【研報】零售行業：重點關注“雙十一”全網銷售額增速表現維持推薦高景氣賽道內的優質標的-20201102（28頁）.pdf

1、 證券研究報告 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明 行業行業月度策略月度策略 零售行業零售行業 20202020 年年 1111 月月 0202 日日 重點關注“雙十一”全網銷售額增速表現重點關注“雙十一”全網銷售額增速表現，維持，維持 推薦高景氣賽道內的優質標的推薦高景氣賽道內的優質標的 零售行業零售行業 推薦推薦 維持評級維持評級 核心看點：核心看點： 1.1.9 9 月單月社消總額增速恢復至月單月社消總額增速恢復至 3.3%3.3%，延續上月加速改善趨勢，延續上月加速改善趨勢 社會消費品零售總額 9 月達到 3.53 萬億元，同比名義增長 3.3%， 延續了上月加速恢復趨勢

2、。CPI 環比增速進一步放緩或拖累糧油食品同 比增速表現，化妝品在可選品類中依舊表現最優。我們維持四季度國內 零售市場延續前期回暖趨勢的判斷，預計隨著我國經濟整體進一步復蘇， 社消增速有望回歸至疫情前水平，預計全年社消仍有 1-2%的增速表現。 2. 2. 商貿零售指數商貿零售指數 1010 月月下跌下跌 1.811.81%， 零售行業零售行業 PEPE 估值高于歷史中樞水平估值高于歷史中樞水平 10 月份商貿零售指數下跌 1.81%，跑輸滬深 300（2.25%） 、上證綜 指（0.01%） 、深證成指（2.60%） ，跑贏新零售指數（-2.71%） 。商貿零 售各子行業中，貿易板塊（0.2

3、2%） 、電商及服務板塊（6.62%）優于商 貿零售行業整體水平； 一般零售板塊 （-5.35%） 、 專營連鎖板塊 （-2.17%） 、 專業市場經營板塊（-5.02%）均低于商貿零售行業整體水平。零售行業 整體 PE 估值明顯高于中樞水平，各核心子版塊估值依舊處于相對高位。 3. 3. 1 11 1 月投資月投資建議建議：維持全渠道配置，推薦酒流通商、化妝品及電商服務：維持全渠道配置，推薦酒流通商、化妝品及電商服務 十一月迎來四季度內最重要的線上動銷時點“雙十一”活動， 多個電商 平臺已于 10 月下旬開啟第一輪預售， 雙十一活動日期的延長將促進消費 分析師分析師 李昂李昂 ： （8610

4、）83574538 ：liang_ 分析師登記編碼：S0130517040001 甄唯萱甄唯萱 ：zhenweixuan_ 分析師登記編碼：S0130520050002 特此鳴謝：特此鳴謝： 章鵬章鵬 行業數據行業數據 時間時間 2020.2020.11.0111.01 -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 滬深300商貿零售(中信)推薦組合 資料來源：Wind、中國銀河證券研究院整理 相關研究相關研究 10 月：國慶與中秋雙節共助內需加速回暖開啟 Q4 消費“尖峰時刻” ，維持推薦高彈性優質標的 _20

5、201008 9 月： “金九銀十”的消費旺季回歸疊加全國促消費 月活動利好整體復蘇，維持推薦優質標的 _20200902 8 月：促消費主題活動頻出支撐夏季消費淡季， 維持推薦中報業績確定性較高的優質標的 _20200802 7 月：方向不變，繼續重視必須消費的投資價值 _20200701 6 月： “618 大促”將至或加速內需回暖，維持推薦 線下高韌性與線上高彈性的優質標的_20200601 證券研究報告 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明 的進一步增加。雙十一的全網銷售表現或可體現全年網上消費增速的巔 峰水平，而在今年疫情影響之下前三季度網上零售占比社消比重已經達 到 2

6、9.29%，線上零售的高速增長成為全年社消增速的重要支撐環節。今 年的“雙十一”也將繼續促進消費回暖，調動整體市場的消費活力。11 月 份維持前期全渠道配置的邏輯不變，同時建議增持酒流通商、化妝品以 及電商服務中的優質標的。公司方面維持推薦組合：華致酒行 （300755.SZ） 、珀萊雅（603605.SH）與麗人麗妝（605136.SH） 。 表：核心組合表：核心組合 10 月表現月表現 股票代碼股票代碼 股票簡稱股票簡稱 權重權重 月漲跌月漲跌 幅 （幅 （%） 累計漲累計漲 幅 （年初幅 （年初 至至 今，今，%） 絕對收益絕對收益 率（入選至率（入選至 今，今，%） 相對收相對收 益率

