【研報】電子行業深度報告：新時代、新格局電子投資新機遇-2020201214（64頁）.pdf

《【研報】電子行業深度報告：新時代、新格局電子投資新機遇-2020201214（64頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《【研報】電子行業深度報告：新時代、新格局電子投資新機遇-2020201214（64頁）.pdf（64頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 證券研究報告 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明 行業深度行業深度報告報告電子電子 2020 年年 12 月月 14 日日 新時代、新格局新時代、新格局 電子投資新機遇電子投資新機遇 電子行業電子行業 推薦推薦 上調上調評級評級 核心觀點：核心觀點： 5G 開啟電子行業新時代， 政策引導行業新格局開啟電子行業新時代， 政策引導行業新格局 我們認為，5G 將引領新一輪的科技周期，我國有望在下一個 20 年進入電子強國之列，預計到 2035 年電子信息制造業營收增速將達到 2020 年的 3.1 倍左右， 利潤總額有望增長 606%，電子企業盈利能力、盈利質量將大幅提升，電子行業

2、仍將處于快速成長期。 消費電子：消費電子：5G 換機潮加速，蘋果強周期換機潮加速，蘋果強周期啟動啟動 手機：全球 5G 手機加速滲透，預計到 2023 年滲透率將超過 51%，我們持續看好新一代iPhone 的出貨量，建議關注領益智造、藍思科技等建議關注領益智造、藍思科技等。手表：智能手表性能提升開啟加速滲透模式，建議關注環旭電子等。建議關注環旭電子等。耳機：TWS 耳機出貨量有望維持高增長，建議關注建議關注歌爾股份、歌爾股份、立訊精密等立訊精密等。 半導體：半導體：需求爆發式增長需求爆發式增長，國產替代空間廣闊，國產替代空間廣闊 5G 時代終端設備數量、數據規模的爆發增長，將大幅增加對底層半

3、導體的需求，為其持續增長注入新動能。我國半導體行業受益于需求復蘇和國產替代將保持較快增長。設備方面設備方面建議關注建議關注北方華創等北方華創等；設計領域設計領域關注關注瀾起科技、瀾起科技、韋爾股份韋爾股份、兆易創新等兆易創新等；功率半導體關注聞泰科技功率半導體關注聞泰科技、華潤微、華潤微等等。 面板：面板：LCD 迎來中國時代，迎來中國時代，OLED 滲透率滲透率快速快速提升提升 LCD 供需格局改善，預計未來 3-5 年中國大陸的市場份額將達到 70%以上，建議關建議關注京東方注京東方 A、TCL 科技、三利譜等?？萍?、三利譜等。手機 OLED 滲透率快速提升，預計在 2021 年中國大陸的

4、市場份額將超過 40%，建議關注維信諾等。建議關注維信諾等。 新興技術促進新興技術促進 LED、安防、安防、PCB 等傳統行業升級等傳統行業升級 LED：2021 年Mini-LED 背光技術商用加速，行業拐點將至，建議關注三安光電、利建議關注三安光電、利亞德等亞德等。機器視覺：我國制造業智能化升級是必然趨勢，機器視覺作為核心技術將迎來重大突破，建議關注?？低?、建議關注?？低?、天準科技天準科技等等。PCB： FPC 及 HDI 快速發展，建議關注鵬鼎控股、東山精密、生益科技等建議關注鵬鼎控股、東山精密、生益科技等。 投資建議：投資建議： 我們認為，5G 新周期及汽車自動化將為行業帶來爆發性

5、的需求增長，行業進入新一輪景氣上行期；海外疫情影響下，供給側加速向中國轉移；高質量發展戰略將促進企業盈利質量的提升。我們預計，2021 年電子行業的盈利端增速將年電子行業的盈利端增速將加速加速上升，估值端上升，估值端亦具備亦具備一定一定的提升空間，行業整體評級由中性上調至推薦。的提升空間，行業整體評級由中性上調至推薦。 重點公司盈利預測與估值水平情況（截至重點公司盈利預測與估值水平情況（截至 2020 年年 12 月月 11 日）日） 股票代碼股票代碼 股票名稱股票名稱 股價股價 EPS PE/PB 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 002938.SZ 鵬鼎控股 51

6、.96 1.39 1.94 2.43 37.38 26.78 002241.SZ 歌爾股份 37.80 0.86 1.23 1.58 43.95 30.73 688008.SH 聞泰科技 108.50 2.72 3.76 4.66 39.89 28.86 000100.SZ 瀾起科技 93.66 1.00 1.40 1.82 93.66 66.90 000725.SZ 京東方 A 5.08 0.10 0.18 0.24 1.92 1.77 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 注：京東方A估值數據采用PB 風險提示：風險提示：5G 終端產品需求不及預期，汽車電動化滲透率不及預期，中美貿易

7、摩擦加劇，政策支持力度不及預期的風險。 分析師分析師 行業數據行業數據 2020-12-11 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 相關研究相關研究 5G 將引領產業進一步升級，尋找中國電子信息產業龍頭 2019-01-31 整芯助魂工程彰顯集成電路地位， 多要素共振國產替代加速推進 2019-03-11 科創奏響資本市場改革強音， 積極擁抱中國科技核心資產 2019-07-20 國產存儲突破，進口替代可期 2019-12-25 新冠將給電子行業復蘇帶來沖擊， 關注受影響較小的新基建相關標的 2020-04-15 后疫情時代的危與機，中國電子產業亟待升級 2020-06-23 蘋果、面板

8、為中軍，第三代半導體為先鋒 2020-09-23 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 目目 錄錄 一、新時代、新格局下的電子信息產業一、新時代、新格局下的電子信息產業 . 1 （一）2035：邁入創新型國家、電子信息強國之列 . 3 （二）2025：邁入制造強國，補短板夯實基礎 . 5 （三）2021：擁抱 5G 新時代，打開電子新格局 . 6 二、二、 消費電子：消費電子：5G 帶來新變化，蘋果強周期啟動帶來新變化，蘋果強周期啟動 . 9 （一）手機：5G 換機潮加速，看好新 iPhone 市場前景 . 9 （二）智能手表：

9、性能創新升級不斷，Apple Watch 占半壁江山 . 11 （三）TWS 耳機：市場快速滲透，技術迭代加速 . 13 （四）PC/平板：疫情長期化帶來在線辦公產品新需求 . 15 （五）VR/AR：5G 背景下新一代重要終端 . 16 三、半導體：三、半導體：5G 注入增長新動能，國產替代空間廣闊注入增長新動能，國產替代空間廣闊 . 17 （一）半導體景氣大幅回暖，政策周期進一步強化 . 17 （二）采集端：多攝趨勢下，國產 CIS 有望迎來新突破 . 20 （三）存儲端：景氣度復蘇，國內廠商積極布局 . 22 （四）數據處理：5G 落地加速人工智能芯片新發展 . 23 （五）汽車電動化趨

10、勢下，功率半導體開啟新周期 . 24 四、面板：四、面板：LCD 迎來中國時代，迎來中國時代，OLED 滲透率快速提升滲透率快速提升 . 28 （一）LCD：供需反轉，企業盈利能力明顯提升 . 28 （二）LCD：液晶顯示進入中國大時代 . 31 （三）OLED：小尺寸顯示技術的新霸主. 33 （四）OLED：中國廠商爭創新時代 . 35 五、新興技術促進傳統行業升級五、新興技術促進傳統行業升級 . 36 （一）LED：Mini/Micro 引領新時代 . 36 （二）機器視覺：視頻設備迎來智能化新發展 . 40 （三）PCB：受益于 5G 與汽車電動化，行業迎來復蘇 . 43 （四）物聯網:

11、全球連接端數量爆發，通信模組率先受益 . 45 六、投資建議六、投資建議 . 47 七、風險提示七、風險提示 . 56 八、附錄：八、附錄： . 57 （一）2020 年電子行業市場表現 . 57 （二）具備“龍頭基因”的公司凸顯投資價值 . 57 插插 圖圖 目目 錄錄 . 59 表表 格格 目目 錄錄 . 62 rQrOrRqOmNmQpOnPnQsNqN8OcM7NpNnNsQoOjMpOoMfQmNqM7NpOsNvPpNpMMYmMoQ 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 1 一一、新時代、新格局下的電子信息產業新時

12、代、新格局下的電子信息產業 2020 年即將進入尾聲， “十三五”即將結束?；仡櫥仡?21 世紀的前世紀的前 20 年，我國社會、電子信年，我國社會、電子信息領域都取得了長足的進步息領域都取得了長足的進步：社會進步方面社會進步方面，我國已經成為，我國已經成為了了世界第二大經濟體世界第二大經濟體。據國家統計局數據顯示，我國國內生產總值預計將從 2000 年的 10 萬億增長至 2020 年的超過 100 萬億元，過去過去 20 年年翻了翻了 10 倍倍，人均 GDP 超過 7 萬元，對世界經濟的貢獻率上升到 32%左右。我國經濟結構日益優化， 發展方式從規模速度型轉向質量效率型， 發展動力從主要

13、依靠資源和勞動力等要素的投入轉向由創新驅動，產業融合速度不斷加快；此外，我國在農業生產、脫貧等方面也取得了矚目成就。 圖圖 1. 2000-2020 年年中國國內生產總值（單位：億元）中國國內生產總值（單位：億元） 圖圖 2. 2000-2020 年年中國人均中國人均 GDP（單位：元）（單位：元） 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 電子信息領域，我國電子信息產業收入規模已達世界第一。電子信息領域，我國電子信息產業收入規模已達世界第一。據工信部數據顯示，近 20 年中國電子信息制造業營收由 2000 年的 0.95 萬億元預計將上升到 2020 年

14、約 11.4 萬億， 過去過去 20年年翻了翻了將近將近 12 倍倍。我國電子信息產業得到了長足快速的發展和進步，在全球產業鏈分工中占據重要的地位：據 GII research 統計及預測，2020 年我國電子信息產品市場份額約為 27%，保持全球第一的穩固地位。 圖圖 3. 2000-2020 年年中國電子信息制造業（單位：中國電子信息制造業（單位：萬萬億元）億元） 圖圖 4. 我國電子信息產品市場份額全球第一我國電子信息產品市場份額全球第一 資料來源： 中國電子信息產業統計年鑒 ，工信部中國銀河證券研究院 資料來源：The Yearbook of World Electronics Dat

15、a 2017，中國銀河證券研究院 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 2 從細分領域來看，我國各領域市場規模占全球市場規模的比例基本超過從細分領域來看，我國各領域市場規模占全球市場規模的比例基本超過 30%。據中商產業研究院、前瞻產業研究院、Prismark 統計，我國面板、LED、PCB 市場規模已突破 50%；據 WSTS、ecia 數據統計，我國半導體、安防、被動元器件市場規模已超過 30%，基本實現了各領域的全方位滲透。 圖圖 5. 電子各細分領域我國市場份額電子各細分領域我國市場份額 資料來源：WSTS，中商產業研究

16、院，前瞻產業研究院，Prismark，ecia，中國銀河證券研究院整理 21 世紀的第二個 20 年即將到來，按照我國十四五及中長期發展規劃，世界銀行、IMF 等多家第三方機構的預測，我國有望在這一階段成為世界最大的經濟體我國有望在這一階段成為世界最大的經濟體，人均 GDP 也有望在當前基礎上進一步翻番：我們按照中國 GDP 復合增速為 4.5%，美國 GDP 復合增速為 2%左右測算，預計到 2031 年中國 GPD 總量將超過美國，預計中國人均 GDP 將在 2035 年前后達到 2萬美元。 中國時代即將到來， 沉睡的雄獅即將再度屹立于世界之巔： 政策支撐， 我國將實現 “中國制造”到“中

17、國創造的轉型” ；5G 賦能，科技將在新時代中處于戰略支撐的地位?？萍假x能各行業的發展，將為我國經濟由高速度向高質量的發展提供充足的原動力。 圖圖 6. 2020-2035 年中國、美國年中國、美國 GDP 發展情況測算發展情況測算（單位：萬億美元）（單位：萬億美元） 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 3 我們在 2020 年中期策略報告后疫情時代的危與機，中國電子產業亟待升級中提出的未來我國電子信息產業發展的三個可能情景。在當前的時點，基于美國政權交替后，中美關系有望重歸理性，

18、電子信息產業有望由全球化碎片中恢復， 我們判斷中期將大概率重新走向樂觀的情景，我們對未來中長期的電子產業的營收增長、增加值的提升都趨于樂觀：根據預測的營收增速及凈利潤率測算， 預計到預計到 2035年年我國電子信息制造業我國電子信息制造業營收將營收將達到達到 2020年年的的 3.1倍左右，倍左右，利潤總額有望增長利潤總額有望增長 606%，電子企業盈利能力、盈利質量將大幅提升，電子企業盈利能力、盈利質量將大幅提升。 我們認為， 考慮到 2020 年電子信息制造業營收受到了新冠疫情的影響， 預計 2021 年營收增速將恢復至 11%，利潤率有望恢復至 5%以上。 到 2025 年， 考慮到民主

19、黨執政期間， 外交政策上有望遵循其傳統的多邊主義、 理想主義，全球化碎片整理有望迎來觀望、 緩和窗口。 預計我國電子信息制造業有望受益于全球化的修復，中美貿易摩擦的緩和，平均營收增速有望維持在 9%左右，利潤率有望增長至 7%。 到 2035 年，預計我國將邁入電子信息強國行列，由高速發展向高質量發展，逐步形成新的區域性電子產業鏈，平均營收增速有望保持在 7%以上，隨著產業升級，利潤率有望進一步提升至 11%左右。 圖圖 7. 我國電子信息制造業營收預測（單位：我國電子信息制造業營收預測（單位：萬億萬億元）元） 圖圖 8. 我國電子信息制造業利潤總額預測（單位：我國電子信息制造業利潤總額預測（

20、單位：萬億萬億元）元） 資料來源：工信部，中國銀河證券研究院整理 資料來源：工信部，中國銀河證券研究院整理 （一）2035：邁入創新型國家、電子信息強國之列 2020 年 11 月 3 日，新華社受權發布了中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二零三五年遠景目標的建議 （以下簡稱建議） 。 建議將堅持創新提升到了我國將堅持創新提升到了我國現代化建設全局中的核心地位，把科技自立自強作為國家發展的戰略支撐現代化建設全局中的核心地位，把科技自立自強作為國家發展的戰略支撐。國家對科技的重視提升到了新的高度，未來的發展方向與規劃有望進一步明確。我們認為，十四五規劃以及2035 年遠景目標有

21、望基于我國 5G 技術優勢， 進一步加快工業互聯網、 大數據中心等新基建建設，促進電子信息產業進一步融合，預計人工智能、量子信息、集成電路等領域將成為重要預計人工智能、量子信息、集成電路等領域將成為重要的發展方向。的發展方向。 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 4 圖圖 9. 十四五規劃建議中指出的科技創新方向十四五規劃建議中指出的科技創新方向 資料來源：新華社，中國銀河證券研究院整理 為實現為實現 2035 年邁入創新年邁入創新型型國家前列的遠景目標，我國電子信息產業的升級是必然趨勢，國家前列的遠景目標，我國電子信息產業的

22、升級是必然趨勢，產業附加值將大幅提升產業附加值將大幅提升。務實的 RECP 協議的簽訂將促進我國將一些低端、低效、低附加值的生產轉移到以越南為代表的東南亞國家生產。國內的制造將憑借國家更大力度的研發投入、更趨重視的知識產權、更為鼓勵的創新發展，不斷壯大的科學家及工程師紅利，逐步向零部件生產、產品設計研發等更高附加值方向升級。我國的科技自信將愈發增強，人工智能、量子信息、集成電路等前沿方向將助力我國各行各業更有效率的發展。我國已具備高研發投入的、擁有核心知識產權、 具備創新和不能進化能力的龍頭企業將肩負出海大任， 并有望在布滿荊棘的科技升級路上不斷壯大。 圖圖 10. 我國電子信息產業將向著高附

