1、 請閱讀文末的“免責聲明”。閱讀妙盈研究院其他觀點：https:/ 2023.03.29 1 中國可持續基金發展進程 2022-23 年度報告 妙盈研究院 2023 年 3 月 29 日 請閱讀文末的“免責聲明”。閱讀妙盈研究院其他觀點：https:/ 2023.03.29 2 目錄 執行摘要.2 妙盈研究院對中國可持續基金的分類.4 2022 年可持續基金資產規模增長遭遇瓶頸.5 泛 ESG、股票、主動型基金為主流.7 ESG 基金發行供給持續，碳中和基金“一炮走紅”.9 2022 年有 3 只 ESG 基金清盤退市，有史以來第一次.11 更多基金公司推出可持續基金產品.12 ESG 策略基

2、金產品表現初露鋒芒.14 電力新能源行業表現不佳拖累可持續基金表現.15 可持續基金的 ESG 績效領先于市場平均投資組合.18 截止 2022 年末，中國共存續 279 只可持續基金，總計資產規模為 3,241 億元。在全部公募基金（剔除貨幣基金）管理的資產中，可持續基金占到 2.1%的規模。這一數據同比 2021 年下跌了 0.3pp。泛 ESG、股票、主動型基金為主流。2022 年，國內新發行了 82 只可持續基金，這一數字與 2021 年持平，同為歷史最高。這 82 只可持續基金的發行總規模約 492 億元，較 2021 年下降 117 億元，同比下降了近 1/5。在基金發行端，碳中和

3、主題基金（256 億）取代泛 ESG 基金（145 億），成為2022 年新基金募集端的主力。2022 年 6 月，首批 8 只跟蹤中證上海環交所碳中 請閱讀文末的“免責聲明”。閱讀妙盈研究院其他觀點：https:/ 2023.03.29 3 和指數(931755.CSI)的 ETF 產品開始發行，募集規?？傆嬤_到了 164 億，占到了全年碳中和主題基金發行規模的一半以上。以 2022 年末的資產規模排名，排名前 5 的可持續基金均為泛 ESG 主題基金，規模從 116 億-168 億不等，但他們的資產規模均不同幅度“縮水”。農銀新能源主題A（002190.OF）蟬聯資產規模榜首，盡管其規模在

4、去年一年流失了余 4 成。在2022 年，有 3 只可持續基金清盤退市，成為國內有史以來第一批清盤退市的可持續基金。有 90 家中國大陸的基金管理公司發行了可持續基金產品，其中，18 家基金管理公司在 2022 年發行了他們第一只的可持續基金產品。11 家基金公司管理的可持續基金規模超過了 100 億，其中 6 家是聯合國負責任投資原則組織（PRI）的簽署方。2022 年國內可持續基金平均收益率為-21.45%，稍好于滬深 300（-21.63%），但落后于中證 500（-20.31%）。在三類可持續基金中，ESG 策略基金取得了最高的平均和中位數收益率，分別為-20.22%和-18.42%。

5、碳中和主題和泛 ESG 基金的首要重倉行業均為電力設備行業，并主要重倉寧德時代（300750.SZ）、隆基綠能（601012.SH）、陽光電源（300274.SZ）等低碳能源技術賽道企業。這三家公司的股價在 2022 年分別跌去 33%、31%和 23%。ESG策略基金則有著更為均衡的行業暴露。請閱讀文末的“免責聲明”。閱讀妙盈研究院其他觀點：https:/ 2023.03.29 4 以妙盈 ESG 評分作為衡量標準，可持續基金投資組合的平均 ESG 評分明顯領先于全部公募基金投資組合的平均 ESG 評分，其中 ESG 策略基金取得了最高的 57.08分平均 ESG 得分。在本報告中，妙盈研究

6、院將“可持續基金”定義為那些在投資框架中包含可持續和 ESG元素的公募基金（包括 ETF）。我們認為，可持續基金應當是基于意向性而非持倉結構。例如，有一些基金的投資組合中包含很高比例的新能源賽道企業，但如果可持續問題不是這些基金的投資目標，它們將不包括在我們的范圍內。為了確定意向性，我們依靠基金的名稱、基金投資目標和投資理念綜合判斷。參考歐盟對 Article8、Article9 以及 UNPRI、GSIA 對可持續投資的分類辦法，結合中國ESG 基金市場特點以及其他研究機構的分類辦法，妙盈研究院對可持續基金進行了進一步分類：ESG 策略基金：這一類的基金主動在投資策略中納入環境、社會和治理（

