1、 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。電子行業 行業研究|深度報告 事件：事件：英偉達即將召開 GTC 大會。英偉達近年來產品矩陣不斷豐富、核心技術研發進展順利，展現出強勁的增長能力；其快速發展對于 AI 領域未來新進展有著較強的啟示作用。2024 財年業績大幅提升，財年業績大幅提升，數據中心業績表現突出，四大業務統籌發展數據中心業績表現突出，四大業務統籌發展。公司 2024財年的營業收入為609億美元，同比增長126%。公司主要經營數據中心、游戲、專業可視化和汽車業務，其中，數據中心收入4

2、75億美元，同比增長217%；隨庫存水平正?；托枨笤鲩L，游戲回歸增長，收入達 104 億美元。專業可視化收入為 16 億美元；汽車收入增長 21%至 11 億美元。數據中心數據中心產品矩陣豐富，研發三芯、產品矩陣豐富，研發三芯、DGX 為為 AI 提供算力支持提供算力支持。公司以 GPU 為加速計算平臺基礎，22財年增加 DPU產品，24財年擴展到 CPU，為 AI模型訓練提供算力支持；其中 H200、B100 GPU 即將發布，有望帶動公司業績進一步提升。同時公司 DGX 系列產品不斷迭代，發布 DGX GH200 超算系統，集成高性能芯片并采用NVSwitch 互聯技術，便于構建更大規模

3、的 AI 集群。產品迭代升級、生態系統完善，核心技術領先。產品迭代升級、生態系統完善，核心技術領先。新一代 RTX 40 系顯卡出貨，采用DLSS 3技術帶來游戲體驗提升，驅動公司游戲業務復蘇。公司通過 Omniverse布局元宇宙，構建專業可視化業務全新生態；又通過 DRIVE Hyperion 自動駕駛開發平臺與軟件棧結合，構建完整的自動駕駛開發系統。公司在各項業務中為產品增加 AI 功能，同時專注于為 AI 大模型運行提供支持，為業績貢獻新增量。機器人相關產品加緊研發，積極布局具身智能領域機器人相關產品加緊研發，積極布局具身智能領域。黃仁勛表示，人工智能的下一個浪潮將是具身智能，公司開發

4、了 Omniverse 和 Isaac 平臺，于 24 年 2 月成立研究小組 GEAR，為虛擬和物理世界中的具體代理建立基礎模型，目前已取得諸多研究成果。公司與機器人公司等廣泛合作，提供機器人開發解決方案，共同開發適用于機器人的芯片。公司即將舉辦 GTC 2024 大會，預期發布加速計算、生成式 AI 以及機器人領域最新成果，加速機器人的發展。英偉達 GTC 大會有望展示 AI 領域新進展，我們建議持續關注 AI 產業鏈相關公司：1.整機：工業富聯、聯想集團等；2.芯片：核心計算及存儲相關的瀾起科技、海光信息、寒武紀、通富微電、賽騰股份、華海誠科等；3.PCB：滬電股份、深南電路、鵬鼎控股等

5、；4.光芯片及模塊：源杰科技、華工科技、長光華芯等；5.交換機：環旭電子等；6.散熱組件：飛榮達、中石科技等；7.AI 大模型應用方：大華股份、?？低?、奧比中光等。風險提示風險提示 宏觀經濟風險、政治風險、芯片市場需求變化不及預期、大模型落地情況不及預期、行業競爭加劇。投資建議與投資標的 核心觀點 國家/地區 中國 行業 電子行業 報告發布日期 2024 年 03 月 17 日 蒯劍 021-63325888*8514 執業證書編號：S0860514050005 香港證監會牌照：BPT856 韓瀟銳 執業證書編號：S0860523080004 楊宇軒 執業證書編號：S086052403000

6、1 薛宏偉 發展新質生產力，AI 進展多 2024-03-09 國內手機 1 月出貨量大增，晉華在美勝訴 2024-03-03 AI 熱度持續，半導體行業復蘇 2024-02-26 英偉達 GTC 大會在即，持續關注 AI 進展 看好（維持）電子行業深度報告 英偉達GTC大會在即，持續關注AI進展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。2 目 錄 1.全球領先的算力平臺，業績大幅提升.5 1.1 四項主營業務，打造行業領先.5 1.2 AI 成為有力驅動，業績全面受益.7 2.數據中心業務增長

7、，產品矩陣不斷擴充.9 2.1 數據中心業務穩步增長.9 2.2 GPU+CPU+DPU 三芯矩陣.9 2.3 DGX 全力構建 AI 基礎設施.14 3.游戲業務技術領先，業績重回增長趨勢.14 3.1 游戲業務回升，新一代 RTX 40 系顯卡或成拐點.14 3.2 DLSS 3 技術為游戲體驗帶來質變.16 3.3 布局云游戲，擴大游戲業務增長空間.16 4.專業可視化業務略有提升，應用場景廣泛.17 4.1 專業可視化業務表現穩定，FY24Q4 營收同比提升.17 4.2 Omniverse 助力構建全新生態.17 5.汽車業務架構逐漸完善，自動駕駛創造新增量.18 5.1 自動駕駛業

8、務保持增長，未來前景廣闊.18 5.2 軟硬件結合打造自動駕駛完整開發生態.19 6.布局具身智能，機器人有望引領 AI 浪潮.21 6.1 開辟具身智能新領域，加緊平臺構建.21 6.2 GEAR 小組啟動，研究成果卓著.22 6.3 機器人之年到來，GTC 將展示最新成果.24 投資建議.25 風險提示.25 LZhUNA8VjZdWGWiWdYkX6McMbRtRpPpNnRfQqQpMjMoMpObRrQoPxNpOmMMYrNmM 電子行業深度報告 英偉達GTC大會在即，持續關注AI進展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系

9、。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。3 圖表目錄 圖 1：2020-2024 財年公司營業收入（億美元）.5 圖 2：2023-2024 財年分業務收入變化（億美元）.5 圖 3：NVIDIA DGX Cloud AI 軟件開發全棧平臺.6 圖 4：RTX 支持超 500 個應用程序和游戲.6 圖 5：公司 RTX AI 開發者平臺.7 圖 6：公司與 AWS 達成合作.8 圖 7：數據中心業務營收自 FYQ2 開始高增長.9 圖 8：GPU+CPU+DPU 構架.10 圖 9：傳統系統與加速系統構架對比.10 圖 10：公司 GPU 發布節奏.11 圖 11：NVIDIA BLUEF

10、IELD-3 DPU 示意圖.13 圖 12：NVIDIA DPU 產品線持續迭代.13 圖 13：NVIDIA DGX GH200 性能參數一覽.14 圖 14：2022Q1-2023Q4 英偉達獨立顯卡出貨（萬塊）.15 圖 15：FY23Q1-FY24Q4 游戲業務營收（億美元）及 YoY.15 圖 16：2023M1-2024M2 全球 PC 端顯卡使用情況.15 圖 17：RTX 4060 Ti 獨立顯卡.15 圖 18：DLSS 3 技術示例.16 圖 19：GeForce Now 提供更好的游戲體驗.17 圖 20：全球云游戲市場規模（百萬美元）.17 圖 21：FY23Q1-F

11、Y24Q4 專業可視化業務營收（億美元）及 YoY.17 圖 22：Omniverse 平臺構架.18 圖 23：FY23Q1-FY24Q4 汽車業務營收（億美元）及 YoY.19 圖 24：英特爾發布 Thor 芯片.19 圖 25：NVIDIA DRIVE Orinc SoC 片上集成系統.20 圖 26：NVIDIA DRIVE Hyperion 自動駕駛平臺.20 圖 27：NVIDIA DRIVE 軟件層架構.20 圖 28：VIMA 多模態具身智能系統.21 圖 29：NVIDIA Isaac 平臺.22 圖 30：Jetson 軟件發展路徑圖.22 圖 31：Jetson 硬件商

