【公司研究】億時空-混晶主業做大做強OLED新材料蓄勢待發-20200922（26頁）.pdf

1、 - 1 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 市場價格（人民幣） ： 68.93 元 市場數據市場數據( (人民幣人民幣) ) 已上市流通 A股(百萬股) 21.26 總市值(百萬元) 6681.90 年內股價最高最低(元) 90.60 /43.22 滬深 300 指數 4676.86 深證成指 13145.36 郭荊璞郭荊璞 分析師分析師 SAC 執業編號：執業編號：S1130519100005 陳屹陳屹 聯系人聯系人 王明輝王明輝 聯系人聯系人 W 楊翼滎楊翼滎 聯系人聯系人 混晶主業做大做強，混晶主業做大做強，O OLEDLED 新材料蓄勢待發新材料蓄勢待發 公司基本情況公司基本情況( (人民

2、幣人民幣) ) 項目項目 2018 2019 2020E 2021E 2022E 營業收入(百萬元) 394 430 632 825 1,158 營業收入增長率 70.8% 9.2% 46.7% 30.6% 40.4% 歸母凈利潤(百萬元) 114 110 168 213 274 歸母凈利潤增長率 29.1% 25.6% 26.6% 25.8% 23.7% 攤薄每股收益(元) 1.58 1.14 1.74 2.21 2.84 每股經營性現金流凈額 0.35 1.41 1.01 2.12 1.31 ROE(歸屬母公司)(攤薄) 21.35% 7.11% 10.16% 11.96% 14.10%

3、P/E 117.07 54.55 56.63 37.18 29.32 P/B 11.11 8.74 4.02 3.78 3.51 來源：公司年報、國金證券研究所 投資邏輯投資邏輯 國內領先的混晶材料供應商，面板產業鏈向中國轉移拉動混晶需求國內領先的混晶材料供應商，面板產業鏈向中國轉移拉動混晶需求：公司 是國內唯一單獨上市的混晶企業，受益于全球 LCD 面板產能向國內轉移及 液晶面板呈現大屏化趨勢對混晶需求的拉動，公司混晶產品銷量快速增長。 此外，我們認為新型顯示材料 OLED 產品由于壽命相對較低、制造成本相 對高以及品質穩定性不足的特點，導致其短期內在大面板領域的應用無法與 TFT-LCD

4、產品相抗衡，我們認為短期內 LCD 面板仍為行業主流。 混晶行業進口替代空間廣闊，國產化率有望大幅提升混晶行業進口替代空間廣闊，國產化率有望大幅提升:從產業鏈利潤瓶頸從產業鏈利潤瓶頸 看，看，液晶產業鏈中，國內已經突破上游單晶及中間體技術，產業鏈下游液晶 面板已經向國內轉移，而混晶環節仍受限于國外企業壟斷，因此混晶國產化 是產業鏈發展的必然趨勢；從面板廠商成本角度看，從面板廠商成本角度看，混晶國產化提升有較 強推動力；從國內混晶技術來看，從國內混晶技術來看，國內和成顯示、八億時空、誠志永華對 混晶經過多年研發，在專利、生產、質量控制方面已經追上國外廠商的水 平?；炀a化率提升將帶動公司產品銷

5、量增加，增厚公司業績。 公司布局公司布局 OLED 及及 PI 膜，打造長期成長新動能：膜，打造長期成長新動能：公司于 2016 年開始利用 多年液晶顯示材料領域積累的核心技術，布局 OLED 材料業務；公司成立 了新材料研究所，布局無色透明聚酰亞胺薄膜及其材料的開發，將原有業務 做精做細的基礎上不斷打造新的利潤增長點，未來成長性可期。 募投項目鞏固和強募投項目鞏固和強化公司現有業務?；粳F有業務。2019 年公司 IPO 募集資金 3.1 億元人 民幣，用于投資建設年產 100 噸顯示用液晶材料項目二期工程項目，進一 步滿足 LCD 面板對混晶需求。公司進一步強化對超高分辨率（4K/8K）

