【研報】TMT行業：螞蟻集團系列報告（一）支付寶是如何練成螞蟻金服的？-20200827（30頁）.pdf

1、 請請務必閱務必閱讀正文之讀正文之后的信息披后的信息披露和露和重重要要聲明聲明 海海 外外 研研 究究 行行 業業 專專 題題 研研 究究 報報 告告 證券研究報告證券研究報告 TMT 無無評級評級 相關報告相關報告 海海外外研究研究 分分析析師：師： 洪嘉駿 SAC：S0190519080002 SFC：BPL829 聯系人：聯系人： 求培培 SAC：S0190119100107 螞蟻螞蟻集團集團系列系列報告報告（一一） 支付寶支付寶是是如何如何練成練成螞蟻螞蟻金服金服的的？ 2020 年年 08 月月 27 日日 投資要點投資要點 2003-2010 年：年：從從擔保擔保交易交易到到移動移

2、動支付支付巨頭巨頭，奠定奠定電商電商基礎，基礎，顛覆顛覆支付支付模模 式式。 支付寶的成長歷程， 代表著近二十年國內支付體系與互聯網金融的革 新。支付寶新創的擔保交易模式，解決網上交易信任難題，為電子商務奠 定發展基礎；并建立虛擬賬戶，不僅提升支付效率，同時沉淀用戶數據與 用戶粘性。2010 年，支付寶運用快捷支付聯結與銀行之間的直聯通道， 更是金融體系的重大改變。 2010-2013 年年：持續持續拓展拓展支付支付領域，領域，打造打造多元多元支付支付場景場景。支付寶在第三方 支付市場始終領先的關鍵，是結合電商體系龐大的商戶資源與用戶數量， 不斷拓展創新的支付場景，為交易雙方節省交易的時間與成

3、本。2007 年 起，支付寶快速切入航空、保險、B2C 等行業，2010 年合作外部商家增 長到 46 萬家。 2013 年支付寶升級為錢包， 大范圍整合線下實體消費服務， 囊括通信、銀行、繳費、醫療、旅行等場景，深入生活中的高頻消費場景。 2013-2014 年：年：推出推出余額寶余額寶，從從支付支付向向金融金融延伸延伸，成立成立螞蟻螞蟻金服金服。隨著業 務快速拓展， 支付寶賬戶沉淀大量資金， 為節省備付金成本與提升用戶粘 性，支付寶在 2013 年 6 月推出余額寶，打造“貨幣基金+實時支付消費” 模式， 為個人賬戶余額創造收益。 支付寶錢包的金融和財富屬性開始顯現。 2014 年 10

4、月，螞蟻金服集團成立，定位為互聯網金融服務集團，旗下業 務整合支付寶、余額寶、招財寶、阿里小貸和眾安保險，初步形成理財、 小額貸款、保險等金融生態布局。 對對標標 PayPal，金融金融服務服務變現變現是是螞蟻螞蟻下階段下階段發展發展重點重點。螞蟻金服在 2014 財 年預估交易流水 （TPV） 為 9.86 萬億元， 稅前利潤 47 億元； 2014 年 PayPal 的 TPV 約為 1.43 萬億人民幣，稅前利潤 77 億人民幣，盈利能力優于螞 蟻金服，主要是由于 PayPal 核心的支付業務，在海外有較高交易費率； 而螞蟻將支付業務作為獲客入口， 以低成本作為首要考量。 未來螞蟻發展

5、重點在于利用多元化的增值服務，對海量的用戶與場景實行變現。PayPal 在 2019 年的營收利潤分別為 98.8 億美元與 16.1 億美元，在 2020 年 8 月 25 日，市值為 2366 億美元，對應估值水平約為 92 倍 PE（LYR） 。 螞螞蟻蟻集團集團的的上半場：上半場：引領引領支付支付革命，革命，連接連接金融金融生態生態，龐大龐大客客群群引流引流。螞 蟻集團以便捷高效的支付功能吸引客戶， 通過多元場景提升使用頻率； 同 時以龐大的用戶群體引流， 對接生活服務、 理財、 電商、 金融等功能接口， 促進業務引流及發展。 進入移動互聯時代后， 積極推進支付寶錢包重構和 線下支付場

