電子行業專題：材料專題之OCA光學膠柔性&車載顯示推動市場成長國產替代任重道遠-240510（15頁）.pdf

1、證券研究報告證券研究報告 行業專題行業專題 材料專題之材料專題之 OCA 光學膠光學膠：柔性柔性&車載顯車載顯示示推動推動市場成長，國產替代任重道遠市場成長，國產替代任重道遠 Table_Rating 增持（維持）增持（維持）Table_Summary 主要觀點主要觀點 OCA光學膠可以看作是具有光學透明特性的一層特種雙面膠光學膠可以看作是具有光學透明特性的一層特種雙面膠，其主要應用于顯示觸控領域中作為不同組件之間的粘合劑。OCA光學膠產業鏈環節包括“原材料涂布&模切觸控顯示模組終端設備”，OCA光學膠上游原材料包含膠黏劑和膜材料，OCA光學膠下游主要為觸控顯示模組廠商，觸控顯示模組廠商將OC

2、A光學膠應用于面板、偏光板、觸摸屏、電子紙及光學鏡頭等零部件，最終用于智能手機、平板電腦、可穿戴設備、車載顯示等終端產品。我們看好我們看好，OCA光學膠的下游市場有望光學膠的下游市場有望于于2024年年穩步復蘇穩步復蘇，且，且柔性柔性OLED、車載顯示等市場、車載顯示等市場有望有望帶來帶來新新的需求的需求增量。增量。相比LCD和剛性OLED，柔性OLED對OCA光學膠性能有著不同的要求，例如增加了對動態/靜態折疊性能的要求，因此我們認為柔性OLED所需的OCA光學膠價值量或更高。隨著柔性、可折疊OLED智能手機面板出貨量持續攀升，我們測算得到2024年OLED智能手機柔性、可折疊面板所需OCA

3、光學膠的面積有望實現2382萬平方米，合計市場規模有望超過40億元，同比增長約8%。另外，車載觸控屏也有望成為OCA光學膠的增量市場，隨著汽車日益向智能化、電動化、互聯網化方向發展，我們認為車載觸摸屏市場需求有望持續增長，疊加大屏化趨勢有望共同拉動OCA光學膠需求。國產替代任重道遠，國產替代任重道遠，我們認為我們認為國內廠商國內廠商或或可以可以通過通過緊密配合下游廠商緊密配合下游廠商進行聯合研發，從而加快新興領域進行聯合研發，從而加快新興領域OCA光學膠國產替代光學膠國產替代進程進程。國產OCA光學膠在全國返修市場實現突破，而在高端市場中，國產產品與海外產品市占率存在較大差距OCA光學膠高端市

4、場主要被美國3M、德國德莎、日本三菱、日東電工、韓國LG等海外巨頭壟斷。我們認為OCA光學膠國產替代仍需翻過幾座大山首先是OCA光學膠生產技術難度較大，導致實際國內企業OCA光學膠產能與計劃產能存在差距；第二，在新的應用場景中，國產產品較海外領先產品仍有差距；第三，目前OCA光學膠原材料依賴外采，如果供應出現問題，則相關企業或受到巨大影響；第四，OCA光學膠在整個觸控屏中成本占比很小，且客戶驗證周期較長，同時我們認為其受到進口限制的概率或較小，上述原因或共同導致下游客戶對OCA光學膠國產替代的積極性偏弱。除了困難與挑戰以外，我們也需要看到我們也需要看到OCA國產替代的機會國產替代的機會針對新應

5、用場景的OCA光學膠仍處于較為缺貨的階段，同時我國消費電子廠商在折疊屏手機領域目前也進展較快，逐步顯現出有望超過三星的趨勢（DSCC預計華為將在24Q1首次在折疊屏手機市場份額上超越三星）。綜上所述，我們認為國內廠商有望順應國產折疊屏手機高速發展的東風，通過緊密配合下游廠商進行聯合研發，從而加快國產OCA光學膠產品的導入過程。投資建議投資建議 維持電子行業“增持”評級維持電子行業“增持”評級，我們認為柔性顯示、車載顯示等新需求的出現有望帶動 OCA 光學膠市場規模成長，且 OCA 光學膠當前國產化率偏低，有較大的國產替代空間，行業相關公司有晶華新材、斯迪克、日久光電。Table_RiskWar

6、ning 風險提示風險提示 研發進展不及預期，供應鏈波動風險，市場競爭風險。Table_Industry 行業行業:電子電子 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析師分析師:馬永正馬永正 Tel:021-53686147 E-mail: SAC 編號編號:S0870523090001 聯系人聯系人:楊蘊帆楊蘊帆 Tel:021-53686417 E-mail: SAC 編號編號:S0870123070033 Table_QuotePic 最最近近一年一年行業指數行業指數與滬深與滬深 300 比較比較 Table_ReportInfo 相關報告：相關報告：芯片漲價或反

