【研報】輕工制造行業：白卡紙漲價函來襲看好紙企盈利上行-20200823（24頁）.pdf

1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 行行 業業 研研 究究 行行 業業 周周 報報 證券研究報告證券研究報告 輕工制造輕工制造 推薦推薦 ( 維持維持 ） 重點公司重點公司 重點公司 評級 恒林股份 審慎增持 志邦家居 審慎增持 金牌廚柜 審慎增持 晨光文具 審慎增持 中順潔柔 審慎增持 相關報告相關報告 7 月家居訂單表現良好，業績 增長可期2020-08-17 家居板塊 Q2 訂單明顯復蘇， 看 好 下 半 年 業 績 放 量 2020-08-02 跨境電商全年增長趨勢確定， 關 注 文 化 紙 盈 利 上 行 2020-07-26 分析師： 孟

2、杰 S0190513080002 趙樹理 S0190518020001 研究助理： 王凱麗 投資要點投資要點 本周觀點：本周觀點：1）家居板塊 7 月訂單表現良好，部分企業實現兩位數同比增 長，竣工回暖趨勢不改，下半年業績確定性較高，持續看好大宗業務客戶 結構不斷改善的志邦家居志邦家居，建議關注產能擴張、業績穩健的金牌廚柜金牌廚柜。2） 文化紙價格企穩回暖，噸毛利底部回升，漲價趨勢較為確定。9 月份即將 迎來教輔教材招標旺季， 下游需求環比將有較大改善， 疊加木漿價格低位， 年內預計木漿漲價概率較低，文化紙盈利水平有望走強，建議關注文化紙 龍頭太陽紙業太陽紙業。 投資主線一：竣工投資主線一：竣

3、工回暖及精裝提升利回暖及精裝提升利好好 B 端家端家居，軟體居，軟體家居內銷家居內銷增長靚增長靚 麗麗。1）受益于零售端逐步恢復及工程端迅速增長，定制家居企業二季度 收入及利潤恢復顯著。我們認為，全年竣工回暖趨勢不改，由于工程端施 工一般在竣工完成之前，而零售端則在竣工交房后才陸續開展，且精裝比 例提升帶動工程需求增速較快，因此工程端業績兌現將優先于零售端。推 薦原有業務發展良好、 B 端業務優勢明顯的恒林股份恒林股份， 建議關注志邦家居志邦家居、 金牌廚柜金牌廚柜。2）受益于置換需求增加及存量需求爆發，軟體家居二季度內 銷增長靚麗，建議關注軟體家居龍頭顧家家居顧家家居。 投資主線二： 文化紙

4、需求恢復確定性強，投資主線二： 文化紙需求恢復確定性強， 關注白卡紙格局改善帶關注白卡紙格局改善帶來的業績來的業績 提升提升。1）文化紙：9 月份即將迎來傳統旺季，學生復學逐步回歸正常， 教輔教材需求增加將帶動雙膠紙價格回暖，建議關注文化紙龍頭太陽紙太陽紙 業業。2）白卡紙：APP 收購博匯進展順利，白卡行業格局有望明顯優化， 受益限塑令帶來的潛在需求增加，白卡紙行情有望持續修復，建議關注白 卡紙龍頭博匯紙業博匯紙業。3）包裝紙：本周箱板瓦楞紙價格小幅下跌，長期走 勢仍需關注下游需求恢復。 投資主線三：必選消費長期走勢無虞，關注晨光文具和中順潔柔。投資主線三：必選消費長期走勢無虞，關注晨光文具

5、和中順潔柔。1）受 益于渠道鋪貨及衛生意識提高， 二季度銷量旺盛， 同時疊加木漿價格低位， 盈利能力保持高位。下半年木漿價格上漲概率較低，我們持續看好 A 股 唯一的生活用紙企業中順潔柔中順潔柔。2）依托高效迭代的產品體系和廣泛覆蓋 的終端門店， 晨光傳統業務有望通過店效提升及產品結構升級實現穩健增 長， 疊加科力普利潤率提升及雜物社穩步發展， 公司核心競爭力不斷增強， 我們持續看好文具龍頭企業晨光文具晨光文具的后續增長潛力。 造紙主要數據追蹤：造紙主要數據追蹤：本周國廢均價 1,981 元/噸，環比上漲 0.03%，同比下 跌 7.5%；美廢 11#報價 149 美元/噸，環比持平，同比上漲

