【研報】化工行業：國內轉基因種子迎好消息草甘膦市場或迎來新機-20200105[17頁].pdf

1、 請閱讀最后評級說明和重要聲明 1 / 17 研究報告 化工行業 2020-1-5 國內轉基因種子迎好消息，草甘膦市國內轉基因種子迎好消息，草甘膦市 場或迎來新機場或迎來新機 行業研究行業周報 評級 看好看好 維持維持 應用領域應用領域 產品產品 最新價格最新價格 漲跌幅漲跌幅 產品產品 最新價格最新價格 漲跌幅漲跌幅 衣 醋酸 2,450 0.0% PTA 4,860 0.7% 乙二醇 5,005 -1.1% 滌綸長絲 8,100 0.0% 粘膠短纖 9,550 0.3% 氨綸 29,500 0.0% 食 尿素 1,680 0.2% MAP 2,050 0.0% 草甘膦 21,000 -3.

2、8% 草銨膦 107,500 0.0% 吡蟲啉 126,500 0.0% 功夫菊酯 250,000 -1.3% 住 PVC 6,810 -1.8% 純堿 1,650 -4.3% 鈦白粉 14,500 0.0% 有機硅 18,500 0.0% 用 聚合 MDI 13,200 0.7% 純 MDI 15,600 -1.7% TDI 11,350 1.3% R22 17,000 7.6% 油價(美元/桶) WTI 63.05 1.1% 布倫特 68.60 -0.1% 匯率 美元/人民幣 6.9681 -0.4% 除油價與匯率的單位特別標注外，其余產品價格均為元/噸（數據截至 2020.01.03）

3、本周本周行業最新動態行業最新動態 尿素 行業開工率環比上升 聚酯 開工率下降，POY 價格小幅下降 聚氨酯 MDI 價格小幅震蕩，TDI 價格延續反彈 草甘膦 開工環比提升，盈利持續下滑 投資投資策略策略 展望 2020 年，我們認為可以從三個角度切入以指導投資： （1）在行業供給側改革、化工企業退 城進園以及安全環保的三重壓力下，部分優質龍頭企業依靠其園區優勢，實現持續擴張，行業資 源向龍頭集中。建議關注萬華化學、華魯恒升、揚農化工、新和成以及桐昆股份等；建議關注萬華化學、華魯恒升、揚農化工、新和成以及桐昆股份等； （2）除了傳 統的周期類公司之外，基礎化工行業中還有很多專注于精細化工及新材

4、料的公司，相較于周期股 而言，這些公司處于生命周期的前端，具備持續成長的動力。建議關注萬潤股份與利安隆等；建議關注萬潤股份與利安隆等； （3） 化工行業有望在 2020 年迎來補庫存周期，宜篩選合適行業布局。若在未來幾個月前瞻的 PPI 同 比數據出現拐點，則可以大概率判斷補庫存周期即將開啟，中性預測在 2020 年中期附近開啟量 價齊升的主動補庫存階段。部分子行業已位于價格及盈利底部，向下空間不大，而有望存在一定 向上的左側性機會。建議關注氨綸、草銨膦、炭黑建議關注氨綸、草銨膦、炭黑與與 DMF 行業行業等底部子行業或存的反彈性機會。等底部子行業或存的反彈性機會。 分析師分析師 馬太馬太 （

5、8621）61118717 執業證書編號：S0490516100002 分析師分析師 施航施航 （8621）61118717 執業證書編號：S0490519100002 聯系人聯系人 王明王明 （8621）61118717 聯系人聯系人 相關研究相關研究 中東緊張局勢升級，油價上漲趨勢加速美 國針對伊朗襲擊點評2020-1-3 萬華乙烯項目：一期緊鑼密鼓，二期蓄勢待發 2019-12-29 原油系列報告之(七)2020 年油價怎么 走？2019-12-25 風險提示： 1. 原油價格大幅波動； 2. 化工產品終端需求持續走弱。 11799 請閱讀最后評級說明和重要聲明 2 / 17 行業研究行

