通信行業：AIGC通往元宇宙無盡游戲之路-230420（24頁）.pdf

1、國盛證券證券研究報告一行業專題研究2023年04月20日通信AIGC一通往元宇宙無盡游戲之路2022年我們在全市場首篇AIGC深度報告Web3時代的生產力工具中，展望了生成式A增持（維持）帶來的產業巨變。在全球各大巨頭紛紛入局、模型、數據、算力快途升級的當下，AIGC將推動數字世界快速向無宇宙進化，本文將分享我們對該領域的最新理解一無盡游戲、未來已來行業走勢未來的賽博世界是“游戲”，更是生活日常。站在AIGC應用的角度，我們聚焦“游戲”，之所以打引號，是因為我們討論的游戲并不僅僅是娛樂，未來更將是融入學習、社交、創作、分享的元宇宙。登陸這一賽博空間，可能通信滬深300是一天工作、生活、學習的開

2、始?！坝螒颉边@一模式更容易被Z世代接受，32%而AIGC對這代數字原住民的影響會更大。16%AIGC+“游戲”，降本只是開始。AIGC在文字、圖像、編程、視頻領域展現的能力讓游戲制作在數值平衡、素材、劇情、編程等領域的成本有望大幅-16%降低。我們認為，降本只是開始，AI助力打破“高效率、高質量和低成本-32%-2023-04不可能三角的同時，將大幅降低用戶在“游戲”世界中的創作壁全，正如當2022-042022-082022-12年UGC爆發造就了短視頻、直播等業態，AIGC將催化創意和流量的大爆發。AIGC通往元宇宙無盡游戲之路。AIGC將使游戲創新的試錯成本大幅降作者低，NLP也將推動人

3、機交互體驗到新的維度。我們梳理產業看到，智能NPC、分析師宋嘉吉非線性游戲、用戶創造內容（MOD）等將呈現賽博空間的隨機之美，讓失執業證書編號：S0680519010002控玩家中所展現的NPC劇情不再遙遠。上述技術在荒野大鏢客2、模擬飛行以及Roblox中均有展示，而近期AutOGPT的出現使得AI能根據郵箱：全郁欣分析師用戶需求自主分析問題，給出具體的執行計劃并得出結果，如果將這一功能執業證書編號：50680521070002結合多模態，我們相信最新的游戲玩法選代已經在路上。GenerativeAgents-通往元宇宙的里程碑。在由斯坦福大學和谷歌聯合發相關研究表的一篇名Generativ

4、eAgents:InterativeSimulacraofHumanBehavior1、通信：AutOCPT：再看算力和應用的正循環論文中，研究者們成功地構建了一個“虛擬小鎮”，其中的25個智能體在小鎮上生存。借助AIGC，其中的NPC具備了可信人類行為，并對周國環境變2023-04-16化做出適當的反應，使得可以用現實社會現象去填充賽博空間。2、通信：Doly2.0發大模型開AIGC+元宇宙一一代入上帝視角，每天24*N小時。我們已經可以實現用2023-04-15GPU+電能生產內容，未來隨著垂直模型的訓練成本降低、效率提高，互動性將大幅提升，針對游戲、直播、工作等不同場景的數字助理將應運而

5、生，2023-04-14雖然看起來像一個大型游戲，但它真的還是游戲嗎？代入上帝視角后，用戶可以穿越于不同的賽博空間中，從內容參與的角度看，我們每天的時間或許會變成24*N，而元宇宙將成為無盡的游戲。AIGC投資框架：算力、模型、應用、數據。算力是AIGC蓮勃發展的基石，看好光通信及邊緣算力，包括新易盛、中際旭創、天孚通信、太辰光、德科立、銳捷網絡、寒武紀、美格智能、紫光股份、中興通訊等；模型層關注國內外大模型的邊際變化，包括昆侖萬維、三六零、科大訊飛；應用層看好游戲的選代創新，包括愷英網絡、神州泰岳、盛天網絡、游族網絡等；數據層包括監管將是貫穿AIGC發展的挑戰，看好中國移動、中國電信、中國聯

6、通以及浩瀚深度、新華網、人民網等，詳見正文投資策略。風險提示：倫理風險：AI驅動的人工智能交互過程中，可能出現倫理風險。技術發展不及預期：AIGC的技術發展不及預期。以及底層硬件技術，如：超級計算機、算力等。政策法律監管風險：隨著相關法律的逐步完善，或出現法律監管的問題。請仔細閱讀本報告末頁聲明#page#國盛證券2023年04月20日內容目錄投資要點AIGC+“游戲”一不僅僅是降本.4必須直面的挑戰：游戲研發成本增速飛快.4AIGC賦能游戲，降本只是開始.AI賦能游戲數值平衡設計AI賦能游戲素材設計AIGC賦能游戲劇情設計通往元宇宙無盡游戲之路.AIGC.1AIGC賦能四大創新方向.10.1

7、0非線性游戲自由世界、隨機之美.11用戶創造內容（MOD）我的世界我做主.13AUtOGPT更聰明的AGI.1智能體虛擬小鎮，不是游戲的游戲為什么元字宙需要AIGC？.AIGC+元宇宙代入上常視角，每天24*N小時投資策略.20風險提示.圖表目錄圖表1：部分知名游戲的制作費用、圖表2：市值TOP10游戲企業用于游戲研發的合計費用估算5圖表3：騰訊“王者絕悟”競相2021世界人工智能大會，.0圖表4絕悟AI分布式平街性測試平臺圖表5：Midjourneyv5所繪的中國特侶.圖表6：MetaHumanAnimator輔捉面部動作.C圖表8:Ghostwriter工具官方演示視頻.圖表9：國漫動畫家

8、山五行宣傳國.圖表10：使用QuantumEngine體驗黑客常國.1國表11：荒野大綜客：教跌2宣傳國.1圖表12：假軟模擬飛行.13.14圖表14:Roblox代碼輔助工具演示.14圖表15：Arowmancer通過AI生成角色卡片.15圖表16：AutOGPT自主制作的計算器.1圖表17：論文中的虛擬小鎮.1圖表18：Decentraland中的虛擬總部.1圖表19:Decentraland的數據在火熱之后快速轉冷.1圖表20：中國移動互聯網用戶使用時長占比.1圖表21：作者宋嘉吉的2D仿真數字人.0P.2請仔細閱讀本報告末頁聲明#page#G國盛證券2023年04月20日投資要點自我們

9、2022年10月份首發深度報告AIGC-Web3時代的生產力工具后，科技板塊因AGI的技術突破而成為市場焦點。經過了一季度的火熱行情后，我們在思考：當前市場的預期到了什么位置？未來會如何演繹？或者說把時間再放長一點，還有哪些新應用、新爆款？未來的預期差（1）市場皆知AIGC空間廣闊，但低估了幅度和廣度。經過一個季度的學習與體驗，市場開始認識到ChatGPT、Midjourney等產品的爆發力，而微軟的產品發布也讓大家看到在工具型應用上的潛力。而我們認為，AGI的選代速度會遠超市場預期，至少對C端的賦能還未完全體現。當AIGC將內容創作壁壘大幅降低的時候，Z世代將真正成為數字世界的原住民。AIG

