西南財大&阿里集團：2020年Q2中國家庭財富指數調研報告(31頁).pdf

1、中1國家庭1金融AntGroupResearch ；蘭曇曇盧螞蟻集團研究院 疫情下中國家庭的財富變動趨勢 中國家庭財富指數調研報告 西南財經大學中國家 中國家庭財富指數調研報告 疫情下中國家庭的財富變動趨勢疫情下中國家庭的財富變動趨勢 中國家庭財富指數調研報告（中國家庭財富指數調研報告（2020Q2） 西南財經大學中國家庭金融調查與研究中心 螞蟻集團研究院 中國家庭財富指數調研報告 1 研究團隊介紹 中國家庭金融調查與研究中心 中國家庭金融調查與研究中心是西南財經大學于 2010 年成立的集數據采集 與數據研究于一身的公益性學術調研機構，包含中國家庭、小微企業和城鄉治理 三大數據庫。在數據采集

2、上，為保證數據的科學性和代表性，中心采用了分層、 三階段與規模度量成比例（PPS）的抽樣設計獲取目標樣本，結合實地走訪和季 度電話回訪采集樣本數據，并自主研發了多個計算機系統，對樣本的質量進行嚴 格審核。 2019 年， 中心完成第五輪家庭金融入戶調查， 調查樣本覆蓋了全國除新疆、 西藏、港澳臺外的 29 個省，340 個縣，1364 個社區的 34691 戶家庭。樣本具有 全國和省級城市代表性，全面追蹤家庭動態金融行為，填補了中國家庭金融微觀 數據的空白。 此外， 中心還積極運用收集到的一手數據開展相關領域的政策探討和學術研 究， 服務于收入分配改革、 財稅體制改革、 宏觀政策和國家治理改革

3、的智庫研究， 主要研究方向和研究優勢包括中國收入分配體制改革研究、中國家庭儲蓄、消費 與保險行為研究、中國家庭金融研究、中國住房市場發展研究、小微企業的創新 與發展研究、中國基層治理研究、農村普惠金融與農村土地流轉問題研究、城鎮 化系列問題研究等，在智庫建設、社會服務、學術成果等方面取得了重要進展。 中心將以“讓中國了解自己，讓世界認識中國”為宗旨，樹立“學術研究國際一 流，政策研究國內領先”的目標，力爭成為有重大社會及業界影響力、公信力的 調查、研究和咨詢機構。 螞蟻集團研究院 螞蟻集團研究院是螞蟻集團內部戰略分析和學術研究機構， 圍繞普惠金融行 業發展和金融服務實體經濟相關重大問題，以及數

4、字金融理論和行業發展趨勢， 開展戰略分析、理論研究和應用探索等工作。螞蟻集團研究院廣泛與國內外政策 和學術界展開數字金融前沿性聯合研究， 通過大數據建立一系列指數產品和分析 模型， 構建以數據實驗室為主體的研究開放平臺， 為學術研究提供實證分析支持， 為數字金融發展提供理論思考，為公共決策提供量化分析參考。概括之，為研創 新之道，取科技之勢，護實體之航。 中國家庭財富指數調研報告 2 【摘要】 為全面深入地了解居民家庭財富變動狀況， 西南財經大學中國家 庭金融調查與研究中心聯合螞蟻集團研究院共同開展了中國居民家 庭財富變動趨勢及未來預期的調查。該調查主要圍繞家庭財富變化、 未來預期及疫情對家庭

5、決策的影響等幾方面展開， 本報告主要基于二 季度調研分析所得。 報告發現，首先，二季度家庭總財富和上季度基本持平，家庭資 產配置趨于均衡。疫情下，家庭整體偏好中低風險類資產，對高風險 類資產投資意愿相對較低；值得注意的是，家庭對基金的投資意愿明 顯高于股票，該行為不受預期驅動或收入驅動，且增投基金的群體更 為年輕化和高學歷化，因此可能是中長期行為。另外，家庭的線上投 資意愿逐年增加，疫情推動了線上理財需求的增長，線上理財具有明 顯普惠性質。 其次 ， 消費負債、 未來預期等對家庭的日常消費產生重要影響。 日常消費是家庭需要信貸的主要原因，家庭消費負債增加，消費也同 步增加，消費信貸對于消費有正