7、 （入益率 （入 選至選至 今，今，%） 300755.SZ 華致酒行華致酒行 33.33% -7.28 25.98 -3.83 -2.20 603605.SH 珀萊雅珀萊雅 33.33% 20.18 97.40 33.26 11.84 300792.SZ 壹網壹創壹網壹創 33.33% 21.23 72.00 5.88 -15.54 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 4. 風險提示風險提示 疫情惡化的風險；政策推進不達預期的風險。 5 月：消費環境逐步改善，可選品二季度有望反 彈， 維持推薦業績表現穩定的優質標的_20200501 4 月：關注消費券與促消費政策的拉動效應，維 持推

8、薦韌性凸顯的超市渠道_20200401 3 月：疫情短期影響整體零售消費，維持推薦抗 沖擊的必須超市渠道_20200301 2 月：客觀環境短期波動較大，維持推薦韌性與 重要性凸顯的超市渠道_20200202 1 月：春節消費旺季已至，建議重點關注超市、 購物中心及化妝品板塊_20200102 qRnQnMqQmRrQrOtRrMnNrO6M8Q9PtRnNoMqQfQqRnMjMmMpM6MnMqPvPrQoQxNoOxP 行業月度策略行業月度策略/零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 3 目目 錄錄 一一. . 行業情況行業情況 . 4 （一）行業總體情況：

9、9 月單月社消總額增速恢復至 3.3%，延續上月加速改善趨勢 . 4 （二）必選消費：9 月 CPI 同比上漲 1.7%，CPI 環比增速進一步放緩或拖累糧油食品同比增速表現 . 6 （三）可選消費：百貨渠道相關可選品服飾與金銀珠寶單月均實現增速進一步提振，化妝品增速雖環比下滑 但累計增速表現持續領先其他可選品類 . 9 二二. . 市場行情市場行情 . 13 （一）商貿零售指數 10 月下跌 1.81%，子行業中電商及服務板塊領漲景氣度維持高位 . 13 （二）零售行業整體 PE 估值明顯高于中樞水平，各核心子版塊估值依舊處于相對高位 . 15 （三）貿易及專業連鎖板塊內個股月內漲幅表現較為

10、領先，資金主要流入百貨及電商板塊 . 18 （四）核心關注組合表現 . 19 三三. . 十月份核心組合公司經營情況跟蹤十月份核心組合公司經營情況跟蹤 . 21 （一）華致酒行(300755.SZ) . 21 （二）珀萊雅（603605.SH） . 21 （三）壹網壹創（300792.SZ） . 22 四四. . 十一月份配置建議十一月份配置建議 . 23 五五. . 風險提示風險提示 . 25 行業月度策略行業月度策略/零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 4 一一. . 行業情況行業情況 （一）行業總體情況：9 月單月社消總額增速恢復至 3.3%，延續上 月

11、加速改善趨勢 2020 年 9 月份社會消費品零售總額 3.53 萬億元，同比名義增長 3.3%，延續上月加速恢 復趨勢。其中，限額以上單位消費品零售額 1.33 萬億元，同比上升 5.3%；除汽車以外的消 費品零售額為 3.14 萬億元，同比增長 2.4%。2020 年 1-9 月份全國網上零售額為 8.01 萬億 元，同比增長 9.7%，占社消總額的比重已經達到 29.29%，較上年同期大幅提升 4.60 個百分 點；其中，實物商品網上零售額累計規模達到 6.65 萬億元，同比增長 15.3%，占社消總額的 比重已經達到 24.32%，較上年同期大幅提升 4.84 個百分點；細分來看，吃類

12、和用類商品分 別在上年高基數的基礎上增長 35.7%和 16.8%，說明消費者消費習慣、消費渠道受疫情影響 發生一定變化， 凸顯出線上電商渠道受益于年初爆發的疫情催化實現了滲透率提升， 進而實現 了渠道份額的大幅提升。 至于在疫情期間得益于消費韌性較強而取得亮眼表現的必須消費品在 疫情進入常態化防控階段后逐步回歸正常合理區間， 預計未來在疫情不出現大規模反復的情況 下， 必需消費品表現大概率將不及消費彈性特征更為明顯的可選消費品表現； 從零售企業的規 模體量角度出發，限額以上單位消費品零售額 1-9 月份累計下降 5.5%，表現略優于社零整體 走勢， 且已經連續三個月出現單月正增長， 證明規模

