【研報】計算機行業專題研究：Nutanix從超融合到企業多云-20200119[17頁].pdf

1、 2020.01.19 Nutanix：從超融合到企業從超融合到企業多多云云 李沐華李沐華(分析師分析師) 010-83939797 證書編號 S0880519080009 本報告導讀：本報告導讀： 本報告通過梳理國外超融合巨頭本報告通過梳理國外超融合巨頭 Nutanix 的歷史發展路徑及未來市場空間， 讓投資者的歷史發展路徑及未來市場空間， 讓投資者 對全球超融合市場生態有更全面的了解對全球超融合市場生態有更全面的了解。 摘要：摘要： 公司技術源自巨頭先進理念，發展速度極快公司技術源自巨頭先進理念，發展速度極快。圍繞企業混合多云， Nutanix 公司目前的產品為 Core、Essentia

2、ls 和 Enterprise 三大家族系 列產品， 現階段公司正在向純軟件訂閱制銷售的商業模式轉型， 公司 先后和各大服務器品牌合作，渠道拓展明顯。 超融合領導者之一， 未來市場廣闊。超融合領導者之一， 未來市場廣闊。 創始團隊曾在 Google、 Aster Data 等科技公司擔任存儲、 數據中心方向研究的一系列經歷為公司打上技 術基因的烙印。對比傳統三層數據中心架構，超融合有著按需采購、 線性擴展、部署方便、節省成本、故障率低等優點。超融合所承載的 工作負載和使用場景不斷增多。根據 IDC 數據，超融合市場在 2018 年達到 63.28 億美元，未來仍保持高速發展。 基于基于 HCI

3、 走向企業多云，客戶粘走向企業多云，客戶粘性高性高。在基于 HCI 產品已經建立起 渠道、客戶之上，將重心逐步往 Essentials 和 Enterprise 產品線牽引， 實行 upsell 和 cross-sell 并舉，用新的應用場景和新的產品功能獲取 新客戶，不斷增加客單價和客戶粘性。目前 Nutanix 有超過 14000 家 客戶，其中接近 1000 家客戶累計購買產品金額超過 100 萬美元，在 財富 500 強公司的滲透率世界 2000 強公司的滲透率超過 40% 國內超融合和混合云未來市場前景廣闊。國內超融合和混合云未來市場前景廣闊。國內超融合領域有望迎來 快速發展，推薦對

4、應 A 股標的：深信服、紫光股份等 風險提示：行業競爭加??；經濟周期的影響 評級：評級： 增持增持 上次評級：增持 細分行業評級 計算機 增持 相關報告 計算機華為攜 WeLink 入局，企業辦公協 同市場將成風口 2020.01.13 計算機態勢感知行業未來三到五年將保 持高速增長 2020.01.08 計算機 關注 IT 服務廠商的一些邊際變化 2020.01.05 計算機飛書：字節跳動的 B 端野心 2020.01.02 計算機從 Nuance 的沉浮看科大訊飛的核 心競爭力 2019.12.29 行 業 專 題 研 究 行 業 專 題 研 究 股 票 研 究 股 票 研 究 證 券 研

5、 究 報 告 證 券 研 究 報 告 計算機計算機 股票報告網整理 行業專題研究行業專題研究 2 of 17 目目 錄錄 1. 初創公司獨角獸，產品圍繞企業云 . 3 2. 超融合領導者之一，未來市場廣闊 . 6 2.1. 超融合領導者之一，全面承載各類應用 . 6 2.2. 基于 HCI 走向企業多云，客戶粘性高 . 11 2.3. 銷售覆蓋全球，大公司滲透率高 . 14 3. 投資建議 . 15 4. 風險提示 . 15 股票報告網整理 qRoRqQrNrMoQtRmNqPwPoR7NaObRnPnNpNrRlOpPpNjMpNnM6MrRzRxNmQpRwMnOnO 行業專題研究行業專題

