【公司研究】連城數控-精選層企業專題報告（十三）：光伏設備領先供應商未來逐步向半導體設備拓展-20200807（21頁）.pdf

1、 新三板研究報告 第 1 頁 共 21 頁 新三板專題研究報告 讓企業更出眾，讓投資更省事 精選層精選層企業企業專題報告（專題報告（十十三三） 連城數控 （連城數控 （837747837747） : : 光伏設備領先供應商， 未來逐步向半導體設備拓展光伏設備領先供應商， 未來逐步向半導體設備拓展 2020 年 8 月 7 日 研究員研究員：肖岢成、年冬冬：肖岢成、年冬冬 研究領域研究領域 TMT 先進制造 大健康 消費升級 新三板智庫新三板智庫 政策研究、產業研究、 企業研究綜合智庫 電電話話：86-020-34262289 微信微信：zhikumei 廣州： 海珠區新港西路 135 號中大科

2、技園 B 座 902 北京：海淀區廠洼路半壁 街長昆名居首層 上海：靜安區南京西路中 公司優勢：公司優勢： 隆基股份供應商，未來業績隨隆基擴產繼續向好隆基股份供應商，未來業績隨隆基擴產繼續向好 公司為全球最大單晶光伏產品制造企業隆基股份提供單 晶爐、線切設備、磨床和氬氣回收裝置。來自隆基股份 的收入占營業總收入的半數以上。國際能源署發布 2020 年全球光伏市場報告，2019 年全球新增裝機 114.9GW， 連續第三年破 100GW 門檻，同比增長 12%，光伏累計裝 機量達到 627GW，且預計 2020 年光伏新增裝機 120GW。 隆基股份未來會隨著行業的順周期擴大產能，必然也會 帶動

3、連城數控業績向好。 研發能力行業領先，向半導體高端工藝設備擴展研發能力行業領先，向半導體高端工藝設備擴展 公司擁有多項國家專利，主導制定半導體及光伏行業國 際標準 SEMIPV-0319單晶爐內部加料器材料應用指 南。加大研發投入，研發費用率連續三年升高，已接 近業內龍頭晶盛機電。公司積極向半導體高端工藝設備 進展，新開工的連城凱克斯半導體高端裝備研發制造項 目有望成為未來重要增長一級。 行業風向：行業風向： 光伏光伏+ +半導體領域齊發力，帶動設備端需求向好半導體領域齊發力，帶動設備端需求向好 光伏硅片：全球光伏裝機長期需求向好，2019 年全球光 伏新增裝機中國排名第一。帶動各環節產業規模

4、保持快 速增長勢頭。 2019 年以來，單晶硅片龍頭企業隆基股份 和中環股份均持續公告產能擴張計劃，帶動配套設備需 求相繼釋放。 半導體硅片：全球半導體制造材料行業半導體硅片占比最 高（為 37%）。2016 年至 2018 年，中國大陸半導體硅片銷 售額年均復合增長率高達 40.88%。半導體硅片國產化帶 動，單晶爐等核心設備逐步實現國產化。 風險提示：風險提示：客戶相對集中及關聯方占比較高的風險、應收賬款 較大風險、存貨跌價風險 新三板研究報告 第 2 頁 共 21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 信泰富廣場 1008 室 目錄目錄 1. 1. 公司概況：光伏和半導體行

5、業硅公司概況：光伏和半導體行業硅片設備供應商片設備供應商 . 3 3 1.1. 公司簡介：產品市占率高，研發能力強勁 . 3 1.2. 公司治理：受資本青睞，大股東匯智投資 . 4 1.3. 公司業務：掌握前沿技術，生產銷售一體化 . 6 2. 2. 行業分析行業分析：光伏裝機容量持續增長，設備需求源源不斷：光伏裝機容量持續增長，設備需求源源不斷 . 7 7 2.1. 全球光伏新增裝機容量持續增長，中國光伏裝機位居前列 . 7 2.2. 單晶硅片成為新增產能的主流 . 10 2.3. 光伏行業發展趨勢 . 11 3. 3. 競爭優勢分析：背靠光伏競爭優勢分析：背靠光伏龍頭龍頭，研發能力行業領先