12、用版路徑圖.22 圖 32：Jetson 硬件工業版路徑圖.22 圖 33：Voyager 自我驅動發現新的 Minecraft 項目和技能.23 圖 34：EUREKA 在不同的機器人和任務中生成人類級獎勵程序.24 電子行業深度報告 英偉達GTC大會在即，持續關注AI進展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。4 表 1：NVIDIA 訓練端 GPU 產品參數對比.11 表 2：NVIDIA 推理端 GPU 產品參數對比.12 表 3：NVIDIA MGX+GH200 與 NVIDIA x

13、86+Hopper 參數對比.13 電子行業深度報告 英偉達GTC大會在即，持續關注AI進展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。5 1.全球領先的算力平臺，業績大幅提升全球領先的算力平臺，業績大幅提升 1.1 四項主營業務，打造行業領先 公司全年收入翻倍，公司全年收入翻倍，數據中心數據中心迎來強勁迎來強勁增長。增長。公司 2024 財年（截止 24 年 1 月末）的收入為 609億美元，同比增長 126%。公司產品用于多個下游，主要有游戲、數據中心、汽車、專業可視化四個業務板塊。數據中心在

14、 2024 財年的收入為 475 億美元，同比增長 217%；其中，計算收入增長 244%，網絡業務收入增長 133%。庫存水平正?；托枨笤鲩L，合作伙伴銷售量增加，推動游戲收入增長 15%，達 104 億美元。專業可視化收入為 16 億美元，同比增長 1%左右。隨自動駕駛平臺的增長，汽車收入增長 21%至 11 億美元。圖 1：2020-2024 財年公司營業收入（億美元）圖 2：2023-2024 財年分業務收入變化（億美元）數據來源：iFinD、東方證券研究所 數據來源：公司官網、東方證券研究所 公司公司數據中心平臺由計算和網絡產品組成數據中心平臺由計算和網絡產品組成。計算產品包括超級計

15、算平臺和服務器，還包括NVIDIA AI Enterprise 軟件、DGX 云服務，以及越來越多的加速庫、API、SDK 和特定領域的應用程序框架。網絡產品包括 InfiniBand 和以太網的端到端平臺，如：網絡適配器、電纜、DPU 和交換系統，以及完整的軟件堆棧。以以 GPU 為基礎，業務不斷拓展為基礎，業務不斷拓展。隨著人工智能和高性能計算工作負載變得非常大，數據中心已經成為新的計算單元，GPU 是公司加速計算平臺的基礎，擅長并行工作負載，例如神經網絡的訓練和推理。除 GPU 之外，公司數據中心平臺業務在 2022 財年擴展到 DPU，在 2024 財年擴展到CPU，優化整個計算、網絡

16、和存儲堆棧，以提供數據中心規模的計算解決方案，推出 NVIDIA DGX Cloud 平臺，包括基于云的人工智能基礎設施和軟件，目前公司已與領先的云服務提供商合作。0%20%40%60%80%100%120%010020030040050060020202021202220232024營業收入（億美元）YoY150 91 15 9 4751041611外環：2024財年內環：2023財年數據中心游戲專業可視化汽車 電子行業深度報告 英偉達GTC大會在即，持續關注AI進展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后

17、一頁的免責申明。6 圖 3：NVIDIA DGX Cloud AI 軟件開發全棧平臺 數據來源：公司官網、東方證券研究所 游戲平臺技術領先，游戲平臺技術領先，RTX 產品將加速產品將加速 AI 應用普及。應用普及。游戲平臺利用 GPU 和先進的軟件，游戲運行更流暢，圖形質量更高。公司開發的 NVIDIA RTX 具有實時、電影質量渲染的光線跟蹤技術，采用深度學習超級采樣技術，通過 AI 技術提升游戲體驗。公司擁有超 1 億臺支持 AI的 PC的安裝基礎，超過 500 個 RTX 支持 AI 的應用程序和游戲，以及強大的開發工具，RTX 已成為 AI PC 的領導者。多產品多產品助力市場規模大助

18、力市場規模大。公司針對游戲市場的產品包括用于游戲臺式機和筆記本電腦的 GeForce RTX 和 GeForce GTX GPU，用于在低功率設備上玩 PC 游戲的 GeForce NOW 云游戲，以及用于游戲機的 SoC 和開發服務。圖 4：RTX 支持超 500 個應用程序和游戲 數據來源：公司官網、東方證券研究所 多平臺提供服務，多平臺提供服務，專業可視化專業可視化業務布局廣泛業務布局廣泛。公司與獨立軟件供應商密切合作，為其產品進行優化，從而服務于專業可視化市場。公司GPU計算平臺提高了生產力，并為設計和制造、數字內容創建等領域的關鍵工作流程引入新功能。RTX 平臺可實時使用光線追蹤來渲

19、染電影、物體和環境，電子行業深度報告 英偉達GTC大會在即，持續關注AI進展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。7 允許專業人員使用 RTX GPU 和軟件優化工作流程。Omniverse 作為開發平臺和操作系統，可用于構建虛擬世界仿真應用程序；工業企業正采用 Omniverse 的 3D 和仿真技術，將實體資產、流程和環境數字化。汽車汽車業務達成廣泛合作，業務達成廣泛合作，DRIVE Hyperion 服務于自動駕駛技術服務于自動駕駛技術。公司汽車產品由自動駕駛和車載座艙計算平臺解決方案

20、組成。公司在 AI 領域的技術領先，與汽車生態系統中的數百家合作伙伴合作，包括汽車制造商、tier 1供應商、汽車研究機構等，共同為汽車自動駕駛技術開發并部署 AI系統。DRIVE Hyperion 包括 DRIVE AGX 計算硬件、全套支持全自動駕駛功能的參考傳感器，以及全套開放、模塊化的 DRIVE 軟件平臺，用于自動駕駛、地圖和停車服務，為自動駕駛市場提供端到端解決方案。DRIVE Sim 方案使得車輛功能方案使得車輛功能更新更流暢。更新更流暢。Omniverse 軟件的可擴展數據中心仿真解決方案DRIVE Sim，可用于數字駕駛艙開發以及自動駕駛平臺的測試和驗證，使汽車能夠在車輛的整

21、個生命周期內接收無線更新，以增加新的特性和功能。1.2 AI 成為有力驅動，業績全面受益 為產品增加為產品增加 AI 功能、開發大模型，功能、開發大模型，AI 成為新焦點成為新焦點。公司計算解決方案包括 AI 服務器中的三個主要處理單元 GPU、CPU 和 DPU。公司將繼續在 GPU 架構中添加 AI 特定功能，進一步擴大領導地位。除 DGX Cloud 外，NeMo 利用和第三方創建的開源和專有 LLM，構建企業大語言模型。公司推動生成式 Al 應用于超過 1 億臺 Al-Ready 的 RTX PC 和工作站。數據中心引入數據中心引入加速網絡平臺、推理平臺、加速網絡平臺、推理平臺、DGX

22、 云。云。數據中心業務中，公司發布 AI 加速網絡平臺Spectrum-X，并推出 AI 推理平臺，將全棧推理軟件與 Ada、Hopper 和 Grace Hopper 處理器相結合，優化生成式人工智能、LLM 和其他 AI 工作。引入 NVIDIA DGX 云，幫助企業創建和運營定制的大型語言模型和生成式 AI 模型。構建構建 AI 開發者平臺，開發者平臺，LLM 運行效率顯著提升。運行效率顯著提升。在 PC 上本地運行生成式 Al 需要正確的開發工具來調整和優化 Al 模型。公司為開發人員提供端到端的平臺，用于為 RTX PC 和工作站構建和部署Al 應用程序。其中 ACE（Avatar

23、Cloud Engine）使開發人員能夠在游戲中添加智能、動態的數字化身；Al Workbench 可簡化對流行庫的訪問，如 Hugging Face、GitHu 和為 Windows 打造的NGC Tensor RT-LLM，使得在 RTX PC 上運行 LLM 的速度提升 5 倍。圖 5：公司 RTX AI 開發者平臺 數據來源：公司官網、東方證券研究所 電子行業深度報告 英偉達GTC大會在即，持續關注AI進展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。8 游戲領域推出多款游戲領域推出多款 A