6、業周報 目錄 轉基因種子商業化邁進第一步，草甘膦長期需求或將擴大 . 4 本周行業最新動態 . 7 尿素：行業開工率環比上升 . 7 聚酯：開工率下降，POY 價格小幅下降 . 8 聚氨酯：MDI 價格小幅震蕩，TDI 價格延續反彈 . 9 農藥：草甘膦開工環比提升，盈利持續下滑 . 10 價格行情及分析 . 12 重點產品漲跌分析 . 12 化工產品價格價差表 . 13 圖表目錄 圖 1：草甘膦商品 . 4 圖 2：全球轉基因作物種植面積整體向上 . 5 圖 3：全球草甘膦銷售規模擴大 . 5 圖 4：國內草甘膦產能及開工率情況 . 6 圖 5：草甘膦價格有望觸底回升 . 6 圖 6：尿素企

7、業開工率變化（至 20.01.02） . 7 圖 7：尿素周度企業庫存（至 20.01.03） . 7 圖 8：PTA 企業開工率變化（至 20.01.03） . 8 圖 9：PTA 流通環節庫存（至 20.01.03） . 8 圖 10：滌綸長絲企業開工率變化（至 20.01.03） . 9 圖 11：滌綸長絲企業庫存（至 20.01.03） . 9 圖 12：聚合 MDI 價格及價差（至 20.01.03） . 9 圖 13：純 MDI 價格及價差（至 20.01.03） . 9 圖 14：TDI 價格及價差（至 20.01.03） . 10 圖 15：TDI 庫存情況（至 20.01.0

8、3） . 10 圖 16：草甘膦企業開工率變化（至 20.01.02） . 11 圖 17：三氯化磷價格變化（至 20.01.03） . 11 圖 18：草甘膦價格及毛利（至 20.01.03） . 11 表 1：草甘膦適用范圍 . 4 表 2：抗草甘膦轉基因種子研發情況 . 5 表 3：抗草甘膦春玉米與南方大豆完全滲透下草甘膦需求測算 . 5 表 4：本周部分尿素企業裝置檢修統計（至 20.01.02） . 7 表 5：本周草甘膦企業裝置開工統計（至 20.01.02） . 10 表 6：重點化工產品價差變動表（單位：元/噸） . 13 請閱讀最后評級說明和重要聲明 3 / 17 行業研究行

9、業周報 表 7：主要化工產品價格變化表 . 14 請閱讀最后評級說明和重要聲明 4 / 17 行業研究行業周報 轉基因種子商業化邁進第一步，草甘膦長期需求 或將擴大 12 月月 30 日，農業農村部科教司發布公示，擬批準頒發農業轉基因生物安全證書目錄，日，農業農村部科教司發布公示，擬批準頒發農業轉基因生物安全證書目錄， 共共 192 個植物品種。個植物品種。其中轉基因玉米品種 2 個，分別為大北農申報的 DBN9936 抗蟲耐 除草劑玉米（轉 BtCry1Ab、CP4EPSPS 抗蟲、耐草甘膦玉米） ，適宜北方春玉米區種 植；瑞豐生物和浙大聯合申報的雙抗 12-5 玉米（轉 Cry1Ab/Cr

10、y2Aj、G10evoEPSPS 基因抗蟲、耐草甘膦玉米） ，適宜北方春玉米區種植；轉基因大豆品種 1 個，為上海交 大申報的 SHZD32-01 抗草甘膦轉基因大豆，適宜南方大豆區種植；此外，還包含轉基 因棉花品種 189 個。 草甘膦是一種草甘膦是一種非常重要的非常重要的除草劑。除草劑。草甘膦又被稱為鎮草寧、農達等，化學名為 N-(膦酰 基甲基)甘氨酸，是一種高效、低毒、低殘留、廣譜、對環境友好的除草劑。它對一年 生和多年生雜草均有效，是全球生產量和使用量最大的農藥品種，主要用于抗草甘膦轉 基因作物田間除草（大豆、玉米、棉花等） ，少量用于非轉基因作物除草。 圖 1：草甘膦商品 資料來源：

11、奧坤生物官網，長江證券研究所 表 1：草甘膦適用范圍 主要用途主要用途 具體作用對象具體作用對象 草甘膦（折純）施用量草甘膦（折純）施用量 耐草甘膦轉基因作物除草 大豆、棉花、玉米、油菜等 小麥、玉米用量（0.25-0.85）千克/公頃；棉花用量（0.85-4.0）千克/公頃 非耕地除草 果園、膠園、桑園、茶園、林地 果園和膠園用量在（0.85-4.2）千克/公頃 少耕或免耕作物除草 稻田等 （0.20-2.24）千克/公頃 資料來源：中國產業研究報告網，長江證券研究所 全球草甘膦全球草甘膦市場空間市場空間巨大巨大。草甘膦的需求與轉基因作物的種植面積具有較強的相關性。 近幾年全球轉基因作物種植

