【研報】輕工制造行業：智能衛浴大勢所趨整裝衛浴浪潮加速-20200827（23頁）.pdf

1、 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 證券研究報告證券研究報告 智能衛浴智能衛浴大勢所趨大勢所趨，整裝衛浴，整裝衛浴浪潮加速浪潮加速 2020 年年 08 月月 27日日 評級評級 同步大市同步大市 評級變動： 維持 行業漲跌幅行業漲跌幅比較比較 % 1M 3M 12M 輕工制造 7.49 23.25 28.77 滬深 300 3.92 22.38 23.30 彭敏彭敏 分析師分析師 執業證書編號：S0530520050001 0731-84779517 相關報告相關報告 1 輕工制造：輕工制造行業點評：精裝修大勢 所

2、趨，把握家居板塊投資機會 2020-05-28 重點股票重點股票 2019A 2020E 2021E 評級評級 EPS PE EPS PE EPS PE 海鷗住工 0.24 56.00 0.29 46.34 0.39 34.46 謹慎推薦 惠達衛浴 0.89 17.88 1.03 15.40 1.28 12.49 謹慎推薦 資料來源：財信證券 投資要點：投資要點： 全球衛浴分工明確，全球衛浴分工明確，國內市場集中度低國內市場集中度低。全球已形成了鮮明的衛生潔 具品牌群，歐美衛浴以科勒、摩恩、杜拉維特、高儀等為代表，品牌 歷史悠久，注重研發與設計，定位高端并逐漸布局全球；日本衛浴以 東陶、驪住、

3、松下等為代表，市場品牌集中度高，且整裝衛浴發展成 熟，滲透率達 90%以上；中國衛浴市場集中度低，主要由外資品牌主 導，以惠達、箭牌、九牧等為代表的民族品牌在不斷發展，未來具有 一定發展潛力。 智能衛浴發展迅速，工程渠道帶來發展新增點。智能衛浴發展迅速，工程渠道帶來發展新增點。近年來，我國智能衛 浴的需求不斷擴大，智能衛浴的接受度逐年上升，對比發達國家，日 本家庭智能衛浴的普及率達到 95%以上，我國智能衛浴普及率仍處于 較低水平，未來仍有較大的提升空間。隨著地產精裝房的滲透率不斷 提升，智能衛浴配套率也在逐漸提升，2020 年上半年配套率提升至 17.0%，現階段精裝房領域中智能衛浴主要以外

4、資品牌為主， 但國產品 牌份額在逐年提升，未來仍有較大發展空間。 整裝衛浴浪潮加速，整裝衛浴浪潮加速，市場空間不斷增大市場空間不斷增大。整裝衛浴起源于日本，日本 整裝衛浴滲透率達到 90%以上，且市場集中度高，根據 Euromonitor 數據，2017 年 TOTO、驪住、松下在市場份額合計達 88.4%。相比日 本我國整裝衛浴起步較晚，且滲透率較低，近年來在裝配式建筑及精 裝修政策的推廣下，整裝衛浴不斷發展。我們從住宅、酒店及公寓三 個方面分別對整裝衛浴的行業規模進行了測算， 預計到 2025年整裝衛 浴的總量達到 183.82萬套，對應行業規模為 130.17億元，提前布局整 裝衛浴的企

5、業有望受益。 投資建議投資建議：未來我國衛浴市場的發展趨勢主要集中在兩個方面，一是 智能衛浴的發展不斷提速，為我國衛浴市場帶來新的增量，加上近年 來精裝修市場智能衛浴配套率的不斷提升，也為衛浴行業帶來發展新 機遇；二是隨著裝配式建筑及精裝修政策的不斷推進，整裝衛浴在我 國不斷發展，逐漸從酒店公寓滲透到住宅中，前景廣闊，龍頭企業提 早布局兼具性價比與品牌優勢，有望快速占領市場，建議關注海鷗住 工及惠達衛浴。 風險提示：風險提示：地產景氣度下滑，原材料價格上漲，行業競爭加劇，整裝 衛浴滲透率提升不及預期。 -8% -2% 4% 10% 16% 22% 28% 2019-082019-122020-