7、ESG）的因素，通常采用正面篩選、負面剔除和 ESG 量化整合等投資策略，將 ESG 指標納入投資分析體系（以獲取更高的投資回報率）。這類基金的名稱通常含有“ESG”或“責任投資”。碳中和主題基金：這一類的基金將促進可持續發展、應對氣候變化、和實現碳減排目標的實現與尋求投資回報并列作為投資目標和投資理念。這類基金的名稱通常含有“碳中和”、“低碳”、“氣候變化”、“能源轉型”、“可持續發展”等。泛 ESG 基金（環境、社會、公司治理）：在除以上兩類基金外，這類基金的投資范圍涵蓋環境主題、社會主題、或公司治理主題的資產標的。這類基金對 ESG 的部 請閱讀文末的“免責聲明”。閱讀妙盈研究院其他觀點

8、：https:/ 2023.03.29 5 分維度進行考量，但未系統性的運用 ESG 指標進行整合應用，或直接尋求實現可持續發展目標。環境主題/關鍵字：綠色、環保、環境、新能源、鋰電、光伏、清潔能源、綠電、生態、美麗中國 社會主題/關鍵字：社會責任、健康生活、一帶一路 公司治理主題/關鍵字：公司治理、治理 截止 2022 年末，中國共存續 279 只可持續基金，總計資產規模為 3,241 億元，相比 2021年末接近 4,000 億元的規模，資產縮水了 17.5%，結束了連續多年的資產規模增加。其中，2022 年共計新發行了 82 只可持續基金，與 2021 年持平。圖：中國可持續基金年發行量

9、和合計規模，2018-2022 年 資料來源：iFinD，妙盈研究院 05010015020025030005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,50020182019202020212022*數量（只）*規模（億元）存量可持續基金數量當年新發可持續基金數量可持續基金規模合計（億元）請閱讀文末的“免責聲明”。閱讀妙盈研究院其他觀點：https:/ 2023.03.29 6 可持續基金的資產縮水與公募基金整體表現不無關系。剔除貨幣基金，中國公募基金的總體規模在 2022 年也縮水了 4%。此外，可持續基金相對更高比例的規模下跌可能與它們的持倉和基金風格有

10、關，我們將在下面章節闡述這個問題。分季度看，Q1 和 Q3 可持續基金的資產規模下降速度較快，Q2 則有所回升。圖：中國可持續基金資產規模變化，2018-2022 年 資料來源：iFinD，妙盈研究院 從可持續基金分類來看，泛 ESG 基金，尤其是與新能源主題基金占據了相當高的比例。而這部分基金的資產規模波動也較大。相比之下，ESG 策略基金和碳中和主題基金則變化規模變化的波動較小。在全部公募基金（剔除貨幣基金）管理的資產中，可持續基金占到 2.1%的規模。這一數據同比 2021 年下跌了 0.3pp，國內可持續基金的資產規模增長遭遇瓶頸。另一方面，根據晨星數據1，在可持續投資最為盛行的歐洲，

11、可持續基金已占到所有基金的 20%規模 1 MorningStar.Global Sustainable Fund Flows Report.Q4 2022 J/OL 2023,https:/ 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,50020182019202020212022 Q12022 Q22022 Q32022 Q4*資產規模：億元ESG策略基金碳中和主題基金泛ESG基金 請閱讀文末的“免責聲明”。閱讀妙盈研究院其他觀點：https:/ 2023.03.29 7 份額。而在全球，這一比例接近 7.1%2。圖：中國可持續基金占全部公募基金的資產