23、加值領域升級我國電子信息產業將向著高附加值領域升級 資料來源：中國銀河證券研究院整理 我們按照電子產業增加值為總產出與總投入的差值， 電子產業增加值率則為增加值與總產出之間的比值，測算出各國電子信息制造業增加值率的差異：根據 WIOD 的數據測算，2014年我國電子產業的增加值率為 16.5%，韓國為 27.8%，日本為 37.4%，美國為 69.2%，全球電子產業的總增加值率約為 27.6%。 我國電子我國電子信息產業增加值率有望在信息產業增加值率有望在 2035 年超過韓國、德國年超過韓國、德國。19 世紀 70 年代韓國政府推出了一系列促進電子產業的政策舉措，其電子產業的發展經歷了 20

24、 幾年的技術沉淀，從落后 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 5 美國、日本技術十幾年，逆襲到電子產業的全球前列。我們認為，在政策、資金、技術、人才的高效融合下，我國電子信息產業將加速實現升級，其增加值率有望在 2035 年左右達到目前韓國、德國等國的平均水平，并繼續向第一梯隊美國、日本的產業結構發展。 圖圖 11. 各國電子信息產業增加值率（總產出與總投入的差值占總產出的比率）較低各國電子信息產業增加值率（總產出與總投入的差值占總產出的比率）較低 資料來源： 美國電子產業增加率為什么能夠不斷提升？ ，WIOD，中國銀河證券研

25、究院整理 （二）2025：邁入制造強國，補短板夯實基礎 中期來看，美國政權的更替將會對世界政經、科技格局帶來新的影響。中期來看，美國政權的更替將會對世界政經、科技格局帶來新的影響。此前共和黨特朗普政府任期內的美國至上原則加劇了全球的貿易摩擦， 使得過去二十年較好的全球化分工開始逆轉；突然爆發的新冠疫情持續在全球擴散，其對全球經濟沖擊的同時，也引發了區域化的逆轉， 整個全球化進入碎片整理階段。 同期， 美國高密度發動數起對中國科技類企業的制裁案件，主要針對我國具有比較優勢的出口領域及大力發展的高科技領域，強行推動中美科技脫鉤。 表表 1. 近兩年近兩年美國高密度發起對中國科技類企業的制裁及政策美

26、國高密度發起對中國科技類企業的制裁及政策 時間時間 事件事件 主要內容主要內容 2020.12 軍方企業黑名單 美國國防部將中國建設科技集團、中國國際工程咨詢公司、中海油、中芯國際列入“軍工企業”黑名單。 2020.07 出口管制名單 名單新增歐菲光等 11 家中國公司及機構 2020.06 軍方企業黑名單 美國國防部決定將包括華為、?？低?、浪潮集團在內的 20 家中國高科技企業列為“中國軍方擁有、控制或有聯系”的公司清單 2020.05 出口管制名單 名單新增奇虎 360、云從科技等 33 家中國公司及機構 2019.10 出口管制名單 名單新增曠視科技、科大訊飛、?？低?、大華股份、商湯

27、科技、依圖科技、美亞柏科以及頤信科技 2019.6 出口管制名單 名單新增天津海光、中科曙光、成都海光集成電路、成都海光微電子技術和無錫江南計算技術研究所 2018.8 出口管制名單 包括航天科技、航天科工、中國電科及下屬企業等 2017.1 確保美國半導體的領導地位 報告稱中國的半導體的崛起，對美國已經構成了“威脅” ，委員會建議政府對中國產業加以限制。 資料來源：中國銀河證券研究院整理 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 6 盡管我們判斷美國針對中國經濟、 科技的壓制目標不會因為不同政黨的執政方針改變， 但采取的手段及過程

28、將不盡相同： 我們判斷拜登政府將更可能遵循民主黨的多邊主義及理性主義，在國際慣例、規則內出牌。我們認為，隨著民主黨候選人拜登的上臺隨著民主黨候選人拜登的上臺，其其外交、科技等外交、科技等策略策略將重新修正，全球化碎片整理迎來觀望或者緩和窗口。將重新修正，全球化碎片整理迎來觀望或者緩和窗口。中美各方面的對抗將由之前的針尖對麥芒演進成相對柔和的對抗，而我國對于這種節奏更加熟悉。 表表 2. 美國共和黨、民主黨的特點及區別美國共和黨、民主黨的特點及區別 民主黨民主黨 共和黨共和黨 意識形態 自由主義 保守主義 外交思想 多邊主義及理性主義 單邊主義及現實主義 資料來源：中國銀河證券研究院整理 外部摩

29、擦有望趨緩，中國制造外部摩擦有望趨緩，中國制造 2025 仍需補充短板夯實基礎仍需補充短板夯實基礎。盡管外部環境有望迎來一定的改善，在經歷了產業鏈制裁、斷供等破壞全球化分工的事件后，我們也深切意識到供應鏈部分基礎環節缺失是整個制造業升級的阿喀琉斯之踵，產業鏈自主可控將是補齊我國制造業短產業鏈自主可控將是補齊我國制造業短板，實現板，實現十四五規劃十四五規劃的重要戰略任務的重要戰略任務。 目前我國電子企業主要主導產業鏈中后段的制造和封測環節， 附加值較高的材料、 設計等領域則主要由歐、美、日、韓主導。我們預計，未來五年政策及資金有望加大對集成電路等底層技術的支持力度，半導體材料、半導體設備以及基本

30、工程軟件等領域都將是中期發展的重半導體材料、半導體設備以及基本工程軟件等領域都將是中期發展的重要突破口要突破口。 （三）2021：擁抱 5G 新時代，打開電子新格局 短期來看，全球經濟有望擺脫短期來看，全球經濟有望擺脫 2020 年的探底而開始逐步修復，電子信息產業的供給、需年的探底而開始逐步修復，電子信息產業的供給、需求整體而言都有望迎來較快的復蘇。求整體而言都有望迎來較快的復蘇。肆虐一年的新冠對經濟的沖擊將隨著疫苗的問世以及應對的舉措逐步趨弱， 疫情經濟將逐步退出， 全球經濟有望擺脫 2020 年的探底而開始逐步修復。電子信息產業的供給、 需求整體而言都有望迎來較快的復蘇， 但疫情帶來需求

31、大幅提升的領域將重回常規軌道。預計我國整個電子信息制造業將呈現出較 2020 年更有活力、更為迅速的增長。 圖圖 12. 5G 時代電子信息技術應用場景愈發豐富時代電子信息技術應用場景愈發豐富 資料來源：GSMA，大地云游，中國銀河證券研究院整理 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 7 需求端：需求端：5G 的建設快速推進，應用場景愈發豐富，推動電子信息產業升級。的建設快速推進，應用場景愈發豐富，推動電子信息產業升級。主流品牌已全部推出支持 5G 通訊的手機，5G 終端的滲透率將快速提升，智能硬件有望多元化發展終端的滲透率將快

32、速提升，智能硬件有望多元化發展；社會萬物互聯的趨勢將隨著 5G 網絡的建設進一步成為現實，車聯網有望成為重要組成部分車聯網有望成為重要組成部分；終端層面的創新數量持續增長，未來期待由量變到質變的創新；支持 5G 通訊的設備顯著增加，帶來的數據量的提升將迎來指數級別的增長，數據存儲、數據處理都領域都將迎來長足的發，數據存儲、數據處理都領域都將迎來長足的發展展；5G 通信的低延時、高帶寬等特性，則為制造業智能化轉型提供了技術支撐制造業智能化轉型提供了技術支撐。 汽車電動化滲透率提升，電子元器件需求量大幅增長汽車電動化滲透率提升，電子元器件需求量大幅增長。在智能化、共享化和網聯化，且環保要求愈發嚴格

33、的趨勢下，電動化是汽車目前發展的主要方向。2020 年 11 月 2 日國務院發布的新能源汽車產業發展規劃（2021-2035 年） 對新能源汽車的滲透率提出了明確的指向性目標：到 2025 年新能源汽車新車銷量占比應達到 20%左右。根據中汽協數據顯示，2020 年1-11 月，我國新能源汽車銷量為 111.9 萬輛，滲透率為 4.98%，仍有較大的增長空間。新能源新能源汽車汽車動力組成系統、中控系統、充電系統等動力組成系統、中控系統、充電系統等對電子元器件的需求量大幅提升，相關產業鏈迎對電子元器件的需求量大幅提升，相關產業鏈迎來重要的發展機遇來重要的發展機遇。 圖圖 13. 特斯拉新能源汽

34、車特斯拉新能源汽車產業鏈產業鏈 資料來源：特斯拉，中國銀河證券研究院整理 供給端：電子元器件需求大幅增長，部分領域產能供給趨緊供給端：電子元器件需求大幅增長，部分領域產能供給趨緊?？紤]到下游終端景氣度的大幅回暖，以及新產品帶來的新空間，部分領域如面板、功率半導體的制造廠商已于 2020H2處于滿供狀態，預計預計 2021H1 供給缺口將會繼續加大，帶動相關零部件單價的提升供給缺口將會繼續加大，帶動相關零部件單價的提升。同時，供應商對行業景氣度的判斷較為樂觀， 產能建設受到中美貿易摩擦及新冠疫情的影響較?。?根據日本半導體制造業裝置協會數據顯示，2020Q3 全球半導體設備銷售額同比增長了 30

35、.40%；中國半導體設備銷售額同比增長了 63.40%，新產線建設熱度持續升溫。 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 8 圖圖 14. 半導體設備銷售未受到中美貿易摩擦以及新冠疫情的影響半導體設備銷售未受到中美貿易摩擦以及新冠疫情的影響（單位：（單位：%） 資料來源：日本半導體制造業裝置協會，中國銀河證券研究院整理 從資本市場角度來說，隨著監管機構加大對法治建設體系的健全，注冊制的逐步推廣，對上市公司的治理及信息披露有了更高的要求； 上交所科創板及深交所創業板也進一步加大了對科技企業直接融資的支持， 更多優秀的公司得到融資并有

36、望迎來更好的發展機會； 國家鼓勵符合條件的中國臺灣企業來大陸上市，預計以半導體領域、電子制造為代表的全球部分細分領預計以半導體領域、電子制造為代表的全球部分細分領域龍頭將收貨大陸的投融資，越來越多的優秀電子制造企業上市將使得電子行業的生態更趨域龍頭將收貨大陸的投融資，越來越多的優秀電子制造企業上市將使得電子行業的生態更趨成熟、估值更趨合理。成熟、估值更趨合理。 表表 3. 注冊制改革提升企業直接融資比重注冊制改革提升企業直接融資比重 對發行作出實質判斷的主體 發行監管件制度 市場化程度 發行效率 注冊制 中介機構 證監會形式深刻、中介機構實質性審核 完全市場化 高 核準制 中介機構、證監會 中

37、介機構和證監會分擔實質性審查職責 半市場化 一般 資料來源：中國銀河證券研究院整理 從影響估值的層面來說，我國得益于優秀的疫情防控，制造業生產環節較早得到了恢復，貨幣已逐步恢復至疫情前正?；乃?， 未來一段時間進一步邊際收緊的概率不大， 而海外或將進一步放水來刺激經濟恢復； 信貸端的增速預計短期尚難看到拐點； 美國政權的更替可能會帶來風險偏好的提升。 對于未來一段時間的行業投資機會，我們認為電子行業面臨的是盈利端增速更快的上升，而估值端具備提升的空間；2020 年末周期與科技之間的蹺蹺板效應帶來了科技板塊的調整，我們認為對電子我們認為對電子行業行業而言，而言， 調整調整帶來了良好的配置機會。

38、 根據我們帶來了良好的配置機會。 根據我們對未來的展望及對未來的展望及評級模型，評級模型，我們將電子行業的評級由中性上調至推薦。我們將電子行業的評級由中性上調至推薦。 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 9 二、二、消費電子：消費電子：5G 帶來新變化，蘋果強周期帶來新變化，蘋果強周期啟動啟動 5G 加速滲透，萬物互聯時代逐漸到來，消費電子產品向智能化、多元化發展。手機端：在 5G 通信技術帶動下，全球智能手機銷量有望在 2021 年重回增長；iPhone 將迎來新一輪換機潮；手機顯示領域 OLED 及 mini LED 背光

39、技術有望快速滲透?？纱┐髟O備：TWS 耳機與智能手表功能日趨完善，出貨量將持續高增長；VR/AR 加速發展，有望成為 5G 時代下一個重要終端。筆電：疫情長期化以及用戶辦公方式的轉變帶動了在線辦公及云計算的發展，給PC、筆電及平板等帶來新的活力。在全球消費電子制造向大陸轉移的背景下，行業龍頭有望充分享受行業發展紅利。 （一）手機：5G 換機潮加速，看好新 iPhone 市場前景 全球智能手機出貨量有望重回增長全球智能手機出貨量有望重回增長。新冠疫情直接影響了全球范圍內的智能手機銷量：據 IDC 預測，2020 年全球智能手機出貨量將同比下滑 6.0%，達 12.9 億部。隨著新冠疫苗進展的快速

40、展開，全球新冠疫情有望迎來拐點，5G 發展迅猛的勢頭將推動智能手機市場快速復發展迅猛的勢頭將推動智能手機市場快速復蘇蘇，未來，未來 3 年出貨量將維持正增長年出貨量將維持正增長：IDC 預計在 2021 年全球手機出貨量同比將增長 5.6%，達13.6 億部， 5G 手機進入快速滲透的黃金期。手機進入快速滲透的黃金期。自 2019 年 5G 正式商用以來，全球全球 5G 手機出貨量快速手機出貨量快速提升提升， 有望在有望在 2035 年成為主流年成為主流。 據 Canalys 統計， 2019 年全球 5G 手機出貨量約為 0.13 億部，滲透率約為 0.9%，預測到 2023 年將達 7.7

41、4 億部，CAGR 為 179.9%，滲透率提升至 51.4%。 圖圖 15. 全球智能手機出貨量（單位：億臺）全球智能手機出貨量（單位：億臺） 圖圖 16. 全球全球 5G 手機出貨量快速增長（單位：百萬臺）手機出貨量快速增長（單位：百萬臺） 資料來源：IDC，中國銀河證券研究院 資料來源：Canalys，中國銀河證券研究院 蘋果強周期蘋果強周期啟動啟動，看好新一代，看好新一代 iPhone 未來未來 3 年年銷量銷量長紅長紅。2020 年 10 月，蘋果發布首款5G 手機 iPhone12 系列，新機較上一代創新幅度較大。據 Gartner 統計，自 2014 年蘋果公司發布史上最高銷量

42、iPhone 即 iPhone 6 以來，過去五年 iPhone 的銷量較為疲軟，2019 年 iPhone出貨量較 2015 年下降 16.5%，主要受價格及技術創新瓶頸的影響，這些問題在 iPhone 12 的產品定價和性能創新上都得到了不同程度的解決。 據蘋果公司統計， iPhone活躍用戶已超活躍用戶已超10億，億，并且上次銷售高峰至今已有并且上次銷售高峰至今已有 4-5 年，潛在換機客戶規模龐大。年，潛在換機客戶規模龐大。預計在 iPhone 12 及后續機型的帶動下，2020-2022 年 iPhone 出貨量 CAGR 將維持在 12%左右：2020 年 iPhone 出貨將達到

43、 2億部，2021、2022 年有望分別實現 2.3、2.5 億部，再達銷量高峰。 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 10 圖圖 17. iPhone 12 及未來新機將拉動及未來新機將拉動 iPhone 再達銷量高峰（單位：百萬部）再達銷量高峰（單位：百萬部） 資料來源：Counterpoint，中國銀河證券研究院 iPhone 12 取消隨機配送充電插頭和有線耳機，加速打造無線智能生態，將進一步促進無取消隨機配送充電插頭和有線耳機，加速打造無線智能生態，將進一步促進無線充電、無線耳機滲透率線充電、無線耳機滲透率的的提升。

44、提升。充電方面，蘋果手機自 iPhone8 開始具備無線充電功能，但受制于發射端進展緩慢，近些年應用相對有限。iPhone 12 全系列均支持 20W 的 PD 快充和 Qi無線充電，并且在此基礎上推出 MagSafe 磁吸式無線充電方案，通過磁鐵的吸引力實現無線充電器與手機的準確定位，從而提高充電效率，最高支持 15W 充電，相比 iPhone11 系列已經具備的 Qi 無線充電（7.5W）充電功率提高一倍。iPhone12 取消隨機配送充電器，預計將推動第三方充電/無線充電行業的快速發展。同時，iPhone 12 取消隨機配送有線耳機，以及未來手機的無孔化趨勢，有望進一步促進無線耳機滲透率

