1、1【中泰汽車中泰汽車】小米汽車行業深度：生態閉小米汽車行業深度：生態閉環品牌向上，汽車百萬年銷可期環品牌向上，汽車百萬年銷可期2024年11月23日汽車行業首席分析師：何俊藝S汽車行業分析師：劉欣暢S汽車行業分析師：毛玄S汽車行業分析師：白臻哲S證券研究報告證券研究報告核心觀點核心觀點2 一、一、SU7為何成功：初期（流量為何成功：初期（流量+品牌品牌+產品力破圈）產品力破圈）+持續性（口碑效應持續性（口碑效應+用戶接觸面拓寬）用戶接觸面拓寬）+底層（頂級創業領袖底層（頂級創業領袖+專家團隊鑄就強產品力）專家團隊鑄就強產品力）1）立論-車型銷量模型：銷量=線索x轉化率，線索來源于線上線下流量對

2、目標客群的覆蓋，轉化率則由產品、品牌、服務、竟對等共同決定；依靠價格、配置、空間、格局、競品預測銷量具有局限性，超額的整車行情往往由大超預期的爆款車型貢獻；隨著用戶接觸面的拓寬，能夠形成口碑效應的車型會越賣越好，且為整車的強持續性（企業戰略順應產業趨勢+銷量擴張）奠定基礎；2）SU7的成功體現在：上市初期大爆款：頂級的企業家IP+廣大的用戶受眾群體提供線索；品牌（小米生態及認真造車態度）+產品力（顏值設計、動力底盤破圈）提供轉化率；訂單持續性更超預期：售后服務、KOL測評、碰撞安全帶來口碑效應；渠道+保有量提升用戶接觸面，且具較大空間；底層是頂級創業領袖+宏大愿景文化匯聚的專家團隊鑄就強產品力

3、。二、汽車業務展望：二、汽車業務展望：SU7（銷量未達峰）（銷量未達峰）+SUV（線索（線索+轉化率更甚轉化率更甚SU7）+20w以內（百萬年銷可期）以內（百萬年銷可期）+全球化（出海邏輯清晰）全球化（出海邏輯清晰）+智駕（智駕（25E第一梯隊）第一梯隊）1）SU7：產能拖累交付，穩態月銷還未達峰，且單款車型有望扭虧；2）SU7 Ultra：紐北定調品牌+產品力，客戶培育+賽道競技創新：3）SUV：線索+轉化率更高，且長交付周期將使爆款效應更甚SU7；4）20w以內：SUV若復刻SU7成功，后續進軍20w以內百萬年銷可期；5）全球化：紐北認可度+海外品牌及用戶基礎，出海邏輯清晰；6）智能化：座

4、艙人機交互領先，25E智駕將躋身第一梯隊。風險提示：風險提示：新能源滲透率不及預期、新車型供給增多導致行業競爭加劇、第三方數據失真的風險、研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險目目 錄錄一、一、SU7為何成功：初期（流量為何成功：初期（流量+品牌品牌+產品力破圈）產品力破圈）+持續性（口碑效應持續性（口碑效應+用戶接觸面拓寬）用戶接觸面拓寬）+底層（頂級創業領袖底層（頂級創業領袖+專家團隊鑄就強產品力）專家團隊鑄就強產品力）二、汽車業務展望：二、汽車業務展望：SU7（銷量未達峰）（銷量未達峰）+SUV（線索（線索+轉化率更甚轉化率更甚SU7）+20w以內（百萬年銷可期）以內

5、（百萬年銷可期）+全球（出海邏輯清晰）全球（出海邏輯清晰）+智駕（智駕（25E第一梯隊）第一梯隊）三、風險提示三、風險提示3立論立論-車型銷量模型：超額的整車行情由大超預期的爆款車型貢獻車型銷量模型：超額的整車行情由大超預期的爆款車型貢獻4 1 1）為什么要用消費思維理解車型銷量為什么要用消費思維理解車型銷量：汽車制造由復雜的AI、芯片、工業制造等環節共同完成，底層為工業制造集大成的工業品，但最終銷售對象為終端消費者，歷史經驗證明，僅依靠價格、配置、空間、格局、競品預測銷量往往出現爆款miss（SU7/M9等）/預期過高等問題，具有較強的局限性，而超額的整車行情往往由大超預期的爆款車型貢獻；2

