力持續升級供應鏈金融，用專業能力深入行業發展。2、零售不良、零售不良 1.32%，受疫情沖擊受疫情沖擊，零售客戶的就業和收入均，零售客戶的就業和收入均受到一定受到一定影響影響，“新一貸”和信用卡等業務不良率有所上升。，“新一貸”和信用卡等業務不良率有所上升。按揭及持證抵押、新一貸、汽融和信用卡不良率分別為 0.37%、1.31%、1.26%和 2.68%，環比變動+5、+14、-9 和+41bp，包括

25、個人經營貸、小額消費貸和其他保證或質押類貸款的其他貸款項表現回暖，2022 年末不良率為 1.29%，環比下降 5bp。圖表圖表 6：平安銀行對公與零售不良率變動（：平安銀行對公與零售不良率變動（%）注：19 年年報對 18 年按揭、其他類不良率進行了重述；按揭口徑加入“持證抵押貸款”，其他類口徑加入“個人經營貸”；目前“其他”包括個人經營性貸款、小額消費貸款和其他保證或質押類貸款等。資料來源：公司財報，中泰證券研究所 單季年化單季年化凈息差環比凈息差環比下降下降 10bp 至至 2.68%，資產負債共同作用，資產負債共同作用 單單 4 季度凈利息收入環比下降季度凈利息收入環比下降 1.5%，

26、凈息差環比下降 10bp 至 2.68%。201920201Q211H213Q2120211Q221H223Q222022環比變動同比變動不良維度不良率1.65%1.18%1.10%1.08%1.05%1.02%1.02%1.02%1.03%1.05%0.02%0.03%不良凈生成率（單季年化）3.33%3.02%0.88%1.66%0.79%3.35%1.80%2.16%1.56%3.06%1.50%-0.29%不良凈生成率（累計年化）2.55%2.40%0.88%1.30%1.15%1.80%1.80%2.02%1.89%2.24%0.35%0.44%不良核銷轉出率136.60%163.7

27、3%85.71%113.29%98.59%153.18%166.69%209.98%173.66%208.27%34.61%55.09%關注類占比2.01%1.11%1.06%0.96%1.37%1.42%1.41%1.32%1.49%1.82%0.33%0.40%(關注+不良)/貸款總額3.65%2.29%2.16%2.04%2.42%2.44%2.42%2.34%2.52%2.87%0.35%0.43%關注+不良凈生成率（單季年化）2.45%1.27%0.83%1.39%2.63%3.70%1.93%1.94%2.39%4.42%2.03%0.72%逾期維度逾期率2.09%1.42%1.4

28、3%1.25%1.40%1.61%1.62%1.46%1.50%1.56%0.06%-0.05%逾期60天以上/貸款總額1.58%1.08%0.97%0.91%0.85%0.87%0.93%0.90%0.92%0.87%-0.05%0.00%逾期90天以上/貸款總額1.35%0.88%0.86%0.79%0.76%0.74%0.78%0.75%0.79%0.73%-0.06%-0.01%逾期90天以上凈生成率(單季年化）2.93%2.67%1.07%1.40%0.76%3.35%1.94%2.03%1.63%2.73%1.10%-0.62%逾期凈生成率(單季年化）2.59%2.23%1.30%

29、1.01%1.57%4.38%1.92%1.60%1.71%3.24%1.53%-1.14%逾期/不良126.98%120.62%130.41%115.54%133.34%157.79%159.12%144.20%145.92%149.28%3.36%-8.51%逾期90天以上/不良貸款余額126.98%120.62%130.41%115.54%72.49%72.58%76.49%73.70%76.35%69.24%-7.11%-3.34%撥備維度信用成本（累積）2.47%1.73%1.88%1.81%1.70%2.07%1.64%1.90%1.84%2.01%0.17%-0.06%撥備覆蓋率

30、183.12%201.40%245.16%259.53%268.35%288.42%289.10%290.06%290.27%290.28%0.01%1.86%撥備/貸款總額3.01%2.37%2.69%2.80%2.81%2.94%2.94%2.95%2.99%3.04%0.05%0.10%2018201920201Q211H213Q2120211Q221H223Q222022環比同比企業貸款2.682.291.241.030.990.890.710.730.760.710.61-0.1-0.1其中：一般企業貸款2.822.541.391.141.121.010.820.870.920.85

31、0.72-0.13-0.1 貼現個人貸款1.071.191.131.141.131.151.211.21.181.231.320.090.11其中：住房按揭貸款0.110.30.310.330.310.310.340.330.30.320.370.050.03 新一貸11.341.131.081.031.231.010.951.021.171.310.140.3 汽車金融貸款0.540.740.70.891.031.111.261.281.161.351.26-0.090 信用卡應收賬款1.321.662.162.092.051.922.112.082.152.272.680.410.57 其

32、他（注）7.293.551.161.431.351.551.41.651.531.341.29-0.05-0.11發放貸款和墊款本金總額1.751.651.181.11.081.051.021.021.021.031.050.020.03 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -8-公司點評公司點評 資產端收益率環比微降 4bp；負債端成本環比上升 5bp。圖表圖表7：平安：平安銀行銀行單季年化凈息差（日均值）單季年化凈息差（日均值）圖表圖表 8：平安：平安銀行銀行累積年化凈息差（日均值）累積年化凈息差（日均值）來源：公司財報，中泰證券研究所 來源：公司財報，中泰證

33、券研究所 資產端：生息資產收益率環比下降資產端：生息資產收益率環比下降 4bp 至至 4.78%。1Q22-4Q22 生息資產收益率分別環比+5bp、-16bp、+4bp 和-4bp；貸款利率逐季環比下降1bp、20bp、6bp 和 5bp，主要是個人貸款利率下降拖累。具體看各細項信貸利率情況：1、對公貸款收益率環比、對公貸款收益率環比+13bp 至至 4.01%，前 3 季度環比漲幅分別為 2bp、-12bp 和 8bp。2、零售貸款收益率環比下降、零售貸款收益率環比下降 23bp至至 7.12%，降幅較之前有所，降幅較之前有所擴大擴大。1Q22-4Q22 平安銀行零售貸款利率分別環比下降-

