1、 季度觀察季度觀察 證券公司證券公司行業行業季度觀察季度觀察 2023年第年第二二季度季度 聯合資信評估股份有限公司 金融評級二部 潘岳辰 汪海立 摘要：摘要：2023 年二季度，證券公司債券發行規模同比大幅增長；期末股票市場指數較年初小幅上漲，除自營業務外，證券公司其余各業務板塊 2023 年上半年業績同比預計不會出現顯著增長。證券公司經營風險可控，無重大風險事件發生，整體信用水平保持穩定。注冊制全面實行，相關配套制度及法律法規進一步完善注冊制全面實行，相關配套制度及法律法規進一步完善。證券公司發行債務融資工具規模證券公司發行債務融資工具規模同比同比和和環比環比均明顯均明顯增長；發行債券利差

2、增長；發行債券利差走闊走闊，不同級別發行主，不同級別發行主體利差仍存在明顯區分度。體利差仍存在明顯區分度。2023 年二季度，無證券公司年二季度，無證券公司 IPO 或增發發行上市，證券公司資本補充有所放緩?；蛟霭l發行上市，證券公司資本補充有所放緩。2023 年二季度，國內股票市場指數有所回落，但指數表現略優于上年同期；年二季度，國內股票市場指數有所回落，但指數表現略優于上年同期；2023 年上半年，年上半年，股票市場指數波動上股票市場指數波動上漲漲，2023 年上半年自營業務業績表現預計將優于上年同期。年上半年自營業務業績表現預計將優于上年同期。2023 年二季度年二季度市場交投活躍度市場交

3、投活躍度同比環比均有所上升，但同比環比均有所上升，但 2023 年上半年股票市場交易量同比年上半年股票市場交易量同比下下降，經紀業務降，經紀業務增長增長動力動力仍顯仍顯不足不足。2023 年二季度，證監會審核項目數量同比有所增加，但年二季度，證監會審核項目數量同比有所增加，但 IPO 審核數量有所減少，項目審核通審核數量有所減少，項目審核通過率同比有所提升；過率同比有所提升；股權項目募集資金規模同比環比均有股權項目募集資金規模同比環比均有所下降所下降；債券承銷規模同比；債券承銷規模同比環比均有環比均有所增長。所增長。2023 年二季度末市場兩融余額較上年末小幅增長，但較上年同期末有所下降年二季

4、度末市場兩融余額較上年末小幅增長，但較上年同期末有所下降，兩融業務規模，兩融業務規模與股票市場指與股票市場指數數波動情況基本一致。波動情況基本一致。2019 年年以以來，證券公司積累了較多股票質押業務風險化來，證券公司積累了較多股票質押業務風險化解經驗，隨著存量解經驗，隨著存量風險風險的的逐步化解，逐步化解，證券公司股票質押業務證券公司股票質押業務風險可控風險可控。季度觀察季度觀察 一、一、監管動態監管動態 政策概覽政策概覽 監管機構改革不斷推進，過渡期工作安排逐步落實；更多金融改革工作穩定運行，促進監管機構改革不斷推進，過渡期工作安排逐步落實；更多金融改革工作穩定運行，促進金融行業服務實體經

5、濟，行業延續嚴監管態勢。金融行業服務實體經濟，行業延續嚴監管態勢。2023 年二季度，監管機構改革在不斷推進；4 月，證監會核發首批企業債券注冊批文，同期，中國證監會、發改委聯合發布關于企業債券發行審核職責劃轉過渡期工作安排的公告，公告闡明了過渡期期限設置、企業債券受理審核、發行承銷、監管執法、風險防控等工作安排情況。國務院辦公廳發布關于上市公司獨立董事制度改革的意見，證監會就上市公司獨立董事管理辦法（征求意見稿）公開征求意見，以“明確獨立董事職責定位、優化履職方式、強化任職管理、改善選任制度、加強履職保障、嚴格履職情況監督管理、健全責任約束機制、完善內外部監督體系”等八個方面為重點改革任務，

