1、2023 中國 ESG 發展白皮書12023CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20232023 中國 ESG 發展白皮書23前言PREFACE砥礪前行 穿越迷霧2023 年對于全球 ESG 發展而言，是在一片不平靜的大海上尋找方向、迎風前行的一年。俄烏沖突爆發后，一個本身并不可持續的關于 ESG“一切完美”的泡沫已然破滅，ESG 似乎進入了一段帶著混亂的迷霧期，其中既有進入深水區后 ESG 自身內在問題、爭議的顯化，又交織了美國兩黨紛爭等政治因素，還疊加了經濟周期，一時間 ESG 似乎頭頂逆風。但是，如果我們沉下心來仔細觀察，會發現 ESG 發展仍然體現出相當

2、的韌性，且不乏許多積極因素。從 ESG 基金來看，美國 ESG 基金縮水在過去一年引發了媒體的大量關注，不過根據晨星的統計，從全球來看，盡管 ESG 基金凈流入大幅下降，但是仍然顯著跑贏了資金凈流出的傳統基金。尤其是在 ESG 基金最主要的市場歐洲（占比超過 80%），2023 年三季度，流入可持續基金的資金占到所有凈流入資金的逾三分之二。根據財新數據的統計，2023 年中國市場ESG 公募基金發行頻率與上年同期基本持平，盡管短期業績承壓，但中長期仍然顯示出優勢，這某種程度上支撐了 ESG 投資的內在邏輯。當然，無論是 ESG 產品本身設計的科學性、有效性，還是其業績，都仍然需要經過實踐的不斷

3、檢驗和錘煉。與此同時，監管層正在著力推動解決 ESG 本身被詬病的許多問題，如“洗綠”、數據披露、標準和評級問題等。ISSB 的兩份可持續披露標準已經發布并得到不少國家和地區的背書，邁出了獲得更可信、更可比的 ESG 數據的重要一步。同時，領先的市場（如歐盟、美國、英國、中國香港、澳大利亞、新加坡等）已經持續推出了許多加強 ESG 監管、規范市場的措施，如加強ESG 基金名稱管理、分類標準，嚴格消費市場的可持續產品宣稱，加強中介評級機構監管等。此外，非常重要的是，在 ESG 投資遭遇挑戰之時，我們看到，企業界的 ESG 實踐正欣欣向榮，并且許多企業的實踐超越了投資者導向的單一視角。尤其是在中國

4、市場，在新發展理念、高質量發展、“雙碳”目標等政策推動，海外市場要求以及其他利益相關者的共同關切下，許多企業都在加速擁抱 ESG。根據妙盈科技數據，截至 2023 年 7 月底，A 股 2022 年度CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20232023 中國 ESG 發展白皮書CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20234ESG 信息披露率已經提升至 34.85%，覆蓋 A 股總市值的約四分之三。相比于信息披露，更重要的是，我們看到一批領軍企業（包括 ESG30 會員機構聯想集團、螞蟻集團等）已經從戰略角度思考和認同 ESG，將

5、ESG 全方位地融入企業的治理、管理和業務場景，ESG 與企業發展、價值創造，正緊密地融合在一起，一個以多利益相關方為基礎、尋求長期共贏的新商業范式已經在孕育中。從這些角度來看，在迷霧中，ESG 并沒有停止前行的步伐，而是在一點點構筑自己的根基。這也是任何一個新興范式的必經之路。讓我們回到一些根本性的問題人類正在遭遇不可回避的氣候、環境、公平、平等、健康等方面的挑戰和風險，它們已經深刻影響了我們的生產、生活，從而必須被納入商業、投資考量。除了避免負面影響，作為人類，我們還必須不斷思考如何創造更美好的生活，這也是商業和投資永恒的使命。ESG 不是萬能鑰匙，但仍然為“可持續”提供了一種有價值的方法

6、論和路標，使得我們的商業和投資，能夠與我們的長期利益、根本利益保持一致。我們需要持續推動 ESG 方法論的完善，并推動生態系統“獎勵”負責任的企業家和投資者。今年財新智庫、中國 ESG30 人論壇組織撰寫的 2023 中國 ESG 發展白皮書，繼續對中國 ESG 市場和政策進行全面盤點和展望。在此基礎上，我們力圖為不斷深入的中國 ESG實踐提供方法論助力，并推動關鍵利益相關方進一步行動，在可持續商業方法論、資產所有者的角色、公募基金盡責管理、銀行業環境信息披露等方面作了專文介紹，并引入行業優秀實踐。今年白皮書還特別開辟國際學術前沿一欄，由邱慈觀教授撰文介紹了混合金融的前沿理念和實踐，以啟讀者。

7、中國 ESG30 人論壇、財新 ESG 頻道主編 汪蘇CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20232023 中國 ESG 發展白皮書CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20232023 中國 ESG 發展白皮書5目錄CONTENTS5市場2023 年度中國ESG 基金發展報告：業績承壓，ESG 基金以何為重傅杰，劉曉芳政策 2023 年中國 ESG 政策發展回顧及 2024 年展望 郭沛源國際學術前沿混合金融：前沿市場的推動邱慈觀可持續商業企業如何做“真的和對的 ESG”，成就可持續商業呂建中【實踐前線】從先行者到賦能者：聯想的

8、17 年 ESG 價值探索之旅【實踐前線】螞蟻集團踐行 ESG 可持續發展的探索之路ESG 投資中國資產所有者開展負責任投資的現有實踐與政策建議唐棣，Daniel Wiseman【實踐前線】公募基金如何更有效行使股東權利，助力高質量發展信息披露本土金融機構環境信息披露的挑戰吳艷陽【實踐前線】銀行業如何以 ESG 為抓手助力高質量發展：光大銀行的 ESG 探索與思考50717684909442066860CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20232023 中國 ESG 發展白皮書CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20232023

9、 中國 ESG 發展白皮書62023 年度中國 ESG 基金發展報告：業績承壓，ESG 基金以何為重？CHINA ESG DEVELOPMENTWHITE PAPER 2023市場72023 中國 ESG 發展白皮書市場CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023文 傅杰 財新數據科技有限公司總經理，特許注冊金融分析師（CFA）劉曉芳 財新銳聯（北京）指數科技有限公司研究員，金融風險管理師（FRM）前言過去的一年，全球變暖、極端天氣災害頻發等全球性的環境危機不斷出現，全球能源價格持續高企，ESG 議題面臨嚴峻挑戰。我國投資管理行業在過去一年，肩負起了服務實體經濟

10、高質量發展、支持科技創新、踐行 ESG 理念、助力綠色低碳發展的重任，然而時至今日，資管行業 ESG 發展仍面臨著諸多變量和挑戰，ESG 投資的最佳實踐如何與居民財富管理需求結合，與服務實體經濟高質量發展結合？要解決這些問題，仍然需要 ESG 基金管理人兼顧ESG 之“義”與業績之“利”，找到 ESG 表現與基金收益表現的最佳結合點。本報告分析了過去一年中國境內公募基金 ESG 投資領域的發展情況，聚焦于 ESG 主題公募基金產品。在市場指數表現不如人意、基金業績普遍下滑的背景下，ESG 類公募基金業績有亮點，資產管理規模有韌性，產品類型有創新。2023 年市場走勢整體偏弱，ESG 類公募基金

11、跟隨市場回調。四類 ESG 基金中，除ESG 主題指數型基金外，其余類別的 ESG 基金平均業績均落后于滬深 300 指數。上述年度業績不佳的情況也為 ESG 基金的發展帶來了新的挑戰。然而值得欣喜的是，各類 ESG 基金中仍有部分產品表現不俗，并且 ESG 基金在中長期表現出優勢，也為致力于 ESG 投資的機構及個人投資者注入了些許信心與定力。2023 年境內市場新發 47 只 ESG 公募基金，發行頻率與上年同期基本持平，累計存續產品增加至 270 只。截至 2023 年三季度末，境內股票市場 ESG 公募基金管理規模約 2650億元，比去年末規模下降約 250 億元。2023年度中國ES

12、G基金發展報告：業績承壓，ESG 基金以何為重？年度業績不佳為 ESG 基金發展帶來新挑戰。但各類 ESG 基金中仍有部分產品表現不俗，并且 ESG 基金在中長期表現出優勢，也為致力于 ESG投資的機構及個人投資者注入了些許信心與定力。82023 中國 ESG 發展白皮書市場CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20232023 年，在基金產品業績和規模遭遇逆風的環境下，新發 ESG 基金產品不斷針對投資者需求進行特色創新，部分 ESG 主題主動型基金參考管理人自主研發的 ESG 評價體系及數據庫，采用 ESG 整合及負面篩選的策略構建組合；另有部分 ESG 主題

13、主動型基金在 ESG框架下，引入量化投資策略，采用公司自建的量化 ESG 因子模型進行量化基本面投資。綜述ESG的主要定義于2004年首次由聯合國全球契約組織提出。ESG理念倡導在計劃制定、決策和運營過程中，在財務等傳統約束因素之上，充分納入環境、社會、公司治理等相關因素。截至 2023 年 7 月底，全球已有 5384 家、中國大陸已有 138 家機構簽署了負責任投資原則（PRI)，中國投資者在全球負責任投資進程中正在扮演越來越重要的角色。公募基金是率先投入 ESG 轉型的金融領域之一，目前國內已有逾 90 家公募基金管理人發行并管理權益類 ESG 公募基金，在中國市場發行運作 270 只

14、ESG 公募基金產品，累計資產管理規模超 2600 億元。2023 年前三季度新增 ESG 類公募基金產品 47 只，基金發行延續了 2022 年的良好態勢，預計全年 ESG 基金發行態勢仍將維持景氣。隨著 ESG 投資漸趨主流，向 ESG 模式轉型也成為國內實體經濟部門不約而同的共識。自 2006 年起，我國資本市場開始逐步建立起上市公司 ESG 信息披露的相關規則體系。此后獨立披露社會責任報告及 ESG 報告的 A 股上市公司逐年增多，已于 2023 年突破 1800 家。其中，金融行業上市公司整體披露覆蓋率已超過九成，央企上市公司覆蓋率已接近九成，央企和金融機構或將率先實現 ESG 信息

15、披露全覆蓋。國內針對 A 股上市公司的 ESG 評價已經起步，部分評價機構已覆蓋全部 A 股上市公司，這些評級結果為國內機構篩選 ESG 投資標的提供了重要的參考依據。國內指數機構也先后推出以 ESG 為主題的指數產品，2005 年至 2023 年滬深兩市累計發布了近 430 只 ESG 指數，其中 2023 年前三季度新發 ESG 指數 60 余只。目前公募基金、銀行、券商、專業 ESG 服務機構均已加入中國資本市場 ESG 指數發布者的行列。ESG 投資在我國發展尚處早期，與國內公募基金行業整體的產品數量及規模體量相比，ESG 類公募基金數量占比尚不足 2.5%，規模占比尚不足 1%。與此

16、同時，投資理念認知不足、數據披露范圍有限、數據時間長度有限、缺乏統一評價體系以及“漂綠”行為造成干擾等問題，仍在不同程度上掣肘我國 ESG 投資的發展。然而無論是國際發展趨勢，還是國內中長期發展規劃要求，都驅動著機構投資者將以 ESG 投資為核心的負責任投資及可持續金融納入發展戰略。隨著現存瑕疵的不斷完善，國內 ESG 投資有望再次提速，實現跨越式發展。9索引INDEX9一.ESG 投資的現時定義 二.ESG 投資的地域分布 三.ESG 投資的發展動力 1.契合高質量發展、中國式現代化的國家戰略 2.受益于監管政策出臺的大力推動 3.順應資本市場對外開放的趨勢 四.ESG 投資總體發展狀況 1

17、.披露 ESG 信息的上市公司逐年增多 1)A 股上市公司 ESG 披露逐年增多 2)央企上市公司 ESG 披露接近全覆蓋 3)聯交所上市公司 ESG 披露質量持續提升 2.參與 ESG 投資的公募基金日益增長 1)“綠色投資”納入戰略 2)產品發行凸顯韌性 五.ESG 基金各類別發展狀況 1.ESG 基金分類 2.ESG 基金整體概況 1)業績表現 2)數量規模 3.四類 ESG 基金分類詳情 12 15 151516181818182021212222 24 2424242526CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20232023 中國 ESG 發展白皮書C

18、HINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023102023 中國 ESG 發展白皮書CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20231)ESG 主題主動型基金 2)泛 ESG 主題主動型基金 3)ESG 主題指數型基金 4)泛 ESG 主題指數型基金 六.ESG 指數的發行統計 七.ESG 評級的發展現狀 八.ESG 基金的發展前景 九.ESG 投資的問題與挑戰 1.投資理念認識不足，投資實踐受到挑戰 2.數據披露范圍有限，數據規范程度不足 3.數據時間長度有限，量化回測面臨困難 4.評分機構不同，評價標準各異，評價結果差異懸殊 5.“漂

19、綠”行為造成干擾，辨別實質難度提升 十.ESG 投資的策略建議 1.監管機構：政策引導、標準指引 2.資產管理機構：戰略布局、能力提升 3.企業：積極履責、詳盡披露 4.評級機構：完善體系、加強覆蓋 5.指數機構：提供基準、豐富標的 附錄：1026 30 323436383940404040404041 41 4141414142CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20232023 中國 ESG 發展白皮書CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023112023 中國 ESG 發展白皮書市場CHINA ESG DEVELOPMEN

20、T WHITE PAPER 20230100020003000400050006000一.ESG 投資的現時定義ESG 是 Environmental，Social，Governance 的簡稱，ESG 投資意味著在基礎投資分析和決策制定過程中融入環境、社會、公司治理等因素。簡單來說，傳統投資主要考察企業營業收入、利潤率等財務指標，用財務數據的“標尺”測量企業的好與壞；ESG 投資在傳統方法基礎上進一步度量了企業在環境保護、社會責任、公司治理維度的非財務指標，一方面呼吁企業在謀求商業利益的同時兼顧責任，另一方面也使投資者通過多維度、全方位評估企業成為可能。聯合國負責任投資原則（PRI）的目標是

21、理解環境（E）、社會責任（S）與公司治理（G）對投資者的影響，并支持簽署機構在投資決策和所有權實踐中納入 ESG 議題。截至 2023年 7 月底，全球已有 5384 家機構加入 PRI，簽約機構數量較去年同期新增逾 330 家。截至2023 年第二季度，簽約機構資產管理總規模已達 121.3 萬億美元1。上述簽約機構中，包含近 740 家資產所有者、4100 余家資產管理機構以及 540 余家第三方服務機構。特別的，全球資產管理規模排名前 50 的資管機構中，有 43 家機構已成為PRI 成員，領先資管機構對 ESG 投資的重視程度由此可見一斑2。1 數據來源：PRI2023 年第二季度簽署

22、機構報告。2 數據來源：麥肯錫ESG 投資：待勢乘時，捕捉資管領域新機遇，截至 2022 年 6 月底。PRI 全球簽約機構累計數量統計（2006-2023）數據來源：PRI 官網，財新數據，截至 2023.07.3120062023122023 中國 ESG 發展白皮書市場CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023機構類型2019 年2020 年2021 年2022 年2023 年資產所有者86107907129資產管理機構424623895652249第三方服務機構55841027953總計5658141087802331PRI 全球各類型機構簽約情況（2

23、019-2023）PRI 中國簽約機構累計數量統計（2012-2023）數據來源：PRI 官網，財新數據，截至 2023.07.31數據來源：PRI 官網，財新數據，截至 2023.07.31在政策推動、監管助力、理念普及等多重因素作用下，國內機構也爭先踏足 ESG 投資領域，力圖在可持續發展浪潮中抓住轉型機遇。截至 2023 年 7 月底，國內共有近 140 家機構簽署了負責任投資原則，涵蓋4家資產所有者、99家資產管理機構以及35家第三方服務機構，簽約機構數量較去年同期增加 16 家。其中，簽署 PRI 的國內公募基金公司數量從 2017 年的2 家增加至 2023 年 7 月底的 25

24、家，其中多數為大型基金公司3。中國投資者在全球負責任投資進程中正在扮演越來越重要的角色。3 數據來源：PRI，財新數據。030609012015020122023132023 中國 ESG 發展白皮書市場CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023PRI 中國基金公司簽約情況（2019-2023）PRI 中國各類型機構簽約情況（2019-2023）數據來源：PRI 官網，財新數據，截至 2023.07.31數據來源：PRI 官網，財新數據，截至 2023.07.31機構類型2019 年2020 年2021 年2022 年2023 年資產所有者11200資產管理機

25、構101224318第三方服務機構435118總計1516314216簽署公司簽署日期摩根士丹利華鑫基金管理有限公司2019-04-12大成基金管理有限公司2019-12-06招商基金管理有限公司2019-12-19興證全球基金管理有限公司2020-02-21匯添富基金管理股份有限公司2020-04-28銀華基金管理股份有限公司2020-05-21工銀瑞信基金管理有限公司2021-01-14廣發基金管理有限公司2021-05-14建信基金管理有限責任公司2021-07-08中歐基金管理有限公司2021-07-26國投瑞銀基金管理有限公司2021-08-13海富通基金管理有限公司2021-09-

26、17中加基金管理有限公司2021-12-13國泰基金管理有限公司2022-07-28申萬菱信基金管理有限公司2022-10-27富國基金管理有限公司2023-01-06浦銀安盛基金管理有限公司2023-03-15華安基金管理有限公司2023-05-15142023 中國 ESG 發展白皮書市場CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023二.ESG 投資的地域分布總體角度，全球永續投資聯盟（GSIA）2020 年度報告4將可持續投資定義為，在投資組合構建與管理過程中綜合考慮環境、社會與公司治理（ESG）的投資方式。報告匯集了來自歐洲、美國、加拿大、日本、澳大利亞和

27、新西蘭（Australasia）的區域數據，這些市場中采納可持續投資方式管理的資產總額逾 35 萬億美元，約占資產管理總規模的 35%。全球市場角度，歐洲和美國在全球可持續投資資產中的占比最高（80%）。單一市場角度，加拿大的可持續投資資產覆蓋率最高（62%），其余依次為歐洲（42%）、澳大利亞和新西蘭（38%）、美國（33%）和日本（24%）。晨星研究的分析顯示，截至 2023 年第二季度，歐洲和美國在全球可持續基金資產中的占比分別為 84%和 11%，仍舊穩居世界前列。2023 年第二季度，全球共計發行 106 只可持續基金，受歐洲產品發行量大幅縮減影響，全球發行量延續了 2022 年初以

28、來的放緩態勢。與此同時，二季度全球可持續基金凈流入 180 億美元，同期全球基金總體凈流出 370 億美元。相較一季度 310 億美元的流入金額，二季度可持續基金流入金額環比下行，但仍好于全球基金總體表現。截至 2023 年二季度末，全球可持續基金管理規模近 2.8 萬億美元。得益于資產估值增長，可持續基金資產規模小幅上行，逐步向 2021 年底 3 萬億美元的歷史高點回升5。三.ESG 投資的發展動力緊密圍繞推動高質量發展主題、致力于推動可持續發展的 ESG 投資，與國家戰略及宏觀經濟發展理念高度融合。1.契合高質量發展、中國式現代化的國家戰略2020 年 9 月，中國在第 75 屆聯合國大

29、會上首次提出“雙碳”目標。2022 年 10 月，黨的二十大報告指出，必須完整、準確、全面貫徹新發展理念，要加快構建新發展格局，著力推動高質量發展。同時，報告特別強調了“中國式現代化”，明確提出中國式現代化是人口規模巨大的現代化、是全體人民共同富裕的現代化、是物質文明和精神文明相協調的現代化、是人與自然和諧共生的現代化、是走和平發展道路的現代化。4數據來源：GSIA，全球可持續性投資報告，數據引自 2020 年最新報告。5 數據來源：晨星研究，2023 年二季度全球可持續基金回顧。152023 中國 ESG 發展白皮書市場CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20

30、232023 年 7 月，習近平總書記在全國生態環境保護大會上強調，今后五年是美麗中國建設的重要時期，要把建設美麗中國擺在強國建設、民族復興的突出位置，以高品質生態環境支撐高質量發展，加快推進人與自然和諧共生的現代化。高質量發展、人與自然和諧共生、共同富裕、“雙碳”目標等論述與ESG核心理念高度契合，這為我國 ESG 發展奠定了重要的頂層設計基礎，也為我國未來 ESG 的發展明確了方向。2.受益于監管政策出臺的大力推動與許多發達國家依靠投資者需求驅動不同，政策規范、監管助力是國內機構踐行 ESG 投資理念的強大動力。2023 年以來，可持續發展披露相關規則呈現出加速發展的趨勢。2023 年 2

31、 月，深交所發布深圳證券交易所上市公司自律監管指引第 3 號行業信息披露深圳證券交易所上市公司自律監管指引第 4 號創業板行業信息披露（2023 年修訂），對行業信披指引進行適應性調整，優化經營性信息披露要求，強化ESG信息披露要求。2023 年 3 月，國資委研究中心表示，國資委正在研究推動中央企業控股上市公司到2023 年全部實現 ESG 信息披露。2023 年 8 月，證監會發布上市公司獨立董事管理辦法，推動形成更加科學的獨立董事制度體系，促進獨立董事發揮應有作用，助力提升公司治理水平。2023 年 8 月，國資委辦公廳向中央企業和地方國資下發央企控股上市公司 ESG 專項報告編制研究課

32、題成果，包含央企控股上市公司 ESG 專項報告參考指標體系和央企控股上市公司 ESG 專項報告參考模板，推動加快建立統一的 ESG 信息披露標準，助力構建中國特色 ESG 體系。2023 年 9 月，證監會表示正在指導滬深證券交易所研究起草上市公司可持續發展披露指引，促進本土化 ESG 體系發展。2023 年 9 月，保險業協會發布綠色保險分類指引（2023 年版），落實“加快發展方式綠色轉型”的部署，引導保險業加快綠色保險領域創新，促進綠色保險規范發展。162023 中國 ESG 發展白皮書市場CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023數據來源：政策文件，財

33、新數據時間主體政策2006 年深交所深圳證券交易所上市公司社會責任指引2008 年上交所上海證券交易所上市公司環境信息披露指引2009 年深交所深圳證券交易所創業板上市公司規范運作指引2010 年深交所 深圳證券交易所主板上市公司規范運作指引 深圳證券交易所中小企業板上市公司規范運作指引 2015 年國家發改委 原環保部 關于加強企業環境信用體系建設的指導意見2016 年人民銀行等七部委關于構建綠色金融體系的指導意見2017年人民銀行等落實 關于構建綠色金融體系的指導意見 的分工方案證監會 原環保部關于共同開展上市公司環境信息披露工作的合作協議2018 年證監會上市公司治理準則 修訂版基金業協

34、會 綠色投資指引（試行）中國上市公司 ESG 評價體系研究報告 2019 年上交所上海證券交易所科創板股票上市規則（2019 年 4月修訂）基金業協會 對基金管理人綠色投資自評估報告框架的建議 中國上市公司 ESG 評價體系研究報告（二期成果）聯交所環境、社會及管治報告指引（2019 年修訂版）2020 年國務院辦公廳關于進一步提高上市公司質量的意見深交所深圳證券交易所上市公司信息披露工作考核辦法（2020 年修訂）2021年十三屆全國人大四次會議表決通過“十四五”規劃和 2035 年遠景目標綱要國務院關于加快建立健全綠色低碳循環發展經濟體系的指導意見2022 年國務院國資委提高央企控股上市公

35、司質量工作方案 國務院國資委中央企業節約能源與生態環境保護監督管理辦法證監會上市公司投資者關系管理工作指引證監會關于完善上市公司退市后監管工作的指導意見證監會關于加快推進公募基金行業高質量發展的意見證監會推動提高上市公司質量三年行動方案（2022-2025）銀保監會銀行業保險業綠色金融指引銀保監會銀行保險機構公司治理監管評估辦法 修訂版上交所上海證券交易所股票上市規則（2022 年 1月修訂）2023 年國務院國資委 央企控股上市公司 ESG 專項報告編制研究 央企控股上市公司 ESG 專項報告參考指標體系 央企控股上市公司 ESG 專項報告參考模板 證監會上市公司獨立董事管理辦法深交所 深圳