45、提升。 圖圖 18. 蘋果蘋果 MagSafe 無線充電技術無線充電技術 資料來源：蘋果官網，中國銀河證券研究院 隨著5G滲透率提升以及存量換機用戶的釋放， 我們看好 iPhone 12系列手機的未來銷量，取消隨機贈送充電插頭也將實質利好無線充電產業鏈。建議關注建議關注 iPhone 業務占比較高的公司業務占比較高的公司 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 11 鵬鼎控股 （鵬鼎控股 （002938.SZ） 、 德賽電池 （） 、 德賽電池 （000049.SZ） 、 藍思科技 （） 、 藍思科技 （300433.SZ） 、

46、立訊精密 （） 、 立訊精密 （002475.SZ） 、） 、信維通信（信維通信（300136.SZ）及無線充電受益公司領益智造（）及無線充電受益公司領益智造（002600.SZ） 、安克創新（） 、安克創新（300866.SZ） 。） 。 （二）智能手表：性能創新升級不斷，Apple Watch 占半壁江山 智能手表性能創新升級不斷，未來將聚焦運動與健康。智能手表性能創新升級不斷，未來將聚焦運動與健康。智能手表市場打開后，各大廠商紛紛推出智能手表產品，除布局較早的三星、蘋果外，國內外消費電子龍頭佳明、FitBit、華為、小米等紛紛入場。各品牌深挖產品優勢功能，智能手表功能不斷升級，其逐漸克服

47、了數據監測準確度低、續航能力差、獨立性差等缺陷，并且逐步實現了通訊、定位、支付等功能，未來智能手表將聚焦運動與健康的獨立終端方向發展，IDC 數據顯示目前市場上約有 25%的智能手表具有蜂窩通信功能， 智能手表的終端獨立性得到提升， 部分手表目前已具有專業運動數字分析、數字健康等功能，符合智能手表隨身佩戴的特性及消費者對健康日益重視的需求。 表表 4. Apple Watch 性能逐代升級性能逐代升級 版本版本 發布時間發布時間 通訊功能通訊功能 健康檢測健康檢測 定位定位 Appel Watch 1 2014 無線局域網和藍牙 4.0 光學心率傳感器 - Appel Watch 3 2017

48、 無線局域網和藍牙 4.2，GPS，SOS 緊急聯絡 光學心率傳感器 GPS/GNSS 和氣壓高度計 Appel Watch 5 2019 LTE 和 UMTS，無線局域網和藍牙 5.0， GPS + 蜂窩網絡，SOS 緊急聯絡，全球緊急呼救電話 電極式心率傳感器和第二代光學心率傳感器，摔倒檢測 GPS/GNSS、 指南針和氣壓高度計 Appel Watch 6 2020 LTE 和 UMTS，無線局域網和藍牙 5.0， GPS + 蜂窩網絡，SOS 緊急聯絡，全球緊急呼救電話 血氧傳感器；電極式心率傳感器和第二代光學心率傳感器，摔倒檢測 GPS/GNSS、 指南針和全天候高度計 資料來源：蘋

49、果官網，中國銀河證券研究院整理 全球智能全球智能手表手表出貨量保持快速增長。出貨量保持快速增長。全球智能手表出貨量由 2016 年的 2,110 萬臺快速增長至 2019 年 9,140 萬臺，CAGR 高達 43.71%。2020 年上半年全球市場智能手表的總出貨量同比增長 20%，總出貨量接近 4,200 萬塊。我們認為，在 Apple Watch 和其他智能手表通過性能升級對消費者需求的刺激下，未來全球智能手表出貨量將會進一步增長，我們預計 2023 年全球智能表市場規模將增加至 1.33 億臺，2020-2022 年 CAGR 將維持在 20 %以上。 圖圖 19. 全球智能手表出貨量

50、快速增長（單位：百萬臺）全球智能手表出貨量快速增長（單位：百萬臺） 資料來源：Strategy Analytic，IDC，中國銀河證券研究院 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 12 市場集中度提升，蘋果占據半壁江山。市場集中度提升，蘋果占據半壁江山。根據 Counterpoint 數據，2019H1 八家頭部公司共占據了全球智能手表市場 80.2%的份額，2020H1 該比例上升至 88.2%，其中蘋果公司 2019H1在全球占有率為 43.2%，2020H1 Apple Watch 進一步擴大了自己在智能手表市場的領先地位

51、，市占率達 51.4%，行業領先地位凸顯。 圖圖 20. 2019H1 全球智能手表各品牌營收份額全球智能手表各品牌營收份額 圖圖 21. 2020H1 Apple Watch 進一步擴大市場領先地位進一步擴大市場領先地位 資料來源：Counterpoint，中國銀河證券研究院 資料來源：Counterpoint，中國銀河證券研究院 預計未來三年預計未來三年 Apple Watch 出貨量年復合增速超出貨量年復合增速超 30%。 根據 Strategy Analytics 數據， 2015年 Apple Watch 出貨量約 1,360 萬部，2019 年出貨量為 3,070 萬部，CAGR

52、達 22.57%。2020年一季度 Apple Watch 出貨量約 760 萬部， 同比增長 22.58%， 占全球智能手表出貨量 55.47%，在 Apple Watch SE 和 Apple Watch 6 的帶動下，未來 Apple Watch 出貨量。我們預計 2019 至2022 年 CAGR 將接近 30%，2020-2022 年 Apple Watch 出貨量約為 4,100 萬部、5,400 萬部、6,500 萬部。建議關注環旭電子（601231.SH） 、立訊精密（002475.SZ） 。 圖圖 22. Apple Watch 出貨量保持快速增長（單位：萬臺）出貨量保持快速

53、增長（單位：萬臺） 資料來源：Strategy Analytic，中國銀河證券研究院 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 13 （三）TWS 耳機：市場快速滲透，技術迭代加速 TWS耳機仍處于快速滲透階段，耳機仍處于快速滲透階段， 繼續朝繼續朝多功能與智能化發展。多功能與智能化發展。 根據前瞻產業研究院數據，TWS 耳機出貨量從 2016 年 918 萬副增長到 2019 年 1.2 億副，同比增長 1,305%，目前 TWS仍舊處于快速滲透階段。技術迭代下，降噪、傳輸、續航性能為消費者的需求熱點，并且 TWS耳機行業已經開始

54、向著多功能化、智能化方向發展，TWS 耳機將逐步配備健康助理、運動監測等功能； 智能語音技術的應用使得 TWS 耳機有望成為語音交互的重要載體， 承擔集成應用、構建物聯網中樞的功能。 各商家持續發力推動TWS技術創新,進一步刺激了TWS的市場需求，加快 TWS 耳機的滲透速度。據 IDC 預測，2020 年全球 TWS 耳機出貨量將達到 2.3 億副。我們預計 2021 年 TWS 無線耳機的出貨量將達到 3.5 億副，同比增長 50%左右。 圖圖 23. TWS 市場規?？焖贁U張（單位：百萬副）市場規?？焖贁U張（單位：百萬副） 資料來源：IDC，Counterpoint，中國銀河證券研究院

55、iPhone12 取消隨機附送有線耳機將進一步打開取消隨機附送有線耳機將進一步打開 AirPods 增長空間。根據增長空間。根據 Counterpoint 統統計計， 2017-2019 年年 AirPods 出貨量分別為出貨量分別為 1,400/3,500/6,000 萬副，萬副， CAGR 高高達達 107.02%。 目前，占據高端 TWS 市場半壁江山的蘋果預計采取雙重措施提升 AirPods 的需求量，一是 iPhone 12起蘋果取消隨機附贈的有線耳機（EarPods） ，二是推出返校季促銷，購買 Mac 或 iPad 將贈送AirPods， 進一步打開 AirPods 的增長空間。

56、 根據 IDC 數據 2019 年 AirPods 出貨量約 6,000 萬，我們預計 2020 年 AirPods 出貨量將超 9,000 萬副，2021 年約為 1.2 億副。 安卓安卓 TWS 耳機將加速滲透。耳機將加速滲透。隨著 TWS 耳機更為廣泛地被消費者接受，未來市場需求將更加多元化，TWS 價格也將逐漸下沉，為不同廠商帶來機會。同時，未來安卓手機廠商有望效仿蘋果的無線戰略，逐步加大無線耳機的配售力度，進一步提升安卓端 TWS 耳機的滲透率提升。我們預計 2021 年安卓端 TWS 耳機的出貨量量有望達到 2.3 億副。安卓 TWS 的主要廠商有小米、三星等傳統手機廠商，和漫步者

57、等音頻廠商。隨著全球智能手機的穩定出貨，我們預計小米 TWS 耳機業務也將有較快增長，市場份額有望實現進一步提升。 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 14 表表 5. 非蘋果非蘋果 TWS 耳機產品更新迅速耳機產品更新迅速 品品牌牌 品牌簡介品牌簡介 產品型號產品型號 發布時間發布時間 小米 小米公司是一家以手機、智能硬件和 IoT 平臺為核心的互聯網公司，業務遍及全球80 多個國家和地區。 Air 2019 年 1 月 RedmiAirDots 2019 年 3 月 Air2 2019 年 9 月 Air2s 2020 年

58、 4 月 Air2 SE 2020 年 5 月 三星 三星電子通過卓越的技術和集約化優勢，不斷擴大其在內存領域中領先地位，同時更專注于下一代產品的開發。 Galaxy Buds 2019 年 2 月 Galaxy Buds + 2020 年 2 月 Galaxy Buds Live 2020 年 8 月 華為 華為是全球領先的 ICT（信息與通信）基礎設施和智能終端提供商，致力于把數字世界帶入每個人、每個家庭、每個組織，構建萬物互聯的智能世界。 FreeBuds 悅享版 2019 年 6 月 FreeBuds3 2019 年 9 月 FreeBuds Pro 2020 年 9 月 漫步者 ED

59、IFIER 漫步者創立于 1996 年，是一家集產品創意、工業設計、技術研發、規?；a、自主營銷于一體的專業化音頻設備企業。公司主要從事家用音響、專業音響、汽車音響、耳機及麥克風的研發、生產、銷售。 TWS NB 2020 年 1 月 TWS NB2 2020 年 6 月 DreamPods 2020 年 6 月 MiniBuds 2020 年 7 月 EJOY5 2020 年 8 月 TO-U2 2020 年 9 月 LolliPods Plus 2020 年 10 月 TWS1Pro 2020 年 10 月 資料來源：京東，品牌官網，中國銀河證券研究院整理 TWS 產業鏈主要包括元器件供

60、應商、整機制造商以及終端品牌廠商。其中，上游元器件主要有主控芯片、存儲芯片、耳機電池、充電盒電池、電源管理芯片、過流保護芯片、聲學MEMES、FPC 等，其中主控藍牙芯片是決定耳機性能的關鍵因素，市場上表現效果最優的是支持藍牙5.0版本的主控藍牙芯片 ； 中游整機制造商主要是具備聲學精密組件加工功能的ODM廠商；下游終端品牌廠商則包含了如蘋果、小米等傳統手機系品牌，QCY、JLAB 等傳統音頻設備廠商和愛奇藝、網易云等其他設備生產商。對 TWS 產業鏈供應商的梳理如下表所示，建建議關注議關注立訊精密立訊精密（002475.SZ） 、歌爾股份、歌爾股份（002241.SZ） 、） 、兆易創新兆易

61、創新（603986.SH） 、恒玄科技、恒玄科技（688608.SH）等）等。 表表 6. TWS 產業鏈梳理產業鏈梳理 部件部件 公司名稱公司名稱 元器件供應商 主控芯片 蘋果、華為華為、高通、絡達、恒玄恒玄科技科技、博通集成博通集成等 存儲芯片 兆易創新兆易創新、Adesto、旺宏、華邦電、賽普拉斯等 耳機電池 億緯鋰能億緯鋰能、Varta、鵬輝能源、國光電子、贛鋒鋰業等 充電盒電池 新普科技、欣旺達新普科技、欣旺達等 電源管理 IC 德州儀器、思智浦、意法半導體、美信等 過流保護 IC 仙童、韋爾股份韋爾股份等 聲學 MEMS 歌爾聲學、瑞聲科技歌爾聲學、瑞聲科技等 FPC 華通、鵬鼎控

62、股鵬鼎控股、耀華等 中游整機制造商 ODM 立訊精密立訊精密、歌爾股份歌爾股份、瀛通通訊、共達電聲、佳未智能、安克創新安克創新等 下游終端品牌廠商 傳統手機系品牌 蘋果、小米、華為小米、華為等 傳統音頻設備品牌 Beats、Bose、漫步者等 其他品牌 愛奇藝、網易云、酷狗愛奇藝、網易云、酷狗等 資料來源：國際電子商情，中國銀河證券研究院整理 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 15 （四）PC/平板：疫情長期化帶來在線辦公產品新需求 在線教育、在線辦公需求在線教育、在線辦公需求拉動拉動 PC/平板電腦平板電腦出貨量提升。出貨

63、量提升。2020 年受疫情影響，遠程辦公及線上教育帶動全球計算機需求強勁，據 IDC 數據，2020Q3 全球計算機出貨量達 8,127 萬臺,同比增 14.63%，創 10 年新高。其中，筆記本電腦是計算機市場的重要增長點，電腦供應鏈的修復、疫情期間消費者居家工作需求激增、來自公共部門的需求增加則是重要的驅動力。受冬季低氣溫影響，全球迎來第二波疫情高峰，或進一步刺激市場需求。我們預計 2020Q4 全球計算機出貨量同比增長 15%，2020 年合計出貨約 2.89 億臺，同比增長 8.48%，若 2021 年起疫情開始消退，全球計算機出貨量將逐漸回歸至 2.65 億臺左右。 圖圖 24. 2

64、020Q3 計算機計算機出貨量出貨量維持增長（維持增長（單位：百萬臺單位：百萬臺） 圖圖 25. 疫情催生疫情催生 2020 年全球年全球計算機計算機需求 （單位： 百萬臺）需求 （單位： 百萬臺） 資料來源：IDC，中國銀河證券研究院 資料來源：IDC，中國銀河證券研究院 蘋果繼續保持全球平板電腦市場的主導地位。據 Canalys 公布的數據顯示，2020Q3 蘋果繼續保持在全球平板電腦市場的主導地位:蘋果在 2020Q3 的 iPad 發貨量為 1,523 萬臺，同比增長 46.15%，占據全球市場 34.67%的份額，排名第一位。我們預計蘋果將在 2021H1 發布Mini-LED背光的

65、iPad等系列產品 ， 整體顯示效果將大幅提升 ， 預計其出貨量增速將維持在40%以上，建議關注建議關注蘋果筆電、平板領域份額較高的供應商蘋果筆電、平板領域份額較高的供應商領益智造（領益智造（002600.SZ） 、長盈精密） 、長盈精密（300115.SZ） 、德賽電池（） 、德賽電池（000049.SZ）等等。 圖圖 26. 2020Q3 平板電腦出貨量平板電腦出貨量維持增長（維持增長（單位：百萬臺單位：百萬臺） 圖圖 27. 2020Q3 全球全球平板電腦市場份額平板電腦市場份額 資料來源：Strategy Analytics，中國銀河證券研究院 資料來源：Canalys，中國銀河證券研

66、究院 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 16 （五）VR/AR：5G 背景下新一代重要終端 5G 推動推動 VR/AR 產業進入拐點。產業進入拐點。5G 具備大帶寬、高可靠、低時延和海量連接的特性，可有效解決 VR 中終端互聯及較高時延產生的用戶眩暈感。5G 時代支持 VR 大規模發展的基礎硬件如芯片、傳感器、光學元件、顯示屏等皆已具備。顯示模組方面，京東方推出的高分辨率響應時間小于 5ms 的 Fast LCD 面板；芯片方面，2019 年 12 月高通推出了新一代支持 5G 的VR/AR 專用芯片 XR2，通用 MCU