6、04 輕工制造滬深300 行業深度行業深度 輕工制造輕工制造 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -2- 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 內容目錄內容目錄 1 全球衛浴分工明確，國內市場集中度低全球衛浴分工明確，國內市場集中度低 . 4 1.1 衛浴行業發展成熟，全球分工明確 . 4 1.2 歐美衛浴多為中高端品牌，注重研發與設計 . 4 1.3 日本衛浴品牌集中度高，整裝衛浴發展成熟 . 5 1.4 中國衛浴行業集中度低，外資占主導地位 . 6 2 智能衛浴發展迅速，工程渠道帶來發展新增點智能衛浴發展迅速，工程渠道帶來發展新增點. 7

7、 2.1 中高端市場以外資品牌為主，國產品牌仍有提升空間. 7 2.2 智能衛浴精裝配套率不斷提升，工程渠道帶來發展新增點. 10 3 整裝衛浴浪潮加速，市場空間不斷增大整裝衛浴浪潮加速，市場空間不斷增大 . 13 3.1 日本整裝衛浴發展成熟，市場集中度高 . 14 3.2 裝配式建筑風起，滲透率不斷提升 . 15 3.3 國內整裝衛浴行業規模測算. 17 4 重點公司重點公司 . 19 4.1 海鷗住工：積極布局整裝衛浴，發展位居行業前列 . 19 4.2 惠達衛?。好褡逍l浴領軍品牌，引進戰投布局 B端 . 20 5 投資建議投資建議 . 22 6 風險提示風險提示 . 22 圖表目錄圖表

8、目錄 圖 1：全球衛浴分布情況. 4 圖 2：我國衛浴行業市占率情況 . 6 圖 3：我國衛生陶瓷產量及消費量. 7 圖 4：我國衛生陶瓷出口量及出口額 . 7 圖 5：智能衛浴分布圖 . 8 圖 6：我國智能坐便器產品質量抽查合格率. 8 圖 7：智能馬桶一體機零售額及同比增速 . 9 圖 8：智能馬桶一體機零售量及同比增速 . 9 圖 9：智能馬桶蓋零售額及同比增速 . 9 圖 10：智能馬桶蓋零售量及同比增速 . 9 圖 11：日本及歐美品牌占據我國衛浴行業中高端地位 . 10 圖 12：精裝智能坐便器市場部品配套率 .11 圖 13：2017-2019 年精裝修坐便器 TOP5 品牌合

9、計份額走勢 .11 圖 14：2016-2019 年精裝修衛浴市場國內外品牌份額走勢 . 12 圖 15：精裝智能坐便器市場開發商結構份額分析 . 13 圖 16：2020 年精裝智能坐便器市場 50 強開發商配套率 . 13 圖 17：2020 年 TOP10 開發商精裝智能坐便器配套率 . 13 圖 18：整裝衛浴結構圖 . 14 圖 19：日本衛浴市場 CR3 市場份額 . 15 圖 20：海鷗住工發展歷程 . 19 圖 21：海鷗住工營業收入及同比增速 . 20 圖 22：海鷗住工凈利潤及同比增速 . 20 mNoNsPqNnPqRtPnQzRxOpM7NdN8OoMoOmOqQlOo

10、OuMeRtQoP9PrRwPNZnQtPuOmPpR 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -3- 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 圖 23：惠達衛浴營業收入及同比增速 . 21 圖 24：惠達衛浴凈利潤及同比增速 . 21 圖 25：2019 年惠達衛浴工程渠道增速亮眼. 21 表 1：歐美主要衛浴品牌及介紹 . 5 表 2：日本主要衛浴企業及簡介 . 6 表 3：不同品牌衛浴京東、淘寶價格對比（2020 年 8 月 10 日數據） . 10 表 4：2020 年 1-5 月精裝智能坐便器市場 TOP10 品牌 . 12 表 5：日本

11、整裝衛浴發展歷程. 14 表 6：裝配式建筑政策落地，中央提出到 2020 年裝配式建筑占比達到 15%目標 . 15 表 7：裝配式建筑評分表. 17 表 8：整裝衛浴行業規模測算. 18 表 9：海鷗住工整裝衛浴產能布局. 20 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -4- 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 1 全球衛浴全球衛浴分工明確，分工明確，國內市場集中度低國內市場集中度低 1.1 衛浴行業發展成熟，全球分工衛浴行業發展成熟，全球分工明確明確 目前，全球已形成了鮮明的衛生潔具品牌群，一是美國品牌群，以科勒（Kohler）和 摩恩（