12、面積整體呈平穩增長趨勢，2009-2018 年均復合增速為 4.1%， 到2018年全球轉基因作物種植面積已達到1.9億公頃。 草甘膦全球銷售額從2009 年的 48.5 億美元增至 2016 年 56.6 億美元，趨勢性增加。 請閱讀最后評級說明和重要聲明 5 / 17 行業研究行業周報 圖 2：全球轉基因作物種植面積整體向上 圖 3：全球草甘膦銷售規模擴大 -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 全球轉基因作物種植面積（億公頃）同

13、比（右） 0 10 20 30 40 50 60 70 20092010201120122013201420152016 全球草甘膦銷售額（億美元） 資料來源：Wind，長江證券研究所 資料來源：農藥市場信息，中國農藥網，世界農化網，長江證券研究所 新轉基因種子獲批，有望帶動草甘膦需求增加。新轉基因種子獲批，有望帶動草甘膦需求增加。目前主要抗草甘膦的種子基因有 9 個， 主要研發公司有孟山都、先正達、拜耳、杜邦、陶氏等。從轉基因種子推廣的進度來看， 2015 年美國農業部批準了孟山都研發的抗草甘膦和麥草畏的轉基因大豆品種 Roundup Ready 2 Xtend，已經獲得了大規模推廣，未來有

14、望獲得在巴西、阿根廷等國家的批準， 種植面積有望繼續擴大。 表 2：抗草甘膦轉基因種子研發情況 公司公司 抗性基因抗性基因 應應用用作物作物 現狀現狀 孟山都 Roundup Ready Flex 棉花 第二代組合技術，上市多年 Roundup Ready 2 Xtend 大豆 2016年相繼獲得中國政府和歐盟批準 Bollgard II XtendFlex 棉花 2016年獲得美國政府批準 先正達 Agrisure 3000GT 大豆、玉米 2008年推出 Agrisure GT 大豆、玉米 2010年8月獲得墨西哥和菲律賓政府批準 拜耳 Glytol 棉花 2016年獲得澳洲政府批準 Ba

15、lance GT 大豆 2016年獲得歐盟批準 杜邦 Optimum GAT 玉米 2010年獲得美國政府批準 陶氏 ENLISTDUO 大豆、玉米 2017年擴大至美國34個州 資料來源：世界農化網，公司官網，長江證券研究所 國內國內草甘膦草甘膦需求空間有望擴大需求空間有望擴大。 轉基因生物安全證書擬獲批只是轉基因品種商業化的第 一步，相關品種投入應用仍需后續市場準入審批（如品種審定）等程序。正常程序下市 場準入審核的周期約 1-2 年。 此次擬獲批的兩個轉基因玉米品種，其適宜種植區為北方 春玉米區。根據世界農化網報道，該區域以東北三省、內蒙古和寧夏等地為主，是我國 重要的玉米產區，種植面積

16、約占全國 1/3。擬獲批的轉基因大豆品種，其適宜種植區為 南方大豆區，種植面積約占全國 1/5。根據測算，國內抗草甘膦春玉米與南方大豆完全 滲透，有望為草甘膦增加 1 萬噸左右的需求，倘若全國玉米與大豆完全滲透，有望增加 3 萬噸左右的需求。 表 3：抗草甘膦春玉米與南方大豆完全滲透下草甘膦需求測算 請閱讀最后評級說明和重要聲明 6 / 17 行業研究行業周報 產品產品 用量用量（千克千克/公頃公頃） 次數次數 國內國內總總面積面積（千千公公頃頃） 面積占比面積占比 使用量使用量（噸噸） 玉米 0.55 1 42399 1/3 7773 大豆 0.55 2 8245 1/5 1814 資料來源

17、：Wind，農業農村部，長江證券研究所 草甘膦產能擴張草甘膦產能擴張放放緩緩，價格中樞有望抬升，價格中樞有望抬升。2019 年國內草甘膦年產能為 72.5 萬噸，主 要生產商有興發集團、四川福華、新安股份等。由于草甘膦產能過剩，行業過去幾年基 本停止了擴張步伐，未來新增產能有限。近年來，在需求提升以及安全環保導致產能出 清的雙重作用下，國內草甘膦開工率逐步提升，從 2015 年的 62.0%提升到了 2019 年 的 80.3%，長期來看，供需改善，價格中樞有望抬升。 圖 4：國內草甘膦產能及開工率情況 圖 5：草甘膦價格有望觸底回升 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70