6、顯 示用液晶材料、PSVA 混合液晶、SAVA 混合液晶以及有機電致發光 （OLED）顯示用材料產品的持續研發，為公司未來發展提供增長點。 投資建議投資建議 公司為唯一一家單獨上市的混晶企業，充分受益于液晶面板產業鏈轉移及混 晶材料國產化率提升，假設 2020-2022 年國內混晶需求量分別為 510 噸、 590 噸、660 噸，混晶國產化率分別為 45%、50%、55%，公司混晶銷售 價格分別為 710.0/705.0/700.0 萬元/噸，我們預計公司 2020-2022 年，歸 母凈利潤為 1.68/2.13/2.74 億元，對應 EPS 分別為 1.74/2.21/2.84 元。給

7、予公司 40 倍 PE，2021 年對應目標價 88.40 元，給予“買入”評級。 風險風險 平板顯示技術升級迭代；客戶高度集中的風險；公司產品價格下降的風險； 新項目投產不及預期的風險。 0 100 200 300 400 500 40.25 48.75 57.25 65.75 74.25 82.75 200108 200308 200508 200708 200908 人民幣(元) 成交金額(百萬元) 成交金額 八億時空 滬深300 2020 年年 9 月月 22 日日 八億時空 (688181) 買入（維持評級） 公司研究公司研究 證券研究報告 公司深度研究(深度) - 2 - 敬請參閱

8、最后一頁特別聲明 內容目錄內容目錄 一、國內領先的液晶材料供應商，打破國外混晶材料壟斷地位 .4 1.1 公司發展沿革 .4 1.2 受益于混晶國產化替代，盈利能力持續增強 .4 二、面板產業鏈向中國轉移，未來國內面板增量空間大 .6 2.1 LCD 面板產業鏈向中國轉移 .6 2.2 液晶面板呈現大屏化趨勢 .8 2.3 OLED 為未來發展趨勢但短期 LCD 仍占據主流地位 .9 2.4 Micro LED 短期商業化難點在于巨量轉移及修復 .12 2.5 Mini LED 顯示材料的商業化受限于工藝難度及高成本 .13 三、TFT 混晶行業進口替代空間廣闊 .14 3.1 TFT-LCD

9、 是目前平板顯示主流材料.14 3.2 混晶行業國產化替代為必然趨勢 .17 四、布局 OLED 及 PI膜，打造長期成長新動能 .19 4.1 公司持續布局 OLED 材料板塊 .19 4.2 公司開展聚酰亞胺（PI）薄膜的研發 .21 五、募投項目：鞏固和強化混晶業務 .22 六、盈利測算及投資建議 .23 七、風險提示 .24 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：公司歷史沿革 .4 圖表 2：公司歷年營業總收入（百萬元） .5 圖表 3：公司歷年歸母凈利潤（百萬元） .5 圖表 4：公司分產品營業收入（百萬元） .5 圖表 5：公司分產品毛利情況（百萬元） .5 圖表 6：公司各主營產品毛利率

10、.6 圖表 7：平板顯示技術概況 .6 圖表 8：全球 LCD 面板產業鏈發展歷程 .7 圖表 9：各主要國家（地區）液晶面板出貨量及占有率（百萬平方米）.7 圖表 10：2019-2020 年 LCD 電視面板、監視器、筆記本面板出貨量（百萬 臺） .8 圖表 11：2015-2024 年電視面板尺寸預測（百萬平方米） .8 圖表 12：近幾年部分國內液晶面板廠擬新增生產線 .9 圖表 13：OLED 發光結構簡圖 .9 圖表 14：PMOLED 與 AMOLED 結構對比 .10 圖表 15：全球平板顯示產業產值（百萬美元） .10 圖表 16：TFT-LCD 與 OLED 屏幕生產成本對

11、比（單位：美元）. 11 qRqPpQrNtNsOmQsPnPtNrO8O9RbRoMrRtRrRiNoOyRkPmOoN7NqQuNvPmMtNxNrNoN 公司深度研究(深度) - 3 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表 17：不同亮度對藍色熒光分子亮度半衰期的影響. 11 圖表 18：TFT-LCD 與 OLED 產品特點對比 .12 圖表 19：Micro LED 結構簡圖 .12 圖表 20：Micro LED 結構顯示屏幕用量（單位：片） .13 圖表 21：Mini LED 發光結構 .13 圖表 22：Mini LED 與傳統 TFT-LCD 和 OLED 材料對比 .14 圖

