【研報】計算機行業“構筑中國科技基石”系列報告：紅帽RedHat以OS為起點掘金開源-20200721[33頁].pdf

1、 證券研究報告 請務必閱讀正文之后的免責條款 紅帽紅帽 RedHat：以：以 OS 為起點掘金開源為起點掘金開源 計算機行業“構筑中國科技基石”系列報告2020.7.21 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 楊澤原楊澤原 計算機分析師 S1010517080002 劉雯蜀劉雯蜀 計算機分析師 S1010518020001 丁奇丁奇 計算機分析師 S1010519120003 通過對比梳理紅帽公司開源商業模式歷程，我們認為通過對比梳理紅帽公司開源商業模式歷程，我們認為，開源模式將成為國產操開源模式將成為國產操作系統作系統廠商廠商的主流發展趨勢，訂閱式服務有的主流發展趨勢，訂閱式服務有

2、望成為主流盈利模式。對于國產操望成為主流盈利模式。對于國產操作系統廠商來說，在行業信創中，為作系統廠商來說，在行業信創中，為企企業業客戶提供混合云建設服務將進一步打客戶提供混合云建設服務將進一步打開市場空間。開市場空間。 公司概述：公司概述：以以操作系統為起點，稀缺的開源解決方案操作系統為起點，稀缺的開源解決方案公司。公司。2005 年 6 月，公司市值約 22 億美元，自 2011 年開始布局云計算，拓寬業務邊界，在 2019 年 6月市值達到約 330 億美元，市值快速成長。公司 2019 財年收入 33.6 億美元，毛利率 85.18%，凈利潤 4.34 億美元，具備較強的盈利能力。公司

3、從銷售企業級 Linux 操作系統擴展到存儲、中間件、虛擬化等多元化產品，提供全棧式開源產品解決方案，研發投入比例穩定在20%，深厚的技術積累是公司快速成長的關鍵。 開源看點：開源看點：開源產品的熱度持續攀升開源產品的熱度持續攀升，各大軟件廠商積極布局，各大軟件廠商積極布局。據 2020 年紅帽開源調查報告顯示，77%的企業認為在未來一年使用開源軟件的預期會增長，僅有 1%的企業認為使用開源項目的預期下降。2020 年，企業使用的開源軟件比例為 55%，預計到 2022 年會增長到 65%；使用的專有軟件比例為 42%，預計 2022 年會下降到 32%。因此，開源項目成為了各大軟件廠商布局的

4、一個重要方向。微軟的項目管理平臺 Github、谷歌的深度學習框架 Tensorflow、阿里的高性能服務框架 Dubbo、 Facebook 的深度學習框架 Pytorch 等各種開源項目不斷促進技術的創新與發展，并提升企業的影響力，為企業帶來潛在的商業價值。 戰略分析戰略分析：訂閱式服務助成長，擴大混合云邊界展未來訂閱式服務助成長，擴大混合云邊界展未來。公司基于開源社區項目打造企業級開源產品，提供免費的軟件授權，通過按年收費的訂閱式服務實現盈利。訂閱式服務收入是公司的核心收入來源，占營收比重 88%，其余收入來自于培訓、咨詢服務。訂閱式服務的商業模式下，公司加速向混合云領域進軍，FY201

5、7-FY2019，OpenShift 容器平臺、OpenStack 云平臺等新興云產品占總收入比例為 18.2%/21.4%/24.3%，占比快速增加。紅帽先后與 AWS、微軟云、谷歌云等公有云廠商建立合作，不斷擴大生態。2018 年，IBM 以約 340 億美金全資收購紅帽，二者共同構筑軟硬一體化壁壘，打造混合云新巨頭。公司混合云業務邊界持續擴大，未來有望繼續保持快速增長。 發展啟示：發展啟示：基于開源提供訂閱式服務，轉型混合云拓展市場空間?；陂_源提供訂閱式服務，轉型混合云拓展市場空間。國產操作系統產品以基于 Linux 內核的發行版為主， 預計開源將會成為操作系統廠商的主流模式。以開源產

6、品為基礎，在免費授權的基礎上，依靠付費訂閱式服務獲取收入有望成為主要發展方向，服務化模式有望增強企業的可持續盈利能力。伴隨云化趨勢的加速，混合云有望成為企業數字化轉型的發力點，國產操作系統廠商可借助技術的積累和優質的服務， 不斷向 IaaS 和 PaaS 解決方案提供商轉型，將業務邊界擴大至混合云，進一步加強核心競爭力。 風險因素：風險因素：國產化替代進度不及預期；國產操作系統技術發展不及預期；企業云化轉型不及預期。 投資建議投資建議：短期看，國產操作系統不斷得到黨政機關重視，各地招標采購有望加速落地。中遠期看，市場化空間有望進一步打開，華為在 OpenEuler 開源操作系統基礎上，有望結合

7、自身云計算解決方案不斷擴大業務邊界，麒麟軟件和統信軟件有望在操作系統產品技術積累的基礎上，向混合云領域轉型。關注中中國軟件（麒麟軟件） 、誠邁科技（統信軟件） 、華為產業鏈合作伙伴國軟件（麒麟軟件） 、誠邁科技（統信軟件） 、華為產業鏈合作伙伴。 重點公司盈利預測、估值及投資評級重點公司盈利預測、估值及投資評級 簡稱簡稱 收盤價收盤價（元）（元） EPS（元）（元） PE 評級評級 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 中國軟件 99.01 0.66 1.10 1.62 150 90 61 增持 資料來源：Wind，中信證券研究部預測 注：股價為 2020 年

8、 7 月 20 日收盤價 計算機行業計算機行業 評級評級 強于大市（維持）強于大市（維持） 計算機行業計算機行業“構筑中國科技基石構筑中國科技基石”系列報告系列報告2020.7.21 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 目錄目錄 報告亮點與創新之處報告亮點與創新之處 . 1 紅帽紅帽 RedHat：以：以 OS 為起點的開源解決方案領導者為起點的開源解決方案領導者. 1 開源模式促創新，訂閱式服務助成長開源模式促創新，訂閱式服務助成長 . 5 開源模式促進軟件創新，紅帽是開源商業化的領袖 . 5 植根于開源社區打造商業化產品，通過訂閱式服務變現 . 9 以開源操作系統為基石，不斷豐富產品體系打開

9、市場空間 . 12 攜手攜手 IBM 進軍云計算，開放式混合云展未來進軍云計算，開放式混合云展未來 . 18 IBM 收購紅帽，軟硬優勢互補打造混合云巨頭 . 18 探索開放式混合云未來，容器技術帶來新機遇. 20 操作系統發展的思考與展望操作系統發展的思考與展望 . 22 為什么紅帽取得了成功？ . 22 國產操作系統的思考和展望. 24 風險因素風險因素 . 28 投資建議投資建議 . 28 pOrOqQsNqPnPzRqPrNtMoN6MbP7NtRmMtRrRjMnNpQjMtRnP8OqQuNwMrRxOMYnMmM 計算機行業計算機行業“構筑中國科技基石構筑中國科技基石”系列報告系

10、列報告2020.7.21 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 插圖目錄插圖目錄 圖 1：RedHat 從社區到企業，構建專業的開源解決方案和服務. 2 圖 2：RedHat 發展歷程 . 2 圖 3：FY2006-FY2019 紅帽營業收入及同比增速 . 3 圖 4：FY2015-FY2019 紅帽員工人數. 4 圖 5：FY2015-FY2019 紅帽毛利率和凈利率 . 4 圖 6：紅帽市值走勢圖 . 4 圖 7：企業使用開源的變化預期（未來 12 個月） . 6 圖 8：企業軟件使用的預期變化（未來兩年） . 6 圖 9：使用企業開源的優勢 . 7 圖 10：紅帽開源解決方案遍及世界各地的

11、BG 端大客戶 . 8 圖 11：從社區項目到紅帽標準化產品的模式 . 10 圖 12：社區項目與紅帽標準化項目對應關系 . 10 圖 13：紅帽產品從開發到銷售的落地打法 . 10 圖 14：紅帽提供免費軟件許可，收費訂閱服務 . 11 圖 15：紅帽 FY2015-FY2019 訂閱收入及占比（單位：億美元） . 11 圖 16：紅帽 FY2015-FY2019 訂閱服務毛利及毛利率（單位：億美元） . 11 圖 17：紅帽訂閱模式提供的技術支持和服務 . 12 圖 18：紅帽基礎設施產品、應用程序開發及新型技術產品收入占比 . 12 圖 19：RedHat 產品類別劃分 . 13 圖 2

12、0：RHEL 服務器主要版本定價 . 14 圖 21：Windows Server2019 版定價. 14 圖 22：基于 RedHat 的 Linux 發行版關系梳理 . 15 圖 23：RHEL 可部署在裸機、虛擬環境、容器及各類云環境之間. 15 圖 24：Red Hat Satellite 功能和優勢 . 16 圖 25：Red Hat Virtualization 功能和優勢 . 16 圖 26：紅帽中間件產品 . 17 圖 27：RedHat 被國際商用機器公司 IBM 收購 . 19 圖 28：2018 年全球公有云市場份額 . 20 圖 29：2023 全球云計算市場空間預測

13、. 20 圖 30：企業混合云選用紅帽的優勢 . 20 圖 31：云原生技術支撐與邊界. 21 圖 32：Docker 容器技術架構 . 21 圖 33：容器與虛擬機特性對比. 21 圖 34：紅帽 OpenShift 容器平臺提供多種部署方案 . 22 圖 35：紅帽 FY2015-FY2019 研發費用及其占營收比例 . 23 圖 36：寄托于混合云，不斷轉型現代 IT 應用 . 23 圖 37：基于 OpenEuler 的各商用版本操作系統 . 24 圖 38：麒麟軟件操作系統具體產品 . 25 圖 39：UOS 分為桌面版和服務器版 . 26 圖 40：PC 與服務器端主流操作系統對比

14、 . 27 圖 41：手機端主流操作系統對比 . 27 計算機行業計算機行業“構筑中國科技基石構筑中國科技基石”系列報告系列報告2020.7.21 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表格目錄表格目錄 表 1：RedHat 收購的重要公司梳理 . 3 表 2：RedHat 產品介紹 . 5 表 3：RedHat 伙伴類型及代表廠商 . 5 表 4：各開源軟件公司及傳統 IT 廠商主要開源項目. 6 表 5：開源商業模式簡介與代表廠商 . 7 表 6：紅帽典型客戶案例 . 8 表 7：RHEL 專有版本和支持的硬件架構 . 13 表 8：RHEL 附加組件及功能 . 14 表 9：紅帽新興技術產品

15、 . 17 表 10：華為、麒麟軟件、通統信軟件操作系統簡介 . 24 表 11：麒麟軟件增值產品介紹 . 25 表 12：華為、麒麟軟件、統信軟件對比與展望 . 28 計算機行業計算機行業“構筑中國科技基石構筑中國科技基石”系列報告系列報告2020.7.21 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1 報告報告亮點與創新之處亮點與創新之處 報告報告亮點：亮點： 第一，對紅帽的成長歷程進行了系統的梳理。公司成立之初依靠對開源社區的貢獻持續技術積累，隨著操作系統技術的成熟，公司發布商業版操作系統產品，不斷擴大市場份額。近年來， 云計算快速發展，公司順勢而為， 持續布局云計算相關產品， 擴大業務邊界。

