【研報】有色金屬鋰行業專題報告（九）：南美鹽湖提鋰企業2020H1生產經營總結-20200904（22頁）.pdf

1、 證券研究報告 請務必閱讀正文之后的免責條款 南美鹽湖提鋰企業南美鹽湖提鋰企業 2020H1 生產經營總結生產經營總結 有色金屬鋰行業專題報告（九）2020.9.4 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 李超李超 首席有色分析師 S1010520010001 商力商力 有色分析師 S1010520020002 敖翀敖翀 首席周期產業 分析師 S1010515020001 南美鹽湖提鋰企業經營分化的趨勢在二季度進一步強化，全球鋰資源端格局面南美鹽湖提鋰企業經營分化的趨勢在二季度進一步強化，全球鋰資源端格局面 臨重塑，龍頭企業市占率預計繼續提升。企業主動減產和擴產項目的推遲投產臨重塑，龍

2、頭企業市占率預計繼續提升。企業主動減產和擴產項目的推遲投產 使得鋰行業供應過剩壓力緩解，低成本的鹽湖鋰產品對市場的沖擊在下半年預使得鋰行業供應過剩壓力緩解，低成本的鹽湖鋰產品對市場的沖擊在下半年預 計弱化，鋰價有望止跌企穩，建議關注贛鋒鋰業和雅化集團計弱化，鋰價有望止跌企穩，建議關注贛鋒鋰業和雅化集團。 鋰價下跌鋰價下跌，南美鹽湖提鋰企業經營南美鹽湖提鋰企業經營繼續承壓繼續承壓。1）2020 年上半年，Albemarle、 SQM、Livent 和 Orocobre 鋰業務營收同比分別下滑 16%、49%、37%、70%； 2）銷量方面，SQM 和 Orocobre 上半年鋰鹽銷量分別下滑 7

3、%和 40%；3）售 價方面，SQM 和 Orocobre 上半年鋰鹽銷售均價同比下滑 45%和 50%。二季度 隨著下游訂單恢復，Albemarle 和 SQM 銷售回暖，收入環比增長 20%和 32%， Livent 和 Orocobre 生產經營繼續受到疫情影響，分別下滑 6%和 48%。 二季度以來二季度以來南美鹽湖提鋰企業經營南美鹽湖提鋰企業經營分化趨勢加劇分化趨勢加劇。鋰價下跌和需求走弱使得南 美鹽湖提鋰企業經營整體承壓， 龍頭公司 Albemarle 計劃關停北美鋰產線， 成為 首家主動減產的鹽湖提鋰企業。SQM 依托多元化業務布局繼續擴產壘庫，謀求 市占率提升。Livent 和

4、 Orocobre 由于業務單一，面臨銷量下滑和擴產項目推遲 投產的沖擊。鋰行業格局預計重塑，龍頭的優勢地位料將進一步增強。 疫情繼續影響鹽湖擴產項目，投產時間進一步推遲疫情繼續影響鹽湖擴產項目，投產時間進一步推遲。2020 年 3 月，受當地政府 限制措施影響，Livent 和 Orocobre 公司位于阿根廷的鹽湖擴產項目建設中斷， 另外兩處在建鹽湖項目 Cauchari-Olaroz 和 Sal de Vida 也暫停建設。南美鹽湖 的擴產項目產能投放預計將推遲至 2021 年下半年， 擴產項目的推遲和企業主動 減產將有效緩解當前鋰行業供應過剩的壓力。 價格沖擊因素弱化，鋰價預計底部企穩

5、價格沖擊因素弱化，鋰價預計底部企穩。2020 年上半年，南美低成本碳酸鋰大 量出口對全球鋰市場造成顯著沖擊。年初以來國內碳酸鋰進口價格下滑 37%， 帶動國內鋰價下滑近 20%。 當前較低的鋰價已造成南美鹽湖提鋰企業出現虧損， 價格繼續大幅下跌的空間較小，國內鋰價也有望隨著需求回暖觸底反彈。 風險因素：風險因素：海外疫情蔓延造成項目停產的風險，鋰下游需求繼續走弱的風險。 投資策略投資策略： 南美鹽湖提鋰企業經營分化的趨勢在二季度進一步強化， 全球鋰資源 端格局面臨重塑， 龍頭企業市占率預計繼續提升。 企業主動減產和擴產項目的推 遲投產使得鋰行業供應過剩壓力緩解， 較低的鋰價已造成主要鹽湖提鋰企

