【研報】新能源汽車產業鏈2020H1財報總結：疫情沖擊承壓三季度迎曙光-20200907（54頁）.pdf

1、 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 證券研究報告證券研究報告/ /行業深度報告行業深度報告 20202020 年年 0 09 9 月月 0 07 7 日日 新能源汽車 疫情沖擊承壓，三季度迎曙光 -新能源汽車產業鏈 2020H1 財報總結 評級：增持評級：增持（維持維持） 分析師：蘇晨分析師：蘇晨 執業證書編號：執業證書編號：S0740519050003 Email： 分析師：鄒玲玲分析師：鄒玲玲 執業證書編號：執業證書編號：S0740517040001 Email： 分析師：陳傳紅分析師：陳傳紅 執業證書編號：執業證書編號：S0740519120001 Ema

2、il： 基本狀況基本狀況 上市公司數 243 行業總市值(百萬元) 3371479 行業流通市值(百萬元) 2593442 行業行業- -市場走勢對比市場走勢對比 相關報告相關報告 重點公司基本狀況重點公司基本狀況 簡稱簡稱 股價股價 (元元) EPS PE 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 寧德時代 204.2 6 2.06 2.46 3.59 4.34 99 83 57 47 恩捷股份 85.92 1.06 1.61 2.21 2.92 81 53 39 29 璞泰來 105.8 1 1.50 1.93 2.72 3.45 71 5

3、5 39 31 億緯鋰能 35.53 1.57 2.17 2.78 3.41 23 16 13 10 宏發股份 49.17 0.95 1.09 1.35 1.65 52 45 36 30 投資要點投資要點 新能源汽車市場回顧：新能源汽車市場回顧：整車端：整車端：2020 上半年全球新能源乘用車銷量約 88 萬輛， 同比-12%，其中中國 33 萬（yoy-42%） ；海外約 55 萬，同比+26%；消費需求升級， 純電 EV 中 A 級以上車型占比高達 70%，AOO 級占比降至 18%（2019 年 27%） ；合合 資品牌市場份額擴大，豐田、大眾、寶馬銷量前三。資品牌市場份額擴大，豐田、大

4、眾、寶馬銷量前三。2020H1 合資品牌上險量根據 上險量 96295 輛，同比增長 28.99%，市場份額 30.71%，同比增長 16.83PCT。銷 量前三的豐田、大眾和寶馬銷量分別為 44745 輛、17241 輛、11035 輛。造車新造車新 勢力表現突出。勢力表現突出。經歷過 18、19 年近兩年多的行業洗牌后，國內新能源汽車行業 競爭格局逐漸清晰。特斯拉以 4.6 萬的銷量強勢進入中國市場。國內造車新勢力 銷量 4.4 萬輛，市場份額 13.88%。蔚來、理想、威馬銷量分別為 14017 輛、9667 輛和 5765 輛。下半年特斯拉和造車新勢力仍舊會以強勢態度沖擊中國新能源汽

5、車市場。鋰電中游及上游環節競爭格局：鋰電中游及上游環節競爭格局：據 SNE Reseach，全球動力電池裝機 42.6Gwh，其中 CATLLG 化學松下位居前三，分別占比 24.6%/23.5%/20.4%;其中 CATL 龍頭地位穩固，國內裝機 8.7Gwh（占比 49.5%;全球 10Gwh） ；濕法隔膜一家 獨大，2020Q1 恩捷 52%（含捷力）,負極人造紫宸 24%，杉杉（20%）份額提升， 天然石墨貝特瑞份額 70%；電解液格局較穩定，天賜 Q1 份額 31%（提升 5 個 pct） ； 三元正極 CR5 提升 3%； LFP 正極 CR3 為 56% （提升 8%） ， 德方

