【研報】銀行業：風險得到快速出清下半年銀行板塊迎來最佳配置機會-20200816（17頁）.pdf

1、 敬請參閱最后一頁免責聲明 -1- 證券研究報告 2020 年 08 月 16 日 銀行銀行行業行業 風險風險得到得到快速出清快速出清，下半年銀行板塊迎來最佳配臵機會，下半年銀行板塊迎來最佳配臵機會 投資周報投資周報 核心公司核心公司及調整及調整：隨著二季度經濟復蘇，商業銀行信用卡等零售業務不良 率快速降低，風險已經實現出清，下半年建議投資者積極布局轉型速度較快 的股份制銀行和城商行龍頭。 本周本周投資投資主題主題：風險得到快速出清，下半年銀行板塊迎來最佳配臵機會風險得到快速出清，下半年銀行板塊迎來最佳配臵機會。 銀保監會發布 2020 年二季度銀行業主要監管指標數據顯示， 2020 年上半年

2、， 商業銀行累計實現凈利潤 1.0 萬億元，同比下降 9.4%，貸款損失準備余額為 5.0 萬億元，較上季末增加 2060 億元；撥備覆蓋率為 182.4%，較上季末下 降 0.80 個百分點；貸款撥備率為 3.54%，較上季末上升 0.04 個百分點；核 心一級資本充足率為 10.47%，較上季末下降 0.41 個百分點；一級資本充足 率為 11.61%，較上季末下降 0.34 個百分點；資本充足率為 14.21%，較上季 末下降 0.31 個百分點。 疫情沖擊，銀行資產質量面臨考驗疫情沖擊，銀行資產質量面臨考驗。受新冠疫情沖擊，加之經濟下行周期 和結構性調整的影響，銀行業在息差、資產質量和

3、盈利能力等方面面臨較大 壓力和挑戰。根據銀保監會表態，下半年疫情仍有較大不確定性，所帶來的 金融風險也存在一定時滯，預計有相當規模貸款的風險會延后暴露，未來不 良上升壓力較大，預計 2020 年全年銀行業要處臵 3.4 萬億元不良資產，比 2019 年 2.3 萬億元增加 1.1 萬億元。 商業銀行貸款不良率繼續增長。商業銀行貸款不良率繼續增長。根據銀監會披露的數據，2020 年二季度 末，商業銀行不良貸款余額 2.74 萬億元，較上季末增加 1243 億元；商業銀 行不良貸款率 1.94%，較上季末增加 0.03 個百分點。比 2019 年年底上升了 0.08 個百分點。在公布業績的江蘇銀行

4、中，營收同比增長 14.33%；歸屬于 上市公司股東凈利潤同比增長 3.49%，不良貸款率為 1.37%，較上年末下降 0.01 個百分點；撥備覆蓋率 246.82%，較上年末提升 14.03 個百分點?？梢?商業銀行整體不良率繼續攀升，上市銀行業績表現強于商業銀行整體業績。 由于銀行業的滯后效應，下半年和明年上半年預計是壞賬爆發的集中期。由于銀行業的滯后效應，下半年和明年上半年預計是壞賬爆發的集中期。 根據標準普爾對中國銀行業不良貸款進行的估算，如果經濟停擺持續時間 長，銀行業的不良率可能會持續攀升至去年兩倍以上。這一預測表明，銀行 業的流動性可能會受到較大沖擊，最終會耗盡整個行業監管要求的

5、資本儲 備。根據銀保監會數據顯示，今年第二季度銀行的利潤有所下降。主要是增 加了撥備。監管部門要求銀行把貸款不良做得更實，分類分得更準，現在就 開始加大處臵力度，上半年銀行業不良處臵額比去年同期增長 18.9%。一方 面是不良資產的增加，另一方面是加大撥備和不良資產處臵，導致二季度商 業銀行利潤負增長的主要原因。 投資策略：投資策略：積極布局轉積極布局轉型速度較快的股份制銀行和城商行龍頭型速度較快的股份制銀行和城商行龍頭。后疫情時 代，轉型仍是大勢所趨。目前處在后疫情時代，宏觀經濟下行壓力較大，再 加之前一時期許多企業還本付息出現困難，銀行的不良資產率上升，導致銀 行對風險的防范也更加嚴格。因

