【研報】汽車行業：新勢力推動產業科技轉型-20200714[27頁].pdf

1、杜杜 威（汽車行業首席分析師）威（汽車行業首席分析師） SAC號碼：號碼： S0850517070002 2020年年7月月14日日 新勢力推動產業科技轉型新勢力推動產業科技轉型 證券研究報告證券研究報告 （優于大市，維持）（優于大市，維持） 目錄目錄 1.新能源汽車：疫情擾動，政策向好新能源汽車：疫情擾動，政策向好 2.新勢力：智能電動車發力元年新勢力：智能電動車發力元年 3.傳統巨頭：主動求變，擁抱變革傳統巨頭：主動求變，擁抱變革 4.投資總結及風險提示投資總結及風險提示 2 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 rQqPpPoRrOnPxPoRsO

2、rOmPaQaO7NmOoOnPmMkPpPsNlOqRsP8OqQvNxNrMoOMYoNpO1.1 汽車行業：新冠疫情帶來短期擾動汽車行業：新冠疫情帶來短期擾動 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：中汽協，海通證券研究所，數據截至資料來源：中汽協，海通證券研究所，數據截至2020年年5月月 3 2020年一季度汽車產銷大幅下滑，我們判斷主要受春節提前和新冠疫情影響； 隨著二季度國內疫情得到有效控制，復工復產有序推進，汽車銷售逐漸回暖，增速轉正。 圖：圖： 2020年年5月汽車銷售月汽車銷售219.4萬輛（同比萬輛（同比+14.5%） 圖：圖： 2020年年1-5月汽車累計銷售

3、月汽車累計銷售795.7萬輛（同比萬輛（同比-22.6%） 1.2 乘用車：復蘇勢頭良好乘用車：復蘇勢頭良好 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 4 乘用車二季度復蘇勢頭良好，根據中汽協數據，5月乘用車銷售167.4萬輛，同比增長7%，增速自2018年6月以來首度轉正。 資料來源：中汽協，海通證券研究所，數據截至資料來源：中汽協，海通證券研究所，數據截至2020年年5月月 圖：圖： 2020年年5月乘用車銷售月乘用車銷售167.4萬輛（同比萬輛（同比+7.0%） 圖：圖： 2020年年1-5月乘用車累計銷售月乘用車累計銷售610.9萬輛（同比萬輛（同比-27.4%） 1.3 商用車：再創紀

4、錄商用車：再創紀錄 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 5 商用車自二季度以來強勢復蘇，銷量呈現V型反轉，截至5月累計銷量已基本與2019年持平，其中重卡4月銷量達19.1萬輛，創歷史新高。 我們判斷重卡景氣度持續走高，一方面是因為受新冠疫情影響而被壓抑的需求在二季度得到集中釋放，另一方面是由于國六標準即將實施，各地陸續開始淘汰國三及以下排放的貨車，臵換需求旺盛，以及基建發力導致的新增需求加強。 資料來源：中汽協，海通證券研究所，數據截至資料來源：中汽協，海通證券研究所，數據截至2020年年5月月 圖：圖： 2020年年5月商用車銷售月商用車銷售52.0萬輛（同比萬輛（同比+48.0%）

5、圖：圖： 2020年年1-5月商用車累計銷售月商用車累計銷售184.8萬輛（同比萬輛（同比-1.01%） 1.4 新能源汽車：緩慢回暖新能源汽車：緩慢回暖 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 6 新能源汽車的復蘇速度相對較慢，根據中汽協數據，5月新能源汽車銷售8.2萬輛，同比-23.5%，環比+12.2%，銷量逐月上升，呈回暖態勢。 新能源汽車延續了自2019年下半年以來的弱勢表現，我們判斷一方面是由于新冠疫情對新能源汽車市場，特別網約車市場造成較大沖擊，另一方面補貼退坡使得新能源汽車性價比降低，導致消費者購車意愿不足。 資料來源：中汽協，海通證券研究所，數據截至資料來源：中汽協，海通證券

6、研究所，數據截至2020年年5月月 圖：圖：2020年年5月新能源汽車銷售月新能源汽車銷售8.2萬萬輛輛(同比同比-23.5%)(輛輛) 表：表： 2020年年1-5月新能源汽車累計銷售月新能源汽車累計銷售28.9萬輛（同比萬輛（同比-38.7%） 產量（輛）產量（輛）5月月5月同比月同比5月環比月環比 1-5月月1-5月同比月同比新能源汽車84000-25.8%3.5%295000-39.7%新能源乘用車75000-26.3%4.8%265000-41.0%純電動55000-35.0%10.3%195000-44.7%插混2100013.8%-7.5%70000-27.9%新能源商用車900

