【研報】輕工制造行業：紙廠集體提價情緒濃可選消費持續上行-20200920（25頁）.pdf

1、 敬請參閱最后一頁免責聲明 -1- 證券研究報告 2020 年 09 月 20 日 輕工制造輕工制造行業行業 紙廠紙廠集體提價情緒濃，可選消費持續上行集體提價情緒濃，可選消費持續上行 投資周報投資周報 重點推薦重點推薦股票組合股票組合 造紙造紙：太陽紙業太陽紙業 家家居居：歐派家居、顧家家居歐派家居、顧家家居 消費輕工：消費輕工：中順潔柔、中順潔柔、公牛集團公牛集團 投資主題和核心觀點：投資主題和核心觀點：紙品集體提價，可選消費上行紙品集體提價，可選消費上行 上周多家規模型紙廠繼續發布漲價函， 行業受旺季延續和前期庫存逐步消化， 漲 價行情仍在升溫。我們認為，未來教輔書招標、學生開學用紙與電商

2、購物節備貨啟動 將進一步帶動內需改善，疊加國內經濟與海外需求回暖也將促進行業景氣度延續。 原材料方面， 木漿受紙價帶動近期出現上漲態勢， 但 7 月庫存天數仍有小幅累積， 且供給端未來還有部分新增產能，對漿價大幅上漲形成制約。另一方面，人民幣升值 有望維持， 利好外采原材料為主的木漿系紙品與龍頭企業。 廢紙價格自 5 月以來一直 震蕩上漲，基于 2021 年外廢將徹底清零，國廢的稀缺性將使其價格中樞維持高位。 從 8 月消費數據來看，必選消費依舊穩健，可選消費增長加速且空間較大。全面 復課順利進行，帶動線下實體消費復蘇。同時，化妝品等可選消費行業也出現較強的 回暖趨勢，單月實現雙位數高增長，累

3、計增幅繼續擴大。在國內疫情結束、消費活動 逐步活躍的背景下，對可選消費的樂觀預期將逐步傳導至資本市場。 8 月家具零售額同比下降 4.2%，7 月同比下降 3.9%，數據角度略有承壓，但行業 短中長期支撐因素不變。短期，天氣擾動影響裝修與采購進程，但 7-8 月微觀公司訂 單增長情況良好。中期，8 月地產銷售與投資額均維持高增長趨勢?？⒐ど?，8 月同 比下降 5.1%，較 1-7 月降幅略有收窄。但 Q4 是全年竣工與交付高峰期，新開工與竣 工面積剪刀差收窄趨勢不變且有望在年底加速釋放。 長期， 家具零售行業將維持平穩 增長， 消費升級下促使產品結構分化， 中高端產品將繼續引領行業增長， 有成

4、本優勢、 品牌溢價與前瞻性布局的公司市場份額將加速集中，行業集中度提升空間大。 行業數據行業數據 造紙：造紙：1）原材料：）原材料：進口針葉漿周均價 4743 元/噸，周環比-0.38%；進口闊葉漿周 均 3644 元/噸，周環比-0.88%。國廢黃板紙周均價為 2186 元/噸，周環比持平。2）成成 品紙：品紙：雙膠紙周均價 5121 元/噸，周環比+0.09%；雙銅紙周均價 5370 元/噸，周環比 +2.09%。瓦楞紙周均價 3658 元/噸，周環比+0.41%；箱板紙周均價 4510 元/噸，周環 比+0.38%；白卡紙周均價 6208.57 元/噸，周環比+0.44%；白板紙周均價

5、4405 元/噸， 周環比持平。 家具：家具：1）原材料：原材料：國內 TDI 現貨周均價 16590.00 元/噸，周環比-1.80%；純 MDI 周均價 16460.00 元/噸，周環比+3.91%。中國木材價格指數收于 1187.34，較前一周 上升 0.45%。2）房地產：房地產：上周 30 大中城市累計商品房成交面積 371.29 平方米，較 上期減少 1.41%。其中一線城市成交面積 108.61 萬平方米，較上期增加 26.72%；二 線城市成交面積 142.03 萬平方米，較上期減小 17.31%；三線城市成交面積 121.66 萬 平方米，較上期增加 1.28%。 行業重要新

6、聞行業重要新聞：1）景興紙業計劃新建 12 萬噸/年生活用紙產能。2）金光集團 APP 攜手美的集團美云智數開啟數字化 2.0 時代。3）8 月份全國家具出口額 375.7 億元環 比減少 4.18%。 公司重要公告公司重要公告：1）尚品宅配關于持股 5%以上股東股份減持計劃進行預披露。2） 志邦家居股東及董監高集中競價減持股份。3）東風股份收購常州藥包、重慶藥包股 權完成工商變更登記。 風險提示：風險提示：原材料價格風險；政策不確定性風險；宏觀經濟下行風險 推薦推薦（維持維持評級）評級） 趙汐雯（分析師）趙汐雯（分析師） 證書編號：S0280520020001 行業指數走勢圖行業指數走勢圖