12、表 23：液晶屏剖面圖 .14 圖表 24：液晶發光原理 .14 圖表 25： TFT-LCD 器件對混晶品質性能的要求 .15 圖表 26：公司主要生產工藝流程圖.15 圖表 27：混晶材料國內發展歷程 .16 圖表 28：公司各類產品的具體情況.16 圖表 29：混晶終端面板顯示產品 .17 圖表 30：國外液晶行業企業情況 .17 圖表 31：國內液晶行業企業情況 .18 圖表 32：2012-2020 年液晶面板價格走勢（美元） .19 圖表 33：2012-2019 年京東方與華星光電毛利率.19 圖表 34：公司研發投入不斷增加 .20 圖表 35：公司 OLED 的研發項目及進展

13、情況 .20 圖表 36：全球分季度發光材料市場規模.21 圖表 37：全球無色透明聚酰亞胺薄膜市場預測（單位：百萬片） .21 圖表 38：公司在現有業務基礎上布局 OLED 及 PI膜 .22 圖表 39：公司在 OLED 及 PI膜方面研發投入及進度 .22 圖表 40：公司 IPO 募投項目情況 .23 圖表 41：公司未來 3 年產品盈利預測 .23 圖表 42：可比公司估值比較（采用 WIND 一致預期） .24 公司深度研究(深度) - 4 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 一、國內領先的液晶材料供應商，打破國外混晶材料壟斷地位一、國內領先的液晶材料供應商，打破國外混晶材料壟斷地位

14、公司是全球第五大液晶材料供應商，主要產品包括混合液晶、單體液晶和 中間體，經過近 15 年的自主研發與創新，在化學合成、單晶純化、混配 和液晶面板殘項檢測等方面形成了自身完整的核心技術體系，并成為京東 方的戰略供應商。公司產品結構不斷向高端發展，從初期以 TN-LCD（扭 曲向列型液晶） 、 STN-LCD（超扭曲向列型液晶） 為主的產品架構，發展 成現在以 TFT-LCD（薄膜晶體管型液晶）為主的業務格局，并全面覆蓋正 性-IPS、負性-IPS、 PSVA 等系列產品。在將現有主業做精做細的基礎上， 公司積極布局新利潤增長點，2016 年起向 OLED 材料領域進軍，進行相 關的技術積累與儲

15、備，為未來實現產業化奠定基礎。 1.1 公司發展沿革公司發展沿革 2004-2010 年：平穩起步及夯實基礎階段。年：平穩起步及夯實基礎階段。公司成立后組建了液晶材料技 術研發團隊，開發從中間體、粗單晶、精品單晶到混合液晶的工藝技術， 并推動公司產品結構逐步向高端化發展，2006 年起公司 TN/STN 型顯示材 料產品規?；M入市場，2007 年初國內首家推出彩色 STN 液晶材料， 2009 年國內首家推出車載用負性液晶材料。 2011 年年-2014 年：優化升級階段。年：優化升級階段。2011 年開始，公司全面布局高性能 TFT 混合液晶的研究與開發，2012 年， 公司“FFS 模式

16、用薄膜晶體管液 晶材料產業化” 項目被列為國家科技部火炬計劃產業化示范項目，2013 年，公司被北京市發改委評為薄膜晶體管液晶材料技術北京市工程實驗室。 公司建立了具有完全自主知識產權的從單晶到混晶 IPS-TFT 產品體系，并 與我國液晶面板龍頭企業京東方順利完成產品認證工作。 2015 年年-至今：快速發展階段。至今：快速發展階段。2015 年，公司成為京東方國產 TFT 混合 液晶材料的戰略供應商并實現規?；┴?， 2017 年和 2019 年分別成為臺 灣群創和惠科股份的合格供應商，并實現批量供貨。截至目前，華星光電 和中電熊貓對公司的認證正在進行中，瀚宇彩晶對公司的認證也正在進行 中