12、規模份額，2018-2022 年 資料來源：iFinD，妙盈研究院 注：公募基金的規模合計中剔除了貨幣基金?？沙掷m基金中的三個分類，即 ESG 策略、碳中和主題和泛 ESG 基金，在資產規模中占比分別為 7%，17%和 76%。無論是基金數量還是資產規模，泛 ESG 基金都是可持續基金中的主流，碳中和主題和 ESG 策略仍然有待發展。尤其結合數量和資產規?？?，ESG策略基金的數量占比 13%，但資產規模占比僅有 7%，單只基金的平均規模為 6.3 億，不到泛 ESG 基金的 13.7 億元平均規模的一半。碳中和主題基金的情況也類似，單只基金的平均規模為 8.7 億元。泛 ESG 基金的平均資產

13、規模較大，體現出投資者目前仍更傾向于以單一行業配置為主，而不是綜合考慮可持續影響或認同 ESG 策略基金類品種。圖：ESG 基金數量和資產規模，按投資策略分類 2 Morgan Stanley.Sustainable Funds:Performance&Demand.J/OL 2023,https:/ 0.9%0.9%1.6%2.4%2.1%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%20182019202020212022 請閱讀文末的“免責聲明”。閱讀妙盈研究院其他觀點：https:/ 2023.03.29 8 資料來源：iFinD，妙盈研究院 從資產類別上看，絕

14、大多數的可持續基金為股票型或混合型基金。而混合型基金中以偏股混合型為主，因此可以看到，目前我國的可持續基金仍主要投向股票市場。債券型基金 4%和 5%的數量及資產規模占比均不高，這些均是投向綠債的公募基金。此外，目前有 3 只投向海外股票資產的 QDII 基金，其中 2 只為 22 年新發行基金，但規模均不大。圖：ESG 基金數量和資產規模，按資產類別分類 資料來源：iFinD，妙盈研究院 ESG策略13%泛ESG65%碳中和主題22%數量ESG策略7%泛ESG76%碳中和主題17%資產規模股票型54%混合型41%QDII1%債券型4%數量股票型52%混合型43%QDII0%債券型5%資產規模

15、 請閱讀文末的“免責聲明”。閱讀妙盈研究院其他觀點：https:/ 2023.03.29 9 在管理方式上，主動型基金占據了可持續基金 59%和 69%的基金數量和資產規模，領先于被動型基金。但被動型基金仍占據了相當的比例。在 2021-2022 年的 ESG 基金發行潮中，被動式基金的發行數量持平了主動式基金，在越來越多 ESG 和碳中和主題指數推出的背景下，我們看好被動式基金在未來占據更多的市場份額。圖：ESG 基金數量和資產規模，按管理方式分類 資料來源：iFinD，妙盈研究院 2022 年，國內新發行了 82 只可持續基金，這一數字與 2021 年持平，同為歷史最高。這表明，資產管理公

16、司仍在源源不斷的增加可持續基金的供給。然而，需求端對可持續基金的追捧開始降溫這 82 只可持續基金的發行總規模約 492 億元，較 2021 年下降 117 億元，同比下降了近 1/5。截止 3 月 20 日，2023 年新發行了 10 只可持續基金，共募資 57 億元。圖：當年可持續基金新發行數量和發行規模同比變化，2018-2022 年 主動型基金59%被動型基金41%數量主動型基金69%被動型基金31%資產規模 請閱讀文末的“免責聲明”。閱讀妙盈研究院其他觀點：https:/ 2023.03.29 10 資料來源：iFinD，妙盈研究院 在基金發行端，我們發現碳中和主題基金（256 億）

17、已取代泛 ESG 基金（145 億），成為新基金募集端的主力。盡管在總體現存數量和規模上仍只有泛 ESG 基金的一小部分（上文中已提及），碳中和主題基金在 2022 年的發行規模卻遠超泛 ESG 基金。圖：2022 年新發行基金數量和發行規模，按投資策略分類 資料來源：iFinD，妙盈研究院 我們認為，一方面，“碳中和”概念在 2021 年末我國承諾“3060”雙碳目標后突然爆發，0102030405060708090-200-100010020030040020182019202020212022*數量（只）*規模（億元）發行規模同比變化（億元）當年新發可持續基金數量050100150200