16、第二，分析了紅帽基于開源的商業模式。公司基于開源社區項目，形成標準化企業版產品，在免費授權的基礎上，依靠訂閱式服務獲取收入。我們認為訂閱式服務可以增強企業盈利能力，促進企業的可持續發展。 第三，分析了開源軟件具備質量高、成本低、安全性好的優勢。企業對開源產品的認可度逐漸提高，并趨向于使用開源解決方案。 第四，分析了 IBM 與紅帽的整合是提升社區商業化能力、構筑軟硬一體化能力、擴大生態規模、進軍混合云的重要戰略。同時，我們認為容器技術會實現爆發性增長，紅帽的容器產品布局將會進一步增強自身市場競爭力。 創新之處：創新之處： 借鑒紅帽公司的成功歷程，我們對國產操作系統的未來進行了思考和展望。我們認

17、為華為、麒麟軟件、統信軟件有望成為國產操作系統的領導者，基于開源的服務化盈利模式有望成為 Linux 操作系統廠商的主流，混合云的布局將進一步打開市場空間。 紅帽紅帽 RedHat：以以 OS 為起點的為起點的開源解決方案領導者開源解決方案領導者 公司概述：公司概述： 以以 OS 為起點為起點， 全球領先的開源軟件解決方案提供商。全球領先的開源軟件解決方案提供商。 RedHat 成立之初，聚焦于 Linux 操作系統技術，憑借深厚的技術積累，為 Linux 社區的發展不斷注入新鮮血液，并推出 Linux 商業化版本。如今，公司以 Linux 為基礎，打造出一個 IT 全棧式開源解決方案組合，包

18、括高性能操作系統、虛擬化、管理、中間件、云和存儲技術高性能操作系統、虛擬化、管理、中間件、云和存儲技術等。面向未來，公司致力于開放混合多云，幫助廣大企業級客戶實現數字化與云化轉型。 計算機行業計算機行業“構筑中國科技基石構筑中國科技基石”系列報告系列報告2020.7.21 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 圖 1：RedHat 從社區到企業，構建專業的開源解決方案和服務 資料來源：RedHat 官網 發展歷程：發展歷程：以以 Linux 操作系統為起點操作系統為起點，不斷開拓混合云市場不斷開拓混合云市場。公司成立于 20 世紀 90年代初，最開始聚焦于 Linux 開源操作系統技術，靠附件

19、的出售盈利。1999 年在納斯達克上市，2002 年，紅帽發布首個企業級 Linux 服務器操作系統，后改名為 Linux (RHEL)。2011 年，公司開始向軟件可視化和云計算領域進軍。2015 年，微軟與紅帽結成戰略合作伙伴。2018 年 10 年，IBM 宣布以 340 億美元的價格收購 Red Hat。2020 年，公司發布全球企業開源現狀“開放混合云將成為新常態” ，助力打造統一體驗。 RedHat 通過收購方式擴大自身業務邊界通過收購方式擴大自身業務邊界，不斷穩固自身在開源領域的技術實力和影不斷穩固自身在開源領域的技術實力和影響力。響力。其中，包括中間件供應商 JBoss、應用集

20、成公司 FuseSource、云軟件管理廠商ManageIQ、開源項目 CentOSProject 等，旨在滿足客戶的全棧式 IT 需求，幫助客戶實現數字化轉型。 圖 2：RedHat 發展歷程 資料來源：RedHat 官網，紅聯 Linux 門戶，搜狐科技，中信證券研究部 計算機行業計算機行業“構筑中國科技基石構筑中國科技基石”系列報告系列報告2020.7.21 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 表 1：RedHat 收購的重要公司梳理 收購日期收購日期 收購公司收購公司 公司類型公司類型 國家國家 2000.01 Cygnus Solutions 自由軟件商業支持 美國 2000.05

21、 Bluecurve IT 管理軟件 美國 2001.02 Planning Technologies 咨詢 美國 2006.06 JBoss 中間件中間件 美國美國 2007.06 MetaMatrix 信息管理軟件 美國 2008.09 Qumranet KVM,RHEV,SPICE 以色列 2010.11 Makara 企業軟件 美國 2011.10 Gluster 分布式文件系統 美國 2012.12 ManageIQ 業務流程軟件 美國 2014.01 The CentOS Project 開源開源 Linux 項目項目 美國美國 2014.04 Inktank Storage Ce

22、ph 存儲存儲 美國美國 2014.06 eNovance OpenStack 集成服務集成服務 法國法國 2014.09 FeedHenry 移動應用平臺提供商 愛爾蘭 2015.10 Ansible IT 自動化運維自動化運維 美國美國 2016.06 3scale API 管理管理 美國美國 資料來源：RedHat 官網，RedHat 年報，中信證券研究部 營收情況：營收情況：早期借勢操作系統市場擴張實現收入高增，中期早期借勢操作系統市場擴張實現收入高增，中期進軍進軍云計算領域接力業績云計算領域接力業績增長增長。 公司 FY2017-FY2019 營收為 24.12/29.20/33.6

23、2 億美元， 同比增長 17.52%/21.09%/ 15.12%，公司 FY2014-FY2019 年復合增長率為 16.98%。近年來，公司不斷進行戰略擴張，布局新興云產品 Ansible、OpenShift 等，營業收入保持高速增長。作為軟件公司，具備成熟的技術和開源社區力量，依靠訂閱式服務模式，紅帽毛利率穩定在 85%左右，盈利能力較強。 圖 3：FY2006-FY2019 紅帽營業收入及同比增速 資料來源：公司公告，中信證券研究部 278.33 400.62 523.02 652.57 748.24 909.28 1,133.10 1,328.82 1,534.62 1,789.49

24、 2,052.23 2,411.80 2,920.46 3,362.07 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.00營業收入（百萬美元）同比 計算機行業計算機行業“構筑中國科技基石構筑中國科技基石”系列報告系列報告2020.7.21 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 圖 4：FY2015-FY2019 紅帽員工人數 圖 5：FY2015-FY2019 紅帽毛利率和凈利率 資料

25、來源：公司公告，中信證券研究部 資料來源：公司公告，中信證券研究部 公司成長：公司成長：公司公司 2005 年年 6 月市值月市值22 億美元，億美元，依靠技術積累依靠技術積累不斷不斷提升品牌影響力，提升品牌影響力，同時向混合云同時向混合云領域進行戰略轉型，領域進行戰略轉型，在在 2019 年年 6 月月市值市值達到達到330 億美元億美元。上市前十年，公司注重研發投入和積累，專注于 Linux 技術，成為了開源操作系統領域絕對的霸主，進而以獨特的商業模式，逐步贏得市場的認可。自 2011 年以來，公司抓住云計算導入的窗口期，依靠自身在操作系統領域的積累，向云計算領域進行戰略轉型。2018 年

26、 10 月，IBM以 190 美元每股、總價值約 340 億美元的價格收購紅帽所有公開發行普通股，2019 年 7月 9 日，紅帽公司退市，最終收盤價為 187.71 美元。 圖 6：紅帽市值走勢圖 資料來源：Wind，中信證券研究部 產品介紹：紅帽基于開源社區，依靠自身的產品化能力，將產品介紹：紅帽基于開源社區，依靠自身的產品化能力，將基礎設施、應用開發等領基礎設施、應用開發等領域開域開源項目打造成為標準化源項目打造成為標準化商業版商業版產品。產品。主要包括基礎設施產品（操作系統、 虛擬化等） 、應用開發和其他新興技術產品（紅帽中間件、紅帽容器管理產品、紅帽存儲技術等）兩大類。 公司的產品目

27、標是在物理、 虛擬和混合云 （一個或多個公共和私有云的組合） 環境中，為客戶提供高性能、可擴展、靈活、可靠和安全的技術，滿足企業和服務提供商的 IT 需求。 730088001050011870133600200040006000800010000120001400016000FY2015FY2016FY2017FY2018FY201984.73%84.91%85.31%85.21%85.18%10.07%9.71%10.52%8.86%12.91%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%FY2015FY2016FY

28、2017FY2018FY2019毛利率凈利率 計算機行業計算機行業“構筑中國科技基石構筑中國科技基石”系列報告系列報告2020.7.21 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 表 2：RedHat 產品介紹 產品分類產品分類 產品產品 產品介紹產品介紹 基礎設施相關產品 企業級操作系統 RHEL (Red Hat Enterprise Linux) 一個操作系統平臺，可在多種硬件上運行應用程序，并可部署在物理、虛擬和混合云環境中。 基礎架構管理產品 Red Hat Satellite 一種系統管理產品，旨在使 Red Hat 基礎設施更易于跨物理、虛擬和混合云環境部署、擴展和管理。 紅帽虛擬化

29、產品 Red Hat Virtualization 允許客戶使用和管理公共硬件基礎設施，以運行多個操作系統和應用程序。 應用開發相關和其他新興技術產品 紅帽中間件產品 Red Hat Middleware 一套用于開發、部署和管理應用程序的產品，集成應用程序、數據和設備，并跨混合云環境自動化業務流程。 新興技術產品 紅帽的新興技術是軟件產品，使客戶能夠構建和管理混合 IT 計算環境。 包括 Red Hat OpenShift 容器管理、 Red Hat OpenStack Platform 云管平臺、Red Hat Ansible Automation 自動化管理、Red Hat CloudF

30、orms 混合云解決方案、Red Hat 存儲技術等。 其他產品 紅帽產品還包括其他技術，如實時操作系統、高性能分布式計算、目錄服務和用戶身份驗證。這些產品拓寬了客戶的選擇，是公司面向企業的開源體系結構的組成部分。 資料來源：RedHat 年報（FY2019） ，中信證券研究部 合作伙伴合作伙伴：與與產業鏈產業鏈重點廠商建立合作關系，不斷拓寬銷售渠道，提升品牌影響力重點廠商建立合作關系，不斷拓寬銷售渠道，提升品牌影響力。紅帽合作伙伴包括 CCSPs（如公有云提供商和托管服務提供商） 、分銷商、嵌入式技術合作伙伴、獨立軟件供應商（ “ISVs” ） 、系統集成商（ “SIs” ）和增值轉銷商（

31、“VARs” ） 。此外，一些硬件原始設備制造商（ “OEMs” ）在其硬件產品上預裝并支持紅帽產品，并將其硬件和紅帽產品作為預配置解決方案的一部分一起銷售。 表 3：RedHat 伙伴類型及代表廠商 伙伴類型伙伴類型 代表廠商代表廠商 獨立軟件供應商 Cerner（醫療信息化） 、Cloudera（大數據服務） 、Dynatrace（云監測） 、Dell（IT設備） 、F5 Networks（應用交付網絡） 、惠普、IBM、微軟、Oracle、SAP、VMware等 硬件供應商 思科、戴爾、富士通、惠普、日立、IBM、聯想等 網絡、存儲、通信公司 思科、戴爾、愛立信、F5、惠普、華為、瞻博、

32、諾基亞等 半導體技術公司 AMD、Intel、IBM、英偉達、ARM 等 云計算平臺伙伴 阿里巴巴、AWS、富士通、谷歌、IBM、微軟等 資料來源：RedHat 年報（FY2019） ，中信證券研究部 開源開源模式模式促促創新創新，訂閱式訂閱式服務助成長服務助成長 開源開源模式促進軟件創新模式促進軟件創新，紅帽是開源商業化的，紅帽是開源商業化的領袖領袖 開源模式是一種相對于專有模式的開發模式，是指將源代碼進行公開，更好的促進軟開源模式是一種相對于專有模式的開發模式，是指將源代碼進行公開，更好的促進軟件的快速創新。件的快速創新。開源軟件層出不窮，任何人可以得到軟件的源代碼，加以修改學習，甚至在許