6、充分體現了黨中央、國務院對建立健全中國特色現代企業制度和中國特色現代資本市場的高度重視，也表明了加強和完善現代金融監管，守住不發生系統性風險底線，建設中國特色現代資本市場的決心。表 1 2023 年二季度證券行業相關政策及監管政策 時間時間 本季政策本季政策 聯合點評聯合點評 4 月 國務院辦公廳發布關于上市公司獨立董事制度改革的意見 進一步優化上市公司獨立董事制度，提升獨立董事履職能力，充分發揮獨立董事作用 4 月 證監會就上市公司獨立董事管理辦法（征求意見稿）公開征求意見 根據八個方面重點改革任務，進一步細化獨立董事制度各環節具體要求，構建科學合理、互相銜接的規則體系，充分發揮法治的引領、

7、規范、保障作用 4 月 證監會就證券期貨市場主機交易托管管理規定（征求意見稿）公開征求意見 規范證券期貨市場主機交易托管活動，保護投資者合法權益，維護證券期貨市場安全平穩運行 4 月 中國證監會、發改委聯合發布關于企業債券發行審核職責劃轉過渡期工作安排的公告 過渡期內企業債券受理審核、發行承銷、登記托管等安排保持不變，企業債券發行注冊、監管執法、風險防控等工作有序銜接，壓實企業債券發行人和相關機構責任 5 月 證監會發布推動科技創新公司債券高質量發展工作方案 進一步健全資本市場功能，加快提升科技創新企業服務質效，促進科技、產業和金融良性循環，更好支持高水平科技自立自強 6 月 證監會就公開募集

8、證券投資基金投資顧問業務管理規定（征求意見稿）公開征求意見 健全資本市場財富管理功能，深化投資端改革，培育資本市場買方中介隊伍 資料來源：證監會網站，聯合資信整理 處罰情況處罰情況 2023 年二季度，監管年二季度，監管機構機構對證券公司作出對證券公司作出暫停業務等重大處罰較多，證券公司監管處暫停業務等重大處罰較多，證券公司監管處罰頻次同、環比均大幅增長，嚴監管趨勢延續，多家證券公司罰頻次同、環比均大幅增長，嚴監管趨勢延續，多家證券公司因因投行業務、經紀業務開展時投行業務、經紀業務開展時未勤勉盡責未勤勉盡責及研報違規及研報違規等問題受到監管措施。等問題受到監管措施。2023 年二季度，各監管機

9、構對證券公司（含分支機構和從業人員）共計開出 116 張罰單，同、環比均大幅增長，其中，投研業務收到罰單較多，主要事由包括部分研究報告底稿留存不全面、合規審查意見留痕不足、未登記為證券分析師的人員在研究報告上簽字等；監 季度觀察季度觀察 管機構對證券公司作出的暫停業務等重大處罰較多，國都證券因投行業務存在多方問題，被暫停投行業務 6 個月，五礦證券因私募資產管理業務存在問題，被責令改正并暫停新增私募資產管理產品備案 6 個月。2023 年二季度嚴監管態勢延續，證券公司處罰頻次保持在較高水平。表 2 2023 年二季度部分證券公司被處罰情況 時間時間 證券公司證券公司 處罰事項處罰事項 4 月

10、國都證券 因投行業務存在多方問題，北京證監局決定對國都證券采取責令改正并限制業務活動的行政監管措施，暫停與股票發行相關的保薦、承銷業務等投行類業務 6 個月 6 月 東北證券 因在豫金剛石 2016 年非公開發行股票項目的保薦中存在多方違規，持續督導期間未勤勉盡責，東北證券被“沒一罰三”，合計罰沒金額達到 754.72 萬元 6 月 五礦證券 私募資產管理業務存在問題，被責令改正并暫停新增私募資產管理產品備案 6個月 數據來源：證監會網站，聯合資信整理 二、債市追蹤二、債市追蹤 一級市場發行一級市場發行 2023 年年二季度，我國證券公司各類債務融資到期規模二季度，我國證券公司各類債務融資到期