34、28bp、11bp、13bp 和 23bp。出于資產質量考慮，公司增加對持證抵押等低風險業務和優質客群的信貸投放，提升優質資產占比，使得收益有所降低。23 年零售回暖，消費信貸、信用卡等投放有望對個人貸款息差進行一定支撐。負債端：計息負債付息率環比上升負債端：計息負債付息率環比上升 5bp 至至 2.19%。主要由主要由存款成本上行存款成本上行導致，主動負債成本得到較好控制導致，主動負債成本得到較好控制。1、存款資金成本環比上升、存款資金成本環比上升 6bp 至至2.15%。企業存款成本提升企業存款成本提升 9bp 為主要原因為主要原因。2、主動負債成本下行。、主動負債成本下行。發債利率環比下

35、降 10bp，其中 CD 利率環比下降 12bp。圖表圖表 9：平安：平安銀行銀行單季年化資產負債利率情況（日均值）單季年化資產負債利率情況（日均值）2.87%2.79%2.75%2.74%2.80%2.72%2.78%2.68%2.55%2.60%2.65%2.70%2.75%2.80%2.85%2.90%1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22凈息差（單季）2.87%2.88%2.88%2.87%2.83%2.81%2.79%2.80%2.76%2.77%2.75%1.90%2.10%2.30%2.50%2.70%2.90%3.10%1H203Q2020201Q21

36、1H213Q2120211Q221H223Q222022凈息差（累計）請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -9-公司點評公司點評 資料來源：公司財報，中泰證券研究所 資產負債增速及結構：存款增速高于信貸增速資產負債增速及結構：存款增速高于信貸增速；居民存款增長亮眼；居民存款增長亮眼 資產端：總資產累積同比增資產端：總資產累積同比增 8.1%，總貸款累積同比增，總貸款累積同比增 8.7%，總貸款增速略高于總資產增速。1、資產結構：貸款、債券投資、同業業務分別、資產結構：貸款、債券投資、同業業務分別占比占比 68%、18%和和 9%；占比較 3Q22 變動-0.2、-

37、0.4 和+0.6pcts，四季度同業貸款投放力度有所增大。2、信貸情況：、信貸情況：Q4 新增貸款新增貸款 593 億，較億，較去年去年 Q4 少增少增 1464 億，億，2022 年主要投放來自于前三季度。年主要投放來自于前三季度。Q4 主要是零售信貸發力支撐，零售信貸投放環比多增 104 億，延續了 Q3 以來的改善趨勢，同時對公端增量好于去年。圖表圖表 10：平安：平安銀行日均銀行日均單季資產增速和結構占比單季資產增速和結構占比 資料來源：公司財報，中泰證券研究所 負債端：總負債同比增負債端：總負債同比增 8%，總存款同比增，總存款同比增 11.8%，總存款增速高于總，總存款增速高于總

38、負債增速負債增速。1、負債結構：存款、發債和同業負債分別占比、負債結構：存款、發債和同業負債分別占比 71.4%、15.1%3Q224Q223Q224Q223Q224Q223Q224Q22資產發放貸款和墊款68.0%67.8%5.84%5.79%0.08%-0.01%-0.04%-0.03%對公貸款22.5%22.3%3.88%4.01%0.01%-0.01%0.02%0.03%個人貸款41.0%41.4%7.35%7.12%0.07%0.03%-0.05%-0.10%票據貼現4.5%4.1%1.92%2.07%0.00%-0.01%-0.01%0.01%債券投資18.6%18.2%2.84%

39、2.90%0.01%-0.01%0.01%0.01%存放央行5.2%5.3%1.50%1.51%0.00%0.00%0.00%0.00%同業業務8.2%8.8%2.99%2.84%-0.04%0.02%0.02%-0.01%生息資產總計4.82%4.78%0.05%0.00%-0.01%-0.03%負債吸收存款71.4%71.8%2.09%2.15%0.04%0.01%0.02%0.04%企業存款52.1%50.9%2.00%2.09%0.02%-0.02%0.02%0.05%其中：活期19.4%19.6%0.98%1.10%0.00%0.00%0.03%0.02%定期32.5%31.3%2.

40、62%2.71%0.02%-0.03%0.00%0.03%其中：國庫及協議存款2.1%1.7%3.32%3.16%-0.02%-0.01%0.00%0.00%個人存款19.2%20.9%2.33%2.32%0.02%0.04%0.00%0.00%其中：活期5.2%5.3%0.24%0.25%0.00%0.00%0.00%0.00%定期14.1%15.5%3.10%3.03%0.02%0.04%0.00%-0.01%發行債務證券15.1%14.9%2.63%2.53%-0.03%-0.01%-0.01%-0.01%其中：同業存單12.7%11.8%2.46%2.34%-0.03%-0.02%-0

41、.01%-0.01%同業業務及其他13.6%13.2%1.85%1.98%-0.02%-0.01%-0.01%0.02%計息負債總計2.14%2.19%-0.01%-0.01%0.00%0.05%存貸差3.75%3.64%-0.09%-0.11%凈利差2.68%2.59%0.04%-0.09%凈息差2.78%2.68%0.06%-0.10%占比利率結構因素利率因素2Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q222Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22發放貸款和墊款-0.9%3.3%7.4%3.4%2.2%2.2%1.8%63.4%63.9%67.1%66.8%66.7%

42、68.0%67.8%對公貸款1.0%1.6%-0.2%1.6%3.1%1.8%1.4%23.3%23.0%22.5%22.0%22.2%22.5%22.3%個人貸款4.3%4.3%4.4%2.3%-0.1%2.5%3.0%40.2%40.8%41.7%41.1%40.1%41.0%41.4%票據貼現2.9%3.7%4.4%4.5%4.1%債券投資-9.7%4.6%4.5%7.0%6.2%2.1%-0.3%16.4%16.7%17.1%17.6%18.3%18.6%18.2%存放央行0.7%-0.8%0.7%1.8%1.3%-0.2%3.6%5.7%5.5%5.4%5.3%5.3%5.2%5.3

43、%同業業務30.4%-1.7%-23.9%3.5%-2.9%-16.5%9.7%10.4%10.3%9.8%8.8%生息資產總計1.1%2.6%2.2%3.9%2.3%0.2%2.2%絕對值（百萬元）單季新增貸款-24,68789,215205,735100,88167,14570,49559,340 新增對公貸款9,56915,839-1,96816,12331,27919,22114,6470.9854398 新增個人貸款70,04773,37678,69142,756-2,06448,08958,476環比增速占比生息資產 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分

