【研報】傳媒行業篇：宅經濟-20200217[24頁].pdf

1、華西證券華西證券 宅經濟傳媒篇 20202020年年2 2月月1717日日 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 僅供機構投資者使用 證券研究報告|行業深度研究報告 分析師：徐林鋒 郵箱： SAC NO：S1120519080002 分析師：李婉云 郵箱： SAC NO：S1120520010002 聯系人：趙琳 郵箱： 投資建議 疫情使在線和家庭娛樂明顯受益。受新型冠狀病毒的影響，綜藝停播、景區關閉、線下餐飲娛樂暫時歇業，線下和戶外娛樂受到 限制，在線游戲和家庭大屏娛樂成為重要休閑娛樂方式，游戲和家庭大屏用戶顯著增長； 大屏成為重要娛樂消費載體，同時大屏在

2、線教育爆發。隨著疫情的持續，民眾待在家的時間將進一步延長，大屏作為家庭娛樂的 核心，開機率及付費點播率都將得到顯著提升。此外，本輪“停課不停學”，教育部門重點選擇和廣電公司合作推出校園直播、 點播課程，大屏成為在線教育的重點推進方向。通過發展大屏在線教育，廣電公司有望獲取大批新用戶，同時培育用戶在大屏端 付費意識，成為家庭大屏崛起的重要助力。 在線視頻和購物火爆，線上消費熱情高漲。疫情的持續將使宅在家的觀眾觀影需求進一步提升，長視頻平臺的用戶時長和付費率 將增長，而經過囧媽免費放映的導流，中短視頻的下載量持續增長。此外，消費者線上購物的習慣將得到進一步培養，視頻 購物將迎來快速增長。 投資建議

3、：游戲和家庭大屏將持續受益于“宅經濟”的爆發，推薦標的：東方明珠、捷成股份、華數傳媒。相關受益標的：完美 世界、三七互娛、游族網絡。 風險提示：行業競爭加劇、宏觀經濟增速下行等。 1 2 疫情持續使家庭娛樂和在線娛樂迎來快速增長 大屏成為重要家庭娛樂消費載體，在線教育將爆發 在線視頻和線上購物火爆，線上消費熱情高漲 目錄 投資建議 01 02 03 04 3 01 疫情使家庭娛樂和在線娛樂迎來快速增長 1.1 疫情使在線和家庭娛樂明顯受益 4 受疫情影響，綜藝停播、景區關閉，餐飲娛樂暫時歇業，戶外娛樂受到極大限制，在線和家庭娛樂成為重要的娛樂方式。中國 社會經濟統計研究中心統計顯示APP st

4、ore 七天內排名上升最快的應用前十名中有七名為娛樂類app。以武漢封城前后半個月為 時間跨度，玩吧、狼人殺下載量在1月23日后有明顯提升。去年12月任天堂宣布Switch推出國行版，其最新推出的運動游戲 健身環大冒險在春節假期受到消費者熱捧，該款游戲搭配配套的健身環，可以在娛樂的同時進行健身，受到了廣大游戲玩 家的熱烈追捧，健身環的價格也一路水漲船高，均價從年前的700元漲到現在1200元。 圖表：影音娛樂APP搜索指數 數據來源：中國社會經濟統計研究中心、百家號華西證券研究所 圖表：家庭場景娛樂將迎來爆發 1.1疫情使在線和家庭娛樂明顯受益 5 疫情蔓延使“宅”成為防控病毒的有效方式，提升

5、線上社交的需求。百度搜索大數據顯示，春節期間社交軟件“探探”的搜索 熱度持續上升。據百合佳緣統計，視頻交友用戶在線總時長較去年同比增長約29.8%，用戶平均使用時長同比增長近93%。 游戲類社交高于情感類社交。據百度指數顯示， “劇本殺”、“狼人殺”等社交游戲相關詞的搜索熱度遠遠高于情感類交友軟 件，且均在春節期間出現峰值，熱度分別上漲103%與87%。 圖表：百合佳緣春節假期用戶平均在線時長同比增速 數據來源：百合佳緣、百度指數、華西證券研究所 圖表：春節期間，“劇本殺”、“狼人殺”搜索熱度分別上漲103%和87% 1.2 游戲用戶數、付費率提升，游戲行業有望出現超預期增長 6 游戲作為當下

