【研報】國防軍工行業：通信＆軍工衛星互聯網深度報告之三衛星互聯成為大國戰略焦點納入新基建助力高速發展-20200505[21頁].pdf

1、1 1 行 業 及 產 業 行 業 研 究 / 行 業 深 度 證 券 研 究 報 告 國防軍工 2020 年 05 月 05 日 衛星互聯成為大國戰略焦點，納入 新基建助力高速發展 看好 申萬宏源通信&軍工衛星互聯網深度報告之三 證券分析師 韓強 A0230518060003 朱型檑 A0230519060004 王加煨 A0230518070002 研究支持 高晗 A0230119010001 聯系人 李國盛 (8621)23297818轉 本期投資提示： 衛星互聯網納入新基建范疇，凸顯其戰略地位。衛星互聯網以日益凸顯的國家戰略地位、 潛在的市場經濟價值、稀缺的空間頻軌資源成為全球各國關注

2、的焦點，世界各國紛紛將衛 星互聯網視為重要發展戰略，相繼發布衛星通信網絡建設計劃。4 月 20 日，國家發改委召 開例行在線新聞發布會首次明確新型基礎設施的范圍，衛星互聯網被納入通信網絡基礎設 施范疇。 行業發展上，高通量、小型化、星座化是未來衛星通信發展的主要趨勢，低軌衛星軌道和 頻譜資源競爭將愈演愈烈。低軌衛星以其低時延、低成本、損耗小、發射靈活等優點成為 衛星互聯網應用的主要部署方向。 應用分類上， 低軌衛星通信星座應用主要分為移動通信、 寬帶互聯網、物聯網等應用。低軌道衛星系統技術能力完善，布局時機已成熟，應用前景 廣闊。隨著低軌衛星技術的不斷迭代升級，在技術層面上，低軌道衛星系統的制

3、造水平已 經較為成熟，被認為是最有應用前景的衛星移動通信技術之一。 國外 SpaceX，OneWeb 等星座計劃正在快速推進，我國低軌星座也在加速布局?？臻g軌 道資源和頻譜資源具有稀缺性，已成為各個國家的重要戰略資源。以美國 Space X 的 Starlink 星座為例， Starlink 計劃發射 1.2 萬顆， 并再申請了 3 萬顆衛星軌道資源， 僅 2020 年就計劃發射 25 次一箭 60 星。國內來看，航天科技集團的“鴻雁”星座（300 多顆，一 期預計 2022 年建成并投入運營）和航天科工集團的“虹云”工程（156 顆，十四五中期 完成天地融合系統并達到運營條件）和“行云”工程

4、（80 顆，分為、三個階段，目 前階段）；民營商業航天公司具有代表性的包括銀河航天的“銀河系”AI 星座計劃等等。 我國推行政策促進國內商業航天發展，且目前在衛星制造、地面站、地面終端環節涌現出 大量民營企業，低軌道將迎來空前的繁榮。 依據 2020 年 4 月 27 日，天地融合，衛星互聯網投資全景解構申萬宏源通信&軍 工衛星互聯網深度報告之二報告測算，預計到 2027 年國內低軌衛星互聯網市場空間超 八千億：我國低軌道衛星系統技術能力完善，布局時機已成熟，先組網后運營。據相關計 劃披露， 我國衛星星座規劃包括央企計劃和民營商業公司的諸多項目， 如 “鴻雁” 星座 （300 顆）、“虹云”工

5、程（156 顆）、“銀河系”AI 星座計劃（650 顆）等。我們預計我國 2022 年共計在軌低軌衛星規模 800 余顆。長期考慮，參考海外 StarLink 等星座計劃，隨 著產業鏈各環節技術成熟及成本下降，2027 年我國低軌衛星網絡總規模有望達到 3950 顆。衛星通信分為衛星制造、衛星發射、地面設備、衛星運營四個產業鏈環節，我們預計 衛星制造、發射和地面設備總投資達 1690 億元，衛星運營市場空間可達 6975 億元。 重點個股：建議重點關注當前衛星制造、地面設備與終端、運營等細分產業鏈環節的核心 受益標的。衛星制造環節，重點關注中國衛星（主機廠）、振芯科技（芯片等元器件）等。 地面