6、面作用。雖然家庭金融資產增加也帶 來了消費的增加，但家庭消費受經濟的未來預期也影響較大。 最后，信貸的受眾群體有明顯下沉，但信貸資金并未進入股市。 疫情期間的信貸政策適度寬松， 二季度低收入家庭中消費貸獲貸難度 明顯低于一季度，說明信貸受眾群體有所下沉。另外，負債增加或減 少的群體都沒有增投股票的意愿，說明信貸資金并未流入股市；相比 股票，負債增加的人更愿意投資定存類或保險類資產。 中國家庭財富指數調研報告 3 針對以上研究結論，本報告建議：1）鼓勵線上理財服務發 展，滿足我國家庭不斷增長的線上投資理財需求。2）重視消費 信貸對于消費的正面作用，大力支持消費信貸發展，尤其是和消 費場景結合緊密

7、的消費信貸產品。 3） 鼓勵擴大普惠型信貸服務， 提高信貸政策的針對性，繼續向相對下沉市場和弱勢群體傾斜， 尤其是四五線城市、農村等市場。應發揮互聯網在下沉市場觸達 和服務客戶的能力，鼓勵金融機構積極拓展線上業務模式，加強 線上線下的機構合作。 中國家庭財富指數調研報告 4 目錄 一、疫情下家庭理財需求變化，風險管理意識增強 . 5 (一)家庭財富與上季度基本持平，資產配置趨于均衡. 5 1.家庭財富與上季度基本持平 . 5 2.家庭資產配置逐漸趨于均衡 . 5 (二)家庭對基金的投資意愿明顯高于股票，且可能是長期行為 . 6 1.相比股票類，家庭對基金的投資意愿明顯較高 . 6 2.家庭增投

8、基金的行為可能是中長期行為 . 7 (三)疫情增加了家庭商業保險類資產的配置意愿 . 9 1.近些年來，家庭購買商業保險的意識不斷提高 . 9 2.疫情下，金融資產或收入降低的家庭更傾向于配置保險 . 9 (四)疫情后，家庭的購房意愿有所上升 . 10 (五)家庭對海外資產的投資意愿進一步降低 . 11 1.金融資產 300 萬以下家庭的海外投資意愿均降低 . 11 2.金融資產或收入變動的家庭，其海外投資意愿均降低 . 11 (六)疫情下家庭的線上投資意愿增加 . 12 1.家庭的線上投資意愿逐年增加 . 12 2.疫情推動了線上理財需求增長，并具有普惠性質 . 12 二、家庭獲貸難度有所下

9、降，信貸受眾群體下沉 . 14 (一)信貸政策適度寬松，信貸獲取難度有所下降 . 14 1.疫情期間，住戶經營性貸款增幅明顯 . 14 2.信貸需求持續增加，信貸獲取難度有所好轉 . 14 3.低收入群體信貸獲取難度下降，信貸下沉明顯 . 15 (二)信貸資金并未流入資本市場 . 16 (三)綜合來看，仍有部分群體的資金需求未滿足 . 17 三、消費負債及未來預期對家庭消費有重要影響 . 18 (一)日常消費信貸是家庭主要的信貸需求 . 18 1.滿足日常消費是家庭信貸需求的主要原因 . 18 2.負債對家庭的日常消費產生重要影響 . 19 (二)下季度預期總體好轉，但低收入群體仍不樂觀. 2

10、0 1.下季度家庭財富及收支預期向好 . 20 2.低收入群體預期仍不樂觀 . 20 四、總結及建議 . 21 (一)受疫情沖擊，家庭風險偏好下沉可能是中長期行為，線上投資理財持續需求增長， 應鼓勵線上理財服務發展 . 21 (二)消費負債、未來預期等對家庭的日常消費產生重要影響，應重視消費信貸對于消費 的正面作用，鼓勵消費信貸促進消費增長 . 22 (三)信貸的受眾群體有明顯下沉，但仍有部分家庭信貸未滿足，應鼓勵消費信貸服務進 一步下沉 . 23 附錄 1：調研基本情況 . 24 附錄 2：數據基本介紹 . 25 附錄 3：指數編制方法 . 27 中國家庭財富指數調研報告 5 一、一、 疫情

