【研報】煤炭行業2020年投資策略報告：價格新常態步入新周期-20200110[36頁].pdf

1、 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 證券研究報告證券研究報告/ /年度策略年度策略 20202020 年年 0101 月月 1010 日日 煤炭開采 價格新常態 步入新周期 -煤炭行業 2020 年度投資策略報告 評級：增持（維持）評級：增持（維持） 分析師：李俊松分析師：李俊松 執業證書編號： S0740518030001 Email： 分析師：陳晨分析師：陳晨 執業證書編號： S0740518070011 Email： 分析師：張緒成分析師：張緒成 執業證書編號： S0740518050002 Email： 研究助理：王瀚研究助理：王瀚 Email： ? 基

2、本狀況基本狀況 上市公司數 38 行業總市值(百萬元) 887,849 行業流通市值(百萬元) 208,413 行業行業- -市場走勢對比市場走勢對比 -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 煤炭開采(申萬)滬深300 相關報告相關報告 重點公司基本狀況重點公司基本狀況 簡稱 股價 (元) EPS PE PB 評級 2017 2018 2019E 2020E 2017 2018 2019E 2020E 陜西煤業 9.01 1.04 1.10 1.23 1.31 8.7 8.2 7.3

3、6.9 1.59買入 兗州煤業 10.4 1.38 1.61 1.80 1.86 7.6 6.5 5.8 5.6 0.83買入 潞安環能 7.27 0.93 0.89 1.00 1.13 7.8 8.2 7.3 6.4 0.83買入 中國神華 18.3 2.26 2.21 2.31 2.36 8.1 8.3 7.9 7.8 1.05買入 西山煤電 6.06 0.50 0.57 0.78 0.83 12.10.6 7.8 7.3 0.90買入 恒源煤電 5.89 1.10 1.22 1.11 1.12 5.4 4.8 5.3 5.3 0.86買入 淮北礦業 9.86 0.41 1.68 1.67

4、 1.70 24.5.9 5.9 5.8 1.16買入 備注 股價取自 2020 年 1 月 8 日收盤價 投資要點投資要點 供給端判斷：國內煤礦新增產量溫和擴張疊加進口量預計穩中有降，供給供給端判斷：國內煤礦新增產量溫和擴張疊加進口量預計穩中有降，供給 端增速相比端增速相比 2019 年將有所放緩。年將有所放緩。展望 2020 年，隨著一批礦井證照辦理齊 全后逐漸投產以及部分投產煤礦產能利用率提升，國內煤炭產出有望繼續 穩步釋放，預計同比新增 1.0-1.2 億噸（+3%上下） 。內外煤價差持續縮窄， 預計 2020 年進口量穩中有降，但仍將在 3 億噸左右。 需求端判斷：火電行業消費增速預

5、計改善，鋼鐵建材行業需求預計略增。需求端判斷：火電行業消費增速預計改善，鋼鐵建材行業需求預計略增。 考慮用電需求剛性以及水電擠占效應可能下降，我們預計 2020 年火電行 業煤炭消費增速會略有改善；全社會固定資產投資仍有增長空間，我們預 計鋼鐵建材行業煤炭需求仍會略增。2020 年火電、焦炭、水泥產出預計增 速分別約 2%-3%、0%-3%、0%-3%。 價格展望：價格展望：價格新常態，價格新常態，動力煤動力煤價價中樞預計中樞預計 560 元元/噸，焦煤噸，焦煤價價高位平穩高位平穩。 供給側改革助力行業落后產能出清和結構優化，當前行業供給層面相比以 往更為可控和理性，隨著有效產能與需求的不斷匹

6、配，預計煤價總體會有 較強支撐，未來 2-3 年有望維持在中高位水平，價格進入一個新常態。 2019 年以來， 由于中下游庫存高位， 疊加長協煤銷售穩定以及進口煤沖擊， 動力煤價出現一定的下滑， 全年均價跌幅約 9%； 從行業成本及長協定價體 系等角度看，2020 年動力煤在 530-540 元/噸的位置有較強支撐，全年預 計震蕩區間 500-600 元/噸，均價 560 元/噸左右（約-5%） 。 2019 年京唐港山西產主焦煤均價同比略降 2.7%，展望 2020 年，下游鋼 鐵隨著地產投資預期走弱，價格有下滑風險，但焦煤供給端約束能力較強， 我們預計焦煤價格仍然高位平穩。 行業估值分析：