6、景， 真正落實移動支付所需的用戶體驗與生態體系。 與此同時， 通過技術架構上云和實時風控技術，支撐業務的創新和快速拓展。2014 年，支付寶活躍用戶數達到 1.9 億，為金融生態業務提供流量基礎，打造 螞蟻科技集團堅實的上半場。 風險風險提示提示：監管和政策的不確定性；第三方支付市場競爭激烈；線下業務拓展 不及預期 請務請務必閱讀必閱讀正文正文之之后后的的信信息息披披露露和重要和重要聲明聲明 - 2 - 海外海外行業行業專題專題研究報告研究報告 目目 錄錄 1、伴隨淘寶而生，弭平早期電商信任鴻溝（2003-2010） . - 4 - 1.1、基于淘寶擔保交易的支付工具，奠定電商發展基礎 . -

7、 4 - 1.2、支付寶賬戶體系 2004 年上線，獨立的第三方支付工具 . - 6 - 1.3、開放支付寶外部接口，拓展外部商戶 . - 9 - 2、技術攻堅，全面移動化（2010-2013） . - 11 - 2.1、第三方支付市場環境規范化，業務發展經歷調整期 . - 11 - 2.2、調整領導層及組織架構，拆除 VIE 完成去外資化 . - 14 - 2.3、快捷支付回歸用戶價值，創新支付方式. - 16 - 2.4、技術升級，增強支付性能 . - 17 - 2.5、All in 無線戰略，發力移動支付 . - 20 - 3、螞蟻金服成立，從支付向金融轉型（2013-2014） . -

8、 22 - 3.1、余額寶：從支付工具到支付+理財生態 . - 22 - 3.2、螞蟻金服成立，初步建立互聯網金融生態. - 25 - 3.3、他山之石：PayPal 是電商支付先行者，當前具備極高估值水平 . - 27 - 圖 1、 螞蟻集團早期支付寶發展歷程 . - 4 - 圖 2、 支付寶創立當時的國內支付體系 . - 5 - 圖 3、 銀行收入構成 . - 5 - 圖 4、 銀行凈利息收入為主要收入來源 . - 5 - 圖 5、 淘寶擔保交易流程 . - 6 - 圖 6、 2001-2006 年中國 C2C 電子商務交易額 . - 6 - 圖 7、 支付寶賬戶體系交易流程 . - 7

9、- 圖 8、 2004-2007 年中國第三方電子支付交易額 . - 9 - 圖 9、 2007 年中國第三方電子支付市場份額. - 10 - 圖 10、 針對非淘寶用戶的獨立擔保交易模式 . - 10 - 圖 11、 支付寶“出淘”計劃擴展行業應用場景 . - 10 - 圖 12、 2010 年中國第三方網上支付市場份額 . - 12 - 圖 13、 中國第三方在線支付市場實力矩陣 2010. - 12 - 圖 14、 微信用戶數飛速增長 . - 12 - 圖 15、 支付寶傳統網銀支付流程 . - 13 - 圖 16、 2008 年支付寶組織結構圖 . - 13 - 圖 17、 支付寶全額

10、賠付計劃 . - 14 - 圖 18、 支付寶剝離前股權結構 . - 15 - 圖 19、 支付寶股權轉移 . - 15 - 圖 20、 第三方支付牌照發放情況 . - 16 - 圖 21、 支付寶快捷支付流程 . - 17 - 圖 22、 支付寶技術架構迭代 . - 17 - 圖 23、 2009-2014 年“雙 11”支付寶交易額 . - 18 - 圖 24、 2010-2014 年“雙 11”交易筆數及峰值 . - 18 - 圖 25、 多主體復雜關系的識別與應用（識別背后自然人） . - 19 - 圖 26、 支付寶 CTU 智能風控大腦 . - 19 - 圖 27、 支付寶從端到云