36、證券交易所上市公司自律監管指引第 3 號行業信息披露 修訂版 深圳證券交易所上市公司自律監管指引第 4 號創業板行業信息披露 修訂版 保險業協會綠色保險分類指引（2023 年版）172023 中國 ESG 發展白皮書市場CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20233.順應資本市場對外開放的趨勢隨著資本市場對外開放的逐步深入，A 股的國際化程度大幅提升。越來越多的中國股票被納入全球基準的同時，持續流入A股的外資也對上市公司在ESG上的表現提出了更高的要求。2022 年 8 月，中國證監會、香港證監會聯合發布公告，提出優化滬深港通交易安排，進一步擴大資本市場高水平雙

37、向開放，完善中國內地與中國香港股票市場交易互聯互通機制。2022 年 12 月，中國證監會、香港證監會聯合公告，原則上同意滬港通和深港通雙向擴大股票投資標的范圍。2023 年 1 月，上交所、深交所和中國結算正式發布相關配套規則和通知，夯實了港股通交易日歷優化的制度基礎，相關工作取得階段性進展。2023 年 2 月，中國證監會、香港證監會同意上交所、深交所、港交所、中國結算和香港結算于 2023 年 4 月正式實施滬深港通交易日歷優化，開放因不滿足結算安排而關閉的滬深港通交易日。2023 年 6 月，中國證監會與香港證監會在香港舉行第十三次高層會晤，會議就兩地資本市場改革開放發展近況進行溝通與

38、交流，就優化互聯互通機制、促進衍生品市場和資管業合作、跨境監管合作等議題進行卓有成效的磋商并取得積極共識。上述舉措在促進國際資本深入、廣泛參與國內市場的同時，也進一步推動著投資者以及上市公司對 ESG 投資的關注與重視。四.ESG 投資總體發展狀況1.披露 ESG 信息的上市公司逐年增多1)A 股上市公司 ESG 披露逐年增多2022 年是分步實施、全面推行股票發行注冊制的關鍵一年。截至 2022 年底，A 股上市公司已突破 5000 家。除去退市企業，年度新增上市公司 382 家。A 股上市公司數量加速增長，上市公司總數突破千家關口的用時進一步縮短6。隨著 ESG 投資發展，上市公司對社會責

39、任報告及 ESG 報告的披露數量逐年遞增。統計數據顯示，2020 年獨立披露社會責任報告或 ESG 報告的上市公司數量突破 1000 家；2021年底和 2022 年底，披露公司數量分別增至 1400 余家及 1800 余家。6數據來源：中國上市公司協會，中國上市公司 2022 年發展統計報告。182023 中國 ESG 發展白皮書市場CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023202220212020201920182017201620152014201320122011201020090500100015002000目前 A 股部分板塊已被強制要求披露 ES

40、G 信息，包括上交所的上證公司治理板塊樣本公司、深交所的深證 100 樣本公司以及科創 50 樣本公司等7。與此同時，2022 年金融行業整體披露覆蓋率已超過九成，央企上市公司覆蓋率已接近九成8，央企和金融機構或將率先實現ESG 信披全覆蓋。7數據來源：中國資本市場研究院，新發展理念引領 中國 ESG 生態持續完善。8數據來源：中國新聞網，中央企業上市公司 ESG 藍皮書（2023）發布。ESG/CSR 報告披露情況統計（2009-2022）數據來源：財新數據，WIND，商道縱橫192023 中國 ESG 發展白皮書市場CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 202

41、32)央企上市公司 ESG 披露接近全覆蓋在眾多企業中，國有企業起步早，在服務國民經濟發展、創造社會價值方面具有重要作用。隨著“雙碳”目標與 ESG 理念的持續推進，央企控股上市公司作為國民經濟的重要支柱，也越來越重視將防范環境風險、創造社會價值和提升公司治理水平結合至經濟活動中。2021 年 9 月，首本中央企業上市公司 ESG 藍皮書正式發布。2021 年 11 月，國資委發布關于推進中央企業高質量發展做好碳達峰碳中和工作的指導意見，推進中央企業在推進國家碳達峰碳中和中發揮示范引領作用。2022年3月，國務院國資委成立社會責任局。2022年5月，國資委發布提高央企控股上市公司質量工作方案，

42、明確將中央企業的 ESG 披露納入上市公司完善治理和規范運作的范疇，要求中央企業貫徹落實新發展理念，探索建立健全 ESG 體系。2022 年 8 月，國資委出臺中央企業節約能源與生態環境保護監督管理辦法，并于此后召開中央企業碳達峰碳中和工作推進會，要求中央企業有力有序推進碳達峰碳中和重點工作，明確要“一企一策”制定碳達峰行動方案。2022 年 12 月，中央企業社會責任藍皮書（2022）國資國企社會責任藍皮書（2022）發布，中央企業 ESG 聯盟宣告成立9。9 數據來源：中國環境報，中央企業 ESG 聯盟成立。2022 年 A 股上市公司 ESG/CSR 報告披露覆蓋率統計數據來源：WIND

43、，MSCI，財新數據，截至 2023 年 Q3 注：統計范圍為 GICS 分類下 A 股上市公司GICS 行業分類公司數披露數占比金融12211393%公用事業1217360%房地產1336650%能源844149%通信服務1497047%日常消費品26511242%原材料79931640%醫療保健47416134%工業130543133%非日常生活消費品59917930%信息技術94725227%202023 中國 ESG 發展白皮書市場CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20232023 年 3 月，國資委研究中心表示，國資委正在研究推動中央企業控股上市公司

44、到 2023年全部實現 ESG 信息披露。2023 年 8 月，國資委辦公廳向中央企業和地方國資下發央企控股上市公司 ESG 專項報告編制研究課題成果，推動加快建立統一的 ESG 信息披露標準，助力構建中國特色 ESG 體系。2023 年 9 月，中央企業上市公司 ESG 藍皮書（2023）對 441家央企上市公司的 ESG 治理水平、社會環境價值創造和風險管理水平進行了綜合性評價。藍皮書顯示，2023 年逾 60%的央企上市公司明確了 ESG 戰略規劃相關要求，近 80%的央企上市公司明確了 ESG 主管部門或處室。截至 2023 年 8 月底，近 87%的央企上市公司發布了獨立的社會責任報

45、告及 ESG 報告，54 家中央企業實現控股上市公司報告發布“全覆蓋”10。3)聯交所上市公司 ESG 披露質量持續提升相比國內交易所而言，香港聯交所在 ESG 報告披露方面要求更為嚴格。自 2016 年開始，聯交所要求所有在港上市公司每年編制、披露 ESG 報告，并于此后不斷加大環境、社會和治理方面的管理及披露力度，促進提升香港上市公司對 ESG 信息披露的實質性。2023 年是香港上市公司披露 ESG 報告的第 8 年，大部分公司的 ESG 工作機制已趨于成熟。從上市公司遵循的 ESG 報告準則類型來看，除了聯交所的報告指引外，上市公司也逐漸參考國外的報告準則并納入 ESG 報告中。202

46、3 年 4 月，香港聯交所發布氣候信息披露咨詢文件，建議規定所有發行人在其 ESG 報告中披露氣候相關信息，以及推出符合國際可持續發展準則理事會（ISSB）氣候準則的新氣候相關信息披露要求。2023 年 6 月，國際可持續發展準則理事會發布首批國際財務報告準則 S1：可持續發展相關財務信息披露的一般要求和國際財務報告準則 S2：氣候相關披露，聯交所擬于 2024 年起在港股市場應用氣候相關信息披露新要求，并于最初兩年設立過渡期。2.參與 ESG 投資的公募基金日益增長經過二十余年的發展，截至 2023 年 9 月底，我國公募基金資產管理規模已超過 27.6 萬億元，國內共有公募基金管理人 16

47、6 家11，公募基金行業已成為推動經濟社會發展的重要驅動力。其中，近 55%的公募基金管理人關注并參與權益類 ESG 公募基金投資，在中國市場發行運作 270 只 ESG 公募基金，累計資產管理規模逾 2600 億元。建立 ESG 投資能力是資管行業未來的核心關鍵，近年來公募基金日益關注投資中的環境、社會責任和公司治理績效，引領資產管理行業高質量發展。10數據來源：中國新聞網，中央企業上市公司 ESG 藍皮書（2023）發布。11 數據來源：WIND。212023 中國 ESG 發展白皮書市場CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20231)“綠色投資”納入戰略中

48、國基金業協會發布的基金管理人綠色投資自評估報告（2022）指出，在參與協會調研并被納入有效樣本的 46 家公募基金管理公司之中，25 家公募機構將“綠色投資”明文納入公司戰略，占樣本公募機構比重達 54.3%，其中又有 15 家依據戰略出臺配套文件或寫入公司章程。受“雙碳”戰略、市場需求以及外方股東要求等因素驅動，綠色投資融入公司戰略比例較 2021 年的 42.9%大幅提升。為進一步落實綠色投資戰略，19 家機構依據戰略建立了公司層面的綠色投資業務目標，9家機構表示將進一步披露目標完成情況。19家機構中，多數機構綠色投資目標的設定較為具體、多元，少數機構的綠色投資目標較為宏觀。其中，12家機

49、構關注綠色投資與風險管理能力建設、4家設定綠色投資規模目標、7家注重綠色基金產品設計、5家推動被投企業發展或 ESG 治理、2 家優化組織管理架構、3 家注重客戶服務體系建設。上述 46 家樣本公募機構的基金凈資產合計 16.9 萬億元，覆蓋了 32.9%的公募基金管理公司以及近 63.7%的公募基金資產管理規模，統計結果具有一定代表性。2)產品發行凸顯韌性ESG 投資涵蓋權益類、固定收益類資產，本文主要關注最為主流的 ESG 投資類別股票類、混合類 ESG 公募基金在國內市場的發展情況。統計數據顯示，國內 ESG 公募基金從 2021 年開始加速發行，并在 2022 年及 2023 年延續了

50、較為良好的發行態勢。不過受 A 股市場走弱、基金凈值回落等因素影響，2022 年至 2023 年 ESG 公募基金管理規模有所下行。2021 年國內 ESG 公募基金實現井噴式增長，全年共計新發 ESG 產品 62 只，新發產品數量超過此前五年的總和。2021 年底國內 ESG 公募基金資產管理規模突破 3500 億元，接近上年同期的兩倍。2022 年國內 ESG 公募基金延續了強勁的發展態勢，全年共計新發 69 只 ESG 公募基金，年末管理規模約 2900 億元。2022 年全年新發產品數量同比上行，管理規模同比回落。2023 年國內 ESG 公募基金發行保持穩定，截至 2023 年三季度

51、共計新發 47 只 ESG 公募基金，累計管理規模達 2650 億元。2023 年新發產品數量與上年同期基本持平，管理規模小幅下行。222023 中國 ESG 發展白皮書市場CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023ESG 主題公募基金規模及數量變化（2005-2023）數據來源：財新數據，WIND，截至2023年Q3 數據單位：累計規模左（億元），新增數量右（只）ESG 主題公募基金規模分布數據來源：財新數據，WIND，截至2023年Q3 數據單位：數量（只）按規模分類統計，上述 ESG 類公募基金中規模小于 1 億元的基金數量最多，占比達34%；規模介于

52、1 億至 5 億元的基金緊隨其后，占比近 30%?？傮w而言，小于 5 億元的ESG 類公募基金占比超 60%，基金規模普遍偏低。050010001500200025003000350040000102030405060708020052023規模ESG 主題主動型泛 ESG 主題主動型ESG 主題指數型泛 ESG 主題指數型合計數量數量數量數量數量數量百分比小于 1 億54115319234%1 億-5 億8372317829%5 億-10 億916093413%10 億以上2430216624%合計241371792270100%新發數量Q1Q2Q3 Q4232023 中國 ESG 發展白皮

53、書市場CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023五.ESG 基金各類別發展狀況1.ESG 基金分類依據投資標的與投資方式的不同，我們將權益類 ESG 公募基金12劃分為四個類別，包括：ESG 主題主動型基金、泛 ESG 主題主動型基金、ESG 主題指數型基金以及泛 ESG 主題指數型基金。其中，“ESG 主題”基金投資策略需同時覆蓋環境保護（E）、社會責任（S）、公司治理（G）三個因素領域；“泛ESG主題”基金投資策略僅覆蓋上述任意一到兩個因素領域?！爸鲃有汀被鹬饕扇」芾砣诉x股擇時的主動投資方式，“指數型”基金主要采取跟蹤 ESG 投資領域市值類、行業類、

54、主題類和智能貝塔類指數的被動投資方式。ESG 主題主動型基金通常采用 ESG 評價方法，基金投研團隊通過構建 ESG 評價體系設置細分議題權重，采用 ESG 整合、正面篩選、負面篩選等方式篩選符合條件的投資標的。泛 ESG 主題主動型基金則選擇一至兩個 ESG 細分維度作為投資主題，通過相關議題、結合行業及個股情況確定投資標的。ESG 主題指數型基金、泛 ESG 主題指數型基金，則分別跟蹤采用上述策略所構建的 ESG 指數。2.ESG 基金整體概況1)業績表現我們統計了過去五年權益類 ESG 公募基金不同階段的業績表現。逐年來看，ESG 基金整體業績在 2018 年至 2021 年期間均跑贏滬

55、深 300 指數。特別的，在 2020 年的牛市中，主動管理型 ESG 基金大幅超收，跑贏滬深 300 指數逾 40%；同年的被動管理型指數同樣表現不俗。上述強勁的業績延續至 2021 年，在市場整體走弱的情況下，四類 ESG 基金均收獲了正向的漲幅。其中，泛 ESG 主題主動型基金以及泛 ESG 主題指數型基金的收益尤為突出，分別逆市跑贏滬深 300 指數超 35%和近 50%。2022 年及 2023 年，ESG 基金的表現逐年回落。2022 年，A 股市場深度下行，ESG基金整體小幅跑輸滬深 300 指數。盡管如此，全面關注環境、社會、公司治理三個維度的ESG 主題基金仍舊呈現出避險屬性

56、，相對滬深 300 更能承受市場波動，跌幅也更淺。12權益類公募基金：基金持倉中股票市值占基金資產凈值比例在 60%及以上的公募基金。242023 中國 ESG 發展白皮書市場CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20232018-2023 年權益類 ESG 公募基金各階段年化收益中位數數據來源：WIND，財新數據2023 年，A 股市場除 1 月份及 7 月份走勢較為強勁外，其余月份走勢偏弱，ESG 基金整體跟隨市場回調。四類 ESG 基金中，除 ESG 主題指數型基金外，其余類別的 ESG 基金均大幅落后于滬深 300 指數。上述年度業績不佳的情況，也為 ES

57、G 基金的發展帶來了新的挑戰。值得欣喜的是，將時間維度拉長，ESG 基金的業績再次呈現出明顯的優勢。從具有完整年度業績的 2022 年末向前滾動追溯，2021 年初至 2022 年末的 2 年期年化收益，以及隨后以此類推的 3 年期、4 年期、5 年期年化收益，均大幅跑贏滬深 300 指數。從長期視角來看，ESG 基金業績仍值得關注。此外，在 ESG 基金表現總體欠佳的 2023 年，四類基金中仍有部分基金業績亮眼，也為致力于 ESG 投資的機構及個人投資者注入了信心與定力。時間ESG 主題主動型泛 ESG 主題主動型ESG 主題指數型泛 ESG 主題指數型ESG 基金整體滬深300 指數20

58、23 年截至 Q3-10.23%-16.21%-1.73%-21.36%-15.73%-4.70%2022 年-20.16%-23.53%-17.83%-26.50%-24.46%-22.26%2021 年3.58%30.09%2.70%42.98%28.33%-5.34%2020 年72.20%74.90%36.67%57.33%70.75%28.10%2019 年44.69%45.34%30.93%23.17%39.44%37.10%2018 年-28.57%-24.98%-16.95%-36.39%-25.83%-25.94%2021年初-2022年末-10.32%0.04%-8.46%

59、1.47%-0.15%-14.20%2020年初-2022年末5.65%18.21%6.58%21.26%17.99%-1.92%2019年初-2022年末13.87%24.34%13.57%20.69%21.95%6.68%2018年初-2022年末3.33%13.01%6.68%5.89%11.07%-0.83%2)數量規模四類基金中，泛 ESG 主題主動型基金發展最為成熟，現有產品 137 只，規模近 1700 億元，數量占比超 50%，規模占比超 60%。泛 ESG 主題指數型基金緊隨其后，現有產品 92 只，規模逾 840 億元，數量占比近 35%，規模占比超 30%。上述兩類 ES

60、G 基金整體數量占比逾85%，相比去年小幅上行；規模占比達 95%，與去年同期持平。252023 中國 ESG 發展白皮書市場CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023相比而言，ESG 主題主動型基金、ESG 主題指數型基金數量占比尚不足 15%、規模占比僅為5%左右。上述兩類基金正在不斷完善進化，并逐步發展成為ESG公募基金市場的“后起之秀”。ESG 主題公募基金規模變化（2005-2023）數據來源：財新數據，WIND，截至2023年Q3 數據單位：累計規模（億元）數據截至：財新數據，WIND，截至2023年Q3 數據單位：數量（只），規模（億元）分類數量

61、數量百分比規模規模百分比ESG 主題主動型249%124.83 5%泛 ESG 主題主動型13751%1677.62 63%ESG 主題指數型176%8.75 0%泛 ESG 主題指數型9234%841.14 32%合計270100%2652.35 100%3.四類 ESG 基金分類詳情1)ESG 主題主動型基金ESG 主題主動型基金通?；?ESG 分析框架，通過基金投研團隊內部構建的 ESG 評價體系或依托外部主流的 ESG 分析方法，篩選符合 ESG 要求的優質個股，對 ESG 風險較高或具有顯著負面影響事件的標的進行剔除。ESG主題主動型基金的投資策略中，ESG整合、正向篩選、負面排除

62、等策略應用頻率最高，企業參與和股東行動、規范篩選、主題投資等策略時常被結合使用，另有產品融入了 ESG 因子以調整投資組合。大多數基金采取“核心+衛星”或“平行”的方式，綜合運用 2 至 3 種策略篩選投資標的。上述 ESG 策略在行業、個股層面均有應用。ESG 主題主動型泛 ESG 主題主動型ESG 主題指數型泛 ESG 主題指數型0500100015002000250030003500400020052023262023 中國 ESG 發展白皮書市場CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20232023 年新發“ESG 主題主動型基金”投資細則數據來源：基金招

63、募說明書，財新數據嘉實 ESG 可持續投資 A（017086.OF）參考管理人自主研發的嘉實 ESG 評價體系及數據庫，采取 ESG 整合和負面篩選的投資策略，將環境、社會和公司治理因素納入投資決策的全部流程，自上而下與自下而上結合，精選個股構建投資組合。入庫公司須滿足嘉實 ESG 評分在行業內排序前 80%，無重大 ESG 負面事件記錄或瑕疵。博時 ESG 量化選股 A（018130.OF）在 ESG 主題框架下以量化投資為主要投資策略，采用公司自建的量化 ESG 因子模型進行量化基本面投資，通過正面篩選和負面刪除兩個角度對上市公司進行評估，遴選在環境、社會、公司治理方面表現較佳的上市公司進

64、入 ESG 股票池，對綜合評價排在后 30%的企業進行剔除，對有顯著負面影響事件的公司，在綜合考量影響程度后進行負面刪除?；鸫a基金名稱ESG 評價體系ESG 分析框架017199.OF廣發 ESG責任投資 A綜合考慮目前國內外較為成熟的 ESG評級體系指標，在選用通用指標的同時也考慮不同行業特征下的行業指標，通過定性和定量相結合的策略將ESG 評價情況納入投資參考 正面篩選：找到既創造股東價值又創造社會價值、具有可持續成長能力的投資標的。環境維度（E）主要衡量企業管理者在給定環境風險敞口下為減小企業經營對環境不利影響所做的努力及取得的成效，其目的是評價企業是否實現既定的環境目標。社會維度（

65、S）主要衡量企業在從事生產經營活動中對股東承擔法律責任的同時，對員工、客戶、社區和環境等主體所承擔責任的履行情況。公司治理（G）主要衡量企業決策機制和制衡機制對其可持續經營的影響。017086.OF嘉實 ESG可持續投資 A主要參考管理人自主研發的嘉實 ESG評價體系及數據庫，并基于公開信息和調研情況，深入分析企業 ESG 狀況，理解企業面臨的長期風險與機遇 采取 ESG 整合和負面篩選的投資策略：將環境、社會和公司治理（ESG）因素充分納入投資決策的全部流程?！白陨隙隆迸c“自下而上”結合精選個股，力爭優選具有核心競爭力且商業模式可持續、可進化的企業構建投資組合。將嘉實 ESG 評分作為企業

66、 ESG 評估的重要參考指標和定性評估的切入點；符合本基金 ESG 可持續投資主題定義的公司需滿足嘉實 ESG 評分在行業內排序前 80%，無重大 ESG 負面事件記錄或瑕疵。018130.OF博時 ESG量化選股 A在 ESG 主題框架下以“量化投資”為主要投資策略，采用公司自建的量化ESG 因子模型進行量化基本面投資 通過正面篩選和負面刪除兩個角度對上市公司進行評估，并形成可投資的 ESG 股票池。正面篩選：從 ESG 的三個核心要素出發，遴選在環境、社會、公司治理方面表現較佳的上市公司進入 ESG 股票池，本基金將對綜合評價排在后 30%的企業進行剔除。負面刪除：考察在過去一段時間內，上

67、市公司是否出現過對其在環境、社會或者公司治理方面有顯著負面影響的事件，綜合考量影響程度后進行負面刪除。018118.OF華寶 ESG責任投資 A構建將內部 ESG 評價體系和外部權威 ESG評級整合的 ESG評價數據庫，從行業邏輯及個股角度，對不同數據來源的 ESG 評級數據進行歸一化和標準化 負面篩查策略：對投資標的 ESG 水平、風險事件進行動態監測，并設置環境爭議事件、社會負面經營與爭議事件、公司治理爭議事件等與責任投資（ESG）風險緊密相關的指標。在投資的過程中從政策、行業、公司等不同層面對投資標的進行差異化負面剔除，對于綜合 ESG 風險位于后 30%的投資標的，不納入風格庫。對于符

68、合責任投資標準的公司，深入分析公司基本面和業務前景，判斷企業投資價值，有選擇性地納入風格庫。272023 中國 ESG 發展白皮書市場CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20232008 年成立的興全社會責任基金（340007.OF）是國內最早發行的 ESG 主題主動型基金，2023 年第三季度基金管理規模逾 35 億元，規模位列該類基金之首。2011年至2013年期間，該類基金每年新發1只，規模未見顯著提升。2015年至2018年，該類基金規模起伏波動。2019 年開始，該類基金數量、規模同步上行。2021 年，該類基金新發 5 只，資產管理規模增至近 190

69、 億元。2022 年，該類基金再增 5 只，但受市場波動等因素影響，資產管理規?；芈渲?140 億元附近。截至 2023 年 9 月底，該類基金新發 4 只，資產管理規模繼續波動至 125 億元左右。ESG 主題主動型基金規模及數量變化（2012-2023）數據來源：財新數據，WIND，截至2023年Q3 數據單位：規模左（億元），數量右（只）新發行 ESG 主題主動型基金規模前三（2022Q3-2023Q3）數據來源：財新數據，WIND，截至2023年Q3 單位：規模（億元）增量角度，過去一年新發行的嘉實 ESG 可持續投資 A（017086.OF）、廣發 ESG 責任投資 A（017199

70、.OF）管理規模均在 5 億元以上，其余基金新發規模介于 1 億元至 5 億元之間。存量角度，過去一年中易方達 ESG 責任投資（007548.OF）的管理規模大幅躍升，相較上年同期幾近翻倍。其余基金規?；蛐》闲?，或出現了不同程度的回落?；鸫a基金名稱基金成立日基金規模017086.OF嘉實 ESG 可持續投資 A2023/3/66.43017199.OF廣發 ESG 責任投資 A2023/1/195.53018130.OF博時 ESG 量化選股 A2023/3/313.15累計數量年底規模08040120160200051015202520122023282023 中國 ESG 發展白皮