7、相關報告相關報告 后疫情時代消費回暖， 關注低 估值、業績修復超預期標的 2020-09-13 中報業績環比改善， 聚焦優質 與 成 長 邏 輯 通 順 的 個 股 2020-09-05 紙價提漲逐步落實， 地產后周 期彈性持續向好2020-08-30 7 月家居景氣指數環比上漲， 白卡紙發布漲價函2020-08-22 7 月內需恢復符合預期，家居 出口持續向好2020-08-16 -10% -4% 2% 8% 14% 20% 26% 2019/092019/122020/032020/06 輕工制造滬深300 2020-09-20 輕工制造行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -2- 證券研究報告

8、 重點上市公司盈利預測與估值重點上市公司盈利預測與估值 表表1： 重點跟蹤上市公司盈利預測與估值重點跟蹤上市公司盈利預測與估值 所屬所屬 板塊板塊 公司公司 代碼代碼 公司公司 名稱名稱 總市值總市值 (億元億元) 收盤價收盤價 (元元) EPS PE ROE (%) PB 投資投資 評級評級 19A 20E 21E 19A 20E 21E 造紙造紙 002078.SZ *太陽紙業 365.39 14.10 0.84 0.95 1.08 9.60 14.84 13.06 16.04 1.86 強烈推薦 2689.HK 玖龍紙業 491.74 10.48 0.82 0.91 1.06 8.66

9、11.52 9.89 10.49 0.91 未評級 2314.HK 理文造紙 258.63 5.95 0.74 0.76 0.82 7.20 7.83 7.26 13.80 1.09 未評級 600567.SH 山鷹紙業 146.14 3.18 0.30 0.33 0.42 7.82 9.77 7.66 9.87 1.25 未評級 600966.SH 博匯紙業 164.43 12.30 0.10 0.72 1.07 -60.99 17.20 11.52 2.57 1.35 未評級 000488.SZ 晨鳴紙業 133.61 5.71 0.33 0.64 0.76 13.48 8.91 7.48

10、 6.60 0.87 未評級 定制家具定制家具 603833.SH *歐派家居 668.18 113.59 4.38 4.95 5.87 28.09 22.95 19.35 21.49 5.61 推薦 300616.SZ 尚品宅配 125.76 63.30 2.69 2.47 3.14 28.50 25.60 20.16 16.10 4.46 未評級 603801.SH 志邦家居 79.82 35.74 1.49 1.61 1.92 17.20 22.18 18.57 17.33 2.84 未評級 002853.SZ 皮阿諾 36.88 23.74 1.13 1.37 1.77 17.33 1

11、7.28 13.43 15.91 2.53 未評級 002572.SZ 索菲亞 263.58 28.89 1.18 1.27 1.44 19.36 22.74 20.08 20.97 3.76 未評級 603898.SH 好萊客 54.12 17.48 1.16 1.18 1.33 15.02 14.80 13.15 15.00 2.09 未評級 成品家具成品家具 603816.SH *顧家家居 396.59 62.71 1.98 2.09 2.49 24.55 30.04 25.19 21.94 5.39 推薦 603008.SH 喜臨門 52.84 13.64 0.98 0.95 1.14

12、 -19.51 14.30 12.00 15.40 2.34 未評級 603818.SH 曲美家居 56.67 9.72 0.17 0.23 0.48 -55.21 42.06 20.15 5.76 2.73 未評級 603313.SH 夢百合 103.90 30.19 1.18 1.42 2.05 20.24 21.23 14.70 17.84 3.40 未評級 建材家具建材家具 603208.SH 江山歐派 142.15 135.30 3.23 3.62 4.86 18.34 37.38 27.82 21.69 3.35 未評級 002798.SZ 帝歐家居 120.11 30.88 1.

13、49 1.81 2.29 18.00 17.06 13.47 16.42 2.77 未評級 603385.SH 惠達衛浴 51.53 13.95 0.89 1.00 1.21 16.03 14.01 11.57 10.07 1.30 未評級 000910.SZ 大亞圣象 109.37 19.98 1.30 1.34 1.51 10.32 14.90 13.24 15.32 1.64 未評級 603180.SH 金牌櫥柜 57.33 60.66 3.66 2.94 3.46 20.13 20.65 17.51 22.11 4.30 未評級 包裝包裝 002701.SZ 奧瑞金 137.76 5.

