2020年中國電信數通市場現狀5G光模塊行業應用場景產業研究報告（47頁）.pptx

1、2020年深度行業分析研究報告,目錄,第一章,光模塊行業介紹03,第二章,電信市場：5G點亮光通信，電信市場景氣上行09,第三章,數通市場：庫存調整結束，開啟新一輪產品升級周期19,第四章,產業生態：中國廠商崛起，硅光暫不會顛覆33,第五章,投資建議與推薦標的42,第一章,光模塊行業介紹,1.1 光模塊：光通信系統的核心,光通信系統：包括光設備、光器件、光模塊、光纖光纜等。 光模塊（Optical transceiver）：光纖通信系統的重要器件之一，主要由光電子器件、 功能電路和光接口等組成。光模塊的作用是“光電轉換”，發送端將電信號轉換成光信 號，然后通過光纖傳送后，接收端再把光信號轉換成

2、電信號。,圖1：光纖通信系統示意圖,4,圖2：光模塊結構,1.3 光模塊應用場景電信市場,圖4：光模塊在電信市場應用場景,城域100G 下沉 2019年骨干網開始 向200G升級,FTTH向10GPON 升級,2019Q2起， 5G基站光模 塊上量,6,光模塊在電信市場的應用范圍包括：骨干、城域、接入（FTTH和無線前傳/中回傳）場景。 光模塊在電信領域的發展趨勢包括：5G基站將帶來前傳/中傳/回傳光模塊增量，尤其5G基站頻譜拓 寬至160MHz或以上，前傳引入波分將讓光模塊需求放量；家寬網從GPON到10GPON升級；城域網100G 下沉及骨干網向超100G升級。,1.4 光模塊應用場景數通

3、市場,光模塊在數通（數據中心）用于服務器與交換機、交換機與交換機等之間的連接。 數據中心架構：正在從傳統“三層匯聚”向“兩層葉脊架構”演進。,圖5：光模塊在數通市場應用場景,7,1.5 電信（5G）與數通（云數據中心）共振，驅動光模塊行業走向高景氣,5G驅動電信市場景氣周期到來：隨著4G后周期到來，電信市場光模塊需求2016年達到小高峰后，開始出現持 續約2年的疲軟，2018H2開始逐步回暖，2019年5G開始商用，預計將驅動電信市場迎來2-3年的景氣周期。 數通“庫存”調整見底：受云廠商庫存調整影響，2018Q2開始，數通光模塊需求顯著下滑（例如，中際旭創 收入從2018Q3的13.5億掉到

4、2019Q1的8.5億）。2019Q2起，亞馬遜、阿里需求恢復，2019Q1觸底后預計將逐 步回升。中長期來看，云計算仍將驅動數通市場較快增長，2019年為400G元年，2020-2021年預計將爆發。 根據Lightcounting數據，伴隨著5G+400G驅動，預計未來2-3年光模塊市場將步入增長快車道。,圖6：數通和電信光器件市場規模,50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30%,1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0,1Q09 3Q09 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14

5、 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17,電信市場（百萬美金） 電信市場增速,數通市場（百萬美金） 數通市場增速,圖7：光模塊市場迎景氣上行（Lightcounting ）,8,第二章,電信市場：5G點亮光通信，電信市場景氣上行,2.1 5G曙光初現，電信市場或迎來新一輪景氣周期,5G RAN網絡將從4G的BBU、RRU兩級結構演進到AU、DU和CU三級結構，衍生出前傳、中傳和回傳，5G 高帶寬需求需引入高速光口，接入、匯聚層需25G/50G速率接口，而核心層則需要超100G速率接口。 5G基站將從2020年開始大規模建設，將帶動光模塊需求放量。,圖8：5G光模塊