6、業出現 季度虧損， 未來價格繼續大幅下跌風險較小， 低成本的鹽湖鋰產品對市場的沖擊 在下半年預計弱化，鋰價有望止跌企穩，建議關注贛鋒鋰業和雅化集團。 重點公司盈利預測、估值及投資評級重點公司盈利預測、估值及投資評級 簡稱簡稱 收盤價收盤價 （元）（元） EPS（元）（元） PE 評級評級 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 贛鋒鋰業 51.51 0.28 0.57 0.79 184 90 65 買入 雅化集團 9.51 0.07 0.23 0.30 136 41 32 - 資料來源：Wind，中信證券研究部預測 注： 股價為 2020 年 9 月 2 日收盤價；

7、 雅化集團盈利預 測為 Wind 一致預期 有色金屬有色金屬鋰行業專題報告（九）鋰行業專題報告（九）2020.9.4 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 目錄目錄 投資聚焦投資聚焦 . 1 投資邏輯. 1 投資策略. 1 風險因素. 1 2020H1 南美鹽湖提鋰企業生產經營情況匯總南美鹽湖提鋰企業生產經營情況匯總 . 2 鋰價下跌，南美鹽湖企業經營壓力延續 . 2 鋰價跌幅放緩，價格沖擊因素減弱 . 3 2020H1 南美鹽湖提鋰企業生產經營情況梳理南美鹽湖提鋰企業生產經營情況梳理 . 5 Albemarle：鋰價下跌影響持續，計劃關停北美鋰產線 . 5 SQM：增產壘庫以擴大市場份額 . 7

8、 Livent：交付延期至第四季度，擴產計劃預計繼續推遲 . 9 Orocobre：鋰價大幅下跌引發現金成本虧損 . 11 南美鹽湖提鋰在建項目介紹南美鹽湖提鋰在建項目介紹 . 13 Sal de Vida 鹽湖項目 . 13 Cauchari-Olaroz 鹽湖項目 . 15 風險因素風險因素 . 17 投資建議投資建議 . 17 行業觀點更新 . 17 投資策略. 18 rQtQsPrMsQrQmQmRvNuNpM6M9RbRtRpPmOoOfQnNxOjMnNqP9PpPwPNZtPrPvPmMyQ 有色金屬有色金屬鋰行業專題報告（九）鋰行業專題報告（九）2020.9.4 請務必閱讀正文

9、之后的免責條款部分 插圖目錄插圖目錄 圖 1：主要南美鹽湖提鋰企業現金流狀況 . 3 圖 2：海外鋰化合物價格走勢 . 4 圖 3：2020 年上半年國內碳酸鋰進口量及進口價格變化 . 4 圖 4：Albemarle 公司 2020 年二季度 EBITDA 變動分析 . 5 圖 5：Albemarle 各板塊 EBITDA 變動 . 6 圖 6：2020Q2 公司各業務凈利潤貢獻占比. 6 圖 7：Albemarle 公司成本優化計劃 . 6 圖 8：SQM 鋰產品季度銷量 . 7 圖 9：SQM 鋰業務季度收入和銷售均價 . 8 圖 10：2020H1SQM 各板塊收入變動 . 8 圖 11

10、：2020H1SQM 鋰業務毛利占比降至 15% . 8 圖 12：公司現金保持強勁 . 9 圖 13：2020Q2 公司存貨規模繼續上升 . 9 圖 14：SQM 鋰產品產能擴張計劃 . 9 圖 15：Livent 公司 2020 年二季度 EBITDA 變動分析 . 10 圖 16：2020-2021 年 Livent 公司產能擴建計劃 . 11 圖 17：Orocobre 公司碳酸鋰分季度售價及成本情況 . 12 圖 18：Orocobre 公司碳酸鋰分季度現金毛利及毛利率情況. 12 圖 19：Nahara 氫氧化鋰工廠施工現場圖示. 12 圖 20：Sal de Vida 鹽湖項目地

11、理位置 . 13 圖 21：Sal de Vida 鹽湖項目現場圖 . 13 圖 22：Sal de Vida 鹽湖項目建設圖示 . 15 圖 23：Cauchari-Olaroz 鹽湖地理位置 . 15 圖 24：Cauchari-Olaroz 鹽湖現場圖片 . 15 圖 25：Cauchari-Olaroz 鹽湖開發進程 . 16 表格目錄表格目錄 表 1：主要鹽湖提鋰企業 2020 上半年鋰業務收入變化 . 2 表 2：南美鹽湖提鋰企業 2020 年生產經營展望更新 . 2 表 3：主要鹽湖提鋰企業在建產能及投產時間 . 3 表 4：Albemarle 公司鋰業務季度經營業績 . 5 表