71、書市場CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023基金規模變化（2022Q3-2023Q3）數據來源：財新數據，WIND 數據單位：規模（億元）ESG 主題主動型基金年度業績前五（2022Q3-2023Q3）數據來源：財新數據，WIND業績角度，近一年該類基金中業績排名前五的基金均實現了正收益，波動率介于 4%至35%之間；同期滬深 300 指數下行 3.70%，波動率達 18.45%13?？傮w而言，過去一年中業績排名前五的 ESG 主題主動型基金的收益優于滬深 300 指數，波動率高于滬深 300 指數。13 數據來源：WIND，財新數據?；鸫a基金名稱基金

72、成立日近一年收益近一年波動率011149.OF創金合信 ESG 責任投資 A2020/12/3016.27%14.72%015780.OF大成 ESG 責任投資 A2022/6/246.44%19.28%007548.OF易方達 ESG 責任投資2019/9/24.66%34.74%014123.OF華潤元大 ESG 主題 A2022/6/233.71%4.51%010070.OF方正富邦 ESG 主題投資 A2020/12/281.94%27.86%0.02.04.06.0規模變化2022Q32023Q3方正富邦 ESG 主題投資 A華潤元大 ESG 主題 A建信社會責任創金合信 ESG 責

73、任投資 A易方達 ESG 責任投資292023 中國 ESG 發展白皮書市場CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20232)泛 ESG 主題主動型基金2005 年成立的天治低碳經濟基金（350002.OF）是國內第一只泛 ESG 主題主動型基金，2023 年第三季度該基金管理規模穩定在 1 億元上方。此后近十年，該類基金每年以 1 至 3 只的數量增長，規模波動向上。2014 年至 2019 年間，每年新增幾只至十幾只基金不等，基金規模逐漸增至 500 億元。2020 年，該類基金規模爆發式增長近千億元。2021 年該類基金數量、規模繼續上行，共計新發產品 18

74、 只，資產管理規模超 2600 億元。2022 年該類基金再度大幅增加 40 只，受市場環境等因素影響，資產管理規?；芈渲?2000 億元附近。截至 2023 年 9 月底，該類基金再度新發近 20 只，資產管理規模繼續波動至 1700 億元左右。在四類 ESG 基金中，泛 ESG 主題主動型基金共計發行 137 只，累計規模近 1700 億元，是最為主流的 ESG 基金產品。泛 ESG 主題主動型基金規模及數量變化（2012-2023）數據來源：財新數據，WIND，截至2023年Q3 數據單位：規模左（億元），數量右（只）增量角度，過去一年新發行的招商社會責任 A（018309.OF）管理規

75、模超 27 億元，位居該類基金發行規模之首。新發行的富國碳中和 A（017041.OF）管理規模近 7 億元，位列其次。其余該類新發基金管理規模均在 5 億元下方，規模分布離散度高。存量角度，過去一年該類基金管理規模持續逆市上行。其中，國投瑞銀美麗中國（000663.OF）的管理規模從2022年第三季度的近4億元增至2023年第三季度的近13億元，增幅最大；華夏新能源車龍頭 A（013395.OF）、華寶生態中國 A（000612.OF）的管理規模分別增長了近 14 億元和近 10 億元，增量居前。累計數量年底規模2012202305001000150020002500300004080120

76、160302023 中國 ESG 發展白皮書市場CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023基金規模變化（2022Q3-2023Q3）新發泛 ESG 主題主動型基金規模前三（2022Q3-2023Q3）數據來源：財新數據，WIND，截至2023年Q3 單位：規模（億元）業績角度，近一年該類基金中業績排名前五的基金漲幅介于 12%至 22%左右，波動率介于 10%至 30%之間?？傮w上，業績排名前五的，以新能源、低碳等為代表的泛 ESG 主題主動型基金大幅跑贏同期滬深 300 指數；但與此同時，該類產品的波動率明顯更高，波動區間也更寬?；鸫a基金名稱基金成立日基

77、金規模018309.OF招商社會責任 A2023/4/2627.30017041.OF富國碳中和 A2023/2/246.98008576.OF財通碳中和一年持有 A2023/3/14.43數據來源：財新數據，WIND 數據單位：規模（億元）規模變化2022Q32023Q3華富新能源長城環保主題 A國投瑞銀美麗中國華寶生態中國 A華夏新能源車龍頭 A0.05.010.012.020.025.0312023 中國 ESG 發展白皮書市場CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023基金代碼基金名稱追蹤指數ESG 指數分析框架016680.OF中金中證 500ESG基

78、準指數增強 A中證 500ESG基準指數（931648）從中證 500 指數樣本中剔除中證一級行業內ESG 分數最低的 20%的上市公司證券，選取剩余證券作為指數樣本，為 ESG 投資提供業績基準和投資標的。159653.OF國聯安國證ESG300ETF國證 ESG300 指數（399378）以國證 1000 為樣本空間，剔除樣本空間內ESG 風險評估在前 10%的證券；在國證二級行業內，選取 ESG 評分在行業排名前 50%的證券；對選樣空間剩余證券按照 ESG 評分由高到低排序，選取 300 只樣本。560180.OF南方滬深 300ESG基準 ETF滬深 300ESG基準指數（93146

79、3）從滬深 300 樣本股中剔除中證一級行業內ESG 分數最低的 20%的上市公司股票，選取剩余股票作為指數樣本股，為 ESG 投資提供業績基準和投資標的。泛 ESG 主題主動型基金年度業績前五（2022Q3-2023Q3）2023 年新發“ESG 主題指數型基金”投資細則數據來源：財新數據，WIND數據來源：中證官網，國證官網，財新數據3)ESG 主題指數型基金ESG 主題指數型基金主要跟蹤全面覆蓋 ESG 投資領域的市值類、行業類、主題類和智能貝塔類指數。上述ESG指數由國內外指數供應商依據內部ESG分析框架、企業評級等數據，結合公司估值、盈利等指標，通過正向篩選、負面排除等方式構建而成，

80、為市場中機構投資者提供跟蹤標的及業績基準參考。與 ESG 主題主動型基金的“ESG 評價體系”與“ESG 分析框架”相比，ESG 主題指數型的投資方式相對單一，負面排除是最為常用的策略。2010 年成立的建信上證社會責任 ETF（510090.OF）是國內第一只 ESG 主題指數型基金，2023 年第三季度基金管理規模約為 7000 萬元。2013 年、2019 年及 2020 年各有 1 只該類別產品新發，截至 2020 年底該類基金資產管理規模近7億元。2021年，該類基金數量及規模增速較此前顯著提升，年內基金數量增加7只，資產管理規模升至 15 億元。2022 年該類產品再增 4 只，資

81、產管理規?；芈渲?12 億元左右。截至 2023 年 9 月底，該類基金新發 2 只，資產管理規?；芈渲?9 億元左右?；鸫a基金名稱基金成立日近一年收益近一年波動率014376.OF東吳新能源汽車 A2022/1/2521.99%25.17%014319.OF德邦半導體產業 A2021/12/2821.84%30.08%016500.OF華夏半導體龍頭 A2022/9/1914.01%20.98%260111.OF景順長城公司治理2008/10/2213.50%13.96%001208.OF諾安低碳經濟 A2015/5/1212.34%17.18%322023 中國 ESG 發展白皮書市場

82、CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023增量角度，新發行的南方滬深 300ESG 基準 ETF（560180.OF）管理規模為 1 億余元，其余新發基金管理規模均不足 5000 萬元。與其他類型基金相比，ESG 主題指數型基金體量更小。存量角度，過去一年除英大中證 ESG120 策略 A（012854.OF）規模小幅上行外，其余該類基金的管理規模出現了不同程度的下滑，業績不佳或為規模下行的主要原因。其中，鵬華國證 ESG300ETF（159717.OF）規模下滑近 5%，下滑幅度最??；浦銀安盛中證 ESG120策略 ETF（516720.OF）規模下滑逾 1

83、0%，縮量較為顯著。新發 ESG 主題指數型基金規模前三（2022Q3-2023Q3）數據來源：財新數據，WIND，截至2023年Q3 單位：規模（億元）ESG 主題指數型基金規模及數量變化（2012-2023）數據來源：財新數據，WIND，截至2023年Q3 數據單位：規模左（億元），數量右（只）基金代碼基金名稱基金成立日基金規模560180.OF南方滬深 300ESG 基準 ETF2023/4/131.11016680.OF中金中證 500ESG基準指數增強 A2022/10/250.46159653.OF國聯安國證 ESG300ETF2023/3/60.10201220230481216

84、048121620累計數量年底規模332023 中國 ESG 發展白皮書市場CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023基金規模變化（2022Q3-2023Q3）數據來源：財新數據，WIND 數據單位：規模（億元）業績角度，近一年該類基金中業績排名前五的基金漲幅介于 4%至 10%之間，波動率介于 15%至 21%之間；雖然相較收益而言，基金波動較為顯著，但整體表現仍大幅優于同期滬深 300 指數。ESG 主題指數型基金年度業績前五（2022Q3-2023Q3）數據來源：財新數據，WIND4)泛 ESG 主題指數型基金2009 年成立的交銀 180 治理 ETF

85、（510010.OF）是國內第一只泛 ESG 主題指數型基金，2023 年第三季度基金管理規模約 2.3 億元。2010 年至 2019 年期間，該類基金陸續每年有 1 至 3 只產品新發。2020 年，該類產品規模大幅躍升，從此前的不足 100 億元增長至近 400 億元。2021 年該類產品數量再次爆發性增長 30 只，資產管理規模也相應增長至近 800 億元。2022 年該類基金再增 23 只，累計發行數量近 70 只，管理規模穩定在 780 億元附近。截至 2023 年 9 月底，該類基金數量、管理規模同步上行，共計新發產品 23 只，資產管理規模升至 840 億元左右?；鸫a基金名

86、稱基金成立日近一年收益近一年波動率000042.OF財通中證 ESG100 指數增強 A2013/3/228.18%16.47%013174.OF銀華華證 ESG 領先2021/11/197.33%19.32%515090.OF博時可持續發展 100ETF2020/1/196.83%20.50%516720.OF浦銀安盛中證 ESG120策略 ETF2021/7/226.33%18.63%516830.OF富國滬深 300ESG 基準 ETF2021/6/244.79%19.78%規模變化2022Q32023Q3浦銀安盛中證 ESG120 策略 ETF銀華華證 ESG 領先鵬華國證 ESG30

87、0ETF華夏滬深 300ESG 基準 ETF英大中證 ESG120 策略 A-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.8342023 中國 ESG 發展白皮書市場CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023泛 ESG 主題指數型基金規模及數量變化（2012-2023）數據來源：財新數據，WIND，截至2023年Q3 數據單位：規模左（億元），數量右（只）增量角度，新發行的南方中證上海環交所碳中和聯接A（016917.OF）管理規模超11億元，嘉實中證國新央企現代能源ETF（562850.OF）和工銀中證國新央企現代能源ETF（561260.OF

88、）管理規模均在 5 億元上方。存量角度，南方中證新能源 ETF（516160.OF）管理規模增長逾 40 億元，廣發國證新能源車電池 ETF（159755.OF）管理規模增長近 20 億元。與其他類型基金相比，泛 ESG主題指數型基金管理規模增幅大、增速高。值得注意的是，無論是新增基金還是存量基金，都集中在“碳中和”以及“新能源”相關領域，基金管理規模的增長與政策的推動以及行業的階段性景氣高度正相關。新發泛 ESG 主題指數型基金規模前三（2022Q3-2023Q3）數據來源：財新數據，WIND，截至2023年Q3 單位：規模（億元）基金代碼基金名稱基金成立日基金規模016917.OF南方中證

89、上海環交所碳中和聯接 A2023/6/111.22562850.OF嘉實中證國新央企現代能源 ETF2023/7/279.44561260.OF工銀中證國新央企現代能源 ETF2023/7/277.720200400600800100002040608010020122023累計數量年底規模352023 中國 ESG 發展白皮書市場CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023基金代碼基金名稱基金成立日近一年收益近一年波動率510010.OF交銀 180 治理 ETF2009/9/2512.65%21.90%013480.OF華寶國證治理 A2021/12/149

90、.71%23.84%510090.OF建信上證社會責任 ETF2010/5/288.46%23.49%159625.OF嘉實國證綠色電力 ETF2022/4/211.75%10.88%517330.OF易方達中證長江保護主題 ETF2021/11/26-2.66%15.26%業績角度，近一年該類基金中業績排名前五的基金收益呈現分化。其中，交銀 180 治理ETF（510010.OF）漲幅近 13%，波動率約 22%；易方達中證長江保護主題 ETF（517330.OF）虧損近 3%，波動率超 15%。整體而言，業績排名前五的該類基金風險及收益表現仍優于同期滬深 300 指數?；鹨幠Ｗ兓?02

91、2Q3-2023Q3）數據來源：財新數據，WIND 數據單位：規模（億元）泛 ESG 主題指數型基金年度業績前五（2022Q3-2023Q3）數據來源：財新數據，WIND六.ESG 指數的發行統計隨著 ESG 投資漸趨主流，投資者對企業 ESG 表現的關注度大幅提升，國內指數機構先后推出以 ESG 為主題的指數產品，為投資方提供投資基準和投資標的。ESG 指數在構建過程中融入 ESG 因子，基于對 A 股上市公司在環境、社會責任和公司治理這三個維度表現的評估，將 ESG 表現突出的公司納入指數，或將 ESG 表現負面的公司反向剔除。目前公募基金、銀行、券商以及專業 ESG 服務機構都已加入中國

92、資本市場 ESG 指數發布者的行列。規模變化2022Q32023Q3西藏東財中證新能源汽車ETF嘉實中證新能源 ETF天弘中證新能源汽車 A廣發國證新能源車電池 ETF南方中證新能源 ETF0.020.040.060.080.0362023 中國 ESG 發展白皮書市場CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20232005 年 12 月發布的國證治理指數（399322.SZ）是我國第一只 ESG 主題指數。指數的構建側重公司治理（G）層面，旨在通過綜合考察股東權利和行為規范、董事會及高管治理、公司治理外部監督和經營績效四個維度，反映公司治理結構有效、經營業績良好的

93、滬深上市公司運行特征。此后，聚焦環境（E）、社會（S）、公司治理（G）議題以及綜合考察 ESG各維度的指數陸續發布。2005 年至 2023 年，滬深兩市累計發行了近 430 只 ESG 指數。從發行趨勢上看，2005年至 2018 年間，ESG 指數數量穩步上漲。2019 年至 2020 年，ESG 指數發布小幅提速，年度新發指數連續突破 20 只。在隨后的 2021 年及 2022 年，ESG 指數發布迎來爆發式增長，指數年度發布數量分別為 95 只及 107 只。2023 年前三季度 ESG 指數再度新發近 60 只，受市場回調影響，指數發行速度有所放緩。從發行類型上看，我們進一步將這些

94、指數分為 ESG 主題指數和泛 ESG 主題指數兩個類型。ESG 主題指數在構建過程中，需要綜合考察環境保護（E）、社會責任（S）、公司治理（G）三個維度；其余考察上述任意一到兩個維度的指數，則歸入泛 ESG 主題指數。自 2005 年至今發行的所有指數中，ESG 主題指數共計發行近 180 只，泛 ESG 主題指數共計發行近 250 只。泛 ESG 主題指數中，超八成指數單獨考察環境（E）指標，僅不足兩成指數覆蓋社會（S）、治理（E）等領域。2023 年新發的近 60 只指數中，全面關注 ESG 領域的指數達 20 只。新發指數中泛ESG 主題指數仍舊主要聚焦于環境（E）領域，同時關注社會治

95、理（S）的指數數量顯著上升。ESG 指數發布數量趨勢（2005-2023）數據來源：財新數據，WIND，截至 2023 年 Q302040608010012020052023SESGS&GGE372023 中國 ESG 發展白皮書市場CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 202360%50%40%30%20%10%0%七.ESG 評級的發展現狀隨著 ESG 投資的飛速發展，各國制定了相應政策支持 ESG 信息的強制披露，越來越多的投資機構也將 ESG 作為重要的投資評價標準。目前全球 ESG 評級機構數量多達 600 余家，不同國家、不同機構對 ESG 的評級尚未

96、形成統一標準，多元化趨勢較為顯著。海外的 ESG 評價體系發展較早，體系較為完善，覆蓋對象范圍較為廣泛。其中，MSCI、富時羅素、標普、晨星等評級機構具有較大國際影響力，其評級結果應用最廣、市場接受度最高。相比于國內評級機構，海外機構對中國企業 ESG 評級整體較低。首先，國際ESG 評級基本采用通用性的評估方法，并未充分考慮中國特色差異。其次，國際 ESG 評級獲取中國企業的公開信息存在一定困難。此外，國內 ESG 信息披露不足和發展時間較短也是導致中國企業整體 ESG 評級較低的重要原因。國內的 ESG 評價體系起步較晚，仍處于多元化發展的探索階段，尚未形成統一標準，評價對象基本局限于國內

97、的上市公司。華證、中證、商道融綠、Wind、社會價值投資聯盟等 ESG 評級機構在國內影響力日益提升，部分機構已實現 A 股上市公司評級全覆蓋。與海外機構類似，國內評級機構 ESG 評級差異同樣巨大。一方面，各個評級公司評級體系設計、指標計算規則不同，評級結果自然產生差異。另一方面，不同評級公司獲得數據的渠道、質量不同，處理數據的方法不同，也會導致評級結果的不同。富時羅素 ESG 評級華證 ESG 評級WIND ESG 評級商道融綠 ESG 評級數據來源：富時羅素，WIND，財新數據，截至 2023 年 Q3注：評級證券范圍為滬深 300 指數權重股數據來源：華證，WIND，財新數據，截至 2

98、023 年 Q3注：評級證券范圍為滬深 300 指數權重股數據來源：WIND，財新數據，截至 2023 年 Q3注：評級證券范圍為滬深 300 指數權重股數據來源：商道融綠，WIND，財新數據，截至 2023 年 Q3注：評級證券范圍為滬深 300 指數權重股60%50%40%30%20%10%0%60%50%40%30%20%10%0%60%50%40%30%20%10%0%4-5AAAAAAABBBB-B+CCCC+BBB3-4AAAAA-BBCCCBB2-3AABBCB1-20-1CCC無數據無數據無數據無數據382023 中國 ESG 發展白皮書市場CHINA ESG DEVELOPM

99、ENT WHITE PAPER 2023八.ESG 基金的發展前景2023 年世界逐步邁入后疫情時代，然而在全球氣候變暖、極端天氣頻發等全球性環境危機的嚴峻挑戰下，全球經濟發展仍面臨著諸多不確定性，而全球的金融行業和資本市場則以ESG 投資作為資本市場應對未來挑戰的最重要舉措，促使 ESG 投資在全球范圍內走向全面實踐，引領全球金融市場的變革潮流。國際 ESG 信息披露要求日益提升，多方積極探索 ESG 標準整合。國內多層次 ESG 制度體系加速構建，為 ESG 發展奠定理論基礎。無論是國際發展趨勢，還是國內中長期發展規劃要求，都驅動著機構投資者將以 ESG 投資為核心的負責任投資及可持續金融

100、納入發展戰略。當前 ESG 類公募基金發行熱度不減、管理規模保持穩健，但與國內公募基金行業整體的產品數量及規模體量相比，ESG 類公募基金數量占比尚不足 2.5%，規模占比尚不足 1%；與國內股票型及混合型公募基金相比，ESG 類公募基金數量及規模占比僅為 4%14，提升空間較為廣闊。與此同時，社?；鹨约半U資等長期資金有望繼續提升對 ESG 領域的投資比例，助力ESG 類公募基金發展。2022 年 9 月，全國社會保障基金理事會實業投資指引表示，要探索開展可持續投資實踐，探索建立既具有社?；饡厣?、又與國際接軌的可持續投資管理體系；踐行可持續投資理念，加大對 ESG 主題基金和項目投資，將

101、環境、社會、治理等因素納入實業投資盡職調查及評估體系。2022 年 12 月，全國社?；?ESG 投資組合面向公募基金招標，涉及可持續投資產品和戰略新興產品，其中可持續投資產品主要投向 ESG 領域。展望未來，國內 ESG 公募基金規模有望繼續攀升，中國 ESG 投資有望再次提速，實現跨越式發展。14 數據來源：WIND，財新數據。392023 中國 ESG 發展白皮書市場CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023九.ESG 投資的問題與挑戰 1.投資理念認識不足，投資實踐受到挑戰從現有上市公司公布的 ESG 報告來看，大部分公司側重披露 ESG 相關的管理

102、政策，較少披露執行方法和具體舉措，反映執行效果的數據更為有限。將政策轉變為具體舉措，將認知更多、更充分地轉變為行動，尚需時日。2.數據披露范圍有限，數據規范程度不足投資決策需要基于公開信息進行分析和判斷，由于尚未全面強制 ESG 信息披露，自愿披露 ESG 信息的公司仍屬少數；由于缺乏統一標準，企業對 ESG 信息披露的側重點不盡一致。3.數據時間長度有限，量化回測面臨困難已經披露的 ESG 數據時間跨度有限，數據長度參差不齊，使得 ESG 投資組合的歷史回測變得非常困難，從而難以量化驗證 ESG 投資指標對投資組合的影響大小。4.評分機構不同，評價標準各異，評價結果差異懸殊全球對 ESG 的

103、評級尚未形成統一的標準，多元化趨勢較為顯著。國內 ESG 評級處于起步階段，在評級指標、評級方法、信息披露幾個方面與國際先進水平存在一定差距，缺乏統一、規范、有效的可持續信息披露標準。此外，各家機構的評級標準不一，評級結果也并不一致，海外機構對中國企業 ESG 評級整體較低，國內評級機構 ESG 評級同樣差異巨大。5.“漂綠”行為造成干擾，辨別實質難度提升隨著 ESG 投資的興起，“漂綠”問題逐漸滲透到金融領域。為吸引資金流入，部分機構在產品投資策略中宣介符合 ESG 標準，實則并未在標的篩選過程中采納 ESG 相關策略。加之市場中 ESG 評價機構不同、評價結果各異，“漂綠”行為變得隱蔽而難

104、以甄別，為投資者選擇 ESG 標的造成困難。402023 中國 ESG 發展白皮書市場CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023十.ESG 投資的策略建議ESG 投資在我國發展尚處早期，ESG 理念的普及、ESG 投資的推廣、ESG 數據基礎設施的建設以及市場現存瑕疵的完善需要各方合力、共同推動。1.監管機構：政策引導、標準指引監管機構應完善 ESG 投資頂層設計，推進 ESG 數據披露等相關政策的制定、頒布、落實，提升企業 ESG 信息披露強度；規范不同行業 ESG 定性、定量指標及披露標準，提升企業 ESG 信息披露質量；通過論壇、研究等方式普及 ESG

105、投資理念，推動企業、資管機構、投資機構等市場參與者對 ESG 理念的認知與實踐；同時強化對“漂綠”等行為的甄別與監管。2.資產管理機構：戰略布局、能力提升資管機構應抓住 ESG 轉型機遇，將 ESG 投資納入公司戰略，制定 ESG 投資業務目標，設立 ESG 投研部門，開展 ESG 評價體系建設，將 ESG 要素納入投資決策流程，通過不斷提升 ESG 投資能力，引領可持續發展投資變革。3.企業：積極履責、詳盡披露企業應順應 ESG 發展趨勢，在創造財富的同時，更好地肩負起環境、社會和治理責任，依據監管要求、參照行業標準、借鑒龍頭經驗，提升自身 ESG 表現，并按時、準確、完整地披露 ESG 各

106、維度信息，以適應不斷變化的監管環境并滿足市場對企業 ESG 信息披露的要求。4.評級機構：完善體系、加強覆蓋評級機構應推動 ESG 評價體系建設，依托成熟的國際經驗，依據監管要求，結合行業特點，建立相對統一、清晰、規范的 ESG 評價體系；結合本地特點及 A 股上市公司屬性，進行ESG 評價指標選擇、權重設置；追蹤 ESG 投資動態，更新 ESG 評價指標；并力圖對更多企業實現 ESG 評級覆蓋。5.指數機構：提供基準、豐富標的指數機構應為市場提供公開透明的 ESG 業績基準，基于 ESG 評價體系、開展 ESG 評分評級，納入 ESG 屬性突出的成分股，編制、發布 ESG 指數，幫助投資機構

