圣邦股份-公司研究報告：卡位黃金賽道內生+外延加速推進國產替代-20200804[24頁].pdf

1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_MainInfo 公司研究/信息設備/半導體產品與半導體設備 證券研究報告 圣邦股份圣邦股份（300661）公司研究報告公司研究報告 2020 年 08 月 04 日 Table_InvestInfo 投資評級 優于大市 優于大市 首次首次 覆蓋覆蓋 股票數據股票數據 Table_StockInfo 08 月 03 日收盤價 （元） 363.01 52 周股價波動（元） 106.50-409.00 總股本/流通 A 股（百萬股） 155/101 總市值/流通市值（百萬元） 56422/36804 相關研究相關研究 Table_ReportI

2、nfo 市場表現市場表現 Table_QuoteInfo -3.64% 82.36% 168.36% 254.36% 340.36% 2019/8 2019/11 2020/2 2020/5 圣邦股份海通綜指 滬深 300 對比 1M 2M 3M 絕對漲幅（%） 22.2 67.1 72.9 相對漲幅（%） 14.3 47.3 50.9 資料來源：海通證券研究所 Table_AuthorInfo 分析師:陳平 Tel:(021)23219646 Email: 證書:S0850514080004 分析師:尹苓 Tel:(021)23154119 Email: 證書:S0850518100002

3、分析師:謝磊 Tel:(021)23212214 Email: 證書:S0850518100003 卡位黃金賽道，內生卡位黃金賽道，內生+外延加速推進國產替代外延加速推進國產替代 Table_Summary 投資要點：投資要點： 國內模擬芯片設計龍頭，核心團隊由行業資深專家組成國內模擬芯片設計龍頭，核心團隊由行業資深專家組成。圣邦微電子股份有 限公司專注于高性能、高品質模擬集成電路的研發和銷售。公司技術團隊由 來自國際同行業資深專家組成，擁有先進的模擬集成電路設計、工藝、測試 技術和豐富的生產管理、品質管理經驗，核心人員平均從業年齡超過二十年。 20172019 年度，公司營業收入分別為 5.

4、32、5.72、7.92 億元，歸母凈利潤 0.94、1.04、1.76 億元，同比增速分別為 16.33%、10.46%、69.76%。 模擬芯片是模擬芯片是 IC 設計的黃金賽道設計的黃金賽道。根據思瑞浦招股說明書援引 IC Insights 預 測，2018 年到 2023 年模擬集成電路市場規模的年均復合增長率將達到 7.4%。國內模擬集成電路企業起步較晚，在公司規模和市場地位等方面與德 州儀器等國際巨頭差距較大。 部分本土的模擬集成電路企業從某細分品類 切入市場，逐漸在國內成為該領域的領跑者。中國市場在全球市場中的占 比超過 50%，巨量的市場規模，加之行業市場競爭格局分散，下游應用

5、 分布廣泛，國內模擬 IC 企業的國產替代具備優勢。 從行業龍頭從行業龍頭 TI 看模擬芯片公司如何“長大”看模擬芯片公司如何“長大” ?？v觀德州儀器的發展歷史，持 續的并購和產品創新是公司成長的主旋律?？ㄎ荒M芯片“黃金賽道” ， 德州儀器長期保持穩健成長，2019 年自由現金流/收入比率位列標普 500 指數成分股 92 分位，現金回報/收入比率位列標普 500 指數成分股 97 分 位， ROIC 位列標普 500 指數成分股 95 分位。 我們認為 TI 現金流、 ROIC 較高，一方面系模擬芯片下游領域、客戶非常分散，回款穩定性好；另一 方面系模擬 IC 壽命比較長，產品迭代慢，后續