18、% 80% 90% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 20152016201720182019 產能（萬噸/年）產量（萬噸）開工率（右） 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 50,000 14-0115-0116-0117-0118-0119-0120-01 草甘膦（元/噸） 資料來源：百川盈孚，長江證券研究所 資料來源：百川盈孚，長江證券研究所 請閱讀最后評級說明和重要聲明 7 / 17 行業研究行業周報 本周行業最新動態 尿素：行業開工率環比上升 本周尿素（華魯恒升小顆粒）最

19、新報價為 1680 元/噸，均價較上周上漲 0.2%。根據百 川盈孚數據，截至 1 月 2 日全國尿素開工率為 60.9%，較上周環比增長 5.1 pct，其中 煤頭開工率為 74.2%，環比增長 7.7 pct，氣頭開工率為 26.4%，環比增長 0.8 pct，本 周國內日均產量達 12.1 萬噸，環比減少 800 多噸。下游膠板廠開工不足，常態環保限 產對整體開工壓制，復合肥延續前期淡穩走勢，需求端支撐弱勢。 圖 6：尿素企業開工率變化（至 20.01.02） 圖 7：尿素周度企業庫存（至 20.01.03） 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 15-01 1

20、5-07 16-01 16-07 17-01 17-07 18-01 18-07 19-01 19-07 20-01 煤頭尿素開工率氣頭尿素開工率全國加權平均 0 20 40 60 80 100 120 140 15-01 15-07 16-01 16-07 17-01 17-07 18-01 18-07 19-01 19-07 20-01 尿素周度企業庫存（萬噸） 資料來源：百川盈孚，長江證券研究所 資料來源：卓創資訊，長江證券研究所 表 4：本周部分尿素企業裝置檢修統計（至 20.01.02） 企業名稱企業名稱 年產能（萬噸）年產能（萬噸） 裝置動態裝置動態 安徽淮化 30 2018 年

21、8 月停產 廣西河池 30 2018 年 5 月停產 廣西柳化 30 2019 年 4 月退出 陜西城化 14 2018 年 7 月停車，環保原因 河南延化 20 4 月 5 日停車，19 年無復產計劃 中原大化 52 12 月 6 日停車，計劃春節前復產 晉煤金石 30 停車，無明確復產日期 江蘇雙多 60 因環保問題開車時間待定 章丘日月 15 轉產液氮，尿素復產待定 山東魯西 90 裝置短停 山東兗礦 30 9 月 6 日停車，復產時間待定 安徽泉盛 30 10 月 11 日尿素停車，復產待定 山西金象 48 環保限產，停車檢修 寧夏石化 80 8 月上旬檢修，復產待定 大慶石化 78

22、10 月 12 日轉液氨，2020 年 2 月底復產 甘肅劉化 70 11 月 5 日裝置停車 內蒙聯合 104 11 月 16 日停車檢修，計劃停 3 個月 新疆塔石化 80 停車檢修 請閱讀最后評級說明和重要聲明 8 / 17 行業研究行業周報 新疆天運 70 停車檢修 鄂爾多斯化工 95 11 月 28 日停車檢修 四川玖源 45 11 月 23 日停車檢修，預計 1 月中旬復產 四川瀘天化 90 12 月 18 日停車，春節前復產 四川天華 60 12 月 25 日停車，復產時間待定 重慶建峰 132 12 月 25 日停產車用尿素改液氨 江蘇恒盛 45 12 月 29 日停車檢修，計

23、劃 1 月中旬復產 新疆兗礦 52 12 月 21 日設備故障停車檢修 資料來源：百川盈孚，長江證券研究所 聚酯：開工率下降，POY 價格小幅下降 PTA 開工率環比開工率環比回落回落， 庫存繼續增加， 庫存繼續增加。 根據中纖網數據， 本周 PTA 企業開工率為 80.9%， 環比上周大幅回落 7.2 pct，主要源于逸盛大化、逸盛寧波、川化能投以及 BP 等裝置停 車檢修。截至 1 月 3 日，PTA 流通環節庫存為 138.2 萬噸，環比上周增 2.1 萬噸，中泰 化學 120 萬噸 PTA 裝置正式投產，恒力新產能預計將于 1 月初投產，整體供應壓力或 將持續增加，且春節期間有多套聚酯

