【研報】汽車行業前事不忘后事之師系列研究報告（八）：福特汽車汽車行業的推動者-20200319[69頁].pdf

1、 證券證券研究報告研究報告 | 行業行業深度報告深度報告 工業工業 | 汽車汽車 推薦推薦（維持維持） 前事不忘，后事之師前事不忘，后事之師系列研究報告（系列研究報告（八八） 2020年年03月月19日日 福特福特汽車：汽車行業的推動者汽車：汽車行業的推動者 上證指數上證指數 2729 行業規模行業規模 占比% 股票家數（只） 192 5.1 總市值（億元） 17038 3.1 流通市值 （億元） 14082 3.1 行業指數行業指數 % 1m 6m 12m 絕對表現 -12.1 -2.8 -7.1 相對表現 -1.7 4.2 -1.5 資料來源：貝格數據、招商證券 相關報告相關報告 本篇報告

2、回顧了福特汽車公司從 1903 年創立到 2008 年的發展歷程，復盤了其經 營過程中的成功和失誤決策。福特推出的 T 型車推動了汽車的普及，是汽車行業 發展的推動者。以 T 型車為例，爆款產品的出現有可能推動相關產業的發展。我 們認為研究福特對汽車行業的推動歷程，對分析新型產業具有重要的參考價值。 打造經典產品打造經典產品，推動汽車行業發展推動汽車行業發展。福特汽車公司創立于二十世紀初，以生 產面向大眾的平價汽車為經營策略，推出了經典車型 T 型車。福特創立的流 水生產模式大幅提高了汽車生產效率，降低了生產成本，改善了勞資關系。 福特公司對汽車在美國的普及以及整個汽車行業的發展，起到了重要的

3、推動 作用。 未能把握市場趨勢，失去市場領導者地位。未能把握市場趨勢，失去市場領導者地位。20 世紀 20 年代，經濟和社會的發 展使購買者對汽車的消費觀念發生了變化，而福特公司沒有準確把握市場需 求，產品策略出現了問題，被競爭對手趕超，失去了行業第一的位置。 改革使公司經營改善改革使公司經營改善，宏觀環境變化使福特再次面臨危機宏觀環境變化使福特再次面臨危機。二戰結束后亨 利福特二世對福特公司進行了大規模、多維度的改革，通過改革福特成為 了一家現代化的公司，公司的市占率和盈利能力都有提升。70 年代之后日系 車進入美國市場，在宏觀環境和行業政策等多方面因素的影響下，福特面臨 較大的經營壓力。

4、擴張經營范圍，發展遭遇困境，改革回歸核心。擴張經營范圍，發展遭遇困境，改革回歸核心。80 年代，非福特家族的菲利 普考德維爾成為福特公司的首席執行官，公司注重提高產品質量，增強經 營效率，并大力發展自身優勢業務，取得了良好成果，在美系三巨頭中表現 亮眼。90 年代之后，由于人力成本和產品競爭力等因素，美系車企的市場份 額不斷被日系車企搶占，美國三巨頭都面臨非常大的壓力，福特通過多項改 革措施，剝離了大部分非核心資產，重新聚焦福特和林肯品牌，避免了破產。 投資策略：投資策略：高新產品問世初期，往往價格較高，且產品的便利性和可靠性不 夠好，從而在一定程度上阻礙產品的推廣。此時如果有企業可以通過創新

5、率 先降低產品的成本和使用難度，則這款產品在很大程度上具備了成為“爆款” 的潛質。爆款產品不僅可以使企業受益，甚至可能推動相關產業的發展。目 前汽車行業正處于變革期，無論是電動車的推廣還是智能網聯技術的普及， 都亟待解決降低成本，提高產品的便利性和可靠性的問題。我們認為可以沿 著這樣的邏輯，尋找投資標的公司。 風險提示：風險提示：汽車行業處于變革期，如果企業未能正確把握未來的發展趨勢， 制定了錯誤的策略，可能會面臨危機；企業在發展過程中，應當重視核心人 員，如果核心人員流失過多，必然影響企業的發展；企業在進行多元化發展 的時候，必須考慮新投資方向的發展潛力以及自身是否有能力涉足新領域， 外延發

