【公司研究】南都電源-積極布局鋰電、全產業鏈優勢顯著-20200904（24頁）.pdf

1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 公公 司司 研研 究究 跟跟 蹤蹤 報報 告告 證券研究報告證券研究報告 industryId 電氣設備電氣設備 審慎增持審慎增持 ( 維持維持 ） marketData 市場數據市場數據 市場數據日期市場數據日期 2020-09-04 收盤價（元） 15.45 總股本（百萬股） 859.74 流通股本 （百萬股） 824.45 總市值（百萬元） 13283.00 流通市值 （百萬元） 12737.74 凈資產（百萬元） 6569.08 總資產（百萬元） 14113.42 每股凈資產 7.64 relatedRep

2、ort 相關報告相關報告 【興業電新 南都電源三季報 點評】 儲能開始貢獻， 各項業務 均衡發展2017-10-29 【興業電新 南都電源中報點 評】 儲能進入業績兌現期， 各項 業務穩健增長2017-08-28 emailAuthor 分析師： 朱玥 S0190517060001 assAuthor 團隊成員： 主要財務指標主要財務指標 zycwzb|主要財務指標 會計年度會計年度 2019 2020E 2021E 2022E 營業收入營業收入(百萬元百萬元) 9008 11825 16906 25148 同比增長同比增長 11.7% 31.3% 43.0% 48.7% 凈利潤凈利潤(百萬元

3、百萬元) 369 771 1126 1899 同比增長同比增長 52.4% 109.0% 46.1% 68.7% 毛利率毛利率 13.5% 17.1% 18.4% 19.3% 凈利潤率凈利潤率 4.1% 6.5% 6.7% 7.6% 凈資產收益率（凈資產收益率（%） 5.7% 10.6% 13.4% 18.5% 每股收益每股收益(元元) 0.42 0.88 1.29 2.18 每股經營現金流每股經營現金流(元元) 0.32 0.80 0.96 1.71 投資要點投資要點 summary 公司作為國內老牌電池龍頭企業，正在積極轉型鋰電業務，打造全產業鏈閉公司作為國內老牌電池龍頭企業，正在積極轉型

4、鋰電業務，打造全產業鏈閉 環。環。2008 年收購上海鋰電后從單一鉛電池橫向拓展至鉛、鋰電并行，2015 年 采購安徽華鉑后業務縱向延伸至電池回收領域，目前已經形成了“兩大產品、 四大業務、全產業鏈”的業務布局，以鉛電池、鋰電池兩大產品，服務通信及 數據、智慧儲能、綠色出行、資源再生四大業務，打造兩個“產業鏈閉環”。 傳統優勢通信行業迎來傳統優勢通信行業迎來 5G 發展新機遇發展新機遇，新興數據中心板塊成為重要發力點，新興數據中心板塊成為重要發力點。 2020 年全國 5G 基站建設迎來高峰，總數有望達 81 萬個，同比增長 523%。 在 2020 年 H1 通信運營商的招標中，公司已中標多

5、個后備電池集采項目，其 中中國移動、中國鐵塔中標份額分別為 11.59%、28%，有望享受本輪紅利。 2019 年國內數據中心市場規模達 1562.5 億元，預計至 2022 年，市場總規模 將接近 3200 億元。公司已與阿里巴巴、萬國數據等重要客戶合作，預計數據 中心板塊將在接下來幾年大幅增長。 儲能爆發在即，公司多年布局有望迎來豐厚回報儲能爆發在即，公司多年布局有望迎來豐厚回報。2020 年以來各地密集出臺 新能源配置政策，儲能可以使得新能源成為電網友好型的優質電源，經濟性 也已臨近。 公司儲能底蘊深厚， 具備從儲能產品及系統的研發生產、 系統集成 到運營服務的系統解決方案能力，公司全球