12、 5：Albemarle 公司 2020Q3 年經營展望 . 6 表 6：Livent 分季度經營情況 . 10 表 7：Livent 公司 2020 年上半年現金流及資本支出變化 . 10 表 8：Orocobre 公司碳酸鋰季度產銷量情況 . 11 表 9：Sal de Vida 鹽湖項目資源量情況 . 13 表 10：Sal de Vida 鹽湖項目儲量情況 . 14 表 11：Sal de Vida 鹽湖項目 DFS 結果 . 14 表 12：Cauchari-Olaroz 鹽湖項目資源儲量情況 . 16 表 13：Cauchari-Olaroz 鹽湖項目 DFS 結果 . 17 有色

13、金屬有色金屬鋰行業專題報告（九）鋰行業專題報告（九）2020.9.4 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1 投資聚焦投資聚焦 投資邏輯投資邏輯 2020Q2 南美鹽湖提鋰企業經營出現更大程度的分化。南美鹽湖提鋰企業經營出現更大程度的分化。二季度，隨著下游訂單恢復， 南美鹽湖提鋰企業中 Albemarle、SQM 營收環比增長 20%和 32%，Livent 和 Orocobre 則分別下滑 6%和 48%。但由于鋰價大幅下滑影響，各企業二季度營收同比均出現下滑， 企業經營壓力持續。其中 ALB 和 SQM 憑借多元化業務整體業績保持強勁，SQM 計劃大 幅增產壘庫以擴大市場份額， Livent

14、 和 Orocobre 由于業務單一， 上半年已出現季度虧損， 各企業的經營分化態勢更加明顯。 龍頭企業主動停產，供應過剩壓力繼續緩解。龍頭企業主動停產，供應過剩壓力繼續緩解。受下游訂單走弱影響，全球鋰行業龍頭 Albemarle 公司計劃關停其北美生產線，成為首個主動停產的南美鹽湖提鋰企業。疫情和 企業資本支出下滑影響下，南美地區的擴產項目繼續延期。其中 ALB 和 SQM 的擴產項目 預計在 2021 年下半年建成投產，Livent 和 Orocobre 的擴產項目預計延期至 2022 年。另 外兩個在建項目 Cauchari-Olaroz 和 Sal de Vida 原定投產時間為 20

15、21 年和 2022 年，但 均受疫情影響出現推遲?，F有企業的主動停產以及擴產項目和在建項目的延期料將有效緩 解今明兩年鋰行業供應過剩的壓力。 南美低成本鋰產品對鋰價沖擊效應預計弱化，帶動鋰價止跌反彈。南美低成本鋰產品對鋰價沖擊效應預計弱化，帶動鋰價止跌反彈。2020 年上半年， 南美地區碳酸鋰銷售價格快速下跌，低成本產品進一步沖擊全球鋰市場，帶動亞洲市場鋰 價下行。當前鋰價已造成 Livent 和 Orocobre 等主要南美鹽湖提鋰企業出現虧損，同時南 美鹽湖企業良好的現金流使得企業經營策略相對穩健，大幅降價銷售的概率較低。隨著下 半年下游消費好轉，預計海外鋰價將止跌企穩。當前國內鋰價處于

16、更低水平，成本支撐也 更加顯著，預計下半年有望觸底反彈。 投資策略投資策略 二季度南美鹽湖提鋰企業的經營狀況進一步分化，SQM 憑借多元化業務布局在行業 底部逆勢擴張，增產壘庫以擴大市場份額。Albemarle 則主動減產以應對下游消費走弱， Livent 和 Orocobre 在上半年也出現季度性虧損。鹽湖提鋰企業的經營分化將進一步加強 龍頭企業的地位，多個擴產項目的延遲投產也將有效緩解當前鋰行業供應過剩的壓力，鋰 行業有望迎來供需格局修復和行業格局重塑，鋰價也有望觸底企穩，并伴隨下游消費持續 回暖出現反彈。建議關注國內擁有優質氫氧化鋰產能的贛鋒鋰業和雅化集團。 風險因素風險因素 海外疫情蔓