13、體量相對較大的公司零售企業在疫情期間 防風險抗壓能力更強，維持經營的優勢顯現。整體來看，9 月社消總額增速延續 8 月快速增長 趨勢，雖然部分聚集性、接觸性的線下零售和餐飲門店依舊會受到制約影響，但國內經濟將逐 步恢復至前期增長軌跡，居民的消費信心以及國內消費市場活力也得到穩健恢復。 10 月，各地促消費活動仍舊持續開展。文化旅游層面，安徽省文化和旅游廳聯合和田地 區行政署、中國鐵路上海局集團有限公司等部門和企業主辦“皖和號”援疆旅游專列，為每名旅 行業月度策略行業月度策略/零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 5 客補貼 1500 元；長春市推出 1000 萬

14、元秋季文旅消費券拉動文旅產業的復蘇；太原市發行多 輪太原文體惠民卡和： “晉情來消費”文體消費券，預計拉動 5 億元消費。餐飲層面，南通市繼 續延續“品質生活，蘇新消費”消費促進月活動，政府將繼續聯合云閃付第三方平臺發放滿 150 元減 50 元的餐飲電子券和滿 500 元減 50 云的商場電子消費券；浙江省聯合美團陸續發放消 費券，此優惠券可用于參加活動的全部浙江省商家。與此同時，各大企業也紛紛啟動各種補貼 活動，易居、阿里巴巴、家樂福、小米、電信、蘇寧易購、拼多多、京東、華為、富力、永輝、 騰訊等知名企業發放百萬至百億范圍內的補貼金額，活動涉及房地產、超市、電器、通訊等各 大行業產品。伴隨

15、“金九銀十”的傳統旺季回歸，十月初出現中秋國慶雙節同慶的八天小長假 （日均銷售額較上年同期增長 4.9%） ，十一月還將出現年底的線上促銷核心節點“雙十一” ， 我們維持認為三、 四季度零售市場增速將呈現企穩向好的跡象， 隨著我國疫情管控效果的進一 步顯現，社消增速也將回歸疫情前水平，預計全年社消仍有 1-2%的增速表現。 表表 1 1：20202020 年年 9 9 月份社會消費品零售總額主要數據月份社會消費品零售總額主要數據 指指 標標 9 月月 1-9 月月 絕對量（億元）絕對量（億元） 同比增長（同比增長（%） 絕對量（億元）絕對量（億元） 同比增長（同比增長（%） 社會消費品零售總額

16、社會消費品零售總額 35295 3.3 273324 -7.2 其中： 除汽車以外的消費品零售額 31428 2.4 246588 -7.2 其中： 限額以上單位消費品零售額 13376 5.3 98573 -5.5 其中：實物商品網上零售額 - - 66477 15.3 按經營地分按經營地分 城鎮 30200 3.2 236843 -7.3 鄉村 5095 4.0 36481 -6.7 按消費類型分按消費類型分 餐飲收入 3715 -2.9 25226 -23.9 其中：限額以上單位餐飲收入 836 1.9 5465 -20.8 商品零售 31579 4.1 248098 -5.1 其中：限

17、額以上單位商品零售 12541 5.6 93109 -4.4 糧油、食品類 1389 7.8 11110 10.6 飲料類 228 22.0 1638 12.3 煙酒類 421 17.6 2723 1.2 服裝鞋帽、針紡織品類 1125 8.3 8045 -12.4 化妝品類 296 13.7 2293 4.5 行業月度策略行業月度策略/零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 6 金銀珠寶類 222 13.1 1612 -12.5 日用品類 597 10.7 4577 6.8 家用電器和音像器材類 706 -0.5 5819 -8.0 中西藥品類 471 9.6

18、3815 6.2 文化辦公用品類 323 12.2 2386 3.7 家具類 157 -0.6 1086 -9.9 通訊器材類 411 -4.6 3712 7.2 石油及制品類 1560 -11.8 12229 -16.7 汽車類 3866 11.2 26736 -6.3 建筑及裝潢材料類 166 0.5 1165 -7.5 資料來源：國家統計局，中國銀河證券研究院整理 圖圖 1：社會消費品零售總額分月同比增長：社會消費品零售總額分月同比增長 資料來源：國家統計局，中國銀河證券研究院整理 圖圖 2：網上實物零售額增速及占社會消費品零售總額比重：網上實物零售額增速及占社會消費品零售總額比重 資料