11、多層次風險控制技術體系 . - 19 - 圖 28、 2006-2013 年中國移動互聯網用戶規模 . - 20 - 圖 29、 2009-2015 年中國移動支付交易規模 . - 20 - 圖 30、 支付寶早期移動支付布局 . - 20 - nMsRrMtOnPnMqMsPuMxOtQ6M9R7NnPnNpNoOeRoOuMkPnPoRbRoPsNvPsQmPwMsRwO 請務請務必閱讀必閱讀正文正文之之后后的的信信息息披披露露和重要和重要聲明聲明 - 3 - 海外海外行業行業專題專題研究報告研究報告 圖 31、 2012 年支付寶手機客戶端界面 . - 21 - 圖 32、 2012 年

12、底移動端用戶數量（單位：萬）. - 22 - 圖 33、 2014Q1 中國第三方移動支付市場份額 . - 22 - 圖 34、 我國貨幣基金市場規模 . - 23 - 圖 35、 我國貨幣基金個人投資者和機構投資者占比. - 23 - 圖 36、 我國貨幣市場型基金投資組合 . - 23 - 圖 37、 余額寶“貨幣基金+實時消費支付”模式 . - 24 - 圖 38、 余額寶業務運作模式 . - 24 - 圖 39、 天弘余額寶貨幣基金投資組合 . - 24 - 圖 40、 天弘余額寶 7 日年化收益率（%） . - 24 - 圖 41、 余額寶規模高速增長 . - 25 - 圖 42、

13、螞蟻金服旗下品牌 . - 26 - 圖 43、 支付寶多元支付場景提升用戶使用頻率. - 26 - 圖 44、 支付寶作為主要渠道向金融業務引流 . - 27 - 圖 45、 PayPal 業務體系 . - 28 - 圖 46、 PayPal 營業收入及增速 . - 29 - 圖 47、 PayPal 凈利潤及增速 . - 29 - 圖 48、 PayPal 市值（億美元） . - 29 - 圖 49、 PayPal 的 PE 估值水平 . - 29 - 表 1、 支付寶和 PayPal 風控策略對比 . - 8 - 表 2、 2005-2006 年電子支付相關政策 . - 9 - 表 3、

14、第三方支付規范性文件 . - 11 - 表 4、 支付寶和阿里巴巴 2011 年版知識產權許可協議 . - 15 - 表 5、 傳統技術架構和支付寶云架構對比 . - 18 - 表 6、 支付寶和微信支付對比 . - 22 - 表 7、 招財寶和余額寶對比 . - 25 - 表 8、 支付寶和小微金服 2014 年版股權和資產購買協議 . - 26 - 表 9、 支付寶交易規模估算 . - 27 - 表 10、 支付寶稅前利潤估算 . - 27 - 表 11、 PayPal 和螞蟻金服支付寶業務模式對比 . - 28 - 表 12、 PayPal 和螞蟻金服 2014 年經營數據對比 . -

15、29 - 請務請務必閱讀必閱讀正文正文之之后后的的信信息息披披露露和重要和重要聲明聲明 - 4 - 海外海外行業行業專題專題研究報告研究報告 報告正文 2020 年 7 月 20 日，螞蟻集團宣布計劃在上交所科創板和港交所主板尋求同步發 行上市，并在 8 月 24 日正式遞表。作為中國第一獨角獸，螞蟻集團從支付業務起 步，建立互聯網金融生態，并逐漸向科技轉型，其業務布局和發展戰略幾經變化， 最終成為全球領先的科技金融開放平臺。 本篇報告，是我們螞蟻集團系列報告的開篇，回顧了 2004 年-2014 年的十年，從 支付寶建立起電子商務信任體系，向電商以外領域擴張，再到發展移動支付，以 及后面向金

