【研報】電子行業深度報告：新技術與國產替代中的投資機遇-20201023（70頁）.pdf

1、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 證券研究報告 / 行業深度報告 新技術與國產替代中的投資機遇新技術與國產替代中的投資機遇 報告摘要：報告摘要： 今年以來，由于新冠疫情以及美國對大陸半導體進出口限制加劇，電子 板塊經歷了兩次幅度較大的回調。 最近一次回調， 電子板塊從高點至 10 月 21日收盤，已回調 12.5%。其中，半導體板塊回調 26.5%，而其他電 子板塊回調均未超過 10%。我們認為，這與美國對大陸半導體產業發展 的限制升級有直接關系。盡管如此，在技術升級以及國產替代下，我們 仍然看好電子各細分板塊的投資機會。 消費電子：消費電子：5G 滲透率持續提升，手

2、機終端創新不止，射頻、光學、無 線充電、 散熱等方面都有較大改變或升級； 智能可穿戴景氣度上行， TWS 耳機、 智能手表、 VR/AR行業蓬勃發展； 汽車智能化是大勢所趨， ADAS 滲透率得到快速提升；AIoT 受政策、產業、消費三大作用力推動，快 速發展。 電子周期品：電子周期品：手機功能創新、可穿戴產品放量以及汽車電子發展帶來的 FPC 需求增長；手機主板集成度提升，促進 HDI/SLP 滲透率提升；服 務器平臺升級，高頻高速高多層 PCB/CCL 將得到放量。MLCC 市場保 持穩步增長（CAGR 10%-15%），國產配套訴求強烈，國產 MLCC 市 場份額有望得到提升。 半導體：

3、半導體：功率半導體供給側長期緊張，新能源車為功率器件帶來純增量 空間；大陸晶圓、存儲廠大規模擴產，政策加持，引領設備持續受益。 建議關注：建議關注：立訊精密、歌爾股份、聯創電子、水晶光電、永新光學、信 維通信、長盈精密、領益智造、韋爾股份、石頭科技、鵬鼎控股、方邦 股份、深南電路、風華高科、潔美科技、長陽科技、斯達半導、華潤微、 捷捷微電、萬業企業。 風險提示：風險提示： 外部環境緊張貿易戰持續加??； 國內自主可控推進不達預期； 客戶產品銷量不及預期；新品推廣不及預期；盈利預測不及預期。 重點公司主要財務數據重點公司主要財務數據（現價現價為為 10 月月 21 日日收盤收盤價價） 重點公司重點

4、公司 現價現價 EPS PE 評級評級 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 歌爾股份 42.55 0.78 1.15 1.42 54.55 37.00 29.96 買入 信維通信 49.45 1.46 2.02 2.50 33.87 24.48 19.78 買入 長盈精密 25.50 0.67 1.03 1.28 38.06 24.76 19.92 買入 領益智造 12.69 0.34 0.48 0.59 37.32 26.44 21.51 買入 韋爾股份 178.72 2.50 3.38 4.33 71.49 52.88 41.27 買入 石頭科技 684

5、.60 13.87 19.43 25.82 49.36 35.23 26.51 買入 鵬鼎控股 52.75 1.43 1.83 2.07 36.89 28.83 25.48 買入 深南電路 117.15 3.78 4.67 5.15 30.99 25.09 22.75 買入 風華高科 28.08 0.69 1.26 1.87 40.70 22.29 15.02 買入 潔美科技 27.97 0.81 1.08 1.36 34.53 25.90 20.57 買入 捷捷微電 38.46 0.53 0.68 0.82 72.57 56.56 46.90 買入 萬業企業 18.49 0.41 0.51

6、0.65 45.10 36.25 28.45 買入 優于大勢優于大勢 上次評級： 優于大勢 歷史收益率曲線 -9% 7% 23% 39% 55% 71% 2019/10 2019/11 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 電子滬深300 漲跌幅（%） 1M 3M 12M 絕對收益 -1.35% -3.72% 52.03% 相對收益 -3.51% -5.89% 28.53% 行業數據 成分股數量（只） 308 總市值（億） 69071 流通市值（億） 45760 市盈率（倍） 50.64 市

7、凈率（倍） 4.39 成分股總營收（億） 22972 成分股總凈利潤（億） 904 成分股資產負債率（%） 53.55 相關報告 5G、云計算催生 PCB高景氣， 頭部廠商充 分受益 2020-06-29 電子行業 2020 年投資策略：關注 5G增量 及國產替代投資機會 2019-11-28 拆解 iPhone11PRO核心部件， 展望未來 5G 增量領域 2019-11-04 證券分析師：張世杰證券分析師：張世杰 執業證書編號：S0550518060004 01058034600 研究研究助理助理：楊一飛楊一飛 執業證書編號：S0550119060026 18898835026 研究研究助