6、，研發能力行業領先 . 1515 3.1 第一大客戶隆基股份，為公司貢獻絕大部分利潤. 15 3.2 產品專利數量多，研發能力行業領先. 15 3.3 向半導體工藝設備擴展，凱克斯半導體項目落戶無錫 . 16 4. 4. 財務分析：盈利能力增強，期間費用率下降財務分析：盈利能力增強，期間費用率下降 . 1717 4.1 營收利潤同步增長，業績穩定質量提升 . 17 4.2 毛利率水平穩定偏高，周轉率穩定良好 . 18 4.3 三費費用率穩定下降，管理水平穩步提升 . 19 5.5. 風險因素風險因素 . 2020 重要聲明重要聲明 . 2121 mNoNtOsPpNnMtPsPzRzQnO9P

7、9R8OoMmMmOmMfQrRwOjMtRqR6MnMrPvPmPoRwMmMsM 新三板研究報告 第 3 頁 共 21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 1. 公司概況公司概況：光伏和半導體行業硅：光伏和半導體行業硅片設備供應商片設備供應商 1.1. 公司簡介：產品市占率高，研發能力強勁公司簡介：產品市占率高，研發能力強勁 大連連城數控機器有限公司，成立于 2007 年 9 月，20072010 年公司經過 3 次增資和 1 次股權轉讓，2010 年 12 月公司整體變更為股份公司，20102016 年股份公司經過 1 次增資，7 次股權轉讓，2016 年 4 月公司的類

8、型轉變為外商 投資股份有限公司，2018 年 2 月第 5 次增資，2019 年 2 月第 6 次增資。2016 年 4 月 25 日，公司正式登陸新三板。 大連連城數控機器股份有限公司主營業務為光伏和半導體行業硅材料加工 設備的研發、生產和銷售。公司目前推出的主要產品包括多線切方機系列、多 線切片機系列和單晶爐系列三種。公司在光伏和半導體領域孜孜以求、持續創 新、不斷超越，引領著光伏和半導體行業硅材料加工設備的發展方向。經過十 余年的努力，連城數控現已發展成為光伏和半導體行業市場占有率國內的領先 企業。此外，公司也積極拓展海外業務，公司加強了在歐美、東南亞、臺灣等 海外市場的開發力度，并已實

9、現了在線切割設備和單晶爐設備方面的批量銷 售，且得到了客戶的認可，發展勢頭迅猛。 在產品研發上，大連連城數控機器股份有限公司技術研發主要采取“自主 研發+對外合作”的方式。公司擁有自己的研發人員，具備技術研發能力，并 能根據市場發展方向和相關技術發展進度確定自身的技術研發方向。同時，公 司與高校保持密切的產學研合作關系，共同對目標領域的前沿技術進行研發。 公司通過對研發項目過程和節點的科學把控提高項目效率，能夠及時將項目成 果應用于產品和市場，確保公司在行業內的技術領先地位。 連城數控旗下有多家控股或參股公司：連城晶體技術有限公司、深圳市拉 普拉斯能源技術有限公司、沈陽昊霖智能裝備有限公司、大

10、連威凱特科技有限 公司、上海釜川自動化設備有限公司、新沂中大節能科技有限公司、揚州連城 金暉金剛線切片研發有限公司、蘇州釜川智能裝備有限公司，為確保連城數控 持續、健康、快速、穩定增長，并不斷構建新的競爭優勢，連城數控將堅持開 放、包容、共創、共享的合作心態，做強做優做大連城數控產業集群。 新三板研究報告 第 4 頁 共 21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 圖表圖表 1 1 連城數控發展大事記連城數控發展大事記 時間時間 事件事件 20072007 年年 大連連城數控機器有限公司注冊成立。 20102010 年年 公司整體變更為股份公司。 20162016 年年 4 月

11、25 日，公司在全國中小企業股份轉讓系統掛牌。 8 月，公司新產品硅方數控磨床研發成功并全面投產，取得市場認 可，形成批量訂單。 11 月,公司通過高新技術企業重新認定并取得證書,有效期三年。 20172017 年年 公司獲得兩項實用新型專利、兩項計算機軟件著作權。 11 月,公司獲得遼寧省中小企業“專精特新”產品（技術）認定, 有效期三年。 20182018 年年 公司海外市場開拓成效顯著，光伏、半導體設備銷售至俄羅斯、吉 爾吉斯、日本等地。 公司優化改進的新型 12 英寸半導體單晶爐完成研發，樣機已經投 產。 公司 24 英寸超大直徑半導體級直拉單晶爐形成銷售。 公司新型切片機研發完成投入