107、及投資者更好地甄別 ESG 投資標的、度量 ESG 投資業績。412023 中國 ESG 發展白皮書CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023附錄APPENDIX 411.2.3.4.5.6.7.8.9.10.11.12.13.14.數據來源：PRI2023 年第二季度簽署機構報告。數據來源：麥肯錫 ESG 投資：待勢乘時，捕捉資管領域新機遇，截至 2022 年 6月底。數據來源：PRI，財新數據。數據來源：GSIA，全球可持續性投資報告，數據引自 2020 年最新報告。數據來源：晨星研究，2023 年二季度全球可持續基金回顧。數據來源：中國上市公司協會，中國

108、上市公司 2022 年發展統計報告。數據來源：中國資本市場研究院，新發展理念引領中國 ESG 生態持續完善。數據來源：中國新聞網，中央企業上市公司 ESG 藍皮書（2023）發布。數據來源：中國環境報，中央企業 ESG 聯盟成立。數據來源：中國新聞網，中央企業上市公司 ESG 藍皮書（2023）發布。數據來源：WIND。權益類公募基金：基金持倉中股票市值占基金資產凈值比例在 60%及以上的公募基金。數據來源：WIND，財新數據。數據來源：WIND，財新數據。CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20232023 中國 ESG 發展白皮書CHINA ESG DEVE

109、LOPMENT WHITE PAPER 2023422023 中國 ESG 發展白皮書CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023CHINA ESG DEVELOPMENTWHITE PAPER 20232023 年中國 ESG 政策發展回顧及 2024 年展望政策432023 中國 ESG 發展白皮書政策CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023一.聚焦“雙碳”2020 年中國宣布“雙碳”目標后不久，央行就提出了要建立完善“支持碳中和的綠色金融體系”，標志著“雙碳”成為綠色金融的核心焦點。2023 年，這仍是綠色金融政策的主基

110、調，綠色信貸、綠色債券等多項工作都以“雙碳”為重點來開展。與以往相比，2023 年的顯著變化是對轉型金融的重視。去年，央行牽頭的G20可持續金融工作組提出了轉型金融框架；今年，G20 可持續金融工作組仍將轉型金融作為重點工作之一。央行也公開表示，已組織開展鋼鐵、煤電、建筑建材、農業等四個領域轉型金融標準研究，待條件成熟時公開發布。碳減排支持工具是激勵轉型的重要政策創新，它以央行再貸款的方式為具有顯著碳減排效益的貸款項目提供低成本的資金支持。這項政策自 2021 年底推出后，獲得市場熱烈響應，一年多時間央行就發放再貸款超 3000 億元；到 2023 年第二季度，這一數字增長至 4530 億元。

111、試點范圍從最早的全國性銀行機構擴展至外資銀行和地方商業銀行。因為效果較好，央行決定將該工具延續實施至 2024 年末。另一項類似的工具即煤炭清潔高效利用專項再貸款，也將延續實施至 2023 年末。文 郭沛源 商道融綠董事長2023 年中國 ESG 政策發展回顧及 2024 年展望我們預計，中國 ESG 市場仍將維持增長趨勢。隨著 ESG 發展不斷深入以及更多部委介入 ESG 領域，建立跨部委協調機制的緊迫性日益凸顯。442023 中國 ESG 發展白皮書政策CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023在政策引導之下，市場逐步對轉型金融建立認知，即轉型金融是對狹義

112、的綠色金融的有益補充，能夠幫助傳統高碳行業獲得融資支持；而且，從規模上看，轉型金融的市場潛力比狹義的綠色金融市場高出數倍。在 2023 年研究工作視頻會議上，央行也提出要“做好綠色金融與轉型金融的有效銜接”，說明對轉型金融工作的高度重視?！半p碳”與綠色金融的有機結合，也體現在許多地方政府的碳達峰實施方案和政策中。譬如，河南省在 2023 年 2 月印發河南省碳達峰實施方案，提出要完善綠色金融體系，大力發展綠色信貸、綠色股權、綠色債券、綠色保險、綠色基金等金融工具；廣州市在 2023 年 3 月印發廣州市碳達峰實施方案，提出要優化綠色金融體系，包括進一步豐富和完善綠色金融組織體系、標準體系和產品

113、服務體系。作為“雙碳”工作牽頭部門的發改委，以及作為碳市場主管部門的生態環境部，在 2023年也都推出了不少與“雙碳”、金融相關的政策舉措。4 月，發改委發布關于印發投資項目可行性研究報告編寫大綱及說明的通知，要求高耗能高排放項目的可行性研究分析項目對所在地區碳達峰碳中和目標實現的影響；10 月，發改委等發布關于促進煉油行業綠色創新高質量發展的指導意見，鼓勵金融機構加大對煉油領域碳減排項目信貸支持。全國碳市場平穩運行，碳價有所上升。市場的關注點聚焦在自愿碳信用（CCER）市場的重啟進程。進入下半年，CCER 重啟的步伐明顯加快。10 月，生態環境部密集發布溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）以

114、及造林碳匯、并網光熱發電、并網海上風力發電、紅樹林營造等四項溫室氣體自愿減排項目方法學，標志 CCER 重啟日期越來越近。此外，在生態環境部的指導下，全國 23 個氣候投融資試點正在漸次展開工作。二.信披提速信息披露和產品創新歷來是 ESG 和綠色金融政策的兩個重要抓手，因為 ESG 報告及綠色金融產品都是看得見摸得著的成果。452023 中國 ESG 發展白皮書政策CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20232023 年，ESG 和金融機構環境信息披露無疑是政策熱點領域。一個重要的推動力量是國際財務報告準則（IFRS）基金會發起的國際可持續準則理事會（ISSB

115、）在 6 月底發布的兩項新準則IFRS S1 和 IFRS S2。IFRS S1 為一般披露標準，IFRS S2 為氣候相關披露標準，與氣候相關的財務信息披露（TCFD）高度一致。兩項準則旨在促進全球可持續信息披露標準統一，因此從準則起草、意見征求到正式發布都受到境內外監管部門的密切關注。在2022年征求意見階段，中國財政部和證監會都以書面形式反饋了意見。兩項準則正式發布前夕，IFRS 北京辦公室揭牌，財政部在揭牌儀式上表示，中國將全力支持基金會的工作和國際可持續披露標準的制定。預計，目前財政部正在研判兩項準則如何具體落地。與此同時，證監會也在穩步推進上市公司發布ESG報告。9月，證監會官員在

116、講話中提到，正在指導滬深交易所研究起草上市公司可持續發展披露指引，強調了起草工作的幾項重要原則，包括先自愿再強制、遵循雙重重要性（實質性）、議題選取既要看國際共識更要看國內關切。國際證監會組織（IOSCO）在 7 月公開宣布對 ISSB 兩項準則的認可，預計這會加速 A 股可持續發展披露指引的出臺。事實上，A 股上市公司已經聞風而動，2023 年全市場約三分之一的上市公司發布 ESG 報告，而 2022 年這一比例僅為四分之一。在香港市場，ESG 信息披露已邁入部分強制時代。2023 年又往前邁進一步。4 月，香港交易所就建議優化 ESG 框架下的氣候信息披露征詢市場意見，要求上市公司從管治、

117、策略、風險管理、指標與目標四個維度披露氣候相關信息，很明顯與 TCFD（即 IFRS S2）的框架要求保持一致。預計，相關要求將在 2024 年之后財年開始生效。國資委行動迅速。2022 年 5 月，國務院國資委在提出 2023 年央企和央企控股上市公司ESG 報告全覆蓋的目標后，旋即立項開展課題研究。今年 7 月國資委辦公廳以通知形式轉發了央企控股上市公司 ESG 專項報告編制研究的課題研究成果。課題組從 ESG 三個維度，構建了包括 14 個一級指標、45 個二級指標、132 個三級指標的指標體系，涵蓋基礎披露和建議披露兩類指標，為央企和央企控股上市公司編制報告提供了技術指引。在一些地方，

118、地方國資委和地方國企也受此影響，加大力度推進 ESG 報告工作。除央國企外，金融機構也是 ESG 報告發布較為集中的領域，政策是關鍵驅動力。央行在2021 年制定了金融機構環境信息披露指南，促進了全國及地方金融機構特別是商業銀行發布環境信息披露報告。在實踐中，一些銀行更是將 ESG 報告和環境信息披露報告（或稱綠色金融報告、TCFD 報告）獨立出來，與銀行的年報一起形成“三份常規報告”的格局。462023 中國 ESG 發展白皮書政策CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023央行在各地的分支機構也在鼓勵當地銀行（包括法人銀行在當地有一定規模的分支機構）披露環境

119、報告。在深圳，這更是以綠色金融條例的立法形式予以確認，2023 年也成為了強制披露的第一年。根據要求，深圳當地有 161 家金融機構（包括銀行、保險、信托、券商、公募、私募）被強制要求披露報告，立法驅動的成效顯著。照此趨勢，幾年之內 ESG 報告和環境信息披露報告在金融行業必將蔚然成風。三.產品增長ESG 和綠色金融產品是 ESG 政策的另一個重要抓手。在中國金融市場中，最大品類的綠色金融產品毫無疑問是銀行的綠色信貸。據央行統計，2023 年二季度末，我國綠色貸款余額 27 萬億元，同比增長 38.4%，高于各項貸款增速 27.8 個百分點。政策推動起到重要作用：一方面，央行和國家金融監管總局

120、要求銀行按季度或半年度報送綠色信貸數據；另一方面，央行將綠色信貸、綠色債券數據納入銀行業金融機構綠色金融評價體系。這些政策措施都激勵銀行多發放綠色貸款或持有綠色債券。在地方，2023 年有更多地方設定綠色貸款的政策目標。譬如：上海的目標是到 2025 年綠色融資余額突破 1.5 萬億元；廣東的目標是到 2030 年綠色信貸占全部貸款余額的比重達到10%左右；福建的目標是從 2022 年到 2025 年，綠色貸款年均增速高于 25%，占各項貸款比重每年提升 1%；重慶的目標是到 2025 年末綠色貸款余額達到 6000 億元以上；浙江湖州的目標是到 2025 年綠色貸款占比達到 23%以上。此類

121、政策不僅促進了 2023 年綠色信貸的持續增長，也為未來數年的增長提供了保障。與氣候和轉型相關的綠色金融產品是政策扶持的方向之一?？沙掷m掛鉤類產品（包括掛鉤債券和掛鉤貸款）不規定資金用途，但與碳減排等可持續發展目標掛鉤，是較為典型的轉型金融產品。2023 年前三季度，境內市場共有 13 家發行人發行了 16 只可持續發展掛鉤債券。但市場對掛鉤產品仍存顧慮，擔心“假轉型、真漂綠”風險。因此，倘若央行的轉型金融標準正式出臺，必將在一定程度上降低“漂綠”風險，從而促進此類產品增長。我國也在積極推動中歐可持續金融共同分類目錄（CGT），已識別出中國和歐盟均認可的 72 項對減緩氣候變化有重大貢獻的經濟

122、活動。市場主體利用共同分類目錄設計的金融472023 中國 ESG 發展白皮書政策CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023產品，將更容易同時獲得境內外市場的認可。2023 年，綠金委組織力量對存量綠色債券進行貼標，7 月發布首批 193 只符合共同分類目錄的綠色債券，9 月發布第二批 27 只綠色債券。綠色加普惠的產品創新，是 2023 年綠色金融政策鼓勵的新方向。9 月，國務院印發關于推進普惠金融高質量發展的實施意見，要求發揮普惠金融支持綠色低碳發展作用。在此之前，已經有不少銀行在設計面向小微企業和個人消費者的綠色金融產品。典型的產品有兩類。第一類是 ES

123、G 理財產品。自 2019 年出現以來，我國 ESG 理財產品也有了快速發展，到 2023年中市場規模大概在 1600 億元，增速明顯高于其他理財產品。第二類是客戶碳賬戶，目前主要集中在個人客戶端，將用戶的日常環保行為轉化為碳積分，工商銀行、建設銀行、中信銀行、平安銀行等都已有此類實踐，個別銀行也在探索企業客戶端的碳賬戶。四.保險發力過去幾年，盡管保險機構也在逐步加大 ESG 和綠色金融方面的參與力度，但仍存在兩大問題。一是保險產品端和保險資管端是分割的，且產品端主要以污染責任險為代表產品；二是缺乏統計分類方法，因此沒有完整的統計、評價數據和歷史積累。2023 年，這種情況有了較大改觀，保險行

124、業在 ESG 和綠色金融方面整體加速。原銀保監會（即現在的國家金融監管總局）在 2022 年 6 月發布的銀行業保險業綠色金融指引是促進這一變化的關鍵政策，該政策從組織管理、政策制度、業務流程、內控管理和信息披露等多個方面對保險機構提出全面的要求。在此背景下，2022 年 11 月原銀保監會印發綠色保險統計制度，按照產品維度和客戶維度相結合的方式，分步驟統計保險公司綠色保險負債端業務。監管部門還要求各保險機構建立健全對綠色保險產品、綠色產業客戶和綠色保險標的的識別及管理機制。2023年9月，中國保險行業協會發布 綠色保險分類指引（2023年版）（下稱 分類指引），對綠色保險產品、保險資金綠色投

125、資、保險公司綠色運營作出規范。在綠色保險產品方面，分類指引結合服務場景，明確產品類別，細化產品分類，引導保險公司完善綠色保險產品體系；在綠色投資和綠色運營方面，分類指引確定量化指標和數據統計規則，為保險公司衡量綠色投資和綠色運營情況進而提升發展質效提供了工具。482023 中國 ESG 發展白皮書政策CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023在政策推動下，很多保險公司迅速行動起來，從集團層面，制定覆蓋保險產品、資管產品的整體綠色金融戰略、政策、分類、統計。預計不久之后，保險行業就能有更多的數據描述綠色保險的進展和成效。公開數據顯示，截至 2023 年第二季度，

126、全國綠色保險的保費收入達1159 億元，保險資金投向綠色發展相關產業余額為 1.67 萬億元，同比增長 36%。保險資管行業則在盡責管理方向上繼續前行。2022 年 9 月，中國保險資產管理業協會發出 ESG 盡責管理倡議書，提出利益一致性、ESG 投資整合、主動參與、共同協作等六項原則。在此基礎上，2023 年，中國保險資產管理業協會進一步形成了盡責管理準則（草案），完善盡責管理準則內容及配套的信息披露模板，盡責管理落地實施的條件基本具備。保險公司的資管端也在積極踐行盡責管理。2023 年 7 月，中國責任投資論壇（China SIF）和北京綠金院發起“中國氣候聯合參與平臺（CCEI）”，旨

127、在通過踐行盡責管理，促進上市公司應對氣候變化、有序轉型。國壽資產、太保資產、泰康資產等三家大型保險資管公司成為創始成員單位，中國保險資產管理業協會作為支持單位參與。五.前景展望綜上，2023 年中國 ESG 政策和市場繼續平穩有序發展，預計以綠色信貸為關鍵指征的中國 ESG 和綠色金融市場將在未來幾年保持明顯增長。這一點和境外市場形成明顯反差。在歐洲，監管機構加大了“反漂綠”和金融機構環境信息披露力度，市場因而出現增速放緩乃至收縮的情形；在美國，ESG 投資被政治化和武器化，有的州喊出“反 ESG”的口號，令市場無所適從，因此出現回調。但這些困擾境外市場的問題，對中國市場并無直接影響。我們預計

128、，中國的 ESG 市場仍將維持增長趨勢；而且只要中國的綠色信貸維持較高增速，中國的 ESG市場就不會出現實質性的下滑。展望 2024 年，我們認為有三個政策趨勢值得關注。首先是信息披露方面的進展很值得期待。預計財政部等各部委對 ISSB 準則的態度將逐步明朗，市場參與方的先行實踐也會為決策者提供更多的信息參考。我們將采取何種態度和方法采納或參考 ISSB 準則，將會在很大程度上影響到未來的 ESG 報告格局。另外，自然相關的財務信息披露（TNFD）框架已在 2023年發布，監管部門如何看待 TNFD 的披露也值得關注。2024 年，G20 由巴西擔任主席國，巴西有豐富的自然資源，預計也會提升

129、TNFD 的熱度。492023 中國 ESG 發展白皮書政策CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023其次，隨著更多部委介入 ESG 領域，跨部委協調機制建立的緊迫性日益凸顯。如同當年推動綠色金融需要多部委協同一樣，如今 ESG 領域也有很多問題需要多部委討論和協調，特別是 ESG 標準如何在與國際接軌和保持中國特色之間取得平衡、碳減排和信息披露方面如何把握好程度和節奏，這些問題若能通過跨部委協調機制做好總體把握，效果和效率將會更佳。再次，綠色金融改革創新試驗區和氣候投融資試點的工作進展值得關注。綠色金融改革創新試驗區自 2017 年啟動以來已有六年，浙江湖州

130、等首批試驗區積累了一批成果，這些成果是否值得全國推廣？下一步試驗區是繼續擴大試點范圍或是升級現有試點？另一方面，氣候投融資試點 2022 年啟動，2024 年將出現一些早期成果，預計不少與綠色金融相關。這些進展將對未來的綠色金融政策產生影響，可以提前關注。502023 中國 ESG 發展白皮書CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023CHINA ESG DEVELOPMENTWHITE PAPER 2023混合金融：前沿市場的推動國際學術前沿512023 中國 ESG 發展白皮書國際學術前沿CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2

131、023近年來，各種緊迫的環境和社會議題頻頻崛起，成為全球的關注重點。多方峰會更聚焦于普惠醫療、優質教育、清潔飲水、氣候行動等議題，制訂了世界的普遍性目標，其中尤以聯合國可持續發展目標（SDGs）和巴黎協定的氣候目標最具代表性。目標的落實必須憑靠資源，而資金更不可或缺。依最新估算，倘擬達成 SDGs 和巴黎協定目標，每年分別需要投入驚人的 4.2 萬億美元和 16 萬億美元。目前資金主要源于各國政府和跨政府組織，但目標資金和現有資金之間的缺口龐大，如何引入社會資本無疑是其中關鍵。尤其，在適應氣候變化、生物多樣性保護以及對抗結構性不平等方面，相關企業的風險高、盈利點不明，如何吸引商業資金是一個重大

132、挑戰。在此背景下，國際上開始重視將風險和收益形態不同的資金予以搭配的“混合金融”（blended finance），案例浮現于保護海洋、幫助小農適應氣候變化、增強弱勢兒童發展等領域。對照之下，國內過去對“混合金融”的涉獵較少，而近期關注的一些前沿議題正可以混合金融進行試點。有鑒于此，筆者特別為文，說明混合金融的概念來源，梳理相關癥結，解析兩個國際前沿案例，以期拋磚引玉，促發更多討論?；旌辖鹑诘母拍罱缍ɑ旌辖鹑诘母拍钤从陂_發金融（development finance），由世界經濟論壇于2015年提出，旨在解決開發項目的資金缺口。此時，采用開發資金和民間資金混合的資本結構，有助于縮小資金缺口。其

133、后，世界經濟論壇又在混合金融的定義中納入慈善資金，將其界定為：“對于開發資金和慈善資金的策略性使用，進而動員商業資金在新興市場和前沿市場里運作，以產生正面影響力”。該論壇更針對開發金融展開一套新的推動框架，其中包括混合金融。文 邱慈觀 上海交通大學上海高級金融學院教授、可持續金融學科發展專項基金學術主任混合金融：前沿市場的推動本文以混合金融為題，通過概念梳理和案例應用，闡明它如何能起到催化前沿領域的發展、引導商業資金的進入，從而發揮緩釋資金缺口的功能。522023 中國 ESG 發展白皮書國際學術前沿CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023在世界經濟論壇的界

134、定基礎上，為了落實混合金融，OECD（經合組織）推出相關的指導原則。具體而言，2018 年 OECD 開發協助委員會發布了 混合金融指南：針對 SDGs 釋放商業資金，表明實踐上的五個指引原則（OECD，2018）。它們分別是：（1）混合金融須放在一個開發的邏輯框架下應用；（2）混合金融工具須被穩妥設計，以提高商業資本的動員；（3）混合金融模式須因地制宜，考慮當地的特殊情況；（4）混合金融參與方須致力于有效的合作模式；（5）混合金融的透明性和影響力結果須加以監督?；旌辖鹑诘膯栴}梳理上述界定涉及一些關鍵問題，筆者對其中五個梳理如下。第一個問題關乎混合金融的邏輯應用框架。當混合金融最初被提出時，其

135、應用框架采用的是從歐美已開發國家立場來看開發中國家問題的視角，其中主要涉及亞洲、非洲和中南美洲等新興國家的開發問題。但這個視角無疑限制了混合金融的應用范圍。尤其，當“開發”所對應的是風險高、商業盈利模式不明的前沿市場時，這不僅存在于新興國家，也存在于歐美國家。第二個問題關乎混合金融的應用場景?；旌辖鹑诔１粦糜赟DGs和巴黎協定的推動上，但其應用場景應該不止于此，還應包括前沿市場的推動。特別是，在某些前沿領域崛起之初，商業盈利模式未顯、行業基礎設施未建、政府監管政策未訂，此時盈利導向的商業資金不愿涉入，卻正可采用混合金融進行市場催化。在這方面，社會影響力債券和犀牛債券所使用的混合金融模式，都是

136、知名范例（Rangan 和 Chase，2015；邱慈觀，2023）。第三個問題關乎混合金融參與方的風險與回報模式?；旌辖鹑谥钥赡?，就在于各種參與方有不同的風險與回報模式，從而將各方動機相配，使其各得其所。特別是，當參與方包括公益慈善贊助方、雙底線投資人和商業投資人時，公益人追求社會影響力，雙底線投資人同時追求財務回報和社會影響力，而商業投資人追求財務回報。此時，混合金融能使各方都承擔適配風險、獲取相應的回報率，更能經由資金搭配而使各方都涉入前所未能觸及的項目。第四個問題關乎混合金融的因地制宜性?；旌辖鹑诩纫酝苿忧把厥袌?、解決相關資金缺口為旨，則其應用場景、對標議題、工具設計、合作模式等都

137、須考慮現實情況。此點可通過上面第二個問題的案例來說明。特別是，社會影響力債券的應用場景為歐美國家，對標于當地的累犯、游民等議題，合作模式以慈善資金和商業資金的搭配為主，其中不涉及開發資金（Rangan和 Chase，2015）。對照之下，犀牛債券的應用場景為南非，對標于特殊物種保護，合作模式以慈善、開發和影響力投資等資金的搭配為主，其中沒有商業資金（邱慈觀，2023）。532023 中國 ESG 發展白皮書國際學術前沿CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023第五個問題關乎混合金融的透明性和績效監督?；旌辖鹑谥荚诮鉀Q目標資金的缺口問題，故須對資金的目標推動績效

138、進行監督，其中涉及影響力的度量與管理。相關方法很多，關鍵在于合適的評估框架和具體的度量指標，從而表明項目進展（邱慈觀與王昊月，2021）。例如，當混合金融模式應用于海洋保護項目時，可采用 SDGs 的度量框架，而具體的影響力指標可以是漁場中的魚類增量、海洋保護區域面積等。不過，無論框架和指標，目的都在于通過影響力的度量與管理來提高混合金融的透明度?；旌辖鹑诘陌l展現況混合金融的概念較新，開展時間有限，那么，全球有多少相關基金和機制?縮小了多少資金落差呢?這方面的統計并不完整，但依據世界經濟論壇和 OECD 的調查，目前全球約有180 個混合金融相關的基金和機制，在 111 個新興國家投入了 60

139、0 多億美元資金，對于縮小SDGs 的資金落差有一些效果。不過，這杯水車薪的金額遠遠小于 SDGs 面臨的資金缺口，故混合金融必須大幅增長，才可能落實可持續發展目標。為了加速發展，順利地將項目和資金對接，市場上出現了一些混合金融平臺，其中以可持續發展投資伙伴（SD Investment Partnership，SDIP）、匯聚（Convergence）、THK混合金融平臺（THK Blended Finance Platform）等三個最知名。這些平臺旨在將政府和民間部門連接，從而統合意愿、資源和推動方案，以加速擴大交易總規模。此外，富有創意的混合金融結構也陸續浮現，針對幾個難以推動的 SDG