24、I 相關產品與服務。相關產品與服務。推出基于 Ada Lovelace 架構的 GeForce RTX 4060 和4070 GPU，并宣布使用 AI驅動的游戲 Avatar云引擎，并推出了 DLSS 3.5 Ray Reconstruction。此外，公司還發布了面向Windows的 TensorRT-LLM，并推出 GeForce RTX 40系列超級 GPU。使用 NVIDIA DLSS、光線追蹤和其他 NVIDIA RTX 技術的 AI 驅動 RTX 游戲和應用程序達到 500個的里程碑。AI助推，多領域助推，多領域達成合作。達成合作。與AWS就新的AI基礎設施、軟件和服務進行戰略合作

25、，公司和AWS將合作在 AWS 產品中承載 NVIDIA DGX Cloud，以加速運行參數超 1 萬億的尖端生成式 AI 與LLM模型。AWS 將基于 NVIDIA H200、L4 和 L40S GPU推出另外三個新的 Amazon EC2實例。同時，公司開發出 NVIDIA BioNeMo，一款生成型 AI 平臺，與 Recursion 和 Amgen 在醫療保健領域達成合作。圖 6：公司與 AWS 達成合作 數據來源：公司官網、東方證券研究所 公司將長期投入公司將長期投入 AI 研發，預期研發，預期算力算力將提升將提升 100 萬倍萬倍。英偉達 CEO 黃仁勛 2024 年 3 月參加其

26、母校斯坦福大學商學院SIEPR經濟峰會以及View From The Top系列活動。強調在未來的10年里，公司將會把深度學習的計算能力再提高 100 萬倍，從而讓 AI 計算機不斷訓練、推理、學習、應用，并持續改進，將超級 AI 轉變為現實。電子行業深度報告 英偉達GTC大會在即，持續關注AI進展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。9 2.數據中心業務增長，產品矩陣不斷擴充數據中心業務增長，產品矩陣不斷擴充 2.1 數據中心業務穩步增長 算力需求激增，驅動英偉達的數據中心業務飛速增長。算

27、力需求激增，驅動英偉達的數據中心業務飛速增長。英偉達的數據中心業務致力于為超算數據中心、企業數據中心、云計算、AI 大模型訓練和邊緣計算等計算密集型任務提供軟件+硬件的全面解決方案。GPU、CPU、DPU三芯矩陣為算力需求提供強力的硬件支持，CUDA則為用戶提供了全面的軟件生態。AI 推理創造數據中心收入增量，推理創造數據中心收入增量，汽車數據中心占比提升。汽車數據中心占比提升。數據中心業務 2024 財年四季度營業收入環比提升到 184億美元，創歷史新高；全年收入為 475億美元，比 2023財年增長 217%。隨著自動駕駛算法轉向視頻轉換器，以及越來越多的汽車配備攝像頭，預計汽車數據中心處

28、理需求將大幅增長。在 2024 財年，大約 40%的數據中心收入用于 AI 推理。在 2024 財年第四季度，大型云服務提供商為內部工作負載和外部客戶提供支持，占數據中心收入的一半以上。圖 7：數據中心業務營收自 FYQ2 開始高增長 數據來源：公司官網、東方證券研究所 2.2 GPU+CPU+DPU 三芯矩陣 加速系統是重塑加速系統是重塑 AI計算計算。服務器和工作站將配備計算加速器，為使用AI、可視化和自主機器等現代應用提供支持。其中許多系統還會配備數據處理器，用以加速網絡、存儲和安全服務。公司借助基于 GPU、DPU 和 CPU 三種新一代架構構建加速計算平臺，憑借涵蓋性能、安全性、網絡

29、等領域的前沿技術，重塑 AI 時代的數據中心。0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%020406080100120140160180200FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4FY24Q1FY24Q2FY24Q3FY24Q4數據中心業務營收（億美元）YoY 電子行業深度報告 英偉達GTC大會在即，持續關注AI進展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。10 圖 8：GPU+CPU+DPU 構架 圖 9：傳統系統與加速系統構架對比 數據來源：公司官網

30、、東方證券研究所 數據來源：公司官網、東方證券研究所 高性能高性能 GPU 為為 AI 模型訓練加速。模型訓練加速。根據應用場景的不同，AI 服務器可以分為訓練和推理兩種類型。訓練型服務器對芯片算力要求更高，而推理型服務器對算力的要求相對較低。在訓練端，目前有在訓練端，目前有 V100、A100、H100 三款三款 GPU。1）V100 基于 Volta 架構，采用臺積電 16nm工藝，引入 NVLink 技術助力實現 GPU 和 CPU 之間高速通信，加速大規模模型的訓練速度。2）A100 基于 Ampere 架構，采用臺積電 7nm 工藝。搭載第三代 Tensor 核心，進一步提升 AI

31、推理和訓練能力。3）H100 基于 Hopper 架構，采用臺積電 4nm 工藝，集成 800 億個晶體管。H100中還搭載 Transformer 引擎，該引擎為 Tensor 核心的變體，專用于 Transformer 訓練和推理，使大模型訓練速度提升 6倍。此外，H100更大的顯存和顯存容量進一步滿足了大語言模型的訓練需求。在最新 MLPerf 訓練基準測試中，搭載 3584 顆 H100 的云端計算系統完成 GPT-3 模型的訓練時長僅 11 分鐘。H100 市場需求大，預計推出市場需求大，預計推出 H200 帶來帶來性能的性能的進一步提升。進一步提升。英偉達在 AI 芯片市場的市占率

32、超過80%，一張 H100 型號的 AI 芯片在 Ebay 上的價格甚至炒到了 4.5 萬美元，而據英偉達在 2024 財年 Q4 財報電話會上透露，公司將在二季度推出的 H200 芯片的推理性能 H100 的兩倍。B100 即將發布，帶來性能全面升級。即將發布，帶來性能全面升級。公司將在 GTC 2024 公布采用 Blackwell 架構的最新芯片B100 GPU。B100 相較采用 Hopper 架構的 H系列產品，整體效能均進行大幅提升，HBM內存容量比 H200 芯片高出約 40%，同時 AI 效能為 H200 GPU 兩倍以上、H100 的四倍以上。電子行業深度報告 英偉達GTC大

33、會在即，持續關注AI進展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。11 表 1：NVIDIA 訓練端 GPU 產品參數對比 技術參數技術參數 V100 PCIe/SXM A100（80G）PCIe/SXM H100 PCIe/SXM H200 SXM 顯存容量 32 G/16 G 80 G 80 G 141 G 顯存帶寬 900 GB/s 1.94 TB/s 2 TB/s 或 3.35 TB/s 4.8 TB/s FP16 112 TFLOPS/125 TFLOPS 312 TFLOPS/624

34、 TFLOPS 1513TFLOPS/1979 TFLOPS-FP32 14 TFLOPS/15.7 TFLOPS 19.5 TFLOPS 51 TFLOPS/67 TFLOPS 67 TFLOPS FP64-34 TFLOPS 互聯技術 NVLink2 300 GB/s NVLink3 600 GB/s NVLink4 600 GB/s 或 900 GB/s NVLink4 900 GB/s 功耗 200 W/300 W 300 W/400 W 350 W/700 W 700 W 數據來源：公司官網、東方證券研究所 圖 10：公司 GPU 發布節奏 數據來源：公司官網、新浪財經、東方證券研究

35、所 推理端推理端 GPU 全面覆蓋全面覆蓋 AI 應用場景應用場景。目前英偉達在推理端的產品主要包括 A2、A10、A30、T4、L4、L40。1）A2：面向智能視頻領域，為推理端的入門產品。該芯片具有體積小，低功耗的特點，可在數據中心密集部署。2）A10：面對數據中心輕中量級的圖形需求，用于加速深度學習推理，交互式渲染和云游戲。3）A30：該芯片能夠為行業標準服務器提供通用的性能，支持廣泛的AI 推理和主流企業級計算工作負載，如推薦系統、對話式 AI 和計算機視覺。5）A40：基于Ampere 架構，主要面向數據中心的計算密集型工作負載，例如數據科學、深度學習和機器學習。相比較與其它推理端