19、來源：國家統計局，中國銀河證券研究院整理 （二）必選消費：9 月 CPI 同比上漲 1.7%，CPI 環比增速進一步放 緩或拖累糧油食品同比增速表現 9 月 CPI 同比增速較上月的 2.4%進一步滑落 0.7 個百分點至 1.7%， 降至近一年以來的最 低水平； CPI 單月同比增速自 2019 年初開始一路走高， 2020 年 1 月達到過去 8 年 （自 2012 年 1 月以來）的峰值，本月增速水平與 2019 年年初水平相當。其中 9 月食品價格上漲 7.9%， 漲幅比上月回落 3.3 個百分點， 影響 CPI 上漲約 1.69 個百分點。 食品中， 豬肉價格上漲 25.5%， 隨著

20、生豬生產持續恢復，存欄不斷改善，儲備豬肉投放增多，豬肉供給有所增加，其價格漲幅 比上月大幅回落 27.1 個百分點；受季節因素及部分地區降雨影響，鮮菜價格上漲 17.2%，漲 行業月度策略行業月度策略/零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 7 幅擴大 5.5 個百分點；盡管季節和節日因素影響推動鮮果價格出現環比改善，其同比依舊下降 6.9%，降幅收窄 12.9 個百分點。9 月糧油食品銷售額單月同比增長 7.8%，較上年同期降速 2.6 個百分點，環比上月提升 3.6 個百分點，前三季度累計增速下滑 0.4 個百分點至 10.6%， 其增速表現遠超社消零售整體累

21、計增速， 為今年累計上漲幅度排名第二的品類。 飲料類商品單 月零售額同比增長 22.0%，較上年同期大幅提速 13.1 個百分點， 環比上月提速 9.1 個百分點， 前三季度累計增速提升 1.4 個百分點至 12.3%，超過糧油食品成為今年內累計漲幅最大的品 類， 上述二者是僅有的年初至今累計實現雙位數正增長的兩大品類。 日用品單月零售額同比增 長 10.7%，增速較上年同期降速 1.3 個百分點，環比上月輕微降速 0.7 個百分點，前三季度累 計增速增長 0.5 個百分點至 6.8%，在各品類中增速表現位列第四。 三季度單季，超市及便利店板塊（中信）實現營業總收入 539.04 億元，同比下

22、降 4.68%， 環比二季度增加 39.50 億元，單季增速環比二季度跌幅進一步擴大 1.38 個百分點，符合行業 的季節性規模變化趨勢。在價格層面，三季度各月 CPI 環比下降，增速水平不及上年同期， 環比二季度出現了增速的回調， 因此在價格端對三季度單季營收規模表現或造成了部分負面影 響；在需求層面，受疫情影響 2020Q1 居民大幅增加購買支出，相較上年會囤積較多生活必 需品及醫療物資等，隨疫情防控形勢持續向好，居民外出頻率增加，囤貨需求下降，且一季度 存貨剩余較多，二、三季度對生活必需品的購買較上年同期有所下降；同時線上等渠道銷售高 標準化的生活必需品，也會對線下超市等必選渠道的銷售額

23、造成影響。 表表 2 2：20202020 年年 9 9 月份居民消費價格指數（月份居民消費價格指數（CPICPI）主要數據）主要數據 環比漲跌幅環比漲跌幅 同比漲跌幅同比漲跌幅 1-8 月同比漲跌幅月同比漲跌幅 居民消費價格居民消費價格 0.2 1.7 3.3 其中：城市其中：城市 0.2 1.6 3.1 農村農村 0.2 2.1 4.1 行業月度策略行業月度策略/零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 8 其中：食品其中：食品 0.4 7.9 14.3 非非食品食品 0.2 0.0 0.5 其中：消費品其中：消費品 0.2 2.6 4.9 服務服務 0.3 0

24、.2 0.6 其中：不包括食品和能源其中：不包括食品和能源 0.2 0.5 0.9 其中：不包括鮮菜和鮮果其中：不包括鮮菜和鮮果 0.1 1.5 3.6 按類別分按類別分 一、食品煙酒一、食品煙酒 0.3 6.4 10.9 糧糧 食食 0.0 1.5 1.2 食食 用用 油油 0.3 5.5 5.7 鮮鮮 菜菜 2.4 17.2 6.1 畜畜 肉肉 類類 -0.8 22.6 58.9 其中：豬其中：豬 肉肉 -1.6 25.5 82.4 牛牛 肉肉 1.8 9.0 17.9 羊羊 肉肉 0.1 5.4 10.3 水水 產產 品品 -0.9 2.6 3.4 蛋蛋 類類 1.0 -15.8 -7.