6、納米 （35%， 提升 6.4%） ； 價格：價格：2020H1 MB2020H1 MB 鈷價格降幅 10%；碳酸鋰價格下降 18%（氫氧化鋰下降 0.8%） ； 據 GGII，各環節產品價格 19Q4 至 20Q1 有所下降，分別為動力電池（約-7%） 、三 元正極（-2%） ；LFP 正極（-12%） 、人造石墨（-5%） 、電解液（-2%） 。 2020H12020H1：疫情影響國內需求，供貨海外業：疫情影響國內需求，供貨海外業績韌性強：績韌性強：1 1）行業整體營收）行業整體營收 1900 億元 (YOY-10%)；剔除整車，營收為 938 億元（YOY-5.8%） ?？鄯菤w母凈利潤為

7、 37.7 億 元(YOY-58.6%)；剔除整車環節，扣非凈利潤 56.7 億（YOY-28.4%） ；2 2）細分子行）細分子行 業看：業看：疫情加劇行業洗牌，競爭格局持續集中，上游鈷鋰資源價格下降，電池成 本進一步下降； 營收增速排序看：營收增速排序看：電解液(22.50%)隔膜(13.04%)電機電控(3.42%)鋰電設備 (1.55%)鈷資源(0.62%)正極(-1.49%)其他零部件(-6.99%)鋰電池(-7.56%) 整車(-13.83%)六氟磷酸鋰(-14.00%)鋰資源(-20.41%)負極(-22.56%)銅箔 (-33.48%)； 扣非歸母凈利潤排序：扣非歸母凈利潤排序

8、：鋰電池(16.04 億）其他零部件(13.11 億）電機電控 (6.80 億）鋰電設備(5.97 億）電解液(5.31 億）隔膜(4.11 億）鈷資源(3.54 億）負極(3.41 億）正極(3.35 億）銅箔(0.15 億）六氟磷酸鋰(-0.70 億） 鋰資源(-4.29 億）整車(-18.95 億） 。 扣非歸母增速排序看：扣非歸母增速排序看： 鈷資源(396.49%)電解液(196.70%)電機電控(47.76%) 其他零部件(-5.89%)鋰電設備(-19.47%)隔膜(-19.73%)鋰電池(-41.26%)負 極(-51.12%)正極(-55.69%)銅箔(-93.25%)鋰資源

9、(-170.99%)六氟磷酸鋰 (-199.54%)整車(-257.55%)。疫情影響下，龍頭公司業績韌性強。其中鋰電池龍 頭寧德時代上半年凈利潤水平最高，實現扣非凈利潤 13.77 億（yoy-24%） ； 行業整體毛利率呈行業整體毛利率呈下下降降趨趨勢，上游鋰資源勢，上游鋰資源大幅下滑，電解液毛利率環比企穩，龍大幅下滑，電解液毛利率環比企穩，龍 頭頭毛利率遠高于行業平均水平毛利率遠高于行業平均水平。2019 年細分子行業毛利率由高至低依次為（剔除 非新能源汽車業務影響） ：隔膜(45.95%)鋰電設備(34.37%)負極(31.46%)電解 液(29.32%)鋰電池(25.59%)鋰資源(

10、23.55%)銅箔(23.39%)電機電控及其零 部件(19.16%)正極(16.44%)整車(15.16%)鈷資源(14.82%)六氟磷酸鋰 請務必閱讀正文之后的重要請務必閱讀正文之后的重要聲明部分聲明部分 - 2 - 行業深行業深度研究度研究 (4.61%)； （備注：恩捷毛利率為估算值） ； 部分環節毛利率環比部分環節毛利率環比2019H22019H2有提有提升升： 具體看整車鈷資源(2.54%)、 電解液(2.40%)、 新能源零部件(1.11%)；部分細分環節毛利率環比下滑明顯：隔膜(-3.71%)、六 氟磷酸鋰(-3.73%)、鋰電設備(-4.45%)、鋰資源(-5.95%)、整車