6、年輕人最主要的娛樂社交方式有望實現快速增長。根據IOS APP排行榜顯示，中國榜付費榜單TOP5中分別有4款和 3款都是游戲類應用，其中動作策略類游戲較休閑益智類、棋牌類更受歡迎。根據伽馬數據顯示，春節7天內，蘋果游戲暢銷榜 top10流水同比增長40%；Top10-60的游戲流水大幅增加，增長超過了100%。 頭部手游再次快速增長，付費瘟疫主題游戲得到青睞。據極光統計，手游類APP在這個春節檔異軍突起，以王者榮耀和和 平精英為代表的主流游戲的DAU（日活躍用戶數）都出現了顯著的上升。其中，王者榮耀自2018年春節之后DAU再次突 破億量級，達到了1.09億，同比往年增長了58.9%。據伽瑪數

7、據，以瘟疫為題材的游戲，雖然采用了付費下載的模式，但由于切 中了社會熱點，還是出現了下載量迅速攀升的現象。 圖表：IOS排行總榜 數據來源：AppleHunt、華西證券研究所 數據來源：極光、華西證券研究所 圖表：手游行業部分App DAU 1.3 PC端游戲呈增長趨勢，休閑類小游戲走強 7 STEAM平臺游戲在線人數均上升。游戲平臺Steam 在2月2號當天同時在線人數峰值高達1880萬，創歷史新高。其中經典游戲 CS：GODota 2絕地求生在線人數均出現大幅提升。魔獸世界懷舊服逆水寒等網游均出現嚴重排隊。 休閑益智類游戲受關注，游戲小程序走紅。根據App growing 提供的數據顯示，

8、益智類小游戲腦洞大師排名從18名躍升第 一并穩居免費榜榜首。玩吧App是一款綜合軟件，包含狼人殺、你畫我猜、臥底等多款小游戲。根據七麥數據，春節前后，玩吧 app的排名一路直線上揚，一周之內崩潰兩次。 圖表：玩吧排名趨勢直線上升 數據來源：中關村在線、華西證券研究所 圖表：STEAM同時在線用戶數創歷史新高 數據來源：七麥數據、華西證券研究所 1.4 視頻類應用牢牢占據IOS暢銷榜半壁江山 8 春節期間視頻類APP占據IOS暢銷榜半壁江山。據七麥數據顯示，春節期間前10名中有視頻類APP有7個，愛奇藝、騰訊視頻 和抖音牢牢占據IOS暢銷榜前三名。 數據來源：七麥數據、華西證券研究所 圖表：春節

9、期間視頻類APP占據IOS暢銷榜半壁江山 9 02 大屏成為重要家庭娛樂消費載體，在線教育將爆發 2.1 “宅”使家庭大屏開機率以及付費點播率提升，大屏成為重要家庭娛樂消費載體 “宅”將使家庭大屏開機率及付費點播率有所提升，大屏成為重要家庭娛樂消費載體。近三年，智能電視開機趨勢下滑，但整體 開機率仍超過50%，用戶日均觀看時長呈上漲態勢，2019年達342分鐘。隨著疫情的持續，民眾待在家的時間將進一步延長，大 屏作為家庭娛樂的核心，開機率及付費點播率都將得到顯著提升。 5G超高清設備提升用戶體驗，進一步挖掘大屏端付費潛能。展望未來，隨著5G高速傳輸時代的來臨，超高清視頻產業在設備端和 內容端的

10、不斷發展，我們認為客廳的超高清大屏電視、投屏及VR頭盔不斷為觀眾帶來更好的觀看體驗，同時隨著這些設備入戶率 的不斷提高，有望進一步提高大屏端包括在線教育在內的付費潛能。 10 資料來源：酷云大數據、群邑&CSM、華西證券研究所 圖表：智能電視開機率及用戶觀看時長 圖表：OTT觀眾網絡視頻付費率（%） 48.50% 53.90% 52.40% 51% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 2016年2017年2018年2019年* 智能電視開機率 322 309 324 342 0 100 200 300 400 2016年2017年2018年2019年* 智能電視觀看時長（分鐘

11、） 23.30% 32.60% 33.30% 47.70% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 20182019E 電視家庭OTT聯網家庭 2.2 大屏在線教育有望爆發 助力“停課不停學”，在線教育迎來發展良機。 2020年2月6日，國家廣電總局發文，指導網絡視聽平臺疫情防控期間規范開展在 線教育。優酷聯合釘釘從2月10日免費開展“在家上課”計劃，目前湖北省內已有近50所中小學加盟該計劃。本輪“停課不停 學”，各地教育部門重點選擇和廣電公司合作推出校園直播、點播課程，大屏成為在線教育的重點推進方向。廣電大屏憑借其官方 資質認證、良好的