17、延造成項目停產的風險，鋰下游需求繼續走弱的風險。 有色金屬有色金屬鋰行業專題報告（九）鋰行業專題報告（九）2020.9.4 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 2020H1 南美鹽湖南美鹽湖提鋰企業提鋰企業生產經營情況匯總生產經營情況匯總 鋰價下跌，南美鹽湖企業經營壓力延續鋰價下跌，南美鹽湖企業經營壓力延續 2020 年上半年南美鹽湖提鋰企業營收顯著下滑年上半年南美鹽湖提鋰企業營收顯著下滑。根據各公司公告，2020 年二季度主 要鹽湖提鋰企業鋰業務收入繼續下降，Albemarle、SQM、Livent、Orocobre 二季度鋰業 務營收同比分別下滑 13%、38%、43%和 77%，上半年

18、營收同比分別下滑 16%、49%、 37%和 70%，收入下滑主要受鋰價下跌影響。 二季度南美鹽湖提鋰企業經營分化的趨勢進一步加強二季度南美鹽湖提鋰企業經營分化的趨勢進一步加強。2020 年二季度，Albemarle 和 SQM 憑借鋰產品銷量回升，收入環比分別增加 20%、32%，業績改善顯著，同時憑借多 元化布局保障公司整體經營穩健。Livent 和 Orocobre 則完全依賴鋰業務，二季度收入分 別下滑 6%和 48%，業績繼續承壓。 表 1：主要鹽湖提鋰企業 2020 上半年鋰業務收入變化 公司公司 Q2 鋰業務鋰業務營收營收/億美元億美元 同比同比 環比環比 H1 鋰業務營收鋰業務

19、營收/億美元億美元 同比同比 Albemarle 2.84 -13% +20% 5.21 -16% SQM 0.86 -38% +32% 1.51 -49% Livent 0.65 -43% -6% 1.34 -37% Orocobre 0.06 -77% -48% 0.18 -70% 資料來源：各公司公告，中信證券研究部 訂單延期疊加鋰價下跌，南美鹽湖提鋰企業經營壓力延續訂單延期疊加鋰價下跌，南美鹽湖提鋰企業經營壓力延續。根據各公司公告，受到需 求走弱影響（包括電池領域和工業領域） ，各企業對下半年鋰價展望仍為負面，且銷售走 弱使得各企業經營壓力延續。為應對下游消費走弱，Albemarle

20、公司計劃關停北美鋰鹽產 線，這也是首個主動停產的南美鹽湖提鋰企業。SQM 繼續保持擴產壘庫的經營策略，與 其他公司形成顯著差異。 表 2：南美鹽湖提鋰企業 2020 年生產經營展望更新 公司公司 2020 年年下半年下半年經營計劃及展望經營計劃及展望 Albemarle 預計三季度鋰業務收入下滑 10%-20%，關停北美鋰產線 SQM 公司計劃擴大產量以提升市場份額，資本支出計劃維持 Livent 訂單執行延遲至 2020Q4，擴產項目預計進一步延期 Orocobre 庫存和銷售疲軟預計繼續影響公司業績 資料來源：各公司公告，中信證券研究部 擴產項目建設進度放緩，擴產項目建設進度放緩，2021

21、 年預計無新增鹽湖提鋰產能年預計無新增鹽湖提鋰產能。受新冠肺炎疫情和資本 支出減少的雙重影響，南美鹽湖提鋰企業的擴產項目出現不同程度推遲，其中 Albemarle 和 SQM 公司受影響較小，擴產項目預計在 2021 年建成投產。Livent 公司 2020 年資本支 出減半且項目建設因疫情暫停， Orocobre 公司的擴產項目也因為疫情出現延期， 預計投產 時間都將推遲至 2022 年。除以上公司外，南美在建的鹽湖提鋰項目還包括贛鋒鋰業旗下 的 Cauchari-Olaroz 項目和銀河資源旗下的 Sal de Vida 項目，預計投產時間分別為 2021 年和 2022 年，但也因為疫情

22、項目建設出現中斷，預計投產時間將延期。 有色金屬有色金屬鋰行業專題報告（九）鋰行業專題報告（九）2020.9.4 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 表 3：主要鹽湖提鋰企業在建產能及投產時間 公司公司 在建工程在建工程 產品產品 新增新增產能產能 計劃投產時間計劃投產時間 Albemarle La Negra /項目 碳酸鋰 4 萬噸/年 2021 年 Kemerton 項目 氫氧化鋰 5 萬噸/年 2021 年 SQM 智利鹽湖項目 鋰化合物 5 萬噸/年 2021 年底 其中：氫氧化鋰 8000 噸/年 2021 年底 Livent 阿根廷碳酸鋰項目 碳酸鋰 9500 噸/年 推遲 北