10、C是一種生產力工具，更創造了一種生活方式，正如當年互聯網所帶給我們這代人的變化一樣。正如近期同產業交流時所提及，專家擔心社會是否真正為如此巨大的變化做好準備？（2）市場認可AIGC+游戲邏輯，卻低估了元宇宙的愿景。路演中大家認可AIGC對游戲行業的降本，但忽略了玩法創新。AIGC因為有產品、有用戶，市場都認為它比元宇宙靠譜，但我們認為，元宇宙本身就是長期愿景，這一愿景如今依然存在，而AIGC是連接這一數字愿景的良機。在AIGC的助力下，用戶可以以“上帝視角”扮演不同角色穿越于各個場景中，而AIGC將是重要工具，這一理念已經在斯坦福大學和谷歌聯合發表的一篇名叫GenerativeAgents:I

11、nterativeSimulacraofHumanBehavior論文中被述，或許這正是開啟元宇宙的另一重序曲。（3）市場皆知算力重要，但忽略了算力架構的變化。當下市場認為算力生意是“賣鏟子”，市場聚焦了兩條主線，一是和海外業務關聯度較高的，如光模塊、服務器等；另一個是國產化，如GPU芯片等，上述也當仁不讓地成為了市場主線。未來，隨著大模型基礎設施的完善，應用會越來越豐富，算力將更多呈現為“中心一邊緣一終端”的分層布局，這種架構的變化有望更多被挖掘。同時，涉及算力的新材料、新技術、新方案在此前看來尚未成熟，但在AI大算力的驅動下，處于功耗比、通信容量的要求，也會凸顯價值。投資策略；我們看到，隨

12、著DeepSpeed、AutoGPT、Dolly2.0的陸續面世，大模型的訓練和應用正在逐步優化，對用戶而言門檻在降低。算力+應用的“正循環”爆發即將來臨，并為向元宇宙、Web3的進化奠定基礎。算力層，我們持續推薦全球供應鏈程度較高的標的，并深挖邊緣計算方向；應用層，我們強調游戲、元宇宙的價值，畢競AIGC在數字世界的送代速度是最快的。1）游戲：Roblox、Unity、騰訊控股、動視暴雪、愷英網絡、神州泰岳、三七互娛、吉比特、游族網絡、富春股份；2）算力：新易盛、天孚、中際旭創、德科立、太辰光、聯特科技、銳捷網絡、中興通訊、紫光股份、寒武紀、工業富聯、美格智能、移遠通信、廣和通、光環新網、中

13、國電信、中國移動、中國聯通。股價上漲的催化因素：（1）AIGC+游戲產品推出；（2）數據要素政策推進，數據估值邏輯更完備請仔細閱讀本報告末頁聲明#page#G國盛證券2023年04月20日AIGC+“游戲”一不僅僅是降本站在AIGC應用的角度，我們首先將目光投向“游戲”，之所以打引號，是因為我們討論的游戲并不僅僅是娛樂，未來更將是融入學習、社交、創作、分享的元宇宙。登陸這一賽博空間，可能是一天工作、學習的開始。正如20多年前，我們提到“去上網”大概率是去網吧打游戲，而現在“去上網”卻往往是一天工作的開始。之所以重視游戲，一是因為AIGC對數字世界的沖擊和送代更快；二是游戲這一模式更容易被Z世代

14、接受，而AIGC對數字原住民的影響會更大。我們認為，AIGC通過全方位降本，將大幅降低用戶在“游戲”世界中的創作壁全，從來帶來內容的大爆發。必須直面的挑戰：游戲研發成本增速飛快傳統游戲產業面臨高效率、高質量和低成本的“不可能三角”，即在高效率完成一個高質量游戲的研發時，想要做到低成本是不可能的。首先，電子游戲自上世紀70年代出現以來，在短短50年間經歷了街機、學機、PC機、主機、VR等9代游戲機，發展出了動作游戲、角色扮演、模擬游戲、戰略游戲、射擊游戲等十多種游戲大類，近四十種游戲小類。游戲模式的選代速度是一個極快的過程，只有極少數游戲能活躍2年以上，大部分游戲甚至是大部分爆款游戲也只能維持半

15、年到一年的時間，2022年爆火的羊了個羊就是一個例子。所以，游戲企業需要保持對于游戲玩法的創新和對于市場消費者的感知，高效率開發游戲產品。其次，一個典型的游戲開發團隊主要有三種職位：策劃、美工和程序，這三大工種之下可以分為文案、數值、關卡、2D、3D、角色、場景、音頻、測試等20個職能。游戲作為一個注重用戶體驗的產品，需要將目光聚焦在產品、內容的豐富程度，而在完善內容的豐富度、拓展游戲的開放性的過程中，需要策劃、關工等職位的相互協調和在游戲質量上的大量投入。所以，對于傳統游戲行業，在必須兼顧高效率與高質量的條件下，高成本也不可避免。國表1：部分知名游戲的制作贊用制作黃用游戲名發行年開發商運行平

16、臺（百萬美元）暴雨2010PS3、PS421.8Quantic DreamPC、PS3、PS4、俠盜獵車手52013Rockstar North137Xbox360、XboxOnePS3、PS4、Xbox命運2014Bungie140360 Xbox OnePC.PS4.Stadia2018170-240荒野大鍋客2Rockstar GamesXbox OnePC、PS4、PS5、賽博朋克20772020CD Projekt RedXbox One、Xbox174SeriesX、StadiaPC、PS4、原神2020米哈游300-500Android、 IOS資料來源：維基百科，國盛證券研究所

17、高成本只是其一，成本上漲速度快才是關鍵。2010年發布的互動類電影游戲暴雨（HeavyRain）引起了極大轟動，其制作成本約為2100萬美元；而2020年發布的開放世界角色拾演游戲原神制作成本約為3-5億美元。2018年，中國市值Top10游戲請仔細閱讀本報告末頁聲明#page#G國盛證券2023年04月20日企業用于游戲研發的合計費用約為178.03億元；2022年，這個數字預計將上漲至383.76億元。在短短5年的時間里，Top10游戲企業用于游戲研發的費用提升了一倍有余，除了2022年，每年的費用增長率都在20%以上。因表2:市值TOP10游戲企業用子游戲研發的合計費用傳算市值TOP10