6、未來演進趨勢,10,2.2 5G接口帶寬：前傳25G為主，中傳50G，回傳超100G,前傳：4G采用CRPI接口，頻譜帶寬20MHz，2T2R，前傳接口帶寬約2.48G，若換成8*8MIMO，帶寬需求 為9.8G，因此，4G前傳主要使用10G光模塊。5G采用100MHz頻譜帶寬（共建共享，則需200MHz）， 64T64R，CPRI帶寬需求320G，引入eCPRI接口后將前傳帶寬壓縮到25G。因此5G前傳將以25G為主。 中傳：一個DU需要10G，如果成環接入層帶寬需求超過25G，需50G或100G光模塊（考慮后期演進）。 回傳：根據模型測算，匯聚和核心層帶寬需求超100G，因此需要200G或

7、400G光模塊。,表1：5G光模塊應用場景及需求分析,11,2.2 5G接口帶寬：前傳25G為主，中傳50G，回傳超100G（續）,5G前傳初期將以光纖直驅為主，波分為輔（后續可能更高比例采用波分）；接口速率以25G為主， 100G為輔，預計100G占比10%以內；25G方案中，300m超頻方案預計占30%，10km方案預計占70%。 5G中傳以50GPMA4為主，預計ER（40km）：LR（10km）為7:3，初期可能沒有或僅有少量中傳。 5G回傳將采用200G、400G相干方案，中前期可能用采用100G方案。,表2：5G前傳光模塊主要技術,表3：5G中回傳光模塊主要技術,12,2.3 引入

8、波分，5G單站前傳光模塊需求較原預期翻倍,2019年9月之前市場普遍預期的模型：5G系統采用100MHz的頻譜帶寬，64T64R，eCPRI接口，前傳帶 寬需求為25G；一個基站3個扇區，即5G單站需要6個前傳光模塊。 變化：1）中國移動2.6GHz基站頻寬為160MHz，單個扇區需要2對25G前傳模塊，即需12個前傳光模塊； 2）中國電信和中國聯通共建共享，基站頻寬為200MHz，單站亦需12個前傳光模塊；3）中國移動提 出MWDM5G前傳承載方案，應對C-Ran場景，以節約光纖資源和降低維護成本，若采用該方案，5G單站 光模塊用量需翻倍至24個（2020年1月前市場預期中國移動C Ran比

9、例30%，實際可能50%）。,圖9：光纖直連方案圖10：中國移動MWDM前傳方案,表4：三大運營商5G前傳、中傳、回傳接口帶寬需求對比,表5：三大運營商5G承載方案對比,13,2.4.1 中國2020年可能新建5G基站70萬站，2021年新建超100萬站,70,110,105,80,50,0.05 0.05,1313,65,100,130,115,67,2018,2019E,2020E,2021E,2022E,2023E,2024E,20,77,102,113,75,89,2.2 20122013,2014,2015,圖11：中國4G與5G基站每年新建量對標 4G基站新建量（萬站）, 2013

10、年12月4日，4G牌照發放 2013年12月18日，中移動4G 在16個城市商用，宣稱建成 20萬4G基站, 2014年3月，中移動宣布擬當年建 成50萬4G基站，覆蓋340+城 2014年6月，中移動建成32萬4G基 站，覆蓋300+城，年底實際建成 72萬基站，用戶達到0.9億,201620172018 2019年6月，中移動宣布2019年底前建成5萬5G基站，50+城5G 商用，2020年底前所有地級市城區5G商用 2020年，我們預計中移動需要建成5G基站35萬-40萬站左右才 能達到目標，考慮電信聯通合建，建設量與中國移動持平,5G基站投資從 300億到1200億,可沖抵4G下滑,招

11、標時間預計 2020Q1, 2022年及之后，因共建共享， 5G建站量將較原預期減少 判斷2022年，是因5G共建共享 的出發點是加速5G建設, 2022年之后的預測可能偏 差較大，正如2018-2019年 4G建設量進一步增加， 2019年中國4G新建站規模 約百萬站,14,5G基站新建量（萬站） 共建共享各自建設,2.4.2 5G共建共享雖縮短行業景氣周期，但2020年向好的確定性高,5G網絡建設，首先拉動的是通信網絡設備市場的需求提升，表現就是電信運營商的固定資產投資Capex增加。 例如，2013-2015年為中國4G主建設期，其中2015年三大運營商的固定資產投資達到4386億元。2