12、Moen）為代表，二是歐洲品牌群，以杜拉維特（Duravit） 、高儀（Grohe） 、樂家 （Roca）和漢斯格雅（Hansgrohe）等為代表，三是亞洲品牌群，以東陶（TOTO） 、伊奈 （INAX） 、惠達和箭牌等為代表。 隨著全球化進程不斷推進，衛浴行業在全球已經形成了較為明確的分工。衛浴行業 的上游主要為原材料市場， 下游行業主要為房地產行業、 建材裝修行業以及終端消費者。 衛浴行業的上下游聯系越來越緊密，隨著生產要素在全世界形成自由流動，發達國家的 眾多衛生潔具品牌廠商選擇將附加值較低的生產制造環節逐漸轉移至人力成本低、原材 料豐富的發展中國家，以節約人力成本，而將企業資源集中于研

13、發、設計、品牌管理、 營銷等附加值高的環節。 圖圖 1：全球衛浴分布情況全球衛浴分布情況 資料來源：財信證券 1.2 歐美衛浴歐美衛浴多多為為中高端中高端品牌，注重研發品牌，注重研發與與設計設計 歐美衛浴行業發展歷史悠久，工藝制作水平領先世界各國，擁有樂家、當代龍頭、 漢莎、漢斯格雅、杜拉維特、吉博力、科勒、貝恩等知名品牌。歐美知名衛浴品牌注重 于產品的研發與設計，注重品牌的管理與銷售，為節省人力成本以及拓展全球化業務， 歐美衛浴品牌紛紛布局亞太等發展中國家市場。 德國擁有多家歷史悠久、世界聞名的衛生潔具品牌。漢斯格雅公司始于 1901 年，歷 經百年發展，在衛浴界贏得了較好的口碑，漢斯格雅作

14、為一家跨國公司，在世界三大洲 擁有十家工廠，并在全球 50 多個國家和地區設有銷售公司或服務中心，公司于 1995 年 進入中國市場，在中國市場已擁有一定的市場份額。 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -5- 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 美國的科勒潔具作為國際知名衛浴品牌，在美國擁有 40%以上的市占率，在中國的 市場份額僅次于日本 TOTO，位于第二位。美國摩恩以高級水龍頭及不銹鋼水槽為主營 產品，目標定位于高端市場，品類齊全，近年來積極布局中國市場。 表表 1：歐美主要衛浴品牌及介紹歐美主要衛浴品牌及介紹 國家國家 品牌品牌

15、簡介簡介 西班牙 樂家 Roca 歐洲最大的衛浴品牌 瑞士 吉博力 Geberit 歐洲衛浴品牌領導者，主營衛浴潔具、陶瓷等。 德國 漢斯格雅 Hansgrohe 主營花灑、龍頭及全套淋浴設備，進入中國時間較早 杜拉維特 Duravit 主營衛生陶瓷、浴室家具、浴缸等，2003年進入中國市 場，在中國市場占據一定份額。 高儀 Grohe 提供浴室整體方案和廚房產品，占有 8%左右的世界市 場份額。 卡德維 Kaldewei 主營浴缸和淋浴盆， 產品擁有 60%德國市場和 40%歐洲 市場。 漢莎 Hansa 世界三大水龍頭生產商之一 當代龍頭 Dorn bracht 以水龍頭聞名世界，主營淋浴

16、器、水龍頭、水槽等。 貝朗 Bravat 德國百年衛浴品牌 Dietsche 旗下的高端衛浴子品牌。 2000年進入中國， 為中國眾多的五星級酒店、 高端會所、 高端小區提供了設計獨特、質量穩定的產品。 美國 科勒 Kohler 美國廚衛中高端品牌，業務已遍布全球各地，美國衛浴 市場市占率高達 40%，在中國衛浴市場份額排名第二， 僅次于日本 TOTO。 摩恩 Moen 美國廚衛品牌，產品廣泛用于中高檔住宅、高級酒店、 別墅等。 資料來源：相關公司官網，財信證券 1.3 日本衛浴日本衛浴品牌集中度高品牌集中度高，整裝衛浴發展成熟，整裝衛浴發展成熟 日本衛浴行業已形成了 TOTO、驪住、松下三分