7、0-21.1%-6.5%29000-24.1%純電動8000-25.1%-7.7%27000-24.7%插混800437.1%25.1%2000-9.5%銷量（輛）銷量（輛）5月月5月同比月同比5月環比月環比 1-5月月1-5月同比月同比新能源汽車82000-23.5%12.2%289000-38.7%新能源乘用車74000-24.4%15.8%260000-39.9%純電動57000-25.9%30.4%195000-41.3%插混17000-19.1%-16.1%65000-35.3%新能源商用車8000-13.7%-13.7%29000-25.8%純電動7000-18.2%-17.8%2

8、7000-26.0%插混700664.0%85.8%2000-19.4%1.4 新能源汽車：政策向好新能源汽車：政策向好 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源資料來源：國務院官網，財政部官網，工信部官網，：國務院官網，財政部官網，工信部官網， 廣州市政府官網，廣州市政府官網，海通證券研究所海通證券研究所 7 自新冠疫情爆發以來，中央各部委和各地方政府相繼出臺多項促進汽車消費政策，包括延長新能源汽車補貼至2022年底，我們判斷隨著補貼政策穩定，新能源汽車在下半年有望重回增長軌道。 表：表：2020年各部委、各地方政府針對新能源汽車消費的部分相關政策年各部委、各地方政府針對新能源汽車消

9、費的部分相關政策 發布時間發布時間發布機構發布機構主要內容主要內容城市城市2020/2/27廣州市政府廣州市政府加快推進落實去年尚未用完的中小客車指標額度工作，加快推進落實去年尚未用完的中小客車指標額度工作，對二手車臵換、購買新能源汽車進行補貼，對二手車臵換、購買新能源汽車進行補貼，提提振汽車消費振汽車消費廣州廣州2020/3/31國務院國務院國務院總理李克強國務院總理李克強3月月31日主持召開國務院常務會議，為促進汽車消費，會議確定，一是日主持召開國務院常務會議，為促進汽車消費，會議確定，一是將年底到期將年底到期的新能源汽車購臵補貼和免征車輛購臵稅政策延長的新能源汽車購臵補貼和免征車輛購臵稅

10、政策延長2年。年。二是中央財政采取以獎代補方式，支持京津二是中央財政采取以獎代補方式，支持京津冀等重點地區淘汰國三及以下排放標準柴油貨車。三是對二手車經銷企業銷售舊車，從冀等重點地區淘汰國三及以下排放標準柴油貨車。三是對二手車經銷企業銷售舊車，從5月月1日至日至2023年底減按銷售額年底減按銷售額0.5%征收增值稅。征收增值稅。全國全國2020/4/3廣州市工業和信息化局廣州市工業和信息化局從提振新能源汽車消費、鼓勵汽車加快更新換代和營造汽車消費環境從提振新能源汽車消費、鼓勵汽車加快更新換代和營造汽車消費環境3個方面，個方面，支持汽車產業持續健支持汽車產業持續健康發展?？蛋l展。廣州廣州2020

11、/4/22財政部等財政部等自自2021年年1月月1日至日至2022年年12月月31日，對購臵的新能源汽車免征車輛購臵稅。日，對購臵的新能源汽車免征車輛購臵稅。全國全國2020/4/23財政部、工信部等財政部、工信部等將新能源汽車推廣應用財政補貼政策實施期限延長至將新能源汽車推廣應用財政補貼政策實施期限延長至2022年底。平緩補貼退坡力度和節奏，原則上年底。平緩補貼退坡力度和節奏，原則上2020 -2022年補貼標準分別在上一年基礎上退坡年補貼標準分別在上一年基礎上退坡10%、20%、30%。為加快公共交通等領域汽車電動。為加快公共交通等領域汽車電動化，城市公交、道路客運、出租（含網約車）、環衛