33、可范圍內重新發放。 計算機行業計算機行業“構筑中國科技基石構筑中國科技基石”系列報告系列報告2020.7.21 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 GitHub 是一個軟件源代碼托管平臺，是世界上最大的代碼存放網站和開源社區是一個軟件源代碼托管平臺，是世界上最大的代碼存放網站和開源社區。GitHub 提供倉庫托管及基本的 Web 管理界面，還提供訂閱、討論組、文本渲染、在線文件編輯器、協作圖譜、代碼片段分享等功能。面向開源項目完全免費，是知名開源項目的聚集地，是技術愛好的維基百科全書。 熱門開源項目持續涌現，熱門開源項目持續涌現，科技巨頭和開源軟件公司科技巨頭和開源軟件公司積極參與積極參與。

34、近年來，開源熱度持續攀升，機器學習、容器、移動端開發等熱門領域開源項目持續快速增長。據 GitHub 數據顯示，截止 2018 年，GitHub 已有 3000 萬開發人員，200 萬家企業和組織，擁有 9600萬個代碼庫。各大科技公司如谷歌、紅帽、微軟、阿里巴巴是開源項目的主要貢獻者，不斷提升技術積累和影響力，為自身生態的構建和市場的拓展奠定基礎，而紅帽作為依靠純開源的商業化公司一枝獨秀。 表 4：各開源軟件公司及傳統 IT 廠商主要開源項目 公司公司 主要開源產品主要開源產品 RedHat 操作系統 RHEL、容器平臺產品 OpenShift、Red Hat OpenStack 平臺等 S

35、USE Linux AG 操作系統 SUSE Linux Cloudera 大數據平臺 Cloudera Hadoop、云計算平臺 Cloudera CloudStack MySQL AB 數據庫 Mysql 康盛新創 論壇軟件系統 Discuz Cfengine 服務器生命周期管理 Cfengine Nova 微軟 項目托管平臺 Github、開發工具 Visual Studio Code、Windows 計算器等 谷歌 機器學習框架 TensorFlow、容器集群管理系統 Kubernetes、Web 前端框架 Angular 阿里巴巴 高性能服務框架 Dubbo、分布式數據庫系統 Oce

36、anBase 等 Facebook 機器學習框架 PyTorch、網絡負載均衡器 Katran、可擴展調試工具 Flipper 等 資料來源：各公司官網，中信證券研究部 客戶對開源客戶對開源產品產品的認可度逐漸提高。的認可度逐漸提高。 據紅帽 2020 年企業開源現狀調查報告顯示， 95%的客戶（熟悉開源并能影響企業 IT 購買決策）認為企業開源是重要的，客戶來自 11 個國家和地區，涵蓋多個行業。昂貴且不靈活的專有軟件許可導致高昂的資本支出和供應商鎖定， 使得開源的戰略意義迅速提升。 當前企業使用的專有軟件比例為 42%， 而預計到 2022年，這一數字會下降到 32%，企業開源軟件的使用有

37、望從 36%增長到 44%。 圖 7：企業使用開源的變化預期（未來 12 個月） 圖 8：企業軟件使用的預期變化（未來兩年） 資料來源：2020 年紅帽企業開源現狀報告，中信證券研究部 資料來源：2020 年紅帽企業開源現狀報告，中信證券研究部 計算機行業計算機行業“構筑中國科技基石構筑中國科技基石”系列報告系列報告2020.7.21 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 供給端：開源模式可以降低開發成本、加速項目迭供給端：開源模式可以降低開發成本、加速項目迭代，同時提升公司代，同時提升公司影響力；影響力； 1）在社區驅動下，源代碼會被更多人看到。多人參與開發的情況下，提高項目質量，保持快速的

38、創新和迭代；2）代碼無需重新開發，可降低開發者投入成本；3）提升公司影響力，一個好的開源項目可以吸引大量關注， 為公司帶來潛在客戶， 為后續實現商業價值奠定基礎。 需求端：開源模式可以顯著提升軟件質量，降低產品費用，同時提升產品安全性。需求端：開源模式可以顯著提升軟件質量，降低產品費用，同時提升產品安全性。紅帽對企業使用開源的優勢的調研結果顯示，排名前三的是提升軟件質量、降低總成本、改善安全防護。我們認為，1）開源軟件使得軟件創新迭代速度更快，軟件質量得到更好的保證；2）License 費用較低或者免費，凸顯訂閱式服務的商業價值，整體降低了成本；3）開源軟件可以防止供應商停止服務，不受單一供應

39、商制約；4）由于源代碼公開，被供應商植入后門的可能性更小，也提升了項目的安全性。 值得注意的是，紅帽調研報告中，客戶選擇“為云技術云原生技術而設計”的優勢從2019 年的第八位升至第四位。這表明了開源開發模型對于新興軟件類別（包括云原生軟件）的重要性，伴隨云技術云原生如容器技術、Devops 等的快速發展，我們預計開源模式有望進一步得到各大企業的青睞。 圖 9：使用企業開源的優勢 資料來源：2020 年紅帽企業開源現狀報告 RedHat 是是開源開源模式模式商業化商業化的成功代表的成功代表，以企業級操作系統產品，以企業級操作系統產品 RHEL 為基礎，逐步為基礎，逐步構建出一整套面向企業數構建

40、出一整套面向企業數字化轉型的開源解決方案字化轉型的開源解決方案（包含包含云平臺管理、容器、存儲等云平臺管理、容器、存儲等） 。一方面，操作系統作為重要的軟件中樞，成為 IT 系統不可缺少的一部分。紅帽正是靠一開始在操作系統領域的一步步積累，不斷擴大自身的影響力，取得客戶的信任。另一方面，依靠訂閱式服務的商業模式，在開源模式下不斷擴張自身的業務邊界，使得收入保持快速穩定的增長。 表 5：開源商業模式簡介與代表廠商 模式模式 簡介簡介 代表廠商及組織代表廠商及組織 基金會運作 運作資金來源于捐款，主要面向規模較小的興趣組或科研項目。長期運作需要有資金持續支持，或者轉型商業化 Apache 支持和服

41、務 軟件免費授權許可， 按年或多年收取技術支持和服務費用，同時附帶高級功能和定制化功能 RedHat 廣告合作 軟件免費授權許可，通過與各廠商的合作將其軟件內置在Mozilla 計算機行業計算機行業“構筑中國科技基石構筑中國科技基石”系列報告系列報告2020.7.21 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 8 模式模式 簡介簡介 代表廠商及組織代表廠商及組織 自身的軟件中，收取廣告費 附加付費功能 基礎功能免費使用，高級附加功能額外收費 Mysql SaaS 按需服務 將軟件部署在云上，客戶按需付費使用 WordPress 資料來源：開源中國，CSDN 技術社區，中信證券研究部 BG 端大客戶是公

42、司的主要收入來源，為公司初期端大客戶是公司的主要收入來源，為公司初期商業模式商業模式的的成型成型奠定了基礎。奠定了基礎。紅帽的客戶群體以 BG 端企業級大客戶為主， 包括美國聯合包裹服務公司、 希爾頓、 國泰航空、西班牙對外銀行、英國陸軍等，客戶遍布全球各行各業。公司以行業大客戶為主，這些客戶對價格敏感度低，大多將質量、效率、安全最為重要的考核因素，正好契合了紅帽開源操作系統的特點，為公司通過訂閱式服務實現盈利奠定基礎。 云計算正逐漸成為各大行業廠商的新一代訴求，開源開放的生態體系更加契合紅帽戰云計算正逐漸成為各大行業廠商的新一代訴求，開源開放的生態體系更加契合紅帽戰略模式，使紅帽快速切入云計

43、算市場。略模式，使紅帽快速切入云計算市場。云計算新技術為企業帶來高效率、低成本、快速交付等優勢，逐漸得到各大企業的青睞。云計算大多基于開源開放的技術，紅帽作為開源技術廠商，在此領域擁有得天獨厚的產品優勢和技術積累，憑借混合云新產品的拓展，進一步鞏固收入來源。 圖 10：紅帽開源解決方案遍及世界各地的 BG 端大客戶 資料來源：公司官網 表 6：紅帽典型客戶案例 客戶客戶 公司規模公司規模 合作介紹合作介紹 客戶評價客戶評價 美國聯合包裹服務公司 UPS 5,000 名 IT 人員， 分布于 220 個國家和地區 在紅帽的幫助下，UPS 創建了一個基于容器且靈活敏捷的云計算環境，并采用了協作式

44、DevOps 方案。如今，UPS 的開發人員可以更加高效地創建新功能，優化企業運營、物流業務和人員配置，并為最終客戶提供更好的跟蹤和遞送體驗。 可以在幾周或幾個月內制定出一個解決方案，大幅縮短時間周期。 希爾頓 超過 5,400 家酒店遍布 106 個國家和地區 希爾頓的 IT 團隊希望找到一種靈活技術： 能夠提供更大的供應商控制權和選擇權，同時仍然兼顧自動化及其他關鍵功能。他們選擇了紅帽解決方案來構建敏捷的混合云計算環境，在持續集成和持續交付（CI/CD）與自動化能力的支持下，實現了以更快速度開發和發布應用。 實現平臺流量的增加，紅帽 OpenShift 幫助公司不斷實現規模擴張。 國泰航空

45、 33,000 名員工 國泰航空與紅帽合作，設計并實施了現代化混合云 IT 架構平臺和運營模式。這個全新架構能夠按需提供可擴展性與可移植性，帶來更加高效、更具成本效益的工作流程。通過這些改變，國泰航空得以更好地響應紅帽具備卓越的創新能力和全面的云套件，服務及時。同時可以防止供應商鎖定，減少對托管服務提供商的依賴，并更好地控制成本 計算機行業計算機行業“構筑中國科技基石構筑中國科技基石”系列報告系列報告2020.7.21 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 9 客戶客戶 公司規模公司規模 合作介紹合作介紹 客戶評價客戶評價 客戶與業務需求。 德國漢莎航空技術公司 26,000 名 員工、35 家子

46、公司 公司為航空公司提供維護、修理和全面檢修（MRO）服務，該公司希望針對航空業創建一個數字化平臺，使用了基于紅帽企業開源軟件的混合云基礎架構?，F在，Lufthansa Technik 成功提供了一個創新型數字化平臺，可幫助全球各地的航空公司優化運營。 使用紅帽解決方案可以快速構建新產品，提升敏捷性。 阿姆斯特丹史基浦機場 2,093 名員工，每 年 為 6360 萬旅客提供服務 史基浦機場使用紅帽 OpenShift 容器平臺來構建云平臺，并利用其他紅帽產品來進行存儲、管理、應用編程接口 (API) 的開發、管理和整合。 紅帽 OpenShift 容器平臺幫助公司快速完成部署并輕松實現容器控

47、制。 西班牙對外銀行 BBVA 超 過 130,000 名員工 BVA 采用紅帽解決方案，構建了統一的全球云平臺，以數據為中心，實現了全面自動化、自助式服務。這一全新平臺不僅能夠降低成本、提高效率，還能提供更準確的數據分析，最重要的是，它還可以改善客戶體驗。 紅帽有著最出色的平臺、人才，可以幫助公司快速適應數字化轉型。 英國陸軍 超過十萬名經過訓練的正規兵和預備役人員 英國陸軍信息應用服務 (IAS) 分支主要負責向駐扎在世界各的該國軍人家庭、退伍軍人和員工提供軟件應用、托管和網頁服務。IAS 采用紅帽解決方案遷移私有云環境，部署簡化的自動化管理工具，旨在解決意外停機，滿足計劃外的支持需求。如

