【公司研究】江蘇銀行-優質區域城商行首份中報不負眾望-20200817（29頁）.pdf

1、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 證 券 研 究 報 告 銀行 2020 年 08 月 17 日 江蘇銀行 (600919) 優質區域城商行，首份中報不負眾望 報告原因：首次覆蓋 買入（首次評級） 投資要點： 基本面表現極具韌性，核心經營指標明顯向好，有力提振市場信心。全市場首份上市銀行 中報出爐，銀行業績大幅負增長謠言不攻自破。江蘇銀行上半年凈息差大幅走闊，營收同 比增長 14.3%，PPOP 同比增長 16.5%，是銀行極強經營實力的切實體現。不良認定標準 趨嚴、不良率降低，前瞻指標關注率明顯下降，江蘇銀行主動做實資產質量、核銷規模明 顯增長的同時，消耗利潤大幅增

2、提撥備，撥備覆蓋率顯著提升。根據我們測算，若撥備覆 蓋率持平一季度，中報利潤增速可達 15.5%。雖然利潤短期放緩，但是銀行息差、營收、 資產質量、撥備等核心經營指標均表現優異。資產質量更為干凈、撥備基礎持續夯實，對 銀行業經濟度和未來持成長能力應當具有更強信心。 深耕江蘇市場，區域經濟實力強。資本金補充到位后，江蘇銀行資本壓力將明顯緩解。江 蘇省經濟體量全國領先，江蘇銀行立足江蘇省，深耕地方經濟，伴隨區域經濟增長曾實現 快速擴張。同時區域經濟實力較強也是其保持資產質量穩定的核心。近年來由于資本金約 束，江蘇銀行擴表節奏明顯放緩。目前江蘇銀行已發布配股補充資本金方案，核心資本金 約束有望得到明

3、顯緩解。 市場定位清晰，戰略明確，深入的網點布局和多年積累的客戶基礎是旁人難以短期復制的 核心競爭力。江蘇銀行營業網點遍布江蘇省各縣域，尤其在蘇北地區也有很深入的布局。 多年深耕江蘇市場，使其積累大量優質客戶，江蘇銀行也是政府部門工資代發銀行之一。 多年積累使其戰略執行成效顯著，戰略上明確定位小微企業，以服務小企業為核心，對公 小微企業貸款占對公貸款比重逐年上升已達到 71%；15 年以來江蘇銀行加大力度發展零 售貸款業務，個人消費貸款占比明顯增加。未來其核心優勢有望得到進一步體現。 業績增長核心驅動力： （1）息差走闊，量價齊升：可比城商行中最高的存款成本以及最低 的貸款收益率是造成長期以來

4、江蘇銀行息差短板的核心原因。資負結構優化下，息差有望 進一步走闊，縮小與可比同業差距；資本金補充到位，資本壓力緩解后，有望實現量價齊 升； （2）中收：江蘇銀行非息收入占比全市場第二，但其中中收貢獻較小。蘇銀理財正式 開業后，有望提振中收貢獻； （3）資產質量持續向好：此次大幅從嚴認定不良，加大核銷 和撥備計提力度，資產質量更為干凈，長期發展潛力更加充分。 盈利預測及投資建議：我們預計 2020-2022 年江蘇銀行歸母凈利潤增速分別為 5.0%、 8.1%、10.2%。當前股價對應 0.63X 20 年 PB，相對估值法下，參考可比長三角地區城商 行平均估值水平，給予江蘇銀行 0.9X 20

5、 年 PB 的目標估值，目標價 9.17 元/股，對應上 行空間 42%。首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示：宏觀經濟超預期惡化，引發不良風險暴露；新冠肺炎疫情出現超預期反復；資 本金補充進度不及預期。 市場數據： 2020 年 08 月 14 日 收盤價（元） 6.44 一年內最高/最低（元） 7.43/5.65 市凈率 0.65 息率（分紅/股價） 4.32 流通 A 股市值 （百萬元） 73611 上證指數/深證成指 3360.10/13489.01 注：“息率”以最近一年已公布分紅計算 基礎數據: 2020 年 06 月 30 日 每股凈資產（元） 13.67 資產負債率% 92.

