【研報】農林牧漁行業：外圍不確定性風險加劇凸顯農業板塊投資價值-20200809[15頁].pdf

1、研究源于數據 1 研究創造價值 外圍不確定外圍不確定性性風險加劇風險加劇， 凸顯凸顯農業農業板塊投資價值板塊投資價值 方正證券研究所證券研究報告方正證券研究所證券研究報告 行業周報 行業研究 農林牧漁行業農林牧漁行業 2020.08.09/推薦 農林牧漁首席分析師農林牧漁首席分析師 程一勝 執業證書編號： S1220516090002 E-mail： 分析師：分析師： 江娜 執業證書編號： S1220520010002 E-mail： 重要數據：重要數據： 上市上市公司總家數公司總家數 94 總股本總股本(億股億股) 875.92 銷售收入銷售收入(億元億元) 1798.63 利潤總額利潤總額

2、(億元億元) 251.34 行業平均行業平均 PE 210.09 平均股價平均股價(元元) 17.57 行業相對指數表現：行業相對指數表現： -15% -4% 7% 18% 29% 40% 2019/8 2019/11 2020/2 2020/5 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 成交金額(百萬)農林牧漁滬深300 數據來源：wind 方正證券研究所 相關研究相關研究 請務必閱讀最后特別聲明與免責條款 糧食價格上漲預期強烈，重視板塊投資機 會2020.08.02 湘佳股份（002982）：中報點評：冰鮮淡 季延續快增長，新零售渠道成新增長點

3、 2020.07.31 寵物系列研究之二：“十問十答”透 過成都寵博會看行業變化2020.07.23 本周核心觀點：本周核心觀點： 生豬：生豬：產業產能恢復仍然較為緩慢，高豬價仍將持續產業產能恢復仍然較為緩慢，高豬價仍將持續 1） 行業產能恢復仍需時日。） 行業產能恢復仍需時日。 從當前頭部企業的月出欄數據來看， 剔除掉外購和出欄仔豬的量，公司自育肥豬的出欄增量仍然較 為緩慢，可以較為直觀的反映出行業的恢復仍需時日；此外， 南方此次暴雨天氣加劇了非瘟疫情的傳播，本周出欄體重數據 中，90 公斤以下不正常豬占比仍然較高（占比 14.18%），延緩 南方產能恢復。 2 2）投資建議：）投資建議：我

4、們認為本輪周期的核心邏輯在于非洲豬瘟帶來 的產業格局重塑。在非瘟疫情常態化的背景下，豬價有望持續 保持較高的水平。防疫體系完善、成本管控能力強的公司將持 續享受高盈利期并實現快速擴張。重點推薦牧原股份重點推薦牧原股份、新希望新希望， 推薦溫氏股份，正邦科技、天康生物、天邦股份推薦溫氏股份，正邦科技、天康生物、天邦股份等。等。 家禽：家禽：持續推薦圣農發展和湘佳股份持續推薦圣農發展和湘佳股份 投資建議：投資建議：受益于肉類缺口，雞肉需求長期看將會持續提升， 行業供需格局決定了雞價中樞上移。我們持續推薦白雞深加工我們持續推薦白雞深加工 龍頭圣農發展和黃雞冰鮮龍頭湘佳股份，建議關注益生股份、龍頭圣農

5、發展和黃雞冰鮮龍頭湘佳股份，建議關注益生股份、 民和股份、立華股民和股份、立華股份、禾豐牧業。份、禾豐牧業。 動保：動保：后周期板塊即將迎來反轉行情后周期板塊即將迎來反轉行情，重視龍頭重視龍頭配置價值配置價值 投資建議：投資建議：我們認為未來動保板塊的投資框架不變，即短期重 點關注市場銷售能力， 中期看生產工藝成熟穩定性和管理能力， 長期關注自主研發創新能力。從標的配置的角度，重視非瘟后 周期行業龍頭的配置價值， 同時關注非洲豬瘟疫苗的研發進展， 重點推薦生物股份，持續推薦重點推薦生物股份，持續推薦瑞普生物、瑞普生物、中牧股份、中牧股份、普萊柯、普萊柯、 天康生物，關注蔚藍生物等。天康生物，關