6、設備與終端環節，建議重點關注海格通信（衛星通信終端、地面天線等）、華力創通 （衛星通信終端）。衛星運營環節，建議重點關注中國衛通（國內唯一商用衛星電信運營 企業）。 風險提示：衛星組網建設不達預期、衛星發射失利、下游應用領域拓展進程緩慢等。 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 2 2 行業深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 2 頁 共 21 頁 簡單金融 成就夢想 投資案件 結論和投資建議 新基建范圍首次官宣劃定，衛星互聯網被納入新基建，我國低軌衛星互聯網發展 迎來重大發展機遇。 我們預計我國 2022 年共計在軌低軌衛星規模 800 余顆。 長期考慮， 參考海外 S

7、tarLink 等星座計劃，隨著產業鏈各環節技術成熟及成本下降，2027 年我國 低軌衛星網絡總規模有望達到 3950 顆。 衛星通信分為衛星制造、 衛星發射、 地面設備、 衛星運營四個產業鏈環節，我們預計衛星制造、發射和地面設備總投資達 1690 億元， 衛星運營市場空間可達 6975 億元。 建議重點關注當前衛星制造、地面設備與終端、運營等細分產業鏈環節的核心受益 標的。衛星制造環節，重點關注中國衛星（主機廠） 、振芯科技（芯片等元器件）等。 地面設備與終端環節，建議重點關注海格通信（衛星通信終端、地面天線等） 、華力創 通（衛星通信終端） 。衛星運營環節，建議重點關注中國衛通（國內唯一商

8、用衛星電信 運營企業） 。 原因及邏輯 1、各國將衛星互聯網上升為國家戰略，頻率/軌道資源爭奪激烈?？仗斓匾惑w化通 信網絡建設是多國發展方向，隨著全球衛星應用產業的飛速發展，衛星頻率和軌道資源 的重要性和戰略地位日益顯現、衛星頻率和軌道資源的國際爭奪也越來越激烈，國際規 則中衛星頻率和軌道資源的主要分配形式為“先申報就可優先使用” ，因此低軌衛星星 座布局成為各國進行空天一體化建設及軌道資源占領的重要方式之一。 2、美俄歐等出臺政策搶占空間領域，商業航天多年積累產業體系完備，低軌衛星 進入大規模發射部署階段，國內相關產業政策頻頻出臺，為我國衛星互聯網行業發展提 供政策支撐。 有別于大眾的認識

9、首先，當前市場對于我國衛星互聯網發展的必要性和迫切性認知并不全面。根據 UCS 的數據，截至 2019 年 10 月，全球在軌運行的通信衛星共 829 顆，其中中國運行 44 顆，占比 5%，遠遠落后于美國運行的 381 顆（占比 46%） 。頻譜及軌道作為稀缺 資源已成為國際爭奪重點，2018 年，鴻雁、虹云、行云工程紛紛亮相，2020 年我國 低軌衛星通信發展邁出實質性步伐，中國商業航天有望迎“超級大年” 。 其次，市場對于衛星互聯網產業鏈環節重點投資機會并不明確。我們認為其符合衛 星通信產業呈現出“金字塔”型的價值鏈。根據 2019 年全球衛星產業報告，衛星制造 約占 7%，火箭發射為

10、2%，地面設備與終端占 45%，運營服務為 46%。我們認為， 2020-2024 年建設期將集中在衛星制造及地面設備與終端領域。 mNqPnNnRsPqOsQmNvNrQoNbRdN9PnPnNtRpPkPpPmRiNqQtMbRnNyRMYpOtRvPmRoR 3 3 行業深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 3 頁 共 21 頁 簡單金融 成就夢想 1. 衛星互聯網納入新基建范疇，凸顯其戰略地位 . 6 1.1 通信衛星組建新型網絡，下游商業化應用加速 . 6 1.2 新基建涵蓋衛星互聯網，低軌衛星成行業熱點 . 6 2. 低軌衛星組網助力互聯互通，未來市場空間廣闊 .