6、此銀行對企業業務也比較謹慎，而對零售業 務、個人業務較為關注，挖掘潛力和空間較大。因此，從中長期來看，如何 推動商業銀行轉型依然是商業銀行重點關注。 風險提示：風險提示：經濟下行壓力增加，企業盈利下行，資產質量大幅惡化；金融 監管政策超預期；中美貿易摩擦升溫 推薦推薦（維持維持評級）評級） 鄭嘉偉（分析師）鄭嘉偉（分析師） 證書編號：S0280519040001 行業指數走勢圖行業指數走勢圖 相關報告相關報告 未雨綢繆，尋找銀行板塊的機會 2020-07-27 稅收拉動下財政收入增速實現疫情以 來首次回正， 下半年積極財政仍將持續發 力2020-07-30 海外不確定因素增加， 低估值銀行股迎

7、 來配臵機會2020-07-27 商業銀行不良資產處臵的海外經驗與 啟示2020-07-11 直接融資占比提升推動社融延續高增 長，資管新規大概率延期2020-07-10 -11% -5% 1% 7% 13% 19% 25% 31% 2019/08 2019/11 2020/02 2020/05 2020/08 銀行 滬深300 2020-08-16 銀行行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -2- 證券研究報告 重點公司盈利預測重點公司盈利預測 子行子行 業業 證券代碼證券代碼 股票名稱股票名稱 市值市值 （億元）（億元） ROE EPS PE PB 2018 2019 2020E 2021E 2

8、018 2019E 2020E 2021E 城商 行 002142.SZ 寧波銀行* 2016.29 3.88 2.15 2.41 2.78 3.32 7.55 11.29 9.50 7.94 2.10 601009.SH 南京銀行 860.60 4.22 1.26 1.31 1.64 1.88 4.95 5.43 4.75 4.18 0.97 600926.SH 杭州銀行 690.28 3.21 0.95 1.26 1.46 1.73 7.01 7.11 5.95 5.08 1.14 農商 行 002839.SZ 張家港行 115.14 2.69 0.46 0.53 0.58 0.68 11

9、.28 9.20 8.08 7.88 1.11 601077.SH 渝農商行 603.06 3.44 0.91 0.95 1.10 1.26 - 6.38 5.49 4.82 0.68 601128.SH 常熟銀行* 229.68 2.95 0.67 0.69 0.78 0.93 9.18 13.93 10.55 8.86 1.34 002958.SZ 青農商行* 318.33 3.43 0.48 0.52 0.58 0.66 - 12.72 9.64 8.47 1.30 股份 制銀 行 600036.SH 招商銀行* 9583.54 4.44 3.13 3.62 4.08 4.61 7.89

10、 10.21 8.58 7.50 1.66 601166.SH 興業銀行 3344.64 3.80 2.85 3.1 3.47 3.98 5.12 6.24 5.21 4.56 0.68 000001.SZ 平安銀行* 2808.04 2.57 1.39 1.54 1.69 1.98 6.49 11.32 9.33 8.08 1.01 601818.SH 光大銀行 2062.83 2.77 0.61 0.68 0.76 0.86 5.77 6.20 4.98 4.29 0.65 601916.SH 浙商銀行* 889.03 3.52 0.61 0.64 0.68 0.76 - 7.87 6.2

11、4 5.29 0.80 國有 商業 銀行 601398.SH 工商銀行* 17891.59 3.11 0.82 0.86 0.95 1.02 6.33 6.26 5.93 5.59 0.73 601939.SH 建設銀行 15575.68 3.57 1.00 1.05 1.14 1.21 6.25 6.33 6.02 5.74 0.74 601658.SH 郵儲銀行 4079.29 3.37 0.62 0.72 0.79 0.89 - 7.96 7.05 6.21 0.81 來源：Wind，新時代證券研究所（帶*為新時代銀行行業覆蓋標的，其余公司均采用 wind 一致預期，股價為 2020 年