6、注蔚藍生物等。 種植：種植：糧食價格上漲預期強烈糧食價格上漲預期強烈，重視板塊投資機會，重視板塊投資機會 投資建議：投資建議：我國新產玉米連續三年產不足需，而當前玉米庫存 處于低位，今年我國國儲玉米已經進行了十一輪拍賣，共拍賣 了約 4400 萬噸，整體拍賣呈現高成交高溢價的火熱現象，市場 對于玉米后市供需缺口放大的預期較為強烈，同時帶動其相關 替代品小麥價格上漲。我們重點推薦隆平高科（轉基因技術和我們重點推薦隆平高科（轉基因技術和 品種儲備豐富）、大北農（轉基因技術儲備豐富），其次荃銀品種儲備豐富）、大北農（轉基因技術儲備豐富），其次荃銀 高高科科（背靠先正達）、登海種業（品種儲備豐富）。（

7、背靠先正達）、登海種業（品種儲備豐富）。 飼料：飼料：玉米等原料價格上漲推動飼料提價玉米等原料價格上漲推動飼料提價 投資建議：投資建議：受益于生豬規?；B殖提升和非瘟疫情給生豬養殖 帶來的變化，飼料行業不斷轉型生豬養殖，對于過去依賴散養 戶的銷售型飼企來說壓力日增。飼料行業過去十年來正逐步向 研究源于數據 2 研究創造價值 農林牧漁-行業周報 成本、研發和服務等多重因素綜合的行業轉變。禁抗將帶來行 業的整合加快，長期來看具有成本、產品和持續擴張能力的飼 企將會受益，建議關注海大集團。建議關注海大集團。 寵物：看好寵物食品和醫療細分市場，寵物：看好寵物食品和醫療細分市場，持續推薦持續推薦龍頭企業

8、龍頭企業 投資建議：投資建議：我們認為國內寵物行業仍處于高速發展的基本面未 變，疫情之下我國寵物行業線上渠道的消費有望得到超預期增 長。我們看好行業的長期發展，寵物食品和寵物醫療相比其他 細分市場具備天然的賽道優勢，推薦寵物食品龍頭企業推薦寵物食品龍頭企業中寵股中寵股 份和佩蒂股份份和佩蒂股份。 風險提示：風險提示：突發事件導致市場行情大幅波動的風險，養殖行業 疫病的風險，政策不確定的風險，農產品價格波動的風險，極 端天氣的風險等。 nMoRqQtMtMtRuMsNmQrOtQ6MbP8OtRpPoMoOiNmMzReRoPoO8OmNrOMYpNtRxNnQqQ 研究源于數據 3 研究創造價

9、值 農林牧漁-行業周報 1 最新觀點最新觀點 1.1 生豬：生豬：產業產能恢復仍然較為緩慢，高豬價仍將持續產業產能恢復仍然較為緩慢，高豬價仍將持續 1）周數據跟蹤：周數據跟蹤：本周生豬均價 37.53 元/公斤，環比+0.53 元；15 公斤 仔豬價格 1941 元/頭，環比+3 元；50 公斤二元母豬價格為 5462 元， 環比持平；本周前三等級白條均價 48.43 元/公斤，環比-0.04 元；商品 豬出欄均重 126.37 公斤，環比-0.55 公斤。 2）產業產能恢復仍然較為緩慢，高豬價仍將持續。）產業產能恢復仍然較為緩慢，高豬價仍將持續。1）從當前頭部企 業的月出欄數據來看，剔除掉外

10、購和出欄仔豬的量，公司自育肥豬的 出欄增量仍然較為緩慢，可以較為直觀的反映出行業的恢復仍需時 日；2）南方此次暴雨天氣加劇了非瘟疫情的傳播，本周出欄體重數 據中，90 公斤以下不正常豬占比仍然較高（占比 14.18%），延緩南 方產能恢復。3）能繁母豬中三元占比較高，根據博亞和訊的樣本統 計，行業三元能繁的占比高達 60%以上，三元繁殖效率低將極大的影 響本輪產能的恢復速度。 3）投資建議：）投資建議：我們認為本輪周期的核心邏輯在于非洲豬瘟帶來的產 業格局重塑。在非瘟疫情常態化的背景下，豬價有望持續保持較高的 水平。防疫體系完善、成本管控能力強的公司將持續享受高盈利期并 實現快速擴張。重點推薦

11、牧原股份、新希望、天康生物，重點推薦牧原股份、新希望、天康生物，推薦溫氏股推薦溫氏股 份，正邦科技、天邦股份等。份，正邦科技、天邦股份等。 圖表1： 全國生豬價格（元/公斤） 圖表2： 15 公斤仔豬價格（元/頭） 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 2007-01-052010-01-052013-01-052016-01-052019-01-05 22個省市個省市:平均價平均價:生豬生豬周周元元/千克千克 1941 0 500 1000 1500 2000 2500 七月第3周 八月第2周 九月第1周 九月第4周 十月第3周 十一月第1周 十一月第4周 十二月第3周 一