23、美氫氧化鋰項目 氫氧化鋰 5000 噸/年 推遲 Orocobre Olaroz 鹽湖二期項目 碳酸鋰 2.5 萬噸/年 推遲 Naraha 工廠 氫氧化鋰 1 萬噸/年 推遲約 2 個月 贛鋒鋰業 Cauchari-Olaroz 鹽湖 碳酸鋰 4 萬噸/年 2021 年 銀河資源 Sal de Vida 鹽湖 碳酸鋰 2.5 萬噸/年 2022 年底 資料來源：各公司公告，中信證券研究部 現金流狀況穩定， 企業現金流狀況穩定， 企業經營保障程度高。經營保障程度高。 從各南美鹽湖提鋰企業的現金數據流看， 2020 年以來， 雖然受到鋰價和銷售下滑的影響， 各企業現金流狀況仍保持穩健。 其中 A

24、lbemarle 和 SQM 憑借多業務布局現金流出現持續改善， Livent 和 Orocobre 現金流雖有一定程度下 滑， 但仍可支持企業的持續運營。 良好的現金流狀況使得南美鹽湖企業銷售策略更加穩健， 在當前鋰價處于低位的情況下，繼續大幅降價銷售的風險較低。 圖 1：主要南美鹽湖提鋰企業現金流狀況（單位：百萬美元） 資料來源：各公司公告，中信證券研究部 鋰價跌幅放緩，價格沖擊因素減弱鋰價跌幅放緩，價格沖擊因素減弱 海外鋰價跌幅放緩，海外鋰價跌幅放緩，5 月以來月以來價格已出現觸底回升跡象。價格已出現觸底回升跡象。二季度以來，海外鋰化合物 價格跌幅放緩，部分地區鋰價在 5 月出現階段性上

25、漲行情，顯示出隨著下游電池企業和車 企訂單恢復， 采購回暖帶動鋰價觸底回升。 考慮到下半年電動汽車行業需求料將顯著改善， 同時較低的鋰價已經造成包括 Livent 和 Orocobre 在內的主要鹽湖提鋰企業出現虧損，預 計鋰價繼續下跌的空間較小，下半年有望觸底反彈。 0 200 400 600 800 1000 1200 19Q119Q219Q319Q420Q120Q2 ALBSQMLiventOrocobre 有色金屬有色金屬鋰行業專題報告（九）鋰行業專題報告（九）2020.9.4 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 圖 2：海外鋰化合物價格走勢（單位：美元/噸） 資料來源：Bloomb

26、erg，中信證券研究部 上半年國內碳酸鋰進口量大增，繼續沖擊國內鋰鹽價格。上半年國內碳酸鋰進口量大增，繼續沖擊國內鋰鹽價格。根據海關總署數據，2020 年上半年，國內碳酸鋰進口量合計為 2.2 萬噸，同比增長 98.6%。碳酸鋰進口均價為 5941 美元/噸， 同比下滑 37.1%。 2020 年上半年大量南美地區的低價碳酸鋰產品進入國內市場， 對國內鋰鹽價格造成沖擊，同期國內碳酸鋰價格下滑 19.4%。預計隨著下半年鋰價跌幅趨 緩，國內鋰價受到的沖擊將減弱，價格有望企穩回升。 圖 3：2020 年上半年國內碳酸鋰進口量及進口價格變化 資料來源：海關總署，中信證券研究部 0 5000 1000

27、0 15000 20000 25000 2016/012016/102017/072018/042019/012019/102020/07 碳酸鋰，FOB南美碳酸鋰，CIF北美碳酸鋰，CIF亞洲 鋰氫氧化物，FOB北美鋰氫氧化物，CIF亞洲 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 2019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-022020-042020-06 進口量（噸）進口單價（美元/噸） 有色金屬有色金屬鋰行業專題報告（九）鋰行

28、業專題報告（九）2020.9.4 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 2020H1 南美鹽湖南美鹽湖提鋰企業提鋰企業生產經營情況梳理生產經營情況梳理 Albemarle：鋰價下跌影響持續，計劃關停北美鋰產線鋰價下跌影響持續，計劃關停北美鋰產線 鋰產品售價鋰產品售價繼續影響繼續影響 Albemarle 公司公司二季度業績二季度業績。2020 年二季度，Albemarle 鋰業 務實現收入 2.84 億美元，環比增長 20%，同比下降 13%。調整后 EBITDA 為 0.95 億美 元， 環比增長 20%， 同比減少 33%。 凈利潤為 0.66 億美元， 環比增長 3%， 同比下滑 23%。