6、74 總股本/流通 A 股(百萬) 11545/11430 流通 B 股/H 股（百萬） -/- 一年內股價與大盤對比走勢： 相關研究 證券分析師 馬鯤鵬 A0230518060002 李晨 A0230519080011 研究支持 王茂宇 A0230119110001 聯系人 李晨 (8621)232978187363 財務數據及盈利預測 2019 2020H1 2020E 2021E 2022E 營業總收入（百萬元） 44,974 25,057 53,164 58,700 64,807 同比增長率（%） 27.7 14.3 18.2 10.4 10.4 歸母凈利潤（百萬元） 14,619 8

7、,146 15,351 16,588 18,285 同比增長率（%） 11.9 3.5 5.0 8.1 10.2 每股收益（元/股） 1.18 0.71 1.24 1.35 1.49 ROE（%） 11.45 14.48 11.24 11.5 11.98 市盈率 5.48 5.20 4.78 4.31 市凈率 0.68 0.63 0.59 0.55 注： “市盈率”是指目前股價除以各年每股收益;“凈資產收益率”是指攤薄后歸屬于母公司所有者的 ROE（未考慮優先股，故與附 表有所差別） 。每股收益基于普通股股東凈利潤測算，2020-2022E 普通股股東凈利潤分別為 14311/15548/17

8、245 百萬元） 08-19 09-19 10-19 11-19 12-19 01-19 02-19 03-19 04-19 05-19 06-19 07-19 -20% 0% 20% 40% 江蘇銀行滬深300指數 2 2 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第2頁 共29頁 簡單金融 成就夢想 投資案件 投資評級與估值 選取長三角其他 4 家上市城商行作為可比公司，江蘇銀行：1）市場定位清晰，區 位優勢顯著：江蘇省經濟體量大，江蘇銀行深耕江蘇省，資本金補充到位后緩解資本壓 力后，其小企業和零售戰略有望持續發力；2）增長有空間：目前江蘇銀行負債成本較 高、資產收益相對較低，

9、資負結構持續優化下，息差走闊潛力較大，同時理財子公司開 業后，中收貢獻提升潛力較大；3）基本面保持穩定：地緣優勢使得客戶資產質量天生 較好，江蘇銀行資產質量持續向好，撥備基礎不斷夯實。目前可比公司 20 年平均 PB 為 1.14X，考慮到江蘇銀行當前質地相較于可比公司仍有一定差距，給予 0.90 倍 20 年 PB，目標價 9.17 元/股，對應 42%上升空間，首次覆蓋給予“買入”評級。 關鍵假設點 在資產質量保持穩定的前提下，量價齊升、中收占比提升驅動江蘇銀行業績保持快 速增長， 我們預計 2020-2022 年江蘇銀行歸母凈利潤增速分別為 5.0%、 8.1%、 10.2%： （1）凈

10、息差：預計 2020-2022 年凈息差分別為 1.67%、1.70%、1.72%； （2）規模：預計 2020-2022 年總資產同比增速分別為 9.7%、9.2%、9.2%，貸 款同比增速分別為 17.5%、15.5%、14.0%； （3）非息收入：預計 2020-2022 年中收同比增速分別為 12%、10%、10%； （4）成本收入比：預計營業支出占營收比重保持相對平穩，預計 2020-2022 年 成本收入比分別為 24.5%、25.0%、25.5%； （5）資產質量：預計 2020-2022 年不良率分別為 1.37%、1.36%、1.36%。 有別于大眾的認識 市場對于江蘇銀行盈

11、利能力發展潛力的認識不足。 江蘇銀行息差長期以來弱于可比 同業，但在公司積極優化資負結構下，息差有望持續走闊。短期犧牲利潤增速，從嚴認 定不良、加大核銷力度、大幅提升撥備，做實資產質量，長期來看發展潛力更加充分， 未來發展之路更為順暢。 市場對于江蘇銀行營業網點以及多年深耕區域積累客戶的核心優勢認識尚不充分。 江蘇地區區域經濟體量巨大，而“小企業+零售”戰略的順利發展更看重銀行尤其如物 理網點等基礎設施的布局。江蘇銀行具備多年耕耘所積累的資源優勢，資本金補充到位 后，資本壓力緩解后，有望實現量價齊升。 股價表現的催化劑 資本金補充到位；理財子公司順利開業，中收占比明顯提升。 核心假設風險 宏觀

12、經濟超預期惡化，引發不良風險暴露；新冠肺炎疫情出現超預期反復；資本金 補充進度不及預期。 oPoNtOsPoMpOnRmRwOuNtQaQ9R7NmOnNoMqQeRmMzRfQmNvN9PqQxOxNpNtNwMmNrO 3 3 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第3頁 共29頁 簡單金融 成就夢想 1. 規模位于第一梯隊的城商行 . 6 1.1 江蘇省最大法人銀行，全國第三大城商行 . 6 1.2 中報業績表現體現極強韌性，核心經營指標明顯向好 . 7 1.3 公布配股預案，資本金壓力有望緩解 . 10 2. 市場定位清晰：地方經濟+中小企業+城鄉居民 . 11 2.1