12、市場，性能優良獲得客戶認可。 公司新獲得專利、軟件著作權共計 13 項。 公司榮獲市級優秀外商投資企業。 20192019 年年 公司作為主編單位編寫的半導體及光伏行業國際標準 SEMIPV-0319 單晶爐內部加料器材料應用指南正式發布。 公司研制成功首條硅片自動化生產線并交付客戶，具備硅片加工成 套設備交付能力。 公司獲得專利、軟件著作權共計九項。 公司完成 2019 年第一次股票發行，共募集資金 2.9 億元。 資料來源：公司官網資料來源：公司官網 1.2. 公司治理：受資本青睞，大股東匯智投資公司治理：受資本青睞，大股東匯智投資 公司由沈陽匯智投資有限公司控股，擁有 6 家子公司。沈陽

13、匯智投資有限 公司為公司第一大股東，截止到 2019 年年報，通過直接和間接的方式持有公 司 35.15%股份。根據 2019 年年報，公司下設 6 家子公司，分別位于深圳、沈 陽、大連、杭州、上海等地區，業務涉及光伏和半導體行業硅材料加工設備的 研發 、制造和銷售等。 新三板研究報告 第 5 頁 共 21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 圖表圖表 2 2 連城數控股權結構（截至連城數控股權結構（截至 20202020 年）年） 資料來源：公司年報資料來源：公司年報 圖表圖表 3 3 十大股東明細十大股東明細 股東名稱股東名稱 股東性質股東性質 持股數量持股數量( (股股)

14、 ) 持股比例持股比例(%)(%) 沈陽匯智投資有限公司沈陽匯智投資有限公司 其它 35,268,396 35.15 如東睿達股權投資基金合伙企業（有限如東睿達股權投資基金合伙企業（有限 合伙）合伙） 投資公司 12,000,000 11.96 杭州紅元企業管理合伙企業（有限合杭州紅元企業管理合伙企業（有限合 伙）伙） 投資公司 8,000,000 7.97 胡中祥胡中祥 個人 6,296,598 6.28 李春安李春安 個人 5,340,819 5.32 吳志斌吳志斌 個人 4,741,000 4.73 趙能平趙能平 個人 3,389,952 3.38 北京富智陽光投資中心（有限合伙）北京富

15、智陽光投資中心（有限合伙） 投資公司 3,139,952 3.13 王斌王斌 個人 2,636,560 2.63 王學衛王學衛 個人 1,793,382 1.79 合計合計 82,606,659 82.34 資料來源：公司年報資料來源：公司年報 圖表圖表 4 4 高級管理人員高級管理人員 姓名姓名 職務職務 簡歷簡歷 黎志欣黎志欣 總經理 黎志欣先生,總經理,1961 年出生，博士研究生學歷,美 國國籍,有國外永久居住權 1984 年 9 月至 1985 年 8 月,任西安交通大學教師 1985 年 8 月至 1990 年 3 月,任麻省理工學院研究助理 1990 年 4 月至 2008 年

16、4 月,任美國磁流體技術公司工程 師、研發主管、技術總監、技術副總、總經理 2008 年 4 月至 2013 年 7 月,就職于北京京運通科技股份 有限公司,任總裁兼首席運營官 2013 年 11 月至今,就職于大連連城數控機器股份有限公 司,現任大連連城數控機器股份有限公司總經理 新三板研究報告 第 6 頁 共 21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 王鳴王鳴 董事會秘書, 財務總監 王鳴先生,財務總監,1978 年 9 月出生,大學本科學歷,中 國國籍,無國外永久居住權 2001 年 7 月至 2004 年 11 月,就職于遼寧天健會計師事 務所,從事審計工作 2004

17、年 11 月至 2010 年 7 月,就職于安永會計師事務所, 任審計經理 2010 年 7 月至今,就職于大連連城數控機器股份有限公 司,現任大連連城數控機器股份有限公司財務總監 曹勝軍曹勝軍 副總經理 曹勝軍先生,董事,1967 年 8 月出生,大學學歷,中國國 籍,無國外永久居住權 1990 年 7 月至 2004 年 4 月就職于明天科技有限公司,任 企管部職員 2004 年 5 月至 2009 年 12 月就職于內蒙古小尾羊餐飲連 鎖股份有限公司,任副總經理 2010 年 1 月至今就職于大連連城數控機器股份有限公 司,現任董事、副總經理兼董事會秘書 王學衛王學衛 副總經理 王學衛先