17、。2019 年初，韓國 LGD 與公司的技術交流深入開展， 目前正按其定制 要求進行針對性開發。在產品結構方面，公司薄膜晶體管（TFT）混合液 晶產品全面覆蓋正性-IPS、負性-IPS、 PSVA 等系列產品。自 2016 年起 公司向 OLED 材料領域進軍，進行相關的技術積累與儲備，為未來實現產 業化奠定基礎。 圖表圖表1：公司歷史沿革：公司歷史沿革 來源：公司官網，國金證券研究所 1.2 受益于混晶國產化替代，盈利能力持續增強受益于混晶國產化替代，盈利能力持續增強 公司主營業務保持高速公司主營業務保持高速增長，增長，TFT-LCD 混晶成為貢獻業績的主要力量?；炀С蔀樨暙I業績的主要力量。

18、 2016 年開始，公司營收及凈利潤持續大幅增長，公司收入規模由 2016 年 的 1.33 億元增長至 2019 年 4.30 億元，年化增長率 49.0%；歸母凈利潤由 公司深度研究(深度) - 5 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 2016 年的 0.17 億元增長至 2019 年 1.10 億元，年化增長率 86.3%。公司 業績近年大幅增長主要受益于成為京東方 TFT 混合液晶材料戰略供應商并 實現規?；┴?，同時京東方為公司帶來的市場影響力助力公司持續開拓 臺灣群創，惠科股份和華星光電等其他大型面板廠商客戶。 公司產品結構持續向高端化發展。公司產品結構持續向高端化發展。分業務來看，混晶

19、銷售收入及營收占比混晶銷售收入及營收占比 呈逐年上升趨勢，呈逐年上升趨勢，由 2016 年 0.92 億元提升至 2019 年的 4.15 億元 （+351.09%） ，營收占比由 72.53%提升至 96.39%，主要由于公司的產品 質量、供貨和服務獲得了京東方等液晶面板廠商的高度認可，對公司的訂 貨規模持續擴大，IPS-TFT 產品銷售收入持續大幅增長。單晶銷售收入及單晶銷售收入及 營收占比呈逐年下降趨勢，營收占比呈逐年下降趨勢，由 2016 年 0.33 億元降至 2019 年 0.11 億元（- 66.67%） ，營收占比由 24.95%降至 2.50%，主要由于隨著公司混合液晶產 銷

20、規模大幅上升，為保障自用，公司結合同行業液晶材料廠商的具體需求， 適當減少了單晶對外銷售規模。 圖表圖表2：公司歷年營業總收入（百萬元）：公司歷年營業總收入（百萬元） 圖表圖表3：公司歷年歸母凈利潤（百萬元）：公司歷年歸母凈利潤（百萬元） 來源：wind，國金證券研究所 來源：wind，國金證券研究所 圖表圖表4：公司分產品營業收入（百萬元）：公司分產品營業收入（百萬元） 圖表圖表5：公司分產品毛利情況（百萬元）：公司分產品毛利情況（百萬元） 來源：wind，國金證券研究所 來源：wind，國金證券研究所 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 0 100

21、 200 300 400 500 營業收入（百萬元） 營收同比% -200% 0% 200% 400% 600% 800% 0 20 40 60 80 100 120 140 歸母凈利潤（百萬元） 歸母同比% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 100 200 300 400 500 20112012201320152016201720182019 混晶（左軸） TFT混合液晶（左軸） 其他混合液晶（左軸） 單晶（左軸） 其他主營收入（左軸） 增速（右軸） 0 100 200 300 20112012201320152016201720182019 其他混合液晶 混晶 TFT混

