1、 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。1 證券研究報告 電力設備與新能源電力設備與新能源 新能車前沿技術之十二新能車前沿技術之十二：CTP（二二）華泰研究華泰研究 電力設備與新能源電力設備與新能源 增持增持 (維持維持)研究員 申建國申建國 SAC No.S0570522020002 +(86)755 8249 2388 研究員 邊文姣邊文姣 SAC No.S0570518110004 SFC No.BSJ399 +(86)755 8277 6411 行業行業走勢圖走勢圖 資料來源：Wind，華泰研究 2023 年 11 月 11 日中國內地 專題研究專題研究 快充升級

2、新需求，快充升級新需求，CTP 趨勢進趨勢進一步凸顯一步凸顯 隨著新能源汽車的續航問題基本得到解決，快速補能問題成為當前關注焦點。今年以來快充產業趨勢愈發明確，8 月寧德時代發布神行超充電池，我們關注到該電池采用 CTP 3.0 結構。實現快充的核心之一是提升電池倍率，而電池材料層面通過采用負極碳包覆改性、增加涂碳箔材等方案來實現電池倍率性能的提升，CTP 結構可以提高電池空間利用率，為材料變化提供冗余空間。CTP/CTC 結構順應新能源汽車輕量化發展，我們認為快充浪潮下CTP/CTC 趨勢將會進一步明確，結構件與水冷件等環節或存在預期差。寧德時代迭代推新，各家百花齊放寧德時代迭代推新，各家百

3、花齊放 從電池廠來看，寧德時代與比亞迪電池包集成方案布局較早，其他電池廠也積極加入 CTP/CTC 隊伍。繼 22 年 5 月 27 日發布的 新能車前沿技術之一：CTP 和 CTC（下文簡稱為“上篇報告”）之后，自 22 年 6 月以來，寧德時代推出麒麟電池、神行電池兩款電池產品，都采用了 CTP 3.0 結構，進展較為明顯，有望分別在高端、中端市場加速導入；其他電池廠中，上汽發布魔方電池，捷威動力、遠景動力、LG 等針對軟包電池研發 CTP 技術。寧德麒麟電池主打高端市場，神行電池主打中端市場，二者協同推廣，有望持續引領電池包一體化革新。多款車型加持，助力電池包集成方案推廣多款車型加持，助

4、力電池包集成方案推廣 從車端推進情況來看，繼上篇報告中提及的特斯拉 Model Y 與 Model 3、比亞迪海豹、零跑之后，寧德時代麒麟電池與神行電池落地吉利、華為、理想、哪吒、奇瑞、北汽等多家車廠新車型，引領電池包一體化技術革新。電池包集成方案具備有效提升車內空間、通用性更強（節省裝配時間）等優點，車廠對于電池包集成方案接受度較高。我們可以看到越來越多的車型選擇 CTP結構的電池包，其中不乏華為問界新 M7 這樣的爆款車型，持續點燃消費者購車熱情。我們看好隨著多款新車的發布與交付，帶動 CTP 導入提速、滲透率進一步提升。產業鏈：產業鏈：上游多上游多環節環節受益，熱管理一馬當先受益，熱管理

5、一馬當先 CTP 和 CTC 的產業鏈上游為零配件廠，中游為電池廠，下游為整車廠。其中，產業鏈上游主要零配件包括結構板、箱體、冷卻系統、FPC、CCS、BMS、一體化壓鑄、膠體等。電池包一體化發展會對于零配件帶來新要求，我們看好結構件與水冷件等環節的需求增量。1）水冷板：麒麟電池水冷板用量提升 2 倍，關注熱管理增量需求；2）電池箱體：CTP 升級電池箱體要求，單位價值量提升；3）導熱結構膠：CTP 架構下導熱結構膠用量翻倍；4）CCS+FPC：CTP 或帶動 CCS+FPC 放量；5）一體化壓鑄：工藝適應輕量化、一體化發展趨勢。風險提示：下游新能源汽車銷量不及預期、產業化進度不及預期、技術路

6、線革新、提及的產業鏈公司不代表對公司研究覆蓋或投資推薦。(28)(18)(9)111Nov-22Mar-23Jul-23Nov-23(%)電力設備與新能源滬深300 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。2 電力設備與新能源電力設備與新能源 正文目錄正文目錄 產業進展：電池廠與車廠齊發力，電池包一體化趨勢明顯產業進展：電池廠與車廠齊發力，電池包一體化趨勢明顯.3 電池廠：寧德時代迭代推新，各家百花齊放.3 寧德時代：麒麟電池+神行電池“兩架馬車”.3 其他電池廠：設計各異，多種方案并駕齊驅.7 整車廠：多款車型加持，助力電池包集成方案推廣.9 吉利/華為/理想：采用寧德時

7、代麒麟電池，部分已發售.9 阿維塔/哪吒/奇瑞/北汽/集度：采用寧德時代神行電池，進展密集落地.11 零跑：發布全球少數 CTC 量產車型.12 產業鏈：上游多環節受益，產業鏈：上游多環節受益，熱管理一馬當先熱管理一馬當先.13 液冷系統及材料.13 電池箱體.14 膠體.15 CCS+FPC.15 一體化壓鑄.16 風險提示風險提示.16 DZ8ZoYdUpX5WkZvW8O8QbRtRqQpNnOiNqRoPfQqRmQ6MqQvMwMsOoONZmRyQ 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。3 電力設備與新能源電力設備與新能源 產業進展產業進展：電池廠電池廠與與車

8、廠齊發力，車廠齊發力，電池包一體化趨勢明顯電池包一體化趨勢明顯 今年以來快充產業趨勢愈發明確，8 月寧德時代發布神行超充電池，我們關注到該電池采用CTP 3.0 結構。實現快充的核心之一是提升電池倍率，電池材料層面采用負極碳包覆改性、增加涂碳箔材等方案，CTP 結構可以提高電池空間利用率，為材料變化提供冗余空間。我們認為快充浪潮下 CTP/CTC 的趨勢將會進一步明確，結構件與水冷件等環節或存在預期差?；诖?，我們通過本報告對 CTP 與 CTC 產業發展情況進行更新。電池電池廠廠：寧德時代：寧德時代迭代推新迭代推新，各家，各家百花齊放百花齊放 從電池廠來看，寧德時代與比亞迪電池包集成方案布局