6、研究 3 of 17 1. 初創公司獨角獸，產品圍繞企業云初創公司獨角獸，產品圍繞企業云 傳統架構越來越不適應傳統架構越來越不適應快速業務快速變化催生超融合?？焖贅I務快速變化催生超融合。隨著云計算、互 聯網以及大數據等新興技術快速普及，越來越多的業務開始互聯網化， 而傳統數據中心已無法應對互聯網業務帶來的快速變化。傳統虛擬化數 據中心解決了服務器資源利用率和高可用的問題，但采用計算與存儲分 離的三層架構也帶來了更多新的問題，主要體現在性能、可靠性、擴展 性、管理運維、成本等方面。當一種架構不能很好地滿足業務需求時， 必將驅動新的技術和架構的出現， 這種架構就是超融合 （簡稱 “HCI” ） ，

7、 超融合采用一種創新的分布式架構，在很大程度上解決了傳統架構面臨 的問題。 Nutanix 是超是超融合鼻祖。融合鼻祖。Nutanix 最早在全球的超融合市場上聲譽鵲起， 以超融合作為一個理想的切入點， 在云基礎架構領域賺得 “第一桶金” ， 并且被奉為超融合的鼻祖。 公司技術源自巨頭的先進理念。公司技術源自巨頭的先進理念。公司成立于 2009 年，總部設立在美國 加州硅谷， 依托來自Google/Facebook的領先新一代數據中心基礎架構， 并整合Google/Facebook/VMware/Oracle等管理團隊的豐富經驗， Nutanix 公司的愿景就是讓企業的 IT 基礎架構資源隱形

8、， 使企業能專注業務本身 的 IT 應用及服務。 在 2011 年 11 月發布了第一款計算存儲融合的虛擬化 基礎架構產品，并被行業內很多知名公司和第三方評價公司評為極具創 新性顛覆性的企業。 IPO 前風投非?？春?。前風投非?？春?。從成立之初，公司憑借著先進的數據中心架構理 念和優秀技術團隊，備受風投青睞，幾乎以每年一輪融資的節奏，快速 成長為一只估值超 20 億美金的獨角獸， 五年間融資總額超過 3 億美金， 其發展速度超過所有 IT 基礎軟件廠商。 圖圖 1：發展初期融資極快發展初期融資極快 數據來源：愛分析 股票報告網整理 行業專題研究行業專題研究 4 of 17 公司創始團隊皆為技術

9、大咖。公司創始團隊皆為技術大咖。公司幾位創始人均為技術出身，且是行業 內的專家。聯合創始人、董事會主席兼首席執行官 Dheeraj Pandey 曾歷 任 Oracle Database/Exadata 存儲引擎團隊開發的負責人，Aster Data Systems 工程技術副總裁。此外，聯合創始人兼前任首席技術官 Mohit Aron， 曾經在 Aster Data 擔任過首席架構師， 還為谷歌設計過 Google File System。 聯合創始人、 前首席產品官 Ajeet Singh 也在 Aster Data 工作過， 曾幫助甲骨文開發了云計算戰略。核心創始團隊在新一代數據中心架構

10、 積累的深厚經驗使得公司成立之初便很快走向正軌。 圖圖 2：創始人為技術出身：創始人為技術出身 數據來源：Linkedin 公司商業模式轉型，一定程度拖累收入增速。公司商業模式轉型，一定程度拖累收入增速。但近兩年 Nutanix 在經歷 轉型的陣痛期，從一體機到純軟件交付，從 license 到訂閱制，在刨除硬 件、收入轉向訂閱過程中，收入增速不免受到一定程度的影響。 圖圖 3：總收入增速受轉型影響（百萬美元）總收入增速受轉型影響（百萬美元） 數據來源：wind，國泰君安證券研究 訂閱收入增長極快。訂閱收入增長極快。目前訂閱收入增長很快，近一年來保持幾乎同比翻 倍增長。 從最近的FY2020Q