6、 21.2%；瓦楞紙 報價 3,608 元/噸，環比持平，同比上漲 12.5%；箱板紙報價 4,493 元/噸， 環比持平，同比上漲 16.4%；雙膠紙報價 5,413 元/噸，環比持平，同比下 跌 12.3%；雙銅紙報價 5,200 元/噸，環比持平，同比下跌 6.8%。 風險提示：疫情影響反復，宏觀經濟波動。風險提示：疫情影響反復，宏觀經濟波動。 title 白卡紙漲價函來襲，看好紙企盈利上行白卡紙漲價函來襲，看好紙企盈利上行 2020 年年 08 月月 23 日日 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 2 - 行業周報行業周報 目目 錄錄 1.

7、 本周主要觀點及投資建議 . - 4 - 2. 行情回顧 . - 5 - 3. 造紙板塊跟蹤 . - 8 - 3.1、主要原材料價格走勢 . - 8 - 3.2、主要紙品價格走勢 . - 10 - 3.3、進出口數據 . - 12 - 4. 家具板塊跟蹤 . - 13 - 5. 其他輕工板塊跟蹤 . - 15 - 5.1、包裝 . - 15 - 5.2、文娛 . - 16 - 5.3、其他 . - 17 - 6. 重要公告及行業要聞 . - 18 - 6.1、公司公告 . - 18 - 6.2、行業要聞 . - 22 - 7. 風險提示 . - 23 - 圖 1、本周輕工板塊跑贏市場 1.98

8、pct. - 5 - 圖 2、本周輕工各板塊表現 . - 6 - 圖 3、個股漲跌幅前五和后五 . - 6 - 圖 4、本周滬（深）股通增持比例和減持比例前五. - 7 - 圖 5、本周滬（深）股通持股比例前五 . - 7 - 圖 6、國廢均價及美廢 11#價格. - 9 - 圖 7、國廢美廢價差 . - 9 - 圖 8、國內針葉漿價格 . - 9 - 圖 9、國內闊葉漿價格 . - 9 - 圖 10、進口針葉漿價格 . - 10 - 圖 11、進口闊葉漿價格 . - 10 - 圖 12、溶解漿內盤價格 . - 10 - 圖 13、粘膠纖維市場價 . - 10 - 圖 14、瓦楞紙價格走勢 .

9、 - 11 - 圖 15、箱板紙價格走勢 . - 11 - 圖 16、白卡紙價格走勢 . - 11 - 圖 17、白板紙價格走勢 . - 11 - 圖 18、雙膠紙價格走勢 . - 12 - 圖 19、雙銅紙價格走勢 . - 12 - 圖 20、紙漿月度進口量及同比 . - 12 - 圖 21、廢紙月度進口量及同比 . - 12 - 圖 22、瓦楞紙月度進口量及同比 . - 12 - 圖 23、箱板紙月度進口量及同比 . - 12 - 圖 24、板材價格指數 . - 13 - 圖 25、TDI 及 MDI 價格走勢 . - 13 - 圖 26、商品房單月銷售面積及同比增速 . - 13 - 圖

10、 27、房地產企業景氣指數 . - 13 - 圖 28、十大城市商品房成交套數 . - 14 - 圖 29、30 大中城市商品房成交套數 . - 14 - rQpMsPmRoMrQmQtOzRuNnO8O8Q7NtRoOpNpPfQqQvNjMsQrMbRmMuMuOsPsRwMrQnR 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 3 - 行業周報行業周報 圖 30、房屋住宅竣工面積累計值及同比增速. - 14 - 圖 31、房地產開發投資額累計值及同比增速. - 14 - 圖 32、家具零售額 . - 14 - 圖 33、建材家居賣場零售額 . - 14

11、 - 圖 34、家具行業出口金額累計至及同比增速. - 15 - 圖 35、家具行業出口金額單月值及同比增速. - 15 - 圖 36、Brent 原油價格 . - 15 - 圖 37、塑料價格走勢 . - 15 - 圖 38、卷煙累計產量及同比增速 . - 16 - 圖 39、卷煙單月產量及同比增速 . - 16 - 圖 40、軟飲料累計產量及同比增速 . - 16 - 圖 41、軟飲料單月產量及同比增速 . - 16 - 圖 42、玩具景氣指數（義烏小商品市場） . - 16 - 圖 43、玩具價格指數（義務小商品市場） . - 16 - 圖 44、文教體育用品制造業主營業務收入 . -