12、 08 月 14 日收盤價） nMmPtOsPsQmNsOqNuMzQoN8OcMbRoMoOpNpPjMmMuMeRrQuM7NrRyRvPpPsNvPtQpR 2020-08-16 銀行行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -3- 證券研究報告 目目 錄錄 重點公司盈利預測 . 2 1、 股票組合及其變化 . 5 1.1、 本周重點推薦及推薦組合 . 5 1.2、 歷史股票組合的走勢 . 5 1.3、 受益標的投資邏輯 . 5 2、 分析及展望. 8 2.1、 對板塊發展的總體分析 . 8 2.1.1、 投資主題和主要邏輯 . 8 2.1.2、 投資建議：積極布局轉型速度較快的股份制銀行和城商行

13、龍頭。 . 9 2.2、 行業動態跟蹤 . 9 2.2.1、 銀行板塊跑贏滬深 300 . 9 2.2.2、 本周銀行板塊全面上行 . 10 2.2.3、 北上資金持股變化 . 10 2.2.4、 重點公司跟蹤 . 11 3、 重要子行業分析 . 12 3.1、 銀行間流動性跟蹤 . 12 3.2、 銀行理財產品跟蹤 . 12 3.3、 商業銀行同業存單跟蹤 . 13 4、 報告及數據. 13 4.1、 上周報告及調研回顧 . 13 4.2、 銀行板塊再融資信息匯總 . 14 5、 風險提示 . 14 圖表目錄圖表目錄 圖 1： 銀行業受疫情影響較大 . 8 圖 2： 商業銀行不良率持續提升

14、. 9 圖 3： 銀行板塊整體跑贏滬深 300（%） . 10 圖 4： 本周銀行板塊個股漲跌不一（%） . 10 圖 5： 北上資金持股銀行市值占其流通 A 股(%) . 11 圖 6： 近十個交易日北上資金持股寧波銀行變動 . 11 圖 7： 近十個交易日北上資金持股平安銀行變動 . 11 圖 8： 近十個交易日北上資金持股招商銀行變動 . 11 圖 9： 存款類機構質押式回購加權利率近一年走勢 . 12 圖 10： 上交所國債質押式回購加權利率近一年走勢 . 12 圖 11： 銀行間質押式回購加權利率近一年走勢 . 12 圖 12： 上海銀行間同業拆放利率近一年走勢 . 12 圖 13：

15、 理財產品預期收益率（%） . 13 圖 14： 不同類型商業銀行理財產品預期收益率（%） . 13 圖 15： 同業存單發行利率（%） . 13 2020-08-16 銀行行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -4- 證券研究報告 表 1： 銀行板塊重點上市公司盈利預測與估值（時間截至 2020.08.14） . 5 表 2： 核心股票組合走勢與估值 . 5 表 3： 受益標的及投資邏輯 . 5 表 4： 銀行板塊再融資申請企業基本信息情況表 . 14 2020-08-16 銀行行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -5- 證券研究報告 1、 股票組合及其變化股票組合及其變化 隨著二季度經濟復蘇，商業銀

16、行信用卡等零售業務不良率快速降低，風險已經 實現出清，下半年建議投資者積極布局轉型速度較快的股份制銀行和城商行龍頭。 本周受益標的： 寧波銀行、 常熟銀行、 招商銀行、 平安銀行、 浙商銀行、 工商銀行。 1.1、 本周重點推薦及推薦組合本周重點推薦及推薦組合 表表1： 銀行板塊重點上市公司盈利預測與估值（時間截至銀行板塊重點上市公司盈利預測與估值（時間截至 2020.08.14） 證券證券 代碼代碼 公司公司 名稱名稱 2020-08-14 收盤價（元）收盤價（元） EPS（攤?。〝偙?元）元） 2019A 2020E 2021E P/E 2019A 2020E 2021E 投資投資 評級評