48、今， IAS 能夠更快速、更高效地作出響應和及時變更，成功節省了 75% 的變更交付時間。 快速交付是重中之重。紅帽解決方案能更高效地交付軟件、鋪設基礎架構，提供升級、維護和支持等服務。 巴西信用卡公司 Elo Servi os S.A. 115 名員工 Elo 需要敏捷高效的 IT 環境來簡化管理和加快產品上市。在紅帽的幫助下，Elo 可加速部署、管理和更新其客戶服務和應用，以在競爭中保持領先地位。 借助紅帽 OpenShift， 公司能夠在 1-2 周內計劃并完成概念驗證，快速推出產品投入生產，以保持在競爭中的領先地位。 資料來源：紅帽官網，中信證券研究部 植根于開源社區打造商業化產品植根

49、于開源社區打造商業化產品，通過訂閱通過訂閱式式服務服務變現變現 紅帽基于開源社區項目，紅帽基于開源社區項目，為客戶打造為客戶打造品類豐富品類豐富、安全可靠的開源安全可靠的開源產品產品。紅帽在已有的散亂的開源社區項目上，不斷優化和改進，進而生成標準化產品。開源技術是新型技術的試驗田，相比開源社區項目，紅帽的產品具備性能穩定、運行高效、維護及時等特點，可以提供更加可靠的企業級服務保障。 從操作系統到從操作系統到存儲、中間件、虛擬化領域，存儲、中間件、虛擬化領域，紅帽標準化商業產品均可以從社區項目中紅帽標準化商業產品均可以從社區項目中找到影子找到影子，是新興技術商業化的引領者，是新興技術商業化的引領

50、者。紅帽始終堅持基于開源社區的開發模式，隨著社區新興技術快速發展，紅帽緊跟步伐，打造出多元化新興商業產品，形成了面向企業級 IT服務的產業閉環，進一步增強市場競爭力。 計算機行業計算機行業“構筑中國科技基石構筑中國科技基石”系列報告系列報告2020.7.21 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 10 圖 11：從社區項目到紅帽標準化產品的模式 圖 12：社區項目與紅帽標準化項目對應關系 資料來源：搜狐（搜狐號：紅帽） 資料來源：搜狐（搜狐號：紅帽） 落地落地打法：打法：基于基于社區項目進行開發社區項目進行開發，在開放源代碼的許可下發布產品，最終通過訂閱，在開放源代碼的許可下發布產品，最終通過訂閱

51、模式模式盈利。盈利。由于軟件的可讀源代碼是公開的，許可證允許修改，因此公司可使用全球社區貢獻者的集體輸入、資源和知識，協作開發、維護和增強軟件。產品發布之后，公司主要通過年度或多年訂閱（1-3 年為主）通過 CCSPs（如公有云提供商和托管服務提供商）按需提供公司軟件產品來獲取盈利。 圖 13：紅帽產品從開發到銷售的落地打法 資料來源：公司年報，中信證券研究部 計算機行業計算機行業“構筑中國科技基石構筑中國科技基石”系列報告系列報告2020.7.21 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 11 圖 14：紅帽提供免費軟件許可，收費訂閱服務 資料來源：公司年報，中信證券研究部 訂閱收入占公司總收入訂

52、閱收入占公司總收入近近 90%，操作系統、虛擬化、容器管理等操作系統、虛擬化、容器管理等多種開源產品共同促多種開源產品共同促進訂閱額增加。進訂閱額增加。紅帽 FY2017-FY2019 訂閱收入為 21.36/25.74/29.49 億元，營收占比為88.56%/88.14%/87.72%，訂閱收入占公司總收入的接近 9 成，是公司核心收入來源，由于地域擴張和客戶不斷從專有操作系統遷移到開源 Linux 平臺， 同時 Ansible、 OpenShift、OpenStack 等新興技術產品不斷向市場滲透，公司訂閱額保持穩步增長。其余收入來自于培訓服務，包括對開源云解決方案需求的增加推動咨詢業務

53、的增加等。 圖 15：紅帽 FY2015-FY2019 訂閱收入及占比（單位：億美元） 圖 16：紅帽 FY2015-FY2019 訂閱服務毛利及毛利率（單位：億美元） 資料來源：公司年報，中信證券研究部 資料來源：公司年報，中信證券研究部 紅帽紅帽的產品的產品通常提供一年或三年的基本訂閱期， 大部分訂閱期為一年。通常提供一年或三年的基本訂閱期， 大部分訂閱期為一年。 根據認購協議，紅帽解決方案的續簽期通常為一年或者三年。以企業級操作系統產品 RHEL 為例，訂閱模式下，用戶可以獲得操作系統產品的技術支持和售后服務，包括不同級別的支持服務，以及訪問安全更新、修復、功能增強、技術升級以及與軟硬件

54、的測試和授權等。 86.50%87.00%87.50%88.00%88.50%89.00%05101520253035FY2015 FY2016 FY2017 FY2018 FY2019訂閱收入培訓服務訂閱收入營收占比92.60%92.65%92.70%92.75%92.80%92.85%92.90%92.95%93.00%051015202530FY2015 FY2016 FY2017 FY2018 FY2019毛利毛利率 計算機行業計算機行業“構筑中國科技基石構筑中國科技基石”系列報告系列報告2020.7.21 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 12 圖 17：紅帽訂閱模式提供的技術支持和

55、服務 資料來源：公司年報，中信證券研究部 訂閱收入的來源以基礎設施產品（操作系統、虛擬化等）為主訂閱收入的來源以基礎設施產品（操作系統、虛擬化等）為主，應用程序開發應用程序開發及新興及新興技術產品技術產品（容器管理、存儲、云平臺管理等云計算產品）（容器管理、存儲、云平臺管理等云計算產品）占比占比快快速增加速增加。公司的主要收入來源于訂閱收入， 其中， 基礎設施相關產品 （Red Hat Enterprise Linux、 Red Hat Satellite、Red Hat Virtualization 和相關產品）的訂閱收入占總收入的百分比在 FY2017-FY2019 分別為 70.3%/6

56、6.8%/63.4%。 應用程序開發相關產品 （紅帽中間件） 和其他新興技術產品 （紅帽 OpenShift、 紅帽 OpenStack 平臺、 紅帽 Ansible 自動化、 紅帽云表單和紅帽存儲技術）的訂閱收入占總收入的百分比在 FY2017-FY2019 分別為 18.2%/21.4%/24.3%，云計算等新興技術產品收入占比穩定增長，幫助公司不斷拓寬混合云賽道。 圖 18：紅帽基礎設施產品、應用程序開發及新型技術產品收入占比 資料來源：公司公告，中信證券研究部 以開源操作系統為基石，不斷豐富產品體系以開源操作系統為基石，不斷豐富產品體系打開市場空間打開市場空間 產品植根于產品植根于操作

57、系統、 虛擬化等操作系統、 虛擬化等基礎架構軟件基礎架構軟件， 通過不斷開拓創新， 形成了， 通過不斷開拓創新， 形成了容器平臺、容器平臺、中間件與應用服務、自動化管理工具中間件與應用服務、自動化管理工具等全棧式等全棧式 IT 技術解決方案。技術解決方案。紅帽產品可為客戶提供高性能、可擴展、靈活、可靠和安全的技術，以滿足客戶在物理、虛擬和混合云環境中的IT 需求?？蛻艨梢岳眉t帽軟件產品的靈活性來構建部署各種模型，在這些模型上運行他們的應用程序。 13.20%15.70%18.20%21.40%24.30%0%20%40%60%80%100%FY2015FY2016FY2017FY2018FY

58、2019基礎設施產品應用程序開發及新型技術產品其他（培訓與服務） 計算機行業計算機行業“構筑中國科技基石構筑中國科技基石”系列報告系列報告2020.7.21 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 13 紅帽始終聚焦于紅帽始終聚焦于 IAAS 和和 PAAS 層軟件的研發，產品包括層軟件的研發，產品包括基礎設施相關產品、應用開基礎設施相關產品、應用開發相關和其他新興技術產品發相關和其他新興技術產品兩大類。兩大類。 圖 19：RedHat 產品類別劃分 資料來源：RedHat 官網，中信證券研究部 一、一、 紅帽的基礎設施相關產品分為紅帽的基礎設施相關產品分為3大類： 操作系統產品大類： 操作系統產品

59、Red Hat Enterprise Linux、系統管理產品系統管理產品 Red Hat Satellite、虛擬化軟件、虛擬化軟件 Red Hat Virtualization。 1、Red Hat Enterprise Linux（簡稱（簡稱 RHEL）是一個使用開源軟件組件（包括）是一個使用開源軟件組件（包括 Linux內核）構建的操作系統，專門為企業設計，用于在物理、虛擬和混合云環境中的廣泛硬件內核）構建的操作系統，專門為企業設計，用于在物理、虛擬和混合云環境中的廣泛硬件上運行應用程序。上運行應用程序。由于采用開源社區驅動的模式，所有開發人員都可參與改進 Linux 軟件組件，能夠將

60、一些優質的改進集成到 RHEL 平臺中，使得軟件性能更加穩定、功能更為多樣化。此外，RHEL 也得到了主要渠道商 CCSP、IHV、ISV、OEM 和其他技術合作伙伴的支持。 表 7：RHEL 專有版本和支持的硬件架構 RHEL 專有版本專有版本 支持的體系結構產品支持的體系結構產品 用于高性能計算的 RHEL；用于實時計算的 RHEL；用于 SAP 解決方案的 RHEL 等 RHEL Server（x86-64） RHEL for IBM z Systems RHEL for Power Little Endian RHEL Server for ARM 資料來源：Redhat 年報，中信證

61、券研究部 RHEL 以按年付費為主， 提供多種版本以按年付費為主， 提供多種版本和和附加組件組合附加組件組合， 給公司帶來持續不斷的收入， 給公司帶來持續不斷的收入。從定價策略來看，紅帽按年收服務費，提供不同層級的訂閱服務，基礎版/標準版/高級版產品價格分別為 349/799/1299 美金，同時可附加一些額外支持，如智能管理、擴展更新支持、彈性存儲等。這些附加組件旨在定制客戶的計算環境以滿足特定需求。彈性靈活的訂閱模式給企業客戶帶來了更多選擇，同時可持續不斷的維持公司的收入來源。 計算機行業計算機行業“構筑中國科技基石構筑中國科技基石”系列報告系列報告2020.7.21 請務必閱讀正文之后的

62、免責條款部分 14 圖 20：RHEL 服務器主要版本定價 圖 21：Windows Server2019 版定價 資料來源：紅帽官網 資料來源：微軟官網 表 8：RHEL 附加組件及功能 附加組件附加組件 功能功能 故障轉移 對于高可用性場景， 在集群內的節點之間提供故障轉移服務， 使應用程序更能抵抗停機時間。 彈性存儲 使共享存儲或群集文件系統能夠通過網絡訪問同一存儲設備。 智能管理 包括管理和配置模塊，允許客戶配置、修補、控制 Red Hat Enterprise Linux 的開發、測試和生產系統。 智能虛擬化 包括 Red Hat 虛擬化產品，為服務器和桌面部署提供虛擬化功能和管理工

63、具。 擴展生命周期 支持在Red Hat發布特定版本的Red Hat Enterprise Linux的生命周期結束日期后提供軟件維護和支持。 擴展更新支持 支持將某些符合條件的Red Hat Enterprise Linux訂閱的軟件維護和支持期延長24個月，以使客戶在資源和部署周期方面具有更大的靈活性。 托管服務 Red Hat Insights 提供托管服務，旨在幫助客戶主動識別和解決其 Red Hat Enterprise Linux 和 Red Hat Cloud 基礎設施環境中的技術和安全問題。 資料來源：Redhat 年報，中信證券研究部 目前，基于目前，基于 RedHat 的的

