【研報】機械設備行業：地方政府專項債新進展及特征討論-20200407[19頁].pdf

1、申 港 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 申 港 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 證券研究報告 行 業 行 業 研 究 研 究 行 業 研 究 周 報 行 業 研 究 周 報 地方政府專項債新進展及特征討論地方政府專項債新進展及特征討論 機械設備 投資摘要：投資摘要： 行情回顧：行情回顧：申萬機械本周下跌 1.15%，位列 28 個一級子行業第 17 位；PE （TTM）25.05 倍，3 年均值 39.76 倍；PB（LF）1.94 倍，3 年均值 2.32 倍。 每周一談：每周一談：地方政府專項債新進展及特征討論地方政府專項債新進展及特征討論

2、地方地方政府專項債發行向基建投資傾斜政府專項債發行向基建投資傾斜 發行規模有所擴大且進度提前。經全國人大授權國務院同意，近兩年均提前 下達了部分新增專項債額度。 2019 年地方政府債券發行數量達到 1,093 個， 其中專項債券 2.59 萬億元，占比為 59%，2019 年提前下達的新增專項債 額度為 8,100 億元。截止至 2020 年一季度，我國地方政府專項債已突破 10,829 億元， 已完成中央提前下達額度的 83.9%。 就 2020 年提前下達的專 項債額度，包括： （a）2019 年 11 月下達的約 1 萬億元專項債額度； （b） 2020 年 2 月下達的約 2,900

3、 億元專項債額度； （c）2020 年 3 月 31 日國務 院常務會議部署提前下達第三批專項債，預計約 1 萬億元?？傮w來看，預計 2020 年全年新增地方政府專項債規模將達到 3 萬億元3.5 萬億元。 結構有所優化。2020 年全年專項債不得用于土儲、棚改領域，每省專項債 用于資本金的比例提升至 25%。此舉將明顯提升基建的投資力度，專項債 穩基建效果將得到更好體現。事實上，從 2019 年的數據來看，用于基建投 資的專項債規模僅約為 6,000 億元，考慮到今年專項債機構的優化，預計實 際流向基建投資的金額將大幅超越 2019 年同期值。 重點領域包括傳統基建與新基建。 專項債七大重點

4、應用領域包括交通基礎設 施、能源項目、農林水利、生態環保項目、民生服務、冷鏈物流設施、市政 和產業園區基礎設施。在此基礎上，增加城鎮老舊小區改造領域，允許地方 投向應急醫療救治、公共衛生、職業教育、城市供熱供氣等市政設施項目， 特別是加快 5G 網絡、數據中心、人工智能、物聯網等新型基礎設施建設。 疫情短期擾動不改全年預期疫情短期擾動不改全年預期 2019 年我國工程機械行業主營業務收入逾 6,000 億元。自 2016 年以來， 工程機械行業已連續 4 年位于景氣區間。預計在穩基建等政策的發力下， 2020 年行業仍將維持健康發展態勢。 根據中國工程機械工業協會的統計數據，2020 年前 2

5、 月納入統計的 24 家 主機制造企業總計銷售挖掘機械產品 19,222 臺，同比下降 37.0%。其中， 國內市場 14,667 臺，同比下降 46.5%；出口 4,555 臺，同比增長 48.2%。 我們認為隨著疫情的逐步控制，全國各省份重大工程項目已加緊復工，預計 全年看對于工程機械設備的需求仍然具備韌性。 投資策略：投資策略： （a）人行宣布全面下調金融機構存款準備金率 0.5 個百分點，預計 降準釋放長期資金約 9,000 億元。財政部就“加快發行使用地方政府專項債券、 更好發揮有效投資拉動作用”做介紹。政策組合拳有助于提振市場信心，逆周 期調節板塊有望受益，代表子行業包括工程機械等

6、。 （b）從資本性支出擴張角 度來看，泛半導體、動力電池、煉化、油氣開采等行業投資熱情位于近年景氣 高位，相關領域設備采購理論需求空間較大。 投資組合：投資組合：中密控股、中聯重科、紐威股份、先導智能、晶盛機電、捷佳偉創。 風險提示：風險提示：制造業景氣度下滑；原材料價格大幅上漲；匯率波動風險。 評級評級 中性中性（維持維持） 2020 年 04 月 07 日 夏紓雨 分析師 SAC 執業證書編號：S1660519070002 021-20639681 行業基本資料行業基本資料 股票家數 361 行業平均市盈率 28.19 市場平均市盈率 16.15 行業行業表現表現走勢圖走勢圖 資料來源：申

7、港證券研究所 相關報告相關報告 1、 機械設備行業研究周報：2019 年我國塑料 成型設備出口態勢良好2020-03-30 2、 機械設備行業研究周報：全球油氣管道建設 進展討論2020-03-24 3、 機械設備行業研究周報：集成電路測試設備 進口替代正逢時2020-03-16 -24% -18% -12% -6% 0% 6% 12% 2019-042019-062019-092019-122020-03 機械設備滬深300 機械設備行業研究周報 2 / 19 證券研究報告 內容目錄內容目錄 1. 每周一談：地方政府專項債新進展及特征討論每周一談：地方政府專項債新進展及特征討論 . 4 1.