17、級 002142.SZ 寧波銀行 33.56 2.41 2.78 3.32 11.29 9.5 7.94 推薦 600036.SH 招商銀行 38.00 1.31 1.64 1.88 5.43 4.75 4.18 推薦 601398.SH 工商銀行 5.02 1.26 1.46 1.73 7.11 5.95 5.08 推薦 601128.SH 常熟銀行 8.38 0.69 0.78 0.93 13.93 10.55 8.86 推薦 000001.SZ 平安銀行 14.47 3.62 4.08 4.61 10.21 8.58 7.5 推薦 002958.SZ 青農商行 5.73 0.52 0.5

18、8 0.66 12.72 9.64 8.47 推薦 601916.SH 浙商銀行 4.18 0.64 0.68 0.76 7.87 6.24 5.29 推薦 資料來源：wind，新時代證券研究所 1.2、 歷史股票組合的走勢歷史股票組合的走勢 表表2： 核心股票組合走勢與估值核心股票組合走勢與估值 證券證券 代碼代碼 簡稱簡稱 2020-08-14 收盤收盤 價（元）價（元） 近 三 年 漲 跌 幅近 三 年 漲 跌 幅 （%） 年初至今漲跌幅年初至今漲跌幅 （%） 本周漲跌幅本周漲跌幅 （%） 最新最新 PE 最新最新 PB 總市值總市值 （億元）（億元） 002142.SZ 寧波銀行 33

19、.56 136.36 21.12 5.24 14.07 2.10 2016.29 600036.SH 招商銀行 38.00 69.63 4.25 3.80 10.04 1.66 9430.42 601398.SH 工商銀行 5.02 3.75 -10.18 0.80 5.69 0.73 17157.40 601128.SH 常熟銀行 8.38 -13.47 -5.68 8.13 12.43 1.34 229.68 000001.SZ 平安銀行 14.47 50.85 -10.52 5.62 9.58 1.01 2808.04 002958.SZ 青農商行 5.73 6.01 -8.43 2.3

20、2 10.91 1.30 318.33 601916.SH 浙商銀行 4.18 -11.69 -8.18 0.72 6.83 0.80 850.42 資料來源：wind，新時代證券研究所 1.3、 受益標的投資邏輯受益標的投資邏輯 表表3： 受益標的及投資邏輯受益標的及投資邏輯 公司名稱公司名稱 證券代碼證券代碼 推薦邏輯推薦邏輯 寧波銀行 002142.SZ 1.基本面向好，盈利能力強。公司堅持以服務實體經濟為 根本出發點和落腳點，持之以恒推進各項經營策略，通過 穩步實施“211 工程”，擴大金融服務的覆蓋面，通過全面 強化科技賦能，滿足客戶多元化的金融需求，不斷提升服 務實體經濟的質效，推

21、動各項業務高質量發展，業務規模 穩步增長。 2.轉型初見成效，資產質量持續向好。公司踐行“輕型”銀 行轉型戰略，聚焦“輕業務”、“輕管理”和“輕運營”，通過 大力拓展各利潤中心輕資本業務，促進業務結構不斷優 化，資本內生能力持續增強，面對宏觀經濟的周期波動， 2020-08-16 銀行行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -6- 證券研究報告 公司名稱公司名稱 證券代碼證券代碼 推薦邏輯推薦邏輯 資產質量進一步向好。 3.作為城商行中標桿， 業務轉型較為成功， 非息占比提升， 有效應對息差下行壓力。安全邊際較高，2020 年利潤有 進一步釋放空間，預計公司 2020/2021 年凈利增速為 20.0

22、0%/16.17%，對應的 EPS 為 2.65 元/3.15 元。 常熟銀行 601128.SH 1.深耕小微及村鎮，打造核心競爭力：踐行“普惠金融、 責任銀行”使命，堅持支農支小市場定位，圍繞服務實體 經濟、民營小微企業和鄉村振興領域，堅持走差異化、特 色化發展道路。深化零售轉型，精耕小微客戶群體，未來 常熟銀行的利潤及業務優勢可期。 2. 以格萊珉銀行為標桿，區域優勢顯著，經營體系新穎。 得益于存款高占比，計息負債成本持續走低。規模擴張明 顯，收益率居行業首位。不良貸款率逐年回落，撥備覆蓋 率提升，未來存在通過降低撥備回吐利潤的潛在空間。預 計 2020/2021 年凈利增速為 24.9