9、較早，其他電池廠也積極加入CTP/CTC 隊伍。自上篇報告以來，寧德時代推出麒麟電池、神行電池兩款電池產品，進展較為明顯；其他電池廠中，上汽發布魔方電池，捷威動力、遠景動力、LG 等針對軟包電池研發 CTP 技術。寧德時代：麒麟電池寧德時代：麒麟電池+神行電池神行電池“兩架馬車”“兩架馬車”1）麒麟電池：麒麟電池：CTP 進入進入 3.0 時代時代 CTP3.0 麒麟電池麒麟電池已交付已交付，引領電池集成化變革。，引領電池集成化變革。2022 年 6 月 23 日，寧德時代發布 CTP3.0麒麟電池。該款電池的系統集成度創全球新高，體積利用率超 72%，能量密度可達 255Wh/kg，實現整車

10、超 1000 公里續航。同時，電池采用了全球首創的電芯大面冷卻技術，可支持 5 分鐘快速熱啟動及 4C+快充（10min-80%SOC）。麒麟電池有利于提升電池包的續航、快充、安全、壽命、效率、低溫等多方面性能，或能有效緩解電動車行業發展中面臨的痛點。據澎湃新聞，2023 年 3 月，麒麟電池已實現量產；據寧德時代官微，該電池 4 月已上市，量產首發極氪 009 車型已正式交付。圖表圖表1：麒麟電池麒麟電池發展歷程發展歷程 資料來源：寧德時代官網，寧德時代官微，華泰研究 多功能彈性夾層提高集成效率，電池倒置強化安全。多功能彈性夾層提高集成效率，電池倒置強化安全。多功能彈性夾層：多功能彈性夾層：

11、麒麟電池將橫縱梁、水冷板與隔熱墊集成為多功能彈性夾層，體積利用率提升至 72%，承載功能由箱體、膠體、水冷板共同承擔。多功能彈性夾層內置微米橋連接裝置，配合電芯呼吸進行自由伸縮，提升了電芯全生命周期可靠性。電芯與多功能彈性夾層共同組成一體化能量單元，提升了電池包的結構強度與抗沖擊能力。電池倒置：電池倒置：麒麟電池將電芯倒立安裝，下箱體有卡槽用于冷卻板的安裝及電芯組的固定，提升了結構的穩定性。同時由于防爆閥朝下，在電芯發生風險時火焰朝下噴發，不會危及乘客艙，電池下托盤的結構強度顯著高于電池上蓋，能夠有效抗擊高溫氣體沖擊，安全性能顯著提升。此外，麒麟電池開創性地實現了多個功能模塊共用底部空間，并釋

12、放了電池正放時電極所占據的 6%的能量空間。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。4 電力設備與新能源電力設備與新能源 圖表圖表2：麒麟電池的多功能彈性夾層麒麟電池的多功能彈性夾層 圖表圖表3：麒麟電池的倒置方案麒麟電池的倒置方案 資料來源：寧德時代官網，華泰研究 資料來源：寧德時代官網，華泰研究 結構變革疊加材料創新，高鎳加硅方向結構變革疊加材料創新，高鎳加硅方向逐漸明確。逐漸明確。除空間結構的升級外，麒麟電池在材料路線的選擇上逐漸明確了高鎳加硅方案。據 2022 年 11 月寧德時代國內乘用車執行總裁劉暢延在極氪 009 發布活動現場的介紹，極氪 009ME 版裝載的

13、麒麟電池采用了全球首款高鎳加硅高比能電芯。高鎳高鎳正正極：極：國內其他基于三元體系布局 CTP 的電池廠一般采用中低鎳正極材料，麒麟電池選擇高鎳正極來提升電池性能，同時通過高鎳材料改性方法解決高鎳應用存在的產氣大、壽命短等難題。硅基硅基負極：負極：主流電池設計方案采用石墨負極，麒麟電池引入硅材料。硅基負極材料的理論比容量約為石墨負極的 10 倍，可以提升新能源汽車的續航里程；具有較低的脫嵌鋰電位，可以避免析鋰問題，安全性更好；倍率性能較好，可以匹配快充需求。采用采用方形電池方形電池形態，空間利用率高。形態，空間利用率高。從模塊來看，CTP3.0 包括平臺電芯模塊、平臺可拓展電氣模塊、柔性可拓展

14、熱管理模塊、柔性可拓展箱體模塊，其中電芯模塊采用方形電池形態。特斯拉 4680 電池采用圓柱形態，與之相比，CTP3.0 方形電池可以有效提高成組的空間利用率，在理論層面其單位體積的能量密度可以做到更高。圖表圖表4：CTP3.0 平臺化模塊平臺化模塊 資料來源：寧德時代官網，華泰研究 顛覆傳統水冷，顛覆傳統水冷，熱管理再升級。熱管理再升級。高鎳 CTP3.0 的熱管理主要有兩個思路：強化導熱和傳強化導熱和傳熱功能：熱功能：麒麟電池采用了全球首創的電芯大面冷卻技術，將傳統設于底部的水冷功能件置于電芯之間，使換熱面積擴大 4 倍，電芯控溫時間縮短 1/2，可支持 5 分鐘快速熱啟動及10 分鐘快充

15、。此外，強化導熱膠的導熱能力或有加成作用。阻斷熱失控：阻斷熱失控：據寧德時代發布會，在極端情況下，電芯可以實現快速降溫，從而有效阻隔異常熱量傳導。我們認為增加噴淋系統可能是其中一個重要的方案。在熱失控發生的前期，通過熱感應器觸發系統反應，直接針對失控源進行遏制，這在高鎳 CTP 中是較有潛力的方向之一。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。5 電力設備與新能源電力設備與新能源 根據寧德時代專利，電池在熱失控狀態下會釋放大量含有可燃物質的煙氣，這些煙氣所需的點火能很小，在空氣中氧氣的助燃下，煙氣非常容易燃燒，劇烈時甚至發生爆炸。當出現燃燒現象時，現有技術的技術方案會采用噴霧