12、月第1周 一月第4周 二月第3周 三月第2周 四月第1周 四月第4周 五月第2周 六月第1周 六月第4周 七月第2周 八月第1周 八月第4周 九月第3周 十月第2周 十月第5周 十一月第3周 十二月第2周 一月第1周 二月第1周 二月第4周 三月第3周 四月第2周 五月第1周 五月第4周 六月第2周 七月第1周 七月第4周 2018年2019年2020年 規模場規模場15公斤仔豬出欄價公斤仔豬出欄價 資料來源：WIND,方正證券研究所 資料來源：涌益咨詢,方正證券研究所 圖表3： 生豬存欄企穩向上（萬頭） 圖表4： 能繁母豬企穩向上（萬頭） -50.00 -40.00 -30.00 -20.0

13、0 -10.00 0.00 10.00 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 生豬存欄生豬存欄 環比生豬存欄 同比 -45.00 -40.00 -35.00 -30.00 -25.00 -20.00

14、-15.00 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 能繁母豬存欄能繁母豬存欄 環比(%) 資料來源：WIND,方正證券研究所 資料來源：WI

15、ND,方正證券研究所 研究源于數據 4 研究創造價值 農林牧漁-行業周報 圖表5： 出欄均重（公斤） 圖表6： 50 公斤母豬價格（元/頭） 126.37 90 95 100 105 110 115 120 125 130 135 140 七月第3周 八月第2周 九月第1周 九月第4周 十月第3周 十一月第1周 十一月第4周 十二月第3周 一月第1周 一月第4周 二月第3周 三月第2周 四月第1周 四月第4周 五月第3周 六月第2周 六月第5周 七月第3周 八月第2周 九月第1周 九月第4周 十月第3周 十一月第1周 十一月第4周 十二月第3周 一月第2周 二月第2周 三月第1周 三月第4周

16、四月第3周 五月第2周 五月第5周 六月第3周 七月第2周 八月第1周 2018年2019年2020年 出欄體重（公斤）出欄體重（公斤） 5462 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 四月第1周 四月第3周 四月第5周 五月第2周 五月第4周 六月第2周 六月第4周 七月第1周 七月第3周 八月第1周 八月第3周 九月第1周 九月第3周 十月第1周 十月第3周 十月第5周 十一月第2周 十一月第4周 十二月第2周 十二月第4周 一月第2周 二月第1周 二月第3周 三月第1周 三月第3周 四月第1周 四月第3周 五月第1周 五月第3周 五月第5周 六月第2周

17、 六月第4周 七月第2周 七月第4周 2019年2020年 5050公斤二元母豬價格公斤二元母豬價格 資料來源：涌益咨詢,方正證券研究所 資料來源：涌益咨詢,方正證券研究所 圖表7： 豬肉進口量（萬噸） 圖表8： 凍品庫存（%） 40.3 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 6月 4月 1-2月 11月 9月 7月 5月 3月 1月 11月 9月 7月 5月 3月 1月 11月 9月 7月 5月 3月 1月 11月 9月 7月 5月 3月 1月 11月 9月 7月 5月 3月 1月 11月 9月 7月 5月 3月 2020年2019年2018年2017年2016

18、年2015年2014年 進口豬肉進口豬肉 萬噸萬噸 14.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 2013/8/15 2013/10/31 2013/1/15 2014/3/31 2014/6/15 2014/8/31 2014/11/15 2015/2/28 2015/5/15 2015/7/30 2015/11/30 2016/3/31 2016/6/15 2016/8/31 2016/11/15 2017/1/23 2017/4/15 2015/6/30 2017/9/15 2017/11/30

19、2018/2/15 2018/4/30 2018/7/15 2018/9/30 2018/12/15 2019/2/28 2019/4/4 2019/5/16 2019/6/20 2019/7/25 2019/8/29 2019/10/10 2019/11/14 2019/12/19 2020/2/6 2020/3/12 2020/4/16 2020/5/21 2020/6/25 2020/7/30 全國凍品庫存（全國凍品庫存（%) %) 資料來源：中國海關,方正證券研究所 資料來源：涌益咨詢,方正證券研究所 1.2 家禽：家禽：持續推薦圣農發展和湘佳股份持續推薦圣農發展和湘佳股份 1）價格：