17、天下的格局，TOTO、驪住及松下憑 借著技術、渠道、品牌等優勢，快速搶占了日本甚至國際市場的份額，在日本衛浴市場 中，三大品牌已占據了主導地位，形成了穩定的市場格局。根據 Euromonitor 統計數據顯 示，2017 年 TOTO、驪住、松下合計擁有日本衛浴市場份額高達 88%。 另外，日本衛浴行業的另一大特點是整裝衛浴的發展，二戰后的日本政府重視工業 發展，積極推動基礎設施建設，大量人口進入城市，城市化率加速提升，催生了內裝工 業化的發展。在這種背景下，日本城市人均住宅面積下降，標準化小戶型內裝配套設施 需求增加， 整裝衛浴在這種背景下應運而生。 現階段日本整裝衛浴行業滲透率高達 95%

18、， 且市場集中度高，TOTO、驪住及松下等占據了日本國內主要整裝衛浴的市場。 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -6- 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 表表 2：日本主要衛浴企業及簡介：日本主要衛浴企業及簡介 企業名稱企業名稱 主營業務主營業務 簡介簡介 TOTO 坐便器、洗面器、浴缸、整 裝衛浴等 日本東陶成立于 1917年，二戰后開始生產制造金 屬配件、水龍頭及陶瓷品。東京奧運會時，為東京 新大谷酒店 1044個房間提供了預制式浴室。 驪住 衛生潔具、瓷磚、窗戶、廚 房用品等 驪住集團創立于 1993年，囊括了建材和住宅設備 行業

19、的全品類產品。 松下 數碼電子、辦公產品、家電 衛浴等諸多產品 1979年松下衛浴推出了旗下最早的第一代智能馬 桶蓋，松下衛浴定位高端。 資料來源：各公司官網，財信證券 1.4 中國衛浴中國衛浴行業集中度低，外資占主導地位行業集中度低，外資占主導地位 21 世紀以來，中國衛生陶瓷行業發展迅猛，產品產量及質量，設計水平及工藝水平 均得到了快速提升，越來越受到國內外消費者的青睞。由于我國擁有豐富的衛浴上游原 材料及人工成本優勢， 眾多歐美衛浴企業不斷進駐中國市場并向我國轉移生產制造環節， 一定程度上帶動了我國衛浴行業的發展。 在技術的不斷發展以及國家政策的扶持下， 我國衛浴行業雖然主要由外資品牌主

20、導， 但如惠達衛浴、箭牌衛浴、九牧衛浴等民族品牌不斷崛起，競爭實力不斷增強。 圖圖 2：我國衛浴行業市占率情況我國衛浴行業市占率情況 資料來源：中國產業信息網，財信證券 由于我國城鎮化率不斷提升，居民可支配收入的增加，我國衛浴行業市場規模不斷 擴大，已成為全球主要的衛浴產品消費國，根據中國產業信息網的數據顯示，從 2011 年 至 2018 年，我國衛生潔具市場規模由 601 億元快速增長至 1732 億元，復合增長率高達 16.32%。 根據國家統計局數據， 近年來， 我國衛生陶瓷產量及消費量同比保持穩定增長， 2018 年我國衛生陶瓷產量達 2.07 億件，銷量達 1.64 億件。根據意大

21、利陶瓷機械設備制造者協 科勒, 20% 東陶, 12% 箭牌, 8% 惠達, 5% 恒潔, 3% 九牧, 3%樂家, 2% 其他, 47% 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -7- 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 會數據顯示，2004 年至 2014 年，我國衛浴產品生產量占世界產量比由 29%增至 34%。 由于我國原材料豐富以及勞動力密集， 我國中小企業紛紛給國際知名衛浴品牌代工生產， 我國衛生陶瓷出口多年來持續保持全球貿易量三分之一以上的市場份額，根據中國建筑 衛生陶瓷協會數據顯示，2019 年我國衛生陶瓷出口量為 9623 萬