16、的方式進行消防滅火，但這種方式會直接影響電池的高壓器部件，存在引發次生的電氣災害的風險。而噴淋系統的作用在于：通過將容置電池單體的電氣腔與收集腔分隔設置，使電池單體的排放物在排放至收集腔后再進行噴淋消防，以降低消防介質進入電氣腔而影響電池單體的風險，降低產生電氣危害的風險，提高電池的安全性。圖表圖表5：麒麟電池的麒麟電池的液冷方案液冷方案創新創新 圖表圖表6：噴淋系統噴淋系統示意圖示意圖 資料來源：寧德時代官微，華泰研究 資料來源：寧德時代專利“電池及用電裝置”（CN218299895U），華泰研究 寧德寧德 CTP 進入進入 3.0 時代，性能參數再創新高。時代，性能參數再創新高。麒麟電池的

17、發布，標志著寧德時代的 CTP技術正式進入 3.0 時代。從 CTP1.0 迭代到 CTP3.0，體積利用率由 55%提升至 72%，體積能量密度提升 60%，續航里程突破 1000km，結構件、冷卻系統也在 2.0 版本基礎上有較大創新。圖表圖表7：寧德三代寧德三代 CTP 對比對比 資料來源：寧德時代官網，鋰智深公眾號，電池制造時代公眾號，華泰研究 2）神行電池：神行電池：CTP 3.0 強勢配套強勢配套 4C 超充超充 神行電池加速快充時代到來，神行電池加速快充時代到來，CTP3.0 助力鐵鋰突破性能上限。助力鐵鋰突破性能上限。8 月 16 日，寧德時代發布神行超充電池，該電池采用了 C

18、TP 3.0，是全球首款采用磷酸鐵鋰材料并可實現大規模量產的 4C 超充電池，實現了“充電 10 分鐘，續航 400 公里”的超快充速度，并達到 700 公里以上的續航里程，全面開啟了新能源車的超充時代。該電池的材料體系應用了多款寧德最新技術，公司預計 23 年底實現量產，搭載神行超充電池的電動車計劃在 24Q1 上市。據路透社報道，寧德時代首席工程師 Gao Pengfei 在 IAA 慕尼黑車展上表示，公司將在德國工廠、匈牙利工廠生產神行電池。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。6 電力設備與新能源電力設備與新能源 除除 4C 快充外，低溫、續航與動力性能佳?？斐渫?/p>

19、，低溫、續航與動力性能佳。低溫性能：低溫性能：神行電池以電芯自加熱技術，化解了鐵鋰在低溫環境容量損失的問題。相較于其他正極材料，低溫對磷酸鐵鋰性能的影響大，當溫度逐漸下降，電池的充放電性能會明顯下降，放電初始端電壓下降，電池容量減少。神行電池采用電芯自加熱技術，-10下仍支持 30 分鐘內充滿 80%SOC。續航和動力性續航和動力性能：能：700km 續航可對標增程/插混，低溫虧電零百加速不衰減曾為 40 萬車型宣發亮點。神行電池在 CTP3.0 無橫縱梁、端板的基礎上，開創性地使用一體成組技術，強化電芯和箱體連接界面保證了整包結構強度，實現了結構上的再次突破，以達到 700km 續航里程。圖

20、表圖表8：神行超充電池示意圖神行超充電池示意圖 圖表圖表9：神行電池采用神行電池采用 CTP3.0 資料來源：寧德時代公眾號，華泰研究 資料來源：汽車人傳媒公眾號，華泰研究 神行電池神行電池重新定義磷酸鐵鋰重新定義磷酸鐵鋰的的快充性能快充性能，主打中端市場。，主打中端市場。磷酸鐵鋰較三元的導電性更差，電池充放電速度更慢，神行電池的材料體系方案為：正極正極：采用超電子網正極技術，以充分納米化的磷酸鐵搭建超電子網，調整了材料粒度分布，使得壓密更高。負極負極：采用寧德第二代快離子環技術進行石墨改性，表面結構為重點，采用多梯度分層極片設計，通過調控極片多孔結構的梯度分布，實現上層高孔隙率，下層高壓實結

21、構，較好地兼顧高能量密度和超級快充。電電解液解液：采用全新超高導電解液配方，有效提升電導率，降低電解液粘度，增強鋰離子脫溶劑化能力，LiFSI 添加量對標三元體系。隔膜隔膜：采用高孔隙率隔膜，改善理離子液相傳輸速度，重點在拉膜步驟，涂覆變化不大。圖表圖表10：超電子網正極技術超電子網正極技術 圖表圖表11：石墨快離子環技術石墨快離子環技術 資料來源：寧德時代公眾號，華泰研究 資料來源：寧德時代公眾號，華泰研究 神行電池神行電池采用采用雙模組設計雙模組設計與與底部水冷底部水冷。從電池包結構來看，神行電池采用雙模組設計，與鳳凰電池類似，或同樣可以兼容 400V、800V 電壓平臺，應用領域更為廣泛

22、。水冷板置于底部，據汽車商業評論公眾號，因為磷酸鐵鋰化學體系自身的安全閾值更高，所以與采用高鎳三元體系的麒麟電池的雙大面水冷板的結構相比，神行電池只需要在原有的隔熱墊上預留一定的膨脹空間。同時，神行電池采用多梯度分層極片設計，在整體電池包的產熱量降低的情況下，底部水冷板可以滿足 4C 快充的安全要求。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。7 電力設備與新能源電力設備與新能源 圖表圖表12：神行超充電池神行超充電池結構結構 資料來源：寧德時代公眾號，華泰研究 CTC 布局中，布局中，或于或于 25 年年推出推出 CTC 電池電池底底盤結合體盤結合體。CTC 進展方面，據寧德

23、時代 2022 年網上業績發布會，公司預計將在 2025 年量產采用 CTC 技術的電池-底盤結合體。據財聯社消息，2022 年 10 月寧德時代公布的制備車輛專利“底盤、車輛、制備車輛的設備及制備車輛的方法”與 CTC 技術相關，計劃于 2025 年之前推出。繼 2021 年 11 月、2022 年 3月寧德時代先后申請共 5 枚“CTC”文字及圖形商標，國際分類包括網站服務、運輸工具等，2022 年 11 月 30 日，寧德時代再次申請注冊“CTC”商標。其他電池廠：其他電池廠：設計各異，多種方案并駕齊驅設計各異，多種方案并駕齊驅 多家電池廠布局電池包一體化多家電池廠布局電池包一體化。國內