140、s 展開。例如，以 SDG#3（良好健康與福祉）而言，當項目以改善弱勢民眾營養為目標，擬對可負擔健康食品的供應小農融資時，銀行常因融資風險過高而不愿涉入。此時，項目可先引入慈善資金和開發資金，降低場域中的風險，其后再引入商業資金而形成混合金融。美國心臟協會的社會影響力基金及全球營養改善聯盟的高營養食物融資機制（Nutritious Foods Financing Facility，N3F），都是針對上述問題而崛起的創意混合金融結構，筆者以下解析 N3F 案。又例如，以 SDG#14（水下生物）而言，當其最終目標是保護海洋、推動藍色經濟，從而擬對具有正面環境效益的海洋項目提供資金時，銀行常會因為

141、這些項目的盈利模式不明而不愿涉入。此時，混合金融可將慈善、開發和商業等資金混合搭配，從而完成目標。塞舌爾、伯利茲及巴巴多斯等海洋國家，基于“債務換自然”（debt-for-nature swap）模式所發行的藍色債券，也是針對問題而形成的創意混合金融結構，筆者以下解析伯利茲案。542023 中國 ESG 發展白皮書國際學術前沿CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023前沿案例解析：海洋保護的融資機制近年來，混合金融被應用于生態保護領域，包括生物多樣性保護、動物保護和海洋保護。背后原因有三。第一和這些領域面對的危機有關：依據 2022 年世界經濟論壇，生物多樣性

142、喪失高居全球重大危機第三名，僅次于氣候變化和極端天氣。第二和這些領域的保護偏低有關：依據昆蒙全球生物多樣性框架，2030 年前須對海洋和陸地分別達到保護 30%的目標，而目前全球僅17%的陸地和 8%的海洋受到保護。第三和這些領域的項目風險高、盈利點不明有關：在欠缺引導資金啟動試點并催化市場發展的情況下，商業資本普遍不愿進入（邱慈觀，2023）。伯利茲是中美洲的一個海洋國家，經濟上高度仰賴旅游業，但近年經濟成長停滯，疫情又重創旅游業，以致債臺高筑，2020 年其債務金額為 GDP 的 133%。特別是，當地政府有一筆歐洲美元債的“超級債券”，金額 5.53 億美元，在其整體債務中的占比高達 2

143、5%。伯利茲多次和大自然保護協會（The Nature Conservancy，TNC）溝通，希望能由其協助解決債務問題，并將解決方案和海洋保護掛鉤。最后，通過 TNC 旗下影響力投資部門NatureVest 的協助，完成了一筆“債務換自然”交易。該機制的核心是對債務國的部分未償債務進行重組，以換取政府保護自然環境的承諾，其具體運作如下。首先，TNC 旗下的子公司 BBIC 給了伯利茲政府一筆 3.64 億美元的藍色貸款，其中 3.01億用于債務回購，0.39 億作為交易成本和流動儲備金，另 0.24 億作為海洋保護的種子基金。其次，伯利茲以45%的深度折價價格（3.03億）將其5.53億美元

144、的超級債券從二級市場買回，從而將未償本金降低了 1.89 億美元。第三，債務轉換替伯利茲省下 1.8 億美元的利息，可供該國在未來 20 年用于海洋保護。具體而言，BBIC 對伯利茲政府提供的藍色貸款，資金來自瑞士信貸，但該銀行同時以背靠背方式替伯利茲政府安排發行一個藍色債券來募集貸款資金。美國國際開發金融公司（DFC）對藍色貸款彰顯的整體結構提供了一個政治風險保險：倘伯利茲政府違約并獲法庭仲裁支圖 1 伯利茲藍色債券背后的世界552023 中國 ESG 發展白皮書國際學術前沿CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023持，則該保險將覆蓋藍色貸款的所有支付，故有

145、強化信用的功能。此外，藍色貸款納入一個由瑞再保險子公司承作的主權債巨災參數保險，以減緩由自然災害引發的財務影響（TNC，2021）。在信用強化機制下，伯利茲藍色債券獲得穆迪公司 Aa2 的債信評級。債券期限 19 年，采用上升式票面利率結構，以減輕伯利茲政府在期初的利息負擔。由于債信評級高、內在報酬率可達 6.1%，藍色債券上市時被機構投資人超額認購。這表示，本案中市場導向的商業投資人無需以犧牲財務回報的方式來獲取保護海洋的環境效益，反之，在開發資金提供的信用強化機制下，商業投資人得以獲取市場回報率。伯利茲因債務重購而節省的利息支出將用于海洋保護，其中包括兩筆。一筆年均 420 萬美元，將持續

146、 20 年到 2041 年為止；另一筆來自 2350 萬美元的種子基金，而該基金預期在2041 年會因投資收入而將成長到 9200 萬美元。海洋保護的預期結果有四:（1）伯利茲于 2026 年將海洋保護區達到 30%，其中半數位于高生物多樣性保護地帶；（2）依據科學進行參與式的海洋空間規劃，以設計保護區和海洋管理計劃；（3）伯利茲堡礁保護區系統被聯合國教科文組織列為世界遺產，須對其內土地進行保護；（4）啟動海洋保護基金。在伯利茲的“債務換自然”之前，類似案例的金額都很小，因而伯利茲案的交易規模和創意結構頗受矚目。特別是，以“債務換自然”獲取可持續發展海洋資金、政治風險保險、巨災參數保險、機構投

147、資人參與等都極為亮眼，而該機制下的混合金融模式更是成功。因此，本案于 2022 年獲得幾項大獎，包括環境金融債券獎、可持續主權債獎、可持續債券結構創新獎等。資料來源：TNC,2021圖 2 伯利茲藍色貸款/藍色債券/保護資金協議562023 中國 ESG 發展白皮書國際學術前沿CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023圖 3 英可芬高營養食物基金背后的世界前沿案例解析：高營養食物的融資機制全球有 7.7 億人陷于饑餓中，23 億人沒有穩定的食物來源，31 億人欠缺健康食物渠道，其中 3/4 為非洲人。為了解決食物和營養問題，專家測算了 2022 年到 2030

148、 年之間的年度資金需求，發現每年平均為 108 億美元?，F實世界里，相關資金來源以捐贈為主，政府資金次之，國際組織資金再次之，而社會資金的金額小到幾可忽視。整體而言，本領域一直存在著資金落差問題，差額常高達目標資金的 30%以上（Development Initiatives,2021）。在此背景下，全球營養改善聯盟崛起，啟動了高營養食物融資機制 N3F。同時，市場上也出現了一些幫助該機制落實的混合金融模式，英可芬資管公司推出的“英可芬高營養食物基金”（Incofin Nutritious Foods Fund）為其一。英可芬致力于推動全球的包容性成長，以改善弱勢群體的生活為目標。它管理十億歐

149、元的資產，旗下基金對標同時追求財務回報和社會影響力的雙底線投資人。公司原有一只包容性基金，2022 年 2 月它以推動包容性的高營養食物價值鏈為目標，啟動了一只子基金。具體而言，“高營養食物基金”的使命有四，分別是：（1）通過更優化的經銷、可負擔性和多樣化來增加高營養食物的渠道；（2）經由配方改善來提高營養供給和降低有害物質；（3）改善食物安全并降低生產過程中的污染；（4）以減少生產過程中的食物流失的方式來降低食物供應鏈的負面環境影響力。實踐上，該基金對標全球最貧窮的撒哈拉以南非洲地區，當地有嚴重的營養問題，也有亟需改善的包容性成長問題。因此，基金對生產高質量、高營養食物的當地小農企業提供融資

150、。投資工具分成短中期貸款和長期貸款兩種，前者是兩年以下、金額在 30 萬至 300 萬美元之間的運營資金抵押貸款，后者是七年以下、金額在 30 萬至 300 萬美元之間的固定資產抵押貸款。572023 中國 ESG 發展白皮書國際學術前沿CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023從基金對標的問題、領域和地區看，它面對的無疑是一個前沿市場，其中以兩種風險最高。一種涉及貸款給當地小農企業的信用風險，另一種涉及當地貨幣的外匯風險。針對于此，高營養食物基金特別采用混合資金結構，基于出資方對風險和收益的不同預期，將基金中納入催化股、長期閉鎖股及季度可贖回股三個券種。不言

151、而喻，催化股承擔第一筆虧損，風險最高，閉鎖股次之，可贖回股再次之。這個混合融資模式里的結構性風險緩釋機制，運作如下。在信用風險方面，如果基金的季度投資收入為負，則負值收入將以擬定的順序配置，先配給催化股，其次配給閉鎖股，最后配給可贖回股。在外匯風險方面，如果當地貨幣發生外匯風險，則為了極小化外匯風險對季度收入的影響，外匯虧損將直接由催化股承擔?；鸬哪繕私痤~為 6000 萬美元，最多可接受兩倍的杠桿。第一輪募到 1315 萬美元，其中催化股 1015 萬美元，閉鎖股 250 萬美元，可贖回股 50 萬美元。其中，慈善資金由庫瑞克基金會提供，開發資金由美國國際開發署和瑞士開發暨合作署提供，影響力

152、資金由英可芬提供，而全球營養改善聯盟則給予技術支持并指導影響力度量。不過，依圖 4 所示，首次募集規模不只和預期規模有很大的落差，且各券種的募集規模也分配得未盡理想。其中，由慈善資金所形成的催化股占比 77.2%（=10.15/13.15）遠高于預期占比 12.5%（=7.5/60），反之，由商業資金形成的可贖回股占比 3.8%（=0.5/13.15）則遠低于預期占比 20.8%（=12.5/60）。這個事實更指出兩個問題，一個關乎下一輪募資所對標的核心投資社群，另一個關乎全球最貧窮地區之前沿案例的募資困境。無論如何，本案無疑凸顯了混合金融的應用邊界和實踐復雜性。圖 4 首次募集規模 v.預期

153、規模資料來源：作者依內部材料整理582023 中國 ESG 發展白皮書國際學術前沿CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023結論與啟發本文以混合金融為題，通過概念梳理和案例應用，闡明它如何能起到催化前沿領域的發展、引導商業資金的進入，從而發揮緩釋資金缺口的功能?；谝陨纤?，筆者將本文啟發和限制等匯整為五點結論，以供參酌。首先，混合金融的應用邏輯框架不能局限在傳統的開發金融里，而從歐美已開發國家視角來看開發中國家的開發問題。反之，混合金融應放在更寬廣的視角下來看，尤其是在商業盈利模式未顯、行業基礎設施未建、政府監管政策未訂的前沿市場里，混合金融如何能通過混搭式

154、的資金結構，發揮催化市場、擴大規模的功能。其次，設計良好的混合金融模式能將各種資金參與方的風險與回報模式予以合宜搭配，使各方都適得其所，承擔可容忍的風險，獲取相應的回報率。在此情境下，商業資金無須犧牲財務回報率，而伯利茲藍色債券中的機構投資人即為明證。第三，當將混合金融的理念付諸于實踐時，常不免遭遇困難，尤其是當前沿領域項目是針對全球最貧窮地區的最弱勢人口時。傳統上，這類項目完全憑靠慈善資金展開，但當在慈善資金之上再搭配開發和商業等資金時，從慈善金融模式過渡到混合金融模式的臨界點為何?先前只有極少數文獻曾對此討論（如：Bannick 等，2017），但由英可芬高營養食物基金的首次募資結果看，這

155、個問題值得正視，也須通過對先前案例的解析而導出一些實踐指引。第四，混合金融的透明性和影響力結果監督是一個重要議題，囿于篇幅，本文對此所言不多。前沿領域的影響力度量和管理存在著許多問題，反映于數據收集、度量指標檢選等困難上，有待未來以專文進一步討論。第五，本文雖未論及混合金融的國內應用，但其重要性顯而易見。前些年地方政府財政困難，某些建設項目資金欠缺，PPP 從而崛起，將政府和民間資金搭配，以緩釋資金問題。從廣義視角看，舒緩地方政府資金問題的 PPP 或可視為一種混合金融模式，但這類合融更宜應用于適應氣候變化、生物多樣性保護以及對抗貧富差距等領域，而它們正是國內近年來所面對的。特別是，為了推動這

156、些前沿領域，政府雖也啟動引導資金，但如何采用合適的混合金融模式、通過合適的混合金融工具來撬動民間資金，相關討論似嫌薄弱。當前混合金融崛起于國際，案例逐漸浮出臺面，正可供各方研擬參考，截長補短，形成國內更富創意的成功案例。592023 中國 ESG 發展白皮書CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023參考文獻REFERENCES59CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20231.邱慈觀、王昊月.2021.ESG 披露、ESG 度量及影響力度量的迭代發展.工作稿，上海交通大學上海高級金融學院.2.邱慈觀、楊露露.2023.生物多樣性

157、金融：債券的探索.2023-7-18，澎湃新聞.網路鏈接：https:/ M,Goldman P,Kubzansky M,Saltuk Y.2017.Across the returns continuum.Stanford Social Innovation Review.Winter 2017.5.Development Initiatives.2021.2021 Global Nutrition Report:The State of Global Nutrition.6.OECD.2018.OECD DAC Blended Finance Principles:For Unlockin

158、g Commercial Finance for the Sustainable Development Goals.7.Rangan V,Chase L.2015.The payoff of pay-for0success.Stanford Social Innovation Review,Fall.8.The Nature Conservancy.2021.Case Study:Belize Blue Bond for Ocean Conservation.2023 中國 ESG 發展白皮書CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023602023 中國 ES

159、G 發展白皮書CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023CHINA ESG DEVELOPMENTWHITE PAPER 2023企業如何做“真的和對的 ESG”，成就可持續商業可持續商業612023 中國 ESG 發展白皮書可持續商業CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023文 呂建中 全球報告倡議組織 GRI 董事，ESG 暨可持續商業戰略獨立實踐者企業如何做“真的和對的 ESG”，成就可持續商業文章旨在澄清 ESG 認知誤區和實踐中存在的問題，提出理論結合實際的思維模式和實操方法，幫助企業家和企業管理層正確領會 ESG

160、對于商業活動的實際影響，并了解企業實現可持續經營和價值創造的抓手、管理方法和路徑。ESG（環境、社會、治理）的概念由聯合國全球契約組織（UNGC）在 2004 年正式提出。近年來，在 ESG 投資、應對氣候變化行動、綠色供應鏈等多方面探索和實踐的驅動下，政策、監管、標準、評估等領域也出現了迅速跟進的態勢，從而推動了 ESG 信息披露在廣度和深度的進展。與此同時，一些行業領軍者、供應鏈鏈主在各自原有的 CSR（企業社會責任）實踐基礎上，迅速拓展并升級成為由 ESG 加持的更具商業競爭力和社會影響力的企業，更穩地坐實了市場地位，贏得了社會信任。越來越多涌現出來的真實案例，已經說明了一個簡單而直白的

161、道理：真實、務實和踏實的ESG 實踐，即“三實 ESG”，能夠為企業帶來新的增長機遇、發展空間、價值收益、韌性強度和競爭能力；同時也為社會和生態環境創造了良好的影響和效益。我把這個實踐定義成為“可持續商業”。盡管 ESG 實踐正呈現如火如荼的態勢，但不同行業、性質和規模的企業、不同發展階段的組織，對于ESG的理解，還存在嚴重的參差不齊。ESG實踐也因此出現思維和行為上的偏差，有一些則在實施中進入陷阱。因此有必要對這一影響到 ESG 規范發展的認知和實踐誤區進行糾正。622023 中國 ESG 發展白皮書可持續商業CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023對 E

162、SG 的認知誤區和糾偏在 ESG 認知和實踐中存在的誤區，具體表現為以下方面。一、停留在籠統和模糊的理解層面。簡單化、機械化、膚淺化地知曉“可持續發展”，以此作為企業實踐的指導時，總讓人覺得是“隔靴搔癢”?？沙掷m發展是人類社會發展的理念，不等于企業的經營方針與戰略設計，必須將可持續發展的理念與企業的經營活動進行完整的、系統的、結構化和動態的整合并轉化成為可持續商業思維，才有可能切合實際地推動企業端的ESG 價值創造活動。二、盲目地聽信陰謀論，認為 ESG 是西方阻礙中國發展的貿易壁壘。ESG 是社會及商業活動發展到一定階段的文明進步產物，是當今世界隸屬可持續發展體系中的通用商業語言及話語體系。

163、ESG 的理念與中國倡導的低碳綠色、高質量、可持續發展的國策一致，與我們正在推進的“生態文明觀”高度契合，與“十四五”及未來的社會經濟發展規劃緊密相映，是實現可持續發展的實用途徑。三、停留在 ESG 信息披露的淺層努力上。ESG 的根本目的是促進行業、企業轉型升級，進而打造可持續商業。ESG 報告只是這一進程中的內容之一。企業需要有圍繞著 ESG 的經營方針、ESG 架構和機制，將 ESG 因子整合到企業戰略、流程管理和績效衡量的體系當中，才能有內容可披露、有指標可衡量、有目標促完善。四、認為 ESG 只對上市公司有約束性要求。從監管和交易所的要求來看，上市公司必須有透明、完整、準確及符合規范

164、的披露，除此之外，所有在供應鏈上的企業、準備上市的企業、希望成為可持續經營的企業、能夠成為社會認可的企業，都需要開展 ESG 工作；尤其在供應鏈上的企業，受到鏈主、上下游的ESG績效指標衡量的傳導壓力影響，也必須提升ESG績效，才有資格繼續在供應鏈上經營。五、認為雖然 ESG 是好事情，但僅屬于大型企業的玩法，與中小企業無關；或認為是企業做大做強之后的玩法，與現階段首先掙扎于要“活下去”的企業無關；ESG 不是主要的考量要素，也沒有那么緊迫，而且還增加了不必要的成本。其實不然，ESG 的影響是深刻的，它是商業活動的新規范，正在改變著商業活動的游戲規則、改變商業戰略設計的空間（從單一財務績效的股

165、東利益最大化及利潤為先訴求，轉向創造多重利益相關方共享的經濟-社會-環境綜合價值訴求）、改變商業活動的資源配置（市場要素與非市場要素）、改變商業活動的競爭要素、改變商業活動的賽道。企業不論大小、處在何種發展階段，要想繼續生存與發展，繼續在商業活動中有一席之地，就必須接納這一新型的規則、重新選擇賽道，依此規則重新設計企業的玩法，否則就真的活不下去，將被淘汰出局。632023 中國 ESG 發展白皮書可持續商業CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023六、在 ESG 信息披露中，仍常見羅列企業“好人好事”的信息呈現模式，沒有闡述系統的重大性分析及有利益相關方參與的

166、議題識別（實質性議題甄別）；或即使有了實質性議題的描述，仍缺少實質性議題的識別流程、管理機制和常態化利益相關方溝通與參與的管理方法，因此企業的實踐與社會和環境的訴求沒有在同一個層面。七、在企業的ESG實踐中有E和S方面的表現，但缺乏在G方面的架構和機制。實際上，ESG 中 G 才是整體 ESG 實施最關鍵的要素，G 的成熟度決定了 E 和 S 以及相應的重大性議題的框架，也決定了企業戰略的框架，更決定了企業是否有能力持續性地完善和提升 ESG表現的能力。八、認為ESG標準和評級指標繁雜混亂（有專家學者將龐雜的各類標準混合體形容為“字母湯”），無章可循、無標可依。選擇和參照標準，可以結構化、系統

167、性地進行梳理，根據企業上市或供應鏈經營活動以及產品或服務受轄的地域、國家、行業、產品本身這四層結構進行與標準或指引的相應對標。比如，可以參照和對標GRI、ISSB（全球標準），歐盟（區域標準），美國、英國、中國（國家標準），礦業、電子（行業標準），電池、化妝品（產品標準）等，來幫助進行聚焦。比如在香港上市的公司應當將聯交所（HKEX）最新的 ESG 披露指引在上述基礎上納入進來，滿足聯交所的披露要求。ESG 融入戰略和運營的實操方法在厘清了上述誤區之后，需要有具體的實操方法，將 ESG 的理念融于新型的可持續商業思維當中，整合到新型的企業可持續商業戰略當中，貫徹到企業經營活動的流程中（從設計到

168、物料、從工藝到生產、從崗位到員工；從業務單元到職能部門、從資源配置到績效考核；從企業自身管理到生態合作培育和經營），進行全生命周期、全價值鏈、全方位生態的重新設計。為了簡單明了以及方便記憶，我用“一二三四五”來概述一系列在實踐中探索出來的實用方法和工具，旨在引發思考，產生爭鳴，進而完善。這些方法經歷了從實踐中來再到實踐中去的反復驗證和錘煉，用深度底層邏輯思維推導（演繹法）、真實實踐持續跟蹤（歸納法）以及理論與實踐相結合的萃?。▍f同共創法），采用批判式、結構化、系統性、遞進式思維模式，形成了雛形，希望得到企業家、專家和學者們的批評指正。一個宗旨。企業戰略的核心問題是如何在不斷變化的內部外部環境中

169、，確立適時和前瞻的增長與發展的動態平衡；戰略的方向指引，源自企業存在于社會的根本目的。從股東利益最大化和企業的存在就是追求利潤這一經營邏輯出發所形成的企業目的，需要在 ESG 游戲規則下642023 中國 ESG 發展白皮書可持續商業CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023被重新審視，用可持續發展的理念對企業的宗旨進行再定義。在宗旨上達成共識，并成為公司治理的根本立場，其他事項就會順理成章。這一宗旨建立在企業自身特征（主打領域、關鍵技能、綜合資源）基礎上，規范企業的發展，使其與社會發展規律、自然生態資源和諧統一。這些年，我們看到無論是聯合利華的“讓可持續生活

170、成為常態”、伊利的“WISH 體系”，還是騰訊的“科技向善”，都經歷了重新改寫企業宗旨之后，為推進自身的可持續商業體系建設，指明了清晰的增長與發展之間動態平衡的前進路徑，并且循序漸進地取得了卓越的商業成績，也創造了良好的社會和環境效益，帶動了全產業鏈的升級。二把抓手。在 ESG 的入口端、ESG 報告的核心部分，有兩項基本工作需要落地并可視化地呈現，這就是實質性議題識別與利益相關方分析。實質性議題幫助企業找到社會和環境維度上利益相關方訴求與商業維度上影響企業增長與發展的重要商業要素之間的交集、優先序列，從而為企業制定針對這一交集和優先序列的策略、并使該策略落實到經營活動的流程與管理之中，提供了

171、結構化的保障，也使得企業精準地錨定與企業增長與發展相關聯的社會和環境重大挑戰及問題，進而在提出針對性解決方案以及完成這些解決方案的過程中，有效、現實性地投入和配置資源；將實現商業邏輯（企業價值）與社會環境邏輯（社會效益）整合在一起。三實而立?！叭龑崱敝傅氖钦鎸?、務實和踏實，這是企業家、企業高級管理層在推行ESG 過程當中應有的指導態度和工作方式，同時也應當成為 ESG 領導力建設的重點。真實，就是要帶領企業從上到下地真正理解 ESG 的真實內涵，要確立旨在引領企業走上可持續商業道路的企業宗旨，要建立 ESG 組織架構和作用機制，要有一個 ESG 綱領。務實，就是要找到針對企業自身特點的 ESG

172、 實踐落腳點，這個落腳點必須能使企業的商業活動可持續、可創造財務價值、可帶來商業回報、可形成競爭力；同時也必須使企業的投入和投資依據企業規模、發展階段控制在合理性邊界內及階段性區間內，循序漸進地深化和擴展。踏實，就是要有對標地（區域、國家、行業、產品四個層次）、有指標地、有量化衡量與評估地、有 PDCA 循環完善機制地對每一個方面的 ESG 工作進行設計、管理、持續提升。伊利集團在這方面做得非常出色，制定了完備的標準和指標系列，并將此整合到企業的全面管理體系之中，還對“從一棵草到一杯奶”的全產業鏈進行關于落地標準的教育、培訓、賦能，為形成一個新型綠色產業鏈打下了扎實的基礎。四要素-六維度完整戰

173、略。沿著上述討論中引出的思維路線，我們看到，每個企業都有其獨特的“核心價值、主打領域、關鍵技能、綜合資源”，我們稱之為“企業四要素”?；谶@四個要素，企業通過六個步驟來設計符合自身特點的可持續商業戰略：1）搜尋社會痛點（掃描那些對社會和環境產生負面影響并亟待解決的問題）；652023 中國 ESG 發展白皮書可持續商業CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20232）轉化為市場機遇，進一步進行動態需求分析、規模分析、量化分析、限制因素分析等工作，將痛點翻譯成商業機遇；要特別注意，需要將經濟、環境、社會多重影響考慮進來（如雙碳、政策驅動、合規要求、消費者偏好等）；3