18、游戲企業用于游戲研發的合計費用估算45035.00%383.7631.62%40090008339.9735026.05%23.68%25.00%30020.00%250218.07178.0320015.00%12.88%15010.00%1005.00%508000020182019202020212022日增長率研發費用（億元）如此高且增長迅速的游戲研發成本主要分為四大部分：游戲數值平衡設計、游戲素材設計、游戲劇情設計和程序設計。游戲數值平衡設計：數值體系的構建在游戲的戰斗系統、經濟系統等多個領域均有涉及，是游戲設計中的重要部分，是游戲體驗的核心驅動力。站在玩家角度，一方面玩家希望能夠通

19、過游戲操作為自己帶來優勢，一方面也希望減小玩家間基本數值上的過大差距；一方面希望“氨金”能為自己帶來更好得游戲體驗，一方面也希望“肝”不會比“氨金”差多少。企業要想實現這些目標，就需要在游戲開發時或運營中對各種數值進行數值拆解、數值分析、數值設計、數值測試等多種數值調整流程。以游戲英雄聯盟為例，游戲中有上百個英雄人物，上百種可使用的裝備，每年平均有一個大版本的數值更新和十幾個小版本的數值更新，無疑要花費大量人力資源。游戲素材設計：游戲素材包括音頻音效，也包括UI、場景、角色、道具、特效等2D或3D素材，其效果是玩家對游戲的“第一印象”。以制作一個次世代3D游戲的角色為例，其制作流程通常分為六個

20、步驟：概念設定、模型搭建、貼圖烘焙、骨格蒙皮、動畫制作和引擎測試，不僅需要原畫師設計角色原畫，還需要模型師進行角色模型制作，并在模型的基礎上完成貼圖，最后由動畫師按照游戲要求完成動畫制作。這樣繁項的工作導致一個完整的3D角色的制作周期大概在30-45天左右。游戲劇情設計：游戲劇情是游戲的內核，也是游戲的“靈魂”。游戲劇本的創作流程通常劃分為策劃和劇本創作兩個階段。在策劃階段需要確定游戲主題、故事、角色、世界觀等內容；在劇本創作階段，需要編寫劇本、制作劇情動畫等。劇情設計的目標在于將游戲的故事情節、人物角色和場景等元素融合在一起，讓玩家在游戲過程中感受到游戲故事的情感氛圍，也正由于游戲劇情是基于

21、玩家對于角色的操作和行動帶來的，其帶給玩家的代入感也遠超其他藝術載體。一個好的游戲劇情能讓玩家接受像素級的畫面設計，而游戲劇情設計的難點也在于想象力與創造力一一如P.S請仔細閱讀本報告末頁聲明#page#G國盛證券2023年04月20日何創造出一個引人入勝的故事。程序設計：程序設計是實現一個游戲的基礎。程序設計的主要任務在于根據游戲策劃的需求，編寫游戲程序代碼并實現游戲的各種功能。游戲程序開發的難點在于其涉及面十分廣泛，每種游戲類型涉及到數據結構和基礎算法等方面都有著大量差異另外，游戲引擎的選代速度相對于其他開發工具要快得多，往往每隔兩三年就有較大的改進和性能提升，因此對于開發者的學習能力要求

22、很高總的來說，不論是哪方面，基本都有設計周期長、設計難度大、設計成本高等特點。AIGC賦能游戲，降本只是開始既然游戲這一內容創作本身壁全、成本較高，那AIGC最直接的幫助就是降本。AIGC可以通過程序化和工業化任務場景美術和建模，幫助游戲開發者提高游戲生產效率。與此同時，還有望幫助縮短游戲開發周期，創造全新玩法和體驗，使精品化游戲的供給大幅增長，并帶來游戲內容質量的變革式提升。最重要的是，AIGC打破了傳統游戲產業的“不可能三角”，使得高效率、高質量和低成本得以同時存在。AI賦能游戲數值平街設計以多人在線戰術競技游戲（MOBA）為例，這是一種即時戰略游戲。每個玩家會操縱一個具有一系列獨特能力的

23、角色，通過聯合隊友摧毀對手方主要建筑而獲得勝利?；谄浼磿r戰略的特點，MOBA游戲玩法強調玩家的游戲操作，這也意味著游戲角色不能是游戲勝利的決定因素一一每個角色的勝率盡可能穩定在50%，于是數值平衡就變得十分重要。但是，MOBA的游戲環境十分復雜，地圖設計、游戲角色屬性、游戲道具屬性等眾多因素都可能影響到最終的游戲平衡，這導致游戲數值的調整十分困難。早在2021年7月，騰訊“王者絕悟”就亮相2021年世界人工智能大會，該產品由騰訊AILab與王者榮耀聯合推出，展示了人工智能在輔助游戲數值設計上的可能性。圖表3：騰訊“王者絕悟”亮相2021世界人工智能大會O王春絕賠廣料果國盛證券研究王者榮耀作為

24、一款MOBA類型手游，復雜程度不低于PC機上的MOBA游戲，根據騰訊AILab，王者榮耀對局中面臨策略規劃、目標選擇、技能應用、路徑探索等大量即時選擇，其操作可能性預計高達10的20000次方。面對這樣的復雜游戲環境，絕悟AI使用了監督學習和強化學習的技術，通過監督學習模擬不同級別、不同水平的目標行為，做到了很好的擬人化；通過強化學習構建獎勵和懲罰機制，優化AI行為邏輯，進請仔細閱讀本報告末頁聲明#page#G國盛證券2023年04月20日而探索出新的游戲策略分布式平衡性測試平臺輸入輸出游戲模擬器大規模對戰勝牽英雄配置游戲日志指標明細A配置絕悟AI游戲回放任務配置平衡性結果跨訊AILab，國盛

25、證券AI賦能游戲素材設計2022年8月，StabilityAI推出了用于文本生成圖像的深度學習模型StableDifiusion，這一模型和之前的生成對抗網絡等不同，生成方式復刻了人類的思維模式。其大幅降低訓練和采樣階段的計算復雜度，讓文生圖的任務能夠在消費級GPU上快速完成，大大降低了落地門檻。另外，由于StableDiffusion在Github平臺上完全開源，企業完全可以根據StableDiffusion訓練部署適合企業自身的模型，滿足長尾需求。2023年3月，Midjourney發布V5版本，不僅繪圖更逼真，prompt更靈敏，更是解決了AI一直被調病的“不會畫手指”問題?？梢韵胂?，在

26、類似AI繪圖工具的幫助下，不論是角色的原畫設計，還是場景概念圖的設計，這些本需要一周甚至數周才能完成的工作可能會在數小時內完成，極大提升游戲素材設計效率。因表5：Midjoumeyv5所齡的中國特侶2023年3月，Epic在GDC（游戲開發者大會）上推出了新的面部動畫工具MetaHumanAnimator，可以僅通過Iphone拍攝的視頻來創建通真的面部動畫。在大會的演示中演員對著Iphone的前置攝像頭進行一段10秒的講話，配合對應的面部動作。開發人員當場演示通過MetaHumanAnimator工具，在建模人臉上精準復現了這一段講語視頻，所有面部細節都被高度還原，語言發音與動作細節配合完美