24、除寧德時代之外，比亞迪、上汽、遠景動力、捷威動力等電池廠也在相繼推動著各自的電池包一體化技術的發展。海外代表性的電池企業有特斯拉、LG 化學等。比亞迪：比亞迪：搭載搭載刀片電池刀片電池（CTB）的海豹車型已上市，駕駛與乘坐體驗提升。）的海豹車型已上市，駕駛與乘坐體驗提升。今年 7 月，首款搭載比亞迪 CTB 技術的車型海豹上市。當月，比亞迪海豹進行了一場雙面側柱碰試驗，其較好的表現證明了 CTB 電池車身一體化技術的安全性。比亞迪海豹的車身扭轉剛度達到了 40500Nm/，這不僅使整車安全性大幅提升，也能讓車輛的操控響應更加靈活；而在CTB 技術的加持下，三明治結構的電池包，可以在經受重達 5

25、0 噸的卡車碾壓后，不冒煙、不起火，電芯仍處于安全狀態，而且再次裝車后仍可正常使用，這足見其超高的強度。對車內乘員而言，最直觀的影響是車內的縱向空間有明顯提升、乘坐體驗更佳。同時在簡化車身架構后，車身的振動也會減少，隨之帶來的還有 NVH 表現的提升，同時 CTB 技術對操控性也有加成，駕駛者和乘客的體驗感都會變得更好。特斯拉：主推特斯拉：主推 CTC，匹配一體化壓鑄技術，匹配一體化壓鑄技術。據路透社，特斯拉結合一系列創新技術，取得技術突破，可能會改變其電動汽車制造方式，并幫助馬斯克實現將生產成本減半的目標，該公司率先使用鎖模壓力為 6000 至 9000 噸的大型壓力機，通過“超級鑄造”工藝

26、來制造 Model Y 的前后結構，從而大幅削減生產成本。特斯拉計劃采用車身前地板、CTC 電池包上蓋與車身中地板、車身后地板替換由 370 個零件組成的整個下車體總成，有望進一步簡化車身制造工藝。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。8 電力設備與新能源電力設備與新能源 圖表圖表13：寧德寧德 CTP、比亞迪、比亞迪 CTB、特斯拉、特斯拉 CTC 對比對比 資料來源：新能源電池熱管理公眾號，華泰研究 上汽：上汽：與寧德合作與寧德合作魔方電池魔方電池，采用，采用 CTP 結構。結構。2022 年 6 月 13 日，上汽與寧德時代合作推出魔方電池，該電池的特點之一在于電芯

27、由傳統的立式布置變為躺式，可以降低厚度。魔方電池平臺也經歷了從電芯、到模組、到 CTP、到 CTB 的集成迭代，提高空間利用率。熱失控管理方面有三層冷卻結構，電芯兩側的絕熱材料、背靠立式的冷卻板、結構板。上汽集團在投資者互動平臺表示，智己、飛凡、榮威、名爵等品牌后續車型，均有計劃選用魔方電池。圖表圖表14：上汽魔方電池上汽魔方電池 資料來源：蓋世汽車，華泰研究 除方形除方形 CTP 電池外，軟包電池企業也在積極探索電池外，軟包電池企業也在積極探索 CTP 方案。方案。國內國內：捷威動力基于軟包大模組概念推出的積木電池技術已成熟，送樣國際車企，國內規模推廣在即。遠景動力起步較晚，其軟包 CTP

28、同等空間內電池容量將增加一倍，續航延長至 1000km，預計 2024年量產。國外：國外：在 KABC 2022 大會上，LG 新能源汽車電池開發中心執行董事 Seungdon Choi 表示，公司“已幾乎完成”電池 CTP 技術研發該技術將用于軟包電池，預計最早將于2025 年實現商業化。圖表圖表15：捷威動力積木電池捷威動力積木電池 資料來源：高工鋰電公眾號，華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。9 電力設備與新能源電力設備與新能源 整車廠整車廠：多款多款車型加持，助力車型加持，助力電池包集成方案電池包集成方案推廣推廣 從車端推進情況來看，繼上篇報告中提及的

29、特斯拉 Model Y 與 Model 3、比亞迪海豹、零跑之后，寧德時代麒麟電池與神行電池落地吉利、華為、理想、哪吒、奇瑞、北汽等多家車廠新車型，引領電池包一體化技術革新。電池包集成方案具備有效提升車內空間、通用性更強（節省裝配時間）等優點，車廠對于電池包集成方案接受度較高。吉利吉利/華為華為/理想：采用寧德時代麒麟電池，部分已發售理想：采用寧德時代麒麟電池，部分已發售 1）吉利：極氪系列）吉利：極氪系列 極氪極氪 009：極氪 009 ME 版為麒麟電池全球量產首發車型，23 年 4 月正式開啟交付。電池容量達到140kWh，CLTC綜合工況續航里程達到822km，成為全球續航第一的純電M

30、PV。麒麟電池使用寧德時代 CTP3.0 極芯電池包，系統集成度創新高，在續航、快充、安全、壽命、效率等方面實現性能的全面提升。極氪極氪 001：極氪 001 WE 版是全球首款搭載麒麟 1000 公里電池的車型，23 年 6 月完成交付。在電機含碳化硅技術及寧德時代麒麟電池的加持下，該該款車型 CLTC 綜合工況續航里程可達 1032km，成為全球純電續航冠軍。產能配套方面，22 年 12 月，時代吉利動力電池宜賓項目一期全面投產，主要為極氪汽車提供動力電池。時代吉利是寧德時代與極氪汽車共創的動力電池制造及服務平臺。時代吉利動力電池宜賓項目于 20 年 10 月動工建設，規劃年產能 15GW

31、h，總投資不超過 80 億元，規劃占地面積約 500 畝。圖表圖表16：極氪極氪 009 圖表圖表17：極氪極氪 001 WE 版版 資料來源：極氪 ZEEKR 公眾號，華泰研究 資料來源：極氪 ZEEKR 公眾號，華泰研究 2）華為：華為：問界系列問界系列 22 年 8 月，寧德時代與賽力斯共同宣布，麒麟電池將落地 AITO 問界系列新車型，雙方已簽署 5 年長期戰略合作協議，AITO 問界車型全面搭載寧德時代動力電池。搭載麒麟電池的問界車型續航將提升 10%。2023 年 9 月 12 日，AITO 問界新 M7 系列正式上市，新車共推出了 5 款車型。問界新 M7 做到上市發布即交付。1