44、 -10-公司點評公司點評 和和 13.6%，占比較 3Q21 變動+2、-1 和-0.9pcts，存款占比邊際抬升較大。2、存款情況：、存款情況：Q4 新增存款新增存款 1016 億（高于億（高于 Q4 的新增貸款的新增貸款 593 億），億），較去年同期多增較去年同期多增 96 億億。其中居民存款新增 979 億，環比多增 686 億，同比多增 530 億，預計是理財回流等影響下，公司加強攬儲。對公存款增量承壓。圖表圖表 11：平安：平安銀行日均銀行日均單季負債增速和結構占比單季負債增速和結構占比 資料來源：公司財報，中泰證券研究所 存貸款細拆：新增信貸仍以零售為主；居民定期存款增長較快存

45、貸款細拆：新增信貸仍以零售為主；居民定期存款增長較快 新增信貸結構及行業投向：新增對公比零售新增信貸結構及行業投向：新增對公比零售=48:52，新增信貸仍以零售，新增信貸仍以零售為主，為主，零售增量占比零售增量占比相比去年相比去年雖有下降，但仍優于行業雖有下降，但仍優于行業。1、新增對公、新增對公信貸投放領域較信貸投放領域較 21 年有所變化年有所變化，集中在集中在制造業以及批發零售業，制造業以及批發零售業，新增占比分別為 9.9%和 7.9%。21 年新增投放領域主要集中在衛生、社會保障服務業和批發零售業。地產受到沖擊較大，新增占比下降 2.1%。2、個貸以持證抵押貸款為主力；受疫情影響壓制

46、消費，信用卡、新一貸、個貸以持證抵押貸款為主力；受疫情影響壓制消費，信用卡、新一貸、汽融均有所放緩。汽融均有所放緩。新增持證抵押、按揭貸款、信用卡、汽融和新一貸占比新增總貸款分別為 45.6%、1.9%、-16.1%、7.5%和 0.4%。展望 2023，在擴內需、促消費的方針下，隨著生活回歸正常和各類消費復蘇，信用卡、汽融、消費信貸作為平安銀行特色，將有望迎來反彈。2Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q222Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22吸收存款0.9%3.8%3.3%5.9%2.5%2.2%3.1%65.2%66.5%66.7%68.2%69.4%71

47、.4%71.8%企業存款0.7%4.7%2.2%5.3%1.4%1.7%0.2%48.7%50.2%49.8%50.6%50.9%52.1%50.9%其中：活期-11.9%18.3%3.5%0.4%2.3%0.0%3.7%19.5%19.6%18.9%19.3%19.4%19.6%定期4.8%25.5%1.4%8.4%0.8%2.0%-1.3%30.7%30.2%31.6%31.7%32.5%31.3%其中：國庫及協議存款13.2%19.0%-0.4%-14.6%-2.1%-22.9%-17.2%3.0%3.5%3.4%2.8%2.7%2.1%1.7%個人存款1.4%1.0%6.5%7.8%5

48、.6%3.5%11.2%16.5%16.4%16.9%17.6%18.5%19.2%20.9%其中：活期-2.8%-0.8%1.3%5.1%-1.0%1.3%6.0%5.2%5.1%5.1%5.1%5.2%5.3%定期-4.7%10.6%8.8%8.9%8.4%4.3%13.2%11.2%11.8%12.4%13.4%14.1%15.5%計息負債總計2.6%1.6%3.0%3.6%0.7%-0.7%2.5%環比增速結構 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -11-公司點評公司點評 圖表圖表 1212：平安銀行比年初新增貸款占比：平安銀行比年初新增貸款占比 注：自

49、2020 年公司將票據重分類進對公貸款。資料來源：公司報告，中泰證券研究所 負債端存款情況：日均居民存款環比高增負債端存款情況：日均居民存款環比高增11.2%，占比計息負債，占比計息負債20.9%，較較 21 年年提升提升 4 個點；特別是居民定期存款環比增個點；特別是居民定期存款環比增 13.2%，占比同比提，占比同比提升升 3.7 個點。個點。零售端零售端：1、被動增長方面：、被動增長方面：理財贖回疊加購房及消費需求減弱，零售存款維持高增。2、主動增長方面、主動增長方面：公司秉持“規模增長、結構優化、基礎夯實、成本管控”經營方針，通過做大 AUM 提升自然派生存款、渠道聯動、綜合化經營等帶

50、動存款增長，2022 年末，代發及批量業務客戶帶來 AUM 余額 6,599.53 億元，同比+22.4%；帶來客戶存款余額 2,248.9 億元，同比+55.7%。對公端對公端：對公存：對公存款環比增款環比增 0.2%，活期占計息負債比重穩定。，活期占計息負債比重穩定。公司務發揮科技及平臺優勢，布局“數字化驅動的新型交易銀行、行業化驅動的現代產業金融”兩大賽道，2022 年末，對公開放銀行服務企業客戶 50,968 戶，較上年末增長 68.2%；數字口袋累計注冊經營用戶數 1,329.64 萬戶，較上年末增長 63.4%，有效帶動存款增長。公司通過深化綜合金融業務合作帶來的企業客戶存款日均余

51、額 1,995 億元，其中活期存款日均余額占比 45.5%。圖表圖表 13：平安：平安銀行日均銀行日均單季存款增速和結構占比單季存款增速和結構占比 注：4Q21 存款分類口徑發生變化，將保證金存款劃入企業和居民定活期；3Q21 相應重述 資料來源：公司財報，中泰證券研究所 凈非息收入同比增凈非息收入同比增 1.5%；手續費；手續費環比跌幅收窄環比跌幅收窄 全年凈非息收入同比增全年凈非息收入同比增 1.5%，較較 1-3 季度增速邊際下行。季度增速邊際下行。其中凈手續其中凈手續費同比費同比-8.6%，較較 1-3 季度季度跌幅收斂；凈其他非息同比跌幅收斂；凈其他非息同比+22.4%，較較 1-3

52、1H213Q2120211Q221H223Q2220221H213Q2120211Q221H223Q222022農、林、牧、漁業 0.1%N.A.0.1%N.A.0.1%N.A.0.1%0.0%N.A.0.3%N.A.0.1%N.A.-0.5%制造業4.5%N.A.5.1%N.A.5.5%N.A.5.5%-8.0%N.A.2.8%N.A.13.4%N.A.9.9%建筑業 1.7%N.A.1.6%N.A.1.5%N.A.1.4%2.5%N.A.1.4%N.A.-0.9%N.A.-0.8%采掘業 0.8%N.A.0.7%N.A.0.5%N.A.0.6%-1.2%N.A.-0.6%N.A.-3.6%