7、應半導體市場需求恢復，芯片漲價或反應半導體市場需求恢復，半導體設備國產化持續推進半導體設備國產化持續推進 2024 年年 05 月月 06 日日 面板價格保持續漲，建議關注可穿戴設面板價格保持續漲，建議關注可穿戴設備邊際創新機遇備邊際創新機遇 2024 年年 04 月月 29 日日 中國液冷服務器市場快速增長，速騰聚中國液冷服務器市場快速增長，速騰聚創創 MX 或將開啟激光雷達千元新時代或將開啟激光雷達千元新時代 2024 年年 04 月月 22 日日 -26%-21%-17%-12%-7%-2%2%7%12%05/2307/2310/2312/2302/2405/24電子滬深3002024年

8、05月10日2024年05月10日 行業專題行業專題 請務必閱讀尾頁重要聲明請務必閱讀尾頁重要聲明 2 目目 錄錄 1 OCA 光學膠：光學透明的特種雙面膠光學膠：光學透明的特種雙面膠.3 2 柔性柔性 OLED、車載顯示帶來新的市場需求、車載顯示帶來新的市場需求.7 2.1 曲面屏、折疊屏對 OCA 光學膠提出了新的要求.7 2.2 柔性、可折疊 OLED 智能手機面板出貨量持續攀升，有望帶動柔性 OCA 市場規模超 40 億元.8 2.3 車載顯示為新增量市場.10 3 市場被海外巨頭壟斷，國產替代任重而道遠市場被海外巨頭壟斷，國產替代任重而道遠.11 4 相關標的相關標的.13 5 風險

9、提示風險提示.14 圖圖 圖圖 1：OCA 光學膠的構成光學膠的構成.3 圖圖 2：OCA 光學膠應用實例光學膠應用實例.3 圖圖 3：顯示屏幕結構：顯示屏幕結構.4 圖圖 4：觸控屏可以集成在蓋板上，也可以集成在顯示屏內：觸控屏可以集成在蓋板上，也可以集成在顯示屏內.5 圖圖 5：On-Cell 與與 In-Cell 結構對比結構對比.5 圖圖 6：OCA 產業鏈產業鏈.6 圖圖 7：曲面柔性：曲面柔性 OLED 模組中模組中 OCA 膠的應用膠的應用.7 圖圖 8：2022-2024E 全球全球 OLED 智能手機柔性面板出貨量智能手機柔性面板出貨量.8 圖圖 9：2022-2024E 全

10、球全球 OLED 智能手機可折疊面板出貨量智能手機可折疊面板出貨量.8 表表 表表 1：全貼合與框貼合工藝對比：全貼合與框貼合工藝對比.4 表表 2：2022-2024 年柔性、可折疊年柔性、可折疊 OLED 智能手機面板所需智能手機面板所需OCA 面積及市場規模測算面積及市場規模測算.9 表表 3：2019-2021 年展新股份向年展新股份向 3M 集團的采購情況集團的采購情況.12 aVfYdXbZaVbUbZfVbR9R7NpNrRtRnRjMoOqNeRmNtP8OnNvMvPnQoNMYtRrP 行業專題行業專題 請務必閱讀尾頁重要聲明請務必閱讀尾頁重要聲明 3 1 OCA 光學膠：

11、光學透明的特種雙面膠光學膠：光學透明的特種雙面膠 OCA（Optically Clear Adhesive）光學膠光學膠，主要是指用于兩層光學組件之間相互粘結的、無基材的特種雙面膠膜；簡而言之，簡而言之，OCA 就是光學透明的一層特種雙面膠。就是光學透明的一層特種雙面膠。OCA 光學膠的結構分三層，中間是無基材的光學丙烯酸壓敏膠，上下兩層為光學離型膜。圖圖 1：OCA 光學膠的構成光學膠的構成 資料資料來源：來源：Opteria，上海證券研究所，上海證券研究所 OCA 光學膠主要應用于顯示觸控領域中作為不同組件之間的光學膠主要應用于顯示觸控領域中作為不同組件之間的粘合劑。粘合劑。例如，OCA