36、GPU，A40 擁有更高的功耗。4）L4：基于 Ada Lovelace 架構，擁有顯著的能效比優勢。并且 L4 在提高算力的基礎上繼承了 T4 小體積的優勢，可在數據中心大規模部署。同時，L4 支持視頻 AV1 編碼/解碼，這對于與視頻相關的云服務至關重要。電子行業深度報告 英偉達GTC大會在即，持續關注AI進展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。12 表 2：NVIDIA 推理端 GPU 產品參數對比 技術參數技術參數 A2 A10 A30 A40 L4 顯存帶寬 200 GB/s 6

37、00 GB/s 933 GB/s 696 GB/s 300 GB/s 顯存容量 16 GB 24 GB 24 GB 48 GB 24 GB FP16 18 TFLOPS 125 TFLOPS 165 TFLOPS 150 TFLOPS 242 TFLOPS Int8 36 TFLOPS 250 TFLOPS 330 TFLOPS 299.3 TFLOPS 485 TFLOPS 功耗 40-60 W 150 W 165 W 300 W 72 W 互聯技術 PCIe 4.0 64GB/s PCIe 4.0 64GB/s NVLink 3 200GB/s NVLink 112.5 GB/s PCIe

38、 4.0 64GB/s 數據來源：公司官網、東方證券研究所 Grace CPU 是英偉達的第一個數據中心是英偉達的第一個數據中心 CPU，于于 23 年下半年投入生產。年下半年投入生產。Grace CPU 配合 GPU使用，具有高帶寬低功耗內存的優勢。Grace CPU 搭載 NVLink Chip-2-Chip（C2C）技術，Grace CPU 之間或與 Hopper GPU 之間的雙向帶寬可高達 900GB/s，有效地提升了計算效率，可組成 Grace Hopper 超級計算架構。Grace CPU 較傳統較傳統 X86 CPU 更適合更適合 AI 運算。運算。在真實工作負載測試中，Gra

39、ce CPU 超級芯片在相同的功率范圍內運行主流數據中心CPU應用的性能比X86處理器提高2倍。相比于X86 CPU，Grace 能提供更高帶寬和更低能耗。Grace Hopper 系統的 GPU-CPU 雙向鏈接帶寬最高能達到900GB/s，遠高于傳統 X86 CPU+Hopper GPU 結構的 128GB/s。新一代新一代 GH200 Grace Hopper 超級芯片平臺，迎接加速計算和生成式超級芯片平臺，迎接加速計算和生成式 AI 時代時代。公司于 2023 年 8月 8 日發布新一代 NVIDIA GH200 Grace Hopper 平臺，基于全球首款搭載 HBM3e 處理器的G

40、race Hopper超級芯片，專為處理大語言模型、推薦系統、矢量數據庫等全球最復雜的生成式AI工作負載而構建。新平臺性能提升，可高效運行更大模型。新平臺性能提升，可高效運行更大模型。該平臺采用雙配置，提供的內存容量和帶寬比當前產品分別增加了 3.5 倍和 3 倍，包括一個擁有 144 個 Arm Neoverse 內核、8 petaflops 的 AI 性能和282GB 最新 HBM3e 內存技術的單個服務器。Grace Hopper 超級芯片可通過 NVLink 與其他超級芯片連接，協同工作，部署大型生成式 AI 模型，使 GPU可以完全訪問 CPU內存，在雙配置中可提供總計 1.2TB

41、的快速內存。HBM3e 內存比 HBM3 快 50%，可提供總計 10TB/s 的帶寬，使得新平臺能夠運行比上一版本大 3.5 倍的模型。電子行業深度報告 英偉達GTC大會在即，持續關注AI進展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。13 表 3：NVIDIA MGX+GH200 與 NVIDIA x86+Hopper 參數對比 技術參數技術參數 HGX H100+X86 HVIDIA MGX+GH200&HBM3 HVIDIA MGX+GH200&HBM3e HVIDIA GH200 NVL

42、32&HBM3e CPU 內存帶寬（GB/s/GPU）150 500 500 500 GPU 內存帶寬（GB/s/GPU）3000 4000 4900 4900 CPU 內存帶寬與 GPU 內存帶寬比 5%12.50%10.20%10.20%GPU-CPU Link bi-directional bandwidth(GB/s/GPU)128（16 PCIe Gen5）900（NVLink-C2C)900（NVLink-C3C)900（NVLink-C4C)GPU-GPU bi-directional bandwidth inter node(GB/s/GPU)100(InfiniBand ND

43、R400)100(InfiniBand NDR400)900(NVLink 4 for dual GH200 with HBM3e)；100(InfiniBand NDR400)900(NVLink 4)數據來源：公司官網、東方證券研究所 公司率先開發公司率先開發 DPU，具備更加高效、節能等優勢，具備更加高效、節能等優勢。數據處理單元（DPU）集成了專用的網絡加速模塊，用于完成數據中心中網絡協議處理、網絡安全和存儲控制等任務，DPU 提供的高速網絡能有效減少數據傳輸過程中的算力損耗。DPU 比通用 CPU 更有效地運行數據中心基礎設施任務，且DPU上的CPU內核往往比一般服務器CPU更節能，

44、同時可以直接訪問網絡管道。因此，DPU內核可更有效地執行遙測、深度數據包檢測或其他網絡任務。英偉達率先將 DPU定義為數據中心的“第三顆主力芯片”。借助借助 BlueField 實現數據中心轉型實現數據中心轉型，DPU 迭代加速。迭代加速。目前英偉達在產品上具備先發優勢，自英偉達收購 Mellanox 以來，英偉達先后推出了 3 代 DPU 芯片，包括：BlueField DPU，BlueField-2.DPU和BlueField-3 DPU。其中最新的BlueField-3 DPU于2022年推出，該芯片使用ARM核，能提供最高之 400Gb/s 的網絡傳輸速度。英偉達希望 DPU 逐步取代

45、當前主流的英特爾和 AMD 主導的低端 X86 CPU。圖 11：NVIDIA BLUEFIELD-3 DPU 示意圖 圖 12：NVIDIA DPU 產品線持續迭代 數據來源：公司官網、東方證券研究所 數據來源：公司官網、東方證券研究所 電子行業深度報告 英偉達GTC大會在即，持續關注AI進展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。14 2.3 DGX 全力構建 AI 基礎設施 DGX 構建構建 AI 基礎設施基礎設施，GH200 超算系統鞏固行業領先地位。超算系統鞏固行業領先地位。NVID

46、IA DGX 是 NVIDIA 推出的一系列集成式深度學習系統，旨在為 AI 工作負載提供高性能的計算和數據處理能力。DGX 系列產品集成了 AI 計算芯片、高速互連技術和軟件工具，以加速深度學習訓練和推理任務，大大簡化用戶部署和管理服務器的過程，具備可擴展性，可通過連接多個 DGX 系統以構建更大規模的 AI 集群。公司 23 年 5 月 29 日發布了 DGX GH200 超算系統，搭載了 256 塊 Grace Hopper 超級計算芯片，擁有 18432 個 CPU 核心和 144TB 顯存。通過高速互聯技術保證芯片間的數據傳輸通過高速互聯技術保證芯片間的數據傳輸，為，為AI模型提供內

47、存模型提供內存支持支持。其中NVLink C2C負責CPU與 GPU 之間的數據通信，NVLink4 和 NVSwitch 負責 GPU 之間的數據傳輸。高性能芯片和互聯技術的集成使 DGX GH200 擁有極為強大的性能，可處理大型推薦系統、生成式 AI 和圖形分析領域的 TB 級模型，為超大 AI 模型提供具備線性擴展能力的大型共享內存空間。圖 13：NVIDIA DGX GH200 性能參數一覽 數據來源：公司官網、東方證券研究所 3.游戲業務技術領先，業績重回增長趨勢游戲業務技術領先，業績重回增長趨勢 3.1 游戲業務回升，新一代 RTX 40 系顯卡或成拐點 獨立顯卡出貨量增長，游戲