7、縱向與橫向對比皆表明當前煤炭股的估值亟待修復。行業估值分析：縱向與橫向對比皆表明當前煤炭股的估值亟待修復。 縱向歷史比較，2018-2019 年煤炭行業供需增速、盈利水平皆與 2012-20 13 年較為相似，火電、生鐵產量平均增速皆為 4%-5%，平均 ROE 皆約為 12.5%，但 2018-2019 年煤炭開采行業板塊平均 PB 僅約為 1.2，而 2012- 2013 年期間平均 PB 約為 2.1。當前，行業價格大幅下滑的風險比 2012-2 013 年要小的多，盈利穩定性更強，估值端亟待修復。 橫向產業比較， 我們發現 2010-2012 年和 2017-2019 年國內煤炭龍頭公

8、司 ROE 平均水平皆顯著高于全球油氣巨頭公司， 但前者時間區間內煤炭公司 相對油氣公司是高盈利高估值的狀態，而當前時間區間內煤炭板塊卻是高 盈利低估值的狀態，煤炭板塊盈利估值的性價比突出。 工業工業企業企業產成品產成品去庫存去庫存或臨近結束，或臨近結束，可能開啟可能開啟新一輪新一輪補庫存補庫存周期周期。主要論 據包括：一是當前工業產成品庫存增速已位于歷史低位；二是本輪工業企 業庫存周期以及去庫存階段經歷的時間已經足夠長；三是當前 PMI 等數值 反映經濟已呈現復蘇狀態；四是近期原油、橡膠、銅等大宗商品價格有所 上漲，或是新一輪補庫存周期帶動了上游商品需求所致。 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀

9、正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 2 - 年度策略年度策略 核心推薦標的：核心推薦標的：推薦高股息行業龍頭：中國神華、陜西煤業中國神華、陜西煤業，有望受益于 山西國改標的：潞安環能、西山煤電潞安環能、西山煤電，高彈性標的建議關注：兗州煤業、兗州煤業、 神火股份、恒源煤電神火股份、恒源煤電，同時焦煤股建議關注：淮北礦業淮北礦業，焦炭標的建議關 注山西焦化、金能科技、中國旭陽集團（港股）山西焦化、金能科技、中國旭陽集團（港股） ，煤炭供應鏈標的瑞茂通瑞茂通。 風險提示：風險提示： （1）經濟增速不及預期風險； （2）政策調控力度過大風險； （3） 可再生能源持續替代風險； （4）新能源替代風

10、險； （5）測算誤差風險。 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 3 - 年度策略年度策略 內容目錄內容目錄 2020 年煤炭產業供需格局判斷：供需低增長，價格有支撐年煤炭產業供需格局判斷：供需低增長，價格有支撐 . - 6 - 產出：政府鼓勵產能釋放，但新增產量依然可控 . - 6 - 進口：內外煤價差持續縮窄，預計 2020 年進口量穩中有降 . - 13 - 需求：火電行業消費增速預計改善，鋼鐵建材行業需求略增 . - 14 - 庫存：中游港口庫存皆有所消化，電廠動力煤高庫存成常態，焦化廠焦煤庫存受環保限產節 奏影響明顯 . - 17 - 2020 年行業

11、供需展望：供需皆低增長，供需格局略寬松 . - 19 - 2020 年動力煤與焦煤價格展望：動力煤震蕩區間 500-600 元/噸，焦煤小幅弱勢振蕩為主 . - 20 - 行業估值分析：縱向與橫向對比皆表明當前煤炭股的估值亟待修復行業估值分析：縱向與橫向對比皆表明當前煤炭股的估值亟待修復 . - 22 - 縱向歷史比較：當前盈利水平與 2012-2013 年較為相似，但估值水平偏差較大 . - 22 - 橫向產業比較：與國際油氣龍頭公司比較，國內煤炭公司低估值優勢明顯- 27 - 投資策路：供需低增長，價格有支撐，估值亟待修復投資策路：供需低增長，價格有支撐，估值亟待修復 . - 30 - 風