6、的邊際投入產出比較高。 公司：穩扎穩打、加大研發拓寬產品線，外延加速成長，穩步推進國產替代公司：穩扎穩打、加大研發拓寬產品線，外延加速成長，穩步推進國產替代。 公司高度重視研發投入， 2019 年，公司研發費用投入 13130.94 萬元， 較上年同期增加 41.71%， 占公司營業收入的 16.57%， 每年都有 200-300 款新產品推出。公司公告發行股份及支付現金購買資產并配套資金報告 書（草案） ，此次交易完成后公司將直接持有鈺泰半導體的 100%股權。 如果順利重組， 圣邦股份可迅速拓寬產品種類， 進一步豐富和完善產品線， 滿足客戶多元化需求，增強市場競爭力，鞏固市場龍頭地位。 盈

7、利預測盈利預測。 我們預測公司 2020 年 EPS 為 1.80 元/股。 我們保守給予公司 PEG （2020）3.303.60 x，對應 PE（2020）194212x，對應合理價值區間 349.40381.17 元/股，首次覆蓋，給予“優于大市”評級。 風險提示。風險提示。新冠疫情可能會帶來消費電子、工控等需求下滑。 主要財務數據及預測主要財務數據及預測 Table_FinanceInfo 2018 2019 2020E 2021E 2022E 營業收入(百萬元) 572 792 1132 1572 2151 (+/-)YoY(%) 7.7% 38.5% 42.9% 38.9% 36.

8、8% 凈利潤(百萬元) 104 176 280 405 578 (+/-)YoY(%) 10.5% 69.8% 58.9% 44.9% 42.6% 全面攤薄 EPS(元) 0.67 1.13 1.80 2.61 3.72 毛利率(%) 45.9% 46.9% 47.2% 47.8% 48.5% 凈資產收益率(%) 11.8% 15.8% 19.5% 22.1% 24.1% 資料來源：公司年報（2018-2019） ，海通證券研究所 備注：凈利潤為歸屬母公司所有者的凈利潤 公司研究圣邦股份（300661）2 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 目目 錄錄 1. 國內模擬芯片設計龍頭，核心技術

9、團隊由行業資深專家組成 . 5 1.1 國內模擬芯片設計龍頭，技術團隊由國際同行業資深專家組成 . 5 1.2 實控人及一致行動人持股集中，公司激勵到位 . 6 1.3 營收及凈利潤水平保持快速成長，研發投入水平較高 . 6 2. 模擬芯片是 IC 設計的黃金賽道，進口替代空間廣闊 . 8 2.1 模擬芯片是 IC 設計的黃金賽道 . 8 2.2 國內模擬芯片進口替代空間廣闊 . 10 2.3 從行業龍頭德州儀器看模擬 IC 公司如何“長大” . 11 3. 公司：穩扎穩打、加大研發拓寬產品線，外延加速成長，穩步推進國產替代 . 15 3.1 穩扎穩打、加大研發拓寬產品線 . 15 3.2 借

10、力外延加速拓寬市場 . 16 4. 盈利預測 . 18 財務報表分析和預測 . 20 nMqPqQqPoRtRwOoRqMsNsR9P9R8OsQoOmOrRlOrRuMlOmMnQaQoOzQxNnPqMwMnOqP 公司研究圣邦股份（300661）3 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖目錄圖目錄 圖 1 公司產品種類 . 5 圖 2 公司 20172019 年營業收入（億元） . 7 圖 3 公司 20172019 年歸母凈利潤（百萬元） . 7 圖 4 公司 20172019 年主營業務構成（百萬元） . 7 圖 5 公司 20172019 年研發投入 . 7 圖 6 公司 20

11、172019 年毛利率 . 8 圖 7 公司 20172019 年期間費用率 . 8 圖 8 公司 20172019 年資產結構（百萬元） . 8 圖 9 公司 20172019 年現金流情況（百萬元） . 8 圖 10 模擬 IC 功能示意圖 . 9 圖 11 集成電路主要產品的市場復核增長率預測（2018-2023E） . 10 圖 12 全球及國內模擬 IC 市場對比 . 11 圖 13 2019 年德州儀器的營收結構及資本支出、研發投入情況 . 12 圖 14 德州儀器 2019 年收入按照應用領域劃分 . 12 圖 15 20142019 年德州儀器的營收結構 . 13 圖 16 公