12、光學膠可以應用于手機、平板電腦、智能手表、車載中控、帶觸控的筆記本、電容觸控的會議平板等產品中的顯示觸控模組中。另外，OCA 光學膠也可以用于光學鏡頭中鏡片的組裝及其他光學器件的粘結和組裝。圖圖 2：OCA 光學膠應用實例光學膠應用實例 資料資料來源：來源：tesa，上海證券研究所，上海證券研究所 我們認為，我們認為，OCA 光學膠和光學膠和觸控屏觸控屏全貼合技術有著密不可分的全貼合技術有著密不可分的關系。關系。屏幕通?？梢苑殖扇糠?，從上到下依次是蓋板玻璃、觸控屏及顯示屏，這三部分需要進行貼合，一般來說需要兩次貼合在蓋板玻璃與觸控屏之間進行一次貼合、在顯示屏與觸控屏 離型膜粘合劑重離型膜 行

13、業專題行業專題 請務必閱讀尾頁重要聲明請務必閱讀尾頁重要聲明 4 之間進行一次貼合。全貼合全貼合是指觸摸屏與顯示屏之間使用水膠或光學膠（OCA）無縫黏合，其優勢在于屏幕間沒有空隙，能大幅降低光線反射、減少光線損耗從而提升亮度，增強屏幕的顯示效果，且全貼合屏有更薄的機身。全貼合技術是目前高端智能手機全貼合技術是目前高端智能手機與平板電腦面板貼合的主流發展趨勢。與平板電腦面板貼合的主流發展趨勢。另一種主要貼合方式為框貼合，又稱為口字膠貼合，即簡單地以雙面膠將觸摸屏與顯示屏的四邊粘起來，兩塊屏中間留有空隙?？蛸N合雖然技術難度低、成本低，但其問題在于顯示效果較差，且屏幕間有空隙，容易受灰塵、水汽污染。

14、圖圖 3：顯示屏幕結構顯示屏幕結構 資料資料來源：來源：觸宇光學觸宇光學，上海證券研究所，上海證券研究所 表表 1：全貼合與框貼合工藝對比：全貼合與框貼合工藝對比 框貼合框貼合 全貼合全貼合 結構結構示示意圖意圖 顯示損顯示損耗耗與厚與厚度度示意示意圖圖 每個空氣-基板界面都會導致散射和大量光損失（左圖）。使用折射率匹配的 OCA 光學膠可以使光損失和散射只發生在設備的上表面，且使用 OCA 光學膠后厚度降低（右圖）。蓋板蓋板 觸控屏觸控屏 液晶模組液晶模組 行業專題行業專題 請務必閱讀尾頁重要聲明請務必閱讀尾頁重要聲明 5 顯示效顯示效果果 防濕防濕 水汽容易從雙面膠接口區滲入 水汽無法從光

15、學膠滲入 防塵防塵 粉塵容易進入 無塵點進入 成本成本 低 高 良率良率 99%85%結構強結構強度度 低 高 資料來源：資料來源：Azumo科技科技，Optically Clear Adhesives（Christopher J.Campbell著），著），上海證券研究上海證券研究所所整理整理 在全貼合技術中，我們認為根據觸控線路位于整體堆疊結構中所處位置的不同，屏幕結構可以分為蓋板-觸控屏-顯示屏、蓋板（集成觸控）-顯示屏、蓋板-顯示屏（集成觸控）。在不同結構下，在不同結構下，OCA 光學膠的應用位置和層數也略有區別。光學膠的應用位置和層數也略有區別。我們認為蓋板-觸控屏-顯示屏（傳統 G

16、/G、GFF 屏幕）由于沒有將蓋板、觸控屏、顯示屏合并，因此該結構厚度最大；如果將觸控集成到了玻璃蓋板上（OGS 屏幕），或者將觸控集成到了顯示屏中，則屏幕厚度相對減小。蓋板-顯示屏（集成觸控）結構進一步分為 On-cell 和 In-cell，On-cell 將觸控模組嵌入到了顯示模組中的偏光片和濾光片之間，而 In-cell 將觸控模組嵌入到了液晶層與 TFT 晶體管之間，是最 薄的結構。圖圖 4：觸控屏可以集成在蓋板上，也可以集成在顯示屏內觸控屏可以集成在蓋板上，也可以集成在顯示屏內 資料來源：資料來源：電子發燒友電子發燒友，上海證券研究所，上海證券研究所 圖圖 5：On-Cell 與與

17、 In-Cell 結構對比結構對比 資料來源：資料來源：電子發燒友電子發燒友，上海證券研究所，上海證券研究所 蓋板蓋板 觸控屏觸控屏 顯示屏顯示屏水膠 光學膠蓋板觸控屏顯示屏光學膠蓋板蓋板 顯示屏顯示屏（集成觸控集成觸控）水膠 光學膠蓋板顯示屏（集成觸控）蓋板蓋板（集成觸控集成觸控）顯示屏顯示屏水膠 光學膠蓋板（集成觸控）顯示屏蓋板蓋板 顯示屏顯示屏（集成觸控集成觸控）水膠 光學膠蓋板顯示屏（集成觸控）薄膜晶體管液晶層濾光層偏光片 薄膜晶體管液晶層濾光層偏光片觸控單元觸控單元 行業專題行業專題 請務必閱讀尾頁重要聲明請務必閱讀尾頁重要聲明 6 OCA 產業鏈環節包括“原材料涂布產業鏈環節包括“