6、儲能裝機規模超過 1000MWh，目 前正在擴產鋰電產能應對儲能市場的快速發展。 立足全產業鏈閉環優勢，積極開拓立足全產業鏈閉環優勢，積極開拓綠色出行，公司估值將提振綠色出行，公司估值將提振。為了充分發 揮公司的市場渠道優勢，公司計劃打造面向阿里、美團等即時配送的電動自 行車電池“銷一收一”新模式。最大優勢就是利用自身市場和渠道優勢，向用 戶提供電池的充換電、運維管理及回收的全壽命周期服務。 投資建議投資建議：公司深耕通信及儲能多年，業務覆蓋電池全產業鏈，現積極轉型公司深耕通信及儲能多年，業務覆蓋電池全產業鏈，現積極轉型 鋰電， 打造新業務模式， 有望實現新一輪快速增長。鋰電， 打造新業務模式

7、， 有望實現新一輪快速增長。我們預計 2020-2022 公司 EPS 為 0.88 元、1.29 元、2.18 元，對應 PE（9 月 4 日）為 17.6 倍、12.0 倍、 7.1 倍，予以審慎增持評級。 風險提示： 風險提示：通信基站建設不及預期，導致相應備用電池需求不及預期。儲能需通信基站建設不及預期，導致相應備用電池需求不及預期。儲能需 求不及預期。公司鋰電業務開拓不及預期求不及預期。公司鋰電業務開拓不及預期。 dyCompany 南都電源南都電源 dyStockcode 300068 title 積極布局鋰電、全產業鏈優勢顯著積極布局鋰電、全產業鏈優勢顯著 createTime1

8、 2020 年年 09 月月 04 日日 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 2 - 跟蹤跟蹤報告報告 目目 錄錄 1、簡介：老牌電池龍頭再出發 . - 4 - 1.1、發展歷程：四大業務有機結合，積極轉型鋰電 . - 4 - 1.2、發展戰略：立足傳統優勢、積極布局鋰電、打造全產業鏈閉環 . - 5 - 2、傳統優勢通信數據行業迎來 5G 發展新機遇 . - 7 - 2.1、5G 基站進入建設高峰，高建設密度、高單站功率帶動儲能鋰電需求 . - 7 - 2.2、公司優勢地位穩固，積極轉型鋰電產品保持領先優勢 . - 9 - 2.3、數據中心未來將

9、成為重點市場 . - 11 - 3、儲能爆發在即，公司多年布局有望迎來豐厚回報 . - 13 - 3.1、新能源配置儲能已經成為高比例新能源的并網趨勢 . - 13 - 3.2、公司儲能底蘊深厚、積極擴產鋰電產能應對儲能市場快速發展 . - 14 - 4、電力出行業務立足全產業鏈閉環優勢，提供電池全壽命周期服務 . - 16 - 4.1、“銷一收一”模式打通電池回收“任督二脈” . - 16 - 4.2、回收網點布局已有先發優勢，新增鋰電回收完成雙產業鏈閉環 . - 19 - 5、財務分析：毛利率穩定，研發費用不斷增加. - 20 - 6、投資建議 . - 21 - 7、風險提示 . - 22

10、 - 圖 1、公司打造鋰電池、鉛電池雙產業鏈閉環 . - 4 - 圖 2、公司發展歷程 . - 4 - 圖 3、公司鋰電池營收占比逐年提升 . - 5 - 圖 4、通信及數據板塊、動力板塊依舊是兩大主要營收組成 . - 6 - 圖 5、通信及數據行業、動力行業毛利率增長 . - 6 - 圖 6、2019 年公司歸母凈利潤同比增長 52% . - 7 - 圖 7、5G 基站功耗是 4G 基站的 3-4 倍 . - 7 - 圖 8、2018 年基站電池使用結構 . - 8 - 圖 9、2019 年基站電池使用結構 . - 8 - 圖 10、中國新增 5G 基站數預測(萬個) . - 9 - 圖 1