23、5%/19.43%，對應的 EPS 為 0.79 元/0.94 元。 招商銀行 600036.SH 1.零售引導轉型，資產質量強勢改善。招商銀行推動了零 售金融 3.0 和數字化轉型，先發優勢日益明顯，金融科技 融入基礎客群服務，手機 APP 活躍客戶數增加，借記卡、 信用卡數字化獲客占比顯著提升。 2.作為股份制銀行標桿，招商銀行持續打造金融科技+零 售轉型，在宏觀經濟增速下行壓力較大背景下，資產質量 持續優化，不良率穩步下行，撥備覆蓋率逐步提升，未來 公司將持續釋放利潤增長空間，預計 2020/2021 年凈利增 速為 15.00%/15.77%，對應的 EPS 為 4.25 元/4.92

24、 元。 工商銀行 601398.SH 1.作為行業龍頭，業績較為穩健。工商銀行對公業務，還 是零售業務、金融科技等均領先同行業，信貸結構持續調 整，個貸占比持續提升。不良貸款率自 2016 年以來持續 下降，信貸結構調整推動資產質量改善。 2.工行堅持綜合化經營，“大零售、大投行”優勢明顯，營 收保持較快增速，凈利潤同比回升，優質資產質量有效應 對 經 濟 下 行 壓 力 ， 預計 2020/2021 年 凈 利 增速 為 4.6%/5.0%，對應的 EPS 為 0.92 元/0.96 元。 平安銀行 000001.SZ 1. 科技引領，零售突破，對公做精。資產規模持續走高，擴張速度 長期位于

25、同業前列，AUM 保持快速增長，零售存款增速較快。資 產質量持續改善，資本補充機制不斷完善，資本充足率提高。 2. 凈利潤增速較高，遠高于行業平均；得益于生息資產收益率較 高，凈息差優勢明顯。零售業務不斷擴張，中間業務持續發力，非 息收入占比提升。預計 2020/2021 年凈利增速為 13.64%/13.73%， 對應的 EPS 為 1.65 元/1.88 元。 青農商行 002958.SZ 1. 精準定位服務“三農”，發展勢頭持續向好。資產端注重規模 化，個人房貸占比穩步提升。負債端活期存款貢獻低成本率，同業 負債占比低。非息收入占比提升，投資收益飆漲。 2. 凈息差及 ROE 頗具競爭優

26、勢。不良率穩步降低，資本有望持續 補充。預計 2020/2021 年凈利增速為 14.24%/13.28%，對應的 EPS 為 0.58 元/0.66 元。 2020-08-16 銀行行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -7- 證券研究報告 公司名稱公司名稱 證券代碼證券代碼 推薦邏輯推薦邏輯 浙商銀行 601916.SH 1. 深耕高度市場化民營經濟的股份制銀行。生息資產擴張，收益 率優勢明顯，利息收入以對公為主，非息收入占比提升；負債端提 高存款占比，降低同業負債，結構持續優化。 2. 貸款質量保持良好水平，不良貸款率長期位于同業低位。撥備 覆蓋率的下降將釋放公司的信貸投放能力，有助于增厚利潤

27、。預計 2020/2021年凈利增速為 6.33%/10.68%， 對應的 EPS為 0.65元/0.68 元。 資料來源：Wind，新時代證券研究所 2020-08-16 銀行行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -8- 證券研究報告 2、 分析及展望分析及展望 2.1、 對板塊發展的總體分析對板塊發展的總體分析 2.1.1、 投資主題和主要邏輯投資主題和主要邏輯 事件：事件：銀保監會發布 2020 年二季度銀行業主要監管指標數據顯示：2020 年上 半年，商業銀行累計實現凈利潤 1.0 萬億元，同比下降 9.4%，貸款損失準備余額為 5.0 萬億元，較上季末增加 2060 億元；撥備覆蓋率為 1