64、 Linux 發行版主要包括發行版主要包括 Fedora Core、RHEL、CentOS，三，三種版本相輔相成，形成了社區種版本相輔相成，形成了社區-商業商業-社區的良性循環社區的良性循環。Red Hat Linux 是紅帽于 1994 年最早發行的個人版本的 linux。2004 年，紅帽停止開發 9.0 版本之后桌面版的 Linux 發行套件，原桌面版發行套件與開源社區版本 Fedora 合并。 （1） Fedora Core（FC） ：被紅帽公司定位為新技術的實驗場地，許多新的技術都會在FC 中檢驗，版本更新頻繁。如果版本穩定的話紅帽公司則會考慮加入到 Red Hat Enterpri

65、se Linux 中。 （2） Red Hat Enterprise Linux (RHEL)：RHEL 主要定位于服務器版的 linux 開發，注重性能和穩定性以及對硬件的支持。企業版操作系統 RHEL 的開發周期較長，因此版本更新相對較緩慢。RHEL 有 AS/ES/WS 常見幾種版本，由于遵循 GNU 協議，發布源代碼，這些版本可被自由的下載，修改代碼，重新編譯使用。 （3） CentOS：RHEL 要求用戶先購買 license，紅帽提供服務，保障產品的穩定性，安全性。RHEL 二進制代碼不再提供下載，但源代碼依然是開放的。CentOS 就是將RHEL 源代碼下載下來，進行重新編譯?？?/p>

66、以說 CentOS 是 RHEL 的 AS/ES/WS 的免費版本。 計算機行業計算機行業“構筑中國科技基石構筑中國科技基石”系列報告系列報告2020.7.21 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 15 圖 22：基于 RedHat 的 Linux 發行版關系梳理 資料來源：公司官網，51CTO 學院，中信證券研究部 RHEL 可部署于裸機、虛擬環境、容器及各類云環境之間，擴展現有應用并部署各種可部署于裸機、虛擬環境、容器及各類云環境之間，擴展現有應用并部署各種新興技術新興技術， 是應用在各類運行環境穩定可靠運行的根基， 是應用在各類運行環境穩定可靠運行的根基， 為企業方案的平滑遷移奠定基礎，

67、為企業方案的平滑遷移奠定基礎。1）裸機：操作系統通常位于應用和裸機資源之間（類似于相鄰鏡像中可見的硬件） ；2）虛擬環境：基于內核的虛擬機（KVM）是一種內建于 Linux 中的開源虛擬化技術，它將操作系統轉換為一個裸機虛擬機監控程序；3）容器：Linux 容器是與系統其他部分隔離開的一組或多組進程， 紅帽 Linux 容器引擎會創建基本鏡像；4） 云環境： 紅帽企業 Linux 打造了一個標準操作環境， 部署在私有云、 公共云以及混合云環境中， 為各類應用提供支持。 圖 23：RHEL 可部署在裸機、虛擬環境、容器及各類云環境之間 資料來源：公司官網 2、 Red Hat Satellite

68、 是一款基礎架構管理產品， 旨是一款基礎架構管理產品， 旨在使紅帽基礎設施更易于在物理、在使紅帽基礎設施更易于在物理、虛擬和混合云環境中部署、擴展和管理。虛擬和混合云環境中部署、擴展和管理。Red Hat Satellite 為系統配置、配置管理、內容管理和訂閱管理提供了廣泛的功能，將各基礎架構產品統一并系統化管理，為企業降低運維復雜度、快速相應業務、快速擴展業務等商業價值。 計算機行業計算機行業“構筑中國科技基石構筑中國科技基石”系列報告系列報告2020.7.21 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 16 圖 24：Red Hat Satellite 功能和優勢 資料來源：公司官網 3、紅帽虛

69、擬化紅帽虛擬化產品產品是一個開放的軟件定義平臺，是一個開放的軟件定義平臺，包括獨立的虛擬化功能、包括獨立的虛擬化功能、服務器和服務器和桌面部署的管理工具桌面部署的管理工具，可提高資源利用率并降低企業成本，可提高資源利用率并降低企業成本。將 Linux 內核中包含的基于內核的虛擬機（KVM）管理程序與 oVirt 開源虛擬化管理系統結合起來，為客戶提供一個大規模虛擬化計劃和云部署平臺。Red Hat Virtualization 支持運行 RHEL 的虛擬機及其廣泛的認證硬件系統和軟件應用生態系統，為未來的云原生和容器化提供一個穩定的基礎。 圖 25：Red Hat Virtualization

70、 功能和優勢 資料來源：公司官網 二、二、紅帽的紅帽的應用開發相關和其他新興技術產品應用開發相關和其他新興技術產品包括紅帽中間件、紅帽容器平臺包括紅帽中間件、紅帽容器平臺OpenShift、紅帽存儲產品等。、紅帽存儲產品等。 紅帽的中間件產品可以創建一個統一的應用開發、交付、集成和自動化環境紅帽的中間件產品可以創建一個統一的應用開發、交付、集成和自動化環境，實現應，實現應用的高效管理和通信用的高效管理和通信。它的功能涵蓋了框架、集成解決方案、流程自動化、運行時和編程語言。在部署企業本地架構和云基礎架構時（基于容器、云原生、混合云或多云） ，這種 計算機行業計算機行業“構筑中國科技基石構筑中國科

71、技基石”系列報告系列報告2020.7.21 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 17 統一的環境都能幫助開發人員、 架構師和 IT 主管創建和集成靈活、 可移植且經濟高效的應用，并實現應用自動化。 紅帽中間件產品由 3 個產品套件構成： 1） 紅帽集成：一套全面的集成和消息傳遞技術，旨在跨混合基礎架構連接應用和數據。它是一種敏捷、分布式、容器化并且以 API 為中心的解決方案?？商峁┓战M合與編排、 應用連接與數據轉換、 實時消息流與 API 管理所有這些功能都能結合云原生平臺和工具鏈，從而支持全方位的現代應用開發。 2） 紅帽運行時：由一整套產品、工具及組件構成，用于開發和維護云原生應用。它為

72、部署高度分散的云架構（如微服務）提供輕量級框架和運行環境。 3） 紅帽流程自動化： 一套智能自動化業務決策和流程的產品。 實施業務策略和規程，實現業務運營的自動化，并跨異構環境衡量業務活動結果。 圖 26：紅帽中間件產品 資料來源：公司官網 隨著技術架構的不斷升級，隨著技術架構的不斷升級，云技術架構正成為主流，紅帽不斷布局基于云的新興技術云技術架構正成為主流，紅帽不斷布局基于云的新興技術產品產品進而搶奪市場先機，為進一步打開市場空間奠定基礎進而搶奪市場先機，為進一步打開市場空間奠定基礎。紅帽的新興技術是軟件產品，使客戶能夠構建和管理混合 IT 計算環境。 主要包括基于容器的云應用平臺、 混合云

73、管理解決方案、跨混合云分布式文件存儲系統等。 表 9：紅帽新興技術產品 產品產品 簡介簡介 Red Hat OpenShift 一個基于容器的云應用平臺，利用 Linux 容器在彈性云環境中自動化應用程序堆棧的托管、配置、部署和管理。OpenShift 為應用程序開發人員提供自助訪問，使他們能夠更輕松地按需部署應用程序。 Red Hat Cloud Infrastructure 結合并集成了 Red Hat Satellite、 Red Hat Virtualization、 Red Hat CloudForms、 Red Hat OpenStack 平臺和 Red Hat Insights，

74、 允許用戶構建和管理私有或混合基礎設施。 Red Hat OpenStack平臺 提供了一個基于 OpenStack 技術構建的企業級云基礎，它為 RHEL 和紅帽虛擬化產品進行了優化和集成。 計算機行業計算機行業“構筑中國科技基石構筑中國科技基石”系列報告系列報告2020.7.21 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 18 產品產品 簡介簡介 Red Hat Ansible自動化產品 Red Hat Ansible Tower一個 IT 自動化平臺，旨在提供簡化的配置、配置管理和應用程序部署，以及跨混合云環境的廣泛 IT 自動化活動的管理 Red Hat Ansible Engine為 Ans

75、ible 技術的用戶提供支持 Red Hat Ansible Network Automation一個網絡自動化平臺， 允許用戶操作網絡基礎設施的自動化。 Red Hat CloudForms 一個混合云管理解決方案，允許用戶跨私有云、虛擬化、基于容器的基礎設施部署、監視和管理服務。 紅帽存儲產品 Red Hat Gluster 存儲支持跨混合云環境的分布式文件存儲。 紅帽 Ceph 存儲為在公共或私有云上部署的企業提供了一個塊和對象存儲平臺。 其他產品 包括實時操作系統、高性能分布式計算、目錄服務和用戶身份驗證。這些產品拓寬了客戶的選擇，是我們面向企業的開源體系結構的組成部分。 資料來源：公

76、司年報，中信證券研究部 產品的完善使紅帽形成了完整的產品的完善使紅帽形成了完整的 IT 解決方案，解決方案，增強增強了公司的市場話語權了公司的市場話語權，市場空間市場空間有望進一步打開有望進一步打開。公司從傳統的操作系統產品（RHEL）轉型成為云解決方案供應商，產品體系日漸完善。相對比單一品類產品的公司，一方面，紅帽不需要受制于配套產品提供商的制約；另一方面，自身產品的配合具備天然的適配性和穩定性。公司借助完善的產品解決方案有望進一步主導市場。 攜手攜手 IBM 進軍云計算，開放式進軍云計算，開放式混合云展未來混合云展未來 IBM 收購收購紅帽，軟硬優勢互補打造紅帽，軟硬優勢互補打造混合云混合

77、云巨頭巨頭 IBM 以以總價值約總價值約 340 億美元億美元全資收購紅帽公司。全資收購紅帽公司。2018 年 10 月，IBM 以每股 190 美元現金收購紅帽所有公開發行的普通股， 總價值約 340 億美元， 紅帽成為 IBM 的全資子公司。這是 IBM 史上最大的一場交易，也是美國科技產業第三大交易（前兩大收購分別是戴爾 670 億美元并購 EMC，和 JDS Uniphase 以 410 億美元收購 SDL） 。 并購之后，紅帽并購之后，紅帽被被納入納入 IBM 混合云業務部門，但紅帽仍保持獨立性和中立性混合云業務部門，但紅帽仍保持獨立性和中立性。紅帽與 IBM 通力合作，旨在幫助企業

78、實現全面 IT 變革，以滿足大數據、分析、移動、云、安全各領域的技術需求。 紅帽作為IBM在混合云上關鍵工程的基礎建設技術提供者， 與IBM共同打造面向企業的軟硬一體化解決方案，共同開拓云計算市場。紅帽被收購之后，名義上仍然保持獨立運作， 保持中立的開源傳承， 一如既往地為開源與混合 IT 環境提供豐富選擇與靈活性。 計算機行業計算機行業“構筑中國科技基石構筑中國科技基石”系列報告系列報告2020.7.21 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 19 圖 27：RedHat 被國際商用機器公司 IBM 收購 資料來源：公司官網 公有云寡頭化趨勢日益明顯公有云寡頭化趨勢日益明顯，混合云市場，混合云市

79、場是云計算時代下一個必爭之地是云計算時代下一個必爭之地。據 Gartner發布的 2018 年全球云市場數據顯示，公有云市場份額的前五分別為 AWS、Azure、阿里云、谷歌云、IBM 云。其中，AWS 市場份額 47.8%，而 IBM 市場份額僅有 1.8%。我們認為，公有云寡頭化趨勢日益明顯，IBM 在公有云市場的話語權相對較弱，面對相對穩定的公有云格局，混合云市場是重點戰略領域。 我們認為，我們認為，IBM 收購收購紅帽紅帽旨在提升社區商業化能力、構筑軟硬一體化能力、擴大生態旨在提升社區商業化能力、構筑軟硬一體化能力、擴大生態規模規模、打造混合云新巨頭、打造混合云新巨頭。 1.隨著開源技