24、裝置停車或將影響未來需求，PTA 庫存或將繼續積 累。 圖 8：PTA 企業開工率變化（至 20.01.03） 圖 9：PTA 流通環節庫存（至 20.01.03） 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 14/0115/0116/0117/0118/0119/0120/01 PTA開工率 0 50 100 150 200 250 14/0115/0116/0117/0118/0119/0120/01 PTA庫存（萬噸） 資料來源：中纖網，長江證券研究所 資料來源：中纖網，長江證券研究所 滌綸長絲滌綸長絲開工開工率率下下降降，POY 價格小幅價格小幅下降下降。本周，滌綸長絲工

25、廠開工率為 76.0%，環 比上周下降 2.5 pct，主要由于本周聚酯工廠檢修力度持續加大。截至 1 月 3 日，滌綸 長絲 POY/FDY 庫存分別為 7.5/11.0 天，環比上周持平。本周 POY150D、DTY150D 和 FDY68D 最新報價分別為 7070 元/噸、8850 元/噸和 8100 元/噸，較上周下降 50 元/ 噸、0 元/噸和 0 元/噸，成交重心小幅下降，而下游需求一般，紡織企業多以剛需補貨 為主，長絲成交量依然偏低。受中東緊張局勢升級影響，本周五原油價格大幅上漲，不 排除未來繼續走高的可能，或將從成本端支撐長絲產業鏈價格中樞上移。 請閱讀最后評級說明和重要聲

26、明 9 / 17 行業研究行業周報 圖 10：滌綸長絲企業開工率變化（至 20.01.03） 圖 11：滌綸長絲企業庫存（至 20.01.03） 50% 55% 60% 65% 70% 75% 80% 85% 90% 17/0117/0718/0118/0719/0119/0720/01 滌綸長絲開工率 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 14/0115/0116/0117/0118/0119/0120/01 滌綸POY庫存 (天)滌綸FDY庫存 (天) 資料來源：中纖網，長江證券研究所 資料來源：中纖網，長江證券研究所 聚氨酯：MDI 價格小幅震蕩，TDI 價格延續反彈 本周聚

27、合 MDI（華東，萬華）最新報價為 13,200 元/噸，均價較上周上漲 0.7%，純 MDI （華東，萬華）最新報價為 15,600 元/噸，均價較上周下跌 1.7%。供給端，根據卓創 資訊，本周 MDI 廠家整體開工率約為 42%，較上周持平。寧波萬華年產 40 萬噸/年和 80 萬噸/年的兩套裝置分別于 10 月 26 日和 11 月 15 日按照計劃停車檢修， 預計各自檢 修 55 天左右，截至目前尚未有重啟消息，此外巴斯夫重慶產能為 40 萬噸/年的 MDI 裝 置 2019 年 11 月 29 日至 2020 年 1 月 6 日停車檢修，待檢修結束后行業開工率有望回 升；需求端，下

28、游整體表現平淡，多以小單采購為主。萬華化學 2020 年 1 月中國地區 聚合 MDI 分銷市場掛牌價 13,500 元/噸 （環比下調 3000 元/噸） ， 直銷市場掛牌價 14,000 元/噸（環比下調 2000 元/噸） ；純 MDI 掛牌價 18,700 元/噸（環比下調 3300 元/噸） ， 此前 MDI 掛牌價一直較高，與實際成交價有所脫節，此次下調后 MDI 掛牌價更接近市 場真實成交價格。展望后市，MDI 行業格局依舊穩固，2020 年除萬華外，僅科思創等 有小幅擴產計劃，龍頭將把控擴產節奏，市場集中度逐步提升，若需求邊際改善，則中 長期行業盈利中樞或將穩步上移。 圖 12

29、：聚合 MDI 價格及價差（至 20.01.03） 圖 13：純 MDI 價格及價差（至 20.01.03） 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 50,000 12/0113/0114/0115/0116/0117/0118/0119/0120/01 聚合MDI價差（元/噸）聚合MDI（元/噸） 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 12/0113/0114/0115/0116/0117/0118/0119/0120/01 純M