11、(-9.75%)、銅箔 (-18.89%);龍頭公司毛利率高于同行； 經營性現金流改善，整車端現金流凈額轉正，鋰電池龍頭議價能力穩定經營性現金流改善，整車端現金流凈額轉正，鋰電池龍頭議價能力穩定。2 2020H1 行業經營現金流量凈額為 195.55 億，同比+143.4%；剔除整車后為 135.63 億，同 比-9.1%；整車端現金流量凈額 60 億元，大幅好轉(比亞迪經營現金流量凈額 155 億元)；正極、負極改善明顯；上游資源端鈷、鋰、銅箔、鋰電設備經營現金流有 壓力；從鋰電池環節看從鋰電池環節看，龍頭寧德時代產業鏈議價權維持，經營現金流量 2020H1 年 58 億元。 疫情下，疫情下

12、，2020H12020H1 資本開支放緩，但仍處于擴張期。資本開支放緩，但仍處于擴張期。2020H1 投資現金流量細分子行 業投資性現金流凈額普遍為負，面對新能源汽車廣闊的空間，行業各細分環節企 業仍處于資本開支擴張期。其中，整車（-43.52 億） 、鋰電池（-31.3 億） 、鈷資 源（-22.61 億） 、隔膜（-21.94 億） 、電機電控（-16.35 億） 、正極（-14.53 億） 等； 2020H12020H1 存貨環比減少，去庫存狀態預計結束存貨環比減少，去庫存狀態預計結束。2020H1 行業整體存貨 959 億元，環 比+1.08%，剔除整車影響，同比-1.18%；其中電池

13、、鈷資源等存貨環比 19 年下降， 處于去庫存狀態；六氟磷酸鋰存貨環比大幅下降 18.64%；電解液環比下降 4.37%； 研發持續投入研發持續投入：2020H1 研發投入 53.4453.44 億元億元（不含整車） ，同比增長，同比增長+3%+3%，保持增 長。投入額看，整車(45.6 億）鋰電池(17.9 億）電機電控(9.8 億）其他零部 件(6.9 億）鋰電設備(4.8 億）正極(4.6 億）負極(4.0 億）電解液(1.5 億） 鈷資源(1.4 億）隔膜(1.0 億）鋰資源(1.0 億）六氟磷酸鋰(0.7 億）銅箔(0.6 億） ； 從從研研發投入占比看， 從高到低排序：發投入占比看

14、， 從高到低排序： 鋰電設備(10.94%)電機電控等(9.20%) 鋰電池(6.95%)負極(5.67%)電解液(5.47%)其他零部件(5.21%)銅箔(5.20%) 正極(4.79%)整車(4.74%)隔膜(3.43%)六氟磷酸鋰(3.24%)鋰資源(1.76%)鈷 資源(1.43%)；其中寧德時代 2020H1 研發投入 12.98 億元，同比+6%；匯川 5.04 億，同比+36%；先導 3 億（yoy+43）6%）；億緯鋰能投入 2.75 億（yoy+31.8%） 等； 整車整車：智能化將成為主戰場智能化將成為主戰場。2020H1，國內頭部的三家造車新勢力蔚來、理想、 小鵬均上市或

15、者再融資，預計頭部造車新勢力年銷量體量在 2-6 萬臺之間。由于 電動化供應鏈并無差異，造車新勢力等主機廠開始布局智能化。目前，特斯拉作 為行業的標桿已經完成了硬件上的算力收斂、軟件上的算法和操作系統自產。無 論是國內造車新勢力還是全球傳統主機廠， 均需要邁過軟硬件自產集成這個門檻。 零部件零部件：模塊化：模塊化發展趨勢越來越發展趨勢越來越明確明確，熱管理，熱管理、底盤和、底盤和執行執行器三器三大大優質優質賽道賽道均有均有 公司突破公司突破。 我們曾我們曾明確明確指出指出， 由于算力收斂， 由于算力收斂， 汽車零部件， 汽車零部件發展趨勢是模塊化發展趨勢是模塊化。 20H1， 拓普集團、奧特佳