22、合液晶 單晶 其他主營業務 公司深度研究(深度) - 6 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表6：公司各主營產品毛利率：公司各主營產品毛利率 來源：wind，國金證券研究所 二、面板產業鏈向中國轉移，未來國內面板增量空間大二、面板產業鏈向中國轉移，未來國內面板增量空間大 2.1 LCD 面板產業鏈向中國轉移面板產業鏈向中國轉移 顯示技術從最初的陰極射線管顯示技術（CRT）發展到平板顯示技術 （FPD） ，平板顯示又延伸出等離子顯示（PDP） 、液晶顯示（LCD） 、有機 發光二極管顯示（OLED）等技術路線。其中等離子顯示受限于其固有問 題點已經逐步退出歷史舞臺；有機發光二極管顯示是未來趨勢

23、；而液晶顯 示因具有輕便、環保和低功耗等優點，目前為平板顯示技術中的主流顯示 產品。 圖表圖表7：平板顯示技術概況：平板顯示技術概況 來源：八億時空招股說明書，國金證券研究所 全球 LCD 面板產業的轉移經歷了“美國起源日本發展韓國超越臺灣 崛起大陸發力”的過程?；仡?LCD 產業的發展過程，最早由美國成功研發出 LCD 技術，之后由日本廠商將 LCD 技術產業化，90 年代后，韓國、中國臺灣面 板企業隨之崛起，成功超越日本企業，并在長時間內主導整個市場。從 2009 年 后，大陸 LCD 面板開始發力，全球液晶面板產能也由日韓及中國臺灣轉向中國 0% 10% 20% 30% 40% 50%

24、60% 70% 2011 2012 2013 2015 2016 2017 2018 2019 混晶 單晶 其他 公司深度研究(深度) - 7 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 大陸。據 IHS 數據，大陸 LCD 產能將加速擴張，2018 年市場占有率達到 39%， 預計 2023 年中國大陸產能將占全球總產能的 55%。 圖表圖表8：全球：全球LCD面板產業鏈發展歷程面板產業鏈發展歷程 來源：公開資料，八億時空招股說明書，國金證券研究所 圖表圖表9：各主要國家（地區）液晶面板出貨量及占有率（百萬平方米）：各主要國家（地區）液晶面板出貨量及占有率（百萬平方米） 來源：IHS，國金證券研究所 19

25、681968年年 美國起源美國起源 康寧公司康寧公司 8080年代年代 日本發展日本發展 夏普夏普 日立日立 東芝東芝 三菱三菱 9090年代年代 韓國超越韓國超越 三星三星 LGDLGD 9090年代年代 中國臺灣中國臺灣 瀚宇彩晶瀚宇彩晶 友達光電友達光電 臺灣群創臺灣群創 元太科技元太科技 20092009年后年后 大陸發力大陸發力 京東方京東方 華星光電華星光電 深天馬深天馬 中電熊貓中電熊貓 惠科股份惠科股份 公司深度研究(深度) - 8 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表10：2019-2020年年LCD電視面板、監視器、筆記本面板出貨量（百萬臺）電視面板、監視器、筆記本面板出

26、貨量（百萬臺） 來源：Omdia，國金證券研究所 2.2 液晶面板呈現大屏化趨勢液晶面板呈現大屏化趨勢 液晶面板的后續發展方向主要在于更大尺寸、更清晰的顯示效果以及更好 的解決方案方面。根據 IHS 的預測，65 英寸及以上液晶及 OLED 電視面板的 出貨面積由 2019 年的約 2690 萬平方米上升至 2024 年的 4530 萬平方米，增 幅高達 68%；40 英寸及以下液晶及 OLED 電視面板的出貨面積由 2019 年的約 1 億平方米下降至 2024 年的約 7000 萬平方米，降幅達約 43%。未來隨著京東 方的第二條 10.5 代線和中國包括廣州 10.5 代線在內的 5 條

27、 10.5 代線全部量產 并滿產，65 寸市場占比有望達到雙位數。 圖表圖表11：2015-2024年電視面板尺寸預測（百萬平方米）年電視面板尺寸預測（百萬平方米） 來源：IHS，國金證券研究所 公司深度研究(深度) - 9 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表12：近幾年部分國內液晶面板廠擬新增生產線：近幾年部分國內液晶面板廠擬新增生產線 面板廠商 項目地址 世代線 設計產能（千片/月） 產能 （萬平米） 京東方 武漢武漢 10.5 120 1,426.72 華星光電 深圳深圳 11 90 1,075.68 深圳深圳 11 90 1,075.68 鴻海/富士康 廣州廣州 10.5 90 1