25、5 奶奶 類類 0.0 1.0 0.9 鮮鮮 果果 7.3 -6.9 -15.1 煙煙 草草 0.1 0.8 0.8 酒酒 類類 -0.1 1.5 2.3 二、衣著二、衣著 0.9 -0.4 -0.2 服服 裝裝 0.9 -0.3 -0.1 衣著加工服務費衣著加工服務費 0.1 2.0 2.3 鞋鞋 類類 1.0 -0.9 -0.8 三、居住三、居住 0.0 -0.8 -0.3 租賃房房租租賃房房租 0.0 -1.2 -0.4 水電燃料水電燃料 0.0 -1.1 -0.7 四、生活用品及服務四、生活用品及服務 0.0 -0.1 0.1 家用器具家用器具 -0.1 -1.9 -1.9 家庭服務家

26、庭服務 0.3 2.6 2.7 資料來源：國家統計局，中國銀河證券研究院整理 圖圖 3：居民消費價格指數（：居民消費價格指數（CPI）當月同比）當月同比 圖圖 4：超市超市及便利店及便利店營業收入（億元）及當季同比營業收入（億元）及當季同比（%） 行業月度策略行業月度策略/零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 9 資料來源：國家統計局，中國銀河證券研究院整理 -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00

27、 700.00 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 超市及便利店增速（%） 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 圖圖 5 5：便利店景氣指數與便利店企業銷售額指數：便利店景氣指數與便利店企業銷售

28、額指數 資料來源：商務部，中國銀河證券研究院整理 （三）可選消費：百貨渠道相關可選品服飾與金銀珠寶單月均實現 行業月度策略行業月度策略/零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 10 增速進一步提振，化妝品增速雖環比下滑但累計增速表現持續領先 其他可選品類 分品類來看，9 月服裝鞋帽銷售額單月同比增長 8.3%，較上年同期提升 4.7 個百分點， 達到近兩年以來的單月增速峰值水平，環比上月進一步提升 4.1 個百分點，前三季度累計跌幅 進一步收窄 2.6 個百分點至 12.4%，在各品類之中累計表現依舊位列倒數第三；CPI 中衣著品 類 9 月同比下滑 0.4%，較

29、上月輕微提升 0.1 個百分點，與其他分類相比漲幅偏低，由此可見 銷售額的提升更多來自于服裝類銷量的改善，今年秋冬季氣溫偏低，同時線下百貨、購物中心 門店經營景氣逐步回升， 均將有效利好四季度服裝類產品的銷售。 化妝品銷售額單月同比增長 13.7%，較上年同期提升 0.3 個百分點，環比增速較上月下滑 5.3 個百分點，前三季度增速提 升 1.3 個百分點達到 4.5%，表現遠優于其他可選品類。國產品牌崛起以及直播帶貨等新興互 聯網營銷手段對于化妝品等可選品的銷售可以產生積極的帶動作用， 當前環境之下， 線上電商 渠道將持續促進化妝品等商品的銷售額快速增長；8 月線上的“818”大促活動以及七

30、夕、海南 離島免稅消費、10 月開始的雙十一預熱活動均可能會對 9 月的化妝品銷售產生分流，因此缺 少特定節慶時點的 9 月出現化妝品銷售額增速的環比下滑符合預期。金銀珠寶銷售額 9 月單 月同比增長 13.1%，在上年同期負增長的基礎上大幅提速 19.7 個百分點，環比上月輕微降速 2.2 個百分點，前三季度累計跌幅進一步縮窄 3.1 個百分點至 12.5%，但依舊是當前除石油及 制品類累計下滑幅度最大的品類。 分渠道來看，2020Q3 單季百貨、綜合業態、珠寶首飾及鐘表與其他連鎖、電商及服務、 專業市場板塊內的公司分別實現營業收入 208.55/218.58/331.42/713.90/8