8、1 地方政府專項債發行向基建投資傾斜 . 4 1.2 疫情短期擾動不改全年預期 . 5 2. 行情回顧行情回顧 . 7 2.1 本周觀點. 7 2.2 周漲跌幅. 7 2.3 資金流向. 9 3. 行業與公司動態行業與公司動態 .11 3.1 行業新聞. 11 3.2 重要公告. 11 4. 數據跟蹤數據跟蹤 . 13 4.1 大宗商品. 13 4.2 對外貿易. 13 4.3 制造業景氣度 . 14 4.4 固定資產投資 . 15 4.5 房地產開發與銷售 . 15 4.6 子行業跟蹤 . 16 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1： 全國地方政府債券發行數量（個）全國地方政府債券發行數量（個） .

9、4 圖圖 2： 全國地方政府專項債券發行金額（萬元）全國地方政府專項債券發行金額（萬元）. 4 圖圖 3： 2019 年全國地年全國地方政府項目收益專項債應用分布方政府項目收益專項債應用分布 . 4 圖圖 4： 新型基礎設施建設七大領域新型基礎設施建設七大領域 . 5 圖圖 5： 我國工程機械行業主營業務收入（億元）我國工程機械行業主營業務收入（億元）. 5 圖圖 6： 我國挖掘機產量同比增速（我國挖掘機產量同比增速（%） . 6 圖圖 7： 申萬一級子行業周漲跌幅（申萬一級子行業周漲跌幅（%） . 7 圖圖 8： 申萬一級子行業年漲跌幅（申萬一級子行業年漲跌幅（%） . 8 圖圖 9： 申萬

10、機械設備近三年申萬機械設備近三年 PE（TTM） . 8 圖圖 10： 申萬機械設備近三年申萬機械設備近三年 PB（LF） . 8 圖圖 11： 申萬一級子行業主力周凈流入額占比（申萬一級子行業主力周凈流入額占比（%） . 9 圖圖 12： 機械設備行業主力周凈流入額占比前二十個股（機械設備行業主力周凈流入額占比前二十個股（%） . 9 圖圖 13： 機機械設備行業主力周凈流入額占比后二十個股（械設備行業主力周凈流入額占比后二十個股（%） . 10 圖圖 14： PPI . 13 圖圖 15： 鋼材（板材）價格指數鋼材（板材）價格指數 . 13 圖圖 16： 秦皇島動力煤（秦皇島動力煤（Q55

11、00）價格（元）價格（元/噸）噸） . 13 圖圖 17： 布倫特原油期貨結算價格（美元布倫特原油期貨結算價格（美元/桶）桶） . 13 圖圖 18： 美元兌人民幣中間價美元兌人民幣中間價 . 13 圖圖 19： 美元指數美元指數 . 13 圖圖 20： PMI . 14 圖圖 21： PMI：生產：生產 . 14 圖圖 22： PMI：新訂單：新訂單 . 14 圖圖 23： PMI：原材料庫存：原材料庫存 . 14 圖圖 24： PMI：從業人員：從業人員 . 14 nMrOmMmQrMpRpNoPrOyRtQ7NaO9PpNmMoMmMfQpPrNkPpPuM9PoOwOuOsOmOxNq

12、MnQ 機械設備行業研究周報 3 / 19 證券研究報告 圖圖 25： 基礎設施建設投資累計同比增速（基礎設施建設投資累計同比增速（%）. 15 圖圖 26： 國家鐵路固定資產投資完成額累計同比增速（國家鐵路固定資產投資完成額累計同比增速（%） . 15 圖圖 27： 房地產開發投資完成額累計同比增速（房地產開發投資完成額累計同比增速（%） . 15 圖圖 28： 房屋新開工面積累計同比增速（房屋新開工面積累計同比增速（%） . 15 圖圖 29： 房屋竣工面積累房屋竣工面積累計同比增速（計同比增速（%） . 15 圖圖 30： 工業機器人產量累計同比增速（工業機器人產量累計同比增速（%） .