32、0 月 15 日，AITO 問界宣布上市首月問界新 M7 累計大定突破 60000 臺，10 月 31 日，累計大定突破 80000 臺，市場熱度持續。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。10 電力設備與新能源電力設備與新能源 圖表圖表18：問界新問界新 M7 圖表圖表19：問界新問界新 M7 大定訂單大定訂單 資料來源：AITO 汽車公眾號，華泰研究 資料來源：AITO 汽車公眾號，華泰研究 3）理想：）理想：4C/5C+800V 純電平臺純電平臺 4 月 18 日，理想汽車公告與寧德時代達成全面戰略合作協議。公司預計其第一款純電動汽車將成為全球首款搭載寧德時代的 4

33、C 麒麟電池的量產車型。理想汽車將提供 800V 超充的解決方案，實現充電 10 分鐘，續航 400km。據財聯社，6 月 17 日，理想汽車宣布其自研的800V高壓純電平臺配合優化后的5C充電倍率電池，可做到充電9min30s，續航400km。9 月，寧德時代宣布，理想 MEGA 將搭載 5C 麒麟電池，可實現充電 12 分鐘續航增加 500公里。在 2023 成都車展上，理想汽車宣布 MEGA 將于 12 月正式上市，明年 1 月展車進店，2 月交付用戶。圖表圖表20：理想理想 MEGA 資料來源：理想汽車公眾號，華泰研究 9月12日上市9月25日,突破2000010月7日,突破50000

34、10月15日,突破 6000010月31日,突破 80000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002023/9/112023/9/182023/9/252023/10/22023/10/92023/10/162023/10/232023/10/30（輛）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。11 電力設備與新能源電力設備與新能源 阿維塔阿維塔/哪吒哪吒/奇瑞奇瑞/北汽北汽/集度：采用寧德時代神行電池，進展密集落地集度：采用寧德時代神行電池，進展密集落地 新能源行業進入下半場，用戶需求已轉變為追求快速補

35、能，神行超充電池瞄準補能市場，持續擴展車廠客戶群，自發布以來兩個多月內陸續與阿維塔、哪吒、奇瑞、北汽、集度等品牌達成合作。1）阿維塔：）阿維塔：率先搭載率先搭載神行電池。神行電池。8 月 16 日，神行電池發布會后，阿維塔（長安、華為、寧德時代三方合資公司）宣布將成為首批搭載神行超充電池的新能源汽車品牌。作為 CHN平臺下首款車型，得益于寧德時代量產的 CTP 以及高壓快充技術，阿維塔 11 最高續航里程可最大充電功率達到 240kW，并且達 705km，長時間保持高功率充電，能夠做到充電 10分鐘，最高可增加 200km 續航。2）哪吒：）哪吒：CTP 合作持續深化。合作持續深化。10 月

36、7 日，寧德時代與哪吒汽車簽署深化戰略合作協議，重點提及了神行超充電池的合作。根據協議，寧德時代未來將持續為哪吒汽車的市場業務提供支持，包括新項目及新技術合作、神行電池供應、海外業務拓展等。此外，寧德時代王牌麒麟電池也即將搭載于新款哪吒 S，該款車配備 117.04kWh 麒麟電池包，CLTC 工況下純電續航里程將達到 1075km；采用一體化底盤方案，并且配備 800V 高壓平臺，4C 快充技術，充電 5 分鐘續航 200 公里。3）奇瑞：）奇瑞：拓展神行電池海外市場。拓展神行電池海外市場。10 月 16 日，奇瑞集團與寧德時代共同宣布，神行超充電池落地奇瑞星途星紀元，雙方戰略合作關系得到進

37、一步深化。未來奇瑞集團和寧德時代計劃在海外市場同步推廣神行超充電池車型，共同開拓歐洲、中東、東盟、北美市場。4）北汽：）北汽：極狐全系車型極狐全系車型或或搭載神行電池搭載神行電池。10 月 17 日，北汽新能源與寧德時代聯合舉辦神行超充電池產品啟動會，按照規劃，北汽新能源旗下高端智能電動汽車品牌極狐，將配套搭載神行超充電池。神行超充電池與極狐整車技術匹配，能夠讓用戶在冬季用車更便捷，在寒冷的冬季也實現與現在市場上普遍常溫充電一樣快的速度。冬季低溫狀態下，它在 30分鐘即可充電至 80%，而且低溫虧電狀態下零百加速不衰減。5）集度：）集度：未來將未來將供應神行超充電池供應神行超充電池。10 月

38、21 日，集度與寧德時代簽署戰略合作協議，將共同推動汽車機器人新能源技術產品的研發與量產應用，未來，寧德時代將持續為集度汽車的市場業務提供支持，包括新項目及新技術合作、神行超充電池供應等。寧德時代與集度在高壓超充技術、充換電、儲能等領域進一步加強技術合作交流。6）嵐圖：嵐圖：神行再加速神行再加速。11 月 2 日，嵐圖汽車與寧德時代簽署戰略合作協議，雙方將在超充技術、電池安全以及大數據等領域進行深度合作，并同步拓展海外業務。在超充技術領域，雙方將共同推動神行超充電池在嵐圖汽車的落地應用，并在動力電池超充領域建立更深入的合作關系。圖表圖表21：神行電池合作品牌（截至神行電池合作品牌（截至 202

39、3 年年 11 月月 10 日）日）資料來源：各公司官網，華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。12 電力設備與新能源電力設備與新能源 零跑：零跑：發布全球少數發布全球少數 CTC 量產車型量產車型 1）零跑零跑 C01：2022 年 9 月 28 日，零跑汽車首搭 CTC 電池底盤一體化技術的最新旗艦車型零跑 C01 正式上市。零跑成為繼特斯拉之后全球第二家發布、第一家讓 CTC 技術量產的汽車廠商。2）零跑）零跑 C10：今年 9 月，零跑首款中大型 SUV零跑 C10 在慕尼黑車展亮相。C10 是內部代號 B11 的正式命名。在設計上，零跑 C10 沿用了

40、零跑家族的設計語言，貫穿式的前大燈組加上飽滿的車身線條，整體設計風格更強調時尚感和力量感。技術上，C10 搭載了零跑最新的 LEAP3.0 架構具備四葉草中央集成式電子電氣架構、CTC2.0 電池底盤一體化技術、全新電驅平臺以及全新智艙智駕軟硬件所帶來的能力，集成度更高、結構更簡潔、功能組合更靈活。CTC2.0 技術能夠提高 17.5%的電池布局空間，并且兼容 800V 的 4C 超充。圖表圖表22：零跑零跑 C01 增程版增程版 圖表圖表23：零跑零跑 C10 資料來源：SUV 大咖公眾號，華泰研究 資料來源：太平洋汽車公眾號，華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起