67、控制芯片仍可滿足 VR 設備要求，其主流供貨商意法半導體仍在 VR 頭顯控制芯片領域占據壟斷地位。AR 目前仍以電腦及手機應用為主，光學元件為目前限制 AR 發展的主要瓶頸， 我們預計光波導鏡片及 Micro LED 技術的成熟將推動 AR 產業取得突破性發展。 目前全球多家科技巨頭如三星、華為、小米、FaceBook 等均已推出 AR/VR 頭戴設備。我們認為，隨 5G 商用進程加快，VR/AR 場景應用將更加豐富，涵蓋游戲、教育、影音等方面，技術進程將由現今的部分沉浸向深度沉浸和完全沉浸發展，產業將迎來增長拐點：根據 IDC預測，2020 年 AR/VR 頭顯設備年出貨量達 710 萬臺，

68、同比增長 23.6%，到 2024 年 AR/VR 頭顯設備年出貨量將增長至 7,670 萬臺，CAGR 為 81.5%。 。 圖圖 28. 全球全球 VR/AR 頭顯設備出貨量迎來高速增長（單位：百萬臺）頭顯設備出貨量迎來高速增長（單位：百萬臺） 資料來源：IDC，中國銀河證券研究院 虛擬現實產業鏈較長， 主要包括內容應用、 終端器件、 網絡平臺和內容生產等環節。 其中，終端器件方面主要涉及一體機與主機式頭顯整機、追蹤定位與多通道交互等屏幕、芯片、傳感器、 鏡片等器件。 由于目前蘋果等大廠尚未推出 VR/AR 的實際產品， 我們將國內外核心器件、終端硬件、配套外設代表企業進行分類整理如下表所

69、示。建議關注京東方（建議關注京東方（000725.SZ） 、歌爾） 、歌爾股份股份（002241.SZ） 、欣旺達（欣旺達（300207.SZ） 、） 、小米（小米（1810.HK）等等。 表表 7. VR/AR 產業鏈代表供應商梳理產業鏈代表供應商梳理 產業鏈環節產業鏈環節 代表企業代表企業 核心器件 芯片 高通、意法半導體、英特爾、華為、瑞芯微、AMD 傳感器 中穎中穎、深迪半導體、意法半導體、水木智芯、松下、索尼、微軟、精量電子、愛普生 顯示屏 京東方京東方、華星光電、維信諾、三星、LG 光學器件 水晶光電水晶光電、長江力偉、蘋果、3M、德州儀器、美光 通信模塊 HTC、諾亦騰、Flex

70、、鴻海 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 17 終端硬件 華為華為、Nreal、小米小米、歌爾股份、欣旺達歌爾股份、欣旺達、谷歌、三星、微軟、高通、蘋果、Merge VR 配套外設 手柄 歌爾聲學歌爾聲學、蟻視科技、凌感科技凌感科技、英特爾、索尼、Control VR、Sixense 攝像頭 利亞德利亞德、聯創電子、索尼、尼康、Go Pro 體感設備 歌爾聲學歌爾聲學、蟻視科技、凌感科技凌感科技、Control VR、Virtuix、Tactical 資料來源： 虛擬現實產業發展白皮書2019 ，電子發燒友，中國銀河證券研究

71、院整理 三、半導體：三、半導體：5G 注入增長新動能，國產替代空間廣闊注入增長新動能，國產替代空間廣闊 半導體是科技行業的底層基礎，承載了數據收集、數據流動、數據儲存與數據處理的各個關鍵環節。2020 年的新冠疫情使得全球經濟遭受較大沖擊，但也在一定程度加速了全球的數字化轉型。5G 的加速普及將促進設備連接數、數據規模的爆發增長，進一步增加對底層半導體的需求， 為其持續增長注入新的動能。 國內半導體行業受益于需求復蘇和國產替代保持較快增長，但在一些核心環節上與國外仍存較大差距，替代空間廣闊，在國家政策、資金等各方面支持下，看好行業未來發展。 （一）半導體景氣大幅回暖，政策周期進一步強化 5G

72、為半導體增長注入新的動能。為半導體增長注入新的動能。據工信部統計，中國擁有全球最大 5G 網絡，截至 2020年 10 月，我國已開通 5G 基站達 70 萬個，連接超過 1.8 億個終端。5G 相比 4G 具有更高的速率、更大的容量和更低的時延，5G 時代通信需求從人際通信向物聯網絡全方位拓展，設備連接數量將極大提升。根據 GSMA 的預測，全球物聯網連接數 2020 年將達到 126 億，2025 年達到 252 億， 平均 5 年翻番。 海量物聯網的感知層將產生海量的數據，海量物聯網的感知層將產生海量的數據， 5G 通過提升連接速率、通過提升連接速率、降低時延，使數據采集會更加快捷方便，

73、這些將極大驅動數據量的增長。降低時延，使數據采集會更加快捷方便，這些將極大驅動數據量的增長。據 IDC 研究報告表明，2020 年全球新建和復制的信息量將超過 40ZB，是 2012 年的 12 倍。 圖圖 29. 5G 為半導體增長注入新的動能為半導體增長注入新的動能 資料來源：中國銀河證券研究院整理 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 18 5G 時代數據維度也將進一步豐富，由時代數據維度也將進一步豐富，由人和人之間的人和人之間的連接連接數據為主數據為主，向向人和物、物和物之人和物、物和物之間的連接數據拓展。間的連接數據拓

74、展。數據規模的爆發會進一步增加對數據采集、通信、存儲、處理方面的要求，為相關領域半導體的增長注入新的動能，并帶動全球半導體需求的復蘇。細分領域方面細分領域方面我們認為可以重點關注數據采集方面的我們認為可以重點關注數據采集方面的 CIS，數據存儲與處理方面的存儲芯片、人工智能芯，數據存儲與處理方面的存儲芯片、人工智能芯片，下游應用方面汽車電動化與智能化或將帶來重要增量，利好功率半導體發展。片，下游應用方面汽車電動化與智能化或將帶來重要增量，利好功率半導體發展。 全球半導體全球半導體行業行業景氣大幅回暖景氣大幅回暖，復蘇進程不斷加快。，復蘇進程不斷加快。2020 年三季度以來，伴隨經濟的重新開放，

75、半導體景氣度持續回升：根據 IC Insights 報告，到 2020 年，排名前 15 的半導體供應商中，有 7 家半導體公司的增長率預計達到 22%以上。據 WSTS 預測，在 5G 的普及和汽車行業的復蘇帶動下，2021 年全球半導體市場規模將同比增長 8.4%，達到 4,694 億美元，創下歷史新高。 全球代工產能緊張，全球代工產能緊張，臺積電、三星、中芯國際等廠商訂單滿載。臺積電、三星、中芯國際等廠商訂單滿載。新能源汽車、可穿戴設備等的快速滲透提振了對功率半導體、FPC、藍牙、CIS 等元器件的應用需求，8 寸片已顯示出供不應求并伴隨漲價。同時，隨著智能手機等 5G 終端產品的滲透，

76、將進一步提升 12 英寸先進制程需求，相應產能利用率也將持續提升。2020 年全年全球半導體行業并購整合加速球半導體行業并購整合加速，根據IC Insights 數據，從已宣布的并購交易總額來看已經超過 2015 年的行業高點，顯示出行業格局的變化，行業集中度進一步提升。 國內方面，國內方面，受益于國產替代加速及供應鏈下游需求復蘇，受益于國產替代加速及供應鏈下游需求復蘇，半導體半導體行業保持快速增長行業保持快速增長。根據中國半導體協會數據， 2020 年前三季度我國半導體市場規模為 5,905.8 億元， 同比增長 16.9%。我們預計 2020 年四季度國內半導體景氣度將繼續上行，全年增速有

77、望達到 18%， 2021 年市場規模將突破萬億大關，增速達到 24%左右。 圖圖 30. 全球半導體銷售額變化情況全球半導體銷售額變化情況 （單位：億美元）（單位：億美元） 圖圖 31. 中國半導體市場規模（單位：億元）中國半導體市場規模（單位：億元） 資料來源：WSTS，中國銀河證券研究院 資料來源：中國半導體協會CSIA，中國銀河證券研究院 政策周期不斷強化，國產替代創造機遇。政策周期不斷強化，國產替代創造機遇?！笆奈濉币巹澃芽萍甲粤⒆詮娮鳛閲野l展的戰略支撐，集成電路等前沿領域被重點指出。我們認為，政策將制定實施戰略性科學計劃和科學工程，推進科研院所、高校、企業科研力量優化配置和資源

78、共享，打好關鍵核心技術攻堅戰，提高創新鏈整體效能。在政策周期的引領下，半導體行業將迎來發展新機遇，自主可控、安全可靠的產業鏈和供應鏈正在逐步打造，國產芯片制造或將成為行業利潤的新的增長點。政政策策推動下國內半導體國產替代邏輯長期存在，推動下國內半導體國產替代邏輯長期存在，華為華為以及中芯國事件也以及中芯國事件也再次再次凸顯了半導體產業凸顯了半導體產業 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 19 鏈自主可控的戰略重要性鏈自主可控的戰略重要性，建議關注目前國內被卡脖子的薄弱環節如半導體設備、材料、代，建議關注目前國內被卡脖子的薄弱環

79、節如半導體設備、材料、代工等工等。 表表 8. 半導體相關政策梳理半導體相關政策梳理 領域領域 政策概況政策概況 先進制程 推進 14nm、7nm、5nm 等先進制程國產替代研發，爭取取得突破并早日實現量產。 關鍵設備材料 針對關鍵“卡脖子”設備和材料，如光刻機、大硅片、光刻膠等，從人才培養、資金支持、科研攻關等方面給與全面支持，加快形成國產化突破，為半導體產業自主化提供基礎。 IC 設計和先進封裝 十四五規劃著重對存儲芯片、嵌入式 MPU、DSP、AP 領域、模擬芯片和高端功率器件等進行政策支持和引導，致力于實現關鍵領域的突破。 第三代半導體 第三代半導體國內外差距較小，計劃在 2021-2

80、025 年期間，在教育、科研、開發、融資、應用等方面，大力支持第三代半導體，以期實現產業獨立自主。 資料來源：中國銀河證券研究院整理 半導體設備自主發展加快，國產替代空間較大。半導體設備自主發展加快，國產替代空間較大。中美貿易戰背景下，半導體設備國產廠商自主發展的步伐加快。 我們認為， 國產半導體設備商在擴產趨勢和國產替代化的雙重驅動下，正迎來自身的發展高峰。根據智研咨詢數據，全球半導體設備市場上，中國的市場需求逐步擴大，2019 年中國臺灣的半導體設備市場規模高居榜首，達到 155.8 億美元，中國大陸以 129.1億美元位列第二。國內廠商目前在全球半導體設備領域體量較小，但隨著技術的積累，

81、近年來在刻蝕機、去膠機及熱處理等細分設備的產線上均實現高制程突破，代表企業有中微公司代表企業有中微公司（688012.SH） 、北方華創（） 、北方華創（002371.SZ） 、萬業企業（） 、萬業企業（600641.SH）等。）等。國內半導體設備市場空間廣闊，看好上述龍頭公司的長期發展。 圖圖 32. 2019 各國半導體設備市場規模（單位：億美元）各國半導體設備市場規模（單位：億美元） 圖圖 33. 2019 主要半導體設備廠商營收對比（單位：億美元）主要半導體設備廠商營收對比（單位：億美元） 資料來源：智研咨詢，中國銀河證券研究院 資料來源：智研咨詢，中國銀河證券研究院 半導體材料規模顯

82、著提升， 國內廠商廣泛布局。半導體材料規模顯著提升， 國內廠商廣泛布局。 伴隨集成電路和光電子器件的快速發展，半導體材料的市場規模在晶圓廠擴張的帶動下顯著提升。據 SEMI 調查數據，2019 年全球半導體材料市場規模達到 521.4 億美元。在半導體細分領域，由于高端產品的技術壁壘，我國半導體材料多集中于中低端領域。而自中美貿易摩擦以來，半導體材料國產化的訴求愈發強烈。國產廠商在投資支出提高、產能加快提升的同時，聚焦攻堅核心技術。代表廠商如國產拋光代表廠商如國產拋光液龍頭安集科技（液龍頭安集科技（688019.SH） 、大硅片制造商滬硅產業（） 、大硅片制造商滬硅產業（688126.SH）

83、、積極布局高端光刻膠） 、積極布局高端光刻膠的晶瑞股份（的晶瑞股份（300655.SZ）等。）等。 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 20 圖圖 34. 全球半導體材料市場規模（單位：億美元）全球半導體材料市場規模（單位：億美元） 圖圖 35. 2019 年全球晶圓制造材料市場結構年全球晶圓制造材料市場結構 資料來源：SEMI，中國銀河證券研究院 資料來源：智研咨詢，中國銀河證券研究院 國內半導體代工技術進步加快，產能擴張拉動增長。國內半導體代工技術進步加快，產能擴張拉動增長。半導體代工是受中美貿易戰影響最為嚴重的領域， 尤

84、其是先進制程代工是國內被卡脖子的主要薄弱環節之一， 因此半導體代工的國產化替代重要性凸顯。目前全球半導體代工市場上，以臺積電為代表的外資企業優勢明顯。根據 Trend Force 調查數據顯示，2020 年上半年半年臺積電的市場份額高達 51.5%，國內廠商中芯國際和華虹半導體的市占率分別為 4.8%和 1.1%，相對比例較小，且整體市場份額落后較大。但以中芯國際（688981.SH）為代表的國內代工企業堅持技術積累和自主發展，近年來取得了一定突破。中芯國際在 28nm 以上的制程內有較強競爭力，并且在 14nm 和 7nm 級的先進工藝取得技術進步。此外，2020 年以來中芯國際顯著提高其

85、8 和 12 英寸的產能輸出，提前進入擴產賽道，搶占高端市場，有望帶動全年業績的整體增長。 圖圖 36. 2020Q2 全球晶圓代工商營收及市占率對比全球晶圓代工商營收及市占率對比 圖圖 37. 全球主要晶圓代工廠制程對比全球主要晶圓代工廠制程對比 資料來源：TrendForce，中國銀河證券研究院 資料來源：公司公告，中國銀河證券研究院整理 （二）采集端：多攝趨勢下，國產 CIS 有望迎來新突破 全球全球 CIS 市場快速增長，外資企業仍占優勢地位。市場快速增長，外資企業仍占優勢地位。近年來在智能手機、安防以及自動駕駛的潮流刺激下，CMOS 圖像傳感器（CIS）的下游市場需求持續增長。根據

86、Yole development 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 21 數據預測，2024 年的全球 CIS 市場規模將達到 238.4 億美元，2019-2024 年的復合增長率保持在 7.14%左右。下游中智能手機仍是最大的應用領域， 根據 Counterpoint Research 數據，2019年智能手機的 CIS 銷量高達 45 億個，并且增長較快。CIS 由于技術難度較大，整體市場主要被索尼、三星等日韓高科技企業所占據。2019 年 CIS 市場份額占比上，索尼以 50.1%居市場第一，之后分別為三星的 20.