18、250300ESG策略基金泛ESG基金碳中和主題基金規模（億元）數量 請閱讀文末的“免責聲明”。閱讀妙盈研究院其他觀點：https:/ 2023.03.29 11 在投資端也產生了強大的影響力，驅動碳中和主題基金的“爆紅”。另一方面，單一行業主題的“新能源”“光伏”基金遇冷，投資者開始不再買賬行業策略，一部分泛 ESG 基金的需求被碳中和主題基金分化，還有一部分可能與去年一整年新能源相關企業股價表現不佳有關。碳中和主題基金 2022 年在發行端的“一炮走紅”很大程度上有賴于當年 2 月推出的中證上海環交所碳中和指數（931755.CSI）。該指數從滬深 A 股中選取業務涉及清潔能源、儲能等低碳

19、領域，以及傳統高碳排放行業中減排潛力較大的合計 100 只上市公司證券作為指數樣本，符合我們對于碳中和主題基金的定義，即“促進可持續發展、應對氣候變化、和實現碳減排目標的實現與尋求投資回報并列作為投資目標和投資理念”。2022 年 6 月，首批 8 只碳中和 ETF 產品開始發行，募集規?？傆嬤_到了 164 億，占到了全年碳中和主題基金發行規模的一半以上。其中易方達和南方基金的兩只碳中和 ETF受到最多投資者的歡迎，成為 2022 年全部新發行可持續基金的第三和第四位（按發行規模計算）。此外，兩只債券基金摘得 2022 年可持續基金發行規模的前二。榜首的嘉實長三角 ESG 純債債券（01651

20、2.OF）發行規模達到了近 60 億元人民幣。表：2022 年發行規模前五的可持續基金 基金名稱 可持續基金分類 發行日期 基金管理人 發行規模（億元）管理方式 投資類型 嘉實長三角 ESG 純債債券 ESG 策略 2022/11/7 嘉實基金 59.82 主動式 債券型 銀華綠色低碳債券 碳中和主題 2022/9/5 銀華基金 43.10 主動式 債券型 碳中和 E 碳中和主題 2022/7/4 易方達基金 42.74 被動式 股票型 碳中和 ETF 南方 碳中和主題 2022/7/4 南方基金 32.65 被動式 股票型 鵬華新能源汽車混合 A 泛 ESG 2022/7/11 鵬華基金 3

21、1.61 主動式 混合型 資料來源：iFinD，妙盈研究院 對可持續基金需求的減弱讓規模較小的基金感受到更強烈的寒冬。在 2022 年，有 3 只 請閱讀文末的“免責聲明”。閱讀妙盈研究院其他觀點：https:/ 2023.03.29 12 可持續基金清盤退市，成為國內有史以來第一批清盤退市的可持續基金。富國中證 ESG120 策略 ETF(516400.OF)是一只跟蹤中證 ESG 120 策略指數的被動指數型基金。該基金在 2021 年 6 月成立，2022 年 1 月摘牌，在決定終止退市前最后一個報告期（2021Q3）的規模僅有 1200 余萬元。此外，富國中證 500ESG 基準 ET

22、F（561150.OF）和華潤元大 ESG 主題混合（014123.OF）也在 2022 年末清盤。值得注意的是，這 3 只基金均是成立半年左右的次新基金。截至三季度末，華潤元大 ESG 主題混合 A/C 份額的基金資產凈值合計額為 63.14 萬元，A 份額成立至今的收益率為 11.5%。富國中證 500ESG 基準 ETF 則成立于今年 7 月 28日，截至最后報告期的基金資產規模凈值約為 3500 萬元。表：2022 年退市摘牌的可持續基金 基金名稱 基金成立日 基金到期日 最后報告期規模，萬元 成立以來收益率 基金管理人 投資類型 ESG 龍頭 2021-06-16 2022-01-2

23、6 1,254-5.34%富國基金 被動指數型 華潤元大 ESG 主題混合 A 2022-06-23 2022-12-21 63 11.50%華潤元大基金 偏股混合型 500ESG 2022-07-28 2022-11-16 3,486 0.20%富國基金 被動指數型 資料來源：iFinD，妙盈研究院 盡管泛 ESG 基金在發行端遇冷，但其存續規模仍然遙遙領先于碳中和主題基金和 ESG策略基金。以 2022 年末的資產規模排名，排名前 5 的可持續基金均為泛 ESG 主題基金，規模從 116 億-168 億不等，但他們的資產規模均不同幅度“縮水”。農銀匯理在 2016 年發行的農銀新能源主題