12、、城市物流配送、郵政快遞、民航機場以及黨政化，城市公交、道路客運、出租（含網約車）、環衛、城市物流配送、郵政快遞、民航機場以及黨政機關公務領域符合要求的車輛，機關公務領域符合要求的車輛，2020年補貼標準不退坡，年補貼標準不退坡，2021-2022年補貼標準分別在上一年基礎上年補貼標準分別在上一年基礎上退坡退坡10%、20%。原則上每年補貼規模上限約。原則上每年補貼規模上限約200萬輛。規定對于補貼指標進行了多處優化，其中提出萬輛。規定對于補貼指標進行了多處優化，其中提出售價售價30萬元以上的車型不享受補貼，但是采用換電模式的不受此條件約束。萬元以上的車型不享受補貼，但是采用換電模式的不受此條

13、件約束。全國全國目錄目錄 1.新能源汽車：疫情擾動，政策向好新能源汽車：疫情擾動，政策向好 2.新勢力：智能電動車發力元年新勢力：智能電動車發力元年 3.傳統巨頭：主動求變，擁抱變革傳統巨頭：主動求變，擁抱變革 4.投資總結及風險提示投資總結及風險提示 8 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2.1 智能科技賦能新勢力銷量反轉智能科技賦能新勢力銷量反轉 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：中機中心，海通證券研究所資料來源：中機中心，海通證券研究所 9 2020年以來新能源汽車市場結構出現分化，造車新勢力銷量逆勢增長，傳統車企新能源車年以來

14、新能源汽車市場結構出現分化，造車新勢力銷量逆勢增長，傳統車企新能源車型銷量走弱。型銷量走弱。 05000100001500020000250003000035000123456789 10 11 12 1234520192020比亞迪汽車比亞迪汽車 廣汽乘用車廣汽乘用車 吉利汽車吉利汽車 上汽集團上汽集團 020004000600080001000012000123456789 10 11 12 1234520192020理想汽車理想汽車 特斯拉特斯拉 蔚來汽車蔚來汽車 小鵬汽車小鵬汽車 圖：傳統車企新能源車型月度銷量（輛）圖：傳統車企新能源車型月度銷量（輛） 圖：造車新勢力新能源車型月度銷量

15、（輛）圖：造車新勢力新能源車型月度銷量（輛） 2.2 特斯拉：智能駕駛特斯拉：智能駕駛+電動性能表現出色電動性能表現出色 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：特斯拉官方微信公眾號，海通證券研究所資料來源：特斯拉官方微信公眾號，海通證券研究所 10 特斯拉特斯拉Model 3和和Model S內裝有內裝有HW3.0自動駕駛硬件。內臵芯片是由特斯拉自主開發，處自動駕駛硬件。內臵芯片是由特斯拉自主開發，處理性能達到理性能達到144 TOPS（每秒（每秒144萬億次）。萬億次）。 Model 3（中國制造）續航里程為（中國制造）續航里程為445公里，公里，0-100公里公里/小時加速時間

16、最快僅需小時加速時間最快僅需5.6秒，最高秒，最高時速為時速為225公里公里/小時。小時。 圖：特斯拉自研自動駕駛芯片圖：特斯拉自研自動駕駛芯片 特斯拉完全自動駕駛芯片規劃始于特斯拉完全自動駕駛芯片規劃始于2016年，從設計到測試再年，從設計到測試再到量產共經歷到量產共經歷18個月，是特斯拉只為自動駕駛和安全而打造的個月，是特斯拉只為自動駕駛和安全而打造的專屬芯片。它由兩套完全一樣的獨立系統組成，每個系統的處專屬芯片。它由兩套完全一樣的獨立系統組成，每個系統的處理器包括理器包括12個個A72內核、內核、1個神經網絡處理器和個神經網絡處理器和1個個GPU。 圖：特斯拉國產圖：特斯拉國產Model

17、 3續航里程和百公里加速續航里程和百公里加速 2.2 特斯拉：特斯拉：OTA升級技術行業領先升級技術行業領先 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：佐思汽車研究微信公眾號，特斯拉官方微信公眾號，海通證券研究所資料來源：佐思汽車研究微信公眾號，特斯拉官方微信公眾號，海通證券研究所 11 特斯拉整個特斯拉整個EEA架構只有三大部分：架構只有三大部分：CCM（中央計算模塊）、（中央計算模塊）、BCM LH（左車身控制模（左車身控制模塊）、塊）、BCM RH（右車身控制模塊）。（右車身控制模塊）。 我們認為，特斯拉領先的我們認為，特斯拉領先的OTA升級技術源于整車電子電氣架構的領先。升級技