18、原材料涂布&模切觸控顯示模組模切觸控顯示模組終端設備”。終端設備”。OCA 光學膠主要由膠黏劑和膜材料共同組成，其中膜材料分為PET聚酯薄膜、PO聚酯薄膜、其他膜材料，而膠材料分為丙烯酸壓敏膠、聚氨酯壓敏膠、其他膠材料；中游中游廠商首先將膠材料涂布于膜材料上，然后進行模切等加工程序，最終成品提供給下游廠商；OCA 光學膠下游下游主要為觸控顯示模組廠商。OCA 光學膠可應用于面板、偏光板、觸摸屏、電子紙及光學鏡頭等零部件，最終用于智能手機、平板電腦、可穿戴設備、車載顯示等終端產品。同時 OCA 光學膠也可用于生產部分半導體產品，但占比相對較小。圖圖 6：OCA 產業鏈產業鏈 資料來源：資料來源：

19、嘉肯咨詢嘉肯咨詢，觀研天下，觀研天下，上海證券研究所上海證券研究所 聚酯薄膜 聚烯 薄膜其他膜材料丙烯酸壓敏膠聚氨酯壓敏膠 光學膠智能手機 膠粘劑膜材料 密無塵模切加工顯示膜組廠半導體企業 平板電腦可穿戴設備車載顯示 半導體 上游原材料上游原材料下游及終端下游及終端 行業專題行業專題 請務必閱讀尾頁重要聲明請務必閱讀尾頁重要聲明 7 2 柔性柔性 OLED、車載顯示帶來新的市場需求、車載顯示帶來新的市場需求 我們認為，OCA光學膠的下游市場有望于2024年穩步復蘇奧維睿沃預測 2024 年全球 TV 出貨量同比小幅增長 1.5%、集邦咨詢預計2024年全球顯示器出貨量有望同比增長2%、Cana

20、lys預計 2024 年全球 PC 出貨量將同比增長 8%、群智咨詢預計 2024 年全球平板電腦出貨量有望增長 4.1%；同時，我們看好柔性 OLED、車載顯示等市場帶來的新增量。2.1 曲面屏、折疊屏對曲面屏、折疊屏對 OCA 光學膠光學膠提出了新的要求提出了新的要求 OLED具有可彎曲的特點，可以用作柔性顯示器。具有可彎曲的特點，可以用作柔性顯示器。OLED顯示器可以分為剛性 OLED 及柔性 OLED。2008 年，OLED 顯示屏首次在智能手機上應用，此時 OLED 需要制作在玻璃基板上；制作在玻璃基板上的 OLED 不具有可彎曲的性質，因此稱之為剛性OLED。當 OLED 使用聚酰

21、亞胺作為基板、使用薄膜封裝代替玻璃封裝后，OLED 柔性屏出現。常見的常見的 OLED 柔性屏有曲面屏、折疊屏等。柔性屏有曲面屏、折疊屏等。2014 年，世界上第一款嚴格意義上的曲面屏手機三星 Galaxy Note Edge 誕生，該款手機為單曲面屏，即左邊仍保留直屏設計，僅在屏幕一側邊緣有大弧度彎曲；2015 年，三星緊跟發布了雙曲面屏手機 Galaxy S6 Edge，從此開啟了長達近 10 年的雙曲面屏時代；2016 年，vivo 發布了國產機中第一款使用曲面屏的手機。折疊屏方面，2018年柔宇發布了全球第一款折疊屏手機，三星在2019年 2月緊跟發布 Galaxy Fold，我們認為

22、近年來折疊屏手機的影響力在逐步提升。圖圖 7：曲面柔性曲面柔性 OLED 模組中模組中 OCA 膠的應用膠的應用 資料來源：資料來源：智能手機智能手機OLED屏幕中光學透明膠膜的應用及其特性屏幕中光學透明膠膜的應用及其特性（楊青等）（楊青等），3M，上海證券研究所上海證券研究所 蓋板 光學膠膜偏光片 光學膠膜觸控層 光學膠膜柔性 屏體 光學膠膜（右圖 顯示）柔性 膜（右圖 顯示）行業專題行業專題 請務必閱讀尾頁重要聲明請務必閱讀尾頁重要聲明 8 剛性剛性OLED對對OCA光學膠的要求光學膠的要求類似于類似于LCD，但柔性，但柔性OLED對對 OCA 光學膠性能有著不同的要求。光學膠性能有著不同