48、業務重回增長。獨立顯卡出貨量增長，游戲業務重回增長。英偉達 2024 財年的游戲收入為 104 億美元，比 2023財年增長15%。24財年第一季度游戲業務營收僅22.4億美元，同比下降38%，主要原因有：1）疫情期間游戲業務爆發式增長，導致消費者當期設備升級的需求低。2）下游 PC 市場去庫存，其中絕大部分庫存搭載上一代 RTX 30 系獨立顯卡，影響獨立顯卡銷售。24 財年第三、四季度，公司獨立顯卡出貨量以及游戲業務收入均有所回升，其中第四季度獨立顯卡出貨量 760 萬塊，公司游戲業務總收入 29 億美元。電子行業深度報告 英偉達GTC大會在即，持續關注AI進展 有關分析師的申明，見本報告

49、最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。15 圖 14：2022Q1-2023Q4 英偉達獨立顯卡出貨（萬塊）圖 15：FY23Q1-FY24Q4 游戲業務營收（億美元）及 YoY 數據來源：JPR、東方證券研究所 數據來源：公司官網、東方證券研究所 英偉達獨立顯卡領域龍頭地位穩固。英偉達獨立顯卡領域龍頭地位穩固。根據游戲平臺Steam每月公布的硬件調查數據，英偉達GPU穩居排名第一位置，在 2024 年 2 月公司 GPU 的市場占有率約為 77%，AMD 為 15%，英特爾為8%，其他公司在 PC 端 GPU 賽道與

50、英偉達仍有較大差距。新一代新一代 RTX 40 系顯卡驅動業務復蘇。系顯卡驅動業務復蘇。隨著 PC 去庫存進程即將結束，渠道庫存水平正?；?，合作伙伴的銷售量增加，公司新一代顯卡的銷售量回升。RTX 4060Ti 16G，RTX 4060 兩款獨立顯卡在 2023 年 5 月發售，這兩款顯卡均對應中端市場，具有極高的性價比優勢。RTX4060Ti 16G和 RTX 4060 的發售有望持續帶動英偉達未來的游戲業務營收增長。圖 16：2023M1-2024M2 全球 PC 端顯卡使用情況 圖 17：RTX 4060 Ti 獨立顯卡 數據來源：Steam、東方證券研究所 數據來源：公司官網、東方證券

51、研究所 電影級光線追蹤技術進一步鞏固行業領先地位電影級光線追蹤技術進一步鞏固行業領先地位，產品迭代增強功能。，產品迭代增強功能。目前英偉達 PC端 GPU產品包括 GeForce RTX和 GeForce GTX兩個系列。自英偉達 20 系 PC端顯卡開始，公司將其先前的GTX 系列更名為 RTX。其中 GeForce RTX 平臺搭載了專用的光線追蹤硬件 RT Core，每秒可投射超 10 GB光線，在游戲中實現電影級實時照明。2024年 3月，據博板堂透露，公司已徹底停產GeForce GTX 16 系列 GPU，預計 1 到 3 個月消化完庫存，RTX 系列產品已經完整覆蓋了低/中/高端

52、的獨立顯卡市場。公司在 CES 2024 上推出全新 GeForce RTX 40 SUPER 系列顯卡、全新RTX 游戲、G-SYNC 技術、生成式 AI 領域創新、針對 RTX 視頻超分辨率的全新增強功能。-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%020040060080010002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4英偉達獨立顯卡出貨（萬塊）YoY-60%-40%-20%0%20%40%60%80

53、%100%0510152025303540游戲業務營收（億美元）YoY0%10%20%30%40%50%60%70%80%英偉達AMD英特爾 電子行業深度報告 英偉達GTC大會在即，持續關注AI進展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。16 Ada Lovelace 架構為新一代顯卡表現帶來質變。架構為新一代顯卡表現帶來質變。Ada Lovelace 是英偉達推出的第三代 RTX 架構。作為 RTX 40 系顯卡的核心，Ada 架構使新一代顯卡在性能和效率上都實現了質的飛躍。該架構搭載的第四

54、代 Tensor Cores 具有高達 1.32 Petaflops 的 FP8 張量處理性能，較上一代性能提升超過 5 倍。同時該架構基于臺積電 4nm 制程工藝，實現了能效比較上一代 2 倍的提升。并且更高的能效比意味著新一代 RTX 40 系 GPU 將在筆記本電腦端帶來更強的性能釋放。3.2 DLSS 3 技術為游戲體驗帶來質變 DLSS 3 具備具備 AI 技術優勢，推動游戲業務發展。技術優勢，推動游戲業務發展。DLSS 3 技術由最新一代 GeForce RTX 40 系GPU 所搭載的 Tensor 核心和光流加速器支持。該技術能夠預測場景中幀與幀之間的運動變化，從而通過 AI

55、實現幀生成技術，提高幀率的同時保持圖像質量。DLSS 3 能通過 AI 重建 7/8 的顯示像素，與沒有 DLSS 相比，游戲性能提升了 4 倍。該技術將對 PC 端的游戲體驗帶來顯著提升，使玩家能夠不受硬件限制，僅憑 AI 計算提高游戲幀率，未來有望刺激 PC 端的換機需求，為游戲業務創造增量。圖 18：DLSS 3 技術示例 數據來源：公司官網、東方證券研究所 3.3 布局云游戲，擴大游戲業務增長空間 GeForce Now，新一代的云端游戲解決方案。新一代的云端游戲解決方案。GeForce Now 是公司推出的一項云游戲流媒體服務，允許用戶通過互聯網流式傳輸游戲，而無需下載或安裝游戲本身

56、。用戶可以通過各種終端設備（如 PC、Mac、筆記本電腦、智能手機和電視等）訪問 GeForce Now，而不用受制于終端設備本身的硬件條件?；谟ミ_性能強勁的 GeForce RTX 系列 GPU 和 Game Ready 驅動，GeForce Now 能給玩家提供更好的游戲體驗。此外，與其競爭對手谷歌 Stadia 和微軟 xCloud 不同，GeForce Now 不受游戲平臺限制。在 Stadia 和 xCloud 游玩的玩家只能與同平臺的玩家互動，而使用 GeForce 的玩家可以進行跨平臺互動。云游戲市場前景廣闊。云游戲市場前景廣闊。根據 Statista提供的數據，2025年云

57、游戲市場規模預計達到 81.7億美元，2022-2025 年間的 CAGR達約 51%。受制于網絡延遲等因素，現階段的云游戲市場成熟度有待提升，發展前景廣闊，英偉達提前布局云游戲領域有望在未來獲得更多市場份額。電子行業深度報告 英偉達GTC大會在即，持續關注AI進展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。17 圖 19：GeForce Now 提供更好的游戲體驗 圖 20：全球云游戲市場規模（百萬美元）數據來源：公司官網、東方證券研究所 數據來源：Statista、東方證券研究所 4.專業可視

58、化業務略有提升，應用場景廣泛專業可視化業務略有提升，應用場景廣泛 4.1 專業可視化業務表現穩定，FY24Q4 營收同比提升 與獨立軟件供應商與獨立軟件供應商 ISV密切合作，為客戶提供軟硬件結合的解決方案。密切合作，為客戶提供軟硬件結合的解決方案。其中硬件層面包括 RTX系列GPU，用于為軟件層的圖形渲染提供算力支持。軟件層面為Omniverse協同工作平臺。專業可視化業務為設計、制造和數字內容創建等多領域的關鍵工作流程進行優化。其中設計和制造包括計算機輔助設計、建筑設計、消費品制造、醫療儀器和航空航天。數字內容創作包括專業視頻編輯和后期制作、電影特效和廣播電視圖形。2024財年的專業可視化

59、收入為16億美元，比2023財年增長 1%；24 財年四季度實現營收 4.63 億美元，同比增長 105%。圖 21：FY23Q1-FY24Q4 專業可視化業務營收（億美元）及 YoY 數據來源：公司官網、東方證券研究所 4.2 Omniverse 助力構建全新生態 Omniverse 打造全新協同工作平臺，布局元宇宙。打造全新協同工作平臺，布局元宇宙。Omniverse 是由英偉達基于 Universal Scene Description（USD）構建的虛擬協作和仿真平臺，能將設計師、工程師和其他創作者連接到同一個虛擬平臺中實時協同工作。01000200030004000500060007