11、8 2.1 萬物互連成為迫切需求，低軌衛星是關鍵解決方案. 8 2.2 國外：起步早并部署多年，星座建設已具規模 . 10 2.3 國內：較歐美仍有差距，持戈試馬奮起直追 . 11 2.4 市場空間：預計到 2027 年，國內低軌互聯網產業空間超八千億 . 13 3. 從制造到運營，行業呈現金字塔競爭格局 . 14 3.1 產業鏈主要分為四個環節，運營環節價值量最大 . 14 3.2 產業鏈上游環節格局相對壟斷、下游應用端競爭充分 . 15 4. 重點標的：中國衛星、振芯科技、海格通信、華力創通、中 國衛通 . 16 4.1 中國衛星國內衛星總裝制造上市龍頭. 16 4.2 振芯科技宇航級 D

12、DS 領域領軍者 . 17 4.3 海格通信衛星通訊終端優勢企業 . 18 4.4 華力創通國內衛星通信終端龍頭 . 18 4.5 中國衛通國內唯一商用衛星電信運營企業 . 19 5. 附表：重點公司估值表 . 20 目錄 4 4 行業深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 4 頁 共 21 頁 簡單金融 成就夢想 圖表目錄 圖 1：衛星互聯網由空間端、地面站、用戶端構成 . 6 圖 2：衛星互聯網下游應用場景廣闊 . 6 圖 3：新基建范圍首次官宣劃定，衛星互聯網被納入新基建 . 7 圖 4：衛星按照軌道高度可分為低軌衛星、中軌衛星及地球同步衛星 . 7 圖 5：衛星互聯網發展

13、階段要求低軌衛星發揮作用 . 9 圖 6：相較于中高軌衛星，低軌衛星優勢明顯 . 9 圖 7：多國/地區出臺政策鼓勵航天發展 . 10 圖 8：全球低軌衛星發射數量快速增長（單位：顆） . 10 圖 9：全球在軌運行衛星數量占比中，美國居于首位 . 11 圖 10：全球通信衛星數量占比中，美國遙遙領先 . 11 圖 11：相較美國，我國衛星制造、發射成本高昂（單位：美元） . 11 圖 12：SpaceX 公司實現單次發射 60 顆衛星 . 11 圖 13：我國低軌衛星互聯網制造、發射及地面設備合計投資節奏（億元） . 14 圖 14：我國低軌衛星互聯網計劃運營環節產值規模（億元） . 14

14、圖 15：世界衛星通信產業鏈呈金字塔競爭格局 . 15 圖 16：衛星互聯網產業鏈及相關廠商全景解構圖 . 16 圖 17：中國衛星近年來收入和凈利潤增速略下降 . 17 圖 18：中國衛星當前估值略高于過去 5 年中樞水平 . 17 圖 19：振芯科技近年收入穩定利潤下滑 . 17 圖 20：振芯科技當前估值高于過去 5 年中樞水平 . 17 圖 21：海格通信營業收入和凈利潤增長穩健 . 18 圖 22：海格通信當前估值處于過去五年中值水平附近 . 18 圖 23：華力創通 2019 年業績有所下滑 . 19 圖 24：華力創通當前估值低于過去 5 年中值水平 . 19 圖 25：中國衛通

15、近年業績增速穩定 . 19 圖 26：中國衛通當前估值高于上市以來中樞水平 . 19 表 1：衛星通信與微波中繼通信、光纖通信方式比，擁有多重優勢 . 8 5 5 行業深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 5 頁 共 21 頁 簡單金融 成就夢想 表 2：相較于地面通信網絡，低軌衛星通信系統優勢眾多 . 9 表 3：國外代表性低軌衛星星座計劃 . 10 表 4：相關政策頻發，促進衛星空間技術發展 . 12 表 5：我國衛星互聯網星座代表工程 . 13 表 6：我國低軌衛星互聯網年度發射計劃預測（單位：顆） . 13 表 7：重點標的估值表 . 20 6 6 行業深度 請務必仔細

16、閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 6 頁 共 21 頁 簡單金融 成就夢想 1. 衛星互聯網納入新基建范疇，凸顯其戰略地位 1.1 通信衛星組建新型網絡，下游商業化應用加速 衛星互聯網是利用位于地球上空的衛星平臺向用戶終端提供寬帶互聯網接入服務的新 型網絡?！靶l星互聯網”指基于衛星通信的互聯網，其可實現全球性的互聯網連接。衛星 互聯網以衛星為中繼站轉發微波信號， 從而實現多個地面站之間進行通信。 系統由空間段、 地面段、 用戶端三部分組成。 空間段由衛星構成， 主要負責接收和轉發地面站傳輸的信號， 完成地面站與衛星以及衛星之間通信；地面段主要包括地面站、控制站，負責對衛星下達 相關指令；用