28、,070.04 中電熊貓 成都成都 8.5 120 792.00 惠科股份 重慶二期重慶二期 8.5 60 396.00 綿陽綿陽 8.5 120 792.00 滁州滁州 8.5 90 594.00 長沙長沙 8.6 150 1,053.00 信利 眉山眉山 5 140 240.24 合力泰 井岡山井岡山 準準 6 代代 50 117.00 彩虹光電 咸陽咸陽 8.6 140 982.80 合計 9,615.16 來源：公司公告，國金證券研究所 2.3 OLED 為未來發展趨勢但短期為未來發展趨勢但短期 LCD 仍占據主流地位仍占據主流地位 OLED 全名 Organic Light-Emit

29、ting Diode （有機發光二極管） ，具有自發光 特性，可以實現更寬廣色域和更高對比度的視覺效果，且柔性 OLED 具有可折 疊等特點。OLED 器件結構為陽極、金屬陰極以及夾在中間的有機功能層，呈 現三明治結構，常規有機功能層包括空穴傳輸層，電子傳輸層，有機發光層。 當對 OLED 器件施加電壓時，電子和空穴分別從陰極和陽極注入到電子傳輸層 與空穴傳輸層中，電子和空穴在發光層中復合形成單線態或三線態激子，激子 經輻射衰變以光子形式發出。 圖表圖表13：OLED發光結構簡圖發光結構簡圖 來源：和輝光電官網，國金證券研究所 OLED 材料可分為被動驅動式（PMOLED）和主動驅動式（AMO

30、LED）兩種， PMOLED 的結構簡單，每個像素點由分立的陰極陽極控制，不需要額外的驅動 電路，但是太多的控制線路限制其在大尺寸高分辨率屏幕上的應用。AMOLED 公司深度研究(深度) - 10 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 則是通過驅動電路來驅動發光二極管，最大程度的減少了控制線路的數量，使 其具備低能耗，高分辨率，快速響應和其他優良光電特性，因此 AMOLED 逐 漸成為 OLED 顯示的主流技術。 圖表圖表14：PMOLED 與與AMOLED結構對比結構對比 來源：和輝光電官網，國金證券研究所 根據 IHS 的預測，在未來幾年內，全球 OLED 屏幕銷售收入將持續增長， 且增速明顯快于

31、 TFT-LCD。 圖表圖表15：全球平板顯示產業產值（百萬美元）：全球平板顯示產業產值（百萬美元） 來源: IHS，國金證券研究所 從成本角度，從成本角度，OLED 在大尺寸面板上短期難以替代在大尺寸面板上短期難以替代 LCD。根據 IHS Markit 公布的數據，目前 55 寸超高清 OLED 面板以 60%良品率計算，其制造成本是 TFT-LCD 面板的 2.5 倍，即使良品率提高到 90%以上，其制造成本差距仍然為 1.8 倍，因此 TFT-LCD 面板在大尺寸面板應用領域仍然具有相當強的成本競爭 優勢。此外，在智能手機等小屏幕電子設備方面 OLED 成本仍高于 LCD，根據 IHS

32、 Markit 在 2018 年 3 季度發表的報告，一塊 5.7 英寸的硬式 OLED 屏幕的 生產成本較同尺寸 LCD 屏幕高出約 20%。 公司深度研究(深度) - 11 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表16：TFT-LCD與與OLED屏幕生產成本對比（單位：美元）屏幕生產成本對比（單位：美元） 來源：IHS Markit，OLED info，國金證券研究所 相比相比 LCD 面板，面板，OLED 面板穩定性不足。面板穩定性不足。對于 OLED 屏幕來說，屏幕由 無數個紅綠藍子像素點組成，如在高亮度下長時間使用，有些子像素的性 能便會下降，且處在顯示不同色彩的情況下子像素點衰減的速