60、00080009000202120222025E-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%01234567FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4FY24Q1FY24Q2FY24Q3FY24Q4專業可視化業務營收（億美元）YoY 電子行業深度報告 英偉達GTC大會在即，持續關注AI進展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。18 Omniverse 平臺優勢明顯。平臺優勢明顯。1）Omniverse 可連接不同設計工具和軟件，如 Autodesk Ma

61、ya、Adobe Photoshop 等，使其能夠實時傳輸數據和更好地集成工作流程。2）作為開放性的平臺，向開發者提供了 API 和 SDK，使開發者能夠擴展和定制平臺，與其他工具和系統進行集成。結合構建 CUDA 生態系統的成功經歷，未來可能構建出基于 Omniverse 的完整生態系統。3）基于RTX 技術，Omniverse 能夠進行實時的物理仿真和模擬，在虛擬世界中復現現實世界中的元素，例如光線、重力、碰撞等。應用場景廣闊應用場景廣闊，助力企業提高生產效率，助力企業提高生產效率。Omniverse 的應用場景覆蓋了建筑工程，媒體和娛樂，制造業，超算行業以及游戲開發。目前寶馬已經開始應用

62、 Omniverse 優化工作流程，該技術目前能完全模擬寶馬 31座工廠的所有元素，包括工人、機器人、建筑物等，工廠內的工作者能夠在虛擬空間中進行生產規劃。目前寶馬已經通過該技術將工廠生產規劃效率提升了 30%。圖 22：Omniverse 平臺構架 數據來源：公司官網、東方證券研究所 5.汽車業務架構逐漸完善，自動駕駛創造新增量汽車業務架構逐漸完善，自動駕駛創造新增量 5.1 自動駕駛業務保持增長，未來前景廣闊 汽車業務表現突出，看好未來增長空間。汽車業務表現突出，看好未來增長空間。公司的自動駕駛業務由駕駛艙 AV 平臺、AI 駕駛艙和信息娛樂解決方案以及相關的開發協議組成。2024 財年第

63、四季度公司的汽車業務收入同比略有下降，為 2.81 億美元；但全年實現營收 11 億美元，同比 23 財年增長 21%。電子行業深度報告 英偉達GTC大會在即，持續關注AI進展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。19 圖 23：FY23Q1-FY24Q4 汽車業務營收（億美元）及 YoY 數據來源：公司官網、東方證券研究所 汽車業務與供應鏈多企業達成合作，汽車業務與供應鏈多企業達成合作，DRIVE Orin 與與 GPU 帶來增量帶來增量。汽車制造商理想、蔚來、小鵬，威馬、比亞迪、沃爾沃、

64、比亞迪等，還有滴滴、小馬智行等出租公司都正基于 Orin 平臺進行自動駕駛開發。在智能座艙領域，英偉達在在智能座艙領域，英偉達在 23 年年 5 月與聯發科建立合作伙伴關系月與聯發科建立合作伙伴關系。聯發科將開發集成英偉達GPU 芯粒（chiplet）的汽車 SoC，搭載 NVIDIA AI 和圖形計算 IP，聯發科的智能座艙解決方案將運行 NVIDIA DRIVE OS、DRIVE IX、CUDA 和 TensorRT 軟件技術，提供先進的圖形計算、人工智能、功能安全和信息安全等全方位的 AI 智能座艙功能。英偉達在英偉達在 22 年年 9 月發布了基于月發布了基于 Hopper 架構的架構

65、的 Thor 芯片芯片。Thor 芯片算力高達 2,000 TOPS，是Orin 的近 8 倍，是單顆 FSD 芯片的 28 倍。Thor 可集成智能汽車所有 AI 計算需求，包括智能駕駛、主動安全、智能座艙、自動泊車、車載操作系統、信息娛樂等，將在 25年上量，未來有望成為智能汽車的集中式中央域控的中央大腦。圖 24：英特爾發布 Thor 芯片 數據來源：公司官網，東方證券研究所 5.2 軟硬件結合打造自動駕駛完整開發生態 高性能芯片為自動駕駛業務提供硬件支持。高性能芯片為自動駕駛業務提供硬件支持。1）NVIDIA DRIVE Hyperion 自動駕駛開發平臺集成了 AI 芯片和完整的傳感

66、器套件，包括 12 個外部攝像頭、3 個內部攝像頭、9 個雷達、12 個超聲波、1 個前置激光雷達和 1 個用于真值數據收集的激光雷達。該系統與軟件棧結合，加速車輛自-20%0%20%40%60%80%100%120%140%00.511.522.53FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4FY24Q1FY24Q2FY24Q3FY24Q4汽車業務營收（億美元）YoY 電子行業深度報告 英偉達GTC大會在即，持續關注AI進展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。20 動駕駛技術開發。2

67、）NVIDIA DRIVE Orin SoC 可提供每秒 254 TOPS，是自動駕駛系統的算力核心。Orin SoC 采用 7 納米工藝，由 Ampere 架構的 GPU、ARM Hercules CPU、第二代深度學習加速器 DLA、第二代視覺加速器 PVA、視頻編解碼器、寬動態范圍的 ISP 組成，引入了車規級安全島設計，為自動駕駛功能、置信視圖、數字集群和 AI 駕駛艙提供動力支持。圖 25：NVIDIA DRIVE Orinc SoC 片上集成系統 圖 26：NVIDIA DRIVE Hyperion 自動駕駛平臺 數據來源：公司官網，東方證券研究所 數據來源：公司官網，東方證券研究

68、所 全面開放的軟件棧，構建完整的自動駕駛開發系統。全面開放的軟件棧，構建完整的自動駕駛開發系統。NVIDIA Driven 的軟件棧完整覆蓋了包括感知、定位和地圖構建、計劃和控制、駕駛員監控和自然語言處理部分，能夠有效地輔助用戶開發和部署自動駕駛應用。包括：1）DRIVE OS：由嵌入式實時操作系統、Hypervisor、CUDA 庫和TensorRT 組成，是整個軟件堆棧的基礎，主要用于為應用程序提供安全可靠的執行環境。2）DRIVE Works：作為中間層充分調用硬件層的計算能力，達到硬件的全部吞吐量限制。3）DRIVE AV：獲取傳感器數據以完成距離測算、識別障礙物等功能，并基于數據進行

69、地圖構建和路徑規劃。4）DRIVE IX：用于訪問駕駛倉內感知的應用程序，可實現駕駛員監控、AR/VR 可視化和實現車輛與乘客間的自然語言交互等功能。圖 27：NVIDIA DRIVE 軟件層架構 數據來源：公司官網、東方證券研究所 電子行業深度報告 英偉達GTC大會在即，持續關注AI進展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。21 6.布局具身智能，機器人有望引領布局具身智能，機器人有望引領 AI 浪潮浪潮 6.1 開辟具身智能新領域，加緊平臺構建 開辟具身智能體領域，開辟具身智能體領域，V

70、IMA 實現機械臂操作。實現機械臂操作。在 ITF World 2023 半導體大會上，英偉達創始人兼 CEO 黃仁勛表示，人工智能的下一個浪潮將是具身智能（embodied AI），即能理解、推理、并與物理世界互動的智能系統。同時，公布 VIMA 多模態具身人工智能系統，能夠在視覺文本提示的指導下執行復雜的任務。VIMA 基于 Transformer 架構的仿真機器人智能體，能像 GPT-4 一樣接受 Prompt 輸入，而且輸入可以是多模態的（文本、圖像、視頻或它們的混合），然后輸出動作，完成指定任務。圖 28：VIMA 多模態具身智能系統 數據來源：公司官網、東方證券研究所 軟硬件設施齊

71、備。軟硬件設施齊備。公司在具身智能領域所開發的代表性產品是數字孿生平臺 Omniverse 和 Isaac平臺。Isaac 平臺配套 Isaac Gem 硬件加速工具、Isaac Sim 仿真平臺以及用于端到端工作流部署和管理的 EGX Fleet Command 和 Isaac for AMR 等。硬件方面，公司開發 Jetson 系列嵌入式 AI平臺，包含 Jetson 模組、用于加速軟件的 NVIDIA JetPack SDK，以及包含傳感器、SDK、服務和產品的生態系統等。NVIDIA Isaac 平臺平臺，加速，加速 AMR 研發研發。公司 Isaac 平臺是一個全新開放式平臺，結合