6、 2）從車型銷量模型理解車型的爆款從車型銷量模型理解車型的爆款：銷量=線索x轉化率，線索來源于線上線下流量對目標客群的覆蓋，轉化率則由產品、品牌、服務、竟對等共同決定，大超預期的爆款往往在線索及轉化率各方面不會有明顯短板，且必須在若干方面做到杰出。來源：艾瑞咨詢、中泰證券研究所圖表：車型銷量模型圖表：車型銷量模型2、新媒體時代（新增方式）：、新媒體時代（新增方式）：新車發布會；新媒體運營、投流等；KOL、KOC等。用戶購車前信息收集渠道用戶購車前信息收集渠道top10（2022年）年）線索線索轉化率轉化率車型銷量車型銷量1、傳統時代：、傳統時代：4S店渠道、車展引流；汽車垂直媒體；電視、報紙、

7、廣告牌等；熟人推薦等；線索線索=流量流量x對目標客群覆蓋率對目標客群覆蓋率24.9%25.3%26.6%33.3%33.9%35.9%38.9%45.6%50.1%59.3%社交媒體短視頻平臺視頻網站搜索引擎自媒體博主親友熟人門戶網站/app汽車品牌官網4S店介紹汽車垂直媒體1、產品本身：、產品本身：定價；配置；能源形式；使用成本；外觀造型；安全性能；智駕/座艙等決定的產品競爭力。2、品牌價值及置信度：、品牌價值及置信度：品牌價值；品牌置信度等。3、服務質量：、服務質量：補能服務；售后維保服務；試駕、交車服務等。4、竟對沖擊：、竟對沖擊：竟對改款/新車/價格戰沖擊等。立論立論-車型銷量模型：什

8、么樣的整車車型銷量模型：什么樣的整車強持續以及車會越賣越好？強持續以及車會越賣越好？5 1 1）怎樣的整車怎樣的整車行情會有強持續性：行情會有強持續性：企業戰略順應產業趨勢：電動+智能+消費洞察；銷量擴張：在售車型銷量持續/向好+產品譜系擴張；其中順應產業趨勢支撐長邏輯，銷量擴張支撐中短期確定性，越賣越好的車更能提升持有信心（短期博弈上市初期訂單后，訂單/交付持續性+后續產品規劃決定持有信心）。2 2）什么樣的車會越賣越好：什么樣的車會越賣越好：從線索端：流量從車型上市后會邊際遞減（初期公司主動推流，發布會/KOL等），但車型保有量的增加會使用戶接觸面變廣（熟人/KOC推薦等）；從轉化率端：產

9、品/服務滿意度+品牌價值/置信度提升會帶來口碑效應傳播提升轉化率。來源：Marklines、中泰證券研究所圖表：各車型銷量隨時間變化結果（輛）圖表：各車型銷量隨時間變化結果（輛）2443937706881328741875076731803116214742136339520230420230520230620230720230820230920231020231120231220240120240220240320240420240523811296523864248562489725393255002024032024042024052024062024072024082024092024

10、10小鵬小鵬G6理想理想L6SU7的成功：上市初期大爆款的成功：上市初期大爆款+訂單持續性更超預期訂單持續性更超預期6 1 1）SUSU7 7的成功：的成功：上市初期大爆款：24h大定近9w；訂單持續性超預期：不斷提產后月產能爬升至2w，但在近5-6月的長交付周期下，仍有持續不斷的新增訂單；2 2）為什么將為什么將SUSU7 7定性為營銷的成功有失偏頗：定性為營銷的成功有失偏頗：營銷只能帶來初期的流量爆發，而銷量的持續性由產品力、售后、品牌等口碑效應決定，關注營銷忽視了綜合產品力帶來的售后口碑領先。來源：公司公眾號、中泰證券研究所圖表：小米圖表：小米SU7 上市上市24h大定近大定近9w圖表：

11、圖表：SU7下定交車周期仍有下定交車周期仍有25-28周周來源：小米汽車APP、中泰證券研究所圖表：小米圖表：小米SU7 月銷達月銷達2w+來源：懂車帝、中泰證券研究所SU7的成功初期線索的成功初期線索-流量：頂級的企業家流量：頂級的企業家IP+廣大的用戶受眾群體廣大的用戶受眾群體7 1 1）消費者購車車型更多源于初始品牌選單消費者購車車型更多源于初始品牌選單（線索線索）：從麥肯錫的消費者調研來看，購車者初始品牌選單維持在2-3個左右，且成交車型在初始選單占比較高（23年油車87%/電車85%），SU7作為小米第一款車型，產品策略上必須盡可能進入更多消費者的初始品牌選單（M3/Y經久不衰的核心