23、的要求。在柔性顯示器件中，柔性 膜、AMOLED 模組、圓偏光片、觸控層、蓋板層之間均需要通過柔性 OCA 粘接。柔性 OLED 顯示器對 OCA 的要求區別于剛性顯示屏。根據 3M 公司的數據顯示，對于折疊半徑在 1-5 毫米范圍內的情況，OCA需要在至少100000次動態折疊后保持其光學和機械特性，以達到平均 3-5 年的使用壽命要求；同時，經過 10 天保持閉合后展開時，OCA 需要能夠快速且完全恢復原狀；另外，在-20至 85溫度范圍內，OCA 需要保持上述機械性能。2.2 柔性、可折疊柔性、可折疊 OLED 智能手機面板出貨量持續攀升，智能手機面板出貨量持續攀升，有望有望帶動柔性帶動

24、柔性 OCA 市場規模超市場規模超 40 億元億元 我們認為，在高端手機持續熱銷、折疊屏手機銷量增長迅猛我們認為，在高端手機持續熱銷、折疊屏手機銷量增長迅猛等因素的帶動下，柔性和可折疊面板的出貨量有望持續攀升。等因素的帶動下，柔性和可折疊面板的出貨量有望持續攀升。DSCC 預計，2023 年/2024 年 OLED 智能手機柔性面板出貨量有望分別同比增長 23%/7%，2023 年/2024 年 OLED 智能手機可折疊面板出貨量有望分別同比增長 46%/20%。圖圖 8：2022-2024E 全球全球 OLED 智能手機柔性面板出智能手機柔性面板出貨量貨量 圖圖 9：2022-2024E 全

25、球全球 OLED 智能手機可折疊面板智能手機可折疊面板出貨量出貨量 資料資料來源：來源：DSCC，上海證券研究所，上海證券研究所 資料資料來源：來源：DSCC，上海證券研究所，上海證券研究所 經測算，經測算，2024年年OLED智能手機柔性、可折疊面板所需智能手機柔性、可折疊面板所需OCA光學膠光學膠的面積有望實現的面積有望實現2382萬平方米，合計萬平方米，合計市場規模市場規模有望超過有望超過40億元億元，同比增長，同比增長約約 8%。測算假設如下：所需層數：所需層數：據3M披露的柔性OLED顯示面板簡圖可知，柔性 OLED 顯示面板或需要 4 層 OCA 膠以粘結蓋板、偏光片、觸控層、AM

26、OLED 屏體、柔性 膜。單層面積：單層面積：假設 OCA 光學膠單層面積與手機屏幕面積的比例為 1:1。2023 年全球智能手機暢銷機型前五位中，0%5%10%15%20%25%010020030040050060020222023E2024EOLED智能手機柔性面板出貨量（百萬片）YoY0%10%20%30%40%50%0510152025303520222023E2024EOLED智能手機可折疊面板出貨量（百萬片）YoY 行業專題行業專題 請務必閱讀尾頁重要聲明請務必閱讀尾頁重要聲明 9 iPhone 14 的手機屏幕面積最?。?04.89 平方厘米），我們將 iPhone 14 的屏幕

27、面積作為測算假設之一。同時，折疊屏手機分為橫折與豎折，我們選取了兩種典型折疊屏機型作為參考：華為 Mate X5（橫折，屏幕面積約為222.01 平方厘米）和 vivo X Flip（豎折，屏幕面積約為125.23 平方厘米）。21 世紀經濟報道稱，2023 年橫折產品市場份額為 68.1%，假設該比例在 2022-2024 年保持不變，則可以通過加權平均計算出可折疊面板對應的單層 OCA 面積，約為 191.14 平方厘米。OCA 單價：單價：據展新股份招股說明書顯示，2019-2021 年公司每平方米 OCA 光學膠的平均售價為 187.34/196.44/172.57元?；谏鲜鰯祿?，我

28、們假設 OCA單價為 185元/平方米。表表 2：2022-2024 年年柔性、可折疊柔性、可折疊 OLED 智能手機面板所需智能手機面板所需 OCA 面積面積及市場規模及市場規模測算測算 2022 2023E 2024E OLED 智能手機柔性面板出貨量（百萬片）389 478 511 單層面積（平方厘米）104.89 所需層數 4 OLED 智能手機柔性面板所需 OCA 面積（萬平方米）1630.12 2005.04 2145.40 OLED 智能手機可折疊面板出貨量（百萬片）18 26 31 單層面積（平方厘米）191.14 所需層數 4 OLED 智能手機可折疊面板所需 OCA 面積（