12、險提示風險提示 . - 34 - 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表1：煤炭行業產能結構劃分（按礦井產能）：煤炭行業產能結構劃分（按礦井產能） . - 6 - 圖表圖表2：煤炭行業產能結構劃分（按礦井數量）：煤炭行業產能結構劃分（按礦井數量） . - 6 - 圖表圖表3：歷年公告的產能情況對比：歷年公告的產能情況對比 . - 7 - 圖表圖表4：生產煤礦產能結構對比：生產煤礦產能結構對比 . - 7 - 圖表圖表5：建設煤礦產能結構對比：建設煤礦產能結構對比 . - 7 - 圖表圖表6：2018 年底在建礦井產能結構（億噸）年底在建礦井產能結構（億噸） . - 8 - 圖表圖表7：2018 年底聯合試

13、運轉礦井產能結構（億噸）年底聯合試運轉礦井產能結構（億噸） . - 8 - 圖表圖表8：生產煤礦產能按區域分布對比：生產煤礦產能按區域分布對比 . - 8 - 圖表圖表9：建設煤礦產能按區域分布對比：建設煤礦產能按區域分布對比 . - 9 - 圖表圖表10：2019年年1-11月全國分地區規模月全國分地區規模以上企業原煤產量（單位：萬噸）以上企業原煤產量（單位：萬噸） . - 10 - 圖表圖表11：2019年發改委、能源局新核準煤礦情況梳理年發改委、能源局新核準煤礦情況梳理 . - 11 - 圖表圖表12：2019新核準產能集中在晉蒙陜疆四省新核準產能集中在晉蒙陜疆四省 . - 12 - 圖

14、表圖表13：煤炭采選業固定資產投資增速與原煤產量增速對比：煤炭采選業固定資產投資增速與原煤產量增速對比 . - 13 - 圖表圖表14：進口與國內：進口與國內5500大卡煤價差（元大卡煤價差（元/噸）噸） . - 13 - 圖表圖表15：2019年年1-11月份進口煤量同比增月份進口煤量同比增9.3% . - 13 - 圖表圖表16：2017年以來進口煤放開或限制措施一覽表年以來進口煤放開或限制措施一覽表 . - 14 - 圖表圖表17：煤炭的下游需求結構（：煤炭的下游需求結構（2019年前年前10個月）個月） . - 14 - 圖表圖表18：2019年下半年起火年下半年起火電產出企穩回升電產

15、出企穩回升 . - 15 - 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 4 - 年度策略年度策略 圖表圖表19：分產業用電量占比情況：分產業用電量占比情況 . - 15 - 圖表圖表20：火電發電量增速的模擬測算：火電發電量增速的模擬測算. - 16 - 圖表圖表21：2019M1-M11鋼鐵和建材行業的煤炭需求向好鋼鐵和建材行業的煤炭需求向好 . - 17 - 圖表圖表22：2019M1-M11房地產固定資產投資支撐了鋼鐵建材需求房地產固定資產投資支撐了鋼鐵建材需求 . - 17 - 圖表圖表23：全國國有重點煤礦煤炭庫存（萬噸）：全國國有重點煤礦煤炭庫存（萬噸）

16、 . - 17 - 圖表圖表24：主流港口煤炭庫存量自：主流港口煤炭庫存量自10月份以來有所下滑（萬噸）月份以來有所下滑（萬噸） . - 18 - 圖表圖表25：重點電廠煤炭庫存量依然偏高（萬噸）：重點電廠煤炭庫存量依然偏高（萬噸） . - 18 - 圖表圖表26：煉焦煤港口庫存量自：煉焦煤港口庫存量自10月份以來有所下滑（萬噸）月份以來有所下滑（萬噸） . - 18 - 圖表圖表27：焦化開工率與焦化廠煉焦煤庫存（：焦化開工率與焦化廠煉焦煤庫存（%，萬噸），萬噸） . - 18 - 圖表圖表28：煤炭供需平衡表預測：煤炭供需平衡表預測 . - 20 - 圖表圖表29：2019年動力煤均年動力