27、，而這花費的整體用時僅僅為2分鐘。請仔細閱讀本報告末頁聲明#page#G國盛證券2023年04月20日圖表6：MetaHumanAnimator特捉面部動作回盛證券研究所2023年3月，騰訊AILab在GDC上提出了3D虛擬場景自動生成解決方案，能夠幫助游戲開發者以更低成本創造風格多樣、貼近現實的虛擬城市，提升3D虛擬場景的生產效率。其中重點分享了城市布局生成、建筑外觀生成和室內映射生成三大能力。整個路網生成和微調過程僅需要不到30分鐘，相比手動設計效率提升近100倍；而單個獨特建筑的制作時間也降低至17.5分鐘，大大提升了場景制作的效率。國表7：生成路網結構并完成建筑布局ieneratedF

28、ootprint除了畫面，AIGC也能提供音頻素材的生成。米哈游逆煸AI幫助游戲未定事件薄中的角色配音，可以通過分析文本語境進而完成對聲音、語氣的改變。昆侖萬維旗下的StarXMusicXLab實現了歌曲的AI生成，目前已在QQ音樂、Spotify等各大音樂平臺發布了十余首音樂作品。AIGC賦能游戲劇情設計劇情設計的關鍵在于讓玩家沉浸入游戲世界，并讓玩家意識到游戲世界似乎存在于他們的行動之外。以荒野大錘客2為例，每個NPC都擁有屬于自己的生活，NPC之間會進行對話和互動。但是，這需要游戲策劃者付出大量時間，也需要極強的創造能力一以至于能創造一整個世界。AIGC技術能夠幫助策劃者解決部分問題，讓

29、開發者將更多精力放在劇情設計的重點一一創造性工作上，進而提高游戲整體質量。育碧于GDC2023上發布了文案生成工具Ghostwriter，它可以幫助文案策劃生成NPC對白的草稿版本。具體使用流程是設計師首先創造一個角色，輸入角色要經歷的“事件或情況”，選取人物性格、輸出方式與輸出風格后，Ghostwriter將接照選取的限制條件生成多個版本的對白文字，供設計師選擇、修改和完善。顯然，Ghostwriter能夠幫助游戲策劃更快地完成對話創作，提高創作效率。P.8請仔細閱讀本報告末頁聲明#page#G國盛證券2023年04月20日因表8:Ghostwriter工具官方濱示視頻GHOSTWRITER

30、AI TOOL資料來源：育巖官網，回盛證系研究所AIGC賦能程序設計AIGC可以幫助開發者以自動化的方式生成游戲程序。目前，基于OpenAICodex的GithubCopilot可以輔助代碼編寫，開發者只需要在代碼編輯器中安裝GithubCopilot即可使用另外，集成了OpenAIGPT-4的代碼編輯器Cursor也已經發布，Cursor支持Python、Java、C/Cpp、JS等多種語言，可以之間使用自然語言生成代碼，在極大程度上減輕了程序設計的負擔并提升其效率。整體而言，AIGC帶來的游戲制作降本只是第一步，如果一項技術只能用于降本，那想象力是有限的。最近在和產業交流中，我們發現降本的

31、另一層理解是降低創作壁壘，賦能有創意的個人也能完成“大制作”。其中的一個案例是此前豆辯評分高達9.3分的水墨國漫大作霧山五行，該制作團隊僅6人，核心成員林魂身兼出品人、編劇、監督、作畫監督、導演、上色、場景、演唱，這一方面反映出國漫的因境，另一方面也證明了團隊出眾的能力和構思。未來如果能有AIGC的相助，一一人一部劇的時代或許不遠了。部分投資者擔心，AIGC的賦能會降低游戲創作壁壘，但我們認為，游戲本身是供給創造需求，有更多創意才能刺激用戶消費，才能占據更多用戶時間。這種變化正如當年從PGC到UGC的升級，在上一波短視頻興起之前，用戶可能也很難想象視頻行業能行生出如此眾多的商業模式。因此，我們

32、可以簡單歸納下邏輯：AIGC創作壁全降低內容爆發流量增長新科技浪湖。圖表9：國漫動畫家山五行宣傳圖新多資料來源：人民網，國盛證券研究所請仔細閱讀本報告末頁聲明D.9#page#G國盛證券2023年04月20日AIGC-通往元宇宙無盡游戲之路高昂的開發成本給游戲創新帶來了風險。這也是為何游戲產業大廠陷入了經典IP的“舒適區”，游戲同質化嚴重。例如，傳統游戲大廠EA和育碧醉心于基于經典IP開發“年貨”，每部作品大同小異，甚至看不出改進。EA旗下的FIFA系列游戲從1994年到2023年每年發布一個版本，但相鄰兩個版本之間的改進基本都很少，更多是畫質的提升和球員數值的改變。育碧旗下的刺客信條系列游戲

33、自2007年發布以來幾乎每年更新一個版本，而玩法核心也幾平沒有改動。曾以創新聞名的暴雪公司也已經多年沒有開發新的IP。根據暴雪公司官網，其開發的最新的IP是2016年發布的守望先鋒，距今也已經接近7年之久。與此同時，由于許多小型游戲開發工作室不想承擔游戲失敗的風險，游戲產業也存在“大廠創新+工作室模仿”的工作模式，這也使得游戲同質化的進一步加劇。在此背景下，游戲玩法上的創新就顯得極為重要。一方面，從產品角度來看，只有差異化的產品才能提供超額收益；另一方面，從玩家體驗角度來看，許多玩家已經出現了對同質化產品的“抵抗力”，甚至在游玩過程中會出現疲意感，所以游戲玩法上的創新函待出現。我們認為，作為目

34、前主流游戲形式之一的開放世界游戲，依舊會是未來游戲形式的主要組成部分，并且其將在游戲玩法的創新上扮演十分重要的角色。這是因為開放世界中“自由”的體驗更能讓玩家沉浸于游戲世界，而開放世界的“包容性”也使得其能容納更多游戲玩法，并承載游戲玩法的創新。AIGC賦能四大創新方向相比于AIGC對游戲的降本，我們更關心“游戲”的創新，這將是未來通往元宇宙之路。當下游戲創新目前存在兩大主要因難：創新成本高，開發新游戲概念和新游戲機制需要投入大量時間和金錢。用戶接受度難以預料，新的游戲創意和機制是否會被用戶接受和喜愛是個未知若新游戲開發失敗，會造成較大損失。隨著AIGC時代的到來，游戲開發的成本有望被大幅度降