28、82.4%，較上季末下降 0.80 個百分點；貸款撥備率為 3.54%，較上季末上升 0.04 個百分點；核心一級資本充足 率為 10.47%，較上季末下降 0.41 個百分點；一級資本充足率為 11.61%，較上季末 下降 0.34 個百分點；資本充足率為 14.21%，較上季末下降 0.31 個百分點。 疫情沖擊，銀行資產質量面臨考驗。疫情沖擊，銀行資產質量面臨考驗。受新冠疫情沖擊，加之經濟下行周期和結 構性調整的影響，銀行業在息差、資產質量和盈利能力等方面面臨較大的壓力和挑 戰。根據銀保監會表態，下半年疫情仍有較大不確定性，所帶來的金融風險也存在 一定時滯，預計有相當規模貸款的風險會延后

29、暴露，未來不良上升壓力較大，預計 2020 年全年銀行業要處臵 3.4 萬億元不良資產， 比 2019 年 2.3 萬億元增加 1.1 萬億 元。 圖圖1： 銀行業受疫情影響較大銀行業受疫情影響較大 資料來源：Wind，新時代證券研究所 商業商業銀行貸款不良率銀行貸款不良率繼續繼續增長增長。根據銀監會披露的數據，2020 年二季度末， 商業銀行不良貸款余額 2.74 萬億元，較上季末增加 1243 億元；商業銀行不良貸款 率 1.94%，較上季末增加 0.03 個百分點。比 2019 年年底上升了 0.08 個百分點。在 公布業績的江蘇銀行中，營收同比增長 14.33%；歸屬于上市公司股東凈利

30、潤同比 增長3.49%， 不良貸款率為1.37%， 較上年末下降0.01個百分點； 撥備覆蓋率246.82%， 較上年末提升 14.03 個百分點?？梢娚虡I銀行整體不良率繼續攀升，上市銀行業績 表現強于商業銀行整體業績。 由于銀行業的滯后效應， 下半年和明年上半年預計是壞賬爆發的集中期。由于銀行業的滯后效應， 下半年和明年上半年預計是壞賬爆發的集中期。 根據 標準普爾對中國銀行業不良貸款進行的估算，如果經濟停擺持續時間長，銀行業的 不良率可能會持續攀升至去年兩倍以上。而不良貸款的總額可能會超過 5 萬億元， 行業撥備覆蓋率則將從 188%快速下降。這一預測表明，銀行業的流動性可能會受 到較大沖

31、擊， 最終會耗盡整個行業監管要求的資本儲備。 而如果 GDP 增速從 6%放 慢到 3%，會讓累計不良率迅速攀升，根據銀保監會數據顯示，今年第二季度銀行 的利潤有所下降。主要是增加了撥備。監管部門要求銀行把貸款不良做得更實，分 50 55 60 65 70 75 80 85 90 95 銀行業景氣指數（%） 貸款需求指數（%） 銀行盈利指數（%） 2020-08-16 銀行行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -9- 證券研究報告 類分得更準，現在就開始加大處臵力度，上半年銀行業不良處臵額比去年同期增長 18.9%。一方面是不良資產的增加，另一方面是加大撥備和不良資產處臵，導致二 季度商業銀行利潤負增長的主要原因。 圖圖2： 商業銀行商業銀行不良率不良率持續提升持續提升 資料來源：Wind，新時代證券研究所 2.1.2、 投資建議：積極布局轉型速度較快的股份制銀行和城商行龍頭。投資建議：積極布局轉型速度較快的股份制銀行和城商行龍頭。 后疫情時代，轉型仍是大勢所趨。后疫情時代，轉型仍是大勢所趨。目前處在后疫情時代，宏觀經濟下行壓力較 大，再加之前一時期許多企業還本付息出現困難，銀行的不良資產率上升，導致銀 行對風險的防范也更加嚴格。因此銀行對企業的業