11、1、南都電源合作客戶 . - 9 - 圖 12、通信及數據業務營業收入近年小幅萎縮，2020 年有望大幅增長 . - 10 - 圖 13、公司在中國鐵塔 2020 鐵鋰電池集采中標 560MWh . - 11 - 圖 14、公司在中國移動 2020 鐵鋰電池集采中標 226MWh . - 11 - 圖 15、國內 IDC 業務持續增長 . - 12 - 圖 16、數據中心能耗不斷增長 . - 12 - 圖 17、預計 2022 年數據行業市場營業收入達到 9 億元 . - 13 - 圖 18、光伏配置儲能減少棄電，同時提供輔助服務 . - 14 - 圖 19、中性預測場景下新能源側儲能年均復合

12、增長率有望達 149% . - 14 - 圖 20、2018 年南都電源在國內儲能技術提供商中排名第一 . - 15 - 圖 21、公司在儲能行業營業收入不斷增加，2019 年同比增加 26.08% . - 15 - 圖 22、電動自行車自 2019 年來產量快速增長 . - 17 - 圖 23、電動自行車“銷一收一”新模式 . - 17 - 圖 24、主要合作客戶 . - 18 - 圖 25、公司已完成換電業務的初步布局 . - 18 - 圖 26、我國電動車產銷量逐年遞增 . - 19 - 圖 27、動力電池回收市場不斷擴大 . - 19 - 圖 28、2020H1 再生鉛產量達 122.

13、9 萬噸，占比 44.4% . - 20 - 圖 29、華鉑科技鉛再生產品營業收入逐年遞增. - 20 - 圖 30、2019 再生鉛產銷增加，產量占全國 14% . - 20 - 圖 31、公司歷年毛利率情況 . - 21 - rQnOtOmRmOqRsOmRxPzQoN6McMaQmOrRtRrReRpPvMkPpPqPaQmMxOvPtQxOMYsQrP 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 3 - 跟蹤跟蹤報告報告 圖 32、公司歷年期間費用情況 . - 21 - 圖 33、研發費用逐年增加 . - 21 - 表 1、公司在建項目 . - 6

14、 - 表 2、5G 基站使用的各種電池對比. - 8 - 表 3、2024 年 5G 基站配套新生鋰電儲能裝機預測 . - 9 - 表 4、2018 年國內通信后備鋰電池市場規模南都電源排名第二 . - 10 - 表 5、南都電源 2020 年通信業務領域中標項目. - 11 - 表 6、2020 年通信行業營業收入同比有望增長超 40% . - 13 - 表 7、南都電源海內外布局儲能業務重要事件 . - 15 - 表 8、南都電源計劃擴大鋰電池產能 . - 16 - 表 9、2020 年儲能行業營業收入同比有望增長超 85% . - 16 - 表 10、公司主營業務預測 . - 22 -

15、請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 4 - 跟蹤跟蹤報告報告 1、簡介：、簡介：老牌電池龍頭再出發老牌電池龍頭再出發 公司是國內老牌電池龍頭企業，在通信及數據中心備電、綠色出行領域占據 龍頭地位。2008 年收購上海鋰電后從單一鉛電池橫向拓展至鉛、鋰電并行，2015 年采購安徽華鉑再生資源科技有限公司后業務縱向延伸至電池回收領域，目前已 經形成了“兩大產品、四大業務、全產業鏈”的業務布局，以鉛電池、鋰電池兩 大產品，服務通信及數據、智慧儲能、綠色出行、資源再生四大業務，形成了“產 品系統運營服務回收再利用新材料”的完整產業鏈。公司在提供電 池產品的

16、同時，也為企業提供系統的解決方案及相關運營服務。 圖圖 1 1、公司公司打造打造鋰電池、鉛鋰電池、鉛電池電池雙雙產業鏈產業鏈閉環閉環 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 1 1.1.1、發展歷程：發展歷程：四大業務有機結合，積極轉型鋰電四大業務有機結合，積極轉型鋰電 公司以鉛蓄電池起家，主營產品為閥控密封蓄電池，近年來公司積極進軍鋰 電池和資源再生業務領域，在市場發展前完成了新業務領域的布局。 圖圖 2 2、公司發展歷程公司發展歷程 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 5 - 跟蹤跟蹤