87、5%和豪威科技的 11.5%，市場 CR5 達到 90.3%。 圖圖 38. 全球全球 CIS 市場規模（單位：億美元）市場規模（單位：億美元） 圖圖 39. 2019 年全球年全球 CIS 市場份額市場份額 資料來源：Yole Development，中國銀河證券研究院 資料來源：IHS Markit，中國銀河證券研究院 供需平衡被打破，產能突破成為關鍵。供需平衡被打破，產能突破成為關鍵。伴隨疫情帶來的影響，行業供給端受到較大的沖擊，供貨短缺使得之前維持的市場均衡被打破，產能成為 CIS 巨頭較量的新關鍵。目前經營模式中， 實行 IDM 模式的廠商占據大多數， 主要有索尼、 三星等。 意法半

88、導體、 安森美為 Fab-lite模式，Fabless 則主要有國內的韋爾股份、格科微等，其代工以臺積電、中芯國際等為主。在產能的壓力下，CIS 廠商陸續建廠擴產，而 CIS 代工廠也隨之蓬勃發展，代工龍頭臺積電先后在去年和今年 7 月獲得了索尼的大單。 國內廠商加速布局，有望實現新突破。國內廠商加速布局，有望實現新突破。目前，國內企業在 CIS 設計方面已經取得了一系列突破。2019 年豪威發布 OV48B，突破 48M 技術，韋爾股份因為收購豪威科技，也正式成為全球第三的 CMOS 企業；格科微在 2018 年實現量產 1.12m 大底 1300 萬像素圖像傳感器，打破國外技術封鎖，并在

89、2019 年完成 1600 萬像素 CMOS 芯片研發；思特威全彩夜視技術進入安防市場；比亞迪半導體的首款 130 萬像素車規級 CMOS 也于 2018 年批量發車。代工方面，CIS 主要應用 40nm 及以上的成熟工藝，本土代工廠如中芯國際、華虹半導體具備相應產能，全球CIS產能吃緊也有助于國內廠商搶占份額。 建議關注國內建議關注國內CIS龍頭韋爾龍頭韋爾股份 （股份 （603501.SH） 、） 、格科微（格科微（A20335.SH）等等。 表表 9. 2020 年國內廠商加速布局年國內廠商加速布局 CIS 領域領域 企業企業 CIS 領域突破領域突破 韋爾股份 （603501.SZ）

90、產品型號覆蓋 100 萬像素以下至 1,300 萬像素以上各種規格， 還與安霸和 Smart Eye 聯合發布了汽車領域首個針對雙模攝像頭應用的完整解決方案。 格科微 （A20335.SH） 登錄科創板，并融資 69.6 億元投于 12 英寸 CIS 集成電路特色工藝研發與產業化項目。 思特威 受到了華為哈勃、湖北小米長江產業基金和國家集成電路產業投資資金的青睞，還通過收購 Allchip 以圖加速其在汽車電子領域布局。 比亞迪半導體 比亞迪半導體于 2020 年獨立，致力于汽車電子，包括 CIS 相關產品。 資料來源：公司公告，中國銀河證券研究院整理 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行

91、業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 22 （三）存儲端：景氣度復蘇，國內廠商積極布局 5G 帶來海量數據增長，存儲行業規模提升。帶來海量數據增長，存儲行業規模提升。5G 加速普及的背景下，智能手機迎來換機潮，PC、游戲機、服務器等需求也持續增長，同時產品內存持續升級，這些因素共同驅動使得存儲芯片成為核心受益的半導體元件。根據 WSTS 在 2020 年 12 月的最新預測，2020 年全球儲芯片銷售額將增長 12.2%至 1,190 億美元，2021 年將繼續大幅增長 13.3%，仍是增長最快的半導體類別。 圖圖 40. 全球存儲器市場規模（單位：億美元）全球存儲器

92、市場規模（單位：億美元） 資料來源：WSTS，中國銀河證券研究院整理 數據中心加速建設數據中心加速建設，存儲迎來景氣度恢復。，存儲迎來景氣度恢復。根據 Trendforce 集邦咨詢的數據，2020 年二季度，新冠疫情開始全球蔓延，但并未影響存儲器的需求量：新冠疫情推動了新的數字化業務模式， 全球主要數據中心資本開支均持續提升， 帶動存儲器芯片量價齊揚。 ： 據 SUMCO 統計，2020Q2 主要數據中心資本開支將近 350 億美元，預計全年將接近 1,500 億美元。數據中心建設將推動全球服務器的需求：據 DIGITIMES Research 預測，2020 年全球服務器出貨量有望超過 1

93、,530 萬臺，同比增長 5%，預計 2021-2024 年增速將維持在 7%左右。 圖圖 41. 全球主要數據中心資本開支（單位：全球主要數據中心資本開支（單位：十十億美元）億美元） 圖圖 42. 全球服務器出貨量及預測（單位：百萬臺）全球服務器出貨量及預測（單位：百萬臺） 資料來源：SUMCO，中國銀河證券研究院 資料來源：DIGITIMES Research，中國銀河證券研究院 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 23 國內廠商加速布局，行業有望迎來新的機遇。國內廠商加速布局，行業有望迎來新的機遇。兆易創新、合肥長鑫、長

94、江存儲、瀾起科技等國內存儲器龍頭企業已經取得了一定的國產替代突破。兆易創新在 Flash、DRAM 領域均實現技術創新，形成“存儲+控制+傳感”的業務體系，其 NOR Flash 市占率達到 18%左右，居全球第三。合肥長鑫的 8GB DDR4 DRAM 芯片和內存條已經面世，其 DDR4 DRAM 也是國產第一家 DRAM 芯片，公司下一步將推進 17nm 技術攻關，加速 DDR5 的研發進程。長江存儲的 64 層 3D NAND 已成功打入華為 Mate40 供應鏈，實現 32 層到 64 層的跨越，其自主研發的 128 層 NAND 也將在 2021 年全面投入生產。瀾起科技在 DDR5

95、、津逮服務器及人工智能領域的產品均一定突破。我們認為，下游智能手機出貨增長、云客戶采購意愿回升以及受益于我們認為，下游智能手機出貨增長、云客戶采購意愿回升以及受益于線上辦公的線上辦公的 PC 出貨量增長都將帶動出貨量增長都將帶動存儲存儲行業景氣度進一步恢復，行業景氣度進一步恢復， 建議關注建議關注存儲龍頭存儲龍頭兆易創新兆易創新（603986.SH） ，以及服務器業務占比較高的內存接口芯片龍頭瀾，以及服務器業務占比較高的內存接口芯片龍頭瀾起科技（起科技（688008.SH）等）等。 （四）數據處理：5G 落地加速人工智能芯片新發展 5G 技術落地，人工智能步入應用加速期。技術落地，人工智能步入

96、應用加速期。伴隨 5G 技術普及，移動寬帶的增強、海量機器類的通信提升、超高可靠低時延以及邊緣計算能力的提升也逐漸落地。同時，人工智能得益于 5G 的技術便利，可以全方位提升算法、算力和獲取及處理數據的能力，其應用場景也逐步擴張至消費電子、汽車電子、視頻處理、邊緣計算及智能制造等下游領域，發展前景廣闊。根據德勤調查數據，預計 2025 年的全球人工智能市場規模將超過 6 萬億美元，2017 年-2025 年的 CAGR 將達 30%。 圖圖 43. 全球人工智能芯片市場規模（單位：億美元）全球人工智能芯片市場規模（單位：億美元） 圖圖 44. 中國人工智能芯片市場規模（單位：億元）中國人工智能

97、芯片市場規模（單位：億元） 資料來源：Tractica，中國銀河證券研究院 資料來源：前瞻產業研究院，中國銀河證券研究院 AI 應用升級，人工智能芯片是基礎層的關鍵。應用升級，人工智能芯片是基礎層的關鍵。人工智能芯片是人工智能產業的核心。為人工智能提供算法、算力支持，并為各個應用領域進行深度賦能。伴隨著人工智能應用的加速升級， 一般芯片無法滿足其所需要的算力需求， 因此具有海量數據處理能力的人工智能芯片成為人工智能應用升級的關鍵。目前人工智能芯片中，具有并行處理能力的 GPU 是發展最為成熟的芯片，FPGA 為可編程的版定制化芯片，而 ASIC 為面向特定人工智能應用設計的定制化芯片，未來市場

98、規模潛力較大。當前 AI 芯片市場規模增長較快，根據 Tractica 數據，預計到2025 年，全球人工智能芯片的市場規模將達到 726 億美元，2020-2025 年 CAGR 為 32.92%。其中，云端訓練、云端推斷、邊緣端推斷 2017-2022CAGR 分別為 53.49%、84.10%、55.21%。 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 24 圖圖 45. 全球全球人工智能人工智能細分細分芯片市場規模芯片市場規模 2017（億美元）（億美元） 圖圖 46. 全球全球人工智能人工智能細分細分芯片市場規模芯片市場規模

99、 2022E（億美元）（億美元） 資料來源：OFweek，中國銀河證券研究院整理 資料來源：OFweek，中國銀河證券研究院整理 人工智能芯片應用場景包含云端、終端和邊緣端，人工智能芯片應用場景包含云端、終端和邊緣端，5G 推動需求增長。推動需求增長。云端 AI 芯片是基于深度學習構建的訓練芯片或推理芯片；終端應用主要包括各類消費電子、物聯網等市場；而邊緣端對芯片性能、尺寸的要求介于云端和終端之間，應用場景更加廣泛，包含智能制造、自動駕駛、智能家居、智能金融等等。5G 技術帶來的大規模數據流動為云端增長帶來動力，并且為了保證數據的實時性和安全性， 邊緣端也將同樣承擔越來越多的數據處理。 人工智

100、能芯片在 5G 技術的推動下，需求量迎來大幅增長，促使廠商加速升級。 國內廠商積極布局，人工智能芯片市場快速發展。國內廠商積極布局，人工智能芯片市場快速發展。根據前瞻產業研究院預測，2024 年我國人工智能芯片市場規模將達 785 億元，2019-2024 年的 CAGR 為 45.11%，約占全球市場的16.54%。目前人工智能芯片領域競爭格局復雜，國內外企業均存在機會。國際上主要企業包括集成電路龍頭如英偉達、AMD、高通、聯發科、ARM 等，其擁有較強的綜合實力。比如英偉達目前是云端 AI 芯片的龍頭，GPU 市占率達 73%。國內代表公司則包括華為、阿里以及寒武紀、地平線、黑芝麻、云天勵

101、飛等初創企業。華為海思布局 SoC 智能芯片，其麒麟系列產品如麒麟 970/980/990 等均實現大規模應用。 寒武紀是我國 AI 芯片領域的龍頭， 產品覆蓋云、邊、終三端，包含終端智能處理器、思元系列云端智能芯片、邊緣智能芯片及加速卡等，是目前少數成功實現規?；瘧玫?AI 芯片初創企業。地平線創于 2015 年，2019 年完成 B 輪融資6 億美元， 主要布局智能駕駛和 ALOT 領域， 在自動駕駛商業化方面領先。 黑芝麻成立于 2016年，公司專注于視覺感知技術與自主 IP 芯片開發，為 ADAS 及自動駕駛提供解決方案。云天勵飛成立于 2014 年，公司專注于人工智能算法與芯片研發

102、，其自主研發的人工智能芯片已經量產銷售。建議關注以寒武紀（建議關注以寒武紀（688256.SH） 、） 、云天勵飛（云天勵飛（A20645.SH） 、） 、地平線、黑芝麻地平線、黑芝麻等專等專業性人工智能芯片企業。業性人工智能芯片企業。 （五）汽車電動化趨勢下，功率半導體開啟新周期 全球功率半導體市場反彈，開啟上行周期。全球功率半導體市場反彈，開啟上行周期。受全球新冠疫情的影響，智能手機和汽車電子等主要功率半導體市場的需求短暫下滑。根據 Omdia 預測，受疫情影響 2020 年全球功率半導體市場規模降至 431 億美元。但隨著疫情的進一步控制以及需求的釋放，功率 IC、集成電路以及分立器件與

103、模塊市場將分別實現反彈，延續上行趨勢，增長重回正軌。2021 年功率半 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 25 導體將在汽車需求強勁的基礎上實現強勁復蘇，保持持續增長態勢。 圖圖 47. 全球功率半導體市場穩步增長全球功率半導體市場穩步增長（單位：百萬美元）（單位：百萬美元） 資料來源：Omdia，中國銀河證券研究院 功率半導體下游應用領域廣泛，占比最高的是汽車電子和工業領域。功率半導體下游應用領域廣泛，占比最高的是汽車電子和工業領域。功率半導體主要應用領域包括 4C 產業（通信、計算機、消費電子、汽車電子）以及智能電網、光

104、伏、LED 等。目前國內的功率半導體應用仍大量集中于網絡通信與計算機領域， 其主要原因是汽車和工業領域對功率半導體的要求較高， 目前國內廠商難以進入。 因此國內功率半導體在汽車電子等領域仍有較大的發展空間。 圖圖 48. 全球功率半導體應用領域全球功率半導體應用領域 圖圖 49. 中國功率半導體應用領域中國功率半導體應用領域 資料來源：Gartner，中國銀河證券研究院 資料來源：Gartner，中國銀河證券研究院 受疫情影響新能源汽車的銷量略有下降，長期來看發展勢頭良好。受疫情影響新能源汽車的銷量略有下降，長期來看發展勢頭良好。2019 年中國的新能源汽車銷量為 120.6 萬輛，比上年同期

105、減少 4.0%，2013 年到 2018 年的 CAGR 達到 134%。2020年國務院印發新能源汽車產業發展規劃（2021-2035 年） ，提出到 2025 年我國新能源汽車產量銷量將達到當年汽車總銷量的 25%， 有條件自動駕駛智能網聯汽車銷量占比 30%。 到 2030 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 26 年這兩個比率將提高至 40%和 70%。根據工信部公開數據，由于產銷共同提升，預計從 2018年到 2025 年，新能源汽車銷量的年復合增長率可達 30.0 %。 圖圖 50. 中國新能源汽車中國新能源汽車銷

106、量銷量及增速及增速預測預測（單位：萬輛）（單位：萬輛） 圖圖 51. 全球新能源汽車銷量及增速全球新能源汽車銷量及增速（單位：萬輛）（單位：萬輛） 資料來源：汽車工業協會，智研咨詢，中國銀河證券研究院 資料來源：EV Sales，中國銀河證券研究院 隨著汽車電動化和智能化的不斷推進，汽車電子用量增加，驅動汽車功率半導體增長。電動化方面，新能源汽車主要可以分為純電動汽車（BEV）和混合動力汽車（HEV） ，目前二者合計占比超過 90%，其他類型如燃料電池汽車占比很小。與傳統汽車相比，新能源汽車的汽車電子成本占比大幅提升。根據 Strategy Analytics 的數據，傳統燃油車的車均半導體用

107、量為338 美元，而功率半導體僅占 21%，為 71 美元?；旌蟿恿ζ囆略龅陌雽w中 76%是功率半導體，車均增量達到 283 美元，功率半導體價值為傳統汽車的五倍，純電動汽車中的功率半導體價值量則比混合動力汽車中更多。新能源汽車的迅速發展和普及將為功率半導體帶來可觀新能源汽車的迅速發展和普及將為功率半導體帶來可觀增量。增量。 圖圖 52. 按驅動力分車均半導體含量（單位：美元）按驅動力分車均半導體含量（單位：美元） 圖圖 53. 按自動駕駛級別分車均半導體含量（單位：美元）按自動駕駛級別分車均半導體含量（單位：美元） 資料來源：Strategy Analytics，中國銀河證券研究院 資料

108、來源：英飛凌，Strategy Analytics中國銀河證券研究院 智能化方面，據英飛凌統計及預測，汽車領域已實現 L2 級別的自動駕駛，將帶來 560 美元/輛半導體器件的新增成本；未來進入 L3 級別后，將增加成本至 630 美元/輛；L4/L5 預計增加成本至 970 美元/輛，其中汽車功率半導體占比約為 21%，而新能源汽車功率半導體的單車價值量約為傳統汽車的 5 倍。我們認為，到我們認為，到 2025 年，全球汽車功率半導體市場規模有望突破年，全球汽車功率半導體市場規模有望突破100 億美元億美元。 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證

109、券股份公司免責聲明。 27 充電樁迎來大規模建設潮，國產功率器件充電樁迎來大規模建設潮，國產功率器件 IGBT、MOSFET 迎發展良機。迎發展良機。根據 EVCIPA數據顯示， 截止到 2020 年 5 月我國公共充電樁的保有量達到 54.84 萬個， 增長速度保持穩定。在政策效應的推動下，這一數據有望持續走高，隨之帶動了整體 IGBT 模塊的市場需求。根據賽迪顧問數據， 預計未來 5 年新能源汽車和充電樁將為我國 IGBT 模塊提供 200 億元的市場需求。MOSFET 和 IGBT 是充電樁的核心器件。目前，MOSFET 具有成本等優勢應用廣泛，而以 IGBT 作為核心的大功率快充是未來

110、充電樁的發展趨勢。 圖圖 54. 中國公共充電樁保有量中國公共充電樁保有量（單位：萬臺）（單位：萬臺） 資料來源：EVCIPA，中國銀河證券研究院整理 功率半導體國產替代加速，部分廠商已取得技術突破。功率半導體國產替代加速，部分廠商已取得技術突破。在 MOSFET 領域，聞泰科技在收購安世半導體后，成為汽車功率 MOSFET 領域全球前三的企業，2019 年推出了針對 5G 電信基礎設施的高耐用功率 MOSFET 產品， 并且其超微型產品和 P 溝道產品也在 2020 年面世。 揚杰科技自主設計研發的 8 英寸超高密度溝槽功率 MOSFET 產品已實現大批量生產。華潤微已經可以提供-100V