12、019年隨著5G開建， 運營商投資規模一改前3年的下滑態勢，再次呈現增長趨勢，較2018年增長5%，預計2020年再增長12%左右。 共建共享或讓5G主建設期從4-5年壓縮至3-4年，因此共建共享不改變近3年投資增長趨勢，但將縮短景氣長度。 預計三大運營商（上市公司）2020年的Capex可能3400億元左右，較2019年增長12%左右。,圖12：中國電信運營商固定資產投資Capex（億元）,-13.45%,中國移動,中國聯通,中國電信,資本開支YoY,5G共建共享影響,15,15,2.5 5G驅動電信光模塊市場增長, 2019年為5G商用元年，國內5G前傳光模塊需求量約為250萬只左右，20

13、20年為5G大規模建設之年，5G 前傳光模塊需求將達到2019年的4倍，中回傳需求將伴隨著5G獨立組網招標于2020H1落地，2021年中 國5G光模塊市場規?；蜻_到峰值。2020-2021年將迎來電信領域光模塊的高速增長期。,圖13：中國5G光模塊需求量及市場規模預測,1500 1000 500 0,2000,2019,2020E,2021E,2022E,2023E,前傳光模塊需求量（萬只）中傳光模塊需求量（萬只）回傳光模塊需求量（萬只）,8.00 6.00 4.00 2.00 0.00,16,10.00,2019,2020E,2021E,2022E,2023E,5G光模塊市場（億美元）,2

14、.6 5G光模塊供應格局：前傳國內為主，中回傳國內廠商逐步突破,前傳將是中國廠商的天下：4G前傳主力玩家為華工科技（華工正源）、海信寬帶、光迅科技，目前 5G前傳競爭格局逐步明晰，華工科技、海信寬帶、中際旭創、光迅科技、新易盛處于領先地位。 中傳中國廠商將是主力：50PAM4 LR中傳模塊主力為國內廠商華為海思、中際旭創、光迅科技、海信 寬帶、索爾思（已被中國資本收購）；50G PAM4 ER，日美廠商仍扮演重要角色。 回傳以海外廠商為主，國內廠商突破中：回傳非相干方案，國內廠商有一席之地，相干方案以海外 廠商為主ACACIA等（或是設備商外購日美器件自制），光迅科技、中際旭創旭創突破中。,表

15、6：5G光模塊競爭格局,17,2.7 光芯片國產化為大趨勢，25G光芯片突破在即,18,目前25G光芯片國內公司已做出樣品，后續隨著良品率提升，有望逐步進入小批量再到大批量供應階段。國內主流光 模塊廠商均有布局，包括光迅科技、中際旭創、海信寬帶、華工正源等。 國產化芯片更顯成本優勢。以25G前傳光模塊來看，我們預估光芯片占比物料成本40%-50%之間，如果替換成國產化芯 片，預計光芯片成本將大幅壓縮。因此自產光芯片將成光模塊公司核心競爭力。 截至2019年底，中國的光電芯片團隊近百家。其中以接收芯片PD/APD芯片和發射芯片DFB激光器芯片、VCSEL芯片進展 最為明顯，2019年多家廠商開始

16、了25G高速芯片的送樣測試。,表7：截至2018年底，國內核心光/電芯片國產化情況,第三章,數通市場：庫存調整結束，開啟新一輪產品升級周期,3.1 2018Q1-2019Q1，北美云廠商Capex逐步放緩，導致光模塊需求下降,經歷2016-2018H1的景氣周期，2018H2-2019年，全球云計算及互聯網巨頭資本開支迎來調整，北美FAAM（Facebook、 Amazon、Alphabet、Microsoft）2016-2018 Capex增速為29.65%、27.94%、62.74%，2018Q3起增速顯著放緩。 實際上，本輪云基礎設施市場調整始于2018Q2，亞馬遜率先開始去庫存，201