17、報告報告 圖圖 3 3、公司公司鋰電池營收占比逐年提升鋰電池營收占比逐年提升 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 1 1. .2 2、發展戰略：發展戰略：立足傳統優勢、積極布局鋰電、打造立足傳統優勢、積極布局鋰電、打造全產業鏈閉環全產業鏈閉環 傳統傳統通信通信數據數據行業行業優勢領域迎新機遇優勢領域迎新機遇 通信電池是公司成立以來的重要通信電池是公司成立以來的重要營收營收組成。組成。在 3G、4G 時期，公司的鉛蓄電 池廣泛應用于通信后備，公司也獲得了國內移動、聯通、電信和中國鐵塔等客戶 的認可，成為運營商集中采購的優先選擇對象。 隨著隨著 5G 的不斷發展，的不斷發展，通信通信

18、行業迎來新的發展機會行業迎來新的發展機會。5G 基站與 4G 基站的特 性差異使得鋰電池成為新的最佳通信后備電源。隨著鋰電池技術的不斷發展，鋰 電池的成本不斷降低，通信行業的毛利率隨之提升，2019 年公司通信行業毛利率 達到 20.4%，遠超過公司總體毛利率 13.5%。 隨著數據中心市場的爆發，數據中心備用電池將成為公司未來的重要業務板隨著數據中心市場的爆發，數據中心備用電池將成為公司未來的重要業務板 塊。塊。由于數據中心業務板塊的客戶集中度較低，且備用電池大都選用的是公司技 術相對更成熟的鉛酸電池，數據中心業務板塊將成為公司未來重要的利潤組成， 其高毛利率也將拉動整個公司的毛利率水平。

19、積極積極擴產擴產鋰電應對多行業需求鋰電應對多行業需求 快速擴產應對動力電池市場的激烈競爭快速擴產應對動力電池市場的激烈競爭。公司現有鋰電產能約 3GWh，產能 為各個業務板塊共享。未來計劃擴產 4GWh，鋰電總產能將達到 7GWh。擴產后 原有的 3GWh 產能將全部用于電動自行車電池的生產， 擴產的 4GWh 產能將用于 儲能板塊和通信板塊的電池生產。 -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 40.0% 45.0% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 20152016201720182

20、0192020H1 閥控密封電池產品（億元）鋰電池產品（億元） 再生鉛產品（億元）YOY 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 6 - 跟蹤跟蹤報告報告 表表 1 1、公司在建項目公司在建項目 在建項目在建項目 產能產能 2020H1 投入金投入金 額（萬元）額（萬元） 累計投入金額（萬累計投入金額（萬 元）元） 項目進度項目進度 動力鋰離子電池技 術改造項目 2300MWh 1139.94 23405.71 20% 新能源電池項目 1000 萬 kVAh 3286.23 59176.32 60% 5G 通信及儲能鋰 電池建設項目 2000MWh 4

21、813.84 24151.29 50% 高能量密度動力鋰 電池項目 2000MWh 9946.33 18867.30 30% 資料來源：公司年報，興業證券經濟與金融研究院整理 作為作為擁有大量儲能項目建設經驗擁有大量儲能項目建設經驗的電池龍頭公司，公司在的電池龍頭公司，公司在儲能行業不斷發展儲能行業不斷發展 的新機遇下擁有巨大的競爭優勢。的新機遇下擁有巨大的競爭優勢。2019 年公司儲能行業的毛利率達到 25.5%，居 公司所有業務板塊之首。隨著國內儲能政策的不斷推出和大量儲能配套項目進一 步落地，儲能電池的需求將繼續增加，成為公司新的贏利點。 資源再生資源再生“鉛鋰并行”“鉛鋰并行”，完成全