20、）價格：白雞方面，父母代雞苗，綜合售價 18 元/套，環比持平；商 品代雞苗，主產區價格 2.6 元/羽，環比下降 0.2 元；毛雞，主產區價 格 3.6 元/斤，環比持平；雞肉，綜合售價 9513 元/噸，環比上漲 41 元；黃雞方面，廣東中速雞均價 6.3 元/斤，環比上漲 0.1 元，江蘇中 速雞均價 6.4 元/斤，環比下降 0.1 元，湖南中速雞均價 6.2 元/斤，環 比上漲 0.1 元。 2）產業鏈盈利：）產業鏈盈利：屠宰環節盈利擴大屠宰環節盈利擴大 祖代場:約-1 元/套（環比持平）； 父母代場:約 0 元/羽（環比下降 0.2 元/羽）； 養殖戶:約-0.1 元/只（環比持平

21、）； 屠宰廠:約 424 元/噸（環比+41 元/噸）； （注：養殖戶類型為外購商品雞苗養殖、屠宰廠為外購毛雞屠宰）。 3）觀點：）觀點：雞價有望迎來反彈雞價有望迎來反彈 引種端：引種端：據畜牧業協會禽業分會數據，1-6 月全國合計引種 47.3 萬 套，同比下降 7%。新冠疫情對于引種端產生一定不確定性，全年引 種大概率會同比下降，我們預計今年引種區間在 80 至 100 萬套。 研究源于數據 5 研究創造價值 農林牧漁-行業周報 價格及行業分析：價格及行業分析：白雞方面，本周雞價繼續保持低位，養殖戶重回 虧損， 補欄情緒受到影響， 價格繼續圍繞著產業鏈盈利的分配而波動。 預計隨著開學臨近，

22、中下旬開始備貨可能會推動雞肉價格反彈。Q3 階段性上漲概率大。黃雞方面，本周華東地區價格有所回落，而此前 滯漲的華南等地區價格持續反彈，當前出欄量不高，預計價格在需求 回升帶動下，階段性反彈概率較大。豬雞比嚴重失衡，且明年雞的供 給邊際變化有限，兩種雞價或會有階段性反彈機會。 受益于肉類缺口，雞肉需求長期看將會持續提升，行業供需格局決定 了雞價中樞上移。 我們持續推薦白雞深加我們持續推薦白雞深加工龍頭圣農發展和黃雞冰鮮工龍頭圣農發展和黃雞冰鮮 龍頭湘佳股份，建議關注益生股份、民和股份、立華股份、禾豐牧業。龍頭湘佳股份，建議關注益生股份、民和股份、立華股份、禾豐牧業。 圖表9： 肉雞苗價格（元/

23、羽） 圖表10： 毛雞價格（元/斤） 資料來源：WIND，方正證券研究所 資料來源：WIND，方正證券研究所 圖表11： 雞肉綜合售價（元/噸） 圖表12： 祖代雞引種數據（萬套） 資料來源：WIND，方正證券研究所 資料來源：WIND，方正證券研究所 研究源于數據 6 研究創造價值 農林牧漁-行業周報 圖表13： 江蘇黃雞均價（元/斤） 圖表14： 廣東黃雞均價（元/斤） 資料來源：WIND，方正證券研究所 資料來源：WIND，方正證券研究所 圖表15： 圣農發展月度銷售數據 圖表16： 益生股份月度銷售數據 資料來源：圣農發展公司公告，方正證券研究所 資料來源：益生股份公司公告，方正證券研

24、究所 圖表17： 仙壇股份月度銷售數據 圖表18： 民和股份月度銷售數據 資料來源：仙壇股份公司公告，方正證券研究所 資料來源：民和股份公司公告，方正證券研究所 圖表19： 溫氏股份月度銷售數據 圖表20： 立華股份月度銷售數據 資料來源：溫氏股份公司公告，方正證券研究所 資料來源：立華股份公司公告，方正證券研究所 研究源于數據 7 研究創造價值 農林牧漁-行業周報 1.3 動保：動保：后周期板塊即將迎來反轉行情，后周期板塊即將迎來反轉行情，重視龍頭配置價值重視龍頭配置價值 1）能繁母豬存欄已經率先恢復，豬用疫苗銷售拐點有望到來。能繁母豬存欄已經率先恢復，豬用疫苗銷售拐點有望到來。以口 蹄疫疫

25、苗為例，截至 2020 年前 7 個月，今年批簽發數量位于前列的 企業分別為金宇保靈、天康生物、中牧蘭州和申聯生物等。此外，今 年部分省份口蹄疫疫苗的招采價格也有較大幅度提升，由過去的約 1 元/頭份提升至 1.6-2 元/頭份。幾類主要豬苗產品簽發數（如口蹄疫、 豬瘟、豬圓環疫苗等）在今年 6、7 月簽發數同比連續正增長，或反 映下游養殖需求正逐步復蘇，具體到各企業，頭尾分化較明顯，頭部 企業承擔了較大的增量市場。 我們認為， 對于豬苗占比大的龍頭企業， 業績承壓的局面有望在今年得到緩解，業績恢復具有較大確定性。 2）禽用疫苗）禽用疫苗“量價齊升量價齊升”的局面有望延續，利好禽用疫苗儲備豐富