11、1來看， 單季度的訂閱收入達到2.18億美元， 增速為 72%。 股票報告網整理 行業專題研究行業專題研究 5 of 17 圖圖 4：訂閱收入高速增長（百萬美元）訂閱收入高速增長（百萬美元） 數據來源：wind，國泰君安證券研究 轉型同時， 毛利率不斷提升。轉型同時， 毛利率不斷提升。 同時， 毛利率不斷提升， 從 FY2017 的 50% 多的毛利率一直上升到 FY2020Q1 毛利率 77%。 圖圖 5：毛利率不斷提升毛利率不斷提升 數據來源：wind，國泰君安證券研究 公司產品線近年來極速擴張。公司產品線近年來極速擴張。繼續公司目前產品為 Core、Essentials、 Enterpr

12、ise 三大系列產品，其中，Core 是超融合基礎設施，包含了服務 器虛擬化、存儲、網絡層虛擬化等；Essentials 是基于 Core 的一系列安 全、自動化、數據管理等組件；Enterprise 更多是專注多云、混合云的產 品。 股票報告網整理 行業專題研究行業專題研究 6 of 17 圖圖 6：公司目前共有公司目前共有 3 個系列產品個系列產品 數據來源：Nutanix 2. 超融合領導者之一，未來市場廣闊超融合領導者之一，未來市場廣闊 2.1. 超融合領導者之一，全面承載各類應用超融合領導者之一，全面承載各類應用 超融合架構優勢明顯。超融合架構優勢明顯。超融合對比原先的傳統三層數據中

13、心架構，優點 明顯。以 Nutanix 產品為例，根據 IDC 調查，客戶使用公司產品可以縮 減 70%左右的部署時間，并且能夠輕松將公司產品接入現有計算和存儲 環境。 圖圖 7：架構先進：架構先進 數據來源：白皮書 超融合運行效率高。超融合運行效率高。超融合架構對比傳統三層架構有升級維護無需離線， 無單點故障，內置本地備份、同城和異地容災能力的優勢，以 Nutanix 為例子，根據 IDC 調查，客戶應用運行在公司設備平臺上，可以有效減 小突發停運帶來的影響，從而提升業務的連續性：停工頻率縮減 97%， 平均恢復時間縮減 43%等。 股票報告網整理 行業專題研究行業專題研究 7 of 17

14、圖圖 8：運行效率提升明顯：運行效率提升明顯 數據來源：IDC 超融合有效減少企業的超融合有效減少企業的 TCO。 超融合架構的讀寫本地化和分布式存儲對 比傳統架構可以帶來更高的讀寫能力 IOPS 和更低的延遲。此外，超融 合對比傳統架構的優勢還在于采購和管理成本更低。硬件成本更低的主 要原因在于客戶可以在存儲和網絡硬件上節省成本，除此之外，客戶還 可以節省電費、 虛擬化軟件授權費等等。 以 Nutanix 產品為例， 根據 IDC 對公司客戶的調查發現，平均每客可以在 5 年時間里節省 195 萬美元。 具體減少成本結構如下圖。 圖圖 9：全方位減少全方位減少 TCO 數據來源：IDC 超融

15、合占比不斷提升。超融合占比不斷提升。超融合架構對于傳統架構的種種優勢也推動市場 對其需求在過去幾年里節節樊升。根據 IDC 統計，超融合市場占融合市 場的比重從 2015 年的不到 10%，迅速擴展到 2017 年的近三分之一。 股票報告網整理 行業專題研究行業專題研究 8 of 17 圖圖 10：超融合占比不斷提升超融合占比不斷提升 數據來源：IDC 市場規?？焖贁U張。市場規?？焖贁U張。 超融合系統的全球市場規模也從 2015 年的 10.54 億 美元上升到 2018 年的 63.28 億美元，18 年增速仍保持 73%左右的高速 增長。 圖圖 11：超融合市場規模增速很快超融合市場規模增