22、產業鏈最后一環，完成全產業鏈最后一環 鉛回收業務相對穩定，鉛回收業務相對穩定，優化管理提升技術降低成本。優化管理提升技術降低成本。資源再生業務作為公司 產業鏈的最后一環，是公司營業收入的重要組成，并成為公司積極響應可持續發 展目標的重要體現。 由于 2017 年來鉛價的不斷波動， 再生鉛產品的營收受到一定 影響。公司計劃未來通過優化管理和提升技術，進一步降低成本，提升毛利率。 積極布局鋰回收項目，鉛鋰回收并行。積極布局鋰回收項目，鉛鋰回收并行。公司廢舊鋰離子電池及新材料回收項 目即將開工建設，預計 2021 年完成首期 2.5 萬噸廢舊鋰離子電池回收項目。 為了應對日益激烈的市場競爭和發揮資源

23、再生行業優勢，公司開始研究新經 濟下的新商業模式，考慮充分利用子公司華鉑科技的渠道優勢，發展針對 B 端電 動自行車電池的“銷一收一”新模式。 圖圖 4 4、通信及數據通信及數據板塊、動力板塊依舊是兩大主要板塊、動力板塊依舊是兩大主要 營收組成營收組成 圖圖 5 5、通信通信及數據行業、動力及數據行業、動力行業毛利率增長行業毛利率增長 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院測算 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 0% 20% 40% 60% 80% 100% 201520162017201820192020H1 通信及數據行業動力行業儲能行業 資源再生行業其他 0.0%

24、5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 201520162017201820192020H1 通信及數據行業動力行業 儲能行業資源再生行業 總體 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 7 - 跟蹤跟蹤報告報告 圖圖 6 6、2 2019019 年年公司公司歸母凈利潤同比增長歸母凈利潤同比增長 5 52 2% % 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 2、傳統優勢通信傳統優勢通信數據數據行業迎來行業迎來 5G 發展發展新機遇新機遇 2.1、5G 基站進入建設高峰，基站進入建設高峰，高建設密度、高單站功率高建設密

25、度、高單站功率帶動帶動儲能鋰電儲能鋰電 需求需求 5G 基站進入建設高峰，單基站的功率約為基站進入建設高峰，單基站的功率約為 4G 基站的基站的 3-4 倍。倍。 根據工信部發布信息，2019 年中國新增基站 174 萬個，基站總數超過 841 萬 個，其中 4G 基站占比 64.7%，約為 544 萬個，5G 基站總數超 13 萬個。2020 年 全國 5G 基站總數有望達 81 萬個，同比 2019 年增長 523%，預計未來五年 5G 基 站總數將繼續保持高速增長，到 2024 年將高達 1029 萬個。 圖圖 7 7、5G5G 基站功耗是基站功耗是 4G4G 基站的基站的 3 3- -

26、4 4 倍倍 資料來源：通信人，興業證券經濟與金融研究院整理 鋰電池更適合鋰電池更適合 5G 基站城市布置場景基站城市布置場景 5G 基站相比 4G 基站功耗更大（3-4 倍），布置更密集，且在城市中所需布 置的數量更多，更容易出現布置空間受限的情況。同樣容量的鋰電池體積僅為鉛 2.03 3.29 3.81 2.42 3.69 3.03 92.52% 62.00% 15.65% -36.46% 52.35% 20.43% -60.00% -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 0 1 1 2 2 3 3 4 4 5 2

27、01520162017201820192021H1 歸屬母公司股東的凈利潤（億元）同比(%) 837.21 949.22 995.06 1044.72 2192.57 2579.83 2969.97 3674.85 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 空載30%負載50%負載100%負載 4G基站功耗(W)5G基站功耗(W) 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 8 - 跟蹤跟蹤報告報告 酸電池的 1/3 左右，且其更長的循環壽命也意味著可以減少電池更換的頻率。因 此盡管 4G 時代的備用電池多為單價更便

