【研報】石油化工行業：焦炭未來上行空間有限-20200705[25頁].pdf

1、申 港 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 申 港 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 證券研究報告 行 業 行 業 研 究 研 究 行 業 研 究 周 報 行 業 研 究 周 報 焦炭未來焦炭未來上行空間有限上行空間有限 石油化工 投投資摘要資摘要： 焦炭價格目前維持高位焦炭價格目前維持高位 焦炭價格自 5 月份以來呈上漲趨勢。 6 月 4 日焦炭期貨結算價最高達到本年度 高點 1962 元/噸，外加各地去產能陸續政策推進，下游鋼鐵產量提升拉動焦炭 價格上漲。截至 7 月 3 日，焦炭期貨結算價格為 1874.5 元/噸。 供給：供給：開工率有序提升，

2、庫存維持低位開工率有序提升，庫存維持低位點點 目前國內焦炭產能為 6.6 億噸，較去年同比增長 2.2%。自 2016 焦化行業 去產能政策推出至 2019 年，國內焦化產能降低 3000 萬噸，小規模落后產 能出清。我國焦炭產能分散，國內產能主要分布在山西、河北等地。 產量方面，自 3 月份以來一直維持在 38003900 萬噸/月左右水平，較去 年同期相比-2.3%。2019 年總產量達 4.7 億噸，同比增長 7.5%。我國近幾 年的年焦炭產量占全球焦炭總產量的 60%以上。 受焦炭景氣度上行的帶動，復工以來焦化廠開工率總體走高。產能在 200 萬噸/年以上焦企 5 月份開工率最高為 8

3、8.49%，為復工以來最高水平。產 能大于 200 萬噸/年焦企庫存由 3 月中旬 65 萬噸左右降至不足 30 萬噸。 需需求：求：直接下游主要為鋼鐵，直接下游主要為鋼鐵，價格走勢與鋼鐵關聯度高價格走勢與鋼鐵關聯度高 焦炭 2019 年表觀消費量為 4.65 億噸，同比上升 5%。國內焦炭產量滿足 需求，整體來看我國焦炭目前以出口為主。 焦炭下游單一，主要用于高爐煉鐵。焦炭價格與下游鋼價走勢關聯度高。 短期鋼鐵產量攀升進而傳導至焦炭維持良好利潤。但隨著進入鋼鐵生產季 節性淡季，產量增速放緩，鋼價漲幅空間有限將影響焦炭價格再提高。 成成本：本：煉焦煤價格走勢平穩，價差較高位徘徊煉焦煤價格走勢平

4、穩，價差較高位徘徊 7 月 3 日河北地區煉焦煤主流價為 1363 元/噸，較上周同比上升 0.96%。 煤企開工率穩定，供應保持寬松，原材料價格走勢基本平穩。 價差方面，自 4 月份觸底后迅速反彈，當前價差在400 元/噸較高位徘 徊，盈利空間好，處于近五年中樞，與 18 年 9 月的峰值 1000 尚有差距。 投資策略投資策略： 我們預計焦炭的價格在短期內維持穩定，目前國內焦企庫存、港口庫存處 于低點，焦爐開工率維持高位，供給端煉焦煤價格波動較平穩支撐焦炭價 格。下游鋼鐵產量攀升，外加去產能政策逐步推進帶動焦炭價格上漲，但 隨著鋼鐵行業進入季節性淡季，我們認為焦炭價格上行空間有限。 建議關

5、注：寶豐能源、金能科技 市場回顧：市場回顧： 本周中信石油石化指數漲 4.8，位列中信一級行業漲跌幅榜第 13 位；中信石 油石化三級行業漲幅排序： 其他石化 6.2%、 石油開采5.1%、 工程服務 4.7%、 油品銷售及倉儲 3.8%、煉油 3.0%、油田服務 0.0%。本周股價漲幅前五：沈 陽化工 20.7%、國際實業 12.2%、榮盛石化 10.4%、恒力石化 8.1%、桐昆股 份 7.5%。跌幅前五：高科石化-7.8%、光正集團-4.4%、岳陽興長-2.4%、大慶 華科-0.9%、海越能源-0.7%。 風險提示風險提示： 原油價格劇烈波動的風險，地緣政治加劇的風險，國際貿易政策變化的

6、風險。 評級評級 增持增持（首次首次） 2020 年 07 月 05 日 曹旭特 分析師 SAC 執業證書編號：S1660519040001 劉少卿 研究助理 010-56931959 行業基本資料行業基本資料 股票家數 16 行業平均市盈率 10.4 市場平均市盈率 17.62 行業行業表現表現走勢圖走勢圖 資料來源：Wind，申港證券研究所 -28% -14% 0% 14% 28% 42% 2018-092018-122019-032019-062019-09 石油化工滬深300 石油化工行業研究周報 2 / 25 證券研究報告 內容目錄內容目錄 1. 每周一談：焦炭未來上行空間有限每周一