30、DI價差（元/噸）純MDI（元/噸） 資料來源：百川盈孚，長江證券研究所 資料來源：百川盈孚，長江證券研究所 本周 TDI 最新報價為 11,350 元/噸，均價較上周微漲 1.3%，延續反彈趨勢。需求端， 時至元旦前后，市場氣氛較為安靜，下游行業整體需求以剛需拿貨為主；供給端，根據 卓創資訊的數據，本周 TDI 行業綜合開工率為 82%，較上周基本持平，東南電化裝置 略有小幅波動。中長期看，由于行業新增供給較多，新疆巨力 15 萬噸/年裝置或將在近 請閱讀最后評級說明和重要聲明 10 / 17 行業研究行業周報 期投料試車，且需求羸弱，TDI 整體景氣低迷，價格及價差均處于歷史底部區間，已經

31、 觸及部分小型裝置成本線，但在產能出清前價格難有大幅向上彈性。 圖 14：TDI 價格及價差（至 20.01.03） 圖 15：TDI 庫存情況（至 20.01.03） 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 12/0113/0114/0115/0116/0117/0118/0119/0120/01 TDI價差（元/噸）TDI（元/噸） -2 -1 0 1 2 3 4 5 14/0115/0116/0117/0118/0119/0120/01 TDI工廠周度庫存（萬噸） 資料來源：百川盈孚，長江證券研究所 資料來源：卓創資訊，長江證券研究所 農藥

32、：草甘膦開工環比提升，盈利持續下滑 草草甘膦開工環比甘膦開工環比提升提升。截至 2020 年 1 月 2 日，草甘膦企業裝置開工率為 54.5%，環比 上周提升 0.9 個百分點。根據卓創資訊數據，湖北興發裝置滿負荷開工；浙江新安裝置 基本開滿；南通江山裝置負荷低位；樂山福華通達裝置負荷 5 成；四川和邦裝置負荷低 位。廠家整體開工情況一般，下游消化貨源能力較弱，廠家庫存量偏中高位。春節逐步 臨近，廠家或有下調負荷的可能，預計后期草甘膦整體開工率穩中偏弱整理。原料三氯 化磷價格穩定，根據卓創資訊數據，本周五（1 月 3 日）草甘膦價格為 20650 元/噸， 周均價環比下跌。 表 5：本周草甘

33、膦企業裝置開工統計（至 20.01.02） 企業名企業名稱稱 年產能（萬年產能（萬噸）噸） 裝置動態裝置動態 備注備注 浙江新安化工 8 開工 江蘇開工正常，浙江恢復 樂山福華 12 裝置正常 負荷 5 成左右 南通江山 7 開工 恢復生產 安徽廣信 3 開工 正常開工 江蘇揚農 3 裝置開工 基本開滿 湖北興發 7+6 開工 部分檢修 內蒙古騰龍 5 裝置開工 正常開工 許昌東方 3 開工 正常開工 四川和邦 5 開工 負荷低位 好收成韋恩 6 裝置正常 日產百噸以上 資料來源：卓創資訊，長江證券研究所 請閱讀最后評級說明和重要聲明 11 / 17 行業研究行業周報 圖 16：草甘膦企業開工

34、率變化（至 20.01.02） 圖 17：三氯化磷價格變化（至 20.01.03） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 16-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0119-0720-01 草甘膦開工率 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 16-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0119-0720-01 三氯化磷價格（元/噸） 資料來源：卓創資訊，長江證券研究所 資料來源：卓創資訊，長江證券研究所 圖 18：草甘膦價格及毛利（至 20.01.03） -3,0

35、00 -2,000 -1,000 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 16-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0119-0720-01 IDA法毛利潤（元/噸，右）價格（元/噸） 資料來源：卓創資訊, 長江證券研究所 請閱讀最后評級說明和重要聲明 12 / 17 行業研究行業周報 價格行情及分析 本周本周原油價格原油價格上漲上漲，我們監測的我們監測的 102 種種化化工相關工相關產品產品中中，27 種均種均價價環環比上比上漲，漲，46 種種持持 平平，29 種種下跌下跌。 本周本周化工產品價格化工產品價格漲幅漲幅 TOP10：R22（巨化，7.6%） 、甲醇（長三角，5.2%） 、DMF（華 東，4.5%） 、丙烯（韓國 FOB，2.4%） 、丙烯酸（1.7%） 、己二酸（華東，1.6%） 、環 氧氯丙烷 （華東， 1.5%） 、 天然橡膠 （上海地區， 1.4%） 、