16、等均在特斯拉模塊化部件上取得進展。從上半年各公司的利潤 率看，頭部電動主機廠給零部件帶來的超額利潤率正在下降，各環節的利潤率主 要看競爭格局和技術壁壘。熱管理領域：熱管理領域：電動車熱管理技術迭代路徑清晰，熱 泵化是必然趨勢，其中二氧化碳冷媒優勢明顯，大規模商業化趨勢逐漸明確。目 前頭部主機廠大眾、戴姆勒等已明確使用二氧化碳熱泵，這將進一步提高熱管理 單車價值量。國內標的克來機電、三花智控均開始布局高壓閥和管路等核心領域， 克來機電 3 月申請了高壓閥的專利。底盤：底盤：為滿足長續航里程的要求，底盤輕 量化是電動車的必然趨勢。目前主流的輕量化材料是鋁合金；綜合節油率和成本 考慮，優先輕量化的零

17、部件為懸掛系統的轉向節、穩定桿和控制臂。國內標的旭 升、拓普均是輕量化底盤業務的頭部供應商。受益于特斯拉上半年放量，兩家公 司在上半年營收均有所提升。執行器：執行器：智能化執行器是未來的方向，底盤有三 大執行器：剎車、轉向和空氣懸掛。在智能剎車領域，伯特利的 WCBS 正在拓展 客戶；在空懸領域，中鼎股份憑借全球前三的 AMK 國產化，后面有望進入越來 越多頭部主機廠供應鏈。 投資建議：投資建議：9 月鋰電中游排產環比保持增長，Q3 電動車基本面拐點明確，全球電 動化正邁入供給端優質車型加速期，未來三年是全球主流供應鏈加速爆發的趨勢 性機會。始終圍繞全球一線供應鏈投資主線，持續看好切入全球電動

18、車主流供應 鏈（特斯拉、大眾 MEB、LG、CATL 等）投資機會。核心圍繞特斯拉供應鏈。重點 推薦：1）鋰電池：寧德時代、億緯鋰能、比亞迪；2）鋰電池材料：恩捷股份、 璞泰來、天賜材料、新宙邦、當升科技、石大勝華；關注貝特瑞、嘉元科技、中 oPoNnQnQmOmNrNmRwOyRnOaQaOaQoMmMnPnNkPnNvMjMmMxP7NoOvNwMsPsPxNpNmN 請務必閱讀正文之后的重要請務必閱讀正文之后的重要聲明部分聲明部分 - 3 - 行業深行業深度研究度研究 科電氣、德方納米等；3）鋰電設備：先導智能、贏合科技、杭可科技等； 風險提示風險提示: :新能源汽車銷量不及預期，政策大

19、幅變動，競爭加劇導致產品價格下跌 風險。 請務必閱讀正文之后的重要請務必閱讀正文之后的重要聲明部分聲明部分 - 4 - 行業深行業深度研究度研究 內容目錄內容目錄 一、新能源汽車市場回顧一、新能源汽車市場回顧 . - 7 - 1.1 回顧整車：上半年銷量增長來自特斯拉、合資品牌和造車新勢力 . - 7 - 國內總體：產銷同比大幅下滑，總庫存增長明顯國內總體：產銷同比大幅下滑，總庫存增長明顯 - 7 - 海外：歐洲銷量大幅上漲，美國市場特斯拉占比提升 - 13 - 展望：合資品牌、特斯拉和造車新勢力銷量持續增長 - 15 - 1.2 鋰電中游：市場集中度提升，中游龍頭強者恒強 . - 16 -

20、1.3 上游資源：上半年需求疲軟價格持續下降，下半年料將觸底企穩 . - 18 - 二、分析范圍及方法二、分析范圍及方法 . - 20 - 三、三、2020H1 財報：疫情沖擊業績承壓，龍頭業績韌性強財報：疫情沖擊業績承壓，龍頭業績韌性強 . - 21 - 3.1 行業整體：疫情影響業績承壓，Q3 有望恢復 . - 21 - 3.2 細分子行業：現金流好轉，鋰電龍頭海外占比提升，業績韌性強 . - 24 - 3.3 持續研發投入，提升技術水平 . - 33 - 附錄 1：行業個股 2020H1 業績匯總 . - 35 - 五、中游鋰電：細分領域重點龍頭公司分析五、中游鋰電：細分領域重點龍頭公司