8、理助理：程雅琪程雅琪 執業證書編號：S0550119080044 18810995372 /電子電子 發布時間：發布時間：2020-10-23 請務必閱讀正文后的請務必閱讀正文后的聲明及聲明及說明說明 2 / 70 行業深度行業深度報告報告 目目 錄錄 1. 2021 年投資策略： 技術創新驅動消費電子長期成長； 半導體、 電子周年投資策略： 技術創新驅動消費電子長期成長； 半導體、 電子周期期品品， 國產替代永不過時國產替代永不過時 . 7 1.1. 消費電子：看好 5G手機創新、智能可穿戴景氣度上行、ADAS滲透率提升、AIoT增長啟動 7 1.1.1. 5G手機創新不止，關注五大增量部件

9、 . 7 1.1.1.1. 5G加速普及，射頻前端及天線的需求與價值不斷增加 . 7 1.1.1.2. 5G視覺信息采集必備終端，關注 3D sensing滲透率大幅提升. 11 1.1.1.3. 無線充電發射端滲透率快速提升，無線充電將成為 5G手機標配 . 17 1.1.1.4. 算力提升功耗加大，散熱成 5G剛需 . 18 1.1.2. 智能可穿戴景氣度上行，TWS 耳機、智能手表、VR/AR行業蓬勃發展 . 21 1.1.2.1. Airpods 引領市場，安卓系耳機擴充市場，TWS耳機前景明朗 . 21 1.1.2.2. 智能手表手環功能豐富，促進消費者需求增長 . 24 1.1.2

10、.3. 新終端拓展 5G功能與場景，關注 VR/AR發展良機 . 27 1.1.3. 汽車智能化大勢所趨，ADAS 滲透率快速提升. 31 1.1.4. 三駕馬車驅動物聯網快速發展，AIoT 增長啟動. 32 1.2. 電子周期品：細分領域高增長，關注 PCB&被動元件產能轉移 . 38 1.2.1. 5G手機主板集成度升級，高階 HDI/SLP 滲透率提升 . 38 1.2.2. FPC單機價值量提升，產能東移趨勢明顯 . 39 1.2.3. 服務器平臺升級帶動高頻高速 PCB/CCL需求向上 . 42 1.2.4. MLCC國產替代加速進行 . 44 1.3. 半導體：功率半導體供給側長期

11、緊張，新能源車帶來純增量空間；大陸晶圓、存儲廠大規模擴 產，政策加持，引領設備持續受益. 46 1.3.1. 全球小尺寸晶圓供給長期緊缺，新能源車帶來純增量空間 . 46 1.3.1.1. 供給側：8英寸及以下尺寸晶圓供給增長長期緩慢 . 48 1.3.1.2. 需求側：功率器件需求持續旺盛，需求增速長期高于供給增速 . 51 1.3.1.3. 新能源車：IGBT、MOSFET的純增量空間 . 52 1.3.1.4. 功率器件的國產自給率情況. 55 1.3.2. 大陸晶圓、存儲廠大規模擴產，政策加持，引領設備持續受益 . 56 2. 推薦標的推薦標的 . 61 2.1. 立訊精密： LCP

12、龍頭企業，多業務協同發展 . 61 2.2. 歌爾股份：聲光電精密制造深入布局，TWS和可穿戴共助成長. 61 2.3. 聯創電子：持續深耕光學賽道，擴產彰顯公司信心 . 62 2.4. 水晶光電：光學細分賽道優質企業，持續受益終端光學創新 . 62 2.5. 永新光學：光學顯微鏡龍頭，積極布局 AI 應用場景 . 62 2.6. 信維通信：主營進入高增長通道，外延拓展新業務 . 62 2.7. 長盈精密：新業務推進順利，“雙調整”提升盈利能力 . 63 2.8. 領益智造：領跑全球精密智造，打造一體化制造平臺. 63 2.9. 韋爾股份：產業布局與技術趨勢并重，關注半導體與 5G機會 . 6

13、3 2.10. 石頭科技：自主品牌優勢突出高速增長，科技內核強勢拓展智能硬件 . 64 2.11. 鵬鼎控股：全球 PCB 龍頭，受益于 5G創新邁向新一輪增長期 . 64 請務必閱讀正文后的請務必閱讀正文后的聲明及聲明及說明說明 3 / 70 行業深度行業深度報告報告 2.12. 方邦股份：國內電磁屏蔽膜龍頭，兩大新品拓展空間. 64 2.13. 深南電路：業務布局全面，5G+國產替代助力公司業績增長 . 65 2.14. 風華高科：國內被動元件行業領軍者，積極擴產順應國產替代大潮 . 65 2.15. 潔美科技：傳統業務持續向好+新興業務潛力釋放，薄型載帶一站式服務提供商未來可期 . 66