13、 16 圖圖 31： 工業機器人產量單月同比增速（工業機器人產量單月同比增速（%） . 16 圖圖 32： 我國挖掘機當月銷量（臺）我國挖掘機當月銷量（臺） . 16 圖圖 33： 我國起重機當月銷量同比增速（我國起重機當月銷量同比增速（%） . 16 圖圖 34： 我國金屬切削機我國金屬切削機床產量累計同比增速（床產量累計同比增速（%） . 16 圖圖 35： 我國新能源汽車銷量當月值（輛）我國新能源汽車銷量當月值（輛） . 16 圖圖 36： 美國石油活躍鉆井數（座）美國石油活躍鉆井數（座） . 16 圖圖 37： 機動工業車輛累計銷量（臺）機動工業車輛累計銷量（臺） . 16 機械設備行

14、業研究周報 4 / 19 證券研究報告 1. 每周一談每周一談：地方政府專項債新進展及特征討論地方政府專項債新進展及特征討論 1.1 地方地方政府專項債政府專項債發行向基建投資傾斜發行向基建投資傾斜 2020 年一季度已經過去，本周我們就年初至今地方政府專項債所呈現的一些特征 作出討論。4 月 3 日的國務院聯防聯控機制舉行新聞發布會上，官方就今年增加地 方政府專項債規模等方面作了介紹?？傮w來看，主要特征包括： （一）發行規模有所擴大發行規模有所擴大且進度提前且進度提前。經全國人大授權國務院同意，近兩年均提前 下達了部分新增專項債額度。2019 年地方政府債券發行數量達到 1,093 個，其中

15、 專項債券 2.59 萬億元，占比為 59%，2019 年提前下達的新增專項債額度為 8,100 億元。截止至 2020 年一季度，我國地方政府專項債已突破 10,829 億元，已完成中 央提前下達額度的 83.9%。就 2020 年提前下達的專項債額度，包括： （a）2019 年 11 月下達的約 1 萬億元專項債額度； （b）2020 年 2 月下達的約 2,900 億元專項債 額度； （c）2020 年 3 月 31 日國務院常務會議部署提前下達第三批專項債，預計約 1 萬億元?？傮w來看，預計 2020 年全年新增地方政府專項債規模將達到 3 萬億元 3.5 萬億元。 圖圖1：全國地方政

16、府債券發行數量（個）全國地方政府債券發行數量（個） 圖圖2：全國地方政府專項債券發行金額（萬元）全國地方政府專項債券發行金額（萬元） 資料來源：Wind，申港證券研究所 資料來源：Wind，申港證券研究所 （二）結構有所優化結構有所優化。2020 年全年專項債不得用于土儲、棚改領域，每省專項債用 于資本金的比例提升至 25%。此舉將明顯提升基建的投資力度，專項債穩基建效果 將得到更好體現。事實上，從 2019 年的數據來看，用于基建投資的專項債規模僅 約為 6,000 億元，考慮到今年專項債機構的優化，預計實際流向基建投資的金額將 大幅超越 2019 年同期值。 圖圖3：2019 年全國地方政

17、府項目收益專項債應用分布年全國地方政府項目收益專項債應用分布 資料來源：Wind，申港證券研究所 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 201420152016201720182019 0.00 5,000.00 10,000.00 15,000.00 20,000.00 25,000.00 30,000.00 20142015201620172018 棚改 土儲 收費公路 基礎設施專項債 其他 機械設備行業研究周報 5 / 19 證券研究報告 （三）重點領域包括傳統基建與新基建（三）重點領域包括傳統基建與新基建。專項債七大重點應用領域包括交通基礎設 施、能源項目、

18、農林水利、生態環保項目、民生服務、冷鏈物流設施、市政和產業 園區基礎設施。在此基礎上，增加城鎮老舊小區改造領域，允許地方投向應急醫療 救治、 公共衛生、 職業教育、 城市供熱供氣等市政設施項目， 特別是加快 5G 網絡、 數據中心、人工智能、物聯網等新型基礎設施建設。 圖圖4：新型基礎設施建設七大領域新型基礎設施建設七大領域 資料來源：國是直通車，申港證券研究所 1.2 疫情疫情短期短期擾動不改全年預期擾動不改全年預期 2019 年我國工程機械行業主營業務收入逾年我國工程機械行業主營業務收入逾 6,000 億元億元。 自 2016 年以來， 工程機械 行業已連續 4 年位于景氣區間。預計在穩基