26、的的局面有望延續，利好禽用疫苗儲備豐富的 企業。企業。 以重組禽流感病毒 （H5+H7） 三價苗批簽發情況為例， 截至 2020 年前 7 個月，今年批簽發數量位于前列的企業分別為青島易邦、華南 生物、乾元浩鄭州、遼寧益康等；從招采價格上看，今年大部分地區 仍維持 0.25-0.3 元/ml 的招采價格，較此前二價苗的價格（約 0.15 元 /ml）有明顯提升。今年 5 月以來禽苗銷售雖有所承壓（主要受新冠導 致的產業鏈傳導滯后影響），但今年至今重點產品銷量仍呈顯著增長 態勢且企業間分化較明顯，后續隨秋季招采到來和產業鏈傳導因素消 除，禽苗銷量有望重拾上行。 3）反芻類布病疫苗仍有較大空間，寵

27、物類疫苗有望成為新角力點。）反芻類布病疫苗仍有較大空間，寵物類疫苗有望成為新角力點。 根據國家獸藥基礎數據庫，2019 年國產布氏菌病活疫苗簽發批次與 2018 年基本相當；國產狂犬病疫苗簽發批次同比增長 22.04%。從當 前情況看，截至 2020 年 7 月 23 日，今年國產布病疫苗批簽發數量靠 前的企業分別為天康生物、重慶澳龍和金宇保靈等；國產狂犬病疫苗 批簽發數量靠前的企業分別為中牧江西、遼寧益康、華南生物和吉林 五星等。 4）投資建）投資建議：議：我們認為非洲豬瘟后周期動保板塊有望迎來業績逐步 回升，同時養殖規?；铀偻七M帶動防疫投入的增加、新技術應用帶 來的產品升級換代（如由全病

28、毒疫苗升級為基因工程疫苗，由單苗升 級為聯苗）、新疫病的出現對全新疫苗的需求（如非洲豬瘟疫苗的潛 在需求）都將帶動動物疫苗市場擴容。此外，非洲豬瘟疫情帶來上游 動保企業去化后，未來擁有優質產能的企業有望進一步提升市場占有 率，鞏固領先地位。 我們認為未來動保板塊的投資框架不變，即短期重點關注市場銷售能 力，中期看生產工藝成熟穩定性和管理能力，長期關注自主研發創新 能力。從標的配置的角度，重視非瘟后周期行業龍頭的配置價值，同 時關注非洲豬瘟疫苗的研發進展，重點重點推薦生物股份推薦生物股份，持續推薦，持續推薦瑞普瑞普 生物、中牧股份、普萊柯、天康生物，關注蔚藍生物等。生物、中牧股份、普萊柯、天康生

29、物，關注蔚藍生物等。 研究源于數據 8 研究創造價值 農林牧漁-行業周報 圖表21： 口蹄疫疫苗批簽發數據（截至 20 年前 7 個月） 圖表22： 豬藍耳疫苗批簽發數據（截至 20 年前 7 個月） 資料來源：國家獸藥基礎數據庫,方正證券研究所 資料來源：國家獸藥基礎數據庫,方正證券研究所 圖表23： 豬瘟疫苗批簽發數據（截至 20 年前 7 個月） 圖表24： 禽流感疫苗批簽發數據（截至 20 年前 7 個月） 資料來源：國家獸藥基礎數據庫,方正證券研究所 資料來源：國家獸藥基礎數據庫,方正證券研究所 圖表25： 布病疫苗批簽發數據（截至 20 年前 7 個月） 圖表26： 狂犬病疫苗批簽

30、發數據（截至 20 年前 7 個月） 資料來源：國家獸藥基礎數據庫,方正證券研究所 資料來源：國家獸藥基礎數據庫,方正證券研究所 1.4 種植：種植：糧食價格上漲預期強烈，重視板塊投資機會糧食價格上漲預期強烈，重視板塊投資機會 1）玉米小麥價格上漲。玉米小麥價格上漲。我國新產玉米連續三年產不足需，而當前玉 米庫存處于低位， 本周我國臨儲玉米進行了第十一拍， 成交 399 萬噸， 拍賣成交率 100%，平均溢價 342 元/噸。今年我國國儲玉米已經進行 了十一輪拍賣，共拍賣了約 4400 萬噸，整體拍賣呈現高成交高溢價 的火熱現象，十輪成交率幾乎為 100%，平均溢價 243 萬噸，市場對 于玉