17、8H2其他云廠商相繼下修服務器或光模塊 需求指引；谷歌從2018Q3開始調整，2018Q4-2019Q1谷歌100G CWDM4鮮有要貨，中際旭創來自谷歌的收入2018H1單季 度在6個億以上，2019Q1僅1個多億；Facebook此前2019年100G CWDM4的采購指引為400萬只，后下調到100萬只以內； 阿里從2018年雙十一后開始需求下滑，到2019Q1底都沒怎么要貨；騰訊2019年光網絡采購金額同比幾乎下滑一半。 本輪調整主要源于：1）經過近3年的景氣周期，云廠商基礎設施如服務器、光網絡等利用率不夠飽滿，相當于計算、 存儲、網絡能力有一定的“庫存”；2）宏觀經濟及中美摩擦導致的

18、不確定性，企業信息化投入收縮，企業上云放緩； 3）4G用戶滲透率達到70-80%，進一步提升的速度降低，數據流量增速放緩，互聯網巨頭面臨增長壓力。 圖14：北美FAAM資本開支增速（百萬美元）,-20%,0%,20%,40%,60%,80%,100%,120%,140%,20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0,2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2

19、018Q4 2019Q1,資本開支,增速,20,3.2 4G用戶滲透率處高位，流量增速下滑，中國云廠商投資也隨之放緩,圖15：移動互聯網流量與頭部云廠商資本開支關系圖（下圖單位為百萬美元）,113,198,3,420,502,468,411,466,1202,896,2224,1962,1148,1206,1686,152.79%,-2.95% 182,-28.05%,85.,-6.19%,153.67% 130.57%,28.22%,288.08%,10.95%,139.31%,196.58% 1388,117.81%,216.52% 1475,85.02%,41.38% 28.16%,-1

20、8.21%,-24.18%,350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50%,0,500,1000,1500,2000,2500,2015Q1,2015Q2,2015Q3,2015Q4,2016Q1,2016Q2,2016Q3,2016Q4,2017Q1,2017Q2,2017Q3,2017Q4,2018Q1,2018Q2,2018Q3,2018Q4,2019Q1,2019Q2,2019Q3,阿里(非房產投資）,阿里YoY,7.64,9.13,11.13,13,1,20.33,24.61,31.49,38.34,65.43,91.68 111.75,154.5

21、4,199.56,245.21 256.02,失速297.88,333.10,205.00%,62.15% 50.55,74.27%,0%,66.92% 50%,79.07% 100%,150%,200%,250%,350 300 250 200 15087.93% 100 50 0,2015Q1,2015Q2,2015Q3,2015Q4,.97 17.2 2 0 1 6 Q1 28% 65 106,2016Q2,2016Q3,2016Q4,2017Q1,2017Q2,2017Q3,2017Q4,2018Q1,2018Q2,2018Q3,2018Q4,2019Q1,2019Q2,2019Q3,

22、移動流量（億GB）,YoY,4G滲透率,中,21,國,是 全 球 縮,影,給 予 相 關 性 映 射,3.3 傳統IT向云遷移是大勢所趨，云計算滲透率提升空間廣闊,圖16：IT上云的優勢,2017,2018,2019E,2020E,2021E,2022E,公有云私有云,傳統DC,降低成本, 30%,22,簡化業務流程, 21% 隨時隨地數據 獲取, 28%,較低的資本 部署速度, 5% 支出, 7% 方便升級, 9%,企業上云是大勢所趨。云計算大幅提高服務器、存儲的利用率，具有彈性配置、按需服務、價格低 廉、運維簡單等優勢。如果企業將ERP&CRM放在公有云，4年總成本節省85%/平均每100