13、 深耕江蘇，地方經濟基礎雄厚 . 11 2.2 加力發展小企業+零售銀行 . 14 3. 營收端：回歸存貸業務本源，中收貢獻持續提升 . 17 3.1 凈利息收入：結構優化，息差大幅走闊 . 17 3.2 非息收入：中收貢獻持續提升 . 20 4. 資產質量：撥備基礎大幅夯實，核心經營指標明顯改善 . 21 5. 盈利預測及估值：首次覆蓋給予“買入”評級 . 24 5.1 ROE 提升的核心驅動力：結構優化、息差走闊、及中收貢獻提升 . 24 5.2 相對估值法下，江蘇銀行目標估值 0.9X 20 年 PB . 25 目錄 4 4 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第4頁

14、共29頁 簡單金融 成就夢想 圖表目錄 圖 1：江蘇銀行營收、PPOP 保持增長，歸母凈利潤增速明顯下降 . 9 圖 2：凈息差同比大幅走闊 . 9 圖 3：逾期率企穩，關注率明顯下降 . 9 圖 4：江蘇銀行不良認定標準趨嚴 . 9 圖 5：不良核銷規模大幅度提升 . 10 圖 6：不良率企穩小幅下降，撥備覆蓋率顯著提升 . 10 圖 7：江蘇銀行資本金補充迫近 . 10 圖 8：資本金約束下，資產擴張增速持續放緩. 10 圖 9：江蘇省 GDP 增速高于全國水平 . 11 圖 10：2019 江蘇省固定資產投資完成額規模位列全國第一. 11 圖 11：2020 年上半年江蘇省社融規模位列全

15、國第二 . 12 圖 12：2019 年江蘇省居民人均可支配收入位列全國第五 . 12 圖 13：江蘇銀行在江蘇省貸款占比達 82.4%（1H20） . 13 圖 14：江蘇銀行向長三角地區投放貸款額位列同業可比第一（2019） . 13 圖 15：江蘇銀行在江蘇地區存貸款市場份額均列中小商業銀行之首（截至 2015 年） . 13 圖 16：江蘇銀行資產擴表節奏跟隨與區域投資步伐 . 14 圖 17：江蘇銀行深入江蘇省各縣域的網點布局, 是其發展小微和零售戰略的核心優勢 . 14 圖 18：江蘇銀行小微企業貸款占對公占比逐年上升 . 15 圖 19：江蘇銀行戶均小微貸款余額并不低 . 15

16、圖 20：江蘇銀行新增信貸投放明顯向零售傾斜 . 17 圖 21：個人消費貸款占零售貸款比重逐年上升 . 17 圖 22：江蘇銀行資產同比增速低于可比城商行平均 . 18 圖 23：江蘇銀行核心一級資本充足率在城商行中相對較低（2019 年） . 18 圖 24：江蘇銀行貸款占總資產比重逐年上升 . 18 圖 25：負債端存款占比持續提升 . 18 圖 26：江蘇銀行貸款收益率略低于其他可比城商行 . 19 圖 27：貸款占比提升，江蘇銀行生息資產收益率有所提升，且在可比城商行中較為靠前 5 5 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第5頁 共29頁 簡單金融 成就夢想 . 1

17、9 圖 28：江蘇銀行存款活期化率相對較低（2019 年） . 19 圖 29：江蘇銀行存款成本高于可比城商行 . 19 圖 30：同業負債、應付債券成本明顯下降 . 20 圖 31：上半年江蘇銀行付息債務成本明顯下降 . 20 圖 32：江蘇銀行生息資產/付息債務同比明顯上升 . 20 圖 33：江蘇銀行凈息差大幅走闊 . 20 圖 34：江蘇銀行非息收入占比較高，但中收占比較低（2019） . 21 圖 35：江蘇銀行手續費結構以傳統零售業務為主 . 21 圖 36：1H20 中收同比增長 12.7%，貢獻持續提升 . 21 圖 37：江蘇銀行不良率保持穩定 . 22 圖 38：江蘇銀行不