31、米后市供需缺口放大的預期較為強烈，同時帶動其相關替代品小 麥價格上漲。 研究源于數據 9 研究創造價值 農林牧漁-行業周報 2）轉基因帶來轉基因帶來帶來行業的變革。帶來行業的變革。轉基因產品的開發壁壘較高，其具 備研發周期長（約需 13 年）、投入的費用較高（約 1.36 億美元）的 特點。當前我國玉米連續三年產不足需，庫存處于低位，且同時受到 草地貪夜蛾的威脅，而大豆自產不足，高度依賴進口，轉基因技術的 推廣將帶來產量的提升并降低生產成本。當前我國已有三個玉米和一 個大豆性狀獲批了轉基因安全證書，后期一旦商業化推廣，將推動整 個行業格局的變化，帶來市場集中度大幅提升。 3）我國轉基因市場空間

32、較大。我國轉基因市場空間較大。參照美國轉基因種子市場價格，我國 轉基因玉米的終端市場收入空間達 693 億元， 理論利潤空間為 135 億； 我國轉基因大豆的市場收入空間達 85 億元， 理論利潤空間為 16.5 億， 空間巨大。我們重點推薦隆平高科（轉基因技術和品種儲備豐富）、我們重點推薦隆平高科（轉基因技術和品種儲備豐富）、 大北農（轉基因技術儲備豐富），其次荃銀高大北農（轉基因技術儲備豐富），其次荃銀高科科（背靠先正達）、登（背靠先正達）、登 海種業（品種儲備豐富）。海種業（品種儲備豐富）。 圖表27： 玉米價格（元/公斤） 圖表28： 小麥價格（元/噸） 1.00 1.20 1.40

33、1.60 1.80 2.00 2.20 2.40 2.60 2.80 3.00 平均價:玉米:全國 周 元/公斤平均價:玉米:東北三省 周 元/公斤 平均價:玉米:廣東 周 元/公斤 1500 1700 1900 2100 2300 2500 2700 現貨價:平均價:小麥 日 元/噸 資料來源：WIND，方正證券研究所 資料來源：WIND，方正證券研究所 1.5 飼料：飼料：玉米等原料價格上漲推動飼料提價玉米等原料價格上漲推動飼料提價 1）玉米價格上漲，豆粕和魚玉米價格上漲，豆粕和魚粉價格下跌。粉價格下跌。飼料原料價格方面，玉米 平均收購價 2350 元/噸，環比上漲 59 元，豆粕現貨價

34、2973 元/噸，環 比下降 86 元，魚粉現貨價 10902 元/噸，環比下降 265 元。 2）6 月全國飼料產量環比回升。月全國飼料產量環比回升。據飼料工業協會數據，6 月份全國飼 料總產量 2041 萬噸， 同比增長 7.5%， 環比增長 2.2%。 從品種上來看， 豬料產量同比增長 9.3%，環比增長 7.6%，為 2018 年 10 月份以來首 次實現同比增長。水產料同比下降 11.6%，環比增長 15.7%。肉禽料 同比增長 10.4%，環比下降 3.8%。蛋禽料同比增長 14.1%，環比下降 2.9%。原料價格上漲帶動年初以來配合料價格均有上漲，育肥豬料價 格上半年同比上漲 4

35、%、肉大雞料同比上漲 3.8%、蛋雞料同比上漲 4.4%、鯉魚成魚料同比上漲 4%。 3）原料價格上漲帶動飼料行業提價。）原料價格上漲帶動飼料行業提價。近期原料價格尤其是玉米價格 持續上漲，加上生豬存欄開始恢復、豬價高企推動的養殖盈利高企， 繼 6 月下旬飼料行業普遍提價過后，7 月初和上周末相繼開展兩次提 價，僅 7 月份以來豬全價料上調了 200 元/噸左右、禽料上調了超過 100 元/噸。 研究源于數據 10 研究創造價值 農林牧漁-行業周報 4）長期看好行業集中度提升。）長期看好行業集中度提升。受益于生豬規?；B殖提升和非瘟疫 情給生豬養殖帶來的變化，飼料行業不斷轉型生豬養殖，對于過去