12、資源儲備以及用戶的長期沉淀，有望成為本輪“停課不停學”政策的最大受益者。 大屏智能終端價值不斷提升，在線教育為重點推進方向。隨著智能終端滲透率的上升，大屏電視的價值不僅僅體現在滿足人們的娛 樂需求，還體現在更多場景的實現。通過發展大屏在線教育，廣電公司有望獲取大批新用戶，同時培育用戶在大屏端付費意識，從 行業長期發展看，在線教育將會成為大屏重要的業務拓展領域，大屏在線教育將會成為家庭大屏崛起的重要助力。 11 數據來源：上饒電視臺、華西證券研究所 圖表：“停課不停學”政策下，家庭大屏將成為學生主要學習工具 12 資料來源：各部委官網，華西證券研究所 2.2 近期出臺的在線教育政策 時間地區延遲

13、開學通知網上學習通知 1月24日 湖北省省內大專院校、中小學、幼兒園推遲開學時間。全省中小學校在疫情防控期間開展網絡教學，對不具備網絡學習條件的農村偏遠地區，市縣級教育部門可積極協調當地數字電視運營 商開設數字電視教學專欄，通過點播方式組織遠程學習。 1月25日 湖南省各級教育行政部門、各級各類學校要密切關注疫情發展情況，提前對春季開學有關情況做出科學研 判，做好開學疫情防控工作預案，必要時對學校教學安排及相關工作做出調整。 除高三、初三年級外，其他年級原則上不講授新課，不得用線上教學替代開學后的課程教學；教育部門和學校提供的線上教學服務應 對學生免費， 1月26日 北京市北京市大中小學、幼兒

14、園、校外培訓機構2020年春季開學延期。同時暫停校外培訓機構的線下培訓 班。 市教委將錄制一批線下課程提供給每所學校，各個學校將為學生提供網上學習課程 1月26日 陜西省各高等學校一律不得提前開學和接受學生提前返校，同時做好推遲春季學期開學的工作預案。各地各校推出優質線上課程，通過信息平臺開展在線答疑輔導。 1月27日 天津市全市大中小學、幼兒園2020年春季延期開學的通知，決定全市大中小學、幼兒園2020年春季延期開 學，開學時間另行通知。 以開設“空中課堂”“微課堂”“慕課堂”錄制課程視頻、廣播講授課程、電子文獻閱讀、互聯網群組授課等方式開設課程，為學生 創造學習條件。 1月27日 吉林省

15、全省高等學校、中小學（含中職學校）、幼兒園推遲開學，學生不得提前返校，具體開學時間根據 疫情防控形勢再行確定。 充分發揮互聯網+教育的積極作用，聯合啟明智慧教育共同推出“加油助學活動”，吉林市互聯網學校向吉林地區中小學生免費提供網 站內所有線上課程，并開通線上答疑服務。 1月27日 福建省春季開學時間預計要到2月16日之后。延期開學期間，學生可以利用“福建省教育資源公共服務平臺”等線上資源進行居家學習。 1月27日 貴州省推遲各級各類學校（高校、中小學、中職學校、幼兒園等，含公辦、民辦）春季學期開學。普通高中學校(含民辦)畢業年級和初中學校(含民辦)畢業年級分別于2月3日和2月10日開始實施網

16、絡教學。 1月27日&2月2日 廣西壯族自治區 各地教育行政部門、高等院校、中小學校和幼兒園要做好延遲開學預案，延遲開學將視疫情發展情 況另行通知。 各地各中小學校組織開展好延遲開學期間線上教育教學工作。面向中小學校搭建在線學習平臺，借助網絡和電視，為教師和學生建立 教學和輔導的雙向交流渠道，實現全區中小學“停課不停學”。 1月27日 新疆維吾爾自治 區 推遲各級各類學校（幼兒園）2020年春季學期開學時間，具體開學日期根據疫情防控情況另行通知。 各高中學校按照既定教學計劃，由線下改為線上，彌補因不能復課而造成的教學進度無法推進的問題。 1月28日 河北省全省所有大中專院校、中小學、幼兒園春季