11、規模 3042.10 億元，同比增長億元，同比增長 3.66%，環比增長環比增長 26.15%；發行各類債務融資工具規模合計發行各類債務融資工具規模合計 3615.22 億元，億元，同比增長同比增長 61.36%，環比，環比增長增長 6.05%；公司債和短期；公司債和短期融資券融資券為發行規模前兩大為發行規模前兩大發行品種發行品種。2023 年二季度，公司債方面，證券公司合計發行了 100 期公司債，同比增加 52 期，環比增加 11 期；合計募資 2034 億元，同比增長 111.02%，環比增長 4.58%；發行規模占比為56.26%，占比同比增加 13.24 個百分點。短期融資券方面，證

12、券公司合計發行了 62 期短期融資券，同比增加 15 期，環比下降 12期；合計募資 929.70 億元，同比增長 7.11%，環比下降 25.02%；占證券公司總發行規模的25.72%，同比下降 13.03 個百分點。次級債方面，證券公司共計發行 30 期次級債，同比增加 13 期，環比增加 14 期；合計募資 651.52 億元，同比大幅增長 59.49%，環比大幅增長 190.86%，占總發行規模的 18.02%，占比同比下降 0.21 個百分點，發行規模占比同比變動不大。2023 年二季度，我國證券公司各類債務融資工具到期 139 期，同比增加 10 期，環比增加 17 期，到期規模

13、3042.10 億元，同比增長 3.66%，環比增長 26.15%；發行各類債務融資工具192期，同比增加80期，環比增加13期；發行規模合計3615.22億元，同比增長61.36%，環比增長 6.05%。季度觀察季度觀察 圖 1 證券公司發債情況統計（單位：億元、%）資料來源：Wind，聯合資信整理 2023 年第二季度，短期融資券發行主體評級均為年第二季度，短期融資券發行主體評級均為 AA+和和 AAA，發行利差在主體評級和，發行利差在主體評級和期限上均具有明顯區分度；期限上均具有明顯區分度；AAA 和和 AA+利差環比有所走闊。利差環比有所走闊。2023 年第二季度，證券公司發行利差均值

14、 77.83BP,同比增長 9.49 個 BP。證券公司發行不同債券品種在不同主體評級和不同期限上均具有明顯區分度，AAA 主體發行利率顯著低于 AA+級證券公司，AAA 級證券公司發行 2 年期和 3 年期公司債券利差均值在 61.79BP 和81.79BP，遠低于 AA+證券公司發行同等期限公司債券利率。AAA 證券公司發行 6 個月期限短期融資券利差均值在 46.57BP，AA+證券公司為 70.67BP。AAA 證券公司發行 3 年期次級債利差均值低于 AA+級證券公司發行同期限的次級債券利差均值。綜上所述，AAA 證券公司在融資成本方面優勢明顯。表 3 2023 年第二季度證券公司發

15、債利差情況統計（單位：BP）品種品種 期限期限 主體評級主體評級 利差均值利差均值 公司債券 3 個月 AAA 45.02 6 個月 AAA 45.42 9 個月 AAA 55.24 1 年 AAA 53.36 2 年 AAA 61.79 AA+219.44 3 年 AAA 81.79 AA+159.83 5 年 AAA 60.65 短期融資券 2 個月 AAA 76.53 3 個月 AAA 53.05 6 個月 AAA 46.57 AA+70.67 9 個月 AAA 50.29 AA+63.36 季度觀察季度觀察 1 年 AAA 63.46 次級債 1 年 AAA 67.37 2 年 AAA

16、 95.46 3 年 AAA 112.55 AA+211.10 5 年 AAA 114.18 AA 356.34 注：利差=發行票面利率-發行當日同期限中債國債到期收益率，對于無法完全一致的發行期限采用近似期限來代替 資料來源：Wind，聯合資信整理 2023 年二季度，證券公司發行利差有所走闊，主體評級為 AAA 和 AA+證券公司發行利差均值均有所增長；行業利差均值 77.83BP，同比增長 9.49 個 BP，環比增加 4.49BP；AAA證券公司平均利差低于 AA+利差 82.51 個 BP，差額同比下降 31.61BP，環比增加 11.13BP。圖 2 證券公司不同主體級別利差變動情