174、）分析行業短板，即審視行業現狀，對現行方法進行存量評估，對新型方案進行增量可行性分析，對填補行業短板的創新技術或模式進行技術經濟分析、現實性檢驗分析；在填補空白之后，進一步將增量方案升級到行業規范和標準；4）檢驗應用場景，在開發可持續商業的新型解決方案（包括產品、技術、創新、模式、生態的多種選擇）之前，采用情景規劃的方法可以幫助我們進行接近實際場景的推演，從而避免局限于只聚焦產品或技術本身，而忽略新方案在使用中可能出現的問題和價值實現的過程，這些問題和過程往往會引入多重利益相關方；5）開發商業模式，找到商業贏利和商業向善的同向平衡；可持續性“高經濟影響-高社會環境影響”的商業模式應當是創新的、

175、共益的、可商業化的，并有助于減少對環境和社會的負面/有害影響，增進社會價值創造；6）新型價值衡量，將財務和非財務績效衡量結合起來，除了考量財務“三張表”，還要檢視“碳計量表”“ESG 績效表”，即用社會效益、環境效益、經濟效益三重考量構建起綜合評估體系，進行績效管理。四要素-六維度戰略設計方法（六維寶石圖譜），突破了傳統商業模式分析和經典戰略設計中缺乏利益相關方要素、缺乏三重價值因子、缺乏非市場戰略、缺乏非線性閉環、缺乏全生命周期全價值、缺乏全方位生態等多方面的限制性，使得戰略設計更具精準性、完整性、系統性和場景化的真實性。圖 1 四要素-六維度可持續商業戰略設計“寶石圖譜”662023 中國

176、 ESG 發展白皮書可持續商業CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023五環節融入運營。從可持續商業戰略設計框架，到可持續商業戰略實施，再到形成可持續商業的價值成果，共有五個工作環節，構成一個系統的整體性、動態性閉環，這五個環節是：入口環節、過程環節、價值環節、披露環節、調整環節。1）在入口環節，我們將三重價值創造的目標和循環設計的指標前置到整個閉環的入口；2）在過程環節進行戰略解碼，按照戰略實施的步驟以及戰略元素之間的邏輯關聯和組織協同需求，解碼后以矩陣管理的方式落實到企業的各個業務單元、職能部門、流程和崗位，轉化為全員可理解、全程可執行的行為過程；并納入到

177、企業的風險管理系統、戰略決策系統，同時將關乎企業增長與發展的關鍵指標納入企業管理體系、數字化智能化信息體系、ERP 體系；3）價值環節負責監測經濟、社會、環境效益的完成情況，因此需要建立起明確、客觀、透明、公正的定性、定量，以及與 ESG 標準、ESG 評級指標相對應的衡量體系，也將利益相關方分析以及實質性議題識別流程的有效性一并納入整體衡量；并為下一個披露環節或下一個披露年度，做好常態化、規范性的就緒準備；4）披露環節指的不僅是發布 ESG 報告，還包括建立與利益相關方常態化的溝通機制，以便于動態及時地調整和敏捷反應，以及將企業話語體系、敘事主題和傳播策略整合起來，為傳播可持續商業實踐的理念

178、和進展搭建好系統傳播架構；5）調整環節將戰略實施連成一個動態的管理閉環，建立反饋調節機制，從企業自我審視及外部第三方獨立評估考核、評級簽證兩個方面找出差距，提出改善計劃，進入新一輪的五環節管理，也為前瞻性戰略管理提供重要的實時參量，PDCA 在這里可以很好地發揮作用。圖 2 戰略落地融入運營五環節672023 中國 ESG 發展白皮書可持續商業CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023結束語一二三四五，實施有個譜。這五個在邏輯上一環扣一環、梯次深入的方法，構成了在現實中實施 ESG 的企業場景。在現實經濟活動中，參與全球化經營、供應鏈運營、低碳綠色高質量發展進

179、程中的，無論是大型企業還是中小型企業，都迫切需要調整經營策略，使自身能夠在變化中的“經濟-社會-生態環境”中生存下來、可持續地發展下去，都需要用這一類實操的方法，找到適合行業特點和企業自身特性的可持續商業戰略。他們的戰略設計和商業活動都需要從傳統的利潤導向線性空間，拓展到由“經濟-社會-環境”三個維度組成的非線性空間。ESG無法一日鑄就，這是一個變革的過程。企業家和企業領導層需要有變革的戰略來引領，以實現向可持續商業精進的企業轉型升級。在這方面，英特飛、陶氏化學、伊利、聯合利華等都取得了成功。如何設計和實施向可持續商業轉型升級的企業變革戰略，我們將另外撰文闡述（編者注：讀者請繼續關注財新網 E

180、SG30 專欄）。2023 中國 ESG 發展白皮書CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023可持續商業682023 中國 ESG 發展白皮書CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023從先行者到賦能者：聯想的 17 年 ESG 價值探索之旅外部價值內化、企業內部價值外化，才能真正建立起長期價值投資的基礎。企業 ESG 組織與文化、ESG 數字化平臺，是實現 ESG 價值的兩大支撐。實踐前線2023 年，在國內外政策監管、資本市場等相關方推動下，越來越多的中國公司已經踏上或開始考慮 ESG 之旅。從 ESG 信息披露開始，它們將

181、不斷深入，重新思考組織與利益相關方的關系，進而進入新商業模式的構建?！癊SG 有什么價值？為什么要做 ESG？如何做ESG？”成為企業在此過程中需要不斷思考、回應的問題。作為中國最早開展 ESG 的企業代表之一，亦是唯一獲得 MSCI AAA 評級的中國內地科技制造企業，聯想集團（下稱聯想）的 17 年 ESG 價值探索之旅，或可提供一些啟發和借鑒。從淺入深，ESG 與業務融為一體聯想的探索由淺入深，大致可以分為四個階段。2007 年以前，聯想以傳統的 CSR（企業社會責任）為主；聯想系統化開展 ESG 的時間則基本與聯想的全球化戰略同步。2004 年，聯想收購 IBM 的個人 PC 業務。2

182、007 年，聯想發布了首份 CSR 報告，涵蓋了社會、環境、治理信息，并在全球成立可持續發展指導委員會，從此進入戰略引領、全球實踐階段。聯想于2009 年加入聯合國全球契約組織，2010 年即發布第一代減排目標，2011 年將社會責任報告更名為可持續發展報告，2015 年實施覆蓋 ESG 各方面的供應商行為操守準則，并發布第二代減排目標。聯想全球化如火如荼的十年，也是國際上 ESG 獲得突破性發展的時間，聯想 ESG 實踐的深入，亦是對港交所等相關方 ESG 要求或訴求的回應。作為全球化企業，聯想按照全球領先的概念和標準組織體系要求，來推進 ESG 工作。比如，2014 年，聯想即啟動了女性領

183、導力發展計劃，設置專門崗位和專門的戰略規劃推進在 S 方面的包容和平等。2017 年成為聯想 ESG 發展道路上重要的里程碑。這一年，聯想 ESG 和數字生產力開始相互融合，相互促進發展。從這時開始，聯想的 ESG 跟業務更緊密地融合在一起，很多業務實踐本身既創造了企業的業務價值，同時也創造了外部的社會和環境價值。聯想在充分考慮ESG 要求下進行業務規劃、決策和創新，并同數字技術結合，以實現更大的價值。聯想自主692023 中國 ESG 發展白皮書CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023研發的能降低數據中心碳排放的溫水水冷技術、智能排產系統等綠色、智能解決方

184、案，廣泛應用于業務實踐。2020 年聯想進一步成立了 ESG 執行監督委員會（EOC)，對聯想集團的全價值鏈和全職能體系是否有效吸收和融入了 ESG 理念和要求，進行主動指導和管理。聯想將這一階段總結為融合創新、智能驅動。2022 年 4 月，聯想提出穿越周期的三大支柱，ESG 與技術創新、服務導向的轉型并列成為三大支柱中的壓軸支柱。這一年，聯想 MSCI ESG 評級從 AA 升至最高的 AAA，聯想武漢產業基地成為中國 ICT 行業首個經過第三方驗證的零碳工廠。結合自身 ESG 實踐與數字化轉型經驗，聯想開始探索推出碳相關的服務與解決方案，面向制造業客戶推出了免費試用的“聯想企業碳核算平臺

185、”。一個從內到外的賦能計劃已經在孕育中。從先行者到賦能者，ESG 價值再創造如蛋糕經濟學作者亞歷克斯愛德蒙斯（Alex Edmans）所強調，企業服務社會的主要方式是在核心業務中不遺余力地追求卓越，或是創造性地將核心競爭力應用到新的挑戰上，通過創造社會價值來創造利潤。聯想在不斷推動 ESG 與業務融合，解決自身業務挑戰的同時，也發現了新的業務方向其自身沉淀的 ESG 經驗和解決方案，可以外化賦能，解決企業在凈零轉型、供應鏈管理、出海合規等方面的普遍性挑戰。2023 年，聯想的 ESG 發展進入外化賦能的新階段。ESG 解決方案成為集團五大關鍵性解決方案之一，包括 ESG 咨詢服務、企業級 ES

186、G 管理平臺等 ESG 通用能力，也包括覆蓋環境、社會與公司治理三大垂類的 ESG 解決方案，覆蓋智能制造、綠色供應鏈、智能樓宇、智慧城市等行業。資料來源：聯想集團聯想集團 ESG 服務與解決方案702023 中國 ESG 發展白皮書CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20232023 年 9 月，聯想正式發布了企業級 ESG 解決方案 LeGreen 樂循，集成了產品碳足跡、產品環境合規、組織碳管理、工廠碳管理、物流碳管理、供應商碳管理、供應商 ESG 計分卡、循環經濟 8 大功能模塊與 1 個 ESG 控制塔?！?+1”智能產品及服務解決方案覆蓋企業ESG管

187、理所面臨的實質性議題，旨在以數智化手段打破組織壁壘，實現ESG數據驅動決策、流程閉環管理，賦能企業低碳轉型，實現可持續發展。聯想在自身及供應鏈 ESG 實踐中發現，雖然分析并挑選出了 ESG 關鍵議題，制定了戰略與工作計劃，但在推行過程中會碰到很多共性問題ESG 貫穿企業運營全價值鏈，管理難度高；企業內部 ESG 相關數據散落在各個業務系統，數據孤島加大了跨部門協作的溝通成本；上游供應商的 ESG 水平與碳排放數據信息準確度與及時性低。面對以上這些問題與痛點，聯想在自身的最佳實踐中提煉出一套方法論與解決方案，打造集成化數據平臺。比如，企業碳管理層面，LeGreen中的組織碳管理通過自動核算碳排

188、放數據，滿足企業各類信息披露要求，還可以在線發起綠色評價、組織碳盤查、零碳工廠等認證申請。同時，結合產品碳足跡與行業數據，為企業精細化“控碳”“減碳”及碳交易等提供咨詢及服務支持，助力企業實現碳中和目標。產品層面，LeGreen 中的產品生命周期綠色管理平臺支持產品碳足跡精準計算，提供產品對氣候變化影響及生態影響的分析數據。同時，平臺通過將復雜的法規要求轉化為系統數據模型，助力企業應對出海強制性法規與自愿性認證挑戰，顯著降低企業合規成本。比如，目前國際市場針對產品的環境法規非常復雜，以個人電腦及智能設備相關有害物質法規為例，企業至少要應對 50 多個有害物質方面的法律要求。聯想通過建立數智化流

189、程和提升供應鏈數據透明度，高效管理 4000 多種物質、超過 5 萬個部件，大幅提升了工作效率，降低了合規成本。聯想希望，這套在自身實踐、實戰經驗中沉淀出來的 ESG 數字化解決方案，可以提升行業企業零碳競爭力，助推中國實現高質量發展?；仡櫬撓?17 年來的 ESG 探索，聯想集團副總裁、中國區戰略及業務拓展副總裁阿不力克木阿不力米提（阿木）總結，ESG 理念一定要將企業自身的價值和外部社會價值相容，不能出現零和博弈，要將社會價值的創造內化成企業價值的一部分，同時將企業價值的創造過程延展成對社會各類利益相關方的關注。只有將外部價值內化、企業內部價值外化，才能真正建立起長期價值投資的基礎。而企業

190、 ESG 組織與文化、ESG 數字化平臺，將為企業 ESG的踐行和長期價值的創造提供兩大支撐。阿木強調，ESG 實踐只有與企業價值創造、社會價值創造徹底相融，并且跟數字技術相互融合，才能釋放出 ESG 的長期價值。財新智庫整理712023 中國 ESG 發展白皮書CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023編者按：2022 年，螞蟻集團全面啟動了 ESG 可持續發展戰略，螞蟻集團董事長兼 CEO 井賢棟表示，這并不是追隨潮流的一時之舉，而是螞蟻更加體系化地思考公司和社會的關系，回應利益相關方關切。由一把手親自掛帥的螞蟻 ESG 可持續發展戰略吸引各界高度關注，也

191、成為觀察中國公司ESG 實踐的重要樣本。實施一年多來，螞蟻 ESG 可持續戰略有哪些進展？專職負責這項工作的 ESG 可持續發展辦公室有哪些體會、經驗和思考？財新智庫實踐前線螞蟻集團踐行ESG 可持續發展的探索之路文 螞蟻集團 ESG 可持續發展辦公室 螞蟻集團（下稱螞蟻）起步于2004年誕生的支付寶，源于一份為社會解決信任問題的初心。經過 19 年的發展，已成為世界領先的互聯網開放平臺。支付寶已為超 10 億用戶、8000 萬商家提供支付服務保障和便捷豐富的生活服務，并與 1.1 萬家數字化服務商合作，共同助力服務業的數字化升級，助力實體經濟發展。螞蟻發起成立的網商銀行，作為全國首批民營銀行

192、之一，專注于服務小微經營者，已累計為超過 5000 萬小微經營者提供數字信貸服務。同時，螞蟻持續向行業全面開放自身技術，并和全球合作伙伴一起共建開放共贏的全球數字普惠生態。722023 中國 ESG 發展白皮書CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20232022 年，螞蟻借鑒 ESG 框架，在國家“創新、協調、綠色、開放、共享”的新發展理念引領下，升級了“數字普惠”“綠色低碳”“科技創新”和“開放生態”四位一體的 ESG可持續發展戰略，把公司發展和價值創造與國家和社會的發展大局，更緊密地結合起來。在廣泛征求利益相關方意見、充分調研后，螞蟻確定了 19 個 ESG

193、 實質性議題，其中既涵蓋了ESG框架下的國際共識議題，同時重點回應了鄉村振興、科技創新、普惠發展等中國關鍵議題。為推動戰略實施，螞蟻設立了集團首席可持續發展官（CSO）和專職的ESG可持續發展辦公室。作為未上市企業，螞蟻主動擁抱 ESG，并不是追隨潮流的一時之舉，而是將 ESG 作為指導公司價值創造和行穩致遠的體系化框架，以及踐行使命初心的路徑圖。從基因上說，螞蟻從成立之初的使命就是讓天下沒有難做的生意，“科技”和“普惠”是螞蟻 19 年來一以貫之的理念，這樣的初心和 ESG 理念高度一致。作為互聯網開放平臺，螞蟻在帶動平臺的客戶和合作伙伴更綠色、更普惠、更可持續發展方面既有責任，也有機遇。此

194、外，ESG 逐漸成為各利益相關方的關注焦點，政府、客戶、公眾、員工、合作伙伴、投資者等多方對螞蟻也抱有更高期待。螞蟻認為，借助 ESG 框架，可以促使螞蟻更加體系化地思考公司與社會以及環境的關系，更加全局地審視并持續提升企業的價值創造，更加清晰地為未來可持續發展確立坐標。簡言之，ESG 是工具和方法；可持續發展是目的；更好地創造社會價值和商業價值，促進雙價值一體發展是可持續發展戰略的核心。ESG 可持續發展之路的探索一年多來，在可持續發展的探索道路上，螞蟻重點推動了三方面的工作完善的治理體系、扎實的議題運營、逐步深入的企業文化變革。一是建立了清晰的治理架構，成立了董事會ESG 可持續發展委員會

195、、ESG 可持續發展顧問委員會，為戰略實施提供全局性、方向性和科學性的指導；二是將 19 個可持續發展戰略議題融入公司的日常運營，由各業務總裁和主要業務骨干分別負責，并設定每個議題的 OKR（目標與關鍵績效）。以此為牽引，螞蟻在業務中融入可持續發展理念，在公司進行了幾十場不同層面的培訓和形式多元的文化宣導活動，逐步提升員工對可持續發展的認知，促進商業價值和社會價值的正向融合。732023 中國 ESG 發展白皮書CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023從這一年多的探索實踐中，螞蟻總結出“三個堅持”。首先，堅持從社會問題、社會價值中尋求創新機會，以社會價值與商

196、業價值一體創造為出發點推動可持續發展。從成立之初，螞蟻創新的動力就源于服務社會所需，今天，用科技讓更多消費者和小微企業從數字化發展中獲益，依然是螞蟻持續努力的方向。螞蟻堅信，企業是社會的企業，一家企業的發展機遇一定蘊含于它所解決的社會問題之中，做好雙價值一體創造，就一定會成為屬于未來的公司。其次，堅持久久為功，以長期主義的觀念來實現可持續發展。面向 2030 年，螞蟻以每三年為一個階段，設定務實的實施計劃，規劃邁向 2030 目標的路線圖。2022 年，螞蟻首次開展氣候相關財務信息披露（TCFD）評估，積極識別和管理氣候相關風險與機遇，并逐漸摸索出技術驅動、平臺驅動的綠色低碳之路。在努力推進自

197、身碳中和的同時，螞蟻也積極帶動價值鏈上下游和平臺上的廣大用戶和伙伴，共赴綠色未來。最后，堅持開放和專業，以虛心求知的態度來提升可持續發展。螞蟻設立了由外部專家組成的 ESG 可持續發展顧問委員會，提供外部視角的戰略指導；成立了科技倫理外部委員會，聽取專家對科技向善的建議；還成立了個人信息保護監督委員會，主動邀請外界專家對極為重要的數據安全和隱私保護工作進行監督和系統指導。CSO 及 ESG 可持續發展辦公室的角色全方位、內生化地推動 ESG 可持續發展戰略的落地和實施，是一件充滿挑戰的新任務，尚沒有現成的標準答案。在螞蟻，CSO 和其管理的 ESG 可持續發展辦公室處于樞紐地位，既要承上啟下，

198、也要協調左右、貫穿內外。為此，我們深入學習可持續發展理念與標桿企業實踐，摸索適合自己的方法論，嘗試用更加“有機”的方式去推動這場組織變革、業務變革和文化變革。當前階段，我們將實踐經驗簡要總結為“兩頂帽子、三對視角”?！皟身斆弊印笔菫闃I務部門戴上 ESG 可持續發展的帽子。螞蟻將“雙價值一體創造”明確為可持續發展戰略的核心理念，希望螞蟻的業務發展和創新，從設計謀劃之初，到落地結果之時，都能結合商業價值和社會價值進行一體融合的思考，并通過相應的組織體系和考核機制予以保障。前述各個議題設置 ESG OKR 即是一項主要舉措。為保證 OKR 落在實處，CSO 定期和業務總裁就可持續發展議題舉行共創會議

199、，回顧議題進展，討論改進思路，持續夯實雙價值創造。而 ESG 可持續發展辦公室日常則與 19 個議題組密切互動，共創目標，共謀創新，共享資源，形成了目標一致、有橫有縱、點面結合的良好協作關系。742023 中國 ESG 發展白皮書CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023其中一個經驗是通過披露來促進理念和實踐的深化。螞蟻 2021 年的可持續發展報告借鑒了 GRI（全球報告倡議）等可持續領域的披露標準，各議題組主要從業務工作視角去總結形成報告主體。今年，ESG 可持續發展辦公室借鑒氣候相關財務信息披露工作組(TCFD)及國際可持續發展準則理事會（ISSB）較為

200、成熟的“治理-戰略-風險管理-指標和目標”的披露結構，推動 19 個議題組以更加結構化的形式來思考各自議題。通過半年左右的互動，各個議題組更加深刻地理解了可持續發展的內涵，從源頭上思考各自工作的“雙價值”，并落實到工作實踐中來。例如，對“數字普惠”主題，梳理明確了“普惠人群不斷擴大，普惠服務持續深化”的發展路徑，并通過“支付、金融、數字化、跨境服務”等四個方面，更加系統化地厘清了支持小微企業普惠發展的框架。截至 2022 年底，螞蟻已累計為 8600 萬小微企業和小微經營者提供了便捷普惠的支付和金融服務，扎實地向 2030 年服務 1 億小微企業的目標邁進?！叭龑σ暯恰敝?，第一對是風險和機遇視

201、角。社會價值創造與商業價值創造不是割裂的，而應該融為一體。一個好的產品和服務一定提供了社會價值，也能提供好的商業價值。要實現兩者的平衡和融合，需要對業務風險與機遇的全面認識。第二對是正、負外部性視角。包括環境污染在內的很多可持續發展問題，來自于企業對經營中產生的負外部性的忽視。通過經濟學領域的這對視角，ESG 可持續發展辦公室不斷推動業務認知的深化，自覺降低已有的負外部性，預防未來可能會產生的負外部性，并盡可能多地創造正外部性。第三對是多利益相關方視角。在日常工作中，我們更加重視用戶視角，讓產品和服務更負責任、更具關懷；更加重視伙伴視角，首次聘請第三方機構對機構伙伴滿意度開展獨立調研，促進行業

202、發展與共贏；更加重視國際國內聯動視角，學習國內外優秀企業的可持續發展實踐經驗，并致力于讓中國的方案和智慧貢獻于全球數字經濟和協作。對未來的展望和思考我們觀察到，企業推動 ESG 可持續發展主要有三條路徑。第一條是 CEO 一號位工程，與業務強關聯，ESG 的管理職能在各個部門、各個區域強滲透，全公司一本賬，自上而下、融合業務，體系化推進戰略落地。第二條是由溝通、宣導部門主導，由公關、市場牽頭做規劃，其他部門配合，整體展示企業的社會價值與對外形象，發揮專業化對外溝通的優勢。第三條是以法務合規、投資者關系為主導，ESG 放在董事會辦公室或法務部門，統籌梳理社會責任等相關工作，撰寫 ESG 報告，響

203、應合規、披露、評級等要求。752023 中國 ESG 發展白皮書CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023螞蟻選擇的是第一條路徑，將 ESG 可持續發展定位為企業的全面變革。因此，選擇這種模式的企業，從理念到實踐的變革不會一蹴而就，必須秉持長期主義，久久為功。其次是平臺型企業及其業務天生就具有更強的外部性和社會性，平臺企業要實現可持續發展，就必須思考平臺所有參與者如何可持續發展的問題，當然這也導致復雜度更高、難度更大。在實踐中，螞蟻感受到，企業在實現碳目標、促進產品可持續創新、建立 ESG 數據信息系統、加強人才積累方面，需要大量投入，如何平衡可持續發展的短期

204、投入與長期主義，是擺在企業面前的現實問題。在當前 ESG“火熱”的環境下，企業面對國內外 ESG 披露標準的差異，也要思考如何求同存異、兼容并蓄，以最為恰當的方式展現自身的可持續發展實踐。螞蟻也堅信，可持續發展道路上蘊含著巨大的機遇。據聯合國開發計劃署預測，中國在“雙碳”目標進程中，將創造 5400 萬個新的綠色就業崗位。因此，低碳轉型并不僅僅是成本，而是對未來的投資。企業如何抓住綠色轉型中蘊含的商業機遇？如何發揮人工智能、機器學習等技術對能源開發、存儲、消費及碳捕捉、碳存儲的創新支撐，推動普惠、綠色的全社會智能轉型，并逐步形成可持續發展領域的國際競爭力？這些都是包括螞蟻在內的廣大中國企業亟待

205、思考與解答的時代命題。762023 中國 ESG 發展白皮書CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023CHINA ESG DEVELOPMENTWHITE PAPER 2023中國資產所有者開展負責任投資的現有實踐與政策建議ESG 投資772023 中國 ESG 發展白皮書ESG 投資CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023文 唐棣 PRI 政策專家 Daniel Wiseman PRI 亞太地區政策負責人中國資產所有者開展負責任投資的現有實踐與政策建議本文將介紹中國資產所有者開展負責任投資的主要驅動力、實踐案例以及主要挑戰