29、萬平方米）135.02 197.14 236.56 OCA 面積合計（萬平方米）1765.14 2202.18 2381.96 OCA 單價（元/平方米）185 OLED 智能手機柔性、可折疊面板所需 OCA 市場規模（億元）32.66 40.74 44.07 同比增速/24.76%8.16%資料來源：資料來源：DSCC，3M，IT之家，萬物尺寸網，蘋果官網，之家，萬物尺寸網，蘋果官網，華為官網，華為官網，vivo官網，官網，21世紀經濟報道世紀經濟報道，展展新股份招股說明書新股份招股說明書，上海證券研究所上海證券研究所測算測算 行業專題行業專題 請務必閱讀尾頁重要聲明請務必閱讀尾頁重要聲明

30、10 2.3 車載顯示車載顯示為新增量市場為新增量市場 車載觸摸屏與筆記本電腦等消費類電子產品在性能要求方面車載觸摸屏與筆記本電腦等消費類電子產品在性能要求方面存在差異存在差異，或導致車載觸摸屏對，或導致車載觸摸屏對 OCA 光學膠的性能要求與其他顯光學膠的性能要求與其他顯示不同。示不同。萊寶高科投資者關系活動記錄表顯示，車載觸摸屏除滿足基本的觸控靈敏要求外，更注重安全性和可靠性，不追求 薄化、無需搭配高畫質顯示屏、低功耗等性能要求，相應對外觀造型與汽車造型的完全匹配性（平面、曲面、3D曲面等外觀要求）、更寬的溫度適應范圍、抗震動、使用壽命（一般要求 10 年以上）等安全性、可靠性指標提出更嚴

31、格的要求?；谝陨蠀^別，我們認為，車載觸摸屏對 OCA 光學膠的穩定性、可靠性、壽命或提出了更高要求。據凡賽特聯合創始人兼董事高昂分享，車載的 OCA膠一般比較厚，目前是從 250 m 厚度開始，最厚的可以達到 1 mm。Omdia 數據顯示 2023 年車載觸控顯示器出貨量達到了 7460萬臺，隨著汽車日益向智能化、電動化、互聯網化方向發展，我們認為車載觸摸屏市場需求有望持續增長。同時，智能座艙趨勢推動中控屏向大屏化發展Omdia 數據顯示 2021 年大于 10 英寸（含）的顯示屏占車載觸控顯示屏出貨量的比例是 37%，該比例在 2023 年增長到 58.5%。我們認為車載觸摸屏需求提升且

32、面積我們認為車載觸摸屏需求提升且面積加大加大有望有望共同共同帶動帶動 OCA 光學膠市場成長。光學膠市場成長。行業專題行業專題 請務必閱讀尾頁重要聲明請務必閱讀尾頁重要聲明 11 3 市場被海外巨頭壟斷，國產替代任重而道遠市場被海外巨頭壟斷，國產替代任重而道遠 OCA 光學膠光學膠高端高端市場主要被海外巨頭壟斷，國產市場主要被海外巨頭壟斷，國產 OCA 光學光學膠膠在全國返修市場實現突破。在全國返修市場實現突破。據斯迪克公告披露，OCA 光學膠市場主要被海外巨頭壟斷，美國 3M、德國德莎、日本三菱、日東電工、韓國 LG、SKC、SDI、中國臺灣長興科技等海外品牌占據主流市場。近年來國內廠商不斷

33、發力，隨著自主研發技術不斷突破，OCA 光學膠國產化趨勢越來越明顯，在 OCA 光學膠領域，全國的返修市場已逐漸接受國產替代進口。然而，在高端市場占有率方面，國產產品與海外產品仍存在較大差距。我們認為，OCA 國產化道路上還存在以下亟待解決的問題：1.OCA 光學膠生產技術難度較大，光學膠生產技術難度較大，我國我國企業技術水平需持企業技術水平需持續提升。續提升。據勢銀膜鏈報道，在 OCA 光學膠的生產過程中，膠水高分子合成和涂布工序的質量控制決定了光學膠產品的基本性能，對材料供應商的高分子膠水聚合技術以及無塵涂布、固化等工藝對材料供應商的高分子膠水聚合技術以及無塵涂布、固化等工藝的控制水平有較

34、高的要求的控制水平有較高的要求；鑒于顯示屏圖像的每個微米級像素點分別穿透偏光片、OCA 光學膠、玻璃或柔性蓋板后再呈現給人眼視覺，因此對 密無塵模切加工廠商在環境潔凈度、模具設計、因此對 密無塵模切加工廠商在環境潔凈度、模具設計、加工工藝等方面要求較高加工工藝等方面要求較高。因此，我們認為國產廠商的技術水平我們認為國產廠商的技術水平仍需持續提升，否則可能導致產品生產良率偏低、設計產能和實仍需持續提升，否則可能導致產品生產良率偏低、設計產能和實際產能差距較大。際產能差距較大。2.新興領域需持續布局。新興領域需持續布局。據凡賽特聯合創始人兼董事高昂先生分享，當前在全貼合 OCA 方面，凡賽特與三菱