35、低，也將進一步導致游戲廠商對新型游戲的試錯風險大幅降低。不僅如此，NLP的迅速發展使得人機交互性提升，為游戲玩法提供新的創新方向。智能NPC-失控玩家不再遙遠智能NPC指在游戲中由人工智能驅動的非玩家角色，它們會表現出一定的智能行為，例臺自主行動：不經過玩家控制而可以根據環境和情況自主選擇行動?；雍蛯φZ：可以與玩家或其他NPC進行簡單的互動和對話，通過其內置的人工智能模型完成恰當的響應。學習和適應：一些更高級的智能NPC可以根據與玩家或環境的互動完成學習和適應P.10請仔細閱讀本報告末頁聲明#page#G國盛證券2023年04月20日工作，可以學習玩家的喜好和行為習慣進而變換自己的行為，或根

36、據環境變化調整自己的行為。個性和情感：智能NPC還可以表現出豐富的個性特征和情感反應。圖表10:使用QuantumEngine體驗某客帝國1INT.APARTMENT-DAYNEOMatrix？MORPHEUSgwhere.It is allrld thaulleeyes toblind yoLomtheNEOWhat truth？MORPHEUSintrison thatyolTRINITyareNEOBut an oracle can？MORPHEUSThats different資科來源：QuantumEngine信同，因盛證券研究所2023年1月，游戲公司CyberManufactur

37、eCo.發布了新型AIGC引攀QuantumEngine用戶可以使用自然語言隨意與NPC互動，AI會根據用戶的表達，實時生成劇情互動。想要使用QuantumEngine，首先需要提供一個劇本，這個劇本可以是真實存在的影視劇劇本，也可以是用戶原創。在輸入了劇本后，它會根據劇本內容來跟用戶進行角色扮演，用戶可以選擇鍵入文字也可以選擇直接語音交流，QuantumEngine的回答會隨著用戶表達方式和語氣的不同而隨機改變，這在劇本推進方面為用戶帶來了極強的沉浸感。目前，QuantumEngine支持中文、英文、日文等多種語言，在一定程度上已經具備了智能NPC的某些特征如能夠實時互動與對話，具有自己的個

38、性或情感。雖然QuantumEngine目前還無法支持自主生成智能NPC的動作，在使用時也可能出現一些錯誤，但它已經為智能NPC的出現打下了良好的基礎。非線性游戲一一自由世界、隨機之美非線性游戲是一個相對于線性游戲的概念，區別主要在于游戲情節和體驗的靈活性。對于線性游戲，其游戲情節和體驗是固定的，玩家需要按照設定好的路線和步驟來推進游戲而不能自由選擇不同路徑，這導致游戲體驗是高度統一的，所以玩家游玩的動力不足，游戲壽命也較短。非線性游戲的游戲情節和體驗非常靈活開放，玩家可以自由選擇不同的行動路徑和P.11請仔細閱讀本報告末頁聲明#page#國證券2023年04月20日選項，創造出自己獨特的游戲

39、體驗。除此之外，非線性游戲通常是開放式結局或沒有明確結局，玩家完全可以自由探索游戲世界，與各元素互動而沒有因定的終點要達到。這導致了非線性游戲的可玩性更高，也更具沉浸感和自由感，讓玩家可以體驗屬于自己的游戲世界和游戲故事?；囊按缶C客：教跌2）宣傳圖圖表11:RED DEADREDEMPTIO資料來源傳統的非線性游戲開發往往需要設計大量的選項及其對應結果，工作量極為龐大。以荒野大銀客2為例，其在官網上公布的致謝名單中顯示參與游戲制作的人數超過了3000人，是一個極其繁雜的工作。AIGC可以幫助解決這一點：通過先進的人工智能算法，智能NPC可以根據玩家的選擇和互動作出隨意的反應和決定，主動推進情節

40、發展。智能算法還可以動態分析玩家的行為，動態生成新的情節、選項及結果，讓游戲可以實現真正的“非線性擴展”，真正實現“千人千面”的游戲效果。微軟的模擬飛行，是一款高度真實的飛行模擬游戲，AI技術的應用主要體現在以下幾個方面：地形和建筑物生成：游戲利用AI技術對全球15億座建筑物進行高度還原，使游戲畫面更加通真。通過對衛星地圖數據的處理和分析，AI算法可以自動生成地形和建筑物模型，為玩家提供一個豐富且真實的游戲環境。實時天氣系統：游戲中還運用了AI技術來實現實時天氣系統，使玩家能夠體驗到真實世界中的飛行條件。通過對大量氣象數據的處理，AI算法能夠模擬出各種氣象現象，如云層、雨滴、雪花等，提高了游戲

41、的真實感。P.12請仔細閱讀本報告末頁聲明#page#G國盛證券2023年04月20日國表12:微軟模擬飛行祥表點模擬飛行官網。國盛證券研究用戶創造內容（MOD）一我的世界我做主MOD是游戲修改（Modification）的縮寫，也稱作游戲模組，是由游戲玩家自行開發的游戲內容，主要有幾種類型：角色和皮膚MOD：用于修改游戲角色模型，紋理、服裝等外觀。這類MOD不影響游戲機制，主要滿足玩家美化游戲和個性化的需求。游戲機制MOD：用于修改和添加游戲機制、系統、物品、關卡等。這類MOD可以擴展和豐富游戲體驗，增加游戲壽命。情節和任務MOD：用于修改和添加游戲劇情、任務、事件等。這類MOD可以給游戲帶

42、來全新的體驗，但需要和游戲原有內容完美結合。重制MOD：用于完全重制游戲的某些方面如畫面、界面、人物等。這類MOD可以讓老游戲煥然一新，被許多玩家廣泛運用。雖然MOD是玩家豐富游戲內容的一個主要工具，但是MOD制作給過程復雜且存在一定技術門檻。對于普通玩家來說有些遙不可及。但隨著AIGC時代的到來，一個普通的游戲玩家也將有能力按照自己想法制作游戲MOD并豐富自己的游戲體驗。AIGC不但可以幫助沒有技術和美術背景的玩家快速生成角色與皮膚MOD。同時AIGC可以成為一種MOD智能開發工具，玩家可以通過人工智能技術，使用更易上手的語言甚至圖形交互系統完成MOD的制作，這可以顯著降低MOD開發的技術門

43、檻。P.13請仔細閱讀本報告末頁聲明#page#G國盛證券2023年04月20日國表13：Roblox材質生成工具演示4Roblox作為一款在全球擁有近一億用戶的沙金游戲，同時也是目前世界上最大的多人在線游戲創作平臺，包含了成千上萬玩家創造的地圖、玩法和模式。其平臺由RobloxClient，RobloxStudio和Roblox云三部分構成，其中RobloxStudio提供了一套適用于新手到專業人員的工具，給予了開發者足夠的創作空間和技術幫助。2023年3月21日，Roblox正式發布了兩款新的AIGC工具，所有Roblox的開發者都可以選擇使用AI為基礎的材質生成和代碼輔助工具。其中，Ro