18、術源于整車電子電氣架構的領先。 后視攝像頭性能提升，在查看后視攝像頭后視攝像頭性能提升，在查看后視攝像頭畫面同時可開啟來自側轉向燈攝像頭的視畫面同時可開啟來自側轉向燈攝像頭的視頻流頻流 圖：圖：2020.24軟件更新升級后視攝像頭性能提升軟件更新升級后視攝像頭性能提升 圖：博世給出的未來汽車電子電氣架構趨勢圖：博世給出的未來汽車電子電氣架構趨勢 2.3 蔚來：轉危為機，站穩腳跟蔚來：轉危為機，站穩腳跟 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：蔚來汽車官方微信公眾號，資料來源：蔚來汽車官方微信公眾號，Wind，海通證券研究所，海通證券研究所 12 20年年6月蔚來交付了月蔚來交付了37

19、40臺，再創歷史新高，同比臺，再創歷史新高，同比+179%，已連續四個月實現環比增長；，已連續四個月實現環比增長；20Q2累計完成交付累計完成交付10331臺，首次實現單季交付破萬，超越此前財報中二季度交付數指引。臺，首次實現單季交付破萬，超越此前財報中二季度交付數指引。 1598 2305 3838 6993 10429 14169 1598 707 1533 3155 3436 3740 0500100015002000250030003500400002000400060008000100001200014000160001月月 2月月 3月月 4月月 5月月 6月月 年累計交付量（輛，

20、左軸）年累計交付量（輛，左軸） 月交付量（輛，右軸）月交付量（輛，右軸） 圖：蔚來汽車圖：蔚來汽車2020年以來月度交付量情況年以來月度交付量情況 圖：蔚來圖：蔚來2020年以來美股收盤價（美元）年以來美股收盤價（美元） 024681012142.3 蔚來：智能駕駛蔚來：智能駕駛+換電服務差異化競爭換電服務差異化競爭 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：蔚來汽車官方微信公眾號，海通證券研究所資料來源：蔚來汽車官方微信公眾號，海通證券研究所 13 蔚來在智能駕駛和換電服務方面尋求差異化競爭。蔚來在智能駕駛和換電服務方面尋求差異化競爭。 圖：圖：NIO OS 2.6.5 FOTA遠程

21、升級全自動泊車系統遠程升級全自動泊車系統 圖：蔚來換電服務和圖：蔚來換電服務和290+超充電樁分布超充電樁分布 2.4 小鵬：將智能進行到底小鵬：將智能進行到底 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：小鵬汽車官方微信公眾號，海通證券研究所資料來源：小鵬汽車官方微信公眾號，海通證券研究所 14 4月月27日，小鵬日，小鵬P7正式上市，搭載德賽西威基于英偉達正式上市，搭載德賽西威基于英偉達Xavier的自動駕駛域控制器的自動駕駛域控制器IPU03。 圖：小鵬圖：小鵬P7 XPILOT 3.0 圖：小鵬圖：小鵬P7外觀和內飾外觀和內飾 2.5 理想：四屏交互，雙系統雙芯片理想：四屏交互，

22、雙系統雙芯片 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：理想汽車官方微信公眾號，愛卡汽車，海通證券研究所資料來源：理想汽車官方微信公眾號，愛卡汽車，海通證券研究所 15 理想理想ONE四屏交互，德州儀器車規級四屏交互，德州儀器車規級Jacinto 6芯片搭載芯片搭載Linux系統，高通驍龍系統，高通驍龍820A搭載搭載Android系統。系統。 圖：理想圖：理想ONE四屏交互四屏交互 目錄目錄 1.新能源汽車：疫情擾動，政策向好新能源汽車：疫情擾動，政策向好 2.新勢力：新勢力：智能電動車發力元年智能電動車發力元年 3.傳統巨頭：主動求變，擁抱變革傳統巨頭：主動求變，擁抱變革 4.投資

23、總結及風險提示投資總結及風險提示 16 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 3.1 德國大眾：主動求變，堅定電動化轉型德國大眾：主動求變，堅定電動化轉型 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：大眾汽車官網，海通證券研究所資料來源：大眾汽車官網，海通證券研究所 17 根據德國大眾汽車的規劃，集團到2025年電動汽車的全球銷量將達到約300萬，占整體銷量的20%以上。 圖：大眾汽車對電動汽車的銷量規劃圖：大眾汽車對電動汽車的銷量規劃 3.1 德國大眾：德國大眾：MEB平臺將成為電動化主力平臺將成為電動化主力 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲

24、明 資料來源：大眾汽車官網，海通證券研究所資料來源：大眾汽車官網，海通證券研究所 18 大眾自2015年即開始研發MEB平臺，在第一輪的車型規劃中，計劃共推出70余款車型，總投入約330億歐元，銷量達到2600萬輛。 圖：大眾圖：大眾MEB平臺的產品規劃平臺的產品規劃 3.1 德國大眾：德國大眾：MEB平臺即將開始放量平臺即將開始放量 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：大眾汽車官網，海通證券研究所資料來源：大眾汽車官網，海通證券研究所 19 德國大眾宣布將從9月初開始向部分客戶交付ID.3車型。 中國市場上的MEB車型將在一汽大眾的佛山工廠和上汽大眾的安亭工廠生產，其中上汽大眾

25、MEB工廠計劃2020年10月投產。我們判斷國內市場上的MEB車型將于2020年底開始發售，有望從2021年開始放量。 圖：德國大眾將從圖：德國大眾將從9月開始向部分客戶交付月開始向部分客戶交付ID.3車型車型 圖：大眾在中國發布圖：大眾在中國發布ID.初見概念車初見概念車 3.2 抱團取暖：大眾與福特宣布戰略合作抱團取暖：大眾與福特宣布戰略合作 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：大眾汽車官網，海通證券研究所資料來源：大眾汽車官網，海通證券研究所 20 6月10日，德國大眾宣布與福特公司簽署戰略合作協議，雙方將在多領域實現優勢互補、協同合作。 福特汽車從2023年開始將采用大眾

26、MEB平臺生產純電動車型，總銷量預計可超60萬輛。 圖：德國大眾與眾多公司展開多維度的合作圖：德國大眾與眾多公司展開多維度的合作 圖：德國大眾與福特簽署戰略合作協議圖：德國大眾與福特簽署戰略合作協議 3.2 抱團取暖：大眾汽車入股抱團取暖：大眾汽車入股江淮江淮汽車汽車 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：江淮汽車官網，海通證券研究所資料來源：江淮汽車官網，海通證券研究所 21 6月，大眾汽車宣布入股江淮汽車。在與江淮的合作協議中，大眾集團承諾將授予江淮大眾4-5個大眾集團品牌產品。目標是在2025年生產20到25萬輛車，在2029年生產35到40萬輛車，預計總收入在2025年達到

27、300億元人民幣，在2029年達到500億元人民幣。項目總投資額預計達到約10億歐元或等值人民幣。 圖：德國大眾與江淮汽車簽署戰略合作協議圖：德國大眾與江淮汽車簽署戰略合作協議 3.3 堅定轉型：軟件定義汽車，擁抱變革堅定轉型：軟件定義汽車，擁抱變革 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：大眾汽車官網，海通證券研究所資料來源：大眾汽車官網，海通證券研究所 22 為了保持盈利能力，大眾提出了電動化和數字化轉型的戰略。 大眾提出將把集團內的軟件專家從2020年的7000人提升至2025年的10000人以上，以擁抱未來汽車數字化變革。 圖：大眾汽車對電動化和智能化的轉型戰略圖：大眾汽車對

28、電動化和智能化的轉型戰略 目錄目錄 1.新能源汽車：疫情擾動，政策向好新能源汽車：疫情擾動，政策向好 2.新勢力：新勢力：智能電動車發力元年智能電動車發力元年 3.傳統巨頭：傳統巨頭：主動求變，擁抱變革主動求變，擁抱變革 4.投資總結及風險提示投資總結及風險提示 23 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 1、我們認為我們認為，以特斯拉以特斯拉、蔚來蔚來、小鵬小鵬、理想等為代表的造車新勢力理想等為代表的造車新勢力ADAS+智能座智能座艙科技屬性亮眼艙科技屬性亮眼，迎合了國內消費升級的大趨勢迎合了國內消費升級的大趨勢，2020年以來銷量逆勢擴張年以來銷量逆

29、勢擴張，給給傳統車企科技轉型提供了新思路和新方向傳統車企科技轉型提供了新思路和新方向。 2、以大眾為代表的傳統汽車巨頭主動求變以應對新勢力的挑戰以大眾為代表的傳統汽車巨頭主動求變以應對新勢力的挑戰，對內研發對內研發MEB車車型型，對外與福特等合作以報團取暖對外與福特等合作以報團取暖。我們認為傳統巨頭的電動化和數字化轉型之路我們認為傳統巨頭的電動化和數字化轉型之路雖然短期速度緩慢雖然短期速度緩慢，但長期來看將推動新能源汽車市場的整體景氣度企穩向好但長期來看將推動新能源汽車市場的整體景氣度企穩向好。 3、我們預計我們預計2020H2乘用車行業銷量有望逐步企穩回升乘用車行業銷量有望逐步企穩回升，細分