16、速很快 數據來源：IDC，國泰君安證券研究 Nutanix 為超融合的領導者之一。為超融合的領導者之一。 公司是目前超融合系統市場的領導者， 根據 Gartner 發布的 2019 年超融合系統魔力象限，Nutanix 和 VMware 并駕齊驅。 股票報告網整理 行業專題研究行業專題研究 9 of 17 圖圖 12：Nutanix 為超融合領導者為超融合領導者 數據來源：Gartner Nutanix 的分布式存儲效率很高。的分布式存儲效率很高。 超融合架構中最重要的是分布式存儲， 公司超融合產品 Acropolis 集成的分布式存儲系統 NDFS 為自主研發， 技術特點為以本地落盤為主要寫

17、入原則。此原則是為了盡量提高虛機訪 問存儲數據的速度，使本地虛機不需要跨節點訪問存儲數據。這也是與 其他分布式存儲系統最大的不同。Acropolis 集成的虛擬化軟件 AHV 是 基于開源軟件 Linux KVM 開發的，但又不僅僅限制于 AHV，還包括支 持其他競爭對手的虛擬化軟件如 VMware ESXi，Hyper-V 等等。 圖圖 13：與與 VMware 對比架構各有優勢對比架構各有優勢 數據來源：Nutanix 與與 VMware 對比各有優勢。對比各有優勢。 Nutanix 的 Acropolis 是在 Hypervisor 之上運 行著客戶虛擬機，并且每個節點有一臺控制器虛機

18、Controller VM，而 VMware 的典型產品代表 VxRail，分布式存儲系統 vSAN 作為 vSphere （Hypervisor） 內核模塊被整合。 相較于 VMware 的解決方案， Acropolis 架構優點在于 1） 前文所提到的本地落盤策略， 確保虛機訪問存儲速度； 2）分布式存儲和虛擬化互相解耦，若發生故障互不影響。公司目前在 超融合/企業云領域直面的競爭對手是 VMware。相比 Nutanix，老牌計 算虛擬化 VMware 體量更大，有著更強大的合作伙伴資源，技術上是更 Nutanix 的計 股票報告網整理 行業專題研究行業專題研究 10 of 17 算虛擬

19、化 AHV 是不收費的， 且在全球客戶的采納率接近 50%； 3） vSAN 由于嵌入在 vSphere 內核中，具有計算虛擬化的排他性。 目前在超融合市場市占率第二。目前在超融合市場市占率第二。根據 IDC 統計，從最新的 2019Q3 全球 超融合軟件市場數據中，Nutanix 以 27.2%的市占率排名第二，同比略有 下滑，這一定程度上受訂閱制轉型導致收入確認減少的影響。 圖圖 14：目前超融合軟件市占率第二目前超融合軟件市占率第二 數據來源：IDC，國泰君安證券研究 承載的工作負載不斷增多。承載的工作負載不斷增多。Nutanix 的超融合承載的應用從 2015 年最早 的 VDI 開始

20、，到目前承載數據庫、微軟應用，生產應用，到 2018 年末 經過 SAP 4/HANA 認證，不斷拓寬承載應用范圍。 圖圖 15：全面承載各類工作負載全面承載各類工作負載 數據來源：IDC，國泰君安證券研究 圖圖 16：從從 VDI 到到 SAP Nutanix 股票報告網整理 行業專題研究行業專題研究 11 of 17 Nutanix 超融合全面涵蓋企業的各種應用場景。超融合全面涵蓋企業的各種應用場景。 從應用場景來看， Nutanix 全面涵蓋了大數據、辦公協同、開發測試、ROBO 等豐富的場景，滿足 企業信息化應用需求。 圖圖 17：涵蓋企業的使用場景涵蓋企業的使用場景 數據來源：Nut