80、術快速流行，從社區開源項目中實現商業化的空間巨大。IBM 希望通過紅帽開源社區技術的積累，提升產品化能力，進而不斷提升社區商業化能力提升社區商業化能力。 2.紅帽在傳統基礎軟件上擁有深厚的技術積累，不斷發力新一代軟件技術如容器、云計算等，IBM 擁有深厚的硬件技術積累，與紅帽攜手構筑軟硬一體化競爭壁壘構筑軟硬一體化競爭壁壘。 3.產業生態的擴大成為各 IT 巨頭的重要發力方向，包括戴爾收購 EMC、微軟收購Github 在內的收購案例充分顯現出 IT 巨頭對生態擴張的信心，與紅帽合作可增強與上下游伙伴廠商適配聯動能力，最終得以擴大生態規模擴大生態規模。 4.混合云混合云蛋糕規模持續擴大蛋糕規模

81、持續擴大，攜手紅帽攜手紅帽共創混合云時代新巨頭共創混合云時代新巨頭。面對企業云化轉型趨勢，IBM 及時洞悉市場風向和作出有效決策，并購紅帽向混合云和多云環境加速邁進。據Gartner 預測，到 2020 年，90%的組織將會采用混合云解決方案，龐大繁雜的本地部署方式亟待轉變，混合云以其安全性、可擴展、更節省等優勢成為云計算市場下一波浪潮的風向標，市場空間有望進一步打開。 計算機行業計算機行業“構筑中國科技基石構筑中國科技基石”系列報告系列報告2020.7.21 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 20 圖 28：2018 年全球公有云市場份額 圖 29：2023 全球云計算市場空間預測 資料來源

82、：Gartner，中信證券研究部 資料來源：MarketsandMarkets（含預測） ，中信證券研究部 探索開放式探索開放式混合云混合云未來，容器技術未來，容器技術帶來新機遇帶來新機遇 紅帽面向開放的紅帽面向開放的混合云未來，開混合云未來，開源基礎架構工具可源基礎架構工具可讓讓客戶客戶進行靈活地擴展進行靈活地擴展。采用紅帽產品： （1）降低虛擬化許可費。）降低虛擬化許可費。紅帽可以最大程度降低遷移風險并提供一個靈活的基礎，通過部署基于開源技術的基礎架構，可以簡化堆棧，并保持足夠的靈活度，自由選擇任意軟件、供應商或產品。 （2）最大程度降低風險。）最大程度降低風險。紅帽可以幫助企業控制好成本

83、和復雜性，同時又不會影響穩定性、安全性和合規性。最終得到一個跨物理、虛擬、私有云和公共云環境的標準化平臺，與現有技術和流程聯合使用一樣，彼此間配合良好。 （3）隨時擴展。）隨時擴展。由于每個云都是唯一的，因此需要一個功能全面的操作系統。以 Linux 為代表的開源操作系統是最佳選擇。 圖 30：企業混合云選用紅帽的優勢 資料來源：公司官網，中信證券研究部 不斷加強與公有云廠商合作不斷加強與公有云廠商合作，為構筑自身的混合云未來奠定基礎為構筑自身的混合云未來奠定基礎。2008 年以來，紅帽與 AWS 不斷攜手合作， 支持企業用戶在 AWS 上按需使用紅帽企業版 Linux。 2016 年，紅帽與

84、谷歌同樣宣布平臺之間的合作。與各大公有云廠商的合作，可以讓用戶在公有云上無縫運行紅帽企業版 Linux 和各種其他紅帽解決方案。 47.80%15.50%7.70%4.00%1.80%23.20%AWSAzure阿里云谷歌云IBM云其他272062330100020003000400050006000700020182023E市場規模（億美元） CAGR:18.0% 計算機行業計算機行業“構筑中國科技基石構筑中國科技基石”系列報告系列報告2020.7.21 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 21 我們認為，面對業務系統的膨脹與復雜化，云原生技術架構成為云計算戰略的重要演我們認為，面對業務系統的

85、膨脹與復雜化，云原生技術架構成為云計算戰略的重要演化方向?；较?。云原生的目標是在云的基礎上，更加接近原生態的部署應用，充分利用云資源，提高開發運維效率，有助于企業持續不斷簡化流程、降低成本、快速更新部署應用，是企業云化轉型的重要趨勢。 圖 31：云原生技術支撐與邊界 資料來源： 持續演進的 Cloud Native （作者：王啟軍） ，中信證券研究部 容器技術是云原生的重要技術支撐，未來有望進一步快速滲透。容器技術是云原生的重要技術支撐，未來有望進一步快速滲透。Docker 是一種容器技術， 基于傳統的服務器物理機， Docker 可將應用 （微服務） 及其依賴打包到一個鏡像中，并部署在流行

86、的操作系統中，如 Linux、Windows。每個鏡像共享系統資源（CPU、內存、磁盤） ，但又提供了一定程度的隔離，保證應用（微服務）的運行互不影響。Docker 容器占用資源少，啟動速動快，資源利用率高，是企業云化轉型的一個重要發展途徑。 圖 32：Docker 容器技術架構 圖 33：容器與虛擬機特性對比 資料來源： Docker 容器實戰 （作者：廖煜，晏東） ，中信證券研究部繪制 資料來源：電子發燒友網，中信證券研究部 Linux 對云原生對云原生容器技術容器技術有著更好的支持。有著更好的支持。大多數在 linux 可以使用 docker 的容器編排系統在 windows 卻不被支持

87、。Docker 目前與 Windows、Linux 均可較好的適配兼容，但其他的容器引擎， 例如OpenVZ和LXD， 只支持linux， 并且在未來可能仍是只支持linux。 計算機行業計算機行業“構筑中國科技基石構筑中國科技基石”系列報告系列報告2020.7.21 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 22 我們認為，生態構建是基礎設施廠商成功的關鍵因素，目前 Windows 容器的生態系統比Linux 容器生態要小，因此面對開放的云原生未來，Linux 有著較強的競爭力。 容器在企業市場中正處于起步階段， 未來有望呈現爆發性增長。容器在企業市場中正處于起步階段， 未來有望呈現爆發性增長。紅帽

88、紅帽 OpenShift 容器容器平臺平臺基于開源社區項目，產品成熟穩定，有望成為容器市場的引領者基于開源社區項目，產品成熟穩定，有望成為容器市場的引領者。通過與 AWS 的深度整合，OpenShift 提供完全托管的服務，客戶可在紅帽企業 Kubernetes 平臺上，更快地在 AWS 中構建和部署應用。開發人員構建容器化應用，與 170 多個集成的 AWS 云本地服務進行本地集成的容器化應用程序，不斷增強靈活性、創新性和可伸縮性。 圖 34：紅帽 OpenShift 容器平臺提供多種部署方案 資料來源：RedHat 官網，中信證券研究部 操作系統操作系統發展發展的思考與展望的思考與展望 為

89、什么紅帽取得了成功？為什么紅帽取得了成功？ 1.聚焦開源技術：基于聚焦開源技術：基于上游社區上游社區項目項目，打造開源商業化產品打造開源商業化產品，在研發方面投入大量資在研發方面投入大量資源。源。公司 FY2019/FY2018/FY2017 研發費用分別為 6.69/5.79/4.81 億美元，占營收比例分別為 19.94%/19.79%/19.90%。 根據業務戰略、 客戶需求和市場變化， 公司研發新產品，優化改進產品功能，支持擴展第三方硬件和軟件生態系統。以開源云計算平臺 OpenStack為例，紅帽在 OpenStack Pike、OpenStack Queens 以及 Opensta

90、ck Rocky 欄中代碼貢獻量分別為 25%、28%以及 32%，占據著絕對的領先優勢，是開源技術的堅定倡導者。 計算機行業計算機行業“構筑中國科技基石構筑中國科技基石”系列報告系列報告2020.7.21 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 23 圖 35：紅帽 FY2015-FY2019 研發費用及其占營收比例 資料來源：公司年報，中信證券研究部 2.訂閱商業模式：訂閱商業模式：依靠訂閱模式依靠訂閱模式獲取收入獲取收入，保持優質的服務。，保持優質的服務。在深厚的技術積累的基礎上，提供優質的服務至關重要，而紅帽的收入來源主要是依靠訂閱服務。紅帽堅持為客戶提供優質的服務， 紅帽的服務具備響應速度

91、快、 全球資源調動快的特點 （開源特點所致，紅帽專家遍布全球） 。同時，訂閱式服務模式有助于幫助公司保持持續穩定的收入，是紅帽取得成功的重要因素。 3.混合云品類擴張：混合云品類擴張：寄托于寄托于混合云未來，從單點突破到多點開花?；旌显莆磥?，從單點突破到多點開花。隨著紅帽向混合云的不斷轉型，云產品的品類也更加齊全，在獨創的開源商業模式下，操作系統 RHEL 產品已取得成功。而伴隨企業的混合云轉型趨勢，公司不斷豐富產品品類，始終聚焦于開源產品，包括 Openstack、OpenShift、開源中間件產品等，有望進一步打開市場空間。因此，混合云的布局成為紅帽持續發展的動力和關鍵。 圖 36：寄托于

92、混合云，不斷轉型現代 IT 應用 資料來源：搜狐（搜狐號：紅帽） 3.684.134.815.786.6920.57%20.13%19.94%19.79%19.90%19.40%19.60%19.80%20.00%20.20%20.40%20.60%20.80%012345678FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019研發費用（億美元）營收占比 計算機行業計算機行業“構筑中國科技基石構筑中國科技基石”系列報告系列報告2020.7.21 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 24 國產操作系統的思考和展望國產操作系統的思考和展望 國產操作系統公司目前以華為、統信軟件、麒麟軟件為代

93、表，他們的操作系統產品均國產操作系統公司目前以華為、統信軟件、麒麟軟件為代表，他們的操作系統產品均以以 Linux 內核為基礎，內核為基礎，基于基于開源開源的訂閱的訂閱式式服務模式有望服務模式有望成為三者的發展方向，成為三者的發展方向，未來有望未來有望共共同同引領引領國內國內操作系統操作系統市場的發展。市場的發展。 表 10：華為、麒麟軟件、通統信軟件操作系統簡介 公司公司 簡介簡介 華為 OpenEuler 是適配華為服務器的 OS，是基于 CentOS 制作的 Linux 發型版，融入了華為對于服務器場景的優化，同時是華為的云服務、通訊設備服務器的 OS。EulerOS 對 ARM64架構

94、提供全棧支持，打造完善的從芯片到應用的一體化生態系統。 麒麟軟件 旗下擁有“中標麒麟” “銀河麒麟”兩大品牌，既面向通用領域打造安全創新操作系統和相應解決方案，又面向國防專用領域打造高安全高可靠操作系統和解決方案，已形成了服務器操作系統、桌面操作系統、嵌入式操作系統、麒麟云等產品，能夠同時支持飛騰、龍芯、申威、兆芯、海光、鯤鵬等國產 CPU。 統信軟件 以推進統一操作系統為目標，不斷整合國產 OS 優質資源。適配龍芯、海光、鯤鵬、飛騰等主流 CPU 產品，適配浪潮、聯想、曙光等公司的服務器硬件產品，兼容人大加倉數據庫、優刻得云等多種基礎軟件、云平臺、應用軟件等。 資料來源：各公司官網，中信證券