44、blox的材質生成可以用來創作高品質紋理，并運用在游戲內物體上；而代碼輔助工具可以讓用戶通過自然語言指令創造代碼，也可以自動總結用戶所寫的代碼并生成評論?？梢灶A見，AIGC使得游戲的UGC時代即將來臨，游戲內容與游戲體驗將進一步獲得提升。國表14:Roblox代碼輔防工具演示userpress此外，還有一款名為Arrowmancer，運用了AI帶來了全新的玩法。Arrowmancer是P.14請仔細閱讀本報告末頁聲明#page#G國盛證券2023年04月20日一款由WaifuLabs團隊制作的全AI繪圖游戲，主要運用了AI技術生成和融合獨特的二次元角色。在這款游戲中，AI技術的應用主要表現在以

45、下幾個方面角色生成：游戲利用WaifuLabs的AI技術生成各種不同風格的二次元角色形象，豐富了游戲角色的多樣性。玩家可以根據自己的喜好在大量生成的角色中進行選擇。角色融合：游戲允許玩家融合不同角色的卡面，創造出獨一無二的角色。這種融合過程由AI算法驅動，保證了每個融合角色的獨特性和可玩性因表15:Arowmancer通過AI生成角色卡片科鐵發Magic Anime福Portraits8金酒AA用M資料來AutoGPT-一更聰明的AGI2023年4月，一個名叫AutoGPT的開源項目在Github上發布了，截止至2023年4月16日，該項目已經獲得70K+星。AutoGPT是一個由GPT-4驅

46、動的可以自主實現用戶設定的任何目標的開源應用程序。當用戶提出一個需求或任務時，AutOGPT會自主分析問題，給出具體的執行計劃并開始執行，直到完成用戶提出的要求?？梢园l現，AutOGPT打破了機器只能執行人類命令的框架，實現了由機器主動提出問題和執行計劃，并由機器自主完成的工作模式P.15請仔細閱讀本報告末頁聲明#page#G國盛證券2023年04月20日因表16：AutOGPT自主制作的計算器Calculator資料來源：twitter，國盛證券研究所可以想象，類AutOGPT產品可以在游戲中為玩家提供幫助。例如當玩家不知道如何通關游戲時，玩家可以通過AUtOGPT瀏覽整個游戲并得到詳細攻略

47、；當玩家糾結于游戲裝備或角色的選擇時，可以在AUtOGPT中輸入自己的偏好而獲得一個完整的建議；當玩家由于操作原因難以通關時，AUtOGPT可以生成一個“外掛”應用幫助玩家完成游戲關卡；甚至當玩家需要一個隊友時，AutOGPT可能可以生成一個AI隊友。雖然這些設想看起來十分遙遠，但AutOGPT的出現讓我們看到了希望。GenerativeAgents-通往元宇宙的里程碑AutOGPT讓大家看到AGI具備選代推理的過程，在使用時為完成最初的任務，AI會不斷“AddTask”，使答案不斷完善。正如我們此前用ChatGPT寫文章的時候，需要按提綱給出一系列提示詞，讓AI按序作答，提示詞的質量直接關系

48、到內容輸出的好壞。而今AutOGPT把提示詞工程師的工作給“搶”了，按此類推，如果呈現為多模態，那就是賽博朋克的失控玩家了。不論是智能NPC、非線性游戲還是用戶創造內容和游戲助手，它們都能夠從不同的角度提升由于的游戲體驗，這一點在開放世界游戲中體現的尤為明顯。例如，智能NPC可以為玩家帶來更強的交互性和代入感，并帶來更強的情感體驗，這是因為智能NPC會根據玩家的選擇和行為做出靈活的反應，使得玩家更容易投入到游戲世界中；而非線性游戲可以為玩家帶來更深度的思考和真正個性化的體驗，這是因為非線性的體驗帶來了更加復雜的游戲情景和游戲決策，可根據玩家喜好產生個性化的結果，實現游戲的“千人千面”。智能體虛

49、擬小鎮，不是游戲的游戲科學家們確實在向這個方向探索，西部世界是一部科幻類連續劇，講述了一個由機器人組成的樂園中發生的故事。在那里的機器人能夠像人類一樣生活、工作、社交，甚至記得自己看到的東西、遇到的人、說過的話。西部世界如果作為一款游戲，無疑是一種體驗極佳的開放世界游戲。但是，雖然這只是影視劇中的一個設想，生成性智能體已經在學術論文中實現了。P.16請仔細閱讀本報告末頁聲明#page#G國盛證券2023年04月20日在由斯坦福大學和谷歌聯合發表的一篇名叫GenerativeAgents:InterativeSimulacraof，Ua+lolABogueunH體在小鎮上生存。它們可以在咖啡廳喝

50、咖啡，可以去上學，甚至可以舉辦派對，而研究者們也證明了它們能產生可信的個人或突發群體行為的模擬。國表17:論文中的虛擬小鎮資料來源：ARXIV，國盛證券研究所這是個非常有趣的實驗，其中的NPC具備了可信人類行為，并對周圍環境變化做出適當的反應，使得可以用現實社會現象去填充賽博空間，并允許終端用戶改變環境或用自然語言下達命令。例如，John早上7點起床，刷牙、洗澡、吃早飯、看新聞，8點John的兒子起床準備上學，臨出門前會有一段契合語境的對話，并在后面的時間序列中遵循對話的邏輯和內容。也就是說，在這個虛擬環境中的每個決策都帶有一定隨機性，但又符合人類行為習慣。用論文中表述即：Generative

51、Agents利用大模型強大的提示詞功能，支持智能個體長期的一致性、管理動態演變的記憶能力，并遞歸產生更多的世代。此前，我們看到AIGC輔助的用戶創造內容（MOD）能夠幫助玩家提升開放世界游戲的游戲體驗。一旦MOD的制作不再需要極強的技術能力以至于每個普通玩家都能設計屬于自己的MOD并將其分享出去，游戲的內容將獲得極大的提升，玩家能具有的游戲體驗也將極大提升。未來，GenerativeAgents能在不毀壞游戲體驗的前提下幫助玩家不再需要一個真人隊友就能體驗到隨機性、社交性。為什么元宇宙需要AIGC？轉區國一一上中pueleuaad果“IZOZ研究院”（坐標62、28），并嘗試進行了幾場線上路演

52、，當時還吸引了圈內外不少朋友關注，但作為元宇宙早期產品，Decentraland做了大開腦洞的嘗試，卻無法真正構建數字空間，其原因在于：1）缺乏相應的內容生產工具Decentraland提出了虛擬土地概念，類似于門戶網站的廣告位，在有流量的情況下，虛擬土地NFT的價值有一定體現。但用戶缺乏內容創作工具，作為普通用戶無法在土地上構建差異化內容，必須依靠專業團隊構建虛擬建筑，本質上還是PGC，門檻過高。而同期的Roblox雖然是體素方塊，卻為青少年提供了從云到游戲工具的一系列產品，易于上P.17請仔細閱讀本報告末頁聲明#page#G國盛證券2023年04月20日手，反而積累了用戶。圖表18:Dec