41、閱讀。13 電力設備與新能源電力設備與新能源 產業鏈：上游多產業鏈：上游多環節環節受益，熱管理一馬當先受益，熱管理一馬當先 CTP 和 CTC 的產業鏈上游為零配件廠，中游為電池廠，下游為整車廠。其中，產業鏈上游主要零配件包括結構板、箱體、冷卻系統、FPC、CCS、BMS、一體化壓鑄、膠體等。我們看好結構件與水冷件等環節需求增量。圖表圖表24：CTP 和和 CTC 產業鏈產業鏈 資料來源：各公司官網，華泰研究 液冷系統及材料液冷系統及材料 麒麟電池水冷板用量提升麒麟電池水冷板用量提升 2 倍，倍，關注熱管理增量需求關注熱管理增量需求。水冷板是新能源汽車的電池熱管理系統中的重要部件，本質為一種散

42、熱器，內嵌冷卻水套，當冷卻水套內的冷卻液流動時，通過對流換熱將電池傳遞至水冷板的熱量帶走，實現散熱功能。麒麟電池的水冷板面積與傳統電池相比擴大 4 倍，水冷板用量提升 2 倍。據 QYResearch，22 年全球動力電池水冷板市場銷售額達到7.34億美元，預計29年將達到44.2億美元，22-29年CAGR為27.22%。麒麟電池水冷板用量提升，熱管理領域龍頭公司有望受益，我們建議關注熱管理技術新零件催化。圖表圖表25：水冷板示意圖水冷板示意圖 圖表圖表26：全全球動力電池球動力電池水水冷板市場銷售額冷板市場銷售額 資料來源：“艾邦儲能與充電”公眾號，華泰研究 資料來源：QYResearch

43、，華泰研究 水冷板市場集中度高，水冷板市場集中度高，22 年年 CR3 近近八八成。成。全球電池水冷板生產商主要包括馬勒、法雷奧、銀輪股份、三花智控等。據 QYResearch，22 年全球頭部四家企業市場份額合計達 77%。其中，銀輪股份為國內龍頭，23 年成立了“數字與能源熱管理事業部”，專注于數據中心液冷、發電及輸變電、儲能及 PCS 液冷系統等第三曲線智能熱管理產品。23 年上半年，公司新能車熱管理、商用車與非道路熱管理、數字與能源熱管理三大領域訂單陸續落地，項目達產后預計新增年銷售收入超 36 億元。7.3444.20510152025303540455020222029E（億美元）

44、全球動力電池水冷板市場銷售額22-29年年CAGR 27.22%免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。14 電力設備與新能源電力設備與新能源 水冷板帶動水冷板帶動鋁熱傳輸材料需求增長。鋁熱傳輸材料需求增長。據銀邦股份 22 年年報，新能源車熱管理系統對于鋁熱傳輸材料的需求從傳統車的單車 10KG 提升到了單車 20-25KG，遠期看全球新能源車及儲能電池對于鋁熱傳輸材料的需求增量超過 200 萬噸。行業格局來看，格朗吉斯、華峰鋁業和銀邦股份為三大龍頭企業。其中，銀邦股份自成立以來便布局鋁熱傳輸材料，22 年 4 月與寧德時代簽署合作備忘錄，在 22-26 年承諾向寧德時代

45、直接供應或間接供應電池水冷板材料（應用于新能源汽車、儲能等），最低供貨量 36.18 萬噸。電池箱體電池箱體 CTP 升級電池箱體要求。升級電池箱體要求。電池箱體也稱為電池托盤，是動力電池的主要承載部件和防護零件，需要滿足靜、動態（剛強度、模態等）穩定，以保證動力電池不出現濫用工況，使動力系統平穩運行，單輛新能源汽車至少使用一套電池箱體。傳統電池包形式（MTP）需要依次完成電芯、模組、電池包的集成，而 CTP 技術由于省去了中間的模組環節，電芯直接成組為 Pack，使得模組的功能需要由電池箱體承擔，對電池箱體的要求隨之提高，包括結構強度、防震、氣密性、輕量化等，價值量有望提升。據中商產業研究院

46、，22 年全球新能源動力電池箱體市場規模為 215 億元，預計 23 年將增至 265 億元。市場格局方面，電池箱體主要企業包括華域汽車、敏實集團、新鋁時代、和勝股份、祥鑫科技、長盈精密等。圖表圖表27：全球新能源動力電池箱體市場規模全球新能源動力電池箱體市場規模 圖表圖表28：22 年年全球新能源動力電池箱體市場全球新能源動力電池箱體市場格局格局 資料來源：中商產業研究院，華泰研究 資料來源：中商產業研究院，華泰研究 和勝股份：和勝股份：CTP 托盤龍頭。托盤龍頭。公司新能源業務的主要產品包括新能源汽車電池下箱體、電池下箱體配件、模組結構件、電芯外殼等電池結構件產品，以及防撞梁、底盤門檻梁等

47、車身結構件產品。22 年 12 月公司與寧德時代簽署戰略合作協議，開展新能源汽車電池系統下箱體等深入合作。22 年公司憑借良好的訂單交付數量和質量，獲得寧德時代“年度優秀供應商”大獎，是電池下箱體領域唯一獲此獎的供應商。圖表圖表29：和勝股份新能源業務產品和勝股份新能源業務產品 資料來源：和勝股份 22 年年報，華泰研究 641302152650501001502002503002020202120222023E（億元）全球新能源動力電池箱體市場規模華域汽車13%敏實集團13%新鋁時代9%和勝股份8%祥鑫科技7%華達科技5%凌云股份4%其他41%免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務

48、必一起閱讀。15 電力設備與新能源電力設備與新能源 膠體膠體 膠體可以分為較為簡單的密封較、結構膠，以及較復雜的導熱結構膠、絕緣膠等。導熱結構膠是一種具備高導熱性、結構支撐、耐高溫、抗沖擊等特性的膠粘劑。MTP 結構下，導熱結構膠在電池模組中可以用于粘接單體電池、水冷板、箱體等，在 pack 中可以用于粘接電芯、隔熱材料、箱體等，同時可以作為模組與 pack 的結構支撐材料。我們認為在我們認為在 CTP/CTC 趨勢下，膠的單車用量、價值量均將實現顯著提升。趨勢下，膠的單車用量、價值量均將實現顯著提升。用量方面，過去單個電池包使用膠的重量為 4-6kg，去模組后的 CTP 中膠用量為 8-10