28、宜的鉛酸電池， 但 5G 基站的特點將使得 鋰電池有望逐步替代鉛酸電池。 表表 2 2、5 5G G 基站使用的各種電池對比基站使用的各種電池對比 指標指標 5G 基站要求基站要求 鉛酸電池鉛酸電池 新生鋰電池新生鋰電池 梯次利用鋰電池梯次利用鋰電池 循環壽命(次) 不低于 400 次 400600 2500 12002000 能量密度(Wh/kg) 較高 4050 120180 6090 體積能量比 (Wh/L) 高 70 250 125-250 電池體積（L） 小 175 49 49-98 能量轉換效率 高 80% 97% 90%95% 工作溫度() 適用溫度范圍廣 530 -2055 0

29、40 環保要求 較高 含鉛，有污染 無污染無污染 無污染無污染 資料來源：鉅大鋰電，興業證券經濟與金融研究院整理 注：電池體積基于 5G 基站單個備用電池容量 12.25kWh 的假設 2018 年起中國鐵塔已停止采購鉛酸蓄電池，開始大規模使用鋰電池替代原有 的鉛酸電池作為基站電源， 主要包括梯次鋰電池及新生鋰電池。 據 GGII 的統計數 據，2019 年中國基站鋰電池出貨量達 5.5GWh，同比增長 71.9%，其主要增量來 自中國鐵塔采購的梯次電池，總量達 4GWh，占比 72.7%。中國鐵塔在采購梯次 利用電池的同時也在采購新生鋰電池，三大通信運營商各自獨立建設的 5G 通信 基站，也

30、將刺激新生鋰電池的需求。根據 GGII 數據，2019 年全國基站共采購備 用鋰電池 5.5GWh，其中新生鋰電池出貨量約為 1.5GWh，未來基站用新生鋰電池 的規模將繼續增大。 圖圖 8 8、20182018 年基站年基站電池使用電池使用結構結構 圖圖 9 9、20192019 年基站年基站電池使用電池使用結構結構 資料來源：中國鐵塔，GGII，興業證券經濟與金融研究院 整理 資料來源：中國鐵塔，GGII，興業證券經濟與金融研究院 整理 預計 2022 年將成為 5G 基站建設的大爆發， 到 2024 年 5G 宏基站累計將達到 498 萬個。 鉛酸蓄電池, 91.43% 梯次利用 鋰電池

31、, 6.23% 新生鋰電池, 2.34% 鉛酸蓄電池, 71.04% 梯次利用 鋰電池, 21.06% 新生鋰電池, 7.90% 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 9 - 跟蹤跟蹤報告報告 圖圖 1 10 0、中國新增中國新增 5G5G 基站數預測基站數預測( (萬個萬個) ) 資料來源：前瞻產業研究院，興業證券經濟與金融研究院整理 預測 2024 年 5G 基站儲能需求，按保守、中性、樂觀三種情景，假設三種情 景下新生鋰電池在 5G 基站備用電池的滲透率分別為 50%、70%、90%，其中新生 鋰電池占比 50%，經測算在中性情景新生鋰電需求可

32、達經測算在中性情景新生鋰電需求可達 12.20GW/42.70GWh。 表表 3 3、2 2024024 年年 5 5G G 基站配套新生鋰電儲能裝機預測基站配套新生鋰電儲能裝機預測 2024 年 5G 宏基站 (E) 儲能配置 新生鋰電 滲透率 新生鋰電裝機 498 萬個 3.5kW，3.5 小時 50% 8.72GW/30.50GWh 70% 12.20GW/42.70GWh 90% 15.69GW/54.90GWh 資料來源：工信部，興業證券經濟與金融研究院測算 2 2.2.2、公司公司優勢地位穩固，積極轉型鋰電產品保持領先優勢優勢地位穩固，積極轉型鋰電產品保持領先優勢 作為鉛酸電池龍頭