111、到 1500V 范圍內低、中、高壓各系列的 MOSFET 產品。在 IGBT 領域，國內廠商也取得了一定突破，如中車時代電氣已自主掌握了高鐵動力 IGBT 芯片及模塊技術，比亞迪的工業級 IGBT 模塊、 汽車級 IGBT 模塊均已達到應用。 建議關注聞泰科技 （600745.SH） 、華潤微（688396.SH） 、揚杰科技（300373.SZ）等。 第三代半導體有望在國家支持下快速發展。第三代半導體有望在國家支持下快速發展。由于更優的電子遷移率、帶隙、擊穿電壓、高頻、 高溫特性， 第三代半導體主要應用于高溫、 高頻、 抗輻射、 大功率器件領域。 根據 Omdia的2020 年 SiC 和

112、GaN 功率半導體報告 ，到 2020 年底，全球 SiC 和 GaN 功率半導體的銷售收入預計 8.54 億美元。 未來十年的年均兩位數增長率， 到 2029 年將超過 50 億美元。 自 2016年以來，國內出臺了大量政策，包括中央、地方促進第三代半導體產業的發展。我國的“中國制造 2025”計劃中明確提出要大力發展第三代半導體產業。2015 年 5 月，中國建立第三代半導體材料及應用聯合創新基地， 搶占第三代半導體戰略新高地， 對推動我國第三代半導體材料及器件研發和相關產業發展具有重要意義。我們預計，未來幾年在 5G 及新能源車快速推廣和滲透的背景下，第三代半導體將迎來較快增長，相關領域

113、將迎來來更大力度、更有針對性的支持。 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 28 表表 10. 2017-2020 年國家部委關于第三代半導體的政策年國家部委關于第三代半導體的政策 政策名稱政策名稱 發布部門發布部門 政策內容政策內容 2017 年 5 月“十三五”材料領域科技創新專項規劃 科技部 提出要大力發展第三代半導體材料，在總體目標、指標體系、發展重點等各方面均予以明確。 2017 年 6 月“十三五”交通領域科技創新專項規劃 科技部 交通部 提出開展汽車控制系統以及 IGBT、碳化硅、氮化鎵等電力電子器件技術研發及產品

114、開發和零部件、系統的軟硬件測試技術研究與測試評價技術規范體系研究。 2019 年 5 月 關于集成電路設計和軟件產業企業所得稅政策的公告 財政部 稅務總局 依法成立且符合條件的集成電路設計企業和軟件企業， 在2018 年 12 月 31 日前自獲利年度起計算優惠期， 第一年至第二年免征企業所得稅， 第三年至第五年按照 25%的法定稅率減半征收企業所得稅，并享受至期滿為止。 2019年6月 鼓勵外商投資產業目錄(2019年版) 發改委 商務部 支持引進 SiC 超細粉體（純度99%)、高純超細氧化鋁微粉（純度99.9%）、高純氮化鋁（AIN）粉體（純度99%,平均粒徑1um）等精密高性能陶瓷原料

115、外資生產企業。 2019 年 10 月優化營商環境條例 國務院 宏觀政策利好，企業營商環境進一步優化。 2019 年 11 月重點新材料首批次應用示范指導目錄 工信部 將碳化硅單晶襯底 （4 英寸及以上 SiC 單晶襯底， 4H 晶型，TTV20m，-45mbow20m，表面糙度 Ra300 低 HDI 高密度布線，空間和線條更精細，通孔更微??；高頻高速，小尺寸；原材料選擇多樣化，以無鹵素環保材料為主； 30/30 0.25-2.1mm 416 40/50 較高 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 45 SLP 高階 HDI，

116、主要使用的是半加成法 PCB圖形制作技術， 圖形精細化程度及可靠性均可滿足高端產品的需求， 可進行批量化生產 20/35 0.5m 210 20/35 極高 資料來源：elecfans，中國銀河證券研究院 汽車電子汽車電子高景氣度帶動車用多層板需求增長。高景氣度帶動車用多層板需求增長。新能源汽車相比傳統汽車電子化程度更高，相比傳統汽車的 PCB 平均用量增加更多。純電動汽車中汽車電子占整車成本約為 65%，而傳統緊湊車型和中高檔轎車的汽車電子占整車成本比重僅為 15%和 28%，新能源汽車普及將拉動汽車電子市場規模擴張，整車控制器、電機控制器和電池管理系統將是車用 PCB 市場的重要增長點。多

117、層板是汽車電子的主要需求，單雙面板、4 層板、6 層板、8-16 層板在汽車電子中的應用占比合計達到 74%。 圖圖 90. PCB 在汽車電子中的應用分布在汽車電子中的應用分布 資料來源：前瞻產業研究院，中國銀河證券研究院 隨著 5G 智能手機與可穿戴設備的持續滲透、汽車行業的復蘇及新能源汽車的推廣、5G與數據中心的加速建設，PCB 需求將迎來復蘇，建議關注鵬鼎控股（002938.SZ） 、東山精密（002384.SZ）以及上游覆銅板生產企業生益科技（600183.SH） 。 （四）物聯網:全球連接端數量爆發，通信模組率先受益 5G 時代物聯網連接數爆發，已加速超過非物聯網連接數。時代物聯網

118、連接數爆發，已加速超過非物聯網連接數。5G 帶動區塊鏈、邊緣計算、人工智能等新技術不斷注入物聯網，帶來創新活力，根據 IoT Analytics 數據，包括智能手機、電腦等的非物聯網連接數 2020 年為 100 億，未來五年也將保持在這個水平，而全球物聯網連接數從 2010 年的 8 億增長至 2020 年 117 億，目前已超過全球非物聯網連接數，預計 2025 年全球物聯網連接數將加速增長，可達 309 億，2020-2025 年復合增長率達 21.44%。 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 46 圖圖 91. 全球物

119、聯網連接數加速超越非物聯網連接數（單位：億）全球物聯網連接數加速超越非物聯網連接數（單位：億） 資料來源：IoT Analytics，中國銀河證券研究院 物聯網市場規?？焖僭鲩L。物聯網市場規?？焖僭鲩L。根據 IDC 數據，2019 年全球物聯網市場規模約 6860 億美元，2020 年全球物聯網市場規模將達到 7420 億美元，預計 2024 年將達到 1.14 萬億美元，年復合增長率約 11.3%。中國物聯網行業在十三五期間將獲得年復合增長率 24%的高速發展，2019年物聯網行業規模達 177.32 億元，中國電子信息產業發展研究院預計 2021、2022 年將分別達到 214.1 億元、

120、262.5 億元，維持超過 20%的增長率。 圖圖 92. 全球物聯網市場規模持續全球物聯網市場規模持續增長（增長（單位：十億美元單位：十億美元） 圖圖 93. 中國物聯網行業規?？焖僭鲩L中國物聯網行業規?？焖僭鲩L（單位：億元單位：億元） 資料來源：Strategy Analytics，中國銀河證券研究院 資料來源： 中國電子信息產業發展研究院， 中國銀河證券研究院 萬物互聯通信為基礎，通信模組有望率先受益。萬物互聯通信為基礎，通信模組有望率先受益。物聯網的基本功能是借由通信網絡實現信息在不同載體間的傳輸和處理 ， 而物聯網模組的核心用途正是幫助各類終端實現通信功能。模組主要位于網絡層，同時與

121、感知層存在交叉，承載端到端、端到后臺的數據交互，通常一個物聯網連接終端將會承載 1-2 個通訊模組。全球物聯網模組市場規模主要受物聯網連接數增長拉動，Techno Systems Research 數據,2017 年全球物聯網蜂窩通信模塊出貨量為 1.62 億片,預計到 2021 年將增至近 3 億片，2020、2021 年增速超 15%。建議關議關注移遠通信（注移遠通信（603236.SH） 、） 、廣和通（廣和通（300638.SZ） 。） 。 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 47 圖圖 94. 全球物聯網蜂窩通信模組

122、出貨量快速增長（單位：百萬塊）全球物聯網蜂窩通信模組出貨量快速增長（單位：百萬塊） 資料來源：GSMA，中國銀河證券研究院 六六、投資建議、投資建議 短期來看短期來看，隨著新冠疫苗的問世以及應對舉措的放寬，全球經濟有望逐步修復。5G 通訊技術將帶動相關終端設備滲透率的快速提升， 產業鏈元器件有望量價齊升， 電子信息產業的供給、 需求有望迎來較快的復蘇。 我國得益于優秀的疫情防控， 制造業生產環節較早得到了恢復，貨幣已逐步恢復至疫情前正?；乃?。 外部貿易摩擦有望趨于緩和， 預計我國電子信息制造業將呈現出更具有活力、更為迅速的增長。 長期來看長期來看，國內電子行業處于成長期，正朝著核心技術含量

123、和附加值更高的環節邁進，部分產品性能已經能夠達到國際先進水平。電子行業作為新一代信息技術中的核心組成部分，在國家更為重視科技發展的大背景下， 我們預計國家會進一步加大政策和資金支持， 助力國內電子行業發展。隨著政策不斷扶持和資金助力，國內電國內電子企業有望在高技術含量和高附加值子企業有望在高技術含量和高附加值環節實現更多技術突破，加速國產化替代進程，中長期成長空間巨大。環節實現更多技術突破，加速國產化替代進程，中長期成長空間巨大。 具體到 2021 年，盈利端：我們認為電子行業景氣度有望大幅回暖，5G 終端以及汽車電動化將持續推動電子元器件量價齊升，預計預計 2021 年電子行業盈利端將加速增

124、長。年電子行業盈利端將加速增長。估值端：2020年末周期與科技之間的蹺蹺板效應帶來了科技板塊的調整：截至 2020 年 12 月 11 日收盤，電子行業滾動市盈率（TTM 整體法，剔除負值）為 48.12 倍，接近行業近十年的均值水平。 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 48 圖圖 95. 2018 年以來電子行業估值情況（截至年以來電子行業估值情況（截至 2020 年年 12 月月 11 日）日） 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 從行業估值溢價角度看，將電子板塊與全部 A 股的滾動市盈率進行比較，自 2020 年

125、8 月年以來電子行業估值溢價整體呈回落趨勢：截至 2020 年 12 月 11 日，電子行業相對全部 A 股溢價為 159.85%，自年初高位下降了 64.07 個百分點。我們認為，估值溢價的回落表明下半年電子行業資本市場表現由估值擴張轉為盈利的牽引。 預計在盈利端的快速增長及估值端的修復下，2021 年電子行業市值將有更大的增長空間，對電子板塊而言，帶來了良好的配置機會。 圖圖 96. 2018 年以來電子行業相對全部年以來電子行業相對全部 A 股估值溢價情況（截至股估值溢價情況（截至 2020 年年 12 月月 11 日）日） 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 結合對電子行業以及各細

126、分領域估值和未來的盈利展望， 我們對電子行業整體以及各細分領域上調評級至推薦。建議投資者關注以消費電子、半導體和面板產業鏈為代表的確定性強建議投資者關注以消費電子、半導體和面板產業鏈為代表的確定性強的業績高增長板塊，以及的業績高增長板塊，以及 Mini/Micro LED、機器視覺、機器視覺、FPC/超薄超薄 HDI 等技術創新升級的高等技術創新升級的高彈性板塊。彈性板塊。 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 49 消費電子消費電子盈利端盈利端：5G 換機潮加速，iPhone 12 系列銷售良好，蘋果強周期啟動，取消隨機贈送充

127、電插頭也將實質利好 TWS 耳機和無線充電產業鏈；可穿戴設備技術不斷迭代，功能日趨完善，繼續保持快速滲透；在線教育、在線辦公需求拉動 PC/平板出貨量提升，終端產品需求量的提升將帶動相關產業鏈的快速增長。估值端估值端：截至 2020 年 12 月 11 日收盤，消費電子市盈率為 37.16 倍， 遠低于近五年及近十年的均值水平， 預計蘋果等廠商發布的新款 5G 手機、PC、可穿戴設備，將有望推動行業估值水平進一步上升。建議關注蘋果產業鏈受益標的：歌歌爾股份、藍思科技、領益智造、環旭電子、立訊精密等爾股份、藍思科技、領益智造、環旭電子、立訊精密等。 圖圖 97. 近近 10 年年消費電子消費電子

128、行業估值情況（截至行業估值情況（截至 2020 年年 12 月月 11 日）日） 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 【歌爾股份歌爾股份】公司是全球聲光電精密制造龍頭、VR/AR 頭部代工廠，當前主營業務產品包括智能聲學整機業務、精密零組件和智能硬件，主要面向以智能手機、智能平板電腦、智能無線耳機、智能可穿戴產品、VR/AR 產品等為代表的消費電子領域。我們認為歌爾股份智能聲學整機業務將受益于 AirPods 出貨量快速增長， 安卓 TWS 耳機和 HomePod mini 也將驅動業務增長。物聯網和 VR/AR 的加快滲透帶來的智能硬件業務增量可觀。公司擬將全球領先的歌爾微電子分拆上市，

129、有利于公司鞏固 MEMS 市場地位，促進精密零組件業務發展。預計2020-2022 年 EPS 為 0.86/1.23/1.58 元，推薦。 【藍思科技】【藍思科技】藍思科技是全球消費電子玻璃及結構件龍頭，基于蓋板玻璃的絕對優勢地位，公司近年來向藍寶石、陶瓷、金屬等結構件以及觸控、天線及各類模組延伸，產品在智能手機、手表、汽車電子等領域得到廣泛應用。公司是蘋果外觀件核心供應商，2019 年蘋果業務占比達到 43%。受益于蘋果新機加快備貨，公司產能利用率提升，訂單充沛。iPhone 12 采用超晶瓷面板、金屬中框，公司產品單機價值量將提升；同時，終端出貨量的大幅增長將帶動公司產品需求量的提升。預

130、計 2020-2022 年 EPS 為 1.12/1.47/1.82 元，推薦。 【領益智造】【領益智造】公司是全球領先的精密功能件制造商，主要從事精密功能與結構件、充電器、 5G 產品和材料業務。 公司為蘋果和安卓等消費電子客戶的手機、 IoT、 平板等提供功能件、結構件及充電器。公司功能件與結構件產品受益于智能手機出貨量增長和 5G 時代手機屏蔽、散熱、防水等性能升級，量價齊升。公司收購賽爾康進軍充電領域，我們認為 iPhone 取消隨 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 50 機配送充電插頭將利好公司無線充電業務。 預計

131、 2020-2022 年 EPS 為 0.34/0.49/0.62 元， 推薦。 【環旭電子環旭電子】公司是國內 SiP 封裝龍頭企業，主要從事電子元器件封裝與制造服務，公司產品主要應用于通訊、消費電子等領域。公司深耕 SiP 領域多年，在生產良率等方面具有一定技術優勢，是 WiFi SiP、手表 SiP、手機微型化 UWB 模組、5G 毫米波 AiP 等的重要供應商。隨著 5G 滲透和可穿戴設備的普及，SiP 模組需求有望保持快速增長。預計 2020-2022 年 EPS為 0.73/0.94/1.13 元，推薦。 【立訊精密立訊精密】公司是國內精密制造龍頭，是蘋果 LCP 模組主要供應商、

132、AirPods 最大的代工廠，當前主營業務是提供高速互連、聲學、射頻天線、無線充電、震動馬達、通信基站相關產品的解決方案，同時也是智能穿戴、智能家居產品的系統制造商。我們認為在可穿戴產品出貨強勁的帶動下， 公司業績將繼續保持快速增長。 公司于 2020 年 8 月正式開啟智能手表及 SiP業務，公司還是蘋果新一代無線充電產品 Magsafe 組裝代工廠，業務邊界不斷拓展，圍繞蘋果逐漸打造成為行業領先的精密制造平臺，未來有望成為全球領先的電子制造龍頭。預計2020-2022 年 EPS 為 1.03/1.42/1.73 元，推薦。 半導體半導體盈利端盈利端：全球經濟的逐漸恢復帶動半導體需求復蘇，