18、生,董事,1968 年 9 月出生,大學本科學歷,中國 國籍,無國外永久居住權 1991 年 6 月至 1997 年 9 月,就職于撫順合金鋼廠,任技 術科副科長 1997 年 9 月至 2011 年 3 月,就職于沈陽隆基電磁科技股 份有限公司,副總經理 2011 年 3 月至 2015 年 4 月,就職于沈陽連城精密機器有 限公司,任總經理 2015 年 4 月至今,就職于大連連城數控機器股份有限公 司,現任大連連城數控機器股份有限公司董事 資料來源：資料來源：東方財富東方財富 ChoiceChoice 數據數據 1.3. 公司業務：掌握前沿技術，生產銷售一體化公司業務：掌握前沿技術，生產

19、銷售一體化 1.3.1. 光伏和半導體行業硅材料的研發光伏和半導體行業硅材料的研發 公司研發包括對已有產品的技術創新和新產品開發。 公司技術研發主要采取“自主研發+對外合作”的方式。公司擁有自己的研 發人員， 具備技術研發能力， 并能根據市場發展方向和相關技術發展進度確定自 身的技術研發方向。同時，公司與高校保持密切的產學研合作關系，共同對目標 領域的前沿技術進行研發。 公司通過對研發項目過程和節點的科學把控， 從而提 高項目效率， 能夠及時將項目成果應用于產品和市場， 確保公司在行業內的技術 領先地位。 1.3.2. 采購模式“以產定購”，確保產品質量采購模式“以產定購”，確保產品質量 公司

20、主要采用“以產定購”的采購模式。公司所需原材料中的標準件和外 新三板研究報告 第 7 頁 共 21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 購通用件直接向市場采購，定制件（如底座、機器框架等）則通過合格供應商 定制加工。為了縮短產品交貨期，公司對于采購、加工周期相對較長的零部件 和原材料，通常根據銷售預測，提前小批量的采購、加工。 公司的生產部門根據公司制定的年度銷售計劃和客戶訂單制定生產預投產 計劃，并以此為依據細化月度物料需求計劃。在此月度計劃的指導下，應用公 司 ERP 系統生成采購需求，由采購部門和生產部門共同完成具體采購工作。采 購部門主要負責生產所需的標準件、電器件以及

21、進口配件的采購；生產部門主 要負責定制件的采購。 1.3.3. 生產模式“以銷定產”，保證生產模式“以銷定產”，保證滿足客戶需求滿足客戶需求 公司按客戶訂單組織生產，建立了“以銷定產”的生產模式。具體地，公司 根據接到的訂單排定生產計劃， 同時在簽訂銷售合同之前組織銷售部、 技術部、 生產部對合同條款進行評審，審議是否能夠滿足交貨期、所需資源、驗收服務以 及特殊需求等條件。 評審通過后， 銷售部門制作 銷售通知單 并下發相關部門。 生產部門每月組織生產、技術和采購等相關部門召開生產調度會以確定每月的 生產計劃， 并通過 ERP 系統自動生成原材料采購訂單， 根據此生產計劃組織生產 裝配，完成成

22、品檢驗后辦理入庫手續。 1.3.4. 銷售模式“訂單式直銷”，為客戶提供個性化策劃方案銷售模式“訂單式直銷”，為客戶提供個性化策劃方案 公司的產品銷售全部采取訂單式的直銷方式，即直接與產品的最終用戶簽 署合同和結算貨款，并向其提供技術支持和售后服務。 公司銷售部門負責整體銷售和市場開拓工作。公司充分利用自身核心技 術，通過公司售后工程師的技術推廣和營銷計劃，積極挖掘客戶的潛在需求， 及時為客戶提供個性化的策劃方案。公司通過積極的品牌宣傳、對售后服務快 速反應機制的進一步完善、對一批綜合技術能力強的售后服務人才的培養、及 對產品質量的提高等措施不斷擴大知名度和客戶認可度，不斷地樹立和提升在 行業