12、司 20152019 年德州儀器的凈利潤和毛利率水平 . 13 圖 17 20152019 年 TI 營業成本及三費情況（百萬美元） . 14 圖 18 20152019 年 TI 的研發投入規模 . 14 圖 19 TI 300mm 晶圓生產給公司帶來的成本優勢 . 14 圖 20 TI 自由現金流/收入比率在標普 500 成分股排名靠前 . 15 圖 21 TI 現金返還/收入比率在標普 500 成分股排名靠前 . 15 圖 22 TI 的 ROIC 比率在標普 500 成分股排名靠前 . 15 圖 23 公司研發人員數量（個）及占比 . 16 圖 24 公司產品種類（種） . 16 圖

13、25 公司專利申請數量（個）及同比增減 . 16 圖 26 鈺泰主要產品線 . 17 圖 27 鈺泰智能手機電源解決方案 . 18 圖 28 鈺泰智能家居電源解決方案 . 18 圖 29 漫步者 TWS 充電盒應用鈺泰 ETA9640 芯片. 18 公司研究圣邦股份（300661）4 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 表目錄表目錄 表 1 公司前十名股東持股情況 . 6 表 2 模擬芯片與數字芯片比較 . 9 表 3 全球前十大模擬芯片公司（2018 年） . 10 表 4 德州儀器主要模擬 IC 產品概覽 . 12 表 5 德州儀器發展歷史梳理 . 13 表 6 圣邦股份整體分業務預測

14、 . 19 表 7 可比上市公司估值表 . 19 公司研究圣邦股份（300661）5 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 1. 國內國內模擬芯片設計龍頭模擬芯片設計龍頭，核心技術團隊由行業資深專家，核心技術團隊由行業資深專家 組成組成 1.1 國內國內模擬芯片設計龍頭模擬芯片設計龍頭，技術團隊由國際同行業資深專家組成技術團隊由國際同行業資深專家組成 圣邦微電子（北京）股份有限公司專注于高性能、高品質模擬集成電路的研發和銷 售，產品全面覆蓋信號鏈和電源管理兩大領域的半導體企業。 公司擁有公司擁有 16 大系列大系列 1400 余款型號的高性能模擬余款型號的高性能模擬 IC 產品，包括運算放大

15、器、比較產品，包括運算放大器、比較 器、音器、音/視頻放大器、模數視頻放大器、模數/數模轉換器、模擬開關、電平轉換及接口芯片、小邏輯芯片、數模轉換器、模擬開關、電平轉換及接口芯片、小邏輯芯片、 LDO、微處理器電源監控芯片、微處理器電源監控芯片、DC/DC 轉換器、背光及閃光轉換器、背光及閃光 LED 驅動、驅動、OVP 及負載開及負載開 關、馬達驅動、關、馬達驅動、MOSFET 驅動、電池保護及充放電管理芯片等。驅動、電池保護及充放電管理芯片等。產品性能和品質對標世 界一流模擬芯片廠商同類產品，部分關鍵性能指標有所超越，廣泛應用于通訊設備、消 費類電子、工業控制、醫療儀器和汽車電子等領域，以

16、及物聯網、新能源、人工智能、 5G 等新興市場。 公司技術團隊由來自國際同行業資深專家組成，擁有先進的模擬集成電路設計、工公司技術團隊由來自國際同行業資深專家組成，擁有先進的模擬集成電路設計、工 藝、測試技術和豐富的生產管理、品質管理經驗，核心人員平均從業年齡超過二十年。藝、測試技術和豐富的生產管理、品質管理經驗，核心人員平均從業年齡超過二十年。 公司全部產品自主研發，擁有百分之百自主知識產權，有多項產品獲得北京市科學技術 獎、中國半導體創新產品和技術獎、 “中國芯”優秀產品獎等榮譽。自自 2008 年至今，公年至今，公 司連續被業界著名媒體評為 “十大中國司連續被業界著名媒體評為 “十大中國