21、分析 . - 36 - 六、整車及零部件環節：重點公司分析六、整車及零部件環節：重點公司分析 . - 42 - 6.1 整車： 2020H1 經營穩健，下半年持續向好 . - 42 - 6.2 電動車零部件：熱管理、底盤、執行器三大領域創新發展 . - 46 - 6.2.1 熱管理重點公司分析：加速布局二氧化碳熱泵核心零部件 - 46 - 6.2.2 底盤重點公司分析：乘輕量化趨勢，拓展底盤集成業務 - 49 - 6.2.3 執行器重點公司分析：加快研發，把握智能化執行器浪潮 - 50 - 七、投資建議七、投資建議 . - 52 - 八、風險提示八、風險提示 . - 53 - 圖表目錄圖表目錄

22、 圖表圖表 1 1：20152015- -2020H12020H1 新能源乘用車銷量（萬輛）新能源乘用車銷量（萬輛） . - 7 - 圖表圖表 2 2：1H1H2020 新能新能源乘用車源乘用車月度月度銷量銷量（輛）（輛） . - 7 - 圖表圖表3：2020年月度合格證產量及同比年月度合格證產量及同比 . - 7 - 圖表圖表4：2020年月度上險量及同比年月度上險量及同比. - 7 - 圖表圖表5：2020H1年乘用車月度合格證產量及同比年乘用車月度合格證產量及同比 . - 8 - 圖表圖表6：2020H1年客車月度合格證產量及同比年客車月度合格證產量及同比 . - 8 - 圖表圖表7：2

23、020年月度總庫存（假設年月度總庫存（假設2019年初庫存為年初庫存為0） . - 8 - 圖表圖表 8 8：20182018- -2020.72020.7 新能源車月度銷量（萬輛）新能源車月度銷量（萬輛） . - 9 - 圖表圖表 9 9：20182018- -2020.72020.7 新能源車月度累計銷量（萬輛）新能源車月度累計銷量（萬輛） . - 9 - 圖表圖表 1010：20202020 年年 7 7 月新能源車產銷數據（萬輛）月新能源車產銷數據（萬輛） . - 9 - 圖表圖表 1111：歷年乘用車車型銷量占比：歷年乘用車車型銷量占比 . - 10 - 請務必閱讀正文之后的重要請務

24、必閱讀正文之后的重要聲明部分聲明部分 - 5 - 行業深行業深度研究度研究 圖表圖表12：合資品牌：合資品牌2020年年H1月度上險量（輛）月度上險量（輛） . - 10 - 圖表圖表13：合資品牌：合資品牌2020H1月月度銷量和環比增度銷量和環比增速速 . - 11 - 圖表圖表14：各合資品牌：各合資品牌2020H1銷量排行榜（輛）銷量排行榜（輛） . - 11 - 圖表圖表15：特斯拉：特斯拉2020H1月度銷量（輛）月度銷量（輛） . - 11 - 圖表圖表16：自：自主品主品牌牌2019和和2020H1月度上險量（輛）月度上險量（輛） . - 12 - 圖表圖表17：造車新勢力：造

25、車新勢力2020H1月度上險量情況（輛）月度上險量情況（輛） . - 12 - 圖表圖表18：造車新勢力車企：造車新勢力車企2020H1上險量及占比（輛）上險量及占比（輛） . - 12 - 圖表圖表19：造車新勢力車企：造車新勢力車企2020H1月度上險量（輛）月度上險量（輛） . - 12 - 圖表圖表20：主要傳統主機廠：主要傳統主機廠2020H1月度上險量（輛）月度上險量（輛） . - 13 - 圖表圖表 2121：20152015- -2020.72020.7 歐洲電動車歐洲電動車銷銷量（萬輛）量（萬輛） . - 13 - 圖表圖表 2222：20202020 年年 1 1- -7