17、煤均價有所回落價有所回落 . - 21 - 圖表圖表30：煤價預計未來：煤價預計未來2-3年在價格中樞附近震蕩年在價格中樞附近震蕩 . - 21 - 圖表圖表31：2019年焦煤均價同比略降年焦煤均價同比略降 . - 22 - 圖表圖表32：2017年以來煤炭行業處于高年以來煤炭行業處于高ROE低低PB的組合狀態的組合狀態 . - 23 - 圖表圖表33：兩個時期經濟增速皆面臨一定的回落：兩個時期經濟增速皆面臨一定的回落 . - 23 - 圖表圖表34：兩個時期工業增加值增速皆面臨回落：兩個時期工業增加值增速皆面臨回落 . - 23 - 圖表圖表35：兩個時期火電產量平均增速皆大約為：兩個時期

18、火電產量平均增速皆大約為4% . - 24 - 圖表圖表36：兩個時期生鐵產量平均增速皆為約：兩個時期生鐵產量平均增速皆為約4.0% . - 24 - 圖表圖表37：2016年開始煤炭落后產能加速淘汰（億噸）年開始煤炭落后產能加速淘汰（億噸） . - 25 - 圖表圖表38：兩個時期國內原煤產出皆小幅增長：兩個時期國內原煤產出皆小幅增長. - 25 - 圖表圖表39：兩個時期進口煤量皆出現一定的增加：兩個時期進口煤量皆出現一定的增加 . - 25 - 圖表圖表40：兩個時期煤價均處于中高位且有下行：兩個時期煤價均處于中高位且有下行壓力壓力 . - 26 - 圖表圖表41：兩個時期板塊平均：兩個

19、時期板塊平均ROE水平較為接近水平較為接近 . - 26 - 圖表圖表42：煤炭行業與上漲綜指的：煤炭行業與上漲綜指的PB/ROE的比較的比較 . - 27 - 圖表圖表43：全球油氣公司與國內煤炭公司：全球油氣公司與國內煤炭公司ROE水平比較水平比較 . - 28 - 圖表圖表44：全球油氣公司與國內煤炭公司：全球油氣公司與國內煤炭公司PB(MRQ)水平比較水平比較 . - 28 - 圖表圖表45：全球油氣公司與國內煤炭公司：全球油氣公司與國內煤炭公司PE（TTM）水平比較）水平比較 . - 29 - 圖表圖表46：2018年全球一次能源消費結構年全球一次能源消費結構 . - 29 - 圖表

20、圖表47：全球原油公司與國內煤炭公司：全球原油公司與國內煤炭公司ROE水平比較水平比較 . - 29 - 圖表圖表48：全球原油公司與國內煤炭公司：全球原油公司與國內煤炭公司PB(MRQ)水平比較水平比較 . - 30 - 圖表圖表49：全球原油公司與國內煤炭公司：全球原油公司與國內煤炭公司PE（TTM）水平比較）水平比較 . - 30 - 圖表圖表 5050：20002000 年以來中國經歷的庫存周期年以來中國經歷的庫存周期 . - 31 - 圖表圖表 5151：多輪庫存周期經歷時長（單位：月）：多輪庫存周期經歷時長（單位：月） . - 32 - 圖表圖表 5252：補庫階段周期股多數情況下

21、具有較好收益：補庫階段周期股多數情況下具有較好收益 . - 32 - 圖表圖表 5353：PMIPMI 與與 CPICPI 走勢走勢 . - 33 - 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 5 - 年度策略年度策略 圖表圖表 5454：期原油、橡膠、銅等大宗商品價格有所上漲：期原油、橡膠、銅等大宗商品價格有所上漲 . - 33 - 圖表圖表55：重點公司盈利預測與估值：重點公司盈利預測與估值 . - 34 - 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 6 - 年度策略年度策略 2020 年年煤炭產業供需格局判斷：供需低增長，價格有支撐