18、良認定標準進一步收緊 . 22 圖 39：認定趨嚴，加回核銷后不良貸款生成率上升 . 22 圖 40：江蘇銀行對公貸款行業分布（1H20）. 22 圖 41：1H20 江蘇銀行新增對公貸款偏向房地產和制造業 . 23 圖 42：1H20 江蘇銀行新增零售貸款偏向按揭 . 23 圖 43：江蘇銀行逾期率小幅上升，整體企穩 . 23 圖 44：江蘇銀行關注率明顯下降 . 23 圖 45：主動增提撥備，江蘇銀行年化信用成本明顯提升. 24 圖 46：江蘇銀行撥備覆蓋率明顯提升，但較可比同業仍有一定差距 . 24 表 1：江蘇銀行基本面數據匯總 . 6 表 2：股權結構分散，前十大股東多足鼎立（截至

19、1H20） . 7 表 3：江蘇銀行季度業績表 . 8 表 4：江蘇銀行小微金融部分特色產品介紹 . 16 表 5：江蘇銀行和可比城商行 ROE 拆分 . 25 表 6：縱向來看，江蘇銀行凈息差走闊、非息收入貢獻提升是抬高 ROE 核心驅動力25 表 7：長三角地區上市城商行相對估值表 . 26 表 8：江蘇銀行盈利預測表 . 27 表 9：上市銀行估值比較表（收盤價日期：2020 年 08 月 14 日） . 28 6 6 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第6頁 共29頁 簡單金融 成就夢想 1. 規模位于第一梯隊的城商行 1.1 江蘇省最大法人銀行，全國第三大城商行

20、江蘇銀行是江蘇省最大的法人銀行。 江蘇銀行是由江蘇省內的原無錫商行、 蘇州商行、 南通商行、常州商行、淮安商行、徐州商行、鎮江商行、揚州商行、鹽城商行和連云港商 行等十家城市商業銀行通過合并重組設立的現代股份制商業銀行，于 2007 年 1 月正式掛 牌營業，是江蘇省內最大的法人銀行。江蘇銀行于 2016 年 8 月成功在 A 股上市，是繼南 京銀行、寧波銀行、北京銀行之后登陸 A 股的第四家城商行。 表 1：江蘇銀行基本面數據匯總 億元 2014 2015 2016 2017 2018 2019 1Q20 1H20 業績 城商行排名 1 業績 城商行排名 資產規模 10,383 12,903

21、 15,983 17,706 19,258 20,651 3 21,973 3 22,255 同比增速 35.97% 24.27% 23.87% 10.78% 8.77% 7.23% 7 9.57% 6 8.72% 營業收入 253.3 280.5 314.6 338.4 352.2 449.7 131.0 250.6 同比增速 13.44% 10.74% 12.15% 7.58% 4.09% 27.68% 1 17.79% 3 14.33% 其中：中收 28.0 39.0 58.2 57.8 52.2 60.2 15.9 32.4 同比增速 17.60% 39.15% 49.30% -0.7

22、3% -9.63% 15.33% 4 3.09% 7 12.72% PPOP 160.5 178.2 213.4 237.2 246.8 328.9 96.8 188.6 同比增速 18.06% 11.03% 19.79% 11.12% 4.04% 33.30% 19.63% 16.53% 歸母凈利潤 86.8 95.0 106.1 118.7 130.6 146.2 42.6 81.5 同比增速 6.10% 9.36% 11.72% 11.92% 10.02% 11.89% 7 12.85% 5 3.49% ROE 16.8% 15.7% 14.4% 13.7% 12.4% 12.8% 6

23、15.1% 6 14.5% 凈息差 2.45% 1.95% 1.70% 1.58% 1.40% 1.43% 8 1.62% 8 1.65% 不良率 2 1.30% 1.43% 1.43% 1.41% 1.39% 1.38% 5 1.38% 5 1.37% 撥備覆蓋率 207% 192% 181% 184% 204% 233% 7 239% 7 247% 資料來源：公司財報，申萬宏源研究 注：1）城商行包括：北京、南京、寧波、江蘇、上海、杭州、貴陽、成都共 8 家；2）不良率升序排列； 江蘇銀行股權結構相對分散， 發行前持股比例超過 5%的股東僅有江蘇信托 （8.76%） 、 鳳凰集團（8.57