23、內的聲譽。 2. 行業分析行業分析：光伏裝機容量持續增長，設備需求源源不斷光伏裝機容量持續增長，設備需求源源不斷 2.1. 全球光伏新增裝機容量持續增長，中國光伏裝機位居前列全球光伏新增裝機容量持續增長，中國光伏裝機位居前列 2.1.1. 全球光伏新增裝機容量保持增長態勢全球光伏新增裝機容量保持增長態勢 從全球范圍看，光伏行業新增裝機容量自 2007 年以來歷經三次波動，分 別緣于 2009 年的全球金融危機、2012 年的貿易摩擦和 2018 年的光伏政策調 整。這三次波動雖未導致全球光伏新增裝機容量下降，但使其增速有所減緩。 新三板研究報告 第 8 頁 共 21 頁 讓企業更出眾，讓投資更

24、省事 新三板專題研究報告 在 2007 年至 2019 年的時間窗口內，除 2012 和 2018 年外，其余年份均保持高 于 10%的同比增長率。2018 年度，全球新增光伏裝機容量達到 106GW，自 2011 年以來的年均復合增長率高達 38.56%。根據中國光伏行業協會預計，2019 年 全球新增光伏裝機容量為 120GW，同比增長 13.21%。全球光伏新增容量保持增 長態勢。 圖表圖表 5 5 2 2007007- -2 2019019 年全球光伏新增裝機量及增長率年全球光伏新增裝機量及增長率 資料來源：中國光伏行業協會（資料來源：中國光伏行業協會（CPIACPIA），其中），其中

25、 20192019 年為預計數年為預計數 2.1.2. 中國光伏新增并網裝機容量位居全球前列中國光伏新增并網裝機容量位居全球前列 根據中國光伏行業協會的統計數據，2013 年，中國光伏新增并網裝機容量 10.95GW，首次超越德國成為全球第一大光伏應用市場；2014 年，中國光伏新增 并網裝機容量雖有所下降，但仍約占全球新增容量的四分之一。自 2018 年起， 受到受“531 光伏新政”的影響，中國光伏新增并網裝機容量沖高回落，但是新 增和累計光伏并網裝機容量仍繼續保持全球首位。2019 年，中國光伏新增并網 裝機容量為 30.10GW，同比下降 31.99%，累計光伏并網裝機容量超過 204

26、GW，新 增和累計裝機容量均為全球第一。 新三板研究報告 第 9 頁 共 21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 圖表圖表 6 6 20112011- -2012019 9 年中國光伏新增并網裝機容量及增長率年中國光伏新增并網裝機容量及增長率 資料來源：中國光伏行業協會（資料來源：中國光伏行業協會（CPIACPIA） 全球光伏裝機持續增長背景下，中國光伏新增裝機規模出現下滑，主要由 于受政策影響，裝機需求 結構切換，海外光伏裝機規模上升。受此影響，中 國光伏產品（包括硅片、電池片和組件）在 2018 年 和 2019 年出現較大幅 度增長。2019 年，中國光伏出口金額達到

27、207.8 億美元，同比增長 28.99%，連續 三年實現增長，且增速加快。光伏發電在很多國家成為了具有 成本競爭力的能源，推動了中東、南美等 新興光伏市場崛起及歐洲傳統市場 的復蘇，主要市場如美國、日本、印度等也保持穩定發展態勢。 圖表圖表 7 7 20112011- -2019 2019 年中國光伏產品出口額及增長率年中國光伏產品出口額及增長率 資料來源：中國光伏行業協會（資料來源：中國光伏行業協會（CPIACPIA） 新三板研究報告 第 10 頁 共 21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 2.2. 單晶硅片成為新增產能的主流單晶硅片成為新增產能的主流 基于技術創新和政

28、策驅動，中國光伏產業由“兩頭在外”的典型世界加工 基地，轉變為全球最大的發展創新制造基地。中國光伏產業鏈上的龍頭企業同 時成為光伏領域世界級的龍頭企業，其產能產量、技術水平、生產效率達到國 際領先地位。 在硅片產能方面，截至 2018 年末，全球硅片產能約為 161.2GW；新增產能 約為 48GW，幾乎全部來自中國大陸。自 2014 年硅片產能進入新一輪擴產周期 以來，硅片產能的年復合增長率超過 20%，這一方面得益于終端市場的快速增 長，拉動硅片需求：另一方面是來自于金剛線切割技術引入帶來的產能擴張， 以及單晶硅片產能大幅新增。2018 年單晶硅片產能 72.lGW，同比增長 67%，多