26、7 月歐洲電動車月度銷量（輛）月歐洲電動車月度銷量（輛） . - 13 - 圖表圖表 2323：20202020 年年 1 1- -7 7 月歐洲電動車銷量前十車型（輛）月歐洲電動車銷量前十車型（輛） . - 13 - 圖表圖表 2424：20152015- -1H201H20 美國電動車銷量（萬輛）美國電動車銷量（萬輛） . - 14 - 圖表圖表 2525：1H201H20 美國電動車月度銷量（輛）美國電動車月度銷量（輛） . - 14 - 圖表圖表 2626：1H191H19 美國特斯拉及其他電動車銷量（輛）美國特斯拉及其他電動車銷量（輛） . - 14 - 圖表圖表 2727：1H20

27、1H20 美國特斯拉及其他電動車銷量（輛）美國特斯拉及其他電動車銷量（輛） . - 14 - 圖表圖表 2828：20202020 年年 1 1- -7 7 月歐洲電動車銷量前十車型（輛）月歐洲電動車銷量前十車型（輛） . - 15 - 圖表圖表29：20172017- -2020.72020.7 全球電動車銷量前全球電動車銷量前十十排名（排名（萬輛）萬輛） . - 15 - 圖表圖表 3030：20152015- -1H201H20 國內動力電池裝機量及變化（國內動力電池裝機量及變化（GWhGWh） . - 16 - 圖表圖表 3131：20182018- -2020H12020H1 年全球

28、動力電池裝機量年全球動力電池裝機量 Top5Top5 企業（企業（GWhGWh） . - 16 - 圖表圖表 3232：20182018- -1H201H20 國內動力電池裝機量國內動力電池裝機量 Top5Top5 企業（企業（GWhGWh） . - 16 - 圖表圖表33：動力電池價格（元：動力電池價格（元/wh） . - 17 - 圖表圖表 3434：正極材料價格（萬元：正極材料價格（萬元/ /噸）噸） . - 17 - 圖表圖表 3535：負極材料價格（萬元：負極材料價格（萬元/ /噸）噸） . - 17 - 圖表圖表 3636：電解液：電解液/6F/6F/碳酸鋰價格（萬元碳酸鋰價格（萬

29、元/ /噸）噸） . - 17 - 圖表圖表 3737：電解液（萬元：電解液（萬元/ /噸）噸） . - 17 - 圖表圖表38：隔膜價格（元：隔膜價格（元/平米）平米） . - 18 - 圖表圖表39：20192019- -20202020 年年 8 8 月鈷月鈷 MBMB 報價（美元報價（美元/ /磅）磅） . - 18 - 圖表圖表40：20192019- -20202020 年年 8 8 月鋰資源價格月鋰資源價格（萬元（萬元/ /噸）噸） . - 19 - 圖表圖表41：2020年年H1財報分析標的財報分析標的 . - 20 - 圖表圖表42：2020H1新能源汽車板塊業績梳理新能源汽

30、車板塊業績梳理 . - 22 - 圖表圖表43：歷：歷年新年新能源汽車板塊營收及增速（億元）能源汽車板塊營收及增速（億元） . - 23 - 圖表圖表44：半年度營收及增速（億元）：半年度營收及增速（億元）. - 23 - 圖表圖表45：歷年新能源汽車扣非歸母凈利及增速（億元）：歷年新能源汽車扣非歸母凈利及增速（億元） . - 23 - 圖表圖表46：半年度扣非歸母凈利潤及增速（單位：億元）：半年度扣非歸母凈利潤及增速（單位：億元） . - 23 - 請務必閱讀正文之后的重要請務必閱讀正文之后的重要聲明部分聲明部分 - 6 - 行業深行業深度研究度研究 圖表圖表47：行業期間費用及費率（億元，

31、含整車）：行業期間費用及費率（億元，含整車） . - 23 - 圖表圖表48：行業期間費用及費率（億元，不含整車）：行業期間費用及費率（億元，不含整車） . - 23 - 圖表圖表49：細分子行業年度營收（單位：億元）：細分子行業年度營收（單位：億元） . - 24 - 圖表圖表50：2020H1年細分子行業營收增速（年細分子行業營收增速（%） . - 24 - 圖表圖表51：歷年細分子行業營收及同比增速匯：歷年細分子行業營收及同比增速匯總總表（截止表（截止2020.06.30） . - 25 - 圖表圖表52：2020H1年營業收入（億元）及同比增速排名年營業收入（億元）及同比增速排名 .