17、況（單位：BP）注：部分季度 AA 級證券公司未發行債券 資料來源：Wind，聯合資信整理 二級市場跟蹤二級市場跟蹤 2023 年年二二季度，季度，中航證券公司中航證券公司主體級別主體級別調升至調升至 AAA 級，二級市場證券公司債券價格整級，二級市場證券公司債券價格整體維持穩定體維持穩定。2023 年二季度，中航證券主體級別被上調至 AAA 級，主要系中航證券作為中國航空工業集團下屬證券公司，能夠在業務資源、資本補充等方面獲得股東方支持，2022 年注冊資本由 36.34 億元增至 73.28 億元，資本實力進一步增強。2023 年二季度，證券公司發行債券在二級市場不存在價格大幅波動情況，整

18、體運行良好。三、資本補充三、資本補充 2023 年二季度，無證券公司年二季度，無證券公司 IPO 或增發發行上市，證券公司資本補充有所放緩?；蛟霭l發行上市，證券公司資本補充有所放緩。2023 年 1 月信達證券上市，成為繼 2021 年 5 月年財達證券、2022 年 12 月首創證券后又一家登錄 A 股的證券公司。根據 Wind 統計，截至 2023 年 7 月末，東莞證券處于過會申報發行階段；開源證券、華寶證券、財信證券、渤海證券 IPO 申報均處于問詢階段，華龍證 季度觀察季度觀察 券 IPO 申報處于問詢已回復階段；東海證券、申港證券、華金證券、國開證券、湘財證券處于 IPO 輔導備案

19、登記受理狀態。2023 年二季度，無證券公司 IPO 發行上市。再融資方面，2023 年以來，浙商證券、天風證券、南京證券和中泰證券的增發預案已過股東大會審議；國聯證券增發計劃處于被證監會二次問詢的階段；中原證券增發計劃停止實施。2022 年，中信證券、財通證券、東方證券、興業證券相繼完成配股；2023 年以來，證券公司暫無配股預案通過證監會，國海證券增發計劃仍處于通過證監會審核但尚未實施階段。表 4 2023 年以來證券公司股權融資最新進展 資料來源：Wind，聯合資信整理 四、四、業績業績表現表現 自營業務自營業務 2023 年二季度，股票市場指數有所回落，但整體表現仍優于上年同期。年二季

20、度，股票市場指數有所回落，但整體表現仍優于上年同期。截至 2023 年 6 月末，上證指數收于 3202.06 點，較上年末上漲 3.65%，較上季度末下跌2.16%；深證成指收于 11026.59 點，較上年末上漲 0.10%，較上季度末下跌 5.97%。中債綜合凈價（總值）指數收于 104.24 點，較上年末上漲 1.01%，較上季度末上漲 0.86%。2023年二季度，國內股票市場指數有所回落，但指數表現略優于上年同期。受益于此，證券公司自營業務 2023 年上半年業績表現預計將優于上年同期。圖 3 股票市場指數（單位：點）圖 4 中債綜合凈價（總值）指數（單位：點）資料來源：Wind，

21、聯合資信整理 融資動作融資動作 公司名稱公司名稱 進度進度 日期日期 價格價格（元）（元）募資總額募資總額（億元）（億元）IPO 信達證券 已上市 2023-02-01 8.25 26.75 東莞證券 已通過 2023-03-02-開源證券 已問詢 2023-04-11-華寶證券 已問詢 2023-06-28-財信證券 已問詢 2023-06-29-渤海證券 已問詢 2023-06-30-華龍證券 已回復 2023-07-10-增發 浙商證券 股東大會通過 2023-03-18-天風證券 股東大會通過 2023-05-19-國聯證券 已問詢（第二次）2023-06-02-南京證券 股東大會通過

22、 2023-06-21-中泰證券 股東大會通過 2023-07-20-中原證券 停止實施 2023-07-22-季度觀察季度觀察 經紀業務經紀業務 2023 年二季度年二季度市場交投活躍度同比市場交投活躍度同比環比均有所提升環比均有所提升，但從但從 2023 年上半年表現看，年上半年表現看，經紀經紀業務增長動力業務增長動力仍仍不足不足，業績表現預計將不及上年同期，業績表現預計將不及上年同期。2023 年二季度，滬深兩市成交量 59.31 萬億元，環比增長 14.46%，同比增長 6.36%，股市交投活躍程度明顯提升。2023年上半年，滬深兩市成交額111.13萬億元，同比下降2.70%。在行業