24、%）、華泰證券（6.16%）和無錫建發（5.36%）四家，不存在控股股東和 實際控制人。2019 年 3 月至 2020 年 7 月，大股東鳳凰集團及一致行動人增持江蘇銀行股 份，合計持股比例增加至 9.824%，大股東增持顯示信心。截至 1H20 公司前十名股東持股 總計 41.69%，第一大股東江蘇信托持股比例僅為 8.04%。較為分散的股權結構有利于江 蘇銀行經營的獨立性，也有利于吸引其他資本投資。 股東背景地方化， 經營多元化。 江蘇銀行主要股東均為江蘇本地國有企業或大型民企， 股東所屬地涉及江蘇多個地級市，有助于江蘇銀行加強與地方政府和企業的合作，獲取優 質客戶；同時，股東實力雄厚，

25、經營范圍多元化，涉及金融、傳媒、建筑等多個方面。 7 7 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第7頁 共29頁 簡單金融 成就夢想 表 2：股權結構分散，前十大股東多足鼎立（截至 1H20） 股東名稱 持股比例(%) 股東性質 江蘇省國際信托有限責任公司 8.04 經江蘇省人民政府和中國銀行業監督管理委員會批準設立,江蘇省國信集團的主要 成員企業之一,專業從事金融信托業務。 江蘇鳳凰出版傳媒集團有限公司 7.81 起始于 1953 年組建的江蘇人民出版社。主要經營出版物的出版、印制、發行、物 資供應、對外貿易，中國出版行業的龍頭企業。 華泰證券股份有限公司 5.54 中國領先

26、的綜合性證券集團，全國最早獲得創新試點資格券商。著力為客戶提供全 生命周期綜合金融服務，主營業務包括投資銀行業務、經紀與財富管理業務、投資 與交易業務和資產管理業務。 無錫市建設發展投資有限公司 4.73 無錫市重要政府項目投資主體，主要承擔市政道橋、環境綠化、重點水利等城市基 礎設施項目投融資工作,并根據市政府授權,對國有資源、資產進行市場化運作,包括 公共停車泊位、戶外廣告空間、行政事業單位資產等。 江蘇省廣播電視集團有限公司 3.00 主要從事省政府授權范圍內的國有資產經營、管理、投資、企業托管、資產重組、 實物租賃，省政府授權的其它業務等。 香港中央結算有限公司(陸股通) 2.67 香

27、港中央結算有限公司經營香港的中央結算及交收系統，是港交所全資附屬公司。 投資者股份集中存放在香港中央結算有限公司。 中國東方資產管理股份有限公司 2.56 1999 年注冊成立的四家國有金融資產管理公司之一。 中國東方資產管理股份有限公 司以收購、管理和處置金融機構的不良資產為主業,兼營投資銀行業務。 富安達基金-江蘇銀行-富安達-富 享 15 號股票型資產管理計劃 2.54 合同由江蘇寧滬高速公路股份有限公司于 2018 年 10 月 26 日與富安達基金及江蘇 銀行上海分行簽訂，出資額不超過 10 億元，資管計劃期限不超 4 年。 江蘇寧滬高速公路股份有限公司 2.46 公司主要從事投資、

28、建設、經營和管理滬寧高速公路江蘇段及其他江蘇省境內的收 費路橋，并發展公路沿線的客運及其它輔助服務業。 蘇州國際發展集團有限公司 2.34 成立于 1995 年 8 月，由蘇州市人民政府批準授予國有資產投資主體職能，從事金 融服務、資本經營、資產管理等業務。 合 計 41.69 資料來源：公司財報，申萬宏源研究 1.2 中報業績表現體現極強韌性，核心經營指標明顯向好 公司率先披露 2020 年中報， 銀行業績大幅負增長謠言不攻自破， 有力提振市場信心， 對銀行業景氣度和未來持續成長能力應有更強信心。 江蘇銀行上半年營收同比增長 14.3%、 PPOP 同比增長 16.5%，是銀行極強經營實力的

29、切實體現。息差、營收、資產質量、撥備 等各項核心指標均表現優異。 從嚴認定不良做實資產質量， 主動增提撥備、 加大核銷規模， 撥備覆蓋率大幅提升。 雖然短期利潤有所放緩， 但資產質量更為干凈、 撥備基礎持續夯實， 銀行長期成長性得到更扎實保障。 8 8 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第8頁 共29頁 簡單金融 成就夢想 表 3：江蘇銀行季度業績表 資料來源：公司財報，申萬宏源研究 息差大幅走闊，江蘇銀行上半年營業收入同比增長 14.3%、PPOP 同比增長 16.5%： 1）凈利息收入：上半年凈息差同比大幅上升 36bps 到 1.66%，主要由于存款占比上升以 及同業