12、17 - 圖 45、文教體育用品制造業利潤總額 . - 17 - 圖 46、福利彩票銷售額及同比增速 . - 17 - 圖 47、體育彩票銷售額及同比增速 . - 17 - 圖 48、黃金價格走勢 . - 18 - 圖 49、白銀價格走勢 . - 18 - 表 1、重點公司盈利預測與估值（8 月 21 日）. - 5 - 表 2、2020 年輕工行業限售股解禁表 . - 6 - 表 3、最新重點公司估值表（8 月 21 日） . - 7 - 表 4、原材料價格走勢情況 . - 8 - 表 5、主要紙品價格走勢情況 . - 10 - 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息

13、披露和重要聲明 - 4 - 行業周報行業周報 報告正文報告正文 1. 本周主要觀點及投資建議本周主要觀點及投資建議 本周觀點：本周觀點： 1） 家居板塊 7 月訂單表現良好，部分企業實現兩位數同比增長，竣工回暖趨勢 不改，下半年業績確定性較高，持續看好大宗業務客戶結構不斷改善的志邦志邦 家居家居，建議關注產能擴張、業績穩健的金牌廚柜金牌廚柜。 2） 文化紙價格企穩回暖，噸毛利底部回升，漲價趨勢較為確定。9 月份即將迎來 教輔教材招標旺季，下游需求環比將有較大改善，疊加木漿價格低位，年內 預計木漿漲價概率較低，文化紙盈利水平有望走強，建議關注文化紙龍頭太太 陽紙業陽紙業。 投資投資主線一：竣工回

14、暖及精裝提升利好主線一：竣工回暖及精裝提升利好 B 端家居，軟體家居內銷增長靚麗端家居，軟體家居內銷增長靚麗 1） 受益于零售端逐步恢復及工程端迅速增長， 定制家居企業二季度收入及利潤恢 復顯著。我們認為，全年竣工回暖趨勢不改，由于工程端施工一般在竣工完成之 前，而零售端則在竣工交房后才陸續開展，且精裝比例提升帶動工程需求增速較 快，因此工程端業績兌現將優先于零售端。建議關注志邦家居志邦家居、金牌廚柜、金牌廚柜。 2）受益于置換需求增加及存量需求爆發，軟體家居二季度內銷增長靚麗，建議關 注軟體家居龍頭顧家家居顧家家居。 投資投資主線二：文化紙需求恢復確定性強，關注白卡紙格局改善帶來的業績提升主

15、線二：文化紙需求恢復確定性強，關注白卡紙格局改善帶來的業績提升 1）文化紙：9 月份即將迎來傳統旺季，學生復學逐步回歸正常，教輔教材需求增 加將帶動雙膠紙價格回暖，建議關注文化紙龍頭太陽紙業太陽紙業。 2）白卡紙：APP 收購博匯進展順利，白卡行業格局有望明顯優化。在 APP 帶領 下，包括晨鳴、太陽、博匯在內的主要白卡生產商紛紛宣布自 8 月末或 9 月初提 漲白卡紙出廠價，漲幅均在 500 元/噸。建議關注白卡紙龍頭博匯紙業博匯紙業。 3）包裝紙：本周箱板瓦楞紙價格小幅下跌，長期走勢仍需關注下游需求恢復。 投資主線三：必選消費長期走勢投資主線三：必選消費長期走勢無虞，關注晨無虞，關注晨光文

16、光文具和中順具和中順潔柔潔柔 1）生活用紙：受益于渠道鋪貨及衛生意識提高，二季度銷量旺盛，同時疊加木漿 價格低位，盈利能力保持高位。下半年木漿價格上漲概率較低，我們持續看好 A 股唯一的生活用紙企業中順潔柔中順潔柔。 2）文具：依托高效迭代的產品體系和廣泛覆蓋的終端門店，晨光傳統業務有望通 過店效提升及產品結構升級實現穩健增長，疊加科力普利潤率提升及雜物社穩步 發展，公司核心競爭力不斷增強，我們持續看好文具龍頭企業晨光文具晨光文具的后續增 長潛力。 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 5 - 行業周報行業周報 2. 行情回顧行情回顧 本周輕工板塊跑