33、公司，南都電源在通信及數據中心電源領域有多年積累。 在通信領域多次與中國移動、中國鐵塔、中國聯通、中國電信、沃達豐電信、新 加坡電信等國內外通信運營商，及華為、愛立信、中興通訊、諾西公司、阿爾卡 特-朗訊、艾默生等大型設備集成商客戶合作。 圖圖 1 11 1、南都電源南都電源合作客戶合作客戶 資料來源：公司網站，興業證券經濟與金融研究院整理 13 68 105 130 115 67 0 20 40 60 80 100 120 140 2019 2020（E）2021（E）2022（E）2023（E）2024（E） 新增5G基站數量（萬個） 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之

34、后的信息披露和重要聲明 - 10 - 跟蹤跟蹤報告報告 通信運營商的進入門檻高，通信運營商的進入門檻高，客戶粘性強?？蛻粽承詮?。由于通信運營商一般采用集中采購 制度，與運營商有長期合作關系的技術水平高、產能大的公司往往獲得了客戶對 公司、產品、技術、質量等方面嚴格的綜合認證，可獲得穩定的市場份額。水平 低、 產能小的供應商難以僅憑價格取勝， 行業壁壘較高。 作為老牌電池龍頭企業， 公司常年占據市場、渠道的優勢。 公司 2019 年通信營業收入 25.04 億元，比上年同期下降 3.19%；毛利率比上 年同期增長 4.66 個百分點。營收下降主要有兩個原因，一方面 4G 基站建設已基 本結束，5

35、G 基站尚未進入集中爆發期，銷量降低，預計 2020 年至 2022 年將迎來 爆發期。另一方面目前通信市場競爭較為激烈，通信板塊下游客戶集中度較高， 運營商往往通過集中采購壓價，使得中標價格較低，近期中標單價已從原來的 1.21.3 元/Wh 降到了 0.60.8 元/Wh。毛利率上升則受益于公司內部采取的集中 管理、產品設計優化、提高人均產值等管理措施，有效降低了成本。 圖圖 1212、通信及數據業務通信及數據業務營業收入營業收入近年小幅萎縮，近年小幅萎縮，2 2020020 年有望大幅增長年有望大幅增長 資料來源：公司年報，興業證券經濟與金融研究院整理 表表 4 4、2 2018018

36、年國內通信后備鋰電池市場規模南都電源排名第二年國內通信后備鋰電池市場規模南都電源排名第二 排名排名 1 2 3 4 5 公司 哈光宇 南都電源南都電源 海四達 雄韜股份 拓邦 資料來源：高工鋰電，興業證券經濟與金融研究院整理 在 2020 年 H1 通信運營商的招標中，南都電源已中標中國移動、中國鐵塔鐵 鋰后備電池集采等多個項目。其中中國移動、中國鐵塔中標份額分別為 11.59%、 28%，容量達到 226MWh、560MWh。 23.23 26.78 29.56 25.87 25.04 12.35 5.60 3.43 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.0

37、0% 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 201520162017201820192020H1 通信及數據中心營業收入（億元）鋰電池通信收入（億元）毛利率 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 11 - 跟蹤跟蹤報告報告 圖圖 1313、公司在中國鐵塔公司在中國鐵塔 2 2020020 鐵鋰電池集采中標鐵鋰電池集采中標 5 560MW60MWh h 圖圖 1414、公司在中國移動公司在中國移動 2 2020020 鐵鋰電池集采中標鐵鋰電池集采中標 226MW226MWh h 資料來源：公司公告，

38、興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 表表 5 5、南都電源南都電源 2 2020020 年年通信業務領域通信業務領域中標項目中標項目 時間時間 項目項目 中標金額中標金額 2020/2/4 中國電信高功率型閥控式密封蓄電池 1.82 億元 2020/4/28 中國移動 2020 年通信用磷酸鐵鋰電池 1.58 億元 2020/6/9 中國鐵塔 2020 年備電用磷酸鐵鋰蓄電池組產品 3.31 億元 2020/7/13 中國鐵塔股份有限公司杭州市分公司杭州地鐵 1 號線 三期、9 號線一期北段、6 號線二期蓄電池采購 第一中標候選人 2020/7/30 中國鐵塔股份有限公司浙江省分公司 2020 年地鐵公