16、融生態延伸，探究支付寶的成長與能力，及其作為核心支付工具對金 融支付行業的影響和在螞蟻生態中形成的導客引流作用。 圖圖1、螞蟻螞蟻集團集團早期早期支付寶支付寶發展發展歷程歷程 資料來源：螞蟻集團官網，興業證券經濟與金融研究院整理 1、伴隨伴隨淘寶淘寶而生而生，弭平弭平早期早期電商電商信任信任鴻溝鴻溝（2003-2010） 1 1.1.1、基于淘寶擔保交易的支付工具基于淘寶擔保交易的支付工具，奠定奠定電商電商發展發展基礎基礎 淘寶網淘寶網上線上線之之初初，買賣買賣雙方雙方缺乏缺乏信任信任成為成為一大一大難難題題。2003 年，全球個人電子交易 平臺 eBay 意圖進軍中國， 阿里巴巴彼時在企業商

17、務已大放異彩， 但尚未涉入個人 交易。馬云決定創建一個 C2C 商品交易網站與 eBay 展開競爭，繼續開拓新興領 域。2003 年 4 月，阿里一個內部創業團隊緊鑼密鼓地建立淘寶網，并在 5 月 10 日正式上線，20 天后注冊用戶就達到 1 萬名。創立初期，淘寶網站有大量用戶咨 詢業務與進行下單，但大都因買賣雙方之間缺乏信任而難以達成交易，多數的成 功交易在同城進行，采用線上下單、線下“一手交錢，一手交貨”的傳統交易方 式。 在買賣雙方之間建立信任橋梁， 成為淘寶網乃至于國內電子商務的首要任務。 請務請務必閱讀必閱讀正文正文之之后后的的信信息息披披露露和重要和重要聲明聲明 - 5 - 海外

18、海外行業行業專題專題研究報告研究報告 支付支付行業行業生態生態尚尚不完善不完善。2003 年，我國電子支付相關法律法規尚在完善之中，電 子支付牌照未放開。支付服務提供主體以商業銀行為主，而銀行 80%以上收入來 自于息差收入，支付業務不受重視。電子支付交易比例較小，并以商業銀行網上 支付業務為主。而同時期的美國，由于網際網絡與線上商務的普及，電子交易在 非現金支付工具中占比已超過 50%。 圖圖2、支付寶支付寶創立創立當時當時的的國國內內支付支付體系體系 資料來源：中國人民銀行，興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖3、銀行銀行收入收入構成構成 圖圖4、銀行銀行凈凈利利息息收入收入為為主要主要收入

19、收入來源來源 資料來源：銀監會網站，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 彼時彼時的的支付支付工具工具無法無法解解決決新興新興的的信任信任難題難題。 我國第三方支付發展剛起步， 首信易、 環迅支付等早期第三方支付平臺更多是作為一種單純的網絡支付工具，起到連接 所接入商家與銀行等結算機構的作用，無法解決線上交易中的信任問題。此外， 由于海外（尤其美國）信用體系具有較濃厚的消費者保護機制，非本人授權進行 的支付可獲得賣家全額退款，信貸交易中信用卡承付人如對購買商品服務不滿意 或產生糾紛時，也可主張各種賠償，消費者不擔心網上交易雙方誠信的問題。因 此當時全球

20、最大的線上支付公司 PayPal，其支付機制也無過多考慮線上支付雙方 的信任問題，對于國內的電子商務無法直接復制使用。 請務請務必閱讀必閱讀正文正文之之后后的的信信息息披披露露和重要和重要聲明聲明 - 6 - 海外海外行業行業專題專題研究報告研究報告 阿里巴巴“誠阿里巴巴“誠信通”信通”以以中中間間人人角色角色建立建立互信互信，啟發啟發支付寶支付寶的的核心核心功能功能。早在 2002 年， 阿里巴巴推出 “誠信通” ， 企業身份通過第三方獨立機構確認并提供資質認證， 解決網絡貿易信用問題，本質上具備了“第三方擔?！钡墓δ?。淘寶團隊從這個 思路出發進行拓展，推出一種基于擔保交易的支付工具。買家下