17、學期推遲開學，開學時間另行通知。各大中小學校根據實際調整教學計劃，指導學生安排好在家的學習和生活，盡最大可能提供網上學習課程供學生學習，提供線上答疑 輔導。 1月28日&2月1日 黑龍江黑龍江省內普通高校3月1日以后開學，具體時間，由省教育廳另行通知?？茖W防疫、健康生活，免費開放空中課堂，保障全省18.9萬名高三學生線上復習備考。 1月28日 內蒙古自治區全區各級各類學校春季學期推遲開學，具體開學時間視疫情變化情況另行通知。 1月28日， 山西省推遲全省大中小學和幼兒園春季學期開學時間，具體開學時間，將根據疫情防控形勢另行通知。山西省中小學目前已全面啟動“在家上課”行動計劃。高校方面,山西省教

18、育廳依托“山西高校精品課程建設聯盟”(晉課聯盟)將2019 年山西省精品共享課程認定和立項建設的140門課程向全省高校和社會免費開放使用。 1月29日 安徽省省內各級各類學校延期至2月17日之后開學。防控疫情延遲開學期間，全省中小學全面實施線上教育教學工作。 1月29日 江西省全省各級各類學校春季學期2月17日前不得開學，具體時間待定。江西省已經開通“贛教云”平臺目前所有功能，各地中小學教師和學生可登錄平臺。 1月29日 廣東省本行政區域內大專院校、中職學校、技工院校2月24日前不開學。采取多媒體信息化手段，給學生上網絡教學的課。 1月29日&2月4日 云南省省內高校、中小學、中職學校、幼兒園

19、、托兒所等學校和培訓機構，延期至2月17日之后開學。 2020年春季學期延期開學，昆明市將開始正式實施線上教學。 1月30日 青海省明確各級各類學校春季學期開學時間由省教育廳按照省委、省政府安排部署統一確定，后續通知。 1月30日 山東省山東省內高等學校、技師學院、中職學校（含技工學校）開學時間不早于2月24日。山東省教育廳2月2日表示延遲開學但保證總教學時長不減少，初高中畢業生可通過線上授新課 1月31日 遼寧省省內各級各類學校（高校、中小學、中職學校、幼兒園、托兒所等）延期至2月17日之后開學。 1月30日，遼寧教育學院宣布繼續面向遼寧省中小學師生免費開放“遼寧優質教育資源在線服務聯盟”平

20、臺，充分發揮優質學校教育 資源的示范、引領和輻射作用，滿足特殊時期遼寧省中小學師生在線學習的實際需求 1月31日 河南省中小學、幼兒園推遲至2月17日之后，大專院校根據教育部規定制定開學日期。延遲開學期間確保做到“停課不停學”，運用互聯網平臺為學生們開通線上學習渠道。 1月31日 四川省省內各級各類學校，包括在川高校、中小學、中職學校、幼兒園、托兒所等機構，不早于2月17日 （農歷正月廿四）前開學。 成都市教育局也將通過成都數字學校、成都石室祥云網校、成都實驗小學東方聞道網校、成都七中育才東方聞道網校和成都七中東方 聞道網校等為全市中小學生提供豐富多樣、可供選擇、覆蓋城鄉的優質網上教學資源。

21、1月31日 甘肅省延遲甘肅全省大中小學和幼兒園春季學期開學時間至3月1日以后。積極做好線上教學。鼓勵支持學校采取開設空中課堂、網絡視頻點播、線上輔導答疑等信息化手段，幫助畢業年級學生開展線上學習。 1月31日 香港特別行政區 全港中、小學及幼兒園以及特殊學校進一步延長停課至3月1日以后。 1月31日 澳門特別行政區 各高等院校、中小幼學校的開課日以及私立補充教學輔助中心、持續教育機構開始運作的日期將再 向后延遲，并于復課前一周公布正式的復課安排。 2月1日 海南省各級各類學校（高校、中職學校、中小學、幼兒園等）2月24日前不得開學。中小學校、中職學校提供網上學習課程，指導學生安排好在家的學習和