19、建等政策的發力下，2020 年行業仍將 維持健康發展態勢。 圖圖5：我國工程機械行業主營業務收入（億元）我國工程機械行業主營業務收入（億元） 資料來源：中國工程機械工業協會，申港證券研究所 -0.4 -0.2 0 0.2 0.4 0.6 0.8 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2013201420152016201720182019E 主營業務收入（億元）同比增速（%） 機械設備行業研究周報 6 / 19 證券研究報告 2020 年一季度行業受疫情影響，年一季度行業受疫情影響，預計二季度起將有所恢復預計二季度起將有所恢復。根據中國工程機械工 業協會的統

20、計數據， 2020 年前 2 月納入統計的 24 家主機制造企業總計銷售挖掘機 械產品 19,222 臺， 同比下降 37.0%。 其中， 國內市場 14,667 臺， 同比下降 46.5%； 出口 4,555 臺，同比增長 48.2%。我們認為隨著疫情的逐步控制，全國各省份重大 工程項目已加緊復工，預計全年看對于工程機械設備的需求仍然具備韌性。 圖圖6：我國挖掘機產量同比增速（我國挖掘機產量同比增速（%） 資料來源：中國工程機械工業協會，申港證券研究所 -60.00 -40.00 -20.00 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 2007-0

21、1 2007-06 2007-11 2008-04 2008-09 2009-02 2009-07 2009-12 2010-05 2010-10 2011-03 2011-08 2012-01 2012-06 2012-11 2013-04 2013-09 2014-02 2014-07 2014-12 2015-05 2015-10 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 機械設備行業研究周報 7 / 19 證券研究報告 2. 行情回顧行情回顧 2.1 本周觀點本周觀點

22、中國人民銀行稱將全面下調金融機構存款準備金率 0.5 個百分點，預計降準釋放 長期資金約 9,000 億元。另一方面，財政部召開的新聞發布會上，就“加快發行使 用地方政府專項債券、 更好發揮有效投資拉動作用”做介紹。 政策組合拳有助于提 振市場信心，逆周期調節板塊有望受益，代表子行業包括工程機械等。 從資本性支出擴張角度來看，泛半導體、動力電池、煉化、油氣開采等行業投資 熱情位于近年景氣高位，相關領域設備采購理論需求空間較大。 2.2 周漲跌幅周漲跌幅 申萬一級子行業漲跌幅申萬一級子行業漲跌幅： 本周申萬一級子行業上漲 7 個，下跌 21 個。其中，漲幅居前一級子行業為農林 牧漁，食品飲料，周

23、漲幅為 7.3%、3.43%。漲幅落后一級子行業為通信和傳媒， 周漲幅分別為-4.16%和-3.45%。機械設備行業周漲跌幅為機械設備行業周漲跌幅為-1.15%，位列，位列 28 個一個一 級子行業第級子行業第 17 位位。 本年申萬一級子行業上漲 6 個，下跌 22 個。其中，漲幅居前一級子行業為農林 牧漁、生物醫藥、計算機，年漲幅分別為 14.45%、9.17%、6.32%；漲幅落后一 級子行業為休閑服務和采掘， 年漲幅分別為-17.16%和-16.21%。 機械設備行業年機械設備行業年 漲跌幅為漲跌幅為-7.26%，位列，位列 28 個一級子行業第個一級子行業第 16 位位。 本周申萬機

24、械設備行業申萬機械設備行業 PE（TTM）為）為 25.05 倍倍，較上周下跌 0.53 倍，近三年均 值為 39.76 倍；PB（LF）為）為 1.94 倍倍，較上周下跌 0.03 倍，近三年均值為 2.32 倍。 圖圖7：申萬一級子行業周漲跌幅（申萬一級子行業周漲跌幅（%） -6.00 -4.00 -2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 農 林 牧 漁 食 品 飲 料 電 子 綜 合 化 工 采 掘 醫 藥 生 物 紡 織 服 裝 交 通 運 輸 有 色 金 屬 國 防 軍 工 公 用 事 業 房 地 產 建 筑 裝 飾 電 氣 設 備 鋼 鐵 機 械 設 備 商 業 貿 易 汽 車 家 用 電 器 輕 工 制 造 非 銀 金 融 建 筑 材 料 銀 行 計 算 機 休 閑 服 務 傳 媒 通 信 資料來源：Wind，申港證券研究所 機械設備行業研究周報 8 / 19 證券研究報告 圖圖8：申萬一級子行業年漲跌幅（申萬一級子行業年漲跌幅（%） -20.00 -15.00 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 農 林 牧 漁 醫 藥 生 物 計 算 機 通 信 建 筑 材 料 電