12、原因也是因為特斯拉在多數電車消費者的初始品牌選單中）；2 2）為什么為什么SUSU7 7上市初期的流量能夠有效轉化為線索：上市初期的流量能夠有效轉化為線索：雷軍頂級的企業家IP引流，以及“與用戶做朋友”的真誠理念深入人心；小米生態鏈所積累的廣大目標受眾；上市初期便有極高關注度及品牌背書。來源：新榜、中泰證券研究所圖表：頂級的企業家圖表：頂級的企業家IP-雷軍雷軍2.72.52.82.9201920212022202377%79%87%85%燃油車車主新能源車車主20222023圖表：購車者初始品牌選單及成交車型在初始圖表：購車者初始品牌選單及成交車型在初始選單占比選單占比來源：麥肯錫、中泰證券

13、研究所SU7的成功初期轉化率的成功初期轉化率-品牌：小米生態及認真造車態度所積累的置信度品牌：小米生態及認真造車態度所積累的置信度8 從從品牌品牌看看SUSU7 7上市初期為什么有上市初期為什么有高轉化率高轉化率？小米生態鏈產品積累的口碑效應（“放心買”，“同等價格下體驗領先”等口碑占據用戶心智）；造車技術路線從三電、壓鑄、智駕等底層核心技術出發；SU7上市前的大規模路測等；雷軍本人對待造車的認真態度，躬身入局試駕170多輛車+考賽照。來源：公司官網、中泰證券研究所圖表：小米生態產品圖表：小米生態產品圖表：從三電等底層技術出發，且創始人躬身入局試駕圖表：從三電等底層技術出發，且創始人躬身入局試

14、駕+考賽照，產考賽照，產品上市前的大規模路測品上市前的大規模路測來源：公司發布會、中泰證券研究所SU7的成功初期轉化率的成功初期轉化率-產品力：全面優秀，顏值設計產品力：全面優秀，顏值設計 動力底盤杰出破圈動力底盤杰出破圈9來源：小米汽車公眾號、中泰證券研究所圖表：顏值圖表：顏值+防曬玻璃設計破圈女性消費群體防曬玻璃設計破圈女性消費群體圖表：圖表：動力動力底盤對標一眾主打性能豪車底盤對標一眾主打性能豪車來源：小米汽車公眾號、中泰證券研究所 從從產品力產品力看看SUSU7 7上市初期為什么有上市初期為什么有高轉化率高轉化率？車型配置全面優秀，無明顯短板；外觀造型+車漆質感+防曬玻璃+內部空間收納

15、破圈女性消費群體；百公里加速等動力性能+可漂移的底盤駕乘質感破圈男性消費群體。SU7的成功持續性的成功持續性-口碑：售后服務、口碑：售后服務、KOL測評、碰撞安全帶來口碑效應測評、碰撞安全帶來口碑效應10來源：小米汽車公眾號、中泰證券研究所圖表：圖表：電芯倒置技術助力滅火電芯倒置技術助力滅火來源：小米汽車公眾號、中泰證券研究所圖表：圖表：中保研安全性測試全項優中保研安全性測試全項優+圖表：多次碰撞事故中車身結構完好圖表：多次碰撞事故中車身結構完好來源：小米汽車公眾號、中泰證券研究所 從從口碑效應口碑效應看看SUSU7 7為什么為什么訂單高持續性訂單高持續性？“產品問題直接退車”、“維保價格低且

16、透明”等售后服務提升用戶滿意度；中保研、懂車帝及KOL碰撞測評評價優秀，多次交通事故車身結構完整前擋完好，鮮有的電池起火事故由電芯倒置等技術滅火等，提升用戶對安全質量信心。SU7的成功持續性的成功持續性-接觸面：渠道接觸面：渠道+保有量提升用戶接觸面，且具提升空間保有量提升用戶接觸面，且具提升空間11來源：小米汽車公眾號、中泰證券研究所圖表：圖表：小米汽車門店持續拓展（家）小米汽車門店持續拓展（家）6070871031111281391503月5月6月7月8月9月10月11月E4976114741500100200300400500600700理想汽車小鵬汽車零跑汽車小米汽車來源：各公司公告、