11、下家庭理財需求變化，疫情下家庭理財需求變化，風險管理風險管理意識增強意識增強 (一一) 家庭家庭財富與上季度基本持平財富與上季度基本持平，資產配置趨于均衡資產配置趨于均衡 1. 家庭財富家庭財富與上季度基本持平與上季度基本持平 二季度二季度家庭財富家庭財富與與上季度基本持平。上季度基本持平。 根據家庭的財富變化情況構造指數， 指 數取值范圍在 0-200 之間。指數以 100 為參照基點，大于 100 表示（相比上季 度）增加（上漲） ，小于 100 表示（相比上季度）減少（下降） 1。由此得到本季 度家庭財富指數為 99.9 2，與上季度家庭財富基本持平。 部分部分家庭家庭財富財富縮水較為嚴

12、重縮水較為嚴重， 如低收入如低收入及及自由職業家庭。自由職業家庭。 一季度收入 5 萬及 以下家庭的財富指數為 63.4，二季度繼續下降，僅為 55.6，意味著低收入家庭 財富繼續縮水。自由職業者的家庭財富指數從一季度的 78.2 下降到二季度的 69.2，財富縮水也較為嚴重。 圖 1 家庭財富指數（按稅前年收入分組） 圖 2 家庭財富指數（按職業分組） 2. 家庭資產配置家庭資產配置逐逐漸趨于均衡漸趨于均衡 相比上季度相比上季度， 家庭資產配置趨于均衡， 家庭資產配置趨于均衡。 通過詢問家庭未來三個月對資產的調 整選擇（增加很多、增加一點、基本不變、減少一點和減少很多）構造指數 3，可 見相

13、比上季度，二季度家庭資產配置趨于均衡。表現在家庭對活期、定存類及商 1 指數具體構造方法：分別將選項“減少很多、減少一點、基本不變、增加一點、增加很多”賦值為- 100、-50、0、50 和 100 分，根據 index=100+ration1*100+ration2*50-ration3*0-ration4*50-ration5*100;指數 值大于 100 表示相對上季度有增加，等于 100 表示相對上季度基本不變，小于 100 表示相對上季度有所減 少。下文不再贅述。 2 根據各組家庭的財富水平進行了加權調整。 3 同前文所述，后續不再贅述。 63.4 90.3 105 122.2 55

14、.6 82.7 96.1 107.8 5萬及以下5-10萬10-30萬30萬以上 一季度二季度 78.2 93.6 90.9 88.8 103.3 105.1 113.7 69.2 83.8 84.3 87.3 89.5 92.1 99.7 自由 職業 公司普 通職員 技術 工人 個體戶 /自營商 專業技 術人士 普通 公務員 管理者 一季度二季度 中國家庭財富指數調研報告 6 業保險類等低風險類資產的配置需求增速減緩，家庭繼續減持海外資產，對股票 基金類資產需求略有回溫，降幅收窄。 圖 1 各類資產配置意愿指數 (二二) 家庭家庭對基金的投資意愿明顯高于股票對基金的投資意愿明顯高于股票，且可

15、能是長期且可能是長期行為行為 1. 相比相比股票類，股票類，家庭家庭對基金的投資意愿明顯對基金的投資意愿明顯較高較高 通過比較不同金融資產水平下家庭未來一季度的股票和基金投資意愿， 本報 告發現，雖然僅部分高金融資產家庭的股票/基金類高風險投資意愿增加，但各 組家庭的基金投資意愿指數均高于股票投資意愿指數，這說明相比股票， 家庭更 傾向于基金的投資?？梢?，疫情使家庭更加理性，經歷重大外部風險的個體降低 了個人風險。 圖 2 股票/基金類資產配置意愿指數（按金融資產分組） 111.1 113.1 9191 102.7 99.1 93.6 93.0 86.8 活期/定存類商業保險貴金屬股票/基金類

16、海外資產 一季度二季度 86.1 95.8 102.5103.0 104.0 106.1 113.6 81.6 89.6 94.9 94.2 97.7 101.7 110.4 5萬及以下5-10萬10-30萬30-50萬50-100萬 100-300萬300萬以上 基金類股票類 中國家庭財富指數調研報告 7 2. 家庭增投基金的行為可能是家庭增投基金的行為可能是中中長期行為長期行為 我們認為，如果家庭經濟恢復預期悲觀，導致其傾向選擇基金而非股票類資 產，那么當經濟恢復預期好轉時，家庭增投基金的行為有可能發生變化，也就是 說當前家庭增投基金的行為是短期的行為，而非長期的投資行為。 分析發現分析發