30、市場將進一步分化細分市場將進一步分化，具備強科技屬性的智能化車型將成為車企的核心賣點具備強科技屬性的智能化車型將成為車企的核心賣點，在智能網聯方面布局領先的在智能網聯方面布局領先的車企具備先發優勢車企具備先發優勢。 4、我們認為汽車短期內結構分化我們認為汽車短期內結構分化，中高端需求旺盛中高端需求旺盛，造車新勢力的崛起將推動汽造車新勢力的崛起將推動汽車行業電動化和智能化的深度融合；長期來看車行業電動化和智能化的深度融合；長期來看，傳統車企轉型將推動新能源汽車市傳統車企轉型將推動新能源汽車市場企穩向好場企穩向好。優選優選【拓普集團拓普集團】、【銀輪股份銀輪股份】、【愛柯迪愛柯迪】、【岱美股份岱美

31、股份】、【新泉股份新泉股份】、【德賽西威德賽西威】、【科博達科博達】、【華域汽車華域汽車】、【三花智控三花智控】，建議建議關注關注【比亞迪比亞迪】等等。 4. 投資總結投資總結 24 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 汽車行業恢復情況不及預期；汽車行業恢復情況不及預期； 價格戰風險；價格戰風險； 原材料價格大幅波動；原材料價格大幅波動； 貿易摩擦加劇風險；貿易摩擦加劇風險； 匯率大幅波動。匯率大幅波動。 4. 風險提示風險提示 25 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 分析師聲明和研究團隊分析師聲明和研究團隊

32、 分析師聲明分析師聲明 杜杜 威威 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息，本人不保證該等信息的準確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業理解，清晰準確地反映了作者的研究觀點，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。 汽車行業首席分析師：王猛汽車行業首席分析師：王猛 SAC執業證書編號：執業證書編號：S0850517090004 電話：電話：021-23154017 Email： 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 26 聯系人：曹雅倩聯系人：曹雅倩 電話：電話：021-23154145 Emai

33、l： 汽車研究團隊：汽車研究團隊： 汽車行業首席分析師：杜威汽車行業首席分析師：杜威 SAC執業證書編號：執業證書編號：S0850517070002 電話：電話：0755-82900463 Email： 聯系人：房喬華聯系人：房喬華 電話：電話：0755-23617756 Email： 聯系人：鄭蕾聯系人：鄭蕾 電話：電話：0755-23617756 Email： 信息披露和法律聲明信息披露和法律聲明 投資評級說明投資評級說明 法律聲明法律聲明 本報告僅供海通證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并

34、不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。 本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。 市場有風險，投資需謹慎。本報告所載的信息、材料及結論只提供特定客戶作參考，不構成投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。在法律許可的情況下，海通證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為

35、這些公司提供投資銀行服務或其他服務。 本報告僅向特定客戶傳送，未經海通證券研究所書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。如欲引用或轉載本文內容，務必聯絡海通證券研究所并獲得許可，并需注明出處為海通證券研究所，且不得對本文進行有悖原意的引用和刪改。 根據中國證監會核發的經營證券業務許可，海通證券股份有限公司的經營范圍包括證券投資咨詢業務。 1. 投資評級的比較和評級標準：投資評級的比較和評級標準： 以報告發布后的 6 個月

36、內的市場表現為比較標準，報告發布日后 6 個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期市場基準指數的漲跌幅； 2. 市場基準指數的比較標準：市場基準指數的比較標準： A 股市場以海通綜指為基準； 香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普 500或納斯達克綜合指數為基準。 類類 別別 評評 級級 說說 明明 股票投資評級 優于大市 預期個股相對基準指數漲幅在 10%以上； 中性 預期個股相對基準指數漲幅介于-10%與 10%之間； 弱于大市 預期個股相對基準指數漲幅低于-10%及以下； 無評級 對于個股未來 6 個月市場表現與基準指數相比無明確觀點。 行業投資評級行業投資評級 優于大市 預期行業整體回報高于基準指數整體水平 10%以上； 中性 預期行業整體回報介于基準指數整體水平-10%與 10%之間； 弱于大市 預期行業整體回報低于基準指數整體水平-10%以下。 27