22、生活，并做好答疑和指導，實現“停課不停學”。 2月3日 寧夏回族自治區 全區各大中專院校、中小學、幼兒園推遲開學，具體開學時間另行通知。推遲開學期間，寧夏將通過形式多樣的線上教學，為中小學生搭起空中課堂。 2月4日 臺灣省臺灣各大專院校開學日延至2月25日（含）以后，目前大陸學生仍暫緩赴臺。 2月6日 上海市本市各級各類學校2月底前不開學。開學時間一經確定，將提前向社會公布。各級各類學校做好細致全面的開學方案和準備工作，加快落實利用信息技術開展網絡在線教育教學活動的準備。 2月6日 重慶市重慶市各級各類學校2月底前不開學。重慶教研機構和中小學正在加大力度研制網上教學課件，正式開學前將電子教材和

23、教輔資料推送給學生 2月6日 江蘇省浙江省大中小學，包括幼兒園，2月底前不開學。從2月10日起，南京市全面啟動中小學線上教學和幼兒園線上家庭教育指導。蘇州市各校將運用線上教育中心開展網絡教學，面向學 生提供學習材料、開展自學指導和身心健康輔導。 2月7日 安徽省各中小學要結合實際制定延遲開學工作方案，及時調整春季學期教育教學工作計劃。通過微信、電話、QQ、空中課堂等多種形式提供線上服務。 2.3 社交電視走紅市場 疫情催生“史上最宅”假期，民眾開始回到客廳。擁有多路視頻聊天功能的“社交電視”更是走紅市場，在多個電商平臺供不應 求。蘇寧彩電主推了一系列“團圓神器”，覆蓋創維、海信、華為、康佳等各

24、大品牌的智慧屏產品，讓相隔千里的親友，通過智慧 屏電視實現視頻通話，宅在家中也可以實現“云相聚”。 以海信社交電視S7E為例，可以玩轉六路視頻通話，宅家也可以與天南海北的親朋好友在同一個屏幕聊天。不僅縮短了空間距離，也 拉近了人與人的心。據公開數據，1月海信社交電視銷量環比增長213.46%，社交電視的家庭在線社交功能恰恰彌補了春節隔屏相聚 的場景需求。 13資料來源：天貓，華西證券研究所 圖表：海信HI TABLE社交系統圖表：創維SKY-EYE 14 03 在線視頻和線上購物火爆，線上消費熱情高漲 3.1 長視頻：用戶時長及付費率有望進一步提升 春節期間，多部古裝劇、IP改編劇的上線為電視

25、劇觀眾帶來多樣化劇目。春節前后，易烊千璽和黃子韜主演的熱血同行、迪 麗熱巴主演的三生三世枕上書、宋茜主演的下一站是幸福、王源和歐陽娜娜主演的大主宰先后上線，為劇荒已久的 觀眾帶來多樣化的劇目。隨著疫情的持續，宅在家的民眾對影視劇的需求將進一步提升。 15 資料來源：天貓，華西證券研究所 圖表：優酷、愛奇藝、騰訊及芒果TV均有多部新劇推出 3.2 中短視頻：抖音、快手、西瓜視頻等下載量提升 囧媽免費在線放映提升抖音、西瓜視頻等客戶端下載量。1月24日，歡喜傳媒和字節跳動聯合宣布囧媽將在今日頭條、 抖音、西瓜視頻和西瓜視頻大屏端免費上映后，iPad端西瓜視頻APP及iPhone端抖音短時頻的下載排

26、名開始直線上升。 16資料來源：囧媽官微、七麥數據、華西證券研究所 圖表：iPad端西瓜視頻及iPhone端抖音短視頻排名趨勢圖表：囧媽免費在抖音、西瓜視頻、今日頭條及華數鮮時光上免費放映 3.3 庫存劇有望加速出清，關注劇集儲備豐富公司 疫情致大部分劇組停工。2月1日，中國廣播電視社會組織聯合會電視制片委員會，發布關于新冠疫情期間停止影視劇拍攝工作的通知， 要求防疫期間，所有制片公司、影視劇組、影視演員按照國家規定，暫停影視劇拍攝。 影視公司或將迎來“存量為王”時刻。受疫情影響，大量影視劇組難以按期完成拍攝，大量新劇無法按期上映。宅在家里的人們對影視劇需 求快速上升，影視公司或迎來“存貨為王