17、 IC 設計公司品牌” ， 是唯一連續獲此殊榮的企業。設計公司品牌” ， 是唯一連續獲此殊榮的企業。 圖圖1 公司產品種類公司產品種類 資料來源：公司招股說明書，海通證券研究所 公司采用“經銷為主、直銷為輔”的銷售模式，主要采取經銷模式，且與資深電子公司采用“經銷為主、直銷為輔”的銷售模式，主要采取經銷模式，且與資深電子 公司研究圣邦股份（300661）6 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 元器件經銷商建立了長期穩定的合作關系。元器件經銷商建立了長期穩定的合作關系。公司終端客戶數量較多、分布較廣，經銷模 式有利于提高銷售環節的效率；經銷商自身具有廣泛的客戶資源，有利于公司產品的有 效推廣

18、。 1.2 實控人及一致行動人持股集中，公司激勵到位實控人及一致行動人持股集中，公司激勵到位 公司前四大股東鴻達永泰（張世龍 100%持股公司） 、寶利鴻雅（張勤 100%持股公 司） 、哈爾濱珺霖（林林 100%持股公司） 、弘威國際（Wen Li 100%持股公司）簽署了 一致行動協議，支持和鞏固張世龍的控制權。公司的實際控公司的實際控制人為張世龍，為公司創始制人為張世龍，為公司創始 人，與張勤（表兄妹關系） 、人，與張勤（表兄妹關系） 、Wen Li（夫妻關系） 、林林通過控股公司合計持有圣邦股份（夫妻關系） 、林林通過控股公司合計持有圣邦股份 45.22%的股的股份。份。 表表 1 公

19、司前十名股東持股情況公司前十名股東持股情況 序號序號 股東名冊股東名冊 持股數持股數（萬股）（萬股） 持股比例持股比例 1 北京鴻達永泰投資管理有限責任公司 2164.36 20.89% 2 北京寶利鴻雅投資管理有限責任公司 994.16 9.59% 3 哈爾濱珺霖投資咨詢有限公司 919.07 8.87% 4 弘威國際發展有限公司 608.40 5.87% 5 CV VI HOLDING, LIMITED 406.62 3.92% 6 中國工商銀行股份有限公司-諾安成長混合型證券投資 基金 389.78 3.76% 7 中國建設銀行股份有限公司-華夏國證半導體芯片交易 型開放式指數證券投資基

20、金 247.90 2.39% 8 中國銀行股份有限公司-中證 5G 通信主題交易型開放式 指數證券投資基金 221.10 2.13% 9 全國社?；鹚牧懔M合 217.66 2.10% 10 中國工商銀行股份有限公司-廣發雙擎升級混合型證券 投資基金 216.17 2.09% 合計合計 6385.22 61.61% 資料來源：公司 20Q1 季報，海通證券研究所 另外，公司在公司在 2017 年頒布限制性股票與股票期權激勵計劃（草案） ，激勵計劃年頒布限制性股票與股票期權激勵計劃（草案） ，激勵計劃 首次授予的對象大約首次授予的對象大約 200 人，包括公司高管、核心管理人員、核心技術（業務

21、）骨干等，人，包括公司高管、核心管理人員、核心技術（業務）骨干等， 涵蓋了公司較多員工。涵蓋了公司較多員工。 1.3 營收及凈利潤水平保持快速成長，研發投入水平較高營收及凈利潤水平保持快速成長，研發投入水平較高 2017 年度、2018 年度、2019 年度，公司營業收入分別為 5.32、5.72、7.92 億元， 營業收入分別同比增長為 17.60%、7.69%、38.45%，歸母凈利潤 0.94、1.04、1.76 億 元，同比增速分別為 16.33%、10.46%、69.76%。 公司研究圣邦股份（300661）7 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖2 公司公司 2017201

22、9 年營業收入（億元）年營業收入（億元） 資料來源：公司 20172019 年報，海通證券研究所 圖圖3 公司公司 20172019 年歸母凈利潤（百萬元）年歸母凈利潤（百萬元） 資料來源：公司 20172019 年報，海通證券研究所 從營業收入構成來看，20172019 年電源管理產品占比分別為 60.21%、60.13%、 69.47%，信號鏈產品分別為 39.79%、39.87%、30.53%。從研發投入來看，20172019 年公司研發投入分別為 0.65、0.93、1.31 億元，研發支出占收入比重分別為 12.27%、 16.19%、16.57%。 圖圖4 公司公司 2017201