17、中泰證券研究所（小米數據截止至24年11月15日，其他截止24年半年報）圖表：圖表：小米汽車渠道數量遠落后于其他新勢力（家）小米汽車渠道數量遠落后于其他新勢力（家）從從用戶接觸面用戶接觸面看看SUSU7 7為什么為什么訂單高持續性訂單高持續性？渠道持續擴張：上市初期60+門店，當前近150家門店；保有量持續提升：KOC及熟人推薦+線下曝光度提升推動線索量增加；用戶接觸面還具提升空間：渠道及保有量遠落后于其他品牌。SU7的成功底層的成功底層-頂級創業領袖：雷軍及其多行業驗證過的爆品方法論頂級創業領袖：雷軍及其多行業驗證過的爆品方法論12 車型銷量為表層結果車型銷量為表層結果，車企競爭的底層內核是

18、不同領袖車企競爭的底層內核是不同領袖+團隊在不同體制文化加持下的競爭團隊在不同體制文化加持下的競爭 從小米汽車領袖從小米汽車領袖-雷軍看：雷軍看：頂級創業領袖：金山（Office辦公軟件直面微軟競爭）+小米（對標華為、蘋果、三星，全球消費IOT平臺龍頭）；手機、家電等多個不同行業持續復制的爆品方法論。來源：中泰證券研究所圖表：圖表：小米爆品方法論小米爆品方法論來源：Canalys、奧維云網、洛圖科技、中泰證券研究所圖表：圖表：小米生態鏈產品位居行業前列小米生態鏈產品位居行業前列1、找準用戶需求、找準用戶需求2、超預期的產品、超預期的產品3、驚喜的定價、驚喜的定價4、效率制勝、效率制勝小小米米爆

19、爆品品方方法法論論痛點觀察：痛點觀察：直擊用戶未被滿足的大眾需求，痛點層次越高，爆品的可能性越大超預期：超預期：全面優秀，外加至少一方面杰出性價比：性價比：超高性價比配合好的產品擊穿大眾心理，成為爆品效率提升：效率提升：精簡SKU并做到海量，出色產品力配合相對長的生命周期，有效分攤研發、生產及服務成本，且通過新媒體營銷及電商等高效渠道降低市場、銷售成本圖表：圖表：頂級創業領袖頂級創業領袖-雷軍，及其造車魄力雷軍，及其造車魄力來源：公司官網、中泰證券研究所24Q3全球市占率14%，全球第三24H1國內線上市占率14%，國內第三智能手機智能手機空調空調電視電視24年7月市占率22%，國內第二智能音

20、箱智能音箱24Q3國內市占率53%，國內第一手環手環手表手表插線板插線板充電寶充電寶SU7的成功底層的成功底層-團隊：宏大愿景文化匯聚的極高人才密度的頂級專家團隊團隊：宏大愿景文化匯聚的極高人才密度的頂級專家團隊13來源：公司發布會、中泰證券研究所圖表：圖表：小米汽車專家團隊小米汽車專家團隊來源：公司發布會、中泰證券研究所圖表：圖表：小米內部汽車文化及征戰紐北愿景小米內部汽車文化及征戰紐北愿景來源：公司發布會、中泰證券研究所圖表：圖表：小米汽車團隊內部初期的糾偏反思小米汽車團隊內部初期的糾偏反思 從小米汽車團隊及汽車文化看：從小米汽車團隊及汽車文化看：從38萬份簡歷中篩選出具有極高人才密度的千

21、人專家團隊，保障企業戰略、產品關鍵決策、前沿技術研發的推進，及汽車產品設計、安全、質量等各方面優秀；征戰紐北的宏大愿景對于汽車工程師的吸引；“造車先懂車”、“高管團隊考賽照”等內部汽車文化的營造。目目 錄錄一、一、SU7為何成功：初期（流量為何成功：初期（流量+品牌品牌+產品力破圈）產品力破圈）+持續性（口碑效應持續性（口碑效應+用戶接觸面拓寬）用戶接觸面拓寬）+底層（頂級創業領袖底層（頂級創業領袖+專家團隊鑄就強產品力）專家團隊鑄就強產品力）二、汽車業務展望：二、汽車業務展望：SU7（銷量未達峰）（銷量未達峰）+SUV（線索（線索+轉化率更甚轉化率更甚SU7）+20w以內（百萬年銷可期）以內