27、”時刻。 17 影視公司劇名類型目前狀態 華策影視 平凡的榮耀都市職場東方衛視待播劇 你好，安怡科幻情感取得發行許可證 特案追緝都市刑偵取得發行許可證 熱血神探懸疑探案后期制作 錦繡南歌（南歌）古裝言情殺青 拾光里的我們都市輕喜殺青 你是我的池城營壘軍旅情感殺青 以家人之名青春成長殺青 少爺與我的羅曼史古裝情感殺青 慈文傳媒 風暴舞都市諜戰東方衛視待播劇 盜墓筆記重啟之極海聽雷冒險后期制作 乘風少年青春勵志殺青 新麗傳媒 狼殿下武俠情感積壓 渴望生活都市情感積壓 天龍八部武俠情感殺青 鹿鼎記武俠情感殺青 斗羅大陸古裝玄幻殺青 他其實沒有那么愛你都市愛情殺青 歲歲青蓮古裝愛情殺青 耀克傳媒 人民

28、的財產現實政治浙江衛視、騰訊視頻待播劇 特戰榮耀軍旅殺青 賣房子的人都市情感殺青 穿越火線青春熱血殺青 大叔與少年當代都市殺青 無名偵探懸疑探案積壓 正午陽光 孤城閉古代傳奇湖南衛視、騰訊視頻待播劇 我們正年輕當代軍旅愛奇藝待播劇 我是余歡水當代都市愛奇藝待播劇 影視公司劇名類型目前狀態 檸萌影業 獵狐跨國追逃刑偵湖南衛視、東方衛視待播劇 二十不惑青春勵志湖南衛視待播劇 三十而已都市情感騰訊視頻待播劇 歡瑞世紀 隱秘而偉大年代人物東方衛視、江蘇衛視待播劇 秋蟬民國諜戰芒果TV待播劇 天目危機懸疑軟科幻待播 不說再見都市刑偵待播 江山永樂古裝歷史積壓 長安諾古代傳奇積壓 天下長安古裝劇積壓 琉璃

29、美人煞古裝仙俠殺青 權與利現實題材殺青 鬼吹燈探險奪寶殺青 完美世界 暴風眼都市反諜東方衛視、浙江衛視、騰訊視頻待播劇 霍元甲年代動作愛奇藝待播劇 西夏死書探險奪寶優酷待播劇 高大霞的火紅年代近代革命待播 藍盔特戰隊當代軍旅待播 義無反顧海外安保待播 新一年又一年都市情感待播 壯志高飛青春勵志積壓 愛在星空下都市情感積壓 不婚女王都市情感積壓 半生緣年代情感積壓 冰糖燉雪梨青春愛情殺青 全世界最好的你青春言情殺青 怪你過分美麗都市職場殺青 月上重火武俠情感殺青 唐德影視 巴清傳古代傳奇后期制作 一身孤注擲溫柔年代情感積壓 大潑猴古裝奇幻積壓 蔓蔓青蘿古裝情感積壓 最初的相遇，最后的別離愛情懸疑

30、殺青 圖表：2020年各大影視公司存貨一覽 資料來源：骨朵網絡影視，華西證券研究所 3.4 線上購物持續火爆，視頻購物將迎來快速增長 疫情的持續加速線上購物習慣的養成，視頻購物將持續迎來快速增長。網絡直播具有實時性、可視性、交互性與沉浸性的特點，內 容覆蓋衣食住行、精神生活各個方面。受疫情影響，購物中心等線下零售業受到較大沖擊，而人們對美好生活的向往與需求仍在逐 步提升，因此在線購物成為首選?！翱诩t一哥”李佳琦在1月24日結束直播后的第13天“重返”直播間，1482.76萬的觀看量在李 佳琦近一個月的直播中名列前三。該場直播商品涵蓋了美妝、家紡、零食甚至消毒用品，就連章子怡也在其微博下留言“怎

31、么買”， 并于當天下午登上微博熱搜。 18資料來源：新浪微博，華西證券研究所 圖表：李佳琦年后第一場直播吸引來了章子怡，網紅和明星界限進一步模糊圖表：疫情持續下，線下商家加速線上化 19 04投資建議及風險提示 4.1投資建議 疫情使在線和家庭娛樂明顯受益。受新型冠狀病毒的影響，綜藝停播、景區關閉、線下餐飲娛樂暫時歇業，線下和戶外娛樂受到 限制，在線游戲和家庭大屏娛樂成為重要休閑娛樂方式，游戲和家庭大屏用戶顯著增長； 大屏成為重要娛樂消費載體，同時大屏在線教育爆發。隨著疫情的持續，民眾待在家的時間將進一步延長，大屏作為家庭娛樂的 核心，開機率及付費點播率都將得到顯著提升。此外，本輪“停課不停學