24、A（002190.OF）蟬聯了資產規模榜首，盡管其規模在去年一年流失了余 4 成。表：2022 年末存續可持續基金資產規模排名 請閱讀文末的“免責聲明”。閱讀妙盈研究院其他觀點：https:/ 2023.03.29 13 基金名稱 可持續基金分類 發 行 日期 基金管理人 2021 年末規模(億元)2022 年末規模(億元)規模變化 管理方式 投資類型 農銀新能源主題 A 泛 ESG 2016/3/14 農銀匯理基金 287.5 167.5-42%主動式 混合型 東方新能源汽車主題混合 泛 ESG 2011/11/21 東方基金 224.4 160.8-28%主動式 混合型 光伏 ETF 泛

25、ESG 2020/12/1 華泰柏瑞基金 141.4 137.2-3%被動式 股票型 新能源車 泛 ESG 2018/5/7 匯添富基金 177.4 134.9-24%被動式 股票型 天弘中證光伏 A 泛 ESG 2021/1/11 天弘基金 136.7 116.2-15%被動式 股票型 資料來源：iFinD，妙盈研究院 到目前為主，中國大陸有 90 家基金管理公司發行了可持續基金產品，其中，有 18 家基金管理公司在 2022 年發行了他們第一只的可持續基金產品。11 家基金管理人管理的可持續基金規模超過了 100 億，其中 6 家是聯合國負責任投資原則組織（PRI）的簽署方。在推出的可持續

26、基金的數量和管理規模上，匯添富基金和富國基金領先其他公募基金管理公司。表：2022 年國內基金管理人可持續基金管理規模排名 資料來源：iFinD，妙盈研究院 基金管理人可持續基金數量 可持續基金管理規模(億元）是否是PRI簽署方匯添富基金12259是富國基金14232是農銀匯理基金2171否嘉實基金12166是東方基金1161是華泰柏瑞基金4154否信達澳亞基金2149否天弘基金5148否工銀瑞信8134是易方達基金7123是景順長城基金6115否 請閱讀文末的“免責聲明”。閱讀妙盈研究院其他觀點：https:/ 2023.03.29 14 剔除債券類基金，2022 年國內可持續基金平均收益率

27、為-21.45%。這一數字稍好于 2022年滬深 300 的收益率（-21.63%），但落后于中證 500 的收益率-20.31%。在三類可持續基金中，ESG 策略基金取得了最高的平均和中位數收益率，分別為-20.22%和-18.42%。圖：三類可持續基金的 2022 年收益率平均值和中位數 資料來源：iFinD，妙盈研究院 注：統計中成為未滿一年的可持續基金的 2022 年收益率為成立以來回報率。此外，相比碳中和主題和泛 ESG 基金，ESG 策略基金也擁有較低的全年最大回撤（年內最大回撤中位數-27.00%），在風險收益上表現的更為穩健，體現了 ESG 整合策略所宣稱的優勢之一，即優化投資

28、組合的風險回報率。表：三類可持續基金的 2022 年收益率和最大回撤中位數 可持續基金分類 2022 年收益率中位數（%）最大回撤中位數（%）ESG 策略-18.42 27.00 碳中和主題-24.37 30.96-30-25-20-15-10-50ESG策略碳中和主題泛ESG2022年收益率平均值（%）2022年收益率中位數（%）滬深300-21.63%請閱讀文末的“免責聲明”。閱讀妙盈研究院其他觀點：https:/ 2023.03.29 15 泛 ESG-22.78 32.32 資料來源：iFinD，妙盈研究院 回顧可持續基金 2022 年的表現，我們發行碳中和主題基金和泛 ESG 基金的