17、現， 經濟恢復預期對家庭的資產配置行為無影響， 即不是預期驅動導經濟恢復預期對家庭的資產配置行為無影響， 即不是預期驅動導 致的家庭偏向致的家庭偏向基金類基金類資產資產。同時，家庭增投基金的行為也不是資產驅動，資產增 加或減少，家庭都傾向于投資基金；此外，也不是收入驅動，收入變動與基金投 資沒有同增同減。 進一步我們發現， 增投基金的群體更為年輕化和高學歷， 即 30 歲以下年輕群體和大專及以上學歷群體的基金增投意愿更高。因此，家庭增投基 金的行為很可能是中長期行為。另外一個專門針對基金投資者的調研顯示， 2020 年，新進入基金市場的群體中 30 歲以下的年輕人占了 52.9%（對比全部樣本

18、中 這一比例僅為 27.9%） ，這說明新進基民更年輕化 1。 表 1 影響家庭基金（相對股票）投資意愿的因素分析 Y：相對于股票，家庭投資基金的意愿 （值越大，越增加） 金融資產變動 增加 0.123* 減少 0.032* 收入變動 增加 0.029* 減少 0.011 學歷水平 中等 0.014 大專及以上 0.039* 年齡 30-39 歲 -0.043* 40-49 歲 -0.062* 50-59 歲 -0.032* 經濟恢復預期 1 個月 不顯著 注：控制戶籍、學歷水平、職業類型、年齡、收入水平、金融資產水平、房產數量。 宏觀宏觀數據數據來看來看，20202020 年初年初，境內上市

19、公司流通市值增速下降，公募基金規境內上市公司流通市值增速下降，公募基金規 模增長迅速。模增長迅速。對比公募基金及股票市值的規模變化，自 2019 年 9 月份，公募基 金規模持續增長， 到年初也持續了增長趨勢， 而境內上市公司流通市值增速下滑。 1 數據來自 2020 年個人基金投資決策及疫情影響調查問卷 。 中國家庭財富指數調研報告 8 圖 3 2019-2020 年公募基金凈值及境內上市公司流通市值變化 數據來源：Wind 從從公募基金市值與股票市值的比值公募基金市值與股票市值的比值來看來看，1 1 月份月份以來以來一直一直呈上升趨勢呈上升趨勢。政府 一直都在鼓勵通過基金參與股市，但是公募

20、基金增長一直有起伏。 近年來股票型 公募基金、 混合型公募基金與境內上市公司流通市值的比值均呈上升趨勢，這一 輪增長趨勢可持續的可能性較大。 圖 4 2017-2020 公募基金凈值/境內上市公司流通市值（月度） 數據來源：Wind -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020

21、-02 2020-03 2020-04 2020-05 境內上市公司:流通市值（萬億）開放式公墓基金凈值（萬億） 境內上市公司:流通市值（環比）開放式公墓基金凈值（環比） 股票型基金 混合型基金 上證綜合指數 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05

22、 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 上證綜合指數 基金與股票市值的比值單位：% 中國家庭財富指數調研報告 9 (三三) 疫情增加了疫情增加了家庭家庭商業保險類資產商業保險類資產的的配置意愿配置意愿 1. 近些近些年來，家庭購買商業保險的年來，家庭購買商業保險的意識意識不斷提高不斷提高 居民居民商業保險商業保險的的參保率增加參保率增加。根據 CHFS 數據，2019 年有 10.8%的居民持有 商業保險，2011 年這一數字僅為 5.2%。研究顯示，在給家庭成員參保的過程中 存在一個誤區，即對家庭經濟支柱者的參保度不夠，而偏重青少兒參

23、保。這一現 象也在有所緩解，從近些年各年齡段的商業保險參保情況看，家庭經濟支柱者參 保與家庭青少兒參保的差距在縮小。 圖 5 購買商業保險的比例 數據來源：CHFS 圖 6 購買商業保險的比例（按年齡階段分組） 2. 疫情疫情下，下，金融資產金融資產或收入降低的家庭或收入降低的家庭更更傾向于配置保險傾向于配置保險 家庭家庭傾向增加保險類的資產配置，但傾向增加保險類的資產配置，但相比一季度，力度有所下降相比一季度，力度有所下降。一季度各 金融資產水平下家庭的商業保險配置意愿均較高， 本季度家庭依舊傾向在未來三 5.2% 7.8% 7.7% 8.8% 10.8% 2011年2013年2015年20