23、9 年主營業務構成（百萬元）年主營業務構成（百萬元） 資料來源：公司 20172019 年報，海通證券研究所 圖圖5 公司公司 20172019 年研發投入年研發投入 資料來源：公司 20172019 年報，海通證券研究所 20172019 年公司毛利率分別為 43.43%、45.94%、46.88%，電源管理產品毛利 率分別為 36.32%、39.86%、42.62%，信號鏈產品毛利率 54.18%、55.11%、56.57%， 20172019 年公司銷售費用率分別為 7.02%、7.88%、6.94%，研發費用占收入比重分 別為 12.27%、16.19%、16.57%。 公司20172

24、019年分別實現研發費用投入6519.31萬元、 9265.86萬元和13130.94 萬元，復合增長率達 41.92%，保持了良好的增長勢態。截至截至 2019 年末，公司研發人員年末，公司研發人員 達到達到 263 人，占公司員工總數的人，占公司員工總數的 65.91%。公司針對物聯網、可穿戴式設備、智能家居、 5G 通訊等新興市場及應用的發展和變化， 進行了相關新產品的規劃和研發， 如針對 TWS 藍牙耳機的電源管理芯片、針對工業應用的 AD/DA 數據轉換芯片、針對可穿戴設備 AMOLED 顯示屏電源芯片等。另外，在制造工藝方面，更多的新產品采用了在制造工藝方面，更多的新產品采用了 0

25、.18m 制制 程的最新一代高壓程的最新一代高壓 BCD 工藝平臺，有利于進一步降低功耗、減小芯片面積，滿足新一工藝平臺，有利于進一步降低功耗、減小芯片面積，滿足新一 代消費類電子產品、移動智能終端等應用的需求。代消費類電子產品、移動智能終端等應用的需求。 公司研究圣邦股份（300661）8 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖6 公司公司 20172019 年毛利率年毛利率 資料來源：公司 20172019 年報，海通證券研究所 圖圖7 公司公司 20172019 年期間費用率年期間費用率 資料來源：公司 20172019 年報，海通證券研究所 從資產結構來看，公司 20172019

26、 年總資產分別為 9.41、10.62、13.93 億元，其 中固定資產分別為 0.11、0.16、0.38 億元，由于公司為 Fabless 運營模式，整體資產較 輕。 公司 20172019 年經營活動凈現金流分別為 1.21、0.84、1.45 億元，整體與公司 凈利潤水平匹配，回款能力較好。 圖圖8 公司公司 20172019 年資產結構（百萬元）年資產結構（百萬元） 資料來源：公司 20172019 年報，海通證券研究所 圖圖9 公司公司 20172019 年現金流情況（百萬元）年現金流情況（百萬元） 資料來源：公司 20172019 年報，海通證券研究所 2. 模擬模擬芯片是芯片是

27、 IC 設計的黃金賽道，進口替代空間廣闊設計的黃金賽道，進口替代空間廣闊 2.1 模模擬擬芯片是芯片是 IC 設計的黃金賽道設計的黃金賽道 集成電路按其功能通?？煞譃槟M集成電路和數字集成電路兩大類。模擬集成 電路主要是指用來產生、放大和處理連續函數形式模擬信號（如聲音、光線、溫度 等）的集成電路；數字集成電路對離散的數字信號（如用 0 和 1 兩個邏輯電平來表 示的二進制碼）進行算術和邏輯運算的集成電路。 公司研究圣邦股份（300661）9 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖10 模擬模擬 IC 功能示意圖功能示意圖 資料來源：思瑞浦招股說明書，海通證券研究所 模擬集成電路和數字集