23、用戶。 2018年，全球公有云基礎設施支出占企業IT基礎設施總支出的32%，同比提升4pct，預計2020年該比 例將達到35%，如疊加私有云，2020年全球云基礎設施開支占IT基礎設施的比例有望達到53%。,圖17：全球云基礎設施占IT開支比例逐年提高,3.4 北美云巨頭Capex已于2019Q2率先回暖,圖18：北美FAAM資本開支情況（百萬美元）,云廠商Capex雖迎調整，但從中長期來看，我們對云基礎設施需求保持樂觀。 ,本輪北美云基礎設施需求的放緩，只是云廠商的“庫存”調整，待“庫存”出清，流量增長，云基 礎設施Capex增速將顯著回升。實際上，2019Q2以來北美云投資同比已有增長。

24、北美云廠商Capex整 體延續回暖態勢，其中亞馬遜、谷歌較為顯著，亞馬遜2019Q3 Capex同比增長40.13%。,2024,2308,2655,2163,1988,1695,2283,2132,2586,2934,3980,3602,3707,2565,4051,3385,1787,2039,2056,2434,2888,2409,2838,3563,3809,7669,5299,5643,6849,4534,6896,7228,1309,1179,1711,1841,3073,2148,3113,3074,3620,3098,3243,3352,3733,3290,3562,4697,

25、692,1132,995,1095,1269,1271,1444,1755,2262,2812,3459,3343,4366,3837,3633,3532,-15.84%,22.34%,32.38%,32.83%,58.60%,12.99%,30.48%,39.71%,33.19%,119.50%,65.13%,51.46%,51.95%,-13.85%,13.52%,18.21%,-40%,-20%,0%,20%,40%,60%,80%,100%,120%,140%,0,2000,4000,6000,8000,10000,12000,14000,16000,18000,20000,2015Q

26、4,2016Q1,2016Q2,2016Q3,2016Q4,2017Q12017Q22017Q32017Q4 Facebook,2018Q1,2018Q2,2018Q3,2018Q4,2019Q1,2019Q2,2019Q3,微軟,谷歌,亞馬遜,Facebook,同比增速,23,2019年5月15日，國務院常務會議提出加快部署千兆寬帶接入網絡，家庭寬帶開啟“千兆時代”。 2019年10月31日，我國5G正式商用，標志著無線通信網絡也正式進入“千兆時代”。 截至2019年11月，我國100Mbps及以上速率的固定寬帶用戶達3.8億戶，占比84%，較2018年末提高13.7pct，而1000M 以

27、上速率的固定寬帶用戶達72萬戶，滲透率0.16%。我們預計我國5G用戶明年滲透率將達到7%左右。 我們認為，“雙千兆”網絡將催生新應用，推動數據流量進一步加快增長，并有望2020Q4起增速逐步提高。 中國移動高調切入云計算領域，計劃三年投資千億級別，我們預計其三年云計算直接投資實際可能超350億元，這將 給云基礎設施帶來增量投資。此外，根據我們的調研數據，國內阿里、騰訊、華為2020年的云投資均可能增長。,圖19：我國移動數據流量發展情況及預測,123%,149%,166%,191%,192%,206%205%,167%,129%,93%,67%,45%,37%36%34%,37%,38%40

28、%,44%,60%,7.00%,18.00%,0%,50%,100%,150%,200%,250%,0,100,200,300,400,500,600,700,800,900,2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4,移動流量（億GB）,YoY,4G滲透率,5G滲透率,24,3.5.1 5G+家寬“雙千兆”將推動流量再次高增，中國云投資回暖在即,3.30,3.