22、煤炭產業供需格局判斷：供需低增長，價格有支撐 產出：產出：政府鼓勵政府鼓勵產能釋放，但新增產量依然可控產能釋放，但新增產量依然可控 截至截至 2018 年底， 煤炭行業存在合法產能年底， 煤炭行業存在合法產能 45.6 億噸， 非法產能約億噸， 非法產能約 7 億噸。億噸。 2019 年 3 月 26 日，國家能源局發布 2019 年第 2 號公告，截至 2018 年 12 月底，全國安全生產許可證等證照齊全的生產煤礦 3373 處，產能 35.3 億噸/年；已核準（審批） 、開工建設煤礦 1010 處（含生產煤礦同 步改建、改造項目 64 處） 、產能 10.3 億噸/年，其中已建成、進入聯

23、合 試運轉的煤礦 203 處，產能 3.7 億噸/年。 根據中煤協 2019 年 3 月份發布的2018 煤炭行業發展年度報告 ，截 至 2018 年底煤礦總數量 5800 處，平均產能約 92 萬噸/年，行業總產能 仍有約 53 億噸，這也就意味著行業仍存在 1400 多處、合計 7 億多噸的 違法違規產能。 圖表圖表1：煤炭行業產能結構劃分（按礦井產能：煤炭行業產能結構劃分（按礦井產能，億噸，億噸） 圖表圖表2：煤炭行業產能結構劃分（按礦井數量）：煤炭行業產能結構劃分（按礦井數量） 聯合試運轉煤 礦, 3.7 在建煤礦（未進入 聯合試運轉）, 6.6 在產煤礦, 35.3 違法違規煤礦,

24、7.0 聯合試運轉煤 礦, 203 在建煤礦（未進入 聯合試運轉）, 807 在產煤礦, 3373 違法違規煤礦, 1400 來源：能源局、中煤協、中泰證券研究所 來源：能源局、中煤協、中泰證券研究所 行業行業單井單井產能產能規?；潭纫幠；潭瘸掷m持續提升。提升。對比 20180630 產能公告，生產煤 礦數量減少 443 處，產能新增 0.39 億噸/年，單位生產礦井產能 105 萬 噸/年，增加 13.2 萬噸/年；建設煤礦數量減少 128 處，產能新增 0.54 億噸/年，單位建設煤礦產能 102 萬噸/年，增加 16.2 萬噸/年，其中聯合 試運轉煤礦數量增加 2 處，產能增加 0.

25、35 億噸/年，單位聯合試運轉礦 井產能 182 萬噸/年，增加了 15.6 萬噸/年。 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 7 - 年度策略年度策略 圖表圖表3：歷年公告的產能情況對比：歷年公告的產能情況對比 日期日期 生產煤礦生產煤礦 數量 （處）數量 （處） 生產煤礦產生產煤礦產 能 （億噸能 （億噸/年）年） 單位礦井產單位礦井產 能能(萬噸萬噸/年年) 建設煤礦建設煤礦 數量（處）數量（處） 建設煤礦產建設煤礦產 能 （億噸能 （億噸/年）年） 單位礦井單位礦井 產能產能(萬萬 噸噸/年年) 聯合試運聯合試運 轉煤礦數轉煤礦數 量（處）量（處） 聯合

26、試運轉聯合試運轉 煤礦產能煤礦產能 （億噸（億噸/年）年） 聯合試運轉單聯合試運轉單 位礦井產能位礦井產能(萬萬 噸噸/年年) 20181231 3373 35.30 105 1010 10.30 102 203 3.70 182 環比變動 -443 0.39 13 -128 0.54 16 2 0.35 16 20180630 3816 34.91 91 1138 9.76 86 201 3.35 167 環比變動 -91 1.55 6 -18 -0.43 -2 -29 -0.22 11 20171231 3907 33.36 85 1156 10.19 88 230 3.57 155 環比