24、17年2019年 10.1% 11.0% 12.3% 7.5% 9.9% 12.2% 9.3%9.2% 11.9% 3.2%3.2%3.2% 2015年2017年2019年 20歲以下20-40歲40-60歲60歲以上 中國家庭財富指數調研報告 10 個月增加商業保險的配置， 但低收入家庭的商業保險配置會略微下降。 這說明疫 情之初，家庭的保險配置意愿較為強烈，到二三季度，盡管家庭預期經濟恢復尚 需一段時間，但商業保險配置意愿略有降溫。 圖 7 商業保險購買意愿指數（按金融資產分組） 金融資產減少、 收入減少的家庭都更傾向于配置保險。金融資產減少、 收入減少的家庭都更傾向于配置保險。 通過計量

25、分析方法研 究影響家庭商業保險投資意愿的影響因素后發現，相比定存類資產，金融資產減 少或收入減少的家庭更傾向于配置商業保險， 側面表明當家庭收入沒有保障的時 候，家庭認可商業保險對自身保障的重要性。 表 2 影響家庭保險類投資意愿的因素分析 Y：相對于存款類資產，家庭投資商業健康險/人壽險 的意愿（值越大，越增加） 金融資產變動 增加 -0.076* 減少 0.035* 收入變動 增加 -0.054* 減少 0.021* 經濟恢復預期 恢復周期長 無影響 注：控制戶籍、學歷水平、職業類型、年齡、收入水平、金融資產水平、房產數量。 (四四) 疫情后疫情后，家庭家庭的購房的購房意愿有所上升意愿有所

26、上升 未來三個月，多套房家庭購房意愿更高未來三個月，多套房家庭購房意愿更高。數據顯示，一季度多套房家庭的住 房投資意愿高達 105.2，顯著高于其他群體，二季度這一現象持續。從不同房屋 持有狀況的家庭來看， 二季度約二成家庭對購房持觀望態度，但多套房家庭計劃 購房的比例達到 12.0%，高于其他家庭。 104.4 115.2 117.7 119.7119.1119.6 90.1 99.8 105.0 106.1105.9 109.3 5萬及以下5-10萬10-30萬30-50萬50-100萬 100萬以上 一季度二季度 中國家庭財富指數調研報告 11 圖 8 購房計劃分布 （按住房情況分組）

27、（二季度） 圖 9 住房投資意愿指數 （按住房情況分組） （一季度） (五五) 家庭對海外家庭對海外資產的投資意愿進一步降低資產的投資意愿進一步降低 1. 金融資產金融資產 300 萬萬以下家庭的海外投資意愿均降低以下家庭的海外投資意愿均降低 相比一季度，各金融資產組家庭的海外投資意愿指數均降低。金融資產 300 萬以上家庭的海外投資意愿指數也從一季度的 105.3 下降到 101.6，表明該組家 庭未來一季度的海外資產配置增加，但增幅有所下降。與此同時，其他家庭均會 減少海外資產的配置。 圖 10 海外資產投資意愿指數（按金融資產分組） 2. 金融資產金融資產或收入或收入變動變動的家庭，其的

28、家庭，其海海外投資外投資意愿意愿均均降低降低 通過計量方法分析影響家庭海外資產投資意愿的因素，結果顯示， 不管家庭 的金融資產或收入是增加還是減少，海外資產的配置意愿都在減少，即家庭更偏 70.5% 73.9% 71.1% 68.9% 22.3% 18.1% 20.3% 19.4% 7.2%8.0%8.6% 12.0% 無房1套2套3套及以上 無計劃還在觀望有計劃 91.5 97.4 101.4 105.2 租房有房貸一套房且無房貸多套房 85.2 91.3 93.5 94.7 97.596.7 105.3 79.0 86.8 91.4 92.3 94.793.3 101.6 5萬及以下5-1