29、晶硅片產能 89.lGW，同比增長 9.6%。 在硅片產量方面，截至 2018 年末，全球硅片產量約為 115GW，同比增長 9.3%，中國硅片產量約為 107.1GW，同比增長 16.8%，占全球硅片產量的 93.1%，其中單晶硅片產量為 49.2GW，多晶硅片產量為 57.9GW，占比分別為 45.9%和 54.1%。2019 年，中國硅片產量約為 134.6GW，同比增長 25.7%。截至 2019 年末，中國硅片產量超 2GW 的企業有 9 家，產量約占總產量的 85.5%，全 球前十大生產企業均位居中國大陸。 硅片環節的生產制造主要集中在中國，歐美地區硅片業務呈萎縮趨勢，多 數企業已

30、經停產或轉讓退出硅片業務。中國光伏行業協會預計未來幾年中國硅 片的全球市場占有率將呈現穩中有升的發展局面。 圖表圖表 8 8 20082008- -2018 2018 年全球和中國硅片產量年全球和中國硅片產量 資料來源：中國光伏行業協會（資料來源：中國光伏行業協會（CPIACPIA） 新三板研究報告 第 11 頁 共 21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 從發展趨勢看，隨著歐美應用市場需求及國內“領跑者”計劃的實施，未 來市場對高效高品質電池市場需求將會增大，由于單晶硅光伏電池具有更高的 轉換效率，隨著單晶性價比不斷增強，單晶硅片市場占比將會快速提升。在硅 片生產中，單晶硅

31、成為近年來主流技術路線。 2.3. 光伏行業發展趨勢光伏行業發展趨勢 2.3.1. 全球能源結構調整速度加快，可再生能源發展前景廣闊全球能源結構調整速度加快，可再生能源發展前景廣闊 受全球氣候變暖、不可再生的石化能源不斷消耗等因素影響，全球能源消 費結構正加快向低碳化轉型?？稍偕茉匆幠；门c常規能源的清潔低碳化 將是能源發展的基本趨勢。加快發展可再生能源已成為全球能源轉型的主流方 向。根據國際可再生能源機構（IRENA）發布的全球能源轉型：2050 路線圖 （2019 年版）（以下簡稱“2050 路線圖”）的預測數據，2050 年全球光伏 裝機量將達到 8,519GW，風電裝機 6,044

32、GW；光伏和風電將占到全球電力裝機 的 73%?！?050 路線圖”對光伏等清潔能源的前景預測情況如下圖所示： 圖圖表表 9 9 全球可再生能源發電累計裝機量全球可再生能源發電累計裝機量 資料來源：國際可再生能源機構（資料來源：國際可再生能源機構（IRENAIRENA）20502050 年能源路線圖年能源路線圖 從中期來看，全球光伏發電已進入規?；l展新階段。太陽能在解決能源 可及性和能源結構調整方 面均有獨特優勢，將在全球范圍得到更廣泛的應 用。根據歐洲光伏行業協會（Solar Power Europe）發布的全球市場展望 2019-2023的中性預測，全球光伏發電累計裝機量將在 2021

33、年達到 900GW， 新三板研究報告 第 12 頁 共 21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 2022 年達到 1.1TW；全球光伏年新增裝機容量到 2022 年有望突破 200GW；全 球光伏發電新增裝機量將在未來兩年甚至更長時間內保持 2 位數的年增長率。 全球市場展望 2019-2023的預測情況如下圖所示： 圖表圖表 1010 20192019- -20232023 年全球光伏累計裝機量預測（年全球光伏累計裝機量預測（GWGW） 資料來源：歐洲光伏行業協會資料來源：歐洲光伏行業協會20192019- -2023 2023 全球市場展望全球市場展望 2.3.2. 中國

34、新增光伏裝機市場將穩步上升中國新增光伏裝機市場將穩步上升 進入平價上網時代的關鍵期，隨著電力改革不斷深入、棄光限電問題逐步 改善，光伏發電環境將不斷優化。根據中國光伏行業協會（CPIA）發布的中 國光伏產業發展路線圖（2019 年版），2019 年對需要國家補貼的項目采取 競爭配置方式確定市場規模，因政策出臺時間較晚，項目建設時間不足半年， 很多項目年底前無法并網，加之補貼拖欠導致民營企業投資積極性下降等原 因，截至 2019 年底競價項目實際并網量只有目標規模的三分之一。2020 年， 在未建成的 2019 年競價項目、特高壓項目，加上新增競價項目、平價項目等 拉動下，預計國內新增光伏市場將