21、anix 2.2. 基于基于 HCIHCI 走向企業多云，客戶粘性高走向企業多云，客戶粘性高 大公司對超融合復購意愿極強。大公司對超融合復購意愿極強。超融合 HCI 粘性極大，極易擴展，客戶 用多少買多少，從近兩年的數據來看，全球 2000 強的復購乘數從 6.6x 上升到 10.2x，前 25 大客戶更是從 7.0 x 上升到 2018 年的 20.3x。 圖圖 18 客戶的粘性極大客戶的粘性極大 數據來源：Nutanix 銷售實行銷售實行 upsell 和和 cross-sell 并舉。并舉。Nutanix 近兩年來，在基于 HCI 產品 已經建立起渠道、客戶之上，將重心逐步往 Essen

22、tials 和 Enterprise 產品 線牽引，實行 upsell 和 cross-sell 并舉，用新的應用場景和新的產品功能 獲取新客戶，不斷增加客單價和客戶粘性。 股票報告網整理 行業專題研究行業專題研究 12 of 17 圖圖 19 銷售策略銷售策略 X-sell 和和 upsell 并舉并舉 數據來源：Nutanix 表表 1:聚焦聚焦和和 essentials 產品產品 數據來源：Nutanix，國泰君安證券研究 高研發投入保證產品線的進一步擴展。高研發投入保證產品線的進一步擴展。Essentials 和 Enterprise 的系列產 品組合的快速擴展，依靠高比例的研發投入作

23、為保障，FY2019 研發占 比達到 41%。 大類大類 產品名產品名 產品功能產品功能 essentials Calm 應用編排 Flow 應用安全 Files 文件存儲 Prism Pro 大規模管理 Karbon K8S 容器編排 Era 數據庫管理 Buckets 對象存儲 Volumes 塊存儲 Xi cloud services Xi 云服務 Xi Leap 容災 Xi IoT 邊緣計算 Frame 桌面云 Beam 多云成本優化 Epoch 多云應用監測 股票報告網整理 行業專題研究行業專題研究 13 of 17 圖圖 20 高投入保證高研發產出高投入保證高研發產出 數據來源：w

24、ind，國泰君安證券研究 Essentials 和和 Enterprise 客戶采購比例逐漸提高?？蛻舨少彵壤饾u提高。銷售情況逐步向好。 目前單季度已經有 28%的客戶采購了除了超融合之外的產品。 圖圖 21 Essentials 和和 Enterprise 采購比例逐漸提高采購比例逐漸提高 數據來源：wind，國泰君安證券研究 與各大公有云巨頭達成合作。與各大公有云巨頭達成合作。Nutanix 已于全球的前幾大公有云廠商在 做混合云的對接，基于 GCP 的容災 Xi Leap 服務，基于 AWS 的裸金屬 推出了 Nutanix Clusters on AWS，未來也將推出基于 Azure

25、 的裸金屬的 Nutanix Clusters。 股票報告網整理 行業專題研究行業專題研究 14 of 17 圖圖 22 Nutanix 與與 GCP 的容災的容災 數據來源：Nutanix 圖圖 23 Nutanix Clusters 采用采用 AWS 裸金屬裸金屬 數據來源：Nutanix 2.3. 銷售覆蓋全球，大公司滲透率高銷售覆蓋全球，大公司滲透率高 銷售費用投入極大。銷售費用投入極大。在銷售層面，從 2013 年的基本覆蓋美國到目前的 銷售網絡涵蓋全球，銷售費用目前投入還是很大。 圖圖 24 銷售費用占比很大銷售費用占比很大(銷售費用單位：百萬美元銷售費用單位：百萬美元) 數據來源

26、：Nutanix，國泰君安證券研究 全面適應各品牌服務器。全面適應各品牌服務器。此外，這兩年來，Nutanix 軟件化的過程中， 股票報告網整理 行業專題研究行業專題研究 15 of 17 先的服務器品牌廠商達成認證合作，如：Dell、HPE、聯想等，適應更 多客戶硬件的偏好與需求。 圖圖 25 適配越來越多的品牌硬件適配越來越多的品牌硬件 數據來源：Nutanix 大客戶的滲透率極高。大客戶的滲透率極高。 目前 Nutanix 有超過 14000 家客戶， 其中接近 1000 家客戶累計購買產品金額超過 100 萬美元，在財富 500 強公司的滲透率 世界 2000 強公司的滲透率超過 40