22、（百萬年銷可期）+全球（出海邏輯清晰）全球（出海邏輯清晰）+智駕（智駕（25E第一梯隊）第一梯隊）三、風險提示三、風險提示14汽車展望汽車展望SU7：產能拖累交付，穩態月銷還未達峰：產能拖累交付，穩態月銷還未達峰15 SUSU7 7穩態月銷還未達峰穩態月銷還未達峰，月銷月銷2 2.5 5w w有望使汽車業務扭虧：有望使汽車業務扭虧：口碑效應傳播+用戶接觸面拓寬帶來持續的新增訂單，當前2w+月產能仍不能滿足終端需求（交付周期近5個月），后續隨用戶接觸面拓寬+產能提升+口碑傳播月銷仍具較大提升空間。來源：交強險、中泰證券研究所圖表：漢及圖表：漢及Model Y均在發布近均在發布近2年后逐步達到銷售

23、峰值（輛）年后逐步達到銷售峰值（輛）010000200003000040000500006000070000漢Model Y汽車展望汽車展望SU7 Ultra：紐北定調品牌：紐北定調品牌+產品力，客戶培育產品力，客戶培育 賽道競技創新賽道競技創新16 紐北成績定調紐北成績定調SUSU7 7 UltraUltra品牌品牌+產品力產品力，1010minmin小訂小訂36803680：SU7 Ultra原型車在紐北取得的史上最速四門車成績成功奠定品牌調性及產品力；小米向車主開放的高級駕駛、賽道、漂移培訓，以及Ultra賽道模式支持的成績復盤及排位競技有望成為性能車的破圈點。來源：小米汽車公眾號、中泰

24、證券研究所圖表：圖表：SU7 Ultra原型車成為紐北史上最原型車成為紐北史上最速四門車速四門車/上市上市10min 小訂小訂3680來源：公司發布會、中泰證券研究所圖表：圖表：小米后續將向車主開放高級駕駛培訓小米后續將向車主開放高級駕駛培訓來源：公司發布會、中泰證券研究所圖表：圖表：賽道模式支持賽車現實競技排位賽道模式支持賽車現實競技排位7058157043000043120562316979090516202404 202405 202406 202407 202408 202409 202410小米SU7累計月銷汽車展望汽車展望SUV：線索：線索+轉化率更高，且長交付周期將使爆款效應更甚

25、轉化率更高，且長交付周期將使爆款效應更甚17來源：交強險、中泰證券研究所圖表：圖表：Model Y/3 24年年1-9月銷量對比月銷量對比（萬）（萬）來源：小米汽車公眾號、中泰證券研究所圖表：圖表：渠道門店持續拓展（家）渠道門店持續拓展（家）來源：交強險、中泰證券研究所圖表：圖表：小米小米SU7歷時歷時7個月完成個月完成4月鎖單量交月鎖單量交付（截止付（截止4月鎖單月鎖單8.8w）-輛輛3412.30510152025303540Model YModel 36070871031111281391503月5月6月7月8月9月10月 11月E 小米已進入多數消費者的購車初始品牌選單小米已進入多數消

26、費者的購車初始品牌選單，預計預計SUVSUV新車爆款效應強于新車爆款效應強于SUSU7 7：1 1）線索：線索：SU7成功帶來的品牌曝光度提升，發布會/KOL等流量較SU7更甚；SUV較轎車品類更易走量（MY銷量為M3的2.5-3倍）；2 2）轉化率：轉化率：SU7安全、質量等已完成口碑塑造，SUV較SU7上市時小米汽車品牌置信度提升；SU7長交付周期推動用戶盡早下定鎖單意愿增強。汽車展望汽車展望20w以內：以內：SUV若復刻若復刻SU7成功，后續進軍成功，后續進軍2以內百萬年銷可期以內百萬年銷可期18來源：交強險、中泰證券研究所圖表：圖表：10-20w及及20-30w市場空間及新能源滲透率（

27、萬輛）市場空間及新能源滲透率（萬輛）來源：懂車帝、中泰證券研究所圖表：圖表：10-20w大單品爆款效應顯著強于大單品爆款效應顯著強于20-30w市場市場114111441054108510501076108211461%2%4%4%4%9%21%29%0%10%20%30%40%050010002016201720182019202020212022202310-20萬銷量新能源滲透率1561861852062172742973374%4%9%11%10%27%40%47%0%10%20%30%40%50%01002003004002016201720182019202020212022202