28、成電路兩者的特征對比總結如下： 表表 2 模擬芯片與數字芯片比較模擬芯片與數字芯片比較 項目項目 模擬集成電路模擬集成電路 數字集成電路數字集成電路 處理信號處理信號 連續函數形式的模擬信號 離散的數字信號 技術難度技術難度 設計門檻高，平均學習曲線 10-15 年 電腦輔助設計，平均學習曲線 3-5 年 設計難點設計難點 非理想效應較多，需要扎實的多學科基礎知識和豐富的經驗 芯片規模大，工具運行時間長，工藝要求復雜，需要多團隊共同協作 工藝制程工藝制程 目前業界仍大量使用 0.18um/0.13um，部分工藝使用 28nm 按照摩爾定律的發展，使用最先進的工藝，目前已經達到 5-7nm 產品

29、應用產品應用 放大器、信號接口、數據轉換、比較器、電源管理等 CPU、微處理器、微控制器、數字信號處理單元、存儲器等 產品特點產品特點 種類多 種類少 生命周期生命周期 一般 5 年以上 1-2 年 平均零售價平均零售價 價格低，穩定 初期高，后期低 資料來源：思瑞浦招股說明書，海通證券研究所 與數字集成電路相比，模擬集成電路擁有以下特點： 應用領域繁雜應用領域繁雜。模擬集成電路按細分功能可進一步分為線性器件（如放大器、 模擬開關、比較器等） 、信號接口、數據轉換、電源管理器件等諸多品類，每一品類 根據終端產品性能需求的差異又有不同的系列，在現今電子產品中幾乎無處不在； 生命周期長生命周期長。

30、數字集成電路強調運算速度與成本比，必須不斷采用新設計或新 工藝，而模擬集成電路強調可靠性和穩定性，一經量產往往具備長久生命力； 人才培養時間長人才培養時間長。模擬集成電路的設計，需要額外考慮噪聲、匹配、干擾等諸 多因素，要求其設計者既要熟悉集成電路設計和晶圓制造的工藝流程，又需要熟悉 大部分元器件的電特性和物理特性。加上模擬集成電路的輔助設計工具少、測試周 期長等原因，培養一名優秀的模擬集成電路設計師往往需要 10 年甚至更長的時間； 價低但穩定價低但穩定。由于模擬集成電路的設計更依賴于設計師的經驗，與數字集成電 路相比在新工藝的開發或新設備的購臵上資金投入更少， 加之擁有更長的生命周期， 公

31、司研究圣邦股份（300661）10 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 單款模擬集成電路的平均價格往往低于同世代的數字集成電路， 但由于功能細分多， 模擬集成電路市場不易受單一產業景氣變動影響，因此價格波動幅度相對較小。 模擬集成電路在整個行業中占比穩定，隨著電子產品應用領域的不斷擴展和市模擬集成電路在整個行業中占比穩定，隨著電子產品應用領域的不斷擴展和市 場需求的深層次提高，擁有“品類多、應用廣”特性的模擬芯片將成為電子產業創場需求的深層次提高，擁有“品類多、應用廣”特性的模擬芯片將成為電子產業創 新發展的新動力之一。新發展的新動力之一。 根據思瑞浦招股說明書援引 IC Insights

32、 預測， 2018 年到 2023 年模擬集成電路市場規模的年均復合增長率將達到 7.4%， 高于整體集成電路市場的 6.8%，創造出超過 200 億美金的需求空間。 圖圖11 集成電路集成電路主要產品的市場復核增長率主要產品的市場復核增長率預測（預測（2018-2023E） 資料來源：思瑞浦招股說明書援引自 IC insights，海通證券研究所 模擬集成電路市場顯示出國外企業主導的競爭格局，根據思瑞浦招股說明書援 引 IC Insights 統計，2018 年全球前十大模擬芯片供應商合計占據全市場約 60%的 份額，具體情況如下： 表表 3 全球前十大模擬芯片公司全球前十大模擬芯片公司（2