23、傭金率持續下滑的情況下，證券公司 2023 年上半年經紀業務業績表現預計將不及上年同期。圖 5 滬深股票成交額 資料來源：Wind，聯合資信整理 投行業務投行業務 2023 年年二二季度，證監會審核項目數量同比季度，證監會審核項目數量同比有所增加，但有所增加，但 IPO 審核數量有所減少審核數量有所減少，項目項目審核通過率同比有所提升。審核通過率同比有所提升。2023 年二季度，證監會審核項目總家次及通過家次分別為 278 家和 262 家，分別較上年同期增加 23 家和 32 家，審核通過率為 94.24%，同比提升 4.05 個百分點；其中 IPO 審核家次及過會家次分別為 104 家和

24、90 家，分別較上年同期減少 19 家和 23 家，IPO 審核家數同比有所減少，但審核通過率為 86.54%，同比上升 1.43 個百分點。2023 年上半年，證券公司承銷項目主動撤回家次 128 家，較上年同期增加 2 家?？紤]到 IPO 項目對投行利潤貢獻度較高，在 IPO 項目審核數量回落的情況下，2023 年上半年投行業務收入同比將不會出現明顯增長。圖 6 證監會審核項目通過情況 季度觀察季度觀察 資料來源：Wind，聯合資信整理 圖 7 IPO 審核通過情況 資料來源：Wind，聯合資信整理 2023 年二季度，年二季度，股權項目募集資金規模同比環比均有所股權項目募集資金規模同比環

25、比均有所下降下降。2023年二季度，各類股權項目融資總額3072.22億元，同比減少3.37%，環比減少13.58%。從募集資金規?？?，2023 年二季度，IPO、增發和可轉債分別募集資金 1445.98 億元、1026.91億元和 444.23 億元，分別占募集資金總額的 47.07%、33.43%和 14.46%。2023 年二季度，通過 IPO 募集資金規模同比環比均有所增長，同過定向增發募資規模同比有所增長，但環比顯著下降。圖 8 證券公司投行業務股權類項目情況（單位：億元）季度觀察季度觀察 資料來源：Wind，聯合資信整理 圖 9 IPO 發行情況（單位：億元、家）資料來源：Wind

26、，聯合資信整理 圖 10 再融資情況（單位：億元、家）資料來源：Wind，聯合資信整理 季度觀察季度觀察 證券公司債券承銷規模證券公司債券承銷規模同比環比均有所增長同比環比均有所增長。2023 年二季度，證券公司各類債券承銷金額 3.48 萬億元，同比增長 10.88%，環比增長26.36%。圖 11 證券公司投行業務債券承銷情況 資料來源：Wind，聯合資信整理 信用交易業務信用交易業務 2023 年年二二季度季度末市場末市場兩融余額兩融余額較上年末較上年末小幅增長，但小幅增長，但較上年同期末有所下降較上年同期末有所下降。2023 年上半年，股票市場指數呈波動上漲態勢，期末市場兩融余額較上年

27、末小幅增長。截至 2023 年 6 月末，市場兩融余額 15884.98 億元，較上年末增長 3.12%，較上年同期末下降 0.93%。整體來看，市場兩融業務規模與股票市場指數波動情況基本一致，兩融業務規模未發生明顯變化。2022 年上半年，證券公司兩融業務利息收入同比預計將不會出現明顯變化。圖 12 兩融業務余額情況 資料來源：Wind，聯合資信整理 市場市場股票質押股票質押規模仍處于下降趨勢，整體風險可控規模仍處于下降趨勢，整體風險可控。截至 2023 年 6 月末，市場質押股份市值合計 3.06 萬億元，較上年末下降 4.34%，市場質押股份市值自 2019 年以來持續下降；季度觀察季度觀察 市場質押股數占總股本比例為 4.79%，較上年末下降 0.21 個百分點。證券公司近年來積累了較為豐富的開展股票質押業務經驗，隨著市場風險的逐步化解，股票質押業務風險整體可控。圖 13 市場質押股份市值情況（單位：億元）資料來源：Wind，聯合資信整理 圖 14 市場質押股數情況 資料來源：Wind，聯合資信整理