27、%。 圖圖 26 大客戶滲透率極高大客戶滲透率極高 數據來源：Nutanix 3. 投資建議投資建議 超融合和混合云未來市場前景廣闊。對標海外，隨著國內企業數字化轉 型不斷推進， 傳統三層數據中心架構越來越難支撐企業對于 IT 資源敏捷 性、 易用性的需求。 客戶對于超融合、 混合云等的接受度不斷提升， A 股 超融合領域有望迎來快速發展，推薦對應 A 股標的：深信服、紫光股份 等。 表表 2: 推薦標的盈利預測推薦標的盈利預測 股票名稱 股價 （20200117） EPS（元/股） PE（倍） 評級 2018A 2019Es 2020E 2018A 2019E 2020E 深信服 132.0

28、1 1.50 1.55 2.3 88 85 57 增持 紫光股份 34.47 0.83 1.05 1.34 42 33 26 增持 數據來源：wind，國泰君安證券研究 4. 風險提示風險提示 股票報告網整理 行業專題研究行業專題研究 16 of 17 超融合行業競爭加劇。隨著海外巨頭在國內市場滲透率不斷提升，行業 存在競爭加劇，毛利率下滑的風險。 經濟周期影響。由于超融合下游客戶行業分布廣泛，所以經濟增速下滑 會對行業增速造成負面影響。 股票報告網整理 行業專題研究行業專題研究 17 of 17 本公司具有中國證監會核準本公司具有中國證監會核準的證券投資的證券投資咨詢咨詢業務資格業務資格 分

29、析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析 邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或 影響，特此聲明。 免責聲明免責聲明 本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司 的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，并僅為提供信息而發放，概不構成任何廣告。 本報告的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及 推測僅

30、反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應 作為日后的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信 息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修 改。 本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見 均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投 資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何

31、內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決 策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。 本公司利用信息隔離墻控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的信息流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況 下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提 供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的 公司的董事。 市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。 在決定投資前，如有需要，

32、投資者務必向專業人士咨詢并謹慎決策。 本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得本公司同意進 行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“國泰君安證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、 刪節和修改。 若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的 投資者應自行聯系該機構以要求獲悉更詳細信息或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的 投資建議， 本公司、 本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損

33、失承擔任何責任。 評級說明評級說明 評級評級 說明說明 1.1.投資建議的比較標準投資建議的比較標準 投資評級分為股票評級和行業評級。 以報告發布后的 12 個月內的市場表現 為比較標準，報告發布日后的 12 個月 內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅 相對同期的滬深 300 指數漲跌幅為基 準。 股票投資評級股票投資評級 增持 相對滬深 300 指數漲幅 15%以上 謹慎增持 相對滬深 300 指數漲幅介于 5%15%之間 中性 相對滬深 300 指數漲幅介于-5%5% 減持 相對滬深 300 指數下跌 5%以上 2.2.投資建議的評級標準投資建議的評級標準 報告發布日后的 12 個月內的公司

34、股價 （或行業指數）的漲跌幅相對同期的滬 深 300 指數的漲跌幅。 行業投資評級行業投資評級 增持 明顯強于滬深 300 指數 中性 基本與滬深 300 指數持平 減持 明顯弱于滬深 300 指數 國泰君安證券研究國泰君安證券研究所所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市靜安區新閘路 669 號博華廣場 20 層 深圳市福田區益田路 6009 號新世界 商務中心 34 層 北京市西城區金融大街甲 9 號 金融 街中心南樓 18 層 郵編 200041 518026 100032 電話 （021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail： 股票報告網整理