17、戶端則指各種接收終端等，主要用來發出和接收信號。當太空中的通信衛星 達到一定數量的時候，將相互交錯形成一個輻射整個地球的衛星互聯網，為地面和空中終 端提供寬帶互聯網接入服務。 衛星互聯網是建設天地一體化信息網絡的重要基礎設施， 下游應用場景廣闊。 與光纖、 5G 等地面通信相比，衛星互聯網不受地理條件限制，對地面設施依賴程度較低，是對光纖 互聯網、移動互聯網很好的補充，廣泛應用于航海、航空、陸地、軌交等領域。只有發展 衛星互聯網、建設天地一體化信息網絡，才能實現全球無縫隙覆蓋。當前，衛星互聯網以 日益凸顯的國家戰略地位、潛在的市場經濟價值、稀缺的空間頻軌資源成為全球各國關注 的焦點， 世界各國

18、紛紛將衛星互聯網視為重要發展戰略， 相繼發布衛星通信網絡建設計劃。 圖 1：衛星互聯網由空間端、地面站、用戶端構成 圖 2：衛星互聯網下游應用場景廣闊 資料來源：是德科技網、申萬宏源研究 資料來源： 衛星通信市場發展及應用預測 、申萬宏源研究 1.2 新基建涵蓋衛星互聯網，低軌衛星成行業熱點 新基建范圍首次官宣劃定，衛星互聯網被納入新基建。2020 年 4 月 20 日，國家發改 委召開例行在線新聞發布會，會上國家發改委創新和高技術發展司司長伍浩表示，新型基 礎建設是以新發理念為引領，以技術創新為驅動，以信息網為基礎，基于新一代信息技術 演化生成的基礎設施，其中包括以 5G、物聯網、工業互聯網

19、、衛星互聯網為代表的通信網 絡基礎設施。本次會議首次明確新型基礎設施的范圍，衛星互聯網被納入通信網絡基礎設 施范疇。 7 7 行業深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 7 頁 共 21 頁 簡單金融 成就夢想 圖 3：新基建范圍首次官宣劃定，衛星互聯網被納入新基建 資料來源：中新網、申萬宏源研究 低軌衛星為行業熱點方向，驅動互聯互通路徑實現。衛星按照軌道高度可分為低軌衛 星、中軌衛星及地球同步衛星，按照吞吐容量可以分位高通量衛星及常規衛星。當前整個 衛星互聯網行業正處于轉型發展時期，大力發展大容量、高速率的高通量衛星和低軌寬帶 星座是行業未來轉型方向。其中，低軌衛星憑借低時延、

20、低成本、損耗小、發射靈活等優 點，可以實現衛星互聯網降低應用成本、拓寬應用市場的目標，因此成為衛星互聯網互聯 互通應用的主要部署方向。且由于太空軌道/頻率資源日益緊張，先占先得低軌衛星星座是 爭取空間戰略資源的重要舉措，低軌衛星組網成為各國搶占的重要領域。截至 2019 年，全 球共發射 179 顆通信衛星，其中 GEO 通信衛星僅有 20 顆，其余均為中低軌衛星。未來， 隨著新的技術手段出現和市場供求變化而不斷發展，低軌通信衛星是未來衛星通信發展的 重要趨勢。 圖 4：衛星按照軌道高度可分為低軌衛星、中軌衛星及地球同步衛星 資料來源：搜狐網、申萬宏源研究 8 8 行業深度 請務必仔細閱讀正文