53、N.A.-1.2%房地產業10.1%N.A.9.4%N.A.9.2%N.A.8.5%9.4%N.A.4.3%N.A.5.6%N.A.-2.1%交通運輸、倉儲和郵政業 1.7%N.A.1.6%N.A.1.7%N.A.1.6%-1.8%N.A.-0.7%N.A.2.9%N.A.0.9%電力、燃氣及水的生產和供應企業 0.9%N.A.0.9%N.A.0.9%N.A.1.0%2.3%N.A.1.3%N.A.1.0%N.A.2.7%批發零售業3.1%N.A.3.4%N.A.3.8%N.A.3.8%7.3%N.A.7.4%N.A.10.8%N.A.7.9%衛生、社會保障和社會服務業 7.3%N.A.7.0

54、%N.A.6.8%N.A.6.6%21.5%N.A.11.8%N.A.2.9%N.A.2.4%個人按揭貸款9.0%9.0%9.1%8.9%8.8%8.6%8.5%9.3%9.3%10.0%3.2%2.2%1.9%1.9%持證抵押貸款12.0%12.1%12.3%12.3%12.4%13.6%15.0%27.0%23.0%21.8%12.8%15.2%31.4%46.5%信用卡19.2%19.6%20.3%19.2%18.5%18.0%17.4%10.9%17.8%23.2%-16.7%-16.3%-11.1%-16.1%新一貸5.2%5.0%5.2%5.2%5.1%4.8%4.8%1.2%0.

55、5%3.2%7.2%3.6%0.5%0.4%汽車金融貸款9.6%9.8%9.8%9.9%9.8%9.7%9.6%14.9%14.5%13.8%13.6%9.9%8.6%7.5%個人貸款總額61.1%61.6%62.4%60.7%60.0%60.7%61.5%72.4%74.0%76.9%3.5%15.5%39.3%51.6%對公貸款總額34.6%33.8%32.6%33.1%33.3%33.0%32.6%21.4%19.0%12.5%49.4%45.9%37.6%32.3%票據4.4%4.5%5.0%6.3%6.7%6.3%5.9%6.2%6.9%10.6%47.2%38.6%23.1%16.

56、1%存量結構比年初新增占比2Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q222Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22吸收存款0.9%3.8%3.3%5.9%2.5%2.2%3.1%65.2%66.5%66.7%68.2%69.4%71.4%71.8%企業存款0.7%4.7%2.2%5.3%1.4%1.7%0.2%48.7%50.2%49.8%50.6%50.9%52.1%50.9%其中：活期-11.9%18.3%3.5%0.4%2.3%0.0%3.7%19.5%19.6%18.9%19.3%19.4%19.6%定期4.8%25.5%1.4%8.4%0.8%2.0%-1.3

57、%30.7%30.2%31.6%31.7%32.5%31.3%其中：國庫及協議存款13.2%19.0%-0.4%-14.6%-2.1%-22.9%-17.2%3.0%3.5%3.4%2.8%2.7%2.1%1.7%個人存款1.4%1.0%6.5%7.8%5.6%3.5%11.2%16.5%16.4%16.9%17.6%18.5%19.2%20.9%其中：活期-2.8%-0.8%1.3%5.1%-1.0%1.3%6.0%5.2%5.1%5.1%5.1%5.2%5.3%定期-4.7%10.6%8.8%8.9%8.4%4.3%13.2%11.2%11.8%12.4%13.4%14.1%15.5%計息

58、負債總計2.6%1.6%3.0%3.6%0.7%-0.7%2.5%環比增速結構 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -12-公司點評公司點評 季度季度增速有所下滑。增速有所下滑。截至 2022，凈非息、凈手續費和凈其他非息收入分別占比營收 27.7%、16.8%和 10.9%，凈手續費占比仍是大頭，但占比同比下降 1.3 個點。圖表圖表 14：平安銀行凈非息收入同比增速：平安銀行凈非息收入同比增速 圖表圖表 15：平安銀行凈非息收入占比營收情況：平安銀行凈非息收入占比營收情況 來源：公司財報，中泰證券研究所 來源：公司財報，中泰證券研究所 凈手續費收入同比下降凈手

59、續費收入同比下降 8.6%（VS 1-3Q22 同比同比-12.0%），降幅縮窄），降幅縮窄，收入端同比-6.1%，支出端同比增 5.9%。1、手續費結構情況：財富管理、手續費結構情況：財富管理和投行業務是公司手續費收入主要構成，和投行業務是公司手續費收入主要構成，代理業務收入、銀行卡手續費和咨詢費分別占比 19%、49%和 18%，銀行卡手續費占比相對較高。2、手續費收入同比增速：代理和銀行卡手續費收入增速下滑是主要拖累。手續費收入同比增速：代理和銀行卡手續費收入增速下滑是主要拖累。其中代理業務收入同比增-14.9%，主要是代理基金等手續費收入減少；銀行卡手續費收入同比下降 5.1%，主要是

60、信用卡回傭及收單手續費收入減少。其他手續費收入同比增-3.5%，主要是個人理財銷售手續費收入減少。3、凈其他非息收入同比增 22.4%，主要是由于票據貼現、外匯等業務帶來的非利息凈收入增加。環比下降主要是由于四季度資金市場利率上行導致公允價值浮盈下降。圖表圖表 16：平安：平安銀行銀行凈手續費收入同比增速與結構凈手續費收入同比增速與結構-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%凈非息收入 凈手續費收入 凈其他非息收入 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%15.0%17

61、.0%19.0%21.0%23.0%25.0%27.0%29.0%31.0%33.0%凈非息收入 凈手續費收入 凈其他非息收入（右軸）請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -13-公司點評公司點評 資料來源：公司財報，中泰證券研究所 財富管理手續費情況。財富管理手續費情況。1、財富管理手續費結構：代理基金、保險二者、財富管理手續費結構：代理基金、保險二者收入合計占比財富管理手續費收入合計占比財富管理手續費72.2%。其中代理基金為大頭，占比41.4%。保險占比 30.8%。2、同比增速情況：代理基金顯著受挫，保險保持較、同比增速情況：代理基金顯著受挫，保險保持較快增

62、速?？煸鏊??？偟呢敻还芾硎掷m費同比-21.5%（1-3Q21 同比-20.7%），代理基金、保險同比增-33.8%、+30.9%，總財富管理手續費增速由代理基金業務收入拖累。2018201920201H2120211H222022同比增速凈手續費收入2.0%17.4%-19.3%20.4%11.5%-7.7%-8.6%手續費及傭金收入10.2%16.6%-14.0%8.4%1.8%-5.3%-6.1%匯款及結算3.6%12.6%-3.5%15.2%10.4%-1.9%2.3%代理服務(基金與資產管理代銷)23.1%65.9%37.8%7.9%-9.0%-15.9%-14.9%銀行卡手續費36.