14、86 0.29 0.29 0.36 49.40 19.90 16.25 12.31 1.78 未評級 0906.HK 中糧包裝 34.96 3.14 0.26 0.29 0.32 12.31 10.83 9.81 6.14 0.71 未評級 002831.SZ 裕同科技 318.30 36.29 1.19 1.37 1.68 23.03 26.54 21.54 17.39 3.88 未評級 601515.SH 東風股份 84.87 6.36 0.31 0.45 0.49 12.00 14.23 12.89 10.00 2.20 未評級 002228.SZ 合興包裝 70.17 6.00 0.2

15、3 0.22 0.25 -85.75 26.71 23.83 9.25 1.64 未評級 002191.SZ 勁嘉股份 145.61 9.94 0.60 0.66 0.78 19.59 15.12 12.82 13.07 2.49 未評級 消費輕工消費輕工 002511.SZ *中順潔柔 263.31 20.09 0.46 0.59 0.72 39.20 34.05 27.90 16.35 4.34 強烈推薦 1044.HK 恒安國際 697.15 58.60 3.29 3.71 3.99 15.57 15.80 14.69 22.59 3.48 未評級 603899.SH 晨光文具 625.

16、46 67.44 1.15 1.29 1.61 45.57 52.31 41.93 27.85 11.39 未評級 601828.SH 美凱龍 357.96 10.26 1.26 1.17 1.38 9.81 8.78 7.46 10.25 0.90 未評級 603610.SH 麒盛科技 64.31 31.00 3.32 1.99 2.47 20.61 15.55 12.55 20.99 6.13 未評級 603195.SH *公牛集團 915.34 152.40 3.84 4.34 5.76 41.70 35.12 26.46 52.36 17.30 推薦 資料來源：Wind，新時代證券研究

17、所（除*外，其余公司均采用 wind 一致預期，股價為 2020 年 9 月 18 日收盤價） nMqPsNmQqOsOqMmRoMqOoR9PdNbRtRnNoMrRfQpPzQfQnPpO9PqQuNvPpOrMxNnNmO 2020-09-20 輕工制造行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -3- 證券研究報告 目目 錄錄 重點上市公司盈利預測與估值 . 2 1、 核心觀點與股票組合 . 5 1.1、 行業投資觀點與股票組合建議 . 5 1.2、 歷史股票組合的走勢與估值 . 6 2、 輕工板塊分析及展望 . 7 2.1、 輕工板塊總體分析 . 7 2.1.1、 上周回顧與行情分析 . 7 2

18、.1.2、 行業估值與盈利水平分析 . 8 2.2、 行業與重點上市公司動態跟蹤 . 9 2.2.1、 上周行業要聞 . 9 2.2.2、 上周重點上市公司公告與新聞 . 10 2.2.3、 重點上市公司限售股解禁 . 11 2.2.4、 未來重點上市公司大事提醒 . 12 2.2.5、 上周北上資金持股情況 . 13 3、 細分子行業重要數據更新與分析 . 14 3.1、 造紙：木漿震蕩整理，成品紙震蕩上行 . 14 3.1.1、 宏觀數據：造紙業 PPI 小幅下降，紙漿進口量增速減緩 . 14 3.1.2、 原材料：木漿震蕩下行，國廢先盤整后穩定 . 16 3.1.3、 成品紙：文化紙價格

19、震蕩上行，包裝紙窄幅上漲 . 17 3.2、 家具：房地產銷售持續回暖，原材料窄幅震蕩. 18 3.2.1、 宏觀數據：家具零售額同比下降幅度收窄 . 18 3.2.2、 原材料：TDI 小幅下滑，木材價格窄幅上漲 . 18 3.2.3、 房地產：30 大中城市商品房成交面積環比下滑，一線城市大幅增長 . 19 3.3、 包裝：短期原油結束跌勢，下游需求恢復形勢樂觀 . 20 3.3.1、 原材料：原油價格回暖，聚丙烯窄幅下滑 . 20 3.3.2、 下游需求（月度更新）：可選消費回暖形勢向好，手機出貨量持續下滑. 21 3.4、 必選消費（月度更新）：8 月社零同比增長 0.5%，辦公用品增

20、速回升 . 22 4、 上周報告與調研回顧 . 23 5、 風險提示 . 23 圖表目錄圖表目錄 圖 1： 上周輕工板塊在全行業漲跌幅中排名第 26 . 7 圖 2： 上周輕工重點細分板塊走勢 . 7 圖 3： 上周輕工漲幅前十名個股排名，飛亞達、索菲亞、合興包裝位列前三 . 8 圖 4： 上周輕工板塊整體估值排名位于市場中游 . 8 圖 5： 輕工行業與各子板塊估值走勢均上升 . 8 圖 6： 輕工板塊近五年 PB 有所恢復 . 8 圖 7： 輕工與細分板塊近五年 ROE 穩中上揚 . 8 圖 8： 8 月造紙行業 PPI 同比下降 2% . 15 圖 9： 2020 年 1-7 月造紙業營