21、之后的各項信息披露與聲明 第 8 頁 共 21 頁 簡單金融 成就夢想 2. 低軌衛星組網助力互聯互通，未來市場空間廣闊 2.1 萬物互連成為迫切需求，低軌衛星是關鍵解決方案 新興產業和技術的發展以及國際地位提高對通信技術提出了新的要求，衛星互聯網克 服傳統局限， 實現通信領域新覆蓋。 目前普遍的通信手段主要依靠中繼站進行信息的傳送， 對地面基站的數量、覆蓋范圍都有很高的要求，易受到地形、用戶容量、突發情況的影響。 衛星互聯網屬于現代通信的一種實現方式，作為傳統通信方式的補充手段完成了將更多用 戶接入互聯網的過程。相較于微波中繼通信、光纖通信等方式，衛星通信克服了地面網絡 通信易受到地形、移動

22、速度、自然災害影響的問題，有效地解決了山區、海上、空中用戶 的互聯網服務問題，成為一種不可或缺的通信方式。 表 1：衛星通信與微波中繼通信、光纖通信方式比，擁有多重優勢 分類 微波中繼通信 光纖通信 衛星通信 技術原理 利用微波作為載波并采用中繼（接力） 方式在地面上進行無線通信的方式 以光波作為信息載體，以光纖作 為傳輸媒介的一種通信方式 以衛星作為中繼站轉發微波信號，在多 個地面站之間進行通信的方式 通信距離 采用接力方式實現遠距離通信，中繼 站間距為 50km 左右 無中繼傳輸距離從幾公里至幾百 公里不等 通信距離遠，靜止衛星最大通信距離達 18100km 左右 覆蓋區域 單個中繼站覆蓋

23、區域 50km 左右 覆蓋區域即鋪設光纖的區域 覆蓋區域大， 3 顆 GEO 衛星即可組成覆 蓋全地球表面的系統 建設成本 實現遠程通信需建設多個中繼站，建 設成本視通信距離而定 光纖本身成本較低，但光纖鋪設 及維護成本較高 建設成本與通信距離無關，系統的運行 和維護費用低 環境限制 設置中繼站對環境有一定要求 鋪設光纖對環境要求高 不受地理條件限制 抗災性能 具有良好的抗災性能 發生地震等自然災害時對通信影 響較大 容災性強，發生自然災害時仍能提供穩 定的通信 信號強度 遠距離傳輸時信號有損耗，通過中繼 站接收放大并發送 光信號通過光纖傳輸時受材料和 使用條件影響產生衰減 傳輸距離遠導致信號

24、衰減較大 資料來源：寬帶衛星通信技術、申萬宏源研究 低軌衛星成為復雜場景通信關鍵一環，多重因素疊加拉動需求。 其一：衛星互聯網發展階段決定低軌衛星將在全覆蓋通信中承擔重要作用。衛星互聯 網發展經歷約 30 年，從 2014 年開始，衛星互聯網進入到第三階段，現階段發展要求衛星 互聯網與地面通信系統二者之間進行互補與合作。目前地面通信還無法完成對整個陸地和 海疆的覆蓋，而低軌道衛星通信能夠通過多衛星組網實現全球的通信覆蓋，包括在探險、 采礦、捕魚等行業以及在偏遠地區、極地考察、海洋資源探索等復雜地形和場景，低軌衛 星也可以完成通信任務。 其二：相較于高中軌衛星，低軌衛星具體低延時、覆蓋廣等優勢。

25、按照軌道高度進行 劃分，衛星可分為高軌、中軌、低軌。高軌道衛星通信系統技術最為成熟，已經成為建立 衛星通信系統的傳統模式，但較長的傳播時延和較大的鏈路損耗，嚴重影響到其在衛星移 動通信方面的應用。中軌道衛星通信系統傳輸時延小于靜止軌道衛星，但在地面終端提供 寬帶業務方面，由于覆蓋范圍以及通信方式的限制，中軌道系統將存在一定困難。與中高 9 9 行業深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 9 頁 共 21 頁 簡單金融 成就夢想 軌衛星相比，低軌衛星具有低時延、覆蓋范圍廣、傳輸損耗小、成本低、發射靈活、業務 種類豐富的特點，并且在系統容量、單星制造技術與成本方面都具有中高軌衛星無法