29、40,2.27,1.69,0.64,7.70,11.66,12.30,0.97 0.97 7.56%,33.79% 4.30,9.97 58.20%,77.60%,0%,10%,20%,30%,40%,50%,60%,70%,80%,90%,0,2,4,6,8,10,12,14,4G用戶凈增數,4G用戶累計到達數,4G用戶滲透率,全球復盤，各國4G商用后一年的用戶滲透率一般可達5%左右，但商用較早的國家第1年4G滲透率相對較低(1.9%- 6.1%)，而商用較晚的國家4G滲透率更高(7.4%-11.2%)，速度來看，商用較晚的國家提升快。 中國5G滲透速度可能略慢于4G，但依然將引領全球，預計

30、2020年將達7%（對應規模約1.2億，可能更高），2022年將 達30%+。中國移動2020年目標為發展7000萬5G用戶，對應滲透率約7.3%。與中國移動4G商用1年后滲透率11.20%相比 略慢。中國外，5G用戶滲透率最高的國家可能是韓國（2020年20%左右），其余國家/地區預計初期都不太高。 圖20：中國4G用戶發展回顧（億戶）圖21：各國主要運營商4G商用后12-18個月4G滲透率,25,3.5.2 我們預計中國2020年、2022年5G手機滲透率將達7%和30%,3.5.3 應用發展與流量爆發相伴相生，2018成質變之年,圖22：移動數據流量與移動互聯網應用,22.71%,31.

31、35%,37.08%,41.11%,45.30%,50.59%,54.40%,7.23%,19.89%,28.24%,43.73%,49.43%,2011,2012,2013,2014,2018,0.300,0.273,0.234,0.200,0.050,0.029,0.013,72.8,107,138,209,0.078 388,778,56.704%191,3.6,5.0,7.0,2017 9.9,10.6,0.9,1.4,2.8,3.6,4.1,0.6,0.9,1.2,2.0 1.3,2.2,5.1,5.5,0.3 0.1,0.2,0.7,2.3 1.9,2.7 3.0 2.5,0.8,

32、0.5,2013年12月，4G商用,2009年9月，3G商用,快手轉型,短視頻,上線,愛奇藝 上線,今日頭 條上線,抖音上線,20152016 火山小視8.9 頻上線,啟蒙期,成長期 26.54%,53.94% 爆發期,35.55% 0.130提速降費,提速降費 不限量套餐 1175,54.69% 提速降費,取消流量漫游費,26,3.6.1 云基礎設施建設過程中，光網絡產品業績往往較早兌現,27,云基礎設施的部署順序：IDC交付（基建-機電）光網絡（光纖/連接器-交換機/光模塊）服務器/存儲。 云廠商（北美、阿里）傾向在IDC交付后將光網絡一次性部署完畢（部分按需，如騰訊），而服務器則按需上架

33、，類 似于先把房屋的硬裝完成，然后再按需購買家具家電。因此，云計算光網絡投資要領先于服務器，因此從業績兌現的 角度來看，順序為：IDC機電設備及集成服務（如電源、制冷） 光網絡 服務器/存儲 IDC運營/租金。 觀察中際旭創業績，本輪云基礎設施需求的調整，光模塊調整也早于服務器，數據中心光網絡投資已見底回升。,圖23：云基礎設施投資構成圖24：中際旭創業績（上圖）與中國服務器情況（下圖）,10.69,12.18,13.99,14.27,9.53,8.76,11.6,12.49,1.22,0.35,1.48,1.69,1.65,1.42,0.99,1.08,1.51,17Q3,17Q4,18Q1

34、18Q218Q3,19Q219Q3,營收（億元）,歸母凈利潤（億元） 13.77,31.17,39.24,33.03,43.66,48.95,51.25,36.81,39.84,49.31,70.79,81.30,66.85,83.84,90.01,90.20,66.45,71.67,86.34,17Q3,17Q4,18Q1,18Q2,18Q3,18Q4,19Q1,19Q2,19Q3,銷售額（億美元）,18Q419Q1 出貨量（萬臺）,項目,2018年市場規模 （億元）,占比,土建(土地、樓宇),17.91%,集成服務,77,6.38%,服務器,396,32.84%,存儲,6.38%,網絡與安