133、5G 加速普及也為半導體注入新的增長動能，我們認為全球半導體有望開啟新一輪增長。作為科技行業的底層基礎，半導體是國內科技創新與產業升級的關鍵， 也是中美科技等領域摩擦中的卡脖子方向。 十四五規劃中將集成電路作為未來發展的重點領域， 政策推動下國內半導體國產替代邏輯長期存在。 估值端估值端：截至 2020 年 12 月 11 日收盤，半導體市盈率為 104.75 倍，高于近五年及近十年的均值水平，未來估值或向均值回歸，建議關注估值較為合理且盈利高增長的標的：功率半導體企業聞泰功率半導體企業聞泰科技、華潤微，數據科技、華潤微，數據采集采集方面的國內方面的國內 CIS 龍頭韋爾股份，存儲龍頭兆易創新

134、，龍頭韋爾股份，存儲龍頭兆易創新，存儲內存接口存儲內存接口芯片龍頭瀾起科技，芯片龍頭瀾起科技，半導體設備龍頭北方華創半導體設備龍頭北方華創等等。 圖圖 98. 近近 10 年半導體年半導體行業估值情況（截至行業估值情況（截至 2020 年年 12 月月 11 日）日） 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 【聞泰科技】【聞泰科技】公司是全球領先的 ODM 企業、中國領先的移動終端和智能硬件產業生態平臺，主要從事通訊終端產品、半導體和新型電子元器件的研發和制造業務。5G 智能手機向中 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 51

135、低端滲透、手機品牌委外 ODM 訂單增加，公司 ODM 龍頭地位穩固，持續導入國內外一線優質客戶，同時持續布局筆電、平板、IoT、TWS、VR/AR 等業務，業績可穩健增長。公司完成并購全球功率器件領先廠商安世半導體，向上游功率器件延伸，其下游應用以汽車電子為主，隨著新能源車持續放量可打開長期成長空間。預計 2020-2022 年 EPS 為 2.72/3.76/4.66 元，推薦。 【瀾起科技瀾起科技】公司是全球領先的內存接口芯片設計公司，市場份額接近半壁江山。公司的內存接口芯片廣泛應用于 DDR2-DDR4 的產品上，憑借傳輸速率快等優勢聚焦于服務器用存儲領域。公司產品覆蓋三星、海力士、鎂

136、光等 DRAM龍頭企業，客戶資源穩定；公司與英特爾、清華大學合作的津逮服務器 CPU，技術研發具有領先優勢，有望成為業績新增長點。我們認為公司未來有望穩固市場地位并擴大營收和市場份額。預計 2020-2022 年 EPS 為1.00/1/40/1.82 元，公司將受益于大數據、服務器領域的景氣提升，業績有望保持高增長，上調至推薦評級。 【韋爾股份】【韋爾股份】公司是全球知名的提供先進數字成像解決方案的芯片設計公司，公司圖像傳感器產品豐富，主要產品 CMOS 圖像傳感器芯片產品型號覆蓋了 8 萬像素至 6,400 萬像素等各種規格。5G 時代，光學依舊是終端核心亮點，攝像頭功能持續升級，高像素鏡

137、頭滲透率提升，手機、汽車、安防領域的圖像傳感器數量及價值量穩步提升。公司 0.8um 48M 圖像傳感器已進入全球第一梯隊， 0.7um 64M 圖像傳感器在手機 CIS 領域具備極強的競爭力， 領先技術優勢助其持續擴大市場份額。預計 2020-2022 年 EPS 為 2.73/3.89/5.01 元，推薦。 【兆易創新】【兆易創新】公司是國內存儲龍頭，產品包括存儲芯片、微控制器產品和傳感器模塊等，目前 MCU 市場份額位列國內前。2019 年公司 Nor Flash 全球市占率排名第三，已打入蘋果、華為等大客戶供應鏈。受益于 TWS 耳機、可穿戴設備、車載等下游需求增長，Nor Flash

138、 高景氣延續，公司業績快速增長。NANDFlash 方面，公司已實現 38nmSLCNand 制程產品穩定量產，24nm 制程產品持續推進。DRAM 產品上，公司通過與合肥長鑫產投合作，有序推進自主DRAM 項目。此外，公司通過收購思立微完善 IoT 產品布局，IoT、MCU 業務將雙輪驅動公司業績持續增長。預計 2020-2022 年 EPS 為 2.06/2.85/3.74 元，推薦。 【北方華創】【北方華創】公司作為國內泛半導體設備龍頭公司，已經進入長江存儲、中芯國際、華虹等多家國內廠商的供應鏈，主要產品包括半導體裝備、真空裝備和鋰電裝備等。半導體設備是公司的核心業務， 受益于全球半導體

139、產業鏈向大陸轉移和國產替代進程加速， 公司產品覆蓋全面且具備領先技術，在刻蝕設備、PVD/CVD 設備、氧化/擴散設備、清洗設備等多個關鍵制程領域取得技術突破，增長動力充足。預計 2020-2022 年 EPS 為 0.95/1.40/1.93 元，推薦。 【華潤微】【華潤微】公司是中國領先的功率 IDM 龍頭企業、最大的 MOSFET 廠商，產品聚焦于功率半導體、智能傳感器與智能控制領域，為客戶提供豐富的半導體產品與系統解決方案。5G基站、智能手機及可穿戴設備、新能源汽車等多領域均帶來大量功率半導體需求，公司功率器件營收規模國內第一，可充分享受行業景氣紅利。公司還積極布局第三代半導體，未來有

140、望受益。預計 2020-2022 年 EPS 為 0.79/0.99/1.19 元，推薦。 面板盈利端面板盈利端：我們認為，由于新產能釋放仍需時日，面板價格上漲的趨勢仍將持續，預計未來液晶面板行業的盈利能將顯著改善。 國內廠商積極布局新產線并計劃收購海內外優質資產，液晶面板產能將繼續向中國大陸轉移，預計未來中國大陸的市場份額將達到 70%以上； 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 52 手機 OLED 滲透率有望在 2023 年超過 54%，我國廠商產能有序市場，預計在 2021 年市場份額將突破 40%。 估值端估值端： 截

141、至截至 12 月月 11 日收盤， 面板市凈率為日收盤， 面板市凈率為 2.02 倍，倍， 接近接近十年的均值水平十年的均值水平，隨著面板廠商盈利能力的提升，行業估值仍有一定的提升空間。建議關注全球面板龍頭廠商建議關注全球面板龍頭廠商京東方京東方 A、TCL 科技；科技；OLED 技術領先廠商維信諾；偏光片全球領先企業三利譜等。技術領先廠商維信諾；偏光片全球領先企業三利譜等。 圖圖 99. 近近 10 年年面板面板行業估值情況（截至行業估值情況（截至 2020 年年 12 月月 11 日）日） 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 【京東方京東方 A】是全球液晶顯示面板龍頭企業，其液晶顯示屏

142、在智能手機、平板電腦等五大領域市占率均位列全球第一，在 AMOLED 面板領域市占率超過 10%，位居全球第二。我們認為，面板行業以韓國三星、LGD 為首的 LED 產能正加速退出，行業競爭格局有望改善，公司新產能有序釋放，將深度受益于海外產能的退出，市占率有望提升。同時，公司由傳統顯示向物聯網解決方案轉型，不斷打開新的業績增長點，未來業績高增長可期，預計公司 2020-2022年 EPS 為 0.10/0.18/0.24 元，推薦。 【TCL 科技科技】是全球領先的液晶顯示面板龍頭企業。公司于 2019 年完成業務重組，聚焦于以華星科技為主的半導體顯示業務。 2019 年公司液晶顯示面板出貨

143、量為全球第四我們認為，公司成本競爭力全行業領先， 有望繼續提升在三星、 TCL 電子等全球領先 TV 客戶的業務占比，預計 2020 年新產線產能釋放以及收購三星蘇州工廠后，公司液晶顯示面板出貨量將提升至全球第二。 同時， 公司擬收購中環集團拓展半導體材料等前沿科技產業， 打造新的業務增長引擎。預計公司 2020-2022 年 EPS 為 0.22/0.34/0.44 元，推薦。 【維信諾維信諾】 公司是全國領先的 OLED 面板制造商。 維信諾公司成立于 2001 年， 前身是 1996年從事研發的清華大學 OLED 項目組，主要從事于 OLED 等新型顯示產品的開發、生產和銷售。公司營收方

144、面持續增長，產能或將迎來大幅度釋放：公司昆山 5.5 代線和固安 6 代線產能繼續爬坡， 合肥 6 代線建成后有望導入新的大客戶， 預計未來兩年公司營收或將實現翻倍，并在份額占比上穩定全球前 3 的地位。 預計公司 2020-2022 年 EPS 為 0.01/0.20/0.43 元， 推薦。 【三利譜三利譜】是全國領先的偏光片龍頭企業。公司成立于 2007 年，主要從事偏光片產品的研發、生產和銷售，主要產品包括 TFT 系列和黑白系列偏光片兩類。面板產能向中國轉移， 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 53 上游材料偏光片國

145、產化需求旺盛，公司作為國內偏光片龍頭企業，在大陸 LCD 行業掌握話語權，成長空間廣闊。預計隨著公司寬幅偏光片產能釋放，業績有望持續高增長，2020-2022 年EPS 為 0.82/1.71/2.73 元，推薦。 LED 盈利端：盈利端：2021 年 Mini-LED 背光商用加速，將為行業打開新的成長空間，LED 芯片供需有望趨于平衡；各大廠商加大對 Micro-LED 直顯技術的研發投入，有望開啟下一代顯示技術的周期。估值端：估值端：截至 2020 年 12 月 11 日收盤，LED 市盈率為 52.19 倍，高于五年及近十年的均值水平，建議關注建議關注 Mini-LED 等高彈性領域等

146、高彈性領域的結構性機會的結構性機會：三安光電、利亞德等。：三安光電、利亞德等。 圖圖 100. 近近 10 年年 LED 行業估值情況（截至行業估值情況（截至 2020 年年 12 月月 11 日）日） 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 【三安光電三安光電】公司是 LED 芯片全球龍頭，芯片產量全球第一。公司在小間距芯片領域全球領先，其 Mini-LED 芯片即將量產。近 6 年來，公司在行業低谷期業績仍保持穩中向好的態勢，盈利質量較高，將率先受益于行業的整體復蘇。公司對第三代半導體 SIC/GaN 進行了全面布局。 下屬子公司三安集成是一家專門從事化合物半導體制造的代工廠， 主要基于氮

147、化鎵和砷化鎵技術，服務于射頻、毫米波、功率電子和光學市場，2020H1 收入 3.75 億元，同比增長680.48%。另外，公司在長沙設立子公司湖南三安，主要從事碳化硅等第三代半導體的研發及應用項目，項目正處于建設階段。隨著未來第三代半導體需求釋放，公司有望享受行業紅利。預計公司 2020-2022 年 EPS 為 0.34/0.45/0.55 元，維持謹慎推薦。 【利亞德利亞德】是全球視聽科技產品及應用平臺的領軍企業，公司主要 LED 應用產品研發、設計、生產、銷售和服務，主要業務覆蓋智慧顯示、智慧城市、夜游及文旅等領域。公司 LED技術底蘊深厚，產品市占率高，公司與中國臺灣晶電合資開設的工

148、廠已經初具量產 Micro LED顯示屏的能力，有望提前卡位下一代產品市場。隨著后疫情時代的市場需求不斷向好，綜合考慮公司的技術優勢與需求的回暖，預計公司 2020-2022 年 EPS 為 0.20/0.40/0.53 元，推薦。 機器視覺盈利端機器視覺盈利端：制造業智能化升級，視覺設備空間打開。我國將由“制造大國”向“制造強國”發展，制造業智能化升級是必然趨勢，機器視覺作為 AI 核心技術，未來發展空間廣闊。估值端估值端：截至 2020 年 12 月 11 日收盤，安防市盈率為 28.67 倍，低于近五年及近十年的 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中

149、國銀河證券股份公司免責聲明。 54 均值水平。隨著產業智能化升級，我們認為安防行業將逐漸回暖，行業估值有望修復，建議關注視頻設備龍頭企業?？低暤?。 圖圖 101. 近近 10 年年安防行業安防行業估值情況（截至估值情況（截至 2020 年年 12 月月 11 日）日） 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 【?？低暫？低暋渴侨虬卜李I域龍頭企業，連續八年蟬聯全球市場份額第一名。公司主要從事視頻產品、解決方案和內容服務。公司積極布局智能化安防，逐步拓展業務至大數據服務領域、智慧業務領域：至 2019 年底，公司大型數據工程項目超 100 個；?？翟粕滔螺d量突破 300萬，覆蓋超過 40

150、萬安防從業者。公司積極把握行業變革，穩坐全球安防頭名。我們認為公司將在智能化安防領域繼續保持領先優勢預計公司 2020-2022年EPS為1.33/1.52/1.74元， 推薦。 PCB 盈利端盈利端：隨著計算機、通訊設備、消費電子和汽車電子在內的下游需求的復蘇，全球 PCB 行業有望在 2021 年重回增長。估值端估值端：截至 2020 年 12 月 11 日收盤，PCB 市盈率為38.79 倍，略低于近五年及近十年的均值水平。我們認為，受益于 5G 基站的逐步落地以及 5G手機新品推出引起的換機熱潮，PCB 有望估值有望修復，建議關注 PCB 板廠商鵬鼎控股、東山精密、生益科技等。 圖圖

151、102. 近近 10 年年 PCB 行業估值情況（截至行業估值情況（截至 2020 年年 12 月月 11 日）日） 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 55 【鵬鼎控股鵬鼎控股】公司是全球 PCB 龍頭，掌握柔性電路板（FPC） 、高階互連電路板（HDI） 、類載板（SLP）等技術。5G 手機加速滲透，虛擬側鍵、折疊屏、屏下指紋等創新技術對高端PCB 產品的需求增加，帶動 PCB 價值量價齊升。公司 FPC 產品在 AirPods、Apple Watch 中占據重要份額， 可穿戴產品也

152、將為公司貢獻業績重要增量。 公司是蘋果 PCB 重要供應商， 2019年蘋果業務占比達到 66%，公司將受益于蘋果公司產品的新一輪爆發期，有望持續獲得大額訂單。 此外， 公司積極加大超薄 HDI 布局， 有望率先受益于 Mini-LED 商用帶來的市場新空間。預計 2020-2022 年 EPS 為 1.39/1.94/2.43 元，推薦。 【東山精密東山精密】公司通過先后收購 MFLEX、Multek 進入 PCB 領域，2019 年其 PCB 業務已超過 60%，期中 FPC 營收位列全球前三。5G 手機加速滲透，光學、全面屏等手機性能升級推動 FPC 量價齊升， iPhone 銷量及備貨

153、上升拉動公司軟板業務增長， iPad、 AirPods、 Apple Watch亦為公司帶來業績增量。前期收購的 Multek 具備 HDI 和多層 PCB 加工能力，已通過華為認證，并積極導入其他消費電子龍頭，完成整合管理后可拉動公司硬板業績。公司擬分拆控股子公司艾福電子至創業板上市，加快陶瓷介質濾波器業務的投入與開發，提升器盈利能力。預計2020-2022 年 EPS 為 0.88/1.16/1.49 元，推薦。 【生益科技生益科技】公司是國內最大、全球第二大覆銅板生產企業，主要從事設計、生產和銷售覆銅板和粘結片、印制線路板等。5G 建設下基站、消費電子迭代及服務器新標準升級推動高頻高速覆

154、銅板需求激增，公司在高頻高速電路板領域技術積累深厚，可充分享受行業紅利。此外，新能源汽車加速普及下，單車 PCB 用量提升也將拉動公司業績提升。預計 2020-2022年 EPS 為 0.81/1.00/1.20 元，推薦。 表表 16. 重點公司盈利預測與估值水平情況（截至重點公司盈利預測與估值水平情況（截至 2020 年年 12 月月 11 日）日） 所屬行業所屬行業 股票代碼股票代碼 股票名稱股票名稱 股價股價 EPS PE 2019 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 消費電子 002241.SZ 歌爾股份 37.80 0.39 0.86 1.23

155、1.58 43.95 30.73 23.92 002600.SZ 領益智造 13.78 0.27 0.34 0.49 0.62 40.53 28.12 22.23 601231.SH 環旭電子 19.46 0.58 0.73 0.94 1.13 26.66 20.70 17.22 002475.SZ 立訊精密 50.68 0.87 1.03 1.42 1.73 49.20 35.69 29.29 300433.SZ 藍思科技 32.76 0.61 1.12 1.47 1.92 29.25 22.29 17.06 PCB 002938.SZ 鵬鼎控股 51.96 1.27 1.39 1.94 2