63、5%19.5%-37.2%4.9%3.1%1.6%-5.1%托管及其他受托業務傭金 -10.8%-23.6%0.4%-2.6%-10.0%1.0%0.5%顧問咨詢及其他-43.4%22.5%59.7%21.7%14.8%-12.3%-3.5%手續費及傭金支出59.7%13.6%7.2%-29.0%-27.4%7.6%5.9%結構匯款及結算6.3%6.1%6.8%8.5%7.4%8.8%8.1%代理服務(基金與資產管理代銷)10.5%14.9%23.9%24.3%21.3%21.6%19.3%銀行卡手續費64.2%65.8%48.0%45.5%48.6%48.8%49.1%托管及其他受托業務傭金

64、 7.3%4.8%5.6%5.5%4.9%5.9%5.3%顧問咨詢及其他8.1%8.5%15.7%16.2%17.7%15.0%18.2%請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -14-公司點評公司點評 圖表圖表 17：平安：平安銀行銀行財富財富管理手續費情況管理手續費情況 資料來源：公司財報，中泰證券研究所 其他：管理費與資本情況其他：管理費與資本情況 管理費增速繼續放緩，精細化管理。管理費增速繼續放緩，精細化管理。單季年化成本收入比 27.45%，較去年同期下降 0.85%。全年管理費同比增長 3.1%，較 1-3 季度的同比3.31%增速邊際有所回落。公司持續深

65、化戰略轉型，通過全面數字化經營促進管理提效。同時加強費用精細化管理，精簡日常開支，壓縮職場成本，實現優化動態資源管理體系，精準投放業務資源。核心一級資本充足率環比下行核心一級資本充足率環比下行 17bp。2022 核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為 8.64%、10.40%、13.01%，環比-17bp、-25bp、-32bp。風險加權資產環比+4.6%，生息資產規模環比+2.8%，貸款環比+0.8%。前十大股東變動：前十大股東變動：1、增持、增持易方達上證 50 指數增強型證券投資基金增持 0.03%至 0.35%。新華人壽保險股份有限公司-分紅-個人分紅-018L-FH0

66、02深增持0.03%至0.32%。瑞銀盧森堡投資SICAV增持0.01%至 0.25%。2、減持、減持香港中央結算有限公司減持 0.79%至 6.42%。圖表圖表 18：平安：平安銀行銀行前十大股東持股情況（前十大股東持股情況（2022）億元3Q2120211Q221H223Q222022財富管理手續費64.4082.1522.4436.8951.0564.47 代理基金32.3640.3710.8616.8323.3526.71 代理保險10.8815.167.1710.6514.4019.84 代理理財7.9311.532.184.24同比增速財富管理手續費18.6%-6.8%-17.0%

67、-20.7%-21.5%代理基金93.9%82.7%-10.1%-29.3%-27.8%-33.8%代理保險24.8%15.1%46.0%26.3%32.4%30.9%代理理財97.3%74.4%23.2%29.3%結構占比財富管理手續費占比營收5.1%4.8%4.9%4.0%3.7%3.6%財富管理手續費占比中收20.9%20.4%20.9%18.8%18.2%17.1%代理基金占比財富50.2%49.1%48.4%45.6%45.7%41.4%代理保險占比財富16.9%18.5%32.0%28.9%28.2%30.8%代理理財占比財富12.3%14.0%9.7%11.5%十大股東明細十大股

68、東明細方向方向持股數量(股)持股數量(股)持股數量變動(股)持股數量變動(股)占總股本比例(%)占總股本比例(%)持股比例變動(%)持股比例變動(%)中國平安保險(集團)股份有限公司-集團本級-自有資金不變9,618,540,236049.56%0.00%香港中央結算有限公司減少1,245,448,490-154,598,5796.42%-0.79%中國平安人壽保險股份有限公司-自有資金不變1,186,100,48806.11%0.00%中國平安人壽保險股份有限公司-傳統-普通保險產品不變440,478,71402.27%0.00%中國證券金融股份有限公司不變429,232,68802.21%

69、0.00%交通銀行股份有限公司-易方達上證50指數增強型證券投資基金增加67,167,0684,500,0000.35%0.03%深圳中電投資有限公司不變62,523,36600.32%0.0000新華人壽保險股份有限公司-分紅-個人分紅-018L-FH002深增加61,700,9084,532,2000.32%0.03%和諧健康保險股份有限公司-萬能產品不變58,894,17600.30%0.00%瑞銀資產管理(新加坡)有限公司-瑞銀盧森堡投資SICAV增加48,594,2831,240,5510.25%0.01%合 計13,218,680,41768.11%請務必閱讀正文之后的重要聲明部分

70、請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -15-公司點評公司點評 資料來源：公司財報，中泰證券研究所 Part 2 平安銀行平安銀行對公與零售條線轉型持續跟蹤對公與零售條線轉型持續跟蹤 零售條線：零售條線：MGM 持續持續高高貢獻貢獻，私行客戶及，私行客戶及 AUM 同比增量均超同比增量均超 15%基礎零售：零售客戶數平穩增長；零售客群貢獻的基礎零售：零售客戶數平穩增長；零售客群貢獻的 AUM 增速遠超客戶增速遠超客戶數、客均資產貢獻度增加。數、客均資產貢獻度增加。零售客戶數 1.2 億、同比增速 4.1%，客戶數總量不低，總體增長平穩。零售客群貢獻的 AUM 體量在 3.6 萬億、同比增速邊際放緩

71、至 13%。管理的客均資產平均在 2.9 萬元/戶，公司管理的零售客群客均 AUM 規模仍有增長空間。圖表圖表 19：平安：平安銀行銀行基礎零售相關數據情況基礎零售相關數據情況 資料來源：公司財報，中泰證券研究所 私行私行 AUM：私行：私行 AUM 規模穩步規模穩步增長；客戶數增長增長；客戶數增長相對穩定。相對穩定。私行達標客戶數 8.05 萬戶，同比在 16%左右的高增長。私行 AUM1.6 萬億，同比增 15%。戶均 AUM 在 2013 萬元，客均 AUM 總體保持穩定。圖表圖表 20：平安：平安銀行銀行私行財富相關數據情況私行財富相關數據情況 資料來源：公司財報，中泰證券研究所 消費