27、變動 -364 -0.74 6 -72 -0.34 2 -1 -0.11 -4 20170630 4271 34.10 80 1228 10.53 86 231 3.68 159 來源：能源局、中泰證券研究所 政策指引繼續退出政策指引繼續退出30萬噸萬噸/年以下小型煤礦， 行業去產能仍有空間。年以下小型煤礦， 行業去產能仍有空間。 2019 年 5 月，國家發改委印發關于加強煤礦沖擊地壓源頭治理的通知 ，要 求進一步壓減 30 萬噸/年以下煤礦數量，力爭到 2021 年底，全國 30 萬 噸/年以下煤礦數量減少至 800 處以內。而截至 2018 年底，能源局口徑 內的 30 萬噸以下小煤礦仍

28、有 1409 處、產能 1.74 億噸（平均單井規模 約 12.3 萬噸/年） ，這就意味著，2019-2021 三年內 30 萬噸/年以下煤礦 數量將至少減少 609 處、淘汰產能預計約 0.8 億噸。 圖表圖表4：生產煤礦產能結構對比：生產煤礦產能結構對比 圖表圖表5：建設煤礦產能結構對比：建設煤礦產能結構對比 截至截至2018年年12月月總產能總產能產能占比產能占比煤礦數煤礦數煤礦數占比煤礦數占比 500萬噸及以上11.6433.01%1183.50% 100-500萬噸14.7641.84%76222.59% 30-100萬噸7.4921.22%131238.90% 30萬噸以下1.3

29、93.93%118135.01% 合計合計35.27100.00%3373100.00% 截至截至2018年年6月月總產能總產能產能占比產能占比煤礦數煤礦數煤礦數占比煤礦數占比 500萬噸及以上11.0331.60%1112.91% 100-500萬噸14.8142.42%76520.05% 30-100萬噸7.4221.25%131134.36% 30萬噸以下1.654.73%162942.69% 合計合計34.91100.00%3816100.00% 截至截至2018年年12月月總產能總產能產能占比產能占比煤礦數煤礦數煤礦數占比煤礦數占比 500萬噸及以上4.4442.09%494.85%

30、 100-500萬噸2.6324.91%15515.35% 30-100萬噸3.1429.72%57857.23% 30萬噸以下0.353.28%22822.57% 合計10.56100.00%1010100% 截至截至2018年年6月月總產能總產能產能占比產能占比煤礦數煤礦數煤礦數占比煤礦數占比 500萬噸及以上3.5835.70%453.95% 100-500萬噸2.6426.27%15813.88% 30-100萬噸3.3533.33%60953.51% 30萬噸以下0.474.71%32628.65% 合計10.04100%1138100% 來源：能源局、中泰證券研究所 來源：能源局、

31、中泰證券研究所 在建礦井的產能主要由新建和資源整合構成。在建礦井的產能主要由新建和資源整合構成。在建礦井的產能主要由新 建、資源整合、改擴建和技術改造等 4 個方面構成。截至 2018 年底， 在建礦井產能 10.3 億噸，其中新建礦井產能 5.2 億噸、占比 50%，資 源整合礦井產能 3.4 億噸、占比 32%，改擴建礦井產能 1.2 億噸、占比 11%，技術改造礦井產能 0.8 億噸、占比 7%；已經進入聯合試運轉的在 建礦井中，新建礦井產能 2.4 億噸、占比 64%，資源整合礦井產能 0.7 億噸、占比 20%，改擴建礦井產能 0.4 億噸、占比 10%，技術改造礦井 產能 0.2

32、億噸、占比 6%。 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 8 - 年度策略年度策略 圖表圖表6：2018 年底在建礦井產能結構（億噸）年底在建礦井產能結構（億噸） 圖表圖表7：2018 年底聯合試運轉礦井產能結構 （億噸）年底聯合試運轉礦井產能結構 （億噸） 5.2 3.4 1.2 0.8 50% 32% 11% 7% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 1 2 3 4 5 6 新建資源整合改擴建技術改造 在建礦井的產能結構占比 2.4 0.7 0.4 0.2 64% 20% 10% 6% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60