156、.43 37.38 26.78 21.38 002384.SZ 東山精密 27.00 0.44 0.88 1.16 1.49 30.68 23.28 18.12 600183.SH 生益科技 27.15 0.66 0.81 1.00 1.2 33.52 27.15 22.63 半導體 600745.SH 聞泰科技 108.50 1.76 2.72 3.76 4.66 39.89 28.86 23.28 688397.SH 瀾起科技 93.66 0.83 1.00 1.40 1.82 93.66 66.90 51.46 688396.SH 華潤微 70.77 0.46 0.79 0.99 1.1

157、9 89.58 71.48 59.47 603501.SH 韋爾股份 232.75 0.73 2.73 3.89 5.01 85.26 59.83 46.46 603986.SH 兆易創新 200.50 2.01 2.06 2.85 3.74 97.33 70.35 53.61 002371.SZ 北方華創 164.88 0.67 0.95 1.40 1.93 173.56 117.77 85.43 面板 000725.SZ 京東方 A 5.08 0.06 0.1 0.18 0.24 50.80 28.22 21.17 000100.SZ TCL 科技 6.72 0.19 0.22 0.34

158、0.44 30.55 19.76 15.27 002387.SZ 維信諾 12.85 0.05 0.01 0.20 0.43 1285.00 64.25 29.88 002876.SZ 三利譜 43.39 0.49 0.82 1.71 2.73 52.91 25.37 15.89 LED 600703.SH 三安光電 27.51 0.32 0.34 0.45 0.55 80.91 61.13 50.02 300296.SZ 利亞德 6.90 0.28 0.2 0.30 0.53 34.50 23.00 13.02 機器視覺 002415.SZ ?？低?44.47 1.34 1.33 1.52

159、 1.74 33.44 29.26 25.56 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 56 七七、風險提示風險提示 5G 終端產品需求不及預期，汽車電動化滲透率不及預期，中美貿易摩擦加劇，政策支持力度不及預期的風險。 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 57 八八、附錄：、附錄： （一）2020 年電子行業市場表現 2020 年電子行業總市值震蕩上行： 3 月受全球新冠疫情沖擊， 全球資本市場大幅震蕩下行，A 股也產生較大

160、影響，電子行業總市值連續三周下跌。6-7 月電子行業總市值大幅震蕩回升，反彈超預期的主要原因是風偏提升持續超預期。 由于美國科技制裁等外部環境影響， 市場避險情緒提升，Q3 電子行業總市值回落。由于三季度業績回暖，美國大選結果帶動的風險偏好提升，11-12 月電子行業總市值維持震蕩。 2019 年，電子行業市值在 A 股中占比波動上升，上半年受貿易摩擦影響，波動較大。下半年以來，行業市值占比持續上升。2019 年底，電子行業市值占比為 7.02%，較年初增長 2.3個百分點。受全球新冠疫情影響，2020 年初電子行業景氣度回落，3 月電子行業市值占比跌落至 7.47%，6-7 月電子行業市值占

161、比大幅回升，達 8.72%，較年初上升 0.40 個百分點。8-12 月市場風險偏好趨緊，截至 2020 年 12 月 11 日，電子行業市值占比維持在 8.61%。 圖圖 103. 2018 年以來電子行業總市值年以來電子行業總市值及在及在 A 股中的占比情況股中的占比情況（單位：億元） （截至（單位：億元） （截至 2020 年年 12 月月 11 日）日） 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 （二）具備“龍頭基因”的公司凸顯投資價值 我們在各期報告中尋找具備龍頭基因龍頭基因的公司， 通過對國內外多次產業升級的研究， 發現持續高強度的研發投入是成為龍頭及保持領先地位的重要條件之一； 較

162、好的公司治理和資本結構將有助于公司的持續做大做強， 龍頭企業的成長通常都具備較好的較為持續的營收復合增長及市場占有率的提升。結合技術創新潛力、成長空間和估值情況，我們給出的標的顯示了良好的成長性：自各期報告發布日以來，共有 6 只重點推薦的股票最大漲幅超 100%，其中聞泰科技最大漲幅超 400%。 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 58 表表 17. 2019 年以來重點公司漲幅、市值與估值情況（截至年以來重點公司漲幅、市值與估值情況（截至 2020 年年 12 月月 11 日）日） 報告期報告期 證券代碼證券代碼 證券簡

163、稱證券簡稱 報告期報告期 漲跌幅漲跌幅(%) 最大漲幅（最大漲幅（%） 市盈率市盈率 PE(TTM) 市值市值(億元億元) 2019 年 年度策略 002916.SZ 深南電路 114.15 240.19 36.44 533.36 300136.SZ 信維通信 110.00 206.71 43.52 408.16 002415.SZ ?？低?30.28 94.37 32.40 4,155.73 300747.SZ 銳科激光 28.91 38.56 95.39 214.56 2019 年 中期策略 600745.SH 聞泰科技 178.45 417.40 45.30 1,350.76 6007

164、03.SH 三安光電 65.77 180.41 113.63 1,232.27 002415.SZ ?？低?18.71 81.54 32.40 4,155.73 000725.SZ 京東方 A 31.98 70.06 69.54 1,720.20 2020 年 年度策略 000021.SZ 深科技 A 76.33 137.11 57.87 304.26 600667.SH 太極實業 33.34 99.63 30.30 208.93 603986.SH 兆易創新 25.06 108.98 113.91 945.61 688008.SH 瀾起科技 13.74 76.93 99.16 1,058.

165、18 2020 年 Q2 策略 002415.SZ ?？低?13.23 52.93 32.40 4,155.73 002236.SZ 大華股份 19.54 51.58 14.90 616.41 002463.SZ 滬電股份 6.00 21.96 24.92 326.25 002916.SZ 深南電路 18.08 31.18 36.44 533.36 600183.SH 生益科技 12.09 33.25 36.37 621.72 2020 年 中期策略 002475.SZ 立訊精密 5.52 24.40 54.53 3,547.48 603236.SH 移遠通信 -0.52 13.77 114

166、.40 205.47 002415.SZ ?？低?51.16 64.98 32.40 4,155.73 000725.SZ 京東方 A 10.18 24.84 69.54 1,720.20 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 注：報告期漲跌幅：年度策略（年初-年末） ，中期策略（年中-年末） ；最大漲幅：報告發布日至截止日標的最大漲幅 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 59 插插 圖圖 目目 錄錄 圖 1. 2000-2020 年中國國內生產總值（單位：億元） . 1 圖 2. 2000-2020 年中國人均 GD

167、P（單位：元） . 1 圖 3. 2000-2020 年中國電子信息制造業（單位：萬億元） . 1 圖 4. 我國電子信息產品市場份額全球第一 . 1 圖 5. 電子各細分領域我國市場份額 . 2 圖 6. 2020-2035 年中國、美國 GDP 發展情況測算（單位：萬億美元） . 2 圖 7. 我國電子信息制造業營收預測（單位：萬億元） . 3 圖 8. 我國電子信息制造業利潤總額預測（單位：萬億元） . 3 圖 9. 十四五規劃建議中指出的科技創新方向 . 4 圖 10. 我國電子信息產業將向著高附加值領域升級 . 4 圖 11. 各國電子信息產業增加值率（總產出與總投入的差值占總產出的

168、比率）較低 . 5 圖 12. 5G 時代電子信息技術應用場景愈發豐富 . 6 圖 13. 特斯拉新能源汽車產業鏈 . 7 圖 14. 半導體設備銷售未受到中美貿易摩擦以及新冠疫情的影響（單位：%） . 8 圖 15. 全球智能手機出貨量（單位：億臺） . 9 圖 16. 全球 5G 手機出貨量快速增長（單位：百萬臺） . 9 圖 17. iPhone 12 及未來新機將拉動 iPhone 再達銷量高峰（單位：百萬部） . 10 圖 18. 蘋果 MagSafe 無線充電技術 . 10 圖 19. 全球智能手表出貨量快速增長（單位：百萬臺） . 11 圖 20. 2019H1 全球智能手表各品

169、牌營收份額 . 12 圖 21. 2020H1 Apple Watch 進一步擴大市場領先地位 . 12 圖 22. Apple Watch 出貨量保持快速增長（單位：萬臺） . 12 圖 23. TWS 市場規?？焖贁U張（單位：百萬副） . 13 圖 24. 2020Q3 計算機出貨量維持增長（單位：百萬臺） . 15 圖 25. 疫情催生 2020 年全球計算機需求（單位：百萬臺） . 15 圖 26. 2020Q3 平板電腦出貨量維持增長（單位：百萬臺）. 15 圖 27. 2020Q3 全球平板電腦市場份額 . 15 圖 28. 全球 VR/AR 頭顯設備出貨量迎來高速增長（單位：百萬

170、臺） . 16 圖 29. 5G 為半導體增長注入新的動能 . 17 圖 30. 全球半導體銷售額變化情況 （單位：億美元） . 18 圖 31. 中國半導體市場規模（單位：億元） . 18 圖 32. 2019 各國半導體設備市場規模（單位：億美元） . 19 圖 33. 2019 主要半導體設備廠商營收對比（單位：億美元） . 19 圖 34. 全球半導體材料市場規模（單位：億美元） . 20 圖 35. 2019 年全球晶圓制造材料市場結構 . 20 圖 36. 2020Q2 全球晶圓代工商營收及市占率對比 . 20 圖 37. 全球主要晶圓代工廠制程對比 . 20 圖 38. 全球 C

171、IS 市場規模（單位：億美元） . 21 圖 39. 2019 年全球 CIS 市場份額 . 21 圖 40. 全球存儲器市場規模（單位：億美元） . 22 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 60 圖 41. 全球主要數據中心資本開支（單位：十億美元） . 22 圖 42. 全球服務器出貨量及預測（單位：百萬臺） . 22 圖 43. 全球人工智能芯片市場規模（單位：億美元） . 23 圖 44. 中國人工智能芯片市場規模（單位：億元） . 23 圖 45. 全球人工智能細分芯片市場規模 2017（億美元） . 24 圖 4

172、6. 全球人工智能細分芯片市場規模 2022E（億美元） . 24 圖 47. 全球功率半導體市場穩步增長（單位：百萬美元） . 25 圖 48. 全球功率半導體應用領域 . 25 圖 49. 中國功率半導體應用領域 . 25 圖 50. 中國新能源汽車銷量及增速預測（單位：萬輛） . 26 圖 51. 全球新能源汽車銷量及增速（單位：萬輛） . 26 圖 52. 按驅動力分車均半導體含量（單位：美元） . 26 圖 53. 按自動駕駛級別分車均半導體含量（單位：美元） . 26 圖 54. 中國公共充電樁保有量（單位：萬臺） . 27 圖 55. 面板尺寸平均每年增長 1 寸（單位：寸） .

173、 28 圖 56. 4K 電視滲透率已達高位 . 29 圖 57. 8K 產品滲透率情況（單位：百萬片） . 29 圖 58. 2020-2022 年面板產能的變化情況 . 30 圖 59. 全球液晶面板供需情況（單位：百萬片） . 30 圖 60. 中尺寸 LCD 面板價格變化情況（單位：美元/片） . 31 圖 61. 大尺寸 LCD 面板價格變化情況（單位：美元/片） . 31 圖 62. 中國面板產能占比持續提升 . 32 圖 63. 京東方、TCL 科技（華星光電）市場份額持續提升 . 32 圖 64：AMOLED vs. LCD 面板結構 . 33 圖 65：2016 年到 202

174、3 年 OLED 滲透率 . 34 圖 66：折疊手機面板滲透率 . 34 圖 67. 2019 年全球 AMOLED 智能手機面板出貨量前六市場份額 . 35 圖 68. 我國 OLED 產能滲透率情況（按出貨面積） . 35 圖 69. 我國 LED 產業產值規模（單位：億元） . 36 圖 70. 我國 LED 產業市場規模（單位：億元） . 36 圖 71. Mini-LED 背光助力 LCD 顯示效果提升 . 37 圖 72. Mini-LED 背光 LCD 與 OLED 電視效果比較 . 37 圖 73. 全球 Mini-LED 市場規模及增速（單位:百萬美元） . 37 圖 74

175、. 中國 Mini-LED 市場規模及增速（單位:億元） . 37 圖 75. LED 技術發展進程 . 38 圖 76. LCD、OLED、Micro-LED 顯示器結構對比 . 38 圖 77. Mini-LED 背光設備出貨量預測（單位：百萬臺） . 39 圖 78. Mini-LED 背光產品 4 寸晶圓需求量預測（單位：千片） . 39 圖 79. 機器視覺在人工智能領域的占比情況 . 40 圖 80. 機器視覺系統組成 . 40 圖 81. 近年來我國 15-64 歲人口占比下滑（單位：萬人） . 41 行業深度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀

176、河證券股份公司免責聲明。 61 圖 82. 制造業就業人員平均工資（單位：元） . 41 圖 83. 5G 賦能工廠智能化生產 . 41 圖 84. 工業物聯網引領的智慧工廠運作流程 . 41 圖 85. 機器視覺主要應用領域 . 42 圖 86. 2014-2019 年中國機器視覺市場規模（單位：億元） . 43 圖 87. 全球 PCB 行業市場規模有望重回增長（單位：百萬美元） . 43 圖 88. 5G 基站建設迎來高峰期（單位：萬座） . 44 圖 89. 中國云運營服務市場規模（單位：億元） . 44 圖 90. PCB 在汽車電子中的應用分布 . 45 圖 91. 全球物聯網連接

177、數加速超越非物聯網連接數（單位：億）. 46 圖 92. 全球物聯網市場規模持續增長（單位：十億美元） . 46 圖 93. 中國物聯網行業規?？焖僭鲩L（單位：億元） . 46 圖 94. 全球物聯網蜂窩通信模組出貨量快速增長（單位：百萬塊）. 47 圖 95. 2018 年以來電子行業估值情況（截至 2020 年 12 月 11 日） . 48 圖 96. 2018 年以來電子行業相對全部 A 股估值溢價情況（截至 2020 年 12 月 11 日） . 48 圖 97. 近 10 年消費電子行業估值情況（截至 2020 年 12 月 11 日） . 49 圖 98. 近 10 年半導體行業

178、估值情況（截至 2020 年 12 月 11 日） . 50 圖 99. 近 10 年面板行業估值情況（截至 2020 年 12 月 11 日） . 52 圖 100. 近 10 年 LED 行業估值情況（截至 2020 年 12 月 11 日） . 53 圖 101. 近 10 年安防行業估值情況（截至 2020 年 12 月 11 日） . 54 圖 102. 近 10 年 PCB 行業估值情況（截至 2020 年 12 月 11 日） . 54 圖 103. 2018 年以來電子行業總市值及在 A 股中的占比情況（單位：億元） （截至 2020 年 12 月 11 日） . 57 行業深

179、度研究報告行業深度研究報告/電子行業電子行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 62 表表 格格 目目 錄錄 表 1. 近兩年美國高密度發起對中國科技類企業的制裁及政策 . 5 表 2. 美國共和黨、民主黨的特點及區別 . 6 表 3. 注冊制改革提升企業直接融資比重 . 8 表 4. Apple Watch 性能逐代升級 . 11 表 5. 非蘋果 TWS 耳機產品更新迅速 . 14 表 6. TWS 產業鏈梳理 . 14 表 7. VR/AR 產業鏈代表供應商梳理 . 16 表 8. 半導體相關政策梳理 . 19 表 9. 2020 年國內廠商加速布局 CIS 領域 . 21 表 10. 2017-2020 年國家部委關于第三代半導體的政策 . 28 表 11. 面板海外產能退出計劃 . 30 表 12. LCD、OLED、Micro LED 性能對比 . 33 表 13. 我國 LED 產業各細分領域市場規模增速對比. 36 表 14. 政策扶持工業智能化轉型 . 41 表 15. FPC、HDI、SLP 均為性能優良的 PCB 板 . 44 表 16. 重點公司盈利預測與估值水平情況（截至 2020 年 12 月 11 日） . 55 表 17. 2019 年以來重點公司漲幅、市值與估值情況（截至 2020 年 12 月 11 日） . 58