72、金融：信用卡、新一貸短期承壓；汽融增速邊際放緩。消費金融：信用卡、新一貸短期承壓；汽融增速邊際放緩。按揭和持證抵押、信用卡和汽融分別同比+20%、-6.9%和+6.6%。2018201920201Q211H213Q2120211Q221H223Q222022絕對值零售客戶數（萬戶）8,3909,70810,71511,04011,38811,62011,82112,01012,20512,42112,308平安口袋銀行app注冊數（萬戶）6,2258,94711,31811,78812,36112,90813,49213,96014,38014,91015,288AUM（億元）14,16819

73、,82726,24828,02629,82030,52431,82633,60734,72135,32635,873個人存款（億元）4,6165,8376,8477,2147,3417,4347,7048,3968,6889,03910,350同比增速零售客戶數20.0%15.7%10.4%11.9%12.0%12.1%10.3%8.8%7.2%6.9%4.1%平安口袋銀行app注冊數43.7%26.5%22.5%20.3%19.6%19.2%18.4%16.3%15.5%13.3%AUM30.4%39.9%32.4%31.2%28.4%22.7%21.3%19.9%16.4%15.7%12.

74、7%個人存款36.4%26.4%17.3%12.5%14.2%13.5%12.5%16.4%18.3%21.6%34.3%結構占比非儲蓄存款占比AUM67.4%70.6%73.9%74.3%75.4%75.6%75.8%75.0%75.0%74.4%71.1%月活用戶數/口袋銀行app注冊數35.6%32.7%31.3%29.9%27.1%26.4%1Q211H213Q2120211Q221H223Q222022絕對值財富客戶（萬戶）98.86102.39105.91109.98116.65120.36123.41126.52私行達標客戶（萬戶）6.256.486.776.977.327.49

75、7.818.05私行AUM（億元）12,33313,43313,39714,06114,90115,54015,75716,208私行達標客戶戶均AUM（百萬元）19.7320.7319.7920.1720.3620.7520.1820.13結構財富客戶占比零售客戶0.06%0.06%0.06%0.06%0.06%0.06%0.06%0.07%私行達標客戶占比零售客戶44.00%45.00%43.90%44.20%44.30%44.80%44.60%45.20%私行AUM/零售AUM44.0%45.0%43.9%44.2%44.3%44.8%44.6%45.2%同比增速財富客戶20.6%16.

76、0%14.8%17.7%18.0%17.6%16.5%15.0%私行達標客戶32.7%26.8%22.4%21.6%17.1%15.6%15.4%15.5%私行AUM53.0%45.5%27.6%24.6%20.8%15.7%17.6%15.3%私行達標客戶戶均AUM15.3%14.8%4.3%2.4%3.2%0.1%2.0%-0.2%請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -16-公司點評公司點評 圖表圖表 21：平安：平安銀行銀行消費金融相關數據同比增速情況消費金融相關數據同比增速情況 資料來源：公司財報，中泰證券研究所 綜合金融貢獻：公司依托平安集團個人綜合金融

77、平臺，綜合金融貢獻：公司依托平安集團個人綜合金融平臺，MGM（客戶介紹（客戶介紹客戶）貢獻度保持高增?？蛻簦┴暙I度保持高增。新增獲客方面：基礎零售客群、財富客群、私行客群新增貢獻分別為 39.1%、46.3%和 50.9%，私行客戶導流力度大。AUM 貢獻：對零售 AUM 凈增的貢獻在 54%。圖表圖表 22：平安：平安銀行銀行MGM（客戶介紹客戶）情況（客戶介紹客戶）情況 資料來源：公司財報，中泰證券研究所 對公條線：對公條線：圍繞“圍繞“2341”新發展策略”新發展策略，持續做精做強，持續做精做強 對公條線情況：對公條線情況：公司業務圍繞“2341”新發展策略，即圍繞“數字化驅動的新型交易

78、銀行、行業化驅動的現代產業金融”兩大賽道，做實“客戶、產品、作戰”三張地圖，提升“數字化、開放化、行業化、綜合化”四大能力，培育一批對公司業務負債、資產、營收產生核心貢獻的中堅20201Q211H213Q2120211Q221H223Q222022絕對值個人貸款（億元）17,04916,69917,56018,36119,10319,13519,35420,03920,474信用卡貸款余額（億元）5,2935,2055,5205,8496,2146,0635,9515,9505,787信用卡流通卡量（萬張）6,4256,5066,6536,8377,0137,0597,0807,1056,90

79、0信用卡總交易金額（億元）34,5408,87118,12927,82137,9149,33417,90326,03033,919新一貸余額（億元）1,4631,4941,4891,4791,5901,6561,6481,6011,601新一貸發放額（億元）1,0533587071,0581,4493797110736汽車貸余額（億元）2,4642,6312,7742,9163,0123,1363,1723,2173,210汽車貸發放額（億元）2,2116381,3161,9592,5436391,1991,804485按揭余額（億元）2,3952,4952,5892,6862,7942,82

80、32,8292,8392,844按揭及持證抵押貸款余額（億元）5,2845,7026,0426,2956,5496,6946,8307,3417,834結構信用卡卡均交易額（元/張）65,25668,17265,68563,41661,01461,58060,16858,33158,612信用卡卡均貸款額（元/張）8,2388,0018,2978,5558,8618,5898,4058,3748,387同比增速個人貸款18.2%22.1%23.9%22.5%19.0%14.6%10.2%9.1%7.2%信用卡貸款余額-2.1%0.9%7.7%10.8%17.4%16.5%7.8%1.7%-6.

81、9%新一貸余額-7.0%-2.8%0.6%3.9%8.7%10.8%10.7%8.2%0.7%汽車貸余額37.5%43.4%36.2%29.6%22.2%19.2%14.3%10.3%6.6%按揭余額20.1%20.3%17.4%15.8%16.7%13.1%9.3%5.7%1.8%按揭及持證抵押貸款余額28.5%32.3%32.3%28.3%23.9%17.4%13.0%16.6%19.6%20201Q211H213Q2120211Q221H223Q222022MGM獲客凈增（萬戶）301.34114.43257.59425.01564.7598.43172.52234.41190.12 財

82、富客戶凈增（萬戶）7.493.165.117.269.942.974.626.157.66 私行客戶凈增（萬戶）0.240.340.530.640.170.250.420.55管理零售客戶資產（AUM）余額凈增（億元）2,468.36970.461,798.662,468.143,135.74888.551,407.691,864.622,182.51發放新一貸（億元）650.83202.16383.02538.57724.49168.51409.99581.54735.55發放汽車金融貸款（億元）648.5166.01348.94528.19644.52130.86292512.26485.