49、kg，已經有了明顯的增加。CTC 結構下，用量或將達到過去的 3 倍，甚至更多。價值量方面，由于 CTP/CTC技術對于膠的粘接強度、抗老化性、容忍電芯膨脹等性能的要求更高，單位價值量或增加20-30%。國內膠體供應商技術起步較晚，但應用水平基本與國外持平。國內主要供應商包括高盟新材、德邦科技等。圖表圖表30：電池包內導熱膠的使用（電芯之間）電池包內導熱膠的使用（電芯之間）資料來源：動力電池 BMS 公眾號，華泰研究 CCS+FPC CTP 或帶動或帶動 CCS（集成母排集成母排）、）、FPC（柔性電路板柔性電路板）放量。放量。CCS 也稱為電池蓋板組件，用于新能源汽車、儲能電池模組上蓋，由信

50、號采集組件（FPC、PCB、FFC 等）、塑膠結構件、銅鋁排激光焊接成一個集成品，提供電池的溫度采樣、電芯電壓采樣功能并且實現電芯高壓串并聯，并通過 FPC/PCB 和連接器組件提供溫度和電壓給 BMS 系統，是 BMS 系統的一部分。FPC 具備高集成度、超薄厚度等優點，CCS 集成 FPC 與其他部件，大幅降低厚度，有利于提高電池包空間利用率、成組效率。隨著 CTP 趨勢漸成主流，CCS+FPC 或將放量，有望進一步替代連接排和線束。圖表圖表31：浙江賽英浙江賽英 CCS 集成母排工藝集成母排工藝 資料來源：賽晶科技官網，華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀

51、。16 電力設備與新能源電力設備與新能源 一體化壓鑄一體化壓鑄 一體化壓鑄工藝適應輕量化、一體化發展趨勢。一體化壓鑄工藝適應輕量化、一體化發展趨勢。2020 年 9 月，特斯拉在電池日上發布 4680大圓柱電芯和 CTC 技術的同時，發布了“一體化壓鑄技術”。傳統汽車制造工藝包括沖焊涂總四個環節，一體化壓鑄將沖壓與焊裝合并，所需生產設備減少，制造成本下降 40%，全鋁車身材料利用率和材料回收利用率可達 95%，工人數由 200-300 人降低至 30-40 人。我們認為，在汽車結構件輕量化、一體化發展趨勢下，一體化壓鑄市場空間較大。材料廠包括三祥新材、立中集團等，模具廠包括寧波賽維達、寧波臻至

52、、廣州型腔等，壓鑄廠第一梯隊包括文燦股份、廣東鴻圖、拓普集團等。圖表圖表32：特斯拉特斯拉 Unbox 生產工藝構想生產工藝構想 資料來源：特斯拉官網，華泰研究 圖表圖表33：本報告提及公司本報告提及公司 公司名稱公司名稱 公司代碼公司代碼 公司名稱公司名稱 公司代碼公司代碼 公司名稱公司名稱 公司代碼公司代碼 公司名稱公司名稱 公司代碼公司代碼 寧德時代 300750 CH 敏實集團 0425 HK 三祥新材 603663 CH 吉利 未上市 比亞迪 002594 CH 和勝股份 002824 CH 文燦股份 603348 CH 華為 未上市 特斯拉 TSLA US 祥鑫科技 002965

53、CH 廣東鴻圖 002101 CH 理想 未上市 銀輪股份 002126 CH 科達科技 831485 CH 拓普集團 601689 CH 寧波賽維達 未上市 三花智控 002050 CH 凌云股份 600480 CH 長盈精密 300115 CH 寧波臻至 未上市 銀邦股份 300337 CH 高盟新材 300200 CH 立中集團 300428 CH 廣州型腔 未上市 華域汽車 600741 CH 德邦科技 688035 CH 遠景動力 未上市 捷威動力 未上市 資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究 風險提示風險提示 1）下游）下游新能源汽車銷量不及預期新能源汽車銷量不及預期

54、新能源車不僅受政策影響，需求端消費者偏好以及相關車型的推出進度也會影響。若行業內競爭加劇，可能導致產業鏈各環節的盈利低于預期。2）產業化進度不及預期產業化進度不及預期 CTP/CTC 技術的推廣需求上游材料端配套以及匹配下游整車廠需求，存在產業化進度不及預期的風險。3）技術路線革新）技術路線革新 技術改進，以及領域其他技術路線的進步，可能導致滲透率不及預期。4）提及的產業鏈公司不代表對公司研究覆蓋或投資推薦）提及的產業鏈公司不代表對公司研究覆蓋或投資推薦 本文所提及的產業鏈公司僅系客觀信息數據的整理，不代表對公司研究覆蓋或投資推薦。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。1

55、7 電力設備與新能源電力設備與新能源 免責免責聲明聲明 分析師聲明分析師聲明 本人，申建國、邊文姣，茲證明本報告所表達的觀點準確地反映了分析師對標的證券或發行人的個人意見；彼以往、現在或未來并無就其研究報告所提供的具體建議或所表迖的意見直接或間接收取任何報酬。一般聲明及披露一般聲明及披露 本報告由華泰證券股份有限公司（已具備中國證監會批準的證券投資咨詢業務資格，以下簡稱“本公司”）制作。本報告所載資料是僅供接收人的嚴格保密資料。本報告僅供本公司及其客戶和其關聯機構使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司及其關聯機構(以下統稱為“華泰”

56、)對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發布當日的觀點和判斷。在不同時期，華泰可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。同時，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。以往表現并不能指引未來，未來回報并不能得到保證，并存在損失本金的可能。華泰不保證本報告所含信息保持在最新狀態。華泰對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注冊會員，其研究分析師亦沒有注冊為 FINRA 的研究分析師/不具有 FINRA 分析師的注冊資格。華泰力求報告內容客觀、公正，但本報告

57、所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成購買或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，華泰及作者均不承擔任何法律責任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數據代表過往表現，過往的業績表現不應作為日后回報的預示。華泰不承諾也不保證任何預示的回報會得以實現，分析中所做的預測可能是基于相應的假設，任