29、 二季度公司鋰業務收入下降主要受到售價大幅下跌影響，EBITDA 同比下滑還受到泰利森 少數股東權益降低的影響。2020 年上半年，Albemarle 公司鋰業務整體收入為 5.21 億美 元，同比下降 16%，調整后 EBITDA 為 1.74 億美元，同比下降 33%，凈利潤為 1.19 億 美元，同比下降 43%。 表 4：Albemarle 公司鋰業務季度經營業績 單位單位 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 環比環比 同比同比 銷售收入 億美元 2.92 3.25 3.30 4.11 2.37 2.84 20% -13% 調整后EBITDA 億美元 1.16

30、1.42 1.27 1.40 0.79 0.95 20% -33% EBITDA利潤率 % 40% 44% 39% 34% 33% 34% 凈利潤 億美元 0.93 1.17 1.02 0.29 0.53 0.66 3% -23% 凈利潤率 % 32% 36% 31% 7% 22% 23% 資料來源：Albemarle 公司公告，中信證券研究部 二季度公司整體業績受到鋰業務和催化劑業務拖累二季度公司整體業績受到鋰業務和催化劑業務拖累。2020 年二季度，Albemarle 整體 收入規模為 7.64 億美元， 同比下滑 14%， 調整后 EBITDA 為 1.85 億美元， 同比下滑 29%。

31、 二季度業績下滑除受到鋰業務影響外（影響 EBITDA 約 0.5 億美元） ，催化劑業務也對整 體業績形成拖累，造成二季度 EBITDA 同比減少 0.44 億美元。2020 年二季度鋰業務貢獻 凈利潤占 Albemarle 公司整體凈利潤比例為 48%。 圖 4：Albemarle 公司 2020 年二季度 EBITDA 變動分析（單位：百萬美元） 資料來源：Albemarle 公司公告，中信證券研究部 有色金屬有色金屬鋰行業專題報告（九）鋰行業專題報告（九）2020.9.4 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 圖 5：Albemarle 各板塊 EBITDA 變動（單位：百萬美元） 資

32、料來源：Albemarle 公司公告，中信證券研究部 圖 6：2020Q2 公司各業務凈利潤貢獻占比 資料來源：Albemarle 公司公告，中信證券研究部 行業低谷加強成本優化，保障穩健的盈利能力。行業低谷加強成本優化，保障穩健的盈利能力。2020 年以來，雖然鋰價持續下滑， 但Albemarle公司凈利潤較2019年四季度呈現改善趨勢。 公司在各業務線實施成本優化， 其中鋰業務實現成本下降 1100 萬美元/年。公司計劃到 2021 年實現成本優化 1 億美元， 其中 2020 年當年預計可實現 5000-7000 萬美元的優化。 圖 7：Albemarle 公司成本優化計劃 資料來源：A

33、lbemarle 公司公告，中信證券研究部 公司預計公司預計三季度三季度鋰業務環比鋰業務環比將出現下滑將出現下滑。 根據公司公告中對鋰行業展望， 預計 2020Q3 公司鋰業務利潤環比下跌 10%-20%，主要是由于：1）汽車產量下滑對鋰需求的影響會在 三季度體現，鋰價下跌和高庫存將持續壓制公司業績；2）技術級鋰產品需求維持弱勢。 公司預計三季度溴業務將保持平穩，催化劑業務則可能出現大幅下降。 表 5：Albemarle 公司 2020Q3 年經營展望 展望展望 整體 銷售收入 7.00-7.75 億美元 調整后 EBITDA 在 1.4-1.9 億美元 鋰業務 2020Q3 調整后 EBIT

34、DA 預計環比下降 10-20% 車企訂單繼續下降，鋰價下跌和高庫存持續影響 技術級鋰產品訂單預計持續走弱（主要是玻璃、陶瓷等領域） 其他業務 溴業務預計保持平穩 催化劑業務三季度 EBITDA 預計同比下滑 50%-60% 資料來源：Albemarle 公司公告，中信證券研究部 95 73 23 142 81 67 0 20 40 60 80 100 120 140 160 鋰溴催化劑 2020Q22019Q2 48% 44% 8% 鋰溴催化劑 有色金屬有色金屬鋰行業專題報告（九）鋰行業專題報告（九）2020.9.4 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 關停北美鋰鹽湖和氫氧化鋰生產線，預計影響關停北美鋰鹽湖和氫氧化鋰生產線，預計影響 2020 年氫氧化鋰產量年氫氧