21、業收入同比下降 11.45% . 15 圖 10： 2020 年 1-8 月機制紙及紙板產量同比下降 2.30% . 15 圖 11： 2020 年 1-8 月新聞紙產量同比下降 9.20%t . 15 圖 12： 2020 年 1-8 月紙漿進口量同比增長 12.10% . 15 圖 13： 中國木漿均價與庫存走勢 . 16 2020-09-20 輕工制造行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -4- 證券研究報告 圖 14： 進口針葉漿價格與庫存走勢 . 16 圖 15： 進口闊葉漿價格與庫存走勢 . 16 圖 16： 國廢價格與庫存走勢 . 17 圖 17： 美廢價格走勢 . 17 圖 18：

22、雙膠紙價格與庫存走勢 . 17 圖 19： 雙銅紙價格與庫存走勢 . 17 圖 20： 箱板紙價格與庫存走勢 . 17 圖 21： 瓦楞紙價格與庫存走勢 . 17 圖 22： 白卡紙價格與庫存走勢 . 18 圖 23： 白板紙價格與庫存走勢 . 18 圖 24： 家具 2020 年 8 月零售額上升 . 18 圖 25： 家具制造業 2020 年 7 月營收保持增長 . 18 圖 26： TDI卷煙產量 2003.60 億只， 同比下降 1.00% （-4.50pct） ； 智能手機出貨量 2562.40 萬部，同比下降 13.40%（+22.1pct）。8 月可選消費下游 需求回暖趨勢較強。

23、飲料、化妝品零售額繼續維持同比正增速，且增幅較 7 月均有 所提升；智能手機出貨量延續下滑態勢，景氣度有待恢復。 圖圖40： 2020 年年 8 月智能手機出貨量月智能手機出貨量環比上升環比上升 資料來源：wind，新時代證券研究所 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 2017-01-03 2017-03-03 2017-05-03 2017-07-03 2017-09-03 2017-11-03 2018-01-03 2018-03-03 2018-05-03 2018-07-03 2018-09-03 2018-11-03 2019-01-03 2019-03-03

24、 2019-05-03 2019-07-03 2019-09-03 2019-11-03 2020-01-03 2020-03-03 2020-05-03 2020-07-03 2020-09-03 期貨結算價(連續):WTI原油(美元/桶) 期貨結算價(連續):布倫特原油(美元/桶) 3,000 5,000 7,000 9,000 11,000 13,000 15,000 17,000 19,000 2017-01-032018-01-032019-01-032020-01-03 期貨結算價(連續):鋁(元/噸) 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000

25、 2017-01-032018-01-032019-01-032020-01-03 期貨結算價(連續):聚丙烯(元/噸) 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 含稅價:鍍錫薄板:0.25mm:上海(元/噸) -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 201

26、7-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 出貨量:智能手機:當月值(萬部)出貨量:智能手機:當月同比 2020-09-20 輕工制造行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -22- 證券研究報告 圖圖41： 2020 年年 8 月月飲料零售額飲料零售額延續增長延續增長 圖圖42： 2020 年年 8 月月化妝品零售額化妝品零售額增長增長顯著顯著 資料來源：Wind，新時代證券研究所 資料來源：Wind，新時代證券

27、研究所 圖圖43： 2020 年年 8 月煙酒零售額月煙酒零售額增速增速減緩減緩 圖圖44： 2020 年年 8 月月卷煙卷煙產量產量小幅下降小幅下降 資料來源：Wind，新時代證券研究所 資料來源：Wind，新時代證券研究所 3.4、 必選消費（月度更新）：必選消費（月度更新）：8 月社零月社零同比增長同比增長 0.5%，辦公用品增速辦公用品增速 回升回升 2020 年 8 月，社會消費品零售額為 33571 億元，同比上升 0.5%（+1.60pct）； 日用品零售額為 573.5 億元，同比增長 11.4%（+5.50pct）；辦公用品零售額 291 億元，同比增長 9.40%（+8.9

28、0pct）。社會消費品零售額實現今年首次同比增長， 消費需求持續向好，消費需求持續向好，日用品日用品零售額延續增長態勢，零售額延續增長態勢，需求已基本修復，辦公用品增速需求已基本修復，辦公用品增速 有所有所提升提升。 圖圖45： 2020 年年 8 月社月社會消費品零售會消費品零售額實現同比增長額實現同比增長 圖圖46： 2020 年年 8 月辦公用品零售額同比增月辦公用品零售額同比增長長 9.40% 資料來源：Wind，新時代證券研究所 資料來源：Wind，新時代證券研究所 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% 0 50 100 150 200 250 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 2015-04 2015-07 2015-10 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-04 2018-07 2018-10 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-03 2020-06