33、018 年）年） 排名排名 公司公司 總部所在地總部所在地 銷售額銷售額（億美元）（億美元） 全球市場占有率全球市場占有率 1 德州儀器 美國 108.01 18% 2 亞德諾 美國 55.05 9% 3 英飛凌 德國 38.10 6% 4 思佳訊 美國 36.86 6% 5 意法半導體 瑞士 32.08 5% 6 恩智浦 荷蘭 26.45 4% 7 美信 美國 21.25 4% 8 安森美 美國 19.90 3% 9 微芯 美國 13.89 2% 10 瑞薩 日本 9.00 1% 合計合計 360.59 60% 資料來源：思瑞浦招股說明書援引自 IC insights，海通證券研究所 2.2

34、 國內模擬國內模擬芯片進口替代空間廣闊芯片進口替代空間廣闊 絕大部分國內模擬集成電路廠商起步較晚，研發投入相對較低，產品以中低端 芯片為主，而且在價格上競爭激烈。近年來，隨著技術的積累和政策的支持，部分 國內公司在高端產品方面取得了一定的突破，逐步打破國外廠商壟斷，以滿足芯片 公司研究圣邦股份（300661）11 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 “自主、安全、可控”的迫切需求。 國內模擬集成電路企業起步較晚，在公司規模和市場地位等方面與德州儀器等 國際巨頭差距較大。由于模擬芯片品類多、應用廣的特點，部分本土的模擬集成電 路企業從某細分品類切入市場，取得了較好的市場效果，逐漸在國內成為該

35、領域的 領跑者。國內圣邦股份、晶豐明源、聚辰股份、博通集成、匯頂科技和卓勝微等均 是國內規?；呻娐菲髽I的典型代表，在特定模擬芯片市場內占據領先地位。 全球市場的前五大模擬 IC 廠商，即 TI，ADI，Infineon，Skyworks 和 ST，其 市占率之和約為 44%，國內市場 Top5 模擬 IC 供應商也以國際廠商為主，2017 年 TI、NXP、Infineon、Skyworks、ST 五家公司的市場份額總和約為 35%。 市場在機遇便在，國產替代所提供的廣闊市場空間可以為本土模擬 IC 廠商深 耕國內市場帶來絕佳的發展機遇。中國市場在全球市場中的占比超過 50%，巨量的 市場

36、規模，加之行業市場競爭格局分散，下游應用分布廣泛，國內模擬 IC 企業的 國產替代之路實則頗具優勢。 圖圖12 全球及國內模擬全球及國內模擬 IC 市場對比市場對比 資料來源：Statista 援引 ICInsights 數據，WSTS，前瞻產業研究院公開數據，前瞻經濟學人援引賽迪智庫和前 瞻產業研究院數據，圣邦股份招股說明書援引賽迪顧問數據，海通證券研究所 2.3 從行業龍頭德州儀器看模擬從行業龍頭德州儀器看模擬 IC 公司如何“長大”公司如何“長大” 德州儀器，Texas Instruments（TI） ，是總部位于美國得克薩斯州的集成電路 公司研究圣邦股份（300661）12 請務必閱讀

37、正文之后的信息披露和法律聲明 設計和制造廠商。公司成立于 1930 年，并于 1958 年發明了集成電路，可謂是 IC 行業的鼻祖。目前，公司擁有十萬種以上的模擬 IC 和嵌入式處理器產品，產品品 類覆蓋極為廣泛。2018 年公司的市占率為 18%，位居行業第一，是全球市場當之 無愧的模擬 IC 龍頭。 表表 4 德州儀器主要模擬德州儀器主要模擬 IC 產品概覽產品概覽 產品品類產品品類 產品細分產品細分 放大器放大器 運算放大器、比較器、儀表放大器、電流感應放大器等 音頻音頻 TI 音頻提供面向汽車、個人電子產品和專業音頻應用的一系列器件，包括放大器、 處理器、轉換器和開關 時鐘和計時時鐘和計時 時鐘緩沖器、時鐘發生器、振蕩器、RF PLL 與合成器 數據轉換器數據轉換器 ADC、DAC 以及集成型和具有特殊功能的數據轉換器 接口接口 信號調節器、收發器和 PHY 等 電源管理電源管理 電池管理、DC/DC