21、單商品后先將錢 匯入三方賬戶 （淘寶網在銀行的對公賬戶） ， 淘寶網收到買家的付款之后先通知賣 家發貨，直到買家確認收貨并同意支付后再付款給賣家。淘寶網成為交易雙方的 中間人，憑借“信用中介”的模式，解決買賣雙方之間的信任問題。 圖圖5、淘寶淘寶擔保擔保交易交易流程流程 資料來源：淘寶官網，興業證券經濟與金融研究院整理 2003 年 10 月 18 日，支付寶歷史上第一筆交易誕生。此后，擔保交易迅速在淘寶 網上發展起來，2004 年初已有 70%的商品選擇擔保交易的方式，淘寶網因此將擔 保交易定為平臺要求，支付寶迎來爆發性增長。與此同時，電商交易額也因此得 到結構性機遇，2004 與 2005

22、 年中國 C2C 電子商務同比增速達到 200%以上，交 易額迅速突破 100 億。 圖圖6、2001-2006 年年中國中國 C2C 電子電子商務商務交交易易額額 資料來源：艾瑞咨詢，興業證券經濟與金融研究院整理 1 1. .2 2、支支付付寶賬戶寶賬戶體系體系 20042004 年年上線上線，獨獨立立的第三方的第三方支付工具支付工具 擔擔保保交易交易壓力壓力巨大巨大，虛擬虛擬賬戶賬戶成為成為必要必要機制機制 隨著隨著業務量業務量的的增長，增長，擔保擔保交易交易產生產生巨額巨額人工人工與與交易交易成本成本。當時多數淘寶用戶通過 請務請務必閱讀必閱讀正文正文之之后后的的信信息息披披露露和重要和

23、重要聲明聲明 - 7 - 海外海外行業行業專題專題研究報告研究報告 銀行、郵局匯款等方式付款到淘寶網在各大銀行對公賬戶，然后由淘寶網作為中 間人協調交易進度，很多環節必須由人工監控或完成，很快的淘寶交易量超過與 銀行體系人員所能負擔的業務量，影響結算效率。當中的轉賬成本也成為重大成 本來源，由于擔保交易對公賬戶每轉出一筆都需要手續費，隨著業務量的增長， 相關成本迅速提升。 圖圖7、支付寶支付寶賬戶賬戶體系體系交易交易流程流程 資料來源：阿里巴巴官網，興業證券經濟與金融研究院整理 虛擬賬戶啟動，虛擬賬戶啟動，提升提升用戶用戶粘性，粘性，沉淀沉淀數據數據 支支付寶付寶獨立，獨立，支付寶支付寶賬賬戶

24、戶體系體系上線上線。2004 年 1 月，馬云參加達沃斯論壇后決心建 立一個透明公正的支付體系來支持中國電子商務的發展。在與金融機構謀求合作 無果后，馬云將支付寶從淘寶獨立出來運營，合作對象不僅止于阿里巴巴集團， 而是參與到整個金融支付信用體系中。2004 年 12 月 8 日，支付寶（中國）網絡 技術有限公司正式成立，12 月 29 日支付寶賬戶體系上線，自此擁有自己的網頁 平臺、與獨立會員賬戶。 創新創新的的交易交易機制機制，通過通過虛擬虛擬賬戶賬戶有效有效改善改善結算效率結算效率與與成成本。本。早期淘寶用戶曾留言 建議： “不用退款，將錢留在淘寶網，下次買的時候用” ，啟發支付寶建設虛擬