32、”，教育部門重點選擇和廣電公司合作推出校園直播、 點播課程，大屏成為在線教育的重點推進方向。通過發展大屏在線教育，廣電公司有望獲取大批新用戶，同時培育用戶在大屏端 付費意識，成為家庭大屏崛起的重要助力。 在線視頻和購物火爆，線上消費熱情高漲。疫情的持續將使宅在家的觀眾觀影需求進一步提升，長視頻平臺的用戶時長和付費率 將增長，而經過囧媽免費放映的導流，中短視頻的下載量持續增長。此外，消費者線上購物的習慣將得到進一步培養，視頻 購物將迎來快速增長。 投資建議：游戲和家庭大屏將持續受益于“宅經濟”的爆發，推薦標的：東方明珠、捷成股份、華數傳媒。相關受益標的：完美 世界、三七互娛、游族網絡。 風險提示

33、：行業競爭加劇、宏觀經濟增速下行等。 20 免責聲明 21 分析師分析師與研究助理簡介與研究助理簡介 徐林鋒：輕工行業首席分析師。2019年7月加盟華西證券，7年從業經驗。浙江大學金融學碩士，南開大學管理學學士。曾就 職于中金公司、方正證券，所在團隊獲2015年新財富第5名。 李婉云：傳媒行業分析師。2019年12月加盟華西證券，3年從業經驗。西南財經大學碩士，山東大學學士。曾就職于東海證 券、太平洋證券。 分析師承諾分析師承諾 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠 道，分析邏輯基于作者的職業理解，通過合理判斷并得出結論，力求客

34、觀、公正，結論不受任何第三方的授意、影響，特此 聲明。 評級說明評級說明 公司評級標準公司評級標準投資評級投資評級說明說明 以報告發布日后的6 個月內公司股價相對 上證指數的漲跌幅為 基準。 買入分析師預測在此期間股價相對強于上證指數達到或超過15% 增持分析師預測在此期間股價相對強于上證指數在5%15%之間 中性分析師預測在此期間股價相對上證指數在-5%5%之間 減持分析師預測在此期間股價相對弱于上證指數5%15%之間 賣出分析師預測在此期間股價相對弱于上證指數達到或超過15% 行業評級標準行業評級標準 以報告發布日后的6 個月內行業指數的漲 跌幅為基準。 推薦分析師預測在此期間行業指數相對

35、強于上證指數達到或超過10% 中性分析師預測在此期間行業指數相對上證指數在-10%10%之間 回避分析師預測在此期間行業指數相對弱于上證指數達到或超過10% 華西證券研究所：華西證券研究所： 地址：北京市西城區太平橋大街豐匯園11號豐匯時代大廈南座5層 網址： 免責聲明 22 華西證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具備證券投資咨詢業務資格。本報告僅供本公司簽約客戶使用。 本公司不會因接收人收到或者經由其他渠道轉發收到本報告而直接視其為本公司客戶。 本報告基于本公司研究所及其研究人員認為的已經公開的資料或者研究人員的實地調研資料，但本公司對該等 信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報

36、告所載資料、意見以及推測僅于本報告發布當日的判斷，且這 種判斷受到研究方法、研究依據等多方面的制約。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及預測不一 致的報告。本公司不保證本報告所含信息始終保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的 情形下做出修改，投資者需自行關注相應更新或修改。 在任何情況下，本報告僅提供給簽約客戶參考使用，任何信息或所表述的意見絕不構成對任何人的投資建議。 市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告視為做出投資決策的惟一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自 己的判斷。在任何情況下，本報告均未考慮到個別客戶的特殊投資目標、財務狀況或需求，不能作為客

37、戶進行客戶 買賣、認購證券或者其他金融工具的保證或邀請。在任何情況下，本公司、本公司員工或者其他關聯方均不承諾投 資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告而導致的任何可能損失負有任何責任。投資 者因使用本公司研究報告做出的任何投資決策均是獨立行為，與本公司、本公司員工及其他關聯方無關。 本公司建立起信息隔離墻制度、跨墻制度來規范管理跨部門、跨關聯機構之間的信息流動。務請投資者注意， 在法律許可的前提下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期 權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的前提下， 本公司的董事、高級職員或員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。 所有報告版權均歸本公司所有。未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開 傳播本報告的全部或部分內容，如需引用、刊發或轉載本報告，需注明出處為華西證券研究所，且不得對本報告進 行任何有悖原意的引用、刪節和修改。 THANKS