26、比擬 的優勢。 圖 5：衛星互聯網發展階段要求低軌衛星發揮作用 圖 6：相較于中高軌衛星，低軌衛星優勢明顯 資料來源： 國外新興衛星互聯網星座的發展 、 申萬宏 源研究 資料來源： 歐洲 O3b 星座系統發展現狀與分析 、 衛星互 聯網星座發展研究與方案構想 、申萬宏源研究 注：中軌衛星相關信息，以典型中軌衛星星座 O3b 為參考 其三：技術進步、成本下降，使得低軌衛星發展成為可能。隨著衛星制造技術的進步、 微電子等硬件芯片的發展、通信信號傳輸能力、規?；a效應的增強，衛星體積、質量、 制造成本都在不斷下降， 低軌衛星星座系統的可靠性和集成度也在不斷提高。 加之近年來， 商業衛星公司和火箭發

27、射公司的不斷涌入，使得衛星的研發制造發射的供應量迅速提高， 低軌衛星星座的大規模部署進程加快，使得低軌衛星組網成為可能。 其四：各國將衛星互聯網上升為國家戰略，頻率/軌道資源爭奪激烈?？仗斓匾惑w化通 信網絡建設是多國發展方向，衛星成為各國在海洋、太空等空間推動國家戰略利益的重要 手段。衛星頻率和軌道資源既是所有衛星系統建立的前提和基礎，也是衛星系統建成后能 正常工作的必要條件。隨著全球衛星應用產業的飛速發展，衛星頻率和軌道資源的重要性 和戰略地位日益顯現、衛星頻率和軌道資源的國際爭奪也越來越激烈，國際規則中衛星頻 率和軌道資源的主要分配形式為“先申報就可優先使用”。因此低軌衛星星座布局成為各

28、國進行空天一體化建設及軌道資源占領的重要方式之一。 表 2：相較于地面通信網絡，低軌衛星通信系統優勢眾多 項目 地面通信網絡 衛星通信網絡 覆蓋范圍/基站 千米級別 數千千米級 服務終端/基站 100 萬 時延 50ms 以上 50ms 以內 技術方案 成熟 國外相對成熟，國內正在從技術驗證到工程實踐轉化 系統穩定性 受天氣、地理條件、自然災害影響比較 大 幾乎不受天氣、地理條件影響，可全天時天候工作 用戶月支出成本 （美元/Mbits） 0.5 20 應用場景 日常通信、智能家居等 高原沙漠、山區、深海、物流監控、水文監測等 資料來源：低軌衛星物聯網的發展背景、業務特點和技術挑戰、申萬宏源研

29、究 1010 行業深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 10 頁 共 21 頁 簡單金融 成就夢想 2.2 國外：起步早并部署多年，星座建設已具規模 美俄歐等出臺政策搶占空間領域，商業航天多年積累產業體系完備，低軌衛星進入大 規模發射部署階段。美國、歐盟、俄羅斯、日本等發達國家或地區均對衛星互聯網系統建 設給予高度重視并部署多年，各國近年紛紛出臺鼓勵政策、進行衛星組網建設。根據 UCS 數據，自 1997 年以來，各國（除中國）發射的低軌衛星數量不斷增長，2018 年，各國（除 中國）發射的低軌衛星達到 294 顆，2019 年僅在前十個月，各國（除中國）發射的低軌衛 星就已達

30、到 198 顆。世界各國的衛星通信星座正在全面部署階段，并將在未來幾年完成大 規模組網。 圖 7：多國/地區出臺政策鼓勵航天發展 圖 8：全球低軌衛星發射數量快速增長（單位：顆） 資料來源： 國外衛星通信產業發展研究 、 我國天基信息 系統發展現狀及未來展望 、申萬宏源研究 資料來源：UCS、申萬宏源研究 歐美掀起全球低軌通信衛星發展熱潮，多家公司已踏入初步建設階段。2015 年，在谷 歌等互聯網巨頭的推動下，以一網公司（OneWeb）、太空探索公司（SpaceX）等為代表 的企業不斷涌現，其主導的新型衛星互聯網星座隨之興起；2014 年 12 月-2015 年 4 月， 全球相關單位向國際電