25、賬 戶的想法。每個用戶擁有一個虛擬賬戶，買家事先把錢存放在里面，每次完成交 易后自動支付，劃入賣家的虛擬賬戶，可后續一并轉賬到銀行提??；將單次轉賬 規?；?，從而提高結算效率，降低轉賬的手續費與時間成本。 請務請務必閱讀必閱讀正文正文之之后后的的信信息息披披露露和重要和重要聲明聲明 - 8 - 海外海外行業行業專題專題研究報告研究報告 賬戶體系賬戶體系的的核心核心價值：價值：積累積累用戶用戶粘性，沉淀用戶數據粘性，沉淀用戶數據。支付寶和多家銀行的網銀 系統進行對接，通過虛擬賬戶模式解決了支付的容量和效率等方面問題。對于新 業務的發展，由于支付寶的賬戶功能提升用戶粘性與使用頻率，用戶交易和支付 數

26、據得以沉淀，成為支付寶的核心競爭力所在，為以后的風控、數據運營等增值 服務提供基礎。 “全額賠付全額賠付”計劃計劃降低降低用戶用戶風險風險，建立建立用戶用戶信任。信任。海外的線上交易以信用卡為主， 由于一般輸入卡號、CV2 和到期日期就能扣款，衍生的欺詐盜刷現象屢見不鮮， 相關風險一般由商家與信用卡公司承擔。PayPal 也具有消費者保護性質，一旦買 家提出爭議，賣家往往會被要求退款。而當時國內在客觀上尚未形成由賣家承擔 風險的機制和文化，本質上由持卡人承擔風險。為進一步推廣支付寶擔保交易， 保障用戶支付寶賬戶安全，2005 年 2 月，支付寶推出全額賠付計劃，號稱“你敢 付，我敢賠” ，對用

27、戶使用支付寶受到詐騙所產生的損失全額賠償。并在 2005 年 7 月進一步推出“你敢付，我敢賠”支付聯盟計劃，將其擴展至所有由支付寶提 供支付服務的網站上。 由于支付寶通過全額賠償計劃將風險轉嫁于自身， 打消用戶對交易安全性的擔心， 取得用戶信任，進一步增加用戶規模。積極承擔責任的同時，同時也給與阿里不 斷改善風險控管的驅動力，對此，支付寶逐步建立起用戶可信習慣系統和智能風 控大腦，以強大的互聯網實時風控技術支撐業務發展。 表表1、支付寶支付寶和和 PayPal 風控風控策策略略對對比比 支付支付寶寶 PayPal 交易流程 買家先將款項打給支付寶，收到貨品 后，支付寶將錢支付給賣家 買家先向

28、 PayPal 充值， 賣家收到款項 后，再發貨給買家，平臺不留資金 消費者保護 我國信用卡被盜刷，只是在交易環節設 置更多驗證，本質上由持卡人承擔風險 在國外，若持卡人信用卡被盜刷，一 般發卡組織會讓商家承擔責任 交易爭議 交易過程中出現爭議，買賣雙方舉證， 相對中立，超過時效就錢貨兩清 買賣雙方發生爭議時會偏向買方利 益 安全性 “你敢付，我敢賠”承諾：使用支付 寶購物，受到損失將獲得支付寶全額賠 付；在信用卡欺詐和盜刷方面風控更強 買家保護方案：買家 180 天內可提交 補償申請，收到全額退款 資料來源：螞蟻集團官網， 興業證券經濟與金融研究院整理 電電子子支付支付市場高速發展，相關法規

29、陸續出臺市場高速發展，相關法規陸續出臺 受受益于益于內部內部支付支付需求需求和和外部外部電子電子商務商務的的推動推動，電子支付市場電子支付市場快速快速發展發展。2005 年馬 云喊出了“電子支付元年”的口號，產業進入快速發展階段。以支付寶為代表的 第三方支付平臺及電商平臺爭相沖擊電子支付市場，財付通、拉卡拉等第三方支 付平臺相繼推出， eBay 也宣布將 PayPal 支付服務引入中國。 中國第三方電子支付 市場在 2004 年交易額 74 億元，2007 年已突破 1000 億元， CAGR 高達 138%。 請務請務必閱讀必閱讀正文正文之之后后的的信信息息披披露露和重要和重要聲明聲明 -