14、 2.16. 長陽科技：反射膜領域行業翹楚，“十年十膜”助力公司全面開花. 66 2.17. 斯達半導：十五年耕耘，終成 IGBT國產龍頭 . 67 2.18. 華潤微：制造與產品兩翼齊飛，IDM航母再啟航 . 67 2.19. 捷捷微電：立足晶閘管，劍指功率器件全領域. 67 2.20. 萬業企業：好資源賦能“芯”發展，離子注入開新局. 68 3. 風險提示風險提示 . 68 請務必閱讀正文后的請務必閱讀正文后的聲明及聲明及說明說明 4 / 70 行業深度行業深度報告報告 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1：智能手機通信系統結構示意圖：智能手機通信系統結構示意圖 . 8 圖圖 2：全球射頻開關銷售收

15、入：全球射頻開關銷售收入 . 9 圖圖 3：全球射頻低噪聲放大器銷售收入：全球射頻低噪聲放大器銷售收入 . 9 圖圖 4：iPhone 11 Pro LCP/MPI 射頻天線射頻天線. 10 圖圖 5：LDS 天線外部化天線外部化 . 10 圖圖 6：LDS 天線內部化天線內部化 .11 圖圖 7：5G 手機天線市場規模手機天線市場規模.11 圖圖 8：歷年智能手機出貨量（：歷年智能手機出貨量（億臺）億臺） . 12 圖圖 9：前五大廠商市場集中度提升：前五大廠商市場集中度提升 . 12 圖圖 10：華為旗艦機攝像頭數量變化：華為旗艦機攝像頭數量變化 . 12 圖圖 11：2016-2018

16、年雙攝手機滲透率年雙攝手機滲透率 . 12 圖圖 12：AR 游戲游戲 . 13 圖圖 13：AR 測量測量 . 13 圖圖 14：3D 結構光之紅外接收端掃結構光之紅外接收端掃描圖描圖 . 14 圖圖 15：3D 結構光效果圖結構光效果圖 . 14 圖圖 16：ToF 飛行時間原理飛行時間原理 . 14 圖圖 17：ToF 效果圖效果圖 . 14 圖圖 18：iPhone 3D 結構光技術結構光技術. 15 圖圖 19：iPhone 12 Pro ToF 技術技術 . 15 圖圖 20：iPad Pro 后臵后臵 Lidar 攝像頭拆解攝像頭拆解. 16 圖圖 21：全球：全球 3D Sen

17、sing 市場規模及市場規模及智能手機市場占比智能手機市場占比 . 16 圖圖 22：無線充電技術滲透率變化：無線充電技術滲透率變化. 17 圖圖 23：全球無線充電市場規模：全球無線充電市場規模 . 17 圖圖 24：無線充：無線充電模組電模組 . 18 圖圖 25：iPhone 12 無線充電模組拆解圖無線充電模組拆解圖 . 18 圖圖 26：蘋果：蘋果 MagSafe 無線充電枕無線充電枕. 18 圖圖 27：手機：手機電池容量與電池容量與續航續航時長呈正比時長呈正比 . 19 圖圖 28：各品牌手機快充瓦數持續變高：各品牌手機快充瓦數持續變高. 19 圖圖 29：iPhone 主板大小

18、對比主板大小對比 . 19 圖圖 30：iPhone 熱量對比圖熱量對比圖. 19 圖圖 31：石墨片散熱原理：石墨片散熱原理. 20 圖圖 32：石墨片樣品：石墨片樣品 . 20 圖圖 33：三星：三星 S10 5G 均熱板均熱板 . 20 圖圖 34：華為手機均熱板：華為手機均熱板. 20 圖圖 35：均熱板工作原理：均熱板工作原理. 21 圖圖 36：手：手機散熱市場規機散熱市場規模及增速模及增速. 21 圖圖 37：藍牙技術發展時間軸：藍牙技術發展時間軸. 22 圖圖 38：TWS 耳機出貨總計（萬副）耳機出貨總計（萬副）. 23 圖圖 39：TWS 耳機出貨預測耳機出貨預測. 23 圖圖 40：AirPods 2019 年各季度出貨量年各季度出貨量. 23 圖圖 41：AirPods 出貨及預測出貨及預測. 23 圖圖 42：Airpods（累計）配對率（累計）配對率變化變化. 24 圖圖 43：蘋果：蘋果安卓手機出安卓手機出貨對貨對比比 . 24 請務必閱讀正文后的請務必閱讀正文后的聲明及聲明及說明說明 5 / 70 行業深度行業深度報告報告 圖圖 44：TWS/手機出貨量比值手機出貨量比值 . 24 圖圖 45：智能手：智能手表手環產品豐富的功能表手環產品豐富的功能. 25 圖圖 46：熱門智能手表手環產品：熱門智能手表手環產品 .