53、entraland中的虛擬總部在元宇宙中H學國：第二期科來源：Decentraland，因盛證券研究質2）使用壁坐過高，長期門可羅雀Decentraland等元宇宙首批平臺對終端配置要求過高，嚴重影響了用戶體驗，在經歷了初期的火熱之后變得門可羅雀。在2022年的一年時間里，Decentraland不論是銷售額還是活躍錢包數量都發生了斷崖式的下跌。銷售額從2022年最高的約9百萬美元下跌到現在約40萬美元，下降了約95.7%，而活躍錢包數量從2022年最高的900多個下跌到目前的約250個，下降了約72.2%。這固然有NFT市場趨冷的影響，但本身產品的不足亦不容忽視。相比于成熟的Web2應用，這

54、類平臺的用戶非常小眾化。國表19:Decentraland的數據在火然之后快速轉冷Decentraland在2022-2023的銷售額與活躍錢包數量統計10.000.0009.000.0008.000.007207.000.000506.,000.0001.000.003000.0002.,000,000201.000,000活躍錢包數量銷售額（美元）資料來源yuoN國盛證券研究所因此，當我們用NFT確認數字資產權屬之后，實現了鏈上資產的可流轉、可潮源，這是P.18請仔細閱讀本報告末頁聲明#page#G國盛證券2023年04月20日有創新意義的。而后的主要矛盾就變成如何構建真正非同質化的內容？

55、早期在賽博空間中劃分出的功能區域必須帶入可信人類行為才能真正有意義，比如學校用來模擬學習場景、公園用以自由社交，而不是到處都是交易NFT的畫廊。我們看到Web3世界的某些項目已經在這些領域做出了嘗試，Decentraland社區近日也提交了最新提案，創建個性化人工智能NPC，下一輪的前沿創新正在路上。AIGC+元宇宙一一代入上帝視角，每天24*N小時通常而言，我們會以各個APP的使用時長占比來表征業務的變化趨勢，當然，除去吃飯睡覺，每個應用的時長都會有上限，例如手游APP的人均單日時長在2020年見頂145分鐘后有所下降，基本保持100多分鐘的平穩狀態。而AIGC驅動下，用戶將逐步具備上帝視角

56、，即便不是本人實時操作，只要代入個人行為特征，數字人就可以完成大部分特定任務，玩家可以借助AI同時在N個虛擬世界執行任務。圖表20：中國移動互聯網用戶使用時長占比中國移動互聯網細分行業用戶使用總時長占比2022-1228.5%20.7933.29+28S2021-1225.7%21.2%348%962+2020-1221.0%23.4%37.396+5.8%2019-12152%26596797.9939.7%資料來源：QUESTMOBILE，國盛證券研究所2018年，一款名為旅行青姓的游戲火通全網，主角小青蛙出不出門、什么時候出門、什么時候回來，全都是隨機的，青蛙還會時不時寫個信，但玩家還是

57、時刻想了解青蛙的旅行情況。當時的游戲用隨機性滿足了用戶的陪伴需求，實現了“陪玩”的功能，如果再加上AIGC的內容生成能力以及數字人呢？在此前的數字人GPT4下的殺手級應用中，我們曾提到數字人將是未來AI的交互界面。當下流行的2D數字人成本較3D大幅降低，可以被運用在以下四個場景：服務業：在教育、銀行、醫療領域提供服務，引入類似于ChatGPT的NLP大模型以后，交互性會變得更好。如醫療導診，尤其針對一些老年病人可以更好地做到一對一的交互帶領。教育領域，可以針對不同學生的進度提供定制化講解。影視作品：在電影、電視劇和動畫片里作為演員存在，不但可以根據需求和劇情定制形象，同時也能避免出現由于演員私

58、人的一些行為導致整部作品無法按時上映的風險出現虛擬UP主：娛樂直播、表演歌曲、舞蹈、游戲等，可以打造個性化的形象和風格，定制化滿足粉絲的需求和喜好，且不會出現媚房事件。虛擬直播帶貨：利用2D數字人來制作營銷推廣、客戶服務、產品介紹等視頻，可以提高轉化率、增強信任感和體驗感。P.19請仔細閱讀本報告末頁聲明#page#G國盛證券2023年04月20日因表21：作者宋表吉的2D份真數字人資料來源如上如是筆者自己生產的2D仿真數字人，口型、動作、聲紋的合成技術已經相當成熟，在日常場景中已難辨真假，且具備了多種商業模式。在這些場景中，我們已經可以實現用GPU+電耗生產內容，未來隨著垂直模型的訓練成本降

59、低、效率提高，互動性將大幅提升，針對游戲、直播、工作等不同場景的數字助理將應運而生，雖然看起來像一個大型游戲，但它真的還是游戲嗎？代入上帝視角后，用戶可以穿越于不同的賽博空間中，從內容參與的角度看，我們每天的時間或許會變成24*N，而元宇宙將成為無盡的游戲無疑，這對下一輪TMT的意義是重大的！投資策略綜上所述，我們看到GPT4變得更強；Deepspeed、Dolly2.0、AutoGPT等使大模型的應用、適配變得更快捷、高效；H100使算力更上一層樓；ChatGPTPlugins讓AIasaservice的時代日益臨近。下一步，更大的機會在哪里？從投資角度看，我們總結如下：1）算力層一方面重視

60、全球布局的行業領跑者，這類企業離本輪創新更近，更容易享受行業紅利。與此前的5G行情有所不同，本來AIGC是完全由創新需求驅動的投資上行，因此，個股的訂單上修、業績釋放是行業變化的結果而非起因。如果市場能接受AIGC逐漸成為工P.20請仔細閱讀本報告末頁聲明#page#G國盛證券2023年04月20日作、生活必不可少的工具，那么各種硬件加單將是必然結果，主要以光模塊、交換路由設備、服務器、PCB為代表。另一方面，重視國產化趨勢，AIGC是下一輪全球科技創新的焦點，國內提倡數字經濟也將聚焦與此，我們已經著手建立“東數西算”算力網絡，疊加5G、物聯網的產業鏈優勢，在AIGC時代大有可為。需要重視的是

61、，AIGC對超算網絡的算力、功耗比提出了更高要求，會把更多材料、網絡架構技術的商用時點拉近，這一趨勢將會越來越明顯2）模型層大模式層面的競爭將持續，當前OpenAI對模型層面除了參數的考慮外，更多聚焦于進一步訓練、合規與倫理，防止歧視與偏見。而在垂直領線則百花齊放，開源生態基至直接給出Dolly2.0，開源其代碼、數據集和模型參數（120億個），并開放商用。投資層面，我們將進一步聚焦大模型的邊際變化，例如SAM增加了對圖像的支持等。大模型仍是互聯網巨頭的兵家必爭之地，具備搜索、云計算能力的企業具備先發優勢。3）應用層看好工具型應用+游戲、電商方向。我們認為本輪AIGC最大的變化在于AI的通識化