35、、3M 的產品都可以滿足客戶的需求，然而在新的應用場景下，3M 基本上處于絕對領先地位，而其余廠商基本處于驗證開發階段。因此，我們我們認為，國內廠商需要把握折疊屏、車載等新興領域的機會，持續認為，國內廠商需要把握折疊屏、車載等新興領域的機會，持續推動新興領域中國產產品滲透率推動新興領域中國產產品滲透率的的提升。提升。3.原材料原材料亟待自主可控亟待自主可控。據展新股份招股說明書披露，公司依賴從 3M 集團采購 OCA 光學膠原材料，其中 2019-2021 年公司從 3M 采購光學膠占光學膠原材料采購總額的比例分別為97.43%、99.91%和 99.23%，占比較高；同時，OCA 光學膠、離

36、型膜、保護膜合計采購金額占采購額的比例接近 90%。OCA 離型膜是 OCA 光學膠的主要原材料之一，據大連熱電公告披露，OCA離型膜等高端領域光學基膜主要由東麗、三菱、SKC 等日韓企業壟斷，共占據全球約 80%的市場份額。我們認為，主要原材料被海外企業壟斷，可能導致相關企業利潤空間較小，同時，如果出現 3M 等供應商停止供貨這一極端現象，相關企業可能將直接面臨停產停業等最壞結果。行業專題行業專題 請務必閱讀尾頁重要聲明請務必閱讀尾頁重要聲明 12 表表 3：2019-2021 年展新股份向年展新股份向 3M 集團的采購情況集團的采購情況 年度年度 主要采購內容主要采購內容 采購金額采購金額

37、（萬元）（萬元）占原材料采購總額比例占原材料采購總額比例 2021 OCA 光學膠、反射片、增亮膜 44,205.90 83.13%2020 OCA 光學膠 49,859.04 85.81%2019 OCA 光學膠 33,448.13 83.19%資料來源：展新股份招股說明書資料來源：展新股份招股說明書，上海證券研究所，上海證券研究所 我們認為，國內企業有望通過我們認為，國內企業有望通過積極配合客戶聯合研發積極配合客戶聯合研發，加快，加快國產替代國產替代過程過程。勢銀膜鏈研究顯示，OCA 在整個觸控屏中成本占比很小，要求較高；另外，因為 OCA 光學膠在設備顯示屏中廣泛應用，而目前在 LCD

38、液晶顯示器領域國內企業全球市占率超過70%，在 OLED 面板領域國內企業產能全球占比為 43.7%，所以我們認為海外為了保證自身面板供應，不太可能限制 OCA 光學膠的進口?；谝陨蟽蓚€原因，我們認為下游客戶可能對于國產OCA 光學膠導入的積極性偏弱。加之，OCA 光學膠驗證周期相對較長凡賽特聯合創始人兼董事高昂先生分享稱，按照他的經驗，全新的企業想要進入一個新的 OCA 應用領域需要兩年及以上的時間，如果企業在進入新應用之前已經擁有成熟的產品，現在想要推出新的產品給客戶驗證，基本上需要 1年的時間。對于成熟市場而言，市場供應較為充足，國內企業如果想實現國產替代，其產品可能需要在價格、服務、

39、性能等方面優勢非常突出，替代過程或相對較長；然而對于新興領域，市場仍處于較為缺貨的階段，我們認為國內廠商或可以緊密配合下游廠商進行聯合研發，從而加快國產替代過程。行業專題行業專題 請務必閱讀尾頁重要聲明請務必閱讀尾頁重要聲明 13 4 相關標的相關標的 凡賽特凡賽特（上市）：（上市）：公司成立于 2016 年，其 OCA 業務源于對日本日立化成株式會社光學膠事業部的整體收購，因此具備完整的專利布局，完善的研發與生產設備。目前，凡賽特產品已經完成國內主要龍頭模組廠、面板廠客戶導入，已進入亞馬遜、華為、聯想、OPPO、VIVO、傳音等國際國內知名品牌終端客戶的供應鏈。銷量方面，公司單月手機搭載使用