83、2信用卡發卡（萬張）325.2649.7134.77214.29306.757.3108154.51207.01占比MGM獲客凈增/零售整體凈增客戶38.7%35.2%38.2%46.9%51.0%52.2%44.9%39.1%39.1%財富客戶凈增/凈增財富客戶48.4%58.1%57.0%58.1%60.0%44.5%44.5%45.8%46.3%私行客戶凈增/凈增私行客戶0.0%46.2%45.3%51.0%51.6%48.6%48.1%50.0%50.9%管理零售客戶資產（AUM）余額凈增/零售整體凈增客戶資產余額38.4%54.6%50.3%57.7%56.2%49.9%48.6%5

84、3.3%53.9%發放新一貸/“新一貸”整體發放61.8%56.5%54.1%50.9%50.0%44.4%59.1%59.9%57.6%發放汽車金融貸款/汽車金融貸款整體發放29.3%26.0%26.5%27.0%25.3%20.5%24.4%22.9%20.8%信用卡發卡/新發卡量32.0%23.0%26.1%25.4%25.9%28.2%27.2%25.7%26.4%請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -17-公司點評公司點評 客群。觀察指標：觀察指標：1、客戶與用戶數增長情況。、客戶與用戶數增長情況。對公客戶數 61.6 萬戶，較上年末增加 10.5 萬戶

85、，對比可比同業，仍有較大發力空間。2、業務沉淀的、業務沉淀的存款，尤其是活期存款的增長。存款，尤其是活期存款的增長。企業存款日均余額 2.3 萬億元，較去年同期增長 11.7%，其中企業活期存款日均余額 8837 億元，在企業存款日均余額中的占比小幅回落至 37.8%；企業存款平均成本率繼續環比上升 3bp 至 2.00%。3、打造數字化驅動的新型交易銀行，、打造數字化驅動的新型交易銀行，2022 年末，數字口袋月活躍用戶數 82.22 萬戶，較上年末增長 41.9%；通過“平 安好鏈”平臺累計為 29,712 家企業客戶提供金融服務，全年平臺交易量 1,959.6 億元，同比增長 30.8%

86、；全年通過“平安好鏈”平臺促成的融資發生額 735.08 億元，同比增長 41.4%。4、行業化驅動的現代產、行業化驅動的現代產業金融：業金融：復雜投融規模達 0.99 萬億，其中投行業務規模 6,173.78 億元。并購業務規模 525.21 億元，余額穩居千億達 1,065.3 億元，較上年末增長 29.2%；銀團業務規模 1,664.91 億元，同比增長 2.9%。5、綜合、綜合金融的貢獻。打造生態化綜拓，成為平安集團內外部資源的生態連接器。金融的貢獻。打造生態化綜拓，成為平安集團內外部資源的生態連接器。截至 2022，銀行推保險規模 26.96 億元，同比回落 17.3%；通過深化綜合

87、金融業務合作帶來的企業客戶存款日均余額 1,995 億元，其中活期存款日均余額占比 45.5%。請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -18-公司點評公司點評 圖表圖表 23：平安：平安銀行銀行對公業務相關情況對公業務相關情況 資料來源：公司財報，中泰證券研究所 投資建議：投資建議：公司戰略執行能力強，隨著“重塑資產負債經營”的新三年目標逐步邁進，預計綜合收益可以實現穩步上行。公司 2023E、2024E PB0.64X/0.56X；PE4.83X/4.31X，當前估值處于近 5 年估值中樞的中下游區間。公司背靠集團科技與綜合金融，對公、零售業務拓展均具有明顯優勢，

88、中長期看，有望轉型為優質銀行。建議投資者積極關注其轉型力度。注：注：根據已出年報，我們微調盈利預測，預計 2023-2024 年歸母凈利潤為 553 億和 618 億（前值為 527 億和 591 億）風險提示：風險提示：經濟下滑超預期、公司經營不及預期。20201Q211H213Q2120211Q221H223Q222022絕對值（億元）存款量與價企業存款日均余額18,98420,19420,26720,61320,90422911.7923067.4423250.8423351企業活期存款日均余額5,8646,8826,9357,0238,1928582.038681.298748.088

89、837.36企業存款平均成本率2.17%1.98%1.97%1.97%1.96%1.95%1.95%1.97%2.00%客戶與用戶數（萬戶）對公客戶數43.0447.750.0751.0453.0456.159.2861.59數字口袋累計注冊經營用戶數104259.92487.33659.94813.94979.911085.31212.981329.64行業銀行（億元）復雜投融資規模10,8693,5046,2189,41911,5913,6265,8617,6029,877 投行融資規模6,8172,2503,7865,7627,3482,3103,7305,0796,174 銀團業務規模

90、8447289161,3851,618-1,0631,4571,665 并購業務規模484171331451556217346450525綜合金融（億元）銀行推保險規模27.0111.7422.7927.9332.5911.316.8322.8826.96深化綜合金融業務合作帶來的企業客戶存款日均余額1,4411,5731,7141,7321,7071,7201,9101,9701,995 其中活期存款日均余額733805888878862915860780908同比增速存款量與價企業存款日均余額5.6%8.8%10.1%13.5%13.8%12.8%11.7%企業活期存款日均余額23.8%2

91、3.0%39.7%24.7%25.2%24.6%7.9%行業銀行復雜投融資規模9.5%6.6%3.5%-5.7%-19.3%-14.8%投行融資規模9.1%3.1%7.8%2.6%-1.5%-11.9%-16.0%銀團業務規模126.9%94.7%91.6%-16.0%5.2%2.9%并購業務規模18.8%30.0%14.9%26.8%4.5%-0.3%-5.6%綜合金融銀行推保險規模20.2%14.8%20.7%-3.7%-26.2%-18.1%-17.3%結構情況存款情況企業活期存款日均余額占比企業存款30.9%34.1%34.2%34.1%39.2%37.5%37.6%37.6%37.8