17、贏市場。本周 SW 輕工上漲 2.28%，滬深 300 上漲 0.3%，板 塊跑贏市場 1.98pct。分子行業來看，家具、造紙、包裝印刷、文娛用品分別實現 漲跌幅-0.12%、4.47%、2.29%、1.98%。 個股方面，漲跌幅前五為銀鴿投資（27.27%）、永藝股份（21.65%）、樂歌 股份（20.4%）、夢百合（18.96%）、恒林股份（16.24%）、漲跌幅后五為皮阿 諾（-7.12%）、正川股份（-7.88%）、金陵體育（-7.89%）、好萊客（-8.01%）、 德力股份（-13.72%）、。 圖圖 1、本周輕工板塊、本周輕工板塊跑贏跑贏市場市場 1.98pct 800 1,30

18、0 1,800 2,300 2,800 3,300 3,800 4,300 4,800 5,300 2016-04-21 2016-06-21 2016-08-21 2016-10-21 2016-12-21 2017-02-21 2017-04-21 2017-06-21 2017-08-21 2017-10-21 2017-12-21 2018-02-21 2018-04-21 2018-06-21 2018-08-21 2018-10-21 2018-12-21 2019-02-21 2019-04-21 2019-06-21 2019-08-21 2019-10-21 2019-12-

19、21 2020-02-21 2020-04-21 2020-06-21 2020-08-21 滬深300輕工制造(申萬)家具(申萬)造紙(申萬) 資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 表表 1、重點公司盈利預測與估值（、重點公司盈利預測與估值（8 月月 21 日）日） 股票名股票名稱稱 當前股價當前股價 市值市值 EPS PE PB （億元）（億元） 2020E 2021E 2020E 2021E 恒林股份恒林股份 82.38 82.38 3.37 4.51 24.44 18.28 2.92 兔寶寶兔寶寶 13.53 104.82 0.57 0.69 23.77 19.60 5.0

20、1 歐派家居歐派家居 102.05 600.30 3.43 4.09 29.74 24.97 5.46 太陽紙業太陽紙業 13.78 357.10 0.87 1.07 15.90 12.85 2.15 博匯紙業博匯紙業 14.24 190.37 0.76 1.06 18.63 13.40 3.07 晨光文具晨光文具 65.37 606.26 1.30 1.61 50.20 40.60 11.78 中順潔柔中順潔柔 26.43 346.62 0.68 0.82 39.03 32.33 7.11 資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 注：來自 Wind 一致預期 請務必閱讀正文之后的信

21、息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 6 - 行業周報行業周報 圖圖2、本周輕工各板塊表現、本周輕工各板塊表現 圖圖3、個股漲跌幅前五和后五、個股漲跌幅前五和后五 -0.1% 5.1% 9.4% -16.2% 4.5% 3.7% 6.2% -0.5% 2.3% 0.4% 0.2% 7.7% 2.0% -0.4% 2.4% 27.5% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 近一周漲跌幅近兩周漲跌幅近一月漲跌幅年初至今漲跌幅 家具(申萬)造紙(申萬)包裝印刷(申萬)文娛用品(申萬) 27.27% 21.65%20.40%18

22、.96% 16.24% -7.12%-7.88% -7.89% -8.01% -13.72% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 德 力 股 份 銀 鴿 投 資 永 藝 股 份 夢 百 合 樂 歌 股 份 好 萊 客 金 陵 體 育 正 川 股 份 皮 阿 諾 恒 林 股 份 數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 下周下周解禁情況。解禁情況。下周輕工行業正川股份、松霖科技、納爾股份解禁股票到期，本 次解禁分別為 11,290、380、336 萬股，占總股本的 74.67%/0.95%/2.2

23、8%。 表表 2、2020 年輕工行業限售股解禁表年輕工行業限售股解禁表 公司名稱 股份數量（萬股） 本次解禁數量占比 解禁日期 解禁前 流通股 本次解 禁 解禁后流 通股 占解禁 前流通 股 占解禁 后流通 股 占總股 本 上市股份類型 正川股份 2020-08-24 3,830 11,290 15,120 294.78% 74.67% 74.67% 首發原股東限售股份 松霖科技 2020-08-26 4,100 380 4,480 9.27% 8.48% 0.95% 首發原股東限售股份 納爾股份 2020-08-28 8,758 336 9,094 3.83% 3.69% 2.28% 定向