29、0萬10-30萬30-50萬50-100萬 100-300萬300萬以上 一季度二季度 中國家庭財富指數調研報告 12 向存款類低風險資產的配置。 表 3 影響家庭海外資產投資意愿的因素分析 Y：相對于存款類資產，家庭投資海外資產的意 愿（值越大，越增加） 金融資產變動 增加 -0.067* 減少 -0.034* 收入變動 增加 -0.129* 減少 -0.057* 經濟恢復預期 恢復周期長 無影響 注：控制戶籍、學歷水平、職業類型、年齡、收入水平、金融資產水平、房產數量。 (六六) 疫情下疫情下家庭家庭的線上的線上投資意愿增加投資意愿增加 1. 家庭的家庭的線上投資意愿線上投資意愿逐年逐年增

30、加增加 根據 CHFS 數據，家庭的線上投資意愿逐年增加，表現為家庭互聯網理財產 品的參與率從 2015 年的 5.4%增加到 2019 年的 11.3%。從年齡看，年輕家庭更青 睞線上投資，其互聯網理財產品參與率更高，2019 年戶主年齡在 20-40 歲之間 的家庭參與率達到 23.2%。同時，老年群體對線上理財的接受度也在不斷提高， 戶主 60 歲以上的老年群體的線上投資參與率從 2015 年的 0.9%增加到 2019 年的 3.3%。 圖 11 互聯網理財參與率 圖 12 互聯網理財參與率（按戶主年齡分組） 數據來源：CHFS 2. 疫情推動了線上理財需求增長疫情推動了線上理財需求增

31、長，并，并具有普惠性質具有普惠性質 疫情疫情之后，之后，除低收入組除低收入組外，外，各收入各收入組家庭的線上投資意愿均增加組家庭的線上投資意愿均增加。年收入 5 5.4% 7.8% 11.3% 201520172019 15.1% 20.4% 23.2% 4.1% 6.3% 10.9% 0.9% 1.5% 3.3% 201520172019 20-40歲 40-60歲 60歲以上 中國家庭財富指數調研報告 13 萬-10 萬的家庭，其線上投資意愿指數為 107.1；年收入 100 萬以上家庭的線上 投資意愿為 116.5?？梢?，疫情后多數家庭較為接受線上投資的方式。 圖 13 線上投資意愿指數

32、（按金融資產分組） 數據來源：2020Q1 線上投資方式進一步普惠老年和非一二線城市群體。線上投資方式進一步普惠老年和非一二線城市群體。 從年齡看， 年輕家庭的 線上投資意愿更高，戶主年齡 30 歲以下群體的線上投資意愿指數達到 108.8， 但中老年家庭的線上投資意愿也是增加的， 戶主年齡 51-60 周歲群體的線上投資 意愿指數為 103.6；從城市類型看，一線城市家庭的線上投資意愿更高，指數值 為 109.0，同時六線城市家庭的線上投資意愿也增加，指數值為 102.2。從這個 角度看，疫情后線上投資方式也普惠了老年群體和非一、二線城市群體。 圖 14 線上投資意愿指數（按年齡分組） 圖

33、15 線上投資意愿指數（按城市類型分組） 數據來源：2020Q1 96.1 107.1 110.5 113.0 114.5116.5 5萬及以下5-10萬10-30萬30-50萬 50-100萬 100萬以上 108.8 105.7 104.3 103.6 min/3031-4041-5051-60 109.0106.8 106.3 104.7 104.1102.2 1線2線3線4線5線6線 中國家庭財富指數調研報告 14 二、二、 家庭獲貸家庭獲貸難度難度有所有所下降，下降，信貸受眾信貸受眾群體下群體下沉沉 (一一) 信貸政策信貸政策適度寬松適度寬松，信貸獲取難度有所下降，信貸獲取難度有所下

34、降 1. 疫情期間，住戶經營性貸款增幅明顯疫情期間，住戶經營性貸款增幅明顯 截至 2020 年 5 月，住戶貸款存款余額為 57.9 萬億，新冠疫情爆發后的住戶 貸款同比增速低于 08 年金融危機后， 本輪央行信貸擴張力度較小。 為應對疫情， 扶持實體經濟，央行多措并舉扶持企業信貸。截至 2020 年 5 月，住戶貸款的經 營性貸款余額為 12.2 萬億，新冠疫情爆發后同比增速較快，扶持力度明顯，但 增速仍低于 08 年金融危機。 圖 16 住戶貸款規模同比增速 圖 17 住戶經營性貸款規模同比增速 數據來源：Wind 2. 信貸需求持續增加信貸需求持續增加，信貸獲取難度有所好轉信貸獲取難度有