31、3.45 億元，分別對 應同比增速-43.91%/-29.47%/+6.70%/-0.59%/+2.76%。各板塊營收同比增速較 2020Q2 均有 上升，珠寶首飾及鐘表與其他連鎖、專業市場兩大板塊營收同比增速今年以來首次由負轉正， 行業月度策略行業月度策略/零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 11 剩余板塊的跌幅出現了不同程度的收窄。8 月底、9 月初開始全國范圍內的全面復工復學；十 一中秋雙節疊加的八天“小長假黃金周”也出現旅游、娛樂、消費餐飲回暖的現象，因此三季度 各渠道營業收入數據較二季度都有所改善。目前，線上及線下各平臺、商場都在積極為下月的 雙十一

32、大促蓄力備戰， 同時年底也是線下商業體店慶活動的關鍵時點， 由此我們認為四季度各 渠道的營業收入有望延續三季度的改善趨勢。 圖圖 6 6：化妝品銷售額（億元）及當月同比（：化妝品銷售額（億元）及當月同比（%） 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 圖圖 7 7：金銀珠寶：金銀珠寶銷售額（億元）及當月同比（銷售額（億元）及當月同比（%） 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 圖圖 8 8：服裝銷售額（億元）及當月同比（：服裝銷售額（億元）及當月同比（%） 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 圖圖 9 9：購物中心發展指數：購物中心發展指數 資料來源：Wind，中國銀河證券研究

33、院整理 行業月度策略行業月度策略/零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 12 圖圖 1010：百貨營業收入（億元）及當季同比：百貨營業收入（億元）及當季同比 -80.00% -60.00% -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 百貨增速（%） 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 圖圖 1111：綜綜合業態合業態營業收入（億元）及當季同比營業收入（億元）及當季同比 -50.00% -40.00% -30.00% -2

34、0.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00 400.00 450.00 500.00 綜合業態增速 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 圖圖 1212：珠寶首飾及鐘表與其他連鎖珠寶首飾及鐘表與其他連鎖營業收入（億元）及當季同比營業收入（億元）及當季同比 -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 0.00 50.00 100.00 150.00

35、200.00 250.00 300.00 350.00 400.00 450.00 珠寶首飾及鐘表與其他連鎖增速（%） 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 圖圖 1313：電商及服務電商及服務營業收入（億元）及當季同比營業收入（億元）及當季同比 -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 800.00 900.00 電商及服務增速（%） 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 圖圖 1414：

36、專業市場經營專業市場經營營業收入（億元）及當季同比營業收入（億元）及當季同比 -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 160.00 專業市場經營增速（%） 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 行業月度策略行業月度策略/零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 13 二二. . 市場行情市場行情 （一）商貿零售指數 10 月下跌 1.81%，子行業中電商及服務板塊 領漲景氣度維持高位 10 月份商貿零售

37、指數下跌 1.81%，跑輸深證成指（2.60%） 、滬深 300（2.25%） 、上證 綜指 （0.01%） ， 跑贏新零售指數 （-2.71%） 。 商貿零售各子行業中， 電商及服務板塊 （6.62%） 、 貿易板塊（0.22%）優于商貿零售行業整體水平；專營連鎖板塊（-2.17%） 、專業市場經營板 塊（-5.02%） 、一般零售板塊（-5.35%）均低于商貿零售行業整體水平。 一般零售一般零售-百貨、 綜合業態兩個板塊中， 天虹股百貨、 綜合業態兩個板塊中， 天虹股份 （份 （002419.SZ， -8.57%） 發布三季報， 2020 年前三季度公司實現營業收入 88.51 億元，同比

38、減少 37.11%（按照可比會計口徑對比，同比 增長 4.42%） ；實現歸屬母公司凈利潤 1.27 億元，同比下滑 80.46%；實現歸屬母公司扣非凈利 潤-0.22 億元，同比下滑 103.84%。公司在行業內率先轉型，突破傳統購物模式，開啟線上線 下融合的數字化、體驗式消費新模式，正成為線上線下一體化的消費服務平臺。天虹門店將 020 運營部與超市營運管理部合二為一、各店成立專職到家團隊，從后臺到前臺真正做到了線 上線下的一體化。如今，天虹全國超市會員的數字化比例已經達到了 85%，天虹基于此在后 臺系統建立了超過 1000 個顧客標簽。這些標簽被高頻次地應用，特別是在精準營銷中，促進