29、平均表現不佳，未跑贏滬深 300 和中證 500 的指數表現。這可能與他們的行業配置有關?？梢钥吹?，無論是碳中和主題基金，還是泛 ESG 基金，重倉行業最多的都是電力設備行業，并主要重倉寧德時代（300750.SZ）、隆基綠能（601012.SH）、陽光電源（300274.SZ）等低碳能源技術賽道企業。這三家公司的股價在 2022 年分別跌去 33%、31%和 23%。圖：碳中和主題基金（上圖）和泛 ESG 基金（下圖）重倉行業分布 請閱讀文末的“免責聲明”。閱讀妙盈研究院其他觀點：https:/ 2023.03.29 16 資料來源：iFinD，妙盈研究院 此外，碳中和主題和泛 ESG 基金

30、中環境主題的被動式基金主要跟蹤中證新能源、中證新能源車、中證內地低碳經濟主題、中證上海環交所碳中和等指數。以 2022 年全年表現來看，這 4 只指數均未跑贏滬深 300，因此跟蹤這些指數的被動式基金的表現也不如意。圖：部分可持續基金跟蹤的指數與滬深 300 指數 2022 年表現對比 資料來源：Refinitiv，妙盈研究院 被動式基金的弱勢讓主動式可持續基金占得先機。在 2022 年可持續基金收益率排名中，排名前 5 的基金均為主動式基金。從它們 Q4 的重倉股分布看，配置較少比例的新能源 請閱讀文末的“免責聲明”。閱讀妙盈研究院其他觀點：https:/ 2023.03.29 17 賽道企

31、業或許成為它們收益率領先的策略之一。表：中國可持續基金 2022 年收益率前 5 名 基金名稱 可持續基金分類 資金管理人 2022 年末規模，億元 2022 年收益率(%)管理方式 第一重倉股 第二重倉股 第三重倉股 中信建投低碳成長混合 A 碳中和主題 中信建投基金 15.12 10.89 主動式 晶澳科技 天合光能 德業股份 天治低碳經濟混合 碳中和主題 天治基金 0.65 0.46 主動式 中國軟件 賽意信息 星環科技 諾安低碳經濟股票A 碳中和主題 諾安基金 25.16 0.35 主動式 中國中鐵 中國建筑 萬科 A 大成新能源混合發起式 A 泛 ESG 大成基金 0.60-2.63

32、 主動式 晶科能源 寧德時代 景津裝備 華寶生態中國混合A 泛 ESG 華寶基金 18.06-2.98 主動式 堅朗五金 三棵樹 錦江酒店 資料來源：iFinD，妙盈研究院 注：已剔除未有 2022 年全年收益率的基金（即截至 2022 年底成立未滿 1 年的基金）。重倉股數據截至2022 年 Q4。另一方面，ESG 策略基金則有著更為均衡的行業暴露。食品飲料行業取代了電力設備行業成為首要配置的行業，原因可能是貴州茅臺（600519.SH）的大市值和相對不錯的 ESG表現（在妙盈的 ESG 行業排名中位列 17/55）。圖：ESG 策略基金重倉行業分布 請閱讀文末的“免責聲明”。閱讀妙盈研究院

33、其他觀點：https:/ 2023.03.29 18 資料來源：iFinD，妙盈研究院 最后，我們試圖以妙盈 ESG 評分作為標準，衡量各類可持續基金資產組合的 ESG 績效。我們以各基金 2022 年 Q4 前 5 重倉股作為樣本，近似代表這個基金的資產組合，進而，該 5 家重倉公司的算數平均 ESG 得分便作為基金的 ESG 評分。我們發現，ESG 策略基金取得了最高的 57.08 分平均 ESG 評分，略微領先泛 ESG 基金。此外，可持續基金投資組合的平均 ESG 評分明顯領先于全部公募基金投資組合 52.60 分的平均 ESG 評分。這正說明，以妙盈 ESG 評分作為衡量標準，目前可持續基金的投資組合在 ESG 績效上領先于市場平均投資組合。圖：前 5 重倉股平均 ESG 得分，可持續基金與公募基金對比 資料來源：AMI，iFinD，妙盈研究院 505152535455565758ESG策略碳中和主題泛ESG全部公募基金*平均ESG評分 請閱讀文末的“免責聲明”。閱讀妙盈研究院其他觀點：https:/ 2023.03.29 19