30、負債、應付債券成本下降，付息債務成本顯著下降導致。資負結構持續優化下，凈 息差回升趨勢預計可持續。 量價齊升， 1H20 凈利息收入同比大幅增長 43%； 2） 非息收入： 代理業務及銀行卡手續費收入表現較好帶動中收同比增長 13%；但投資收益等其他非息收 入負增長，整體非息收入負增長 16%；3）成本收入比：經營效率進一步提升，成本收入 比同比下降 1.5 個百分點到 23.5%。 資產質量表現優異，不良認定標準趨嚴，逾期 90 天以上貸款/不良貸款較年初下降 4.1 個百分點到 84.1%；不良率保持穩定，季度環比下降 1bp 到 1.37%；前瞻潛在不良指標持 續向好，逾期率由于零售資產

31、質量擾動較年初小幅上升，但關注率明顯下降至 1.83%，資 產質量表現持續向好。 主動壓降利潤增提撥備、加大核銷力度，撥備覆蓋率顯著提升。上半年江蘇銀行不良 認定趨嚴、關注率下降、不良率小幅下降，意味著公司加大核銷力度。從核銷規模來看， 1H20 核銷貸款 35 億元，同比大幅增長 102%，占期初不良貸款規模的 24%。其中 2Q20 核銷 12 億元，規模同比大幅增長 156%。核銷規模加大對撥備的消耗，江蘇銀行主動壓降 Quarterly results-Jiangsu 季度業績 - 江蘇銀行 Income statement 利潤表（百萬元，RMB mn）1Q192Q193Q194Q1

32、91Q202Q20QoQYoY1H192H191H20HoHYoY20182019YoY Net interest income 凈利息收入 5,2525,9606,7427,5837,7558,2576.5%38.5%11,21214,32416,01211.8%42.8%25,44725,5370.4% Non-interest income 非利息收入 5,8734,8324,5614,1725,3493,696-30.9%-23.5%10,7048,7339,0453.6%-15.5%9,77719,43798.8% Net fee income 凈手續費收入 1,5401,3321,

33、5741,5781,5881,6493.9%23.8%2,8723,1513,2372.7%12.7%5,2226,02315.3% Operating income 營業收入 11,12510,79211,30311,75413,10411,953-8.8%10.8%21,91723,05725,0578.7%14.3%35,22444,97427.7% Operating expenses 營業支出 (3,033)(2,697)(2,855)(3,494)(3,423)(2,771)-19.0%2.8%(5,730)(6,349)(6,195)-2.4%8.1%(10,547)(12,07

34、9)14.5% Taxes and surcharges 營業稅金及附加 (124)(128)(135)(140)(161)(151)-6.3%17.3%(252)(275)(311)13.3%23.5%(441)(527)19.4% PPOP 撥備前營業利潤 8,0928,0958,4488,2609,6819,182-5.2%13.4%16,18716,70818,86212.9%16.5%24,67732,89533.3% Impairment losses on assets 資產減值損失 (3,918)(3,508)(3,913)(5,876)(4,965)(4,930)-0.7%4

35、0.5%(7,426)(9,790)(9,894)1.1%33.2%(10,260)(17,216)67.8% Loan impairment charges 貸款和墊款減值損失 (3,918)(2,401)(3,913)(2,439)(4,965)(3,639)-26.7%51.6%(6,319)(6,352)(8,604)35.5%36.2%(9,429)(12,672)34.4% Operating profit 營業利潤 4,1744,5864,5352,3844,7164,252-9.8%-7.3%8,7606,9198,96829.6%2.4%14,41715,6798.8% Ot

36、her operating income/(expense), net 營業外收支凈額 1(9)(3)(52)(12)(3)-76.9%-70.8%(8)(55)(14)-74.0%75.7%(149)(63)-57.6% Profit before taxation 利潤總額 4,1754,5774,5322,3324,7044,249-9.7%-7.2%8,7526,8638,95330.5%2.3%14,26715,6159.4% Income tax 所得稅費用 (339)(381)(380)444(326)(197)-39.5%-48.1%(720)64(524)-915.5%-27

37、.3%(1,005)(656)-34.7% Net profit 凈利潤 3,8364,1974,1522,7764,3784,052-7.5%-3.5%8,0326,9288,43021.7%5.0%13,26314,96012.8% Minority interest 少數股東權益 (64)(97)(143)(37)(122)(162)32.1%67.5%(161)(180)(284)57.6%76.5%(198)(341)72.7% NPAT 歸屬股東凈利潤 3,7714,1004,0092,7384,2563,890-8.6%-5.1%7,8716,7478,14620.7%3.5%13,06514,61911.9