35、恢復性增長?！笆奈濉逼陂g，隨著應用市 場多樣化以及電力市場化交易、“隔墻售電”的開展，新增光伏裝機將穩步上 升。 新三板研究報告 第 13 頁 共 21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 圖表圖表 1111 20202020- -20252025 年新增光伏裝機規模預測（年新增光伏裝機規模預測（GWGW） 資料來源：中國光伏行業協會（資料來源：中國光伏行業協會（CPIACPIA） 2.3.3. 單晶制造市場呈現雙寡頭格局單晶制造市場呈現雙寡頭格局 目前，在單晶硅棒生長與生產領域，國內主要企業包括隆基股份、中環股 份、晶科能源、晶澳太陽能等企業。其中，隆基股份和中環股份在單晶

36、硅片環 節的產能占比高達 70%以上，呈現雙寡頭格局。截至 2018 年底，主流光伏單晶 硅產能約為 75GW，其中隆基股份占據 28GW，占比 37.33%，中環股份占據 25GW，占比 33.33%，晶科能源占據 5.5GW，占比 7.33%，晶澳太陽能占據 4.5GW，占比 6.00%，其他企 業合計占據 12GW，占比 16.00%。 圖表圖表 1212 截至截至 20182018 年中國單晶硅產能及市占率年中國單晶硅產能及市占率 資料來源：隆基股份資料來源：隆基股份、中環股份官網，公司公告、中環股份官網，公司公告 新三板研究報告 第 14 頁 共 21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事

37、 新三板專題研究報告 2019 年以來，主要單晶硅企業中環股份、隆基股份、晶科能源等先后宣布 進行單晶硅片擴產，光伏行業迎來新一輪擴產周期。如，中環股份于 2019 年 3 月 19 日公告，與呼和浩特市人民政府簽署“中環五期 25GW 單晶硅項目”合作 協議書，項目總投資額約 90 億元，建成達產后年產能將達到 25GW，屆時“中 環產業園”單晶硅年產能將超過 50GW；隆基股份于 2019 年 4 月 30 日公告，計 劃 2019 年、2020 年、2021 年底單晶硅片產能分別提升至 36GW、50GW、65GW， 未來三年分別增加 8GW、9GW、20GW 產能；晶科能源于 2019

38、 年 4 月 30 日宣布 正在四川省樂山市建造一座 5GW 的全新高效單晶硅片廠；11 月 8 日宣布位于四 川樂山的高效單晶硅片廠將新增 5GW 產能。 2.3.4. 光伏發電平價上網在即，行業進入自主發展新階段光伏發電平價上網在即，行業進入自主發展新階段 在光伏產業技術水平持續快速進步的推動下，光伏發電成本步入快速下降 通道，商業化條件日趨成熟，與其他能源相比已經越來越具有競爭力。根據國 際可再生能源署（IRENA）2018 年可再生能源發電成本報告，2010-2018 年全球光伏發電加權平均成本已由 37 美分/度大幅下降至 8.5 美分/度，降幅 超過 77%。印度、沙特、埃及、約旦

39、、美國、墨西哥、智利等國多個光伏發電 拍賣和購電協議（PPA）價格已達到 2 美分/度上下范圍，2019 年 6 月巴西 A-4 可再生能源拍賣中，光伏發電平均中標價達到 1.75 美分/度（約合 0.12 元人 民幣），刷新了全球光伏電價的新紀錄。2019 年，中國第一批光伏發電“平價 上網”項目申報數量達到 168 個，累計規模達到 14.78GW。目前，光伏發電在 全球部分資源優良、建設成本低、投資和市場條件好的地區已率先實現平價； 大量項目已無需補貼政策支持。隨著行業技術水平的提高，未來光伏發電成本 仍有較大下降空間，IRENA 預計到 2020 年光伏發電成本將進一步下降至 4.8

40、美分/度，屆時大部分新建集中式光伏項目的發電成本都將低于新建化石能源 項目。 光伏發電實現“平價上網”后將不再依賴政策補貼，成為一種具有成本競 爭力的、可靠的和可持續性的電力來源。行業的未來發展也將從依靠國家政策 擴大規模的發展階段轉變為通過提質增效、技術進步逐步擺脫補貼并由市場驅 動發展的新階段。光伏行業的向上空間將逐漸打開，從而極大帶動上游產業的 健康持續發展。 新三板研究報告 第 15 頁 共 21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 1.65.778.786.63.758.7710.539.72 42.68% 65.82% 83.40% 67.84% 0.00% 10.