7、談：焦炭未來上行空間有限 . 4 1.1 焦炭價格目前維持高位 . 4 1.2 供給：開工率有序提升，庫存維持低位 . 4 1.3 需求：直接下游主要為鋼鐵，價格走勢與鋼鐵關聯度高 . 4 1.4 成本：煉焦煤價格走勢平穩，價差較高位徘徊 . 4 1.5 投資策略： . 4 2. 市場回顧市場回顧 . 9 2.1 中信一級行業漲跌幅 . 9 2.2 中信石油石化三級行業漲跌幅 . 10 2.3 中信石油石化成分股漲跌幅榜 . 10 3. 重點石化原料產品價格走勢重點石化原料產品價格走勢 .11 3.1 能源 . 11 3.2 油品 . 12 3.3 C2 下游 . 13 3.4 C3 下游 .

8、 15 3.5 C4 下游 . 18 3.6 苯下游 . 19 3.7 甲苯下游. 21 3.8 二甲苯下游 . 22 4. 風險提示風險提示 . 23 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1： 國內產能近年呈下降趨勢國內產能近年呈下降趨勢 . 5 圖圖 2： 近年產量提升速度下降近年產量提升速度下降 . 5 圖圖 3： 近年新增產能大幅下降近年新增產能大幅下降 . 5 圖圖 4： 表觀自給率維持高位表觀自給率維持高位 . 5 圖圖 5： 產能主要分布在山西、河北地區產能主要分布在山西、河北地區 . 5 圖圖 6： 焦炭總體呈現出口狀態焦炭總體呈現出口狀態 . 6 圖圖 7： 焦企庫存低位焦企庫存低位.

9、6 圖圖 8： 港口庫存低位港口庫存低位. 6 圖圖 9： 開工率近來呈上升趨勢開工率近來呈上升趨勢 . 7 圖圖 10： 焦炭焦炭-焦煤價差近期較穩定焦煤價差近期較穩定 . 7 圖圖 11： 焦炭直接下游主要為鋼鐵焦炭直接下游主要為鋼鐵 . 7 圖圖 12： 鋼鐵價格近期有回落鋼鐵價格近期有回落 . 8 圖圖 13： 近期生鐵產量持續走高近期生鐵產量持續走高 . 8 圖圖 14： 焦炭價格走勢與鋼鐵高度相關焦炭價格走勢與鋼鐵高度相關 . 8 圖圖 15： 中信一級行業本周漲跌幅對比中信一級行業本周漲跌幅對比 . 9 圖圖 16： 中信一級行業年初至今漲跌幅對比中信一級行業年初至今漲跌幅對比

10、. 9 圖圖 17： 中信石油石化三級行業本周漲跌幅對比中信石油石化三級行業本周漲跌幅對比 . 10 oPsNtNxPrRtMnNqPpRtNmP9PdN6MsQpPmOoOfQpPoRlOmMtM7NmMzRMYtOxONZmQnR 石油化工行業研究周報 3 / 25 證券研究報告 圖圖 18： 中信石油石中信石油石化三級行業年初至今漲跌幅對比化三級行業年初至今漲跌幅對比 . 10 圖圖 19： 中信石油石化成分股本周漲幅前十中信石油石化成分股本周漲幅前十 . 10 圖圖 20： 中信石油石化成分股年初至今漲幅前十中信石油石化成分股年初至今漲幅前十 . 10 圖圖 21： 中信石油石化成分股

11、本周跌幅前十中信石油石化成分股本周跌幅前十 . 10 圖圖 22： 中信石油石化成分股年初至今跌幅前十中信石油石化成分股年初至今跌幅前十 . 10 圖圖 23： 原油價格（原油價格（美元美元/桶）桶） .11 圖圖 24： 動力煤價格（元動力煤價格（元/噸）噸） .11 圖圖 25： LNG 價格（元價格（元/噸）噸） .11 圖圖 26： 我國成品油價格（元我國成品油價格（元/噸）噸） . 12 圖圖 27： 新加坡新加坡/鹿特丹汽柴油價鹿特丹汽柴油價格（美元格（美元/桶）桶） . 12 圖圖 28： 石腦油石腦油/乙烯價格（美元乙烯價格（美元/噸）噸） . 13 圖圖 29： 聚乙烯價格（