36、依 賴散養戶的銷售型飼企來說壓力日增。飼料行業過去十年來正逐步向 成本、研發和服務等多重因素綜合的行業轉變。禁抗將帶來行業的整 合加快，長期來看具有成本、產品和持續擴張能力的飼企將會受益， 建議關注海大集團。建議關注海大集團。 1.6 寵物：寵物：看好寵物食品和醫療細分市場，看好寵物食品和醫療細分市場，持續推薦持續推薦龍頭企業龍頭企業 1）近期持續推薦寵物食品板塊及相關標的的核心邏輯？近期持續推薦寵物食品板塊及相關標的的核心邏輯？近期，兩家 寵物食品上市公司相繼披露上半年業績預告，兩家公司上半年均取得 業績大幅提升，其中中寵股份預計實現歸母凈利潤 4200 -4700 萬元， 同比增長 160

37、.76%-191.80%； 佩蒂股份預計實現歸母凈利潤 4100-4600 萬元，同比增長 78.79-100.60%。我們認為寵物食品板塊周期拐點已 至，原因主要有五：雞肉等原材料成本價格下行，成本端壓力將有 所緩解；海外新增產能逐步釋放，未來 1-2 年內中寵和佩蒂的產能 均將大幅提升，且海外產能有利于對沖貿易摩擦帶來的關稅風險，將 帶動收入和利潤持續增長； 產品結構更加優化， 盈利能力持續攀升， 由零食為主轉為零食+濕糧+干糧的全品類布局；海外剛需消費，疫 情并未對需求造成壓制，海外訂單有望持續增長；國內市場高增長 預期，從中長期規劃來看，兩家公司均積極布局國內市場，未來有望 充分獲益。

38、 2）國內寵物消費市場規模持續增長，寵物貓消費增速首次超過寵物國內寵物消費市場規模持續增長，寵物貓消費增速首次超過寵物 犬。犬。 2019 年中國城鎮寵物 （犬貓） 消費市場規模達 2024 億元， 比 2018 年增長 18.5%。從寵物類別看，寵物犬消費市場規模為 1244 億元，比 去年增長17.8%； 寵物貓消費市場規模為780億元， 比去年增長19.6%， 增速首次超過犬消費。 3）從寵物消費結構看，寵物食品消費是最大的養寵支出；寵物零食、從寵物消費結構看，寵物食品消費是最大的養寵支出；寵物零食、 寵物藥品消費增速最快。寵物藥品消費增速最快。寵物食品消費在整個養寵消費結構中占比最 高

39、，達到 61.4%，比去年增長 9.2%；各細分品類中，寵物零食支出增 長 8%、寵物藥品增長 4%，為消費增速最快的兩個細分品類。 4）投資建議：投資建議：我們認為國內寵物行業仍處于高速發展的基本面未變， 疫情之下我國寵物行業線上渠道的消費有望得到超預期增長。我們看 好行業的長期發展，寵物食品和寵物醫療相比其他細分市場具備天然 的賽道優勢，持續推薦寵物食品龍頭企業中寵股份和佩蒂股份。持續推薦寵物食品龍頭企業中寵股份和佩蒂股份。 研究源于數據 11 研究創造價值 農林牧漁-行業周報 圖表29： 我國寵物行業消費規模變化 圖表30： 我國寵物行業細分市場消費規模占比 資料來源：中國寵物行業白皮書

40、,方正證券研究所 資料來源：中國寵物行業白皮書,方正證券研究所 研究源于數據 12 研究創造價值 農林牧漁-行業周報 2 行業新聞行業新聞 2.1 穩定糧食播種面積和產量穩定糧食播種面積和產量，深入推進大豆振興計劃深入推進大豆振興計劃 財政部提出， 要穩定糧食播種面積和產量， 把飯碗牢牢端在自己手上。 深入推進大豆振興計劃，深化糧食收儲制度改革，完善稻谷、小麥最 低收購價政策和玉米、大豆市場化收購加生產者補貼機制，支持保障 國內糧食供應和市場穩定。（e 公司） 2.2 農產品“上網”解滯銷難題農產品“上網”解滯銷難題，網絡“菜籃子”需求增加網絡“菜籃子”需求增加 在逾 6 個月的戰“疫”特殊時

41、期里，“萬物皆可網購”成為趨勢，農 產品銷售也搭上互聯網“快車”。7 月 30 日，商務部新聞發言人高峰 在商務部召開的網上例行新聞發布會上介紹，據商務大數據監測，上 半年，全國農產品網絡零售額達 1937.7 億元，同比增長 39.7%。（證 券日報） 2.3 建設糧食產業強國建設糧食產業強國，優質糧食工程重點示范企業將獲信貸支持優質糧食工程重點示范企業將獲信貸支持 近日，國家糧食和物資儲備局和中國農業發展銀行聯合下發關于開 展優質糧食工程重點示范企業信貸支持行動的通知，提出加強對優 質糧食工程重點示范企業的金融信貸政策支持，助力企業降本增效， 支持糧食“產購儲加銷”體系建設和“五優聯動”，