22、件，同比增長 13.96%， 主要出口地以歐美、日韓等發達國家和地區為主。 圖圖 3：我國我國衛生陶瓷產量及消費量衛生陶瓷產量及消費量 資料來源：國家統計局，財信證券 圖圖 4：我國衛生陶瓷出口量及出口額我國衛生陶瓷出口量及出口額 資料來源：中國建筑衛生陶瓷協會，財信證券 2 智能衛浴智能衛浴發展迅速發展迅速，工程渠道帶來發展新增點，工程渠道帶來發展新增點 2.1 中高端市場以外資品牌為主中高端市場以外資品牌為主，國產品牌仍有提升空間，國產品牌仍有提升空間 隨著科技的發展和人們物質生活的提高，家居的智能化水平也在不斷提高。在發達 國家衛浴發展趨勢的影響下，我國衛浴行業智能化水平也逐漸提升。智能

23、衛浴指區別于 傳統的五金陶瓷潔具，將電控、數碼、自動化等現代科學技術引入衛浴產品中，提升衛 浴產品的健康性、便利性舒適性等功能。 -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 0 0.5 1 1.5 2 2.5 2013年2014年2015年2016年2017年2018年 衛生陶瓷產量（億件）衛生陶瓷銷量（億件） 衛生陶瓷產量同比增速衛生陶瓷銷量同比增速 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 5400 6400 7400 8400 9

24、400 10400 11400 12400 13400 衛生陶瓷出口量（萬件）衛生陶瓷出口額（萬美元） 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -8- 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 隨著我國居民可支配收入提升，80、90 后消費群體不斷壯大，對于智能衛浴的傳播 度和認可度不斷提升，我國智能衛浴的需求不斷擴大，從需求量來看，現階段我國消費 市場對智能衛浴的需求主要集中于智能坐便器、智能浴缸、智能淋浴房等。根據中國產 業信息網數據，我國 2017 年智能馬桶銷量為 345 萬臺，占馬桶銷量比例為 7.14%。近年 來，我國智能坐便器的接受度逐

25、年上升，普及率仍處于較低水平，對比發達國家，日本 家庭的智能坐便器的普及率達到 95%以上，未來我國仍有較大的提升空間。 圖圖 5：智能衛浴分布圖智能衛浴分布圖 資料來源：京東商城，財信證券 我國智能坐便器普及率不高的主要原因在于行業標準尚不完善，加之國民消費觀念 及生活習慣的影響。但隨著我國衛浴行業發展的不斷規范，產品合格率不斷上升，我國 智能衛浴產品合格率從 2015 年的 60%快速提升至 2019 年的 92%，智能坐便器產品質量 抽查合格率的提升，同時也促進了消費者的信心，提升行業的整體質量。未來，隨著國 民對智能坐便器認知度的提升及如廁觀念的改變， 國內智能坐便器具有廣闊的市場空間

26、。 圖圖 6：我國智能坐便器產品質量抽查合格率我國智能坐便器產品質量抽查合格率 資料來源：國家市場監督管理總局，財信證券 近年我國智能馬桶（蓋）市場增長速度逐漸回歸理性，2017 年以前，我國智能衛浴 市場新興品類多， 市場普及率低， 加之房地產市場火熱， 零售量及零售額同步高速增長， 據奧維云網（AVC）線上推總數據顯示，2017 年智能馬桶一體機及智能馬桶蓋同比增速 60.00% 82.40% 91.20% 94.30% 92.00% 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1 2015年2016年2017年2018年2019年 智能坐便器產品抽查合格率

27、 智能坐便器產品抽查合格率 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -9- 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 均超過 50%，2018 年至 2019 年國內市場對智能衛浴的需求逐漸穩定，品牌進入數量不 斷增加，零售量及零售額同比增速均放緩。 據奧維云網（AVC）線上推總數據顯示，2020 年上半年，智能馬桶（蓋）零售額規 模為 16 億元，同比提升 3.6%，其中一體機零售額規模 10.2 億元，同比提升 6.4%，馬桶 蓋零售額規模 5.9 億元，同比下降 0.9%。 圖圖 7：智能馬桶一體機零售額及同比增速智能馬桶一體機零售額及同比增速

28、 圖圖 8：智能馬桶一體機零售量及同比增速智能馬桶一體機零售量及同比增速 資料來源：奧維云網（AVC）線上推總數據，財信證券 資料來源：奧維云網（AVC）線上推總數據，財信證券 圖圖 9：智能馬桶蓋零售額及同比增速智能馬桶蓋零售額及同比增速 圖圖 10：智能馬桶蓋零售量及同比增速智能馬桶蓋零售量及同比增速 資料來源：奧維云網（AVC）線上推總數據，財信證券 資料來源：奧維云網（AVC）線上推總數據，財信證券 現階段，我國智能坐便器市場產品豐富，價格差距較大。我們根據 2020 年 8 月 10 日京東和淘寶數據對比，整理了各品牌普通馬桶、智能馬桶、馬桶蓋最低價格與最高價 格。分產品來看，普通馬