58、何假設的變化可能會顯著影響所預測的回報。華泰及作者在自身所知情的范圍內，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關系。在法律許可的情況下，華泰可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，為該公司提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務或向該公司招攬業務。華泰的銷售人員、交易人員或其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。華泰沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。華泰的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。投資者應當考慮到華泰及

59、/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一信賴依據。有關該方面的具體披露請參照本報告尾部。本報告并非意圖發送、發布給在當地法律或監管規則下不允許向其發送、發布的機構或人員，也并非意圖發送、發布給因可得到、使用本報告的行為而使華泰違反或受制于當地法律或監管規則的機構或人員。本報告版權僅為本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、復制、發表、引用或再次分發他人(無論整份或部分)等任何形式侵犯本公司版權。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并需在使用前獲取獨立的法律意見，以確定該引用、刊發符合當地適用法規的

60、要求，同時注明出處為“華泰證券研究所”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。本公司保留追究相關責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。中國香港中國香港 本報告由華泰證券股份有限公司制作,在香港由華泰金融控股（香港）有限公司向符合證券及期貨條例及其附屬法律規定的機構投資者和專業投資者的客戶進行分發。華泰金融控股（香港）有限公司受香港證券及期貨事務監察委員會監管，是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。在香港獲得本報告的人員若有任何有關本報告的問題,請與華泰金融控股（香港）有限公司聯系。免責聲明和披露

61、以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。18 電力設備與新能源電力設備與新能源 香港香港-重要監管披露重要監管披露 華泰金融控股（香港）有限公司的雇員或其關聯人士沒有擔任本報告中提及的公司或發行人的高級人員。有關重要的披露信息，請參華泰金融控股（香港）有限公司的網頁 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息請參見下方“美國“美國-重要監管披露”重要監管披露”。美國美國 在美國本報告由華泰證券（美國）有限公司向符合美國監管規定的機構投資者進行發表與分發。華泰證券（美國）有限公司是美國注冊經紀商和美國金融業監管局（FINRA）的注冊會員。對于其在美國分發的研究報告，華

62、泰證券（美國）有限公司根據1934 年證券交易法（修訂版）第 15a-6 條規定以及美國證券交易委員會人員解釋，對本研究報告內容負責。華泰證券（美國）有限公司聯營公司的分析師不具有美國金融監管（FINRA）分析師的注冊資格，可能不屬于華泰證券（美國）有限公司的關聯人員，因此可能不受 FINRA 關于分析師與標的公司溝通、公開露面和所持交易證券的限制。華泰證券（美國）有限公司是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。任何直接從華泰證券（美國）有限公司收到此報告并希望就本報告所述任何證券進行交易的人士，應通過華泰證券（美國）有限公司進行交易。美國美國-重要監管

63、披露重要監管披露 分析師申建國、邊文姣本人及相關人士并不擔任本報告所提及的標的證券或發行人的高級人員、董事或顧問。分析師及相關人士與本報告所提及的標的證券或發行人并無任何相關財務利益。本披露中所提及的“相關人士”包括FINRA 定義下分析師的家庭成員。分析師根據華泰證券的整體收入和盈利能力獲得薪酬，包括源自公司投資銀行業務的收入。華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司,及/或不時會以自身或代理形式向客戶出售及購買華泰證券研究所覆蓋公司的證券/衍生工具，包括股票及債券（包括衍生品）華泰證券研究所覆蓋公司的證券/衍生工具，包括股票及債券（包括衍生品）。華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其

64、聯營公司,及/或其高級管理層、董事和雇員可能會持有本報告中所提到的任何證券（或任何相關投資）頭寸，并可能不時進行增持或減持該證券（或投資）。因此，投資者應該意識到可能存在利益沖突。評級說明評級說明 投資評級基于分析師對報告發布日后 6 至 12 個月內行業或公司回報潛力（含此期間的股息回報）相對基準表現的預期（A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500 指數），具體如下：行業評級行業評級 增持：增持：預計行業股票指數超越基準 中性：中性：預計行業股票指數基本與基準持平 減持：減持：預計行業股票指數明顯弱于基準 公司評級公司評級 買入：買入：預計股價超

65、越基準 15%以上 增持：增持：預計股價超越基準 5%15%持有：持有：預計股價相對基準波動在-15%5%之間 賣出：賣出：預計股價弱于基準 15%以上 暫停評級：暫停評級：已暫停評級、目標價及預測，以遵守適用法規及/或公司政策 無評級：無評級：股票不在常規研究覆蓋范圍內。投資者不應期待華泰提供該等證券及/或公司相關的持續或補充信息 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。19 電力設備與新能源電力設備與新能源 法律實體法律實體披露披露 中國中國：華泰證券股份有限公司具有中國證監會核準的“證券投資咨詢”業務資格，經營許可證編號為：91320000704041011J 香港香

66、港：華泰金融控股（香港）有限公司具有香港證監會核準的“就證券提供意見”業務資格，經營許可證編號為：AOK809 美國美國：華泰證券（美國）有限公司為美國金融業監管局（FINRA）成員，具有在美國開展經紀交易商業務的資格，經營業務許可編號為：CRD#:298809/SEC#:8-70231 華泰證券股份有限公司華泰證券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建鄴區江東中路228號華泰證券廣場1號樓/郵政編碼：210019 北京市西城區太平橋大街豐盛胡同28號太平洋保險大廈A座18層/郵政編碼：100032 電話：86 25 83389999/傳真：86 25 83387521 電話：86 10

67、63211166/傳真：86 10 63211275 電子郵件：ht- 電子郵件：ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田區益田路5999號基金大廈10樓/郵政編碼：518017 上海市浦東新區東方路18號保利廣場E棟23樓/郵政編碼：200120 電話：86 755 82493932/傳真：86 755 82492062 電話：86 21 28972098/傳真：86 21 28972068 電子郵件：ht- 電子郵件：ht- 華泰金融控股（香港）有限公司華泰金融控股（香港）有限公司 香港中環皇后大道中 99 號中環中心 58 樓 5808-12 室 電話：+852-3658-6000/傳真：+852-2169-0770 電子郵件： http:/.hk 華泰證券華泰證券（美國美國）有限公司有限公司 美國紐約公園大道 280 號 21 樓東（紐約 10017）電話：+212-763-8160/傳真：+917-725-9702 電子郵件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 版權所有2023年華泰證券股份有限公司