62、和顯性化，讓其服務于大眾用戶。工具型應用因其本身覆蓋面戶，例如搜索引擎、Office套件、視頻會議系統等，上述也是微軟與OpenAI首先拓展的領域，代表了主流玩家的策略。而游戲和電商則屬于年輕人集中、變現能力較強且選代迅速的領域，對于具備IP優勢的企業將強化其變現能力，且向元宇宙的進化路徑更為明確。4）數據層數據是AI訓練的“糧食”，一來依靠數據的數量和質量，二來依靠AGI訓練的方法論。年初我們就提出數據要素+AI的方向，認為數據要素的流轉只是過程，而通過AI賦能千行百業才是更高效的方式?！帮L浪越大魚越貴”，AIGC時代數據的價值將進一步彰顯。同時，在此一并討論的就是AI的安全、倫理與隱私，我

63、們認為這將是貫穿AGI發展始終的問題，AGI越發達，這一問題就越凸顯，如同面對一個賽博世界的新大陸，所有人都是摸著石頭過河，但方向是明確的。綜上所述，在算力、模型、應用、數據等維度，我們給出如下投資組合標的。P.21請仔細閱讀本報告末頁聲明#page#國盛證券2023年04月20日圖表23：投資標的公司代碼內容賽道愷英網絡002517AI技術加持，鎖定“傳奇游戲”細分賽道國內領先的場景化互聯網用戶運營千臺，引入AIGC降低UGC壁全盛天網絡300494603444吉比特聚焦MMORPG、SLG等注重交互的游戲品類游族網絡002174格性組：國三dI藍色光標300058數字人“蘇小妹”與北京衛視

64、春晚合作湯姆貓300459游戲、IP神州泰岳30002深度開發“NLP+游戲”，布局SLG、模擬經營游戲中文在線300364正版中文數字內客提供商，原創文學內容平臺及虛擬人將率先接入AI奧飛娛樂002292擁有“喜洋洋”、“超級飛俠”、“巴拉拉小魔仙”等一眾知名IP浙文互聯600986國風虛擬IP“君若錦”和Z世代虛擬IP“蘭_Lan”等300182捷成股份商，已幫助“復活”500+虛擬形象，宣布接入ChatGPT谷歌GOOG微軟MSFT自然語言處理用用ApacheSpark，投資了OpenAI百度BIDUNLP、AIGC生成算法和大模昆合萬維300418發布民合天工AIGC全系列算法模型，具

65、有多模態內容生成能力型三六零601360三六零版GPT搜索引學對標NewBing+ChatGPT科大訊飛002230語音識別和人工智能領域的長期積票拓爾思300229新易盛300502400G時代領先的光收發器件解決方案提供商天字通信300394全球光模塊及數通廠商光學器件供應商中際旭創300308全球光電子領軍企業，四大云廠商供應商太辰光300570掌握MPO核心技術，供應北美云廠商IDC建設，有望受益超算需求爆發德科立688205光模塊行業“灰馬”，有望受益“相千下沉”趨勢與光模塊景氣用期華工科技000988發布800G相干光模塊，硅光技術領先銳捷網絡301165主營網絡設備、網絡安全產品

66、、云來面，2021年中國交換機市占李第三紫光股份000938算力網絡設備龍頭，2022年中國交換機市占率第二601138工業富聯2022年云計算服務器出貨量全球第一菲菱科思301191國內稀缺的算力交換機代工龍頭688256寒武紀國內AI芯片第一樣隊中興通訊0000635G設備商龍頭，在數通及服務器市場亦處于領先地位美格智能002881物聯網智能算力模組供應商奧飛數據300738有影響力的IDC服務提供商光環新網300383國內第三方IDC核心服務商，深度合作AWS中國電信601728天翼云在國內公有云中占有率第三，且增速明顯中國移動600941國內運營商龍頭，移動云在國內公有云中占有率第六中

67、國聯通600050數據要素深耕B/G端業務，聯通云2022年增速121%浩瀚深度688292運營商DPI龍頭恒為科技603496運營商匯聚分流龍頭P.22請仔細閱讀本報告末頁聲明#page#G國盛證券2023年04月20日中新賽克002912政府可視化龍頭東方國信300166華為系Maas（模型即服務）龍頭；運營商BOSS系統核心供應商天源迪科300047運營商BOSS系統核心供應商新華網603888中國最具影響力的網絡媒體，AI時代肩負內容審查與IP保護責任AI監管人民網603000AIGC-X，國內首個AI生成內容檢測工具博匯科技688004公司的監測、監管產品目前已基本覆益因內各級監管、

68、播出機構資料來源：公開資未國盛證券研究所風險提示倫理風險：AI驅動的人工智能交互過程中，可能出現倫理風險。技術發展不及預期：AIGC的技術發展不及預期。以及底層硬件技術，如；超級計算機、算力的發展不及預期。政策法律監管風險：目前數字人和AIGC都處于發展初期，在知識版權等問題上還有許多尚不明確的地方。隨著相關法律的逐步完善，或出現法律監管的問題。P.23請仔細閱讀本報告末頁聲明#page#G國盛證券2023年04月20日免責聲明國盛證券有限責任公司（以下簡稱”本公司“）具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，

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71、有停原意的刪節或修改。分析師聲明本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的任何觀，點均精準地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法，結論不受任何第三方的授意或影響。我們所得報副的任何部分無論是在過去、現在及將來均不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。投資評級說明評級說明投資建議的評級標準買入評級標準為報告發布日后的6個月內公司股價（或行業相對同期基準指數漲幅在15%以上指數）相對同期基準指數的相對市場表現。其中A股市增持相對同期基準指數漲幅在5%15%之間股票評級場以滬深300指數為基準；新三板市場以三板成指（針

72、持有相對同期基準指數漲幅在-5%+5%之間對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）減持相對同期基準指數跌幅在5%以上為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準，美股增特相對同期基準指數漲幅在10%以上市場以標普500指數或納斯達克綜合指數為基準。中性相對同期基準指數漲幅在-10%+10%之行業評級間減持相對同期基準指數跌幅在10%以上國盛證券研究所北京上海地址：上海市浦明路868號保利One561號樓10層地址：北京市西城區平安里西大街26號樓3層郵編：100032郵編：200120電話：021-38124100傳真：010-57671718郵箱：郵箱：南昌深圳地址：南昌市紅谷灘新區鳳凰中大道1115號北京銀行大廈地址：深圳市福田區福華三路100號鼎和大廈24樓郵編：330038郵編：518033傳真：0791-86281485郵箱：郵箱：P.24請仔細閱讀本報告末頁聲明