72、從邊緣到云的計算能力與強大的軟件堆棧，適用于 AI 自主移動機器人（AMR）。Isaac AMR 平臺使用新的Isaac ROS（機器人操作系統）GEM、Isaac Sim 中的倉庫仿真和 Isaac Nova Orin 優化運營效率，使用 AI 為機器人開發解決方案提供動力支持，提供包括機器人訓練、仿真、開發以及部署方案，從而加速 AMR 的整體開發和部署，為開發者提供了一個功能強大的端到端平臺。Jetson 邊緣人工智能平臺邊緣人工智能平臺，可運行，可運行 LLM，為，為 Isaac 平臺等提供支持平臺等提供支持。Jetson 作為適用于自主機器和嵌入式應用的先進平臺，包括小型、節能的生產

73、模塊和開發套件，提供最全面的人工智能軟件堆棧，用于高性能加速，為邊緣的 Generative AI、NVIDIA Metropolis 和 Isaac 平臺提供動力，與其他 NVIDIA 平臺無縫集成，共享 AI 軟件和云原生工作流。與其他嵌入式平臺不同，Jetson 能夠運行大型語言模型（LLM）、視覺轉換器和本地穩定擴散，包括 Jetson AGX Orin 上最大的Llama-2-70B 型號，以交互速率運行。電子行業深度報告 英偉達GTC大會在即，持續關注AI進展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最

74、后一頁的免責申明。22 圖 29：NVIDIA Isaac 平臺 圖 30：Jetson 軟件發展路徑圖 數據來源：公司官網、東方證券研究所 數據來源：公司官網、東方證券研究所 量產量產 Jetson Orin 模組模組助力機器人助力機器人更快地進入市場更快地進入市場。量產 Jetson Orin 模組由英偉達其他平臺上使用的相同 AI 軟件和云原生工作流提供支持，可提供企業在邊緣構建自主機器所需的性能和能效，強大的 Jetson 軟件堆?？蓭椭鷻C器人開發者更快地將產品推向市場。Jetson Orin 模組算力高 275 TOPS，性能是上一代產品的 8 倍，適用于多個并發 AI 推理管道，還

75、可通過高速接口為多個傳感器提供支持，有望成為機器人開發新時代的理想解決方案。英偉達提供 Jetson AGX Orin 開發者套件，可以模擬整個 Jetson Orin 模組系列以進行開發，為制造、物流、零售、服務、農業、智慧城市、醫療健康和生命科學等領域的機器人開發和邊緣 AI 應用助力。圖 31：Jetson 硬件商用版路徑圖 圖 32：Jetson 硬件工業版路徑圖 數據來源：公司官網、東方證券研究所 數據來源：公司官網、東方證券研究所 6.2 GEAR 小組啟動，研究成果卓著 成立具身智能體研究小組成立具身智能體研究小組 GEAR，正式布局、研發提速正式布局、研發提速。英偉達于 202

76、4 年 2 月 24 日宣布成立研究小組“GEAR”，通用具身智能體研究，標志著公司正式入局具身智能領域的研究，加速人工智能具身化進程。GEAR 的任務是為虛擬和物理世界中的具體代理建立基礎模型，專注于四大關鍵領域：多模態基礎模型、通用型機器人研究、虛擬世界中的基礎智能體以及模擬與合成數據技術，已開發出 VIMA、Voyager、Eureka 等先進技術及解決方案。電子行業深度報告 英偉達GTC大會在即，持續關注AI進展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。23 Voyager 無需調整模型

77、參數，通用人工智能體起點。無需調整模型參數，通用人工智能體起點。Voyager 是我的世界中第一款 LLM驅動的嵌入式終身學習代理，在沒有人類干預的情況下不斷探索世界，獲得各種技能，并做出新的發現。Voyager 包括：1）最大化探索的自動課程；2）用于存儲和檢索復雜行為的可執行代碼技能庫；3）結合環境反饋、執行錯誤和程序改進自我驗證的迭代提示機制。Voyager 與 GPT-4 進行交互，從而無需對模型參數進行微調，且增強了代理能力，表現出強大的情境終身學習能力。圖 33：Voyager 自我驅動發現新的 Minecraft 項目和技能 數據來源：公司官網、東方證券研究所 Eureka AI

78、 智能體誕生，可智能體誕生，可自動編寫獎勵算法訓練機器人自動編寫獎勵算法訓練機器人。NVIDIA Research 開發出一款名為Eureka 的新型 AI 智能體，Eureka 使用 GPT-4 LLM 和生成式 AI 編寫軟件代碼，不需要任何特定任務提示或預定義的獎勵模板，且能隨時結合人類的反饋改進其獎勵。公司于 23年10月20日發布此研究，包含一篇論文和相應的 AI 算法，開發者可以使用基于 Omniverse 構建的 Isaac Gym進行實驗。Eureka 帶來機器人帶來機器人性能性能、訓練效率、訓練效率提升提升，生成式，生成式+強化學習，邁出新算法第一步強化學習，邁出新算法第一步

79、。論文指出，Eureka生成的獎勵程序在超過80%的任務上優于人類專家編寫的程序，使機器人的平均性能提高超 50%。Eureka 可利用 Isaac Gym 中的 GPU 加速模擬，快速評估大批獎勵候選者的質量，從而提高訓練效率；隨后基于訓練結果匯總關鍵統計數據，指導 LLM 改進其獎勵函數，實現 AI 的自我完善。Eureka 可訓練各類機器人完成不同類型的任務，包括四足機器人、雙足機器人、四旋翼機器人、靈巧手、協作機器人臂等。公司 AI 研究高級總監 Anandkumar 表示，Eureka 是向著將生成式和強化學習方法結合，開發新算法所邁出的第一步。電子行業深度報告 英偉達GTC大會在即

80、，持續關注AI進展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。24 圖 34：EUREKA 在不同的機器人和任務中生成人類級獎勵程序 數據來源：arxiv、東方證券研究所 6.3 機器人之年到來，GTC 將展示最新成果 機器人是具身智能的優良載體，機器人是具身智能的優良載體，未來有望見證機器人研發新進展。未來有望見證機器人研發新進展。英偉達高級研究科學家 Jim Fan 博士表示，2024 年將是機器人、游戲 AI、仿真之年，公司的入局有望加速機器人的發展，公司預計在 GTC 上展示機器人相關的最

81、新成果。黃仁勛指出，機器人基礎模型有望于 25 年問世，之后的 5 年將會發生一些非常令人驚奇的事。提供機器人開發解決方案，達成廣泛提供機器人開發解決方案，達成廣泛合作。合作。超 120 萬開發者和 1 萬名以上客戶選擇 NVIDIA 機器人開發解決方案，包括 Amazon Web Services、思科、John Deere、Medtronic、百事公司和西門子等，其中 Amazon Robotics 使用公司 Omniverse 為其倉庫構建數字孿生、優化倉庫設計、訓練智能機器人助手，提高生產力及倉儲效率；全球領先的電子制造商富士康、宣鼎、和碩、廣達和緯創等采用英偉達生成式 AI 和 Om

82、niverse 實現先進工廠的數字化。公司的機器人開發解決方案有利于簡化生產、優化物流和提升工作流程效率，并降低制造設施、倉庫和現場的成本。與機器人公司合作，與機器人公司合作，共同開發共同開發適用于機器人的芯片適用于機器人的芯片。英偉達與波士頓動力公司合作，開發芯片以實現強大的人工智能和計算機視覺技術進行機器人感知和控制；與瑞士機器人公司 ANYbotics 合作，主要共同開發增強四足機器人 ANYmal 的感知和導航能力；與 AIBrain 合作，共同開發了芯片適用于各種機器人應用的人工智能技術和解決方案。GTC 大會大會將近，機器人等最新成果值得期待將近，機器人等最新成果值得期待。英偉達將