42、促進農民增收和 銀企雙贏， 推動糧食產業高質量發展和糧食產業強國建設。 （人民網） 研究源于數據 13 研究創造價值 農林牧漁-行業周報 3 農產品農產品價格價格 3.1 肉類肉類 圖表31： 肉價數據 數據類型數據類型/名稱名稱 當期當期 一月前一月前 去年同期去年同期 月環比月環比 同比同比 生豬（元/千克） 37.20 34.53 18.30 7.73% 103.28% 仔豬（元/千克） 116.39 110.51 49.93 5.32% 133.11% 豬肉（元/千克） 50.19 43.45 27.59 15.51% 81.91% 自繁自育盈利（元/頭） 2634.64 2596.1

43、2 698.22 1.48% 277.34% 外購仔豬盈利（元頭） 1210.60 1410.30 529.36 -14.16% 128.69% 仔豬毛利（元/頭） 1495.82 1467.99 413.09 1.90% 262.11% 出欄生豬總成本（元/頭） 2071.04 1834.22 703.39 12.91% 194.44% 仔豬成本（元/頭） 101.24 99.49 43.50 1.76% 132.74% 白羽肉雞（元/千克） 7.29 7.65 9.43 -4.71% -22.69% 肉雞苗（元/羽） 2.46 2.25 6.55 9.33% -62.44% 毛鴨（元/千克

44、） 6.86 5.91 8.15 16.07% -15.83% 鴨苗（元/羽） 2.60 1.26 3.80 106.35% -31.58% 鴨孵化利潤（元/羽） 1.80 -0.81 0.92 - 95.65% 海參（元/千克） 136.00 136.00 130.00 0.00% 4.62% 資料來源：WIND，方正證券研究所 3.2 大宗農產品價格大宗農產品價格 圖表32： 大宗農產品價格 數據類型數據類型/名稱名稱 當期當期 一月前一月前 去年同期去年同期 月環比月環比 同比同比 農產品批發價格總指數 115 112.3 109.28 2.40% 5.23% 菜籃子批發價格指數 116

45、.83 113.6 110.31 2.84% 5.91% 壽光蔬菜價格指數 116.56 90.34 91.22 29.02% 27.78% DCE 玉米（元/噸） 2224 2145 1965 3.68% 13.18% CZCE 強麥小麥（元/噸） 2560 2521 2295 1.55% 11.55% DCE 大豆（元/噸） 4727 4846 3400 -2.46% 39.03% CZCE 白糖（元/噸） 5132 5244 5402 -2.14% -5.00% CZCE 棉花（元/噸） 12340 12110 12210 1.90% 1.06% 資料來源：WIND，方正證券研究所 3.

46、3 月度數據月度數據 圖表33： 月度數據 數據類型數據類型/名稱名稱 當期當期 一月前一月前 去年同期去年同期 月環比月環比 同比同比 生豬存欄（萬頭） 19457 19075 32306 2.00% -39.77% 能繁母豬存欄（萬頭） 2164 2105 2675 2.80% -19.10% 定點企業屠宰（萬頭） 1327.1 1385.21 1915.35 -4.20% -30.71% 其他其他 蘋果汁（美元/噸） 1052.18 1054.34 1304.30 -0.20% -19.33% 番茄醬（美元/噸） 735.29 754.70 766.77 -2.57% -4.11% 資料

47、來源：WIND，方正證券研究所 研究源于數據 14 研究創造價值 農林牧漁-行業周報 4 重要公司估值重要公司估值 圖表34： 重要公司估值 代碼代碼名稱名稱收盤價收盤價總市值總市值 股票代碼股票代碼公司名稱公司名稱2020/8/92020/8/9（億元）（億元）19A19A20E20E21E21E19A19A20E20E21E21E 300498.SZ300498.SZ溫氏股份溫氏股份22.931,462 2.644.423.958.75.25.8 002714.SZ002714.SZ牧原股份牧原股份90.823,404 2.828.948.9932.210.210.1 000876.SZ000876.SZ新希望新希望35.131,509 1.223.324.0328.810.68.7 002157.SZ002157.SZ正邦科技正邦科技26.37660 0.693.664.3138.57.26.1 002100.SZ002100.SZ天康生物天康生物17.09184 0.602.452.2228.57.07.7 603363.SH603363.SH傲農生物傲農生物23.67123 0.072.282.74338.110.48.6