31、信聯盟（ITU）遞交的非地球同步軌道（NGSO）星座申報資料超過 10 份，涉及衛星數量達數萬顆。眾多商業公司紛紛提出低軌衛星互聯網發展計劃，其中 OneWeb、Starlink 及 Telesat 處于行業前列，目前已進入建設初期。 表 3：國外代表性低軌衛星星座計劃 系統名稱 衛星數量/顆 軌道高度/km 開啟服務時間 業務 研發機構 銥星星座（Iridium） 66 780 1998 語音 摩托羅拉公司（Motorola） 全球星系統（Globalstar） 48 1400 2000 語音 全球星公司（Globalstar） Orbcomm-1 星座 36 825975 2000 寬帶

32、美國軌道通信公司 鴿子系列衛星（Dove） 188 420 2017 遙感 美國行星公司（Planet） 一網星座系統（OneWeb） 900 1200 2019 寬帶 一網公司（OneWeb） 天空衛星星座（SkySat） 21 600 2019 視頻 美國行星公司（Planet） BlackSky 計劃（BlackSky） 60 - 2019 視頻 衛星影像公司（BlackSky Global） 星鏈計劃（Starlink） 4425 11001325 2020 寬帶 太空探索技術公司（SpaceX） 資料來源：我國天基信息系統發展現狀及未來展望、申萬宏源研究 0 50 100 150 2

33、00 250 300 350 1111 行業深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 11 頁 共 21 頁 簡單金融 成就夢想 2.3 國內：較歐美仍有差距，持戈試馬奮起直追 （一）國內衛星規模較美國比仍有差距，且衛星制造及發射成本仍較高 衛星數量方面，美國在全球遙遙領先。根據 UCS 的數據，截至 2019 年 10 月，全球 在軌衛星共 2218 顆，其中中國運行衛星 320 顆，占比 14%。分類別看，目前在軌運行的 通信衛星共 829 顆，其中中國運行 44 顆，占比 5%，遠遠落后于美國運行的 381 顆（占 比 46%）。 圖 9：全球在軌運行衛星數量占比中，美國居于

34、首位 圖 10：全球通信衛星數量占比中，美國遙遙領先 資料來源：UCS、申萬宏源研究 資料來源：UCS、申萬宏源研究 制造、發射成本方面，美國成本優勢明顯，國內商用衛星仍需奮起直追。成本方面， 根據2018 中國商業航天產業投資報告，估計我國商業衛星制造成本約為 376 萬美元/ 顆，發射成本約為 470 萬美元/顆；根據THE FUTURE OF THE SPACE INDUSTRY， 美國衛星制造成本已下降至 100 萬美元左右/顆，重量更小的衛星制造成本甚至可以降至 15 萬美元，衛星互聯網星座領航者 SpaceX 在最新一次發射中，使用可重復使用的獵鷹九 號火箭將 60 顆 Starl

35、ink 衛星運送至太空，單顆發射成本低至 50 萬美元。SpaceX 的下一 代重型運載火箭 Starships 每次能夠將 400 顆 Starlink 衛星送至相應軌道，相比之下，我 國 2015 年發射成功的長征六號火箭創造的“一箭 20 星”為截至目前我國運載火箭單次運 送衛星的最好記錄。 圖 11：相較美國，我國衛星制造、發射成本高昂（單 位：萬美元/顆） 圖 12：SpaceX 公司實現單次發射 60 顆衛星 資料來源： 2018 中國商業航天產業投資報告 、 THE 資料來源：東方資訊、申萬宏源研究 14% 45% 7% 中國 美國 俄羅斯 英國 德國 加拿大 日本 其他 5%

36、46% 10% 中國 美國 俄羅斯 英國 德國 加拿大 日本 其他 0 100 200 300 400 500 制造成本發射成本 中國美國 1212 行業深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 12 頁 共 21 頁 簡單金融 成就夢想 FUTURE OF THE SPACE INDUSTRY 、申萬宏源研究 （二）政策支持下，國內衛星組網建設初具效果 國內相關產業政策頻頻出臺，為衛星互聯網行業發展提供政策支撐。近年，國防科工 局、國家航天局、工信部等密集出臺相關支持性政策文件，在短、中、長期時間內，積極 部署衛星通信產業的發展、促進“天地一體化”通信發展；同時，鼓勵和引導民間資