6、展不當，可能會使企業遭遇較大損失。 汪劉勝汪劉勝 0755-25310137 S1090511040037 楊獻宇楊獻宇 S1090519030001 -20 -10 0 10 20 Mar/19Jul/19Oct/19Feb/20 (%) 汽車滬深300 行業研究行業研究 Page 2 正文目錄 前言 . 8 一、歷經波瀾，福特公司誕生（19 世紀 70 年代-1907 年） . 9 1.1 美國汽車工業崛起 . 9 1.2 兩次創業失敗，最終取得成功 . 9 1.3 積極自我完善，樹立領先地位 . 10 1.3.1 堅持正確的產品理念 . 10 1.3.2 進行企業制度創新 . 10 本章

7、小結 . 11 二、蓬勃發展，建立汽車帝國（1908-1918 年） . 12 2.1 T 型車開創新時代 . 12 2.1.1 進行多方面改進，生產大眾汽車 . 12 2.1.2 進軍海外市場 . 14 2.2 開啟汽車流水線生產時代 . 15 2.2.1 進行流水線生產 . 15 2.3 工人薪酬改革 . 16 2.3.1 流水線生產也有負面作用 . 16 2.3.2 日薪 5 美元與 8 小時工作制帶來雙贏 . 17 本章小結 . 17 三、內外交困，陷入發展危機（1919-1944 年） . 18 3.1 公司面臨諸多挑戰 . 18 3.1.1 戰后蕭條導致購買力下降，供過于求 . 1

8、8 3.1.2 企業管理出現問題 . 18 3.1.3 福特公司未緊跟市場消費觀念 . 19 3.2 福特采取措施應對，效果有限 . 20 3.2.1 收購林肯公司，進軍高端汽車市場 . 20 3.2.2 停止生產 T 型車，研發新車型 . 21 3.2.3 遭受外部因素打擊 . 22 3.3 蕭條過后進行調整，未達預期 . 22 3.3.1 推出福特 V-8 車型，針對海外市場推出 Y 型車 . 22 nMsNpPnRtOqOmOqRqPxOnOaQbPbRtRmMnPrRjMnNsRkPtRrN9PoOwPwMoPoPvPnMqQ 行業研究行業研究 Page 3 3.3.2 擴大林肯產品線

9、，進一步細分市場 . 23 3.3.3 創立水星品牌，進一步占領細分市場 . 24 本章小結 . 25 四、涅槃重生，成為現代企業（1945-1963 年） . 26 4.1 改革經營管理模式，推動現代化進程 . 26 4.1.1 進行制度改革，實施一系列新制度 . 27 4.1.2 通過賽車推動汽車銷售 . 28 4.2 積極研發新車型 . 29 4.2.1 推出多款乘用車，完善產品布局 . 30 4.2.2 推進卡車升級 . 33 4.2.3 埃德塞爾遭遇滑鐵盧 . 34 4.3 經濟管制影響福特發展. 36 本章小結 . 37 五、危機叢生，福特舉步維艱（1964-1979 年） . 3

10、8 5.1 聯邦政府出臺政策，福特發展受限 . 38 5.1.1 污染控制法案提高產品標準 . 38 5.1.2 交通安全法案加大公司支出 . 39 5.1.3 燃油效率規定降低福特盈利能力 . 40 5.2 日本進口車搶占市場 . 42 5.3 采取措施增強競爭力 . 43 5.3.1 轉移產能生產小型汽車 . 43 5.3.2 促進能源有效利用 . 44 5.3.3 進行生產和管理調整 . 44 5.4 產品質量問題損害企業形象 . 45 本章小結 . 46 六、選賢讓能，外部人員掌管企業（1980-1998 年） . 47 6.1 提高產品質量，降低生產成本 . 48 6.1.1 加強質