95、研究部 華為華為 華為華為服務器操作系統旨在構建自身完整的生態，短期選擇開源，助力伙伴服務器操作系統旨在構建自身完整的生態，短期選擇開源，助力伙伴打造各自商打造各自商業版系統。業版系統。OpenEuler 操作系統面向合作伙伴開放，由合作伙伴提供商業版本和服務，而華為旨在擴大生態。 麒麟軟件、 普華軟件、 統信軟件、 中科軟件所分別發布其基于 OpenEuler的商用版本操作系統。 圖 37：基于 OpenEuler 的各商用版本操作系統 資料來源：華為 2020 開發者大會，中信證券研究部 麒麟軟件麒麟軟件 麒麟軟件操作系統分為服務器操作系統和桌面操作系統，依托操作系統多年研發經驗，麒麟軟件

96、操作系統分為服務器操作系統和桌面操作系統，依托操作系統多年研發經驗，麒麒麟軟件不斷推出增值產品，麟軟件不斷推出增值產品，擴大業務邊界擴大業務邊界。增值產品包括高可用、虛擬化、安全郵件、可視化隔離交換一體機等產品，解決方案包括 IaaS 云、安全云、農村信息化等。 計算機行業計算機行業“構筑中國科技基石構筑中國科技基石”系列報告系列報告2020.7.21 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 25 圖 38：麒麟軟件操作系統具體產品 資料來源：麒麟軟件官網，中信證券研究部 表 11：麒麟軟件增值產品介紹 產品名稱產品名稱 簡介簡介 1 云平臺-銀河麒麟云平臺 V4.0 采用高效的資源池化機制，支持多

97、種主流虛擬化方式和裸金屬管理服務，通過網絡將 IT 基礎設施資源按需提供給用戶使用（IaaS 服務），同時支持 PaaS 服務。采用云端一體化設計，支持用戶對資源進行遠程桌面訪問，通過易用高效的遠程訪問協議。致力于為用戶提供安全、彈性、高可用、高性能的公有云/私有云/專業云解決方案。 2 虛擬化-中標麒麟服務器虛擬化系統軟件 V7.0 基于中標麒麟虛擬化平臺軟件 V7，面向高安全服務器虛擬化領域應用研制的安全保密虛擬化平臺。支持海光、ARM64 及 X86 平臺。支持管理大規模服務器資源、網絡資源、存儲資源，實現資源池化并統一管理調度；提供三員管理、國密算法支持、完整性度量及保護、惡意行為防護

98、等系列安全保密措施，保證虛擬化平臺的高效、安全穩定運行。 3 虛擬化-中標麒麟虛擬化平臺軟件V7.0 面向企業級數據中心的虛擬化整體解決方案。采用裸金屬架構，利用硬件輔助虛擬化技術，提供近似于物理服務器的虛擬化性能，能夠管理大規模服務器資源、網絡資源、存儲資源，實現資源池化并統一管理調度；系統實現對海光、PowerPC 及 X86 平臺的支持。 4 虛擬化-銀河麒麟云桌面 V1.0 基于銀河麒麟云的成熟完善的企業級桌面虛擬化平臺。將操作系統、應用、數據和配置文件從底層硬件中分離出來，集中在云中心，實現對桌面/應用/數據的統一管理、統一存儲和統一計算，向用戶終端交付虛擬桌面/應用等服務，確保本地

99、不留密、網絡不傳密，簡化桌面系統的維護和管理。 5 負載均衡-銀河麒麟負載均衡系統V1.0 首款基于國產飛騰 CPU 設計開發的國內完全自主安全的負載均衡系統。通過負載均衡設備內固化的銀河麒麟安全操作系統平臺，安全性達到結構化保護級(四級)安全認證要求，成為國內高安全等級的負載均衡系統。銀河麒麟負載均衡系統主要解決單節點服務器性能瓶頸和單條網絡鏈路性能瓶頸， 以及服務器、 網絡鏈路的高可用問題。 6 高可用-中標麒麟高可用集群軟件V7.0 基于中標麒麟高級服務器操作系統 V7.0 開發的智能高可用軟件，實現對龍芯、海光、ARM64 及 X86 平臺的支持，通過秒級切換、磁盤心跳、健康檢測等功能

100、，有效地確保了集群或單系統上關鍵業務、核心應用的穩定性和可靠性，為政府、金融、電力、醫療、運輸、制造業等行業的用戶提供了高效、至微的可靠服務。 7 高可用-銀河麒麟高性能計算集群系統 在“銀河”/“天河”系列超級計算機研究成果的基礎上開發的適合中小規模應用需求的高性能計算系統。采用自主研發的銀河麒麟操作系統和銀河麒麟高性能計算套件，支持 InfiniBand、萬兆高速計算網絡，支持國內外主流的高性能服務器、刀片服務器、海量存儲、高速網絡交換等硬件設備，提供資源管理、HPC 集群管理、并行編譯、并行計算等功能，主要面向密碼算法、衛星遙感、氣象預報、生物醫藥、資源勘測、圖像處理等領域，滿足科學計算

101、和海量數據處理。 8 高可用-銀河麒麟高可用集群管理系統 V2.0 將多臺服務器進行集群化結構整合，進行統一管理和集中監控，消除傳統單機運行模式中的單點故障點，為關鍵應用、核心數據提供保護，提高業務延續性。 9 郵件-中標麒麟安全增強電子郵件系統 V5.0 使用中標麒麟高級服務器操作系統作為基礎平臺，從硬件安全、系統安全、郵件安全和管理安全多角度打造郵件系統的安全性，構建全方位立體化安全體系，保障信息的私密性、防抵賴和防篡改，確保用戶能夠防御來自內部人員及外部攻擊的郵件竊密； 提供完善的符合黨政國防等行業的高安全郵件解決方案， 對安全郵件的發送、 傳輸、接收、存儲等全生命周期提供全面的控制管理

102、。 資料來源：麒麟軟件官網，中信證券研究部 計算機行業計算機行業“構筑中國科技基石構筑中國科技基石”系列報告系列報告2020.7.21 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 26 統信軟件統信軟件 UOS 桌面版分為專業版、 個人版、 社區版，桌面版分為專業版、 個人版、 社區版， UOS 服務器版分為企業版、 行業版。服務器版分為企業版、 行業版。UOS重在生態構建，打造統一操作系統，側重民用市場。UOS 致力于實現技術路線的統一，解決碎片化問題，簡化整機和軟件應用的配置，建立開放的社區，實現生態的統一。同時支持多種硬件平臺，與多種 CPU 架構整合適配。 圖 39：UOS 分為桌面版和服務器版

103、 資料來源：統信 UOS 新品發布會，中信證券研究部 國外主流開源與專有操作系統對比：國外主流開源與專有操作系統對比： 在在 PC 端和服務器端，端和服務器端，Windows 取得了絕對的成功取得了絕對的成功，這得益于微軟與因特爾形成軟硬聯盟之后，不斷的開放生態，對各種軟硬件進行適配，提供多種版本，甚至對各種破解版本進行包容，使得后進入市場者難以形成威脅。開源系統開源系統 Linux 相較于相較于 Windows 進入進入市場較晚，但市場較晚，但 Linux 以自由傳播的思想，在社區得到了大量的關注和使用以自由傳播的思想，在社區得到了大量的關注和使用，憑借開源開放的優勢， 在服務器領域也占據了

104、一定的份額， 但由于技術路線的分散使得 Linux對Windows難以形成強有力的威脅。 在移動端， 開源系統在移動端， 開源系統 Android 占據了占據了主要主要市場。市場。 最初幾乎所有硬件系統都要單獨構建自身的系統。谷歌正是看到這樣的機遇，基于 Linux 開發并開源 Android 系統，強調生態開放性，使得智能手機廠商可以在原生操作系統的基礎上按照自己的需求做出差異化的特性。 三星是 Android 戰略推廣的主力軍， 最后 Andoird 占據了移動端市場的絕對主導地位。蘋果蘋果 IOS 系統不開放給第三方使用，系統不開放給第三方使用，但由于自身但由于自身在設備端的積累以及技術

105、的優勢， 也在市在設備端的積累以及技術的優勢， 也在市場占有一定的份額。場占有一定的份額。反觀微軟，早期是有 Windows Mobile 操作系統的，但延續自身的 PC端的戰略思想，沒有意識到智能手機廠商是最大的開發者，在想擴大自身市場份額的同時又未曾給予手機廠商差異化工具和能力，最終沒有建立起穩定的合作伙伴關系。 計算機行業計算機行業“構筑中國科技基石構筑中國科技基石”系列報告系列報告2020.7.21 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 27 圖 40：PC 與服務器端主流操作系統對比 圖 41：手機端主流操作系統對比 資料來源：電子發燒友網，中信證券研究部 資料來源：電子發燒友網，中信證

106、券研究部 國產操作系統的發展啟示：國產操作系統的發展啟示： 打造統一操作打造統一操作系統系統或成主流趨勢，生態開放或成決定因素?；虺芍髁髭厔?，生態開放或成決定因素。一方面，操作系統的統一性顯得至關重要。不管是 PC、服務器還是移動端，我們認為，最終操作系統市場將會收縮至一到兩家廠商，逐步實現統一。而統信、麒麟、華為最終也有望向統一操作系統的發展趨勢邁進，以合作為主，不斷進行整合。另一方面，生態適配或成主導因素。以主流操作系統廠商的發展為鑒，生態開放至關重要。國產操作系統不斷與軟硬件廠商，實現技術路線的統一，解決碎片化問題，簡化整機和軟件應用的配置，最終打造自身的開放生態體系將成為趨勢。 從需求

107、端來看從需求端來看，短期看，伴隨政策+需求雙輪驅動，信息創新浪潮有望給國產操作系統帶來機會，黨政軍有望首先開啟替代。中遠期看，伴隨云化趨勢的凸顯，混合云有望成為企業數字化轉型的發力點。國產操作系統廠商借助操作系統的積累，有望不斷向 IaaS和 PaaS 解決方案提供商轉型。在解決方案成熟的基礎上，行業客戶有望率先選用國產化解決方案。 從供給端來看，華為、統信軟件、麒麟軟件有望引領國內操作系統市場的發展。從供給端來看，華為、統信軟件、麒麟軟件有望引領國內操作系統市場的發展。 （1）短期看，國產操作系統的發展模式不同于紅帽的模式。國產廠商以麒麟軟件為代表，在黨政軍領域有望率先開啟國產替代的招標采購

108、。統信軟件社區版桌面操作系統deepin 積累深厚，基于此推出自身的商業版本，也有望逐步進入政府招標計劃名錄。我們認為， 政府部門授權費與政府部門遷移費是前期主要的收入來源， 服務支持費用按年收取，作為少量補充。 （2）中遠期看，以紅帽成功歷程為鑒，國產操作系統有望不斷實現市場化，向各個行業領域進軍，并有望不斷轉型混合云。 回顧紅帽歷程，可以大致分為回顧紅帽歷程，可以大致分為 3 個階段。個階段。 第一階段，在紅帽成立之初，主要是進行 Linux 技術的積累，對社區不斷做出貢獻，收入來源主要是靠 Linux 的附件銷售。 計算機行業計算機行業“構筑中國科技基石構筑中國科技基石”系列報告系列報告

109、2020.7.21 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 28 第二階段，從 2002 年起，紅帽發布企業版 Linux，開始提供付費的訂閱模式服務。 第三階段，在 2010 年后，紅帽開始布局云計算，致力于開放混合云，不斷擴大業務邊界。 我們認為，華為對操作系統的布局我們認為，華為對操作系統的布局與紅帽與紅帽的發展最為相似，是行業信創的重要看點。的發展最為相似，是行業信創的重要看點。OpenEuler 可對應第一階段的社區版本。隨著 OpenEuler 影響力的逐漸擴大，我們猜測，對比紅帽的第二階段，華為有望基于此推出自身的商業版本。而華為對云計算相關技術的積累已有多年，伴隨操作系統技術的成熟，