35、全(交換機、光模塊、路 由器、光纖、連接器、防火墻等),109,9.04%,總計,1,206,100.00%,216 24.9%,15.7%,11.2%,77 48.2%,27,數據中心光模塊需求量取決于服務器數量和網絡收斂比，從全球數通光模塊市場規模（根據OVUM）和服務器出貨量 （根據IDC）增速來看，二者波動節奏高度匹配。同時，可觀測到在上一輪云基礎設施的衰退周期，數通光模塊市場 增速于2015Q3見底，而服務器出貨量增速于2016H1見底，數通光模塊領先服務器3個季度率先見底。 本輪云基礎設施需求的下降，光模塊調整也早于服務器，全球數通光模塊龍頭中際旭創收入見頂是在2018Q2，201

36、8Q4 收入同比環比均大幅下滑，而全球服務器出貨量見頂在18Q3，服務器龍頭廠商浪潮信息增速從2018Q4才開始下滑。 我們認為，即將到來的新一輪云基礎設施投資景氣周期，服務器的業績兌現節奏并不一定較光網絡滯后3個季度，可 能回暖的更早。一是由于服務器算力提升，新一代服務器占比提升，如AI服務器、GPU服務器，服務器單價還會提 高；二是為了滿足視頻、云業務發展，新的采購主體出現，如中國移動2020年服務器需求量有望較2019年翻番，如字 節跳動因頭條、抖音等的發展需要加大服務器采購量；三是市場預期存儲漲價，服務器采購節奏可能加快；四是近期 的疫情也讓云通信爆發，帶來新需求。這些除了會刺激服務器

37、需求加速向好，也會推動IDC上架速度加快。 2019Q2數通光模塊需求開始觸底回升。到2019Q2，經過四個季度的庫存出清，亞馬遜光模塊需求強勁回升，阿里也開 始恢復要貨，Facebook追加可觀規模的訂單，數據中心需求顯著回暖。 圖25：數通光模塊市場規模及增速圖26：全球服務器出貨量及增速,-10%,0%,10%,20%,30%,40%,50%,1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0,3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17,數通市場（百萬美金）,數通市場增速,25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10%,350 30

38、0 250 200 150 100 50 0,2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1,全球服務器出貨量（萬臺）,增速,3.6.2 數通光模塊需求已經觸底回升,28,3.7 400G光模塊爆發在即，2019年為元年，2020年有望放量,服務器生態迭代取決于intel CPU的演進，光網絡生態演進則取決于博通交換芯片。 一般而言，從某一代際交換芯片

39、的推出到對應速率的光模塊開始放量，需要2-3年的時間。2014年，博通推出首款 32x100G StrataXGS Tomahawk交換芯片，2年后，也就是2016年下半年，100G光模塊開始放量。 我們預計400G市場將遵循100G市場同樣的規律。博通Tomahawk3 芯片于2017年12月推出，2018年10月正式量產。美國 加州時間2019年12月9日，博通宣布已交付StrataXGSTomahawk4系列交換機芯片，其主要優點包括，支持具有64個 400GbE交換和路由端口的下一代高吞吐量、低延遲超大規模網絡。因此，我們認為400G光模塊放量在即。 圖27：博通交換機芯片演進和光模塊

40、迭代的關系圖28：交換機端口演變,29,3.8 400G產品類型多樣，目前調制以PAM4為主，產品以DR4/FR4為主,400G產品，從光波長上區分，400G光模塊可以分為多模（MM）、單模（SM）；從信號調制方式上， 分為NRZ和PAM4調制（目前以PAM4為主）；從傳輸距離上區分，400G光模塊可以分為SR、DR、FR、 LR；從封裝形式上，400G光模塊可以分為CDFP、CFP8、OSFP、QSFP-DD等。 不同客戶有不同個性化需求，目前來看，400G產品還是以DR4/FR4為主。,表8：400G產品主要類型,30,3.9 400G將帶動全球數通光模塊市場2020年起重回景氣周期，彈性