37、本進 入衛星空間領域。此外，“一帶一路”、“軍民融合”等其他政策落地，不斷帶來市場增 量空間，隨著政府主導和行業推廣，未來國內衛星互聯網產業發展前景值得期待。 表 4：相關政策頻發，促進衛星空間技術發展 時間 名稱 相關內容 2015 年 中國制造 2025 發展新一代運載火箭、重型運載器，提升進入空間能力，加快推進國家民用空間基礎 設施建設，發展新型衛星等空間平臺和有效載荷、空天地寬帶互聯網系統，形成長期 持續穩定的衛星遙感、通訊、導航等空間信息服務能力等。 2015 年 國家民用空間基礎設施中 長期發展規劃（2015-2025 年） 主要發展固定通信廣播衛星和移動通信廣播衛星，逐步建成覆蓋

38、全球主要地區、與地 面通信網絡融合的衛星通信廣播系統，服務寬帶中國和全球化戰略，推進國際傳播能 力建設。 2016 年 國家創新驅動發展戰略綱 要 大力提升空間進入、利用的技術能力，完善空間基礎設施，推進衛星遙感、衛星通信、 導航和位置服務等技術開發應用，完善衛星應用創新鏈和產業鏈。 2016 年 “十三五”國家戰略性新 興產業發展規劃 做大做強衛星及應用產業，提出加快衛星及應用基礎設施建設，提升衛星性能和技術 水平，推進衛星全面應用 2016 年 信息通信行業發展規劃 （2016-2020 年） 建成較為完善的商業衛星通信服務體系，強調利用衛星通信提升國家應急通信能力。 2017 年 關于推

39、動國防科技工業軍 民融合深度發展的意見 以遙感衛星為突破口，制定國家衛星遙感數據政策，促進軍民衛星資源和衛星數據共 享，探索研究開放共享的航天發射場和航天測控系統建設；促進通信衛星等通信基礎 設施統籌建設，推動天地一體化信息網絡工程實施。 2018 年 關于工業通信業標準化工 作服務于“一帶一路”建設 的實施意見 在北斗衛星導航領域推動終端模塊化、 低功耗、 高集成度芯片設計標準的制定與實施， 深化中俄北斗/格洛納斯雙模車載衛星導航終端研發合作與瀾湄流域北斗衛星定位導 航服務系統建設及民生領域應用合作，推動北斗應用終端標準“走出去”。 2019 年 關于促進商業運載火箭規 范有序發展的通知 引

40、導商業航天規范有序發展，促進商業運載火箭技術創新；國家有關單位將建立促進 和支持商業運載火箭創新發展協同機制，完善商業航天和安全監管政策法律環境，培 育一批服務咨詢機構，加快航天科技成果轉化，促進商業航天健康有序發展。 2019 年 交通強國建設綱要 推動大數據、互聯網、人工智能、區塊鏈、超級計算等新技術與交通行業深度融合。 推進數據資源賦能交通發展，加速交通基礎設施網、運輸服務網、能源網與信息網絡 融合發展，構建泛在先進的交通信息基礎設施。構建綜合交通大數據中心體系，深化 交通公共服務和電子政務發展。推進北斗衛星導航系統應用。 資料來源：中央人民政府官網、中國衛通招股說明書、2018 年中國

41、衛星應用若干重大進展、申萬宏源研究 低軌衛星通信發展邁出實質性步伐，中國航天迎 “超級大年” 。2018 年， 鴻雁、 虹云、 行云工程紛紛亮相，標志著我國新型衛星互聯網布局啟動，構建全球覆蓋、天地融合、安 全可靠和自主可控的衛星互聯網系統躍躍欲試。2018 年我國全年衛星發射 39 次，首次超 越美國成為全球單一年度發射次數最多的國家。2019 年我國完成衛星發射 34 次，依舊占 據全球首位。 1313 行業深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 13 頁 共 21 頁 簡單金融 成就夢想 表 5：我國衛星互聯網星座代表工程 星座名稱 定位 總體單位 星座數量 總體規劃 最新進展 “鴻雁” 工程 數據通 信、導 航增強 航天科技集團 東方紅衛星移 動通信公司 300 “鴻雁” 星座一期則預計在 2022 年建成并投入運 營，系統由 60 顆核心骨干衛星組成，主要實現全 球移動通信、物聯網、導航增強等功能；二期預 計 2025 年