110、未來的業務邊界有望向虛擬化、中間件、容器等技術持續擴大，全面布局混合云。商業模式方面，華為有望保持開源開發的理念，以訂閱式服務為主導， 提供免費軟件， 收費技術支持， 同時按照客戶個性化需求提供附加功能。 麒麟軟件和統信軟件將會是行業信創領域重要競爭者麒麟軟件和統信軟件將會是行業信創領域重要競爭者。前期二者主要布局操作系統核心技術，隨著向市場化轉型，我們認為，發展混合云也有望成為二者未來的方向。 表 12：華為、麒麟軟件、統信軟件對比與展望 華為華為 麒麟軟件麒麟軟件 統信軟件統信軟件 產品 OpenEuler 開源操作系統、華為云、Gauss 數據庫、OceanStor 存儲等 操作系統、云

111、平臺、虛擬化等 操作系統 前期盈利模式 無 License 主導 License 主導 遠期盈利模式展望 服務主導 服務主導 服務主導 進展 面向伙伴開放，伙伴陸續發布商業版 政府招標陸續開始 政府招標陸續開始 資料來源：各公司官網，中信證券研究部 風險因素風險因素 國產化替代進度不及預期； 國產操作系統技術發展不及預期； 企業云化轉型不及預期。 投資建議投資建議 短期看，國產操作系統不斷得到黨政機關重視，各地招標采購有望加速落地，操作系統公司有望迅速得到驗證。中遠期看，市場化空間有望進一步打開，華為在 OpenEuler開源操作系統基礎上，有望結合自身云計算解決方案不斷擴大業務邊界；麒麟軟件

112、和統信軟件有望在操作系統產品技術積累的基礎上， 向混合云領域轉型， 不斷打開行業信創空間。關注中國軟件（麒麟軟件） 、誠邁科技（統信軟件） 、華為產業鏈合作伙伴中國軟件（麒麟軟件） 、誠邁科技（統信軟件） 、華為產業鏈合作伙伴。 重點公司盈利預測、估值及投資評級重點公司盈利預測、估值及投資評級 簡稱簡稱 收 盤 價收 盤 價（元）（元） EPS（元）（元） PE 評級評級 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 中國軟件 99.01 0.66 1.10 1.62 150 90 61 增持 資料來源：Wind，中信證券研究部 注：股價為 2020 年 7 月 20

113、 日收盤價 分析師聲明分析師聲明 主要負責撰寫本研究報告全部或部分內容的分析師在此聲明： （i）本研究報告所表述的任何觀點均精準地反映了上述每位分析師個人對標的證券和發行人的看法； （ii）該分析師所得報酬的任何組成部分無論是在過去、現在及將來均不會直接或間接地與研究報告所表述的具體建議或觀點相聯系。 評級說明評級說明 投資建議的評級標準投資建議的評級標準 評級評級 說明說明 報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有說明的除外） 。評級標準為報告發布日后 6 到 12 個月內的相對市場表現，也即：以報告發布日后的 6 到 12 個月內的公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代

114、表性指數的漲跌幅作為基準。其中：A 股市場以滬深 300指數為基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普 500 指數為基準；韓國市場以科斯達克指數或韓國綜合股價指數為基準。 股票評級股票評級 買入 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅 20%以上 增持 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于 5%20%之間 持有 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于-10%5%之間 賣出 相對同期相關證券市場代表性指數跌幅 10%以上 行業評級行業評級 強于大市 相對同期相關證券市場代表性指數漲

115、幅 10%以上 中性 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于-10%10%之間 弱于大市 相對同期相關證券市場代表性指數跌幅 10%以上 其他聲明其他聲明 本研究報告由中信證券股份有限公司或其附屬機構制作。中信證券股份有限公司及其全球的附屬機構、分支機構及聯營機構（僅就本研究報告免責條款而言，不含 CLSA group of companies） ，統稱為“中信證券” 。 法律主體聲明法律主體聲明 本研究報告在中華人民共和國（香港、澳門、臺灣除外）由中信證券股份有限公司（受中國證券監督管理委員會監管，經營證券業務許可證編號：Z20374000）分發。本研究報告由下列機構代表中信證券在相應地區分

116、發：在中國香港由 CLSA Limited 分發；在中國臺灣由 CL Securities Taiwan Co., Ltd.分發；在澳大利亞由 CLSA Australia Pty Ltd.（金融服務牌照編號：350159）分發；在美國由 CLSA group of companies（CLSA Americas, LLC（下稱“CLSA Americas” ）除外）分發；在新加坡由 CLSA Singapore Pte Ltd.（公司注冊編號：198703750W）分發；在歐盟與英國由 CLSA Europe BV或 CLSA （UK）分發；在印度由 CLSA India Private L

117、imited 分發（地址：孟買（400021）Nariman Point 的 Dalamal House 8 層；電話號碼：+91-22-66505050；傳真號碼：+91-22-22840271；公司識別號：U67120MH1994PLC083118；印度證券交易委員會注冊編號：作為證券經紀商的INZ000001735，作為商人銀行的 INM000010619，作為研究分析商的 INH000001113） ；在印度尼西亞由 PT CLSA Sekuritas Indonesia 分發；在日本由 CLSA Securities Japan Co., Ltd.分發；在韓國由 CLSA Secur

118、ities Korea Ltd.分發；在馬來西亞由 CLSA Securities Malaysia Sdn Bhd 分發；在菲律賓由 CLSA Philippines Inc.（菲律賓證券交易所及證券投資者保護基金會員）分發；在泰國由 CLSA Securities (Thailand) Limited 分發。 針對不同司法管轄區的聲明針對不同司法管轄區的聲明 中國：中國：根據中國證券監督管理委員會核發的經營證券業務許可，中信證券股份有限公司的經營范圍包括證券投資咨詢業務。 美國：美國：本研究報告由中信證券制作。本研究報告在美國由 CLSA group of companies（CLSA A

119、mericas 除外）僅向符合美國1934 年證券交易法下15a-6 規則定義且 CLSA Americas 提供服務的“主要美國機構投資者”分發。對身在美國的任何人士發送本研究報告將不被視為對本報告中所評論的證券進行交易的建議或對本報告中所載任何觀點的背書。任何從中信證券與 CLSA group of companies 獲得本研究報告的接收者如果希望在美國交易本報告中提及的任何證券應當聯系 CLSA Americas。 新加坡：新加坡：本研究報告在新加坡由 CLSA Singapore Pte Ltd.（資本市場經營許可持有人及受豁免的財務顧問） ，僅向新加坡證券及期貨法s.4A（1）定義

120、下的“機構投資者、認可投資者及專業投資者”分發。根據新加坡財務顧問法下財務顧問（修正）規例（2005） 中關于機構投資者、認可投資者、專業投資者及海外投資者的第 33、34 及 35 條的規定， 財務顧問法第 25、27 及 36 條不適用于 CLSA Singapore Pte Ltd.。如對本報告存有疑問，還請聯系 CLSA Singapore Pte Ltd.（電話：+65 6416 7888） 。MCI (P) 086/12/2019。 加拿大：加拿大：本研究報告由中信證券制作。對身在加拿大的任何人士發送本研究報告將不被視為對本報告中所評論的證券進行交易的建議或對本報告中所載任何觀點的

121、背書。 歐盟與歐盟與英國：英國：本研究報告在歐盟與英國歸屬于營銷文件，其不是按照旨在提升研究報告獨立性的法律要件而撰寫，亦不受任何禁止在投資研究報告發布前進行交易的限制。本研究報告在歐盟與英國由 CLSA （UK）或 CLSA Europe BV 發布。CLSA （UK）由（英國）金融行為管理局授權并接受其管理，CLSA Europe BV 由荷蘭金融市場管理局授權并接受其管理，本研究報告針對由相應本地監管規定所界定的在投資方面具有專業經驗的人士，且涉及到的任何投資活動僅針對此類人士。若您不具備投資的專業經驗，請勿依賴本研究報告。對于由英國分析員編纂的研究資料，其由 CLSA （UK）與 CL

122、SA Europe BV 制作并發布。就英國的金融行業準則與歐洲其他轄區的金融工具市場指令 II ，本研究報告被制作并意圖作為實質性研究資料。 澳大利亞：澳大利亞：CLSA Australia Pty Ltd (“CAPL”) (商業編號：53 139 992 331/金融服務牌照編號：350159) 受澳大利亞證券與投資委員會監管，且為澳大利亞證券交易所及 CHI-X 的市場參與主體。 本研究報告在澳大利亞由 CAPL 僅向 “批發客戶” 發布及分發。 本研究報告未考慮收件人的具體投資目標、財務狀況或特定需求。未經 CAPL 事先書面同意，本研究報告的收件人不得將其分發給任何第三方。本段所稱

123、的“批發客戶”適用于公司法（2001） 第 761G 條的規定。CAPL 研究覆蓋范圍包括研究部門管理層不時認為與投資者相關的 ASX All Ordinaries 指數成分股、離岸市場上市證券、未上市發行人及投資產品。CAPL 尋求覆蓋各個行業中與其國內及國際投資者相關的公司。 一般性聲明一般性聲明 本研究報告對于收件人而言屬高度機密，只有收件人才能使用。本研究報告并非意圖發送、發布給在當地法律或監管規則下不允許向其發送、發布該研究報告的人員。本研究報告僅為參考之用，在任何地區均不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。中信證券并不因收件人收到本報告而視其為中信證券的客戶。本報告所包

124、含的觀點及建議并未考慮個別客戶的特殊狀況、目標或需要，不應被視為對特定客戶關于特定證券或金融工具的建議或策略。對于本報告中提及的任何證券或金融工具，本報告的收件人須保持自身的獨立判斷。 本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但中信證券不保證其準確性或完整性。中信證券并不對使用本報告所包含的材料產生的任何直接或間接損失或與此有關的其他損失承擔任何責任。本報告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風險，可能不易變賣以及不適合所有投資者。本報告所提及的證券或金融工具的價格、價值及收益可能會受匯率影響而波動。過往的業績并不能代表未來的表現。 本報告所載的資料、觀點及預測均反映了中信證券在最初發布該報告

125、日期當日分析師的判斷，可以在不發出通知的情況下做出更改，亦可因使用不同假設和標準、采用不同觀點和分析方法而與中信證券其它業務部門、單位或附屬機構在制作類似的其他材料時所給出的意見不同或者相反。中信證券并不承擔提示本報告的收件人注意該等材料的責任。中信證券通過信息隔離墻控制中信證券內部一個或多個領域的信息向中信證券其他領域、單位、集團及其他附屬機構的流動。負責撰寫本報告的分析師的薪酬由研究部門管理層和中信證券高級管理層全權決定。分析師的薪酬不是基于中信證券投資銀行收入而定，但是，分析師的薪酬可能與投行整體收入有關，其中包括投資銀行、銷售與交易業務。 若中信證券以外的金融機構發送本報告，則由該金融機構為此發送行為承擔全部責任。該機構的客戶應聯系該機構以交易本報告中提及的證券或要求獲悉更詳細信息。本報告不構成中信證券向發送本報告金融機構之客戶提供的投資建議，中信證券以及中信證券的各個高級職員、董事和員工亦不為（前述金融機構之客戶）因使用本報告或報告載明的內容產生的直接或間接損失承擔任何責任。 未經中信證券事先書面授權，任何人不得以任何目的復制、發送或銷售本報告。未經中信證券事先書面授權，任何人不得以任何目的復制、發送或銷售本報告。