30、9 - 海外海外行業行業專題專題研究報告研究報告 圖圖8、2004-2007 年年中國中國第三方第三方電子電子支付支付交易額交易額 資料來源：艾瑞咨詢，興業證券經濟與金融研究院整理 相關相關法律法律法規法規陸續陸續出出臺臺，填填補補電電子子支付支付領域領域政策政策空白空白。2005-2006 年，國家陸續 出臺多個政策推動、規范電子支付市場發展。這些條款的出臺主要是考慮到網上 支付安全性的需要，對電子支付的業務規范、風險管理提出要求，加強對電子支 付中消費者合法權益的保護。 表表2、2005-2006 年年電子電子支付支付相關相關政策政策 時間時間 部門部門 文文件件 主要主要內容內容 200

31、5/1/8 國務院辦公廳 關于加快電子商務發展的 若干意見 加快信用、認證、標準、支付和現代物流建設，形成有利于電子 商務發展的支撐體系；推進在線支付體系建設，加強業務監督和 風險控制，積極研究第三方支付服務的相關法規，大力推廣使用 銀行卡、網上銀行等在線支付工具 2005/4/1 全國人大常委會 電子簽名法 賦予可靠電子簽名與手寫簽名或簽章同等的法律效力，明確了電 子認證服務的市場準入制度，對規范電子簽名并間接保護電子商 務環境中消費者權益有重大意義 2005/6/10 中國人民銀行 支付清算組織管理辦法 (征求意見稿) 將第三方支付平臺等非銀行機構納入清算體系統一管理，并提出 將以發放牌照

32、的形式提高企業進入這一行業的門檻 2005/10/26 中國人民銀行 電子支付指引（第一號） 對銀行從事電子支付活動提出指導性要求：銀行通過互聯網為個 人客戶辦理電子支付業務，除采用數字證書、電子簽名等安全認 證方式外，單筆金額不應超過 1000 元人民幣，每日累計金額不 應超過 5000 元人民幣 2005/11/5 中國人民銀行 中國現代化支付系統運行 管理辦法（試行） 規范中國現代化支付系統的運行管理，確保支付系統的安全、穩 定、高效運行 2006/1/26 銀監會 電子銀行業務管理辦法 金融機構可以為電子商務經營者提供網上支付平臺，為電子商務 提供網上支付平臺時，金融機構應嚴格審查合作

33、對象，簽訂書面 合作協議，建立有效監督機制，防范不法機構或人員利用電子銀 行支付平臺從事違法資金轉移或其他非法活動 2006/3/14 全國人大 “十一五”規劃 積極發展電子商務，建立健全電子商務基礎設施、法律環境、信 用和安全認證體系，建設安全、便捷的在線支付服務平臺 資料來源： 相關部門網站，興業證券經濟與金融研究院整理 1 1. .3 3、開放支付寶外部接口，拓展開放支付寶外部接口，拓展外部商戶外部商戶 法規法規出臺出臺促使促使第三方第三方支支付付平臺平臺重新重新洗洗牌牌，產品產品服務服務創新創新成為成為競爭競爭重點重點。2007 年， 支付寶的交易額規模達到 476 億元，占整個電子支付市場 47.6%的份額，但財付 通等大型支付平臺迅速拓展商戶和用戶，交易額規?？焖僭鲩L。隨著第三方支付 請務請務必閱讀必閱讀正文正文之之后后的的信信息息披披露露和重要和重要聲明聲明 - 10 - 海外海外行業行業專題專題研究報告研究報告 平臺數量增多以及產品同質化，大部分企業以價格競爭市場份額，行業發展承受 巨大壓力。但隨著支付清算組織管理辦法的發布和實施，發放牌照的數量限 制迫使不少處于虧損的企業退出市場，行業重新洗牌