206、和障礙，并對政策領域可能的支持中國資產所有者負責任投資活動的改革提出建議。從氣候變化到新冠疫情，現在人們普遍認識到環境、社會和治理（ESG）問題會影響投資組合的表現。與此同時，人們也越來越意識到投資者在資本配置和影響被投資公司，從而幫助應對最重大的國家和全球可持續發展挑戰方面可以發揮的作用。在全球范圍內，支持投資者更好地整合 ESG 問題，并積極追求可持續發展結果和影響的市場實踐及政策框架正在迅速發展。全球已有超過 5300 家機構投資者和服務提供商簽署了負責任投資原則（PRI），代表著超過 121 萬億美元的管理資產。他們承諾將 ESG 納入投資分析和決策過程。PRI 簽署方中有139 家機

207、構來自中國，其中 4 家是資產所有者。隨著中國對碳中和的堅定承諾和綠色金融的快速發展，具有中國特色的負責任投資實踐也在迅速發展。在這方面，養老基金和保險公司等資產所有者的做法尤為重要，因為它們處于投資鏈的頂端，因而影響著整個市場。為了更好地了解這些發展，PRI 開展了一項內部研究項目，通過案頭研究和有針對性的利益相關者訪談，來了解資產所有者在中國的負責任投資實踐。在研究中，我們對幾家最大的資產所有者進行了有針對性的訪談，包括一家公共養老基金、兩家主權財富基金和四家保險資產管理公司，截至 2021 年 12 月，這些資產所有者代表著超過 24 萬億元人民幣的資產。此外，本研究還采訪了兩家行業協會

208、和一家能源交易所，從宏觀行業角度對調查結果進行補充。782023 中國 ESG 發展白皮書ESG 投資CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023在本文中，我們將介紹這項研究的一些發現，包括負責任投資的主要驅動力、現有負責任投資實踐案例、未來發展的主要挑戰和障礙，以及政策領域可能的支持中國資產所有者的負責任投資活動的改革建議。中國資產所有者負責任投資實踐的主要驅動力有哪些？隨著綠色金融和 ESG 話題在中國和全球的不斷發展，資產所有者開始意識到負責任投資對其投資和自身運營的重要性。由于資產所有者的市場份額較大，且大多具有政府背景，與碳中和的國家戰略保持一致是資產

209、所有者考慮負責任投資的最大驅動力，其次是跨市場的信息披露要求、利益相關者的期望以及長期創造 Alpha 收益的機會。國家戰略和雙碳政策：受訪者認為，中國“3060”碳達峰碳中和戰略以及為實現該戰略的一系列監管趨勢，是中國資產所有者開展可持續投資實踐的最重要驅動力。中國的資產所有者正在響應這些政策，通過投資來支持實體經濟的高質量發展和促進經濟的可持續發展?？缡袌龅?ESG 披露監管要求：大多數領先的中國上市保險公司都是兩地或三地上市公司，因此需要遵守海外證券交易所規定的特定 ESG 披露要求。而全球市場在 ESG 報告預披露方面的新發展也為中國的資產所有者賦予了更多的披露責任。中國銀保監會于 2

210、022 年 6 月發布的銀行保險業綠色金融指引明確了關鍵原則，為包括 ESG 信息披露在內的 ESG 納入實踐提供了堅實的監管指導。利益相關方期望：雖然在國內市場，客戶/受益人對可持續投資的期望仍在發展中，但隨著中國進一步向全球市場開放，境外客戶的期望與要求提供了強大的推動力。保險資產管理公司在受托人和客戶的管理人選擇及監督過程中，越來越多地面臨可持續投資標準的要求，這促使其迅速采用可持續投資實踐，以保持競爭力。創造 Alpha 收益：盡管在中國市場，可持續投資與阿爾法收益之間的相關性尚未得到廣泛認可，但許多投資者已經認識到 ESG 因素可能成為 Alpha 的來源1。這對于主權財富基金和養老

211、基金等代際投資尤為重要，因為在這些投資中，長期穩定的收益保障至關重要。1 中國市場的 ESG 與 Alpha,PRI,https:/www.unpri.org/policy/esg-and-alpha-in-china/5593.article792023 中國 ESG 發展白皮書ESG 投資CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023中國領先資產所有者的負責任投資實踐對大多數中國資產所有者而言，負責任投資仍處于起步階段，但我們在研究中發現，領先的參與者已經有了一些實踐，包括政策和戰略、數據收集、資產配置和積極持股等方面的考量，他們也在探索尋找外部管理人時納入負

212、責任投資的因素。同時，市場利益相關者也開展了各種培訓和市場教育?？傮w政策、戰略和高層監督：領先的資產所有者正在通過多種渠道以雙語發布可持續投資總體政策，供利益相關方進行查閱。在集團內擁有多個投資實體的資產所有者通常會確保此類政策具有簡明的指導原則，并確保這些原則在不同子公司中的一致應用。這將為針對各類子公司出臺更為詳細的可持續投資指導奠定基礎。內部 ESG 數據庫和評估系統：ESG 評估體系是可持續投資的基礎。一些先行的中國資產所有者正雄心勃勃地建立自己的 ESG 數據庫和評估系統，以克服中國 ESG 數據稀缺以及不同 ESG 評級機構之間難以比較的明顯挑戰。并非所有中國投資者在一開始就會建立

213、大規模的內部數據庫，他們可能會在自己的投資研究中整合第三方的 ESG 數據或評級，或采用專有的評估方法，重點關注被認為對財務決策最重要的 ESG 議題。固定收益資產是保險公司的優先考慮因素：領先的保險公司已經在研究對投資決策最重要的 ESG 因素，這與傳統的財務指標并行不悖。在領先保險公司的資產配置中，固定收益約占 70%，針對本地固定收益資產和城市投資債券等非標債券的復雜性，保險公司在研究中投入了更多精力。與股票類似，整合、篩選和主題等 ESG 納入策略也可應用于固定收益。隨著綠色債券發行量的快速增長，中國已成為全球第四大綠色債券發行國，2021 年上半年新增綠色債券發行量達 220 億美元

214、2。因此，一些保險公司特別關注這些資產。PRI 還發布了負責任投資入門：固定收益，為投資者提供相關見解。在篩選策略方面，與上市股票相比，資產所有者更傾向于在大部分固定收益資產中采用負面篩選的方式。將 ESG 納入外部投資管理人的選擇：對于使用外部投資管理人的中國資產所有者來說，將可持續投資因素納入外部投資管理人的選擇正變得越來越普遍。公共養老基金和主權財富基金在這方面走在前列。2China after the US,Germany and France,according to Climate Bond Initiative.802023 中國 ESG 發展白皮書ESG 投資CHINA ESG

215、 DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023盡責管理與積極所有權：在多種 ESG 策略中，中國資產所有者尚未對盡責管理予以高度重視。直到最近幾年，中國的機構投資者才開始認識到他們在支持有效的公司治理、促進可持續發展實踐、推動或支持脫碳戰略方面的巨大影響力。他們現在開始考慮實施盡責管理，不僅是將其作為一種風險管理形式，也會將其作為實現可衡量的可持續成果的一種方法。一些機構已經開發了內部資源和投入人力，與被投資公司進行溝通，并指定盡責管理服務提供商來支持這項工作，或開始建立基于機構所關注的 ESG 議題的相關溝通策略。培訓和市場教育：目前許多海內外機構的學者和專業人士持續開展培訓和市

216、場交流，提供可供資產所有者學習的最佳可持續投資實踐。負責任投資和氣候轉型面臨的挑戰盡管中國領先的資產所有者已經開始探索和實施負責任投資理念，但他們在實施過程中也遇到了各種不確定因素和顧慮。有幾個關鍵問題被認為是中國資產所有者在納入負責任投資和在氣候轉型實踐方面的挑戰或障礙。對當前能源/碳政策的解讀：盡管擁有明確的“3060”目標，中國在化石燃料方面的短期政策信號仍不甚明朗，因此資產所有者在戰略中設定凈零排放的明確目標和時間表時會遇到一些障礙。中國境內的煤電項目仍在擴大，不久前清潔煤炭仍被視為“綠色產業”，最近才從綠色債券支持項目目錄（2021 年版）中刪除。鑒于這些喜憂參半的信號以及中國經濟發

217、展對化石燃料的持續依賴，中國資產所有者對煤炭的長期投資前景仍存在爭議。缺乏高質量的 ESG 和氣候數據：2021 年財新智庫中國 ESG 發展白皮書3指出，由于缺乏覆蓋中國所有公司的強制性、標準化的企業 ESG 信息披露規則，ESG 信息過去以各種形式出現在不可比的披露報告中，“定性描述多，定量指標少，正面報告多，負面問題少”。未經審計和不可比的，甚至難以獲得的數據降低了投資者做出 ESG 相應決策的信心。缺乏相關標準和技術指導：市場上現有的技術研究和指導主要集中于銀行業的應用，而在投資領域則存在一定差距。投資者在利用行業一致的方法來分析投資組合的 ESG 風險和績效、對 ESG 投資機會進行

218、分類，以及識別潛在的綠色產品方面存在困難。3 Caixin Insight,China ESG 30 Forum,812023 中國 ESG 發展白皮書ESG 投資CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023缺乏專業技能：根據匯豐銀行2021 年可持續金融與投資調查，43%的中國機構投資者表示，專業人才和合格員工的短缺是阻礙他們加大可持續投資力度的主要原因。與香港（27%）或新加坡（41%）相比，這個問題在中國內地更為嚴重4。盡管這種挑戰不會阻止中國投資者在投資中考慮 ESG，但該問題可能會降低投資者積極性或延緩其進展。缺乏明確的盡責管理監管指導：在中國的文化背

219、景下，企業不習慣讓機構投資者參與或影響其治理、管理方法和業務運營。尤其是主權財富基金，他們的盡責管理活動可能會被企業視為政府干預。盡管出發點是好的，但投資者可能不會覺得他們的盡責管理活動有效或受到歡迎。政策建議盡管中國的可持續投資監管環境一直在發展，但與其他市場的領先監管實踐相比仍存在差距。根據受訪者的反饋，本節列出了支持和激勵中國資產所有者采用可持續綠色投資實踐、支持中國實體經濟可持續發展的政策建議。主要建議：建立針對資產所有者踐行 ESG 整合和信息披露的監管明確投資者有責任考慮和處理與可持續發展相關的重要因素，包括將環境、社會和治理問題納入投資流程，并履行盡責管理職責。相關監管機構（如人

220、社部、財政部和國家金融監管總局等）可分別發布針對養老基金和保險公司的監管政策，以確保將重大 ESG 問題系統、明確地納入其投資決策實踐中。此類法規將有助于使資產所有者的職責與國家戰略和更廣泛的經濟發展政策保持一致，并明確養老金受托人及其對投資管理人的期望。發布關于資產所有者對其所有資產類別 ESG 整合的詳細技術指南。受訪者對有關 ESG 整合、風險管理、投資組合氣候壓力測試和碳核算的技術指導及標準化方法表現出了濃厚的興趣。中國證券監督管理委員會和行業協會（如中國資產管理協會（AMAC）和中國保險資產管理協會（IAMAC）可發布可持續投資指南，闡明機構投資者和投資管理人應如何系統地將重大 ES

221、G 問題納入其分析和決策實踐。以上市股票和固定收益為重點的指南將最有幫助，因為這些是主權財富基金、養老金和保險公司配置的主要資產類別。4HSBC Sustainable Financing and Investing Survey Asia Report,September 2021:https:/ 中國 ESG 發展白皮書ESG 投資CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023為更廣泛的資產類別發布綠色產品分類和貼標的詳細技術指南。為了引導資本流向可持續發展和綠色金融產品，并確保產品的完整性，監管機構可以對綠色金融和 ESG 整合進行標準化分類。中國投資者對歐

222、盟 SFDR 表示關注?？紤]到中國的可持續投資仍處于發展階段，現有產品主要以篩選和主題投資為基礎，尚未覆蓋全面的 ESG 整合策略。為 ESG 產品提供一套統一的定義和分類體系及披露方法，可以提高產品的透明度，避免產品可能出現的“洗綠”現象。更新現有的評估和報告標準，要求投資者披露其在可持續性相關因素方面的策略和績效。相關監管機構也可要求養老基金和保險公司報告如何執行這些要求，類似于英國養老金計劃發布“ESG 執行聲明”的要求。在香港，負責監管強積金計劃的強制性公積金管理局引入了一套可持續投資原則，并要求受托人至少每年根據這些原則提交報告。發布報告要求還可以為資產所有者評估相關業績提供更詳細的

223、指導。支持政策建議上述主要建議可以為改善中國資產所有者負責任投資的政策環境奠定基礎。然而，要成功實施這些考慮因素，投資者還需要更詳細的法規來幫助他們獲取所需的數據，指導其積極所有權活動，以及如何開展合作。企業信息披露、盡責管理和國際合作方面的監管支持是確保有效實施的關鍵支持工具。引入強制性、標準化的企業 ESG 披露要求一致、可靠和可比較的數據是將 ESG 因素納入投資決策的基礎，但正如許多受訪者所指出的，中國目前缺乏此類可比數據。中國證監會和證券交易所可以發布強制性、標準化的報告，要求所有公司披露與財務實質性相關的 ESG 表現，作為其上市要求的一部分。這些要求應與全球標準保持一致，包括具體

224、和明確的指標、氣候相關目標的披露，以及與 ISSB 可持續披露標準最新發展相一致的量化措施。證監會和證券交易所還可以與其他部委和金融監管機構協調，為企業和金融機構創建一致的報告框架。這包括與生態環境部等部委合作，統一國內環境信息披露標準，并將報告機構的范圍擴大到所有大型公司、上市公司和債務發行人。832023 中國 ESG 發展白皮書ESG 投資CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023加強對盡責管理工作的監管支持金融監管機構特別是金監總局、財政部和人社部，可以考慮明確要求保險公司以及社會、個人養老金計劃等資產所有者通過管理資產，包括管理投票權等與資產相關的投

225、資者權利，履行對受益人的法定和約定義務。如前文分析所示，資產所有者在其資產由外部資產管理人管理并行使資產相關權利的情況下，仍需對受益人負責擔責，確保外部資產管理人能夠妥善管理投票權等投資者權利，以符合受益人最大利益。因此，金融監管機構可以考慮要求資產所有者謹慎遴選和監督資產管理人，并向受益人或公眾披露為此制定的政策和程序以及取得的成果5。促進國際合作和跨市場投資者教育為了彌補目前在專業知識方面的不足，包括 IAMAC 和 AMAC 在內的行業協會應繼續在投資者教育中推廣 ESG，并應支持為投資行業制定適當的專業教育、工具、培訓和認證標準。他們還應與該領域的主要行業協會合作，提供有關本地和全球最

226、佳行業實踐的見解。為此，PRI 學院作為 PRI 的教育分支機構成立，提供應用型在線負責任投資培訓，自 2014 年以來已為 12000 多名投資專業人士提供了培訓。此外，CFA 協會的 ESG 證書正在迅速成為 ESG人才爭奪戰中備受推崇的認證。5政策簡報：釋放股東投票在中國的發展潛力，PRI,https:/www.unpri.org/stewardship-in-china/policy-briefing -unlocking-the-potential-of-shareholder-voting-in-china/11411.article842023 中國 ESG 發展白皮書CHINA

227、 ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023公募基金如何更有效行使股東權利，助力高質量發展編者按：提升上市公司質量、推動資本市場健康發展，是中國踐行高質量發展對資本市場提出的重要任務。公募基金作為最重要的機構投資者之一，如何通過自己代表基金份額持有人的專業投資者能力和地位，更好地參與和推進這一戰略任務？本報告特邀請 ESG30 會員機構銀華基金，分享了其對機構投資者推動高質量發展路徑的思考，以及踐行盡責管理的實踐和建議。財新智庫實踐前線黨的十八大以來，習近平總書記高度重視資本市場工作，強調“資本市場在金融運行中具有牽一發而動全身的作用，要通過深化改革，打造一個規范、透明、

228、開放、有活力、有韌性的資本市場，提高上市公司質量”。近期剛剛結束的中央金融工作會議也進一步強調了提升上市公司質量和建設一流投資機構對我國金融行業高質量發展的重要性，對金融工作的政治站位提出了更高的要求。高質量的上市公司是資本市場高質量發展的基石，上市公司質量的提高離不開上市公司治理水平的提升，而這一進程的推動離不開監管部門、上市公司和包括公募基金在內的機構投資者的共同努力。文 王博 （銀華基金）唐淑薇 （紫頂股東服務）852023 中國 ESG 發展白皮書CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023機構投資者參與提升上市公司質量的監管支持在黨中央、國務院的全面部

229、署下，證監會連同國資委等其他部委針對提升上市公司治理水平開展了大量工作。自 2020 年底國務院印發關于進一步提高上市公司質量的意見以來，監管部門已為機構投資者參與和促進上市公司質量提升、保護投資者權益搭建了較為完善的制度基礎設施。一是強化上市公司信息披露。信息披露是注冊制的核心，除了對上市公司財務信息披露做了進一步的細化規范之外，2021 年 6 月，證監會還公布了最新的上市公司年度報告和半年度報告格式準則，核心修訂包括整合公司治理相關信息至專門章節，新增“環境和社會責任”章節，強化了對占用擔保、財務公司關聯交易等突出問題的信息披露要求。二是推動上市公司重視投資者關系管理。質量提升意味著上市

230、公司要主動走出“圍欄”，加強與投資者的溝通與聯系。證監會在 2022 年 4 月發布的上市公司投資者關系管理工作指引中，要求上市公司進一步增加和豐富投資者關系管理的內容及方式，并在溝通內容中增加環境、社會和治理（ESG）相關信息，同時也倡導投資者提升股東意識，依法行權維權。三是完善獨立董事相關制度建設。獨立董事一直被期待在上市公司中承擔起監督作用，個別上市公司的財務造假事件更是引起了市場對獨董職責的深入討論。2023 年 4 月，國務院發布了關于上市公司獨立董事制度改革的意見，證監會推出了上市公司獨立董事管理辦法（征求意見稿），滬深京交易所也相應調整了相關規則（以上合稱“獨董新規”）。獨董新規

231、以提高上市公司質量為目的，是對獨立董事制度的系統性改革，明確了獨董的職責定位、監督手段、履職保障和責任約束，具體包括提升對獨董的獨立性、兼任情況和工作投入的要求，設置“獨立董事專門會議”機制等措施，有利于獨立董事更好地監督制衡上市公司內部人、參與上市公司決策。四是對審計機構服務提出更高要求。審計機構在真實反映上市公司財務信息方面起著“看門人”的作用，強化審計機構的服務質量對提升上市公司質量具有重要意義。證監會于 2023年5月與財政部、國務院國資委共同發布了 國有企業、上市公司選聘會計師事務所管理辦法，對國有控股上市公司的審計機構輪換、全體上市公司的審計師輪換都提出了更新更嚴格的要求，以進一步

232、提升為上市公司服務的審計機構的獨立性。2023 年 7 月初，證監會與財政部共同發布了會計師事務所從事證券服務業務信息披露規定，對會計師事務所在被處理處罰等信息方面的披露做出了更全面、更細致的規定，適應了注冊制改革后市場對信息披露的需求，有利于提高證券審計市場透明度。862023 中國 ESG 發展白皮書CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023公募基金如何理解和踐行盡責管理注冊制改革以來，A 股公司數量迅速增長。在此背景下，僅僅依靠加強監管來提升上市公司質量仍力有不逮，機構投資者也應當積極參與到這一進程中，發揮出自己的力量。但就目前我國的市場情況而言，中小股

233、東行使股東權利的積極性仍有待提升，尤其表現為 A 股市場中小股東的股東大會參會率并沒有顯著增長。在我國機構投資者管理的資產比重快速擴大的背景下，公募基金管理人在行使股東權利上可以有更積極的作為1。公募基金已經被監管方要求肩負起責任與使命，積極進行盡責管理，促進自身高質量發展以及上市公司質量提升。2022 年 4 月證監會印發的關于加快推進公募基金行業高質量發展的意見就提到，公募基金行業應當“成為心系 國之大者 的踐行者，在服務國家戰略、推動創新驅動發展和經濟轉型升級、促進共同富裕等方面發揮更大功能效用”，要“推動公募基金等專業機構投資者積極參與上市公司治理，既要 用腳投票，更要 用手投票，助力

234、上市公司高質量發展”。公募基金作為機構投資者，也是上市公司股東中的重要力量，參與上市公司治理具有重要的意義。首先，公募基金管理人的首要義務就是保護持有人的利益。行使投票權、與公司互動能夠監督和促進公司實施透明、合規的經營管理，防止上市公司因多種利益沖突問題而侵害了中小投資者的合法權益。其次，盡責管理可以幫助上市公司提升企業價值和競爭力。通過參與包括公司治理在內的 ESG 問題管理，公募基金管理人可以推動上市公司加強內部控制、改善運營效率、妥善管理可持續議題等，提高公司績效和市場地位。進一步而言，良好的公司治理有助于增強投資者信心，吸引更多的資本市場投資，長期投資者也可以獲得估值提升帶來的投資收

235、益，而大范圍地提升上市公司的治理水平也能幫助管理好公司治理這一特定市場的系統性風險。最后，長期投資者、價值投資者對企業業績的考核不應僅局限于短期的股東回報，還應注重公司的長期、可持續發展。參與上市公司的 ESG 治理可以推動企業在可持續發展方面的實踐，包括環境保護、勞工安全等底線問題，以及員工獲得感和社區貢獻等社會責任領域，實現經濟與社會效益的雙贏。1根據紫頂股東服務的統計，2017 年 A 股公司少數股東的參會率就已經超過了 25%，而到 2021 年也僅小幅攀升至27.5%。相比之下，根據 Broadridge 的統計，在美股市場的 2022 年投票季，個人投資者的投票參與率僅為 29%，

236、而機構投資者的投票參與率則高達 82%。（A 股市場暫時缺少個人投資者和機構投資者投票參與情況的單獨統計數據。）872023 中國 ESG 發展白皮書CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023公募基金進行盡責管理的抓手主要包括參與股東大會投票和互動。在投票上，具體可以體現為參與董事會成員（尤其是獨立董事的）任免、薪酬方案審議、信息披露，以及關聯交易和收并購、分拆等重大事項的決策過程，強化對公司的外部監督。另一個重要的手段則是主動溝通和互動。在傳統的公司調研之外，公募基金可以與上市公司董事會或管理層就重大的 ESG風險和機遇開展溝通，了解公司的治理、戰略規劃、風

237、險管理等情況，表明中小股東的立場，并提出建設性的意見和建議。同時，投票和互動等手段通常還可以結合實施，比如在參與股東大會投票前就重要議題與上市公司進行溝通并表達自己對于良好公司治理實踐的預期。近年來，銀華基金在深化盡責管理實踐方面邁出了堅實步伐，夯實了盡責管理工作的研究和制度基礎，也在踐行股東權利、與上市公司就 ESG 問題溝通方面進行了探索性、開創性的實踐。在參與股東大會投票方面，銀華主要基于持倉比重和股東大會涉及的重大事項情況設定優先級別。2022 年，銀華共參與了 103 家上市公司的 145 場股東大會投票,積極維護了持有人利益。在與上市公司互動上，銀華的研究和投資團隊就公司治理、環境

238、和社會議題與多家上市公司進行了專題或行業的調研與互動，其中包含一對一的溝通以及與國內外機構投資者的聯合 ESG 溝通。在多個場合，銀華就切實影響持有人利益的具體議題和議案與不同上市公司表明了立場，涵蓋了董事會和下設委員會、對外捐贈、股權激勵、分拆上市、重大收購、低碳轉型、氣候風險和安全生產等議題。我們同樣欣喜地看到，尤其是在證監會發布上市公司投資者關系管理工作指引之后，越來越多的上市公司愿意就 ESG 問題開展投資者交流，也更加愿意就改進公司治理、管理重大的環境和社會議題等聽取投資者的建議。公募基金盡責管理的展望與建議隨著我國機構投資者資產管理規模的不斷擴大，對市場的影響力不斷增強，其在公司治