83、于 3 月 18 日至 21 日舉辦 GTC 2024 大會，GTC 作為英偉達每年最重要的發布平臺之一，已成為公認的“AI 風向標”，屆時公司將發布包括加速計算、生成式 AI 以及機器人領域的最新成果，公司與九號公司聯合打造的最新自主機器人平臺將亮相現場。公司已在預熱視頻中重點介紹了生成式 AI，包括用于數字廣告的WPP/NVIDIA 引擎、剛剛發布的 RTX Chat、由 SyncTwin 支持的工業元宇宙、Refik Anadol Studio 的人工智能藝術，以及 OpenAI 為 Blender 動畫創建代碼。根據預告，波士頓動力人工智能研究所執行董事 Marc Raibert 和

84、英偉達機器人研究高級總監 Dieter Fox 將發表題為機器人及 AI 的角色：過去，現在和未來的演講，波士頓動力公司首席技術官 Aaron Saunders 將發表題為來看看在機器人世界如何解鎖生態系統的演講。電子行業深度報告 英偉達GTC大會在即，持續關注AI進展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。25 投資建議投資建議 英偉達 GTC 大會有望展示 AI 領域新進展，我們建議持續關注 AI 產業鏈相關公司：1.整機：工業富聯(601138，買入)、聯想集團(00992，買入)等；2

85、.芯片：核心計算及存儲相關的瀾起科技(688008，買入)、海光信息(688041，買入)、寒武紀-U(688256，未評級)、通富微電(002156，未評級)、賽騰股份(603283，未評級)、華海誠科(688535，未評級)等；3.PCB：滬電股份(002463，未評級)、深南電路(002916，未評級)、鵬鼎控股(002938，買入)等；4.光芯片及模塊：源杰科技(688498，未評級)、華工科技(000988，買入)、長光華芯(688048，未評級)等；5.交換機：環旭電子(601231，買入)等；6.散熱組件：飛榮達(300602，未評級)、中石科技(300684，買入)等；7.AI

86、 大模型應用方：大華股份(002236，買入)、?？低?002415，買入)、奧比中光-UW(688322，未評級)等。風險提示風險提示 宏觀經濟風險宏觀經濟風險：AI 產業鏈進展受宏觀經濟環境影響，若宏觀經濟下行，會影響整體行業需求，相關公司業績將受到負面影響。政治風險政治風險：AI 產業鏈全球化程度較高，若生產和銷售等環節受部分國家政策限制，相關公司業績將受到負面影響。芯片市場需求變化不及預期芯片市場需求變化不及預期：下游需求復蘇有望帶動芯片行業發展，拉動相關廠商收入和盈利能力，若市場需求變化不及預期，相關廠商業績將受到負面影響。大模型落地情況不及預期大模型落地情況不及預期：AI 大模型

87、發展帶動算力產業鏈和智慧安防等應用端發展，若 AI 大模型落地進展不及預期，將對 AI 產業鏈上下游公司業績產生負面影響。行業競爭加劇行業競爭加?。篈I 產業屬于技術密集型產業，若新技術發展過程中行業競爭加劇，現有產業鏈公司如有效應對復雜和激烈的市場競爭環境，相關公司的生產經營將面臨不利影響。電子行業深度報告 英偉達GTC大會在即，持續關注AI進展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。26 信息披露信息披露 依據發布證券研究報告暫行規定以下條款：依據發布證券研究報告暫行規定以下條款：發布對具

88、體股票作出明確估值和投資評級的證券研究報告時，公司持有該股票達到相關上市公司已發行股份 1%以上的，應當在證券研究報告中向客戶披露本公司持有該股票的情況，就本證券研究報告中涉及符合上述條件的股票，向客戶披露本公司持有該股票的情況如下：就本證券研究報告中涉及符合上述條件的股票，向客戶披露本公司持有該股票的情況如下：截止本報告發布之日，東證資管、私募業務合計持有滬電股份(002463，未評級)股票達到相關上市公司已發行股份 1%以上。提請客戶在閱讀和使用本研究報告時充分考慮以上披露信息。電子行業深度報告 英偉達GTC大會在即，持續關注AI進展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見

89、分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。27 分析師申明 每位負責撰寫本研究報告全部或部分內容的研究分析師在此作以下聲明：每位負責撰寫本研究報告全部或部分內容的研究分析師在此作以下聲明：分析師在本報告中對所提及的證券或發行人發表的任何建議和觀點均準確地反映了其個人對該證券或發行人的看法和判斷；分析師薪酬的任何組成部分無論是在過去、現在及將來，均與其在本研究報告中所表述的具體建議或觀點無任何直接或間接的關系。投資評級和相關定義 報告發布日后的 12個月內行業或公司的漲跌幅相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅為基準（A 股市場基準為滬深 300 指數

90、，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500 指數）；公司投資評級的量化標準公司投資評級的量化標準 買入：相對強于市場基準指數收益率 15%以上；增持：相對強于市場基準指數收益率 5%15%；中性：相對于市場基準指數收益率在-5%+5%之間波動；減持：相對弱于市場基準指數收益率在-5%以下。未評級 由于在報告發出之時該股票不在本公司研究覆蓋范圍內，分析師基于當時對該股票的研究狀況，未給予投資評級相關信息。暫停評級 根據監管制度及本公司相關規定，研究報告發布之時該投資對象可能與本公司存在潛在的利益沖突情形；亦或是研究報告發布當時該股票的價值和價格分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據支

91、持分析師給出明確投資評級；分析師在上述情況下暫停對該股票給予投資評級等信息，投資者需要注意在此報告發布之前曾給予該股票的投資評級、盈利預測及目標價格等信息不再有效。行業投資評級的量化標準行業投資評級的量化標準：看好：相對強于市場基準指數收益率 5%以上；中性：相對于市場基準指數收益率在-5%+5%之間波動；看淡：相對于市場基準指數收益率在-5%以下。未評級：由于在報告發出之時該行業不在本公司研究覆蓋范圍內，分析師基于當時對該行業的研究狀況，未給予投資評級等相關信息。暫停評級：由于研究報告發布當時該行業的投資價值分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據支持分析師給出明確行業投資評級；分析師在上述

92、情況下暫停對該行業給予投資評級信息，投資者需要注意在此報告發布之前曾給予該行業的投資評級信息不再有效。免責聲明 本證券研究報告（以下簡稱“本報告”）由東方證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）制作及發布。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告的全體接收人應當采取必要措施防止本報告被轉發給他人。本報告是基于本公司認為可靠的且目前已公開的信息撰寫，本公司力求但不保證該信息的準確性和完整性，客戶也不應該認為該信息是準確和完整的。同時，本公司不保證文中觀點或陳述不會發生任何變更，在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的證券研究報告。本公司會適時更新我們的研究，

93、但可能會因某些規定而無法做到。除了一些定期出版的證券研究報告之外，絕大多數證券研究報告是在分析師認為適當的時候不定期地發布。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應尋求專家意見。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向人作出邀請。本報告中提及的投資價格和價值以及這些投資帶來的收入可能會波動。過去的表現并不代表未來的表現，未來的回報也無法保證，投資者可能會損失本金。外匯匯率波動有可

94、能對某些投資的價值或價格或來自這一投資的收入產生不良影響。那些涉及期貨、期權及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市場風險，因此并不適合所有投資者。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本報告主要以電子版形式分發，間或也會輔以印刷品形式分發，所有報告版權均歸本公司所有。未經本公司事先書面協議授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容。不得將報告內容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據，不得用于營利或用于未

95、經允許的其它用途。經本公司事先書面協議授權刊載或轉發的，被授權機構承擔相關刊載或者轉發責任。不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。提示客戶及公眾投資者慎重使用未經授權刊載或者轉發的本公司證券研究報告，慎重使用公眾媒體刊載的證券研究報告。HeadertTable_Address東方證券研究所 地址：上海市中山南路 318 號東方國際金融廣場 26 樓 電話：傳真：021-63325888 021-63326786 東方證券股份有限公司經相關主管機關核準具備證券投資咨詢業務資格，據此開展發布證券研究報告業務。東方證券股份有限公司及其關聯機構在法律許可的范圍內正在或將要與本研究報告所分析的企業發展業務關系。因此，投資者應當考慮到本公司可能存在對報告的客觀性產生影響的利益沖突，不應視本證券研究報告為作出投資決策的唯一因素。