33、% 70% 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 新建資源整合改擴建技術改造 聯合試運轉礦井的產能結構占比 來源：能源局、中泰證券研究所 來源：能源局、中泰證券研究所 行業產能行業產能進一步向進一步向“三西三西”地區集中。地區集中。截至 2018 年底，晉陜蒙三個地 區在產產能合計 22.6 億噸，占比 64.1%，而 2018 年 6 月底為 62.6%。 從建設煤礦來看，晉陜蒙三地建設產能 7.73 億噸，占比 73.2%，產能進 一步向西部集中。 圖表圖表8：生產煤礦產能按區域分布對比：生產煤礦產能按區域分布對比（萬噸）（萬噸） 省份省份產能增量產能增量 產能規模產能占比煤礦數單井規模

34、產能規模產能占比煤礦數單井規模 山西9632027.3%6161569481527.16%59915815051505 內蒙古8539524.2%3572398300523.78%37222323902390 陜西4437812.6%2311924052911.61%22418138493849 河南146384.2%18878156264.48%20975-988-988 貴州157274.5%44236155144.44%43835213213 山東147484.2%106139151264.33%111136-378-378 安徽134413.8%43313143614.11%46312

35、-920-920 新疆158064.5%81195141164.04%7020216901690 黑龍江87902.5%3492599852.86%54818-1195-1195 河北66721.9%4116373662.11%50147-694-694 寧夏70602.0%2330771952.06%25288-135-135 四川61521.7%3161961821.77%32119-30-30 甘肅47441.3%4111649341.41%41120-190-190 遼寧39641.1%2515940541.16%25162-90-90 云南42141.2%1373132020.92%

36、983310121012 湖南12800.4%911425450.73%2779-1265-1265 吉林20010.6%336120780.60%3855-77-77 重慶16670.5%374518930.54%4443-226-226 新疆兵團9600.3%137414730.42%2559-513-513 江蘇13600.4%719413600.39%71940 0 江西9840.3%115911000.32%1408-116-116 廣西7350.2%21357350.21%21350 0 青海7150.2%14516460.19%13506969 福建5490.2%25225730

37、.16%3218-24-24 北京2200.1%21103700.11%3123-150-150 湖北1890.1%19103060.09%378-117-117 合計352709100.0%3373105349089100.00%38169136203620 2018年年6月月2018年年12月月 來源：能源局、中泰證券研究所 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 9 - 年度策略年度策略 圖表圖表9：建設煤礦產能按區域分布對比：建設煤礦產能按區域分布對比（萬噸）（萬噸） 建設產能增量建設產能增量聯合試運轉產能增量聯合試運轉產能增量 省份省份建設產能建設產能產

38、能占比產能占比煤礦數煤礦數聯合試運轉產能聯合試運轉產能產能占比產能占比建設產能建設產能產能占比產能占比煤礦數煤礦數聯合試運轉產能聯合試運轉產能產能占比產能占比 山西3122530%277745020%2841028%293534516%28152105 內蒙古2849527%811205032%2678027%861413042%1715-2080 陜西1757117%1531093029%1762718%177936028%-561570 寧夏51405%23370010%53005%26340010%-160300 黑龍江28223%5800%30773%72150%-255-15 新疆2

39、2702%7900%26953%101951%-425-105 河南22202%52900%23702%561050%-150-15 云南58176%12922176%22982%942311%35191986 甘肅22002%133301%22002%133001%030 貴州17102%28900%17352%311350%-25-45 四川14641%79270%16022%88420%-138-15 河北10051%3000%11611%35600%-156-60 安徽6451%300%11451%300%-5000 青海9701%1200%11381%2000%-1680 福建5250%26600%7561%51480%-23112 山東3600%5900%4050%61350%-45-45 湖南840%400%3780%2400%-2940 湖北1440%800%3720%28630%-228-63 遼寧2550%42101%2550%42