239、理方面的角色也逐漸突出。系統性地推動我國上市公司治理的改善，提高上市公司質量，除了制度層面的不斷完善，也離不開機構投資者的積極參與。展望未來，我們期待以公募基金為代表的機構投資者在我國資本市場高質量發展中發揮更重要的作用，并提出以下三點思考供政策制定者和行業同仁參考。882023 中國 ESG 發展白皮書CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023第一，在現有規則基礎上，完善機構投資者參與上市公司治理的制度建設。為鼓勵并規范機構投資者參與上市公司治理，許多國家和地區搭建了專門的規則體系。最具代表性和影響力的兩類模式分別為美國模式和英國模式。其中，美國模式以強制機

240、構投資者參與股東大會為核心，設立了一套完整的、具有法律約束效力的規則體系，作為推動機構投資者參與上市公司治理的主要機制；而英國模式則體現為制定專門的盡責管理準則，以全面約束、規范和引導機構投資者參與上市公司治理，并在“遵守或解釋”基礎上實施。盡管當前 A 股市場并沒有針對機構投資者參與上市公司治理的專門規則，但監管部門已進行了制度探索，建立了相關的制度雛形。2018 年，證監會發布了修訂版的上市公司治理準則，設置了機構投資者專章，強調了機構投資者參與上市公司治理的內容并提供了新的方向性指引，也為后續規則的出臺奠定了制度基礎。未來，我們期待我國的資本市場適時推出適合國情且針對機構投資者踐行盡責管

241、理的有關規則，為機構投資者參與公司治理提供有力的制度支撐。第二，通過內部研究和管理制度，支持公募基金有效行使股東權利。公募基金參與公司治理和股東大會投票決策的出發點，是要代表和保護基金份額持有人的利益，而這一立場決定了公募基金是為中小股東的利益發聲。作為受到強監管的專業投資者，公募基金所做的投票決策也是在份額持有人和中小股東的立場上，基于深度研究、遵循規范的內部流程做出的這既包括嚴謹的投資決策流程，還包括防范利益沖突和利益輸送、對照外部獨立投票意見等內控機制，以保證履行好管理人的受托義務，避免做出有損份額持有人利益的投票決定。公募基金管理機構也應隨著我國市場機構投資者參與公司治理實踐的深化，不

242、斷完善自身的相關研究能力和管理制度，確保有效地行使股東權利，更好地維護份額持有人的利益。第三，公募基金應匯聚力量，共同助力資本市場的高質量發展。機構投資者參與公司治理是促進上市公司治理完善和資本市場有效運行的重要措施。與上市公司董事會及管理層開展溝通，積極參與股東大會行使表決權是公募基金進行盡責管理的核心手段。盡管公募基金作為機構投資者，在資源、投研、影響力方面相比個人投資者都更具優勢，但所謂“滴水不成海，獨木難成林”，僅憑少數公募基金公司的力量，仍難以有力推動整個市場上市公司質量系統性地提高。在合法合規的范圍內，還可以借鑒其他國家和地區的實踐經驗，通過機構投資者之間有效的聯合溝通，共同向公司

243、傳遞投資者對公司治理和可持續發展的預期，以最大程度發揮影響力。892023 中國 ESG 發展白皮書CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023資本市場的高質量發展離不開各個市場參與者自身的高質量發展。未來，我們期待公募基金行業在自身高質量發展的過程中，積極踐行盡責管理、行使股東權利，放大中小股東在上市公司治理和決策中的聲量，共同推動上市公司治理水平和可持續發展能力的提高，與基金份額持有人和上市公司一道，共享我國資本市場高質量發展的果實。特別感謝紫頂股東服務機構的胡至臻、王中華在本文研究、寫作過程中的貢獻。902023 中國 ESG 發展白皮書CHINA ESG

244、 DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023CHINA ESG DEVELOPMENTWHITE PAPER 2023本土金融機構環境信息披露的挑戰信息披露912023 中國 ESG 發展白皮書信息披露CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023本土金融機構環境信息披露的挑戰文 吳艷陽 銀行業從業者和 ESG 研究專家環境信息披露不僅是一項技術性工作，更是一項系統工程。當前金融機構亟需解決的重難點問題，均圍繞著氣候風險壓力測試和范圍三排放披露兩個方面。環境信息披露是企業就與環境相關的信息進行披露，包括自身經營活動和投融資活動對環境影響的相關信息，以

245、及氣候和環境因素對披露主體風險和機遇影響的相關信息。環境信息披露是我國綠色金融體系的重要組成部分，同時也是應對氣候變化和實現碳中和目標的有效手段。其中，金融機構特別是銀行業作為我國綠色金融的主力軍，也是環境信息披露的先行者。銀保監會自 2007 年起推動金融機構報告綠色信貸項目的環境效益。2021 年，中國人民銀行編制下發了 金融機構環境信息披露指南（下稱 指南），要求金融機構披露自身環境信息，具體包括兩個方面：一是有關自身投融資活動對環境造成影響的信息；二是有關環境因素給自身帶來的機遇和風險的信息。指南對金融機構在環境風險量化分析、投融資活動對環境影響的評估與表述，以及經營活動對環境影響的定

246、量測算等方面提出了具體要求。從機構普遍關心的定量披露角度而言，金融機構需要進行氣候風險壓力測試，以及范圍三排放的碳盤查。在這些領域，我國金融機構面臨的挑戰格外突出。指南建議金融機構運用情景分析或壓力測試等手段，對環境因素的影響進行量化，并建議將整個過程進行公開披露。在投融資環境影響的測算方面，指南建議商業銀行選用公信力較高的計算方法，或者委托具備相應資質的第三方進行計算，并參考相關政策中涉及的指標項目作為定量指標。對于金融機構而言，環境信息披露不僅是一項技術性的工作，更是一項系統工程。整個過程涉及到從數據獲取、方法論選擇、工具支持到人才儲備等多個方面。這些內外部因素共同作用，加大了金融機構進行

247、環境信息披露的難度。在這個過程中，金融機構需要克服制度和標準不統一、計量方法不完善等外部挑戰，同時也需要解決能力不足、成本負擔重等內部問題。其中，從披露主體實際工作的角度切入，當前金融機構亟需解決的重難點問題均圍繞著氣候風險壓力測試和范圍三排放披露兩個方面，以下聚焦這兩方面內容重點論述實際披露工作中的困難。922023 中國 ESG 發展白皮書信息披露CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023氣候風險壓力測試氣候風險壓力測試作為評估和應對氣候變化帶來的風險的關鍵工具，其實施過程涉及組合分析、情景擴展、財務影響評估、風險指標度量、實施壓力測試并校準等多個環節。在

248、組合分析環節，金融機構需要確定將要測試的投資組合及其中最易受氣候變化影響的行業。然而，執行氣候相關風險壓力測試所需的數據、時間和資源比一般宏觀經濟壓力測試更為復雜，這對金融機構的戰略規劃和資源配置提出了更高要求。情景擴展環節要求金融機構參考不同氣候情景進行評估，并結合自身業務需求對氣候情景進行優化。由于氣候變化的不確定性，金融機構在進行情景分析和風險評估時可能面臨較大的困難，需要對各種可能的氣候變化情景有深刻的理解和準確的判斷。在財務影響評估環節，金融機構需構建風險傳導模型，進行深入分析。該環節對金融機構的數據處理能力和模型應用能力提出了較高的要求。在風險指標度量環節，金融機構需要準確計算出在

249、不同氣候情景下，資產可能面臨的損失和風險暴露程度。這要求金融機構不僅要有強大的數據分析能力，還需要對模型的應用有深刻的理解，確保風險度量的結果既科學又準確。最終，在實施壓力測試并校準的環節，金融機構需實施壓力測試，輸出結果，并進行校準，確保分析的一致性和準確性。這一過程要求金融機構具備強大的分析和評估能力，能夠準確識別測試結果中可能存在的偏差和不確定性，并采取有效措施進行調整和優化。在整個氣候風險壓力測試運行結束后，確保測試結果的應用和傳達也是一個重要的挑戰。金融機構需要將測試結果轉化為實際的風險管理措施，并有效傳達給決策層和相關利益相關方。這同時也要求金融機構在結果解釋和傳達方面投入大量資源

250、，確保信息的準確傳達和有效應用。通過這一過程，金融機構能夠更準確地識別和評估氣候變化對其資產負債表的潛在影響，從而制定更為科學和穩健的風險管理策略。這不僅有助于提升金融機構自身的抗風險能力，也有助于推動整個金融行業向更加綠色和可持續的方向發展。國有四大行近幾年均開展了氣候風險壓力測試的工作，且有不同程度的突破和信息披露。從公開披露的視角來看，中國建設銀行披露的信息內容質量較高，在氣候風險的識別、情景選取、測算方法和進展、測試結論方面均有具體表述且結論有具體的量化指標；中行、農行、工行也有不同程度的對外披露?？傮w來看，氣候風險壓力測試在國內仍屬起步階段，目前尚無較為可信的氣候相關影響綜合建模方法

251、，即沒有統一的框架或行業標準可供金融機構采用。因此在氣候風險相關的數據可獲得性、氣候風險不確定性、氣候風險的傳導路徑實踐積累不足等方面存在較大挑戰。932023 中國 ESG 發展白皮書信息披露CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023范圍三碳盤查和披露范圍三碳盤查和披露則是金融機構環境信息披露中除了氣候風險壓力測試之外的另一大難點，這其中又以投融資碳盤查最為重要和困難。范圍三披露需要收集、管理、分析和報告大量數據，通常有兩種定量計算方法，包括直接測量和估算。在實際操作中，通過估算行業平均因子去近似估算范圍三排放為機構最常用的方法：溫室氣體排放=活動數據 排放

252、因子 全球增溫潛勢。直接測量方法雖然也可用于量化溫室氣體排放，但它要求不同類型的數據，并且在實際應用中較為少見。具體在范圍三排放的披露過程中，企業需要從價值鏈伙伴處獲取一手數據，并根據特定的分配方法將排放量分配到相應的活動上這一過程對于銀行業尤為重要，因為并非所有融資組合產生的溫室氣體排放量都應計入銀行的范圍三排放。銀行需要根據借款人或被投資方的貸款或投資比例來分配排放量。分配排放的方法主要有物理分配、經濟分配和其他特定行業的分配方法。物理分配依據活動產生的排放量和多種投入/產出之間的物理關系進行分配，而經濟分配則是根據每種產出/產品的市場價值來分配排放量，其他分配方法則依據特定行業的規定進行

253、。在銀行業實施范圍三排放核算的過程中，須嚴格遵循一系列關鍵步驟，并克服其中的難點。第一步，銀行業需明確范圍三排放的界限，這包括對組織邊界的定義，需在股權比例法、財務控制權法和運營控制權法中作出選擇。其次，設定范圍三邊界的任務亦不可忽視，這涉及到繪制運營邊界內的價值鏈，識別子公司、設施和實體排放源，以及評估范圍三每個類別的相關性和實質性。在數據收集環節，銀行業面臨的挑戰尤為突出，需確保數據質量和數據可得性，妥善管理數據，并選擇合適的核算方法。為此，銀行業應將收集工作按優先等級排序，精選數據，并在收集數據的同時填補數據缺口，無論是通過直接測量還是估算的方式，都需不斷改善數據質量。最后，在分配排放環

254、節，銀行業需確定各設施或系統的總排放，并選取適當的分配方法和因子，以確保排放數據的準確性和可靠性。通過以上步驟，銀行業能夠更為準確地核算和管理其范圍三排放，為實現綠色可持續發展打下堅實基礎。針對范圍三排放披露的工作難點，目前備受矚目的ISSB相關細則規定金融機構須遵循溫室氣體核算體系的要求披露融資排放，但該標準并沒有為如何衡量融資排放提供詳細且有力的指導，因此本土金融機構還需要選擇一種國際通用的標準核算融資排放，最常用的融資排放計量方法是 PCAF 標準，但由于資產分類的差異、碳排放因子庫國內覆蓋較少等方面的原因，PCAF 的一些方法和成果在國內難以直接應用。因此需要加快開發適用于我國的資產碳

255、排放核算方法學，建設我國的碳排放因子庫，制定金融業投融資碳核算實施方案并開展相關能力建設和培訓，以推進我國金融資產的碳排放核算工作。最后，由于現階段本土金融機構自身環境信息披露能力普遍不足，能力建設和基礎設施建設還有很大歷史欠賬需要填補，特別是針對氣候壓力測試和范圍三碳核查，建議利用數字化技術提升披露效率和質量，建立先進的環境信息管理系統，實現環境信息的自動化采集和分析等功能。942023 中國 ESG 發展白皮書CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023銀行業如何以 ESG 為抓手助力高質量發展：光大銀行的 ESG 探索與思考銀行業 ESG 建設是一個不斷豐

256、富的生態系統，通過各方協作，才能不斷向前深入，更好實現助力建設金融強國、服務經濟社會發展的目標。實踐前線時隔六年，金融領域最高規格會議再次召開，且升格為中央金融工作會議。這場關乎中國金融業發展的重磅會議，分析了金融高質量發展面臨的形勢，部署了當前和今后一段時期的金融工作，也按下了金融行業 ESG 和高質量發展的“快進鍵”。以 ESG 為抓手助力高質量發展金融因實體經濟所需而產生和發展，承擔著社會資源分配的重要職責，是促進經濟發展的重要推進力量。此次中央金融工作會議強調，金融是國民經濟的血脈，是國家核心競爭力的重要組成部分，并首提加快建設“金融強國”。何為金融強國？至少包括幾層含義：首先是打造現

257、代金融體系，其行業結構、資源配置、基礎設施、市場機制等要實現由“從小到大”的量變進階到“從大到強”的質變；其次，要有更好的風險識別、評估、配置和管理機制；另外，還需推動金融業高水平對外開放和國際化。以上幾個方面，ESG 都是很有力的實現途徑。一方面，ESG 是超越了企業傳統財務指標，是企業和社會、環境與公眾價值的聯結交匯點。尤其對肩負資金融通作用的銀行機構來說，踐行 ESG 理念將引導更多資本投入“向善”“社會責任”“可持續”等領域，實現商業價值與社會價值的深度融合，這與中央金融工作會議要求金融為經濟社會發展提供高質量服務的目標一致。另一方面，作為一種可持續發展能力的評價框架，ESG 為銀行等

258、金融機構和投資者提供了一個可以“掃描”可持續發展機遇及風險的“雷達”，從而進一步提升了銀行自身的資產質量，助力穩健經營。952023 中國 ESG 發展白皮書CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023另外，在一個動蕩的市場中，以氣候變化為代表的可持續發展議題以及以 ESG 為代表的投資和行為理念，成為為數不多的共識之一。ESG 演變為了當前重要的國際合作語言，國內銀行機構要保持開放、緊跟國際先進ESG理論應用和工具更新情況，就必須學會學好這一“共同語言”。結合中國特定的金融體系和 ESG 實踐，在金融行業 ESG 深入發展進程中，以國有大行、全國性股份制銀行為

259、代表的商業銀行的作用尤為重要因為其體量更大，融通的資金更多，更深入到中國經濟社會的各個領域和“毛細血管”。以中國光大銀行（簡稱光大銀行）為例，其在連續 12 年發布社會責任報告的基礎上，于2023 年首次發布了社會責任（環境、社會及治理）報告，2020 年制定了社會責任三年發展規劃，提出用三年時間將社會責任及 ESG 理念全面融入全行各級工作中。2022 年以來，光大銀行進一步將可持續發展理念提升到全行戰略高度，推動 ESG 理念融入治理和業務體系，建立了涵蓋“決策層-管理層-執行層”三個層級的社會責任（ESG）管理組織架構與運行程序。近兩年，光大銀行被納入恒生 A 股可持續發展企業指數，并入

260、選福布斯中國發布的“中國 ESG50”榜單和“2023 年福布斯中國 ESG 創新企業評選”。如何管理環境風險和機遇在環境維度下，與銀行業最為相關的是綠色金融等實踐，這是此次中央金融工作會議部署金融機構要做好的“五篇大文章”之一，也是正茁壯發展且具有戰略意義的國際金融高地。布局綠色金融，不僅是商業銀行轉型發展的重要方向，也是銀行機構廣闊的發展機遇。作為綠色金融的積極踐行者，光大銀行發揮自身特色，將綠色金融作為踐行 ESG 的重要抓手，以把握能源和產業變革帶來的發展契機，協同推進降碳、減污、擴綠、增長；同時防范ESG 風險，提升自身 ESG 表現，促進經濟社會發展全面綠色轉型。光大銀行的做法是多

261、方并舉，有重點傾斜，也有創新突破。比如針對以內蒙古地區為代表的新舊動能轉換升級需求，光大銀行依托內蒙古能源集團等區域能源龍頭企業，積極增加綠色貸款資金傾斜，擴大授信規模，截至 2023 年 6 月累計為近 20 個風電項目、光伏及氫儲能項目批復授信金額超過 103 億元。另外，光大銀行還伴隨企業自身發展和金融需求的變化，不斷創新和豐富綠色金融產品庫比如光大銀行在與鄂爾多斯集團合作 20 年來，支持了鄂爾多斯集團的綠色轉型、數字化智能化轉型等升級，其授信支持從最初的不足 5 億元增額至如今的 54 億元，多方面滿足企業日常經營和項目投資需求。962023 中國 ESG 發展白皮書CHINA ES

262、G DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023光大銀行明確堅決落實“綠色信貸一票否決”制，如果在社會、環境等方面不能達到最低合規要求，將被限制準入。光大銀行修訂中國光大銀行環境、社會和治理風險管理政策，將 ESG 風險納入銀行全面風險管理體系，并已將綠色和 ESG 相關要求納入授信盡職調查和審查要求，對風險較高的客戶實施貸前、貸中、貸后全流程管控；將氣候風險管理納入全面風險管理報告范疇，定期向董事會匯報。在備受關注的碳核算和碳減排方面，光大銀行連續兩年開展全行碳排放盤查工作，統計收集境內 1000 余家總分支機構碳排放數據，建立數據測算模型，完成碳足跡管理的初步摸底工作，積極探索

263、能源托管模式，明確碳排放重點節能技改目標。下階段，光大銀行將按照國家金融管理部門與產業管理部門相關測算指引，有序推動資產端的碳排放強度計量工作開展，根據資產端投放項目/行業/客戶的碳足跡，測算資產投放的綜合碳排放效率，探索建立全行全口徑資產二氧化碳減排量等綜合效益的指標體系，為資產端可量化的碳達峰碳中和路徑規劃提供參考和依據。將社會價值內化聚焦 ESG 中的社會維度，對銀行業來說有一個核心議題：如何在商業性和社會性中取得平衡以保證可持續發展？更進一步，如何將 ESG 中的社會價值融入企業內核，實現內生增長？可能的實現路徑可以從金融工作的人民性中去探析解答，其表現為金融工作要時刻著力挖掘人民群眾

264、關注的社會問題的商業解決方案，在創造商業價值的過程中實現社會價值。因為在經濟高速增長轉軌為高質量增長的過程中，傳統市場和需求會逐步飽和，唯有在新的問題點產生的新需求，才能給企業和金融機構帶來持續且健康的增長。銀行 ESG 實踐中的一大重點是服務普惠金融群體。如何結合自身優勢，創新性地覆蓋傳統金融難以遍及的普惠群體，讓金融更加公平、正義、民主，這考驗著銀行的能力、決心和擔當。結合光大銀行的 ESG 實踐，可以總結出一套三層架構體系：頂層是公司戰略設計，包括領導力及整體承諾；中間層是三個支撐的柱子“組織機制”“政策激勵”“能力建設”；底層是基礎層，包括信息披露和 ESG 評價，涉及企業與外部、社會

265、的溝通和評價，其對中間層和頂層會互相促進。在頂層設計層面，光大銀行將堅持“增量、降本、便利”工作要求擴展到全行高度，著力擴大普惠金融覆蓋面，支持小微企業發展，將普惠金融融入全行業務全流程。97在中間層，貫穿頂層設計要求，在政策和機制上制定普惠金融年度規劃，以及年度金融支持全面推進服務鄉村振興工作方案。值得一提的是，為彌補鄉村網點與渠道欠缺、接觸客戶困難等劣勢，光大銀行加大科技投入，積極投身數字化轉型，通過數字普惠助力鄉村振興。比如在安徽，光大銀行聯合種業龍頭企業荃銀高科創新推出“種糧一體化”農業產業互聯網平臺“皖美光大種業貸”專屬農戶貸款產品，用工業互聯網思維解決農業產業鏈發展難題，形成連接種

266、子銷售端、種植端等農業主體的種業全產業鏈金融服務模式；在黑龍江，依托省農業融資擔保公司“擔保模式”及中化農業（黑龍江）“MAP 金融模式”，在種植、養殖、生資及農貿等方面滿足各類農戶的融資需求，深耕黑龍江沃土，助推鄉村振興。在底層，光大銀行持續多年通過年報、ESG 報告、環境信息披露等形式，不斷提升信息披露的透明度和規范化，讓公眾和資本市場更好地了解光大銀行，并形成良好互動。治理是基石毋庸置疑，將 ESG 上升至戰略高度并制定完整的 ESG 架構體系，對于企業開展 ESG工作是非常重要的。因為，唯有 ESG 得到高層支持和戰略層面的布局，才可能系統性整合企業資源開展 ESG 具體工作，才能確保

267、 ESG 事務的優先級，從而獲得企業上下、外部利益相關方的認可。光大銀行能被納入恒生 A 股可持續發展企業指數等平臺，亦離不開公司治理層面體系化支持，突出體現在戰略層面。2022 年，光大銀行將可持續發展理念提升到全行戰略高度，推動 ESG 理念融入治理和業務體系，建立了涵蓋“決策層-管理層-執行層”三個層級的社會責任（ESG）管理組織架構與運行程序。其中，董事會為 ESG 決策層，并于 2023 年 3 月將董事會普惠金融發展和消費者權益保護委員會更名為社會責任、普惠金融發展和消費者權益保護委員會，增加社會責任、ESG 職責，總行社會責任/普惠金融管理委員會為 ESG 管理層，總分行各經營單

268、位為 ESG 執行層，各層級各司其職，確保了全行 ESG 體系有效運作。2023 中國 ESG 發展白皮書CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023982023 中國 ESG 發展白皮書CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2023未來建議誠然，在建設金融強國的征程中，看到 ESG 在其中的價值，是一個很好的升級路徑。但無論是對比未來目標，還是當下國際同業，國內銀行業的 ESG 發展還有很大改善潛力。首先，提高信息披露主動性，提升披露質量。高質量的 ESG 離不開高質量的信息披露。整體而言，目前商業銀行尤其是上市銀行 ESG 信披

269、主動性提升，但由于缺乏統一的監管標準，不同上市銀行信披采集數據的標準、統計數據的口徑不統一等問題仍待改善。而對很多銀行來說，其覆蓋行業和客戶非常繁雜廣泛，涉及 ESG 相關數據或龐雜、或采集困難、或標準不一，這對銀行的信披以及 ESG 風險評估和管理都提出了挑戰。亟需建立符合國際共識、我國國情的 ESG 體系，成為行業共識。比如，加快制定符合現階段實際的信息披露模板和指引性制度，可為嘗試性第一步。其次，銀行業亟需加強 ESG 全面管理能力。有好的工作內容才能有更好的披露。ESG信息披露需要以高質量的 ESG 管理和實踐為依托，而大多數銀行尚未建立起全面的 ESG 風險管理體系，突出體現在 ES

270、G 相關專業人才的缺乏。最后，銀行業須增強應對氣候風險等新問題的系統化解決能力。近年來全球極端天氣事件發生頻率明顯增加，使實體經濟遭受損失的同時也對金融穩定造成了一定威脅。監管部門針對傳導路徑設計并開展氣候風險壓力測試，但測試的情景和行業范圍相對局限、簡單，且受到碳排放信息披露及可用數據限制，目前仍處于早期探索階段。未來，銀行業有必要進一步加強自身業務的環境風險管理。銀行業的 ESG 建設是一個不斷豐富的生態系統，通過各方協作，才能不斷向前深入，才能更好實現助力建設金融強國、服務經濟社會發展的目標。財新智庫整理2023 中國 ESG 發展白皮書100出品中國 ESG30 人論壇由財新智庫發起，是國內首家成立并深具影響力的 ESG智庫網絡和專業交流平臺，旨在從政策建言、學術研究、行業實踐、國際交流四個方面，推動中國 ESG 發展，助力中國經濟高質量增長。聯系我們：發起機構發起機構創始創始理事機構理事機構常務常務理事機構理事機構理事機構理事機構