41、顯著,31,考慮云計算光模塊需求主要在海外，因此我們基于全球IaaS發展預期，測算了全球云計算光模塊的市場規模。 我們預計，2019-2022年全球400G云數據中心光模塊需求量分別為23、97、297、479萬只，數通光模塊市場規模分別 為100、127、170、189億元，同比增速分別為-14.3%、26.2%、34.2%和11.45%。因此，光模塊行業進入景氣周期。 整體來看，谷歌已于2018H2小批量采購400G，2019下半年將逐步開始起量；亞馬遜2019Q3測試400G平臺，預計將于 2019Q4或2020H1啟動400G部署；Facebook將于2020H1小批量采購200G；阿

42、里、騰訊或于2020H2或之后逐步向400G升 級。谷歌、亞馬遜2020年的400G光模塊需求約80萬只左右，也印證了數通光模塊需求向好。,表9：全球數通（IaaS）光模塊市場預測,3.10 數通光模塊領域，國內廠商崛起，中際旭創獨占鰲頭，新易盛獲突破,模塊封裝屬“勞動+工藝”密集型產業，對勞動力成本的要求較高，日美廠商沒有競爭優勢，如Oclaro、Lumentum在 100G中后期即退出100G CWDM4的競爭，二者合并后將數通光模塊封裝業務剝離給了劍橋科技，預計未來日美廠商將聚 焦高端產品和核心芯片，封裝將進一步向中國和東南亞轉移。 數通100G主力玩家為中際旭創、Finisar、int

43、el和AOI，Finisar和AOI具備25G DFB激光器能力，在芯片上有一定優 勢，而到400G DR4/FR4非硅光方案需使用50G EML激光器，Finisar和AOI在EML激光器能力較弱，失去芯片優勢。 國內廠商快速崛起，中際旭創獨占鰲頭，新易盛取得突破。中際旭創100G光模塊全球市占率第一，系目前唯一具備 400G單模量產能力的公司，中前期市占率有望超50%；國內廠商如光迅科技、新易盛、華工正源，100G時期產品落后 第一梯隊2-3年，基本無緣份額分配，400G差距顯著縮小，有望斬獲一定份額，其中新易盛已通過北美客戶認證。,圖29：2017年數通100G過光模塊批量出貨的廠商,7

44、0% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%,中際旭創新易盛,Finisar,AOI,英特爾,其它,100G(2019E),400G(2020E),32,圖30：數通光模塊競爭格局預判,第四章,產業生態：中國廠商崛起，硅光暫不會顛覆,4.1 國內光通信產業雖取得長足進度，但光器件/光模塊領域仍較弱,中國光通信產業取得長足進度，但芯片和器件仍薄弱。 光設備：經過多年追趕，我國光通信產業逐漸崛起，光網絡設備，華為（第一）、中興（第四）、烽火已成為全球中 堅，中國廠商的全球份額超4成。 光棒光纖光纜：長飛、亨通、富通、中天、烽火等脫穎而出，全球份額過半，光棒已經實現自給。 光器件/光模

45、塊：躋身全球前十的有中際旭創、光迅科技、海信寬帶，國內廠商的全球市占率預計在25-30%，主要依 托成本優勢，集中于下游封裝測試領域，芯片領域薄弱，光芯片占有率不足10%，高端芯片及器件依賴進口。,圖31：中國光通信產業的全球競爭力,圖32：中國光模塊及新品國產化率,資料來源：,、中際旭創，光迅科技,34,4.2 光模塊生產制造流程和封裝工藝路線, 光模塊生產制造流程：芯片（襯底-外延片-芯片）組件（光收發次組件-光收發次組件） 模 塊。國內光模塊產業，越往上游越薄弱，襯底幾乎壟斷在日美廠商手中（住友化學、AXTI等），芯 片方面具備10G及以下激光器能力，模塊在全球具有一定競爭力，但主要還是中低速產品。 封裝工藝路線：TO封裝、COB封裝、BOX封裝、硅光等。,圖33：光模塊的生產制造流程,圖34：光模塊的封裝工藝,35,4.3 高端光模塊國外依舊強，國內廠商逐步突破,電信市場：Lumentum、II-VI、Acacia、Finisar、Oclaro等，光