39、了超市整體品牌和品類銷售的增長。今年，天虹超市已經啟動了智能用工項目，并已在四家門 店試運行；生鮮業務板塊的智能訂貨、移動盤點也都在開發之中。未來兩年，天虹超市將繼續 重點做好中后臺的數字化，提升整體營運效率和供應鏈能力，實現內部運營流程“可洞察、可 視化、可追溯” ，實現經營預測智能化、診斷自動化、預警主動化、協同實時化，讓運營成本 更低。10 月，天虹 APP 最近發布了一份“天虹 APP 五周年5 力全開”的數據長圖，對該平 臺 5 大方面的數據進行統計。會員力：平臺數字化會員人數突破 2900 萬，每天超 60 萬人次通 過天虹 APP 或小程序交互獲取信息或消費。 產品力：天虹超市到

40、家極速達、次日達、全國配 業務全面升級上線，極速達可實現超市周邊最快 1 小時送達，次日達已覆蓋 5000 多個小區， 全國配送可以送達全國所有鄉縣。每天 100 多場直播，讓顧客可以邊看邊買。商品力：百貨數 字化線上專柜不斷增加，全國門店共享高端商品供應鏈。連接力：天虹實現數字化產品覆蓋售 前售中售后全流程。轉化力：截至目前，天虹在線銷售同比增長 260%。包括蘭蔻、歐萊雅、 斐樂等多個標桿品牌通過直播、 群運營等多種方式實現全渠道單日銷售超 200 萬， 實現逆勢增 長。10 月，天虹繼續擴張門店，10 月 1 日，漳州天虹國慶正式開業、南昌中山路天虹重裝開 業；10 月 26 日，天虹股

41、份與茂名飛鵬投資有限公司就“茂名飛鵬海岸城項目”舉行合作簽約 儀式，天虹正式進駐茂名市場；10 月 31 日，上饒廣豐天虹購物中心開業，至此，天虹在全國 布局的大型門店已達 99 家。我們認為，天虹將持續深入推進“數字化” 、 “體驗式” 、 “供應鏈” 三大業務戰略，實現零售升級，為顧客帶來智能零售、歡樂體驗、品質消費。 同時，伴隨著 科技創新、新零售產品研發、技術服務輸出推進、專業運營能力加強以及資本手段的應用，天 虹將成為走在行業前列、技術密集程度更高、歡樂體驗更佳的智慧商業公司。 行業月度策略行業月度策略/零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 14 一般

42、零售一般零售- -超市及便利店超市及便利店板塊中板塊中，永輝超市（永輝超市（601933.SH，-0.26%）10 月 30 日發布第三季 度報告，2020 年前三季度公司實現營業總收入 726.70 億元，同比增長 14.36%；實現歸屬凈利 潤 20.28 億元，同比增長 31.86%；實現歸母扣非凈利潤 15.19 億元，同比增長 19.75%；實現 經營性現金流凈額為 60.70 億元，較去年同期增長 165.87%。10 月 1 日，永輝迎來 20 周年紀 念，以“永輝自造 20 年”民生潮市無限公司為主題，在福州和重慶兩個城市開啟 20 周年慶快 閃巡展；10 月 10 日，永輝超

43、市啟動“上海生活節”千支均價系列活動，其中 10 月 9 日至 10 月 11 日，永輝超市打造生鮮加強版，多種生鮮爆品低價，再次凸顯生鮮供應鏈優勢；10 月 31 日， 永輝超市與杭州千島湖發展集團有限公司舉行揭牌儀式， 千發集團擁有千島湖胖頭魚唯一 捕撈權， 永輝超市希望通過本次合作， 讓來自千島湖畔的淳牌有機胖頭魚新鮮直達消費者手中， 為此永輝超市特設在線預訂，全城配送到家服務，這也是永輝超市的新品牌“名物出山”首次 公開亮相。此外，永輝超市還積極進行市場拓展，永輝超市線下大店數量達到 965 家，距門店 破千的目標指日可待， 除了在傳統強勢區域繼續保持市場領先優勢外， 永輝超市還加大了對山 東、西藏、內蒙古等市場的進一步開拓。在北京市工商聯發布了 2020 北京民營企業百強榜單， 作為國內零售科技龍頭企業， 永輝超市憑借企業實力、 線上