41、00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 90.00% 0 2 4 6 8 10 12 2016201720182019 營業收入和來自隆基的收入 來自隆基收入(億元)營業收入(億元)隆基貢獻營業收入比重 3.3. 競爭優勢分析競爭優勢分析：背靠光伏：背靠光伏龍頭龍頭，研發能力行業領先，研發能力行業領先 3.1 第一大客戶隆基股份，為公司貢獻絕大部分利潤第一大客戶隆基股份，為公司貢獻絕大部分利潤 連城數控的第一大客戶隆基股份為 A 股主板上市公司，隆基股份主要從事 單晶硅棒、硅片、電池和組件的研發、生產和銷售，光伏電站的開發及系統

42、解決 方案的提供業務，是全球最大的集研發、生產、銷售、服務于一體的單晶光伏產 品制造企業。 2016 年至 2019 年隆基股份向連城數控采購設備金額分別為 1.6 億、5.77 億、 8.78 億、 6.6 億， 分別占連城數控當年營業收入的 42.68%、 65.82%、 83.40%、 67.84%， 與此同時連城數控的營業收入分別為 3.75 億、 8.77 億、 10.53 億、 9.72 億。 圖表圖表 1313 公司營收和隆基股份對公司營收貢獻情況公司營收和隆基股份對公司營收貢獻情況 資料來源：雪球網、資料來源：雪球網、choicechoice 可以看出，公司的營業收入和隆基股份

43、向公司采購設備的金額具有明顯的 正相關關系，隆基股份 2019 年報披露與連城數控簽訂了包括設備和備品備件 在內的訂單共 31.83 億元，可以預見，隨著 2019 年新簽訂單在今年的交付， 公司來自隆基股份的收入有望實現大幅增長，從而帶動公司整體業績向好。 3.2 產品專利數量多，研發能力行業領先產品專利數量多，研發能力行業領先 公司擁有一支以博士、碩士為核心的實力雄厚的技術研發與管理團隊，以 及一支專業化程度高、應用經驗豐富、執行力強的技術工人隊伍，掌握晶體硅 新三板研究報告 第 16 頁 共 21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 生長設備制造和晶體生長工藝技術，這些核

44、心技術人員是公司進行持續技術和 產品創新的基礎。經過多年來的研發積累，公司已深刻理解并掌握多線切割技 術和工藝，公司研發制造的多線切方機、切片機、切斷機和單晶爐投放市場 后，獲得了市場的廣泛認可，取得了良好的經營業績。 公司擁有“遼寧省晶硅材料工程技術研究中心”及“遼寧省大連市光伏與 半導體硅材料切割設備工程實驗室”。截止 2018 年 12 月 31 日，公司及控股 子公司獲授權的專利項目 89 項，包括：發明 5 項，實用新型 77 項，軟件著作 權 7 項。公司產品獲得“第五屆中國半導體創新產品和技術”、“國家重點 新產品”、“遼寧省專精特新產品（技術）”等榮譽。2019 年 3 月，公

45、司作 為主編單位編寫的半導體及光伏行業國際標準 SEMIPV-0319單晶爐內部加料 器材料應用指南正式發布。 在研發投入方面，選取同行業龍頭公司晶盛機電進行對比。 圖表圖表 1414 連城數控于晶盛機電研發投入對比連城數控于晶盛機電研發投入對比 資料來源：公開發行說明書資料來源：公開發行說明書 由于晶盛機電規模體量大，所以在研發投入的數值上要比連城數控多。但 近年來，晶盛機電的研發費用率不斷下降，而連城數控研發費用率不斷上升， 已逐漸接近晶盛機電，所以連城數控在研發上的投入也是越來越大的。 3.3 向半導體工藝設備擴展，凱克斯半導體項目落戶無錫向半導體工藝設備擴展，凱克斯半導體項目落戶無錫 2019 年 11 月 22