12、元聚乙烯價格（元/噸）噸） . 13 圖圖 30： EO/EG 價格（元價格（元/噸）噸） . 13 圖圖 31： PVC 價格（元價格（元/噸）噸） . 14 圖圖 32： 丙烷價格（美元丙烷價格（美元/噸，噸，MB 丙烷丙烷 美元美元/加侖加侖 右軸）右軸）. 15 圖圖 33： 國內丙烷、丙烯價格（元國內丙烷、丙烯價格（元/噸）噸） . 15 圖圖 34： 聚丙烯價格（元聚丙烯價格（元/噸）噸） . 15 圖圖 35： 聚醚多元醇價格（元聚醚多元醇價格（元/噸）噸） . 16 圖圖 36： 丁辛醇價格（元丁辛醇價格（元/噸）噸） . 16 圖圖 37： 丙烯酸及酯價格（元丙烯酸及酯價格（

13、元/噸）噸） . 16 圖圖 38： 丙烯腈丙烯腈/MMA/PMMA/ABS 價格（元價格（元/噸）噸） . 17 圖圖 39： 丁烷丁烷/LPG 價格（元價格（元/噸）噸） . 18 圖圖 40： MTBE/丁二烯丁二烯/異丁烯價格（元異丁烯價格（元/噸）噸） . 18 圖圖 41： BDO/PTMEG 價格（元價格（元/噸）噸） . 18 圖圖 42： 純苯純苯/苯乙烯價苯乙烯價格（元格（元/噸，噸， FOB 韓國苯乙烯韓國苯乙烯 美元美元/噸噸 右軸）右軸） . 19 圖圖 43： 聚苯乙烯價格（元聚苯乙烯價格（元/噸）噸） . 19 圖圖 44： 苯酚苯酚/雙酚雙酚 A/PC 價格（元

14、價格（元/噸）噸） . 19 圖圖 45： 苯胺苯胺/MDI 價格（元價格（元/噸）噸） . 20 圖圖 46： 環己酮環己酮/己二酸己二酸/己己二胺二胺/己內酰胺價格（元己內酰胺價格（元/噸，己二胺噸，己二胺 右軸）右軸） . 20 圖圖 47： PA6/PA66/錦綸價格（元錦綸價格（元/噸，噸，PA66 右軸）右軸） . 20 圖圖 48： 甲苯價格（元甲苯價格（元/噸）噸） . 21 圖圖 49： TDI 價格價格 . 21 圖圖 50： 二甲苯價格（元二甲苯價格（元/噸，噸，PX CFR 右軸右軸 美元美元/噸）噸） . 22 圖圖 51： PTA/聚酯切片價格（元聚酯切片價格（元/

15、噸）噸） . 22 圖圖 52： 滌綸價格（元滌綸價格（元/噸）噸） . 22 石油化工行業研究周報 4 / 25 證券研究報告 1. 每周一談每周一談：焦炭焦炭未來上行空間有限未來上行空間有限 1.1 焦炭焦炭價格價格目前目前維持維持高位高位 焦炭價格自 5 月份以來呈上漲趨勢，6 月 4 日焦炭期貨結算價最高達到本年度高點 1962 元/噸， 外加各地去產能陸續政策推進， 下游鋼鐵產量提升拉動焦炭價格上漲。 截至 7 月 3 日，焦炭期貨結算價格為 1874.5 元/噸。 1.2 供給：供給：開工率有序提升開工率有序提升，庫存，庫存維持低位維持低位 目前國內焦炭產能為 6.6 億噸。 自

16、2016 焦化行業去產能政策推出至 2019 年， 國內 焦化產能維持負增長， 至 2020 年產能降低 3000 萬噸，小規模落后產能出清。 我國 焦炭產能分散，國內產能主要分布在山西、河北、山東等，合計占比 52%。 產量方面，自 3 月份以來一直維持在 38003900 萬噸/月左右水平，較去年同期相 比-2.3%。2019 年總產量達 4.7 億噸，同比增長 7.5%。我國是世界上最大的焦炭 生產國，近幾年的年焦炭產量占全球焦炭總產量的 60%以上。 受焦炭景氣度上行的帶動，復工以來焦化廠開工率總體走高。產能在 200 萬噸/年 以上焦企5月份開工率最高為88.49%， 為復工以來最高， 六月份平均開工率85.6%， 與去年同期相比略有上升。 產能大于 200 萬噸/年焦企庫存自 3 月中旬的 65 萬噸之 后持續下降至不足 30 萬噸， 全國主要港口庫存在 290 萬噸左右， 處于年度低水平。 1.3 需求：需求：直接直接下游下游主要為鋼鐵主要為鋼鐵，價格走勢與鋼鐵關聯度高價格走勢與鋼鐵關聯度高 焦炭 2019 年表觀消費量為 4.65 億噸，同比上升 5%，近三年表觀消費量平均增長 0.7%， 總體穩定。 國內焦炭產量基本滿足需求， 總體來看我國焦炭