33、度不一，因 此 OLED 面板在長期高強度使用后會出現燒屏現象。 OLED 面板壽命較短。面板壽命較短。目前，TFT-LCD 作為一種已經相當成熟的技術，在 使用超過 10 年的情況下性能仍不會發生顯著的衰減。但是，由于 OLED 材料對濕度和氧氣濃度的敏感程度遠遠高于 TFT-LCD，因此其亮度衰減速 度也遠高于 TFT-LCD 材料。研究顯示，在 1000 cd m2的亮度強度運行下， 紅色、黃色與綠色 OLED 熒光分子亮度半衰期可達 80000 小時。而藍色 OLED 熒光分子經過不斷的技術更新后，亮度為 1000 尼特的藍色熒光分子 半衰期僅能達到 3700 小時，約為紅色熒光分子的

34、 1/20，且隨著亮度的增 大，半衰期會嚴重縮短。OLED 材料過短的壽命對其在手機等預期使用壽 命較短的設備上的使用無太大影響，但卻嚴重限制了其在電視等長期使用 產品上的應用。 圖表圖表17：不同亮度對藍色熒光分子亮度半衰期的影響：不同亮度對藍色熒光分子亮度半衰期的影響 來源：Hai-Wei Chen et al., Liquid crystal display and organic light-emitting diode display: present status and future perspectives, Nature, 01 Dec 2017，國金證券研究所 OLED 產

35、品由于壽命相對較低、制造成本相對高以及品質穩定性不足的特點，產品由于壽命相對較低、制造成本相對高以及品質穩定性不足的特點， 導致其短期內在大面板領域的應用無法與導致其短期內在大面板領域的應用無法與 TFT-LCD 產品相抗衡。產品相抗衡。根據 IHS Markit 的數據，2018 年全球 LCD 電視的出貨量為 2.89 億臺，OLED 的出貨量為 290 萬臺，在未來幾年，全球電視出貨量平穩上漲，OLED 電 視雖然增速較快，但總體出貨量遠低于 LCD 電視，LCD 電視在未來一段 時期內仍將處于絕對主導地位。 0 5 10 15 20 25 30 5.7寸全彩 LCD 6.0寸 Notc

36、h LCD 5.7寸硬式 OLED 5.8寸全彩 LCD 5.9寸 Notch OLED 公司深度研究(深度) - 12 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表18：TFT-LCD與與OLED產品特點對比產品特點對比 顯示技術顯示技術 LCDLCD OLEDOLED 結構 彩色濾光膜+背光 自發光 發光效率 低 中 亮度 3000 500 對比度 中 高 響應材料 毫秒 微秒 工作溫度 -2080 -3070 抗沖擊性 低 高 柔性 低 高 壽命 長 中 價格 低 中 PPI 高 高 來源：IHS Markit，八億時空招股說明書，國金證券研究所 2.4 Micro LED 短期商業化難點在于

37、巨量轉移及修復短期商業化難點在于巨量轉移及修復 Micro LED 的像素單元在 100 微米以下，并被高密度地集成在一個芯片上。 微縮化使得 Micro LED 具有更高的發光亮度、分辨率與色彩飽和度，以及更快 的顯示響應速度，預期能夠應用于對亮度要求較高的增強現實（AR）微型投影 裝置、車用平視顯示器（HUD）投影應用、超大型顯示廣告牌等特殊顯示應用 產品，并有望擴展到可穿戴/可植入器件、虛擬現實、光通信/光互聯、醫療探 測、智能車燈、空間成像等多個領域。 圖表圖表19：Micro LED結構簡圖結構簡圖 來源：LEDinside，國金證券研究所 據市場研究機構 Research and

38、Markets 的估計，全球 Micro-LED 顯示市 場份額將由 2019 年的 6 億美元爆發性增長至 2025 年的 205 億美元。 公司深度研究(深度) - 13 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表20：Micro LED結構顯示屏幕用量（單位：片）結構顯示屏幕用量（單位：片） 來源：Tingzhu Wu et al., Mini-LED and Micro-LED: Promising Candidates for the Next Generation Display Technology, Appl. Sci. 2018, 8, 1557.國金證券研究所 Micro LED 的主要技術難點在于“巨量轉移”工藝。該工藝要求