11、量控制，產品質量顯著提升 . 48 6.1.2 提高運營效率，降低成本 . 49 6.2 加強優勢經營業務 . 51 行業研究行業研究 Page 4 6.2.1 加強卡車業務 . 51 6.2.2 加強國際業務 . 51 6.3 推出具有吸引力的產品. 52 6.3.1 提升汽車各項零部件設計 . 53 6.3.2 進行車型創新，建立新風格 . 53 6.4 積極進行并購活動 . 56 6.4.1 與馬自達合作，擴大市場 . 56 6.4.2 收購 Aston Martin、Jaguar 等，豐富豪華品牌 . 57 6.4.3 發展金融業務 . 57 本章小結 . 58 七、道路曲折，面臨新時

12、代挑戰（19992008 年） . 59 7.1 宏觀環境惡化 . 59 7.1.1 經濟下行，汽車行業產能過剩 . 59 7.1.2 汽車生產商面臨成本壓力 . 60 7.2 企業自身出現危機 . 61 7.2.1 Firestone 輪胎事故 . 61 7.2.2 偏離核心業務 . 62 7.3 采取行動渡過難關 . 62 7.3.1 降低成本，削減產能 . 62 7.3.2 開拓新市場 . 63 7.3.3 剝離資產，專注核心業務 . 64 本章小結 . 65 八、投資策略 . 66 九、風險提示 . 68 圖表目錄 圖 1 福特 T 型車外型 . 12 圖 2 T 型車產量及價格 .

13、12 圖 3 T 型車的三踏板控制 . 13 圖 4 T 型車駕駛員控制室 . 13 圖 5 福特 T 型車歷代車身變化 . 14 行業研究行業研究 Page 5 圖 6 移動裝配線 . 15 圖 7 福特工廠生產體系 . 15 圖 8 福特 T 型車產量（千輛）及價格（美元）. 19 圖 9 通用與福特在美國市占率 . 20 圖 10 福特 1922 年第二代 L 型轎車 . 21 圖 11 福特 1928 年 A 型敞篷駕駛室（跑車）皮卡車 . 21 圖 12 福特 1930 年 A 型豪華敞篷跑車 . 21 圖 13 福特 Y 型車 . 23 圖 14 林肯 1936 年 Zephyr

14、V-12 四門轎車 . 24 圖 15 林肯 1942 年 Continental 敞篷車 . 24 圖 16 水星 1939 年 Model 99A . 24 圖 17 水星 1941 年 Mercury Eight . 24 圖 18 福特總銷量（千輛）及同比 . 26 圖 19 福特營業收入（百萬美元）及同比 . 26 圖 20 福特凈利潤（百萬美元）和 ROE . 26 圖 21 福特杜邦財務分析指標 . 26 圖 22 福特公司 1946-1963 年汽車業務毛利率. 27 圖 23 水星車銷量（千輛）及同比 . 27 圖 24 林肯大陸車銷量（千輛）及同比 . 27 圖 25 重組

15、后企業組織結構 . 28 圖 26 福特歐洲市場銷量（千輛）及同比 . 29 圖 27 福特美國市場銷量（千輛） . 30 圖 3 福特雷鳥銷量（千輛）及同比 . 31 圖 29 福特 1963 年獵鷹汽車 . 32 圖 30 福特獵鷹銷量（千輛）及市占率 . 32 圖 31 福特第一代野馬汽車 . 33 圖 32 福特野馬車銷量（千輛）及同比 . 33 圖 33 福特卡車在美國銷量及同比（千輛） . 33 圖 34 福特卡車市占率 . 33 圖 35 福特 1958 年 Edsel Corsair . 35 圖 36 福特 1960 年 Edsel Ranger sedan . 35 行業研究行業研究 Page 6 圖 37 福特公司 1958 年定價結構 . 35 圖 38 福特汽車美國銷量（千輛）及市占率 . 37 圖 39 福特總銷量（千輛）及同比 . 38 圖 40 福特營業收入（百萬美元）及同比 . 38 圖 41 福特凈利潤（百萬美元）與 ROE .