92、%行業銀行復雜投融資規模結構 投行融資規模62.7%64.2%60.9%61.2%63.4%63.7%63.6%66.8%62.5%銀團業務規模20.8%14.7%14.7%14.0%#VALUE!18.1%19.2%16.9%并購業務規模4.5%4.9%5.3%4.8%4.8%6.0%5.9%5.9%5.3%綜合金融活期存款日均余額占比綜合金融業務帶來的企業客戶存款50.9%51.2%51.8%50.7%50.5%53.2%45.0%39.6%45.5%請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -19-公司點評公司點評 圖表圖表 24：平安銀行盈利預測表平安銀行盈利預

93、測表 每股指標每股指標 2022021 1A A 2022022 2A A 2022023 3E E 2022024 4E E 利潤表（百萬元）利潤表（百萬元）2022021 1A A 2022022 2A A 2022023 3E E 2022024 4E E PE 7.39 5.88 4.83 4.31 凈利息收入 120,336 130,130 144,020 155,931 PB 0.81 0.72 0.64 0.56 手續費凈收入 33,062 30,208 31,718 33,304 EPS 1.83 2.30 2.80 3.14 營業收入 169,383 179,895 197,

94、251 212,899 BVPS 16.77 18.80 21.26 24.02 業務及管理費 (47,937)(49,387)(59,175)(63,870)每股股利 0.23 0.29 0.43 0.48 撥備前利潤 119,696 128,559 135,947 146,728 盈利能力盈利能力 2022021 1A A 2022022 2A A 2022023 3E E 2022024 4E E 撥備 (73,817)(71,306)(65,057)(67,499)凈息差 2.62%2.58%2.64%2.66%稅前利潤 45,879 57,253 70,890 79,229 貸款收益

95、率 5.98%5.89%5.90%5.90%稅后利潤 36,336 45,516 55,294 61,799 生息資產收益率 4.64%4.54%4.62%4.64%歸屬母公司凈利潤 36,336 45,516 55,294 61,799 存款付息率 2.02%2.13%2.03%2.03%資產負債表（百萬元）資產負債表（百萬元）2022021 1A A 2022022 2A A 2022023 3E E 2022024 4E E 計息負債成本率 2.24%2.19%2.22%2.22%貸款總額 3,063,448 3,329,161 3,628,785 3,955,376 ROAA 0.77

96、%0.89%1.01%1.05%債券投資 1,282,889 1,356,596 1,410,860 1,467,294 ROAE 11.73%13.19%14.23%14.06%同業資產 179,076 273,811 260,120 247,114 成本收入比 28.30%27.45%30.00%30.00%生息資產 4,833,761 5,240,683 5,660,848 6,063,364 業績與規模增長業績與規模增長 2022021 1A A 2022022 2A A 2022023 3E E 2022024 4E E 資產總額 4,921,380 5,321,514 5,674,

97、853 6,137,006 凈利息收入 6.10%8.10%10.70%8.30%存款 2,961,819 3,312,684 3,610,826 3,935,800 營業收入 10.30%6.20%9.60%7.90%同業負債 573,390 665,779 699,068 734,021 撥備前利潤 11.70%7.40%5.70%7.90%發行債券 823,934 692,075 726,679 763,013 歸屬母公司凈利潤 25.60%25.30%21.50%11.80%計息負債 4,359,143 4,670,538 5,036,573 5,432,834 凈手續費收入 11.5

98、0%-8.60%5.00%5.00%負債總額 4,525,932 4,886,834 5,192,343 5,600,860 貸款余額 14.90%8.67%9.00%9.00%股本 19,406 19,406 19,406 19,406 生息資產 10.80%8.40%8.00%7.10%歸屬母公司股東權益 395,448 434,680 482,510 536,146 存款余額 9.86%11.85%9.00%9.00%所有者權益總額 395,448 434,680 482,510 536,146 計息負債 9.60%7.10%7.80%7.90%資本狀況資本狀況 2022021 1A A

99、 2022022 2A A 2022023 3E E 2022024 4E E 資產質量資產質量 2022021 1A A 2022022 2A A 2022023 3E E 2022024 4E E 資本充足率 13.34%13.01%12.78%12.59%不良率 1.02%1.05%1.03%1.04%核心資本充足率 8.60%8.64%8.81%8.98%撥備覆蓋率 288.20%280.00%281.60%270.20%杠桿率 12.45 12.24 11.76 11.45 撥貸比 2.94%2.94%2.90%2.81%RORWA 0.96%1.06%1.16%1.17%不良凈生成

100、率 1.80%2.24%1.80%1.80%風險加權系數 81.82%85.63%88.33%89.85%資料來源：公司財報，中泰證券研究所 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -20-公司點評公司點評 投資評級說明：投資評級說明：評級評級 說明說明 股票評級股票評級 買入 預期未來 612 個月內相對同期基準指數漲幅在 15%以上 增持 預期未來 612 個月內相對同期基準指數漲幅在 5%15%之間 持有 預期未來 612 個月內相對同期基準指數漲幅在-10%+5%之間 減持 預期未來 612 個月內相對同期基準指數跌幅在 10%以上 行業評級行業評級 增持 預

101、期未來 612 個月內對同期基準指數漲幅在 10%以上 中性 預期未來 612 個月內對同期基準指數漲幅在-10%+10%之間 減持 預期未來 612 個月內對同期基準指數跌幅在 10%以上 備注：評級標準為報告發布日后的 612 個月內公司股價（或行業指數）相對同期基準指數的相對市場表現。其中 A 股市場以滬深 300 指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準，美股市場以標普 500 指數或納斯達克綜合指數為基準（另有說明的除外）。請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -21-

102、公司點評公司點評 重要聲明：重要聲明：中泰證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格。中泰證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。本公司力求但不保證這些信息的準確性和完整性，且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，可能會隨時調整。本公司對本報告所含信息可在不

103、發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告所載的資料、工具、意見、信息及推測只提供給客戶作參考之用，不構成任何投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，本公司不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者應注意，在法律允許的情況下，本公司及其本公司的關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。本公司及其本公司的關聯機構或個人可能在本報告公開發布之前已經使用或了解其中的信息。本報告版權歸“中泰證券股份有限公司”所有。事先未經本公司書面授權，任何機構和個人，不得對本報告進行任何形式的翻版、發布、復制、轉載、刊登、篡改，且不得對本報告進行有悖原意的刪節或修改。