35、所好轉 整體來看，二季度 27.7%的家庭消費貸需求增加（一季度為 28.2%） ，25.3% 的家庭經營貸需求增加（一季度為 28.0%） ，家庭信貸需求持續增加。同時，信貸 獲取難度有所下降， 二季度 7.8%的家庭消費貸獲貸難度增加 （一季度為 12.2%） ， 9.6%家庭的經營貸獲貸難度加大，比一季度有所好轉（一季度為 14.1%） 。 0% 10% 20% 30% -10 -8 -6 -4 -20246810 住戶貸款同比分析 08年金融危機20新冠 0% 10% 20% 30% -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 住戶經營性貸款同比分析 08年金融危機20新

36、冠 前10個月發生時點后10個月 前 10 個月 發生時點 后 10 個月 中國家庭財富指數調研報告 15 圖 18 信貸需求增加的家庭占比 圖 19 獲貸難度增加的家庭占比 3. 低收入群體低收入群體信貸信貸獲取獲取難度難度下降下降，信貸下沉明顯，信貸下沉明顯 相比高收入群體，低收入群體的信貸獲得難度相對較大，一季度年收入 5 萬 及以下群體中 19.9%的家庭消費貸獲貸難度增加，同時有 12.6%的家庭經營貸獲 貸難度增加，但這一現象在二季度有所緩解。根據二季度調研數據，低收入群體 中消費貸獲貸難度增加和經營貸獲貸難度增加的家庭占比分別降低到 11.2%和 12.6%，信貸下沉明顯。 圖

37、20 消費貸獲貸難度增加的家庭占比（按收入分組） 28.2%28.0% 27.7% 25.3% 消費貸經營貸 一季度二季度 12.2% 14.1% 7.8% 9.6% 消費貸經營貸 一季度二季度 19.9% 10.5% 8.1% 7.1% 5.2% 7.9% 11.2% 7.3% 6.0% 5.2% 3.5% 6.5% 5萬及以下5-10萬10-30萬30-50萬 50-100萬 100萬以上 一季度二季度 中國家庭財富指數調研報告 16 圖 21 經營貸獲貸難度增加的家庭占比（按收入分組） (二二) 信貸信貸資金并未流入資本市場資金并未流入資本市場 疫情疫情之下， 信貸資金是否會流入之下，

38、信貸資金是否會流入資本市場資本市場？回歸結果顯示， 負債變動與股票、 基金價值（價格）關系并不顯著，說明信貸資金并未流入資本市場。對于負債增 加的群體，家庭并未增投基金、股票、海外資產等資產的意愿；對于負債減少的 群體，家庭在基金、股票、海外資產的投資意愿也減少；此外，負債增加的家庭 更愿意投保險類資產。 表 4 影響家庭投資各類資產的意愿_相對定存類資產（值越大，越增加投資） 基金 股票 海外資產 商業 健康險/人壽險 負債變動 增加 0.001 0.017 0.018 0.093* 減少 -0.021* -0.031* -0.038* 0.013 注：控制戶籍、學歷水平、職業類型、年齡、收

39、入水平、金融資產水平、房產數量、金融資 產變動、收入變動、經濟恢復預期。 如果負債如果負債沒有進入沒有進入資本市場資本市場， 那， 那哪些哪些家庭進入家庭進入了了股市？股市？結果顯示， 收入和金 融資產決定了家庭是否進入資本市場。對于工作穩定性高、收入或金融資產增加 的群體，其股票投資意愿增加；相反，工作穩定性差、收入或金融資產減少的群 體，其股票投資意愿減少。經濟恢復預期也對家庭是否進入股市產生影響，經濟 恢復預期越悲觀，家庭投資股票的意愿將減少。 19.8% 12.9% 12.4% 10.8% 10.0% 9.0% 12.6% 8.9% 8.7%8.9% 5.9% 7.5% 5萬及以下5-10萬10-30萬30-50萬 50-100萬 100萬以上 一季度二季度 中國家庭財富指數調研報告 17 表 5 影響家庭股票投資意愿的因素分析 Y：家庭投資股票的意愿 （值越大，越增加） 負債變動 增加 -0.122*