29、桶中，TOTO 最高價達 8290 元/套，而國內品牌最高價尚未超過 4000 元/套；智能馬桶產品系列國內外品牌的價差更大，松下智能馬桶最高價達 49800 元 /套，國內品牌惠達智能馬桶最高價為 20000 元/套，不及松下智能馬桶的一半；從馬桶蓋 的銷售價格來看， 外資品牌松下馬桶蓋最高價為 7480 元/套， 是國內品牌惠達馬桶蓋最高 價的 3.56 倍，外資品牌松下馬桶蓋最低價 2080 元/套，為國內品牌惠達馬桶蓋最低價 69 元/套的 30 倍。因此，我們判斷，消費者愿意給衛浴品牌溢價，未來隨著國產衛浴不斷發 展，價格仍有提升的空間。 18 22 24 51.30% 21.10%

30、 10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 0 5 10 15 20 25 30 2017年2018年2019年 零售額規模（億元） 同比增速（%） 41.7 53.7 67.6 52.20% 28.80% 25.90% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2017年2018年2019年 零售量規模（萬臺） 同比增速（%） 9.5 13.5 14.8 53.20% 42.10% 14.80% 0.00% 10.00%

31、 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2017年2018年2019年 零售額規模（億元） 同比增速（%） 39.4 65.8 78.9 55.10% 67.00% 19.90% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2017年2018年2019年 零售量規模（萬臺） 同比增速（%） 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -10- 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必

32、閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 表表 3：不同品牌衛浴京東不同品牌衛浴京東、淘寶價格對比淘寶價格對比（2020 年年 8 月月 10 日數據）日數據） 日本品牌日本品牌 歐美品牌歐美品牌 國內品牌國內品牌 TOTO 松下 科勒 摩恩 惠達 九牧 東鵬 箭牌 恒潔 普通馬桶 最高價（元/套） 8209 - 3561 1979 1909 3299 1119 1149 2499 最低價（元/套） 1699 - 2311 1499 769 859 859 949 999 智能馬桶 最高價（元/套） 23379 49800 15066 6999 20000 11079 5379 6299 82

33、99 最低價（元/套） 14179 3880 4286 3999 3299 1888 2959 2499 2299 馬桶蓋 最高價（元/套） 4559 7480 3488 3169 2099 2769 1299 499 1549 最低價（元/套） 2099 2080 2199 2409 69 1089 99 219 129 京東店鋪關注人數（萬人） 48.7 230.9 41.5 14.4 6.9 243 5.8 75.3 120.9 淘寶店鋪關注人數（萬人） 58.6 17.9 73.4 64.9 29.8 199.6 10.6 109 45.4 資料來源：各品牌京東、淘寶官方店鋪，財信證券

34、 我國智能坐便器市場中高端價位被日本及歐美品牌所占據，國內品牌主要聚集于中 低端價位。未來，隨著我國衛浴行業技術的不斷成熟，行業發展不斷規范，國內品牌不 斷積累技術，市場空間廣闊。 圖圖 11：日本及歐美品牌占據我國衛浴行業中高端地位日本及歐美品牌占據我國衛浴行業中高端地位 資料來源：相關公司官網，財信證券 2.2 智能智能衛浴衛浴精裝配套率不斷提升精裝配套率不斷提升，工程渠道，工程渠道帶來帶來發展發展新增點新增點 我國衛浴行業主要的市場仍然是家裝零售市場，但隨著地產精裝房的滲透率不斷提 升， 衛浴與生活息息相關， 衛浴在精裝修中的配套率也逐漸在提升， 根據奧維云網數據， 衛浴近三年的配套率一直在 99%以上，已成為標配部品體系，2019 年精裝修衛浴市場規 模為 319 萬套，同比增長 26.1%。其中智能坐便器配套率也在逐漸提升，2020 年上半年 配套率提升至 17.0%。 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -11- 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 圖圖 12：精裝智能坐便器市場部品配套率精裝智能坐便器市場部品