28、320-30萬銷量新能源滲透率 SUVSUV若再現爆款效應若再現爆款效應，進軍進軍2020w w以內則百萬年銷可期：以內則百萬年銷可期：1 1）市場空間更大且新能源滲透率具更高提升空間：市場空間更大且新能源滲透率具更高提升空間：空間：10-20w空間1100+w（20-30w空間300+w）；滲透率：10-20w新能源滲透率29%（20-30w滲透率47%）；2 2）2020w w以內爆款效應更強：以內爆款效應更強：10-20w月銷2w+車型達9款（20-30w僅3款）3 3）成本控制：成本控制：低現金付款周期+高爆款確定性+高品牌流量（輪胎、剎車、電池等汽零品牌價值綁定，類似高通）帶來的供應

29、鏈成本控制能力。汽車展望全球化：紐北認可度汽車展望全球化：紐北認可度+海外品牌及用戶基礎，出海邏輯清晰海外品牌及用戶基礎，出海邏輯清晰19來源：易車、中泰證券研究所圖表：圖表：SU7 Ultra原型車登頂紐北原型車登頂紐北圖表：圖表：小米位列全球最佳品牌排行榜第小米位列全球最佳品牌排行榜第87名名來源：公司微信公共號、中泰證券研究所 出海邏輯較國內自主更強：出海邏輯較國內自主更強：1 1）紐北認可度：紐北認可度：沿海外豪華車企品牌打造路線，在高海外認可度的紐北賽道用成績證明自身產品力，提升品牌定位；2 2）海外品牌及用戶基礎：海外品牌及用戶基礎：小米手機及生態鏈產品在海外已有多年布局，所積累的

30、海外用戶基礎及品牌價值深厚（小米位列全球最佳品牌排行榜第87名）。汽車展望智能化：座艙人機交互領先，汽車展望智能化：座艙人機交互領先，25E智駕躋身第一梯隊智駕躋身第一梯隊20來源：小米汽車公眾號、中泰證券研究所圖表：圖表：小米城市領航全國都能開已全量推送，“車位到車位”端到端大模型啟動內測小米城市領航全國都能開已全量推送，“車位到車位”端到端大模型啟動內測 座艙人機交互領先座艙人機交互領先，2525E E智駕躋身行業第一梯隊：智駕躋身行業第一梯隊：1 1）智能座艙：智能座艙：手機及IOT端豐富的人機交互數據積累，車端座艙人機交互領先優勢穩固；2 2）智駕智駕2525年有望躋身第一梯隊：年有望

31、躋身第一梯隊：智駕進展迅速（活躍率85%/總里程8000w公里/NOA里程占比82.4%），城市NOA全國都能開已全量推送，“車位到車位”端到端大模型開啟內測。目目 錄錄一、一、SU7為何成功：初期（流量為何成功：初期（流量+品牌品牌+產品力破圈）產品力破圈）+持續性（口碑效應持續性（口碑效應+用戶接觸面拓寬）用戶接觸面拓寬）+底層（頂級創業領袖底層（頂級創業領袖+專家團隊鑄就強產品力）專家團隊鑄就強產品力）二、汽車業務展望：二、汽車業務展望：SU7（銷量未達峰）（銷量未達峰）+SUV（線索（線索+轉化率更甚轉化率更甚SU7）+20w以內（百萬年銷可期）以內（百萬年銷可期）+全球（出海邏輯清晰

32、）全球（出海邏輯清晰）+智駕（智駕（25E第一梯隊）第一梯隊）三、風險提示三、風險提示21風險提示風險提示22 汽車行業需求端：新能源滲透率放緩帶來的行業增速變慢汽車行業需求端：新能源滲透率放緩帶來的行業增速變慢當前國內新能源汽車滲透率已接近50%，滲透率增速放緩或導致行業增速不及預期。汽車行業供給端：新車型供給增多導致行業競爭加劇汽車行業供給端：新車型供給增多導致行業競爭加劇自主車企轉型電動化，新車型密集上市，電車市場競爭格局惡化，擠壓公司產品市場空間。第三方數據失真的風險第三方數據失真的風險、研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后

33、或更新不及時的風險23重要聲明重要聲明中泰證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。本公司力求但不保證這些信息的準確性和完整性，且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，可能會隨時調整。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告所載的資料、工具、意見、信息及推測只提供給

34、客戶作參考之用，不構成任何投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，本公司不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者應注意，在法律允許的情況下，本公司及其本公司的關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。本公司及其本公司的關聯機構或個人可能在本報告公開發布之前已經使用或了解其中的信息。本報告版權歸“中泰證券股份有限公司”所有。事先未經本公司書面授權，任何機構和個人，不得對本報告進行任何形式的翻版、發布、復制、轉載、刊登、篡改，且不得對本報告進行有悖原意的刪節或修改。