32、- 25 - 圖表圖表53：2020H1年細分子行業扣非歸母凈利潤（億元）年細分子行業扣非歸母凈利潤（億元）. - 26 - 圖表圖表54：2020H1細分子行業扣非歸母凈利潤增速細分子行業扣非歸母凈利潤增速. - 26 - 圖表圖表55：歷年細分行業扣非歸母凈利潤（億元）及同比增速匯總表：歷年細分行業扣非歸母凈利潤（億元）及同比增速匯總表 . - 26 - 圖表圖表56：2018-2020H1扣非歸母利潤同比增速排名扣非歸母利潤同比增速排名. - 27 - 圖表圖表57：年度及半年度細分子行業毛利率水平變化匯總表：年度及半年度細分子行業毛利率水平變化匯總表 . - 28 - 圖表圖表58：細

33、分子行業：細分子行業2020H1VS2019H1毛利率毛利率 . - 28 - 圖圖表表59：新能源汽：新能源汽車鋰電產車鋰電產業業鏈鏈毛毛利率（個股及行業） （更新至利率（個股及行業） （更新至2020H1） . - 29 - 圖表圖表60：2020H1年細分子行業應收款項年細分子行業應收款項 . - 31 - 圖表圖表61：2020H1細分子行業：應收款項細分子行業：應收款項/營收營收 . - 31 - 圖表圖表62：2020H1細分子行業經營性現金流凈額（億）細分子行業經營性現金流凈額（億） . - 32 - 圖表圖表63：細分子行業經營現金流凈額（億元）：細分子行業經營現金流凈額（億元

34、） . - 32 - 圖表圖表64：細分子行業投資性現金流凈額（億元）：細分子行業投資性現金流凈額（億元） . - 32 - 圖表圖表65：細分子行業存貨（億元）及同比變動：細分子行業存貨（億元）及同比變動 . - 32 - 圖表圖表66：2020H1細分子行業研發費用（單位：億元）細分子行業研發費用（單位：億元） . - 33 - 圖表圖表67：2020H1細分子行業研發細分子行業研發費用費用/營營業收業收入入 . - 33 - 圖表圖表68：2018-2020H1年研發支出（億元） 、研發支出占比年研發支出（億元） 、研發支出占比及同比增速及同比增速 . - 34 - 圖表圖表69：新能源

35、汽車產業細分子行業個股：新能源汽車產業細分子行業個股2020H1業績匯總（億元）業績匯總（億元） . - 35 - 圖表圖表70：比亞迪：比亞迪2020年半年報關鍵數據總覽年半年報關鍵數據總覽 . - 42 - 圖表圖表71：廣汽集團：廣汽集團2020年半年報關鍵數據總覽年半年報關鍵數據總覽 . - 44 - 圖表圖表72：蔚來汽車：蔚來汽車2020年半年報關鍵數據總覽年半年報關鍵數據總覽 . - 45 - 圖表圖表73：克：克來機電來機電2020半年報及半年報及2020Q2關鍵數據總覽關鍵數據總覽 . - 46 - 圖表圖表74：三花智控：三花智控2020半年報及半年報及2020Q2關鍵數據總覽關鍵數據總覽 . - 47 - 圖表圖表75：拓普集團拓普集團2020半年報及半年報及2020Q2關鍵數據總覽關鍵數據總覽 . - 49 - 圖表圖表76：旭升股份：旭升股份2020半年報及半年報及2020Q2關鍵數據總覽關鍵數據總覽 . - 50 - 圖表圖表77：中鼎股份：中鼎股份2020半年報及半年報及2020Q2關鍵數據總關鍵數據總覽覽 . - 50 - 圖表圖表78：伯特利：伯特利2020半年報及半年報及2020Q2關鍵數據總覽關鍵數據總覽 . - 52 - 請務必閱讀正文之后的重要請務必閱讀正文之后的重要聲明部分聲明部分 - 7 - 行業深行業深度研