24、增發機構配售股份 我樂家居 2020-09-10 6,437 194 6,631 3.01% 2.93% 0.86% 股權激勵限售股份 創源文化 2020-09-11 11,588 255 11,843 2.20% 2.15% 1.40% 股權激勵限售股份 美克家居 2020-09-14 172,831 3,846 176,677 2.23% 2.18% 2.17% 定向增發機構配售股份 英派斯 2020-09-15 7,934 4,066 12,000 51.25% 33.89% 33.89% 首發原股東限售股份 創源文化 2020-09-21 11,588 6,413 18,000 55.

25、34% 35.63% 35.13% 首發原股東限售股份 威華股份 2020-10-09 49,061 8,673 57,734 17.68% 15.02% 11.66% 定向增發機構配售股份 翔港科技 2020-10-16 3,500 10,500 14,000 300.00% 75.00% 74.03% 首發原股東限售股份 菲林格爾 2020-10-19 3,956 193 4,148 4.87% 4.64% 1.27% 股權激勵限售股份 齊心集團 2020-10-22 64,048 9,222 73,270 14.40% 12.59% 12.56% 定向增發機構配售股份 京華激光 2020

26、-10-26 4,871 7,880 12,751 161.75% 61.80% 61.80% 首發原股東限售股份 麒盛科技 2020-10-29 3,758 5,041 8,800 134.13% 57.29% 33.53% 首發原股東限售股份 勁嘉股份 2020-11-03 127,228 18,879 146,107 14.84% 12.92% 12.89% 定向增發機構配售股份 海鷗住工 2020-11-10 49,061 683 49,744 1.39% 1.37% 1.35% 定向增發機構配售股份 威華股份 2020-11-16 49,061 4,464 53,525 9.10%

27、8.34% 6.00% 定向增發機構配售股份 恒林股份 2020-11-23 2,875 7,125 10,000 247.83% 71.25% 71.25% 首發原股東限售股份 好太太 2020-12-01 7,111 32,990 40,100 463.95% 82.27% 82.27% 首發原股東限售股份 樂歌股份 2020-12-01 2,516 6,042 8,558 240.18% 70.60% 69.26% 首發原股東限售股份 嘉美包裝 2020-12-02 9,526 34,891 44,418 366.26% 78.55% 36.63% 首發原股東限售股份 威華股份 2020

28、-12-07 49,061 7,431 56,492 15.15% 13.15% 9.99% 定向增發機構配售股份 通產麗星 2020-12-18 36,495 32,564 69,059 89.23% 47.15% 27.96% 定向增發機構配售股份 翔港科技 2020-10-16 3,500 10,500 14,000 300.00% 75.00% 74.03% 首發原股東限售股份 菲林格爾 2020-10-19 3,956 193 4,148 4.87% 4.64% 1.27% 股權激勵限售股份 齊心集團 2020-10-22 64,048 9,222 73,270 14.40% 12.

29、59% 12.56% 定向增發機構配售股份 京華激光 2020-10-26 4,871 7,880 12,751 161.75% 61.80% 61.80% 首發原股東限售股份 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 7 - 行業周報行業周報 麒盛科技 2020-10-29 3,758 5,041 8,800 134.13% 57.29% 33.53% 首發原股東限售股份 勁嘉股份 2020-11-03 127,228 18,879 146,107 14.84% 12.92% 12.89% 定向增發機構配售股份 海鷗住工 2020-11-10 49,0

30、61 683 49,744 1.39% 1.37% 1.35% 定向增發機構配售股份 威華股份 2020-11-16 49,061 4,464 53,525 9.10% 8.34% 6.00% 定向增發機構配售股份 恒林股份 2020-11-23 2,875 7,125 10,000 247.83% 71.25% 71.25% 首發原股東限售股份 好太太 2020-12-01 7,111 32,990 40,100 463.95% 82.27% 82.27% 首發原股東限售股份 樂歌股份 2020-12-01 2,516 6,042 8,558 240.18% 70.60% 69.26% 首發原股東限售股份 嘉美包裝 2020-12-02 9,526 34,891 44,418 366.26% 78.55% 36.63%