40、 OCA膠出貨量約 10kk，平板使用的 OCA 膠出貨量約 1kk-2kk，同時涉及車載、電子書等應用的銷售。產能方面，公司共有產線6條，產能在500萬平方米，預計 2023 年收入有望實現 1 億元。晶華新晶華新材：材：2020 年公司已經實現 OCA 光學膜量產，2021 年公司開始募集資金投入“年產 OCA 光學膜膠帶 2,600 萬 m2、硅膠保護膜 2,100 萬 m2、離型膜 4,000 萬 m2項目”，據公司投資者關系活動記錄表披露，該項目目前進展順利，目前公司光學膠膜產品在部分終端品牌實現了突破，預計 OCA 光學膜項目 2024 年有一定的業績釋放。斯迪克：斯迪克：公司 2

41、019 年上市，募集資金用于 OCA 光學膠膜生產擴建項目，2023 年該項目已建設完成，產能持續爬坡。另外，公司2022年開始募集資金用于 密離型膜建設項目，2023年該項目也已建設完畢，處于產能爬坡期，該項目的投產有望提升公司OCA 等核心產品的關鍵原材料的自制比率。來，以 OCA為代表的光學產品是公司重點發展的一個方向。日久光電日久光電：公司于 2020 年上市，主要專注于 ITO 導電膜的研發、生產和銷售，后續完成了向 OCA 光學膠的業務延伸。目前，在低端消費電子領域，公司完成了一些配套開發，與ITO導電膜一起提供給客戶；另外，公司的耐折疊和曲面 OCA 也在跟進之中。鹿山新材鹿山新

42、材：公司于 2022 年上市，專注于綠色環保高性能的高分子熱熔粘接材料。公司自主研發了熱塑型光學透明膠膜（TOCF），在大尺寸屏幕領域能夠替代 OCA 及 LOCA 等粘接產品的使用；另外，自 2022 年開始，公司開始籌備與建設 OCA 生產線，據公司投資者關系活動記錄表披露，公司已掌握多種 OCA 光學膠膜生產技術并擁有自主設計和生產關鍵原料的能力，來將全面展開客戶驗證和市場推廣工作。行業專題行業專題 請務必閱讀尾頁重要聲明請務必閱讀尾頁重要聲明 14 5 風險提示風險提示 1)研發進展不及預期 2)供應鏈波動風險 3)市場競爭風險 行業專題行業專題 請務必閱讀尾頁重要聲明請務必閱讀尾頁重

43、要聲明 15 分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢資格或相當的專業勝任能力，以勤勉盡責的職業態度，獨立、客觀地出具本報告，并保證報告采用的信息均來自合規渠道，力求清晰、準確地反映作者的研究觀點，結論不受任何第三方的授意或影響。此外，作者薪酬的任何部分不與本報告中的具體推薦意見或觀點直接或間接相關。公司業務資格說明公司業務資格說明 本公司具備證券投資咨詢業務資格。投資評級體系與評級定義投資評級體系與評級定義 股票投資評級股票投資評級：分析師給出下列評級中的其中一項代表其根據公司基本面及（或）估值預期以報告日起 6 個月內公司股價相對于同期市場基準指數表現的看法。買入 股

44、價表現將強于基準指數 20%以上 增持 股價表現將強于基準指數 5-20%中性 股價表現將介于基準指數5%之間 減持 股價表現將弱于基準指數 5%以上 無評級 由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級 行業投資評級：行業投資評級：分析師給出下列評級中的其中一項代表其根據行業歷史基本面及（或）估值對所研究行業以報告日起 12 個月內的基本面和行業指數相對于同期市場基準指數表現的看法。增持 行業基本面看好，相對表現優于同期基準指數 中性 行業基本面穩定，相對表現與同期基準指數持平 減持 行業基本面看淡，相對表現弱于同期基準

45、指數 相關證券市場基準指數說明：A 股市場以滬深 300 指數為基準；港股市場以恒生指數為基準；美股市場以標普 500或納斯達克綜合指數為基準。投資評級說明：不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準，投資者應區分不同機構在相同評級名稱下的定義差異。本評級體系采用的是相對評級體系。投資者買賣證券的決定取決于個人的實際情況。投資者應閱讀整篇報告，以獲取比較完整的觀點與信息，投資者不應以分析師的投資評級取代個人的分析與判斷。免責聲明免責聲明 。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告版權歸本公司所有，本公司對本報告保留一切權利。經書面授權，任何機構和個人均不得對本報告進行任何形式的發布、

46、復制、引用或轉載。如經過本公司同意引用、刊發的，須注明出處為上海證券有限責任公司研究所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。在法律許可的情況下，本公司或其關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券或期權并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供多種金融服務。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見和推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值或投資收入可升可跌。過往表現不應作為日后的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見或推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告中的內容和意見僅供參考，并不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負責，投資者據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或關聯機構無關。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為投資決策的唯一參考因素，也不應當認為本報告可以取代自己的判斷。